天风证券-晨会集萃_170106

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发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-01-06
证券研究报告 | 2017 年 01 月 06 日 晨会集萃 天风 1 月金股推荐 制作:产品中心 重点推荐 【汽车】吉利全年销量 76.6 万辆,2017 年目标 100 万辆! 持续推荐吉利产业链纯正受益标的拓普集团,今明两年净利增速预计超过 40%!吉利在拓普的营收占比 2015 年在 8%左右,2016 年预计 15%左右, 2017 年预计达到 20%。各国自主占比(合计、分品牌)。同时配套其它自 主畅销车型,未来伴随配套量与单车配套价值量双升逻辑:包括广汽 GS8、 上汽 RX5、福田宝沃等。汽车电子进展领先,单车配套价值量有望翻倍。 打造中国汽车零部件巨头,海外并购亦有望突破。 【电子】混改号角再响! 近日,兵工集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济 的指导意见(试行)》 。1,根本原因,军工资产前期巨大的投入,现在要开 花结果,具备随时打仗条件。2,集团比较难,二三级配套容易。3,人员 转职,航天两个集团 35 万人社保问题解决后才能转制。4,逐步实施, 集团整体很难。5,铁路举例,骨干不动,支线给放开。投资建议:中航 光电,航天电子,中航电测! 【商社】东方时尚(603377) :1.85 亿元收购湖北荆州晶崴驾校 60%股权, 驾校 No.1 外延扩张稳步推进 深耕北京驾培市场,拓展云南、石家庄、湖北、重庆、山东等地,跨区域 版图逐步完善;强管理禀赋带动单体驾校盈利提升,内容裂变、产业链延 伸值得期待;或将构建全民交通安全知识平台,打开未来想象空间。我们 预计 16-18 年 EPS 分别为 0.78 元、1.02 元、1.32 元,当前股价对应 PE 分别为 52x,40x,30x,维持“买入”评级。 买方观点 资金流动性较 12 月缓解,但市场春节前属震荡整理阶段,2017 年全年需 要边走边看,大的行情目前从政策面资金面都还看不到:国内货币政策可 能收紧、国外美国对华态度及外汇、贸易方面的影响存在潜在风险;国内 经济若中下游企业继续补库存则看好 1-2 季度周期股行情;另外 PPP、混 改、化工、酒类一旦调整到位也是可阶段性持有;创业板仍然处于消化估 值的阶段,还需要跌透,3 季度可能迎来中小创的行情。债市方面态度仍 为谨慎。 简称 组合权% 调入时间 白云山 7 20161230 骅威文化 7 20161230 京东方 A 7 20161130 拓普集团 7 20161230 花园生物 7 20161230 泰胜风能 7 20161230 歌力思 7 20161230 圆通速递 7 20161230 美的集团 7 20161230 山鹰纸业 7 20161130 荣盛石化 7 20161230 中国联通 7 20161230 上海银行 7 20161230 Mobileye 7 20161230 资料来源:天风证券研究所,最新调整日期为 2016.12.30 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3165.41 0.21 沪深 300 3367.79 -0.02 中证 500 6399.28 0.07 中小盘指 4376.82 0.07 创业板指 1983.97 -0.38 国债指数 159.67 -0.03 宏观数据(%) 分类 201610 201611 工业 6.1 6.2 出口 -7.3 0.1 进口 -1.4 6.7 贸易顺差(亿美元) 491 446 投资(累计) 8.3 8.3 零售 10.0 10.8 CPI 2.1 2.3 PPI 1.2 3.3 新增贷款(万亿元) 0.65 0.79 晨会焦点 M2 11.6 11.4 BDI 961 946 【宏观】离岸在岸人民币兑美元汇率发生倒挂,原因是短期贬值预期发生 逆转,造成空头(远期交易)回补(离岸人民币)多头(即期交易)踩踏。 预期逆转多因素,主要是近期外汇管制收严和美元指数美债收益率短期回 落。短期(春节前)人民币汇率中间价阶段性稳定在 6.9 附近。汇率刚性 和资本管制,一定程度上导致货币政策独立性受限(不可能三角)。国内 货币宽松的空间短期难打开,流动性在春节前节点仍然偏紧。春节后汇率 利率压力能否改善,部分取决于川普经济学的证实或证伪。大国的购买和 投资需求使得资本管制难以长期维持,还需压制资产泡沫/打破汇率刚性/ 结构性改革。 资料来源:天风证券研究所 注:除贸易顺差、新增贷款、BDI 外,各指标均为同比; 除 BDI 为周度数据外,其余均为月度数据。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 晨会纪要 【传媒】中文传媒:改革进入关键期,智明星通利润率改善明显,17 年 产品线储备丰富,估值有安全边际,建议密切关注。基于我们上次更新的 预测,受益推广费用率的改善,我们预计 FY16/17/18 年的业绩分别为 14.5 亿/17.0 亿/19.5 亿,分别对应 P/E 为 19.7x/16.8x/14.6x。智明星通较 Supercell(39.7%) 、Gungho(28.1%)和 King(25.9%)净利率有较大改善 空间,公司享受业绩增长和利润率提升的双重红利,是当前震荡市场下获 得确定性受益的优质选择。 【传媒】新文化(300336):深度绑定星爷稀缺品牌与可持续开发顶级 IP 资源,持股计划激发团队活力 1.投资周星驰旗下公司,深度绑定星爷品牌与顶级 IP 资源;2.公司发布第 二期员工持股计划,充分激发团队活力;3.公告终止投资千足文化 100% 的股权并募集配套资金的计划。预计 16-18 年业绩分别为 2.5 亿/4 亿/5.2 亿,同比增长 0.9%/60.1%/30.1%,对应 PE 分别为 42.6/26.6/20.5;考虑 到持股计划将有效激发团队活力,后续顶级 IP 开发盈利弹性可期,给予 6 个月目标市值 150 亿,对应目标价格 27.90 元。 上一交易日行业表现 国防军工 交通运输 采掘 有色金属 通信 机械设备 化工 黑色金属 【机械】2017 年投资策略 久旱逢甘霖:中游周期觉醒,关注行业集中度大幅提升的龙头企业。16 年低基数效应,17 年上半年投资品将持续同比增长,但大部分传统投资 品需求侧弹性不大,供给侧的变化既带来龙头企业的机会,也说明二流企 业的风险在加大。2 后浪推前浪:新兴成长接棒,下游需求加速释放。 建议重点关注两类企业,第一类是稀缺行业龙头,市占率高,具备明显竞 争壁垒。第二类是明年大概率可以进入到 A 公司的企业,弹性更好。3. 政府投资与国企改革仍然是重要方向:围绕政府行为自上而下布局,主要 包括轨道交通、核电和国企改革两个方面。中央经济工作会议定调继续深 化国企混改,主题机会将显现,2017 年是攻坚之年,四川等积极制定国 企改革时间表,建议围绕七大央企及地方国企改革主线:南船三剑客(中 国船舶/中船防务/钢构工程)、南方汇通、安徽合力、潍柴重机等。 【机械】科达洁能(600499) :收购蓝科锂业发力新能源材料,陶瓷设备 触底反弹 建材机械:国内陶瓷机械龙头,提速开拓海外市场。洁能环保:设备销售 持续增长,法库项目现金流有望由负转正。洁能材料:定增引入新华联控 股,锂电新秀加码高端负极材料。预计 16-18 年净利润增长率分别为 -7.9%、26.77%和 13.74%,对应 EPS:0.35 元、0.40 元和 0.46 元。 【环保公用】国家发改委就《省级电网输配电价定价办法(试行)》答记 者问,解读办法核心内容,并确定 2017 年全国煤电标杆上网电价不作调 整 《办法》的出台预期将加快各省输配电价改革的推进,也直接决定了今年 的市场化交易电量参与方和参与电量将继续快速增长。此次煤电联动政策 的不调整,符合此前市场预期。同时表明了政府对于下一步煤价趋势的判 断,动力煤价格在 2017 年将在逐渐回归合理水平,减轻当前电力企业的 盈利压力。煤价回落,下游用户也将通过大用户直供电和市场化竞价交易 等手段直接受益。 重点推荐:国网旗下唯一配电网节能平台涪陵电力。 建议关注:低估值电力龙头——华能国际、华电国际,国投电力、国电电 力、浙能电力。 【电新】亿纬锂能(300014) :股权激励绑定三方利益,三箭齐发保障业 绩高增长 绑定激励对象、公司、股东三方利益,保障业绩维持高增长。新能源汽车 补贴新政落地,物流车电池龙头产能将加速释放。锂原电池领域龙头地位 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 商业贸易 餐饮旅游 计算机 公用事业 建筑材料 汽车 沪深 300 农林牧渔 银行 轻工制造 -0.1 0.1 0.3 0.5 0.6 0.8 1.0 资料来源:贝格数据;天风证券研究所 股指期货 指数名称 收盘 涨跌% 沪深 300 3367.79 -0.02 IF1702 3331.60 -0.19 IF1706 3256.60 -0.21 IF1701 3350.80 -0.19 IF1703 3308.00 -0.30 资料来源:天风证券研究所 主要商品 期货 收盘价 涨跌% 1日 5日 本年 纽约期油 53.37 1.72 -1.0 2 纽约期金 1181.7 1.41 2.6 2 伦敦期锌 2607 -0.53 1.5 2 伦敦期铝 1698.5 0.80 0.6 1 伦敦期铜 5582.5 -1.09 1.2 2 玉米期货 346.9 0.00 0.0 小麦期货 425 1.55 4.0 4 大豆期货 1012.25 -0.30 0.7 2 天然橡胶 -1.01 -1.0 -2 17565 2 晨会纪要 进一步巩固,电子烟业务实现快速增长。预计公司 2016-2018 年 EPS 分 别为 0.59、1.12、1.50 元,当前股价对应 PE 分别为 52.71、27.70、20.61 倍,另外,此次股权激励方案中首次授予的股票期权行权价格为 29.63 元, 当前股价安全边际高。维持“买入”评级,目标价 44.80 元。 【电新】平高电气(600312):特高压密集交付,大股东增持再送定心丸 大股东公告增持计划,增持 2%彰显信心。特高压交付高峰期:截止 16 年 三季度,公司新增 29 个 GIS 间隔,结合年初在手 38 个间隔,公司三季 度末在手订单 44 个 GIS 间隔,支撑 17 年全年确认收入增长。 “一带一路” 战略推进,高压、特高压设备出海。收购资产完善中低压设备产品线。预 计公司 2016 年~2018 年将实现净利润 12.2 亿、15.43 亿、17.4 亿,EPS 0.9 元、1.14 元、1.28 元,对应 P/E 17.8 倍、14.1 倍、12.5 倍,给予“买 入”评级。 【海外】AlphaGo 背后的大师:DeepMind 近日,网名为 Master 的神秘棋手在弈城网上与多位中日韩顶尖职业棋手 对弈,对局采用 30 秒以内快棋方式。截至 1 月 4 日晚,Master 网测以 60 战全胜的战绩收场。美东时间 1 月 4 日,阿尔法狗之父 Demis Hassabis 发文证实了 Master 就是 AlphaGo 的升级版。AlphaGo 的系统是由蒙特卡 洛树搜索把标准走棋网络、快速走棋策略、价值网络三个部分连起来。研 究 团 队 不 需 要 事 先 向 蒙 特 卡 洛 树 搜 索 系 统 提 供 领 域 知 识 (domain knowledge),也就是围棋的专业知识。这与此前战胜了国际围棋冠军的 IBM 人工智能深蓝(Deep Blue)所不同,深蓝所使用的精密分析方程是在专 业国际象棋选手的指导和调教下编写,而蒙特卡洛树搜索只需要遍历树的 各个节点并向一些有可能带来胜利的节点向下扩展搜索就可以了。 【海外】通达集团电话会议纪要 1、公司是国内领先的电子产品外壳供应商,目前 5000 台 CNC,预计 2017 年通过外协方式继续加大产能,在金属外壳、3D 玻璃、防水部件及汽车 内饰业务拓展更多新客户,新业务助力毛利率进一步提升。2、手机外壳 业务占比增长,金属外壳替代助毛利率提升。就整个行业看,塑料手机外 壳被金属替代已成趋势,3D 玻璃方案目前成本较高,还需要更多的高端 手机品牌试水才会带动 3D 玻璃市场,因此 17 年依旧是金属外壳为主流 的一年。3、公司立足长远,丰富业务品类,积极开拓新客户。预计 18 年随着 5G 技术的不断成熟,3D 玻璃渗透的增长,公司收入增速有望提 高。 【固收】10 年国债缘何“来去匆匆”? 国债整体在 12 月 20 日之后的收益率下行中表现相对出色,其中 10Y 国 债表现较为突出,但在新年开始后收益率上行最多的也正是 10Y 国债。 相对明显的配置价值、资产负债久期匹配的需求、关键期限利率以及一季 度配置行情的预期是推动 10 年国债收率在年前下行明显的主要因素。而 在 12 月的市场走势中,国债与金融债的利差持续拉大,终于在年末达到 高点,国债相对配置优势消失。加之新年后机构可能存在持仓调整行为, 各期限利差水平也不支持 10 年国债继续走强,最终 10 年国债表现相对 较弱。说明即使在市场波动较大的情况下,除特定影响因素外,简单的相 对利差关系仍然具有较强的指导作用,值得关注。 评级调整 公司/行业 评级调整 日期 盈利预测与价格区间 科达洁能(600499) 买入(首次) 20170105 17/18EPS 0.40/0.46,TP12.5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 棉花期货 15020 0.43 1.1 0 白糖期货 6980 -1.33 -1.5 -1 外汇 外汇 涨跌% 收盘价 1日 5日 本年 101.54 -0.94 -0.8 -1 6.64 -0.16 0.0 美元-日元 100.18 -0.13 0.0 欧元-美元 1.13 -0.14 0.0 英镑-美元 1.32 0.45 0.0 美元指数 美元-人民币 海外市场 指数名称 收盘 涨跌% 香港恒生 22456.69 1.46 道琼斯 19942.16 0.3 纳斯达克 5477.00 0.88 标普 500 2270.75 0.57 日经 225 19594.16 2.51 德国 DAX 11584.31 0.0 法国 CAC 4764.07 0.6 富时 100 6954.21 0.33 台湾 9286.96 0.15 A 股市场概览 类别 总市值 (亿元) 沪深 A 沪深 300 中小盘 创业板 5679056 2820060 1007852 531369 流通市值 市盈率 市净 (亿元) PE 率 PB 3983766 2089855 649049 307794 22 12 62 81 2.3 1.2 5.2 7.2 74505 220677 251142 60040 128075 140070 156535 81974 143539 52793 64147 237833 154424 147045 195079 85930 23544 536405 278724 35455 52251 154435 129798 179332 68806 43 81 29 -13 316 48 24 18 32 17 32 35 17 19 22 23 27 6 14 14 51 20 60 68 -318 2.7 1.3 1.8 1.3 2.9 3 3 2.4 4.1 1.6 2.5 3.8 2 1.8 2.1 1.6 2.5 1 2 1.1 2.6 2.2 4.1 3.4 4.6 申万行业指数预览 农林牧渔 采掘 化工 钢铁 有色金属 电子 汽车 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 商业贸易 休闲服务 银行 非银金融 综合 建筑材料 建筑装饰 电气设备 机械设备 国防军工 101592 274675 358402 72959 164215 213318 220881 105727 177257 76308 102875 336233 218554 199611 251527 123838 41157 837864 416384 42586 72505 207634 186648 270395 85177 3 晨会纪要 新文化(300336) 买入(首次) 20170105 17/18EPS 0.75/0.97,TP27.9 江淮汽车(600418) 买入(首次) 20170104 17/18EPS 0.65/0.84,TP14.3 齐星铁塔(002359) 买入(首次) 20170103 17/18EPS 1.07/1.56,TP40 上港集团(600018) 买入(首次) 20170103 17/18EPS 0.39/0.41,TP6.5 计算机 传媒 通信 214175 201060 105499 140238 112987 77984 63 49 55 6.7 5.3 4.1 注:PE、PB 的计算采用 15 年报数据;市值为最近一个 交易日的数据 小商品城(600415) 买入(首次) 20170103 17/18EPS 0.39/0.47,TP11.5 云南白药(000538) 买入(首次) 20170102 17/18EPS 3.32/3.79,TP99.6 精测电子(300567) 增持(首次) 20161230 17/18EPS 1.88/3.28,TP109.49 瑞声科技( 02018) 增持(首次) 20161229 17EPS 3.89,TP78.27 家家悦(603708) 买入(首次) 20161228 17/18EPS 0.75/0.80,TP42 泰胜风能(300129) 买入(首次) 20161228 17/18EPS 0.36/0.41,TP12.6 中船防务(600685) 买入(首次) 20161222 17/18EPS 0.20/0.23,TP36 澳洋顺昌(002245) 买入(调高) 20161221 17/18EPS 0.48/0.61,TP12.6 北京君正(300223) 买入(首次) 20161218 17/18EPS 0.26/0.30,TP59.4 花园生物(300401) 增持(首次) 20161218 17/18EPS 0.66/1.04,TP39.51 万里扬(002434) 买入(首次) 20161213 17/18EPS 0.63/0.88,TP22 爱尔眼科(300015) 买入(首次) 20161212 17/18EPS 0.73/1.00,TP40.15 长江润发(002435) 增持(首次) 20161212 17/18EPS 0.67/0.81,TP26.75 游族网络(002174) 买入(首次) 20161211 17/18EPS 1.03/1.47,TP37.08 北京银行(601169) 增持(首次) 20161209 17/18EPS 1.30/1.51,TP11.54 新纶科技(002341) 买入(首次) 20161209 17/18EPS 0.52/0.76,TP30.18 科华恒盛(002335) 买入(首次) 20161207 17/18EPS 1.36/1.89,TP69 活动提示 电子【雅克科技】联合调研 时间:1 月 6 日 14:00 地点:宜兴市经济开发区荆溪北路 88 号雅克科技新厂区 出席领导:副总王总 联系人:陈俊杰(13651983874)或者对口销售 通信【武汉光通信企业年会(讯石主办)】 时间:1 月 6 日 8:30-20:30 地点:武汉荷田大酒店(武汉市江夏区东湖新技术开发区华工科技园) 与会者:光迅科技,烽火通信,天孚通信,华工正源 王亦雷(18600393076)/程立(13901602966)/(林竑皓 13860121619) 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 晨会纪要 报告列表 东方时尚(603377): 1.85 亿元收购湖北荆州晶崴驾校 60%股权,驾校 No.1 外延扩张稳步推进—东方时尚(603377) -买入-刘章明 白云山(600332): 入股一心堂实现双赢发展,且自身业绩弹性与外延弹性兼备—白云山(600332)-买入-刘鹏/刘健 新文化(300336): 深度绑定星爷稀缺品牌与可持续开发顶级 IP 资源,持股计划激发团队活力—新文化(300336)买入-文浩/冯翠婷 亿纬锂能(300014): 股权激励绑定三方利益,三箭齐发保障业绩高增长—亿纬锂能公司点评-买入-张淼/吴用/杨藻 科达洁能(600499): 收购蓝科锂业发力新能源材料,陶瓷设备触底反弹—科达洁能首次覆盖报告-买入-冶小梅 平高电气(600312): 特高压密集交付,大股东增持再送定心丸—平高电气公司点评-买入-张淼/杨藻/李丹丹 江淮汽车(600418): 多元化合作 产业链整合 打造未来新能源汽车龙头—江淮汽车(600418)-买入-崔琰/张程航/ 鲁家瑞/周沐 上港集团(600018): 多元业务终结果,业绩增量超预期—上港集团研究简报-买入-姜明/黄盈 齐星铁塔(002359): 定增方案批复 核心频带在手 乘无线专网高速列车—齐星铁塔公司点评-买入-文浩 小商品城(600415): 浙江混改龙头,供应链全球扩张引领千亿零售巨擘!—小商品城(600415)-买入-刘章明/吴晓 楠 云南白药(000538): 控股股东引战投成为国改典型,有望开启二次腾飞—云南白药(000538)-买入-杨烨辉/潘海洋 精测电子(300567): 面板投资建线浪潮之深度受益者—精测电子(300567)-增持-农冰立/张昕/洪骐 瑞声科技(02018): 听觉、触觉、视觉,把握入口稳健创新—瑞声科技公司深度研究-增持-农冰立/张昕/何翩翩 家家悦(603708): 山东连锁超市龙头,生鲜经营优势突出—家家悦(603708)-买入-刘章明 泰胜风能(300129): 主业持续稳定增长,有望成为优质民参军标的—泰胜风能公司深度研究-买入-张淼/吴用/杨藻 中船防务(600685): 中船防务:造船龙头借力海军造舰新浪潮起底复苏—中船防务首次覆盖报告-买入-冶小梅/范伊 歌 澳洋顺昌(002245): 10 亿增资助力 LED 产能扩张加速,绑定下游保障消纳—澳洋顺昌(002245)-买入-张淼/吴用/ 杨藻 花园生物(300401): 维生素 D3 产业布局延伸,技术和成本优势凸显价值—花园生物(300401)-增持-杨烨辉/王金 成 北京君正(300223): 复牌点评:收购 OV,推荐关注 CIS 领域—北京君正(300223)-买入-农冰立/张昕/洪骐 平高电气(600312): “一带一路”追随者,高弹性特高压绩优股—平高电气公司深度研究-买入-张淼/杨藻/李丹丹 万里扬(002434): 牵手吉孚动力 打造自主自动变速器龙头—万里扬(002434)点评报告\天风汽车-买入-崔琰/张程 航/鲁家瑞/周沐 爱尔眼科(300015): 仰望星空,脚踏实地,布局全国,下沉基层—爱尔眼科(300015)-买入-杨烨辉/柴博/王金成 长江润发(002435): 坚定布局大健康领域,正式进军妇科专科市场—长江润发(002435)-增持-杨烨辉/王金成 游族网络(002174): 超级 IP 孕育业绩爆点 全球化+大数据提升战略空间—游族网络公司深度研究-买入-文浩/冯翠 婷/王晨 北京银行(601169): 资产质量靓丽,利润增速或上行—北京银行公司深度研究-增持-刘晨明/廖志明 新纶科技(002341): 国产功能材料新星冉冉升起—新纶科技(002341)-买入-农冰立/洪骐 科华恒盛(002335): 一体两翼助力科华展翅“云”端—科华恒盛首次覆盖报告-买入-文浩 机械设备:2017 年机械行业投资策略报告—机械设备行业投资策略-强于大市-冶小梅 汽车:蛰伏之后 蓄势待发——电动物流车专题报告—汽车-强于大市-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 汽车:2017 CES 前瞻:车轮上的科技炫舞—汽车-强于大市-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 医药生物:工业高端制造景气有望率先回升,加配精选的成长及龙头—医药生物行业月报-强于大市-杨烨辉/王金成 文化传媒:2017 年一月策略:股价分化已初现价值信号—文化传媒行业投资策略-强于大市-文浩/张爽 电气设备:动力电池产业链日本行:从弯道超车到直线追随—电气设备行业专题研究-强于大市-张淼/杨藻 机械设备:供给侧和下游需求侧发生变化,机会与风险共存—机械设备-强于大市-冶小梅 汽车:新能源汽车补贴新政终落地 看好 17 年确定性增长—汽车行业周报\天风汽车-强于大市-崔琰/张程航/鲁家瑞/ 周沐 工业金属:工业金属 17 年投资策略:从触底反弹到周期持续的核心:需求在哪里—工业金属行业投资策略-强于大 市-孙亮 汽车:十三五新兴产业规划提振新能源汽车 静待补贴新政 ——汽车行业周报(2016.12.19-12.26)—【天风汽车 崔 琰团队】汽车行业周报(12.19-12.26)十三五新兴产业规划提振新能源汽车 静待补贴新政-强于大市-崔琰/张程航 /鲁家瑞/周沐 商业贸易:【天风商社】AR 红包与零售行业投资:It's the time!—商业贸易-强于大市-刘章明/孙海洋 纺织服装:UGG 母公司 DECKERS OUTDOOR:十年沉浮,路在何方—纺织服装行业深度研究-强于大市-吴骁宇 家用电器:2017 年大消费及家电行业策略报告—家用电器行业投资策略-强于大市-蔡雯娟 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 晨会纪要 休闲服务:健身风潮频起,未来行业成长可期—天风商社健身行业深度报告-强于大市-刘章明 纺织制造:前沿纺织技术带来行业变革机会—纺织制造行业深度研究-强于大市-吴骁宇 电气设备:分布式的大时代、“光伏+”有大看点—电气设备行业点评-强于大市-张淼/杨藻/李丹丹 汽车:小排量购置税优惠明年继续 静待新能源补贴新政—汽车行业周报(2016.12.12-12.19)\天风汽车-强于大市崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 传媒:用户红利到内容变现,网生一代催生头部内容—传媒互联网年度策略-强于大市-文浩/冯翠婷/张爽/曾荣飞/王 晨 汽车:11 月新能源汽车产销超预期 关注年底抢装行情—汽车行业周报(2016.12.05-12.12)\天风汽车-强于大市-崔 琰/张程航/鲁家瑞/周沐 电子:富士康赴美投资,不必对国内供应链悲观—电子元器件行业周报-强于大市-农冰立/张昕/潘暕/霍甲 医药生物:原料药行业价格走势月报—医药生物-强于大市-杨烨辉/王金成 固定收益:债市走势简评—10 年国债缘何“来去匆匆”?-孙彬彬/高志刚/周泽平 谷歌人工智能深度解剖:从 HAL 的太空漫游到 AlphaGo,AI 的春天来了—谷歌(GOOGL.US)-何翩翩/马赫/雷俊 成 固定收益:资金与现券走势专题研究(之一)—钱比券贵(2006-2008)-孙彬彬/高志刚/周泽平 投资策略:继续关注国企改革、农业供给侧改革、园林 PPP、AR 等主题-徐彪/江金凤 投资策略:除了国企改革,上海还可关注科创-徐彪/江金凤 投资策略:一周国内政策动态 20170101-徐彪 行业公司 东方时尚(603377):1.85 亿元收购湖北荆州晶崴驾校 60%股权,驾校 No.1 外延扩张稳步推进—东方时尚 (603377) 刘章明 liuzhangming@tfzq.com 1.85 亿元收购湖北荆州晶崴驾校 60%股权 12 月 27 日晚公告,公司公告,拟以 1.85 亿元现金收购荆州晶崴机动车驾驶员考训有限公司 60%股权,荆州晶 崴驾校 2017 年-19 年业绩承诺分别为 3385 万;3723 万;4096 万(该驾校对应 17 年业绩对应 PE 为 1.85/60%/0.34=9.1X,估值合理),支付方式为先决条件满足后 5 个交易日支付 40%(7400 万) ,工商变更登记后 5 个交易日内支付 60%(1.11 亿元),同时合同约定转让方应将其取得的第二笔股权转让价款(1.11 亿元)于二级市 场购买受让方股票,36 个月内不得减持。我们认为该交易方案一方面实现公司与转让方的利益绑定,另一方面将提 振公司二级市场股价。 湖北荆州晶崴驾校:规模位于全省驾校前列,培训科目齐全 湖北 2011 年 5 月开工建设,已建成机动车驾驶人科目一/二/三和中大客考场、驾驶员训练场及综合配套服务 设施等。现有劳动合同制员工 120 人,固定资产 8000 万,占地面积 300 亩(其中 A 区考场占地 2.78w 平米,B 区考 场占地 2.68w 平米,道路占地 1.93w 平米,模拟高速路占地 1.68w 平米、桩考区占地 1.02w 平米,办公楼建筑面积 6000 平米,综合服务大楼 7800 平米)。考场设备先进,拥有有电子路考仪、智能收费系统、网上自主预约系统等, 配备 C1C2 型考试车 80 辆、B1B2 型考试车 12 辆、A1A2 型考试车 5 辆。中心每年可为 20 万学员提供小车、大货、 中巴等各类机动车驾驶员培训和考试,是湖北省考训业务规模最大,科目最全的机动车驾驶员考训基地。 立足北京辐射全国,龙头效应持续发酵 公司现有自建驾校 6 所,其中总部北京市占率稳定在 25%左右,正积极拓展北部市场,昌平分校筹备中;云南、 石家庄子公司于 14 年下半年开业,伴随后续校区逐步成熟及招生人数继续增长,未来业绩将进一步释放;武汉项 目于 16 年 6 月开工,尚未启动招生,重庆项目尚处于方案设计期。山东联手当地驾校实控人合资设立山东子公司。 此外,公司以股权转让方式获得东方时尚(江西)驾校 51%股权,并参股(10%)设立深圳驾校。本次收购湖北荆州 驾校表明公司外延布局稳步推进,一方面极大缩短培育期,快速占领市场;另一方面有利于把公司的管理方法和教 学经验推广到其他区域,促进提升驾培行业的整体水平。未来公司或将以股权收购方式整合全国 500 万级人口城市 驾校,公司主导的中国驾驶员培训协会会员约 500 所,重点龙头 20-30 所,整合空间广阔。 标准化输出提升品牌价值,内容裂变+互联网化打开想象空间 具体来看,①管理输出。公司在外延扩张的同时依赖自身强管理禀赋,通过制定百余项管理制度,实现业务运 营的标准化,真正做到统一管理、统一形象、统一服务,树立良好品牌形象,同时不断提升服务品质,增强单体驾 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 晨会纪要 校盈利能力;②内容裂变。公司主营驾培服务,未来或进行汽车消费综合服务产业链纵向延伸与横向拓展,涉足通 航培训、汽车电商、职业教育和赛车赛事运营等,裂变机会众多,逐步实现多元化协同发展,想象空间巨大;③互 联网化。公司未来或将依托公安部、交通部进行公交公益事业整合,搭建全国交通安全知识服务平台,实现每个驾 驶员道路安全信息的记录,提升全民交通安全意识,促进驾培行业规范发展。 维持“买入”评级。公司深耕北京驾培市场,拓展云南、石家庄、湖北、重庆、山东等地,跨区域版图逐步完 善;强管理禀赋带动单体驾校盈利提升,内容裂变、产业链延伸值得期待;或将构建全民交通安全知识平台,打开 未来想象空间。我们预计 16-18 年 EPS 分别为 0.78 元、1.02 元、1.32 元,当前股价对应 PE 分别为 52x,40x,30x, 维持“买入”评级。 风险提示:外延拓展进度低于预期。 白云山(600332):入股一心堂实现双赢发展,且自身业绩弹性与外延弹性兼备—白云山(600332) 刘鹏 liupeng1@tfzq.com 事项: 公司拟以 19.28 元/股的价格,认购一心堂非公开发行的 4149.38 万股 A 股股份,认购金额为 8 亿元,限售期为 36 个月,占一心堂发行完成后股权比例为 6.92%。同时,公司对全资子公司王老吉大健康、全资子公司明兴制药分 别增资 8 亿元、6 亿元。 战略入股一心堂,可把握医药零售业发展机遇,又可扩大自身产品销售 我们认为公司入股一心堂,完成后成为其第三大股东,合作层次非常高,利于双方互相导流,推动共同发展。 一方面,白云山旗下广药医药有限公司是华南地区最大医药流通企业,在当地具备非常强的资源优势,而且自身优 势医药工业品种丰富,独家中药品种近百个;而一心堂是国内最大的直营药店终端,药店近 4000 家。双方有望形 成医药工业、商业,以及零售业三位一体的互助格局,既可帮助一心堂实现外地扩张的同时享受发展红利,又可助 力自身医药工业产品通过其丰富渠道扩大销路。2015 年,一心堂归母净利润 3.46 亿元。根据持股比例测算,白云 山相对应的投资收益约 0.24 亿元,占白云山 2015 年净利润的 1.84%,未来有望持续提升。 王老吉:相对加多宝优势强化同时,营销投入力度加大,夺取份额能力将大大提升 在近一年来饮料行业相对低迷的背景下,王老吉相对加多宝品牌、渠道优势日益强化。而且在营销上,王老吉 加大投入,预计未来一年内王老吉将能从加多宝手上抢夺更多的市场份额。我们判断未来三年内公司通过夺取加多 宝份额以及收回绿盒包装,收入规模能够达到 110-120 亿元。而随着利润率从现在的 5%左右提升至 10%-15%,三年 内王老吉业绩有望达到 11-18 亿元,年复合增速超 30%。给予王老吉业务 25 倍估值,仅此部分市值就可达到 275-450 亿元,而公司当前市值也才 376 亿元,提升弹性巨大。 投资分析:安全边际高,王老吉业绩释放弹性大,且外延整合与国改预期强,目标价 33 元,38%空间 不考虑外延,预计 16-18 年 EPS0.91/1.13/1.36 元,对应 16-18 年 PE 分别为 26/21/18 倍。扣除公司账上 138 亿元现金,市值仅 238 亿元,对应 16-18 年 PE 分别为 16/13/11 倍。考虑到公司估值历史低位,现价仅超增发价 2%,安全边际高;诉求加强,利润释放速度有望加快,且外延与国企改革可期,给予公司 17 年 29 倍估值,目标价 33 元,38%空间。 风险提示:食品药品安全问题,医药政策不确定性。 新文化(300336):深度绑定星爷稀缺品牌与可持续开发顶级 IP 资源,持股计划激发团队活力—新文化 (300336) 文浩 wenhao@tfzq.com 1.投资周星驰旗下公司,深度绑定星爷品牌与顶级 IP 资源 全资子公司新文化香港拟与 Young & Young(实际控制人杨震华是唯一股东)拟共同投资周星驰先生 100%持 有的公司 PDAL,投资完成后,新文化香港以 10.4 亿 RMB 购买 PDAL 的 40%股权,Young & Young 以 2.86 亿 RMB 购 买 PDAL 的 11%股权,周星驰先生持有 PDAL 的 49%股权。PDAL 的 100%股权总作价为 26 亿元人民币,16-19 年承 诺净利润总额 10.4 亿元, 每年分别为人民币 1.7 亿元/2.21 亿元/2.873 亿元/3.617 亿元, 对应 PE 为 15x/11.8x/9x/7.2x。 16 年 1-9 月份营收 8118 万,净利润 6418 万。交割完成后, PDAL 董事会将由 5 名董事组成, 其中 2 名董事将由原 股东委派, 2 名董事由新文化香港委派,1 名董事由 Young & Young 委派。 周星驰先生的作品一直以来都具有较强的生命力和变现能力,从《大话西游》到今年的《美人鱼》 ,每部作品 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 晨会纪要 都堪称华语电影的经典,周星驰先生本人更是国内影视产业里的顶级品牌和顶级 IP。PDAL 主要从事电影和影视娱 乐内容投资、开发、制作/发行、电视剧制作/发行及等相关服务,除 PDAL 书面放弃外, 凡由周星驰先生担任主控人 员或主创人员(包括但不限于导演、编剧、制片人、监制)的电影、电视类作品, PDAL 及其子公司享有不低于投资总 额 20%的优先投资权。未来 PDAL 有望发展成具多元纵深实力的影视娱乐内容公司, 合作范围包括电影、电视剧、网 络剧、话剧、漫画等影视娱乐内容。 2.公司发布第二期员工持股计划,充分激发团队活力 按照 2016.12.29 收盘价 19.69 元测算,持股计划可购买股票数量上限约为 1523 万股,占公司总股本的 2.83%; 公司董事、监事、高级管理 9 人共出资 3050 万元,其他核心员工出资 1.195 亿元,总和为 1.5 亿,控股股东提供担 保所融资资金,二者比例为 1:1,总计 3 亿元。将在未来 6 个月内通过大宗交易或者二级市场购买的方式完成购买, 锁定期 12 个月。 3.公告终止投资千足文化 100%的股权并募集配套资金的计划。面向未来希望通过更加合适而灵活的方式进行综 艺业务布局,并不影响跟千足文化后续的持续合作,公司也将继续在综艺方面积极布局。 投资建议:公司前期围绕泛娱内容布局,与台湾大宇合作开发剧版《汉之云》 (《轩辕剑》)等精品内容。此次 投资 PDAL 将进一步深度绑定星爷稀缺品牌价值,并助力公司持续性地获得开发顶级 IP 的权利,打通电影、电视、 节目一体化的产品线。我们预计公司 16-18 年业绩分别为 2.5 亿/4 亿/5.2 亿,同比增长 0.9%/60.1%/30.1%,对应 PE 分别为 42.6/26.6/20.5;考虑到持股计划将有效激发团队活力,后续顶级 IP 开发盈利弹性可期,给予 6 个月目标 市值 150 亿,对应目标价格 27.90 元。 风险提示:行业和经济变化,合并不达预期,汇率变化,政策风险 亿纬锂能(300014):股权激励绑定三方利益,三箭齐发保障业绩高增长—亿纬锂能公司点评 张淼 zhangmiao1@tfzq.com 事件:公司发布公告拟向董事、高级管理人员、中高层管理人员及核心技术人员等 397 人授予共计 2,000 万股的股 票期权和限制性股票,占总股本的 4.68%。其中,首次授予的股票期权行权价格为 29.63 元,限制性股票的授予价格 为每股 14.82 元。公司为本次股权激励计划设定了以 2016 年主营业务收入为基数,2017 年-2020 年主营业务收入 增长率分别不低于 50%、120%、230%、350%的业绩考核目标。 绑定激励对象、公司、股东三方利益,保障业绩维持高增长 公司本次股权激励对象覆盖面广,涉及公司董事、高管人员、中高层管理人员及核心技术人员等 397 人,同时 按业绩考核目标来看,公司 2017-2020 年主营业务收入同比增速分别不低于 50%、47%、50%、36%,激励方案将员 工、公司和股东三方的利益捆绑在一起,有助于公司提升竞争力,增加公司对行业内人才的吸引力,保障公司未来 业绩维持高速增长。 新能源汽车补贴新政落地,物流车电池龙头产能将加速释放 公司此前已进入“符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批) ”,极大促进了动力电池的销售, 动力电池成为增速最快的业务板块。产能方面,公司当前具有 3.5Gwh 三元电池和 1.5Gwh 磷酸铁锂电池,预计 2017 年两者合计将形成 9Gwh 产能。客户方面,公司的三元电池已上众泰、东风汽车和南京特汽的纯电动物流车及华泰 的纯电动乘用车公告,在此前第五批新能源车推广目录 183 款纯电动物流车中,公司配套的车型数量有 13 款,排 名第一,公司在物流车电池方面龙头地位显著,另外,磷酸铁锂电池已上南京金龙的纯电动客车公告,同时,公司 进一步拓展了陆地方舟、郑州日产、扬子江、中通客车及长安客车等整车厂,同时还与金杯新能源签订了合作协议。 我们认为随着新能源汽车补贴调整政策的落地,下游需求的回升尤其电动物流车的放量将促进公司动力电池产能快 速释放。 锂原电池领域龙头地位进一步巩固,电子烟业务实现快速增长 公司于 16 年底以 1.5 亿元收购了武汉孚安特科技有限公司 100%股权,孚安特是锂原电池专业制造厂家,具备 年产量为 8000 万只锂电池的生产能力。随着对孚安特的收购,公司在锂原电池领域龙头地位得到进一步巩固。我 们认为,随着智能家居、智能交通、智能安防、汽车电子等大物联网市场的发展,锂原电池业务将继续保持稳定增 长。电子烟领域,公司子公司深圳麦克韦尔主要客户为大型烟草公司,需求稳定,公司通过提升 ODM 业务规模, 同时积极拓展自有品牌业务,电子烟业务实现了快速增长。 盈利预测与估值:预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.59、1.12、1.50 元,当前股价对应 PE 分别为 52.71、 27.70、20.61 倍,另外,此次股权激励方案中首次授予的股票期权行权价格为 29.63 元,当前股价安全边际高。维 持“买入”评级,目标价 44.80 元。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 晨会纪要 风险提示:产能扩张不及预期,新能源车推广不及预期。 科达洁能(600499):收购蓝科锂业发力新能源材料,陶瓷设备触底反弹—科达洁能首次覆盖报告 冶小梅 yexiaomei@tfzq.com 建材机械:国内陶瓷机械龙头,提速开拓海外市场 公司是国内建材陶瓷机械龙头,产品在国内市场占有率逾 30%,其中压砖机和抛光机等核心产品的市场占有率 超过 80%,是国内唯一一家可提供陶瓷整厂整线工程的生产厂家。随着公司市占率的提升以及陶瓷设备更换大周期 的到来,明年公司的国内业务预计小幅增长。公司同时积极拓展海外市场, 2013-2015 年,公司海外营收占比翻 了一番达到 20.53%,绝对金额从 3.82 亿元增长到 7.38 亿元,2016H1 公司海外业务收入达 6.34 亿元,同比增长 126.76%,预计去年海外业务占比将达到 40%。ACIMAC 数据显示,陶瓷机械全球市场规模约为 200 亿元,其中意大 利供应商约占 60%的市场份额,中国供应商约 40%。随着公司后续陶瓷智能化与数字化改造,与欧美企业的技术差距 将缩小,高性价比将使公司获得更多市场份额。 公司从上游设备积极往下游陶瓷生产延伸,计划在海外合资建设 8 条生产线。其中第一条位于肯尼亚的产线已 经于 11 月份完工,预计明年可以贡献 5000 万净利润(公司 40%股权) ,同时第二、第三条产线明年也将投产。公 司同时开发出了陶瓷耗材的设计、生产工艺,未来海外市场将围绕“设备+产品+耗材”的一体化模式发展。 洁能环保:设备销售持续增长,法库项目现金流有望由负转正 公司目前形成了“前端清洁能源设备+过程清洁生产+末端治理(烟气治理)”的全产业链布局,设备业务方面, 公司通过拓宽应用领域,煤气化装置已成功进入氧化铝行业,并有望进入玻璃、碳素等行业,今年预计增长 30%以 上。同时,沈阳市政府已出台相关指导文件提出将淘汰园区内 53 台两段式煤气发生炉,引入公司清洁煤制气替代。 法库清洁煤气项目盈利能力逐渐向好,今明两年有望继续减亏,现金流由负转正。 洁能材料:定增引入新华联控股,锂电新秀加码高端负极材料 16 年 9 月公司拟通过以 7.23 元/股的发行价格,向新华联控股和芜湖基石非公开发行股票 16393 万股,募集资 金 11.99 亿元,约 41%的资金将用于公司锂电池系列负极材料生产线项目。定增完成后新华联持股 8.67%,将成为公 司第二大股东,同时承诺未来 12 个月继续增持 100-2500 万股,看好公司未来发展。高工产研锂电(GGII)调研数 据显示,2016 年第三季度锂电材料产值规模达 109.77 亿元,同比增长 95.5%,环比增长 26.5%。公司 15 年收购漳州 巨铭,奠定了锂离子动力电池负极材料领域的业务基础。公司目前在研产品包括人造石墨、中间球、钛酸锂负极材 料等,预计明年可以实现销售。 投资建议:我们预计 2016-2018 年净利润增长率分别为-7.9%、26.77%和 13.74%,对应 EPS:0.35 元、0.40 元 和 0.46 元。 风险提示:海外市场拓展不力、政策落地进度不及预期、行业竞争加剧。 平高电气(600312):特高压密集交付,大股东增持再送定心丸—平高电气公司点评 张淼 zhangmiao1@tfzq.com 大股东公告增持计划,增持 2%彰显信心 公司控股股东平高集团今天通过集中竞价交易,增持公司股份 90.2329 万股,占比 0.0665%,增持后持有上市公司股 份比例 38.5742%;同时,平高集团公告后续增持计划:自增持首日起 12 个月内, 公司将增持不超过 2713.8426 万股, 占公司总股本 2%,所有增持资金来自于股东自有资金。17 年特高压订单密集交付,加之海外订单预期及公司最新 收购中低压设备资产,将支撑公司未来持续、稳定发展,大股东 1 年内坚定增持公司股份,彰显对公司未来发展前景 及价值成长的信心。 特高压交付高峰期,支撑业绩增长 2016 年、2017 年是国内特高压交付高峰期,公司 15 年交付 20 个 GIS 间隔,今年前三季度交付 23 个 GIS 间隔; 预计全年交付量有望超过 30 个间隔。截止 16 年三季度,公司新增 29 个 GIS 间隔,结合年初在手 38 个间隔,公司 三季度末在手订单 44 个 GIS 间隔,支撑 17 年全年确认收入增长。 根据国网到 2020 年国内特高压输电路线规划,到 18 年,预计建成“五交八直” ,到 2020 年,建成“十交两直” 。 如果特高压输电线路工程能够按规划有序推进,将派生巨大设备需求,推动公司特高压产品收入增长。 “一带一路”战略推进,高压、特高压设备出海 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 晨会纪要 “一带一路”战略推进,特高压作为我国高端设备制造的名片之一,将推动国内电力设备企业走出去。公司之 前依托母公司平高集团及国网平台,在波兰等国家开展海外业务,并先后在印度、巴西、厄瓜多尔、伊朗、巴基斯 坦等“一带一路”沿线国家成立 7 家分公司。此次定增收购资产并增资,公司对“国际工程”子公司增资至 5.7 亿, 提高其海外项目 EPC 总包能力,并出资 6.75 亿在印度成立子公司,把握印度及南亚、东南亚地区电力基础建设窗 口期。 收购资产完善中低压设备产品线 中低压配网是目前公司重点布局领域。公司收购上海天灵、平高通用等子公司,增资天津平高智能,完善中低 压开关设备产品线,进入配网市场。公司此次收购资产承诺净利润 2.1 亿,明年 2.7 亿,天津平高智能子公司已经 开始达产兑现收入,预计 16 年将实现约 3 亿收入。 盈利预测及投资建议 预计公司 2016 年~2018 年将实现净利润 12.2 亿、15.43 亿、17.4 亿,EPS 0.9 元、1.14 元、1.28 元,对应 P/E 17.8 倍、14.1 倍、12.5 倍,给予“买入”评级。 风险提示:或存在宏观经济下行,输变电网投资不达预期风险,特高压审批不达预期风险。 机械设备:2017 年机械行业投资策略报告—机械设备行业投资策略 冶小梅 yexiaomei@tfzq.com 久旱逢甘霖:中游周期觉醒,关注行业集中度大幅提升的龙头企业 机械制造中期板块主要包括油服产业链、煤炭设备、集装箱、工程机械等。在经历漫长的调整之后,行业逐步 走向复苏。上游煤价、油价等今年大幅上涨,生产商经营状况得以改善,企业资产负债表修复,资本支出有望增加。 中游设备行业产能去化持续进行,一些优秀的龙头企业市占率得以提升,市场好转之后将获得较大弹性。油服板块, OPEC 及非 OPEC 国家达成限产协议成为推动油价上行的最直接因素。EIA 能源展望预测,原油过剩将从 2016 年的 80 万桶/天,继续收窄至 50 万桶/天,原油供需有望形成弱平衡,2017 年油价中枢有望上行至近 60 美元/桶左右。 煤机板块,行业大规模投资是在 2010-2012 年,按照 5-7 年的寿命计算,2015 年后行业将迎来大的更换周期。2017 年煤价有望保持在合理高位,有助于煤炭企业加大资本开支。同时在国家大力倡导煤炭安全以及人力成本逐年攀升 的背景下,自动化设备的需求是大势所趋。集装箱行业,韩进公司破产成为行业见底标志。同时受特朗普基建预期 影响,全球贸易有望迎来周期性回暖。水性涂料替换油性涂料增加了集装箱价格,行业呈现量价齐升的局面。 16 年低基数效应,17 年上半年投资品将持续同比增长,但大部分传统投资品需求侧弹性不大,供给侧的变化 既带来龙头企业的机会,也说明二流企业的风险在加大。 后浪推前浪:新兴成长接棒 下游需求加速释放 传统制造业普遍比较低迷,一批新兴成长产业已然涌现出来,包括 3C 自动化、智能物流、民参军、无人机、 新材料等。3C 自动化行业的关键驱动因素包括:1、全球 3C 产能向转移国内转移,国产化龙头显著受益。2、人力 成本逐年攀升,设备自动化率提升。3、下游产品更新换代周期加快,3C 自动化展现出越来越强的“消费品属性”, 随着以苹果为首的新一轮创新周期的到来,自动化设备的新一轮更换周期到来。我们建议重点关注两类企业,第一 类是稀缺行业龙头,市占率高,具备明显竞争壁垒。第二类是明年大概率可以进入到 A 公司的企业,弹性更好。 智能物流已经渗透到各行业,可以有效降低制造和运输环节的成本,提高生产效率。第三方物流在制造业和服 务业的紧迫需求带动行业高成长;国产设备厂家逐步掌握关键技术,加速替代进口;锂电池、烟草等细分领域对高 端物流装备的需求逐步释放,带动企业业绩成长。对比国外,国内尚没有一个行业龙头出现,未来公司纵向延展和 跨行业应用的程度是决定能否做大做强的关键。 政府投资与国企改革仍然是重要方向 围绕政府行为自上而下布局,主要包括轨道交通、核电和国企改革两个方面。轨交投资 2017 年预期将继续保 持在高位,一线城市轨交系统仍在大幅扩张,直辖市与省会城市成为成为投建主力,地方经济龙头也开始相继布局。 可建设城市轨交的城市范围扩大,将从城区人口 300 万以上下调至 150 万以上,新增达标城市 90 余个。PPP 合作 模式、一带一路、轨交后市场为行业打开了新的发展空间。 中央经济工作会议定调继续深化国企混改,主题机会将显现,2017 年是攻坚之年,四川等积极制定国企改革 时间表,建议围绕七大央企及地方国企改革主线:南船三剑客(中国船舶/中船防务/钢构工程) 、南方汇通、安徽合 力、潍柴重机等。 风险提示:中美贸易摩擦,周期品复苏停滞,政府投资力度不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 晨会纪要 金融固收 固定收益:债市走势简评—10 年国债缘何“来去匆匆”? 孙彬彬 sunbinbin@tfzq.com 国债整体在 12 月 20 日之后的收益率下行中表现相对出色,其中 10Y 国债表现较为突出,但在新年开始后收益率上 行最多的也正是 10Y 国债。 相对明显的配置价值、资产负债久期匹配的需求、关键期限利率以及一季度配置行情的预期是推动 10 年国债 收率在年前下行明显的主要因素。 而在 12 月的市场走势中,国债与金融债的利差持续拉大,终于在年末达到高点,国债相对配置优势消失。加 之新年后机构可能存在持仓调整行为,各期限利差水平也不支持 10 年国债继续走强,最终 10 年国债表现相对较弱。 说明即使在市场波动较大的情况下,除特定影响因素外,简单的相对利差关系仍然具有较强的指导作用,值得 投资者关注。 风险提示:交易驱动因素发生变化 近期研报 2017 年 01 月 05 日 新文化(300336):深度绑定星爷稀缺品牌与可持续开发顶级 IP 资源,持股计划激发团队活力—新文化(300336)买入-文浩/冯翠婷 平高电气(600312):特高压密集交付,大股东增持再送定心丸—平高电气公司点评-买入-张淼/杨藻/李丹丹 白云山(600332):入股一心堂实现双赢发展,且自身业绩弹性与外延弹性兼备—白云山(600332)-买入-刘鹏/刘健 亿纬锂能(300014):股权激励绑定三方利益,三箭齐发保障业绩高增长—亿纬锂能公司点评-买入-张淼/吴用/杨藻 科达洁能(600499):收购蓝科锂业发力新能源材料,陶瓷设备触底反弹—科达洁能首次覆盖报告-买入-冶小梅 东方时尚(603377):1.85 亿元收购湖北荆州晶崴驾校 60%股权,驾校 No.1 外延扩张稳步推进—东方时尚(603377) -买入-刘章明 机械设备:2017 年机械行业投资策略报告—机械设备行业投资策略-强于大市-冶小梅 固定收益:债市走势简评—10 年国债缘何“来去匆匆”?-孙彬彬/高志刚/周泽平 2017 年 01 月 04 日 江淮汽车(600418):多元化合作 产业链整合 打造未来新能源汽车龙头—江淮汽车(600418)-买入-崔琰/张程航/ 鲁家瑞/周沐 汽车:蛰伏之后 蓄势待发——电动物流车专题报告—汽车-强于大市-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 汽车:2017 CES 前瞻:车轮上的科技炫舞—汽车-强于大市-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 谷歌人工智能深度解剖:从 HAL 的太空漫游到 AlphaGo,AI 的春天来了—谷歌(GOOGL.US)-何翩翩/马赫/雷俊 成 金融工程:市场情绪一览 2017-01-04—定期报告-吴先兴/阚文超 固定收益:资金与现券走势专题研究(之一)—钱比券贵(2006-2008)-孙彬彬/高志刚/周泽平 2017 年 01 月 03 日 上港集团(600018):多元业务终结果,业绩增量超预期—上港集团研究简报-买入-姜明/黄盈 小商品城(600415):浙江混改龙头,供应链全球扩张引领千亿零售巨擘!—小商品城(600415)-买入-刘章明/吴晓 楠 齐星铁塔(002359):定增方案批复 核心频带在手 乘无线专网高速列车—齐星铁塔公司点评-买入-文浩 物流:天天快递被收购:无奈又明智,时间换空间!—物流行业点评-强于大市-姜明 医药生物:医药工业景气度持续回升,建议配置估值优势兼具催化剂个股—医药生物-强于大市-杨烨辉/王金成 纺织服装:纺织服装行业周报 棉价上有压力,1 月金股歌力思—纺织服装行业研究周报-强于大市-吴骁宇 通信:2017 年投资主题:光通信、军工专网通信及国企混改—通信行业研究周报-强于大市-文浩 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 晨会纪要 固定收益:可转债市场周报(2017.1.3)—转债市场波动渐缓-孙彬彬 金融工程:市场情绪一览 2017-01-03—定期报告-吴先兴/阚文超 每周全球财讯概览—天风看世界-何翩翩/马赫/雷俊成 2017 年 01 月 02 日 云南白药(000538):控股股东引战投成为国改典型,有望开启二次腾飞—云南白药(000538)-买入-杨烨辉/潘海洋 美的集团(000333):收购库卡满足全部交割条件,正式进军机器人领域—美的集团公司点评-买入-蔡雯娟 电气设备:政策红利年底齐发,2017 新能源产业健康快速增长—电气设备-强于大市-张淼/吴用/杨藻/李丹丹 汽车:新能源汽车补贴新政终落地 看好 17 年确定性增长—汽车行业周报\天风汽车-强于大市-崔琰/张程航/鲁家瑞 /周沐 文化传媒:2017 年一月策略:股价分化已初现价值信号—文化传媒行业投资策略-强于大市-文浩/张爽 交通运输:牵手 2017,短期关注春运行情—交通运输行业研究周报-强于大市-姜明 医药生物:工业高端制造景气有望率先回升,加配精选的成长及龙头—医药生物行业月报-强于大市-杨烨辉/王金成 电子:CES 将至,重点关注虚拟显示、智能家居和自动驾驶—电子行业研究周报-强于大市-农冰立/张昕/潘暕/霍甲 机械设备:供给侧和下游需求侧发生变化,机会与风险共存—机械设备-强于大市-冶小梅 电气设备:动力电池产业链日本行:从弯道超车到直线追随—电气设备行业专题研究-强于大市-张淼/杨藻 固定收益:产业债行业利差动态跟踪(2017-01-03)—行业利差小幅收窄-孙彬彬/高志刚/于瑶 香橼唱衰英伟达,但 GPU 巨头发力数据中心和无人驾驶,带领 AI 走进未来—英伟达(NVDA.US)点评-何翩翩/马 赫/雷俊成 金融工程:衍生品周报-2016-12-30—定期报告-吴先兴/阚文超 投资策略:一周国内政策动态 20170101-徐彪 金融工程:市场情绪一览 2016-12-30—定期报告-吴先兴/阚文超 投资策略:继续关注国企改革、农业供给侧改革、园林 PPP、AR 等主题-徐彪/江金凤 固定收益:利率债市场周报(2017-01-03)—为何需要降低表外理财增速?-孙彬彬/高志刚/周泽平 联手 HERE,借力 CES,年内低点收集时—Mobileye(MBLY.US)点评-何翩翩/马赫/雷俊成 投资策略:除了国企改革,上海还可关注科创-徐彪/江金凤 2016 年 12 月 30 日 精测电子(300567):面板投资建线浪潮之深度受益者—精测电子(300567)-增持-农冰立/张昕/洪骐 工业金属:工业金属 17 年投资策略:从触底反弹到周期持续的核心:需求在哪里—工业金属行业投资策略-强于大 市-孙亮 新股信息 新股询价 股票代码 601212.SH 股票名称 白银有色 所属行业 有色金属冶 网下发行数 估算询价价 询价开始日 询价截止日 网下申购资 量(万股) 格(元) 期 期 金需求(万元) 48,860.00 1.78 2017-01-06 2017-01-06 86970.8 3,600.00 5.53 2017-01-06 2017-01-06 19908 2,400.00 7.32 2017-01-06 2017-01-06 17568 炼及压延加 工业 300597.SZ 吉大通信 软件和信息 技术服务业 603966.SH 法兰泰克 通用设备制 造业 新股发行 网上发行数量 网上申购上限 发行价格 (万股) (万股) 股票代码 股票名称 申购代码 300596.SZ 利安隆 300596 1,200.00 1.20 601858.SH 中国科传 780858 3,915.00 300595.SZ 欧普康视 300595 1,700.00 603337.SH 杰克股份 732337 300592.SZ 华凯创意 300592 002841.SZ 视源股份 002841 申购日期 中签缴款日 发行市盈率 中签率 期 11.29 20170106 20170110 19.17 3.90 6.84 20170106 20170110 22.97 1.70 23.81 20170106 20170110 20.36 2,066.80 2.00 17.72 20170109 20170111 22.99 1,224.00 1.20 5.21 20170109 20170111 22.95 1,150.00 1.15 19.06 20170109 20170111 22.99 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 晨会纪要 002843.SZ 泰嘉股份 002843 1,400.00 1.40 603638.SH 艾迪精密 732638 1,760.00 1.70 603037.SH 凯众股份 732037 2,000.00 2.00 601881.SH 中国银河 780881 18,000.00 300599.SZ 雄塑科技 300599 3,000.00 300597.SZ 吉大通信 300597 20170110 20170112 20170110 20170112 20170110 20170112 18.00 20170111 20170113 3.00 20170111 20170113 2,400.00 2.40 20170112 20170116 16.01 002839.SZ 张家港行 002839 5,416.00 5.40 20170112 20170116 603358.SH 华达科技 732358 1,600.00 1.60 20170113 20170117 601212.SH 白银有色 780212 20,940.00 20.90 20170113 20170117 002845.SZ 同兴达 002845 960.00 0.95 20170113 20170117 603966.SH 法兰泰克 732966 1,600.00 1.60 20170113 20170117 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4.37 22.98 14.64 13 晨会纪要 天风证券研究所 策略行业研究团队 徐彪 刘名斌 刘晨明 江金凤 姜禄彬 朱小溪 许向真 S1110516080001 S1110516100003 S1110516090006 S1110516090004 S1110116080028 S1110116090074 S1110116080041 交通运输研究团队 xubiao@tfzq.com liumingbin@tfzq.com liuchenming@tfzq.com jiangjinfeng@tfzq.com jianglubin@tfzq.com zhuxiaoxi@tfzq.com xuxiangzhen@tfzq.com 传媒互联网研究团队 文浩 王晨 张爽 曾荣飞 冯翠婷 S1110516050002 S1110516100009 S1110116100105 S1110116040027 S1110116030029 S1110116100056 S1110116080084 S1110116070085 S1110516110006 S1110116090008 S1110516090002 S1110116110003 S1110116070016 nongbingli@tfzq.com huojia@tfzq.com zhangxin@tfzq.com panjian@tfzq.com hongqi@tfzq.com 房地产研究团队 付雅婷 S1110116060016 fuyating@tfzq.com 纺织和服装研究团队 吴骁宇 S1110516100002 wuxiaoyu@tfzq.com 非银行金融研究团队 罗钻辉 修佳林 S1110116050036 S1110116110004 luozuanhui@tfzq.com xiujialin@tfzq.com 固定收益研究团队 孙彬彬 高志刚 陈元 于瑶 周泽平 S1110516090003 S1110516100007 S1110116110135 S1110116100046 S1110116070057 S1110516080002 S1110116070012 S1110116080057 hepianpian@tfzq.com leijuncheng@tfzq.com mahe@tfzq.com 宏观经济研究团队 宋雪涛 S1110116110087 songxuetao@tfzq.com 环保研究团队 何文雯 S1110516120002 hewenwen@tfzq.com 家电研究团队 蔡雯娟 S1110516100008 吴先兴 阚文超 S1110516120001 S1110116080072 wuxianxing@tfzq.com kanwenchao@tfzq.com 军工研究团队 S1110116090006 fanyige@tfzq.com 汽车研究团队 崔琰 张程航 周沐 鲁家瑞 姜浩 张潇 S1110516100005 S1110116110011 S1110116090067 S1110116110008 cuiyan@tfzq.com zhangchenghang@tfzq.com zhoumu@tfzq.com lujiarui@tfzq.com caiwenjuan@tfzq.com S1110516110004 S1110116090103 jiangh@tfzq.com zhangxiao@tfzq.com 商贸零售&社会服务业研究团队 刘章明 吴晓楠 张璐芳 孙海洋 S1110516060001 S1110116110032 S1110116120034 S1110116080060 liuzhangming@tfzq.com wuxiaonan@tfzq.com zhanglufang@tfzq.com sunhaiyang@tfzq.com 生物医药研究团队 杨烨辉 郑薇 肖汉山 柴博 廖庆阳 潘海洋 王金成 S1110516080003 S1110116090035 S1110516090001 S1110116110012 S1110516120003 S1110116090050 S1110116060076 yangyehui@tfzq.com zhengwei@tfzq.com xiaohanshan@tfzq.com chaibo@tfzq.com liaoqingyang@tfzq.com panhaiyang@tfzq.com wangjincheng@tfzq.com 石化研究团队 李扬 sunbinbin@tfzq.com gaozhigang@tfzq.com chenyuan@tfzq.com yuyao@tfzq.com zhouzeping@tfzq.com 海外研究研究团队 何翩翩 雷俊成 马赫 jiangming@tfzq.com zenfanzhe@tfzq.com huangying1@tfzq.com 轻工研究团队 yangzao@tfzq.com wuyong@tfzq.com lidandan@tfzq.com 电子行业研究团队 农冰立 霍甲 张昕 潘暕 洪骐 S1110516110002 S1110116090042 S1110116100040 金融工程研究团队 范伊歌 wenhao@tfzq.com wangchen1@tfzq.com zhangshuang@tfzq.com zengrongfei@tfzq.com fengcuiting@tfzq.com 电力设备新能源研究团队 杨藻 吴用 李丹丹 姜明 曾凡喆 黄盈 S1110116060041 liyang3@tfzq.com 食品饮料研究团队 刘鹏 刘畅 丁一 周东景 刘健 S1110516070001 S1110116100088 S1110516120004 S1110116090081 S1110116090051 liupeng1@tfzq.com liuc@tfzq.com dingyi1@tfzq.com zhoudongjing@tfzq.com liujian@tfzq.com 新材料研究团队 刘经国 S1110115020004 liujingguo@tfzq.com 研究部研究团队 张淼 朱洲 李昕悦 石家骏 赵宗原 S1110515010001 S1110115060030 S1110115090016 S1110516110001 S1110116080080 zhangmiao1@tfzq.com zhuzhou@tfzq.com lixinyue@tfzq.com shijiajun@tfzq.com zhaozongyuan@tfzq.com 银行研究团队 廖志明 S1110116070017 liaozhiming@tfzq.com 有色金属行业研究团队 孙亮 S1110516110003 sunliang@tfzq.com 产品中心研究团队 冶小梅 王茜 戴爽 李友琳 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 S1110516100001 S1110516090005 S1110516110005 S1110516090007 yexiaomei@tfzq.com wangqian@tfzq.com daishuang@tfzq.com liyoulin@tfzq.com 14 晨会纪要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 3 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-82566970 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-23913441 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15
晨会集萃
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