研究部
2017 年 3 月 3 日
晨会焦点
研究报告
宏观经济
中国经济:图说中国月度总结
需求增长保持强劲,货币宽松温和退出——第 10 期:2017 年 2 月
易峘,SAC 执证编号 S0080515050001,SFC CE Ref: AMH263
刘雯琪,SAC 执证编号 S0080115120031,SFC CE Ref: BIU684
梁红,SAC 执业证书编号 S0080513050005,SFC CE Ref: AJD293
开年增长势头强劲。高频数据和行业层面数据均显示经济周期走强。2 月流动性和人民币汇率保持基本稳定,外汇流
出放缓,市场利率进一步上行。我们将观察 1~2 月的经济活动数据是否会明显走强,以及未来数月内 CPI 能否保持
相对温和。
海外经济:宏观专题报告
投资印度:哪些行业最热门?——印度经济系列报告之四:产业结构概况
吴杰云,SAC 执业证书编号 S0080512110002,SFC CE Ref: AXQ260
余向荣,SAC 执证编号 S0080115020007,SFC CE Ref: BFA907
印度产业发展很不均衡,农业及工业落后,服务业相对有优势,但也仅限于 IT 服务等传统优势行业。本文主要从产
出、FDI 资金流向、股市投资回报三个角度回答“投资印度:哪些行业最热门”这个问题,以此介绍印度产业结构的
情况。
市场策略
基金与衍生品专题
FOF 研究系列之一:FOF,分散化投资的有力工具
耿帅军,SAC 执证编号 S0080516060002
王浩,SAC 执证编号 S0080516090001
王汉锋,CFA,SAC 执业证书编号 S0080513080002,SFC CE Ref: AND454
本篇报告是 FOF 研究系列的第一篇,我们首先介绍了海外 FOF 的发展历程;之后详细分析了 FOF 如何从三个维度实
现分散化投资;最后提出了 FOF 组合的构建流程与产品案例。
海外策略
海外配臵 3 月报:预期分歧加大、政策不确定性上升
刘刚,SAC 执证编号 S0080512030003,SFC CE Ref:AVH867
张梦云,SAC 执证编号 S0080116060028,SFC CE Ref:BIB964
1、2 月全球资产回顾:稳中走强;美股、港股、黄金和 REITs 领先;2、3 月全球市场展望:不同资产价格(股 vs.
债;新兴 vs. 加息)中计入的预期出现分歧、而政策上的不确定性也在上升;3、3 月配臵建议:小幅下调新兴市场
至标配;有条件的投资者可以做多波动率对冲。
行业研究
化工:观点聚焦
锂电池行业:迎来小阳春
李璇,SAC 执业证书编号 S0080515080008,SFC CE Ref: BGG514
徐奕晨,SAC 执业证书编号 S0080116080054
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部:2017 年 3 月 3 日
近期重要政策出台与新能源车销量有望加速利好行业长期增长预期的修复,锂电池订单价格好于预期有利于龙头盈利
增长。具备核心技术与优势的电池与材料公司市占率有望提升。看好龙头的领先优势将获得市场的重新认识,确信买
入国轩高科,推荐沧州明珠、新宙邦。
节能环保:观点聚焦(中文摘要)
“十三五”规划对节能环保行业格局的影响
李敏,SAC 执业证书编号 S0080114110026,SFC CE Ref: ASU506
许汪洋,SAC 执业证书编号 S0080516070001,SFC CE Ref: BBY270
刘佳妮,SAC 执业证书编号 S0080117010012
投资建议根据 2017 年 1 月发布的城镇生活垃圾处理和污水处理十三五规划,
我们对节能环保主要发展趋势进行整理。
推荐中滔环保、锦江环境和碧水源。垃圾发电是城镇生活垃圾处理行业中前景最优的板块,预计 2016~2020 年均复
合增长率达到 20%。污水处理:十三五规划重点转移至:1)升级现有污水处理能力;2)黑臭地表水处理计划投资
额 1700 亿元;3)污泥处理污泥处理(污泥处理能力 2016~20 年年均复合增长率 21%)。
林业与造纸包装:行业动态
涨价趋势不变,但不同纸种开始分化
宋丽华,SAC 执业证书编号 S0080516080004,SFC CE Ref: AXE839
袁霏阳,SAC 执业证书编号 S0080511030012,SFC CE Ref: AIZ727
维持对太阳纸业、山鹰纸业、理文和玖龙的推荐评级。短期,我们更偏好太阳纸业,主要是因为文化纸的涨价动力更
充足。公司目前交易在 1.9 倍 2017 年市净率,估值合理。对箱包纸,全年来看吨净利仍将继续改善,但短期股价缺
乏催化剂。
上市公司研究
中国中药(00570):首次覆盖 推荐(中文摘要)
配方颗粒行业迎来黄金时代;业绩将保持发展势头
朱言音,SAC 执业证书编号 S0080116040003,SFC CE Ref: BIH554
强静,CFA,SAC 执业证书编号 S0080512070005,SFC CE Ref: AWU229
首次覆盖中国中药公司(00570)给予推荐评级,目标价 4.83 港币对应 17.7 倍的 2017 年市盈率,基于 SOTP 估
值法。配方颗粒行业迎来黄金时代。积极应对政策放开。2016~2018 年将维持增长。我们预计:1)成药收入将触
底,2016 年下降 25%左右,2017 年将出现上升趋势;2)2016~2018 年配方颗粒收入的复合年增长率,将维持
在 20~25%。预计公司 2016/17/18 年每股盈利分别为 0.21 元、0.25 元和 0.30 元,CAGR 为 18.8%。我们预
计中药配方颗粒板块(占总收入 65%左右)对业绩的贡献将逐步增加。
新世纪医疗(01518.HK):首次覆盖 推荐
私立儿科服务领航者,寻求妇儿医疗服务协同性
朱言音,SAC 执业证书编号 S0080116040003,SFC CE Ref: BIH554
强静,CFA,SAC 执业证书编号 S0080512070005,SFC CE Ref: AWU229
首次覆盖新世纪医疗公司(01518)给予推荐评级,目标价 8.78 港币,对应 31 倍的 2017 年市盈率。理由如下:1)
中国的私立儿童医疗市场潜力巨大。2)私立儿童医疗服务领导者。3)可复制的商业模式为扩张奠定坚实基础。考虑
2016 年公司充分整合北京新世纪妇儿医院以及公司的内生增长,我们预计公司 2016/17/18 年 EPS 分别为 0.10
元、0.26 元、0.30 元,CAGR 为 74%。
浙江鼎力(603338):维持 推荐
调研纪要:销售策略变化推动海外增长;定增募投项目补充优质产能
孔令鑫,SAC 执业证书编号 S0080514080006,SFC CE Ref: BDA769
吴慧敏,SAC 执业证书编号 S0080511030004,SFC CE Ref: AUZ699
张梓丁,SAC 执业证书编号 S0080115110019
我们于 3 月 1 日调研了浙江鼎力,公司在海外发展了大型租赁商客户,销售收入大幅增长;目前产能较为饱和,大型
臂式产品的募投项目预计 2019 年投产;公司较国内竞争者有质量、品牌和增值服务优势,较外资有性价比优势;维
持盈利预测和目标价,维持推荐。
敏实集团(00425.HK):维持 推荐
风险和回报实现平衡
奉玮,SAC 执业证书编号 S0080513110002,SFC CE Ref: BCK590
敏实集团的全资子公司展图(中国)同淮安开发控股有限公司和实益签订增资协议。电动车市场发展潜力可以期待,
但风险仍然较高。敏实集团进入新能源汽车板块的成本低,唯一的风险已经消除。丰富的财务资源将加速研发进程,
可能进一步引进新投资人。近期股价下调提供逢低买入的机会。重申推荐和目标价 34 港元。
江铃汽车(000550.SZ)
:维持 推荐
公司动态:2 月低基数带来高增长,撼路者销量有所突破
李正伟,SAC 执业证书编号 S0080514030001,SFC CE Ref: BFJ416
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2
中金公司研究部:2017 年 3 月 3 日
奉玮,SAC 执业证书编号 S0080513110002,SFC CE Ref: BCK590
任丹霖,SAC 执业证书编号 S0080116060043
公司 2 月总销量达到 24,108 辆,同比增长 1.7 倍。撼路者迎来突破,驭胜 SUV 环比下降。全顺销量平稳爬坡,卡
车分部销售强劲。新品布局全面,2017 年挑战与机遇并存。维持江铃 A/B 股推荐评级,维持 A/B 股目标价 35 元/25
港币。
海信电器(600060.SH):维持 推荐
业绩回顾:行业不景气,公司业绩增长体现竞争力
何伟,SAC 执业证书编号 S0080512010001,SFC CE Ref: BBH812
郭海燕,SAC 执业证书编号 S0080511080006,SFC CE Ref: AIQ935
2016 年业绩:营业收入 318 亿元,同比增长 5.4%;归属母公司净利润 17.6 亿元,同比增长 18%,对应每股盈
利 1.34 元。4Q2016 收入同比+21%,增长速度改善。国内和国外市场毛利率都提升。行业不景气,公司业绩增长
体现竞争力。预计 2017/18 年 EPS 1.57、1.80 元,分别同比+17%、+15%。维持推荐。目标价 23.90 元。
安图生物(603658.SH):维持 中性
业绩回顾:研发投入增加,其他检测领域有望突破
张琎,SAC 执业证书编号 S0080116010001,SFC CE Ref: BHM689
邹朋,SAC 执业证书编号 S0080513090001,SFC CE Ref: BCC313
强静,CFA,SAC 执业证书编号 S0080512070005,SFC CE Ref: AWU229
安图生物公布 2016 年业绩:营业收入 9.80 亿元,归属母公司净利润 3.50 亿元,同比增长 25.80%。维持“中性”
评级。我们将 2017 年每股盈利预测下调 8%至人民币 1.08 元。给予 53 元目标价,
对应 2017/2018 年 P/E 49X/39X。
宝钢股份(600019.SH):维持 推荐
观点聚焦:低估值钢铁巨擘,协同效应静待彰显
李可悦,SAC 执业证书编号 S0080115120032
陈彦,SAC 执业证书编号 S0080515060002,SFC CE Ref: ALZ159
倪娇娇,SAC 执业证书编号 S0080115110032
合并后,产品市占提升打开盈利,多面协同降本增效。上调 17 年盈利预测 63%至 0.62 元,引入 18 年盈利预测 0.70
元。当前股价对应 11.3x 17e P/E,估值尚未完全反映吨毛利扩张以及整合协同效应。上调目标价 20.5%至 8.8 元,
维持推荐。
泛华保险服务集团(CISG.US):维持 确信买入
业绩预览:预计 2016 年净收入同比增长 56%
唐博伦,SAC 执业证书编号 S0080116040027,SFC CE Ref: BGD485
黄洁,SAC 执业证书编号 S0080516060005,SFC CE Ref: AZX967
薛源,SAC 执业证书编号 S0080116100040
预测 2016 年净收入同比增长 56%。第四季度寿险代理业务仍然是净收入主要驱动力。如果剔除销售补贴,2016 年
盈利可同比增长 168%。维持 17 美元目标价格不变。重申确信买入。
沱牌舍得(600702.SH):维持 推荐
业绩回顾:舍得与沱牌新品加速全国化
邢庭志,SAC 执业证书编号 S0080515110002,SFC CE Ref: BGN152
袁霏阳,SAC 执业证书编号 S0080511030012,SFC CE Ref: AIZ727
陈文凯,SAC 执业证书编号 S0080116040046
公布 2016 年业绩,符合预期。产品结构提升驱动毛利率改善,舍得和沱牌将加速全国化招商,定增方案主要用于技
改。上调 2017/18 年营收和净利至 22/30 和 2.3/4.3 亿元,上调目标价至 44.3 元对应 18 年 35x P/E,维持推荐。
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3
中金公司研究部
法律声明
一般声明
本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金
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本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。
特别声明
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本报告观点客观性的潜在利益冲突。
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与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。
研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。
个股评级标准:
“确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐”
、在-10%~20%
之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变
更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。
行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配”
,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配”
,
估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。
本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
V160908
编辑:张莹
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