天风证券-晨会集萃_170301

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发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-03-01
证券研究报告 | 2017 年 03 月 01 日 晨会集萃 天风 3 月金股推荐 制作:产品中心 重点推荐 【传媒互联网】东方网络:渠道内容并进展黑马之姿,IP 资源共振孕育 大格局。14 年转型以来,通过强势资源整合,从渠道向内容渗透,具备 综合 IP 文化平台潜质。公司渠道覆盖广电、运营商、互联网以及全终端, 内容拥有水木动画并拟收购影视综艺资产,产业链延伸方面,积极布局 VR 实体店、主题公园。预计 16-18 年内生净利润 0.65 亿/2.96 亿/3.89 亿,若考虑华桦/元纯/嘉博,17-18 年备考业绩 6.3 亿/8.1 亿,其中华桦 受益进口片具备极大业绩弹性,不排除继续上调盈利预测。6 个月目标 市值 180 亿,目标价 23.88 元,首次给予“买入” 。 【电子】信维通信:完成员工持股,充分彰显合伙人精神。在苹果产业链 中,我们坚定推荐信维通信。此次公司通过实际控制人转让的方式完成员 工持股,充分彰显合伙人精神,为公司未来承诺业绩和发展奠定稳定基石。 从华为等公司的发展可以看出公司的合伙人制度极其重要,此次彭总愿意 让出股份加速员工持股计划的购买,说明是以实际行动在彰显合伙人制度 的发展,也为公司人才储备提供了保证。公司在苹果及智能手机产业链中 产品线不断拓展,从天线进入结构件及音射频领域,未来在 5G 领域布局 有望实现更大空间突破,长期看好。 【通信】亨通光电:行业景气主业坚挺,转型“产品-服务-运营”。短期 看,光纤光缆行业仍然受制于上游光棒产能限制,供需缺口仍然在 10%以 上。同时,公司海缆、特种导线以及海缆业务同步拓展,超预期快速增长。 中长期观察,公司积极战略转型创新型“服务型”平台,布局大数据及量 子通信,同时借力“一带一路”政策加速海外业务订单落地。我们预计公 司 16 年净利润 157.85%增长,17 年接近 107.5%%增长,16~18 净利润为 14.76 亿元,30.5 亿元、39.37 亿元,EPS 为 1.19 元、2.44 元、3.13 元, 重申“买入”评级。 买方反馈 中性偏谨慎。近期,对钢铁水泥等资源和中游行业进行的调研,相关经销 商补库存的意愿减弱,对 3 月份后的需求观望浓烈,企业对价格持更加客 观的判断。在基本面方面,在区域经济集中和环保约束下,制造业未来将 走向寡头竞争,龙头企业价值更加突出。短期内,在目前的价格水平普遍 接近 11 年位置的阶段,市场预期太强,可能会在国际和国内需求两方面 失望。市场流动性方面,应该还可以趋势增强一段时间,绝对收益投资者 谨慎态度较多。市场配置方面,建议化肥,小金属,低估值成长和消费股, 主题方面地方国企改革。 简称 组合权% 调入时间 福田汽车 4.3 20170202 花园生物 4.3 20161230 天顺风能 4.3 20170202 歌力思 4.3 20161230 南京化纤 4.3 20170202 平安银行 4.3 20170202 歌尔股份 4.3 20170228 东方网络 4.3 20170228 生物股份 4.3 20170228 浙江鼎力 4.3 20170228 白云山 4.3 20170228 东方时尚 4.3 20170228 万泽股份 4.3 20170228 安通控股 4.3 20170228 TCL 集团 4.3 20170228 德尔未来 4.3 20170228 神雾环保 4.3 20170228 *ST 煤气 4.3 20170228 亨通光电 4.3 20170228 西山煤电 4.3 20170228 伟星新材 4.3 20170228 越秀金控 4.3 20170228 国美电器 4.3 20170228 资料来源:天风证券研究所,最新调整日期为 2017.02.28 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3241.73 0.4 沪深 300 3452.81 0.19 中证 500 6450.97 0.42 中小盘指 4392.92 0.37 创业板指 1927.16 0.02 国债指数 160.02 -0.0 宏观数据(%) 分类 201611 201612 工业 6.2 6.0 出口 -6.1 7.9 进口 3.1 16.7 晨会焦点 贸易顺差(亿美元) 408 513 投资(累计) 8.3 8.1 【宏观】本轮周期接近尾声。17 年 1 季度是 PPP 落地和基建投资的高点, 可能也是 PPI 和商品价格的高点。商品的三高(高产量高库存高价格)不 会持久,随着基建季节性需求高点的临近,商品面临较大回调压力。本轮 周期接近尾声,惯性或许还有,但不会持久。信用收缩、财政收入疲软、 赤字率提升有限,可能使基建实际项目开工不及预期,地图热实际是冷热 不均的虚火。利率中枢上行的过程中,商品期货和国债期货的同时上行只 零售 10.8 10.9 CPI 2.1 2.5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 PPI 5.5 6.9 新增贷款(万亿元) 1.04 2.03 M2 11.3 11.3 BDI 875 741 1 晨会纪要 能有一个是对的。随着需求数据逐渐揭晓和紧信用的效应逐渐显现,3-4 月可能是大类资产配置风格切换的窗口,从去年下年开始的商品股票债券 的排序可能会发生反转。 资料来源:天风证券研究所 注:除贸易顺差、新增贷款、BDI 外,各指标均为同比; 除 BDI 为周度数据外,其余均为月度数据。 上一交易日行业表现 【固收】Shibor 和 R007:总有一个先拐头!Shibor3M 与 R007 利率分别 代表以同业存单利率为代表的中期利率与短期回购资金利率,自 1 月来 出现了较明显的背离。简单来看,Shibor3M 利率反应了银行资金成本, 而 R007 反应了短期资金面。背离主要来自银行资产端刚性,预期谨慎且 存在备付压力的情况下对负债的调整行为,而由于同存发行并不直接带来 资金流出银行体系,所以短端资金面仍较缓和。我们认为伴随着 3 月 MPA 考核与 NCD 到期高峰临近,两个利率逐步具备了收敛的条件。操作上可 能仍然选择利率互换基差交易更为直接,虽然有负 carry 的问题,但回撤 风险不高,且选用 1Y 操作较为合适。 【传媒】电影一季度最详细分析及预测!2 月票房同比下降 12%,预计一 季度电影票房基本持平,关注电影院线标的 Q1 业绩企稳回升。若行业一 季度票房基本持平,17 年电影票房有望回暖,且根据本文第一部分分析 行业票价有所回升,建议 3 月份开始密切关注行业回暖受益标的【万达 院线、文投控股、上海电影、幸福蓝海】 ,特别建议关注进口片受益标的 【中国电影】 ,若近期板块股价回调则关注买入时机。特别推荐三月金股 【东方网络】,计划收购华桦文化参与投资《极限特工 3》 《变形金刚 5》 , 具备极大业绩弹性空间,首次覆盖给予坚定推荐。 综合 轻工制造 建筑装饰 建筑材料 纺织服装 家用电器 采掘 机械设备 有色金属 国防军工 交通运输 化工 汽车 房地产 计算机 【电子】欧菲光:消费电子增长持续,汽车电子打开全新空间。预计公司 将在 2017-2018 年在摄像头和 OLED、指纹识别等领域继续快速增长,汽 车电子业务逐渐步入高速增长轨道,高利润率产品占比持续增加,中期继 续推荐。 农林牧渔 【通信&电子】东软载波近期大涨点评:公司股价上涨的主要原因是因为 公司载波通信模块主营业务的稳步增长,而今年会迎来新一轮大空间。主 业受益技术升级及高端产品占比提升,业绩持续稳定增长,在国网大规模 改造的情况下,甚至出现爆发式增长,而这个时间我们预计在 2018 年; 外延收购并购上游芯片商上海微电子,有效提升整个公司利润率,同时公 司已全面布局 SMART(S 安全、M MCU、A 载波、R 无线、T 触控)产品 线,预计将陆续北斗、蓝牙 5.0、安全芯片产品。拓展上游迎接半导体的 全面国产化,公司有望在 3-5 年内重新打造一个东软载波。公司估值便 宜,对应今年大约 23 倍,同时战略思路清晰,重点拓展芯片领域以迎接 物联网的爆发,未来空间广阔,建议买入。 资料来源:贝格数据;天风证券研究所 【机械军工】荣泰健康:高速成长的按摩座椅龙头,携手暴风魔镜布局 VR 领域。高速成长的按摩座椅龙头,携手暴风魔镜布局 VR 领域。外销 增长强劲,高毛利率带来高盈利预期.全球按摩器具市场规模稳步提高,中 韩市场增长尤为显著.公司品牌产品具备差异化优势,主打直营模式全面 打开国内市场空间.与暴风魔镜签订战略合作协议,休闲+VR 体验模式想 像无限.公司产销率保持高位,募投用于新增产能有效打破增长瓶颈.给予 买入评级,6 个月目标价 150 元。 【机械军工】航新科技:民参军优质企业,军工电子、ATE 引领新希望 航新科技在机载设备与检测设备布局较早,技术、经验储备丰富,两类产 品的优异性能已多次在军方得到验证,未来有望借此资质优势将机载设备 与检测设备两大核心产品率先打通“民参军”渠道,同时随着军工电子景 气度上行, ATE 及飞参系统有望引领业绩爆发。给予买入评级,6 个月 目标价 80 元。预计 16-18 年的 EPS 分别为 0.48、1.30、1.56 元。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 商业贸易 公用事业 0.3 0.5 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 股指期货 指数名称 收盘 涨跌% 沪深 300 3452.81 0.19 IF1704 3414.20 0.05 IF1709 3327.80 0.09 IF1703 3429.40 0.09 IF1706 3380.00 0.13 资料来源:天风证券研究所 主要商品 期货 收盘价 涨跌% 1日 5日 本年 纽约期油 54.04 0.04 0.0 3 纽约期金 1251.8 -0.56 -0.5 8 伦敦期锌 2823 0.61 -0.2 11 伦敦期铝 1921 1.11 1.9 14 伦敦期铜 5979.5 0.77 1.1 9 玉米期货 361.4 -0.82 -0.8 0 小麦期货 444.25 1.25 -0.8 9 大豆期货 1037.25 1.49 1.2 4 2 晨会纪要 【农业】国联水产跟踪:出虾在即,继续推荐!核心逻辑如下:1、产业 趋势:对虾行业转型升级迫近,工厂化养殖是方向。2、技术突破:工厂 化养殖技术有望突破,获取养殖高红利!预期 16-18 年归母净利润 1.0/2.4/5.8 亿元,EPS 为 0.13/0.31/0.74 元,考虑公司未来高成长性,给 予 18 年 20 倍估值,目标价 14.8 元。 【食品】继续推荐白云山:扣除现金 17 年仅 14 倍,且王老吉有望量价 利三升,中长期最佳布局时点到来。安全边际高,王老吉与外延提供高弹 性,目标价 34 元,33%空间。 【有色】万泽股份:高温合金起步 地产开道护航。公司转型高温合金已 有阶段性成果,不确定性正在逐步成为确定性,随着高温合金项目逐步落 成,公司的业绩可能随之增长。我们预测公司 2017-2019 年非公开发行 摊薄后的 EPS 分别为 0.16 元、0.25 元和 0.67 元,对应公司 2 月 27 日收 盘价 15.48 元,动态 P/E 分别为 96 倍、61 倍和 23 倍,给予公司“增持” 评级。 天然橡胶 18250 -0.92 -0.9 0 棉花期货 15800 0.93 0.8 5 白糖期货 6751 -0.03 0.6 -0 外汇 外汇 涨跌% 收盘价 1日 5日 本年 101.11 -0.05 -0.0 -1 6.64 -0.16 0.0 美元-日元 100.18 -0.13 0.0 欧元-美元 1.13 -0.14 0.0 英镑-美元 1.32 0.45 0.0 美元指数 美元-人民币 海外市场 指数名称 收盘 涨跌% 香港恒生 23740.73 -0.77 道琼斯 20812.24 -0.12 【家电】三花智控:业绩快报增速超 4 成,持续性值得长期看好。制冷 业务增长强劲,高附加节能产品占比不断提升,整体业绩增长。短期内, 解禁事项落地带来的影响已在股价走势中有所体现。空调景气程度有望延 续,特斯拉业务年中将开始量产供货,我们预计 17Q1 业绩仍有足够保障, 且集团汽配资产具有证券化预期将随着特斯拉业务进展而逐渐加强。我们 预计 17 全年业绩增长约为 10%~20%,17 年 Q1 季度可达 30%。 纳斯达克 5825.44 -0.62 标普 500 2363.64 -0.26 日经 225 19245.97 0.72 德国 DAX 11834.41 0.1 法国 CAC 4858.58 0.28 【汽车】中原内配:2016 年业绩符合预期,继续培育新业务板块。发动 机气缸套龙头企业,传统商用车和海外客户优质稳定,国内乘用车客户不 断开拓上量迅速,产品亦有价值量和毛利率上升空间。此外,公司稳步推 进国际化战略布局,改善国际业务利润率,并向汽车电子、智能制造等新 领域拓展业务。不考虑对 Incodel 的收购,预计公司 16/17/18 年 EPS 分 别为 0.38/0.41/0.47 元。假设 2017 年收购 Incodel,预计 16/17/18 年 EPS 分别为 0.38/0.53/0.60 元。维持“买入”评级,并提高目标价到 13 元。 A 股市场概览 【轻工造纸】美盈森:否极泰来,给予“买入”评级。我们判断箱板瓦楞 纸的价格已经处于顶部区间,二季度可能会出现一定幅度的回调。基于对 纸张价格走势的判断以及公司提价的落实,我们认为美盈森目前的基本面 已经确定进入修复通道。受益于终端消费的份额集中,我们认为国内的包 装产业已经进入龙头加速崛起的时代,而这一轮箱板瓦楞纸价格的暴涨将 进一步加快市场向龙头集中的速度,坚定看好美盈森作为国内高端消费类 包装龙头企业的发展前景。营收有望保持快速增长,此外原料价格一旦出 现回调,将给公司的业绩带来额外弹性,给予“买入”评级。 【医药】恩华药业: 16 年年报符合预期,17 年净利润增速上新台阶。 利鲁唑——17 年国家医保目录品种。肌萎缩侧索硬化症(渐冻人)是为 世界五大疑难杂症之一。目前无药可救,利鲁唑为唯一延缓病情恶化药品。 论市场空间 218 亿,但多种因素影响目前预计实际市场规模 1.5 亿。销售 改革阶段性成果已现,近年新获批产品在各地招标进展顺利以及 17 版医 保目录调整中斩获颇丰,开启新一轮的净利润高增速。预计公司 17-19 年 EPS 为 0.62、0.77、0.97 元。在净利润增速新上台阶基础上,提高公司 PE 致 45 倍,给予 17 年新目标价 28 元,维持买入评级。 【医药】泰格医药:业绩符合预期,看好公司 17 年业绩反转和产业布局。 一致性评价业务稳步推进。预计 2016 年将有少部分 BE 业务完成收入确 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 富时 100 7263.44 0.14 台湾 9750.47 -0.19 类别 总市值 (亿元) 沪深 A 沪深 300 中小盘 创业板 5901272 2913941 1049215 528257 流通市值 市盈率 市净 (亿元) PE 率 PB 4089306 2168628 654946 309019 23 12 63 76 2.4 1.3 5.3 6.9 76049 228195 251077 65641 133847 142451 162913 86693 149198 53671 63789 240721 159180 152518 196100 84471 24363 563996 284548 35037 56815 162029 131529 182560 40 84 28 -14 300 46 25 19 32 17 30 34 18 23 22 23 29 7 15 15 54 22 60 65 2.6 1.3 1.8 1.4 3.1 3 3.1 2.4 4.2 1.6 2.4 3.8 2.1 2.1 2 1.6 2.7 1 2.2 1.1 2.8 2.3 4.1 3.4 申万行业指数预览 农林牧渔 采掘 化工 钢铁 有色金属 电子 汽车 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 商业贸易 休闲服务 银行 非银金融 综合 建筑材料 建筑装饰 电气设备 机械设备 101822 278128 352680 79105 182005 219400 236278 111491 181307 78301 99935 335905 227574 239139 251973 123910 45605 888241 453149 44437 77634 223725 188313 278332 3 晨会纪要 认,公司现有 10 家以上不同程度合作的医疗机构,保证公司 BE 业务不 受制于产能瓶颈,2017 年将贡献业绩弹性。 【医药】北陆药业:16 年年报低于预期, 17 年轻装上阵。对比剂增长 稳定,但毛利率出现下滑。九味镇心颗粒虽然进入国家医保,但是两年内 对净利润影响不大。精准医疗持续布局,肿瘤个性化产品线持续丰富。预 计公司对比剂业务明年保 25-30%的增长,肿瘤诊疗服务发展可期。预计 17-19 年 EPS 为 0.96(包括营业外收入 2.4 亿,基础业务 EPS0.33 元) 、 0.40、0.47 元,对应 PE 分别为 18 倍、45 倍、37 倍,维持增持评级。 国防军工 计算机 传媒 通信 87162 211176 199525 105018 70064 142500 113298 76053 -329 61 48 54 4.7 6.5 5.2 3.9 注:PE、PB 的计算采用 15 年报数据;市值为最近一个 交易日的数据 【商社】盛通股份:归母净利同比增长 84.42%,STEAM 教育龙头展翼腾 飞。印刷行业区域性龙头,15 年开始主业进行升级改造,拟引入中国 STEAM 教育领军品牌乐博教育,进军教育领域,践行产业转型持续。本 次定增过会,转型 STEAM 教育第一股正式落地,未来将积极利用现有优 势资源和核心能力,立足现有出版行业优势资源,围绕“教育、出版文化 综合服务生态圈”加强教育产业全方位布局。我们预计 16-18 年 EPS 分 别为 0.27 元、0.38 元、0.45 元。 【商社】开元仪器:归母净利同比增长 61.82%,恒企+中大英才协同发力 原主业为提供燃料智能化管理系统化解决方案及智能煤质检测仪器设备 销售,本次交易完成后,公司主业将新增教育培训业务,正式迈入职业教 育市场。预计 16-18 年 EPS 为 0.24 元、0.50 元、0.71 元。 【商社】汇冠股份:归母净利同比增长 212.78%,加速构建智能教育服务 生态圈。公司原主业涵盖智能终端的显示屏部件与结构件生产、研发、销 售。本次收购恒峰信息进军教育信息化行业,顺应行业发展潮流,且公司 作为和君系重要资产证券化平台,未来有望协整和君资源加大对智慧教育 产业生态圈的构建!假设本次定增事项与今年底完成,我们预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.53 元、0.99 元、1.10 元,当前股价对应 PE 分别为 48x,26x,23x。 【商社】苏宁云商:16Q4 主业扭亏为盈,企业发展迎来新拐点。作为 A 股零售龙头,苏宁通过零售+,加各种外部资源,透过渠道与服务拓展用 户,增强粘性,丰富品牌内涵。线上阿里、线下万达,巨头联姻借力各方 优势,协同效应 O2O 战略转型升级,引领国内零售变革提效。收购天天 快递进一步强化物流服务能力,提升苏宁互联网零售的核心能力。我们预 计 16-18 年 EPS 分别为 0.08/0.05/0.07 元,17 年主业有望扭亏为盈,合 理市值 1742 亿,对应目标价 18.71 元。同时,当前股价较员工持股及阿 里战投股价(15 元)仍存在较大幅度折价,维持“买入”评级。 【商社】世纪鼎利:鼎立学院打开未来成长空间。公司深耕移动通信网优 领域,目标一流产品及解决方案提供商,收购智翔信息,布局职业教育, 以鼎利学院为突破口,采用订单式人才培养方案,通过向合作院校收取实 训服务费用(即学费分成)的形式实现收入,扎实推进职教战略。我们预 计公司 EPS 分别为 0.25/0.38/0.73 元,对于 PE 分别为 48x/31x/16x,给予 买入评级。 【海外】银河娱乐 16 年业绩点评:营收 EBITDA 超预期,中场带动稳健 业绩,二期继续走强,期待未来 MICE 转型。VIP 与中场双拳出击,留存 土地具有可塑性,期待更深刻转型。我们对银河维持“增持”评级,TP 保持 44 港元,2017 年 EV/EBITDA 17 倍。 【海外】澳博 2016 年业绩点评:澳门半岛分流越趋严重,业务继续下滑, 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 晨会纪要 期待上葡京扭转乾坤。澳博估值便宜,2017 年 EV/EBITDA 为 7.4x,低于 行业历史平均的 12x,股息高达 4.77%。我们认为随着路凼项目上葡京在 2018 年初开幕,业务将有明显改善。2017 年 9 倍 EV/EBITDA 较合理,维 持“增持”评级,TP7.2 港元。 【纺服】罗莱生活交流会纪要:公司收购 Lexington,一方面为公司布局 家具领域抛砖引玉,丰富公司大家居业务布局;另一方面 Lexington 自身 拥有成熟的研发设计能力搭配罗莱在中国市场稳定的供应链及渠道运营 优势,可以实现中国市场快速覆盖渗透。另外公司受托恐龙纺织,可以有 效提高市场占有率,并且通过罗莱运营模式可以提高恐龙生产效率降低生 产成本,将带动恐龙家纺业绩提升。在终端消费低迷的环境下,家纺需求 主要来源于婚庆,因此公司发展已至瓶颈,在此情况下公司转型大家纺小 家居一站式零售领域可以开辟新的成长空间。 【环保公用】天壕环境业绩快报点评---主业盈利环比改善,净利增速 34% 贴近业绩预告上限!预计 17-18 年营收为 21.34、37.33 亿元,归母净利 为 2.7、 4.59 亿元 ,对应 PE30、18 倍。我们看好赛诺水务领先的膜技 术,未来和公司形成资本、市场协同效应,快速占领市政、工业、海水淡 化市场,强烈推荐!给予“买入”评级。 评级调整 公司/行业 评级调整 日期 盈利预测与价格区间 东方网络(002175) 买入(首次) 20170228 17/18EPS 0.39/0.52,TP23.88 航新科技(300424) 买入(首次) 20170228 17/18EPS 1.30/1.56,TP80 美盈森(002303) 买入(首次) 20170228 17/18EPS 0.35/0.50,TP14 荣泰健康(603579) 买入(首次) 20170228 17/18/19EPS 3.95/5.53/7.78,TP150 世纪鼎利(300050) 买入(首次) 20170228 17/18EPS 0.38/0.73,TP14.88 苏宁云商(002024) 买入(调高) 20170228 17/18EPS 0.05/0.07,TP18.71 万泽股份(000534) 增持(首次) 20170228 17/18/19EPS 0.16/0.25/0.67,TP22 *ST 江化(002061) 买入(首次) 20170227 17/18/19EPS 0.56/0.74/0.94,TP15 模塑科技(000700) 买入(首次) 20170227 17/18EPS 0.37/0.57,TP10.32 中颖电子(300327) 增持(首次) 20170226 17/18EPS 0.79/1.09,TP43.61 裕同科技(002831) 买入(首次) 20170225 17/18EPS 2.79/3.51,TP84 环球医疗( 02666) 买入(首次) 20170224 17/18EPS 0.75/0.89,TP9 盐津铺子(002847) 买入(首次) 20170223 17/18EPS 0.94/1.16,TP41 众生药业(002317) 买入(调高) 20170223 17/18EPS 0.61/0.70,TP16.47 顾家家居(603816) 增持(调高) 20170222 17/18EPS 1.91/2.48,TP57.3 科士达(002518) 买入(首次) 20170222 17/18EPS 0.81/1.01,TP24.3 百联股份(600827) 买入(首次) 20170221 17/18EPS 0.65/0.73,TP22.28 宏辉果蔬(603336) 买入(首次) 20170220 17/18EPS 0.64/0.78,TP58.73 索菲亚(002572) 买入(首次) 20170220 17/18EPS 1.93/2.54,TP65.62 浙江鼎力(603338) 买入(首次) 20170220 17/18EPS 1.34/1.96,TP65 保税科技(600794) 增持(首次) 20170219 17/18/19EPS 0.02/0.02/0.03,TP6.1 龙蟒佰利(002601) 增持(首次) 20170219 17/18EPS 0.91/0.94,TP16.4 江龙船艇(300589) 买入(首次) 20170216 17/18EPS 0.48/0.56,TP62.5 烽火通信(600498) 增持(首次) 20170215 17/18EPS 1.04/1.18,TP31 海兴电力(603556) 增持(首次) 20170215 17/18EPS 1.71/2.04,TP51.3 南方航空(600029) 买入(调高) 20170215 17/18EPS 0.61/0.68,TP9.22 华鲁恒升(600426) 买入(首次) 20170213 17/18EPS 0.91/1.21,TP18 天地科技(600582) 买入(首次) 20170213 17/18EPS 0.33/0.45,TP7 鱼跃医疗(002223) 增持(首次) 20170208 17/18EPS 0.99/1.12,TP34.65 伊利股份(600887) 买入(首次) 20170207 17/18EPS 1.05/1.27,TP23 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 晨会纪要 中芯国际( 00981) 增持(首次) 20170207 17/18EPS 0.65/0.69,TP11.7 中粮生化(000930) 买入(首次) 20170206 17/18EPS 0.61/0.80,TP21 天孚通信(300394) 买入(首次) 20170205 17/18EPS 0.87/1.01,TP35 平安银行(000001) 买入(首次) 20170203 17/18EPS 1.68/2.11,TP13.3 活动提示 联合调研 商社/纺服【太平鸟】联合调研 3月1日 宁波市海曙环城西路南段 826 号 高管 研究员 吴骁宇/孙海洋 轻工【锦胜集团 0794.HK】联合调研 3 月 1 日 14:00 深圳宝安区 研究员 张潇 汽车【福田汽车】联合调研 3 月 1 日 10:00 董秘龚总、重卡轻卡以及新能源业务领导 北京市昌平区 研究员 崔琰/周沐/张程航/鲁家瑞/娄周鑫 非银【国元证券】联合调研 3 月 1 日 14:00 安徽省合肥市梅山路 18 号安徽国际金融中心 A 座 董秘刘总 非银【中原证券】联合调研 3 月 2 日 10:00 河南省郑州郑东新区商务外环路 20 号 19 楼 董秘 研究员 罗钻辉/修佳林 传媒 【三七互娱】 3月7日 研究员:冯翠婷 报告列表 世纪鼎利(300050): 归母净利同比增长 4.81%,鼎立学院打开未来成长空间—世纪鼎利公司点评-买入-刘章明/孙海 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 晨会纪要 洋/张璐芳 万泽股份(000534): 高温合金起步 地产开道护航—万泽股份(000534)-增持-孙亮 北陆药业(300016): 16 年年报低于预期, 17 年轻装上阵—北陆药业年报点评报告-增持-肖汉山/杨烨辉 亨通光电(600487): 行业景气主业坚挺,转型“产品-服务-运营”—亨通光电公司点评-买入-文浩 东方网络(002175): 渠道内容并进展黑马之姿,IP 资源共振孕育大格局—东方网络公司深度研究-买入-文浩/张爽 恩华药业(002262): 利鲁唑——17 年国家医保目录品种浅析之一—恩华药业研究简报-买入-肖汉山/杨烨辉 苏宁云商(002024): 16Q4 主业扭亏为盈,企业发展迎来新拐点—苏宁云商公司点评-买入-刘章明/张璐芳 汇冠股份(300282): 归母净利同比增长 212.78%,加速构建智能教育服务生态圈—汇冠股份公司点评-买入-刘章明/ 孙海洋/张璐芳 三花智控(002050): 业绩快报增速超 4 成,持续性值得长期看好—三花智控公司点评-买入-蔡雯娟 航新科技(300424): 民参军优质企业,军工电子、ATE 引领新希望—航新科技研究简报-买入-邹润芳 荣泰健康(603579): 高速成长的按摩座椅龙头,携手暴风魔镜布局 VR 领域—荣泰健康(603579)-买入-邹润芳/曾 帅 开元仪器(300338): 归母净利同比增长 61.82%,恒企+中大英才协同发力—开元仪器公司点评-买入-刘章明/孙海洋/ 张璐芳 盛通股份(002599): 归母净利同比增长 84.42%,STEAM 教育龙头展翼腾飞—盛通股份(002599)-买入-刘章明/孙 海洋/张璐芳 白云山(600332): 现金王再现,扣除现金 17 年仅 14 倍,且王老吉有望量价利三升,中长期最佳布局时点到来—白 云山公司深度研究-买入-刘鹏/刘健 恩华药业(002262): 16 年年报符合预期,17 年净利润增速上新台阶—恩华药业年报点评报告-买入-肖汉山/杨烨辉 美盈森(002303): 否极泰来,给予“买入”评级—美盈森研究简报-买入-姜浩 双林股份(300100): 双林股份(300100)拟改为自有资金收购诚烨 继续期待 DSI 注入-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞/ 周沐 中原内配(002448): 中原内配(002448)2016 年业绩符合预期 继续培育新业务板块-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞/周 沐 *ST 江化(002061): ——顺酐和 PC 盈利反转,业绩超预期—*ST 江化年报点评报告-买入-冶小梅/赵宗原 模塑科技(000700): 模塑科技(000700)配套豪华车 宝马新品助力业绩改善-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 洋河股份(002304): 新国酒王者归来—洋河股份公司深度研究-买入-刘鹏/周东景/刘健 神雾环保(300156): 以技术定义环保,重塑煤化工格局—神雾环保(300156)---以技术定义环保,重塑煤化工格局 -买入-何文雯 中颖电子(300327): 快速增长元年启动—中颖电子公司点评-增持-农冰立/洪骐 裕同科技(002831): 2016 年业绩超预期,给予“买入”评级—裕同科技公司点评-买入-姜浩 环球医疗(02666): 基石业务稳增+估值切换,医改蓝海里闪亮的红星—环球医疗(02666)-买入-何翩翩/马赫/雷俊 成 盐津铺子(002847): 知名零食自主制造商,立足湖南走向全国—盐津铺子首次覆盖报告-买入-刘章明/张璐芳 众生药业(002317): 深耕打通眼科领域多业态,创新品种储备厚积而薄发—众生药业公司点评-买入-杨烨辉/柴博 顾家家居(603816): 新建智能家居生产基地,业绩有望延续良性成长势头—顾家家居研究简报-增持-姜浩 科士达(002518): 三大主业稳增,UPS 龙头快速拓展新能源产业链—科士达(002518)-买入-李恩国 广汇汽车(600297): 天风汽车-广汇汽车(600297)深度报告—收购宝信发挥协同效应 增值服务实现流量变现-买入 -崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 百联股份(600827): 阿里牵手百联集团,新零售+混改双向助力未来发展!—百联股份公司点评-买入-刘章明 宏辉果蔬(603336): 一体化专业生鲜产品服务商,市场拓展稳步推进—宏辉果蔬(603336)-买入-刘章明/吴立 索菲亚(002572): 业绩高速增长,橱柜业务进入正轨—索菲亚研究简报-买入-姜浩 浙江鼎力(603338): 业绩高成长,国内 AWP 领域三足鼎立,出口百亿美元空间—浙江鼎力首次覆盖报告-买入-邹润 芳/曾帅 龙蟒佰利(002601): 龙头企业受益钛白粉行业改善,氯化法引领公司未来—佰利联(002601)-增持-冶小梅/吴頔 保税科技(600794): 仓储贸易主业稳健,投资收益影响业绩—保税科技年报点评报告-增持-姜明/黄盈 圣龙股份(603178): 国内动力总成润滑龙头 IPO 夯实主业稳增长 汽车新股系列报告二—圣龙股份新股报告--崔 琰/张程航/鲁家瑞/周沐 江龙船艇(300589): 深耕高性能船舶制造,公务执法船艇专家—江龙船艇(300589)-买入-刘章明/孙海洋/张璐芳 常青股份(603768): 自主崛起引动上游市场 或迎业绩高增长期 汽车新股系列报告一—常青股份新股报告--崔琰/张 程航/鲁家瑞/周沐 海兴电力(603556): 低估值次新股,受益一带一路—海兴电力公司点评-增持-李恩国/杨藻 烽火通信(600498): 560Tb/s 刷新光传输记录,公司 ICT 转型初见成效—烽火通信首次覆盖报告-增持-文浩 南方航空(600029): 中转持续发力,剔除春运日期因素增速依然迅猛—南方航空公司点评-买入-姜明/曾凡喆 国联水产(300094): 国联水产:对虾养殖产业的“牧原股份”—国联水产公司深度研究-买入-吴立 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 晨会纪要 天地科技(600582): 高端煤机技术与装备龙头,业绩有望筑底回升—天地科技首次覆盖报告-买入-邹润芳 华鲁恒升(600426): “一头多线”平台化经营优势显著,煤化工白马业绩稳增无忧—华鲁恒升首次覆盖报告-买入冶小梅/赵宗原 鱼跃医疗(002223): 内外兼修,鱼跃龙门—鱼跃医疗(002223)-增持-杨烨辉/郑薇 伊利股份(600887): 时来天地皆同力—从多品类和消费升级角度验证伊利增长和估值提升的巨大空间,12 个月 30% 空间—伊利股份(600887)-买入-刘鹏/刘畅 中芯国际(00981): 砥砺前行,跃世而出—中芯国际公司深度研究-增持-农冰立 中粮生化(000930): 业绩反转确定,国企改革可期—中粮生化公司深度研究-买入-吴立 天孚通信(300394): 行业景气保障主业稳定增长,借力资本市场发力高端产品线—天孚通信首次覆盖报告-买入-文 浩 平安银行(000001): 大行的估值水平,小行的业绩弹性—平安银行公司深度研究-买入-刘晨明/廖志明 黄金:关键月份到来,金价迎来变盘—黄金行业研究简报-强于大市-杨诚笑/孙亮 工业金属:把握价格上涨趋势比选择时点更重要—工业金属-强于大市-杨诚笑/孙亮 食品饮料:净现金的力量—再融资新政提升以白酒为代表食品饮料板块估值并强化赚钱效应的奥秘—食品饮料行业 专题研究-强于大市-刘鹏/刘畅 医药生物:新版医保目录出台,建议关注高临床价值大空间品种—医药生物行业专题研究-强于大市-杨烨辉/廖庆阳/ 潘海洋/王金成/肖汉山 机械设备:投资品春季攻势第二弹:龙头企业如何穿越周期?—机械设备行业投资策略-强于大市-冶小梅 文化传媒:一周观点:板块切换下前期提示游族等游戏板块本周领涨,短期关注情绪热点及资金流向—文化传媒行业 投资策略-强于大市-文浩/王晨 非银金融:资本市场坚持市场化、法制化、国际化改革方向不动摇—非银金融行业研究周报-中性-王茜/罗钻辉/修佳 林 汽车:复刻手机 汽车再造自主崛起最强音 ——“自主崛起”系列深度报告四—复刻手机 汽车再造自主崛起最强 音-强于大市-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 中药:医保目录开启新世界,掘金潜力中药品种——中药系列研究之中成药新医保目录—中药行业专题研究-强于大 市-杨烨辉/潘海洋 家用电器:家电集体涨价背后的真正逻辑—家用电器行业专题研究-强于大市-蔡雯娟 汽车:【天风汽车崔琰团队】汽车行业数据库 - 2017 年 1 月刊—汽车行业专题研究-强于大市-崔琰 商业贸易:再度思考「新零售」 ,前瞻 2017 商贸板块行情—商业贸易行业专题研究-强于大市-刘章明/吴晓楠 银行:TLF 之谜:本质、规模及未来猜想—银行行业专题研究-强于大市-刘晨明/廖志明 文化传媒:一周观点:再融资新规对传媒代表的成长股影响情绪大于实质,关注优质内生增长及现金流充足标的—文 化传媒行业投资策略-强于大市-文浩/张爽/王晨 商业贸易:超级物种:工坊系列联合出拳,永辉新零售之力作!—商业贸易-强于大市-刘章明/吴晓楠 航空运输:需求增长、春运提前,航企 1 月运营数据靓丽—航空运输行业点评-强于大市-姜明/曾凡喆 铁路运输:东南沿海高铁先动!客运提价又一先声—铁路运输行业点评-强于大市-姜明/黄盈 文化传媒:一周观点:爱奇艺启动网大广告分成,有利培育网生生态,利好优质内容龙头如慈文等,继续推荐超跌品 种如中文在线等及顺网、游族等 Q1 绩优个股—文化传媒行业投资策略-强于大市-文浩/曾荣飞/王晨 机械设备:投资品中兴:股价与 ROE 关系几何?—机械设备行业投资策略-强于大市-邹润芳/曾帅 有色金属:价格中期无忧,反复震荡是主要特征—有色金属-强于大市-孙亮 商业贸易:盒马先生:生鲜为切入口,餐饮作吸客利器,OAO 双店模式新零售!—商业贸易行业专题研究-强于大市 -刘章明/吴晓楠 医药生物:短期寻找一季报超预期个股,中期关注低估值白马—医药生物行业投资策略-强于大市-杨烨辉/王金成 医药生物:原料药行业价格走势月报-2017 年 1 月—医药生物行业专题研究-强于大市-杨烨辉/王金成 文化传媒:一周观点:高基数下春节档票房同比增长不易,寻找优质股超跌机会—文化传媒行业投资策略-强于大市文浩/曾荣飞/王晨 一般零售:零售消费升级趋势明显,旅游多元化业态融合受追捧—一般零售行业点评-强于大市-刘章明/孙海洋/张璐 芳 宏观经济:本轮周期接近尾声—周期,再见-刘晨明/宋雪涛 固定收益:固收专题报告—关于可转债,从发行到投资你需要知道的-孙彬彬 投资策略:继续关注 5G、京津冀一体化、国企改革、一带一路等主题-徐彪/江金凤 投资策略:一周海外科技风向 0226-徐彪 投资策略:策略周报—大势研判:躁动过后,当怀敬畏-徐彪/刘名斌 :活跃用户和消费频次增加驱动收入超预期增长,费用率改善抵消毛利率下滑,估值承受收入增速放缓压力—唯品会 (VIPS)-文浩/王晨 :回望微博一年 400%的涨幅,怎么看待未来的空间?从微博 4Q16 业绩分析说开去—行业深度研究-文浩/王晨 投资策略:如何看待这轮周期的上行?—策略-江金凤/徐彪 投资策略:策略周报—大势研判:再融资新规或有冲击,但短期不宜悲观-徐彪/刘名斌 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 晨会纪要 投资策略:继续关注京津冀一体化、军工、国企改革、一带一路等主题-徐彪/江金凤 宏观经济:中游的竞争格局和需求的持续性—中游的复苏能否持续?-刘晨明/宋雪涛 金融工程:量化 CTA 策略概述—专题报告-吴先兴 固定收益:钢铁债专题报告之二—钢铁行业 2017 年展望-孙彬彬/高志刚/于瑶 金融工程:潜伏系列之一:潜伏业绩预增—专题报告-吴先兴/张欣慰/阚文超 投资策略:策略周报—大势研判:短期风险偏好有望持续改善,继续看反弹-徐彪/刘名斌 投资策略:一周海外科技风向 0212-徐彪 投资策略:一周国内政策动态 20170212-徐彪 投资策略:两会临近,继续关注京津冀一体化、一带一路、国企改革、供给侧改革等主题-徐彪/江金凤 宏观经济:从泡沫年代的日本出口转型说起—贸易复苏向何处去-刘晨明/宋雪涛 固定收益:交易产品专题研究—是时候聊聊浮息产品了-孙彬彬/唐笑天/高志刚 固定收益:城投债置换专题—市场有利,人心莫测-孙彬彬/高志刚 固定收益:钢铁债专题报告之一—钢铁供给侧改革元年回顾-孙彬彬/高志刚/于瑶 固定收益:2017 年通胀再讨论—通胀会超预期么?-孙彬彬/高志刚/周泽平 投资策略:崭新周期,扬帆起航—年度策略-何文雯 投资策略:策略周报—大势研判:短期有下有上,中期边走边看-徐彪/刘名斌 投资策略:一周海外科技风向 0205-徐彪 固定收益:资产证券化市场周报(2017-02-06)—PPP 资产证券化真假难辨-孙彬彬/高志刚/于瑶 投资策略:继续关注军工、国企改革、农业供给侧改革主题-徐彪/江金凤 投资策略:一周国内政策动态 20170205-徐彪 行业公司 世纪鼎利(300050):归母净利同比增长 4.81%,鼎立学院打开未来成长空间—世纪鼎利公司点评 刘章明 liuzhangming@tfzq.com 16 年营收同比增长 5.70%,归母净利同比增长 4.81%。 2 月 27 日, 公司公告, 公司 16 年营收 7.36 亿, 同比增长 5.70%(Q1-4 增速分别为 24.53%/-11.16%/-4.79%/16.44%) ; 归母净利 11993.82 万,同比增长 4.81%(Q1-4 增速分别为 26.35%/29.02%/0.42%/-15.24%)业绩增长主要系①组织架 构优化,管理效率的提升,通信及教育市场的拓展带来营收的增加②销售回款较大增长,坏账准备减少③享国家税 收政策优惠,所得税费用同比降低。 高等职教行业:供需脱节,政策指引,校企合作成突破口。 2014 年以来,我国教育政策明确鼓励校企合作产学结合,引导地方高校转型;规定 17 年专科高等职业院校年 生均财政拨款不低于 12000 元,政策力挺+财政支持为我国职教发展保驾护航。同时,2015 年我国普通高校本专科 毕业生 680 万人,就业市场存在人才错配现象,就业形势严峻,根本是人才培养结构不合理。借鉴德国双元制教育 体系,将职业学校与企业有机结合,现阶段最佳实施路径便是采用校企合作、行业协作等联合培养模式。对高校而 言,一方面引进来(双师队伍+教学内容+软硬件设施);另一方面走出去,对接真实产业项目,增强实训技能。目 前我国校企合作市场没有特别高的行业壁垒,行业主要竞争者合作模式趋同,专业开设各有特色,但教学和管理缺 乏成体系内容支撑。 鼎利学院:产教深度融合,校企全面合作。 公司职教业务以智翔信息为主要载体,其原有 IT 职教实训系统销售+IT 项目外包服务(产学结合业务搭建了接 触真实业务的操练平台) 。具体来看,鼎立学院以共建共管二级学院的形式合作办学,院校负责场地建设,公司负 责运营工作(课程设计、实训安排等) ,实际上是一种 B2B 模式的学院托管, “双师”型教师队伍教授根据真实项目 改编的课程案例同时匹配大量实训内容,盈利模式为学费分成(前期会与学校以共建的方式投入实训器材等设备)。 公司未来将稳步推进鼎利学院建设(计划三年新建 70 所,实现 20 万在校生)同时通过中德学院等形式提升学费, 依靠“大后方”智翔研究院严控课程研发与成本控制,连锁复制,形成规模效应,做强做大职教板块。据我们测算, 单个成熟期的鼎立学院毛利率在 50%以上,2017-19 年随着在校生规模的扩大,利润规模将大幅增长。 给予买入评级。公司深耕移动通信网优领域,目标一流产品及解决方案提供商,收购智翔信息,布局职业教育, 以鼎利学院为突破口,采用订单式人才培养方案,通过向合作院校收取实训服务费用(即学费分成)的形式实现收 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 晨会纪要 入,扎实推进职教战略。我们预计公司 EPS 分别为 0.25/0.38/0.73 元,对于 PE 分别为 48x/31x/16x,给予买入评级。 风险提示:鼎立学院开设进度低于预期 万泽股份(000534):高温合金起步 地产开道护航—万泽股份(000534) 孙亮 sunliang@tfzq.com 公司发布 2016 年年报:报告期内,公司实现营业收入 1.95 亿元,同比下降 60.42%;实现归属于母公司所有者的净 利润 7619.02 万元,同比增长 64.10%,平均每股收益 0.155 元,符合市场预期。 地产业收益高,转型期利润好。报告期内,公司处置了深圳万泽地产和深圳碧轩 100%股权,资产处置获利 1.9 亿元,是 16 年公司利润的主要来源;常州天海公司受到周边城市房地产回暖形式的带动,太湖庄园一期项目销售 良好,实现销售收入 1.58 亿元,营业利润 5758.84 万元,同时准备适时开发二期。公司目前仍有保有部分地产业务, 转型期的业绩有望得到平滑。 高温合金开门红。报告期内,公司高温合金业务实现营业收入 709.87 万元,营业利润 40.35 万元。目前公司主 要高温合金生产线仍在建设中,16 年高温合金业务仅依靠万泽中南研究院就已经实现了盈利。我们认为,在汕尾及 上海项目落成后,公司收入和业绩有望出现快速增长。 技术厚积薄发。公司早在 14 年就成立了万泽中南研究院,引入国内外高温合金人才,开始相关研究工作。目 前已经建立了 1600 平方米的精密铸造工程中心,作为精密铸造叶片的工程化基地,在高温合金母合金技术研发方 面,已成功熔炼三百多炉,建立了超高纯度高温合金熔炼核心技术体系,已完成了真空感应炉熔炼工艺实验等关键 技术的开发;还与国内某发动机维修企业等客户达成合作意向,与业内构成良好的合作关系;在航空叶片良品率、 硫含量控制等技术领域取得了一系列突破。 高温合金项目已经进入建设期。本次正在反馈意见的非公开发行将在深汕和别合作区新建 250 吨高纯度高温合 金生产线,年产 3.96 万片的高温合金叶片生产线,60 吨粉末高温合金生产线,达产后有望实现营业收入 12.85 亿 元,净利润 3.51 亿元。目前深汕万泽精密铸造已购买 5.0 万平米土地,并已获环评批复;上海精密铸造也已在上海 完成选址工作,购买土地 6.03 万平米土地。按照公司非公开发行预案,万泽精密铸造有望在 2018 年贡献营业收入 和业绩。 盈利预测与投资建议:公司转型高温合金已有阶段性成果,不确定性正在逐步成为确定性,随着高温合金项目 逐步落成,公司的业绩可能随之增长。我们预测公司 2017-2019 年非公开发行摊薄后的 EPS 分别为 0.16 元、0.25 元和 0.67 元,对应公司 2 月 27 日收盘价 15.48 元,动态 P/E 分别为 96 倍、61 倍和 23 倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:产品认证延期的风险,非公开发行延期的风险,下游行业发展不达预期的风险。 北陆药业(300016):16 年年报低于预期, 17 年轻装上阵—北陆药业年报点评报告 肖汉山 xiaohanshan@tfzq.com 年报略低于预期,中美康士全部计提完成 16 年营收、净利润、扣非后净利润分别为 4.99 亿、0.16 亿、0.84 亿,同比增长 1.51%、-49.72%、181.30%,EPS0.05 元,略低于预期 0.18 亿。每 10 股派发现金红利 0.10 元(含税) 。前三季度净利润增长 0.41%、3.09%、9.91%,四季 度同比亏损扩大 42.81%,前三季度增速缓慢的原因是公司对比及毛利率出现阶段性下滑。四季度大幅亏损的原因是 扣除中美康士可收回金额与账面值价的差额 7989.59 万(扣税后 6791.15 万) ,如除此原因净利润为 8429.10 万,同 比增长 158.72%(15 年计提部分中美康士减值致基数低) 。15 年、16 年同时去除中美康士影响净利润分别增长 2.54%、 4.04%。 对比剂增长稳定,但毛利率出现下滑。 对比剂、九味镇心、降糖药、细胞治疗业务营收分别为 3.98 亿、0.29 亿、0.42 亿、0.24 亿,同比增长 12.96%、 -24.29%、37.43%、-63.65%,对比剂和降糖药保持稳定增长。但是对比剂由于原材料、辅料等不断上涨,尤其是钆 喷酸葡胺注射液,导致对比剂综合毛利率下降 3.8%,降至 67.62%。 目前公司对比剂主要产品是钆喷酸葡胺和碘海醇,随着招投标工作的推进, 碘克沙醇和碘帕醇销售将逐步放量,带动对比剂实现持续稳定的增长。降糖药目前中标多个省份,未来有望继 续保持高增速。 九味镇心颗粒虽然进入国家医保,但是两年内对净利润影响不大 九味镇心颗粒是国内第一个和唯一一个获 CFDA 批准的治疗焦虑障碍的纯中药制剂。2000 例 IV 临床试验的 结果证明疗效及安全性,目前已经进入 17 版国家医保目录乙类,但是目前公司处于投入产出效益与单一产品推广 基础资源配置需求之间进行平衡的阶段,仅保持推广基础,15 年、16 年同比下滑 22.82%、24.29%;目前公司精神 产品线的瑞替加滨、盐酸维拉佐酮、阿立哌唑处于临床阶段,预计 19 年上市,届时与九味镇心形成协同,公司将 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 晨会纪要 加大销售投入,带动整个精神产品线增增长。 精准医疗持续布局,肿瘤个性化产品线持续丰富 公司持有世和 22.73%股权,世和引领中国肿瘤 NGS 和 ctDNA 的发展,累计检测 4 万余例样本,服务近 2 万 例临床患者,开展 200 余项临床合作项目,完成超 400 项技术优化项目,积累中国最大的 NGS 肿瘤数据库,与 全国 350 多家三甲医院和肿瘤专科医院开展合作,目前已经开始盈利。持有芝友医疗 10%股权,芝友拥有循环肿瘤 细胞捕获仪和相关 10 个试剂盒的生产资质,并有 3 个获欧盟认证。公司将继续积极探索加快医学影像、基因测序 和肿瘤细胞个性化治疗产业链条整合。 估值评级 预计公司对比剂业务明年保 25-30%的增长,肿瘤诊疗服务发展可期。预计 17-19 年 EPS 为 0.96(包括营业外 收入 2.4 亿,基础业务 EPS0.33 元) 、0.40、0.47 元,对应 PE 分别为 18 倍、45 倍、37 倍,维持增持评级。 风险提示:对比剂增长低于预期 亨通光电(600487):行业景气主业坚挺,转型“产品-服务-运营”—亨通光电公司点评 文浩 wenhao@tfzq.com 行业景气度上升,扩产+技改迎接机遇 得益于光通信行业景气度的上升,公司光纤光缆业务发展迅速。光纤价格上涨后,各企业蜂拥而至扩大光棒产 能,即便如此,未来 3-5 年光棒依然存在产能缺口。公司具备完整“棒-纤-缆”产业链,并且是国内唯一拥有自主 知识产权光棒技术的公司,2017 年预计将光棒产能从 1,500 吨扩产至 1,800 吨,同时将在 2018 年完成光棒技改, 届时将优化 20%左右的成本,对行业造成一定影响。在出口方面,在一带一路政策下主要以东南亚为主,2017 年将 对印尼工厂做工程改建,在此之前盈利已经达到近 3 年最高。2016 年上半年海外收入 12.8 亿,同比增长 183.81%, 印尼和南非工厂今年纳入并表后,海外收入更加可观。 重视毛利率较高的海缆业务 亨通于 2009 年底开始着手海缆领域,是唯一一家从陆缆到海缆全包的公司。亨通深耕海缆技术多年,2016 年 开发的 500KV1*1800 超高压、大截面海底电缆代表国际海缆行业交联聚乙烯绝缘最高电压等级。除 2015 年中标军 工项目外,2016 年末又接连中标龙源江苏大丰海上风电项目海底电缆、海底光电复合缆采购,合计金额约 3 亿元。 公司现海缆生产线已经满负荷生产,即将进入第四轮扩产,并且力争在两年内进入欧洲市场。海缆毛利率较高,公 司对海缆业务给予了足够重视,本次定增项目中将有 9 亿用于海缆产能扩产,规划产能 775 公里,达产后可实现 2.03 亿净利润。 量子通信国内首发,智慧城市&大数据进一步发展 2016 年 8 月公司与问天量子在中科大合作成立研究院,拥有国内一流研发人员。1 月 19 日公告称将承建江苏 首条量子通信干线——宁苏量子干线工程,总长 500 公里,覆盖江苏 6 个城市,排江苏省信息基础设施建设试点项 目的第一位,同时在国内具有首发性的意义,为公司量子通信业务奠定坚实基础。同时在智慧城市&大数据方面, 在并购优网科技后,以 4 千万增资拥有运营牌照的西安景兆,并投资 30 亿在太湖附近建立大数据产业园,更进一 步发展智慧城市&大数据业务。 盈利预测与投资建议: 短期看,光纤光缆行业仍然受制于上游光棒产能限制,供需缺口仍然在 10%以上。同时,公司海缆、特种导线 以及海缆业务同步拓展,超预期快速增长。中长期观察,公司积极战略转型创新型“服务型”平台,布局大数据及 量子通信,同时借力“一带一路”政策加速海外业务订单落地。我们预计公司 16 年净利润 157.85%增长,17 年接 近 107.5%%增长,16~18 净利润为 14.76 亿元,30.5 亿元、39.37 亿元,EPS 为 1.19 元、2.44 元、3.13 元,重申“买 入”评级。 风险提示:运营商固网资本开支下降、海外工程发展不达预期 东方网络(002175):渠道内容并进展黑马之姿,IP 资源共振孕育大格局—东方网络公司深度研究 文浩 wenhao@tfzq.com 文化转型坚定快速,产业布局初现成效 东方网络前身为广陆数测,2014 年通过并购乾坤时代布局数字电视运营业务,正式进入文化传媒板块。此后, 公司以“渠道制胜、内容为王、平台支撑、用户至上”为战略方针,通过内生外延结合方式快速完善文化产业链。 2016 年公司业绩快报公告实现营业收入 6 亿元,同比增长 48%,归母净利润 6474 万元,同比增长 21%。 渠道+内容+产业链延伸,打造传媒全生态运营能力 1)渠道方面,公司构建了覆盖广电网络、三大运营商网络、互联网,以及智能电视、手机等全终端的发行渠 道,推出包括“沙发院线”、“超级娱乐家”等产品,累计覆盖用户超过 1 亿;2)内容方面,子公司水木动画已连 续六年排名全国原创动画第一,累计了 15 万分钟高清动画片;同时上市公司 2016 年以来陆续参与《星际迷航 3》 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 晨会纪要 等多个影视项目投资制作,参股永旭良辰、设立东方影业,强化自身内容优势;3)产业链延伸方面,公司积极布 局 VR 实体店、主题公园等,打通线上线下;成立泰中传媒、合作昆仑万维,走出丝绸之路、一带一路的文化传播 路径,联结海内外。 携手影视综艺优秀伙伴,迎接内容渠道双升级 2016 年 11 月,公司公告拟收购华桦文化(海内外电影投资宣发,曾参与《变形金刚 4》 《碟中谍 5》等)、元 纯传媒(综艺纪录片及网剧制作,代表作东方卫视《今夜百乐门》 )和嘉博文化(影视项目开发投资,代表作《一 个勺子》 )100%股权。三家标的公司能够有效补足东方网络内容制作板块,同时,华桦文化代表的引进海外优质版 权业务与公司将重点发力的主题公园等各种 IP 授权业务具备强大的协同力,助推公司建立横跨海内外的文化变现大 平台。 投资建议 暂不考虑未过会的收购事项,我们预计公司 2016-2018 年净利润分别为 0.65 亿元/2.96 亿元/3.89 亿元,同比 增长 21.2%/357.7%/31.3%,对应 PE 分别为 183x/40.0x/30.4x。若考虑华桦、元纯和嘉博业绩(17-18 年承诺净利润总 和为 3.32 亿/4.25 亿),公司 17-18 年备考业绩为 6.3 亿元/8.1 亿元,其中华桦文化受益进口片,17 年投资《极限特 工 3》 《变形金刚 5》 ,具备极大业绩弹性空间,不排除继续上调盈利预测。 我们认为东方网络通过强势资源整合,从渠道向内容渗透,拟收购标的质地优秀且协同性强,具备成为综合 IP 文化平台潜质。公司当前市值 118 亿,假设收购完成(暂不考虑配套融资)摊薄后市值 140 亿,综合给予 6 个月目 标市值 180 亿,目标价 23.88 元,对应摊薄后市值 212 亿,对应收购完成 17 年备考业绩估值为 33.7x,首次给予买 入评级。 风险提示:并购事项尚待过会,主题公园及 IP 拓展业务不达预期,内容制作监管及竞争风险,渠道覆盖率不 达预期 恩华药业(002262):利鲁唑——17 年国家医保目录品种浅析之一—恩华药业研究简报 肖汉山 xiaohanshan@tfzq.com 肌萎缩侧索硬化症(渐冻人)是为世界五大疑难杂症之一 肌萎缩侧索硬化症是运动神经元病(根据临床表现的不同,其他三种分别是进行性肌肉萎缩、进行性延髓麻痹、 原发性侧索硬化)四种之一,最为常见,占比 80%以上;与癌症、艾滋病、白血病、类风湿被世界卫生组织列为世 界五大疑难杂症。它是上运动神经元和下运动神经元损伤之后,导致包括球部、四肢、躯干、胸部腹部的肌肉逐渐 无力和萎缩,最后呼吸衰竭而亡的罕见病。患者寿命为 3 到 5 年,60%以上的患者存活 3 年,18%达到 8 年以上,5%-10% 存活 10 年以上。ALS 的男性患病率高于女性。 目前无药可救,利鲁唑为唯一延缓病情恶化药品 在过去的半个世纪内,近 50 项针对疾病修饰疗法的随机对照研究被展开,但是目前进展缓慢,只有利鲁唑成为 唯一被 FDA 和 EMA 批准用于 ALS 的治疗。适用于病程在五年以内,FVC(用力肺活量)大于 60%的患者,该药不 会对症状有所改变,只是延长患者从发病到使用呼吸机的时间,大约 2 到 3 个月。 理论市场空间 218 亿,但多种因素影响目前预计实际市场规模 1.5 亿。 利鲁唑原研厂家为安万特公司,由于原研厂商在中国没有申请专利,并且属于罕见病,国内市场较小,故目前 国内除原研进口外国内厂伤三家鲁南贝特、恩华药业、海南万特。取保守中标价 35 元(预计进入医保后安万特后 续中标价格会下降),使用方法 2 片/天,用药 52 月(中位生存期 71 月,诊断时间 14 个月,呼吸机使用 5 月,则 用药 52 月),即每人花费 10.9 万,全国患者约 20 万,则全国理论市场预计 218 亿。 但是实际市场要除掉多种因素:1)目前中国对因治疗比例是 23%;2)此前利鲁唑没有进入国家医保,月使用 费用较高,多数患者实际使用时间较短,比如 3-5 个月;3)因为利鲁唑只是延长患者从发病到使用呼吸机的时间, 大约 2 到 3 个月,很多人选择不使用;3)使用过程中减量使用。我们估计目前全国实际市场规模约 1.5 亿,安万特、 鲁南贝特、海南万特、恩华药业占比分别为 83.5%、10%、4%、2.5%。 新进医保目录和对因治疗率的提高将打开利鲁唑的成长空间 利鲁唑进入 17 年国家医保目录乙类,将大大提高患者的支付能力;我国目前对因治疗率偏离,但逐步提高已 经成为趋势,预期利鲁唑的实际市场规模将有很大的提升空间,公司也将获此利好。 风险提示:医保落地时间和对因治疗率提高低于预期 苏宁云商(002024):16Q4 主业扭亏为盈,企业发展迎来新拐点—苏宁云商公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 晨会纪要 刘章明 liuzhangming@tfzq.com 四季度主业扭亏为盈 公司发布业绩快报,16 年营收 1486.83 亿,+9.69%YoY(Q1-4 增速分别为 8.13%/9.77%/15.12%/6.77%) ,若剔除 15 年同期物业销售收入影响,全年营收同比增长 10.82%;归母净利 7.02 亿,-19.52%YoY(Q1-4 增速分别为 10.79%/-74.28%/38.21%/22.83%) 。其中,Q4 单季度归母净利 10.06 亿元,若剔除出售京朝苏宁电器公司 100%股权影 响(预计增加净利润 9.94 亿元),实现扭亏为盈,苏宁互联网零售转型盈利模式得以实践。 零售业务:规模效应显现,经营效益改善。 ①线下:截至 16 年末,大陆市场拥有各类店面 1510 家(云店 141 家+常规店 1303 家+县镇店 34 家+红孩子 店 26 家+超市店 6 家),可比店面收入逐季提升,Q4 旺季积极开展 O2O 促销推广,同店增长 4.29%。全年来看,可 比店面收入同比下降 1.32%,但坪效同比提升 19.49%,店面经营质量已有较大改善。此外,持续推进易购服务站建 设,截至 16 年末,拥有直营店 1902 家+经销店 1927 家,其中直营店(15 年开设)年销售额同比增 17.25%,81.06% 的直营店实现 16 年 12 月单月盈利。②线上:报告期内线上 GMV 为 805.10 亿(含税) ,同比增长 60.14%,继续保 持快速增长,其中自营商品收入 618.70 亿,开放平台规模 186.40 亿。零售体系会员总数达 2.8 亿,苏宁易购 APP 日新增下载用户数、活跃用户数显著提升,移动端订单量占比升至 83%,SKU 数量超 4400 万,商品丰富度进一步 提升。 金融+物流:主业带动下,呈规模快速提升、利润稳步增长良性发展势头。 ①物流:仓储资源深厚,截至 16 年末,投入运营 7 个自动化拣选中心+32 个区域配送中心,3 个自动化拣选 中心+15 个区域配送中心在建。社会化物流以服务供应商、菜鸟业务为重点,目前已有超 1000 家企业介入苏宁物 流云系统,报告期内社会化物流收入同比增 321.67%。收购天天快递后,将充分整合仓储、干线、末端资源,加强 小件配送与物流社会化服务能力,逐步从企业物流转型物流企业。②金融:报告期内苏宁银行获批筹建,进一步丰 富牌照资源。全年金融业务(支付+供应链金融+投资理财等)交易规模同比增长 157.21%,发展步入快车道。其中, 苏宁易付宝支付直连银行超 70 家;苏宁小贷累计为近万家合作伙伴提供 570+亿贷款;苏宁众筹累计筹款近 15 亿, 稳居行业前三;苏宁零钱宝为近 800 万用户提供理财服务;任性付为全国用户节省近 2 亿。 盈利预测与估值 预计 17 年主业有望扭亏为盈,16-18 年 EPS 分别为 0.08/0.05/0.07 元,17 年合理市值 1742 亿,对应目标价 18.71 元。同时,当前股价较员工持股及阿里战投股价(15 元)仍存在较大幅度折价,上调至“买入”评级。 风险提示:电商竞争加剧、物流资产整合未达预期等 汇冠股份(300282):归母净利同比增长 212.78%,加速构建智能教育服务生态圈—汇冠股份公司点评 刘章明 liuzhangming@tfzq.com 营收同比增长 4.5%,归母净利同比增长 212.78%,2 月 27 日,公司公告,16 年营收 17.09 亿,同比增长 4.5%(Q1-4 增速分别为-11.3%/-1.7%/21.0%/5.3%);归母净利 1.26 亿,同比增长 212.78%(Q1-4 增速分别为 70.9%/49.0%/18.2%/119.4%,15 年亏损 1.1 亿,主要系计提旺鑫商誉减值 1.9 亿),本期业绩增长主要系①子公司华欣 电子利润同比增长 55%(约 6305.4 万) ,同时持股比例由 51%提升至 70.6%;②旺鑫利润同比增长 40%(约 1.21 亿, 持股 92%) 。此外恒峰信息已完成工商变更登记,将于 17 年 1 月开始并表,其 16 年营收 2.2 亿,+55%YoY,净利 5500 万,+130%YoY。 增资和睿资本+设立教育产业基金,为外延扩张储备优质项目,此前公司、控股股东和君商学拟共同向和睿资 本增资,其中公司出资 400 万元,持有 20%股权。同时,以和睿资本为基金管理人,发起设立教育产业并购基金, 总规模不低于 20 亿,首期认缴出资规模为 5 亿元,其中公司认购首期 LP 份额 2500 万。和睿资本专注于教育培训 领域的投融资及并购业务,已投资恒企教育(全国性职业教育培训连锁机构之一)、慧沃教育(国内领先的幼儿园 教育服务提供商) 、山东大智(山东领先的 K12 服务机构)等多家优质教育公司。此次增资可充分发挥和君集团在 教育领域的业务生态协同作用、经营管理经验与能力、人才与资源优势,以及和睿资本在教育领域的投资经验,全 力支持公司在智能教育生态圈战略的快速、全面落地。 布局教育信息化产业,打造智能教育服务生态圈!第一,布局教育信息化,抢占行业先机。近年来我国教育投 入持续增加,并将教育信息化纳入国家发展战略,未来市场规模将保持在 2500 亿+。目前教育信息化竞争格局分散, 借助资本力量整合布局有望抢占先机。第二,实现三方优势资源强势整合,教育设备、教学平台、教学内容、客户 资源多方面深度融合。①公司原主业在智能教育装备制造方面具有明显优势,具有电子白板、触摸电视等智能教学 核心产品;14 年收购旺鑫精密布局精密制造业,主要包括手机、消费类电子等产品研发销售;②控股股东和君商学 从事管理培训业务多年,具有丰富的线上、线下教学经验及教育行业资源。③恒锋信息深耕教育信息化领域,技术 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 晨会纪要 实力雄厚。此次收购将实现教育设备、平台、内容、客户资源多方面深度融合,实现协同发展。第三,实现公司转 型目标,打造智能教育服务生态圈。公司自 15 年控股股东变更为和君商学后,新的管理团队决定在充分利用公司 现有的技术和资源的基础之上,转型成为教育装备及教育智能化整体解决方案提供商,并最终致力于打造智能教育 服务生态圈。。 此前公司公告股票期权激励计划,绩效考核条件为 2016/2017/2018 年实现净利润不少于 1.1/1.76/2.64 亿元。该股权激励计划促进公司建立、健全激励约束机制,充分调动公司中高层管理人员及员工的积极性,提高职 工的凝聚力与公司竞争力。 维持“买入”评级。公司原主业涵盖智能终端的显示屏部件与结构件生产、研发、销售。本次收购恒峰信息进 军教育信息化行业,顺应行业发展潮流,且公司作为和君系重要资产证券化平台,未来有望协整和君资源加大对智 慧教育产业生态圈的构建!假设本次定增事项与今年底完成,我们预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.53 元、0.99 元、 1.10 元,当前股价对应 PE 分别为 48x,26x,23x。 风险提示:外延布局进展低于预期 三花智控(002050):业绩快报增速超 4 成,持续性值得长期看好—三花智控公司点评 蔡雯娟 caiwenjuan@tfzq.com 事件:公司发布 2016 业绩快报,总营业收入 67.70 亿元,同比增长 9.90%;营业利润 9.35 亿元,同比增长 35.97%; 归属于上市公司股东净利润 8.56 亿元,同比增长 41.36%,整体表现符合预期。单季看,16Q4 实现收入 16.22 亿, 同比增长 18.94%,归母净利润 1.84 亿,同比增长 92.35%。 Q4 净利润接近翻番,空调复苏拉动增速弹性 空调行业去库存结束后,厂商补库存需求明显,Q4 季度空调内销端出现显著回暖。从产业在线数据看,10 月 -12 月空调行业整体内销出货量同比增长 66.6%,趋势性回暖正在加速。从中怡康数据看,16Q4 空调终端销量同比 增长 20.1%,均价同比增长 6.3%,量价齐升趋势明显。从电子膨胀阀的数据看,16Q4 季度电子膨胀阀行业内销量同 比增长 47.4%。在空调基本面改善修复过程中,公司制冷业务市占率高,具备技术研发、产品品质以及生产制造等 方面的核心竞争优势,收入业绩弹性有望充分释放。长期看,在国内及国外空调变频比例提升过程中,尤其是在市 场空间大、附加值高的美国市场,公司电子膨胀阀等新兴业务也将实现快速增长。 利润率提升逐季加速,主业增长质量扎实 公司在制冷关键零部件领域研发实力雄厚,16 年全年及 16Q4 净利率分别为 13.81%、11.35%,同比+3.94pct、 +4.50pct,其中 Q1~Q3 净利率同比+2.43pct,利润率上升速度有逐季加快趋势。从人民币贬值对公司财务收益的影 响看,Q3 季度较上半年显著减少,下半年主业增长的质量更加扎实。 新业务步入高速增长期,海外亚威科进入上升轨道 冰箱新国家能效标准于 16 年 10 月 1 日实施,公司微通道换热器步入高速成长期;洗碗机、咖啡机等配件业务 上半年收入增速近 4 成,三花作为关键零部件供应商,与相关企业合作成效显著,有望打开长期成长空间。商用空 调、物流冷链等商用领域业务也在快速增长。亚威科已成为公司海外市场及商用业务的重要基地,在经过 3 年整合 后已步入快速上升轨道,经营上实现扭亏为盈,产品已获得欧洲主流客户的认可,经营改善持续性强。 投资建议 公司制冷业务增长强劲,高附加节能产品占比不断提升,整体业绩增长。短期内,解禁事项落地带来的影响已 在股价走势中有所体现。空调景气程度有望延续,特斯拉业务年中将开始量产供货,我们预计 17Q1 业绩仍有足够 保障,且集团汽配资产具有证券化预期将随着特斯拉业务进展而逐渐加强。我们预计 17 全年业绩增长约为 10%~20%, 17 年 Q1 季度可达 30%。当前股价对应 16 年、17 年、18 年分别 23.4xPE、19.8xPE、16.9xPE。 风险提示:空调行业改善或新业务拓展不及预期;宏观经济波动风险。 航新科技(300424):民参军优质企业,军工电子、ATE 引领新希望—航新科技研究简报 邹润芳 zourunfang@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 晨会纪要 机载设备第三方维修有所下滑,专业化分工驱动外包比例提升 公司机载设备维修业务在国内第三方维修企业中属于第一梯队,技术基本达到国际先进水平。去年上半年设备研制 及保障业务收入下滑 21.83%,航空维修及服务下滑 11.36%,主要是由于经济形势下行以及市场订单波动导致销售收 入下降,未来公司的维保业务有望触底反弹。第三方外包是大势所趋,据统计,机载设备维修外包占比高达 84%, 基于成本因素和专业化分工趋势,我们预计未来第三方外包占比还将提高。 公司 ATE 设备在国内处于领先地位,行业未来增速有望达 30% 自动化测试设备(ATE)是航空机载电子设备的主要检测设备,ATE 已成为提高武器装备战斗力的“高级倍增器” 。 预计全球 ATE 市场规模将在 2020 年达到 71.5 亿美元,未来 5 年我国 ATE 市场年复合增速有望达到 30%以上。基 于多年积累的维修技术和对检测设备的深刻理解,公司自主研发出 ATE 已形成通用平台集成技术等多项核心技术, 并应用于公司的检测设备中,国内领先。 飞参系统订单饱满,直接受益军用直升机列装 据 FlightGlobal 统计,我国现役军用飞机总量约 2800 多架,美国 13902 架,其中军用直升机仅为美国的 1/7, 差距巨大。预计未来 5 年我国将新增军用直升机约 1200 架,总量达到 2000 架以上,年复合增速约为 18.5%。 军用直升机产量增加将直接带动飞参系统需求,复合增长超过 20%。目前公司直升机飞参系统已批量列装,订单饱 满。新研制飞行健康监控管理系统等待审核列装,价值体量略等同于飞参系统。 中国赛宝战略合作,助力维修检测技术升级与产品解决方案开发 公司与中国赛宝签订战略合作协议,中国赛宝将根据航新公司要求,在技术基础、民用飞机专项等领域开展项目合 作,提供全方面的软件质量提升服务,建立企业元器件管理系统、支撑航新公司开展大数据分析;同时结合机载设 备及 ATE 研制与使用,开展 HUMS/PHM 关键技术研究与相关系统开发,提供装备全寿命周期电磁兼容仿真分析与 设计改进,及时向航新公司提供基于自身技术特点的产品解决方案,并调配技术力量对航新公司的项目研发和应用 验证提供技术支撑。 投资建议:航新科技在机载设备与检测设备布局较早,技术、经验储备丰富,两类产品的优异性能已多次在军方得 到验证,未来有望借此资质优势将机载设备与检测设备两大核心产品率先打通“民参军”渠道,同时随着军工电子 景气度上行, ATE 及飞参系统有望引领业绩爆发。给予买入评级,6 个月目标价 80 元。我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.48、1.30、1.56 元,对应 PE 129 倍、47 倍、39 倍。 风险提示:经济持续下滑,政策不达预期。 荣泰健康(603579):高速成长的按摩座椅龙头,携手暴风魔镜布局 VR 领域—荣泰健康(603579) 邹润芳 zourunfang@tfzq.com 事件:1、公司发布 2016 年年报,2016 年公司实现营收 12.9 亿元,归母净利润 2.07 亿元,分别增长 26.47%,43.75%。 2、 ,与暴风影音旗下暴风魔镜在上海签署了《战略合作框架协议》 ,共同就按摩器具行业的 VR 设备、内容、技 术等领域开展全面战略合作。 外销增长强劲,高毛利率带来高盈利预期 公司主要产品为中高端按摩椅、按摩小电器及体验式按摩服务。公司 2012 年开始主推的中高端核心产品 L 形 导轨按摩椅市场接受度持续提高,收入占比已经从 2013 年的 28.57%增至目前的 71.41%。2013-2015 年营业收入分 别为 4.1/7.2/10.2 亿元,年复合增长率达 35.57%。综合毛利率从 2013 年的 27.21%增至 38.53%。 公司外销收入持续增长,占公司营收比例已经从 2013 年的 51.46%增至 2016 年的 68.93%,外销收入年复合增 长率为 61.2%,主要出口客户为韩国 BODY FRIEND 公司和日本 DREAM FACTORY 公司。 全球按摩器具市场规模稳步提高,中韩市场增长尤为显著 根据行业协会统计,全球按摩保健器具市场规模由 2010 年的 68 亿美元增至 2014 年的 96 亿美元,年度增长 率保持在 10%左右,预计 2018 年将达到约 138 亿美元。 由于按摩器具属于消费升级需求,其市场情况受宏观经济运行水平影响较大。国内市场受益于宏观经济的高速 增长,表现出初始规模较小但增长迅猛的特点,2010-2014 年年增长率保持在 12%-20%,2014 年总规模已达到 86.8 亿元。 公司品牌产品具备差异化优势,主打直营模式全面打开国内市场空间 为了有效应对市场竞争,公司积极打造核心产品差异化优势,最新主推的 L 型导轨高档按摩椅市场反馈良好, 已成为公司的主要收入来源。2016 年开始,为了更好地打造品牌形象,公司聘请黄晓明、林志玲作为品牌代言人, 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 晨会纪要 并发布品牌新 logo。 在经营模式方面,技术壁垒的形成进一步促进了公司出口领域的高速增长。根据海关统计,公司在国内按摩器 具出口额排名中,由 2013 年的第 8 位,成长为 2016 年上半年的第 2 位,核心客户韩国 BODY FRIEND 采购量的 85% 由公司完成。 目前公司开始着力打造直营店和体验店网络,计划在未来 3 年在国内 28 个城市开设 100 家体验店及 120 家直 营店,开拓新型商业模式。 与暴风魔镜签订战略合作协议,休闲+VR 体验模式想像无限 暴风魔镜是暴风影音旗下的 VR 开发平台, 2016 年营收达 1.26 亿元。此次合作中,公司将与暴风魔镜共同深 度定制 VR 盒子,将 VR 一体机设备用于各大体验门店。暴风可为公司提供丰富优质的 VR 内容,后续有望在其的体 验店、展示中心、商业网点等商业渠道中植入公司产品。 公司产销率保持高位,募投用于新增产能有效打破增长瓶颈 2014 年以来,公司按摩椅业务产销率保持在 96%以上,按摩小电器业务产销率约为 100%,存在提升产能的需 求。 本次公开发行募集资金的 66.6%将用于新建生产基地和改扩建厂房,可新增 15.5 万台高档按摩椅(2015 年销量 为 13.2 万台)及 43 万台按摩小电器(2015 年销量为 61.6 万台)产能。 给予“买入”评级: 2017/18/19 年,公司净利润 2.77/3.87/5.44 亿元,每股收益为 3.95/5.53/7.78 元,目标价 150 元。 风险提示:市场拓展不达预期,宏观经济增速快速下滑 开元仪器(300338):归母净利同比增长 61.82%,恒企+中大英才协同发力—开元仪器公司点评 刘章明 liuzhangming@tfzq.com 16 年营收同比增加 21.27%,归母净利同比增加 61.82%。 2 月 27 日,公司公告,公司 16 营收 3.43 亿,同比增加 21.27%(Q1-4 增速分别为 25.52%/55.74%/48.82%/-0.80%); 归母净利为 613.88 万,同比增长 61.82%(Q1-4 增速分别为 25.25%/65.30%/132.21%/-112.57%)。本期营收增长主要 系公司获取的燃料智化 EPC 订单及完工收入同比增加所致;营业利润略下降系毛利额、管理费用同比增长,以及计 提的资产减值损失较高所致;利润总额、净利润、基本每股收益均同比增长系征即退的软件退税同比有所增加、可 抵扣的递延所得税同比增加所致。 恒企+中大英才利润维持高速增长,协同效应逐步显现。 自收购以来,一方面,恒企扎实推进两大基础建设(线下网点+线上云网校) ,通过产融结合叠加优质内容,坚 持教材内容研发至上,依靠口碑效应及强大的连锁管理能力保持 30%左右的利润增速;同时开设成人自考,探索 2B 服务寻找利润增量;另一方面,中大英才发挥线上流量优势(百度+移动端+PC 端),凭借中大网校、准题库、中大 云校三大产品线重构职教线上生态,未来将扩展新品类,从考证辅导想技能培训转化。此外,与恒企的协同效应逐 步显现,中大英才在为恒企线上线下导流的同时加速恒企内容数字化建设,最终实现共赢。 进军职业教育领域,分享政策红利及万亿市场空间。 目前,公司已明确转型方向,致力于打造线上线下一体的职教体系,成为国内第一梯队的产业运营集团。通过 收购恒企教育+中大英才,一方面助力公司实现职业教育板块战略布局,加快实传统主业转型升级,同时增厚业绩, 具体来看,职业教育作为我国教育体系的重要组成部分,近几年政策红利规模性爆发,未来将形成财政拨款与社会 资本相补充、学校与企业深度合作的终身制职业教育体系,预期到 2020 年职业教育市场规模或将达到 1.24 万亿元。 恒企教育和中大英才受益职业教育行业增长,未来将为公司带来新的业绩增长点,增强盈利能力(标的资产 16-18 年承诺业绩分别为 0.95 亿、1.24 亿、1.65 亿元) ;另一方面,线上线下共同发展,恒企+中大英才深度协同,两家 公司在职业教育细分赛道具备较强竞争力,本次收购后公司将充分整合二者业务,利用恒企与中大师资在教研、课 程开发、实践结合等方面探索线上下融合的深度合作,充分发挥协同作用。 给予买入评级。公司原主业为提供燃料智能化管理系统化解决方案及智能煤质检测仪器设备销售,本次交易完 成后,公司主业将新增教育培训业务,正式迈入职业教育市场。一方面,通过积极发展第二主业,战略布局教育培 训产业,为今后逐步建立职业教育培训服务平台奠定重要基础;另一方面,培育新的利润增长点,两家公司在职业 教育细分赛道具备较强竞争力,助力公司分享职业教育市场增长红利,显著增强盈利能力。综上,我们预计 2016-18 年 EPS 为 0.24 元、0.50 元、0.71 元,对应 PE 为 97 倍、46 倍、32 倍。 风险提示:恒企教育开店进度不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16 晨会纪要 盛通股份(002599):归母净利同比增长 84.42%,STEAM 教育龙头展翼腾飞—盛通股份(002599) 刘章明 liuzhangming@tfzq.com 营收同比增长 23.94%,归母净利同比增长 84.42% 2 月 27 日,公司公告,16 年营收 8.69 亿,+23.94%YoY(Q1-4 增速分别为 10.3%/14.9%/30.0%/36.9%);归母净利 3599.80 万,+84.42%YoY(Q1-4 增速分别为 114.2%/6.6%/87.3%/295.1%,业绩增长主要系①销售订单中图书产品占比 增加,与教育相关的图书产品占比提升带动毛利率增长;②出版服务云平台战略初显成效,服务模式初步建立,运 营效率提升;③内部管理优化,加强成本控制。 内容素质教育发展前景广阔,关注上下游延展性 STEAM 教育是取科学(Science)、技术(Technology)、工程 (Engineer)、艺术(Art)和数学(Mathematics)学科英语 首字母组成,主流 STEAM 教育包括机器人教育、编程教育、艺术教育、科学游学活动等形式。一方面,目前我国 机器人教育处于蓬勃发展阶段,新进入者较多,截至今年 10 月全国约有 1.3 万家素质教育学习中心(去年同期约 6000-7000 家) ,而从当前普及率来看,行业仍处于快速发展阶段,竞争格局较为分散。假设国内每家素质教育中 心容纳 200 名学生,人均花费 5000 元,则目前我国机器人教育市场空间约 130 亿元。对标美日韩等发达国家素质 教育渗透率,未来我国素质教育仍有较大发展空间,到 2020 年,若仅以 3%的机器人教育渗透率计算,我国参与学 生将达 600 万人,市场规模接近 300 亿元;另一方面,行业内优质企业一旦建立起渠道壁垒,把握优质流量入口, 可用过叠加服务提高 ARPU 值,同时可向上下年龄段渗透不同产品,以深挖用户价值。 STEAM 教育稀缺标的成长可期 第一,乐博盈利能力不断增强,STEAM 龙头品牌/运营及上下游整合优势进一步凸显,乐博目前拥有 63 家直营 店+115 所加盟店(预计 2016-18 年新开直营店 57 家,单店运营能力在 200-250 万之间,新店两年内实现盈亏平衡), 直营体系管控力强,标准化高,异地扩张快,乐博教育承诺 2016-19 年承诺净利润分别不低于 2458 万/3230 万/4067 万/5125 万,CAGR 为 27.8%;第二、增资韩国乐博+入股芥末堆,扎实推进 STEAM 教育领域布局,双方将在发展战 略、课程开发、产品推广、销售渠道资源等方面实现更好的合作,韩国乐博的研究技术与经验将为公司发展科学教 育素质提供重要支撑,成为公司进军 STEAM 教育的强劲动力。 ;第三、外延布局可期,公司作为 STEAM 教育龙头, 在 K12 产品及服务方面具有较好延展性,未来不排除通过收购等方式完善素质教育版图。 给予买入评级 公司作为印刷行业区域性龙头,15 年开始主业进行升级改造,公司拟引入中国 STEAM 教育领军品牌乐博教育, 进军教育领域,践行产业转型持续。本次定增过会,公司转型 STEAM 教育第一股正式落地,未来将积极利用现有 优势资源和核心能力,立足现有出版行业优势资源,围绕“教育、出版文化综合服务生态圈”加强教育产业全方位 布局。我们预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.27 元、0.38 元、0.45 元,对应 PE 分别为 149X、105X、89X。 风险提示:乐博乐博开点进度低于预期 白云山(600332):现金王再现,扣除现金 17 年仅 14 倍,且王老吉有望量价利三升,中长期最佳布局时 点到来—白云山公司深度研究 刘鹏 liupeng1@tfzq.com 公司介绍:南方资源性医药巨头之一,且王老吉业绩弹性大 作为南方地区少有的几个医药巨头之一,白云山背靠广州市政府,与许多非上市医疗资源具有天然联系。且自 有业务来看,目前公司已形成大健康、大南药、大商业、大医药四大板块。其中,大健康以王老吉业务为主,为公 司提供最大业绩弹性;大南药,包含众多老字号中药产品,金戈等化药产品;大商业,包含批发与零售两条业务; 大医药,尚处孵化期。 医药业务:创新药与药食同源类产品是未来发展的两个重要方向 我们认为医保控费对整个医药行业的冲击效应正逐渐减弱,未来医药行业有望维持在相对稳定发展速度,预计 整体增速在个位数是一种常态。而最大的机会则来自于内部结构性调整变化。其中,创新药,药食同源类产品就是 未来发展的两个重要方向。而抗 ED 药市场就是其中一个,白云山国内企业有望分享百亿蓝海市场。对于药食同源 类,我们认为兼备“药”与“食”属性的产品才能制胜,也就是既要植根于民族消费精髓,又要具备较强的消费属 性,在合理的定价范围内成功解决某一消费痛点。 饮料业务:凉茶仍是优势主导产品,且产品升级可迎新发展 改革开放以来,我国饮料行业经历了四个发展阶段:1)味蕾开启,从无到有。2)追求时尚,且对健康营养初 接触。3)追求对身体机能的真正满足。4)满足以上基本属性基础上的文化升级。对于大多数消费者而言,饮料除 了满足解渴以外,还应具备健康、安全等基本属性,更重要的是能够产生情感上的共鸣,也就是文化升级。我们认 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 17 晨会纪要 为凉茶植根于民族文化,消费根基深厚,正通过升级改造(包装更新,价格提升,产品属性强化等,这是行业趋势), 例如无糖凉茶等,未来有望持续保持稳增长。 投资分析:安全边际高,王老吉与外延提供高弹性,目标价 34 元 不考虑外延,预计 16-18 年 EPS0.89/1.10/1.41 元,对应 16-18 年 PE 分别为 29/23/18 倍。扣除公司账上 138 亿元现金,市值仅 221 亿元,对应 16-18 年 PE 分别为 18/14/11 倍。考虑到公司安全边际高,诉求加强,王老吉份 额提升,利润释放速度有望加快,带来业绩高弹性,而且外延可期,给予公司 18 年 24 倍估值,目标价 34 元,33% 空间。此外,公司是沪港通核心标的,港股与 A 股估值比呈现缩小趋势。我们判断,伴随港股估值提高,白云山 A 股也有望进一步提升,值得中长线持有。 风险提示:食品药品安全问题;销售不达预期。 恩华药业(002262):16 年年报符合预期,17 年净利润增速上新台阶—恩华药业年报点评报告 肖汉山 xiaohanshan@tfzq.com 年报符合预期,业绩增长稳定 16 年营收、净利润、扣非后净利润分别为 30.18 亿、3.10 亿、2.99 亿,同比增长 9.08%、19.89%、18.49%,EPS0.4911 元,符合预期。每 10 股派发现金红利 0.60 元(含税),转增 6 股。四个季度净利润增长 17.03%、17.80%、18.27%、 30.88%,净利润增速呈现上升趋势,主要原因是各产品线的营收稳定增长、毛利率稳定提升。 营收增长和毛利率提高明显 商业、麻醉、精神、神经业务同比增长 9.17%、12.34%、12.22%、19.94%,而前后半年商业分别增长 7.43%、10.84%, 麻醉分别增长 33.33%、-4.58%、精神分别增长 15.32%、9.13%,神经分别增长 14.41%、25.53%;商业下半年增速提高 的原因是恩华连锁门店翻一倍到 62 家,零售业务增长迅速;下半年麻醉和精神营收放缓的原因是去年同期基数较 大。老产品基数大增长稳定,较新产品基数小增速快:依托咪酯、右美、丙泊酚、瑞芬太尼、度洛西汀、阿立哌唑、 加巴喷丁同比增长 22%、60%、42%、213%、104%、340%、20%。商业、麻醉、精神、神经业务毛利率分别为 8.62%、 89.11%、77.29%、72%,较 15 年上升 3.49PP、4.39 PP、2.47 PP、0.87 PP,而下半年毛利率上升最明显分别达 5.83PP、 12.09 PP、10.38 PP、-0.40 PP,主要原因是商业中毛利较高的零售业务占比提升,以及右美、度洛等高毛利制剂在 各产品线中的营收占比提升。 三期费用投入合理,销售费用增速较快 销售费用、管理费用、财务费用销售占比分别为 27.03%、5.81%、-0.06%,同比增长 23.51%、16.47%、-114.29%; 销售费用和管理费用高于营收增速的原因是,公司销售改革和新产品招投标,以及研发费用的较大投入。目前销售 分成麻醉、ICU、精神和神经四条线,并且在原来麻醉线的基础上成立了 3 个麻醉线产品销售事业部,在原来精神 线的基础上成立了 2 个精神线产品销售事业部,做大每个产品市场和销售职责细化,保证各产品的长期稳定增长。 在研项目 50 多项(包括 1.1 类新药 DP-VPA、NWQ-001、NWL-161 和 NWC-1006;生产批件在审的氟曲马唑,BE 实验的戊乙奎醚、帕罗西汀) ,且积极推进仿制药一致性评价导致研发费用投入同比增长 14.08%。 医保调整落地,右美符合预期、利鲁唑超预期 17 年全国医保目录颁布,斩获颇丰。右美托咪定、齐拉西酮粉针剂如愿进入,阿立哌唑由乙类调整到甲类, 利鲁唑超预期进入;而其他新产品度洛西汀、瑞芬太尼已经在 09 版医保范围内,公司销售改革带动新产品商量的 同时,叠加了医保目录利好,势必增速更上一个台阶,长期逻辑更加坚固。 估值评级 公司销售改革阶段性成果已现,近年新获批产品在各地招标进展顺利以及 17 版医保目录调整中斩获颇丰,开 启新一轮的净利润高增速。预计公司 17-19 年 EPS 为 0.62、0.77、0.97 元,对应 PE 为 36 倍、29 倍、23 倍。在净 利润增速新上台阶基础上,提高公司 PE 致 45 倍,给予 17 年新目标价 28 元,维持买入评级。 风险提示:老品种增速下滑,医保执行时间低于预期,研发支出扩大 美盈森(002303):否极泰来,给予“买入”评级—美盈森研究简报 姜浩 jiangh@tfzq.com 事件: 美盈森发布 2016 年业绩快报,营收同比增长 10%至 22.19 亿,营业利润同比增长 72%至 2.72 亿,归母净利润 同比增长 3.4%至 2.28 亿。 点评: 2016 年公司前三季度实现营业收入 16.7 亿,同比增长 20.4%,四季度实现营收 5.48 亿,同比下滑 12.8%,主要 原因在于 2016 年四季度公司的主要原料箱板瓦楞纸价格环比暴涨 40%-50%,公司为了保证自身经营的健康,终止 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18 晨会纪要 了一些盈利能力较弱订单的交付,导致营收出现下滑。与此同时,公司旗下的酒包公司金之彩继续亏损以及公司对 商誉计提了减值,导致归母净利润同比基本持平,如果剔除商誉减值的影响,我们判断公司实际净利润同比增速应 当能达到 50%。 2017 年开春之后,国内的箱板瓦楞纸价格高位横盘,目前箱板瓦楞纸的盈利能力处于历史高位,另一方面一 季度箱板瓦楞纸的需求较去年四季度有所减弱,两方面因素令我们判断箱板瓦楞纸的价格已经处于顶部区间,二季 度可能会出现一定幅度的回调。与此同时,在 2016 年四季度原料价格暴涨的背景之下,美盈森亦积极与下游客户 协商提价,大部分客户的新订单均已在 2017 年初落实了提价。基于对纸张价格走势的判断以及公司提价的落实, 我们认为美盈森目前的基本面已经确定进入修复通道。 受益于终端消费的份额集中,比如消费类电子产品,我们认为国内的包装产业已经进入龙头加速崛起的时代, 而这一轮箱板瓦楞纸价格的暴涨将进一步加快市场向龙头集中的速度,我们坚定看好美盈森作为国内高端消费类包 装龙头企业的发展前景。 我们预计 2017 年公司将实现 5.34 亿净利润,折合 EPS 为 0.35 元,当前股价对应 PE 为 27 倍,考虑到公司目 前的订单已在原料价格暴涨之后实现了成本转嫁,即产品价格已经在原料上涨之后重新回归均衡状态,以及公司对 下游新客户的交付能力不断增强的背景下,营收有望保持快速增长,此外原料价格一旦出现回调,将给公司的业绩 带来额外弹性,给予“买入”评级。 风险提示:产能爬坡的进度低于预期。 双林股份(300100):双林股份(300100)拟改为自有资金收购诚烨 继续期待 DSI 注入 崔琰 cuiyan@tfzq.com 事件: 公司发布业绩快报,预计 2016 年度归母净利同比增长 39.05%,达到 3.38 亿元。公司同时发布公告称终止增发 募资收购诚烨的方案,改以自有资金 4.65 亿元的方式进行收购。 点评: 2016 年公司归母净利预计增长 39.05%符合预期,传统主业和新火炬均提供显著增量。1)汽车内外饰件、高精 密注塑件、座椅 HDM、空调等传统主业显著回暖。2)新火炬配套车型宝骏 730+560 热销为业绩增长提供保障,两 款车型 2016 年总销量达 69 万辆,同比增长 48%。 拟以自有资金收购诚烨,将增厚公司业绩,并减少 DSI 资产注入时点的不确定性。一方面,诚烨将为公司导入 其上汽大众等整车客户,改善客户结构。另一方面,诚烨 2014/2015/2016 前十月净利润为 0.54/0.60/0.47 万元,净 利润率分别为 14%/16%/14%,高于双林 2014/2015/2016 前十月 9%/10%/12%的净利润率。收购诚烨将提升公司利润率, 增厚业绩。此外,如果公司近期以增发方式收购诚烨,则会导致 DSI 资产注入时点不确定,现在将收购方式改为自 有资金支付,则可避免该问题,保证 DSI 资产能于今年尽快注入。DSI 锁定自动变速箱稀缺标的,绑定博越博瑞增 长(2017 年销量有望达到 30 万辆增速超 100%),并且随销量的增长和对供应商压价,其利润率有望得到保证。 新火炬将持续为业绩提供增长动力。新火炬有望继续带动业绩实现高增长:1)新火炬是宝骏 730+560 的独家 供应商,也是长安、吉利等优质自主车企的供应商,未来有望进入广汽、大众等优质合资供应体系;2)第三代高 附加值轮毂产品营收占比快速提升,将有效提高营收毛利率;3)产能已于 2016 年释放,达到 1,600-1,800 万套/ 年,为业绩增长提供保障。此外,德洋电子预计 2017 年将完成业绩承诺(净利润 1.20 亿元)。 智能驾驶布局已逐步落地。双林集团持股 60%成立合资公司宁波鹰眼布局车联网;公司参股福瑞泰克,将打造 智能驾驶技术平台,引入国外先进智能驾驶技术。 投资建议: 公司主业稳定增长,产品与客户结构将得到改善,未来继续期待 DSI 自动变速箱资产注入与智能驾驶布局,目 前估值较低具备显著安全边际。不考虑收购诚烨以及 DSI 收购并表和增发,预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.85 元、 1.13 元、1.37 元,对应 PE 33X、25X、20X。假设诚烨 2017 年并表,DSI 2017 年并表且增发 7,171 万股(假设增发 20 亿元,按当前市值计算股本数) ,预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.85 元、1.47 元、1.65 元,对应 PE 33X、19X、 17X,估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量增速不及预期,公司收购项目业绩不及预期,并购进程缓慢、智能驾驶平台推广不及 预期。 中原内配(002448):中原内配(002448)2016 年业绩符合预期 继续培育新业务板块 崔琰 cuiyan@tfzq.com 事件: 公司发布 2016 年度业绩快报,预计 2016 年营收达到 11.75 亿元,同比增长 6.41%,归母净利达到 2.22 亿元, 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 19 晨会纪要 同比增长 15.06%。 点评: 公司 2016 年业绩符合预期,预计 2017 年营收和毛利率继续提升。2016 年公司利润增速高于营收增速,我们 估计是公司主营业务毛利率提升所致。作为具有国际竞争实力的气缸套龙头,公司在国内商用车市场业务稳定,产 品也在逐步从单品(缸套)向以“气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦”为核心的内燃机摩擦副零部件模块化供 货模式演变,单车价值量和毛利率持续提高。另一方面,公司也在积极开拓乘用车市场业务,安徽子公司已进入上 汽大众、比亚迪、吉利、长安等多家车企的配套体系,预计 2016 年业绩超预期可能性较大,2017 年底产能有望翻 倍业绩有望持续增长。 收购 Incodel,为公司海外业务减少中间环节,并有望以之为跳板开拓更多海外客户,加快国际化战略布局。公 司 1 月召开股东大会通过了全资子公司收购 Incodel 100%股权及 Airport Industry 不动产的议案。Incodel 为公司在北 美市场的中间商,主要为满足客户对一级供应商“全服务供应商资格”的要求。2015 年 Incodel 营收 5.17 亿元,净 利润 4,915 万元;2016 年前三季度,Incodel 营收 4.00 亿元,净利润 5,313 万元。1H16 公司 46%的营收来自于海外, 而北美的通用、福特是最核心的客户。本次收购将减少公司在北美市场的中间环节,一方面提升利润率,另一方面 有利于公司未来以之为跳板开拓更多的海外客户。未来欧洲市场也有望获得新的突破。 公司继续在汽车电子、智能制造等领域积极开拓新利润增长点。2016 年 12 月公司公告称拟出资 3,140 万元与 其它投资方共同设立“中原内配(上海)电子科技有限公司”,进行汽车电子零配件、汽车电控系统以及其他车用 机电产品的研发、生产和销售,公司持股 62.80%。此前公司参股灵动飞扬布局 ADAS 领域,与郑州大河智信共同投 资设立中原智信,开展智能制造方案提供服务,参与深圳协和聚坤股权投资管理企业挖掘新的投资机会。 投资建议: 公司是发动机气缸套龙头企业,传统商用车和海外客户优质稳定,国内乘用车客户不断开拓上量迅速,产品亦 有价值量和毛利率上升空间。此外,公司稳步推进国际化战略布局,改善国际业务利润率,并向汽车电子、智能制 造等新领域拓展业务。不考虑对 Incodel 的收购,预计公司 16/17/18 年 EPS 分别为 0.38/0.41/0.47 元,对应 PE 分别 为 28X/26X/23X。假设 2017 年收购 Incodel,预计 16/17/18 年 EPS 分别为 0.38/0.53/0.60 元,对应 PE 分别为 28X/20X/18X。维持“买入”评级,并提高目标价到 13 元。 风险提示:海外市场拓展较慢、国内乘用车业务进展低于预期、商用车下游需求放缓等。 宏观策略 宏观经济:本轮周期接近尾声—周期,再见 刘晨明 liuchenming@tfzq.com 对基建的期望不要太高 媒体统计至今已公布的 23 个省份 2017 年固定资产投资目标累计超过 40 万亿元,全国投资不少于 45 万亿,大 大刺激了市场对基建投资的乐观预期,但从财政角度看,财政收入下滑,保持高基建是有难度的。另外,40 万亿基 建主要对应“一带一路”战略和扶贫补短板,且银行对 PPP 项目也持谨慎态度。 商品难以自圆其说的矛盾:高产量、高库存、高价格 从年后偏上游的有色、黑色、煤炭期货价格和库存可以看出市场对需求的乐观,但支撑商品高价格的逻辑还是 基建的开工预期和供给侧去产能的政策延续预期。然而去年以来的商品价升量平,高产量高库存高价格叠加,一旦 需求扩张或产能收缩的预期被证伪,商品的矛盾就要被拆破。 大类资产配置可能在 3-4 月面临风格切换,商品股票债券的排序可能反转 支撑商品高价格高产量高库存的逻辑还是基建的开工预期和供给侧去产能的政策延续预期,但从基建难以超预 期和产出品库存低迷来看,需求证伪的可能性更大。商品价格或将面临回调。 风险提示:开工项目数不及预期及房地产新开工面积下滑。 金融固收 金融工程:市场情绪一览 2017-02-28—定期报告 吴先兴 18616029821 wuxianxing@tfzq.com 情绪面 今日 A 股 3053 只非 ST 个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,自然涨停 21 只,自然跌停 5 只,分别占比 0.69% 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20 晨会纪要 和 0.16%。涨停封板率为 72.41%,连板率为 16.67%。 今日 A 股非 ST 个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,创 60 日新高的个股 56 只,较上一交易日减少 25 只, 占比 1.83%,低于过去 1 年平均水平;创 60 日新低的个股 20 只,较上一交易日增加 12 只,占比 0.66%,低于过去 1 年平均水平。 今日 A 股非 ST 个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,形成多头排列看涨个股 1487 只,较上一交易日增加 30 只,占比 48.71%;形成空头排列看跌个股 135 只,较上一交易日减少 18 只,占比 4.42%。 今日大宗交易总成交额为 299653.89 万元,较上一交易日有所增加,折价率增加至 4.39%。 资金面 上一交易日沪深两市两融余额 9,082.08 亿元,周环比上升 0.97%。融资买入额 375.26 元,融券卖出额 5.50 元, 净买入额 369.76 亿元,较上一交易日 362.73 亿元有所上升。 今日,沪股通资金净流出 0.94 亿元(人民币);港股通资金净流入 5.87 亿元(人民币),较上一交易日有所下 降;资金净流向维持南向,净流出 6.81 亿元。今日,深港通方面,深股通净流入 2.44 元,港股通净流入 3.03 亿元。 衍生品及其他 截至今日收盘,沪深 300 期指 IF1703 报收 3429.40,上涨 0.09%,贴水 0.68%;沪深 300 报收 3452.81 点,上涨 0.19%。 截至今日收盘,上证 50 期指 IH1703 报收 2362.20,下跌 0.15%,贴水 0.36%;上证 50 报收 2370.71 点,上涨 0.01%。 截至今日收盘,中证 500 期指 IC1703 报收 6376.40,上涨 0.47%,贴水 1.16%;中证 500 报收 6450.97 点,上涨 0.42%。 今日中国波指报收 11.94,较上一交易日下降 1.29%,今日该指数略有下降;50ETF 报收 2.37,较上一交易日上 涨 0.04%。 截至今日收盘,PCR(成交量)和 PCR(持仓量)分别为 0.74 和 0.76,较上一周环比分别上升 26.51%和下降 16.18%。 今日统计交易活跃的主动股票型和被动股票型分级基金(日成交额大于 1000 万元),平均整体折价率为 0.1281%,整体折价率波动较小,部分品种套利机会不明显。 风险提示:本报告为市场情况监控,不构成投资建议。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 21 晨会纪要 近期研报 2017 年 02 月 28 日 双林股份(300100):双林股份(300100)拟改为自有资金收购诚烨 继续期待 DSI 注入-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞/ 周沐 盛通股份(002599):归母净利同比增长 84.42%,STEAM 教育龙头展翼腾飞—盛通股份(002599)-买入-刘章明/孙 海洋/张璐芳 白云山(600332):现金王再现,扣除现金 17 年仅 14 倍,且王老吉有望量价利三升,中长期最佳布局时点到来—白 云山公司深度研究-买入-刘鹏/刘健 世纪鼎利(300050):归母净利同比增长 4.81%,鼎立学院打开未来成长空间—世纪鼎利公司点评-买入-刘章明/孙海 洋/张璐芳 恩华药业(002262):16 年年报符合预期,17 年净利润增速上新台阶—恩华药业年报点评报告-买入-肖汉山/杨烨辉 航新科技(300424):民参军优质企业,军工电子、ATE 引领新希望—航新科技研究简报-买入-邹润芳 苏宁云商(002024):16Q4 主业扭亏为盈,企业发展迎来新拐点—苏宁云商公司点评-买入-刘章明/张璐芳 北陆药业(300016):16 年年报低于预期, 17 年轻装上阵—北陆药业年报点评报告-增持-肖汉山/杨烨辉 三花智控(002050):业绩快报增速超 4 成,持续性值得长期看好—三花智控公司点评-买入-蔡雯娟 万泽股份(000534):高温合金起步 地产开道护航—万泽股份(000534)-增持-孙亮 亨通光电(600487):行业景气主业坚挺,转型“产品-服务-运营”—亨通光电公司点评-买入-文浩 东方网络(002175):渠道内容并进展黑马之姿,IP 资源共振孕育大格局—东方网络公司深度研究-买入-文浩/张爽 汇冠股份(300282):归母净利同比增长 212.78%,加速构建智能教育服务生态圈—汇冠股份公司点评-买入-刘章明/ 孙海洋/张璐芳 开元仪器(300338):归母净利同比增长 61.82%,恒企+中大英才协同发力—开元仪器公司点评-买入-刘章明/孙海洋/ 张璐芳 恩华药业(002262):利鲁唑——17 年国家医保目录品种浅析之一—恩华药业研究简报-买入-肖汉山/杨烨辉 美盈森(002303):否极泰来,给予“买入”评级—美盈森研究简报-买入-姜浩 荣泰健康(603579):高速成长的按摩座椅龙头,携手暴风魔镜布局 VR 领域—荣泰健康(603579)-买入-邹润芳/曾 帅 中原内配(002448):中原内配(002448)2016 年业绩符合预期 继续培育新业务板块-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞/周 沐 宏观经济:本轮周期接近尾声—周期,再见-刘晨明/宋雪涛 2017 年 02 月 27 日 太阳纸业(002078):业绩符合预期,维持“买入”评级—太阳纸业公司点评-买入-姜浩 山西汾酒(600809):聚焦次高端市场,重回“汾老大”辉煌—山西汾酒研究简报-买入-刘鹏 重庆百货(600729):营收下滑净利增长,降本控费增强盈利能力—重庆百货(600729)-买入-刘章明/张璐芳 模塑科技(000700):模塑科技(000700)配套豪华车 宝马新品助力业绩改善-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 劲胜精密(300083):全年业绩预告区间上限,业绩反转趋势确立—劲胜精密公司点评-买入-农冰立/洪骐 迈克生物(300463):2016 年度业绩快报符合预期—迈克生物公司点评-买入-杨烨辉/郑薇 联创电子(002036):增速稳定,未来亮点多—联创电子公司点评-买入-农冰立/洪骐/潘暕 *ST 江化(002061):——顺酐和 PC 盈利反转,业绩超预期—*ST 江化年报点评报告-买入-冶小梅/赵宗原 宝莱特(300246):2016 年度业绩快报,营收高增速—宝莱特公司点评-增持-杨烨辉/郑薇 洋河股份(002304):新国酒王者归来—洋河股份公司深度研究-买入-刘鹏/周东景/刘健 神雾环保(300156):以技术定义环保,重塑煤化工格局—神雾环保(300156)---以技术定义环保,重塑煤化工格 局-买入-何文雯 食品饮料:净现金的力量—再融资新政提升以白酒为代表食品饮料板块估值并强化赚钱效应的奥秘—食品饮料行业 专题研究-强于大市-刘鹏/刘畅 非银金融:监管强化、市场开放,双管齐下保障资本市场发展“稳中求进”—非银金融行业点评-中性-王茜/罗钻辉 /修佳林 工业金属:把握价格上涨趋势比选择时点更重要—工业金属-强于大市-杨诚笑/孙亮 黄金:关键月份到来,金价迎来变盘—黄金行业研究简报-强于大市-杨诚笑/孙亮 有色金属:关注相对低位的小金属和调整较多的大金属—关注相对低位的小金属和调整较多的大金属-强于大市-孙 亮 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 22 晨会纪要 医药生物:新版医保目录出台,建议关注高临床价值大空间品种—医药生物行业专题研究-强于大市-杨烨辉/廖庆阳 /潘海洋/王金成/肖汉山 建筑材料:看好需求端超预期带来的直接受益品种—建筑材料行业研究周报-强于大市-杨诚笑 固定收益:可转债市场周报(2016.2.27)—博弈风格切换?-孙彬彬 金融工程:基金发行周报-2017-02-25—定期报告-吴先兴/阚文超 固定收益:固收专题报告—关于可转债,从发行到投资你需要知道的-孙彬彬 金融工程:市场情绪一览 2017-02-27—定期报告-吴先兴/阚文超 金融工程:衍生品周报-2017-02-24—定期报告-吴先兴/阚文超 2017 年 02 月 26 日 中颖电子(300327):快速增长元年启动—中颖电子公司点评-增持-农冰立/洪骐 机械设备:投资品春季攻势第二弹:龙头企业如何穿越周期?—机械设备行业投资策略-强于大市-冶小梅 农林牧渔:2017 年第 9 周周报:本周重点布局养殖后周期:饲料+动保!—农林牧渔行业研究周报-强于大市-吴立 交通运输:BDI 共振大宗反弹,集运涨价未超预期—交通运输行业研究周报-强于大市-姜明 通信:4G 建设高峰已过,看好光通信、专网以及军工通信—通信行业研究周报-强于大市-文浩 汽车:自主崛起已成必然 “走出去”步伐或提速—汽车行业研究周报-强于大市-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 纺织服装: “潮流时尚+社交媒体”成为品牌传播重要角色—纺织服装行业研究周报-强于大市-吴骁宇 电气设备:锂电池产业链加速博弈,特斯拉板块值得关注—电气设备-强于大市-李恩国/吴用/杨藻/李丹丹 医药生物:新版医保目录推出,重点配置估值合理和业绩有弹性个股—医药生物行业研究周报-强于大市-杨烨辉/ 王金成 交通运输:两会行情买哪家?交运板块主题标的全梳理!—交通运输行业研究简报-强于大市-姜明/黄盈 非银金融:资本市场坚持市场化、法制化、国际化改革方向不动摇—非银金融行业研究周报-中性-王茜/罗钻辉/修 佳林 电子:苹果人脸识别方案打开产业链投资空间—电子行业研究周报-强于大市-农冰立/张昕/洪骐/潘暕/霍甲 机械设备:油气产业链共振,挖掘机二月高增速持续—机械设备行业研究周报-强于大市-邹润芳/曾帅 文化传媒:一周观点:板块切换下前期提示游族等游戏板块本周领涨,短期关注情绪热点及资金流向—文化传媒行 业投资策略-强于大市-文浩/王晨 化工:周报:钛精矿紧缺,钛白粉持续涨价—化工-强于大市-冶小梅/赵宗原/吴頔 投资策略:继续关注 5G、京津冀一体化、国企改革、一带一路等主题-徐彪/江金凤 固定收益:利率债市场周报(2017-02-27)—两会哪些指标需关注?-孙彬彬/高志刚/周泽平 金融工程:全市场多因子模型跟踪-2017-02-24—定期报告-吴先兴/阚文超 固定收益:产业债行业利差动态跟踪(2017-02-27)—高评级上行,中低评级下行-孙彬彬/高志刚/于瑶 :香橼再唱衰,公司高管独家解读,ADAS 龙头拥三大护城河,重申“买入”评级,TP 60 美元—Mobileye(MBLY.US) 点评-何翩翩/马赫/雷俊成 投资策略:一周海外科技风向 0226-徐彪 固定收益:信用债市场周报(2017-02-27)—发行遇冷,哪些短融有风险?-孙彬彬/高志刚/于瑶 投资策略:策略周报—大势研判:躁动过后,当怀敬畏-徐彪/刘名斌 2017 年 02 月 25 日 裕同科技(002831):2016 年业绩超预期,给予“买入”评级—裕同科技公司点评-买入-姜浩 国防军工:天风军工周报 20170225:行业组合——万亿级高科技船配蓝海:海军大发展与本土替代下的价值洼地 —国防军工行业研究周报-强于大市-邹润芳/范伊歌 汽车:复刻手机 汽车再造自主崛起最强音 ——“自主崛起”系列深度报告四—复刻手机 汽车再造自主崛起最强 音-强于大市-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 :整合相机 APP 完善一站式平台,O2O 蜜月期延续酝酿 IP 变现—LINE(3938.JP)点评-何翩翩/马赫/雷俊成 金融工程:市场情绪一览 2017-02-24—定期报告-吴先兴/阚文超 :活跃用户和消费频次增加驱动收入超预期增长,费用率改善抵消毛利率下滑,估值承受收入增速放缓压力—唯品 会(VIPS)-文浩/王晨 2017 年 02 月 24 日 中青旅(600138):合作两大资本巨鳄,资本运作预期有望开启—中青旅公司点评-买入-刘章明/张璐芳/李昕悦 大族激光(002008):业绩符合预期,维持看好 17 年高成长—大族激光公司点评-买入-农冰立/张昕/洪骐/潘暕 环球医疗(02666):基石业务稳增+估值切换,医改蓝海里闪亮的红星—环球医疗(02666)-买入-何翩翩/马赫/雷俊 成 西藏旅游(600749):明确内生发展为重点,看好长期投资价值—西藏旅游年报点评报告-增持-刘章明/张璐芳/李昕 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 23 晨会纪要 悦 中药:医保目录开启新世界,掘金潜力中药品种——中药系列研究之中成药新医保目录—中药行业专题研究-强于 大市-杨烨辉/潘海洋 宏观经济:美联储加息路径预测—等待特朗普效应,三月大概率不加-刘晨明/宋雪涛 :国美电器华丽转身,乘新零售之风扬帆起航;首予“买入”评级,TP 1.40 港元—国美电器(493.HK)-何翩翩/马赫 /雷俊成 :回望微博一年 400%的涨幅,怎么看待未来的空间?从微博 4Q16 业绩分析说开去—行业深度研究-文浩/王晨 :南风送暖红漫山林, “5+1”策略初见端倪—港股年后小结-何翩翩/马赫/雷俊成 金融工程:市场情绪一览 2017-02-23—定期报告-吴先兴/阚文超 2017 年 02 月 23 日 以岭药业(002603):业绩快速增长,国际化成为亮点—以岭药业公司点评-买入-杨烨辉/潘海洋 众生药业(002317):深耕打通眼科领域多业态,创新品种储备厚积而薄发—众生药业公司点评-买入-杨烨辉/柴博 万里扬(002434):万里扬(002434)16 交满意答卷 17 看自主共振-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 盐津铺子(002847):知名零食自主制造商,立足湖南走向全国—盐津铺子首次覆盖报告-买入-刘章明/张璐芳 水晶光电(002273):持续超预期,增长刚刚开始—水晶光电公司点评-买入-农冰立/洪骐/潘暕 电子制造:光学革命之 3D 人脸识别终于到来—电子制造-强于大市-农冰立/洪骐/潘暕 交通运输:春运旅客运送量增速整体下滑,民航铁路繁荣依旧—交通运输行业点评-强于大市-姜明/曾凡喆 农林牧渔:养殖后周期之动物疫苗篇: “绿色”规模养殖成趋势,利好市场苗快速推广!首推:生物股份+中牧股份 —养殖后周期之动物疫苗篇:“绿色”规模养殖成趋势,利好市场苗快速推广!首推:生物股份+中牧股份-强于大 市-吴立 :营收超预期,亏损略收窄;Virtual to Reality,Model 3 在路上,但估值偏高,TP 上调至 250 美元—特斯拉(TSLA.US) 4Q16 点评-何翩翩/马赫/雷俊成 :营收盈利超预期,REM 牵手大众宝马,ADAS 龙头一马当先—Mobileye(MBLY.US)4Q16 点评-何翩翩/马赫/雷 俊成 投资策略:如何看待这轮周期的上行?—策略-江金凤/徐彪 2017 年 02 月 22 日 顾家家居(603816):新建智能家居生产基地,业绩有望延续良性成长势头—顾家家居研究简报-增持-姜浩 贵州茅台(600519):不畏浮云遮望眼,估值提升待何时—一季度数据点评—贵州茅台公司点评-买入-刘鹏/刘畅 广汇汽车(600297):天风汽车-广汇汽车(600297)深度报告—收购宝信发挥协同效应 增值服务实现流量变现-买 入-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 游族网络(002174):海外市场向好 LOD 获全球 ARPG 手游收入冠军—游族网络公司点评-买入-文浩/冯翠婷 科士达(002518):三大主业稳增,UPS 龙头快速拓展新能源产业链—科士达(002518)-买入-李恩国 汽车:【天风汽车崔琰团队】汽车行业数据库 - 2017 年 1 月刊—汽车行业专题研究-强于大市-崔琰 家用电器:家电集体涨价背后的真正逻辑—家用电器行业专题研究-强于大市-蔡雯娟 金融工程:市场情绪一览 2017-02-22—金融工程-吴先兴/阚文超 宏观经济:关于资管业务指导意见的解读—金融降杠杆,短期防风险-刘晨明/宋雪涛 :春有百花秋有月,盛装共谱人工智能和基因治疗的圆舞曲—MIT 2017 年十大突破性科技导读-何翩翩/马赫/雷俊 成 新股信息 新股询价 股票代码 股票名称 603517.SH 绝味食品 300625.SZ 三雄极光 603179.SH 新泉股份 002856.SZ 美芝股份 所属行业 农副食品加 工业 电气机械和 器材制造业 汽车制造业 建筑装饰和 其他建筑业 网下发行数量 估算询价价格 询价开始日期 询价截止日期 (万股) (元) 网下申购资金需求 (万元) 3,500.00 16.09 2017-03-01 2017-03-01 56315 4,200.00 19.30 2017-03-01 2017-03-01 81060 2,391.00 14.01 2017-03-01 2017-03-01 33498 1,520.40 11.61 2017-03-01 2017-03-01 17647 新股发行 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 24 晨会纪要 网上发行数量 网上申购上限 发行价格 (万股) (万股) 申购日期 中签缴款日 发行市盈率 中签率 期 股票代码 股票名称 申购代码 300620.SZ 光库科技 300620 880.00 0.85 11.43 20170301 20170303 22.99 603630.SH 拉芳家化 732630 1,560.00 1.50 18.39 20170301 20170303 22.99 603665.SH 康隆达 732665 1,000.00 1.00 21.40 20170301 20170303 22.99 603903.SH 中持股份 732903 1,020.00 1.00 9.88 20170302 20170306 22.98 603960.SH 克来机电 732960 2,000.00 2.00 9.51 20170302 20170306 22.99 300622.SZ 博士眼镜 300622 845.00 0.80 9.83 20170302 20170306 22.98 300621.SZ 维业股份 300621 1,360.00 1.35 20170303 20170307 300623.SZ 捷捷微电 300623 860.00 0.85 20170303 20170307 603811.SH 诚意药业 732811 850.00 0.80 20170303 20170307 300625.SZ 三雄极光 300625 2,800.00 2.80 20170307 20170309 603179.SH 新泉股份 732179 1,594.00 1.50 20170307 20170309 603517.SH 绝味食品 732517 1,500.00 1.50 20170307 20170309 002855.SZ 捷荣技术 002855 2,400.00 2.40 20170308 20170310 002856.SZ 美芝股份 002856 1,013.60 1.00 20170308 20170310 603133.SH 碳元科技 732133 2,080.00 2.00 20170308 20170310 603388.SH 元成股份 732388 1,000.00 1.00 12.10 20170314 20170316 22.99 603768.SH 常青股份 732768 2,040.00 2.00 16.32 20170314 20170316 22.99 603717.SH 天域生态 732717 1,727.00 1.70 14.63 20170315 20170317 22.99 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 25 晨会纪要 天风证券研究所 策略行业研究团队 徐彪 刘名斌 刘晨明 江金凤 姜禄彬 朱小溪 许向真 S1110516080001 S1110516100003 S1110516090006 S1110516090004 S1110116080028 S1110116090074 S1110116080041 交通运输研究团队 xubiao@tfzq.com liumingbin@tfzq.com liuchenming@tfzq.com jiangjinfeng@tfzq.com jianglubin@tfzq.com zhuxiaoxi@tfzq.com xuxiangzhen@tfzq.com 传媒互联网研究团队 文浩 王晨 张爽 曾荣飞 冯翠婷 S1110516050002 S1110516100009 S1110116100105 S1110116040027 S1110116030029 S1110116100056 S1110517010001 S1110116070085 S1110116080084 yangzao@tfzq.com lienguo@tfzq.com lidandan@tfzq.com wuyong@tfzq.com 电子行业研究团队 农冰立 霍甲 潘暕 张昕 洪骐 S1110516110006 S1110116090008 S1110116110003 S1110516090002 S1110116070016 nongbingli@tfzq.com huojia@tfzq.com panjian@tfzq.com zhangxin@tfzq.com hongqi@tfzq.com 房地产研究团队 付雅婷 S1110116060016 fuyating@tfzq.com 纺织和服装研究团队 吴骁宇 S1110516100002 wuxiaoyu@tfzq.com 非银行金融研究团队 罗钻辉 修佳林 S1110116050036 S1110116110004 luozuanhui@tfzq.com xiujialin@tfzq.com 固定收益研究团队 孙彬彬 高志刚 唐笑天 陈元 于瑶 周泽平 S1110516090003 S1110516100007 S1110117010081 S1110116110135 S1110116100046 S1110116070057 sunbinbin@tfzq.com gaozhigang@tfzq.com tangxiaotian@tfzq.com chenyuan@tfzq.com yuyao@tfzq.com zhouzeping@tfzq.com 海外研究研究团队 何翩翩 马赫 雷俊成 S1110516080002 S1110116080057 S1110116070012 hepianpian@tfzq.com mahe@tfzq.com leijuncheng@tfzq.com 宏观经济研究团队 宋雪涛 S1110116110087 S1110516120002 S1110516110001 songxuetao@tfzq.com S1110116110009 S1110116080080 hewenwen@tfzq.com shijiajun@tfzq.com S1110517010004 S1110117010067 zourunfang@tfzq.com zengshuai@tfzq.com 家电研究团队 蔡雯娟 S1110516100008 吴先兴 张欣慰 阚文超 S1110516120001 S1110517010003 S1110116080072 wuxianxing@tfzq.com zhangxinwei@tfzq.com kanwenchao@tfzq.com 范伊歌 S1110116090006 fanyige@tfzq.com 农林牧渔研究团队 吴立 S1110517010002 wuli1@tfzq.com 汽车研究团队 崔琰 鲁家瑞 周沐 张程航 S1110516100005 S1110116110008 S1110116090067 S1110116110011 cuiyan@tfzq.com lujiarui@tfzq.com zhoumu@tfzq.com zhangchenghang@tfzq.com 轻工研究团队 姜浩 张潇 S1110516110004 S1110116090103 jiangh@tfzq.com zhangxiao@tfzq.com 商贸零售&社会服务业研究团队 刘章明 张璐芳 吴晓楠 李昕悦 孙海洋 S1110516060001 S1110517020001 S1110116110032 S1110115090016 S1110116080060 liuzhangming@tfzq.com zhanglufang@tfzq.com wuxiaonan@tfzq.com lixinyue@tfzq.com sunhaiyang@tfzq.com 生物医药研究团队 杨烨辉 肖汉山 郑薇 潘海洋 柴博 廖庆阳 王金成 S1110516080003 S1110516090001 S1110116090035 S1110116090050 S1110116110012 S1110516120003 S1110116060076 yangyehui@tfzq.com xiaohanshan@tfzq.com zhengwei@tfzq.com panhaiyang@tfzq.com chaibo@tfzq.com liaoqingyang@tfzq.com wangjincheng@tfzq.com 食品饮料研究团队 刘鹏 周东景 丁一 刘畅 刘健 何长天 S1110516070001 S1110116090081 S1110516120004 S1110116100088 S1110116090051 S1110117010026 liupeng1@tfzq.com zhoudongjing@tfzq.com dingyi1@tfzq.com liuc@tfzq.com liujian@tfzq.com hechangtian@tfzq.com 通信研究团队 王亦雷 S1110116090110 wangyilei@tfzq.com 刘经国 S1110115020004 liujingguo@tfzq.com 张淼 朱洲 S1110515010001 S1110115060030 zhangmiao1@tfzq.com zhuzhou@tfzq.com 银行研究团队 wudi@tfzq.com zhaozongyuan@tfzq.com 机械行业研究团队 邹润芳 曾帅 金融工程研究团队 研究部研究团队 基础化工研究团队 吴頔 赵宗原 jiangming@tfzq.com huangying1@tfzq.com zenfanzhe@tfzq.com 新材料研究团队 环保研究团队 何文雯 石家骏 S1110516110002 S1110116100040 S1110116090042 军工研究团队 wenhao@tfzq.com wangchen1@tfzq.com zhangshuang@tfzq.com zengrongfei@tfzq.com fengcuiting@tfzq.com 电力设备新能源研究团队 杨藻 李恩国 李丹丹 吴用 姜明 黄盈 曾凡喆 caiwenjuan@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 廖志明 S1110116070017 liaozhiming@tfzq.com 有色金属行业研究团队 杨诚笑 孙亮 S1110517020002 S1110516110003 yangchengxiao@tfzq.com sunliang@tfzq.com 产品中心研究团队 冶小梅 王茜 戴爽 李友琳 S1110516100001 S1110516090005 S1110516110005 S1110516090007 yexiaomei@tfzq.com wangqian@tfzq.com daishuang@tfzq.com liyoulin@tfzq.com 26 晨会纪要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 3 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-82566970 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-23913441 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 27
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