天风证券-晨会集萃_170303

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发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-03-03
证券研究报告 | 2017 年 03 月 03 日 晨会集萃 天风 3 月金股推荐 制作:产品中心 重点推荐 【汽车】福田汽车:BX5 公布预售价,你觉得贵了吗?市场担忧 BX5 的 预售价公布无法达到高举低打的效果,而我们认为:3 月上市的 BX5 与 BX7 市场定位依然是高端 SUV 消费群体。BX5 后续推出 1.4T 版本,价格 会进一步下调,预计发布时间为 17 年 6 月,两种发动机版本配合刺激销 量;主机厂一般设定预售价格高于正式发布价格。BX5 依然贯彻宝沃的“自 上而下、高举低打”战略,BX7 建立品牌效应,BX5 扩大消费群体,冲击 销量,预计 17 年 BX5 的月销量破万可期。我们对品牌的发展壮大保持乐 观,逐步在高端乘用车市场站稳脚跟,并向合资品牌发起冲击,为福田的 乘用车业务提供巨大业绩增量弹性,边际改善明显。维持“买入”评级, 目标价 5.68 元。 【农业】梅花生物:供需格局改善,业绩增长可期!公司提前布局的赖氨 酸产能释放叠加价格上涨和费用降低是业绩增长主因。味精寡头格局已 成,持续涨价可期!味精行业已难有新增产量,预期未来味精价格持续上 涨,并带动公司业绩持续增长!饲料和出口回暖带动赖氨酸需求改善,叠 加产能减少,盈利有望提升。成本端来看,玉米供给依旧过剩,叠加高库 存,玉米价格将维持弱势。给予“买入”评级:我们认为,公司产品供需 格局持续改善,味精有望持续涨价带动公司业绩增长。17-19 年每股收益 为 0.39/0.49/0.55 元,目标价 8.5 元。 【食品】云南能投:持续看好盐+天然气双主业驱动。公司属于消费升级 +资源稀缺性核心标的,也是云南囯改的一面旗帜,其核心投资价值就是 大宗品走品牌化与全国化道路,实现业绩与估值双升。公司战略清晰,执 行力强,市值提升对公司发展有利。未来公司将实现盐+天然气双主业驱 动,且公司是控股股东能投集团(集团公司目标是自身达到千亿市值)的 唯一上市平台。不考虑外延,预计公司 17-18 年盐硝业务业绩贡献分别 达到 4.1/5.2 亿元。考虑到公司已经迈出跨区第一步,发展空间打开,估 值将有效提升,给予公司盐业务 17 年 32 倍,加潜在天然气的溢价(20 亿元市值) ,目标市值 151 亿元,对应目标价 27 元,55%空间。 简称 组合权% 调入时间 福田汽车 4.2 20170202 花园生物 4.2 20161230 天顺风能 4.2 20170202 歌力思 4.2 20161230 南京化纤 4.2 20170202 平安银行 4.2 20170202 歌尔股份 4.2 20170228 东方网络 4.2 20170228 生物股份 4.2 20170228 浙江鼎力 4.2 20170228 *ST 黑豹 4.2 20170228 白云山 4.2 20170228 东方时尚 4.2 20170228 万泽股份 4.2 20170228 安通控股 4.2 20170228 TCL 集团 4.2 20170228 德尔未来 4.2 20170228 神雾环保 4.2 20170228 *ST 煤气 4.2 20170228 亨通光电 4.2 20170228 西山煤电 4.2 20170228 伟星新材 4.2 20170228 越秀金控 4.2 20170228 国美电器 4.2 20170228 资料来源:天风证券研究所,最新调整日期为 2017.02.28 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3230.03 -0.52 沪深 300 3435.1 -0.67 买方反馈 中证 500 6434.63 -0.51 中小盘指 4380.04 -0.55 1 月中旬,IPO 加速发行,实际利率不断上行,担忧国内外经济形势不稳, 市场一度出现较大调整,尤其是中小创。客户认为,IPO 等属于短期脉冲 因素,并不会对中长期有实质影响;随着供给侧持续改革,基建等投资加 大,未来经济数据大幅低于预期的可能性不大,更多属于市场恐慌情绪, 因此在市场出现调整时,会果断加仓。 随后,随着保险监管、IPO 加速、利率上升等短期因素被逐步消化,市场 开启一波反弹,不过考虑到,两会后市场走势往往出现分化;市场解禁, 特别是再融资可能出现抛售潮;宏观主要经济数据中长期仍然处于中低水 平徘徊,整体判断,全年市场系统性机会不大,更多表现在波段和行业结 构性、以及主题性机会,因此,在反弹过程中逐渐减仓,待未来合适时机 再择机加仓。 创业板指 1920.4 -0.6 国债指数 159.99 -0.01 晨会焦点 【固收】又要加息?美联储 3 月超预期加息专题研究。美联储官员连续 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 宏观数据(%) 分类 201611 201612 工业 6.2 6.0 出口 -6.1 7.9 进口 3.1 16.7 贸易顺差(亿美元) 408 513 投资(累计) 8.3 8.1 零售 10.8 10.9 CPI 2.1 2.5 PPI 5.5 6.9 新增贷款(万亿元) 1.04 2.03 M2 11.3 11.3 1 晨会纪要 鹰派表态,加息预期骤升,联储 3 月有可能超预期加息;加息预期不断 强化的背景下,美元、美债收益率可能同向向上;中美利差角度,政策利 率有进一步抬升压力;则 10 年期国债收益率走势和顶部都有可能进一步 抬升;短期而言,如果 3 月加息预期持续维持在高位,则美债美元会同 步向上,国内政策利率有被动上行的压力,国债收益率将继续抬升。需要 注意是两点不确定性:一是短期而言 3 月加息预期是否会出现弱化;二 是拉长来看加息实际落地后,央行是否会基于基本面进行观望。 BDI 875 741 资料来源:天风证券研究所 注:除贸易顺差、新增贷款、BDI 外,各指标均为同比; 除 BDI 为周度数据外,其余均为月度数据。 上一交易日行业表现 综合 【电子】苹果股价新高,iPhone8 超级周期配置思路。苹果股价今天新高, 我们从去年底强调苹果产业链大年逻辑。从路演和沟通来看,投资者对于 产业链的分歧往往有几点:1)市值较大,成长空间不足;2)机构持仓 集中,预期差不足。我们认为,第一,iPhone8 今年在光学,互动交互, 外观设计等方面重点更新,无论从需求端调研还是产能端的备货情况,今 年苹果大卖是大概率事件,预计周期景气将持续到明年;第二,光学,射 频,声学,外观等仍然存在增量空间的余地,而且行业集中度在提升,龙 头受益更为明显。2017 年 Q1 为苹果传统淡季,预计从 3 月起国产机+三 星开始拉货,6 月中旬-7 月苹果开始备货。苹果 16Q1-Q2 砍单严重,导 致供应链价格下滑 20-30%,17 年 Q1-Q2 同比数据应有上佳表现;预计 Q2 末 Q3 初开始拉货,同比增速将更为可观。配置角度,建议重点把握 估值和空间问题,减少博弈层面的干扰,目前 20 多倍的龙头性价比非常 合适。 轻工制造 【传媒互联网】Snapchat(SNAP.US)从社交视角怎样看待 Snapchat 的 价值_从青少年到主流人群,直击用户痛点引爆流行。怎么看待 Snapchat 的未来成长空间?【用户增长空间】增速开始降至 50%以下,是否能从年 轻人的小众市场走向主流用户,决定未来市值空间;用户是一切社交类公 司发展的前提,用户规模的绝对体量以及增速是影响社交类公司估值非常 重要的基石。而 Snapchat 用户才突破 1.58 亿,增速就已经降至 50%以下, 在体量尚不大的情况下增速放缓,会对用户增长的预期产生较大影响。我 们探寻背后的原因在于,聚焦年轻人的新潮特性既有可能是 Snapchat 的 核心竞争力,也有可能成为 Snapchat 继续扩大的瓶颈。越是小众聚焦的 分众市场,虽然用户粘性高,但在进入主流市场的时候会面临接受度难的 压力,尤其对于高龄用户群,已有的产品特性可能会成为使用的障碍。治 理结构:公司控制权高度集中,IPO 投资人无任何投票权,会降低机构投 资人的参与意愿。云服务支出隐含收入增长预期:未来 5 年不低于 20 亿 美元的 Google Cloud 支出和 10 亿美元 AWS 支出隐含公司营收的高增长 预期。 房地产 【传媒互联网】路跑产业:红日初升,其道大光。拥有优质马拉松赛事资 源的体育龙头,如智美体育、中体产业等。智美体育拥有广马、杭马等 20 余个马拉松赛事资源,并打造“一路一带”系列赛;中体产业拥有北 马等优质赛事,并全面布局体育产业链; 受益于路跑行业红利的体育用 品和体育旅游标的,如贵人鸟;贵人鸟拥有 Halo Run 等线下路跑活动, 积极推广多系列智能跑鞋等装备。 【海外】Snap 首发,首予“增持”,TP 20 美元。Snap 3 月 2 日正式在纽 约证券交易所上市,定价 17 美元/股。包括 DAU 达到瓶颈、ARPU 能否 继续增长、行业里激烈竞争、公司执行能力,和公司将自己定位为“照相 机”公司还是互联网企业等,让不少投资者却步。但鉴于各种护航方式, 我们认为公司股价短期波动相对较低,对公司持乐观保守态度。Snap 当 前最大的隐忧就是估值偏高,急需证明执行能力。Snap、FB、Twitter 上 市时对应单用户价值为 80、123 和 64 美元/人。Snap 年内可以看到向 100 美元/人靠近,首次覆盖给予“增持”评级,目标价格 20 美元。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 建筑装饰 建筑材料 纺织服装 家用电器 采掘 机械设备 有色金属 国防军工 交通运输 化工 汽车 计算机 农林牧渔 商业贸易 公用事业 0.3 0.5 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 资料来源:贝格数据;天风证券研究所 股指期货 指数名称 收盘 涨跌% 沪深 300 3435.10 -0.67 IF1704 3402.00 -0.60 IF1709 3304.40 -0.85 IF1703 3418.00 -0.60 IF1706 3361.60 -0.71 资料来源:天风证券研究所 主要商品 涨跌% 期货 收盘价 1日 5日 本年 纽约期油 53.67 -0.61 -0.6 2 纽约期金 1235.5 -1.16 -1.8 6 伦敦期锌 2787 -2.62 -1.5 9 伦敦期铝 1910.5 -1.98 1.4 13 伦敦期铜 5927.5 -1.47 0.2 8 玉米期货 375.7 2.59 3.1 4 小麦期货 452.25 -1.04 1.0 11 大豆期货 1037.25 -1.38 1.2 4 天然橡胶 0.00 -0.8 0 18270 2 晨会纪要 【有色】中国铝业——低估值高利润弹性的铝龙头。电解铝作为有色行业 最为过剩的行业之一近期备受关注。我们认为,预期差存在于行业供需改 善、铝价决定因素转向成本推动,以及供给侧改革超市场预期是今年电解 铝价格支撑最大因素。成本推动继续支撑铝价。动力煤中枢价格已经远超 去年。产业链“两头大-中间小”,利润在产业链内分布倾向氧化铝企业。 预计 17 年产量仍然不抵电解铝生产需求,氧化铝短缺将持续。产业链中 游企业尽享利润剧增。中国铝业迎来行业与公司的双拐点,资产估值回归 业绩估值。中国铝业是 A 股唯一一家氧化铝自给率超过 100%的铝行业企 业。铝土矿自给率达到 55%,氧化铝产能自给率超过 200%,将近一半产 量用于外售。 【汽车】新能源推荐目录发布常规化,继续推荐电动物流车。客车与专用 车的目录覆盖面有所扩大,近 70%的车型为全新车型。2017 年新能源汽 车产业链整车环节机会相对更大,物流车板块机会相对明确,入选目录的 车企优势明显。我们认为 2017 年电池成本在 2016 年的基础上下降 20% 问题不大。计乘用车市场稳定增长(增速 50%+) ,客车市场较稳定(销量 与 2016 年相仿)。物流车市场刚启动需求。17 年预计增速超过 100%,是 增速最高的子领域。新推荐目录出台逐渐常规化,将对 2017 上半年的销 量形成政策保障。新能源汽车板块中,整车环节机会相对更大,物流车板 块机会相对明确,入选目录的车企优势明显。建议关注电动物流车标的【新 海宜】,乘用车标的【江淮汽车+金马股份】。 【汽车】金马股份:收购剑走偏锋的众泰 打造汽车界的 OPPO/vivo。金 马股份收购众泰汽车,助推自主品牌高速发展。发展初期,众泰集中有限 资源狠抓外形和渠道,打造汽车界的 OPPO/vivo。发展中长期,众泰研发 体系将逐渐成熟,助其完成从模仿到逆袭的转变。新能源方面,众泰先行 布局新能源积累优势,战略规划清晰研发方向更深入。预计 16-18 年 EPS 分别为 0.16/0.99/1.47 元,公司 SUV 和纯电动汽车销售强劲,目标价 20 元,首次覆盖给予“买入”评级。 【机械】杰瑞股份:2016 筑底完成,轻装上阵期待腾飞。海外 EPC 有望 持续收获大单,以及油价中枢上行趋势下设备端的弹性。当前时点,继续 坚定推荐!预计 16-18 年净利润分别为 1.34 亿、4.08 亿、8.74 亿。继续 推荐!油价低迷的环境下收入依然实现了正增长,筑底已经形成。油价驱 动逐渐转为业绩驱动,周期之中包含成长。逐步摆脱对于“三桶油”的依 赖,海外业务比例持续上升。未来将更多的与民营油服企业及其他国家的 油气公司深入合作,建立长期关系。同时国内油气改革预期增强,民营企 业有望逐步获得更大的国内市场参与权。 【机械】博迈科:逆势增长的油气服务商,产能扩张备战行业回暖。定位 国际高端客户的专用模块 EPC 服务商。天然气需求增长+海上油气回暖: EPC 公司迎来行业复苏。募投项目提升公司在超大型模块的建设及研发实 力,增强国际竞争力。预计 16-18 年 EPS 分别为:1.08 元、1.32 元和 1.87 元,持续看好公司发展。买入评级。 【机械】海油工程:海上油气回暖,业绩反弹可期。亚太地区实力最强的 海工 EPCI 总承包商之一。海洋油气向深海发展,公司积极布局深海业务 紧抓市场。油价回暖超盈亏平衡点,海上油气开采量有望开始增长。中海 油资本开支大幅增长,利好公司未来业务量。预计 16-18 年 EPS 分别为: 0.27 元、0.42 元和 0.67 元,持续看好公司发展,买入评级。 【环保公用】武汉控股:公司未来业绩以及盈利的拐点将发生在重组完成 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 棉花期货 15740 -0.16 0.4 5 白糖期货 6751 0.00 0.6 -0 外汇 外汇 涨跌% 收盘价 1日 5日 本年 102.21 0.46 1.1 -0 6.64 -0.16 0.0 美元-日元 100.18 -0.13 0.0 欧元-美元 1.13 -0.14 0.0 英镑-美元 1.32 0.45 0.0 美元指数 美元-人民币 海外市场 指数名称 收盘 香港恒生 23728.07 涨跌% -0.2 道琼斯 21115.55 1.46 纳斯达克 5904.03 1.35 标普 500 2395.96 1.37 日经 225 19564.80 0.88 德国 DAX 12067.19 1.97 法国 CAC 4960.83 2.1 富时 100 7382.90 1.64 台湾 9691.80 0.18 A 股市场概览 类别 总市值 (亿元) 沪深 A 沪深 300 中小盘 创业板 5886510 2900729 1046928 527451 流通市值 市盈率 市净 (亿元) PE 率 PB 4073834 2158156 653352 307949 23 12 63 76 2.4 1.3 5.3 6.9 75416 227223 251342 65239 134823 142478 162302 86261 149862 53587 62503 239745 159548 151063 195135 83675 24405 561220 282594 35460 56418 160006 131156 182096 70190 40 84 28 -15 303 46 25 19 32 17 29 34 18 22 22 23 29 7 15 15 53 22 60 65 -402 2.6 1.3 1.8 1.4 3.1 3 3 2.4 4.2 1.6 2.3 3.7 2.1 2.1 2 1.6 2.7 1 2.2 1.1 2.7 2.3 4.1 3.4 4.6 申万行业指数预览 农林牧渔 采掘 化工 钢铁 有色金属 电子 汽车 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 商业贸易 休闲服务 银行 非银金融 综合 建筑材料 建筑装饰 电气设备 机械设备 国防军工 101027 276894 352861 78655 184049 220064 235118 111616 182167 78429 97135 334689 229601 236104 250841 123400 45292 885620 451847 45093 77054 221676 188435 277456 87626 3 晨会纪要 之后,集团也在就自来水公司的特许经营权细节与武汉市政府在商讨中, 重组完成后特许经营权批文下放,特许经营权水价的改变将非常直接地影 响公司目前自来水业务的业绩,看好在重组后产能提升 188%并在水价提 高后公司的相关业绩高增长。 计算机 传媒 通信 209993 198903 104867 141730 112548 75810 61 48 53 6.5 5.2 3.9 注:PE、PB 的计算采用 15 年报数据;市值为最近一个 交易日的数据 【电新】 《促进汽车动力电池产业发展行动方案》点评:把握三元、把握 龙头。国家层面确认了动力电池的核心地位,动力电池需求空间巨大。我 们认为只有兼具技术优势、规模优势和优秀成本控制能力的龙头企业才能 胜出。建议重点关注国轩高科和亿纬锂能(动力锂电龙头) 、东方精工(pack 龙头)、当升科技(动力三元正极材料龙头) 、杉杉股份(负极材料龙头) 、 胜利精密(湿法隔膜龙头)、新宙邦(电解液龙头) 、先导智能(锂电设备 龙头)。 。 【电新】当升科技非公开发行预案点评:当成长遇上周期,高镍三元正极 龙头的腾飞。产能升级,高镍升级,新建 1.8 万吨产能,高镍三元正极龙 头发力。材料进入涨价周期,公司受益价格链传导。新能源汽车复苏在即, 三元电池需求提升。预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.61、1.43、2.09 元, 维持“买入”评级,6 个月目标价 71.5 元。 【基础化工】南京化纤:行业反转,业绩持续快速增长。粘胶价格上涨, 业绩大幅增长。供需改善,粘胶价格 2017 年有望持续上涨。大股东南京 新工集团旗下其它上市公司均已启动国企改革,公司国企改革有望加速。 维持 17-19 年 EPS 预测分别为 0.94/1.3/1.56 元。粘胶短纤行业供给持续 偏紧,行业新增产能有限,涨价有望持续。粘胶短纤每涨价 1000 元/吨, 公司 EPS 增厚 0.32 元;大股东新工集团旗下公司陆续启动国企改革,公 司国企改革进程将会加速;出售地产业务后,公司仍将大力发展第二产业, 未来外延并购或资产注入预期强烈。给予 17 年 20 倍 PE,对应目标价 18.8 元,维持“买入”评级。 【医药】金城医药:“原料药+制剂”双轮驱动,并购朗依打造龙头妇科 品牌。公司立足于“特色原料药+专科制剂”,通过收购朗依制药,在大 幅增厚公司业绩的同时,在战略和管理层面形成协同效应,为公司在创新 药和大健康领域的布局打下基础。按照 2017 年公司合并朗依报表等计划, 预计 16-18 年 EPS 分别为 0.63、1.00 和 1.19 元,给予 2017 年 30 倍估值, 目标价 30.00 元,首次覆盖给予“买入”评级。 【医药】泰格医药:业绩增速符合预期,看好公司业绩反转和产业布局。 业绩增速符合预期,主业已逐步现出拐点;主业恢复性增长,一致性评价 贡献业绩增量;长期横向+纵向产业链布局奠定龙头地位,切入产业链下 游提升价值获取能力。 预测公司 2016-18 年公司 EPS 分别为 0.31/0.64/0.83 元,当前公司股价 26.09 元,对应 2016-18 年 P/E 分别为 84/41/31 倍, 考虑到公司成长股属性和业绩弹性,给予公司 2017 年 55 倍 P/E,对应股 价 35.2 元,维持买入评级。 【纺服】歌力思早盘异动点评:价值投资标的贵在坚持。 公司早盘最高 涨幅接近 9%,我们认为主要系以下几个方面:1、预计一季度业绩大幅增 长,主要系并表影响以及主业恢复。 2,公司从去年 11 月至今阴跌也有 四个月,目前市值对应的估值较为合理,买入价值显现。 3,此前融资 新政出台对公司股价有所错杀,我们在错杀最底部强烈建议客户建仓。价 值标的的建仓在超跌时最好。预计 16-18 年 EPS 0.74/1.21/1.61 元,对应 目前 PE 25 倍,维持“买入”评级。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 晨会纪要 评级调整 公司/行业 评级调整 日期 博迈科(603727) 买入(首次) 20170302 17/18EPS 1.32/1.87,TP55 盈利预测与价格区间 海油工程(600583) 买入(首次) 20170302 17/18EPS 0.42/0.67,TP10 金城医药(300233) 买入(首次) 20170302 17/18EPS 1.00/1.19,TP30 金马股份(000980) 买入(首次) 20170302 17/18EPS 0.99/1.47,TP20 梅花生物(600873) 买入(首次) 20170302 17/18/19EPS 0.39/0.49/0.55,TP8.5 *ST 黑豹(600760) 买入(首次) 20170301 17/18EPS 0.13/0.15,TP37 长春高新(000661) 买入(首次) 20170301 17/18/19EPS 3.61/4.62/5.86,TP140 万孚生物(300482) 买入(首次) 20170301 17/18EPS 1.54/2.34,TP123.2 西藏珠峰(600338) 买入(首次) 20170301 17/18/19EPS 2.05/2.76/3.20,TP40 中国动力(600482) 买入(维持) 20170301 17/18/19EPS 0.82/0.89/1.03,TP35 东方网络(002175) 买入(首次) 20170228 17/18EPS 0.39/0.52,TP23.88 航新科技(300424) 买入(首次) 20170228 17/18EPS 1.30/1.56,TP80 美盈森(002303) 买入(首次) 20170228 17/18EPS 0.35/0.50,TP14 荣泰健康(603579) 买入(首次) 20170228 17/18/19EPS 3.95/5.53/7.78,TP150 世纪鼎利(300050) 买入(首次) 20170228 17/18EPS 0.38/0.73,TP14.88 苏宁云商(002024) 买入(调高) 20170228 17/18EPS 0.05/0.07,TP18.71 万泽股份(000534) 增持(首次) 20170228 17/18/19EPS 0.16/0.25/0.67,TP22 *ST 江化(002061) 买入(首次) 20170227 17/18/19EPS 0.56/0.74/0.94,TP15 模塑科技(000700) 买入(首次) 20170227 17/18EPS 0.37/0.57,TP10.32 中颖电子(300327) 增持(首次) 20170226 17/18EPS 0.79/1.09,TP43.61 裕同科技(002831) 买入(首次) 20170225 17/18EPS 2.79/3.51,TP84 环球医疗( 02666) 买入(首次) 20170224 17/18EPS 0.75/0.89,TP9 盐津铺子(002847) 买入(首次) 20170223 17/18EPS 0.94/1.16,TP41 众生药业(002317) 买入(调高) 20170223 17/18EPS 0.61/0.70,TP16.47 顾家家居(603816) 增持(调高) 20170222 17/18EPS 1.91/2.48,TP57.3 科士达(002518) 买入(首次) 20170222 17/18EPS 0.81/1.01,TP24.3 百联股份(600827) 买入(首次) 20170221 17/18EPS 0.65/0.73,TP22.28 宏辉果蔬(603336) 买入(首次) 20170220 17/18EPS 0.64/0.78,TP58.73 索菲亚(002572) 买入(首次) 20170220 17/18EPS 1.93/2.54,TP65.62 浙江鼎力(603338) 买入(首次) 20170220 17/18EPS 1.34/1.96,TP65 保税科技(600794) 增持(首次) 20170219 17/18/19EPS 0.02/0.02/0.03,TP6.1 龙蟒佰利(002601) 增持(首次) 20170219 17/18EPS 0.91/0.94,TP16.4 江龙船艇(300589) 买入(首次) 20170216 17/18EPS 0.48/0.56,TP62.5 烽火通信(600498) 增持(首次) 20170215 17/18EPS 1.04/1.18,TP31 海兴电力(603556) 增持(首次) 20170215 17/18EPS 1.71/2.04,TP51.3 南方航空(600029) 买入(调高) 20170215 17/18EPS 0.61/0.68,TP9.22 华鲁恒升(600426) 买入(首次) 20170213 17/18EPS 0.91/1.21,TP18 天地科技(600582) 买入(首次) 20170213 17/18EPS 0.33/0.45,TP7 鱼跃医疗(002223) 增持(首次) 20170208 17/18EPS 0.99/1.12,TP34.65 伊利股份(600887) 买入(首次) 20170207 17/18EPS 1.05/1.27,TP23 中芯国际( 00981) 增持(首次) 20170207 17/18EPS 0.65/0.69,TP11.7 中粮生化(000930) 买入(首次) 20170206 17/18EPS 0.61/0.80,TP21 天孚通信(300394) 买入(首次) 20170205 17/18EPS 0.87/1.01,TP35 平安银行(000001) 买入(首次) 20170203 17/18EPS 1.68/2.11,TP13.3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 晨会纪要 报告列表 南京化纤(600889): ——行业反转,业绩持续快速增长—南京化纤(600889)-买入-冶小梅/吴頔 泰格医药(300347): 业绩增速符合预期,看好公司业绩反转和产业布局—泰格医药公司点评-买入-杨烨辉/廖庆阳 海油工程(600583): 海上油气回暖,业绩反弹可期—海油工程首次覆盖报告-买入-邹润芳 博迈科(603727): 逆势增长的油气服务商,产能扩张备战行业回暖—博迈科首次覆盖报告-买入-邹润芳 当升科技(300073): 当成长遇上周期,高镍三元正极龙头的腾飞—当升科技(300073)-买入-张淼/吴用/杨藻 金城医药(300233): “原料药+制剂”双轮驱动,并购朗依打造龙头妇科品牌—金城医药首次覆盖报告-买入-杨烨辉 /王金成 梅花生物(600873): 供需格局改善,业绩增长可期!—梅花生物首次覆盖报告-买入-吴立 金马股份(000980): 金马股份(000980)收购剑走偏锋的众泰 打造汽车界的 OPPO/vivo-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞 /周沐 云南能投(002053): 持续看好盐+天然气双主业驱动—云南能投公司点评-买入-刘鹏/刘健 长春高新(000661): 新品放量引领业绩增长,研发成就基因制药龙头—长春高新首次覆盖报告-买入-杨烨辉/潘海洋 *ST 黑豹(600760): 绩优稳长,技术领先,增长空间巨大—*ST 黑豹研究简报-买入-邹润芳 东软载波(300183): 宽带载波升级+SMART 产品线布局,载波龙头再启新增长—东软载波公司深度研究-买入-农冰 立 中国动力(600482): 船舶动力白马龙头,放眼海洋快速增长—中国动力公司深度研究-买入-邹润芳/范伊歌 万孚生物(300482): 公司营收增速回升,未来发展前景可待—万孚生物首次覆盖报告-买入-杨烨辉/郑薇 西藏珠峰(600338): 低估值、高成长、高产品均价的铅锌龙头—西藏珠峰年报点评报告-买入-杨诚笑/孙亮 世纪鼎利(300050): 归母净利同比增长 4.81%,鼎立学院打开未来成长空间—世纪鼎利公司点评-买入-刘章明/孙海 洋/张璐芳 万泽股份(000534): 高温合金起步 地产开道护航—万泽股份(000534)-增持-孙亮 东方网络(002175): 渠道内容并进展黑马之姿,IP 资源共振孕育大格局—东方网络公司深度研究-买入-文浩/张爽 苏宁云商(002024): 16Q4 主业扭亏为盈,企业发展迎来新拐点—苏宁云商公司点评-买入-刘章明/张璐芳 航新科技(300424): 民参军优质企业,军工电子、ATE 引领新希望—航新科技研究简报-买入-邹润芳 荣泰健康(603579): 高速成长的按摩座椅龙头,携手暴风魔镜布局 VR 领域—荣泰健康(603579)-买入-邹润芳/曾 帅 白云山(600332): 现金王再现,扣除现金 17 年仅 14 倍,且王老吉有望量价利三升,中长期最佳布局时点到来—白 云山公司深度研究-买入-刘鹏/刘健 美盈森(002303): 否极泰来,给予“买入”评级—美盈森研究简报-买入-姜浩 *ST 江化(002061): ——顺酐和 PC 盈利反转,业绩超预期—*ST 江化年报点评报告-买入-冶小梅/赵宗原 模塑科技(000700): 模塑科技(000700)配套豪华车 宝马新品助力业绩改善-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 洋河股份(002304): 新国酒王者归来—洋河股份公司深度研究-买入-刘鹏/周东景/刘健 神雾环保(300156): 以技术定义环保,重塑煤化工格局—神雾环保(300156)---以技术定义环保,重塑煤化工格局 -买入-何文雯 中颖电子(300327): 快速增长元年启动—中颖电子公司点评-增持-农冰立/洪骐 裕同科技(002831): 2016 年业绩超预期,给予“买入”评级—裕同科技公司点评-买入-姜浩 环球医疗(02666): 基石业务稳增+估值切换,医改蓝海里闪亮的红星—环球医疗(02666)-买入-何翩翩/马赫/雷俊 成 盐津铺子(002847): 知名零食自主制造商,立足湖南走向全国—盐津铺子首次覆盖报告-买入-刘章明/张璐芳 众生药业(002317): 深耕打通眼科领域多业态,创新品种储备厚积而薄发—众生药业公司点评-买入-杨烨辉/柴博 顾家家居(603816): 新建智能家居生产基地,业绩有望延续良性成长势头—顾家家居研究简报-增持-姜浩 科士达(002518): 三大主业稳增,UPS 龙头快速拓展新能源产业链—科士达(002518)-买入-李恩国 广汇汽车(600297): 天风汽车-广汇汽车(600297)深度报告—收购宝信发挥协同效应 增值服务实现流量变现-买入 -崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 百联股份(600827): 阿里牵手百联集团,新零售+混改双向助力未来发展!—百联股份公司点评-买入-刘章明 宏辉果蔬(603336): 一体化专业生鲜产品服务商,市场拓展稳步推进—宏辉果蔬(603336)-买入-刘章明/吴立 索菲亚(002572): 业绩高速增长,橱柜业务进入正轨—索菲亚研究简报-买入-姜浩 浙江鼎力(603338): 业绩高成长,国内 AWP 领域三足鼎立,出口百亿美元空间—浙江鼎力首次覆盖报告-买入-邹润 芳/曾帅 龙蟒佰利(002601): 龙头企业受益钛白粉行业改善,氯化法引领公司未来—佰利联(002601)-增持-冶小梅/吴頔 保税科技(600794): 仓储贸易主业稳健,投资收益影响业绩—保税科技年报点评报告-增持-姜明/黄盈 圣龙股份(603178): 国内动力总成润滑龙头 IPO 夯实主业稳增长 汽车新股系列报告二—圣龙股份新股报告--崔 琰/张程航/鲁家瑞/周沐 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 晨会纪要 江龙船艇(300589): 深耕高性能船舶制造,公务执法船艇专家—江龙船艇(300589)-买入-刘章明/孙海洋/张璐芳 常青股份(603768): 自主崛起引动上游市场 或迎业绩高增长期 汽车新股系列报告一—常青股份新股报告--崔琰/张 程航/鲁家瑞/周沐 海兴电力(603556): 低估值次新股,受益一带一路—海兴电力公司点评-增持-李恩国/杨藻 烽火通信(600498): 560Tb/s 刷新光传输记录,公司 ICT 转型初见成效—烽火通信首次覆盖报告-增持-文浩 南方航空(600029): 中转持续发力,剔除春运日期因素增速依然迅猛—南方航空公司点评-买入-姜明/曾凡喆 国联水产(300094): 国联水产:对虾养殖产业的“牧原股份”—国联水产公司深度研究-买入-吴立 天地科技(600582): 高端煤机技术与装备龙头,业绩有望筑底回升—天地科技首次覆盖报告-买入-邹润芳 华鲁恒升(600426): “一头多线”平台化经营优势显著,煤化工白马业绩稳增无忧—华鲁恒升首次覆盖报告-买入冶小梅/赵宗原 鱼跃医疗(002223): 内外兼修,鱼跃龙门—鱼跃医疗(002223)-增持-杨烨辉/郑薇 伊利股份(600887): 时来天地皆同力—从多品类和消费升级角度验证伊利增长和估值提升的巨大空间,12 个月 30% 空间—伊利股份(600887)-买入-刘鹏/刘畅 中芯国际(00981): 砥砺前行,跃世而出—中芯国际公司深度研究-增持-农冰立 中粮生化(000930): 业绩反转确定,国企改革可期—中粮生化公司深度研究-买入-吴立 天孚通信(300394): 行业景气保障主业稳定增长,借力资本市场发力高端产品线—天孚通信首次覆盖报告-买入-文 浩 平安银行(000001): 大行的估值水平,小行的业绩弹性—平安银行公司深度研究-买入-刘晨明/廖志明 文化传媒:路跑产业:红日初升,其道大光—文化传媒行业深度研究-强于大市-文浩/曾荣飞 黄金:关键月份到来,金价迎来变盘—黄金行业研究简报-强于大市-杨诚笑/孙亮 工业金属:把握价格上涨趋势比选择时点更重要—工业金属-强于大市-杨诚笑/孙亮 食品饮料:净现金的力量—再融资新政提升以白酒为代表食品饮料板块估值并强化赚钱效应的奥秘—食品饮料行业 专题研究-强于大市-刘鹏/刘畅 医药生物:新版医保目录出台,建议关注高临床价值大空间品种—医药生物行业专题研究-强于大市-杨烨辉/廖庆阳/ 潘海洋/王金成/肖汉山 机械设备:投资品春季攻势第二弹:龙头企业如何穿越周期?—机械设备行业投资策略-强于大市-冶小梅 文化传媒:一周观点:板块切换下前期提示游族等游戏板块本周领涨,短期关注情绪热点及资金流向—文化传媒行业 投资策略-强于大市-文浩/王晨 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文化传媒:一周观点:高基数下春节档票房同比增长不易,寻找优质股超跌机会—文化传媒行业投资策略-强于大市文浩/曾荣飞/王晨 一般零售:零售消费升级趋势明显,旅游多元化业态融合受追捧—一般零售行业点评-强于大市-刘章明/孙海洋/张璐 芳 金融工程:市场情绪一览 2017-03-02—定期报告-吴先兴/阚文超 :“阅后即焚”还是“上市即跌”,Snap 将成为下一个 Facebook 还是 Twitter;首予“增持”,TP20 美元—Snap 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 晨会纪要 (SNAP.US)首发-何翩翩/马赫/雷俊成 固定收益:美联储 3 月超预期加息专题研究—又要加息?-孙彬彬/高志刚/周泽平 :Snapchat(SNAP.US)从社交视角怎样看待 Snapchat 的价值_从青少年到主流人群,直击用户痛点引爆流行-文浩/ 王晨 金融工程:估值与基金重仓股配置监控月报 2017-02-24—定期报告-吴先兴 金融工程:市场情绪一览 2017-03-01—定期报告-吴先兴/阚文超 固定收益:城投债置换专题—还有多少城投债需要提前置换?-孙彬彬/高志刚 宏观经济:本轮周期接近尾声—周期,再见-刘晨明/宋雪涛 固定收益:固收专题报告—关于可转债,从发行到投资你需要知道的-孙彬彬 投资策略:继续关注 5G、京津冀一体化、国企改革、一带一路等主题-徐彪/江金凤 投资策略:一周海外科技风向 0226-徐彪 投资策略:策略周报—大势研判:躁动过后,当怀敬畏-徐彪/刘名斌 :活跃用户和消费频次增加驱动收入超预期增长,费用率改善抵消毛利率下滑,估值承受收入增速放缓压力—唯品会 (VIPS)-文浩/王晨 :回望微博一年 400%的涨幅,怎么看待未来的空间?从微博 4Q16 业绩分析说开去—行业深度研究-文浩/王晨 投资策略:如何看待这轮周期的上行?—策略-江金凤/徐彪 投资策略:策略周报—大势研判:再融资新规或有冲击,但短期不宜悲观-徐彪/刘名斌 投资策略:继续关注京津冀一体化、军工、国企改革、一带一路等主题-徐彪/江金凤 宏观经济:中游的竞争格局和需求的持续性—中游的复苏能否持续?-刘晨明/宋雪涛 金融工程:量化 CTA 策略概述—专题报告-吴先兴 固定收益:钢铁债专题报告之二—钢铁行业 2017 年展望-孙彬彬/高志刚/于瑶 金融工程:潜伏系列之一:潜伏业绩预增—专题报告-吴先兴/张欣慰/阚文超 投资策略:策略周报—大势研判:短期风险偏好有望持续改善,继续看反弹-徐彪/刘名斌 投资策略:一周海外科技风向 0212-徐彪 投资策略:一周国内政策动态 20170212-徐彪 投资策略:两会临近,继续关注京津冀一体化、一带一路、国企改革、供给侧改革等主题-徐彪/江金凤 宏观经济:从泡沫年代的日本出口转型说起—贸易复苏向何处去-刘晨明/宋雪涛 固定收益:交易产品专题研究—是时候聊聊浮息产品了-孙彬彬/唐笑天/高志刚 固定收益:城投债置换专题—市场有利,人心莫测-孙彬彬/高志刚 固定收益:钢铁债专题报告之一—钢铁供给侧改革元年回顾-孙彬彬/高志刚/于瑶 固定收益:2017 年通胀再讨论—通胀会超预期么?-孙彬彬/高志刚/周泽平 投资策略:崭新周期,扬帆起航—年度策略-何文雯 投资策略:策略周报—大势研判:短期有下有上,中期边走边看-徐彪/刘名斌 投资策略:一周海外科技风向 0205-徐彪 固定收益:资产证券化市场周报(2017-02-06)—PPP 资产证券化真假难辨-孙彬彬/高志刚/于瑶 投资策略:继续关注军工、国企改革、农业供给侧改革主题-徐彪/江金凤 投资策略:一周国内政策动态 20170205-徐彪 行业公司 南京化纤(600889):——行业反转,业绩持续快速增长—南京化纤(600889) 冶小梅 yexiaomei@tfzq.com 业绩超预期。公司发布 2016 年年报,实现收入 16.65 亿元,同比增长 9.64%,实现归属于上市公司股东的净利润 9083 万元,同比下滑 80%。不考虑投资收益,净利润同比增长 434.74%。EPS0.3 元,业绩符合预期。 粘胶价格上涨,业绩大幅增长。2016 年粘胶短纤价格行业复苏,价格由年初 12600 元/吨涨至年末 16500 元/ 吨。全年均价 14550 元/吨,同比上涨 1680 元/吨(+13%) 。粘胶短纤涨价带动公司该业务收入增长 24.3%且毛利率 上升至 12%,同比增加 4.3PCT。同时,兰精公司投资收益也因此同比增加 2100 万。2015 年公司 7.6 亿出售地产业 务,2016 年财务费用因此减少 1400 万元。管理费用和销售费用均小幅下降。其中,公司 4 季度实现经营性净利润 4022 万元,环比持平,考虑到 4 季度粘胶短纤价格回落,单季度业绩好于我们预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 晨会纪要 供需改善,粘胶价格 2017 年有望持续上涨。2016 年粘胶短纤行业开工率 90%,需求维持 7%-8%稳定增长。2017 年行业没有新增产能,粘胶短纤淡季提价,目前价格已经涨至 17500 元/吨。以此测算,行业吨净利 2000-2500 元/ 吨。3 月进入消费旺季,我们认为价格将持续上涨。根据我们测算,粘胶短纤每涨 1000 元/吨,公司 EPS 增厚 0.32 元,弹性巨大。公司 16 年加强环保和技改投入,本部短纤产能由 8 万吨提升至 10 万吨,产品档次不断提升,锅炉 环保设施改造,产品单耗和排放明显降低。行业景气复苏,公司启动扩产计划,金羚纤维公司 16 万吨差别化粘胶 纤维项目已经启动,预计 2018 年投产,为公司持续发展奠定坚实基础。 国企改革有望加速。大股东南京新工集团旗下其它上市公司均已启动国企改革,公司国企改革有望加速。上市 多年首次启动定增扩产,标志着公司进入新的发展阶段。夯实主业同时,公司将坚定战略转型,发展第二主业,并 力争 2020 年新主业占比达到 50%。我们认为,公司未来外延并购或资产注入值得期待。 维持买入评级。我们维持公司 2017-2019 年 EPS 预测分别为 0.94/1.3/1.56 元,现价对应 PE 分别为 14.9 倍。粘 胶短纤行业供给持续偏紧,行业新增产能有限,涨价有望持续。粘胶短纤每涨价 1000 元/吨,公司 EPS 增厚 0.32 元;大股东新工集团旗下公司陆续启动国企改革,公司国企改革进程将会加速;出售地产业务后,公司仍将大力发 展第二产业,未来外延并购或资产注入预期强烈。参考可比上市公司,给予 2017 年 20 倍 PE,对应目标价 18.8 元, 维持“买入”评级。 风险提示:粘胶短纤价格下跌;国企改革进度低于预期 泰格医药(300347):业绩增速符合预期,看好公司业绩反转和产业布局—泰格医药公司点评 杨烨辉 yangyehui@tfzq.com 业绩增速符合预期,主业已逐步现出拐点 公司公布 2016 年业绩快报,2016 年公司实现营业收入 12.04 亿元,同比增长 25.86%,实现归母净利润 1.46 亿 元,同比增长-6.37%,整体业绩增速符合预期。据我们测算,剔除韩国子公司的亏损,并排除非经常性损益,临床 监察业务在 4 季度改善较为明显,我们预计 2017 年临床监察业务将得到持续改善;数据统计业务板块仍保持 20% 左右的增速,SMO 业务小基数下仍然保持 50%以上的增长,第三方影像等新兴业务均保持较高增长;投资收益方面, 公司在业绩预告中披露在新药投资方退出方面获得的股权转让收益。 主业恢复性增长,一致性评价贡献业绩增量 公司自 2015 年下半年以来受到临床自查核查影响,临床监察业务同比收入确认进度放缓同时毛利率降低,2016 年 4 季度以来公司在执行订单结构不断改善,新订单以新的 FTE 成本定价规则签订保证后续订单毛利率逐步回升, 据我们测算,公司临床监察业务毛利率同比环比均回升较快。公司在一致性评价领域业务稳步推进,我们认为公司 2016 年已有部分 BE 业务完成收入确认,公司在一致性评价的 BE 试验阶段依托方达的生物分析+泰格的方案设计+ 数据统计能力,拥有国内最为高品质的软硬件水准;在临床资源方面,公司现与 10 家以上医疗机构深度合作,预 计 2017 年将与更多的医院展开合作,2017 年 2 月 9 日国务院下发第 13 号文,明确指出将探索 BE 试验在非 GCP 机构开展的方式,医院合作+政策推动保证公司未来 BE 业务不受制于产能瓶颈。 横向+纵向产业链布局奠定龙头地位,切入产业链下游提升价值获取能力。 公司自上市以来持续在 CRO 产业链布局,通过国内外横向布局从国内走向亚太,国际多中心临床业务将是公 司未来重要看点;公司在产业链上下游持续进行纵向布局,一方面打通整个临床 CRO 产业链,提升价值获取能力, 另一方面公司通过产业布局、直接投资和设立产业基金投资等方式深度切入创新药产业链的产品端,打开未来发展 空间。 盈利预测及投资建议 公司作为临床 CRO 领域龙头企业,未来的发展受益于行业集中度提升,公司在创新药领域的节点性地位提升 公司估值水平,一致性评价业务和未来新药领域投资收益不断兑现为公司带来业绩弹性,根据对公司业务的跟踪, 我们对盈利预测进行了调整,预测公司 2016-18 年公司 EPS 分别为 0.31/0.64/0.83 元,当前公司股价 26.09 元,对 应 2016-18 年 P/E 分别为 84/41/31 倍,考虑到公司成长股属性和业绩弹性,给予公司 2017 年 55 倍 P/E,对应股价 35.2 元,维持买入评级。 风险提示:合同执行进度不达预期;人力成本上升侵蚀公司利润 海油工程(600583):海上油气回暖,业绩反弹可期—海油工程首次覆盖报告 邹润芳 zourunfang@tfzq.com 公司是亚太地区实力最强的海工 EPCI 总承包商之一 公司为中国海洋石油总公司控股的上市公司,是中国唯一一家集海洋油气开发工程设计、陆地制造和海上安装、 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 晨会纪要 调试、维修以及液化天然气、炼化工程为一体的大型工程总承包公司。公司先后为中海油、道达尔、BP、壳牌等国 际大客户提供过优质服务,业务范围遍及中国各海域,并多次远赴中东、东南亚等海域成功进行施工作业,是亚太 地区规模最大、实力最强的海洋石油工程 EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包商之一。公司为降低单一客户风 险, 近年来已大力拓展海外业务。公司目前海外业务的营收占比已由 2013 年的 5.36%增长至 2016 年上半年的 51.99%, 成效显著。 海洋油气向深海发展,公司积极布局深海业务紧抓市场 浅海油气因其较低的开采成本及技术难度,已开采超过百年,但随资源的逐渐减少以及深海原油开采技术的不 断进步,全球浅海原油开采占海洋原油总产量的比例已从 2005 年的 75%下降至 2015 年的 64%,深海与超深海原油 的产量则从 25%提升至 36%。根据 SBM 的预测,全球超深海油气的产量在 2015~2025 年有望达到 12%的年均复合增 速。公司作为国内领先的海上油气服务商,拥有世界先进的深水作业能力,并在 2015 年继续积极布局深海业务, 与美国福陆公司合资 10 亿美元,大力建设公司珠海基地并用于深入拓展深海业务。 油价回暖超盈亏平衡点,海上油气开采量有望开始增长 目前 WTI 原油价格已从 2016 年低谷的 26 美元/桶回升至 52 美元/桶,且根据世界银行的预计,全球原油的年 平均价格在 2017 年将在 55 美元/桶左右。在海上石油成本方面,以中海油为例,其最新公布的 2017 年战略展望中 指出公司每桶油的主要成本已从 2013 年的 45.02 美元/桶降低至 2016 年的 35.5 美元/桶。根据 Rystad Energy 和摩 根史丹利的数据,全球近海原油开采盈亏平衡的平均价格约为 41 美元/桶(基于布伦特原油价格) 。因此,目前的 油价已足够支撑大多数海上油公司进行增加资本开支及提高原油产量,并带动海上油服行业的复苏。 中海油资本开支大幅增长,利好公司未来业务量 公司在 2014、2015 年中来自中海油的营业收入分别占到总营收的 90%与 50%,且业务主要集中在生产和开发 阶段。因此, 中海油在 2017 年计划在海洋油气开发领域, 以及生产领域的资本支出分别增长 15%~35%、 以及 43%~67%, 将极大利好公司在 2017 年的业务量,并改善公司盈利现状。 投资要点:我们预计公司 2016-2018 年净利润分别为:1.21 亿、1.84 亿、2.98 亿元;2016-2018 年 EPS 分别 为:0.27 元、0.42 元和 0.67 元,持续看好公司发展。 风险提示:原油价格下跌、上游资本开支不及预期、汇率风险。 博迈科(603727):逆势增长的油气服务商,产能扩张备战行业回暖—博迈科首次覆盖报告 邹润芳 zourunfang@tfzq.com 公司为定位国际高端客户的专用模块 EPC 服务商 公司专注于为国际市场的高端客户提供以海洋油气工程、液化天然气和矿业为主的各类定制模块,是一家国内 领先的专业 EPC 企业。公司拥有近二十年的国际化项目运作经验,拥有领先的模块化产品设计与建造能力,超过 90%的业务来自国际客户,包括皇家壳牌、埃克森美孚、雪弗龙等众多高端客户。公司 2013 年至 2015 年营业收入 的年均复合增长率达 67.46%,2016 年营收增长预计达 23.69%,并增长至 28.37 亿元。公司提供的模块业务具体包括 海洋石油开发的上部模块(包括 FPSO) ,油气陆地模块化,以及矿业陆地模块化的设计、采办、建造以及项目管理。 天然气需求增长+海上油气回暖:EPC 公司迎来行业复苏 在 2015 年油价低迷,天然气投资加大的期间,公司大力投资并拓展天然气液化模块的业务,使该业务的营收 由 2013 年的 2.86 亿元增长至 2015 年的 18.43 亿元,复合年均增长率达 128.23%,并带动公司的总营收实现了逆势 增长。全球天然消费量在 2009-2015 年内持续增长,年均复合增长率达 3.18%,且作为清洁能源,未来在能源利用 占比中有望继续上升。在海上油气方面,根据 Douglas-Westwood 的行业预测,全球在浮式生产系统(FPS)的投资于 2016 年触底后已逐步开始反弹,预计全球未来 5 年在该领域的投资将达 500 亿美元。随着国内政策的支持,我国 正在承接全球海洋工程行业的产业转移,并已经全面涉足包括海洋工程产品设计、配套设施制造、海洋工程总承包 建造的整个产业链。在全球油气行业回暖以及国际海工产业转移的支撑下,公司目前的潜在订单金额已超过 6.75 亿美元,分别是 Canada LNG 项目的 2.75 亿美元订单,以及 Magnolia LNG 项目的 4 亿美元订单,预计公司未来的 天然气液化以及海洋油气业务有望继续保持稳定增长。 募投项目提升公司在超大型模块的建设及研发实力,增强国际竞争力 公司发行新股 5870 万股,募资 11.4 亿元,主要投资于 3 个与公司主营业务相关的扩产及研发项目,投资主体 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 晨会纪要 为公司的临海海洋重工建造基地。其中,临港海洋重工建造基地一二期改扩建工程项目用于提高公司在承接国际客 户订单中超大型模块的建造能力,将使公司在海洋油气模块的承接能力由现在的 6000 吨提升至 20000 吨,进一步 向高端海工模块市场拓展并提高占有率。临港海洋重工建造基地三期工程项目则用于提高公司在天然气液化及矿业 开采业务的产能,两个扩产项目建设期均为 18 个月,预计年新增销售收入合计 10.56 亿元。 投资要点:我们预计公司 2016-2018 年净利润分别为:2.52 亿、3.09 亿、4.38 亿元;2016-2018 年 EPS 分别 为:1.08 元、1.32 元和 1.87 元,持续看好公司发展。 风险提示:国际天然气液化投资下降、原油价格下跌、汇率风险 当升科技(300073):当成长遇上周期,高镍三元正极龙头的腾飞—当升科技(300073) 张淼 zhangmiao1@tfzq.com 事件: 当升科技今晚发布 2017 年度非公开发行 A 股股票预案,拟非公开发行不超 3661 万股,募资不超 15 亿元,扣 除发行费用后的募集资金净额将用于江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程(11.6 亿元) 、江苏当升锂电材料技 术研究中心(8981.13 万元)及补充流动资金(2.5 亿元) 。 点评: 产能升级,高镍升级,新建 1.8 万吨产能,高镍三元正极龙头发力 公司目前拥有约 2000 吨/年 NCM 622 正极材料产能,今年下半年预计将完成海门二期第二阶段的 4,000 吨/年 NCM 622 产能,但是面对未来几年迅速发展的三元动力电池,依然难以满足。本次募投 18,000 吨/年的高镍多元材 料生产线,将按照 NCM811/NCA 的标准来设计,同时具备生产不同类型的多元材料(NCM523、NCM622、NCM811 和 NCA)的能力。项目建设期 45 个月,我们预计其将分批投产,可以有效增厚未来三年业绩。 材料进入涨价周期,公司受益价格链传导 近期随着钴价的快速上升,三元正极材料价格也不断上升,钴酸锂最新价格约 39 万/吨,三元正极价格约 19 万/吨,分别对比年初价格上涨 16 万/吨和 4 万/吨,公司盈利能力明显增强。 新能源汽车复苏在即,三元电池需求提升 3 月 1 日工信部发布 17 年第 2 批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》 ,出台时点略快于市场预期。本次目录 包含车型 201 款,与第一批目录接近,但其中新车型的数量占比明显增加。我们认为随着车型目录的逐渐发布,锂 电池尤其是三元电池的需求量将逐步提升,公司的高镍三元材料需求将持续旺盛。 投资建议: 预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.61、1.43、2.09 元,当前股价对应 PE 分别为 83.77、35.66、24.45 倍,维持 “买入”评级,6 个月目标价 71.5 元。 风险提示:新能源汽车销量低于预期,三元渗透率低于预期。 金城医药(300233): “原料药+制剂”双轮驱动,并购朗依打造龙头妇科品牌—金城医药首次覆盖报告 杨烨辉 yangyehui@tfzq.com 16 年业绩快报超预期,4 季度净利润环比大幅增长 2016 年公司实现营业收入 14.20 亿元,同比增长 20.52%;实现净利润 1.59 亿元,同比降低 6.78%。2016 年全 年头孢侧链中间体净利润同比增长 25-30%,而谷胱甘肽由于上半年销售渠道受阻等因素同比下滑。四季度净利润环 比大幅增长,并实现近 6000 万净利润,主因头孢中间体和原料药量价齐升。2017 年全年来看,谷胱甘肽销售渠道 恢复带来产品放量,同时受益于环保趋严等因素,公司头孢中间体和原料药营收有望实现稳步提升。控股子公司金 城金素(原名道勃法)拥有头孢类高端制剂品种,在抗生素领域成长空间广阔。 独家剂型硝呋太尔胶囊新入医保,产品放量打造龙头妇科品牌 2016 年 12 月公司 18.8 亿元收购朗依制药的方案获得证监会批准,公司获得了朗依、唯田、左通三大特效药品 种。独家剂型硝呋太尔胶囊新纳入医保乙类目录,同时积极开拓 OTC 销售渠道。硝呋太尔系列产品作为治疗妇科 炎症产品,终端市场销售额超过 10 亿元,未来成长空间可期。朗依制药 2015-2018 年的承诺实现的扣非净利润分 别不低于 1.56、0.71、1.87、2.25 亿元,2016 年承诺净利润较低的主要原因是厂区搬迁叠加原料的外部供应限制。 2016 年朗依预计超额完成对赌协议,并已获得制剂和原料药批文。2017 年随着朗依生产销售步入正轨,公司借助 产品新纳医保目录实现渠道放量,业绩有望维持高增长。 注重研发创新和储备品种,逐步实现公司转型 公司拥有多个头孢中间体和原料药在研申报品种,腺苷蛋氨酸等仿制药品种预计 2018 年上市带动公司业绩增 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 晨会纪要 长。2015 年腺苷蛋氨酸样本医院终端销售额 2.63 亿元,主要生产企业为雅培和海正,竞争格局良好。未来 3-5 年, 腺苷蛋氨酸将成长为 10 亿元以上的终端销售品种,公司借助原有销售渠道有望实现快速放量并增厚业绩。2016 年 一季度公司成立了海创生物,为公司引进乙肝和癌症领域的创新品种。公司由头孢中间体和原料药生产企业,正逐 步转型形成为制剂型企业,并不断丰富储备品种。 盈利预测及投资建议 公司立足于“特色原料药+专科制剂”,通过收购朗依制药,在大幅增厚公司业绩的同时,在战略和管理层面形 成协同效应,为公司在创新药和大健康领域的布局打下基础。按照 2017 年公司合并朗依报表等计划,预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.63、1.00 和 1.19 元,对应 PE 分别为 38 倍、24 倍和 20 倍,给予 2017 年 30 倍估值, 目标价 30.00 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:朗依制药业绩不及预期;谷胱甘肽销量和价格不及预期 梅花生物(600873):供需格局改善,业绩增长可期!—梅花生物首次覆盖报告 吴立 wuli1@tfzq.com 事件: 梅花生物发布年报,实现收入 110.93 亿元,同比增长-6.41%;实现归母净利润 10.42 亿元,同比增长 144.84%。 公司业绩增长主要得益于赖氨酸产品价格上涨和费用降低。我们认为公司的味精、赖氨酸、苏氨酸等产品供需格局 有望改善,尤其是味精,寡头格局已成,未来有望持续涨价,将带动公司业绩持续增长! 公司提前布局的赖氨酸产能释放叠加价格上涨和费用降低是业绩增长主因 16 年,赖氨酸价格上涨近 1000 元,叠加公司提前布局的产能释放,贡献利润增量约 3 亿元,此外销售费用降 低 0.54 亿元,财务费用降低 2.82 亿元,合计降低 3.36 亿元,贡献利润增量近 3 亿元,此二者构成公司 16 年业绩 大幅增长的主要原因。 味精寡头格局已成,持续涨价可期! 经过持续的去产能,我国味精产业已经高度集中。阜丰集团、梅花味精和宁夏伊品三者产量分别达到 110 万吨、 70 万吨和 20 万吨,占我国味精产量的近 90%,寡头格局已经形成。在 2014 年和 2015 年,味精价格已经持续上涨, 2016 年受玉米价格大幅下跌和阜丰集团扩产的影响,味精价格大幅下跌。目前,阜丰集团和梅花生物都已经满负荷 运转,味精行业已难有新增产量,预期未来味精价格持续上涨,并带动公司业绩持续增长! 饲料和出口回暖带动赖氨酸需求改善,叠加产能减少,盈利有望提升 生猪和能繁母猪底部向上,有望带动饲料消费量快速增长,从而加大赖氨酸和苏氨酸需求;人民币贬值将带动 赖氨酸和苏氨酸出口放量,2016 年赖氨酸出口 33.52 万吨,增长 28.87%。在供给方面,赖氨酸产能持续减少,目前 有效产能仅 170 万吨左右,较高点减少了近 60 万吨。供给格局的改善,有望带动公司赖氨酸产品盈利进一步提升! 成本端来看,玉米供给依旧过剩,叠加高库存,玉米价格将维持弱势 首先,从单一年度供需来看,供给依然过剩。2016 年,我国玉米产量在 2.2 亿吨,但是消费量不足 2 亿吨,供 大于求 2000 多万吨。往 17 年看,假设种植面积再调减 2000 万亩,则对应产量减少 800 万吨,供给仍有 2.12 亿吨, 而需求预期略超 2 亿吨,仍然供大于求。其次,陈化粮去库存压力大,进一步压制玉米价格。13/14 收购季,国家 总共收购了近 8000 多万吨的玉米,在 2017、18 年存在很强的出库压力。预期 17 年玉米价格中枢较 16 年低 150 元,公司年消耗玉米近 260-270 万吨左右,对应成本端降低近 4 亿元。 给予“买入”评级:我们认为,公司产品供需格局持续改善,味精有望持续涨价带动公司业绩增长。2017/18/19 年,公司归母净利润 12.08/15.36/17.08 亿元,每股收益为 0.39/0.49/0.55 元,目标价 8.5 元。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、产品价格大幅波动。 金马股份(000980):金马股份(000980)收购剑走偏锋的众泰 打造汽车界的 OPPO/vivo 崔琰 cuiyan@tfzq.com 金马股份收购众泰汽车,助推自主品牌高速发展。金马股份主营车用仪表盘,传统业务稳定,本次拟以增发的形式 收购近年发展势头强劲的众泰汽车 100%股权,同时配套融资 20 亿元投入众泰新能源开发项目。 发展初期,众泰集中有限资源狠抓外形和渠道,打造汽车界的 OPPO/vivo。市场方面,众泰汽车精准定位四五 线区域,复刻自主品牌在二三线区域的崛起之路。策略方面,众泰汽车着力打造外形靓丽和配置丰富的车型,并且 搭建了规模大、密度高、下沉深的经销体系(919 家一级、1,700 家二级、2,210 家售后),进阶之路与四五线区域 销量占比超 48%的 OPPO/vivo 凭借靓丽外形+爆款产品+渠道下沉(2,000 多家经销商,覆盖率 93%)迅速蹿升至智 能手机销量冠/亚军的道路相似。众泰目前已成功打造多款热销车型,如众泰 T600,大迈 X5 和 SR7,2016 年总销 量达到了 32 万辆,同增 45%。16 年底至 17 年,众泰将开启新一轮产品周期,T700、SR9 和大迈 X7 有望成为全新 热销车型,预计 2017 年分别贡献 11 万辆,10 万辆和 5 万辆的销量,拉动全年销量至 57 万辆,同增 98%(按公告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 晨会纪要 口径)。 发展中长期,众泰研发体系将逐渐成熟,助其完成从模仿到逆袭的转变。如同当年的本田、丰田,模仿是众泰 的阶段性商业策略。目前众泰研究院核心团队稳定、经验丰富,在其带领下的众泰研究院体系和规模也将逐渐成熟, 加之对国际研发资源的不断整合,资金的持续投入,众泰的研发有望不断迈上台阶,完成从模仿到逆袭的转变,逐 步实现一体化平台开发,驶入正向开发轨道。 新能源方面,众泰先行布局新能源积累优势,战略规划清晰研发方向更深入。众泰汽车早在 2005 年即开始新 能源汽车开发,11 年间积累了完整的电动车开发与销售经验。战略清晰,瞄准电动小型化,主打高性价比,目前已 是国内第三大新能源乘用车厂商,2015 年销售 2.3 万辆纯电动车,市占率 9%,2016 年销售 3.7 万辆纯电动车,市 占率 11%。未来众泰将加大纯电产业链的研发力度,本次新能源项目拟投入 41 亿元,开展减速器、电机、电控以及 新能源汽车平台等多个子项目。项目拟于 2019 年投产,加强电动化趋势下的业绩新增长。 盈利预测:假设众泰 2017 全年并表,考虑配套融资 20 亿元,预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.16/0.99/1.47 元, 公司 SUV 和纯电动汽车销售强劲,给予公司 2017/2018 年 20X/14X PE,目标价 20 元,首次覆盖给予“买入”评级。 潜在持股情况披露:根据公司 2016 年 10 月 25 日期披露的公告,若该笔交易完成后,天风证券股份有限公司 直投子公司下设机构天风智信将持有金马股份 118,355,151 股(考虑配套融资) ,预计占公司总股本 5.78%。 风险提示:主力/新车型销量低于预期、新能源项目进展低于预期、公司增强研发实力的计划发生变化、向正 向开发转变的进度较慢。 云南能投(002053):持续看好盐+天然气双主业驱动—云南能投公司点评 刘鹏 liupeng1@tfzq.com 事项: 公司发布 2016 年业绩快报,营业收入 14.6 亿元,同比下滑 12.6%;归母净利润 2.7 亿元,同比增长 163.5%; EPS 0.48 元。此外,公司还与邮政集团云南省分公司签订战略合作协议。 盐硝业务全年同比增长 12%,持续看好盐跨区发展以及天然气投产放量 2016 年 5 月底公司已经完成资产置换,且天然气业务尚处建设期,收入贡献极小,因此公司 2016 年整体收入 下滑。剔除氯碱业务影响,2016 年公司盐硝业务收入约 14 亿元,同比增长 12%。盐业务方面,公司与邮政合作, 可充分利用其广泛的营销网点和物流体系,推动云南省内深耕细作,强化省内优势,为跨区发展奠定坚实基础。同 时,公司与广西、贵州盐业公司签署合作协议,预计可推动 8 万吨产品跨区销售,贡献 0.5-0.6 亿元利润。随着盐 改新政的持续推进,各地盐业公司加紧改制,我们判断公司后续将继续推动跨区整合,从云南地区走向整个西南地 区,乃至全国。此外,公司天然气完全通气,定价合理后业绩贡献有望超过十亿元。 氯碱剥离优化资产,盐产品结构升级促进盈利水平持续提升 2016 年,公司销售净利润率大概在 19%的水平,同比提升 12pct,环比提升 2pct。这主要受两方面影响,一是, 公司去年上半年已完成亏损氯碱业务的剥离,相比 2015 年资产结构大幅优化;二是,公司持续推进食盐品种结构 调整,不断优化产品生产结构,促进盐产品毛利上升(2012-2016H1 盐硝业务毛利率已从 41%提升至 69%) 。随着盐 业价格放开,公司不断推出更多优质品种盐,有望推动盐业务盈利能力持续提升。 投资分析:盐业+天然气双主业带来全新发展格局,且外延并购可期,目标价 27 元,55%空间 公司属于消费升级+资源稀缺性核心标的,也是云南囯改的一面旗帜,其核心投资价值就是大宗品走品牌化与 全国化道路,实现业绩与估值双升。公司战略清晰,执行力强,市值提升对公司发展有利。未来公司将实现盐+天 然气双主业驱动,且公司是控股股东能投集团(集团公司目标是自身达到千亿市值)的唯一上市平台。不考虑外延, 预计公司 17-18 年盐硝业务业绩贡献分别达到 4.1/5.2 亿元。考虑到公司已经迈出跨区第一步,发展空间打开,估 值将有效提升,给予公司盐业务 17 年 32 倍,加潜在天然气的溢价(20 亿元市值),目标市值 151 亿元,对应目标 价 27 元,55%空间。 风险提示:食品安全问题;政策风险。 (): “阅后即焚”还是“上市即跌” ,Snap 将成为下一个 Facebook 还是 Twitter;首予“增持”,TP20 美 元—Snap(SNAP.US)首发 何翩翩 hepianpian@tfzq.com 238 亿估值,阿里后美股最大科技 IPO 以“阅后即焚”闻名的社交软件 Snapchat 所属母公司 Snap Inc 将于 3 月 2 日正式在纽约证券交易所上市,代 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 晨会纪要 码“SNAP” 。公司原计划以 14-16 美元的价格发行 2 亿股,目前投资者已超额认购超 10 倍,最终定价 17 美元/股。 2016 年 Snap 营收 4 亿美元,同比增长 5.9 倍;但亏损也从 2015 年 3.8 亿美元扩大至 5.2 亿美元。 盛大路演反馈一般,开先例新股全无投票权,护航方式无所不用其极 虽然公司努力强调产品创新打破网络规模效应桎梏,但 96%收入来自于广告引发投资者对营收模式单一的顾虑。 另外包括 DAU 达到瓶颈、ARPU 能否继续增长、行业里激烈竞争、公司执行能力,和公司将自己定位为“照相机” 公司还是互联网企业等,让不少投资者却步。 为了防止正式上市后股票遭抛售,公司表示与大约 5000 万股(约 25%)认购投资者达成 1 年锁定期意愿(其 他投资者锁定期较短) ,为股价护航。发行的投行亦会在适当时候出手稳价。顺带一提,FB 上市后超过一年内股价 低于发行价,尤其在 90 天锁定期结束后股价跌至发行价的一半。 虽然科技公司在生命周期早期普遍存在管理权不明确的问题,但投资者仍然对公司控制权过于集中表达质疑, 此次 Snap IPO 发售股份全部为无投票权的 A 类股,投票权仍掌握在创始人、管理层和早期投资者所持的 B、C 类股 手中。 Snapchat 用户集中在 18-34 岁年龄段,平均每日在 Snapchat 上花费 25-30 分钟。25 岁以下用户日均使用时间 大于 30 分钟且次数超过 20 次。但专注年轻人小众市场的亲密型、高粘性策略面临低壁垒、强竞争的局面,同时年 轻群体的消费习惯更易改变,对社交软件的创新功能较为敏感,与 Instagram 短兵相接,如何进一步差异化仍然待 考。公司每年向谷歌云和 AWS 支付超过 5 亿美元使用费用也是投资者的担忧之一。但鉴于各种护航方式,我们认 为公司股价短期波动相对较低,对公司持乐观保守态度。 对标 FB、Twitter 估值较高,看单用户价值增长可期 Snap 当前估值达 238 亿美元,对比 FB、Twitter IPO 时估值 1040、140 亿美元。三家公司 IPO 前一年营收分别 为 4、37 和 3 亿美元,P/S 估值分别为 60x、45x 和 28x。从这个指标看,Snap 估值水平略高。 从上市后估值水平看,Snap 表示今年营收应达 10 亿美元,而 FB(2012 年 5 月 18 日上市)以 2012 年底营收 预测 50 亿美元,Twitter(2013 年 11 月 7 日)以 2014 年底营收预测 10 亿美元计,三者 P/S 估值分别为 24x、21x 和 14x。若以真实业绩 FB 2012 年 50.1 亿美元,Twitter 2014 年 14 亿美元计,真实 P/S 回归到 14.5x 和 13.8x。我们 认为,Snap 当前最大的隐忧就是估值偏高,急需证明执行能力。 从单用户价值看,Snap、FB、Twitter 上市时 MAU 分别为 3、8.45 和 2.18 亿人,对应单用户价值为 80、123 和 64 美元/人。目前 Snap 全球 ARPU 仅为 1.05 美元,对比 FB 4.83 美元,我们认为 Snap 在挖掘用户价值,提高单 用户变现能力上仍有空间,年内可以看到向 100 美元/人靠近。按照这个指标计算,我们认为 20 美元的估值较合理。 我们首次覆盖给予“增持”评级,目标价格 20 美元。 风险提示:用户增长数量,广告收入增长,其他产品变现不及预期等。 ():Snapchat(SNAP.US)从社交视角怎样看待 Snapchat 的价值_从青少年到主流人群,直击用户痛点 引爆流行 文浩 wenhao@tfzq.com Snapchat 作为美国科技产业 3 年来最大的 IPO 项目,聚焦了几乎所有目光和关注度,就如同其“阅后即焚”特性一 样:这是一家只有 1.58 亿日活跃用户(同比增长 47.7%) 、收入仅为 4.04 亿美元(同比增长 589.5%) ,但亏损 5.15 亿美元,估值却有望达到 195-220 亿美元的公司。我们从公司为什么估值高、公司产品和变现有怎样的特性,以及 如何看待未来的增长空间等三个方面来系统分析。 为什么 Snapchat 在上市前巨亏的情况下能估值$195 亿-$220 亿?2016 年 Snapchat 实现销售收入 4.04 亿美元 (同比增长 589.5%) ,但亏损 5.15 亿美元,从 2012 年到 2015 年的三年间估值提升了至少 1,280 倍,按照 IPO 询价 区间计算,对应 FY16 的 P/S 已经达到 48.2x-54.5x,较 Twitter 在 13 年上市时 45x,Facebook 在 12 年上市时 28x 高很多;Facebook 上市前一年的净利润已经达到 10 亿美元,而 Snap 去年仍然巨额亏损 5.15 亿美元。我们从 1) 用户群年轻;2)使用粘性高;3)收入高增长预期;4) “阅后即焚”带来的广告价值(awareness)四个维度来说 明 Snapchat 估值高的原因。 【用户群年轻】得年轻用户有望得天下,公司绝大部分用户是 18-34 岁之间,平台上 25 岁及以上的用户平均每天使用大约 12 次,使用 20 分钟左右;而 25 岁以下的用户平均每天使用 20 次,使用时长超 过 30 分钟。参照 comScore 数据,13 年 6 月至 16 年 6 月,Snapchat 在美国 18-24 岁人群的渗透率从 29%提高至 70%,市场对于占据年轻人心智的应用,给予了非常高的溢价。 【使用粘性高】日均使用时长仅次于 Facebook,高 于 Twitter 和 Instagram。Snapchat 平台上超过 25 亿张 Snap 被创造,超过 60%的 DAU 每天都会发布一个贴图,平 均每个用户日均发送 Snap 超过 18.6 次。【收入高增长预期】FY16 收入较 FY15 同比增 589.5%至 4.04 亿美元,预计 FY17E 收入超过 10 亿美元,实现了三年 16x 的收入增幅。我们认为 Snapchat 的单用户变现能力从 4Q16 的$0.55 元 (我们假设 MAU 为 3 亿),超过 Twitter 在 4Q16 时$2.25 的 Benchmark 是非常容易的,长期看用户的变现能力将向 Facebook 靠拢($4.74) ,意味着 Snapchat 的货币化能力,短期有 3.1x 的提升空间,长期有 7.6x 的提升空间。【阅 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 晨会纪要 后即焚带来的广告价值】平台用户在浏览内容的时候高度专注,而广告本质是抓住、保留及增加用户的注意力,这 也是许多品牌喜欢使用它作为营销平台的原因。 Snapchat 是一款怎样的产品,以及变现过程的曲折?【重新定义相机】帮助用户更好的表达自我,活在当下, 一起分享欢乐; 【商业化进程的曲折】从 C 端付费的试错,最终转向 B 端广告模式变现。 【硬件的尝试】有趣、好玩 的尝试,与现有软件形成有效补充。 怎么看待 Snapchat 的未来成长空间?【用户增长空间】增速开始降至 50%以下,是否能从年轻人的小众市场走 向主流用户,决定未来市值空间;用户是一切社交类公司发展的前提,用户规模的绝对体量以及增速是影响社交类 公司估值非常重要的基石。我们回顾了 Facebook 在 2012 年 5 月 18 日上市时全球 DAU 达到 5.52 亿(2Q12A)仍 然保持了同比 32.4%的增速;另一方面在 Facebook 发展早期,在 DAU 达到 4.57 亿之前同比增速均在 50%以上。而 Snapchat 用户才突破 1.58 亿,增速就已经降至 50%以下,在体量尚不大的情况下增速放缓,会对用户增长的预期产 生较大影响。我们探寻背后的原因在于,聚焦年轻人的新潮特性既有可能是 Snapchat 的核心竞争力,也有可能成 为 Snapchat 继续扩大的瓶颈。越是小众聚焦的分众市场,虽然用户粘性高,但在进入主流市场的时候会面临接受 度难的压力,尤其对于高龄用户群,已有的产品特性可能会成为使用的障碍。 【治理结构】公司控制权高度集中,IPO 投资人无任何投票权,会降低机构投资人的参与意愿。 【云服务支出隐含收入增长预期】未来 5 年不低于 20 亿美元 的 Google Cloud 支出和 10 亿美元 AWS 支出隐含公司营收的高增长预期。 风险提示:用户增长放缓;云服务成本支出压力;治理结构风险。 文化传媒:路跑产业:红日初升,其道大光—文化传媒行业深度研究 文浩 wenhao@tfzq.com 健身需求和政策利好造就马拉松赛事和参赛人数比翼齐飞 马拉松/路跑运动以其低门槛等优势较好的满足了群众强身健体的刚需。此外,赛事审批制度改革、转播权市 场放开等一系列政策有效促进了以马拉松为代表的大众体育崛起。2016 年,我国注册马拉松赛事高达 328 场,同 比增长 145%;预计 2020 年注册赛事数量将达 800 场,未来 4 年 CAGR 达 25%,增长主要以中短距离赛事为主。马 拉松赛事数量增长源于跑步人口红利和参赛热情。2016 年,我国马拉松参赛人次高达 280 万,同比增长 87%;预计 2020 年参赛人次将近千万,2016-2020 年 CAGR 为 37%。 优质马拉松赛事盈利可观,市场规模快速发展过百亿 我国拥有包括北马、上马等 8 场 IAAF 认证赛事,数量位居国际前列;这些优质赛事基本实现盈利。其中,2014 年广州马拉松实现收入约 5000 万,毛利润 3000 万,收入主要来自于赞助、报名费和政府补助等,而央视赛事转播 费用计为成本。对标 WMM 六大赛事,收入 40%源于电视转播权,30%源于赞助,我国赛事经济规模潜力巨大。在 不考虑转播权收入情况下,我们估算 2020 年注册赛事的赛事经济规模为 123-145 亿,未来四年 CAGR 达 42%-50%。 路跑行业的火热将加速体育用品、体育旅游等周边产业发展 上游 328 场注册赛事、280 万参赛人次和 12 万家跑团有效促进了下游体育鞋服、体育旅游等产业快速发展。 预计 2020 年,我国运动鞋服市场规模将达 2808 亿,CAGR 11.9%;其中,跑鞋市场存在 4 倍以上空间,复合增速约 为 30%。在体育旅游方面,2016 年厦门马拉松给当地经济带来了直接收入 5.5 亿元,同比增长 45%。按照 2020 年 800 场马拉松赛事估算,路跑热潮将带动数百亿体育旅游市场。 投资建议:(1) 拥有优质马拉松赛事资源的体育龙头,如智美体育、中体产业等。智美体育拥有广马、杭马等 20 余个马拉松赛事资源,并打造“一路一带”系列赛;中体产业拥有北马等优质赛事,并全面布局体育产业链; (2) 受益于路跑行业红利的体育用品和体育旅游标的,如贵人鸟;贵人鸟拥有 Halo Run 等线下路跑活动,积极推广多 系列智能跑鞋等装备。 风险提示:体育版权市场化进程受阻,体育营销增长放缓; 金融固收 金融工程:市场情绪一览 2017-03-02—定期报告 吴先兴 18616029821 wuxianxing@tfzq.com 情绪面 今日 A 股 3054 只非 ST 个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,自然涨停 11 只,自然跌停 0 只,分别占比 0.36% 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 晨会纪要 和 0.00%。涨停封板率为 45.83%,连板率为 13.04%。 今日 A 股非 ST 个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,创 60 日新高的个股 93 只,较上一交易日增加 5 只, 占比 3.05%,低于过去 1 年平均水平;创 60 日新低的个股 20 只,较上一交易日增加 6 只,占比 0.65%,低于过去 1 年平均水平。 今日 A 股非 ST 个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,形成多头排列看涨个股 1255 只,较上一交易日减少 133 只,占比 41.09%;形成空头排列看跌个股 105 只,较上一交易日减少 9 只,占比 3.44%。 今日大宗交易总成交额为 250404.08 万元,较上一交易日有所下降,折价率增加至 4.17%。 资金面 昨日沪深两市两融余额 9114.14 亿元,周环比上升 0.97%。融资买入额 397.99 元,融券卖出额 8.31 亿元,净买 入额 389.68 亿元,较上一交易日 316.54 亿元有所上升。 今日,沪股通资金净流出 1.45 亿元(人民币);港股通资金净流出 5.59 亿元(人民币),较上一交易日有所上 升;资金净流向保持北向,净流入 4.14 亿元。今日,深港通方面,深股通净流入 5.37 元,港股通净流入 3.26 亿元。 衍生品及其他 截至今日收盘,沪深 300 期指 IF1703 报收 3418.00,下跌 0.60%,贴水 0.50%;沪深 300 报收 3435.10 点,下跌 0.67%。 截至今日收盘,上证 50 期指 IH1703 报收 2347.20,下跌 0.78%,贴水 0.33%;上证 50 报收 2354.91 点,下跌 0.72%。 截至今日收盘,中证 500 期指 IC1703 报收 6390.00,下跌 0.26%,贴水 0.69%;中证 500 报收 6434.63 点,下跌 0.51%。 今日中国波指报收 12.03,较上一交易日上升 2.63%,今日该指数略有上升;50ETF 报收 2.35,较上一交易日下 跌 0.63%。 截至今日收盘,PCR(成交量)和 PCR(持仓量)分别为 0.72 和 0.74,较上一周环比分别上升 4.70%和下降 5.32%。 今日统计交易活跃的主动股票型和被动股票型分级基金(日成交额大于 1000 万元),平均整体折价率为 0.8234%,整体折价率波动较小,部分品种套利机会不明显。 风险提示:本报告为市场情况监控,不构成投资建议。 金融工程:估值与基金重仓股配置监控月报 2017-02-24—定期报告 吴先兴 18616029821 wuxianxing@tfzq.com 全市场估值及基金重仓股配置比例 从市场各主要指数(沪深 300 指数、上证 50 指数、中证 500 指数、创业板指数)相对于其自身历史估值来看, 目前创业板指 PE、PEG 估值较低,上证 50 指数 PB 估值较低;从基金重仓股配置比例来看,目前中证 500 指数处 于其历史较高位置,沪深 300 指数、上证 50 指数处于其历史较低位置。 沪深 300 指数整体法和中位数法计算的 PE 估值分别为 12.57、27.67,相对其历史值,分位数水平分别为 73.99%、 86.13%;整体法和中位数法计算的 PB 估值分别为 1.39、2.42,相对其历史值,分别处于 42.20%、62.72%的分位数水 平;来自 Wind 数据库的沪深 300 指数预测 PEG 为 1320.68,相对其历史估值,位于 99.32%的分位数水平;基金重 仓股配置比例为 46.60%,相对其历史值的分位数水平为 25.93%。 上证 50 指数整体法和中位数法计算的 PE 估值分别为 9.97、16.20,相对其历史值,分位数水平分别为 71.39%、 81.50%;整体法和中位数法计算的 PB 估值分别为 1.11、1.47,相对其历史值,分别处于 30.06%、33.82%的分位数水 平;来自 Wind 数据库的上证 50 指数预测 PEG 为-384.37,相对其历史估值,位于 94.90%的分位数水平;基金重仓 股配置比例为 16.37%,相对其历史值的分位数水平为 25.93%。 中证 500 指数整体法和中位数法计算的 PE 估值分别为 45.47、48.46,相对其历史值,分位数水平分别为 87.86%、 84.10%;整体法和中位数法计算的 PB 估值分别为 2.72、3.04,相对其历史值,分别处于 57.51%、57.51%的分位数水 平;来自 Wind 数据库的中证 500 指数预测 PEG 为 55.75,相对其历史估值,位于 46.26%的分位数水平;基金重仓 股配置比例为 26.31%,相对其历史值的分位数水平为 88.89%。 创业板指数整体法和中位数法计算的 PE 估值分别为 51.83、56.88,相对其历史值,分位数水平分别为 35.84%、 54.62%;整体法和中位数法计算的 PB 估值分别为 5.06、5.66,相对其历史值,分别处于 41.91%、59.54%的分位数水 平;来自 Wind 数据库的创业板指数预测 PEG 为 57.99,相对其历史估值,位于 10.88%的分位数水平;基金重仓股 配置比例为 10.73%,相对其历史比例,分位数水平为 59.26%。 各行业估值及基金重仓股配置比例 中信一级行业中,农林牧渔、传媒、电力及公用事业行业 PE 估值处于历史较低位置,其 PE 分别为 33.12、45.72、 18.41,相对自身历史值的分位数分别为 6.56%、41.26%、48.63%;机械、石油石化行业 PE 估值处于历史高位,其 PE 分别为 135.24、35.25,相对自身历史值的分位数分别为 98.63%、98.63%。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16 晨会纪要 银行、石油石化、非银行金融、煤炭行业 PB 估值处于历史低位,其 PB 分别为 0.90、1.18、1.91、1.16,相对 自身历史值的分位数分别为 24.04%、25.96%、36.07%、39.07%;轻工制造、通信行业 PB 估值处于历史高位,其 PB 分别为 4.45、2.59,相对自身历史值的分位数分别为 92.90%、88.52%。 基金对轻工制造、机械、基础化工行业的重仓股配置比例处于历史高位,其持股比例分别为 2.63%、5.52%、6.13%, 相对自身历史值的分位数分别为 96.55%、93.10%、93.10%;对非银行金融、房地产、食品饮料行业的重仓股配置比 例处于历史低位,其持股比例分别为 2.68%、3.35%、5.73%,相对自身历史值的分位数分别为 10.34%、20.69%、27.59%。 风险提示:本报告为市场情况监控,不构成投资建议。 固定收益:美联储 3 月超预期加息专题研究—又要加息? 孙彬彬 sunbinbin@tfzq.com 3 月可能超预期加息 美联储官员连续鹰派表态,加息预期骤升,联储 3 月有可能超预期加息; 美元、美债收益率可能同向向上 在加息预期不断强化的背景下,美元、美债收益率可能同向向上; 回到国内怎么看? 中美利差角度,政策利率有进一步抬升压力;则 10 年期国债收益率走势和顶部都有可能进一步抬升; 总结: 短期而言,如果 3 月加息预期持续维持在高位,则美债美元会同步向上,国内政策利率有被动上行的压力,国 债收益率将继续抬升。 需要注意是两点不确定性:一是短期而言 3 月加息预期是否会出现弱化;二是拉长来看加息实际落地后,央行 是否会基于基本面进行观望。 风险提示:3 月加息落空;加息预期弱化;央行货币政策存在观察期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 17 晨会纪要 近期研报 2017 年 03 月 02 日 云南能投(002053):持续看好盐+天然气双主业驱动—云南能投公司点评-买入-刘鹏/刘健 博迈科(603727):逆势增长的油气服务商,产能扩张备战行业回暖—博迈科首次覆盖报告-买入-邹润芳 南京化纤(600889):——行业反转,业绩持续快速增长—南京化纤(600889)-买入-冶小梅/吴頔 梅花生物(600873):供需格局改善,业绩增长可期!—梅花生物首次覆盖报告-买入-吴立 泰格医药(300347):业绩增速符合预期,看好公司业绩反转和产业布局—泰格医药公司点评-买入-杨烨辉/廖庆阳 当升科技(300073):当成长遇上周期,高镍三元正极龙头的腾飞—当升科技(300073)-买入-张淼/吴用/杨藻 金城医药(300233): “原料药+制剂”双轮驱动,并购朗依打造龙头妇科品牌—金城医药首次覆盖报告-买入-杨烨辉 /王金成 海油工程(600583):海上油气回暖,业绩反弹可期—海油工程首次覆盖报告-买入-邹润芳 金马股份(000980):金马股份(000980)收购剑走偏锋的众泰 打造汽车界的 OPPO/vivo-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞 /周沐 文化传媒:路跑产业:红日初升,其道大光—文化传媒行业深度研究-强于大市-文浩/曾荣飞 金融工程:市场情绪一览 2017-03-02—定期报告-吴先兴/阚文超 金融工程:市场情绪一览 2017-03-01—定期报告-吴先兴/阚文超 固定收益:美联储 3 月超预期加息专题研究—又要加息?-孙彬彬/高志刚/周泽平 金融工程:估值与基金重仓股配置监控月报 2017-02-24—定期报告-吴先兴 :Snapchat(SNAP.US)从社交视角怎样看待 Snapchat 的价值_从青少年到主流人群,直击用户痛点引爆流行-文浩 /王晨 : “阅后即焚”还是“上市即跌” ,Snap 将成为下一个 Facebook 还是 Twitter;首予“增持” ,TP20 美元—Snap(SNAP.US) 首发-何翩翩/马赫/雷俊成 2017 年 03 月 01 日 中国动力(600482):船舶动力白马龙头,放眼海洋快速增长—中国动力公司深度研究-买入-邹润芳/范伊歌 万孚生物(300482):公司营收增速回升,未来发展前景可待—万孚生物首次覆盖报告-买入-杨烨辉/郑薇 中国动力(600482):资产重组顺利完成,业绩迎来明显改善—中国动力(600482)-买入-邹润芳/范伊歌 东软载波(300183):宽带载波升级+SMART 产品线布局,载波龙头再启新增长—东软载波公司深度研究-买入-农冰 立 顾地科技(002694):赛事公司再超预期,关注后续越野赛事商业化进程—顾地科技公司点评-买入-刘章明 西藏珠峰(600338):低估值、高成长、高产品均价的铅锌龙头—西藏珠峰年报点评报告-买入-杨诚笑/孙亮 *ST 黑豹(600760):绩优稳长,技术领先,增长空间巨大—*ST 黑豹研究简报-买入-邹润芳 华天科技(002185):华天科技全年业绩符合预期,步入快速增长通道,现时股价低估!—华天科技公司点评-买入农冰立/张昕/洪骐 长春高新(000661):新品放量引领业绩增长,研发成就基因制药龙头—长春高新首次覆盖报告-买入-杨烨辉/潘海洋 惠博普(002554):天然气主场十三五,EPC 龙头加码天然气管道业务—惠博普公司点评-买入-邹润芳 游族网络(002174):16 年业绩符合市场预期,17Q1 业绩确定性强—游族网络公司点评-买入-文浩/冯翠婷 *ST 獐岛(002069):2016 年业绩快报点评:转型见成效,摘帽在即!—*ST 獐岛(002069)2016 年业绩快报点评: 转型见成效,摘帽在即!-买入-吴立 文化传媒:电影一季度详细分析及预测:2 月票房同比下降 12%,预计一季度电影票房基本持平,关注电影院线标 的 Q1 业绩企稳回升及进口片限额放开带来的弹性—文化传媒行业点评-强于大市-文浩/冯翠婷 建筑材料:两会即将来临,积极因素已经出现,再次重点关注新疆水泥板块—建筑材料行业点评-强于大市-杨诚笑 固定收益:城投债置换专题—还有多少城投债需要提前置换?-孙彬彬/高志刚 :春节效应拉动 2 月 GGR 大涨,VIP 乘大宗行情回暖,银河澳博业绩喜忧参半—2 月博彩 GGR 同比大涨 17.8%-何翩 翩/马赫/雷俊成 金融工程:市场情绪一览 2017-02-28—定期报告-吴先兴/阚文超 2017 年 02 月 28 日 万泽股份(000534):高温合金起步 地产开道护航—万泽股份(000534)-增持-孙亮 苏宁云商(002024):16Q4 主业扭亏为盈,企业发展迎来新拐点—苏宁云商公司点评-买入-刘章明/张璐芳 美盈森(002303):否极泰来,给予“买入”评级—美盈森研究简报-买入-姜浩 三花智控(002050):业绩快报增速超 4 成,持续性值得长期看好—三花智控公司点评-买入-蔡雯娟 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18 晨会纪要 恩华药业(002262):利鲁唑——17 年国家医保目录品种浅析之一—恩华药业研究简报-买入-肖汉山/杨烨辉 开元仪器(300338):归母净利同比增长 61.82%,恒企+中大英才协同发力—开元仪器公司点评-买入-刘章明/孙海洋/ 张璐芳 汇冠股份(300282):归母净利同比增长 212.78%,加速构建智能教育服务生态圈—汇冠股份公司点评-买入-刘章明/ 孙海洋/张璐芳 东方网络(002175):渠道内容并进展黑马之姿,IP 资源共振孕育大格局—东方网络公司深度研究-买入-文浩/张爽 亨通光电(600487):行业景气主业坚挺,转型“产品-服务-运营”—亨通光电公司点评-买入-文浩 航新科技(300424):民参军优质企业,军工电子、ATE 引领新希望—航新科技研究简报-买入-邹润芳 白云山(600332):现金王再现,扣除现金 17 年仅 14 倍,且王老吉有望量价利三升,中长期最佳布局时点到来—白 云山公司深度研究-买入-刘鹏/刘健 中原内配(002448):中原内配(002448)2016 年业绩符合预期 继续培育新业务板块-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞/周 沐 荣泰健康(603579):高速成长的按摩座椅龙头,携手暴风魔镜布局 VR 领域—荣泰健康(603579)-买入-邹润芳/曾 帅 盛通股份(002599):归母净利同比增长 84.42%,STEAM 教育龙头展翼腾飞—盛通股份(002599)-买入-刘章明/孙 海洋/张璐芳 恩华药业(002262):16 年年报符合预期,17 年净利润增速上新台阶—恩华药业年报点评报告-买入-肖汉山/杨烨辉 世纪鼎利(300050):归母净利同比增长 4.81%,鼎立学院打开未来成长空间—世纪鼎利公司点评-买入-刘章明/孙海 洋/张璐芳 双林股份(300100):双林股份(300100)拟改为自有资金收购诚烨 继续期待 DSI 注入-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞/ 周沐 北陆药业(300016):16 年年报低于预期, 17 年轻装上阵—北陆药业年报点评报告-增持-肖汉山/杨烨辉 宏观经济:本轮周期接近尾声—周期,再见-刘晨明/宋雪涛 2017 年 02 月 27 日 *ST 江化(002061):——顺酐和 PC 盈利反转,业绩超预期—*ST 江化年报点评报告-买入-冶小梅/赵宗原 洋河股份(002304):新国酒王者归来—洋河股份公司深度研究-买入-刘鹏/周东景/刘健 神雾环保(300156):以技术定义环保,重塑煤化工格局—神雾环保(300156)---以技术定义环保,重塑煤化工格 局-买入-何文雯 山西汾酒(600809):聚焦次高端市场,重回“汾老大”辉煌—山西汾酒研究简报-买入-刘鹏 重庆百货(600729):营收下滑净利增长,降本控费增强盈利能力—重庆百货(600729)-买入-刘章明/张璐芳 宝莱特(300246):2016 年度业绩快报,营收高增速—宝莱特公司点评-增持-杨烨辉/郑薇 模塑科技(000700):模塑科技(000700)配套豪华车 宝马新品助力业绩改善-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞/周沐 劲胜精密(300083):全年业绩预告区间上限,业绩反转趋势确立—劲胜精密公司点评-买入-农冰立/洪骐 迈克生物(300463):2016 年度业绩快报符合预期—迈克生物公司点评-买入-杨烨辉/郑薇 太阳纸业(002078):业绩符合预期,维持“买入”评级—太阳纸业公司点评-买入-姜浩 联创电子(002036):增速稳定,未来亮点多—联创电子公司点评-买入-农冰立/洪骐/潘暕 有色金属:关注相对低位的小金属和调整较多的大金属—关注相对低位的小金属和调整较多的大金属-强于大市-孙 亮 建筑材料:看好需求端超预期带来的直接受益品种—建筑材料行业研究周报-强于大市-杨诚笑 黄金:关键月份到来,金价迎来变盘—黄金行业研究简报-强于大市-杨诚笑/孙亮 工业金属:把握价格上涨趋势比选择时点更重要—工业金属-强于大市-杨诚笑/孙亮 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亿联网络 300628 1,867.00 1.85 20170306 20170308 603517.SH 绝味食品 732517 1,500.00 1.50 20170307 20170309 603179.SH 新泉股份 732179 1,594.00 1.50 20170307 20170309 300625.SZ 三雄极光 300625 2,800.00 2.80 20170307 20170309 603133.SH 碳元科技 732133 2,080.00 2.00 20170308 20170310 002856.SZ 美芝股份 002856 1,013.60 1.00 20170308 20170310 002855.SZ 捷荣技术 002855 2,400.00 2.40 20170308 20170310 300626.SZ 华瑞股份 300626 1,000.00 1.00 20170309 20170313 300627.SZ 华测导航 300627 1,180.00 1.15 20170310 20170314 603388.SH 元成股份 732388 1,000.00 1.00 12.10 20170314 20170316 22.99 603768.SH 常青股份 732768 2,040.00 2.00 16.32 20170314 20170316 22.99 603717.SH 天域生态 732717 1,727.00 1.70 14.63 20170315 20170317 22.99 603178.SH 圣龙股份 732178 2,000.00 2.00 7.53 20170316 20170320 22.99 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 21 晨会纪要 天风证券研究所 策略行业研究团队 徐彪 江金凤 刘晨明 刘名斌 姜禄彬 朱小溪 许向真 S1110516080001 S1110516090004 S1110516090006 S1110516100003 S1110116080028 S1110116090074 S1110116080041 交通运输研究团队 xubiao@tfzq.com jiangjinfeng@tfzq.com liuchenming@tfzq.com liumingbin@tfzq.com jianglubin@tfzq.com zhuxiaoxi@tfzq.com xuxiangzhen@tfzq.com 传媒互联网研究团队 文浩 王晨 曾荣飞 张爽 冯翠婷 S1110516050002 S1110516100009 S1110116040027 S1110116100105 S1110116030029 S1110116100056 S1110517010001 S1110116080084 S1110116070085 yangzao@tfzq.com lienguo@tfzq.com wuyong@tfzq.com lidandan@tfzq.com 电子行业研究团队 农冰立 霍甲 潘暕 张昕 洪骐 S1110516110006 S1110116090008 S1110116110003 S1110516090002 S1110116070016 nongbingli@tfzq.com huojia@tfzq.com panjian@tfzq.com zhangxin@tfzq.com hongqi@tfzq.com 房地产研究团队 付雅婷 S1110116060016 fuyating@tfzq.com 纺织和服装研究团队 吴骁宇 S1110516100002 wuxiaoyu@tfzq.com 非银行金融研究团队 罗钻辉 修佳林 S1110116050036 S1110116110004 luozuanhui@tfzq.com xiujialin@tfzq.com 固定收益研究团队 孙彬彬 高志刚 于瑶 周泽平 唐笑天 陈元 韩洲枫 S1110516090003 S1110516100007 S1110116100046 S1110116070057 S1110117010081 S1110116110135 S1110116120069 sunbinbin@tfzq.com gaozhigang@tfzq.com yuyao@tfzq.com zhouzeping@tfzq.com tangxiaotian@tfzq.com chenyuan@tfzq.com hanzhoufeng@tfzq.com 海外研究研究团队 何翩翩 马赫 雷俊成 S1110516080002 S1110116080057 S1110116070012 hepianpian@tfzq.com mahe@tfzq.com leijuncheng@tfzq.com 宏观经济研究团队 宋雪涛 S1110116110087 songxuetao@tfzq.com 环保研究团队 何文雯 石家骏 S1110516120002 S1110516110001 S1110116080080 S1110116110009 zhaozongyuan@tfzq.com wudi@tfzq.com 机械行业研究团队 邹润芳 曾帅 朱晔 S1110517010004 S1110117010067 S1110116080115 jiangming@tfzq.com zenfanzhe@tfzq.com huangying1@tfzq.com 金融工程研究团队 吴先兴 张欣慰 阚文超 S1110516120001 S1110517010003 S1110116080072 wuxianxing@tfzq.com zhangxinwei@tfzq.com kanwenchao@tfzq.com 范伊歌 S1110116090006 fanyige@tfzq.com 农林牧渔研究团队 吴立 S1110517010002 wuli1@tfzq.com 汽车研究团队 崔琰 张程航 周沐 鲁家瑞 S1110516100005 S1110116110011 S1110116090067 S1110116110008 cuiyan@tfzq.com zhangchenghang@tfzq.com zhoumu@tfzq.com lujiarui@tfzq.com 轻工研究团队 姜浩 张潇 S1110516110004 S1110116090103 jiangh@tfzq.com zhangxiao@tfzq.com 商贸零售&社会服务业研究团队 刘章明 吴晓楠 张璐芳 李昕悦 孙海洋 S1110516060001 S1110116110032 S1110517020001 S1110115090016 S1110116080060 liuzhangming@tfzq.com wuxiaonan@tfzq.com zhanglufang@tfzq.com lixinyue@tfzq.com sunhaiyang@tfzq.com 生物医药研究团队 杨烨辉 郑薇 肖汉山 柴博 廖庆阳 潘海洋 王金成 S1110516080003 S1110116090035 S1110516090001 S1110116110012 S1110516120003 S1110116090050 S1110116060076 yangyehui@tfzq.com zhengwei@tfzq.com xiaohanshan@tfzq.com chaibo@tfzq.com liaoqingyang@tfzq.com panhaiyang@tfzq.com wangjincheng@tfzq.com 食品饮料研究团队 刘鹏 周东景 丁一 刘畅 刘健 何长天 S1110516070001 S1110116090081 S1110516120004 S1110116100088 S1110116090051 S1110117010026 liupeng1@tfzq.com zhoudongjing@tfzq.com dingyi1@tfzq.com liuc@tfzq.com liujian@tfzq.com hechangtian@tfzq.com 通信研究团队 王亦雷 S1110116090110 wangyilei@tfzq.com 研究部研究团队 张淼 朱洲 S1110515010001 S1110115060030 zhangmiao1@tfzq.com zhuzhou@tfzq.com 银行研究团队 hewenwen@tfzq.com shijiajun@tfzq.com 基础化工研究团队 赵宗原 吴頔 S1110516110002 S1110116090042 S1110116100040 军工研究团队 wenhao@tfzq.com wangchen1@tfzq.com zengrongfei@tfzq.com zhangshuang@tfzq.com fengcuiting@tfzq.com 电力设备新能源研究团队 杨藻 李恩国 吴用 李丹丹 姜明 曾凡喆 黄盈 zourunfang@tfzq.com zengshuai@tfzq.com zhuye@tfzq.com 廖志明 S1110116070017 liaozhiming@tfzq.com 有色金属行业研究团队 杨诚笑 孙亮 S1110517020002 S1110516110003 yangchengxiao@tfzq.com sunliang@tfzq.com 产品中心研究团队 冶小梅 王茜 戴爽 李友琳 S1110516100001 S1110516090005 S1110516110005 S1110516090007 yexiaomei@tfzq.com wangqian@tfzq.com daishuang@tfzq.com liyoulin@tfzq.com 家电研究团队 蔡雯娟 S1110516100008 caiwenjuan@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 22 晨会纪要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 3 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-82566970 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-23913441 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 23
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