研究部
2017 年 1 月 9 日
晨会焦点
研究报告
宏观经济
中国经济:宏观简评
特朗普新政下中国的机遇和挑战
易峘,SAC 执业证书编号 S0080515050001,SFC CE Ref: AMH263
梁红,SAC 执业证书编号 S0080513050005,SFC CE Ref: AJD293
“特朗普新政”可能会给中国带来机遇——包括提振外需、促使中国加快推进并落实降低企业税负、国企改革和“简
政放权”领域的既定改革方针。另一方面,这也可能给中国带来经济和政治领域的新挑战,包括贸易保护、推高通胀,
以及地缘政治格局的潜在变化。
中国经济:央行观察
外汇储备降幅收窄:12 月中国外汇储备数据点评
余向荣,SAC 执业证书编号 S0080115020007,SFC CE Ref: BFA907
常慧丽,SAC 执业证书编号 S0080115120029
梁红,SAC 执业证书编号 S0080513050005,SFC CE Ref: AJD293
12 月中国外汇储备降幅从 11 月的 691 亿美元收窄至 411 亿美元。12 月外储面临不小的负向估值效应;外汇流出
继续,但节奏有所放缓。往前看,中国应该而且也会继续实施较为严格的资本管制。
中国经济:图说中国宏观周报
CNH 流动性收紧,推高离岸汇率:2017 年 1 月 2 日~1 月 6 日
易峘,SAC 执业证书编号 S0080515050001,SFC CE Ref: AMH263
刘雯琪,SAC 执业证书编号 S0080115120031,SFC CE Ref: BIU684
梁红,SAC 执业证书编号 S0080513050005,SFC CE Ref: AJD293
上周 CNH 流动性大幅收紧,人民币对美元明显走高;12 月外汇储备下降 410.8 亿美元至 3.01 万亿美元。年初生产
活动较为平静。大宗商品价格维持盘整态势。银行间流动性在 MPA 考核结束后趋于宽松,但国债收益率陡峭上行。
央行净回笼流动性。
中国经济:宏观专题报告
贸易保护政策对中美经济的影响
余向荣,SAC 执业证书编号 S0080115020007,SFC CE Ref: BFA907
常慧丽,SAC 执业证书编号 S0080115120029
梁红,SAC 执业证书编号 S0080513050005,SFC CE Ref: AJD293
全球化带来的利益分配不均使贸易保护主义抬头。贸易保护对美国通胀的影响要大于其增长意义;而且,其短期影响
或大于中长期影响,对金融市场的影响应大于其对实体经济的影响,对其他新兴市场的影响可能大于对中国的影响。
面对外需不确定性,中国应更多依靠内需。
海外经济:宏观周报
欧美 PMI 制造业指数持续上行
吴杰云,SAC 执业证书编号 S0080512110002,SFC CE Ref: AXQ260
余向荣,SAC 执业证书编号 S0080115020007,SFC CE Ref: BFA907
梁红,SAC 执业证书编号 S0080513050005,SFC CE Ref: AJD293
美国 12 月 ISM 制造业指数回升至 54.7,这已经是 ISM 制造业指数第四个月回升。欧元区 12 月 PMI 制造业指数终
值 54.9,创五年多以来的新高。欧元区制造业并未受到意大利公投、银行坏账等不确定性因素的冲击。
海外经济:宏观简评
12 月非农就业:平均小时工资增速并非通胀的前瞻指标
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部:2017 年 1 月 9 日
吴杰云,SAC 执业证书编号 S0080512110002,SFC CE Ref: AXQ260
美国 12 月新增非农就业 15.6 万人,失业率 4.7%,整体表现不错,最大的亮点是工资的上行:12 月平均小时工资
同比增速从此前的 2.5%上升至 2.9%。随着市场需求的上行,工资更快增长的趋势比较明确,但工资并非通胀的前
瞻指标。
市场策略
A 股市场:量化策略周报
量化策略周报(26)
:逢低布局,价值优先
耿帅军,SAC 执业证书编号 S0080516060002
王浩,SAC 执业证书编号 S0080516090001
王汉锋,CFA,SAC 执业证书编号 S0080513080002,SFC CE Ref: AND454
上证综指短期震荡调整后仍有机会延续上涨行情,建议投资者在市场回调时精选标的,逢低布局,积极参与日线级别
反弹行情;创业板综指仍处于周线级别下跌行情,需保持谨慎,不宜重仓布局指数行情;价值风格表现突出,估值类
信号收益靠前,投资者可积极关注。
A 股市场:A 股策略周报
关注局部热点
王汉锋,CFA,SAC 执业证书编号 S0080513080002,SFC CE Ref: AND454
李求索,SAC 执业证书编号 S0080513070004,SFC CE Ref: BDO991
侯雨桐,SAC 执业证书编号 S0080515080007,SFC CE Ref: BDO983
上周公布的 PMI 数据可能显示工业生产略有放缓但依然稳健,而物价未来几个月同比趋势仍有继续走高的可能,人民
币开年的走势与此前市场的预期不太一致,市场短期可能对此已经过度担心。综合来看,我们认为市场风险有所释放,
但当前的机会仍是结构性的。
中国:主题策略
中美贸易战可能性及影响
王汉锋,CFA,SAC 执业证书编号 S0080513080002,SFC CE Ref: AND454
李求索,SAC 执业证书编号 S0080513070004,SFC CE Ref: BDO991
美国候任总统对华贸易表态偏严厉,中美贸易战可能性上升。中美贸易结构较为互补,较难在不损伤本国利益的情况
下通过贸易战来遏制对方。未来关注对美国可能的综合对华贸易限制,中国是否有足够的应对策略,以及对中国偏消
费、轻工及科技硬件领域可能造成的冲击
海外市场:海外策略简评
12 月非农:薪资增长超预期,关注潜在快加息的可能性
刘刚,CFA,SAC 执业证书编号 S0080512030003,SFC CE Ref: AVH867
张梦云,SAC 执业证书编号 S0080116060028,SFC CE Ref: BIB964
1、整体数据不错,薪资增速是亮点;
2、需要关注美联储未来可能快加息的可能性;
3、资产价格与资产配臵,防范波动,静观其变。
海外市场:海外策略
一周美股:利率下行、美元持平,
“特朗普交易”趋缓
刘刚,CFA,SAC 执业证书编号 S0080512030003,SFC CE Ref: AVH867
张梦云,SAC 执业证书编号 S0080116060028,SFC CE Ref: BIB964
1、2017 年的第一周,美股市场有不错表现,在成长股如汽车、互联网和生物科技板块等的推动下继续上涨。全周标
普 500 涨 1.7%,汽车板块领涨。ETF 中 XBI(生物科技)大涨 7%。
2、上周中概股金龙指数上涨 5.8%,教育服务、交通运输领涨。
全球资金流向监测
连续第 9 周资金流出
王汉锋,CFA,SAC 执业证书编号 S0080513080002,SFC CE Ref: AND454
EPFR 数据显示在截至 1 月 4 日的一周中,约有 3.5 亿美元的资金流出中资股/香港本地股(剔除中国本地基金;不
剔除为流出 3.0 亿美元),是连续第 9 周资金流出。另外,上周海外追踪 A 股的 ETF 共录得 1.9 亿美元资金流出。
大宗商品研究
能源:大宗商品
石油:减产背后另有隐忧
郭朝辉,SAC 执业证书编号 S0080513070006
* 联合减产可能并非纸上谈兵,短期托底油价;
* 豁免国复产遇阻碍,预计未来 12 个月缓慢增产;
* 但是,海上浮式库存居于高位,成为岸上库存隐忧。
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中金公司研究部:2017 年 1 月 9 日
大宗商品:大宗商品
高频数据点评:动力煤正走出旺季;短期钢价将弱势运行
郭朝辉,SAC 执业证书编号 S0080513070006
马凯,SAC 执业证书编号 S0080514080004,SFC CE Ref: BBU279
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能源:动力煤正走出旺季;
黑色金属:短期钢价将继续弱势运行;
铁矿石:供大于求格局未改观,铁矿石价格将承压下行;
有色金属:PMI 持续趋好为市场带来乐观情绪;
农产品:美国玉米库存高企,国内库存压力略有缓解。
行业研究
新文化(300336.SZ):首次覆盖 推荐
首次覆盖:转型精品化,畅享新红利
印培,SAC 执业证书编号 S0080514080001
孟玮,SAC 执业证书编号 S0080515080003,SFC CE Ref: BHP638
公司近年来电视剧业务向精品化开发转型,以 IP 为抓手,拓展娱乐内容全产业链。同时围绕泛娱乐化内容进行了一
系列战略投资,构建“内容+渠道+技术”生态圈,在新内容布局中抢得先机。首次覆盖给予推荐评级,目标价 23 元,
对应 2017 年市盈率 35 倍。
食品饮料:再次覆盖
黄酒消费时代来临
邢庭志,SAC 执业证书编号 S0080515110002,SFC CE Ref: BGN152
袁霏阳,SAC 执业证书编号 S0080511030012,SFC CE Ref: AIZ727
陈文凯,SAC 执业证书编号 S0080116040046
黄酒是中国独有的大众酒类,2015 年行业销量 185 万吨,营收 182 亿元,在整个酒类消费市场上,黄酒销量、收
入占比酒类均不足 3%。但是值得重视的是,黄酒正在浙江上海以外地区增速高达 30%,成为大众酒类增速最快细
分品类,黄酒消费时代来临。
机械:行业动态
12 月挖掘机销量数据点评:国产品牌份额提升,增长趋势有望持续
孔令鑫,SAC 执业证书编号 S0080514080006,SFC CE Ref: BDA769
吴慧敏,SAC 执业证书编号 S0080511030004,SFC CE Ref: AUZ699
张梓丁,SAC 执业证书编号 S0080115110019
12 月挖掘机行业销量 6,910 台,+75.0% YoY,符合预期。2016 年挖掘机销量强劲反弹,利用小时数快速增长,
出口占比加大,推荐三一重工、恒立液压和柳工,H 股重申推荐低估值的中联重科。
科技:行业动态
LCD 价格风向标:1 月上半月淡季不淡
肖夏,SAC 执业证书编号 S0080115050040
林荣彦,SAC 执业证书编号 S0080515060001,SFC CE Ref: AJE674
王兴林,SAC 执业证书编号 S0080116020014
面板 1 月淡季不淡:1 月上半月面板报价,65 寸和 40 寸仍分别上涨 2 美元/0.2 美元,55 寸、41-49 寸及中小尺
寸面板价格止涨回稳。重申深天马 A“推荐”评级,及京东方 A、华东科技、信利国际“中性”评级。
煤炭:行业动态
周报:动力煤价格持续回落;
《煤炭工业发展“十三五”规划》发布
陈彦,SAC 执业证书编号 S0080515060002,SFC CE Ref: ALZ159
董宇博,SAC 执业证书编号 S0080515080001,SFC CE Ref: BFE045
李可悦,SAC 执业证书编号 S0080115120032
动力煤价格继续回落,港口库存维持高位。焦煤价格维持高位,供给仍然偏紧。《煤炭工业发展“十三五”规划》:
继续推进产能出清及结构优化。目前 A/H 煤炭板块 P/B 分别为 1.4x/0.6x,低于历史平均。建议回避高杠杆煤企,
推荐业绩稳健的神华 A/H。
汽车及零部件:行业动态
国企改革主线有望强化,关注金龙、重汽等标的
李正伟,SAC 执业证书编号 S0080514030001,SFC CE Ref: BFJ416
奉玮,SAC 执业证书编号 S0080513110002,SFC CE Ref: BCK590
上市车企销量数据公布,吉利长城增速领先;新能源汽车亟待销量和盈利企稳回升;市场偏向稳定增长,关注国企改
革主线。关注一汽系、东风系和长安系等混改概念股,此外中国重汽、金龙汽车等地方性国企预计未来也有望获得突
破,有望迎来估值和业绩的双升。
公用事业:行业动态
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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中金公司研究部:2017 年 1 月 9 日
能源“十三五”规划发布,
《省级输配电价定价办法》印发
李敏,SAC 执业证书编号 S0080114110026,SFC CE Ref: ASU506
陈龙,SAC 执业证书编号 S0080515110001,SFC CE Ref: BGM032
季超,SAC 执业证书编号 S0080515030001,SFC CE Ref: BFA993
戚政韬,SAC 执业证书编号 S0080116120012
电气设备:A 股跑输/H 股跑输指数。新能源:A 股跑输/H 股跑输指数。电力:A 股跑赢/H 股跑赢指数。环保:A 股
跑赢/H 股跑输指数。电气设备:A 股推荐平高电气、臵信电气、宏发股份、汇川技术、合康新能、华光股份、北巴传
媒、科华恒盛、科士达。
新能源:A 股推荐林洋能源,南都电源,骆驼股份,天顺风能;港股推荐龙源电力和金风科技。
电力:A 股推荐长江电力;港股推荐中国电力和华润电力。
环保:A 股推荐高能环境,碧水源,博世科,建议关注盈峰环境;港股推荐北控水务和中滔环保。
医疗保健:行业动态
两票制推广在即,关注商业流通整合机会
邹朋,SAC 执业证书编号 S0080513090001,SFC CE Ref: BCC313
强静,CFA,SAC 执业证书编号 S0080512070005,SFC CE Ref: AWU229
朱言音,SAC 执业证书编号 S0080116040003,SFC CE Ref: BIH554
过去一周 A 股医药板块指数上涨 0.66%,重庆版“两票制”落地,药品流通或面临洗牌。国家卫计委将于 2017 年
1 月 9 日解读两票制有关情况。投资组合:科伦药业、长春高新、泰格医药、东阿阿胶、上海医药;港股标的:石药
集团、丽珠医药。
上市公司研究
蒙牛乳业(02319.HK):维持 推荐
公司动态:救助现代牧业交易;预计下游协同有限
袁霏阳,SAC 执业证书编号 S0080511030012,SFC CE Ref: AIZ727
交易完成后,蒙牛持股将由 25%增加至 40%。我们认为本交易主要意在挽回现代牧业的局面,主要考虑蒙牛高价收
购现代牧业成为最大股东,帮助现代牧业终止与 KKR 的对赌协议。下调 FY17 年盈利预测 3.4%,主要反映现代牧业
的盈利预测下调;将 2017 年底目标价由 17.12 港元下调 4.4%至 16.37 港元。维持推荐。
长城汽车(601633.SH):维持 推荐
公司动态:16 年完美收官 17 年信心满满
奉玮,SAC 执业证书编号 S0080513110002,SFC CE Ref: BCK590
长城汽车发布产销快报,销量再超预期。H6 销量突破 8 万辆,主要来自于旺盛的需求。而预计未来 H2s 将推动 H2
销量保持在 2.5 万辆以上。17 年销量目标超市场预期显示公司对新车型和动力总成的信心。维持盈利预测不变,重
申 A 股“推荐”评级和目标价 12.72 元,对应 2017 年 9.4 倍 P/E。维持 H 股推荐评级和目标价 10.9 港币。
吉利汽车(00175.HK):维持 推荐
公司动态:吉利 2017 年剑指百万销量俱乐部
李正伟,SAC 执业证书编号 S0080514030001,SFC CE Ref: BFJ416
奉玮,SAC 执业证书编号 S0080513110002,SFC CE Ref: BCK590
任丹霖,SAC 执业证书编号 S0080116060043
吉利汽车 12 月实现销量 108,230 辆,同比增长 101%,环比增长 6%;2016 年总销量为 765,851 辆,同比增长
50%。2016 吉利交出靓丽答卷;博越不负众望破 2 万月销。2017 信心十足,冲击百万目标。前期回调已反映悲观
情绪;上升空间仍可期。考虑到公司产品结构的优化和效率的提高,我们看好吉利毛利率和盈利能力的提升。我们维
持推荐评级和 12 港元目标价,对应 13 倍的 2017 年市盈率。
海尔电器(01169.HK):维持 推荐
公司动态 (中文摘要):4Q16 零售改善
何伟,SAC 执业证书编号 S0080512010001,SFC CE Ref: BBH812
郭海燕,SAC 执业证书编号 S0080511080006,SFC CE Ref: AIQ935
2016 年 1~11 月 ,中怡康零售监测:1)海尔冰箱零售额同比+9%,洗衣机同比+13%,热水器同比+14%,增
长均高于行业;2)空调同比增长 15%,相比前三季度改善明显。预计 2016/17/18 年 EPS 1.01/1.13/1.26 元,
同比增长 4%、12%、12%。维持推荐评级,目标价 16.2 港元,对应 13x 2017e P/E。
博腾股份(300363.SZ):维持 中性
业绩预览:业绩增长较快,期待海外生物 CMO 项目
张琎,SAC 执业证书编号 S0080116010001,SFC CE Ref: BHM689
邹朋,SAC 执业证书编号 S0080513090001,SFC CE Ref: BCC313
强静,CFA,SAC 执业证书编号 S0080512070005,SFC CE Ref: AWU229
公司发布 2016 年年度业绩预报,净利润同比增长 50~70%。业绩符合预期,毛利回升拉动业绩快速增长。拟竞标
美国 J-STAR,布局上游 CRO。生物 CMO 项目仍是公司未来最大看点之一。维持盈利预测不变,下调目标价至 23
元,对应 2016~2018 年 EPS 分别为 55X/40X/31X,维持“中性”评级。
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中金公司研究部
法律声明
一般声明
本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金
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分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资
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)于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005
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特别声明
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与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。
与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。
研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。
个股评级标准:
“确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐”
、在-10%~20%
之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变
更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。
行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配”
,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配”
,
估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。
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V160908
编辑:张莹
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