财富证券-晨会报告_170418

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作者: 皮辉娟 李翔
发布机构: 财富证券
发布日期: 2017-04-18
证券研究报告 会议纪要 晨会报告 2017-04-18 [Table_Main] 上证指数走势图 [Table_Morning] 晨会主题 【财经要闻】    一季度经济开局良好 专家建议宏观政策重心倾向防风险 央行上海总部:一季度个人住房贷款同比减少 深交所:推动新三板向创业板转板试点 【市场策略】  A 股策略:挤泡沫加速,股指震荡下行 【行业与公司信息】  深证成指走势图  可转债趋势性机会需等待,个券价值值得挖掘——16 皖新 EB (正股皖新传媒)推荐 人社部发布《关于确定 2017 年国家基本医疗保险、工伤保险和 生育保险药品目录谈判范围的通告》 【近期研究报告精粹】      中小板指数走势图 行业研究*银行业 4 月点评报告:监管风暴来袭 行业研究*化工行业 2017 年 3 月月报:原油价格波动带动化工 品价格走弱 宏观及策略研究*2017 年 3 月外贸数据点评:全球经济景气程度 提高助出口,国内需求现减弱迹象 医药生物行业 3 月跟踪点评:精选绩优股,以稳健为主 公司研究*三安光电(600703)2016 年年报点评:行业维持高 景气,公司龙头持续受益 财富证券研究发展中心 皮辉娟 0731-84403417 pihj@cfzq.com S0530511030001 李翔 lixiang2@cfzq.com 研究助理 [Table_Economic] 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 财经要闻  一季度经济开局良好 专家建议宏观政策重心倾向防风险 国家统计局 17 日宣布,初步核算,一季度国内生产总值 180683 亿元,按可比价格计算,同比增 长 6.9%。专家认为,一季度经济开局良好,下半年经济二次探底的可能性进一步下降。未来货币政策 应保持稳健中性,积极财政政策应做到实际有效。上半年在经济形势较好的情况,宏观政策的重心应 倾向于防风险。 国家统计局新闻发言人毛盛勇表示,今年一季度,中国经济延续稳中向好发展态势,主要指标好 于预期,实现良好开局,为实现全年发展预期目标,并在实际工作中争取更好成绩打下扎实基础。如 果用宏观经济的四个指标来概括,中国经济当前呈现出经济增速回升、价格总体平稳、就业规模扩大 和国际收支改善的良好格局。 《中国证券报》 马林(S0530515050001)  央行上海总部:一季度个人住房贷款同比减少 近日,央行上海总部公布了 2017 年一季度上海市货币信贷运行数据。数据显示,一季度上海市 本外币各项存款小幅回落,贷款增长较快。其中,房贷方面,上海市一季度的房产开发贷有所增加, 个人住房贷款同比减少。 存款方面,一季度上海市中资金融机构本外币存款增加 44.7 亿元,同比少增 203.1 亿元;外资金 融机构本外币存款减少 277.5 亿元,同比少减 172.9 亿元。从公布数据可以看出,一季度金融机构存 款变化主要呈以下四个特点: 一是人民币存款明显回落,外汇存款增加。二是非金融企业存款增长乏力,企业活期存款有所分 流。三是个人存款增长较快。一季度末,上海市本外币个人存款余额同比增长 6.7%,增幅同比上升 2.9 个百分点。其中,从存款结构来看,中长期存款和高收益存款同比多增,而短期类存款明显少增。 四是非银行业金融机构存款延续跌势,境外同业存款有所增加。一季度,非银行业金融机构本外币存 款减少 1463 亿元,同比少减 1503.8 亿元。《证券时报》 马林(S0530515050001)  深交所:推动新三板向创业板转板试点 4 月 17 日,深交所公布了 2017 年会员大会总经理工作报告。报告提出,推动落实“十三五”规 划关于“深化创业板改革”的要求,努力增加创新企业供给,推动新三板向创业板转板试点,发展壮 大中小企业板,激发主板新动能,积极发展固定收益和基金产品市场,稳妥推进衍生品市场建设。 报告指出,深交所改革发展各项工作必须根植于实体经济,服务国家战略大局,立足国情市情, 坚持稳中求进。面对经济发展新常态和供给侧结构性改革新任务,一定努力把握机遇,勇于担当,坚 持市场化、法治化、国际化发展方向,履行好一线监管职责,维护好市场秩序,努力实现监管、发展、 服务、技术和管理的全面提升,进一步增强深交所核心竞争力和国际影响力。 《证券时报》 马林(S0530515050001) 此报告仅供内部客户参考 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 [Table_TacReview] 市场策略  A 股策略:挤泡沫加速,股指震荡下行 股指低开,收盘沪指跌 0.74%,中小板指数跌 0.28%,创业板指数跌 1.02%,板块方面,家用电 器涨幅居前;主题概念方面,冷链物流、禽流感指数涨幅居前。沪市上涨家数 297 家,下跌 897 家;深 市上涨家数 412 家,下跌 1396 家。消息面,新华社报导,整治市场乱象防范金融风险,监管风暴升级 已在所难免;国资委负责人表示,将推动央企参与雄安新区建设;一季度 GDP 同比增长 6.9%,房地 产开发投资同比增长 9.1%;我国核产业潜在产值达万亿级;发改委、工信部再出文件推盐改落地,剑 指地方保护;楼市调控再升级,14 城率先出台“限卖”政策;新消费政策红利将持续加码,六大消费 领域蕴含万亿商机;苹果公司获准开展自动驾驶测试,相关产业链值得关注。 股指早盘开盘直接跳空低开,震荡下行,跌幅进一步扩大,并且市场缺乏带动性的热点,雄安新 区概念和粤港澳偃旗息鼓,受严厉监管的次新股和高送转领跌,市场挤泡沫的速度进一步加快。盘面 看,家用电器是为数不多的活跃板块,主题投资方面,一带一路主题板块个股成为资金避风港。资金 方面,央行进行 4955 亿 MLF 操作,但未进行逆回购,近期银行资金监管力度加强,流动性紧缩传导 至指股市,市场短期不乐观。建议投资者暂时观望,谨慎操作。 李孔逸(S1450511020034) [Table_IndReview] 行业与公司信息  可转债趋势性机会需等待,个券价值值得挖掘——16 皖新 EB(正股皖新传媒)推荐 当纯债溢价率与转股溢价率均不高时,可转债(可交债)处于债股平衡状态。在平衡状态时未来 的上升空间较大,我们注重推荐正股有题材或业绩较优质的个券。 16 皖新 EB(正股皖新传媒) ,转股溢价率 15.67%,纯债溢价率 9.1%,业绩较优质,重点推荐。 推荐的理由: 1、高度控股。皖新传媒成为国内转型力度最大的出版传媒企业之一,实际控制人是安徽省人民政 府。上市公司大股东安徽新华发行(集团)控股有限公司,控股比例高达 65.73%,2016 年完成的 20 亿(EB) ,即使全部换股,其持股比例降低有限,控股比例依然较高。 2、转股意愿强烈。发行人资产负债率较高,2014、2015 和 2016H1 的资产负债率分别为 55%、 66.7%和 67.2%。因此,发行人促进可交债换股的动力较强。 3、业绩显著,渠道优势凸显。2016 年归属于母公司所有者的净利润为 10.59 亿元,同比增 37%, 预计 2017 年一季度报实现归属上市公司股东净利润 5.64 亿~6.25 亿元之间,同比大增 130~155%。 业绩大增一是源于主业的可持续、稳健增长;二是充分显现出创新型资产运作模式的成效。公司渠道 优势凸显,通过资本布局和智能学习闭环建设相结合的方式,加快打造由内容、大数据、平台三个维 度组成的智能学习闭环。从传统企业向数字化平台企业转型升级,开拓新的业绩增长点。 因此,16 皖新 EB(正股皖新传媒) ,未来有较大的上升空间,重点推荐。 此报告仅供内部客户参考 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 马林(S0530515050001)  人社部发布《关于确定 2017 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录谈判范围的通告》 根据《人力资源社会保障部关于印发国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017 年版)的通知》 (人社部发〔2017〕15 号)要求,对专家评审提出的拟谈判药品,人社部与其生产企 业沟通谈判意向后,确定 44 个品种纳入 2017 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录谈 判范围。 我们对所涉及的上市公司梳理如下:参一胶囊(亚泰集团)、血必净注射液(红日药业)、复方黄 黛片(亿帆医药) 、注射用益气复脉(天士力) 、银杏二萜内酯葡胺注射液(康缘药业)、阿利沙坦酯片 (信立泰) 、康柏西普眼用注射液(康弘药业) 、甲磺酸阿帕替尼片(恒瑞医药) 、注射用重组人尿激酶 原(天士力) 、注射用尤瑞克林(西藏药业)。 刘雪晴(S0530210080001),陈博(研究助理) [Table_LastReport] 近期研究报告精粹  《行业研究*银行业 4 月点评报告:监管风暴来袭》 3 月银行板块走势疲弱,录得涨幅-1.90%,排名第 19;1-3 月板块累计涨幅 3.73%,开始跑输大 盘。3 月份银行板块估值继续回升,3 月下旬有所下滑。截至 4 月 14 日,PE 估值 6.61X,依旧高于 过去 7 年中位值,PB 估值 0.93X,相比 A 股估值折价扩大。 截至 3 月底,银行贷款规模达到 110.8 万亿元,同比增长 12.45%。贷款增速下降 53 个 BP;短 期贷款增速继续上涨 65 个 BP 达到 4.67%;中长期贷款增速回落至 19.55%。3 月新增人民币贷款 1.02 万亿元,同比下降 26%,远低于预期,货币政策收紧效应开始显现。中长期贷款新增 9985 亿元,同 比增长 5.38%。1-3 月,新增人民币贷款累计 4.22 万亿元,同比下降 8.39%。 截至 3 月底,银行存款规模达到 155.7 万亿元,同比增长 10.30%,增速下降 109 个 BP 。3 月 新增人民币存款 1.27 万亿元,环比骤降 1.04 万亿元,同比减少 49.6%。居民户与企业新增存款环比 均有超过 6000 亿元的增加。1-3 月金融机构新增人民币存款累计 5.06 万亿元,同比下降 6.41%,重 新进入负值区间。 3 月市场利率持续上行。银行理财产品预期收益率全线上扬,尤其是长端利率。不过度过 3 月末 时点后银行理财产品预期收益率普遍开始回落,基本回到 3 月中旬时的水平。银行间同业拆借利率上 升 16 个 BP 至 2.62%,90 天期限拆借利率上行突破 4.8%,高出更长端利率 20 个 BP 以上。 上市银行陆续发布年报,目前共有 16 家已经发布。A 股上市银行营收增速平均下降 7.32 个百分 点,而归母净利润增速平均上涨 0.06 个百分点,ROE 无一例外出现下滑,不过资产质量恶化程度开 始趋缓。与此同时,银监会开始了一轮紧密的监管风暴,短短十多日内连发 6 个红头文件,波及面广 泛。近期银行股估值持续承压,虽然我们坚持银行股的长期配置价值,但短暂地将行业评级下调为“中 性” 。 龙靓(S0530516040001) 此报告仅供内部客户参考 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要  《行业研究*化工行业 2017 年 3 月月报:原油价格波动带动化工品价格走弱》 1、3 月申万化工指数下跌 1.16%,3 月初的原油价格暴跌带动部分石化产品价格高位回落,尽管在月 末原有价格修复到 55 美元左右,但下游化工品价格却没有能够反弹,这直接影响了 3 月化工板块的行 情。在申万化工三级子板块中,涨幅居前的细分板块分别为:民爆用品(8.08%)、塑料制品(3.9%)、 化学制品(2.63%) 、磷化工(2.37%) 、氨纶(1.38%);涨跌幅居后的细分板块为:磷肥(-7.45%) 、 合成革(-7.45%) 、轮胎(-7.22%) 、其他纤维(-6.99%)、炭黑(-6.82%) 。 2、目前涤纶长丝与 PTA 价差仍维持在相对的高位,涤纶行业 2017 年新增产能仅 3-4%,略低于需求 的增速。行业景气度有望维持全年,推荐关注行业龙头企业:桐昆股份。氨纶行业需求旺盛,同时受 到上游原材料成本推动,价格上涨预期强烈。目前行业开工率逐步提升,行业龙头有较高的毛利率水 平,一季度盈利能力较强。推荐关注:华峰氨纶、新凤鸣。 3、受到 3 月 8 日原油价格下跌的影响,化工大宗品价格纷纷高位回落。在月末国际原油价格基本回升 到 53 美元以上,但下游石化品价格却反弹微弱。我们认为下游化工品价格疲软的原因来自三方面:1、 由于原油价格的调整,市场对于油价的预期走势改变;2、下游石化品种产能出清仍需时日,目前的供 需结构无法支撑产品价差的扩大。3、短期内,部分化工品的社会库存回升明显,对于产品价格产生压 力。因此,我们维持对于行业“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;供给侧改革推进缓慢,随着产品价格的提高关停产能复产超预期。 龙靓(S0530516040001),周策(研究助理)  《宏观及策略研究*2017 年 3 月外贸数据点评:全球经济景气程度提高助出口,国内需求现减弱迹象》 3 月出口增速的大幅提高和进口增速的高位趋缓,并非缘于低基数效应和香港进出口贸易因素。 3 月进口的较快增长,主要受益于进口价格的大幅提高,而非缘于国内需求的强劲增长。在 33 种 重点进口商品中,只有铁矿石及其精矿、原油、成品油、初级形状的塑料、纸浆的进口金额增速高于 当月 20.3%的进口增速,但这些产品(除纸浆外)的进口数量增速都低于 20.3%。这表明进口的较高 增长,并不是国内需求增长较强的反应,而是缘于进口价格大幅提高所致,也同时表明在全球经济继 续复苏的背景下,我国进口输入型通胀压力较大。值得注意的是,以前保持较高进口增速的汽车和汽 车底盘,3 月进口金额和数量增速都出现大幅下降。 从 3 月重点产品进口数量增速看,国内需求继续趋稳,但边际动能趋弱,预示国内需求开始出现 减弱迹象,未来随着周期性力量的弱化,国内需求可能将稳中趋缓。 出口增速的大幅反弹提高,主要受全球经济景气程度继续提高影响,对欧美日等主要贸易伙伴和 新兴市场国家出口增速大幅提高,导致出口增速反弹较快。我们继续维持今年出口会好于去年的判断。 李孔逸(S1450511020034),胡文艳(研究助理)  《医药生物行业 3 月跟踪点评:精选绩优股,以稳健为主》 2017 年 3 月,全部 A 股下跌 0.54%(总市值加权),沪深 300 指数上涨 0.13%,申万医药生物指数上 涨 0.34%,跑嬴大盘 0.88 个百分点。从估值水平来看,医药生物板块 TTM 市盈率为 41.2X,相对全 部 A 股溢价 110%,处于 2012 年以来的较低水平。2017 年预测市盈率(整体法)为 31.18X。2017 此报告仅供内部客户参考 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 年 1-2 月,医药制造业累计主营业务收入、利润总额分别为 4148.5 亿元、422.5 亿元,同比增长分别 为 11.7%、15.3%,收入增速与 2016 年全年相比上升 2 个百分点,利润总额增速上升 1.4 个百分点。 总体来看,医药制造业收入和利润增速较 2016 年改善迹象较为明显,我们认为主要的原因在于医保 支付压力缓解、药品招标加速且价格下降趋势趋于温和。随着医药行业进入低增速和新政策周期,行 业分化将逐渐显著,企业面临存量市场博弈,因此我们认为应该更多从顺应长远趋势来选择投资机会。 药品方面,仿制药一致性评价、临床数据自查核查、生产工艺自查核查、优先审评审批、临床路径推 广等都将极大的提升药品存量和增量市场的集中度,并逐渐形成强者恒强的竞争格局;流通环节,即 将面临两票制全国推广,商业领域同样正在经历整合。药政改革下,我们认为创新药、制剂出口、优 质仿制药和儿童药都将受益,重点推荐恒瑞医药、华海药业、丽珠集团、长春高新、济川药业、羚锐 制药;医药商业领域,推荐全国性龙头上海医药、中国医药和区域性龙头瑞康医药;同时,继续看好 血液制品的高景气度,推荐华兰生物。 风险提示。行业利空政策或上市公司业绩不及预期。 汤佩徽(S0530513110001)  《公司研究*三安光电(600703)2016 年年报点评:行业维持高景气,公司龙头持续受益》 行业景气自 2016Q3 反转,公司盈利能力大幅提升。公司 2016 年实现营业收入 62.72 亿元,同 比增长 29.11%;实现归母净利润 21.66 亿元,同比增长 27.86%。同时,公司 2017 年 Q1 业绩预告 预计归母净利润 4.57 亿元,同比增长 45%-55%。行业景气度自 2016Q3 反转,公司 2016Q4 单季度 净利润 6.70 亿元,同比增长 170.65%,环比增长 26.69%。2016Q4 单季度公司毛利率达到 50.15%, 接近公司历史最好水平,而 2016Q1-Q3 单季度毛利率为 39.09%、36.59%、39.26%。行业景气度自 2016Q3 反转的主要原因包括:1) 小间距显示屏市场的旺盛需求;2)行业部分落后产能退出,行业 集中度加强,龙头议价能力提升。 预计 2017 年高景气度维持,公司龙头受益明显。2017 年 1 月公司上调部分芯片产品价格 8%, 是继 2016 年 8 月以来第二次上调价格。一季度是 LED 行业的传统淡季,本次继续上调部分产品价格 再次反映行业高景气度。我们预计 2017 上半年公司毛利率仍保持高位运行,而下半年行业新增供给 将陆续达产,预计 2017 年全年仍将保持较高的行业景气度。公司是 LED 芯片龙头企业,产能、产量 国内第一。2016 年底外延片生产核心设备 MOVCD 达 300 台,随着厦门三安光电二期项目在今年陆 续投产,预计 2017 年公司 MOVCD 将达 400 台。另外,经过过去几年在设备及研发上的密集投入, 公司的规模及技术优势已十分明显,在业内处于成本领先地位,毛利率显著优于同行其他企业。欧美 及韩国的一些一线芯片厂商已主动限制产能投放,转而寻求公司代工。 集成电路芯片业务稳步推进。公司的集成电路芯片业务进展虽不及预期,但仍在稳步推进过程中。 公司参与的客户设计案已有 263 个,19 个芯片通过性能验证,部分客户已开始出货。与传统半导体材 料相比,砷化镓和氮化镓半导体芯片具有诸多优良性能,已通讯设备应用领域占据超过 70%的市场份 额,随着数据传输量的爆发式增长,未来市场空间广阔。公司自 2014 年开始布局该业务,预计近两 年将进入业绩贡献阶段。 员工持股计划彰显公司发展信心。公司于 2016 年 11 月 24 日公布第二期员工持股计划,拟投资不 超过 12 亿元购买公司股票。截至 2016 年 12 月 23 日,公司已通过二级市场累计买 91,697,853 股, 此报告仅供内部客户参考 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 金额 1,199,756,862.32 元,第二期员工持股计划购买完毕,持股均价 13.09 元,反映出员工对公司未 来发展的充足信心。 给予“推荐”评级。我们预计公司 2017/2018 年营业收入分别为 78.95/93.14 亿元;净利润分别 为 27.96/34.11 亿元,对应 EPS 为 0.69/0.83 元。我们认 2017 年 LED 行业仍将保持较高的景气度, 给予公司 2017 年 25-30 倍 PE,合理估值区间为 17.14-20.57 元,维持“推荐”评级。 何晨(S0530513080001),彭志明(研究助理) 此报告仅供内部客户参考 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 投资评级系统说明 以报告发布日后的 6-12 个月内,所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 推荐 谨慎推荐 评级说明 股票价格超越大盘 10%以上 股票价格超越大盘幅度为 5%-10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5% 回避 股票价格相对大盘下跌 5%以上; 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格,作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的 专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客 户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发送,概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料,本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无 更新义务,若报告中所含信息发生变化,本公司可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应 的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。任何情况下,本报告中的信息或所 表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一 定获利,不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此作出 的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自 己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人(包括本公司客户及员工)不得以任何形式复制、 发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送,任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发 布。任何机构和个人(包括本公司内部客户及员工)对外散发本报告的,则该机构和个人独自为此发送行为负 责,本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址:www.cfzq.com 地址:湖南省长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 28 层 邮编:410005 电话:0731-84403360 传真:0731-84403438 此报告仅供内部客户参考 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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