天风证券-晨会集萃_170105

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发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-01-05
证券研究报告 | 2017 年 01 月 05 日 晨会集萃 天风 1 月金股推荐 制作:产品中心 重点推荐 【银行】持续底部强推,估值、资金面与业绩共振,趋势性行情莫错过 银行板块 0.76 倍 17PB 估值,历史最底部,安全边际高;12 月因固收+ 被动卖出,绝对收益减仓,机构对板块持仓处于低位,养老金及银行理财 和基金的配置,资金面向好;经济企稳或复苏,不良生成逐步改善,市场 利率上升息差有望走阔,业绩反转;估值、资金面与业绩共振,趋势性行 情或已开启,莫错过。一季度看好城商行南京等和中信,看好上海银行。 南京银行 12 月因债基、绝对收益大量卖出而回调过大,上车良机;高成 长无忧,基本面改善,定增解禁因素消化完全,股权分散举牌价值凸显。 上海银行基本面较好,与北京银行接近,资产质量好,不到 1.1 倍 17PB 的次新股,强推。 【电子】锂电板块推荐被忽视的正业科技 底部坚定推荐。重要战略布局领域锂电行业。炫硕已经进入锂电 pack 整 线非标自动化,利润率水平高。主体 X-RAY 系列检测设备得到某大型电 池企业高度认可,获亿级单位订单。旗下拓联主攻锂电材料,与公司耗材 业务形成互补,材料业务预计将在今年发力。业绩台阶式增长,目前购买 资产及募集配套资金修改方案已经过会,未来有望成为 3C 设备的平台型 企业!预计 16-18 年利润 1.6 亿(备考 2.5 亿),5.7 亿和 10.3 亿,不考虑增 发摊薄对应 16-18 年 EPS 为 0.86 元,2.90 元和 5.28 元,目标价 100 元, 维持买入评级。 【汽车】50 页重磅电动物流车深度报告:蛰伏之后,蓄势待发 物流领域的电动化趋势已经开启,由于 2016 年的订单进一步积压到 2017 年、新补贴政策对电动物流车相对友好,2017 年电动物流车销量增速预 计超过 100%,2020 年市场规模达到 40 万辆。产业链上整车环节最具投 资价值,主打快递、客货两用和轻卡市场的车型将相继成为主力车型。建 议关注凭借轻微客型电动物流车建立较好市场口碑的新海宜(参股陕西通 家)和小康股份(子公司重庆瑞驰),以及提前布局电动轻卡、渠道强、 政府公关能力高的东风汽车和江淮汽车。 【海外】谷歌(GOOGL.US)人工智能深度解剖:从 HAL 的太空漫游到 AlphaGo,AI 的春天来了 以 AI 为本,融入生活,化不可能为可能。AI 终极目标为模仿大脑操作, GPU 促进 AI 普及,但三大难题仍需解决。谷歌市值给严重低估,探月业 务的崛起将迎来新一个黄金十年。广告业务里,移动占比的增加相对 PC 占比的减少属新常态过渡期。而 2B 云计算和 YouTube 的巨大增长潜力和 在人工智能的发展上对比 facebook 亦遥遥领先。探月业务的高速营收增 长也证明了谷歌的创新能力有增不减。依靠人工智能的厚积薄发和探月业 务将在 3-5 年内逐一崛起,谷歌长期可视为 VC 投资组合,哪怕只有一两 个项目成功,未来市值也可获较大上翻。我们认为 2017 年 23x PE 较合理, 目标价格为 920 美元,“买入”评级。 简称 组合权% 调入时间 白云山 7 20161230 骅威文化 7 20161230 京东方 A 7 20161130 拓普集团 7 20161230 花园生物 7 20161230 泰胜风能 7 20161230 歌力思 7 20161230 圆通速递 7 20161230 美的集团 7 20161230 山鹰纸业 7 20161130 荣盛石化 7 20161230 中国联通 7 20161230 上海银行 7 20161230 Mobileye 7 20161230 资料来源:天风证券研究所,最新调整日期为 2016.12.30 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3158.79 0.73 沪深 300 3368.31 0.78 中证 500 6394.67 1.17 中小盘指 4373.78 1.11 创业板指 1991.57 1.44 国债指数 159.73 0.01 宏观数据(%) 分类 201610 201611 工业 6.1 6.2 出口 -7.3 0.1 进口 -1.4 6.7 贸易顺差(亿美元) 491 446 投资(累计) 8.3 8.3 零售 10.0 10.8 CPI 2.1 2.3 PPI 1.2 3.3 新增贷款(万亿元) 0.65 0.79 M2 11.6 11.4 BDI 961 946 资料来源:天风证券研究所 注:除贸易顺差、新增贷款、BDI 外,各指标均为同比; 除 BDI 为周度数据外,其余均为月度数据。 买方观点 2017 年整体看空,不会有任何大的行情,会像 2016 年一样震荡。16 年 出现了震荡,政府不会希望未来有大的变动,因此政策面会趋紧。明年 大的基调依旧是调结构,稳增长。如果说以前自贸区的出现带动了 GDP 的增长,那么 15 年下半年开始的供给侧改革更多是出于去库存,调结构 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 晨会纪要 的目的,所以 GDP 增长有限。 板块角度看: 1. 17 年会是苹果的大年。但是由于预期太满,所以要自 下而上地挑选股票。 2. 汽车电子里的芯片概念,18 年会是大年,但该 板块一般往前一年预期就会表现出来。所以 17 年会比较有机会。 3.通 信行业来说还是会以题材概念为主。 4. 传媒则比较看空,因为以往都 是外延式的发展,只有出现内生式地发展时,才会有大的机会。 晨会焦点 【轻工】买入德尔未来,继续底部推荐! 新能源板块大涨;在整合义腾新能源的假设下,公司 2017 年估值 24 倍; 高管累计增持 1.5 亿,成本 20.6 元;预计 17 年有望拿到军工资质! 上一交易日行业表现 食品饮料 化工 汽车 通信 有色金属 【轻工】环保趋严,小厂取缔,坚定看好山鹰纸业! 和往年不同,这次对于环保不达标的小纸厂的处理措施由之前的“关停整 改”转变成了如今的“取缔” 。取缔,则是彻底退出市场。我们依然认为, 本次环保严查,从中央到地方都可谓决心空前,当前力度的环保标准审查 将形成常态。目前退出市场的小厂将再难重新复产。预计明年小厂的复产 率将低于市场预期。我们认为 2017 年造纸行业景气会继续上行,最看好 的细分纸种箱板瓦楞纸,坚定看好山鹰纸业! 电子 电气设备 黑色金属 建筑装饰 轻工制造 传媒 家用电器 【电新】锂电池板块大涨分析,不改任何推荐逻辑 市场的悲观预期只有改善空间:在 12 月 30 日新能源汽车补贴新政落地 后,对股价的担忧主要集中在 17 年锂电池的价格上。目前市场上最悲观 的降价预期已经达到 30%,而近期锂电厂商和整车厂商均表示降价幅度远 低于此,市场预期只能边际改善。我们认为今天的大涨只是起点,17 年 行业将重新进入正反馈周期,锂电池尤其是三元电池板块是我们战略看好 的板块,持续推荐,相关标的澳洋顺昌、当升科技、国轩高科、亿纬锂能、 新宙邦、东方精工、双杰电气等。 【电新】澳洋顺昌涨停,我们的三个“不变” 今日上涨原因或与锂电板块暴动,LED 涨价,可转债相关。重申我们在涨 停之后的观点,逻辑不变:涨停后公司依然是估值最低的三元电池标的, 2017 年 PE 在 20x 左右。高安全边际不变:昨天收盘价低于可转债的转股 价,今天涨停后高于转股价 8.6%,但依然低于强制转股价 20%。后续催化 剂不变:锂电池和 LED 业绩持续释放,新增产能将在上半年投放,公司 业绩逐季释放;锂电池新客户开拓顺利,乘用车和物流车、外延式发展可 期。继续看好今年上半年股价表现,一个涨停不改变我们的任何一个逻辑, 持续推荐,目标价 12.6。 【煤炭】*ST 神火股价业绩预告发布,股价应声涨停 2016 年度业绩预告,预计 16 年净利润 3-4 亿元,17 年摘帽大概率无忧。 现在煤价处于高位,在煤炭不出现大幅供过于求的情况下,煤价没有大幅 下跌的基础。预计明年煤炭销售均价大概率高过今年。而电解铝板块明年 去产能,有望提振电解铝售价。明年业绩有望超 20 亿。根据《企业会计 准则》规定,对被列入 16-18 年煤炭行业化解过剩产能关闭退出名单的 27 对煤矿计提资产减值准备,该事项将减少公司 16 年净利润 96,129.03 万元。这将减轻公司后续发展负担,使公司轻装上阵。3.摘帽大概率无忧, 有望提前引爆摘帽行情。盈利预测:考虑到成本增加,保守预计 17 年利 润为 14.3 亿,EPS 为 0.75 元,基于 10 倍 PE,目标价 8 元。 【汽车】法拉第未来发布高性能量产车,互联网造车在路上——智能网联 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 交通运输 计算机 机械设备 农林牧渔 商业贸易 餐饮旅游 0.9 1.1 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 资料来源:贝格数据;天风证券研究所 股指期货 指数名称 收盘 涨跌% 沪深 300 3368.31 0.78 IF1702 3340.00 0.99 IF1706 3267.40 0.95 IF1701 3358.40 0.94 IF1703 3322.00 1.16 资料来源:天风证券研究所 主要商品 期货 收盘价 涨跌% 1日 5日 本年 纽约期油 52.47 -2.64 -2.6 0 纽约期金 1164.2 0.19 1.1 0 伦敦期锌 2630.5 4.34 2.4 3 伦敦期铝 1688 0.06 0.0 0 伦敦期铜 5635 2.45 2.2 3 玉米期货 346.9 0.00 0.0 小麦期货 417.75 2.77 2.2 3 大豆期货 1014.25 1.93 0.9 2 天然橡胶 -0.14 1.5 1 18010 2 晨会纪要 汽车系列点评 看好互联网企业与传统车企之间的合作。2017 年智能驾驶将逐渐步入订 单验证阶段,以摄像头和雷达为主的预警类 ADAS 有望优先放量;坚定看 好执行端企业布局智能驾驶领域,传统底盘电子控制企业具备天然卡位优 势,更容易成长为集成供应商领导者。5G 将解决汽车通讯痛点,推动车 联网进入新时代,加快智能网联汽车深度发展。推荐:智能化(拓普集团), 网联化(宁波高发),建议关注:亚太股份、万安科技、均胜电子。 棉花期货 14950 -0.37 0.7 0 白糖期货 7065 0.33 -0.3 1 外汇 外汇 【汽车】江淮汽车(600418)12 月销量符合预期,未来看好新能源乘用 车 乘用车 SUV 销量基本符合预期。商用车领域轻、重卡持续发力。新能源 乘用车全年增长 74.6%,未来大众江淮可能为业绩贡献更大弹性。我们认 为,商用车稳增长,自主乘用车进入产品周期(SUV 瑞风 S7、轿车瑞风 A60 以及 MPV 瑞风 M6)。大众江淮为公司未来新能源业务提供增量。预 计 16-17 年 EPS 为 0.55、0.65 元,定增助推新能源(定增价 12.14 元) , 股权激励提供灵活机制(行权价 12.42 元) ,给予 22 倍 PE,对应 6 个月 目标价 14.3 元。 【汽车】2017 CES 前瞻:车轮上的科技炫舞 2017 年智能驾驶将逐渐步入订单验证阶段,以摄像头和雷达为主的预警 类 ADAS 有望优先放量;坚定看好执行端企业布局智能驾驶领域,传统底 盘电子控制企业具备天然卡位优势,更容易成长为集成供应商领导者。华 为开启 5G 的中国时代,5G 将解决汽车通讯痛点,推动车联网进入新时 代,加快智能网联汽车深度发展。推荐:智能化[拓普集团],网联化[宁波 高发],建议关注:亚太股份、万安科技、均胜电子。 【传媒互联网】游族网络定增顺利过会,预计 3 个月左右获得批文,坚 定公司对 17、18 年游戏研运和大数据项目的信心,17 年对应 25 倍 PE, 再次推荐买入机会!17 年新游戏储备丰富,老游戏继续发力,深入挖掘 二次元游戏和影游联动, 预计明年净利润可以有 66%的高增长。 预计 16-18 年净利润分别为 5.63/9.34/13.41 亿元, 对应 EPS 分别为 0.65/1.03/1.47 元。 【电子】中航光电:财务投资者减持完毕,白马归来! 减持完毕后轻装上阵,叠加股权激励顺利实施,开启白马成长模式。由于 军队体制改革导致今年订单延后,叠加三季度新能源车行业增长放缓,公 司三季度报低于预期。然而四季度军工订单集中释放,所以我们预计全年 仍然有望达到 30-35%的高增长。坚定推荐! 【固收】钱比券贵(2006-2008 )——资金与现券走势专题研究(之一) 资金利率波动幅度大于现券,倒挂并不罕见;以 R007 与 10 年期国债走 势为例,2002 年以来共出现过 4 次大的倒挂时段。2006-2008 年(首次): 经济过热,央行收缩货币政策,资金利率处于抬升过程中,叠加其他因素, 形成倒挂。一般而言,倒挂期间期限利差持续下行,处于低位;资金紧张 缓解之后,再次扩大。但 2007 年前半期倒挂中,资金利率大幅波动,中 枢并未抬升,现券利率上行,期限利差反而扩大。 评级调整 公司/行业 评级调整 日期 盈利预测与价格区间 江淮汽车(600418) 买入(首次) 20170104 17/18EPS 0.65/0.84,TP14.3 齐星铁塔(002359) 买入(首次) 20170103 17/18EPS 1.07/1.56,TP40 上港集团(600018) 买入(首次) 20170103 17/18EPS 0.39/0.41,TP6.5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 涨跌% 收盘价 1日 5日 本年 102.75 -0.50 0.4 0 6.64 -0.16 0.0 美元-日元 100.18 -0.13 0.0 欧元-美元 1.13 -0.14 0.0 英镑-美元 1.32 0.45 0.0 美元指数 美元-人民币 海外市场 指数名称 收盘 涨跌% 香港恒生 22134.47 -0.07 道琼斯 19881.76 0.6 纳斯达克 5429.08 0.85 标普 500 2257.83 0.85 日经 225 19114.37 -0.16 德国 DAX 11584.24 -0.12 法国 CAC 4764.07 0.6 富时 100 6954.21 0.33 台湾 9272.88 0.21 A 股市场概览 类别 总市值 (亿元) 沪深 A 沪深 300 中小盘 创业板 5673545 2814355 1009592 533147 流通市值 市盈率 市净 (亿元) PE 率 PB 3976717 2084850 649112 308704 22 12 62 81 2.3 1.2 5.2 7.2 74266 217527 249129 59949 127523 140227 156637 82087 144176 52930 64125 238155 154224 145730 195375 85793 23485 536184 279118 35623 52317 154844 129861 178707 67974 43 80 29 -13 315 48 24 18 32 17 33 35 17 19 22 23 27 6 14 14 51 20 61 68 -315 2.7 1.3 1.8 1.3 2.9 3 3 2.4 4.1 1.6 2.5 3.8 2 1.7 2.1 1.6 2.5 1 2 1.1 2.6 2.2 4.1 3.4 4.5 申万行业指数预览 农林牧渔 采掘 化工 钢铁 有色金属 电子 汽车 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 商业贸易 休闲服务 银行 非银金融 综合 建筑材料 建筑装饰 电气设备 机械设备 国防军工 101758 270929 355931 72888 163211 213762 220639 105980 178005 76449 103003 337047 218424 197754 251985 123797 41172 837840 416984 42794 72617 208184 187100 269847 84342 3 晨会纪要 小商品城(600415) 买入(首次) 20170103 17/18EPS 0.39/0.47,TP11.5 云南白药(000538) 买入(首次) 20170102 17/18EPS 3.32/3.79,TP99.6 精测电子(300567) 增持(首次) 20161230 17/18EPS 1.88/3.28,TP109.49 瑞声科技( 02018) 增持(首次) 20161229 17EPS 3.89,TP78.27 家家悦(603708) 计算机 传媒 通信 214044 202076 104981 140070 113440 77242 63 50 55 6.7 5.3 4.1 注:PE、PB 的计算采用 15 年报数据;市值为最近一个 交易日的数据 买入(首次) 20161228 17/18EPS 0.75/0.80,TP42 泰胜风能(300129) 买入(首次) 20161228 17/18EPS 0.36/0.41,TP12.6 中船防务(600685) 买入(首次) 20161222 17/18EPS 0.20/0.23,TP36 澳洋顺昌(002245) 买入(调高) 20161221 17/18EPS 0.48/0.61,TP12.6 北京君正(300223) 买入(首次) 20161218 17/18EPS 0.26/0.30,TP59.4 花园生物(300401) 增持(首次) 20161218 17/18EPS 0.66/1.04,TP39.51 平高电气(600312) 买入(调高) 20161213 17/18EPS 1.14/1.28,TP27 万里扬(002434) 买入(首次) 20161213 17/18EPS 0.63/0.88,TP22 爱尔眼科(300015) 买入(首次) 20161212 17/18EPS 0.73/1.00,TP40.15 长江润发(002435) 增持(首次) 20161212 17/18EPS 0.67/0.81,TP26.75 游族网络(002174) 买入(首次) 20161211 17/18EPS 1.03/1.47,TP37.08 北京银行(601169) 增持(首次) 20161209 17/18EPS 1.30/1.51,TP11.54 新纶科技(002341) 买入(首次) 20161209 17/18EPS 0.52/0.76,TP30.18 科华恒盛(002335) 买入(首次) 20161207 17/18EPS 1.36/1.89,TP69 福田汽车(600166) 买入(首次) 20161205 17/18EPS 0.31/0.48,TP5.68 圆通速递(600233) 持有(首次) 20161205 17/18EPS 0.76/0.89,TP38.79 活动提示 【电话会议】固收孙彬彬团队:17 年煤炭债如何看? 时间:1 月 5 日 15:10 主讲:天风固收孙彬彬团队 号码:95040-001-234;+86-572-2760263(海外) ;密码:203823 亮点:新的一年,煤炭供给侧改革会如何展开?煤炭企业可能会受怎样的 影响?利率波动下煤炭债如何选择? 电新【和顺电气】联合调研 时间:1 月 5 日 9:00 地址:苏州工业园区和顺路 8 号 嘉宾:董秘 联系人:李恩国(18810808255)/李丹丹(18721668952) 传媒互联网【明家联合】2017 年投资者交流会 时间:1 月 5 日 10:00 地址:北京市海淀区清华科技园 8 号楼启迪大厦 D 座 10 层金源互动 嘉宾:董事长 周建林、副董事长 何希 联系人:王晓岩(18029328338 微信/电话) 通信【武汉光通信企业年会(讯石主办)】 时间:1 月 6 日 8:30-20:30 地点:武汉荷田大酒店(武汉市江夏区东湖新技术开发区华工科技园) 与会者:光迅科技,烽火通信,天孚通信,华工正源 王亦雷(18600393076)/程立(13901602966)/(林竑皓 13860121619) 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 晨会纪要 报告列表 江淮汽车(600418): 多元化合作 产业链整合 打造未来新能源汽车龙头—江淮汽车(600418)-买入-崔琰/张程航/ 鲁家瑞/周沐 上港集团(600018): 多元业务终结果,业绩增量超预期—上港集团研究简报-买入-姜明/黄盈 齐星铁塔(002359): 定增方案批复 核心频带在手 乘无线专网高速列车—齐星铁塔公司点评-买入-文浩 小商品城(600415): 浙江混改龙头,供应链全球扩张引领千亿零售巨擘!—小商品城(600415)-买入-刘章明/吴晓 楠 云南白药(000538): 控股股东引战投成为国改典型,有望开启二次腾飞—云南白药(000538)-买入-杨烨辉/潘海洋 精测电子(300567): 面板投资建线浪潮之深度受益者—精测电子(300567)-增持-农冰立/张昕/洪骐 瑞声科技(02018): 听觉、触觉、视觉,把握入口稳健创新—瑞声科技公司深度研究-增持-农冰立/张昕/何翩翩 家家悦(603708): 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年一月策略:股价分化已初现价值信号—文化传媒行业投资策略-强于大市-文浩/张爽 电气设备:动力电池产业链日本行:从弯道超车到直线追随—电气设备行业专题研究-强于大市-张淼/杨藻 机械设备:供给侧和下游需求侧发生变化,机会与风险共存—机械设备-强于大市-冶小梅 汽车:新能源汽车补贴新政终落地 看好 17 年确定性增长—汽车行业周报\天风汽车-强于大市-崔琰/张程航/鲁家瑞/ 周沐 工业金属:工业金属 17 年投资策略:从触底反弹到周期持续的核心:需求在哪里—工业金属行业投资策略-强于大 市-孙亮 汽车:十三五新兴产业规划提振新能源汽车 静待补贴新政 ——汽车行业周报(2016.12.19-12.26)—【天风汽车 崔 琰团队】汽车行业周报(12.19-12.26)十三五新兴产业规划提振新能源汽车 静待补贴新政-强于大市-崔琰/张程航 /鲁家瑞/周沐 商业贸易:【天风商社】AR 红包与零售行业投资:It's the time!—商业贸易-强于大市-刘章明/孙海洋 纺织服装:UGG 母公司 DECKERS OUTDOOR:十年沉浮,路在何方—纺织服装行业深度研究-强于大市-吴骁宇 家用电器:2017 年大消费及家电行业策略报告—家用电器行业投资策略-强于大市-蔡雯娟 休闲服务:健身风潮频起,未来行业成长可期—天风商社健身行业深度报告-强于大市-刘章明 纺织制造:前沿纺织技术带来行业变革机会—纺织制造行业深度研究-强于大市-吴骁宇 电气设备:分布式的大时代、“光伏+”有大看点—电气设备行业点评-强于大市-张淼/杨藻/李丹丹 汽车:小排量购置税优惠明年继续 静待新能源补贴新政—汽车行业周报(2016.12.12-12.19)\天风汽车-强于大市崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 传媒:用户红利到内容变现,网生一代催生头部内容—传媒互联网年度策略-强于大市-文浩/冯翠婷/张爽/曾荣飞/王 晨 汽车:11 月新能源汽车产销超预期 关注年底抢装行情—汽车行业周报(2016.12.05-12.12)\天风汽车-强于大市-崔 琰/张程航/鲁家瑞/周沐 电子:富士康赴美投资,不必对国内供应链悲观—电子元器件行业周报-强于大市-农冰立/张昕/潘暕/霍甲 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 晨会纪要 医药生物:原料药行业价格走势月报—医药生物-强于大市-杨烨辉/王金成 谷歌人工智能深度解剖:从 HAL 的太空漫游到 AlphaGo,AI 的春天来了—谷歌(GOOGL.US)-何翩翩/马赫/雷俊 成 固定收益:资金与现券走势专题研究(之一)—钱比券贵(2006-2008)-孙彬彬/高志刚/周泽平 金融工程:市场情绪一览 2017-01-04—定期报告-吴先兴/阚文超 投资策略:继续关注国企改革、农业供给侧改革、园林 PPP、AR 等主题-徐彪/江金凤 投资策略:除了国企改革,上海还可关注科创-徐彪/江金凤 投资策略:一周国内政策动态 20170101-徐彪 行业公司 江淮汽车(600418):多元化合作 产业链整合 打造未来新能源汽车龙头—江淮汽车(600418) 崔琰 cuiyan@tfzq.com 小型 SUV 市场行业领跑者,新能源乘用车领域先驱者。02 年以来布局重点转向乘用车市场:稳定发展 MPV,大力 推进 SUV。目前凭借瑞风 S3 的热销(>2 万辆/月)占据小型 SUV 细分市场领先地位。同时,新能源乘用车领域具 有先天优势,主攻纯电车型,经过 6 代更迭产品技术领先同业竞争者,销量呈明显上升趋势,势不可挡。未来公司 在自主乘用车领域会继续坚持“SUV+新能源车”道路。 自主品牌 SUV 崛起,新能源车蓝海市场大。近年来自主乘用车的市场份额稳中有升,从 1H13 的 28.4%的迅速 增长至 1H16 的 39.4%。以 SUV 为突破口,自主品牌持续稳低端、攻高端。新能源车市场空间大,2020 年达 500 万 辆,市场渗透率约 7%~10%,主要源于:1)需求强;2)政策扶持,“补贴+双积分” ;3)监管升级,行业正规。 乘用车业务竞争意愿和能力双升,未来战线铺开。车型数上,江淮目前量产车辆 17 款,产品推行密度提升明 显,展现强烈的竞争意愿;单车销量方面能力改善,SUV、新能源车高速增长。新车型布局思路清晰:SUV 瑞风 S7 上攻 B 级主流市场,高性价比激起市场热情;轿车瑞风 A60 转战中高端市场,直接向合资品牌宣战。 江淮大众携手共进,合力打造新能源车龙头。尾气门驱动大众推出“2025 战略” ,全面向电气化转型,地区性 合作伙伴江淮为不二人选。另一方面,大众的加入在技术、管理体系等方面帮助江淮全面提升产品竞争力,提高品 牌知名度,并带动电动车核心零部件国产化,创造产业链新机遇。项目意在发展低端纯电动车,平台可能采用 MQB 或全新设计平台,车型偏向 A0、A 级。公司在新能源车市场的上升弹性大,有望打造行业龙头。 定增主推新能源,股权激励提供灵活机制。定增 45 亿主要投入新能源相关研发,整合产业链资源,寻求上下 游多元化合作;机制灵活,设立股权激励为挽留核心技术和管理人才,营造突破创新的企业氛围。 投资建议: 看好公司自主乘用车业务以及“SUV+新能源车”战略部署,大众合资、蔚来代工等多元化合作为长期业绩赋 予弹性。预计公司 16-18 的 EPS 为 0.55、0.65 以及 0.84 元,对应的 PE 为 21、18 以及 14 倍。给予公司 22 倍 PE, 6 个月目标价 14.30 元,首次覆盖“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;政策不确定性;研发不及预期;合作不确定性。 谷歌人工智能深度解剖:从 HAL 的太空漫游到 AlphaGo,AI 的春天来了—谷歌(GOOGL.US) 何翩翩 hepianpian@tfzq.com 人工智能驱动的年代到了—谷歌以 AI 为本,融入生活,化不可能为可能 早在 1968 年斯坦利库布里克作品《2001:太空漫游》里的 HAL9000,到 1977 年《星球大战》里的 R2-D2, 到 2001 年《AI》里的 David,到最近《星战:原力觉醒》的 BB-8,数之不尽的电影机器人,有赖好莱坞梦想家前 瞻性的创作将我们与人工智能的距离拉近。 从 AlphaGo 跟李世石围棋博弈技惊四座,到各款智能产品,包括 Google Home、谷歌助理和云计算硬件等, 谷歌正式确立了以人工智能优先的公司战略。AI 业务涵盖了从硬件到软件、搜索算法、翻译、语音和图像识别、无 人车技术以及医疗药品研究等方面。这些业务充分展示了谷歌不断在人工智能(Artificial Intelligence)里的机器学习 (Machine Learning)以及自然语言处理(Natural Language Processing, NLP)上的精益求精。作为全球科技巨头,谷歌 积累超过 10 年的经验,并不断在学术界招揽最优秀的团队。谷歌构建完善的智能生态圈,将 AI 渗透到每个产品中, 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 晨会纪要 抱着提升服务质量、改变人类生活习惯与效率的使命,将省却下来的时间去做更有意义的事。 AI 终极目标为模仿大脑操作,GPU 促进 AI 普及,但三大难题仍需解决 人工智能的最终目标就是要模仿人类大脑的思考和操作,但现在较成熟的监督学习(Supervised Learning)却不是 走这个模式。本质上现在的深度学习(Deep Learning)与 20 年前的研究区别不大,不过现在的神经网络(Neural Networks)能够部署更多层数、使用更大量的数据集去训练模型和在原来的算法基础上作出更多的附加算法和改良。 而 GPU 的使用也促进了算法的多样化和增加了找到最优化解决方案的概率。但最终无监督学习(Unsupervised Learning)才是人类大脑最自然的学习方式。 我们认为在过去 5-10 年里,人工智能得以商业化和普及,主要鉴于计算能力的快速增加:1)摩尔定律(Moore’ s Law)的突破,让硬件价格加速下降;2)云计算的普及,以及 3)GPU 的使用让多维计算能力提升,都大大促进了 AI 的商业化。 机器学习目前存在的三大难题: 1、需要依靠大量数据与样本去训练和学习; 2、在特定的板块和领域里(domain and context specific)学习; 3、需要人工选择数据表达方式和学习算法以达到最优化学习。 谷歌市值给严重低估,探月业务的崛起将迎来新一个黄金十年 本文我们将详细梳理谷歌人工智能核心技术,为大家解密谷歌背后的灵魂和骨干。对于公司的盈利核心,是以 人工智能驱动的搜索和广告业务。虽然广告业务依然占营收的 90%,但随着 Other Bets 业务在 3-5 年内崛起,谷歌 将迎来新一个黄金十年。现在市场上一直将 Facebook 与谷歌对标。谷歌 2017 年 PE 为 19x,相对于 FB 的 22x,我 们认为谷歌给严重低估。谷歌广告业务里,移动占比的增加相对 PC 占比的减少属新常态过渡期。而 2B 云计算和 YouTube 的巨大增长潜力和在人工智能的发展上对比 FB 亦遥遥领先。探月业务的高速营收增长也证明了谷歌的创 新能力有增不减。依靠人工智能的厚积薄发和探月业务将在 3-5 年内逐一崛起,谷歌长期可视为 VC 投资组合,哪 怕只有一两个项目成功,未来市值也可获较大上翻。我们认为 2017 年 23x PE 较合理,目标价格为 920 美元,“买 入”评级。 风险提示:广告业务收入增长不及预期,探月计划研究发展受阻,人工智能市场发展和落地不及预期等。 汽车:蛰伏之后 蓄势待发——电动物流车专题报告—汽车 崔琰 cuiyan@tfzq.com 电动物流车市场增长确定。电动物流车主要用于城市物流,替代其中大量使用的轻微卡、轻微客以及部分 A 级以下 MPV。电动物流车市场的增长将得益于城市物流需求增长以及在物流车中渗透率的持续提升:1)快递业务量预计 未来仍将延续高增长,支撑城市物流保持旺盛需求;2)由于补贴和较低的用电成本,电动物流车相较于燃油物流 车具有显著的成本优势,补贴退坡不改成本优势地位。 预计 2017 年全行业有望实现 10 万辆左右的销量,同比增速超过 100%,2020 年市场规模达到 40 万辆,销售 额 600 亿元左右。由于 2016 年的订单进一步积压到 2017 年、新补贴政策对电动物流车相对友好,预计 2017 年电 动物流车全行业有望实现 10 万辆左右的销量,同比增速超过 100%。电动化趋势将在物流车领域中持续,从客车型 向卡车型渗透,最终 2020 年市场规模有望实现 40 万辆,对应 600 亿元左右的销售额。 行业准入和补贴政策陆续提高门槛,利好龙头企业,未来需重点关注补贴目录和地方政策对产业格局的影响。 骗补结果公布之后,国家对电动物流车行业的支持方向不变,但行业准入、国补政策、推荐目录已对电动物流车在 行驶过程中的性能指标将提出更高要求。此外,地方补贴和使用类政策出台落地较少,对产业发展已形成阻碍,仍 有较大调控空间。未来需重点关注补贴目录和地方政策对产业格局的影响。 整车厂最具投资价值,主打快递、客货两用和轻卡市场的车型将相继成为主力车型。目前产业链上整车环节价 值最大,议价能力最强,这种趋势将在补贴退坡后进一步增强。快递类用户购车以成本为首要考虑因素、其市场有 新增需求、易受到政府指导,因此市场启动最快。能以定制化方式灵活满足快递物流企业需求的电动物流车厂在近 两年能更快实现销量增长,建议重点关注新海宜和小康股份。微客和轻卡未来销量最高,分别占总销量 36%和 29%, 加上轻客、A0 级 MPV 中客货两用的用户,客货两用车型和轻卡未来将成为电动物流车的主力市场。提前布局,且 有强大营销渠道和政府公关能力,能实现异地扩张的车厂有望赢得先机,建议重点关注产品布局综合的东风汽车和 进军电动轻卡的传统轻卡强牌江淮汽车。 租赁运营价值将在电动物流领域进一步凸显。新能源汽车租赁通过匹配车厂与用户的不同需求做大终端市场, 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 晨会纪要 并重新分配新能源汽车所带来的成本效益和补贴收益。电动物流车的租赁需求更强,主要因为 1)物流行业本身有 提升效率的需求,2)在部分省市,个人和没有运输资质的企业较难申请电动物流车地方补贴,租赁是用户享受补 贴和电动经济效益最合理的方式。建议关注率先进入运营领域的科泰电源以及参股地上铁租车的科陆电子。 风险提示:新能源补贴政策和技术标准再次出现反复、政府禁止运输行业之外的企业或个人采购使用电动物流 车、三电降本增质速度过慢、电动物流车频发发生安全事故、电动物流车质量提升过慢、经济衰退等。 汽车:2017 CES 前瞻:车轮上的科技炫舞—汽车 崔琰 cuiyan@tfzq.com 自动驾驶仍将是 2017 年 CES 的重头戏。国际消费类电子产品展览会(CES)迄今已有 47 年历史,已经成为窥探全 球电子科技行业未来几年发展方向的窗口。从 2014 年的车联网到 2015/2016 年的自动驾驶,汽车智能化已经成为 CES 展会主角,引领产业发展方向。2017 年 CES 展会将于 1 月 5 号开馆,自动驾驶与 VR/AR 将是热点主题,技术 的进步将加快产业商业化步伐。 汽车智能化:各家 CES 展商“争奇斗艳”。1)视觉方面,系统解决方案更加成熟可靠:本届 CES 上,英特尔 将联合地平线机器人推出一款基于单目摄像头和 FPGA 的 ADAS 产品原型系统;瑞萨将展示其全新内嵌式视觉处理 器,对标 Mobileye EyeQ 系列产品。2)激光雷达(LiDAR)方面,技术成本双突破:从美国桑迪亚国家实验室独立 出来的 TriLumina 将在展会上展示 256 像素 3D 固态激光雷达和 ADAS 产品;Quanergy 将推送廉价、小体积 S3 全 固态激光雷达,未来售价有望降到 100 美元,大幅度降低智能驾驶硬件成本。3)芯片方面,巨头大举进军汽车领 域:芯片是智能驾驶汽车之脑的硬件载体,多家芯片巨头将展示其智能驾驶汽车芯片最新技术进展;其中,英伟达 联合创始人黄仁勋将在 CES 上发表主题演讲,并有望发布重磅产品。4)人机交互方面, “隔空取物”式的交互将在 汽车中大放异彩:近年来,语音识别、手势识别、VR/AR 等被用于人机交互领域,本届 CES 展会上,大陆集团将推 出车载生物特征识别技术,包括指纹识别启动、人脸识别技术和智能玻璃控制技术;宝马展示 HoloActive 触控技术 以及全息控制面板,真正实现隔空取物;麦格纳采用微软全息眼镜结合 ADAS 体验“未来之车”。5)ADAS 集成方 面,系统更加成熟,商业化按期进行:德尔福将携手 Mobileye 展示一款新型先进自动驾驶系统 CSLP,并将举行 10 公里的复杂市内/高速综合测试,该套系统成本仅为 5,000 美元,并将在 2019 年为汽车实现 SAE 4 级到 5 级的全自 动驾驶,加速驶向商业化;英飞凌也将展示其最先进的自动驾驶解决方案。 汽车共享化:智能+网联双轮驱动产业变革。1)传统车企方面,开始向量产车型过渡:奔驰将发布其未来电动 汽车智能化战略,并积极推广汽车共享概念;宝马将展示 HoloActive 触控技术,一款可以在空中操作并可以获得反 馈的人机交互系统;基于 AI 技术,本田将推出情感引擎概念车 NeuV;丰田将展出其最新的汽车互联科技,全息显 示屏再次成为亮点;现代将发布 IONIQ 自动驾驶汽车,低成本化方案更适合于量产车型;福特新一代自动驾驶汽车 更接近于一辆普通车,大步向量产车迈进。2)零部件巨头方面,加快布局,抢占产业链制高点:博世将全方位展 示互联技术如何让原本孤立的物体实现互联互通,并首发新款概念车;舍弗勒将展示其未来网络化交通出行解决方 案,并展示 Bio-Hybrid 微型概念车。3)互联网企业方面,鲶鱼搅动,加快变革步伐:谷歌将联手克莱斯勒推出量 产版商用车,互联网公司与传统车企发挥各自优势加快产业化步伐;国内方面,百度和乐视均表示将在 CES 上展示 自己的最新成果。 汽车电动化:智能驾驶的“温床”。电动车由于其结构简单,可以获得更大的布线空间,这给汽车智能化带来 更大的发挥余地。本次 CES 大会上,Faraday Future 量产 SUV 车型将首次亮相,该车型性能强劲,值得期待;菲亚 特克莱斯勒和大众汽车均表示将展出新款纯电动车。 投资建议: 2017 年智能驾驶将逐渐步入订单验证阶段,以摄像头和雷达为主的预警类 ADAS 有望优先放量;坚定看好执 行端企业布局智能驾驶领域,传统底盘电子控制企业具备天然卡位优势,更容易成长为集成供应商领导者。华为开 启 5G 的中国时代,5G 将解决汽车通讯痛点,推动车联网进入新时代,加快智能网联汽车深度发展。推荐:智能化 [拓普集团],网联化[宁波高发],建议关注:亚太股份、万安科技、均胜电子。 风险提示:宏观经济不及预期,智能网联汽车进展不及预期。 金融固收 金融工程:市场情绪一览 2017-01-04—定期报告 吴先兴 021-50773198 wuxianxing@tfzq.com 情绪面 今日 A 股 2970 只非 ST 个股中,排除新股未开板及复牌后连续涨跌停个股,自然涨停 35 只,自然跌停 1 只, 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 晨会纪要 分别占比 1.18%和 0.03%。涨停封板率为 77.78%,连板率为 43.75%。 今日 A 股非 ST 个股中,排除停牌、新股未开板及复牌后连续涨跌停个股,创 60 日新高的个股 75 只,较上一 交易日增加 18 只,占比 2.53%,低于 2016 年初至今平均水平;创 60 日新低的个股 13 只,较上一交易日减少 27 只,占比 0.44%,较昨日有所减少。 今日 A 股非 ST 个股中,排除停牌、新股未开板及复牌后连续涨跌停个股,形成多头排列看涨个股 193 只,较 上一交易日增加 16,占比 6.50%;形成空头排列看跌个股 983 只,较上一交易日减少 188 只,占比 33.10%。 今日大宗交易总成交额为 358170.81 万元,较上一交易日有所增加,折价率升至 5.49%。 资金面 上一交易日沪深两市两融余额 9392.05 亿元,周环比下降 0.72%。融资买入额 280.83 亿元,融券卖出额 5.13 亿 元,净买入额 275.69 亿元,较上一交易日 1349.00 亿元有所下降。 今日,沪股通资金净流出 14.13 亿元(人民币);港股通资金净流入 3.53 亿元(人民币),较上一交易日有所下 降;资金净流向维持南向,净流出 17.66 亿元。深港通方面,深股通净流入 163.50 亿元,港股通净流入 75.87 亿元。 衍生品及其他 截至今日收盘,沪深 300 期指 IF1701 报收 3358.40,上涨 0.94%,贴水 0.29%;沪深 300 报收 3368.31 点,上涨 0.78%。 截至今日收盘,上证 50 期指 IH1701 报收 2313.60,上涨 0.61%,贴水 0.37%;上证 50 报收 2322.21 点,上涨 0.62%。 截至今日收盘,中证 500 期指 IC1701 报收 6367.00,上涨 1.48%,贴水 0.43%;中证 500 报收 6394.67 点,上涨 1.17%。 今日中国波指报收 14.74,较上一交易日下降 7.02%,今日该指数继续下降;50ETF 报收 2.33,较上一交易日上 升 0.78%。 今日统计交易活跃的主动股票型和被动股票型分级基金(日成交额大于 1000 万元),平均整体折溢价率为 1.5808%,整体折价率波动较大,可以关注具体品种的套利机会。 风险提示:本报告为市场情况监控,不构成投资建议。 固定收益:资金与现券走势专题研究(之一)—钱比券贵(2006-2008) 孙彬彬 sunbinbin@tfzq.com 资金利率与现券收益率倒挂历史情况如何? 资金利率的波动幅度明显大于现券利率,倒挂并不罕见;以 R007 与 10 年期国债利差走势为例,统计发现 2002 年以来,共出现过 4 次大的倒挂时段。 次贷危机之前的倒挂:2006 年-2008 年 总体背景:经济过热,央行收缩货币政策,导致资金面资金利率在抬升过程中,叠加其他因素,常形成倒挂。 现券和资金利率变动始末:本轮倒挂起点是央行发行 1 年期央票,开始收缩货币,终点是 10 月降准;而期间 国债收益率上行起点是 2007 年 1 月左右,终点是 2008 年 8-9 月,国债大幅上行的结束在 2007 年下半年(伴随着 工业生产回落) 。 倒挂期间期限利差走势 逻辑上:资金面紧张的前期,为获取流动性,长、短债的购买减少、抛压加大,收益率都会上行;但是当资金 面紧张局面持续一段时间后,长债会回调,往往会提前出现下行。因而,倒挂期间期限利差的变动是:持续下行, 处于低位;在资金紧张局面缓解之后,期限利差再次扩大。 2006-2008 年:2007 年前半期,资金的中枢并没有抬升,资金成本频繁大幅波动,债券收益率处于上行区间, 长债上行,短债较为稳定,因而期限利差反而在此期间扩大;随后期限利差大幅收窄,倒挂结束后再次扩大。 风险提示:关注目前资金面走势;关注央行操作。 近期研报 2017 年 01 月 04 日 江淮汽车(600418):多元化合作 产业链整合 打造未来新能源汽车龙头—江淮汽车(600418)-买入-崔琰/张程航/ 鲁家瑞/周沐 汽车:2017 CES 前瞻:车轮上的科技炫舞—汽车-强于大市-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 汽车:蛰伏之后 蓄势待发——电动物流车专题报告—汽车-强于大市-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 固定收益:资金与现券走势专题研究(之一)—钱比券贵(2006-2008)-孙彬彬/高志刚/周泽平 谷歌人工智能深度解剖:从 HAL 的太空漫游到 AlphaGo,AI 的春天来了—谷歌(GOOGL.US)-何翩翩/马赫/雷俊 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 晨会纪要 成 金融工程:市场情绪一览 2017-01-04—定期报告-吴先兴/阚文超 2017 年 01 月 03 日 小商品城(600415):浙江混改龙头,供应链全球扩张引领千亿零售巨擘!—小商品城(600415)-买入-刘章明/吴晓 楠 齐星铁塔(002359):定增方案批复 核心频带在手 乘无线专网高速列车—齐星铁塔公司点评-买入-文浩 上港集团(600018):多元业务终结果,业绩增量超预期—上港集团研究简报-买入-姜明/黄盈 通信:2017 年投资主题:光通信、军工专网通信及国企混改—通信行业研究周报-强于大市-文浩 纺织服装:纺织服装行业周报 棉价上有压力,1 月金股歌力思—纺织服装行业研究周报-强于大市-吴骁宇 医药生物:医药工业景气度持续回升,建议配置估值优势兼具催化剂个股—医药生物-强于大市-杨烨辉/王金成 物流:天天快递被收购:无奈又明智,时间换空间!—物流行业点评-强于大市-姜明 每周全球财讯概览—天风看世界-何翩翩/马赫/雷俊成 金融工程:市场情绪一览 2017-01-03—定期报告-吴先兴/阚文超 固定收益:可转债市场周报(2017.1.3)—转债市场波动渐缓-孙彬彬 2017 年 01 月 02 日 美的集团(000333):收购库卡满足全部交割条件,正式进军机器人领域—美的集团公司点评-买入-蔡雯娟 云南白药(000538):控股股东引战投成为国改典型,有望开启二次腾飞—云南白药(000538)-买入-杨烨辉/潘海洋 医药生物:工业高端制造景气有望率先回升,加配精选的成长及龙头—医药生物行业月报-强于大市-杨烨辉/王金成 电气设备:政策红利年底齐发,2017 新能源产业健康快速增长—电气设备-强于大市-张淼/吴用/杨藻/李丹丹 交通运输:牵手 2017,短期关注春运行情—交通运输行业研究周报-强于大市-姜明 文化传媒:2017 年一月策略:股价分化已初现价值信号—文化传媒行业投资策略-强于大市-文浩/张爽 电气设备:动力电池产业链日本行:从弯道超车到直线追随—电气设备行业专题研究-强于大市-张淼/杨藻 汽车:新能源汽车补贴新政终落地 看好 17 年确定性增长—汽车行业周报\天风汽车-强于大市-崔琰/张程航/鲁家瑞 /周沐 机械设备:供给侧和下游需求侧发生变化,机会与风险共存—机械设备-强于大市-冶小梅 电子:CES 将至,重点关注虚拟显示、智能家居和自动驾驶—电子行业研究周报-强于大市-农冰立/张昕/潘暕/霍甲 香橼唱衰英伟达,但 GPU 巨头发力数据中心和无人驾驶,带领 AI 走进未来—英伟达(NVDA.US)点评-何翩翩/马 赫/雷俊成 投资策略:除了国企改革,上海还可关注科创-徐彪/江金凤 投资策略:一周国内政策动态 20170101-徐彪 金融工程:衍生品周报-2016-12-30—定期报告-吴先兴/阚文超 联手 HERE,借力 CES,年内低点收集时—Mobileye(MBLY.US)点评-何翩翩/马赫/雷俊成 金融工程:市场情绪一览 2016-12-30—定期报告-吴先兴/阚文超 固定收益:产业债行业利差动态跟踪(2017-01-03)—行业利差小幅收窄-孙彬彬/高志刚/于瑶 投资策略:继续关注国企改革、农业供给侧改革、园林 PPP、AR 等主题-徐彪/江金凤 固定收益:利率债市场周报(2017-01-03)—为何需要降低表外理财增速?-孙彬彬/高志刚/周泽平 2016 年 12 月 30 日 精测电子(300567):面板投资建线浪潮之深度受益者—精测电子(300567)-增持-农冰立/张昕/洪骐 工业金属:工业金属 17 年投资策略:从触底反弹到周期持续的核心:需求在哪里—工业金属行业投资策略-强于大 市-孙亮 2016 年 12 月 29 日 亚太股份(002284):与广汽部件合作增厚业绩 期待智能电动项目新进展—亚太股份(002284)-买入-崔琰/张程航/ 鲁家瑞/周沐 瑞声科技(02018):听觉、触觉、视觉,把握入口稳健创新—瑞声科技公司深度研究-增持-农冰立/张昕/何翩翩 潮宏基(002345):投资思妍丽+更美,消费闭环+流量闭环打造颜值经济龙头—潮宏基点评-买入-刘章明/张璐芳 金融工程:市场情绪一览 2016-12-28—定期报告-吴先兴/阚文超 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 晨会纪要 新股发行 网上发行数量 网上申购上限 发行价格 (万股) (万股) 申购日期 中签缴款日 发行市盈率 中签率 期 股票代码 股票名称 申购代码 603165.SH 荣晟环保 732165 1,258.00 1.20 10.44 20170105 20170109 17.13 603668.SH 天马科技 732668 2,120.00 2.10 6.21 20170105 20170109 22.97 002842.SZ 翔鹭钨业 002842 1,000.00 1.00 11.42 20170105 20170109 22.98 300596.SZ 利安隆 300596 1,200.00 1.20 11.29 20170106 20170110 19.17 300595.SZ 欧普康视 300595 1,700.00 1.70 23.81 20170106 20170110 20.36 601858.SH 中国科传 780858 3,915.00 3.90 6.84 20170106 20170110 22.97 300592.SZ 华凯创意 300592 1,224.00 1.20 20170109 20170111 002841.SZ 视源股份 002841 1,150.00 1.15 20170109 20170111 603337.SH 杰克股份 732337 2,066.80 2.00 20170109 20170111 002843.SZ 泰嘉股份 002843 1,400.00 1.40 20170110 20170112 603638.SH 艾迪精密 732638 1,760.00 1.70 20170110 20170112 603037.SH 凯众股份 732037 2,000.00 2.00 20170110 20170112 300599.SZ 雄塑科技 300599 3,000.00 3.00 20170111 20170113 601881.SH 中国银河 780881 18,000.00 18.00 20170111 20170113 002839.SZ 张家港行 002839 5,416.00 5.40 20170112 20170116 16.01 4.37 300597.SZ 吉大通信 300597 2,400.00 2.40 20170112 20170116 603966.SH 法兰泰克 732966 1,600.00 1.60 20170113 20170117 601212.SH 白银有色 780212 20,940.00 20.90 20170113 20170117 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 22.98 14.64 11 晨会纪要 天风证券研究所 策略行业研究团队 徐彪 刘名斌 刘晨明 江金凤 姜禄彬 朱小溪 许向真 S1110516080001 S1110516100003 S1110516090006 S1110516090004 S1110116080028 S1110116090074 S1110116080041 交通运输研究团队 xubiao@tfzq.com liumingbin@tfzq.com liuchenming@tfzq.com jiangjinfeng@tfzq.com jianglubin@tfzq.com zhuxiaoxi@tfzq.com xuxiangzhen@tfzq.com 传媒互联网研究团队 文浩 王晨 张爽 曾荣飞 冯翠婷 S1110516050002 S1110516100009 S1110116100105 S1110116040027 S1110116030029 S1110116100056 S1110116080084 S1110116070085 S1110516110006 S1110116090008 S1110516090002 S1110116110003 S1110116070016 nongbingli@tfzq.com huojia@tfzq.com zhangxin@tfzq.com panjian@tfzq.com hongqi@tfzq.com 房地产研究团队 付雅婷 S1110116060016 fuyating@tfzq.com 纺织和服装研究团队 吴骁宇 S1110516100002 wuxiaoyu@tfzq.com 非银行金融研究团队 罗钻辉 修佳林 S1110116050036 S1110116110004 luozuanhui@tfzq.com xiujialin@tfzq.com 固定收益研究团队 孙彬彬 高志刚 陈元 于瑶 周泽平 S1110516090003 S1110516100007 S1110116110135 S1110116100046 S1110116070057 S1110516080002 S1110116070012 S1110116080057 S1110116110087 S1110516120002 S1110516100008 S1110116090006 崔琰 张程航 周沐 鲁家瑞 S1110516100005 S1110116110011 S1110116090067 S1110116110008 姜浩 张潇 S1110516110004 S1110116090103 fanyige@tfzq.com cuiyan@tfzq.com zhangchenghang@tfzq.com zhoumu@tfzq.com lujiarui@tfzq.com 刘章明 吴晓楠 张璐芳 孙海洋 S1110516060001 S1110116110032 S1110116120034 S1110116080060 hewenwen@tfzq.com caiwenjuan@tfzq.com liuzhangming@tfzq.com wuxiaonan@tfzq.com zhanglufang@tfzq.com sunhaiyang@tfzq.com 生物医药研究团队 杨烨辉 郑薇 肖汉山 柴博 廖庆阳 潘海洋 王金成 S1110516080003 S1110116090035 S1110516090001 S1110116110012 S1110516120003 S1110116090050 S1110116060076 yangyehui@tfzq.com zhengwei@tfzq.com xiaohanshan@tfzq.com chaibo@tfzq.com liaoqingyang@tfzq.com panhaiyang@tfzq.com wangjincheng@tfzq.com 石化研究团队 S1110116060041 新材料研究团队 songxuetao@tfzq.com jiangh@tfzq.com zhangxiao@tfzq.com 商贸零售&社会服务业研究团队 hepianpian@tfzq.com leijuncheng@tfzq.com mahe@tfzq.com 家电研究团队 蔡雯娟 wuxianxing@tfzq.com kanwenchao@tfzq.com 汽车研究团队 食品饮料研究团队 环保研究团队 何文雯 S1110516120001 S1110116080072 军工研究团队 李扬 宏观经济研究团队 宋雪涛 吴先兴 阚文超 sunbinbin@tfzq.com gaozhigang@tfzq.com chenyuan@tfzq.com yuyao@tfzq.com zhouzeping@tfzq.com 海外研究研究团队 何翩翩 雷俊成 马赫 jiangming@tfzq.com zenfanzhe@tfzq.com huangying1@tfzq.com 轻工研究团队 yangzao@tfzq.com wuyong@tfzq.com lidandan@tfzq.com 电子行业研究团队 农冰立 霍甲 张昕 潘暕 洪骐 S1110516110002 S1110116090042 S1110116100040 金融工程研究团队 范伊歌 wenhao@tfzq.com wangchen1@tfzq.com zhangshuang@tfzq.com zengrongfei@tfzq.com fengcuiting@tfzq.com 电力设备新能源研究团队 杨藻 吴用 李丹丹 姜明 曾凡喆 黄盈 刘鹏 刘畅 丁一 周东景 刘健 刘经国 S1110516070001 S1110116100088 S1110516120004 S1110116090081 S1110116090051 S1110115020004 liyang3@tfzq.com liupeng1@tfzq.com liuc@tfzq.com dingyi1@tfzq.com zhoudongjing@tfzq.com liujian@tfzq.com liujingguo@tfzq.com 研究部研究团队 张淼 朱洲 李昕悦 石家骏 赵宗原 S1110515010001 S1110115060030 S1110115090016 S1110516110001 S1110116080080 zhangmiao1@tfzq.com zhuzhou@tfzq.com lixinyue@tfzq.com shijiajun@tfzq.com zhaozongyuan@tfzq.com 银行研究团队 廖志明 S1110116070017 liaozhiming@tfzq.com 有色金属行业研究团队 孙亮 S1110516110003 sunliang@tfzq.com 产品中心研究团队 冶小梅 王茜 戴爽 李友琳 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 S1110516100001 S1110516090005 S1110516110005 S1110516090007 yexiaomei@tfzq.com wangqian@tfzq.com daishuang@tfzq.com liyoulin@tfzq.com 12 晨会纪要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 3 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-82566970 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-23913441 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13
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