中金公司-晨会焦点_170303

研究部 2017 年 3 月 3 日 晨会焦点 研究报告 宏观经济 中国经济：图说中国月度总结 需求增长保持强劲，货币宽松温和退出——第 10 期：2017 年 2 月 易峘，SAC 执证编号 S0080515050001，SFC CE Ref: AMH263 刘雯琪，SAC 执证编号 S0080115120031，SFC CE Ref: BIU684 梁红，SAC 执业证书编号 S0080513050005，SFC CE Ref: AJD293 开年增长势头强劲。高频数据和行业层面数据均显示经济周期走强。2 月流动性和人民币汇率保持基本稳定，外汇流 出放缓，市场利率进一步上行。我们将观察 1~2 月的经济活动数据是否会明显走强，以及未来数月内 CPI 能否保持 相对温和。 海外经济：宏观专题报告 投资印度：哪些行业最热门？——印度经济系列报告之四：产业结构概况 吴杰云，SAC 执业证书编号 S0080512110002，SFC CE Ref: AXQ260 余向荣，SAC 执证编号 S0080115020007，SFC CE Ref: BFA907 印度产业发展很不均衡，农业及工业落后，服务业相对有优势，但也仅限于 IT 服务等传统优势行业。本文主要从产 出、FDI 资金流向、股市投资回报三个角度回答“投资印度：哪些行业最热门”这个问题，以此介绍印度产业结构的 情况。 市场策略 基金与衍生品专题 FOF 研究系列之一：FOF，分散化投资的有力工具 耿帅军，SAC 执证编号 S0080516060002 王浩，SAC 执证编号 S0080516090001 王汉锋，CFA，SAC 执业证书编号 S0080513080002，SFC CE Ref: AND454 本篇报告是 FOF 研究系列的第一篇，我们首先介绍了海外 FOF 的发展历程；之后详细分析了 FOF 如何从三个维度实 现分散化投资；最后提出了 FOF 组合的构建流程与产品案例。 海外策略 海外配臵 3 月报：预期分歧加大、政策不确定性上升 刘刚，SAC 执证编号 S0080512030003，SFC CE Ref：AVH867 张梦云，SAC 执证编号 S0080116060028，SFC CE Ref：BIB964 1、2 月全球资产回顾：稳中走强；美股、港股、黄金和 REITs 领先；2、3 月全球市场展望：不同资产价格（股 vs. 债；新兴 vs. 加息）中计入的预期出现分歧、而政策上的不确定性也在上升；3、3 月配臵建议：小幅下调新兴市场 至标配；有条件的投资者可以做多波动率对冲。 行业研究 化工：观点聚焦 锂电池行业：迎来小阳春 李璇，SAC 执业证书编号 S0080515080008，SFC CE Ref: BGG514 徐奕晨，SAC 执业证书编号 S0080116080054 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2017 年 3 月 3 日 近期重要政策出台与新能源车销量有望加速利好行业长期增长预期的修复，锂电池订单价格好于预期有利于龙头盈利 增长。具备核心技术与优势的电池与材料公司市占率有望提升。看好龙头的领先优势将获得市场的重新认识，确信买 入国轩高科，推荐沧州明珠、新宙邦。 节能环保：观点聚焦（中文摘要） “十三五”规划对节能环保行业格局的影响 李敏，SAC 执业证书编号 S0080114110026，SFC CE Ref: ASU506 许汪洋，SAC 执业证书编号 S0080516070001，SFC CE Ref: BBY270 刘佳妮，SAC 执业证书编号 S0080117010012 投资建议根据 2017 年 1 月发布的城镇生活垃圾处理和污水处理十三五规划， 我们对节能环保主要发展趋势进行整理。 推荐中滔环保、锦江环境和碧水源。垃圾发电是城镇生活垃圾处理行业中前景最优的板块，预计 2016~2020 年均复 合增长率达到 20%。污水处理：十三五规划重点转移至：1）升级现有污水处理能力；2）黑臭地表水处理计划投资 额 1700 亿元；3）污泥处理污泥处理（污泥处理能力 2016~20 年年均复合增长率 21%）。 林业与造纸包装：行业动态 涨价趋势不变，但不同纸种开始分化 宋丽华，SAC 执业证书编号 S0080516080004，SFC CE Ref: AXE839 袁霏阳，SAC 执业证书编号 S0080511030012，SFC CE Ref: AIZ727 维持对太阳纸业、山鹰纸业、理文和玖龙的推荐评级。短期，我们更偏好太阳纸业，主要是因为文化纸的涨价动力更 充足。公司目前交易在 1.9 倍 2017 年市净率，估值合理。对箱包纸，全年来看吨净利仍将继续改善，但短期股价缺 乏催化剂。 上市公司研究 中国中药（00570）：首次覆盖 推荐（中文摘要） 配方颗粒行业迎来黄金时代；业绩将保持发展势头 朱言音，SAC 执业证书编号 S0080116040003，SFC CE Ref: BIH554 强静，CFA，SAC 执业证书编号 S0080512070005，SFC CE Ref: AWU229 首次覆盖中国中药公司（00570）给予推荐评级，目标价 4.83 港币对应 17.7 倍的 2017 年市盈率，基于 SOTP 估 值法。配方颗粒行业迎来黄金时代。积极应对政策放开。2016~2018 年将维持增长。我们预计：1）成药收入将触 底，2016 年下降 25%左右，2017 年将出现上升趋势；2）2016~2018 年配方颗粒收入的复合年增长率，将维持 在 20~25%。预计公司 2016/17/18 年每股盈利分别为 0.21 元、0.25 元和 0.30 元，CAGR 为 18.8%。我们预 计中药配方颗粒板块（占总收入 65%左右）对业绩的贡献将逐步增加。 新世纪医疗（01518.HK）：首次覆盖 推荐 私立儿科服务领航者，寻求妇儿医疗服务协同性 朱言音，SAC 执业证书编号 S0080116040003，SFC CE Ref: BIH554 强静，CFA，SAC 执业证书编号 S0080512070005，SFC CE Ref: AWU229 首次覆盖新世纪医疗公司（01518）给予推荐评级，目标价 8.78 港币，对应 31 倍的 2017 年市盈率。理由如下：1） 中国的私立儿童医疗市场潜力巨大。2）私立儿童医疗服务领导者。3）可复制的商业模式为扩张奠定坚实基础。考虑 2016 年公司充分整合北京新世纪妇儿医院以及公司的内生增长，我们预计公司 2016/17/18 年 EPS 分别为 0.10 元、0.26 元、0.30 元，CAGR 为 74%。 浙江鼎力（603338）：维持 推荐 调研纪要：销售策略变化推动海外增长；定增募投项目补充优质产能 孔令鑫，SAC 执业证书编号 S0080514080006，SFC CE Ref: BDA769 吴慧敏，SAC 执业证书编号 S0080511030004，SFC CE Ref: AUZ699 张梓丁，SAC 执业证书编号 S0080115110019 我们于 3 月 1 日调研了浙江鼎力，公司在海外发展了大型租赁商客户，销售收入大幅增长；目前产能较为饱和，大型 臂式产品的募投项目预计 2019 年投产；公司较国内竞争者有质量、品牌和增值服务优势，较外资有性价比优势；维 持盈利预测和目标价，维持推荐。 敏实集团（00425.HK）：维持 推荐 风险和回报实现平衡 奉玮，SAC 执业证书编号 S0080513110002，SFC CE Ref: BCK590 敏实集团的全资子公司展图（中国）同淮安开发控股有限公司和实益签订增资协议。电动车市场发展潜力可以期待， 但风险仍然较高。敏实集团进入新能源汽车板块的成本低，唯一的风险已经消除。丰富的财务资源将加速研发进程， 可能进一步引进新投资人。近期股价下调提供逢低买入的机会。重申推荐和目标价 34 港元。 江铃汽车（000550.SZ） ：维持 推荐 公司动态：2 月低基数带来高增长，撼路者销量有所突破 李正伟，SAC 执业证书编号 S0080514030001，SFC CE Ref: BFJ416 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部：2017 年 3 月 3 日 奉玮，SAC 执业证书编号 S0080513110002，SFC CE Ref: BCK590 任丹霖，SAC 执业证书编号 S0080116060043 公司 2 月总销量达到 24,108 辆，同比增长 1.7 倍。撼路者迎来突破，驭胜 SUV 环比下降。全顺销量平稳爬坡，卡 车分部销售强劲。新品布局全面，2017 年挑战与机遇并存。维持江铃 A/B 股推荐评级，维持 A/B 股目标价 35 元/25 港币。 海信电器（600060.SH）：维持 推荐 业绩回顾：行业不景气，公司业绩增长体现竞争力 何伟，SAC 执业证书编号 S0080512010001，SFC CE Ref: BBH812 郭海燕，SAC 执业证书编号 S0080511080006，SFC CE Ref: AIQ935 2016 年业绩：营业收入 318 亿元，同比增长 5.4%；归属母公司净利润 17.6 亿元，同比增长 18%，对应每股盈 利 1.34 元。4Q2016 收入同比+21%，增长速度改善。国内和国外市场毛利率都提升。行业不景气，公司业绩增长 体现竞争力。预计 2017/18 年 EPS 1.57、1.80 元，分别同比+17%、+15%。维持推荐。目标价 23.90 元。 安图生物（603658.SH）：维持 中性 业绩回顾：研发投入增加，其他检测领域有望突破 张琎，SAC 执业证书编号 S0080116010001，SFC CE Ref: BHM689 邹朋，SAC 执业证书编号 S0080513090001，SFC CE Ref: BCC313 强静，CFA，SAC 执业证书编号 S0080512070005，SFC CE Ref: AWU229 安图生物公布 2016 年业绩：营业收入 9.80 亿元，归属母公司净利润 3.50 亿元，同比增长 25.80%。维持“中性” 评级。我们将 2017 年每股盈利预测下调 8%至人民币 1.08 元。给予 53 元目标价， 对应 2017/2018 年 P/E 49X/39X。 宝钢股份（600019.SH）：维持 推荐 观点聚焦：低估值钢铁巨擘，协同效应静待彰显 李可悦，SAC 执业证书编号 S0080115120032 陈彦，SAC 执业证书编号 S0080515060002，SFC CE Ref: ALZ159 倪娇娇，SAC 执业证书编号 S0080115110032 合并后，产品市占提升打开盈利，多面协同降本增效。上调 17 年盈利预测 63%至 0.62 元，引入 18 年盈利预测 0.70 元。当前股价对应 11.3x 17e P/E，估值尚未完全反映吨毛利扩张以及整合协同效应。上调目标价 20.5%至 8.8 元， 维持推荐。 泛华保险服务集团（CISG.US）：维持 确信买入 业绩预览：预计 2016 年净收入同比增长 56% 唐博伦，SAC 执业证书编号 S0080116040027，SFC CE Ref: BGD485 黄洁，SAC 执业证书编号 S0080516060005，SFC CE Ref: AZX967 薛源，SAC 执业证书编号 S0080116100040 预测 2016 年净收入同比增长 56%。第四季度寿险代理业务仍然是净收入主要驱动力。如果剔除销售补贴，2016 年 盈利可同比增长 168%。维持 17 美元目标价格不变。重申确信买入。 沱牌舍得（600702.SH）：维持 推荐 业绩回顾：舍得与沱牌新品加速全国化 邢庭志，SAC 执业证书编号 S0080515110002，SFC CE Ref: BGN152 袁霏阳，SAC 执业证书编号 S0080511030012，SFC CE Ref: AIZ727 陈文凯，SAC 执业证书编号 S0080116040046 公布 2016 年业绩，符合预期。产品结构提升驱动毛利率改善，舍得和沱牌将加速全国化招商，定增方案主要用于技 改。上调 2017/18 年营收和净利至 22/30 和 2.3/4.3 亿元，上调目标价至 44.3 元对应 18 年 35x P/E，维持推荐。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询，在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国” ）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年（金融推介）令》第 19（5）条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国 认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准： “确信买入” (Conviction BUY)：分析员估测未来 6~12 个月，某个股的绝对收益在 30%以上；绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”；绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更（如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入）。 行业评级标准：“超配”，估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上；“标配” ，估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间；“低配” ， 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑：张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编：100004 电话：(86-10) 6505-1166 传真：(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编：200120 电话：(86-21) 5879-6226 传真：(86-21) 5888-8976 中国国际金融（香港）有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话：(852) 2872-2000 传真：(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编：518040 电话：(86-755) 8319-5000 传真：(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编：100022 电话：(86-10) 8567-9238 传真：(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编：100190 电话：(86-10) 8286-1086 传真：(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编：200020 电话：(86-21) 6386-1195 传真：(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编：201400 电话：（86-21) 5879-6226 传真：（86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编：518048 电话：(86-755) 8832-2388 传真：(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编：310012 电话：(86-571) 8849-8000 传真：(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编：210005 电话：(86-25) 8316-8988 传真：(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编：510620 电话：(86-20) 8396-3968 传真：(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编：610021 电话：(86-28) 8612-8188 传真：(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编：361012 电话：(86-592) 515-7000 传真：(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编：430070 电话：(86-27) 8334-3099 传真：(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编：266071 电话：(86-532) 6670-6789 传真：(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编：401120 电话：(86-23) 6307-7088 传真：(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心（天津中心）10 层 邮编：300051 电话：(86-22) 2317-6188 传真：(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编：116001 电话：(86-411) 8237-2388 传真：(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编：528000 电话：(86-757) 8290-3588 传真：(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编：527499 电话：(86-766) 2985-088 传真：(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编：410001 电话：(86-731) 8878-7088 传真：(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编：315103 电话：(86-0574) 8907-7288 传真：(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编：350001 电话：(86-591) 8625 3088 传真：(86-591) 8625 3050