中原证券-晨会_170418

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发布机构: 中原证券
发布日期: 2017-04-18
中原证券晨会 2017-04-18 财经快闻 中国一季度国内生产总值180683亿元,同比增6.9%,增速创2015年9月 以来最高,前值6.8%。统计局:一季度国民经济保持了稳中向好发展势头 ,经济增速略有回升,结构调整持续推进,经济运行开局良好。 中国1-3月固定资产投资同比名义增长9.2%,为9个月新高;1-3月民间固 定资产投资57313亿元,同比名义增长7.7%,创2015年12月以来新高;1-3 月全国房地产开发投资19292亿元,同比名义增长9.1%,创2015年3月以来 最快增速;3月规模以上工业增加值同比增7.6%,为2015年来新高;3月社 会消费品零售总额同比增10.9%,环比增0.84%。 深交所发布第三届理事会工作报告称,强化上市公司监管,加强对“高 送转配合减持”、“铁公鸡”、“忽悠式重组”、“清仓式减持”等市场 乱象的现场检查,提升一线监管手段的威慑力。 国土部报告显示,一季度全国主要监测城市住宅地价环比增速2.06%,较 上一季度下降0.12个百分点。 沧州明珠(002108)投资机会简析 牟国洪 执业证书编号: S0730513030002  公司公布了17年一季度业绩快报  至4月17日,公司总市值167亿元,流通市值160亿元 沧州明珠(002108)投资机会简析  公司2016年业绩回顾  16年净利润翻倍,业绩符合预期  利润分配预案为:拟10股派发现金红利1.60元(含税),以资本公积金 向全体股东每10股转增7股 2016A 2015A 同比增减(%) 营业收入(百万元) 2764.82 2175.26 27.10 营业利润(百万元) 614.67 267.41 129.86 净利润(百万元) 487.32 214.63 127.05 0.79 0.35 EPS(元) 沧州明珠(002108)投资机会简析  17年一季度业绩略超预期  业绩大幅增长主要是公司PE管道产品和BOPA薄膜产品销量增长,以及 BOPA薄膜产品延续保持较高售价所致  公司主要关注点: PE管道产品将受益于京津冀一体化和雄安新区建 设,锂电池隔膜将受益于产能释放和行业增长 17AQ1 16AQ1 同比增减(%) 营业收入(百万元) 699.01 490.42 42.53 营业利润(百万元) 173.22 127.26 36.12 净利润(百万元) 137.27 103.65 32.44 0.21 0.17 EPS(元) 沧州明珠(002108)投资机会简析  PE管道塑料制品业绩有望超预期增长  公司PE管道塑料制品主要包括燃气、给水管及给水管件等,考虑运输成 本问题,PE管道产品具备一定销售半径和区域性  2011年以来,公司PE管道塑料制品销量总体持持续增长,由11年的 6.84万吨大幅增至16年的11.33万吨,其中16年同比增至21.97%;销售 均价总体约1.42万元/吨,且营收占比均在50%以上,其中16年营收 15.39亿元,+17.33%,在公司营收中占比55.66% 沧州明珠(002108)投资机会简析  PE管道塑料制品业绩有望超预期增长  17年4月1日,国家决定设立雄安新区,该新区地处北京、天津、保定腹 地,规划范围涵盖河北省雄县、容城、安新等3个小县及周边部分区域 ,规划建设以特定区域为起步区先行开发,起步区面积约100平方公里 ,中期发展区面积约200平方公里,远期控制区面积约2000平方公里  公司已成为国内最大的PE管道生产基地之一,产品种类和规格配套齐全 ,并成立了国家级实验室-塑料管道研究测试中心。PE管道需求增长主 要基于PE管材具备寿命长、抗腐蚀性强、维修费用低、抢修简单方便等 优点,符合“节能、环保、卫生”的政策要求,目前城市燃气管领域几 乎完全使用PE管,城市给水管领域PE管应用领域进一步扩大,部分地区 已超过PVC管材  另外大口径塑料管将成为重要发展趋势,如国际上大口径输水用PE实壁 直径达2米,能有效替代混凝土管,大幅减少碳排放  总体而言,公司是国内最大的PE管道生产基地之一,产品种类和规格配 套齐全,预计将持续受益于我国城镇化建设,特别是雄安新区建设将对 公司PE管道塑料制品业绩产生积极正面影响 沧州明珠(002108)投资机会简析  锂电池隔膜业绩受益于行业增长与产能释放  2012年公司锂电池隔膜成功量产,近年来销量和业绩持续高增长,如 销 量 由12年 111.11吨 增 至16年 的 1436.21吨 (折 合 1.10亿 平 方 米, +141.29%),营收由12年的2588万元增至16年的3.77亿元(+119.34%) ,16年在公司营收中占比13.65%  公司是同时掌握干法、湿法和陶瓷涂覆生产工艺并实现量产的隔膜企 业,其中干法隔膜年产能5000万平方米  湿法隔膜产能包括三部分:一是16年1月有2500万平方米产能达产; 二是德州明珠的年产6000万平项目有两条线,其中第一条生产线已完 成试生产,现已开始正式投产,第二条生产线亦进入了试生产阶段; 三是年产1.05亿平米的募投项目,其中一条生产线预计3月份已投料 试车,按进度计划项目全部完成是在2018年1季度,且该项目与中航 锂电签署了战略合作协议,利于其产能消化 沧州明珠(002108)投资机会简析  锂电池隔膜业绩受益于行业增长与产能释放  公司锂电池隔膜业绩增长逻辑:  一是受益于隔膜国产化率提升,特别是湿法中高端隔膜进口占比较高  二是公司锂电池隔膜产能持续释放及行业地位提升  三是下游需求提升。 17年1月份为我国新能源汽车销量低点,仅5682辆 ,2-3月持续稳步提升,3月为2.75万辆,预计17年有望达68万辆 沧州明珠(002108)投资机会简析  BOPA薄膜制品价格将承压 17年业绩持续增长  BOPA薄膜下游主要用于产品包装,该产品是近几年全球发展最快的高档 包装材料之一,目前已成为继BOPP、BOPET薄膜之后应用比重第三大的 薄膜包装材料,且应用领域逐步延伸  2016年,公司BOAP薄膜销售3.32万吨,+2.03%;销售均价为2.36万元/ 吨,+26.95%,主要受益于行业地位提升,以及原材料价在16年一季度 总体位于低位;对应营收7.85亿元,+29.53%,营收中占28.38%  受需求提升影响,目前公司BOPA薄膜仍维持一个比较高的价格。但价格 高位对下游产生一定压力,预计价格将承压 沧州明珠(002108)投资机会简析  16年盈利能力大幅提升 预计17年承压  2016A,公司销售毛利率为32.86%,+8.91个pt;销售净利率17.60%, +7.70个pt,但16AQ1-4单季度盈利能力总体持续回落  17AQ1销售净利率为19.64%,环比16AQ4提升6.74个pt  16年分产品:隔膜毛利率63.61%,-4.42个pt;BOPA薄膜为40.16%, +25.76个pt;PE管道塑料制品为22.79%,-0.79个pt 沧州明珠(002108)投资机会简析  投资建议  暂不考虑增股影响,预测公司2017-18年每股收益分别为0.96元与 1.11元,按04月12日25.83元收盘价计算,对应的PE分别为26.88 倍与23.24倍。目前估值相对行业水平合理,维持“增持”投资评 级  风险提示  隔膜产能过度扩张致产品价格大幅下滑  新能源汽车进展不及预期  经济下滑超预期  隔膜项目进展及市场拓展不及预期 4/开盘策略:题材概念普跌 A股再度回落 市场分析 1、周一A股市场低开低走、震荡回落。 2、创业板市场周一震荡下挫,成指全天表现明显弱于主板市场。 后市分析 1、上证综指近期围绕3200点震荡整固的可能性较大。 2、创业板市场短线在1900点下方小幅整理的可能性较大。 投资建议 1、短线谨慎关注家电、酿酒以及一带一路等板块的投资机会。 2、中线建议关注国企改革、证金公司概念股以及部分高分红公司的投资机会。 谢谢 投资有风险 入市需谨慎
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