东莞证券-财富通早班车_170417

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发布机构: 东莞证券
发布日期: 2017-04-17
证券研究报告 东莞证券研究所主办 2017 年 4 月 17 日 星期一 【东证观点】 上周五大盘震荡调整,近期受到市场关注的雄安新区和粤港澳大湾区板块走弱,对市场情绪造成负面 影响。从基本面环境看,经济数据继续表现平稳,政策亦保持积极,惟国际地缘局势对情绪存在扰动。从 技术面看,大盘跌落30日线与3250点,走势偏弱,预计短期仍面临震荡,整体震荡攀升格局暂未改变。操 作上建议继续关注结构性机会,如国企改革、一带一路、军工等板块。 【宏观要闻】 1、央行公布数据显示,3 月 M2 货币供应同比增 10.6%,增速为去年 7 月来新低,增速分别比上月末 和去年同期低 0.5 个和 2.8 个百分点;3 月人民币贷款增加 1.02 万亿元,同比少增 3497 亿元,为去年 11 月来新低。 2、国资委:积极推动中央企业在能源安全、电力、生态环保、信息化网络与智慧城市建设等方面, 为雄安新区建设提供服务保障和有力支撑;积极推动符合雄安新区定位和战略发展需要的央企在京单位有 序迁入雄安新区;大力支持中央企业将新设立的高新技术企业、高端服务业企业落户雄安新区。 3、证监会主席刘士余:交易所必须依法主动行使全方位的监管职能,包括对公司上市、退市和并购 重组的实质性监管,这不是交易所职能的越位,而是交易所依法履职的到位。 4、证监会新闻发言人张晓军介绍,证监会近日部署了 2017 年专项执法行动第二批案件,这批案件将 主要聚焦于打击、查处炒作次新股等恶性操纵行为。 5、财政部 PPP 综合信息平台已收录全国入库项目 11784 个,总投资额达 13.9 万亿元;第四批 ppp 示 范项目即将推出。 6、财政部公布,1-3 月全国财政收入 44366 亿元,同比增长 14.1%。其中,中央收入 20159 亿,同比 增长 17.1%;地方本级收入 24207 亿,同比增长 11.7%。 7、上交所:对雄安新区概念股可能存在的过度投机炒作予以重点关注。主要是从上市公司信息披露 和异常交易行为两个方面开展联动监管,坚决遏制过度投机炒作行为,切实履行交易所一线监管职责。 8、央行货币政策委员会委员樊纲:特朗普一定会减税,一定会加大基础设施投资,因此短期来看, 美元还是会走强的;同时会使国际的原油、大宗商品也具有走强的趋势,但是不看好黄金和欧元。 9、美国财政部 14 日公布针对主要贸易对象的《国际经济和汇率政策报告》,认为包括中国在内的美 国主要贸易伙伴并未操纵货币汇率以获取不公平贸易优势。 10、14 日,央行公开市场进行 600 亿元 7 天、200 亿元 14 天、100 亿元 28 天逆回购操作,当日净投 放 700 亿元,上周净投放 700 亿元。 【行业动态】 1、发改委宏观经济研究院首席专家陈东琪:房地产税还没有实行的条件,不能草率地行使;房地产 市场体制机制没有得到本质改变时,再来加税,可能会引发新一轮的税收推动条件下的房价上涨。 2、雄安新区临时党委、筹委会发布打击炒房炒地政策,严打土地、房地产领域的违法犯罪行为。严 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自 担。 请务必阅读末页声明。 财富通早班车 格土地用途管制。健全住房保障体系,制定差别化购房、信贷政策。严格规划,严格控制地价房价。 3、人民银行副行长陈雨露:推动绿色债券,绿色 ABS,绿色资产担保债券,绿色收益支持证券,提 升融资便利性,配合全国统一的碳排放权市场建设,发展碳金融和相关衍生产品。 4、陕西省制定并发布“一带一路”建设 2017 年行动计划,行动计划围绕构建“五大中心”提出,包 括构建交通商贸物流中心、国际产能合作中心、科技教育中心等。 5、上海市市长应勇:加强自贸区与国际金融中心建设联动,推进金融开放创新,力争到 2020 年基本 建成与中国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心。 6、“十三五”期间,海南省将加快高速公路、国省干线、旅游公路等交通基础设施建设。预计“十 三五”期间全省交通基础设施投资将超过 1000 亿元,其中 2017 年公路水路建设计划投资 165 亿元。 7、合肥发布保障性安居工程建设“十三五”规划,到 2017 年底,基本完成城市棚户区改造,“十三 五”期间,新增各类棚户区改造住房 13 万余套。 【公司公告】 1、今日新股:传艺科技,申购代码:002866,申购价格:13.40 元;友讯达,申购代码:300514,申 购价格:8.46 元;新日股份,申购代码:732787,申购价格:6.09 元。 2、新易盛(300502):拟 10 转 20 派 3.5 元。 3、首钢股份(000959):一季度扭亏,预计盈利超 4.5 亿元。 4、元力股份(300174):拟变更高送转预案为 10 转 8 派 2 元。 5、东方园林(002310):中标近 20 亿元 PPP 项目。 6、招商蛇口(001979):一季度预计盈利 21 亿元-23 亿元,同比增长 162-187%。 7、先河环保(300137):雄县 VOCs 项目未对公司业绩产生重大影响,17 日起复牌。 8、豫园商城(600655):一季度业绩预增约 470%。 9、烟台冰轮(000811):预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润 8300 万元-9100 万元,同比 增长 19 倍-21 倍。 10、天沃科技(002564):获浙金信托举牌,持股 5%。 【国际市场】 欧美市场 14 日因耶稣受难日休市。 【最新研究报告摘要】 ◆4 月 14 日《黄山旅游(600054)2016 年年报点评:业绩表现良好,游客将实现快速增长》 事件:公司公布了 2016 年年报,全年实现营业收入 16.69 亿元,同比略增 0.28%;实现归属于上市公 司股东的净利润 3.52 亿元,同比增长 19.04%;实现扣非净利润 3.27 亿元,同比增长 11.25%,业绩基本符 合预期。公司 2016 年拟每 10 股派 1.9 元。 请务必阅读末页声明。 2 财富通早班车 点评: 盈利能力提升,归母净利润实现快速增长。受 2016 年二、三季度超强厄尔尼诺现象导致的强降水影 响,黄山风景区全年接待游客 330.1 万人次,同比低速增长 3.7%,增速同比放缓 3.43 个百分点。虽然游客 量增速放缓导致公司营收低速增长,但是公司毛利率同比提升 0.65 个百分点至 50.52%,期间费用率同比 下降 0.56 个百分点至 18.72%,营业税金及附加率同比下降 2.42 个百分点至 2.47%,投资净收益同比增长 逾 4 倍至 2350 万元(其中,持有华安证券股份带来的投资收益是 1500 万元),四个因素共同推动公司归 母净利润增速明显快于营收增速。分季度来看,虽然第三季度实现的营业收入仍然在全年营收中占有最大 比例,但受恶劣天气影响,第三季度营收同比下滑 11.32%,下滑幅度为四个季度中最大。 酒店、索道业务表现良好,园林开发业务出现下滑。对公司营收贡献最大的仍然是酒店业务,2016 年 实现营收 5.91 亿元,同比增长 11.65%,毛利率同比提升 0.51 个百分点至 32.1%。其中,西海饭店实现营 业收入 6128 万元,同比略降 0.77%,但净利率同比明显提升 4.94 个百分点至 20.64%,经营效益明显提高。 其次,公司索道累计运送游客 639.77 万人次,同比增长 11.36%,带动索道业务营收同比增长 13.24%。其 中,太平索道的净利率明显下滑 10.96 个百分点至 22.81%,盈利能力下降。再者,由于公司在 G20 期间举 办了免门票游黄山活动,导致全年景区人均门票价格下滑将近两成,拖累园林开发业务营收同比下滑 16.4%。 游客数有望较快增长,酒店业务减亏利好业绩提升。首先,随着公司与驴妈妈正式开展合作,景区门 票销售和索道票销售有望快速增长;同时,杭黄高铁、皖赣复线和郑合高铁的即将开通,有望带动景区客 流实现较快增长,利好公司业绩提升。其次,酒店业务方面,2015 年山下酒店亏损约 3000 万元,2016 年 减亏 1000 多万元,预计在持续推动酒店市场化改革,加大酒店管理人员绩效考核力度的背景下,公司山 下酒店有望在 2018 年实现扭亏。此外,山上酒店未来的发展将更加重视服务品质的提升,且房价定价将 朝市场化的方向发展,因此在旺季客房供不应求时,山上客房提价空间将扩大。 维持谨慎推荐评级。预计公司 2017、2018 年基本每股收益分别为 0.56 元和 0.66 元,对应估值分别为 31 倍和 26 倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:极端天气或降低居民出游意愿,铁路建设进展不及预期,行业竞争加剧等。(魏红梅,卢 立亭) ◆4 月 14 日《永东转债(128014)发行投资分析:不设网下配售,上市仍有一定溢价预期》 永东转债(128014)将于 2017 年 4 月 17 日公开发行,发行方式为:优先配售+网上申购。原每股配 售 2.2965 元可转债。 发行人为上市公司永东股份(002753),所属行业为化工-橡胶-炭黑,信用等级为 AA-,发行规模为 3.4 亿元,发行期限 6 年,属小盘转债。流通股稀释率为 26.25%,转股对原股份的稀释程度不低。纯债价 值为 86.17 元,面值对应的纯债 YTM 为 2.18%,债底保护中等。向下修正条款的触发价格为 27.69 元,下 修条款触发难度中下。转换价值 90.67 元在存量转债的中等水平,强赎触发价格为 40 元,当前强赎条款 触发难度于存量转债的中等水平。条件回售价格为“面值+当期应计利息”,条件回售期在最后两年,回 售条款没有亮点。 发行人基本面分析。公司主营炭黑等煤焦油加工产品。公司控股股东为刘东良,实际控制人为刘东良 和靳彩红夫妻。产品主要包括炭黑产品及煤焦油加工产品两部分,其中炭黑产品为公司的主要产品,业务 占比目前为 72.03%,公司炭黑产量及在国内市场占有率为 3.08%,资产负债率逐年下降,偿债能力较好, 综合毛利率高于同行上市公司,ROE 高于行业平均值,主营业务收入稳定,正股目前估值不高。 理论价值大约在 151 元附近;预计上市初期转股溢价率水平在 18%-30%区间附近,市场定价法预计上 市定价在 106 元-118 元左右,价格中枢为 112 元。 申购分析与建议。原股东每 1 万元正股市值配售金额约为 798.23 元,市值配售比例为存量转债的的 中下水平,配售价值相对而言不太高。估计参加永东转债优先配售的原股东股份比例在 15%-30%之间。预 请务必阅读末页声明。 3 财富通早班车 计中签率在 0.438%-1.214%区间附近。估计永东转债上市估值与骆驼转债相近,上市价格相对面值仍有一 定的溢价水平,原股东仍应积极参与优先配售;有资金成本优势的社会公众可适当参与网上申购。(何肖 贞) 请务必阅读末页声明。 4 财富通早班车 东莞证券宏观策略研究团队: 符传岿 潘绍昌 SAC 执业证书编号:S0340512110001 电话:0769-22119463 邮箱:fck@dgzq.com.cn SAC 执业证书编号:S0340512080003 电话:0769-22118627 邮箱:psc@dgzq.com.cn 陈曦 段福林 SAC 执业证书编号:S0340511060001 电话:0769-22118627 邮箱:cx@dgzq.com.cn SAC 执业证书编号:S0340512030002 电话:0769-22111089 邮箱:dfl@dgzq.com.cn 卢凯锋 SAC 执业证书编号:S0340515120001 电话:0769-22110973 邮箱:lukaifeng@dgzq.com.cn 请务必阅读末页声明。 5 财富通早班车 东莞证券投资评级体系: 公司投资评级 推荐 谨慎推荐 预计未来 6 个月内,股价表现强于市场指数 15%以上 预计未来 6 个月内,股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来 6 个月内,股价表现介于市场指数±5%之间 回避 预计未来 6 个月内,股价表现弱于市场指数 5%以上 行业投资评级 推荐 谨慎推荐 预计未来 6 个月内,行业指数表现强于市场指数 10%以上 预计未来 6 个月内,行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计未来 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险偏好评级 高风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动幅度一倍以上 较高风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 50%-100%之间 一般风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 20%-50%之间 低风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度低于市场指数波动的幅度 20%以内 本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。在风险偏好评级中,不涉及到具体品种推荐和评级的产品则按照产品 研究的市场给予基础风险评级。即:权证以及衍生品市场的研究报告,其基础风险评级为高风险;股票、偏股型基金市场方 面的研究报告,其基础风险评级为一般风险;债券、债券型基金、货币型基金以及宏观经济政策等市场方面的研究报告,其 基础风险评级为低风险。 分析师承诺: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地在 所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点,不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公 司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关 系,没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益,或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观 点。 声明: 东莞证券为全国性综合类证券公司,具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供东莞证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠,但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价 值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告,亦可因使用不同假设和标准、采 用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下,本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的 任何损失负任何责任,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关 联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供 投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有,未经本公司事先书面许可, 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发,需注明本报告的机构来源、作者和发布日期,并提示使用本报告 的风险,不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的,应当承担相应的法律 责任。 东莞证券研究所 广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 24 楼 邮政编码:523000 电话:(0769)22119430 传真:(0769)22119430 网址:www.dgzq.com.cn 请务必阅读末页声明。 6
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