中金公司-晨会焦点_170414

研究部 2017 年 4 月 14 日 晨会焦点 研究报告 宏观经济 中国经济：宏观热点速评 内外需继续复苏：3 月份贸易数据点评 刘鎏，SAC 执业证书编号 S0080512120001，SFC CE Ref: BEI881 梁红，SAC 执业证书编号 S0080513050005，SFC CE Ref: AJD293 3 月进出口超预期，1 季度贸易增速加快，国内外需求回升。贸易顺差同比回落，并不意味着 GDP 增速放缓。中美贸 易朝着积极的方向发展，有利于全球经济和贸易增长。往前看，进口增速可能回落。如果地缘政治风险加剧，可能给 外贸带来一些不确定性。 行业研究 传媒：观点聚焦 映前广告：欣欣向荣的广告细分市场 张雪晴，SAC 执业证书编号 S0080116010008 孟玮，SAC 执业证书编号 S0080515080003，SFC CE Ref: BHP638 国内映前广告市场处于高速增长阶段。我们预计 2020 年映前广告市场规模有望达到 108 亿，5 年复合增速 37%。 市场竞争格局相对稳定，分众传媒凭借先发优势占据龙头地位，万达院线依托终端优势异军突起。我们维持对分众传 媒的推荐评级，建议关注万达院线。 食品饮料：观点聚焦 需求改善下的行业提价，看好调味品板块行情 吕若晨，CFA，SAC 执业证书编号 S0080514080002，SFC CE Ref: BEE828 袁霏阳，SAC 执业证书编号 S0080511030012，SFC CE Ref: AIZ727 颜慧菁，SAC 执业证书编号 S0080115080061 本轮调味品企业集体提价的背景是终端需求改善、行业景气度回暖。经测算企业提价幅度能够完全覆盖成本上涨，带 动收入增速与利润率双提升。我们看好龙头企业在提价周期中的竞争优势，重点推荐酱油龙头海天味业、中炬高新， 以及食醋龙头恒顺醋业。 汽车及零部件：行业动态 2016 整车厂业绩回顾：自主崛起 合资分化 李凌云，SAC 执业证书编号 S0080116040028 奉玮，SAC 执业证书编号 S0080513110002，SFC CE Ref: BCK590 根据 2016 年已披露的上市车企年报，我们梳理了主要自主及合资车企的营收和净利润情况。我们看好盈利能力强且 向中高端突破一线自主车企：长城汽车和吉利汽车；合资分化的背景下，我们看好处于新产品大年的上汽大众，建议 关注上汽集团。 仓储物流：行业动态 快递月报第 4 期：1Q 业务量+31.5%，单价降幅收窄，集中度提升 杨鑫，CFA，SAC 执业证书编号 S0080511080003，SFC CE Ref: APY553 3 月业务量同比增长 28.1%，一季度累计增长 31.5%，东部尤其是沿海业务量大省继续保持高增长势头（一季度广 东、浙江、江苏增速分别为 38.2%、36.7%、32.0%）。单价降幅继续收窄，集中度 CR8 提升，竞争格局向好。 推荐中通、韵达。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2017 年 4 月 14 日 航空：行业动态 3 月生产数据符合预期，供需改善持续 杨鑫，CFA，SAC 执业证书编号 S0080511080003，SFC CE Ref: APY553 赵欣悦，SAC 执业证书编号 S0080116080019 中国国航、南方航空公布 3 月生产数据，符合预期，供需改善已持续 4 个月。一季度三大航业绩预计同比下滑 37%， 略好于市场预期。二季度预计三大航业绩同比增长约 110%。维持三大航 A 股和 H 股的盈利预测、目标价和评级不 变。 交通运输：行业动态 中金交运双周报 52 期：大秦铁路一季度运量盈利同比增速亮眼 杨鑫，CFA，SAC 执业证书编号 S0080511080003，SFC CE Ref: APY553 李若木，SAC 执业证书编号 S0080516030001 本期模拟组合（排名不分先后）：A 股：中国国航、广深铁路、大秦铁路、宁沪高速、外运发展、韵达股份；H 股： 中国国航、广深铁路、海丰国际、中外运航运、中远海控、招商局港口、中国外运；美股：中通快递。 海外观察：海外观察 热门美股：Netflix 1 季报预览，短期看淡 何玫，CFA，SAC 执业证书编号 S0080512090005，SFC CE Ref: AVJ148 Netflix 的 1 季报可能将喜忧参半，而 2 季度以后竞争更加激烈，业绩波动加大。当前估值提升空间已很有限 上市公司研究 中国电影(600977.SH)：首次覆盖 推荐 首次覆盖：政策护航打造发行龙头，渠道扩张彰显王者之风 印培，SAC 执业证书编号 S0080514080001 孟玮，SAC 执业证书编号 S0080515080003，SFC CE Ref: BHP638 崔碧玮，SAC 执业证书编号 S0080115080031 中国电影拥有最为完整的电影行业产业链体系，在创作制作、电影发行和电影放映等核心环节具备独特竞争优势。我 们给予公司 2017 年目标市盈率 40 倍，对应目标价 32 元/股。首次覆盖给予“推荐”评级。 海康威视(002415.SZ)：维持 推荐 业绩回顾：2016 首次披露创新业务，2Q17 业绩指引审慎乐观 陈勤意，SAC 执业证书编号 S0080514080007，SFC CE Ref: BAT983 黄乐平，SAC 执业证书编号 S0080117030005，SFC CE Ref: AUZ066 宗佳颖，SAC 执业证书编号 S0080516080003 张雪薇，SAC 执业证书编号 S0080115080046 16 业绩差异源于退税款，首次披露创新业务；一季度毛利率向上。公司预计 1H17 净利润同比增 15~35%，即 2Q 成长 4~39%。下调 17/18 EPS 3%/4%至 1.52/1.87 元。维持推荐，目标价上调 24%至 39 元，对应 17 P/E 为 25.5x。 潍柴动力(000338.SZ)：维持 推荐 业绩预览：主营业务持续高增长 全球布局助力转型 奉玮，SAC 执业证书编号 S0080513110002，SFC CE Ref: BCK590 常菁，SAC 执业证书编号 S0080116080077 净利润约为 10.96~12.33 亿元，同比增长 140~170%，超预期。一季度实现环比增长 17.0%~31.6%，主营业 务延续高增长，重卡发动机产品结构调整逐步到位，全球布局向物流系统供应商转型。上调 17/18 净利润至 36/42 亿元。 万里扬(002434.SZ)：维持 推荐 公司动态：联手中银成立产业基金，20 亿开拓汽车电子 李正伟，SAC 执业证书编号 S0080514030001，SFC CE Ref: BFJ416 奉玮，SAC 执业证书编号 S0080513110002，SFC CE Ref: BCK590 联手中银集团成立产业基金，20 亿投资进军汽车电子等业务；公司外延发展再落一子，方式更加灵活；现有业务稳 健发展，新业务新的利润增量。我们维持 17、18 年盈利预测，维持公司推荐评级和 21 元目标价，对应 31x 2017e P/E。 华锦股份(000059.SZ)：维持 推荐 业绩预览：一季度营业利润预增 关滨，SAC 执业证书编号 S0080511080005，SFC CE Ref: AGL097 王苗子，SAC 执业证书编号 S0080115080056，SFC CE Ref: BFJ414 陆辰，SAC 执业证书编号 S0080116120030 华锦股份发布 2017 年第一季度业绩预告，预计第一季度归母净利润同比下降 2.3~6.6%。我们维持 2017/18 年每 股盈利 1.32 元/1.60 元。维持 17 元目标价不变，对应 13 倍 2017 年市盈率。维持“推荐”评级。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部：2017 年 4 月 14 日 世联行(002285.SZ)：维持 推荐 业绩预览：电商板块带动业绩好增长 肖月，SAC 执业证书编号 S0080516080005 张宇，SAC 执业证书编号 S0080512070004，SFC CE Ref: AZB713 吕功绩，SAC 执业证书编号 S0080115070022 世联行 1Q17 业绩预计同比增长 50~70%，主要由于电商业务收入规模增长叠加该业务的毛利率同比提升，电商业 务与代销主业相辅相成，预计全年代销金额有望实现 20%的同比正增长，长租公寓也在积极推进。继续维持推荐评 级及目标价 10.76 元。 中炬高新(600872.SH)：维持 推荐 公司动态：受益提价，17 年收入增速与利润率继续提升 吕若晨，CFA，SAC 执业证书编号 S0080514080002，SFC CE Ref: BEE828 袁霏阳，SAC 执业证书编号 S0080511030012，SFC CE Ref: AIZ727 产品 3 月直接提价 5-6%，带动收入利润率双提升。长期看涨中山地价，地产业务保守给予 33 亿市值。定增仍存不 确定性，关注近期董事会换届。给予调味品业务 17 年 32 倍 P/E，对应 154 亿元市值，上调目标价 23.4 元，维持 推荐。 黄山旅游(600054.SH)：维持 推荐 业绩回顾：2016 年业绩超预期，期待“高铁红利”和“改革红利” 黄垚鑫，SAC 执业证书编号 S0080514100001，SFC CE Ref: BCC718 郭海燕，SAC 执业证书编号 S0080511080006，SFC CE Ref: AIQ935 黄山 16 年收入增 0.3%，净利润增 19%，业绩超预期，受益于良好的费用控制。低基数和高铁保障收入增长，“走 出去”项目有望成为新的增长驱动力。市场化改革保障利润率提升。我们上调 2017/18 年净利润 4/3%,上调目标价 3%至 21 元。维持推荐。 重庆啤酒(600132.SH)：维持 推荐 业绩回顾：步入正轨 宋丽华，SAC 执业证书编号 S0080516080004，SFC CE Ref: AXE839 袁霏阳，SAC 执业证书编号 S0080511030012，SFC CE Ref: AIZ727 归母净利润 1.8 亿，符合预期。目前，公司股价对应 2017 年 25.6 倍市盈率，相比行业平均 27.4 倍的估值仍然合 理。我们维持推荐的评级，但将目标价上调 3.48%至人民币 23.20 元。虽然缓慢，但公司稳扎稳打的改善趋势持续。 恒顺醋业(600305.SH)：维持 推荐 公司动态：提价影响消化完毕，17 年利润率继续提升 吕若晨，CFA，SAC 执业证书编号 S0080514080002，SFC CE Ref: BEE828 袁霏阳，SAC 执业证书编号 S0080511030012，SFC CE Ref: AIZ727 食醋品类原材料成本上涨不及酱油明显，但公司已于 3Q16 开始执行对 40%的主力产品提价 9%，目前已基本完成， 预计提价将带动公司 17 年收入增速与利润率继续提升。目标价 15.29 元对应调味品业务 2018 年 31 倍 P/E，维持 推荐评级 世纪瑞尔(300150.SZ)：维持 中性 业绩回顾：业绩低于预期，期待北海通信收购事项顺利推进 孔令鑫，SAC 执业证书编号 S0080514080006，SFC CE Ref: BDA769 吴慧敏，SAC 执业证书编号 S0080511030004，SFC CE Ref: AUZ699 张梓丁，SAC 执业证书编号 S0080115110019 世纪瑞尔 2016 年收入增长 20%，净利润下滑 20%，低于预期。往前看，建议积极关注北海通信的收购进展。因业 绩低于预期，下调 2017 年盈利预测 18%，下调目标价 17%至人民币 9.91 元，维持中性评级。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询，在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国” ）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年（金融推介）令》第 19（5）条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国 认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准：分析员估测未来 6~12 个月绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20%之间的为“中性” 、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。 行业评级标准：“超配”，估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上；“标配” ，估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间；“低配” ， 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑：江薇 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编：100004 电话：(86-10) 6505-1166 传真：(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编：200120 电话：(86-21) 5879-6226 传真：(86-21) 5888-8976 中国国际金融（香港）有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话：(852) 2872-2000 传真：(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编：518040 电话：(86-755) 8319-5000 传真：(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编：100022 电话：(86-10) 8567-9238 传真：(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编：100190 电话：(86-10) 8286-1086 传真：(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编：200020 电话：(86-21) 6386-1195 传真：(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编：201400 电话：（86-21) 5879-6226 传真：（86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编：518048 电话：(86-755) 8832-2388 传真：(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编：310012 电话：(86-571) 8849-8000 传真：(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编：210005 电话：(86-25) 8316-8988 传真：(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编：510620 电话：(86-20) 8396-3968 传真：(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编：610021 电话：(86-28) 8612-8188 传真：(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编：361012 电话：(86-592) 515-7000 传真：(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编：430070 电话：(86-27) 8334-3099 传真：(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编：266071 电话：(86-532) 6670-6789 传真：(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编：401120 电话：(86-23) 6307-7088 传真：(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心（天津中心）10 层 邮编：300051 电话：(86-22) 2317-6188 传真：(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编：116001 电话：(86-411) 8237-2388 传真：(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编：528000 电话：(86-757) 8290-3588 传真：(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编：527499 电话：(86-766) 2985-088 传真：(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编：410001 电话：(86-731) 8878-7088 传真：(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编：315103 电话：(86-0574) 8907-7288 传真：(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编：350001 电话：(86-591) 8625 3088 传真：(86-591) 8625 3050