天风证券-晨会集萃_170418

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发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-04-18
证券研究报告 | 2017 年 04 月 17 日 晨会集萃 天风 4 月金股推荐 制作:产品中心 重点推荐 【名家观点】天风首席经济学家刘煜辉《钝刀与剃刀》 :从资产荒到负债 荒的意味着什么?资产荒和加杠杆,一个自我强化的过程。收益率越下, 所需杠杆率越高,所需资产就越多,机构越是疯抢。反转的时候,就变 成负债荒,收益率越上(冰冻),越是缺钱。直到部分资产冻死,才从荒 中解脱出来。信用周期和资产周期的自我強化都是对称的。当然对于很 多人来讲只愿意相信左侧。 【策略】钢铁水泥一冷一热,大考继续延后。上游资源类:CRB 工业原 料指数 4 月以来掉头向下,回到年初水平,PPI 一季度顶部确认。中游制 造类:钢厂逐渐以降价销售为主,显示企业层面对后续需求层面的信心 不足;水泥由于错峰生产,年初产能被抑制的华北、东北、西北提价幅 度最明显,因此目前仍然很难判断这种提价的主要贡献来自于供给侧还 是需求侧。中游工业服务类:发电企业与煤炭企业形成的盈利剪刀差将 逐渐修复,持续推荐火电板块。下游消费类:全球新能源汽车销量在需 求而非政策推动下超预期,是我们推荐新能源汽车板块的核心逻辑。 【金工】量化周观点——弱势震荡,反弹中降低仓位。站在当下,我们 刻画市场风险偏好指标打分有所改善,但不明显,建议在下周或有的反 弹过程降低仓位。今年而言,相对于仓位管理,板块配置是收益分化更 为重要的来源。我们认为政策驱动型板块仍是超额收益的重要来源,配 置重点包括雄安新区受益标的、一带一路、国企改革等,高现金分红的 股票的配置也有望带来超额收益。 【有色】供给侧改革蓄势待发,铝行业迎来供需结构性拐点。2017 年电 解铝供改预期强烈,有望打破电解铝行业一直以来由于新增产能 投放过 快带来的产能过剩的问题。在交通运输用铝需求快速扩张的背景下, 整 个铝行业需求预期向好, 铝价中枢有望系统性抬升。2017 年以来通过 各 种官方新闻可以看出,在国家层面上对于电解铝行业的供给侧改革正 在达成 共识,且在环保限产方面迈出了供给侧改革的实质性的第一步, 我们预计后 续关于严查违规产能、淘汰低效率的落后产能等相关政策会 陆续出台。如果 电解铝供改政策如期落地,将不仅有望对在产产能形成 较强的约束,而且对 未来新建产能的数量、格局均有较强有力调控,从 而改变电解铝过去由于新 增产能增速过快而‚吃掉‛新增需求的局面, 实现电解铝工业的良性健康发 展,建议关注供给侧改革最受益的标的: 云铝股份、中国铝业。 晨会焦点 【固收】目前转债回到了正股驱动模式,这种热点频出的行情其实并不好 做,主要也是由于上市公司的年报披露工作即将完,市场进入业绩真空期。 不建议投资者目前的高位去参与转债炒地图,目前我们推荐维持不变,调 整的时候买入歌尔、宝钢 EB,长期可关注以岭、辉丰。 【银行】3 月金融数据点评:偏低的信贷数据,较好的融资需求。3 月份 RMB 贷款+1.02 万亿元,社融+2.12 万亿元,M2 YoY +10.6%,M1 YoY +18.8%。偏低的新增贷款不掩较好的融资需求;企业端需求较好,住户端 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 简称 组合权% 调入时间 平安银行 3.7 20170202 东方网络 3.7 20170228 安通控股 3.7 20170228 亨通光电 3.7 20170228 东方时尚 3.7 20170202 *ST 煤气 3.7 20170228 西山煤电 3.7 20170228 鲁信创投 3.7 20170329 天齐锂业 3.7 20170329 新坐标 3.7 20170329 隆平高科 3.7 20170329 梦洁股份 3.7 20170329 金沙中国 3.7 20170329 新大陆 3.7 20170329 杉杉股份 3.7 20170329 伊利股份 3.7 20170329 北方国际 3.7 20170329 天地科技 3.7 20170329 中船防务 3.7 20170329 岳阳林纸 3.7 20170329 大族激光 3.7 20170329 江中药业 3.7 20170329 国瓷材料 3.7 20170329 格力电器 3.7 20170329 天壕环境 3.7 20170329 本钢板材 3.7 20170401 银龙股份 3.7 20170401 资料来源:天风证券研究所,最新调整日期为 2017.04.01 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3246.07 -0.91 沪深 300 3486.51 -0.8 中证 500 6528.16 -1.32 中小盘指 4433.1 -1.23 创业板指 1887.46 -1.2 国债指数 160.51 0.01 宏观数据(%) 分类 201612 201702 工业 6.0 6.3 出口 -1.3 16.4 进口 38.1 20.3 贸易顺差(亿美元) -91 239 投资(累计) 8.1 8.9 零售 10.9 9.5 CPI 2.5 0.9 1 晨会纪要 向好;社融超预期,表外融资大增。我们认为经济温和复苏,资产质量或 明显改善,下行空间有限。银行业监管全面趋严及 MPA 考核对股份行及 城商行有影响,也影响市场做多情绪,关注四大行。 【传媒】 《速 8》频刷纪录 4 月票房回暖,近期关注中国电影及院线板块。 板块近期重回震荡,16 年开始消化增速下降和外延印象,建议重视内生 性成长,精选价值龙头逢低买入,推荐领域:1)能匹配估值的业绩高增长 成为当前投资不变的策略;2)长远还是看重基本面突出、商誉风险小、流 动性充裕公司,部分标的在领跌中风险已经释放,后续标的依旧分化;3) 《速度与激情 8》频刷记录,推荐关注 1500 万美元参与投资的中国电影 以及院线板块相关万达院线、上海电影、幸福蓝海、文投控股等;4)游 戏板块,业绩确定性强的三七上周回调、游族估值修复,中文传媒与宝通 代表的出海标的值得关注,二季度仍可逢低买入;5) 团队推荐的 IGG、 陌陌(短视频有望推动公司市值新高)等优质标的市场重视程度高,建议 密切关注与跟踪。 【有色】 ‚锂‛想进入第二阶段,电解铝攻坚战正式打响!1、新疆昌 吉州宣布停止州内违规在建的 200 万吨电解铝年产能,正式打响电解铝 供给侧改革第一枪。新疆作为近几年国内电解铝产能新增主要来源此次率 先出击意义重大。过去 5 年,全国增加 1824.6 万吨,其中新疆增加 717 万吨,占比 39.3%。电解铝作为近 5 年年均消费增速 7%以上大宗金属,价 格一致受到产能增速高企的压制。一旦电解铝供给侧改革大面积实施,电 解铝有望形成供需共振。最看好云铝股份、中国铝业。2、重要锂盐生产 商继上调碳酸锂与氢氧化锂价格后,由于供需继续紧张,部分重要生产商 由于订单已经排满,不得不停止对外报价,显示我们判断的原料提前 6 个月的备货期完全正确。 三季度随着特斯拉 model3 和众多电池产能投产, 原料备货需求大增,提前反映到锂盐环节。我们一直强调的连续调价阶段 已经到来,持续推荐赣锋锂业、雅化集团、天齐锂业。3、由于近期国际 形势战争乌云密布,避险情绪大幅升温,黄金避险价值凸显,金价连续强 势。黄金股短期配置价值出现。后续进一步观察国际形势,建议关注中金 黄金、赤峰黄金、湖南黄金。 PPI 7.8 7.6 新增贷款(万亿元) 2.03 1.17 M2 11.3 11.1 BDI 1,223 1,297 资料来源:天风证券研究所 注:除贸易顺差、新增贷款、BDI 外,各指标均为同比; 除 BDI 为周度数据外,其余均为月度数据。 上一交易日行业表现 采掘 国防军工 有色金属 医药生物 银行 计算机 黑色金属 沪深 300 非银金融 农林牧渔 建筑装饰 传媒 食品饮料 纺织服装 家用电器 电气设备 汽车 建筑材料 -1.4-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.2 【军工】海军节下周末到来,朝核与航母事件催化主题叠加机会,全年继 续推进科研院所改制与混改大逻辑。4 月 23 日我国海军节,考虑到目前 我国航母的建造进度,我国航母下水仪式预计大概率将于本周海军节进 行,关注航母下水海装组合:金股-中船防务、湘电股份、中国船舶、中 国动力。继续推荐军事事件主题性投资机会:朝核问题日益严峻,地区安 全形势继续紧张,本周末随着美国航母作战群的继续就位,朝核问题解决 的下一轮行动预计将开启。推荐关注整机厂及国防信息化标的。推荐整机 厂标的:金股-中船防务、关注中国船舶、中直股份,国防信息化标的: 关注久之洋、航天发展。 资料来源:贝格数据;天风证券研究所 股指期货 指数名称 收盘 涨跌% 沪深 300 3486.51 -0.80 IF1705 3454.80 -0.97 IF1709 3359.20 -1.07 IF1704 3477.00 -0.93 IF1706 3428.40 -1.02 资料来源:天风证券研究所 【电子】台积电 2017Q1 解读和前瞻行业指引:台积电 2017 年 Q1 实现 合并营收约 2339.1 亿新台币,同比增长 14.9%,环比减少 10.8%。净利润 876.3 亿新台币,同比增长 35.3%,环比减少 12.5%。1H 智能手机库存调 整,2H 将会超市场预期。半导体方面释放出的重要关注信息:7nm/7nm+ 将是继 28nm 之后的重要长生命周期制程节点,台积电将复制当年 28nm 制程的荣耀;巨头持续投入 Fanout 先进封装技术,趋势确定下的拥有 Fanout 技术的封装企业将具有先发优势;整体半导体行业增速预期上调, 存储器是今年大主题,刨除存储器之外的增长会在 2H 超预期;终端新方 向,HPC 将是下阶段公司的主要驱动力,包括数据中心,人工智能,5G, 汽车电子等。建议重点关注:ASML,信维通信,长电科技,华天科技, 中芯国际(H) ,北方华创。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 主要商品 涨跌% 期货 收盘价 1日 5日 本年 纽约期油 52.91 -0.81 -0.6 1 纽约期金 1286.2 -0.30 0.0 11 伦敦期锌 2625 0.10 0.9 3 伦敦期铝 1918.5 1.08 1.1 14 2 晨会纪要 【农业】继续推荐农业龙头隆平高科、大北农、生物股份——农业优质白 马龙头,高增长,低估值,投资价值彰显!重点推荐隆平高科:内生外延 助推种业龙头高增长,估值底部极具投资价值。推荐大北农:预计饲料主 业高速增长,农信互联前景广阔!继续坚定推荐养殖后周期,3 月能繁母 猪存栏止跌持平,补栏力量快速积聚,催化剂渐行渐近。饲料量利齐升阶 段已经到来,首推小市值的唐人神、禾丰牧业,以及白马股大北农、海大 集团。疫苗板块坚定推荐生物股份。继续推荐大禹节水、国联水产、中粮 生化。 【建筑】建筑行业整体估值提升远未结束。中国中冶:PPP、海外业务强 势推进,资源板块有望持续减亏。公司与中国五矿的重组前景值得期待, 增发后将进一步提升竞争力;PPP 业务今年有望继续快速增长;得益于技 术优势和地产品牌等强力支持,公司业务多元化发展动力十足;受益于部 分大宗商品价格持续震荡上行,资源开发业务进一步减亏,进而提高公司 利润水平。预计 17-19 年 EPS 为 0.29、0.33、0.35 元,上调评级至‚买 入‛ ,上调目标价格至 6.6 元// 中国铁建 Q1 新签合约维持高速增长,基 建央企龙头继续腾飞, 维持‚买入‛评级。 预计 17-19 年 EPS1.15/1.27/1.39; PE 为 12/11/10 倍。 【通信】运营商加码物联网建设,物联网产业链有望站上风口。年报陆续 披露,市场或更关注基本面。我们判断市场震荡为主,建议调整中择机布 局优选绩优标的。本周组合亨通光电、海能达、中天科技、星网锐捷、东 软载波、宜通世纪、银河电子。 【化工】龙蟒佰利一季度业绩修正净利润由 45000-50000 万元,上调至 55000-60000 万元,同比增涨 3228%-3530%,超我们预期(50000-55000 万元) ,主要原因是主导产品钛白粉销售价格涨幅超出预期。钛白粉及钛 精矿二季度涨价预期十分强烈,有望在年中涨价至 22000 元/吨(10%涨 幅) 、2300 元/吨(15%涨幅) 。 伦敦期铜 5682.5 0.97 1.0 4 玉米期货 370.7 0.00 0.5 3 小麦期货 429.2 -0.12 -0.5 5 大豆期货 957.25 1.00 -0.1 -4 天然橡胶 14160 0.14 0.1 -22 棉花期货 15215 -0.03 0.3 1 白糖期货 6606 -0.06 -0.3 -2 外汇 外汇 涨跌% 收盘价 1日 5日 本年 100.49 -0.08 0.3 -2 6.64 -0.16 0.0 美元-日元 100.18 -0.13 0.0 欧元-美元 1.13 -0.14 0.0 英镑-美元 1.32 0.45 0.0 美元指数 美元-人民币 海外市场 指数名称 收盘 涨跌% 香港恒生 24261.66 -0.21 道琼斯 20453.25 -0.67 纳斯达克 5805.15 -0.53 标普 500 2328.95 -0.68 日经 225 18335.63 -0.5 德国 DAX 12109.00 -0.38 法国 CAC 5071.10 -0.59 富时 100 7327.59 -0.29 台湾 9732.93 -1.05 A 股市场概览 【电新】新能源车行业景气度持续回升,量的逻辑得到持续验证。1)中 汽协发布 3 月新能源汽车销量数据,产销量分别 33,015 辆和 31,120 辆。 乘联会公布 3 月新能源乘用车销量为 27,568 辆。2)4 月 14 日工信部发 布第 295 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》其中申报新能源汽车 产品的共有 87 户企业 395 个型号,包含乘用车 19 款,客车 268 款,专 用车 108 款。新能源车行业景气度持续回升,量的逻辑得到持续验证, 重点推荐标的:国轩高科、杉杉股份、先导智能、天顺风能、汇川技术、 北京科锐、科士达、泰顺风能、平高电气、宏发股份。 【纺服】关注底部标的,中国运动服饰市场将迎来新机会。建议重点关注 业绩趋势良好的底部品种:梦洁股份(17 年业绩有望逐季提升,弹性较 大,定增底价 7.29 元),歌力思(预计一季报增速至少 120%,目前估值 较为合理),奥康国际(17 年业绩在国际馆销售提升以及奥康和斯凯奇开 店加快的基础上有望恢复良性增长) 。 【交运】周报:炒完地图看混改,航空快递是重点 继雄安新区和‚粤港澳大湾区‛上升为国家战略后,近期的另一主题则是 铁路对于煤炭、机场对于免税业务的‚涨价‛,后续需要关注航空、航运 (中远海控下属公司混改)和物流领域的改革改革,建议布局混改及一季 报超预期标的,推荐中国国航、南方航空、上海机场、安通控股、外运发 展、大秦铁路、广深铁路。 【非银】越秀金控(000987) :粤港澳大湾区核心标的,独特的内外联动 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 类别 总市值 (亿元) 沪深 A 沪深 300 中小盘 创业板 5953651 2945829 1047195 529106 流通市值 市盈率 市净 (亿元) PE 率 PB 4136137 2201853 661378 307341 22 12 50 61 2.2 1.2 4.5 5.8 74069 228631 251310 66196 133835 150038 164604 90284 156432 57292 62749 243284 169504 161346 206368 80688 24282 555519 273858 22 -211 25 -48 86 37 22 18 32 16 25 32 22 24 18 21 22 7 20 2.2 1.3 1.6 1.4 2.9 2.8 2.8 2.4 4.2 1.5 2.3 3.3 2.1 2 2 1.3 2.1 0.9 2 申万行业指数预览 农林牧渔 采掘 化工 钢铁 有色金属 电子 汽车 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 商业贸易 休闲服务 银行 非银金融 100172 278871 351514 79932 185143 228356 240026 116505 190285 77910 102674 337558 245100 247051 263658 120474 45031 876690 437819 3 晨会纪要 机制 一、公司 2017Q1 业绩大幅增长,核心资产广证 16 年的战略储备有望在 17 年收获果实;二、地处广州,是区域内重点打造的金控平台,粤港澳 大湾区规划中将获得更多区域性政策扶持;三、大股东越秀集团在粤港两 地均有上市金控平台,坐拥独特的内外联动机制。预计越秀金控 2017/18E 营业收入分别为 66、74 亿元,YOY15.23%/12.34%;净利润分别为 11、13 亿元,YOY79%/20%;对应 EPS 分别为 0.50、0.60 元。目标价 17.76 元, 对应 17E2.6X P/B。 【机械】周报:中游复苏,寡头盛宴。核心组合:天地科技、郑煤机、诚 益通、杰瑞股份、中集集团、浙江鼎力、先导智能、中广核技、中金环境。 重点组合:三一重工、台海核电、柳工、恒立液压、艾迪精密、伊之密、 巨星科技、胜利精密、春晖股份、众合科技、华铭智能、联得装备、田中 精机、精测电子、黄河旋风、昊志机电、惠博普。 综合 建筑材料 建筑装饰 电气设备 机械设备 国防军工 计算机 传媒 通信 41655 85238 239818 189806 279225 92152 209334 187979 105479 32708 64308 172217 135169 183738 73532 141403 107983 76228 14 36 21 56 60 216 52 39 75 0.9 2.7 2.2 3.7 3.1 4.3 5.7 4.1 3.5 注:PE、PB 的计算采用 15 年报数据;市值为最近一个 交易日的数据 【策略】周报:变化确认需有时。上周市场的表现无疑是差强人意的,总 结相关的负面原因,我们认为大致是两个方面:第一,经济基本面上,上 周公布了物价、外贸和金融数据,总体来看偏负面。第二,上周风险偏好 的改善受到了两个事件的冲击。一个事件是金融监管上的新变化引发的市 场担忧;另一个事件是上周美朝冲突加剧。展望未来,短期市场变化重点 可能在于风险偏好的变化上。在目前时点,这个变化的方向具有不确定性, 需要时间进行观察。中期来看,我们继续维持此前的看法,随着时间进入 5 月份以后,市场的运行逻辑更多需要关注经济基本面的变化。配置方面, 我们维持此前的看法:第一个是国防军工;第二个是券商;第三个是电力。 【化工】周报:制冷剂价格继续大幅上涨,橡胶价格跌幅明显。目前时点 看,化工周期品可能会出现分化,部分品种仍有涨价空间。重点推荐粘胶 短纤、有机硅、钛白粉和制冷剂板块,对应首推标的分别为南京化纤、新 安股份和龙蟒佰利,建议关注巨化股份。特斯拉创新高,2 季度锂电材料 需求复苏,推荐隔膜明星组合星源材质和沧州明珠;小米 6 将于 4 月 19 号发布,陶瓷背板值得关注,推荐国瓷材料。 【化工】兴发集团(600141) :一季度扣非业绩增长 230%,全年受益于有 机硅、草甘膦行业景气。公司 2017 年 1 季度实现营收 38.5 亿元,同比增 长 28.6%,归母净利 3156 万元,同比增长 109.3%,扣非后归母净利 2563 万元,同比增长 230%。业绩增长主要受益于有机硅涨价,一季报磷肥环 比明显减亏。公司将受益于有机硅行业景气反转和竞争格局重构,草甘膦 盈利有望改善。预计 2017-2019 年 EPS 为 0.51/0.58/0.69 元,现价对应 PE 为 26.9/23.4/19.6 倍,给予‚增持‛评级。 【电子】振华科技(000733) :持续优化产品结构,新能源持续布局。高 新电子持续布局新产品,有效弥补‚去稅折价‛ ;新能源打完基础,未来 放量值得期待;集团军工电子平台将受益国企改革。公司 2016 年受制于 税收增加,仍然保持了营收的高速增长。公司 2017 年各项新业务的完善 和未来各个平台的投资布局值得期待。我们预计,公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.47/0.76/0.90,给予买入评级。 【电子】乐凯新材(300446) :热敏磁票扩产后将重回高增长,新产品值 得期待。热敏磁票空间仍然很大,产能扩展后将持续增长;FPC 用电磁屏 蔽膜及系列产品值得期待;航天科技集团背景,产品有望向军工延伸。公 司传统业务在扩产的同时有望保持高速增长,新业务形成销售后将拓展产 品线,并且处于消费电子新蓝海。我们预计,2017-2019 年公司 EPS 分 别为 1.06、1.25、1.55,维持买入评级。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 晨会纪要 【医药】周报:关注医保谈判目录,震荡中精选 OTC(药品+家用器械) 和原料药龙头。我们从确定性的角度提供两个投资思路,一是从短期看, 上半年仍是需要考虑量和价的变化,精选量或价有提升的工业良币,首选 原料药和 OTC 行业龙头(含药品和家用医疗器械);二是从中长期看,当 前大部分优质个股的估值已然不低,首选行业龙头。政策方面关注 2017 版医保目录谈判药品,共 44 种药品纳入(国产 19 个)。稳健组合-恩华 药业、花园生物、片仔癀、东阿阿胶、华东医药、九州通、金城医药、景 峰医药,新增江中药业、丽珠集团。 【汽车】3 月乘用车存销比环比下降 新能源乘用车市场显著回暖。乘用 车周期与成长并存,短期周期性仍不明朗,3 月乘用车存销比环比下降 28%,新能源汽车市场显著回暖,后续仍需继续跟踪销售和价格状态;看 好自主品牌乘用车崛起与自主零部件共振的逻辑,以及新能源爆款车产业 链。推荐整车:金马股份+福田汽车、港股吉利汽车+广汽集团;推荐自 主零部件:新坐标、新泉股份、拓普集团、精锻科技;推荐电动化:金马 股份。 【汽车】福田汽车:16 年扣非大幅减亏 17 年商乘双升有望扭亏为盈。 看好宝沃,BX7 随宝沃渠道扩建销量有进一步提升空间,BX5 1.8T 版重点 在二三线城市渠道布局形成增量,后续重点上量版本为 1.4T 版,为未来 宝沃关注重点;品牌已依靠 BX7 站稳脚跟,正在发展壮大,为福田乘用 车业务提供业绩高弹性,边际改善明显。福田商用车康明斯发动机利润继 续提升,重卡 17 年有望实现扭亏。 ‚商乘双升‛ ,预计 17-18 年 EPS 为 0.30/0.46 元,对应 PE 11/7X,继续维持‚买入‛评级,6 个月目标价 5.68 元。 评级调整 公司/行业 评级调整 日期 盈利预测与价格区间 华中数控(300161) 买入(首次) 20170414 17/18/19EPS 0.36/0.45/0.52,TP45.24 天夏智慧(000662) 买入(首次) 20170414 17/18/19EPS 0.90/1.31/1.74,TP25 中国建筑(601668) 买入(调高) 20170414 17/18/19EPS 1.12/1.26/1.38,TP12.29 中国中冶(601618) 买入(调高) 20170414 17/18/19EPS 0.29/0.33/0.35,TP6.6 徕木股份(603633) 买入(首次) 20170414 17/18EPS 0.57/0.69,TP43 博创科技(300548) 增持(首次) 20170413 17/18/19EPS 1.25/1.75/2.40,TP65 东方国信(300166) 增持(首次) 20170413 17/18EPS 0.68/0.89,TP23.2 海源机械(002529) 买入(首次) 20170413 17/18EPS 0.08/0.12,TP23.54 金卡智能(300349) 买入(首次) 20170413 17/18/19EPS 0.64/0.90/1.26,TP45.24 开润股份(300577) 买入(调高) 20170413 17/18/19EPS 1.99/2.82/3.59,TP95.52 深圳机场(000089) 买入(首次) 20170413 17/18/19EPS 0.42/0.51/0.59,TP11.31 星网锐捷(002396) 增持(首次) 20170413 17/18/19EPS 0.87/1.05/1.27,TP22 大富科技(300134) 增持(首次) 20170412 17/18/19EPS 0.20/0.25/0.32,TP24 华测导航(300627) 增持(首次) 20170412 17/18/19EPS 1.13/1.42/1.69,TP79.1 嘉事堂(002462) 增持(首次) 20170412 17/18EPS 1.29/1.75,TP47.19 建发股份(600153) 买入(首次) 20170412 17/18/19EPS 1.19/1.28/1.41,TP15.5 太辰光(300570) 增持(首次) 20170412 17/18/19EPS 0.95/1.16/1.38,TP48 天健集团(000090) 买入(首次) 20170412 17/18/19EPS 0.42/0.59/0.68,TP12.6 我武生物(300357) 增持(首次) 20170412 17/18EPS 0.99/1.21,TP49.5 晨鸣纸业(000488) 买入(首次) 20170411 17/18/19EPS 1.43/1.80/2.20,TP17.04 龙建股份(600853) 买入(首次) 20170411 17/18/19EPS 0.12/0.19/0.25,TP9.2 名雕股份(002830) 增持(首次) 20170411 17/18/19EPS 0.83/0.91/1.00,TP76 数字认证(300579) 买入(首次) 20170411 17/18/19EPS 0.96/1.29/1.73,TP75 云铝股份(000807) 买入(首次) 20170411 17/18/19EPS 0.31/0.40/0.45,TP12.5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 晨会纪要 中衡设计(603017) 买入(首次) 20170411 17/18/19EPS 0.53/0.63/0.76,TP25.65 贝达药业(300558) 增持(首次) 20170410 17/18/19EPS 1.06/1.27/1.53,TP74.2 烽火通信(600498) 买入(调高) 20170410 17/18/19EPS 1.05/1.32/1.59,TP35 广田集团(002482) 买入(首次) 20170410 17/18/19EPS 0.32/0.39/0.47,TP11.5 华工科技(000988) 买入(首次) 20170410 17/18/19EPS 0.40/0.57/0.79,TP19.68 华侨城 A(000069) 增持(首次) 20170410 17/18/19EPS 0.77/0.91/1.05,TP9.2 今天国际(300532) 买入(首次) 20170410 17/18/19EPS 1.82/3.17/3.98,TP75 龙洲股份(002682) 买入(首次) 20170410 17/18EPS 0.43/0.51,TP19 诺普信(002215) 买入(首次) 20170410 17/18/19EPS 0.29/0.46/0.71,TP11.5 石基信息(002153) 增持(首次) 20170410 17/18/19EPS 0.44/0.53/0.60,TP24.06 中金岭南(000060) 增持(首次) 20170410 17/18/19EPS 0.51/0.70/0.87,TP15.3 路畅科技(002813) 买入(首次) 20170409 17/18EPS 0.66/0.92,TP60 瑞普生物(300119) 买入(调高) 20170409 17/18EPS 0.57/0.93,TP27 伊之密(300415) 买入(首次) 20170409 17/18EPS 1.03/1.50,TP35.4 中 国 粮 油 控 股 买入(首次) 20170409 17/18EPS ,TP6.72 ( 00606) 东方精工(002611) 买入(首次) 20170407 17/18EPS 0.73/0.98,TP22.74 合诚股份(603909) 增持(首次) 20170407 17/18/19EPS 0.69/0.82/0.98,TP55 久其软件(002279) 增持(首次) 20170407 17/18/19EPS 0.66/0.70/1.00,TP21.65 科达利(002850) 买入(首次) 20170407 17/18/19EPS 2.53/3.69/5.06,TP147.6 新泉股份(603179) 买入(首次) 20170407 17/18/19EPS 1.26/1.90/2.46,TP60 银信科技(300231) 买入(首次) 20170407 17/18/19EPS 0.53/0.75/0.97,TP21.2 中国电建(601669) 买入(首次) 20170407 17/18EPS 0.55/0.65,TP10.1 宏发股份(600885) 买入(首次) 20170406 17/18/19EPS 1.43/1.86/2.32,TP50 千方科技(002373) 增持(首次) 20170406 17/18EPS 0.40/0.52,TP18 广联达(002410) 买入(首次) 20170405 17/18/19EPS 0.53/0.63/0.73,TP21.2 蒙发利(002614) 买入(首次) 20170405 17/18EPS 0.57/0.68,TP18.81 粤水电(002060) 买入(首次) 20170405 17/18/19EPS 0.27/0.32/0.35,TP10.22 中南传媒(601098) 买入(首次) 20170405 17/18EPS 1.13/1.25,TP22.6 东华科技(002140) 增持(首次) 20170404 17/18/19EPS 0.28/0.36/0.45,TP15.4 金利科技(002464) 增持(首次) 20170403 17/18/19EPS 4.07/4.88/5.77,TP73 三五互联(300051) 增持(首次) 20170403 17/18/19EPS 0.19/0.23/0.27,TP15 中设集团(603018) 买入(首次) 20170403 17/18/19EPS 1.31/1.68/2.02,TP45 葛洲坝(600068) 买入(首次) 20170401 17/18/19EPS 0.89/1.07/1.23,TP14.5 中国中铁(601390) 买入(首次) 20170401 17/18/19EPS 0.59/0.63/0.67,TP11 泛微网络(603039) 增持(首次) 20170331 17/18/19EPS 1.15/1.49/1.86,TP100 桂林旅游(000978) 增持(首次) 20170331 17/18/19EPS 0.16/0.24/0.32,TP14 华泰股份(600308) 买入(首次) 20170331 17/18/19EPS 0.44/0.60/0.72,TP7.5 银龙股份(603969) 买入(首次) 20170331 17/18/19EPS 0.36/0.47/0.60,TP20.3 中国交建(601800) 增持(首次) 20170331 17/18/19EPS 1.16/1.29/1.45,TP20.83 鞍钢股份(000898) 买入(首次) 20170330 17/18/19EPS 0.66/0.74/0.80,TP7 北大荒(600598) 买入(首次) 20170330 17/18/19EPS 0.50/0.57/0.64,TP15 本钢板材(000761) 买入(首次) 20170330 17/18/19EPS 0.67/0.75/0.82,TP8 马钢股份(600808) 买入(首次) 20170330 17/18/19EPS 0.34/0.38/0.41,TP5 青龙管业(002457) 买入(首次) 20170330 17/18/19EPS 0.14/0.22/0.25,TP13.5 山东黄金(600547) 增持(首次) 20170330 17/18/19EPS 0.82/0.95/1.01,TP39.6 思创医惠(300078) 买入(首次) 20170330 17/18/19EPS 0.58/0.72/0.90,TP29 中钢国际(000928) 买入(首次) 20170330 17/18/19EPS 1.08/1.35/1.64,TP29.28 中国中车(601766) 买入(首次) 20170330 17/18/19EPS 0.46/0.49/0.56,TP12 抚顺特钢(600399) 买入(首次) 20170329 17/18/19EPS 0.15/0.21/0.24,TP9 广州港(601228) 买入(首次) 20170329 17/18/19EPS 0.13/0.14/0.16,TP4 晶盛机电(300316) 增持(首次) 20170329 17/18EPS 0.42/0.52,TP18.2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 晨会纪要 口子窖(603589) 买入(首次) 20170329 17/18EPS 1.69/1.92,TP50.5 山东路桥(000498) 买入(首次) 20170329 17/18/19EPS 0.51/0.64/0.82,TP10.51 新和成(002001) 增持(首次) 20170329 17/18/19EPS 1.26/1.46/1.72,TP23 诚益通(300430) 买入(首次) 20170328 17/18EPS 1.29/2.00,TP60 大亚圣象(000910) 买入(首次) 20170328 17/18/19EPS 1.23/1.45/1.67,TP27.06 合众思壮(002383) 增持(首次) 20170328 17/18/19EPS 0.77/1.02/1.34,TP60 宏润建设(002062) 增持(首次) 20170328 17/18/19EPS 0.26/0.31/0.36,TP7.32 建艺集团(002789) 买入(首次) 20170328 17/18/19EPS 1.19/1.44/1.72,TP88 酒钢宏兴(600307) 买入(首次) 20170328 17/18/19EPS 0.36/0.32/0.28,TP4 美尚生态(300495) 买入(首次) 20170328 17/18/19EPS 1.62/2.11/2.70,TP59.5 沙钢股份(002075) 买入(首次) 20170328 17/18/19EPS 0.12/0.12/0.13,TP20 上海建工(600170) 买入(首次) 20170328 17/18/19EPS 0.31/0.35/0.39,TP5.95 腾达建设(600512) 增持(首次) 20170328 17/18/19EPS 0.09/0.12/0.14,TP6.67 天沃科技(002564) 买入(首次) 20170328 17/18/19EPS 0.49/0.61/0.84,TP13.97 通鼎互联(002491) 增持(首次) 20170328 17/18EPS 0.70/0.90,TP22 文科园林(002775) 买入(首次) 20170328 17/18/19EPS 0.77/1.00/1.26,TP31.27 亚厦股份(002375) 买入(首次) 20170328 17/18EPS 0.33/0.47,TP14.5 杭锅股份(002534) 增持(首次) 20170327 17/18/19EPS 0.45/0.50/0.54,TP16.2 科大讯飞(002230) 买入(首次) 20170327 17/18/19EPS 0.54/0.68/0.83,TP43.74 天广中茂(002509) 买入(首次) 20170327 17/18EPS 0.50/0.67,TP20 通灵珠宝(603900) 买入(首次) 20170327 17/18/19EPS 1.09/1.28/1.47,TP50 万集科技(300552) 增持(首次) 20170327 17/18/19EPS 0.82/1.02/1.20,TP76.59 许继电气(000400) 买入(首次) 20170327 17/18/19EPS 1.13/1.28/1.41,TP22.6 紫金矿业(601899) 买入(首次) 20170327 17/18/19EPS 0.26/0.28/0.30,TP4.8 国瓷材料(300285) 买入(首次) 20170326 17/18/19EPS 0.77/1.19/1.58,TP57 龙马环卫(603686) 买入(首次) 20170326 17/18/19EPS 0.96/1.30/1.73,TP42.5 中顺洁柔(002511) 买入(首次) 20170326 17/18EPS 0.76/0.93,TP26.6 巨星科技(002444) 买入(首次) 20170324 17/18EPS 0.74/0.85,TP22.87 鲁信创投(600783) 增持(首次) 20170324 17/18EPS 0.48/0.56,TP28.21 铁龙物流(600125) 增持(首次) 20170324 17/18/19EPS 0.21/0.23/0.25,TP10.3 腾讯控股( 00700) 买入(首次) 20170323 17/18EPS ,TP240.3 湖南黄金(002155) 增持(首次) 20170322 17/18/19EPS 0.43/0.60/0.68,TP15.6 百洋股份(002696) 买入(首次) 20170321 17/18/19EPS 0.50/0.82/1.08,TP30.45 高升控股(000971) 增持(首次) 20170321 17/18/19EPS 0.40/0.52/0.68,TP22 红旗连锁(002697) 买入(首次) 20170321 17/18/19EPS 0.16/0.18/0.20,TP9.5 诺力股份(603611) 买入(首次) 20170321 17/18EPS 1.54/1.97,TP50 金诚信(603979) 买入(首次) 20170320 17/18EPS 0.70/0.97,TP30 齐心集团(002301) 增持(首次) 20170320 17/18/19EPS 0.40/0.62/0.93,TP28 深赤湾 A(000022) 增持(首次) 20170320 17/18EPS 0.85/0.87,TP22.8 云南铜业(000878) 增持(首次) 20170320 17/18EPS 0.37/0.57,TP20.5 安正时尚(603839) 增持(首次) 20170319 17/18EPS 1.00/1.14,TP48 上海机场(600009) 增持(首次) 20170319 17/18/19EPS 1.62/1.75/1.87,TP33.3 晨光生物(300138) 买入(首次) 20170318 17/18EPS 0.60/0.90,TP27 拓斯达(300607) 买入(首次) 20170318 17/18EPS 1.62/2.27,TP104.78 合纵科技(300477) 增持(首次) 20170317 17/18EPS 0.40/0.51,TP25.5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 晨会纪要 报告列表 振华科技(000733): 持续优化产品结构,新能源持续布局—振华科技(000733)-买入-农冰立/霍甲 乐凯新材(300446): 热敏磁票扩产后将重回高增长,新产品值得期待—乐凯新材(300446)-买入-农冰立/霍甲 福田汽车(600166): 16 年扣非大幅减亏 17 年商乘双升有望扭亏为盈—福田汽车(600166)2016 年报点评-买入-崔 琰/张程航/周沐 兴发集团(600141): 一季度大幅增长,有机硅、草甘膦景气上行—兴发集团(600141)-增持-冶小梅/赵宗原 海利生物(603718): 参股裕隆生物,开启“动保+人保”双轮驱动!—海利生物(603718)-买入-吴立 越秀金控(000987): 粤港澳大湾区核心标的,独特的内外联动机制—越秀金控(000987)-买入-王茜/罗钻辉/修佳 林 立昂技术(300603): 中标喀什一体化联合作战平台,本地化渠道卡位优势显著—立昂技术(300603)-增持-沈海兵/ 唐海清 中国中冶(601618): PPP、海外业务强势推进,资源板块有望持续减亏—中国中冶(601618)-买入-唐笑 中国建筑(601668): 力推基建促进产业结构转型,净利率有望持续提升—中国建筑(601668)-买入-唐笑 华中数控(300161): 业绩符合预期,布局“一核三体”前景广阔—华中数控(300161)-买入-邹润芳 徕木股份(603633): 国内领先精密电子元件企业,汽车业务占比持续提高—徕木股份(603633)-买入-邹润芳/农冰 立 天夏智慧(000662): 公司战略转型持续推进,智慧城市技术优势突出—天夏智慧(000662)-买入-沈海兵 星网锐捷(002396): 细分市场市占率引领内生增长,多元化外延增厚业绩—星网锐捷(002396)-增持-唐海清 金卡智能(300349): 一季度业绩大幅增长,携手新疆燃气领跑智能气表—金卡智能(300349)-买入-邹润芳 东方国信(300166): Q1 增长稳健,大数据跨行业布局日趋完善—东方国信(300166)-增持-沈海兵 博创科技(300548): 无源器件高速增长,高速有源模块打开长期成长空间—博创科技(300548)-增持-唐海清/容志 能 海源机械(002529): SMC 订单再下一城,汽车轻量化材料前景广阔—海源机械(002529)-买入-邹润芳 深圳机场(000089): 春风拂面!迎来收费改革和免税谈判双重利好!—深圳机场(000089)-买入-姜明/曾凡喆 凌钢股份(600231): 棒材占比高受益地条钢出清,东北振兴助力公司发展—凌钢股份(600231)-买入-杨诚笑 开润股份(300577): 业绩符合预期,看好自主品牌 90 分持续高速增长—开润股份(300577)-买入-吴骁宇 我武生物(300357): 业绩稳健高速增长,特色科室平台型企业呼之欲出—我武生物(300357)-增持-杨烨辉/廖庆阳 天健集团(000090): 城市更新助力腾飞,大建设联动提升业绩—天健集团(000090)-买入-王茜/付雅婷 华测导航(300627): 采集设备与解决方案并重,高精度卫星导航定位的有力竞争者—华测导航(300627)-增持-沈 海兵/唐海清 建发股份(600153): 供应链地产双轮驱动,价值蓄势而发!—建发股份(600153)-买入-姜明/黄盈 大富科技(300134): 石墨烯业务拖累业绩,ERA 战略稳步推进,前景可期—大富科技(300134)-增持-唐海清 嘉事堂(002462): 医院纯销受益阳光招标采购,高值耗材持续助力增长—嘉事堂(002462)-增持-杨烨辉/柴博 中天科技(600522): 海缆业务再下一城,产能扩充到位迎来高业绩弹性—中天科技(600522)-买入-唐海清 太辰光(300570): 短期业绩承压,新品推进顺利,长期增长可期—太辰光(300570)-增持-唐海清/容志能 常州永安(N15135): 公共单车第一股!盈利模式在“有桩”—常州永安(N15135)--姜明/黄盈 云铝股份(000807): 低估值高弹性,公司质地尽享行业变革大势—云铝股份(000807)-买入-杨诚笑 中衡设计(603017): 不断加大全国战略性布局,并购使业绩显著增长—中衡设计(603017)-买入-唐笑 龙建股份(600853): 订单营收超额完成目标,PPP 项目落地加快—龙建股份(600853)-买入-唐笑 名雕股份(002830): 净利润小幅增长,区域家装龙头蓄势待发—名雕股份(002830)-增持-唐笑 隆基股份(601012): 单晶市占率持续提升,龙头地位愈加稳固—隆基股份(601012)-买入-李恩国 数字认证(300579): 年报点评:—数字认证(300579)-买入-沈海兵/王竞之 晨鸣纸业(000488): 业绩符合预期,给予“买入”评级—晨鸣纸业(000488)-买入-姜浩 今天国际(300532): 物流装备千亿市场,夺烟草锂电订单巩固龙头地位—今天国际(300532)-买入-邹润芳/曾帅/ 朱晔 华侨城 A(000069): 归母净利润同比上升 48.44%,融合新战略迈入扩张新阶段—华侨城 A(000069)-增持-刘章明/ 李昕悦 敏华控股(01999): 功能沙发龙头,受益于消费升级—敏华控股(01999)-买入-姜浩/张潇/何翩翩 诺普信(002215): ——平台战略持续推进,收入有望触底回升—诺普信(002215)-买入-冶小梅/赵宗原 二三四五(002195): 现金贷如火如荼,向消费金融综合服务平台升级 ——消费金融系列深度研究之二—二三四 五(002195)-买入-沈海兵 中金岭南(000060): 锌价上涨迎来业绩拐点,套保策略释放业绩弹性—中金岭南(000060)-增持-杨诚笑/田源 贝达药业(300558): 医保目录有望催生终端放量,研发管线支撑未来发展—贝达药业(300558)-增持-杨烨辉/廖庆 阳 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 晨会纪要 龙洲股份(002682): 京津冀一体化、雄安新区直接受益标的,基建逃不开的白+黑—龙洲股份(002682)-买入-杨 诚笑 华工科技(000988): 激光成长大周期,预期成长超预期—华工科技(000988)激光成长大周期,预期成长超预期买入-农冰立/潘暕 石基信息(002153): 业绩增长平稳,加速整合构建大消费信息系统平台—石基信息(002153)-增持-沈海兵 广田集团(002482): 营收持续上升,积极布局实现多元化发展—广田集团(002482)-买入-唐笑 烽火通信(600498): 立足高景气度光通信主业,牢抓 IT 转向 ICT 窗口红利—烽火通信(600498)-买入-唐海清 隆平高科(000998): 种业航母,蓄势待发—隆平高科(000998)深度报告:种业航母,蓄势待发!-买入-吴立 鱼跃医疗(002223): 16 年报亮点不断,17 年将以内生加外延方式扩张—鱼跃医疗(002223)-持有-杨烨辉/郑薇 吉利汽车(00175): 吉利汽车(00175)3 月销售依然强于对手 LYNK & CO 量产车发布在即-买入-崔琰/张程航/周沐 瑞普生物(300119): 一季度收入利润双增,业绩持续增长可期—瑞普生物(300119)一季度业绩预告点评-买入-吴 立 中国粮油控股(00606): 景气延续,国改助力!—中国粮油控股(00606)深度报告-买入-吴立/何翩翩 路畅科技(002813): 外延预期反而得到强化,前装业务乐观预计数倍增长—路畅科技(002813)-买入-沈海兵/唐海 清 伊之密(300415): 高端制造齐发力,核心成长注塑机,埋头苦干调太低,接二连三超预期—伊之密(300415)-买入 -邹润芳/曾帅/朱晔 银信科技(300231): 业务长期稳定增长,IT 运维龙头或跃在渊—银信科技(300231)-买入-沈海兵/王竞之 中国电建(601669): 积极开拓 PPP 和水环保业务,增发到位将助力增长—中国电建(601669)-买入-唐笑 科达利(002850): 动力电池结构件领域细分龙头的精彩—科达利(002850)-买入-李恩国/杨藻 合诚股份(603909): 营收稳定增长,区域监理龙头迎来新机遇—合诚股份(603909)-增持-唐笑 久其软件(002279): 新老业务交映生辉,Q1 扭亏为盈奠定高增长基础—久其软件(002279)-增持-沈海兵 东方精工(002611): Pack 龙头,普莱德驱动业绩腾飞—东方精工(002611)-买入-李恩国/曾帅/邹润芳/吴用/杨藻 新泉股份(603179): 爆款车型放量+核心竞争力凸显 业绩高增长期来临—新泉股份(603179)-买入-崔琰/张程航/ 周沐 东软集团(600718): 汽车电子厚积薄发快速增长,医疗大健康全线布局等风来—东软集团公司点评-买入-沈海兵 爱尔眼科(300015): 业绩符合预期,未来几年 30%净利增速可期—爱尔眼科年报点评报告-增持-杨烨辉/柴博 宏发股份(600885): 切入新能源汽车继电器市场,开启新一轮增长周期—宏发股份首次覆盖报告-买入-李恩国/洪骐 /农冰立/杨藻/李丹丹 中茵股份(600745): 平台与管道型企业的价值重估—中茵股份(600745)-买入-农冰立/潘暕 千方科技(002373): 战略合作宇视科技,公司显著受益于京津冀和新疆区域建设—千方科技公司点评-增持-沈海兵 金麒麟(603586): 多区域布局+双核心业务驱动 业绩增长提速在即—金麒麟(603586)--崔琰/张程航/周沐 广汽集团(02238): 3 月车市回暖优秀选手如何表现—广汽集团(02238)3 月销量点评-买入-崔琰/张程航/周沐 广联达(002410): 转型初见成效,“云+端”模式全覆盖—广联达公司点评-买入-沈海兵 中南传媒(601098): 数字教育成新增亮点,现金充沛助出版龙头转型升级—中南传媒首次覆盖报告-买入-文浩/冯翠 婷 粤水电(002060): 加大新能源布局,订单充足增长可期—粤水电首次覆盖报告-买入-唐笑 弘亚数控(002833): 精致生活闻木香,好板还需巧手裁—弘亚数控公司深度研究-买入-邹润芳/曾帅/朱晔 东方时尚(603377): 标准化模式全国扩张,业绩拐点将至,驾培龙头腾飞在即—东方时尚公司深度研究-买入-刘章 明 蒙发利(002614): 按摩器具领军企业,自有品牌发力国际竞争—蒙发利首次覆盖报告-买入-杨烨辉/柴博/蔡雯娟 全筑股份(603030): 全装修市场空间可观,公司业绩预计稳定增长—全筑股份(603030)-买入-唐笑 东华科技(002140): 收入降幅较大,订单、现金流大幅增长将助业绩回升—东华科技首次覆盖报告-增持-唐笑 金利科技(002464): 业绩高增长,继续收购微屏科技进行平台整合—金利科技年报点评报告-增持-唐海清 三五互联(300051): 业绩基本符合预期,游戏业务稳健发展—三五互联年报点评报告-增持-唐海清 中设集团(603018): 订单快速增长,内生外延共助业绩高增—中设集团首次覆盖报告-买入-唐笑 海格通信(002465): 产业长久布局静待军改推进,国防信息化龙头渐显现—海格通信(002465)-增持-唐海清 葛洲坝(600068): PPP、环保、一带一路项目助力业绩持续高增长—葛洲坝首次覆盖报告-买入-唐笑 中国中铁(601390): PPP、一带一路相关订单增长,轨交、地产有望成为收入增长点—中国中铁首次覆盖报告-买入唐笑 中国铁建(601186): 订单显著增长,“PPP+一带一路”推动业绩稳定上行—中国铁建首次覆盖报告-买入-唐笑 广汽集团(02238): 传祺大放异彩 合资稳中有进 17Q1 期待盈利改善—广汽集团(02238)-买入-崔琰/张程航/周沐 泛微网络(603039): 首次覆盖报告及年报点评—泛微网络(603039)-增持-沈海兵 银龙股份(603969): 全球铁路建设高景气度品种,一带一路直接受益标的—银龙股份公司深度研究-买入-杨诚笑 中国交建(601800): 海外业务与 PPP 双驱动,后续业绩有望持续释放—中国交建首次覆盖报告-增持-唐笑 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 晨会纪要 桂林旅游(000978): 剔除资产减值归母净利增 141%,混改加速资源整合—桂林旅游年报点评报告-增持-刘章明/李昕 悦 华泰股份(600308): 产品结构调整完毕,静待产能充分释放—华泰股份年报点评报告-买入-姜浩 思创医惠(300078): 智慧医疗推动业绩高增长,AI+医疗卡位优势明显—思创医惠公司点评-买入-沈海兵/农冰立 青龙管业(002457): 地处一带一路战略热点区域,17 年仍有看点—青龙管业首次覆盖报告-买入-杨诚笑 中国中车(601766): 整体经营稳健,受益一带一路加速海外开疆辟土—中国中车(601766)-买入-邹润芳/朱晔 中国中冶(601618): PPP、海外项目促进订单高增长,资源板块大幅扭亏—中国中冶首次覆盖报告-增持-唐笑 鞍钢股份(000898): 铁矿石资源优势明显,受益东北振兴—鞍钢股份年报点评报告-买入-杨诚笑 山东黄金(600547): 成本优势巨大,静待金价进入上升周期—山东黄金年报点评报告-增持-杨诚笑 本钢板材(000761): 环保限产提振需求,鞍本重组有望收获红利—本钢板材年报点评报告-买入-杨诚笑 北大荒(600598): 剥离旧亏损,培育新增长,期待再改革!—北大荒研究简报-买入-吴立 中钢国际(000928): 海外业务快速增长,国内 PPP 业务正式布局—中钢国际首次覆盖报告-买入-唐笑 马钢股份(600808): 高铁车轮技术优势明显,产品结构调整助力公司发展—马钢股份年报点评报告-买入-杨诚笑 海信科龙(000921): 收入增速恢复逐季加快,盈利能力迎改善拐点—海信科龙年报点评报告-买入-蔡雯娟 环球医疗(02666): 利润超预期,融资租赁稳定现金牛,17 年聚焦新业务—环球医疗(02666)-买入-何翩翩/马赫/ 雷俊成 口子窖(603589): 全面受益消费升级,深耕省内业绩稳健增长—口子窖公司深度研究-买入-刘鹏/丁一 晶盛机电(300316): 业绩大幅增长,布局蓝宝石和半导体业务静待爆发—晶盛机电公司点评-增持-李恩国 广州港(601228): 珠三角龙头大港,内贸为主差异竞争—广州港首次覆盖报告-买入-姜明/张峰 中天科技(600522): 光通信、电力、海洋系统、新能源四驾马车齐头并进—中天科技研究简报-买入-唐海清 抚顺特钢(600399): 高温合金市场空间大,债务重组利好公司发展—抚顺特钢年报点评报告-买入-杨诚笑 山东路桥(000498): 订单充足,叠加资产整合预期,业绩或将迎来高增长—山东路桥首次覆盖报告-买入-唐笑 新宙邦(300037): 逆势增长的电解液龙头—新宙邦年报点评报告-增持-冶小梅/赵宗原 新和成(002001): 主营业务同比高增长,蛋氨酸募投打造业绩新亮点—新和成年报点评报告-增持-杨烨辉/王金成 文科园林(002775): PPP 订单充裕,战略布局清晰,持续成长因素俱全—文科园林首次覆盖报告-买入-唐笑 亚厦股份(002375): 订单饱满,拐点已现,有望重回快速增长轨道—亚厦股份首次覆盖报告-买入-唐笑 诚益通(300430): 制药自动化翘楚,领先发力康复医疗蓝海市场—诚益通公司深度研究-买入-邹润芳/杨烨辉/朱晔 酒钢宏兴(600307): 资源优势明显,直接受益于“一带一路”—酒钢宏兴年报点评报告-买入-杨诚笑 美尚生态(300495): 订单高速增长,PPP2.0 模式有望带来新盈利点—美尚生态首次覆盖报告-买入-唐笑 沙钢股份(002075): 受益供给侧改革扭亏为盈,谋求转型提升竞争力—沙钢股份年报点评报告-买入-杨诚笑 建艺集团(002789): 公装、精装双轮驱动,利润小幅增长—建艺集团首次覆盖报告-买入-唐笑 长青集团(002616): “小国投”!长青集团—“小国投”!长青集团-买入-何文雯 上海建工(600170): PPP 订单有望持续增长,国改红利推进价值重估—上海建工首次覆盖报告-买入-唐笑 腾达建设(600512): 订单高速增长,PPP 业务提升盈利水平—腾达建设年报点评报告-增持-唐笑 中兴通讯(000063): 年报业绩符合预期,未来业绩反转还看手机业务—中兴通讯年报点评报告-增持-唐海清 合众思壮(002383): 核心业务高速增长 市场空间逐步打开—合众思壮年报点评报告-增持-唐海清/霍甲/王亦雷 天沃科技(002564): 清洁能源与国防军工齐头并进,EPC 龙头雏形初现—天沃科技研究简报-买入-邹润芳 宏润建设(002062): 业务结构持续改善,区域龙头加大 PPP 布局—宏润建设年报点评报告-增持-唐笑 通鼎互联(002491): 以“线”为引,围绕“数据”,打造应用+技术生态圈—通鼎互联首次覆盖报告-增持-唐海清 大亚圣象(000910): 内部挖潜尚有空间,估值便宜,给予买入评级—大亚圣象年报点评报告-买入-姜浩 紫金矿业(601899): 业绩之王——铜锌龙头—紫金矿业年报点评报告-买入-杨诚笑 科大讯飞(002230): AI 技术龙头引领人工智能产业化浪潮—科大讯飞(002230)-买入-沈海兵 新坐标(603040): 新坐标(603040)新一代汽车零部件的新坐标-买入-崔琰/张程航/周沐 许继电气(000400): 受益特高压交付高峰,配网自动化业务值得关注—许继电气年报点评报告-买入-李恩国/杨藻/ 李丹丹 通灵珠宝(603900): 营收净利双增,聚焦品牌+娱乐营销实现差异化竞争!—通灵珠宝(603900)-买入-刘章明 杭锅股份(002534): 资产减值有望继续下降,光热带来新增长—杭锅股份年报点评报告-增持-李恩国 万集科技(300552): 业绩符合预期,期待超限检测非现场执法省级平台落地—万集科技公司点评-增持-沈海兵 天广中茂(002509): 微生物技术光芒闪耀!业绩有望 2 年翻两倍—天广中茂首次覆盖报告-买入-刘鹏/邹润芳/刘健 迪瑞医疗(300396): 2016 年报增长符合预期,瑞源增长抢眼—迪瑞医疗年报点评报告-持有-杨烨辉/郑薇 中顺洁柔(002511): 一季度业绩大幅提升,给予“买入”评级—中顺洁柔(002511)-买入-姜浩 龙马环卫(603686): 扫尽世间尘埃、成为天下标杆,迎来设备服务双丰收—龙马环卫首次覆盖报告-买入-邹润芳/曾 帅/何文雯 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 晨会纪要 大北农(002385): 农信互联&养猪大创业顺利推进,加速打造养猪生态圈!—大北农公司点评-买入-吴立 国瓷材料(300285): 陶瓷背板材料巨头,新材料平台蓄势起航—国瓷材料首次覆盖报告-买入-冶小梅/赵宗原 大秦铁路(601006): 运价恢复助升业绩,客票预期同步升温—大秦铁路公司点评-买入-姜明/黄盈 鲁信创投(600783): 稀缺纯正创投标的,内外部多因素助力稳定发展—鲁信创投(600783)-增持-王茜/罗钻辉/修 佳林 巨星科技(002444): 业绩符合预期,激光雷达及服务机器人步步为营—巨星科技研究简报-买入-邹润芳 中集集团(000039): 从隐藏价值看中集集团—中集集团公司深度研究-买入-邹润芳 铁龙物流(600125): 集装箱业务稳健发展,铁改联运打开长期空间—铁龙物流年报点评报告-增持-姜明/黄盈 开立医疗(300633): 优秀国产医疗超声设备品牌,深度布局国内市场—开立医疗(300633)--杨烨辉/郑薇 国药股份(600511): 新股份、新战略,内生加外延成为发展新思路—国药股份公司点评-增持-杨烨辉/柴博 安洁科技(002635): 功能材料龙头,内生外延实现跨越式发展—安洁科技公司深度研究-买入-农冰立/张昕/洪骐/潘 暕 腾讯控股(00700): 腾讯(700 HK)-重估腾讯:6 亿金融支付用户意味着什么?《王者荣耀》现象级游戏背后的意 义?-买入-文浩/王晨 海能达(002583): “一流公司做标准”典范,规模效应带来高增长—海能达首次覆盖报告-买入-唐海清 新大陆(000997): 三大业务接力腾飞,升级平台运营商迎来质变—新大陆公司深度研究-买入-沈海兵 深天马 A(000050): 复牌点评: 打造中小尺寸 LTPS+OLED 显示大平台—深天马 A 公司深度研究-买入-农冰立/洪骐/ 潘暕 瑞声科技(02018): 盈利能力向好,增长多点开花!—瑞声科技公司点评-增持-农冰立/张昕 吉利汽车(00175): 吉利汽车(00175)2016 年营收超预期 2017 年继续稳坐自主领军-买入-崔琰/张程航/周沐 立昂技术(300603): 公司再获安防订单,通信安防两点开花享受区域红利—立昂技术公司点评-增持-沈海兵/唐海清 天山股份(000877): 系列报告一:“一带一路”提速,新疆基建贯穿全年,持续关注业绩最具弹性标的—天山股份 公司深度研究-买入-杨诚笑 熙菱信息(300588): 成立子公司巩固市场优势,区域红利带动订单高增长—熙菱信息公司点评-增持-沈海兵 网宿科技(300017): 行业增长无忧,价格战拖累业绩,海外布局成重点—网宿科技公司点评-增持-唐海清 湖南黄金(002155): 锑业龙头尽享行业复苏—湖南黄金年报点评报告-增持-杨诚笑/孙亮 天地科技(600582): 龙头被低估,价值待重构—天地科技公司深度研究-买入-邹润芳 汇纳科技(300609): 研究创新+模式升级+数据为王,成就客流分析龙头—汇纳科技公司深度研究-增持-刘章明/沈海 兵/李昕悦 高升控股(000971): “云-管-端”一体化优势凸显,IDC 资源扩张进行时—高升控股首次覆盖报告-增持-唐海清 百洋股份(002696): 收购火星时代 100%股份,进军高端艺术教育市场—百洋股份首次覆盖报告-买入-刘章明/孙海洋 /吴立/张璐芳 红旗连锁(002697): 开店费用增加致业绩承压,打造“连锁+互联网+金融”新商业模式—红旗连锁年报点评报告买入-刘章明/张璐芳 弘亚数控(002833): 木工机械龙头成长叠加地产周期,看好股权激励推进持续成长—弘亚数控首次覆盖报告-买入邹润芳/曾帅 诺力股份(603611): 美加息人民币承压利好叉车出口,智能物流遇上锂电大需求支撑中鼎成长—诺力股份首次覆盖 报告-买入-邹润芳/曾帅 大禹节水(300021): 乘政策东风,PPP 助力节水产业龙头高增长—大禹节水公司深度研究-买入-吴立 敏华控股(01999): 北美业务有望回暖,国内业务快速发展,给予买入评级—敏华控股公司点评-买入-姜浩/张潇/何 翩翩 广汽集团(02238): 广汽集团(02238)自主传祺继续书写传奇 合资三足鼎立稳中有升-买入-崔琰/张程航/鲁家瑞/ 周沐 深赤湾 A(000022): 低估值显投资价值,未来深圳港口整合混改领头羊—深赤湾 A 首次覆盖报告-增持-姜明 齐心集团(002301): 转型初见成效,企业服务战略 2017 年有望加速落地—齐心集团首次覆盖报告-增持-沈海兵 金诚信(603979): 行业触底反转,公司业务步入高速增长期—金诚信公司点评-买入-杨诚笑 云南铜业(000878): 铜矿量价齐升,业绩弹性稳步抬升—云南铜业公司点评-增持-杨诚笑 天孚通信(300394): 无源向有源迈进坚实一步,定增加码高速有源市场—天孚通信年报点评报告-持有-唐海清 安正时尚(603839): 多品牌战略+一体化供应链,高端女装龙头资本市场启航—安正时尚公司深度研究-增持-吴骁宇 上海机场(600009): 吞吐量增速放缓,期待非航收入成为业绩突破口—上海机场公司点评-增持-姜明/曾凡喆 宜通世纪(300310): 业绩符合预期,持续看好物联网平台+医疗垂直业务—宜通世纪首次覆盖报告-买入-唐海清 大北农(002385): 把控种猪育种源头,将技术密集进行到底—大北农公司点评-持有-吴立 环球医疗(02666): 国务院《激发社会投资活力》为医疗 PPP 打入强心剂—环球医疗(02666)-买入-何翩翩/马赫/ 雷俊成 拓斯达(300607): 聚焦工业生产自动化,打造行业领军服务商—拓斯达公司深度研究-买入-邹润芳 晨光生物(300138): 精耕细作,品类扩张,植物提取产业龙头高增长!—晨光生物研究简报-买入-吴立 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 晨会纪要 浙江鼎力(603338): 再论鼎力:鲲鹏难困池林间,静待风云振九霄—浙江鼎力公司深度研究-买入-邹润芳/曾帅/朱晔 医药生物:关注医保谈判目录,震荡中精选 OTC(药品+家用器械)和原料药龙头—医药生物行业研究周报-强于大 市-杨烨辉/王金成 工业金属:供给侧改革蓄势待发,铝行业迎来供需结构性拐点—工业金属行业深度研究-强于大市-杨诚笑/田源 电气设备:新能源车行业景气度持续回升,量的逻辑得到持续验证—电气设备行业研究周报-强于大市-李恩国/吴用/ 杨藻/李丹丹 文化传媒:一周观点: 《速 8》频刷纪录 4 月票房回暖,近期关注中国电影及院线板块—文化传媒行业投资策略-强于 大市-文浩/张爽 汽车:3 月乘用车存销比环比下降 新能源乘用车市场显著回暖 ——汽车行业周报(2017.04.10-2017.04.17)—天风 汽车行业周报(2017.04.10-04.17)-强于大市-崔琰/张程航/周沐 纺织服装:关注底部标的,中国运动服饰市场将迎来新机会—纺织服装行业研究周报-强于大市-吴骁宇 物流:3 月数据导致韵达暴跌,兼谈快递的投资逻辑—物流行业点评-强于大市-姜明 化工:制冷剂价格继续大幅上涨,橡胶价格跌幅明显—化工行业研究周报-强于大市-冶小梅/赵宗原/吴頔 通信:运营商加码物联网建设,物联网产业链有望站上风口—通信行业研究周报-强于大市-唐海清 电子:安防行业进入新一波智能化成长周期—电子行业研究周报-强于大市-农冰立/张昕/洪骐/潘暕/霍甲 非银金融:强调国家属性、监管全面落实;继续推荐金控、创投—非银金融行业研究周报-中性-王茜/罗钻辉/修佳林 农林牧渔:2017 年第 16 周周报:本周重点推荐养殖后周期:饲料+动保!继续推荐种业龙头:隆平高科!—农林牧 渔行业研究周报-强于大市-吴立 交通运输:炒完地图看混改,航空快递是重点—交通运输行业研究周报-强于大市-姜明 国防军工:海军节下周末到来,朝核与航母事件催化主题叠加机会,全年继续推进科研院所改制与混改大逻辑—国防 军工-强于大市-邹润芳/范伊歌 机械设备:中游复苏,寡头盛宴—机械设备行业研究周报-强于大市-邹润芳/曾帅/朱晔 银行:3 月金融数据点评:偏低的信贷数据,较好的融资需求—银行-强于大市-刘晨明/廖志明 稀有金属:锂盐已经进入连续上涨阶段-强于大市-孙亮 家用电器:回调以后的家电股还值得买吗?—家用电器-强于大市-蔡雯娟 证券:业绩环比持续改善,期待板块价值回归—证券行业点评-中性-王茜/罗钻辉/修佳林 计算机:人工智能为平安城市构建“最强大脑” ——人工智能系列深度研究之一—计算机行业深度研究-强于大市 -沈海兵/王竞之 医疗器械:体外诊断激荡前行,国产企业加速出现分水岭 体外诊断行业系列深度研究(一)—体外诊断激荡前行, 国产企业加速出现分水岭 体外诊断行业系列深度研究(一)-强于大市-杨烨辉/郑薇 文化传媒:一周观点: 《人民的名义》热播,关注中文在线、凤凰传媒;四月《速激 8》上映,可适当布局中国电影 —文化传媒行业投资策略-强于大市-文浩/曾荣飞 商业贸易:日本失去的 20 年:消费结构如何变化—商业贸易-强于大市-刘章明/张璐芳 医药生物:原料药行业 3 月月报-VB3、VC 和 VK3 价格持续上行,关注细分领域龙头个股—医药生物-强于大市-杨烨 辉/王金成 建筑装饰:雄安新区建设对建筑行业影响再分析--建筑板块估值提升仍在继续!—建筑装饰-强于大市-唐笑 化工:制冷剂价格大幅上涨,橡胶和纯 MDI 价格下跌—化工行业研究周报-强于大市-冶小梅/赵宗原/吴頔 机场:机场如期提价,深圳弹性最大—机场行业点评-强于大市-姜明/曾凡喆 医药生物:精选原料药+OTC 板块龙头,配置一季度超预期—医药生物行业投资策略-强于大市-杨烨辉/王金成 文化传媒:一周观点:4 月可关注速激 8 等海外大片对票房增速影响,以及一季报验证业绩确定性—文化传媒行业投 资策略-强于大市-文浩/冯翠婷 国防军工:船舶行业混改全透视:关注北船科研院所资产证券化与南船主机厂注入弹性—国防军工深度报告-强于大 市-邹润芳/范伊歌 电气设备:国内电力投资平稳,看好受益“一带一路”的标的—电气设备行业专题研究-强于大市-李恩国 文化传媒:一周观点:资金南下与业绩驱动带动团队深度跟踪标的 IGG 重新定价,回归价值继续甄选被低估的优质 个股—文化传媒行业投资策略-强于大市-文浩 商业贸易:北京市教育政策解读:学区房、择校、地产+教育—商业贸易行业专题研究-强于大市-刘章明/张璐芳 汽车:【天风汽车崔琰团队】汽车行业数据库 - 2017 年 2 月刊—汽车行业专题研究-强于大市-崔琰 钢铁:经济要供改 供改看钢铁----看政府工作报告 读供给侧改革—钢铁行业点评-强于大市-杨诚笑 商业贸易:请回答,1997、2007——20 年变迁再看三四线城市消费升级—商业贸易行业专题研究-强于大市-刘章明 /张璐芳 化学纤维:氨纶行业黎明已至,行业景气周期有望开启—天风基础化工-氨纶行业深度报告-强于大市-冶小梅/吴頔 物流:一叶也可知秋!从德邦上市看零担与快递行业—物流行业深度研究-强于大市-姜明/黄盈 文化传媒:一周观点:中文浙报、IGG 陌陌显著收益彰显价值推荐,去年贯穿至今移动海外还是强主线—文化传媒行 业投资策略-强于大市-文浩/张爽 银行:一季度 MPA 考核,我们怎么看?—银行行业专题研究-强于大市-刘晨明/廖志明 金融工程:预知业绩能有多少超额收益?—专题报告-吴先兴/阚文超 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 晨会纪要 投资策略:继续关注京津冀一体化、国企改革、军工等主题—策略-徐彪/江金凤 投资策略:变化确认需有时—策略周报—大势研判-徐彪/刘名斌 投资策略:策略 国内政策—一周国内政策动态 20170416-徐彪/许向真 投资策略:策略 一周海外科技风向 0416-徐彪 金融工程:衍生品周报-2017-04-14—定期报告-吴先兴/阚文超 金融工程:量化择时及多因子跟踪周报—定期报告-吴先兴/阚文超 金融工程:基金发行周报-2017-04-14—定期报告-吴先兴/阚文超 固定收益:信用债市场周报(2017-04-17)—煤炭债主体业绩能否持续改善?-孙彬彬/高志刚/陈元/于瑶 固定收益:可转债市场周报(2017.4.16)—股市热闹的背后-孙彬彬/韩洲枫 固定收益:产业债行业利差动态跟踪(2017-04-17)—有色金属利差大幅回调-孙彬彬/高志刚/于瑶 固定收益:利率债市场周报(2017-04-17)—资金面又临紧箍咒?-孙彬彬/高志刚/周泽平 固定收益:资产证券化市场周报(2017-04-17)—从计划管理人数据看 ABS 竞争格局-孙彬彬/高志刚 投资策略:策略周报—改革:市场信心不可忽视的根源!-徐彪/刘名斌 投资策略:策略·一周国内政策动态 20170409-徐彪 投资策略:策略 继续关注京津冀一体化、国企改革、新能源汽车主题-徐彪/江金凤 投资策略:策略 一周海外科技风向 0409-徐彪 固定收益:同业存单专题研究—同业存单走到十字路口?-孙彬彬/唐笑天 投资策略:四月“乐观”:雄安横空,风险偏好获加持—策略周报—大势研判-徐彪/刘名斌 投资策略:策略 继续重推京津冀一体化,新能源汽车、国企改革主题也持续推荐-徐彪/江金凤 投资策略:策略 一周国内政策动态 20170404-徐彪/许向真 投资策略:策略 一带一路除了新疆,还可关注福建-江金凤/徐彪 固定收益:资金面专题研究—季末资金面到底会受哪些指标考核影响?-孙彬彬/唐笑天 投资策略:策略周报—四月风险偏好助推反弹,中期关键看经济基本面-徐彪/刘名斌 投资策略:策略·一周国内政策动态 20170326-徐彪 投资策略:策略 一周海外科技风向 0326-徐彪 金融工程:策略的趋势过滤—专题报告-吴先兴 固定收益:——转债打新点评报告—骆驼转债打新:蚊子腿吃不吃?-孙彬彬 投资策略:策略-一周国内政策动态 20170319-徐彪 投资策略:策略周报—经济争论交由时间判断,近期关注货币政策变化-徐彪/刘名斌 投资策略:策略 关注国企改革及高分红主题-徐彪/江金凤 投资策略:策略 一周海外科技风向 0319-徐彪 行业公司 振华科技(000733):持续优化产品结构,新能源持续布局—振华科技(000733) 农冰立 nongbingli@tfzq.com 公告 公司发布 2016 年年报,全年营收 65.89 亿元,同比增 30.13%,归母净利润 1.82 亿元,同比增 2.83%,归母扣 非净利润 1.32 亿元,同比降 10.53%。同时向全体股东每 10 股分红 0.40 元(含税) 。 高新电子持续布局新产品,有效弥补‚去稅折价‛ 高新电子作为公司主要支撑业务,产品结构更加优化,一批高质量等级、高附加值的新产品形成了批量供货。 由于国家政策调整,公司高新电子面临税收增加的局面,受免税政策调整变化影响的高新产品种类较多,公司采取 多种措施,销量的增长较好地弥补了‚去税折价‛带来的损失,全年‚高新产品‛收入持续保持稳定增长。同时还 主要研发突破了微波芯片电容、宇航级熔断器、大功率接触器、气密封微动开关、船舶用高压真空开关管和基于 LTCC 技术的滤波器件等系列高端产品。产品结构从中低端向高端转移初见成效。 新能源打完基础,未来放量值得期待 新能源是公司布局的重要方面,作为战略性新兴产业进行发展。目前,锂离子动力电池生产线扩产项目建设完 成了竣工验收,高能量密度动力电池研制取得突破,产品已实现批量供货。这块业务首先实现了新能源产品的军品 应用,在萨德威胁逐步加大的局面下有效的支撑了重要型号发展。同时,面向传统基础产业改造升级的建设项目按 实施方案有序推进,现已完成‚有机及底面电极片式钽电容器‛等建设项目 80%的实施进度,预计 2017 年 2、3 季 度可陆续建成投产。未来公司产品方向逐步向动力型转移,车用、储能系统的市场体系已初步形成。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 晨会纪要 集团军工电子平台将受益国企改革 公司以‚军民结合、产资结合、重组整合‛ 战略引领全局,不断加强顶层设计和内部协同,推进军民融合协 调发展,核心产业链初步形成。作为 CEC 集团旗下优质电子平台,将持续承载集团电子元器件拓宽品种和加深军工 合作几个方面的历史使命。同时将持续受益国企改革和军工电子未来 5-10 年的快速发展。 投资建议 公司 2016 年受制于税收增加,仍然保持了营收的高速增长。公司 2017 年各项新业务的完善和未来各个平台的 投资布局值得期待。我们预计,公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.47/0.76/0.90,给予买入评级。 风险提示:高新电子订单不及预期,新能源发展不及预期。 乐凯新材(300446):热敏磁票扩产后将重回高增长,新产品值得期待—乐凯新材(300446) 农冰立 nongbingli@tfzq.com 公告 公司发布 2017 年一季度报,营收 6980 万元,同比增 2.56%。归母净利润 3050 万元,同比增 2.92%。 热敏磁票空间仍然很大,产能扩展后将持续增长 热敏磁票业务在公司营收占比仍然占据主要地位,从整个热敏磁票行业来看,未来替代传统纸质红票的空间仍 然很大,叠加铁路运力自然增长和一带一路发展的带动,未来仍然有望保持较高速度的增长。同时由于前几年需求 持续高速增长,公司产能已经受限,今年 2 月 27 日公司公告启动热敏磁票生产扩建项目,使用募投的 8053.01 万 元扩建产能,我们预计,此次扩建后公司产能有望达到 3000 吨每年。同时,随着‚一带一路‛战略的实施,中国 高铁正走出国门,热敏磁票的海外市场开拓面临着良好的机遇。2016 年公司热敏磁票产品成功中标台湾铁路票项目, 正式进入台湾铁路系统。首批产品已经发送。 FPC 用电磁屏蔽膜及系列产品值得期待 FPC 用电磁屏蔽膜是一种用于柔性电路板电磁波防护的功能性膜材料,广泛应用于手机线路板、LCD 模组、高 像素摄像头、汽车电子、游戏机等行业。随着无线充电、5G 通信、高速光纤网、汽车电子的发展,此种材料的应 用空间将越来越广,同时由于目前中高端产品全球竞争格局几乎由日本公司垄断,我们认为这将是消费电子下一个 蓝海。产品所需要的涂覆技术和新材料技术恰好又是公司长期积累的重点方向,所以技术储备优势明显,待形成销 售后有望开拓公司多元化产品格局。 航天科技集团背景,产品有望向军工延伸 公司董事长张新明曾担任航天四院副院长,公司新拓展的产品及各项业务布局实际在航天军工领域有望拓展需 求,在军民融合大背景下,作为军工企业控股公司,原有产品线向军工需求进行开拓符合国家发展思路。同时,航 天科技集团‚十三五‛期间资产证券化率将有实质性提升。 投资建议 公司传统业务在扩产的同时有望保持高速增长,新业务形成销售后将拓展产品线,并且处于消费电子新蓝海。 我们预计,2017-2019 年公司 EPS 分别为 1.06、1.25、1.55,维持买入评级。 风险提示:新业务拓展不及预期,热敏磁票扩产进度不及预期。 福田汽车(600166):16 年扣非大幅减亏 17 年商乘双升有望扭亏为盈—福田汽车(600166)2016 年报 点评 崔琰 cuiyan@tfzq.com 事件概述 公司发布 2016 年年报:全年营业收入约 465.3 亿元,同比增长约 36.9%;实现归母净利润约 5.7 亿元,同比增 长约 39.5%;基本每股收益约 0.08 元,同比增长约 33.3%;扣非归母净利润约-3.8 亿元,亏损同比减少 43.9%。 事件点评 商用车领头羊业绩逐步兑现,戴姆勒欧曼产品大幅减亏,康明斯成为新利润增长点,16Q4 整体业绩同环比提 升明显。16 全年/16Q4 扣非净利-3.8/-0.5 亿元,大幅减亏(15 年同期为-6.7/-3.6 亿元),并且卫冕中国商用车第 一品牌地位(品牌价值突破千亿,全年实现销售 53 万辆,同比+8.37%),主要受益于:1)福田康明斯自配率大幅 提升,形成盈利规模效应,全年销售 20.6 万台(同比+20%) ,为母公司贡献利润 3.3 亿元;2)戴姆勒欧曼产品需求 随重卡行业好转,全年销售 7.8 万辆(同比+3%) ,净亏损从 5.8 亿元减至 1.1 亿元,一/二工厂产能利用率 44%/83%, 储备充足、上升空间大;3)合营企业中重卡及发动机业务已进入产品释放周期,享受研发红利;4)轻卡销量小幅 下滑(全年 35 万辆,同比-1%) ,但仍牢牢占据老大地位,产品结构调整趋于高端化(提前实现国 V 标准) ,业务毛 利率改善 0.78pp;5)欧辉大中客放量,实现销售 0.9 万辆(同比+21%) ,营收 110 亿元(同比+91%) ,增幅源于新 能源汽车补贴,且新能源客车订单稳定(绑定地方政府合同)。预计未来中重卡仍有看点,16 年销量增速(4%)远 低于行业的 28%主要是受限于车桥供应紧缺问题,17 年逐步改善(欧曼产品 17 年 1/2/3 月销量为 0.7/1.0/1.2 万辆), 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 晨会纪要 业务销量增长显著,17 年‚戴姆勒+康明斯‛有望为整体盈利能力提升作较大贡献。 乘用车为未来战略转型重点,德国品牌宝沃强势登陆。16 年销售乘用车 5.6 万辆(同比+229%) ,其中宝沃 BX7 自 16 年 7 月上市以来爬坡顺利,16Q4 月销成功突破 5,000 辆,17 年新车型 BX5(1.8T/1.4T) 、纯电动 BX7 以及 BX6 先后面市,提供巨大业绩增量弹性:1)BX5 1.4T 版本为冲量重点车型,预计 17 年 7/8 月上市,再配合营销策略、 车市‚金九银十‛等因素,有望复制甚至超越 BX7 的成功;2)我们预计宝沃 17 年有望达盈亏平衡,研发费用在车 型发布之前采用资本化计入,上市后分多年计提完成摊销,17-18 年开始销售/管理(包括研发)逐步合理化,利润 率有望提升;3)产能规划周密,北京密云厂目前产能 18 万辆,计划加大至 36 万辆。 投资建议 看好宝沃,BX7 随宝沃渠道扩建销量有进一步提升空间,BX5 1.8T 版重点在二三线城市渠道布局形成增量,后 续重点上量版本为 1.4T 版,为未来宝沃关注重点;品牌已依靠 BX7 站稳脚跟,正在发展壮大,为福田乘用车业务 提供业绩高弹性,边际改善明显。福田商用车康明斯发动机利润继续提升,重卡 17 年有望实现扭亏。 ‚商乘双升‛, 预计 17-18 年 EPS 为 0.30/0.46 元,对应 PE 11/7X,继续维持‚买入‛评级,6 个月目标价 5.68 元。 风险提示:BX5、BX7 销量不及预期;商用车市场整体下行。 兴发集团(600141):一季度大幅增长,有机硅、草甘膦景气上行—兴发集团(600141) 冶小梅 yexiaomei@tfzq.com 一季报业绩同比增长 109%,基本符合预期 公司 2017 年 1 季度实现营收 38.5 亿元,同比增长 28.6%,归母净利 3156 万元,同比增长 109.3%,扣非后归母 净利 2563 万元,同比增长 230%。整体基本符合我们预期。 业绩增长主要受益于有机硅涨价,一季报磷肥环比明显减亏 (1)公司有机硅业务盈利能力同比大幅改善:2017 年一季度国内 DMC 均价为 19500 元/吨,价差 9100 元, 而 2016 年同期均价仅为 13740 元/吨,价差 5200 元,公司旗下兴瑞化工 DMC 年产能 8 万吨(权益占比 50%),2017 年一季度公司 DMC 和 107 胶产量 1.97 万吨,销量 1.56 万吨。 (2)需求不旺导致草甘膦出货量略低于预期:公司旗 下泰盛草甘膦年产能 13 万吨(权益占比 75%) ,一季度产量 3.53 万吨,销量 1.71 万吨,主要原因是春节后下游经 销商市场观望情绪浓厚,进货意愿不强,公司虽然维持满负荷开工,但有相当数量草甘膦以库存形式在内部囤积。 (3)磷肥业务环比明显减亏:公司磷酸二铵年产能 45 万吨,一铵年产能 15 万吨,2016 年公司磷肥亏 1.5 亿,其 中四季度亏损金额接近全年的一半,2017 年一季度公司磷肥业务环比明显减亏,目前价格下,我们预计二铵能实现 盈亏平衡,一铵略有亏损。 公司将受益于有机硅行业景气反转和竞争格局重构,草甘膦盈利有望改善 (1)有机硅:国内 DMC 吨价格自 16 年 7 月底部反转,短价格从 1.25 万上涨至 2.15 万,我们判断行业历经 多年低迷、产能充分洗牌后,已由产能过剩进入供需紧平衡的状态,2016 年行业实际开工率超过 80%,大幅高于往 年,2017 年行业新增产能和需求增长基本同步,全年供给仍将偏紧,价格继续高位运行,未来几年行业有望持续维 持高景气,有机硅业务将明显增厚上市公司 17 年业绩;目前价格水平下,有机硅下游硅橡胶等生产企业难以将成 本上涨向下游建筑、汽车、电子等行业转嫁,盈利能力被明显压缩,竞争格局分散的行业或迎来洗牌,DMC 生产 企业向下游拓展的动力和优势十足,未来几年行业发展重要趋势之一是产业链自上而下的纵向一体化,公司也正在 进行下游布局,未来抗风险能力和盈利能力将进一步提升。 (2)草甘膦:国内草甘膦供给集中,2017 年行业盈利能 力同比会有所改善,目前下游农业仍处于大周期的底部,未来一旦农业景气周期反转,行业盈利能力有望显著改善, 公司作为国内草甘膦龙头,全球范围内产能规模仅次于孟山都,业绩向上弹性明显。 (3)磷肥:2017 年国内磷肥巨 头挺价意愿明显,成效正在显现,公司磷肥业务全年有望明显减亏。 盈利预测与投资评级:2017-2019 年 EPS 下调为 0.51/0.58/0.69 元,现价对应 PE 为 26.9/23.4/19.6 倍,投资评 级由‚买入‛改为‚增持‛。 风险提示:草甘膦和有机硅价格下行;磷肥业务止亏不达预期 海利生物(603718):参股裕隆生物,开启‚动保+人保‛双轮驱动!—海利生物(603718) 吴立 事件 wuli1@tfzq.com 4 月 14 日,公司及全资子公司以 10120 万元,间接投资参股上海裕隆生物科技有限公司 18.605%的股权。 布局‚人保‛,开启‚动保+人保‛双轮驱动! 裕隆生物主营体外诊断(IVD)及诊断服务在国内一片蓝海。 2015 年国内 IVD 市场约为 350 亿元,预计未来 5 年国内的行业增速将在 15%以上。国内独立医学实验室处于快速发展阶段,医学诊断服务市场总体规模约为 30 亿 元左右。公司业务覆盖体外诊断全产业链,主要定位于二、三线城市,布局的采血网点较多,同时也提供上门采血 服务,其核心产品丰富并已在全国 100 多家二三级综合性大医院装机。我们认为,此次公司间接投资裕隆生物,一 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 晨会纪要 方面正式拉开了‚动保+人保‛双业务协同发展的序幕,有望成为公司新业务增长点,另一方面也是公司正式进入 IVD 和诊断服务的蓝海市场,提前布局占领先发优势。 标的资产各项业务增长良好,17 年收入同比增速有望超 25%! 裕隆生物 15/16 年营业收入分别为 5100 万和 8100 万,净利润分别为 24%和 34%,预计 17 年收入同比增速 25% 以上,净利润超 3500 万。公司未来发展布局将形成医检产品、医检服务、健康管理三位一体的服务化平台;拳头 产品生物芯片(C6/C7)诊断误差率更低、自动化程度相对较高、稳定性较好,并在研发全自动管式化学发光免疫 分析系统;实际控制人销售营销意识强,将引进在诊断试剂及医检服务营销方面有丰富经验的销售团队和管理者。 公司在裕隆生物有一名董事席位。我们认为,裕隆生物在产品、营销、管理上日趋完善,17 年大概率完成业绩预期。 批文在手,口蹄疫市场苗有望政策红利下放量! 公司口蹄疫项目完全复制阿根廷 BB 公司海外工厂工艺,并已经在 3 月底拿到口蹄疫 O 型、A 型、亚洲 1 型三 价灭活疫苗的生产批文。同时,在市场化政策趋势背景下,口蹄疫市场苗仍有一片翻倍空间待开发的蓝海市场!我 们预计,招标和先打后补政策的变革将促使未来 2-3 年口蹄疫市场规模增长 100%!据我们草根调研的结果,截至 2016 年,口蹄疫市场苗有 17 亿,预计未来 2-3 年将增长到 40 亿。随着未来‚先打后补‛等市场化政策的落地, 预计公司口蹄疫市场苗的问世将配合企业销售端向存栏 300-1000 头母猪养殖企业进行加速渗透,开拓新增市场提 高市场占有率! 投资建议:我们预计,公司 16-18 年净利润分别为 1.05/2.24/3.06 亿,EPS 为 0.16/0.35/0.48 元/股,目标价 23 元,给予‚买入‛投资评级。 风险提示:口蹄疫市场苗销售不达预期。 越秀金控(000987):粤港澳大湾区核心标的,独特的内外联动机制—越秀金控(000987) 王茜 wangqian@tfzq.com 事件:公司发布 17 年 Q1 业绩预告,其中归属于上市公司股东的净利润预计将达到 16,658 万元-18,475 万元,比上 年同期上升 175%-205%,基本每股收益 0.075 元/股-0.083 元/股 2017 年 Q1 业绩大幅增长主要源于并表 公司 2016 年非公开发行股份并支付现金购买广州越秀企业集团有限公司持有的广州越秀金融控股有限公司 100%股权已经完成,自 16 年 5 月 1 日期,广州越秀金融控股集团有限公司整体并入上市公司。公司于 17 年 Q1 纳 入广州越秀金融控股集团有限公司的经营业绩,上年同期尚未纳入,使得上市公司 17 年 Q1 经营业绩较上年同期大 幅增长。 核心业务拓展,多元化发展仍是主要方向之一 越秀金控是以证券、租赁为核心的金融控股平台,并获准牵头设立广东省第二家地方资产管理公司,资产整合 领先同类金控,先成型先受益。 广州证券 2016 年实现净利润 9.65 亿元,YOY4.57%,大幅好于行业平均水平。2016 年公司逆势扩张线下营业 部数量,有望提升经纪业务的市占比。随着市场企稳,公司在 2016 年的战略储备有望在 2017 年收获果实。假设收 购广证剩余股权顺利完成,将解决其资本金不足的问题,并能为其提供持续的融资渠道。租赁以城市基础设施领域 为核心,积极优化政府平台类业务投放策略,16 年项目投放 120 亿元,YOY32.2%,不良率仅为 0.63%。 未来公司将以证券和租赁为基础,做大资产管理,谋划保险和信托,不排除进一步融合广州市国资委、越秀集 团旗下金融资产,实现外延扩张。 依托毗邻港澳的优势,建立独特的内外联动机制。 李克强总理在 2017 年的《政府工作报告》中,提及‚研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划‛,粤港澳大湾区 发展被上升国家层面。近期李克强总理在会见新任香港特别行政区行政长官林郑月娥时,提及将研究制定粤港澳大 湾区发展规划,推出内地和香港支架年的‚债券通‛ ,进一步密切两地交流合作。越秀金控地处广州,是十三五规 划期间区域内重点打造的金控平台,粤港澳合作过程中将获得更多区域政策扶持,并积极利用大股东越秀集团在粤 港两地的金控平台,实现内外联动。上市公司间接控股广证恒生,有望成为未来粤港两地乃至全国证券投资咨询业 务的创新载体。 预计越秀金控 2017/18E 营业收入分别为 66、74 亿元,YOY15.23%/12.34%;净利润分别为 11、13 亿元, YOY79%/20%;对应 EPS 分别为 0.50、0.60 元。目标价 17.76 元,对应 17E2.6X P/B。 风险提示:重组审核风险、证券业务经营风险 立昂技术(300603):中标喀什一体化联合作战平台,本地化渠道卡位优势显著—立昂技术(300603) 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16 晨会纪要 沈海兵 shenhaibing@tfzq.com 事件 公司 4 月 13 日公告,公司及其子公司与喀什市公安局签订了《喀什市乡村视频、卡口监控及一体化联合作战 平台体系项目采购第一包政府购买服务合同》和《喀什市乡村视频、卡口监控及一体化联合作战平台体系项目采购 第二包设备采购合同》 ,总价为 3.2 亿元,占公司 2016 年营收的 88.70%。 公司再获公安系统安防订单,本地化渠道卡位优势显著 根据合同账期,两个合同合计总价 3.2 亿元,我们预计 2017 年可确认收入至少为 5490 万元,2018 年至少确 认收入 5327 万元。公司之前在喀什市设立全资子公司,拓展业务范围,本地化客户认可度高,区域卡位优势显著。 本次合同若顺利实施,将对公司经营业绩产生积极影响,进一步提高公司在新疆市场的占有率。 人工智能赋能安防行业,AI+安防‛落地投入持续增加 硬件技术的进步和快速推广为人工智能向安防行业渗透提供了有利条件。出卡口认证、道路监控、区域人群监 控、案情分析系统等多种垂直应用功能在安防领域加速渗透。我们认为,随着政府安防订单中功能性软件从无到有, 占比迅速扩大,加上政府 PPP 订单有条不紊的持续推进,以软件为主要形式的安防智能化订单将在 2017 年实现 爆发式增长。 建立安防大数据库,打造一体化警务综合作战指挥平台 公司以建设平安新疆为契机,建设平安城市、平安乡村、平安兵团、边防监控;各子系统分为前端、传输、信 息处理/控制/显示/通信三大单元,通过建立数据库,对数据进行比对、分析,实现预警防控,建立安防大数据库, 打造一体化警务综合作战指挥平台。 维持‚增持‛评级 通信网络技术服务与安防双主业驱动公司业绩增长,公司有望充分享受新疆高增速投资红利,预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 0.49/0.64 元,考虑到政策对次新股监管趋严风险,我们调整目标价至 47.98 元,维持 ‚增 持‛评级。 风险提示:新疆安防信息化投资不及预期;公司市场推广进度不及预期。 北京科锐(002350):积极参与电改,布局全国电力服务—北京科锐(002350) 李恩国 lienguo@tfzq.com 毛利率回升,合同执行额大增,业绩超预期 公司发布 2016 年年报,营业收入 17.77 亿,同比增长 21.50%;净利润 7646 万,同比增长 78.63%;毛利率 26.20%, 同比上升 2.39 个百分点。业绩增长的主因是合同执行额大幅增加,成本降低。2016 年,公司新签合同 21.52 亿, 同比增长 11.62%,为 2017 年业绩持续增长打下良好基础。 公司预计 2017 年一季度亏损 500-1000 万,主因是公司股权激励计划于本季度摊销管理费用及公司新业务开 展支出增加。 高管及部分员工增持过亿,股权激励计划实施,董事长大幅增持 2016 年 5 月,公司总经理申威等 15 位高管通过诺安资管科锐一号专项资产管理计划增持公司股份 795 万股, 占总股本 3.64%,成本 12.58 元/股,总金额 1 亿。2017 年 1 月,公司完成限制性股票授予,授予公司核心骨干等 246 人 937 万股,绑定管理层利益与公司发展,进一步激发员工积极性。 2017 年 2 月,公司实际控制人董事长张新育先生增资控股股东科锐北方,出资比例由 30.2%增至 53.8%,对应 公司股份 700.437 万股,占总股本 8.5%。按照公告日的市值 46.44 亿计算,增持的股份对应上市公司的市值在 3.95 亿左右。增持后,张新育先生共计持有公司 19.8%的股份。董事长、高管大幅增持,表明对公司光明前景持有信心。 持续布局电力服务领域,积极参与国家售电侧改革 公司积极把握电改机遇,持续拓展电力服务领域,优先选择具有配网资产的合作对象。与河南国控润弘合资成 立公司,与蚌埠开发区管委会、关联方普乐新能源共同成立安徽科锐,参股海南中电智诚、福建锐亿联合,布局郑 州航空港、贵安新区,前期还收购了杭州平旦科技 51%、郑州开新电工 60%、北京科锐博润 66.33%、郑州同源电力 51%的股权。目前,公司已完成工程设计、施工,设备生产、安装、运维、检修等电力服务全流程的总体布局,有 望培育新的利润增长点。我们看好 106 个新增配网带来的增量,北京科锐作为电改布局行业领先标的,有望成为最 早一批受益的标的。 携手丰年君胜,进军军工领域 2016 年 6 月,公司公告拟以自有 1000 万元投资丰年君胜。公司明确将通过并购、投资等方式开拓在军工军用 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 17 晨会纪要 电源和军用电力系统等板块布局。公司未来有望在产业资本的帮助下,拓展在军工与电力接口领域的布局。 盈利预测和投资评级 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.40 元、0.49 元、0.58 元,对应估值分别为 50 倍、42 倍、35 倍。维持‚增 持‛评级,目标价 26 元。 风险提示:传统业务拓展低于预期,外延发展存在不确定性。 圣农发展(002299):拟收购圣农食品,完善产业链布局!—圣农发展(002299) 吴立 wuli1@tfzq.com 事件: 公司发布公告,拟收购圣农食品 100%股权,收购金额 20.2 亿元,拟增发股份 1.25 亿股,发行价 16.21 元/股。 交易完成后,上市公司持有圣农食品 100%股权,圣农实业对上市公司的持股比例提升至 45.6%。 产业链布局进一步完善,盈利能力有望提升! 圣农食品主要从事鸡肉的深加工,2016 年,圣农食品收入 14.85 亿元,同比增长 25.63%,实现净利润 1.07 亿 元,同比增长 81.39%,加工产能 16 万吨(2017 年将提升至 22 万吨) 。收购圣农食品之后,公司将业务链条从上游 的养殖、屠宰加工延伸至肉制品深加工领域,产品系列由初级加工品扩展到深加工品,将有利于上市公司提升产品 附加值,丰富产品类型,拓宽客户范围及销售渠道,盈利能力有望提升。 禽链景气依旧向上,下半年有望迎来毛鸡价格上涨。 2014 年白羽肉鸡联盟成立以来,力推行业去产能,15、16 年引种量分别为 70 万套、60 万套,屡创新低。2017 年初,波兰,西班牙等地连续爆发高致病性禽流感,导致我国引种禁令再度升级,祖代鸡引种再次受到严重制约, 17 年引种有望继续低位维持,行业景气依旧向上,我们预期毛鸡价格有望在下半年迎来上涨,并推动公司业绩增长。 产量继续提升,推动业绩高增长! 随着浦城与政和项目达产,公司白羽肉鸡屠宰产能将达到 5 亿羽,叠加行业供给不足以及公司渠道开拓带来的 产品价格上涨,17-18 年公司利润仍能维持快速增长。 给予‚买入‛评级 我们认为,随着波兰和西班牙的封关,白羽肉鸡引种有望趋紧,行业景气度有望延长,叠加公司产销增长,公 司未来两年业绩有望继续高增长。不考虑圣农食品并表影响,预期 2017-2019 年,公司实现归母净利润 12.74/18.39/18.61 亿元,EPS 为 1.15/1.66/1.68 元,给予 18 年 15 倍估值,目标价 26.5 元,给予‚买入‛评级。 风险提示:1、引种量大幅提升;2、原材料价格大幅上涨;3、养殖疫病。 中国铁建(601186):Q1 新签合约维持高速增长,基建央企龙头继续腾飞—中国铁建(601186) 唐笑 tangx@tfzq.com 事件: 公司 4 月 13 日发布 Q1 主要经营数据公告,17 年 Q1 公司新签工程承包项目个数 647 个,新签合同额为 2181.6 亿,同增 47.3%。其中公路项目新签项目个数为 95 个,新签合同额为 603.8 亿,同增 75.6%。非工程承包类业务营 收增长持续强势,其中勘察设计咨询/房地产开发新签项目合同额分别为 58.4/127.2 亿,同增为 71.7%/73.9%。 Q1 新签合同额大幅增长,业绩保障进一步加强 公司 Q1 新签合同总额为 2617 亿,同增 46.0%,主因基建业务稳增长、PPP 与一带一路持续推进等因素。同时 非工程承包类业务营收延续 16 年增长态势,公司积极推进房地产开发业务,Q1 规划总建筑面积同增 162.1%,开工 面积同增 99.4%;勘察设计咨询的大幅同比增长有一定的低基数因素。截止到 17 年 4 月 14 日,公司 17 年共公告 9 个中标项目,其中 3 个为 PPP 项目,合计金额 834.9 亿。而公司 16 年年底在手订单已经高达 19778 亿,为 16 年营 收的 3.1 倍,叠加 Q1 新签合同额强势延续,业绩保障进一步加强。 行业集中度逐渐上升,基建央企龙头迎来发展机遇, 我们在近期行业报告中多次强调国有建筑公司的‚通道意义‛,即随着 PPP 模式以及一带一路战略的推进,与 国有建筑龙头企业的合作将是社会资本分享 PPP 与一带一路红利的占优选择,而国有建筑龙头企业在承接 PPP 以及 海外项目的天然优势下,行业集中度逐步提升,将进一步提升企业的估值,其中国改是另一个重要催化因素。在主 逻辑框架下,中国铁建 16 年年报以及 Q1 新签合同额的大幅增长在一定程度上符合市场预期。 ‚PPP+一带一路‛持续发酵,雄安新区与高铁海外首单传递积极信号 公司作为央企龙头企业,在 PPP 与一带一路的推进中,承接订单优势较大。近期雄安新区的设立有望给公司基 建项目提供新增量,公司在承接雄安地区的大型城轨、公路建设等项目上具有一定的优势地位。另外,4 月 6 日, 雅万高铁项目合同的签署标志着中国高铁海外首单的落地,为高铁输出以及一带一路交建项目在海外的推广提供宝 贵经验,对公司海外项目的推进传递积极信号。综合来看,在 PPP 与一带一路的催化下,公司工程承包业务增速有 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18 晨会纪要 望维持高位,且公司非工程业务增长显著,为主营业务形成一定程度的‚护城河‛效应。基于公司业务的高增长预 期,以及存量项目业绩的逐步释放,我们维持公司‚买入‛评级。预计公司 17-19 年 EPS 分别为 1.15/1.27/1.39; PE 值分别为 12/11/10 倍。 风险提示:PPP 项目推进不达预期,海外项目存在政治、汇率变动等风险 中国中冶(601618):PPP、海外业务强势推进,资源板块有望持续减亏—中国中冶(601618) 唐笑 tangx@tfzq.com 并入五矿成矿冶巨头,斩获国改基金第一单 并入五矿成矿冶巨头,多领域合作逐步展开,同时享受中冶和五矿双方的国内外资源,正式提出打造千亿内部 市场。小平台也有大优势,公司有望突破原作为直属央企在国企改革过程中的限制,加快公司改革的步伐,股权激 励、员工持股将成为可能。 技术优势、地产品牌助力中国中冶业务多元化 公司积累了贯穿钢铁工程 8 大业务领域、19 个业务单元的核心技术优势,公司专利数量位居所有央企第四位。 公司能将这种优势延伸到其他建设领域。2016 年,公司的房地产业务毛利率 27.24%,名列央企地产业务前茅。这 不仅与房地产行业整体毛利率比较高有关,同时也体现出公司在房地产开发过程中独到的眼光和优秀的管理能力。 ‚一带一路‛助力海外拓展,资源业务有望持续减亏 ‚一带一路‛业务强势推进,海外工程合同持续高速增长;今年矿产资源价格有望继续震荡上行,资源业务有 望继续减亏。如延续此势头,若公司的资源开发业务实现小幅盈利,将使公司的总体利润水平提高 12%以上。 PPP 推广力度空前,公司严格筛选、积极承揽 2016 年,公司累计中标 PPP 项目 122 个,涉及的项目总投资 2538 亿元,撬动的工程规模 1751 亿元。在建 PPP 项目确认收入 94 亿元,较 15 年 2.8 亿元的水平快速增长。PPP 已然成为公司承揽工程项目的重要形式。就目前了 解到的情况来看,2017 年持续拓展 PPP 项目仍是公司的主要任务,预计项目总投资和收入在 2016 年的基础上仍会 快速增长。 公司积极拓展新兴产业,多管齐下成绩喜人 行业此次行情的本质是‚资产荒和改革背景下的国有建筑企业资产价格重估‛和‚投资的结构性变化和市场集 中度提升带来的民营企业投资机会‛ 。在这个主逻辑之下,存在着 PPP、一带一路、雄安新区、混改等具体的表现 形式。从目前来看,建筑行业上述特点并无变化,我们仍然认为国有建筑公司(尤其是中字头国有大型建筑公司) 的估值提升行情远未结束。 投资建议 公司与中国五矿的重组的前景值得期待,增发后将进一步提升竞争力;PPP 业务今年有望继续快速增长;得益 于技术优势和地产品牌等强力支持,公司业务多元化发展动力十足;受益于部分大宗商品价格持续震荡上行,资源 开发业务进一步减亏,进而提高公司利润水平。综上,我们看好公司未来发展,预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.29 元、0.33 元、0.35 元,上调公司的评级至‚买入‛,上调目标价格至 6.6 元。 风险提示:固定资产投资持续下行、PPP 推进不达预期等。 韶钢松山(000717):粤港澳大湾区推进 或受益主题行情—韶钢松山(000717) 杨诚笑 yangchengxiao@tfzq.com 事件: 新华社 4 月 11 日报道,李克强会见新晋香港特区长官林郑月娥时表示,今年,中央政府要研究制定粤港澳大 湾区发展规划,将推出内地和香港之间的‚债券通‛ ,目的就是进一步密切内地与香港的交流合作,继续为香港发 展注入新动能。 ‚粤港澳大湾区‛建设规划推进,地区发展有望拉动区域内钢铁需求 据《2017 年国民经济和社会发展计划的报告》显示,国家发改委今年将加快编制粤港澳大湾区。而李克强总 理于今年 2017 年 3 月的政府工作报告中,首度提到了要研究制定粤港澳大湾区城市区发展规划。粤港澳大湾区城 市群拥有约 1 亿人口,面积 5.6 万多平方公里,GDP 规模约 1.3 万亿美元(约合人民币 9 万亿元),年航空客运流量 1.1 亿人次,经济水平发达。粤港澳大湾区内地产、交通等行业上市公司有望受益于‚粤港澳大湾区‛建设规划, 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 19 晨会纪要 从而拉动区域内钢铁需求。 区域内钢铁唯一受益标的,主营业务清晰。 韶钢松山地处广东省韶关市,是‚粤港澳大湾区‛内唯一上市钢铁企业,广东省作为钢铁净流入地区,钢铁需 求缺口大,受益于新区建设,钢铁需求有望进一步拉升。此外,韶钢松山主营业务清晰,着力于钢铁主业。2016 年,公司将热电厂一、二电站相关资产出售给韶关钢铁,将棒材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程出售给宝特 韶关,分别带来收益 1.68 亿元,0.4 亿元。剥离了同钢铁主业的资产,公司主营业务更加清晰,有利于钢铁主业的 发展。 棒材占比高,有望受益地条钢出清、 ‚粤港澳大湾区‛建设。 2016 年公司生产钢筋 274.8 万吨,生产线材 110 万吨,长材产量大占比重高。国家国家发展改革委等部门印发 了《关于进一步落实有保有压政策促进钢材市场平衡运行的通知》 ,明确 2017 年 6 月底前依法全面取缔生产建筑用 钢的工频炉、中频炉产能,将直接利好长材生产企业。而‚粤港澳新区建设‛对于房地产的拉动,也将使公司直接 受益。 公司盈利稳定,给予买入评级 韶钢松山作为区域内唯一钢铁上市公司,或受益于主题行情。公司钢铁主业清晰,利好公司之后发展。棒材占 比较高,或将受益于地条钢的出清同‚粤港澳大湾区‛建设。预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.17,0.20,0.24 元,对 应 PE 为 32,29,24 倍;给予公司买入评级。 风险提示:宏观经济风险,公司经营治理等 中国建筑(601668):力推基建促进产业结构转型,净利率有望持续提升—中国建筑(601668) 唐笑 tangx@tfzq.com 产业结构转型继续推进,基建业务新签合约额大幅增长 16 年公司建筑业务新签合同额为 18796 亿,同增 23.7%。其中房建业务新签合同额为 12965 亿,同增 8.4%;基 建业务新签合同额为 5748 亿,同比大幅增长 83.1%,主因在‚532‛产业结构目标指引下,公司重点推进公路、城 轨与新型市政等重点基建领域的发展,积极拥抱 PPP 项目。另外,公司地产业务新签合同额 1896 亿,同增 22.3%。 公司作为建筑龙头央企,在承接 PPP 以及海外建设项目上具有天然优势,基建新签合约的大幅增长在一定程度上符 合市场预期。公司 17 年新签合约目标额为 22000 亿,预期同增 17.0%。 营收稳固增长,毛利率有所下降 公司营收 9598 亿,同增 9.0%。其中房建业务 6202 亿,同增 5.4%;基础业务 1739 亿,同增 23.0%,符合公司 ‚十三五‛产业结构调整目标,积极拓展基建业务市场。地产业务 1520 亿,同增 6.8%;勘察设计 73 亿,同增 12.7%。 17 年公司营收目标 10380 亿,预期同增 8.1%。我们使用‚毛利率-营业税金及附加/销售收入‛指标来剔除‚营改增‛ 影响,用该指标计算得出 16 年毛利率为 8.2%,较 15 年下降 0.006 个百分点。 三项费用率小幅下降,经营现金流显著提升 三项费用率为 3.03%,较 15 年下降 0.15 个百分点。其中销售费用率上升 0.07 个百分点,主因房地产开发销售 业务扩张致使业务费与销售佣金大幅增长导致;管理费用率上升 0.11 个百分点,主因公司加强费用管控;财务费用 率上升 0.11 个百分点,为汇兑损失减少以及存款利息收入增加导致。公司归母净利润 299 亿,同增 14.6%。公司房 建业务核心竞争力显著,基建推进速度加快,叠加公司精细化管理的加强,净利润率有望稳步提升。公司经营现金 流净流入 1070 亿,较 15 年大幅增加,主因房产销售明显回暖、BT 及融投资业务逐步进入回报期等因素。公司从 12 年开始经营现金流净流入量逐年增加。 投资建议 16 年公司国内在夯实房建工程龙头地位的同时,积极拥抱 PPP 项目,在轨交、管廊建设等方面增长速度较快, 产业结构转型初显成效;海外乘风‚一带一路‛,基本实现了对‚一带一路‛重点市场的覆盖,公司‚走出去‛战 略成果显著。在达成公司业绩核定条件下,近期公司第二期 A 股限制性股权激励完成授予,业绩释放动力进一步增 加。综合分析,我们将公司评级由‚增持‛上调至‚买入‛ 。预计 17-19 年 EPS 分别为 1.12/1.26/1.38,PE 为 9.12/8.13/7.41。 风险提示:固定资产投资大幅下滑,PPP 项目推进不达预期 海信科龙(000921):收入表现持续转好,海信日立业绩大超预期—海信科龙(000921) 蔡雯娟 caiwenjuan@tfzq.com 事件:公司公告 2017 年一季报,实现收入 77.1 亿元,同比增长 33.71%,实现归母净利润 2.56 亿元,同比增长 75.1%, 业绩表现超市场预期。 收入增速延续增长趋势,空调业务表现优异 空调内销受益于补库存需求及低基数,一季度出货增长明显。海信和科龙品牌 17 年 1-2 月内销量同比+52.5% 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20 晨会纪要 和+77.7%,成本上升预期加强了厂商补库存需求;海信科龙出口+27.6%,保持快速增长。1-2 月海信和科龙品牌销 量同比+13.4%和 8.4%,均价+2%和+6%。冰箱方面,1-2 月内销量同比-10.1%,但出口同比增长 15.6%,主要受益于 海信集团在欧洲杯、奥运会期间体育营销,自主品牌销售显著增长。容声及海信品牌均价+12%和+3%,收入表现好 于出货,产品结构提升及消费升级趋势对均价提升效果明显。 出口买断制带来毛利率下降,实际盈利能力大幅改善 公司 17Q1 毛利率和净利率为 19.1%和 3.6%,同比分别-4.0pct、+0.7pct。一方面,17 年公司出口结算制度由代 理制全部转变为买断制,在提高出口效率的同时,也降低了毛利率;另一方面,买断制下代理费用相应减少、结算 成本降低以及出口效率提升带动实际净利率大幅提升。从内销上看,公司延续加快新品规划的思路,在原材料上升 过程中较早通过产品结构改善进行提价,减少了成本上升带来的影响。从费用上看,17Q1 公司销售、管理、财务 费用同比-3.40、-0.88、-0.02pct,整体大幅下降 4.3pct。 在手现金增长 2 倍,预收增长接近五成 17Q1 期末现金+银行理财为 37.7 亿元,同比大幅增长 206%。期末存货为 33.5 亿元,同比+27.8%;应收票据和 账款为 37.5、29.4 亿元,同比+30.9%、+12.6%;预收账款 8.2 亿元,同比增长 46.6%,体现未来强劲增长潜力。17Q1 年存货和应收账款周转天数同比分别减少 6.3 天和 0.9 天,整体营业周期大幅减少 7.2 天,周转效率显著提升。17Q1 年销售商品、提供劳务收到的现金为 54.9 亿元,同比+51.6%;经营活动净现金流-2.8 亿元,主要由于当期存货相对 期初大幅增加以及应收账款增长。 海信日立 Q1 业绩大超预期,多联机业务有望持续增长 受益于前期地产销售火爆带来的需求提升以及精装修房比例上升,17 年 1-2 月中央空调多联机市场内销量同 比增长 27.5%,出口+11.9%。海信日立在多联机内销市场份额排名第 2,且与 TOP50 地产商中的 33 家达成排他性的 战略合作协议。17Q1 公司对联营企业和合营企业的投资收益(主要为海信日立)为 1.38 亿元,同比增长 113.5%, 扣除 16Q1 海信惠而浦及安泰达亏损,预计 17Q1 季度海信日立净利润同比增幅约 80%-100%。 投资建议 公司冰箱、空调主业已步入向上轨道,随着经营效率改善,盈利能力持续提升。海信日立为多联机领域龙头, 未来有望维持高增长。17 年转让资产预计将增加 6.5 亿一次性收入,海信惠而浦作为洗衣机事业部有望实现扭亏。 我们预计公司 17-18 年净利润 20.5 亿、18.8 亿,对应 EPS 为 1.50、1.38。当前股价对应 17 年 A 股 9.5 倍 PE,港股 6.3 倍 PE,17 年扣非后对应当前股价 15.0xPE,维持买入评级。同时建议积极关注港股海信科龙[0921.HK]。 风险提示:房地产市场、原材料价格波动风险;渠道下沉不达预期。 中粮生化(000930):业绩大幅反转,静待改革落地—中粮生化(000930) 吴立 事件 wuli1@tfzq.com 公司公布年度业绩快报,2016 年实现收入 56.03 亿元,同比增长-13.22%,实现归母净利润 1.27 亿元,去年同 期亏损 14.18 亿元;2016 年四季度实现收入 15.84 亿元,同比增长 10.92%,实现归母净利润 0.21 亿元,去年同期亏 损 9.06 亿元(扣除计提的资产减值损失亏损约 2 个亿)!同时公司公布一季度业绩预告,2017 年 Q1 预期实现归母 净利润 6500-8500 万元,而去年同期亏损 3098 万元。此外,4 月 12 日起,国内汽、柴油(标准品)价格每吨分别 提高 200 元和 190 元。对应燃料乙醇价格每吨提升 193 元。 业绩符合预期,燃料乙醇盈利提升带动公司业绩反转 公司业绩符合我们的预期,一季度公司燃料乙醇、DDGS、柠檬酸等产品价格提升带动公司盈利大幅反转。根 据我们的测算,公司一季度燃料乙醇单吨盈利近 500 元,预期销售量 15 万吨,贡献利润近 7000-7500 万元。 供给侧改革推动玉米去库存,燃料乙醇迎来产业拐点 随着农业供给侧改革的推进,国家玉米政策转向,燃料乙醇迎来发展拐点,国家规划 2020 年燃料乙醇产量达 到 400 万吨,较目前有近翻倍增长。 ‚油价--玉米‛剪刀差仍将扩大,公司盈利拐点到来! 我们认为石油价格全年仍可维持 55-60 美元的均价,从而支持燃料乙醇售价维持高位;在玉米端,超期存储的 玉米即将拍卖,价格有望低至 1300 元/吨左右,从而降低燃料乙醇的成本。全年看,公司燃料乙醇盈利仍有望达到 千元,带动公司业绩大幅逆转! 改革有望推进:一是降本增效放利润;二是资产注入预期。 一方面中粮集团利润考核的转变将进一步推动公司降本提效释放利润;另一方面公司作为中粮集团纯正的玉米 深加工 A 股上市公司,极有可能成为中粮集团整合旗下生化资产的平台,我们认为,未来中国粮集团旗下的玉米加 工业务资产有望注入打开公司市值空间。 给予‚买入‛评级 行业拐点到来, ‚石油-玉米‛价格剪刀差扩大将带来公司燃料乙醇盈利大幅提升,国企改革加速,中粮旗下生 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 21 晨会纪要 化能源资产注入预期打开公司市值空间。预期 16/17/18 年,公司归母净利润为 1.27/5.93/7.73 亿元,EPS 为 0.13/0.61/0.80 元,考虑到公司强资产注入预期和发展空间,给予 17 年 35 倍估值,目标价 21 元。 风险提示:1、国家对玉米政策发生变更;2、石油价格上涨不及预期;3、国企改革进展不及预期。 华中数控(300161):业绩符合预期,布局‚一核三体‛前景广阔—华中数控(300161) 邹润芳 zourunfang@tfzq.com 业绩符合预期,净利润增长明显 公司发布 2016 年报,实现营业收入 8.13 亿元,同比增长 47.59%,实现归属于上市公司股东的净利润 0.13 亿元, 同比增长 132.20%,EPS 为 0.08 元,业绩符合预期。2016 年度利润分配预案:每 10 股派发现金红利 0.2 元(含税), 公司净利润增长原因主要为公司数控系统、机器人业务业绩大增。 江苏锦明屡获大单,系统集成水平行业瞩目 报告期内,公司通过发行股份及支付现金方式收购江苏锦明,江苏锦明 2016 年实现营业收入 1.72 亿元,实现 扣除非经常性损益后净利润 0.30 亿元,超额完成业绩承诺。 江苏锦明是中国领先的工业机器人研发和系统集成制造的高新技术企业,在机器人系统集成领域具有丰富的经 验和成功案例:锂电设备方面,公司后道 PACK 自动化技术先进,所设计的锂电池自动化装配生产线接连中标中科泰 能、众泰汽车等七家公司订单;物流自动化方面,公司实施大客户战略,并已向百事集团及全球第二大食品公司亿 慈集团提供大工厂物流系统;包装自动化方面,公司定向研发能力出众,所提供的酒类后道包装线及食品自动分拣 包装线分别应用于金种子酒厂、卡夫食品。目前,公司机器人系统集成订单充裕,客户关系稳定,未来伴随在手订 单经济效益释放,公司业绩有望持续走高。 数控系统领域成果丰硕, ‚一核三体‛战略前景可期 公司 2016 年数控系统领域整体营收达 3.91 亿元,同比增长 83.82%。同时数控系统首次实现销售破万套,其中 3C 领域销售约 8000 套,通用机床领域销售累计 5000 套。在数控系统技术方面,公司所研发的‚华中 8 型‛数控 系统于 2016 年 4 月通过国家重大科技成果鉴定,达到国际先进水平,实现我国高档数控系统的跨越式发展。 报告期内,为继续发挥公司在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势,公司正式确立 ‚一核三体‛ 的发展战略,即以数控系统技术为核心,重点发展机床数控系统、工业机器人、新能源汽车三大主体。自去年以来, 公司先后实施收购江苏锦明、设立华数新能源等战略决策,拓展工业机器人系统集成及新能源汽车轻量化领域版图。 未来,随着‚一核三体‛业务全面推进,协同效应将迅速放大,成为公司业绩增长的有力推手。 投资建议:买入投资评级,6 个月目标价 45.24 元。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.36、0.45、0.52 元,受益于‚一核三体‛业务全面推进,我们看好公司业务布局和未来发展;首次给予买入投资评级,6 个月目标 价 45.24 元。 风险提示:新兴业务成长不及预期、宏观经济下行风险 徕木股份(603633):国内领先精密电子元件企业,汽车业务占比持续提高—徕木股份(603633) 邹润芳 zourunfang@tfzq.com 国内领先精密电子元件制造商,业绩稳定利润大幅增长 公司是国内领先的精密电子元件企业,多年来深耕模具开发、精密冲压和注塑等制造技术,并为手机、汽车等多领 域客户提供内外部连接器、屏蔽罩等方案和产品。公司近年来业绩增长平稳,2013 年至 2015 年公司营业收入复合 增长率为 0.96%,2016 年上半年公司实现营业收入 15,915.35 万元,同比增长 5.51%,净利润 2,418.11 万元,同比 增长 93.38%。 连接器及屏蔽罩市场广阔,汽车业务占比持续提高 近年来,随着移动通信产业的快速发展,中国逐渐成为全球最移动通信终端生产国。截至 2015 年,中国手机产量 约占全球产量的 82.60%。与此同时,我国汽车工业取得长足发展,产销量逐年攀升,成为世界第一大汽车生产国。 移动通信及汽车工业的迅猛发展带来了巨大的手机汽车连接器及屏蔽罩需求。根据中国电子元件行业协会数据, 2015 年中国手机汽车连接器及屏蔽罩市场规模达到约 380.78 亿元,预计 2020 年将达到 500.91 亿元,行业市场 前景广阔。当前,由于手机类连接器及屏蔽罩行业竞争较为激烈,导致该类产品利润率近年来有所下降。而汽车类 连接器及屏蔽罩由于性能需求特殊、认证门槛高、认证时间较长等特性,竞争较为缓和,利润率也保持相对较高水 平。公司根据市场情况及时调整产品结构,积极推进汽车类产品业务的拓展与创新,不断加码产品研发,使得相关 领域产品业务增长明显。公司 2013 年至 2015 年汽车类产品业务收入复合增长率为 26.91%,营收占比由 2013 年 的 29.75%上升至 2016 年上半年的 59.72%,成长为公司的主导业务。 领先技术打造核心竞争力,优渥客户资源助力公司发展 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 22 晨会纪要 公司是国内规模较大的同时具备连接器和屏蔽罩设计、开发和生产能力的专业化企业,目前配备有 169 人的专业 研发队伍,覆盖产品设计、模具设计、工艺工程等领域。公司自成立以来坚持以技术为驱动,目前已掌握 25 项国 内领先核心技术,积累了丰富的汽车精密连接器及屏蔽罩的研发经验,并确立了在核心产品领域的竞争优势。公司 产品已顺利进入下游龙头客户的供应链体系,目前产品主要供应科世达、法雷奥、中兴通讯、比亚迪、三信电气等 手机、汽车行业领军企业。 投资建议:买入投资评级,6 个月目标价 43 元。我们预计公司 2016-2018 年营业收入增长率分别为 20%、25%、25%, 净利润增长率分别为 45.97%、19.36%、21.95%,EPS 分别为 0.47、0.57、0.69,受益于汽车手机需求增长,连接器及 屏蔽罩市场容量较大,我们看好公司未来,给予买入投资评级,6 个月目标价 43 元。 风险提示:原材料价格上涨、新客户拓展不利、汽车销量放缓 天夏智慧(000662):公司战略转型持续推进,智慧城市技术优势突出—天夏智慧(000662) 沈海兵 shenhaibing@tfzq.com 事件: 公司发布 2016 年年报,营业收入 12.77 亿元,同比增加 186.41%,归母净利润 3.23 亿元,同比增加 12841.17%。 首次覆盖给予‚买入‛评级,目标价格 25 元 我们认为, 市场对于公司增长确定性认识不足。我们预计公司 17-18 年净利润分别为 7.6 亿元和 11.0 亿元, 17-18 年 EPS 为 0.90 与 1.31。基于此,参考可比公司估值水平,我们给予目标价 25 元,对应 2017 年 28X。首次覆盖, 给予‚买入‛评级。 告别日用化工,拥抱‚1+N‛智慧城市产业布局 公司于 2016 年 5 月和 11 月分别进行两次资产出售,传统日用化工业务逐渐剥离,战略转型稳步推进。2016 年 4 月公司完成对天夏科技收购,得益于天夏科技在智慧城业务的领先地位,公司将在原有智慧城市产业领域的业 务基础上,研发和构建‚1+N‛的智慧城市产业平台,推动公司向高新技术企业的转型升级。 技术优势突出,龙头地位日益稳固 天夏科技凭借 XGIS 自主知识产权数据产品,开发以智慧城市公共平台为核心,面向城市管理、智慧交通等多 个子行业应用的‚1+N‛系列产品。产品的可复制性和外延拓展能力强,全产业链参与智慧城市项目,技术优势和 经验优势明显,加上完善的业务渠道体系,天夏科技在智慧城市领域的龙头地位日以稳固。 国内外市场并驾齐驱,产业协同蓄势待发 随着智慧城市成为国家级战略,公司领先的技术优势将帮助公司乘上国内智慧城市发展的快车。公司也积极拓 展海外市场,目前已经开展印度、印度尼西亚、英国等国际市场的智慧城市业务。同时,公司也通过资本运作的方 式,利用智慧城市‚1+N‛平台优势切入大数据和云平台等业务,构建智慧城市大生态链,产业协同将成为业绩新 的发展动力。 风险提示:公司盈利能力下滑;智慧城市订单落地进程不及预期 中国国航(601111):客座率稳步提升,期待旺季提价—中国国航(601111) 姜明 事件 jiangming@tfzq.com 公司公告 3 月份运营数据,当月 ASK200 亿,同比增速 5.4%,RPK162 亿,同比增速 8.7%,客座率 81%,同比上 升 2.5 个百分点;结合前两月经营数据,公司一季度 ASK 增速 4.7%,RPK 同比增长 7.7%,客座率同比提升 2.3 个百 分点。国内外市场分开来看,一季度国内线 ASK 同比增速为 7%,国际线为 2.8%,地区线为-10,2%;国内线 RPK 增 速 9.3%,国际线为 7.1%,地区线为-10%;国内线客座率提高 1.8 个百分点,国际线提高 3.2 个百分点,地区线提高 0.1 个百分点。 高客座率或由两大因素导致,二季度升幅或缩窄 一季度公司客座率提升幅度较大,原因可能有以下两点:第一,2016 年全年国航客机数量仅增加 33 架,增速 仅为 6%左右,同时 2017 年公司主基地首都机场由于时刻瓶颈,1-2 月起降架次增速仅为 1.7%,且一季度公司飞机 净引入数量继续维持低位,仅为三架,ASK 增速放缓至 4.7%,叠加行业需求回暖,造成客座率录得较大幅度提高; 第二,2015 年底新开大量国际航线,2016 年一季度 ASK 增速较快,达到 11.7%,而由于国际线需求不及预期导致 整体客座率下降 0.4%,造成基数较低。2017 年国航计划引入 56 架飞机,增速虽仍较低但相比 2016 年尚有一定程 度提升,而随着 7-8 月暑运旺季临近,预计公司或于二季度提高飞机引进数量进行旺季增量运力储备,同时鉴于一 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 23 晨会纪要 季度同比明显提升的客座率,预计公司将采取价格杠杆调节业务量来实现经济利益的最大化,客座率升幅或有所缩 窄。 二季度业绩大幅改善是大概率事件 展望二季度,我们认为随着行业需求改善,三大航均有提价的动力,且考虑到 2016 年同期人民币对美元汇率 贬值 2.7%使公司承担近 20 亿元的汇兑损失及未来油价同比涨幅大概率收窄,我们认为如汇率无明显波动,公司二 季度当季业绩同比显著改善的可能性大。 投资建议 2017 年一季度因消费升级、宏观经济转暖,航空客座率显著攀升,全年需求超预期可能性较大,公司的航线 布局及时刻资源具备一定优势,盈利能力有望持续改善;4 月首都机场跑道大修,公司运力投放或将受一定影响, 但不排除公司以此为契机进行运力调整并进行尝试提价,需密切关注相关进程,如淡季提价顺利,则暑运旺季提价 幅度将更大。预计公司 2017-2018 年收入增速为 10.5%、8.6%,净利润为 80.4 亿、90.7 亿,同比增速为 18.0%、12.8%, EPS 为 0.59 元、0.66 元,考虑到第二批混改试点可能于近期落地,改革预期升温,维持‚买入‛评级,上调目标价 至 11.3 元,对应 2017-2018 年 PE17.1 倍、15.8 倍。 风险提示:宏观经济复苏不及预期,油价大幅上涨,汇率剧烈波动 湘电股份(600416):组建军工公司获批,电推龙头值再起航—湘电股份(600416) 邹润芳 zourunfang@tfzq.com 军工公司进展顺利,获得国防科工局批复 公司于 2016 年 12 月 8 日公告,拟与湘电集团、湖南省兵器工业集团有限责任公司、湖南国企改革发展基金管 理有限公司、湖南省军民融合装备技术创新中心及经营者团队和核心骨干共同投资设立‚湘电军工装备有限公司‛。 旨在整合优势资源,打造军品研发产业化基地,促进军工产业可持续发展。2017 年 4 月 13 日公司收到国防科工局 的意见回复,经对相关军工事项进行审查,原则同意湘潭电机股份有限公司和湘电集团有限公司以军工资产设立新 的企业。此次国防科工局的批复表明组建军工公司进展顺利,再经股东大会批准后军工公司即可正式组建。公司当 前战略发展重心已由新能源转向军工,未来军工业务将成为公司发展特别是利润支撑最重要的来源,到‚十三五‛ 末公司军工业务有望达到 20 亿左右的规模,考虑到湘电作为湖南省军民融合的标志企业,在军民融合战略的推动 下规模会有更大的提升。 全电推进龙头企业,受益海军大发展 目前我国海军装备正迎来第三次发展的高峰,而公司作为我国全电推进领域的龙头企业,同时也是我国未来电 磁弹射技术的产业化平台,在我国舰船电力推动设备的研究和制造上扮演着重要的角色。综合电力推进技术是全面 解决舰船动力平台问题的最佳途径,是未来使用舰载高能武器系统的必由之路,已成为船舶动力的发展趋势。2016 年 9 月,公司定增 25 亿元,其中 19.5 亿元用于舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目,未来将建成完善的海 军舰船动力驱动系统科研体系和生产基地,大幅提高公司在舰船电气化领域的研发水平和制造能力。项目计划于 2018 年建成并投产,达产后,预计年产值可达 20 亿元,我们认为公司将在海军大发展的背景下大幅受益,前景值 得期待。 湖南国资混改骨干企业,国改的受益先行者 湘电集团是湖南省 26 家省管国有企业中首批国企改革试点单位之一,混合所有制改革是公司改革的一大核 心,目标就是要建立完全适应于市场竞争的法人治理结构。湖南省目标将国资证券化率提高至 80%,公司此次成立 军工公司后,也将逐步推进员工股权激励及资产证券化等混改措施。 投资建议:我们认为在公司积极整合优质资源,大力发展军工业务的背景下,公司未来盈利将有显著提升,预 计公司 2017-2019 年实现营业收入 129.48 亿元、153.69 亿元和 180.44 亿元,2017-2019 年 EPS 分别为 0.27 元、0.56 元和 0.82 元。当前股价对应的动态 PE 分别为 67 倍、32 倍和 22 倍,给予‚买入‛评级。 风险提示:公司舰船综合电力推进系统项目研发进度不及预期,军工需求不及预期。 医药生物:关注医保谈判目录,震荡中精选 OTC(药品+家用器械)和原料药龙头—医药生物行业研究 周报 杨烨辉 yangyehui@tfzq.com 医药生物同比下跌 1.84%,整体跑输大盘 本周上证综指下跌 1.23%报 3246.07 点,中小板指下跌 1.57%报 6774.89 点,创业板下跌 3.01%报 1887.46 点。医 药生物下跌 1.84%报 7789.57 点,表现弱于上证 0.61 个 pp,弱于中小板 0.28 个 pp,强于创业板 1.17 个 pp。全部 A 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 24 晨会纪要 股估值为 19.83 倍,医药生物估值为 40.46 倍,对全部 A 股溢价率下跌至 104.03%。各子行业估值整体略有下降,分 板块具体表现为:化药 42.07 倍,中药 33.42 倍,生物制品 50.42 倍,医药商业 30.95 倍,医疗器械 59.14 倍,医疗 服务 66.68 倍(TTM 整体法,剔除负值)。预计 17 年医药生物估值为 29 倍,相对 A 股溢价率 92%。 政策方面关注 2017 版医保目录谈判药品,共 44 种药品纳入(国产 19 个) 国产品种入围数量的攀升,显示出来的是国家对于国产创新药的大力支持。上轮药价谈判中仅有贝达药业研制 的治疗非小细胞肺癌的靶向药物凯美纳进入国家医保价格谈判,谈判后价格由此前的 12000 元降至 5500 元左右。 本次医保谈判目录相关上市公司品种:红日药业(血必净) 、亿帆医药(复方黄黛片) 、天士力(益气复脉、重组人 尿激酶原) 、康缘药业(银杏二萜内酯)、信立泰(阿利沙坦) 、康弘药业(康柏西普)、恒瑞医药(阿帕替尼) 、绿 叶制药(紫杉醇脂质体) 、西藏药业(重组人脑利钠肽)等。考虑到相关产品的市场情况和在各省医保目录的增补 情况,重点推荐康弘药业、恒瑞医药、天士力等。 周观点更新 近期路演反馈,机构对于医药的个股选择越来越谨慎,一线白马前期股价已经有所表现,部分个股出现回调, 后续何去何从?我们从确定性的角度提供两个投资思路,一是从短期看,上半年仍是需要考虑量和价的变化,精选 量或价有提升的工业良币,首选原料药和 OTC 行业龙头(含药品和家用医疗器械) ,在回撤中可以继续配置,一季 度超预期的概率更高(片仔癀等已超预期) ;二是从中长期看,当前大部分优质个股的估值已然不低,寻找三年市 值有望翻番的品种,在以季度为周期的股价震荡中可以逐步加仓,跟时间做朋友,首选行业龙头,受益产业长期政 策的品种:产品驱动型(高端处方药,高端器械等—恒瑞、恩华、乐普等),具有消费属性的行业龙头(OTC、家 用器械等—江中,片仔癀,东阿,康恩贝,鱼跃,蒙发利等)、商业及零售终端(受益两票制、取消药品加成—九 州通、国药一致等)、专科医疗服务(市场教育普及率提升、消费升级、量价齐升—爱尔,美年,宝莱特)等。 从量升或价涨的逻辑上看,前几期的周报和月报我们都在提示上半年重点配置 OTC 和原料药板块,前期原料 药和 OTC 板块的表现也印证了我们的判断。在调整中,继续推荐:1、供给侧改革+持续环保压力,原料药板块龙 头持续受益明显,首推维生素 D 族的花园生物,其他建议关注:维生素 E 的新和成、浙江医药,维生素 B、K 族的 兄弟科技,维生素 C 族的东北制药等);2、OTC 行业的龙头投资机会(尤其是具有资源稀缺属性,和品牌定价能力 者) ,受益于消费升级刚需拉动+品牌中药的价值回归+阶段性渠道补库存,首推江中药业、东阿阿胶、片仔癀、康 恩贝等。 月度组合 稳健组合-恩华药业、花园生物、片仔癀、东阿阿胶、华东医药、九州通、金城医药、景峰医药,新增江中药 业、丽珠集团。 风险提示:市场震荡风险,个别公司业绩不达预期 工业金属:供给侧改革蓄势待发,铝行业迎来供需结构性拐点—工业金属行业深度研究 杨诚笑 yangchengxiao@tfzq.com 钢铁、煤炭示范效应明显,电解铝供给侧改革正当其时 在煤炭、钢铁供改政策取得阶段性成果基础上,国务院、发改委等国家相关部委在政策以及领导讲话中多次提 到将电解铝行业纳入供给侧改革的范畴。我们推测 2017 年国家使用行政手段化解电解铝过剩产能是大概率事件, 供给侧改革之电解铝版本呼之欲出。 从行业盈利的角度来看,电解铝行业在 2016 年经历短暂的利润改善后,由于成本的上升行业在 2016 年底重新 回到普遍亏损的局面。由于 2017 年依然存在大量的待投产产能,假设电解铝行业供给侧改革 2017 年不实施,行业 极有可能在四季度再次陷入类似于 2015 年四季度全行业亏损的窘境。因此我们认为电解铝行业的供给侧改革正当 其时。 环保刚性约束凸显,铝行业供给侧改革拉开序幕 目前‚2+26‛城市涉及电解铝运行产能约 1240 万吨/年,占全国总运行产能的 33%;氧化铝运行产能约 2510 万吨/年,占全国总运行产能的 36%;铝用炭素运行产能约 830 万吨/年占全国总运行产能的 43%。初步估算该方案 的实施将使电解铝和氧化铝产量减少约 90 万吨和 190 万吨。 铝行业 2017 年展望:静待供给侧改革带来实质性利好 2017 年对于电解铝行业而言最大的不确定性来自于新建产能的投放,假如在建的 854 万吨产能全部投产并且 形成有效产能,那么 2017 年整个行业将再次面临产能严重过剩的局面。我们推测供给侧改革的相关政策会在下半 年之前出台以对冲接下来大规模投产的在建产能。 投资策略:坚定看多铝价,建议关注云铝、中铝 2017 年电解铝供改预期强烈,有望打破电解铝行业一直以来由于新增产能投放过快带来的产能过剩的问题。 在交通运输用铝需求快速扩张的背景下,整个铝行业需求预期向好, 铝价中枢有望系统性抬升。2017 年以来通过 各种官方新闻可以看出,在国家层面上对于电解铝行业的供给侧改革正在达成共识,且在环保限产方面迈出了供给 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 25 晨会纪要 侧改革的实质性的第一步,我们预计后续关于严查违规产能、淘汰低效率的落后产能等相关政策会陆续出台。如果 电解铝供改政策如期落地,将不仅有望对在产产能形成较强的约束,而且对未来新建产能的数量、格局均有较强有 力调控,从而改变电解铝过去由于新增产能增速过快而‚吃掉‛新增需求的局面,实现电解铝工业的良性健康发展, 建议关注供给侧改革最受益的标的:云铝股份、中国铝业。 风险提示:宏观经济超预期下滑;供给侧改革力度不达预期 电气设备:新能源车行业景气度持续回升,量的逻辑得到持续验证—电气设备行业研究周报 李恩国 lienguo@tfzq.com 周行情回顾 截止 4 月 14 日,较 2017 年 4 月 7 日,上证综指下跌 1.23%,沪深 300 下跌 0.88%。本周新能源车、电力设备、 光伏、风电、核电、锂电池分别下跌 5.05%、1.01%、1.03%、0.89%、19.32%、3.00%。本周领涨股有微光股份(+5.54%) 、 首航节能(+4.15%) 、鼎汉技术(+2.48%) 、中核科技(+2.37 %) 、先导智能(+1.69%) 。 新能源汽车:继续看好销量持续回升 本周我们关注两件大事:1)中汽协发布 3 月新能源汽车销量数据,产销量分别为 33,015 辆和 31,120 辆。乘联 会公布 3 月新能源乘用车销量为 27,568 辆。2)4 月 14 日,工信部发布了第 295 批《道路机动车辆生产企业及产品 公告》产品公示,其中申报新能源汽车产品的共有 87 户企业的 395 个型号,包含乘用车 19 款,客车 268 款,专用 车 108 款。新能源车行业景气度持续回升,量的逻辑得到持续验证! 充电桩:福建省发改委《2017 年电动汽车充电基础设施工程包实施方案》 福建省发改委出台《2017 年电动汽车充电基础设施工程包实施方案》 ,计划 2017 年投资 4 亿元,建设 150 座 充电站、公共领域充电桩 3000 个以上。 储能:国家发展改革委正式公布《国家重点节能低碳技术推广目录》 国家发展改革委正式公布《国家重点节能低碳技术推广目录》(2017 年本低碳部分) ,指出未来五年国内微电 网工程将建设逾 300 座。 电力设备:推荐‚一带一路‛受益标的 在电力装备领域,指出适应‚互联网+智慧能源‛、 ‚中国制造 2025‛有关要求,推荐关注特变电工、金风科技、 天顺风能、中国西电。 风电:国家电网一季度新能源消纳电量同比增 36.9%,进一步验证基本面改善逻辑 国家电网公司于近日公布一季度电量交易数据,一季度,国家电网公司经营区域总交易电量完成 9229 亿千瓦 时,同比增长 6.3%,共消纳风电、太阳能等新能源电量 688 亿千瓦时,同比增长 36.9%。 光伏:2016 年全球光伏装机 70GW,中国依然是主力,非洲潜力巨大 2017 年国内装机依然维持较高水平;全球装机看快速崛起的新兴市场:非洲、东南亚、南美等新兴市场潜力 巨大, 风险提示:或存在新能源汽车推广不达预期风险;或存在光伏、风电政策支持及补贴发放不达预期风险。 文化传媒:一周观点: 《速 8》频刷纪录 4 月票房回暖,近期关注中国电影及院线板块—文化传媒行业投 资策略 文浩 wenhao@tfzq.com 市场及板块走势回顾 上周传媒板块指数下跌 3.51%,上证综指下跌 1.23%,深证成指下跌 1.40%,创业板指下跌 3.01%。板块涨幅前三 巨龙管业(5.42%) 、围海股份(3.64%) 、中视传媒(2.79%) ;板块涨幅后三印纪传媒(-21.40%) 、安妮股份(-14.86%) 、 中国科传(-12.69%) 。 行业观点及重点推荐 对于上周传言文化领域对并购、再融资等限制说法,经过我们初步了解:1)互联网 toC 公司上市拿网新办批 文响应监管需要,对现有上市公司影响不大;2)并购、再融资一刀切劝退尚无官方证实,从严是去年以来的持续 趋势,同行内部收购也严格看资产,影响最大的是严重依靠明星类的公司;3)最后看还是内生占比越高、业务现 金流越好、已经融资完成的公司占优。 板块近期重回震荡,16 年开始消化增速下降和外延印象,建议重视内生性成长,精选价值龙头逢低买入,推 荐领域:1) 业绩为王,能匹配估值的业绩高增长成为当前投资不变的策略,关注年报和 Q1 季报披露期业绩符合及 超预期优质个股,如游族网络;2) 团队从去年底到现在持续强调,并购只是工具,经过三年高速成长并购后遗症逐 渐显现,长远还是看重基本面突出、商誉风险小、流动性充裕公司,部分标的在领跌中风险已经释放,后续标的依 旧分化;3) 《速度与激情 8》频刷记录,首日综合票房 4.09 亿,包含午夜场首日票房 4.43 亿,创造内地新纪录, 推荐关注 1500 万美元参与投资的【中国电影】以及院线板块相关标的;4)游戏板块,业绩确定性强的三七上周回 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 26 晨会纪要 调、游族估值修复,中文传媒与宝通代表的出海标的值得关注,二季度仍可逢低买入;5) 团队推荐的 IGG、陌陌等 优质标的建议密切关注与跟踪。 个股方面,1)4 月 17 日大额解禁【分众传媒】 ,Q1 高增长低估值,行业龙头;2) 【东方网络】等待修改重组 方案和复牌;3)继续重点推荐内生业绩强公司【慈文、游族、顺网、完美、思美、中文在线、骅威、凯撒、三七、 文投】等;4)推荐关注游戏出海标的【中文传媒、宝通、昆仑万维、港股 IGG】 ;5)4 月票房回暖,受益标的【中 影(参投《速激 8》 )、万达、上影、幸福蓝海】等;6)关注回调明显或者明显滞涨包括【华录百纳、中南文化、华 策】等;7)市场震荡可关注抗跌品种,国改标的【浙报传媒、中文传媒、中南传媒、凤凰传媒(参投《人民的名义》)】。 另外,中文在线拥有《人民的名义》独家十年数字及有声权利。 行业及公司要闻 【万达院线】3 月份实现票房 5.9 亿元,观影人次 1368 万人次。1-3 月累计票房 22.8 亿元,同比增长 4.2%,累 计观影 5395 万人次,同比增长 2.4%。截止 2017 年 3 月 3 日,公司拥有已开业影院 405 家,3582 块银幕; 【中文在 线】2016 年实现营收 6.02 亿元,同比增长 54.14%;归母净利润 3504.47 万元,同比增长 12.13%;公司获得《人民 的名义》小说数字及有声版权方;【网易云音乐】网易云音乐用户数突破 3 亿;宣布公司近期已完成 A 轮融资 7.5 亿元,SMG 领投。 风险提示:宏观经济景气对整体需求影响,政策监管从严趋的风险,并购重组过会不达预期,并购资产业绩不 达预期后商誉风险。 汽车:3 月乘用车存销比环比下降 新能源乘用车市场显著回暖 ——汽车行业周报 (2017.04.10-2017.04.17)—天风汽车行业周报(2017.04.10-04.17) 崔琰 cuiyan@tfzq.com 投资要点 本周重要新闻: (1)汽车:中汽协发布数据,3 月汽车销量达 254.3 万辆,同比增长 4%,环比增长 31%;乘用 车销量达 209.6 万辆,同比增长 2%,环比增长 28%;商用车销量达 44.7 万辆,同比增长 16%,环比增长 46%。3 月 乘用车厂商(主机厂+经销商)整体库存达 482 万辆,存销比为 2.9,虽仍高于预警线,但环比下降 28%。 《汽车销 售管理办法》正式颁布,将于 2017 年 7 月 1 日起施行。(2)新能源汽车:中汽协发布数据,3 月新能源乘用车销 量同比增长 81%达到 2.85 万辆,甘肃和江苏两省地补政策出台。 (3)智能汽车:一汽集团计划于 2018 年完成解放 挚途基于高精度区域定位的 L3 级自动驾驶产品开发,并实现产品示范运营。Luminar 今年将量产 1 万台车用激光雷 达。大陆硅谷创建自动驾驶研发中心。苹果无人车获加州自动驾驶路测许可。百度全资收购 xPerception,加快人工 智能技术产品化步伐。 市场回顾:本周汽车板块下跌 2.59%,沪深 300 下跌 0.88%,汽车板块落后大盘 1.71 个百分点。其中,整车下 跌 2.18%,乘用车下跌 1.19%,商用载货车下跌 1.64%,商用载客车下跌 4.95%,汽车零部件下跌 3.16%,汽车服务上 涨 1.16%,其他交运设备下跌 2.87%。个股方面,表现较好的公司有庞大集团(+31.97%) 、隆基机械(+7.48%)、龙 洲股份(+6.93%)等;表现较弱的公司有云意电气(-19.80%) 、浙江仙通(-16.85%) 、新泉股份(-13.51%)等。 本周投资建议:乘用车周期与成长并存,短期周期性仍不明朗,3 月乘用车存销比环比下降 28%,新能源汽车 市场显著回暖,后续仍需继续跟踪销售和价格状态;看好自主品牌乘用车崛起与自主零部件共振的逻辑,以及新能 源爆款车产业链。推荐整车:金马股份+福田汽车、港股吉利汽车+广汽集团;推荐自主零部件:新坐标、新泉股份、 拓普集团、精锻科技;推荐电动化:金马股份。 【汽车】乘用车周期与成长并存,短期周期性仍不明朗,3 月乘用车存销比环比下降 28%,后续仍需继续跟踪 销售和价格状态;建议关注乘用车板块中成长性更强的标的,包括 A 股的【金马股份、福田汽车】 ,以及港股【吉 利汽车、广汽集团】,自主零部件【新坐标、新泉股份、精锻科技】。 【电动化】3 月新能源乘用车市场继续回暖,4 月 1 日第 3 批新能源推荐目录客车和专用车数量大增,我们认 为整车政策底+销量底+价格底已形成。2017 年重点关注 A00 级、热销油车电动版、豪华车电动车三类新能源爆款 乘用车,建议关注北汽、众泰、上汽、吉利的新能源产业链投资机会。推荐乘用车【金马股份】。 【智能化、网联化】大陆硅谷创建自动驾驶研发中心,百度收购 xPerception,Luminar 将量产车用激光雷达, 一汽集团计划智能商用车于 2018 年实现产品化,自动驾驶产业化进程值得期待。推荐:智能化【拓普集团】,网联 化【宁波高发】 。 风险提示:汽车产销增速低于预期,相关扶持政策低于预期、合资车厂加速开展价格战。 纺织服装:关注底部标的,中国运动服饰市场将迎来新机会—纺织服装行业研究周报 吴骁宇 一周观点 wuxiaoyu@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 27 晨会纪要 上周板块除了雄安及京津冀相关标的火力全开,其余均出现不同程度下跌,其中次新股下跌幅度最大。鉴于目 前主题投资的情绪更甚,我们建议投资者重点关注业绩趋势良好的底部品种:梦洁股份(17 年业绩有望逐季提升, 弹性较大,定增底价 7.29 元),歌力思(预计一季报增速至少 120%,目前估值较为合理),奥康国际(17 年业绩在 国际馆销售提升以及奥康和斯凯奇开店加快的基础上有望恢复良性增长) 。 行业新闻精选 奢侈品市场复苏;服装新零售是盈利模式创新(以消费者为核心,数据是驱动,技术为载体) ;目标市场、定 价、实穿性和融入本土文化是优化供应链关键;2017/18 年度全球棉花期末库存继续下降;中外运动品牌齐发力中 国市场,高端户外等板块成新引擎;互联网+纺织行业的三大发展新趋势;美国零售行业迎来新一轮的关店潮;华 伦天奴与 YNAP 联手 开创新全渠道模式‚New Era‛ ;电商起家的设计师品牌成为上海时装周焦点;LVMH 一季度 销售同比增长 15%,创五年最佳业绩;361 度再次低双位数同比增长 高端户外等板块成新引擎; 。 公司公告精选 多家公司发布 2016 年报、2017Q1 业绩预告;柏宝龙股东股权质押;棒杰股份控股股东部分股权被质押;三夫 户外控股股东、实际控制人股权质押;华茂股份获政府补助提高 2017Q1 利润;歌力思更换持续督导保荐人;九牧 王全资子公司对外投资;美盛文化对全资子公司增资;罗莱生活控股子公司购买理财产品。 行业关键数据 2017 年 3 月我国纺织品出口同比增加 14.83%,累计下滑 0.81%;3 月我国服装类出口同比增加 22.29%,累计下 滑 4.71%;12 月限额以上企业服装零售同比增长 7.40%,百家大型零售企业服装零售同比增长 3%;2016 年全年城镇 居民人均可支配收入实际同比增长 5.6%,人均可支配支出实际同比增长 5.7%;全年居民消费意愿比例为 23.1%;3 月美元兑人民币平均汇率为 6.8993,欧元兑人民币平均汇率为 7.3721,日元兑人民币平均汇率为 6.1766。目前国内 328 棉花价格为 15,848 元/吨,国外棉价进口成本(包括关税、滑准税、港口费)为 15,659 元/吨,价差 189 元/吨; 截止 20170415,内外棉纱价差为-222 元/吨;本周涤纶短纤价格为 7,650 元/吨,粘胶短纤价格为 15,800 元/吨。16/17 年度,假设中国棉花抛储量为 250 万吨,则国储库存将降至 639 万吨;根据 USDA2017 年 3 月预测,中国棉花供求 缺口为 202 万吨,全球为 146 万吨。 风险提示:宏观经济风险;终端需求不振;企业运营风险等。 物流:3 月数据导致韵达暴跌,兼谈快递的投资逻辑—物流行业点评 姜明 事件 jiangming@tfzq.com 上周四邮政局公布 3 月份单量增速 28.1%,收入增速 25.4%,1 季度单量增速 31.5%,收入增速 27.4%;由于 3 月 份增速较市场原先预期 17 年 35%-40%有较大差距,我们推测机构持股较重的韵达因集中抛售导致跌幅 9.3%,这里 我们结合行业的变化来探讨快递板块和 428 亿的韵达是否还可以配置。 快递投资核心逻辑:1、2017 年快递投资更加看重落地;2、竞争格局加剧,EPS 有不确定性;3、中通市值会 压制国内快递的反弹空间,短期更多是博弈机会,建议长期寻找更加买点;4、行业或将存在的主要积极因素。 16-17 年快递投资:从长逻辑到短逻辑,从概念到落地 1、16 年快递投资逻辑: ‚消费属性下的高天花板‛、 ‚有主题效应‛、 ‚海外逻辑的隐射‛、 ‚筹码少‛ ,而龙头快 递公司有明显的溢价; 2、观察 2017 年快递逻辑的变化,弄明白韵达大跌的原因。1)17 年快递逻辑变化在于投资人核心考量的要点 是行业的天花板到底有多高(行业单量、业务量、利润平均增速) ,个股的经营优势(市场份额、单量增速、服务 口碑),个股利润增速以及带来的估值安全性;2)2017 年快递业务量的下滑导致板块 EPS 和估值的双杀,在全市 场都看不清的情况下,行业的单量、收入和利润的增速落地就显得尤为关键,本次韵达和之前美股中通股价大幅下 滑其实都来自行业及个别公司释放出的业务增量可能低于市场预期。 如何看待板块的估值和现阶段的投资机会 短期市场对于快递价值认可度排序依次为:顺丰>中通>圆通>韵达>申通,考虑到顺丰市值和估值依旧维持在 高位,投资机会主要还是在圆通、韵达和申通之中;长期来看,商务件主导者顺丰普遍得到市场认可,电商件通达 系的竞争结果依然扑朔迷离。 我们认为短期的机会更多是博弈一季报和快递航空混改主题,从长期角度来看,更加建议投资人可持币观望, 在行业积极信号显现或最够高安全边际下择机买入。 投资建议 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 28 晨会纪要 短期关注航空和快递的混改,核心关注有长期航空布局的顺丰和圆通,其次为韵达、申通。 风险提示:行业增速继续下滑、行业 1 季报低于预期。 化工:制冷剂价格继续大幅上涨,橡胶价格跌幅明显—化工行业研究周报 冶小梅 yexiaomei@tfzq.com 一周行情速览 基础化工板块较上周下降 0.85%,沪深 300 指数下降 0.88%。基础化工板块跑赢大盘 0.03 百分点,涨幅居于所 有板块第 16 位。据申万分类,基础化工子行业本周 7 个上涨,22 个下跌,基础化工各子行业涨幅居前的有:聚氨 酯 2.45%,无机盐 1.53%,纯碱 1.44%,玻纤 1.03%,维纶 0.68%;跌幅居前的有:磷化工及磷酸盐-6.80%,其他橡胶 制品-6.61%,合成革改性-5.96%,民爆用品-3.12%,粘胶-2.66%。个股方面,本周基础化工涨幅居前的个股有:北化 股份 13.2%,建新股份 11.6%,*ST 建峰 9.1%,宝硕股份 8.9%,雅化集团 8.7%。 重点化工产品价格和运行态势 本周 WTI 油价上涨 3.44%,报价 52.91 美元/桶。在我们跟踪的 129 个化工品中, 43 个上涨,38 个持平,48 个下跌。本周涨幅居前的化工产品有:R410a(22.22%),R32(19.05%) ,R22(11.11%) ,R125(9.68%) ,苯胺(8.36%) 、 丁二烯(3.3%) 、甲醇(2.65%) 。 本周跌幅居前的化工产品有:顺丁橡胶(-12.99%) ,丁苯橡胶(-11.80%) ,三聚氰 胺(-10.16%) ,液氯(-8.98%) ,轻质纯碱(-8.06%)。 化纤:粘胶短纤报价 15600 元/吨,下跌 3.7%;长丝 120D 价格不变,报价 43150 元/吨;氨纶 40D 报价 37000 元/吨,价格不变;PTA 价格 4850 元/吨,下降 2.5%;涤纶短丝报价 7600 元/吨,上涨 0.7%;腈纶报价 15250 元/ 吨,维持不变。 农化:尿素报价 1520 元/吨,下跌 1.3%;一铵价格为 1800 元/吨,维持不变;二铵价格维持 2800 元/吨;氯化 钾维持 2000 元/吨;硫酸钾报价 2550 元/吨,维持不变。 聚氨酯及塑料:纯 MDI 价格下跌 3.20%,至 30500 元/吨;聚合 MDI 报价 24500 元/吨,下跌 0.02%; TDI 报价 27900 元/吨,上涨 1.5%; PTMEG 报价 16000 元/吨,上涨 1.6%;PO 报价 10500/吨,下跌 0.50%;GPPS 价格下跌 0.7%,至 11125 元/吨;余姚市场 PPJ340 报价 9300 元/吨,下跌 2.1%。 氯碱、纯碱:华东电石法 PVC 报价 5975 元/吨,下跌 2.0%;华东乙烯法 PVC 报价 6600 元/吨,下跌 2.9%;轻 质纯碱报价 1500 元/吨,下跌 3.2%;重质纯碱价报价 1650 元/吨,下跌 5.7%。 橡胶:本周天然橡胶报价 13700 元/吨,下跌 7.1%;丁苯橡胶价格下跌 10.0%,报价 12600 元/吨;顺丁橡胶价 格下跌 13.5%,报价 14150 元/吨;炭黑报价 7600 元,不变。 钛白粉及其他:钛精矿报价 1950 元/吨,维持不变;钛白粉报价 19500 元/吨,维持不变;DMC 报价 21500 元 /吨,价格不变。 投资观点及建议:目前时点看,化工周期品可能会出现分化,部分品种仍有涨价空间。重点推荐粘胶短纤、有 机硅、钛白粉和制冷剂板块,对应首推标的分别为南京化纤、新安股份和龙蟒佰利,建议关注巨化股份。特斯拉创 新高,2 季度锂电材料需求复苏,推荐隔膜明星组合星源材质和沧州明珠;小米 6 即将于 4 月 19 号发布,陶瓷背板 值得关注,推荐国瓷材料。 风险提示:油价下跌;重大安全事故;环保政策的不确定性。 通信:运营商加码物联网建设,物联网产业链有望站上风口—通信行业研究周报 唐海清 tanghaiqing@tfzq.com 中国电信宣布全网 NB-IoT 基站部署完成接近 50%,已部署 15 万个基站,预计至 6 月将建成全球最大的 NB-IoT 网 络。 2017 年中国通信行业物联网大会上, 中国电信物联网公司宣布, 中国电信全网 NB-IoT 基站部署已经完成约 50%, 达到 15 万个基站。中国电信计划覆盖 30 万个基站,形成 800M 频段上的低频 4G 和 NB-IoT 网络覆盖。 中国移动启动物联网服务软件平台扩容集采,省物联网公司也陆续启动本地开放平台招标工作。移动物联网用 户数高速增长,平台承载能力接近饱和,行业发展进入加速期。 中国移动当前运营管理平台能够支撑最大 5000 万用户数,当前物联网卡用户数已超过 4000 万,公司预计到 2017 年底,运营平台承载用户数将达到 1.6 亿。除集团总部的承载平台扩容,吉林等地方省公司也陆续启动本地开 放平台的招标工作,以更好的与下游应用客户对接,提升网络接入、承载和运营服务能力。 物联网部署具有规模效应,网络覆盖达到一定程度后,下游应用将呈现爆发性增长,移动、电信的物联网客户 数均进入加速增长阶段,物联网产业应用有望进入爆发期。 物联网部署具有明显的规模效应,中国电信物联网用户数增长到 1000 万用了 1 年时间,从 1000 万到 2000 万 只用了 4 个月。物联网是承载物与物通信的网络,网络覆盖达到一定程度后,才能打开下游应用空间。运营商陆续 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 29 晨会纪要 加码物联网建设,网络覆盖范围和用户承载能力快速提升,我国的物联网网络覆盖能力和服务质量已经走在世界前 列,网络覆盖能力已不再是制约物联网应用落地的主要因素,物联网产业辆有望站上爆发的风口。 物联网发展已经写入 2020 发展纲要,要求网络覆盖能力、芯片、模组的行业标准和重点技术基本完善,传感 器、操作系统等关键技术实现重点突破。物联网有望进入发展高速期,产业链各环节均将迎来爆发性增长机会。 工信部计划到 2020 年公众网络 M2M 连接数突破 17 亿,物联网产业链总体规模突破 1.5 万亿元,推动无锡、 重庆、杭州、福州等物联网新型工业示范基地的建设,提升产业链规模化、专业化、协作化发展,物联网产业链各 环节均将迎来爆发性增长机会。 建议关注: 物联网产业链有望进入高速增长阶段,建议关注物联网产业链从平台到应用等各环节的优质龙头标的,重点关 注:宜通世纪(物联网平台及垂直应用) 、东软载波(智能电表) 、盛路通信(车联网) 、永鼎股份(业务分析平台) 、 长江通信(解决同业竞争有望转型注入物联网业务)等。 风险提示:芯片传感器等核心器件量产慢于预期、应用推广进度慢于预期 电子:安防行业进入新一波智能化成长周期—电子行业研究周报 农冰立 nongbingli@tfzq.com 安防行业进入新一波智能化成长周期,龙头集中度将进一步提升:根据行业龙头和产业链的跟踪访谈,我们判断在 14 年之后一直被投资者看作价值型蓝筹投资的安防行业在发生重要变化。从英伟达等企业的销售来看,目标定位于 安防客户的 IVA 产品线(Jetson TX1,用于前段智能摄像头,P100,用于后端服务器加速)从 16H2 开始增长迅速。 主要用于精确的图像数据结构化,和动态实时图像数据分析,目前在占总需求 30%的公安等市场开拓迅速,主要在 于智能化的分析系统能极大程度提高日常安全监测的精确程度并节省大量无效误判成本。从竞争角度,目前全球海 康威视,大华股份等 G2 格局已经形成,相对全球范围内的竞争对手均有明确优势,安防行业经过数字化,高清网 络化两拨成长周期后,我们判断智能化周期将带来更大行业空间,将成为 AI 领域最早落地的应用场景之一。这波景 气周期中,1)数据量越多,最终应用层面算法适用性越好,优势越大 2)研发优势进一步扩大,安防行业的竞争 从渠道,产品已经进一步上升到算法优劣,海康每年 2.5 亿美金,大华 1.5 亿美金研发费用投入远远超过海外竞争 对手。与市场看法不同,我们并不认为硬件公司在算法层面会长期落后,持续的研发投入和产品落地将逐渐让龙头 公司在整体 AI 产品优势上达到一线水准。战略性看好安防龙头 3 年以上的成长周期,重点推荐海康威视,大华股 份。 苹果 OLED 新机预期发布时间不变,产业链回调提供买入机会。上周消费电子白马股股价盘整,我们认为市场 投资白马股情绪或受到 iphone8 供货延期的新闻影响。我们从产业链了解到,iPhone8 今年发 3 款产品 4.7 寸和 5.5 寸为 LCD 版本,5.0 寸为 OLED 版本,目前项目进度都处于 EVT 阶段(工程验证)属于产品设计基本定型,供应商 名录基本确定阶段,预计前两款 LCD 版本量产时间在 8 月中,OLED 版本量产时间在九月初,预计产品发布和上市 时间 9 月份不变。而国内苹果产业链公司都属于产业链上游的零组件供应商,通常量产的时间会早于产品整机量产 一到两个月,所以也不会有任何负面影响。继续推荐大族激光、信维通信、安洁科技、歌尔股份、安洁科技、蓝思 科技、德赛电池。 特斯拉即将推出智能卡车,继续关注汽车零部件电子化大趋势上周马斯克宣布特斯拉将在 9 月推出一款卡车。 从中长期维度看我们继续看好新能源汽车+智能汽车对汽车零部件价值重塑 及 对供应链的价值重塑,一方面国内 汽车零部件价值量大幅提升;另一方面传统汽车零部件产业链转移和重塑给国内零部件企业新的发展机会。首推安 洁科技、宏发股份。 同时此前我们持续推荐的小间距 LED、3C 设备、半导体封装、OLED 板块继续看好,请参加我们此前周报。 核心推荐组合:歌尔股份,大华股份,国光电器,安洁科技,京东方,信维通信,大族激光,三安光电,水晶 光电,洲明科技,劲胜精密,立讯精密,北方华创,中茵股份 风险提示:市场需求不及预期 非银金融:强调国家属性、监管全面落实;继续推荐金控、创投—非银金融行业研究周报 王茜 wangqian@tfzq.com 核心观点:本周把握券商交易性机会,建议开始布局多元金融板块 我们认为,金融行业在今年‚去风险‛ 、 ‚调结构‛和‚严监管‛的主基调没有发生变化,而且监管重心已逐步 下沉到细分业务领域,进入全面落实监管阶段。所以我们在配置上继续推荐确定性较高,有业绩支撑和政策利好的 鲁信创投和越秀金控。 强调国家属性、监管全面落实 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 30 晨会纪要 本周末,证监会主席刘士余出席了深交所会员大会。如果将刘主席本周末的讲话和去年其在上交所会员大会的 讲话作对比,可以清楚发现资本市场服务国家战略的方针重要性在过去半年里得到了显著强化,业已成为与资本市 场‚稳中求进‛同等重要的指导性纲领。同时,本周证监会通报了针对从事 IPO 业务的转型检查,辅以强化交易所 的监管职能,我们认为这体现了资本市场监管重心已经下沉到具体监管业务领域的全面落实阶段。 券商:万事俱备,只欠东风 我们维持券商板块在 4 月份存在交易性机会的观点。期待短期板块价值的中值回归。首先券商业绩有望开始进 入环比和同比同步改善的轨道。同时我们始终坚定认为券商的真实资产价值从相对估值角度被低估,目前券商的资 产质量要大幅优于历史中其它处在相同相对估值区间的时点。所以,在适当的可以促使投资者情绪改善的事件驱动 下,券商板块将存在由于整体价格中值回归的而产生的投资机会。 建议关注: (1)业务全面发展的行业龙头券商, 如国泰君安,中信证券,广发证券; (2)再融资或其它事件驱动导致潜在相对竞争优势的券商,如国金证券,长江 证券。 多元金融:继续推荐鲁信创投、越秀金控 我们继续认为,今年多元金融子行业是非银金融行业内部最主要的业绩变量,其中继续推荐鲁信创投和越秀金 控: 鲁信创投: (1)公司 16 年年报和 17 年一季报业绩高概率同比高增长; (2)公司首批私募做市商试点申请持续 推进,股东大会已批准; (3)我们坚定认为公司是 A 股市场稀缺的有望通过政策利好、行业变化以及公司自身业务 发展取得持续、稳定业绩回报的创投公司 越秀金控: (1)公司 2017Q1 业绩大幅增长,核心资产广州证券在 16 年的战略储备有望在 17 年收获果实; (2) 公司地处广州,是区域内重点打造的金控平台,粤港澳大湾区规划中将获得更多区域性政策扶持; (3)大股东越秀 集团在粤港两地均有上市金控平台,坐拥独特的内外联动机制 信托:短期看信托将继续受益于金融机构间的资金挤出效应。从 3 月的信托及委托贷款数据来看,新增 5151 亿元,环比倍增。一方面,实体经济融资需求旺盛,另一方面,央行受限于偏紧的货币政策对于新增贷款有较为严 格的窗口指导,商业银行加大了自营资金 SPV 形式的投放,使得表外融资大增。我们认为信托行业后续的发展及变 动需要观察预计在二季度征求意见的资管业务新政。我们维持信托行业是 17 年存在内生增长机会的非银子行业, 来源主要是信托业务结构存在较大调整空间,去通道化,主动管理占比的提升,将带动信托报酬率的提升。 风险提示:监管措施严厉程度超预期,行业相关公司业绩不及预期 农林牧渔:2017 年第 16 周周报:本周重点推荐养殖后周期:饲料+动保!继续推荐种业龙头:隆平高 科!—农林牧渔行业研究周报 吴立 wuli1@tfzq.com 1、重点推荐隆平高科:内生外延助推种业龙头高增长,估值底部极具投资价值! 种业进入并购高峰期,17 年全球种业前 10 强的短期目标助推公司加快外延并购步伐。当前股价对应 17 年估 值仅 32 倍,处于历史低位,且接近高管增持价,极具安全边际,给予重点推荐! 2、推荐大北农:预计饲料主业高速增长,农信互联前景广阔! 饲料黄金盈利期将至,公司饲料主业有望高增长,预期一季度销量同增 25-30%,推动公司净利增长 30%-40%; 农信互联(公司持股 60%)获产业界高度认可,估值已达 30 亿元,预期 17 年交易额将达到 800 亿,并实现盈亏平 衡(16 年交易额 300 亿,亏损 5000 万) ,动保、种业业务显拐点,目标市值:360 亿! 3、继续坚定推荐养殖后周期: 3 月能繁母猪存栏止跌持平,补栏力量快速积聚,催化剂渐行渐近。饲料量利齐升阶段已经到来。饲料板块首 推小市值的唐人神、禾丰牧业,以及白马股大北农、海大集团。其次是金新农、新希望。 疫苗板块坚定推荐生物股份:口蹄疫招采制度改革、规模化补栏增加和渠道下移将带动口蹄疫市场苗未来 2-3 年翻倍,达到 40 亿市场规模,公司产品竞争态势超预期,有望盛享行业扩容红利;叠加新产品销售超预期,未来 两年增速达 30%以上,17 年估值 24 倍,继续坚定推荐! 4、推荐大禹节水:政府推动农业绿色生产带来产业红利,公司 PPP 订单有望加速落地带动公司业绩高增长! 5、推荐农业供给侧改革&国企改革的投资机会:中粮生化。 玉米去库存推动玉米深加工行业迎来拐点,燃料乙醇有望量利齐升;员工持股、资产注入等国企改革预期加强, 市值空间大。 6、推荐国联水产:工厂化养殖体系化技术即将突破。 从当前的高分散、低水平的粗放式养殖向高技术、高资本投入的工厂化养殖转型是对虾产业的发展趋势。国联 水产工厂化养殖体系化技术有望突破,实现稳定高产量和高收益,产业空间广阔! 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 31 晨会纪要 投资建议:重点推荐隆平高科:内生外延助推种业龙头高增长,估值底部极具投资价值。继续坚定推荐养殖后 周期:首推小市值的唐人神、禾丰牧业,以及白马股大北农、海大集团。其次是金新农、新希望。继续推荐大禹节 水、国联水产、中粮生化。 风险提示:养殖反转不达预期。 交通运输:炒完地图看混改,航空快递是重点—交通运输行业研究周报 姜明 jiangming@tfzq.com 本周市场综述:本周 A 股市场震荡下行,上证综指报收于 3246.1,环比跌 1.2%;深证综指报收于 10519.9,环比跌 1.4%;沪深 300 指报收于 3486.5,环比跌 0.9%;创业板指报收于 1887.5,环比跌 3.0%;申万交运指数报收于 3012.8, 环比涨 1.3%。本周交运行业子板块涨跌不一,其中港口板块涨幅最大(9.8%) ,其次为机场板块(7.1%)。本周涨幅 前三分别为广州港(61.0%) 、珠海港(40.4%) 、唐山港(33.2%);跌幅榜前三分别为万通高速(-16.5%)、韵达股份(-13.3%)、 中昌数据(-10.7%)。 航空机场板块:航空板块:民航作为被中央点名的改革试点板块,我们认为不仅局限于以股权形式引进海外同 业战投,货运板块的改革逻辑亦十分顺畅。我们认为航空快递的结合优势在于一方面可增加航空公司的产能利用率 和货运板块的盈利能力,另一方面快递公司则可更全面的把控运力和时刻,提升综合服务效率,双方合作将有助于 快递公司的快递物流一体化转型。2017 年航空业景气度仍将处于高位,同时改革预期强烈,推荐中国国航、南方航 空,关注东方航空。机场板块:机场收费改革落地,我们测算深圳机场弹性最大,2017 年业绩或因此增厚 18.5%。 首都机场免税店招标再超预期进一步凸显一线机场的资源稀缺性,2018 年上海机场免税店或将招标,业绩或将增厚 约 25%,推荐上海机场、深圳机场,关注白云机场。 物流快递板块:3 月快递官方数据出炉:一季度,行业业务量累计完成 75.9 亿件,同比增长 31.5%;业务收入 累计完成 984.6 亿元,同比增长 27.4%,其中 3 月份单月,全国快递服务企业业务量完成 30.3 亿件,同比增长 28.1%; 业务收入完成 382.6 亿元,同比增长 25.4%。我们判断 2017 年快递行业的服务能力将会丰富化,快递公司在航空、 零担、冷链等产品上的布局将会加速,这方面行业领导者为顺丰,通达系快递中圆通在航空、中通在货运上也在加 速布局,不排除快递公司具有参与航司货运板块改革的可能。从短期投资角度,建议择机布局前期尚未配套融资、 因此融资诉求较强的韵达股份,关注圆通速递与顺丰控股;此外关注快递自动化设备、物流地产等产业链上的标的, 包括音飞储存、东百集团、中储股份;国企改革标的我们建议关注招商局旗下具有改革预期的外运发展。 航运港口板块:航运板块:BDI 指数环比涨 6.7%至 1296 点,同比涨 104.1%;集运 4 月 15 号的推涨仍不达预期, 欧线小幅上扬,美线继续下滑,SCFI 环比微涨 0.1%至 810 点,美东线报 2360 点,跌 3.1%;美西线报 1357 点,跌 1.3%;欧洲线报 866 点,环比涨 3.6%,地中海线上涨 1.2%至 827 点;内贸市场小幅回调,天津内贸集装箱运价指数 收于 863 点,环比跌 1.3%;我们判断 2 季度集运运价同比将继续改善,结合供需面来看内贸航线的运价持续性、综 合盈利能力都会显著强于外贸,我们认为安通控股 1 季报大幅改善是大概率事件,而中远海控下属负责内贸经营的 泛亚航运将会进行混改,对于利润的考核和诉求会进一步增强,利于运价的维护,继续推荐安通控股,关注中远海 控和中远海特。港口板块:本周受‚珠港澳大湾区‛上升为国家战略刺激,相关标的深赤湾 A、盐田港、珠海港大 幅上涨,叠加广州港上市刺激带动板块整体继续大幅上涨 9%,预期前期涨幅较大的港口出现回调,继续推荐盈利超 预期及具有改革背景的上港集团。 铁路公路板块:我们认为混改将会是延续本年度铁路板块投资的主线,而铁总盈利能力的提升将会是铁路混改 的必要条件。我们继续推荐有客运提价预期的广深铁路,与受益于煤炭需求、价格恢复的大秦铁路,关注铁龙物流。 公路方面交通运输部在‚十三五‛期间将继续强化对超载违规车辆的查治,长期利好于高速货车流量的恢复,建议 把握兼有股息率和转型预期的标的,推荐深高速,关注粤高速 A、山东高速、现代投资、华北高速。 投资建议:建议布局混改及一季报超预期标的,推荐中国国航、南方航空、上海机场、安通控股、外运发展、 大秦铁路、广深铁路。 风险提示:国企改革低于预期、中国经济下行压力、汇率和油价剧烈波动。 国防军工:海军节下周末到来,朝核与航母事件催化主题叠加机会,全年继续推进科研院所改制与混改 大逻辑—国防军工 邹润芳 zourunfang@tfzq.com 年度核心组合: 中航黑豹 航天发展、中国动力、湘电股份、中船防务、航天电子、国睿科技 民参军重点组合:新研股份、航新科技、雷科防务、泰豪科技、欧比特 本月金股组合:中船防务、湘电股份,关注中直股份、航天发展、久之洋 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 32 晨会纪要 上周行业表现:上周国防军工行业指数上涨 2.88%,沪深 300 指数上涨 0.88%。 本周军工行业主要观点: 本周主观点——本周海军节降至:4 月 23 日是我国海军节,考虑到目前我国航母的建造进度,我国航母下水 仪式预计大概率将于本周海军节进行,关注航母下水海装组合:金股@中船防务、湘电股份、中国船舶、中国动力 本周继续推荐军事事件主题性投资机会:朝核问题日益严峻,地区安全形势继续紧张,本周末随着美国航母作 战群的继续就位,朝核问题解决的下一轮行动预计将开启。回顾过去一月,随着萨德的部署开启,东北亚局势的动 荡加剧,再到美军导弹打击叙利亚,航母巡航半岛,外派航母增援本周末抵达朝鲜半岛,军事事件主题预计会贯穿 全年,该主题推荐关注整机厂及国防信息化标的。推荐整机厂标的:金股@中船防务、关注中国船舶、中直股份, 国防信息化标的:关注久之洋、航天发展 推荐全年主题 科研院所改制,科研院所改制 10 大试点预计将于 2018 年年底完成试点,今年是布局年,关注 有政治诉求的军工集团董事长对应的,确定性试点研究院所和其对应平台,如航天科工的航天晨光、北船的中电广 通、久之洋 全年主题二─混改推荐,军工集团三级子公司标的,关注提出试点申请未批复的船舶重工集团久之洋和中国动 力,批复了没具体方案的航天电子和中国船舶 热点组合金股简介: (1)中船防务:2017 年上半年大概率航母下水的主题性催化投资机会核心标的,公司是 A 股上市的两大军船 总机厂之一,是船舶工业集团唯一船舶防务装备平台,后续将集中受益海军装备大建设及集团资产整合。公司 17 年 PS 为 1.6 倍,为南北船平台级企业中最低,估值较为合理。 (2)中直股份:直升机龙头企业,是民用直升机、武装直升机等的总装单位。据 RAND 数据,美国拥有军用 直升机 6000 架以上,我国目前军用直升机数量预计仅为美国的 1/7,具备较大列装空间,民用直升机领域,预计我 国 10 年具备 3000 架需求市场,具备 900 亿空间,公司作为中国唯一军用及主要民用直升机主机厂将核心受益。目 前价格对应 PS1.8 倍,对标中航飞机目前对应的 2.69/2.33 倍 PS,具备较大上涨空间。 (3)湘电股份:未来全电综合系统产业化将成为公司业绩最大的增长点和亮点,逐步改善目前的盈利水平。 预计 2016-2018 年 EPS 0.27、0.56、0.82 元,定增项目综合电力推动系统投产后,2019 年后每年可额外带来 2 亿 以上净利润,显著增厚公司业绩,首次给予买入评,6 个月目标价为 25 元。 (4)久之洋:中船重工集团 717 所上市平台,2016 年业绩持续稳定增长,717 所未注入利润规模达 4 亿元, 是船舶领域从事光电技术产品的国家队龙头企业,具备较大注入预期,若整体上市,公司目前备考市值为 170 亿元, 对应利润 5.6 亿元,PE 30X,处于低估。 风险提示:政策不达预期。 机械设备:中游复苏,寡头盛宴—机械设备行业研究周报 邹润芳 zourunfang@tfzq.com 核心组合:天地科技、郑煤机、诚益通、杰瑞股份、中集集团、浙江鼎力、先导智能、中广核技、中金环境 重点组合:三一重工、台海核电、柳工、恒立液压、艾迪精密、伊之密、巨星科技、胜利精密、春晖股份、众合科 技、华铭智能、联得装备、田中精机、精测电子、黄河旋风、昊志机电、惠博普 上周行业表现:上周机械行业指数下跌 2.70%,同期沪深 300 指数下跌 0.88%。 本周专题:物联网燃气表:燃气计量设备新趋势,受益 NB-IoT 技术前景广阔 物联网燃气表相较于其他燃气表,在 解决机械表采用人力抄表等问题的基础的同时具备智能调节气价以及信号稳定等特点。受益于 NB-IoT 技术商用化 的推广,物联网燃气表在通信模式及通信费用方面成本均有望下降,市场空间将逐步打开。重点关注:金卡智能 投资机会概述: 【传统周期】工程机械:挖掘机持续热销,三月销量 2.14 万台。根据工程机械协会数据,3 月挖机销量 2.14 万台, 同比增长 56%, 符合我们此前 2~2.2 万、 同比增长 45%~60%的预期。同时, 一季度挖机销量 4.05 万台,同比增长 98.87%, 四月份有望继续维持高增长状态。重点关注:三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。 油服:四月以来,叙利亚动荡局势推高油价,但短期市场供需关系并没有发生实质性改变,同时从中长期角度,油 价仍面临诸多不确定性。当前,EIA 对于 2017 年非 OPEC 产量增长预期是 40 万桶/天,而全球需求增长预期是 140 万桶/天,同时由于页岩油前期衰减过于严重,短期之内无法形成大规模增量,原油供需仍在走向平衡。重点推荐杰 瑞股份、惠博普等。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 33 晨会纪要 集装箱:进出口贸易超预期增长,BDI 继续波动上行。受益全球经济回暖,我国进出口贸易额持续高速增长,2017 年 3 月我国按美元计价进口同比增长 20.3%,出口同比增长 16.4%。与此同时, BDI 持续波动上扬,由年初 953,飙 升至 1282,涨幅高达 34.52%,行业复苏趋势明显。 【新兴成长】锂电设备:我国 2017 年动力电池有效产能将达到 110GWh,增速 83%。锂电设备定制性特征导致一线 品牌电池厂家深度绑定一线设备厂家,扩产需求传导到一线设备龙头。再次强调沿三条主线精选个股: (1)前端设 备把握龙头,先导智能 17Q1 利润预计增长 60~90%,公司的主营业务在未来三年实现高增长;(2)PACK 自动化: 东方精工,即将收购普莱德,核心供应商为 CATL,未来业绩值得期待; (3)物流自动化:诺力股份和今天国际, 从产业链调研反馈公司的锂电池厂家的物流自动化订单增长较快。 3C 自动化:苹果设备采购订单逐步进入到落地阶段,重点关注 3C 公司未来几年的持续成长性,我们重点看好两个 方向:国产化替代进程加速的链条以及细分市场具备垄断优势的企业。前者包括像胜利精密、劲胜精密、联得装备、 长园集团等企业,后者代表性企业是田中精机、精测电子等。特别强调与面板相关的设备企业,未来几年面板产能 往国内转移是确定性事件,势必配套国产化设备,而但凡国内可以提供的设备和材料,未来面板企业都将优先采用。 叠加面板技术的更新换代,设备企业未来 3-5 年有望迎来加速发展期。 风险提示:周期品复苏停滞,大客户缩减订单。 银行:3 月金融数据点评:偏低的信贷数据,较好的融资需求—银行 刘晨明 liuchenming@tfzq.com 事件 央行 4 月 14 日下午公布了 3 月份信贷及社融情况。3 月份 RMB 贷款+1.02 万亿元,社融+2.12 万亿元,M2 YoY +10.6%,M1 YoY +18.8%。 点评: 偏低的新增贷款不掩较好的融资需求 3 月新增贷款 1.02 万亿元,同比少增 3500 亿,与数据前瞻之预测一致。认为,新增贷款数据偏低主要与央行 较为严格的狭义贷款管控及 MPA 考核影响有关。一般而言,严格的狭义贷款管控下商业银行会优先大力压缩票据 融资及非银同业贷款。具体来看,3 月份票据融资减少 3861 亿,仅次于 1 月份;非银同业贷款下降 1341 亿。若剔 除此因素,3 月实际新增贷款达 1.5 万亿,超去年同期水平,融资需求依然较好。 企业端需求较好,住户端向好 3 月份企业贷款+3686 亿,其中中长期+5482 亿,同比多增。主因有:一、企业需求复苏,16 年初以来企业效 益向好,制造业等融资需求改善;二、市场利率大升,企业债发行大量取消,提升大中型企业贷款需求;三、PPP 加速落地,基建开工用款,提升信贷需求。 3 月份住户贷款+7977 亿,环比大幅上升,融资需求大好;短期+3443 亿,中长期+4503 亿,亦有所回升。因 季节性因素及住户融资需求复苏,短期贷款新增较多,显著高于月份平均;住户中长期新增贷款企稳,维持于较高 水平。认为 17 年住户新增贷款不会大跌,去库存的三四线城市按揭需求有好转,需求不悲观。 社融超预期,表外融资大增 3 月社融+2.12 万亿,超出预期。具体来看,对实体经济贷款+1.18 万亿;表外融资大增 7539 亿,环比大幅上 升;直接融资+1033 亿。 表外融资大增或因央行狭义贷款管控促使表内贷款转‚表外‛ 。3 月信托及委托贷款共新增 5151 亿,环比倍增。 一方面,实体经济融资需求旺盛,另一方面央行限于偏紧的货币政策对新增贷款有较为严格的窗口指导,商业银行 加大了自营资金 SPV 形式投放,使得表外融资大增。而未贴现银承+2388 亿与票据融资大降一脉相承,贴现的少了 未贴现的理应更多;而另一方面也显示贸易行业融资需求较好。 投资建议:行业监管趋严,关注四大行 经济温和复苏,资产质量或明显改善,下行空间有限。银行业监管全面趋严及 MPA 考核对股份行及城商行有 影响,也影响市场做多情绪,关注四大行。 风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。 物流:一季度量增 31.5%,单价趋稳 CR8 上行—物流行业点评 姜明 事件 jiangming@tfzq.com 17 年快递行业 3 月运行数据出炉:3 月份全国快递服务企业业务量完成 30.3 亿件,同比增长 28.1%;业务收入 完成 382.6 亿元,同比增长 25.4%,其中业务量方面 2 月异地件增速 29.5% ,同城件增长 23.8% ,国际件增速 27.8%。 一季度,全国快递服务企业业务量累计完成 75.9 亿件,同比增长 31.5%;业务收入累计完成 984.6 亿元,同比增长 27.4%。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 34 晨会纪要 量价分析:三月业务量增速 28%,单价小幅抬升 3 月单月全国快递业务量同比增长 28.1%,业务收入增长 25.4%,由此带动一季度业务量累计增长 31.5%;业务 收入累计增长 27.4%。我们的分析如下: 1)业务量与收入增速对比 16 年水平有所下滑; 2)单价继续维持稳定,3 月综合单价水平在 12.6 元/件,主要原因是近 2 年来异地件单价下行的斜率放缓,与 此同时,同城件价格小幅抬升,国际件价格波动较大; 3)竞争结构,CR8 在 17 年 1 月之后反弹,我们判断二线快递企业如天天、全峰被收购后,有可能转为专注细 分市场,一线快递商之间的竞争有可能趋于激烈。 类型分析:异地件维持主导 3 月份,同城业务量完成 7.2 亿件,同比增长 23.8%;异地业务量完成 22.50 亿件,同比增长 29.5%;国际/港澳 台业务量完成 0.7 亿件,同比增长 27.8%。同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的 24%、74% 和 2%;业务收入分别占全部快递收入的 14.9%、50.9%和 11.3%。 区域分析:存量东部持续主导,增速中部突出 业务量分配方面仍然是东部占据绝对大头,3 月份东部占比达 80.9%,中部与西部分别占据 11.0%与 8.1%的市场 份额,较去年来看中西部份额出现一定扩张。从增速的区域性上看,本月呈现中部>西部>东部特点,西部扩张势头 强劲。我们认为在东部发达地区、一二线城市快递网点已经足够密集的前提之下,未来行业业务量的增量可能主要 来自中西部、三四线城市以及农村市场的网点密集化。 投资建议:对于 17 年快递行业的投资,我们判断上半年快递企业将以业绩保增发,下半年行业竞争格局可能 激化,估值或将面临下行风险,短期建议核心关注尚未融资的韵达股份,关注龙头快递圆通速递、顺丰控股。另外 物流领域现代化、信息化、绿色化将是未来的重点发展方向。快递和物流的‚融合‛将会加剧,未来更多的并购事 件将会发生,建议投资人将目光聚焦在快递自动化设备及集成商,相关标的可关注音飞储存、东百集团、中储股份。 风险提示:行业增速低于预期、行业整合期中的价格战 宏观策略 投资策略:继续关注京津冀一体化、国企改革、军工等主题—策略 徐彪 xubiao@tfzq.com 投资要点: 行情回顾 市场上周下行,我们跟踪的 142 个主题仅 20 个获得正收益,表现较前的主题包括粤港澳自贸区、京津冀一体 化、海绵城市、水利水电建设指数、航母指数、广东国企改革等主题指数,粤港澳及京津冀一体化主题表现突出。 主题投资观点 4 月可关注的重大事件包括雄安新区的设立、中美习特会、中国锂电池产业与技术高峰论坛、上海国际车展及 法国总统第一轮大选等。根据政府工作报告 2017 年要加快国企改革,深入实施一带一路、京津冀一体化、长江经 济带等重大战略,加快培育壮大新兴产业。主题投资上继续重点关注自上而下大力推动的京津冀一体化、国企改革、 军工、一带一路等主题。粤港澳大湾区作为国家级别的区域规划,短期调整后可继续关注。 1)雄安新区的设立超预期,京津冀一体化主题行情仍将持续。雄安新区是继深圳经济特区和上海浦东新区之 后又一具有全国意义的新区,是千年大计、国家大事,是推进京津冀协同发展作出的一项重大决策部署,从定位、 空间和人事任命上都超预期。参考 2014 年京津冀一体化和 2013 年上海自贸区的是市场表现,该主题行情仍将持续。 新区对于集中疏解北京非首都功能,探索人口经济密集地区优化开发新模式,调整优化京津冀城市布局和空间结构, 培育创新驱动发展新引擎,具有重大现实意义和深远历史意义。根据规划,起步区面积约 100 平方公里,中期发展 区面积约 200 平方公里,远期控制区面积约 2000 平方公里,未来有广阔的发展空间。随着人事的到位,可以预计 接下来陆续将有配套政策跟进,也预示着京津冀一体化进入更高的落实阶段,基建、地产、环保等相关标的将受益, 持续推荐。 2)2017 年要加快推进国企改革,重点关注垄断行业国改。近日国家发展改革委新闻发言人说,国家发改委会同 相关部门于今年 3 月启动了第二批 10 家混合所有制改革试点工作。目前,各试点企业已形成方案,正抓紧审核, 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 35 晨会纪要 将于近期批复,且前两批 19 家试点企业,从行业领域看,涉及配售电、电力装备、高速铁路、铁路装备、航空物 流、民航信息服务、基础电信、国防军工、重要商品、金融等重点领域,特别是军工领域较多,有 7 家企业,预示 着混改脚步加快。投资上重点关注(1)六大混改试点央企及‚国企改革+‛即电力军工铁路通信航空等垄断性行业 的改革机会;(2)央企兼并重组的投资机会; (3)逐渐关注改革较快的上海、广东、浙江、山西等地的投资机会。 3)外围局势和内部改革催化军工主题行情。4 月 9 日美国‚卡尔文森‚号航母战斗群开往朝鲜半岛,而朝鲜 于 15 日进行大规模阅兵并试射导弹。朝鲜半岛局势持续紧张,引发市场关注。半岛局势短期难于缓和,加上国内 军工装备的升级和军工改革的推进,国产航母下水时间临近,国产飞机今年也将首飞,且军工作为混改的重要方向 之一也将得到实质性推进,军民融合自上而下也在推进,使得军工主题仍有持续性。 风险提示 市场大幅下行,改革落实力度低于预期。 投资策略:变化确认需有时—策略周报—大势研判 徐彪 xubiao@tfzq.com 投资要点: 市场行情回顾 上周,美元指数跌 0.64%;CRB 综合现货跌 1.17%;上周国内焦炭期货价格暴跌 11.33%;上周上证综指跌 1.23%, 深证综指跌 2.06%,中小板综跌 1.83%,创业板综指跌 3.45%。 重要焦点及市场观点 上周市场的表现无疑是差强人意的,总结相关的负面原因,我们认为大致是两个方面: 第一,经济基本面上,上周公布了物价、外贸和金融数据。物价数据方面,焦点是 PPI,2016 年以来首次出现 下降,在很大程度上也是符合市场预期的,但这个拐点性变化,无疑会在一定程度上加重市场对经济周期前景的担 忧;外贸数据方面,出口数据明显好于市场预期,贸易顺差也出现改善,不过需要指出的是,市场对进出口增速数 据从来都是不太预测得准确,又只是经济需求的一部分,对市场的影响应该没有那么直接;金融数据方面,反映总 体状况的 M2 同比、信贷同比数据都出现明显下降,在当前经济防风险去杠杆、房地产调控喧嚣尘上的背景下,金 融数据增速总体下降可谓符合政策调整的诉求方向,可预见的一段时间应当难以出现新变化。因此,上周出来的经 济基本面数据,实际上偏负面。 第二,风险偏好方面,上周风险偏好的改善受到了两个事件的冲击。一个事件是金融监管上的新变化引发的市 场担忧,包括保监会主席项俊波被调查事件,也包括银监监管加严(比如,开展银行业‚监管套利、空转套利、关 联套利‛专项治理),我们认为证监监管实际上应该也在趋严,这些事件对短期的市场情绪实际上应该是形成了一 定的抑制作用。另一个事件是上周美朝冲突加剧,舆论上的感觉似乎是战争都已箭在弦上,这无疑也加大了市场的 不确定性,降低市场风险偏好。 无论如何,这些事件在上周都已经发生,如果我们认同这些因素对市场的影响是负面的,那么自然也应该从这 些因素去做展望。 首先,短期来看,对经济基本面被证实/证伪的最敏感的指标——PPI 已经公布,进一步被证实/证伪需要到下 月同期,因此,除非短期尚需公布的工业、消费和投资数据出现非常超预期的情况(我们认为这个可能性比较小), 经济基本面在短期尚难被证实/证伪,这个需要时间。 其次,不排除美韩冲突有进一步加剧的可能,但短期冲突回落的可能性同样存在,需要观察。另外,国内金融 系统反腐和监管也是一样,不排除进一步深化,但短期也可能出现阶段性回落。 因此,短期来看,市场变化重点可能在于风险偏好的变化上。在目前时点,这个变化的方向具有不确定性,需 要时间进行观察。中期来看,我们继续维持此前的看法,随着时间进入 5 月份以后,市场的运行逻辑更多需要关注 经济基本面的变化。 配置方面,我们维持此前的看法:第一个是国防军工,今年亚太的地缘政治冲突加剧是大概率事件,加上国企 改革催化,我们认为这是需要全年进行战略性布局的板块;第二个是券商,该板块此前表现落后,位置上具有相对 安全性,如果四月份市场表现好,板块表现需要反扑性地修补此前的落后;第三个是电力,这个板块的契机在于供 给侧改革,关注该行业在 2017 年落后产能淘汰和企业兼并重组上的力度。 风险提示 ‚去全球化‛可能加剧,引发外围经济和市场风险上升。 投资策略:策略 国内政策—一周国内政策动态 20170416 徐彪 xubiao@tfzq.com 主要动态: 粤港澳战略升级,比肩三大世界级湾区 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 36 晨会纪要 国务院总理李克强 4 月 11 日上午在中南海紫光阁会见林郑月娥,会谈中首先祝贺林郑月娥当选香港特区第五 任行政长官,表示中央政府将全力支持香港发展经济、改善民生、加强与内地交流合作。同时宣布,今年要研究制 定粤港澳大湾区发展规划,推出内地和香港之间的‚债券通‛,以进一步密切内地与香港的交流合作,继续为香港 发展注入新动能。既雄安新区之后,有一个具有全国性意义的区域战略落地。 从总理的表态来看,大湾区的顶层设计今年内大概率将出炉,回溯今年的政府工作报告,也首次将粤港澳纳入, 将湾区城市群建设同‚确保‘一国两制’在香港、澳门实践不动摇、不走样、不变形‛联系在一起;广东省地方政 府工作报告连续两年重点提及;深圳市政府在十三五规划中也重点强调大湾区要形成具有发展空间和增长潜力的世 界级经济区域。香港证监会也罕见主动发声,将支持一带一路公司来港上市。可见战略地位之高,也可以期待湾区 建设进程加快。 从区位优势和发展潜力来看,粤港澳大湾区包括广东九市和港澳,是对外开放的重要区域。湾区城市群是国内 经济最发达的珠三角城市群,以不到 1%和 5%的人口创造了全国 13%的经济体量,有雄厚的发展基础。在政策支持下, 未来将对标三大世界级湾区,潜力巨大。 新华社万字长文解读雄安,金融支持稳步推进 4 月 13 日,新华社刊发近万字长文《千年大计、国家大事——以习近平同志为核心的党中央决策河北雄安新 区规划建设纪实》 ,文中详细披露了雄安新区建设规划如何出炉。按照总书记要求,目前京津冀协同发展领导小组 正会同专家咨询委员会、国家发展改革委等有关部门、河北省委省政府等抓紧组织编制雄安新区总体规划、起步区 控制性规划、启动区控制性详细规划及白洋淀生态环境治理和保护规划等。在备受关注的住房政策方面,长文明确 雄安新区将制定全新的住房政策,严禁大规模开发房地产;从 2016 年 6 月开始,雄安新区规划区域内,已逐步实 行房屋等不动产、规划、土地、项目、户籍的冻结,为筹建新区做准备;国家将在这里探索全新的房地产改革道路, 控制房地产价格,保障民众住房需求。 此外,本周新区建设在金融支持方面有重要进展。国家发改委、国资委等部门和国家开发银行、建设银行、农 业银行等多家金融机构,宣布积极部署服务雄安新区建设,推动雄安新区规划编制、提供金融服务保障等;国开行 将成立雄安新区规划建设领导小组,并为新区征地、拆迁、安置等起步阶段提供融资服务。另据 21 世纪经济报道, 河北省金融办和河北省地方金融监督管理局联合发文支持雄安新区金融建设,将以超常规的金融举措助推雄安新区 发展;引进金融机构,打造金融资源集聚区;设立金融机构,创造金融业‚雄安‛品牌;为雄安新区以及周边地区 企业挂牌、上市开辟‚绿色通道‛,对首发上市企业‚即报即审,审过即发‛ 。 楼市调控升级,北京明确企业持有年限 既上周北京市政府批准了《北京市 2017-2021 年及 2017 年度住宅用地供应计划》 ,首次明确 5 年内保障 150 万套住房建设需求之后,本周市住建委和市规土委又联合发布《关于本市企业自持商品住房租赁管理有关问题的通 知》 ,一方面明确企业持有年限应与土地出让年限保持一致,即 70 年,表明此类房产性质是只能出租、不得买卖, 即便企业重组、股权变动原因整体转让后,仍应继续用于出租。另一方面为防止企业‚以租代售‛违规行为,通知 还提出了三项措施:第一,明确租赁合同订立期限不得超过 10 年;第二,将自持出租房屋纳入北京市房屋租赁信 息服务与监管平台管理,要求租赁合同网上签约,并进行登记备案;第三,对擅自将自持商品住房‚以租代售‛或 通过其他方式变相销售的房地产开发企业,取消其后续参与土地招拍挂资格,并按相关规定予以降级或者注销资质。 除此之外,本周还有 7 城市升级楼市调控令,包括唐山、保定、成都、东莞、扬州、南昌、泉州。 风险提示 经济下行压力加大,政策落实不及预期。 投资策略:策略 一周海外科技风向 0416 徐彪 xubiao@tfzq.com 地缘政治紧张情绪加剧,美股三大指数均大幅下跌。 本周标普 500 指数收跌 15.97 点,跌幅 0.68%,报 2328.96 点,本周累跌 1.1%、创 2017 年第二大单周跌幅。道 琼斯工业平均指数收跌 138.61 点,跌幅 0.67%,报 20453.25 点,本周累跌 1.0%。纳斯达克综合指数收跌 31.01 点, 跌幅 0.53%,报 5805.15 点,本周累跌 1.2%。周五美国股市休市。上周特朗普下令对一个叙利亚空军基地进行导弹 袭击后,地缘政治紧张局势并没有缓解,美国动作频频,令朝鲜半岛局势紧张,作为避险最重要投资手段的现货黄 金也随着避险升温,受到投资者追捧。现货黄金本周上涨 2.67%,创 2016 年 5 月 13 日当周以来最大周度涨幅,4 月 13 日一度触及五个月新高 1288.65 美元/盎司。同时,作为避险货币,日元持续走高。美元兑日元本周一度跌破 101 关口。周五公布的 3 月零售销售连续第二个月下滑,主要受到汽车销量下滑的影响,13 个主要零售类别中 6 个 销售额出现下降,3 月销售月率下降 0.2%。此外,CPI 月率下滑 0.3%,为 2016 年 2 月来首次下滑。此外,美国财政 部因为中国的经常账户的巨大顺差将人民币列入‚观察名单‛。我们看到本周最重要的主题依然是地缘政治的紧张 情绪加剧。叙利亚和朝鲜的地缘局势刺激避险情绪,黄金价格上涨接近去年 11 月水平。而美国和朝鲜之间的问题 正在向着更加紧张的方向发展,金银有望迎来一个大利好。而一旦朝鲜进行核试验,避险情绪将达到最高点。近期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 37 晨会纪要 公布的良莠不齐的美国经济数据来看,美国经济内在隐患不少,加之全球通胀风险渐起,美国总统特朗普的财政刺 激和不按常理出牌的作风,未来美国经济还具有很大的不确定性,因此预计年内美联储加息次数料不会超过预期中 的三次,并且很有可能会减少加息次数。 通用大幅加码自动驾驶研发投入,海力士全球首推 72 层 3D NAND 闪存 在与投资者进行电话交流时,通用汽车表示将为自动驾驶研发每个季度额外投入 1.5 亿美元,因而从 2 季度开 始,今年将投入 7.5 亿美元,预计 2018 年的单季投入与今年类似。在财务报表中,这些费用将大部分记录为公司总 部的工程和研发费用。今年秋天,通用汽车首款搭载 Super Cruise 自动驾驶辅助系统的汽车凯迪拉克 CT62018 年版 将正式上市。该系统将相机、传感器和激光雷达地图数据相结合,是业界首个实现驾驶员不用接触方向盘即可在高 速公路上自动驾驶的系统。韩国海力士公司目前宣布推出全球堆栈层数最多的 72 层 3D NAND,容量为 256Gb,仍 为 TLC。据了解,相比于之前推出的 48 层 3D NAND 芯片,72 层芯片将单元数量提升了 1.5 倍,生产效率增加 30%。 同时,由于加入了高速电路设计,72 层芯片的内部运行速度达到了之前的 2 倍,读写性能增 20%。本周特斯拉的市 值进一步上涨,一度超越了通用。面对特斯拉这个后起之秀的持续冲击,显然我们看到通用也开始做出对策了。16 年底雪佛兰之前推出的纯电动汽车与特斯拉竞争新能源汽车市场,而此次通用又宣布每季度为自动驾驶额外增加 1.5 亿美元投入。我们在之前报告一直提出汽车驾驶将逐渐由 ADAS 转向自动驾驶,由 L3 升级到 L4、L5。全美第一 大汽车公司通用加码自动驾驶技术更印证了我们的观点,未来随着竞争的加剧,各大车企势必对自动驾驶这块市场 争夺更加激烈。海力士推出全球首款 72 层 3D NAND 闪存,反应了我们对半导体市场的预测。内存自 16 年来始终 处于供不应求的局面,无论三星、美光、海力士都在内存上大赚。此次海力士推出首款 72 层 3D NAND 闪存,也标 志着内存市场技术更新频率加快。 台积电公布一季度财报,调高二季度预期。 台积电(TSMC)周四表示,公司第一季度净利润同比增长了 35.3%,低于市场预期。台积电第一季度的净利润为 876.3 亿元新台币(约合 29 亿美元),低于去年第四季度 1002 亿元新台币的净利润,当时这个净利润水平也创下了历 史最高纪录。第一季度营收为 2339.1 亿元新台币。台积电第 1 季 16/20 纳米制程出货占晶圆销售金额比重达 31%, 28 纳米制程出货占整季晶圆销售金额则达 25%,整体先进制程(包含 28 纳米与更先进制程) 营收,达整季晶圆销售 金额 56%。预计二季度毛利率在 50.5%到 52.5%之间。营业利润 39%到 41%。 风险提示:特朗普新政不确定性,自动驾驶发展不及预期,研发风险 金融固收 金融工程:预知业绩能有多少超额收益?—专题报告 吴先兴 18616029821 wuxianxing@tfzq.com 预知公司业绩能产生多高的超额收益?本文从量化角度,对业绩与收益的关系进行初探。 我们首先假设在季度结束时能够预知当期业绩,根据归母净利润同比增速选择增速靠前的 50 个标的构建等权 组合,分别以 3 月 31 日、6 月 30 日、9 月 30 日和 12 月 31 日作为调仓时点。结果显示,在 2010 年至 2016 年的 回测期中,平均超额基准 6.00%,季度胜率为 89.66%;将样本限制在中小板和创业板后,组合在回测期内的超额收 益进一步上升为 7.98%,季度胜率为 82.76%。 我们进一步思考,股价领先业绩多久呢?通过比较预知当期净利润、未来 1-3 年净利润构建的高增速组合的季 度表现,我们看到根据未来 1 年归母净利润数据构建的组合,其季度收益和稳定性均较为优秀。由此提醒我们更应 该关注和重视对未来一年的盈利预测。 实际上,在正式财报发布前,业绩预告和业绩快报等均使得市场提前预知了公司业绩,并逐渐反映到了股价上。 所以,我们转而依据业绩预告中公布的净利润下限,构建定期调仓的业绩预增策略。结果显示,选择前 40 个高增 速股票中 20 个小市值股票构建组合, 策略在 2010 年至 2017 年 3 月 31 日的回测期内, 年化超额中证 500 指数 28.41%, 最大回撤仅为 9%,收益回撤比为 3.16,信息比为 2.53。另外,除了 2017 年,在回测期内的 7 个完整年度,有 6 个 年度都实现了 20%以上的年化超额收益。而且,该组合季度调仓,理论上每期仅持有 20 只股票,换手率低。同时, 样本相对于中证 500 指数、同等市值组合和同行业指数均有较为显著和稳定的超额收益。 风险提示:模型基于历史数据,存在失效的风险。 金融工程:衍生品周报-2017-04-14—定期报告 吴先兴 18616029821 wuxianxing@tfzq.com 股指期货 本周,沪深 300 收于 3486.50,较上周下跌 0.88%。主力合约 IF1704.CFE 收于 3477,较上周下跌 0.96%,本周 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 38 晨会纪要 成交 68527 手,截至周五收盘,持仓 27310 手;本周,上证 50 收于 2355.52,较上周下跌 1.37%。主力合约 IH1704.CFE 收于 2349.80,较上周下跌 1.37%,本周成交 30462 手,截至周五收盘,持仓 15690 手;本周,中证 500 收于 6528.16, 较上周下跌 0.77%。主力合约 IC1704.CFE 收于 6518.80,较上周下跌 0.57%,本周成交 48938 手,截至周五收盘,持 仓 18249 手。 本周,IF 主力合约 IF1704.CFE 成交 68527 手,成交 719.27 亿元,较上周环比上升 55.21%;成交量处于历史同 期中等水平;持仓量亦处于历史同期较高水平。 截至本周五收盘,IF1704 贴水 0.27%,IF1705 贴水 0.9%,IF1706 贴水 1.66%,IF1709 贴水 3.65%,合约贴水幅度 均较上周有所增大。结合历史季月和非季月合约同期基差分布,均处于均值以上水平,没有期现套利机会。 统计分析显示,三大股指期货合约均有在剩余 40 个交易日到 15 个交易日之间的日均基差(百分比)波动非常 小的特点。结合历史规律,主力合约下周内日均基差波动较大,有对冲需求的投资者可以参考该结论进行对冲合约 的选择。 本周五收盘数据,IF 主力合约日均基差-0.045%,下月合约日均基差-0.036%,当季合约日均基差-0.038%,下季 合约日均基差-0.033%。比较而言,下季合约日均基差贴水幅度较小,且波动较为平缓。从基差收敛的角度,选择下 季合约(IF1709)对冲成本较低。 股票期权 本周,上证 50ETF 收于 2.35,较上周下跌 1.42%。当月活跃认购合约收于 0.0176,较上周下跌 53.8%,本周成 交 391891 张,截至周五收盘,持仓 162783 张,较上周增加 50464 张;当月活跃认沽合约收于 0.052,较上周上涨 71.61%,本周成交 278652 张,截至周五收盘,持仓 44868 张,较上周减小 18029 张。全部认购合约本周成交 1420121 张,截至周五持仓 1065931 张;全部认沽合约本周成交 1154875 张,截至周五持仓 744889 张。 本周,波动率指数较上周略微上升,周五收盘于 10.41,较上一周环比上升 1.03%。 截止至 2017 年 4 月 14 日,近一周内,按分钟数据检测到多笔 Put-Call Parity 正向套利机会,其中下月合约套 利空间较大。 当月期权波动率偏度图中,看涨期权合约呈现右向上‚倾斜‛ ,看跌期权合约呈现右上‚倾斜‛ ,一定程度上反 应市场看空本月 50ETF 走势。而 50ETF 过去 20 个至 120 个交易日的波动率处于历史波动率的 20 分位线下,处于历 史低位,存在较大反弹空间。过去 10 到 20 个交易日,50ETF 的波动率贴近 20 分位线,波动率走势不明朗。 风险提示:模型基于历史数据,存在失效的风险。 金融工程:量化择时及多因子跟踪周报—定期报告 吴先兴 18616029821 wuxianxing@tfzq.com 量化周观点?弱势震荡 反弹中降低仓位 站在当下,我们刻画市场风险偏好指标打分有所改善,但不明显,建议在下周或有的反弹过程降低仓位。今年 而言,相对于仓位管理,板块配置是收益分化更为重要的来源。我们认为政策驱动型板块仍是超额收益的重要来源, 配置重点包括雄安新区受益标的、一带一路、国企改革等,高现金分红的股票的配置也有望带来超额收益。 进攻型组合本期涨幅 0.51% 我们基于 2017 年 3 月 31 日的数据,在剔除 ST 股、上市 3 个月以内的股票以及停牌的股票后,对进攻型组合 进行了调仓,本期组合包含 50 只股票。本期建仓以来,进攻型组合涨幅 0.51%,相对中证 500 指数超额收益-0.69%; 组合 50 只股票中有 20 只战胜了中证 500 指数(同期 1.20%) ;涨幅居前的为丹邦科技(10.70%),永清环保(8.35%), 西泵股份(7.62%)。本周组合下跌 2.14%,相对中证 500 指数下跌 1.37%。 风险提示:市场环境变动风险,有效因子变动风险。 金融工程:基金发行周报-2017-04-14—定期报告 吴先兴 18616029821 wuxianxing@tfzq.com 基金市场概况 截至 2017-04-14,共有 4181 只基金。根据投资范畴分类,全部基金中,混合型基金数量最多,达到 1943 只, 货币市场型基金资产净值最高,为 44933.67 亿元。根据投资风格分类,主动投资性基金共计 3641 只,资产净值占 比 94.60%,被动投资型基金共计 540 只,资产净值占比 5.40%。 量化基金共计 136 只,其中主动型量化产品数量最多,达到 88 只,对冲型产品共计 23 只,增强指数型量化基 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 39 晨会纪要 金共计 25 只,其中 13 只跟踪沪深 300 指数,4 只跟踪中证 1000 指数,8 只跟踪中证 500 指数。量化基金较去年 4 月增加了 57 只,同比增长 72.15%。 基金发审情况 截至 2017-04-14,本月新成立基金 23 只,包括 6 只股票型基金,11 只混合型基金,5 只债券型基金,1 只货 币市场型基金。从募集规模上看,本月新成立的 23 只基金平均发行 4.77 亿份,其中混合型基金平均发行份额最高, 为 5.78 亿份;股票型基金平均发行份额为 3.34 亿份。 简易程序审核基金中,今年以来递交申请材料的基金共 176 只,其中 12 只在 1 月被决定受理,58 只在 2 月被 决定受理,且有 129 只基金已经收到第一次反馈意见。根据简易程序审核期限为 20 个工作日,其余基金均会在本 月收到第一次反馈意见。 普通程序审核基金中,今年以来递交申请材料的基金共 21 只,19 只为 FOF(基金中基金) ,其中 7 只在 1 月 被决定受理,6 只在 2 月被决定受理,普通程序审核期限为 6 个月。 截至 2017-04-14,目前正在发行的基金共计 135 只,其中 33 只计划下周截至募集。其中:灵活配置型基金占 比为 27.41%,其次是中长期纯债型基金和偏债混合型基金占比均在 13%以上,另外包括 11 只混合债券型二级基金以 及 8 只货币市场型基金。 基金创新看点 量化创优基金 目前华泰柏瑞基金正在发行一只量化创优基金,为华泰柏瑞量化创优(004394.OF),该基金选股主要集中在创 业板中。基金利用定量投资模型,在力求有效控制投资风险的前提下,力争实现达到或超越业绩比较基准的投资收 益,谋求基金资产的长期增值。 沪港深基金 目前多家基金公司正在发行沪港深相关基金,如华安基金正在发行的华安沪港深机会(004263.OF)。该基金在 严格控制投资组合风险的前提下,通过大类资产的优化配置和高安全边际的证券优选,追求超越业绩比较基准的投 资回报和资产的长期稳健增值。 多策略基金 目前光大保德信基金正在推行一只多策略基金,为光大多策略智选(004457.OF)。该基金将在严格控制风险的基 础上,灵活运用多种投资策略以及对不同类别资产进行配置,充分挖掘和利用市场中潜在的投资机会,力争获得超 越业绩比较基准的投资收益,追求基金资产的长期稳健增值。 风险提示:本报告为基金发行统计,不构成投资建议。 金融工程:市场情绪一览 2017-04-14—定期报告 吴先兴 18616029821 wuxianxing@tfzq.com 情绪面 今日 A 股 3119 只非 ST 个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,自然涨停 4 只,自然跌停 8 只,分别占比 0.13% 和 0.26%。涨停封板率为 21.05%,连板率为 3.57%。 今日 A 股非 ST 个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,创 60 日新高的个股 77 只,较上一交易日减少 35 只, 占比 2.47%,低于过去 1 年平均水平;创 60 日新低的个股 249 只,较上一交易日增加 166 只,占比 7.98%,高于过 去 1 年平均水平。 今日 A 股非 ST 个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,形成多头排列看涨个股 445 只,较上一交易日减少 22 只,占比 14.27%;形成空头排列看跌个股 1097 只,较上一交易日增加 162 只,占比 35.17%。 今日大宗交易总成交额为 186195.74 万元,较上一交易日有所下降,折价率增加至 4.83%。 资金面 昨日沪深两市两融余额 9407.63 亿元,周环比上升 1.31%。融资买入额 486.03 元,融券卖出额 11.02 亿元,净 买入额 475.00 亿元,较上一交易日 627.33 亿元有所下降。 今日,沪股通资金净流入 0.00 亿元(人民币);港股通资金净流入 4.60 亿元(人民币),较上一交易日有所上 升;资金净流向保持南向,净流出 4.60 亿元。今日,深港通方面,深股通净流入 0.00 元,港股通净流入 0.00 亿元。 衍生品及其他 截至今日收盘,沪深 300 期指 IF1704 报收 3477.00,下跌 0.93%,贴水 0.27%;沪深 300 报收 3486.50 点,下跌 0.80%。 截至今日收盘,上证 50 期指 IH1704 报收 2349.80,下跌 0.77%,贴水 0.24%;上证 50 报收 2355.52 点,下跌 0.53%。 截至今日收盘,中证 500 期指 IC1704 报收 6518.80,下跌 1.30%,贴水 0.14%;中证 500 报收 6528.16 点,下跌 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 40 晨会纪要 1.32%。 今日中国波指报收 10.42,较上一交易日上升 4.33%,今日该指数略有上升;50ETF 报收 2.35,较上一交易日下 跌 0.72%。 截至今日收盘,PCR(成交量)和 PCR(持仓量)分别为 0.84 和 0.70,较上一周环比分别下降 1.10%和下降 10.44%。 今日统计交易活跃的主动股票型和被动股票型分级基金(日成交额大于 1000 万元),平均整体折价率为 0.5477%,整体折价率波动较小,部分品种套利机会不明显。 风险提示:本报告为市场情况监控,不构成投资建议。 固定收益:信用债市场周报(2017-04-17)—煤炭债主体业绩能否持续改善? 孙彬彬 sunbinbin@tfzq.com 煤炭债主体业绩能否持续改善? 陕煤化集团 2016 年全年产量在 1.26 亿吨左右,2017 年由于无新建矿井投产,预计 2017 年产量和去年大致相 当。煤炭价格方面:公司主要煤种为优质动力煤,发热量为 5600 大卡,以产量最大的陕北神南公司为例,目前陕 北地区坑口价大致在 370 元/吨上下,如果秦皇岛 Q5500 动力末煤港口价继续维持在 600 以上的高位(目前 671 元 /吨) ,则综合售价在 330 上下。成本方面:陕西煤业公司完全成本在 160 元左右(不含资源税、洗选费等) 。考虑 到当前煤炭行业供给仍受限制,叠加低库存,煤价淡季仍然上涨,全年煤价预计仍会维持在一个相对较高的水平。 集团煤炭板块收入预计在 2017 年仍有一定改善。 行业层面,今年 1-2 月动力煤上涨主要是供给需求两端共同作用的结果,需求因素略占上风一些,而炼焦精煤 的上涨更多的来自于需求端的增加。另外,进入 2017 年煤价重启上升之势还有一个重要原因,那就是在经历了去 年去产能供给侧改革以后,目前整个社会煤炭库存处于历史低位。 具体投资方面,近期中高等级信用利差持续走低,目前阶段性机会已并不明显;而低等级信用利差虽然有所回 升,但考虑到近期信用事件的不断发酵,债券估值可能存在较大波动。因此,总体来看,短期参与的机会不大,但 后续如果存在估值调整等,建议可以适当参与。 信用评级调整 上周 5 家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整。 上周评级一次性下调超过一级的发行主体:翔鹭石化股份有限公司。 一级市场:发行量较上周大幅上升,发行利率升降互现。 上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约 1,385 亿元,总发行量较上周大幅上涨,从发行利率 来看,交易商协会公布的发行指导利率升降互现,1 年期以上发行指导利率普遍下降,各等级变动幅度在-3-0BP。 二级市场:成交量大幅上升,收益率整体有所上升。 利率品现券收益率大部分上行;信用利差大扩大缩小趋势互现;各类债收益率涨跌互现。交易所信用债市场交 易活跃度总体有所下降,企业债、公司债上涨家数均小于下跌家数。 风险提示:关注煤炭需求端超预期 固定收益:可转债市场周报(2017.4.16)—股市热闹的背后 孙彬彬 sunbinbin@tfzq.com 市场回顾 上周股市继续扫地图模式,在雄安之后又出现新的热点,也就是粤港澳,而周五内蒙古相关的股票又有异动。 对应到转债,格力地产贴上了粤港澳新区的标签而大涨,其余个券波动不大,下跌的是主流。蓝标、皖新、三一正 股跌幅相对较大。 未来策略展望 目前转债回到了正股驱动模式,这种热点频出的行情其实并不好做,主要也是由于上市公司的年报披露工作即 将完,市场进入业绩真空期。不建议投资者目前的高位去参与转债炒地图,目前我们推荐维持不变,调整的时候买 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 41 晨会纪要 入歌尔、宝钢 EB,长期可关注以岭、辉丰。 风险提示:流动性紧张持续,影响转债和权益市场 固定收益:产业债行业利差动态跟踪(2017-04-17)—有色金属利差大幅回调 孙彬彬 sunbinbin@tfzq.com 行业整体 2017 年 4 月 14 日,产业债整体行业利差为 61.91bp,与 4 月 7 日相比,下行 4.05bp。分行业来看,化工、采 掘、有色金属、家用电器的行业利差最高,分别为 140.77bp、133.09bp、120.76bp、99.69bp。 上游行业 采掘类产业债行业利差多数下行。4 月 14 日, 采掘类产业债行业利差为 133.09bp, 与 4 月 7 日相比,下行 3.35bp。 分评级来看,AAA、AA+、AA、AA-级采掘类产业债行业利差分别为 78.41bp、197.12bp、267.95bp、806.48bp, 与 4 月 7 日相比,分别下行 1.56bp、下行 6.10bp、下行 8.12bp、上行 8.13bp。 中游行业 钢铁类产业债行业利差普遍下行。4 月 14 日, 钢铁类产业债行业利差为 96.69bp,与 4 月 7 日相比, 下行 4.72bp。 分评级来看,AAA、AA+、AA、AA-级钢铁类产业债行业利差分别为 61.21bp、105.05bp、161.87bp、753.42bp, 与 4 月 7 日相比,分别下行 4.19bp、下行 4.97bp、下行 12.25bp、下行 7.31bp。 下游行业 房地产类产业债行业利差普遍下行。4 月 14 日,房地产类产业债行业利差为 56.85bp,与 4 月 7 日相比,下行 3.23bp。分评级来看,AAA、AA+、AA 级房地产类产业债行业利差分别为 28.70bp、84.99bp、90.11bp,与 4 月 7 日相比,分别下行 0.10bp、下行 2.97bp、下行 8.17bp。 服务行业 公用事业类产业债行业利差普遍下行。4 月 14 日,公用事业类产业债行业利差为 25.94bp,与 4 月 7 日相比, 下行 1.35bp。分评级来看,AAA、AA+、AA 级公用事业类产业债行业利差分别为 4.60bp、48.09bp、69.19bp,与 4 月 7 相比,分别下行 0.62bp、下行 2.36bp、下行 2.71bp。 风险提示:经济失速下行,信用风险 固定收益:利率债市场周报(2017-04-17)—资金面又临紧箍咒? 孙彬彬 sunbinbin@tfzq.com 策略展望:资金面又临紧箍咒? 根据历史经验和测算,下周银行体系流动性可能面临月度和旬度双重‚紧箍咒‛ ,流动性再临考验;央行角度 而言,目前其对于资金面把控程度较高,且无意转向宽松。综合来看,资金面下周可能表现为平衡偏紧,需密切关 注周内资金利率波动,操作上建议保持谨慎。 市场与经济回顾 一级市场:地方债发行量大幅增长 二级市场:虽有避险预期以及美元走弱,但银监会监管增强,PPI、出口和社融数据均表现较强,市场情绪整 体偏于谨慎,债券收益率明显上行。全周来看,10 年期国债收益率上行 6BP 至 3.36%,10 年国开债收益率上行 2BP 至 4.08%。 资金利率:央行公开市场开启净投放,但停止续作 MLF,资金面整体较为宽松,资金利率整体下行。银行间隔 夜回购利率下行 5BP 至 2.41%,7 天回购利率上行 4BP 至 2.67%;上交所质押式回购 GC001 下行 25BP 至 2.55%;香 港 CNH Hibor 隔夜利率下行-46BP 至 1.94%;香港 CNH Hibor7 天利率下行-79BP 至 2.96%。 实体观察:3 月 CPI 同比增长 0.9%,PPI 同比上涨 7.6%,出口金额同比大幅上涨 16.4%,M2 同比增速继续回落 至 10.6%,新增人民币贷款 1.02 万亿,社融新增 2.12 万亿;30 大中城市(2017.4.8-2017.4.14)商品房合计成交 361 万平方米,四周移动平均成交面积同比下滑 32.2%;南华工业品指数 1874 点,同比上涨 37.8 %;六大发电集团日均 耗煤 64.29 万吨,同比上涨 2.03 %;全国普通 42.5 级散装水泥均价为 359.97 元/吨,环比上涨 0.9%;3 月下旬,重 点企业粗钢日均产量同比增长 8.95%;上周螺纹钢价格下跌 167 元/吨,热轧板卷价格下跌 150 元/吨。 通胀观察:上周,农产品批发价格 200 指数环比下滑 1.3%,22 省市猪肉平均价环比下跌 2%,4 月上旬,统计 局 50 城市食品价格环比下跌 0.1%。 风险提示:货币政策收紧。 固定收益:资产证券化市场周报(2017-04-17)—从计划管理人数据看 ABS 竞争格局 孙彬彬 sunbinbin@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 42 晨会纪要 银行间市场 本周银行间市场共有 3 期信贷资产支持证券发行,基础资产均为零售贷款。 根据上清所公告,原定于 4 月 11-12 日发行的总额为 9.33 亿元立根融资租赁有限公司 2017 年度第一期信托资 产支持票据(‚17 立根租赁 ABN001‛ )取消发行。 从近期利率/利差走势看,信贷 ABS 与同业存单利差有所回升,与短融中票利差仍处于较高水平。 下周银行间市场共有 3 期信贷资产支持证券发行,包括 2 期企业贷款资产支持证券和 1 期汽车贷款资产支持证 券。 交易所市场 本周共有 9 期资产支持证券在上交所、深交所挂牌。本次挂牌产品中,基础资产包括:企业债权、PPP 项目、 信托受益权、租赁租金、应收账款、基础设施收费、保理融资债权。 本周没有资产支持证券在协会备案。 本周共有 6 期资产支持证券通过交易所审核,其中上交所 4 期,深交所 2 期。 从计划管理人数据看 ABS 竞争格局 无论从产品数量还是发行规模上来看,2015 年以来企业 ABS 的计划管理人集中度均较高。 2015 年以来,虽然前十名的计划管理人变化很大,但也有部分管理人持续保持竞争优势 由于券商拥有资源和渠道的双重优势,在企业 ABS 市场已抢占‚战略高地‛。 风险提示:基础资产现金流风险 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 43 晨会纪要 近期研报 2017 年 04 月 16 日 兴发集团(600141):一季度大幅增长,有机硅、草甘膦景气上行—兴发集团(600141)-增持-冶小梅/赵宗原 振华科技(000733):持续优化产品结构,新能源持续布局—振华科技(000733)-买入-农冰立/霍甲 立昂技术(300603):中标喀什一体化联合作战平台,本地化渠道卡位优势显著—立昂技术(300603)-增持-沈海兵 /唐海清 海利生物(603718):参股裕隆生物,开启‚动保+人保‛双轮驱动!—海利生物(603718)-买入-吴立 乐凯新材(300446):热敏磁票扩产后将重回高增长,新产品值得期待—乐凯新材(300446)-买入-农冰立/霍甲 福田汽车(600166):16 年扣非大幅减亏 17 年商乘双升有望扭亏为盈—福田汽车(600166)2016 年报点评-买入崔琰/张程航/周沐 越秀金控(000987):粤港澳大湾区核心标的,独特的内外联动机制—越秀金控(000987)-买入-王茜/罗钻辉/修佳 林 汽车:3 月乘用车存销比环比下降 新能源乘用车市场显著回暖 ——汽车行业周报(2017.04.10-2017.04.17)—天 风汽车行业周报(2017.04.10-04.17)-强于大市-崔琰/张程航/周沐 机械设备:中游复苏,寡头盛宴—机械设备行业研究周报-强于大市-邹润芳/曾帅/朱晔 非银金融:强调国家属性、监管全面落实;继续推荐金控、创投—非银金融行业研究周报-中性-王茜/罗钻辉/修佳 林 银行:3 月金融数据点评:偏低的信贷数据,较好的融资需求—银行-强于大市-刘晨明/廖志明 化工:制冷剂价格继续大幅上涨,橡胶价格跌幅明显—化工行业研究周报-强于大市-冶小梅/赵宗原/吴頔 通信:运营商加码物联网建设,物联网产业链有望站上风口—通信行业研究周报-强于大市-唐海清 国防军工:海军节下周末到来,朝核与航母事件催化主题叠加机会,全年继续推进科研院所改制与混改大逻辑—国 防军工-强于大市-邹润芳/范伊歌 交通运输:炒完地图看混改,航空快递是重点—交通运输行业研究周报-强于大市-姜明 农林牧渔:2017 年第 16 周周报:本周重点推荐养殖后周期:饲料+动保!继续推荐种业龙头:隆平高科!—农林 牧渔行业研究周报-强于大市-吴立 工业金属:供给侧改革蓄势待发,铝行业迎来供需结构性拐点—工业金属行业深度研究-强于大市-杨诚笑/田源 医药生物:关注医保谈判目录,震荡中精选 OTC(药品+家用器械)和原料药龙头—医药生物行业研究周报-强于大 市-杨烨辉/王金成 电气设备:新能源车行业景气度持续回升,量的逻辑得到持续验证—电气设备行业研究周报-强于大市-李恩国/吴用 /杨藻/李丹丹 物流:3 月数据导致韵达暴跌,兼谈快递的投资逻辑—物流行业点评-强于大市-姜明 电子:安防行业进入新一波智能化成长周期—电子行业研究周报-强于大市-农冰立/张昕/洪骐/潘暕/霍甲 文化传媒:一周观点: 《速 8》频刷纪录 4 月票房回暖,近期关注中国电影及院线板块—文化传媒行业投资策略-强 于大市-文浩/张爽 纺织服装:关注底部标的,中国运动服饰市场将迎来新机会—纺织服装行业研究周报-强于大市-吴骁宇 金融工程:衍生品周报-2017-04-14—定期报告-吴先兴/阚文超 固定收益:资产证券化市场周报(2017-04-17)—从计划管理人数据看 ABS 竞争格局-孙彬彬/高志刚 投资策略:继续关注京津冀一体化、国企改革、军工等主题—策略-徐彪/江金凤 固定收益:可转债市场周报(2017.4.16)—股市热闹的背后-孙彬彬/韩洲枫 固定收益:信用债市场周报(2017-04-17)—煤炭债主体业绩能否持续改善?-孙彬彬/高志刚/陈元/于瑶 金融工程:基金发行周报-2017-04-14—定期报告-吴先兴/阚文超 投资策略:变化确认需有时—策略周报—大势研判-徐彪/刘名斌 金融工程:量化择时及多因子跟踪周报—定期报告-吴先兴/阚文超 固定收益:利率债市场周报(2017-04-17)—资金面又临紧箍咒?-孙彬彬/高志刚/周泽平 投资策略:策略 一周海外科技风向 0416-徐彪 金融工程:预知业绩能有多少超额收益?—专题报告-吴先兴/阚文超 投资策略:策略 国内政策—一周国内政策动态 20170416-徐彪/许向真 固定收益:产业债行业利差动态跟踪(2017-04-17)—有色金属利差大幅回调-孙彬彬/高志刚/于瑶 2017 年 04 月 15 日 圣农发展(002299):拟收购圣农食品,完善产业链布局!—圣农发展(002299)-买入-吴立 中国铁建(601186):Q1 新签合约维持高速增长,基建央企龙头继续腾飞—中国铁建(601186)-买入-唐笑 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 44 晨会纪要 北京科锐(002350):积极参与电改,布局全国电力服务—北京科锐(002350)-增持-李恩国 金融工程:市场情绪一览 2017-04-14—定期报告-吴先兴/阚文超 2017 年 04 月 14 日 韶钢松山(000717):粤港澳大湾区推进 或受益主题行情—韶钢松山(000717)-买入-杨诚笑 海信科龙(000921):收入表现持续转好,海信日立业绩大超预期—海信科龙(000921)-买入-蔡雯娟 中国中冶(601618):PPP、海外业务强势推进,资源板块有望持续减亏—中国中冶(601618)-买入-唐笑 徕木股份(603633):国内领先精密电子元件企业,汽车业务占比持续提高—徕木股份(603633)-买入-邹润芳/农冰 立 中粮生化(000930):业绩大幅反转,静待改革落地—中粮生化(000930)-买入-吴立 湘电股份(600416):组建军工公司获批,电推龙头值再起航—湘电股份(600416)-买入-邹润芳 天夏智慧(000662):公司战略转型持续推进,智慧城市技术优势突出—天夏智慧(000662)-买入-沈海兵 中国国航(601111):客座率稳步提升,期待旺季提价—中国国航(601111)-买入-姜明/曾凡喆 华中数控(300161):业绩符合预期,布局‚一核三体‛前景广阔—华中数控(300161)-买入-邹润芳 中国建筑(601668):力推基建促进产业结构转型,净利率有望持续提升—中国建筑(601668)-买入-唐笑 物流:一季度量增 31.5%,单价趋稳 CR8 上行—物流行业点评-强于大市-姜明/黄盈 2017 年 04 月 13 日 金卡智能(300349):一季度业绩大幅增长,携手新疆燃气领跑智能气表—金卡智能(300349)-买入-邹润芳 博创科技(300548):无源器件高速增长,高速有源模块打开长期成长空间—博创科技(300548)-增持-唐海清/容志 能 海源机械(002529):SMC 订单再下一城,汽车轻量化材料前景广阔—海源机械(002529)-买入-邹润芳 东方国信(300166):Q1 增长稳健,大数据跨行业布局日趋完善—东方国信(300166)-增持-沈海兵 凌钢股份(600231):棒材占比高受益地条钢出清,东北振兴助力公司发展—凌钢股份(600231)-买入-杨诚笑 星网锐捷(002396):细分市场市占率引领内生增长,多元化外延增厚业绩—星网锐捷(002396)-增持-唐海清 二三四五(002195):参与设立消费金融公司, ‚互联网+金融创新‛ 集团战略再升级—二三四五(002195)-买入沈海兵 深圳机场(000089):春风拂面!迎来收费改革和免税谈判双重利好!—深圳机场(000089)-买入-姜明/曾凡喆 三安光电(600703):LED 市场景气高企,机台满载 Q1 高增长—三安光电(600703)-买入-农冰立/张昕/洪骐 金新农(002548):依托‚恩施黑猪‛资源,布局高端养猪生态圈!—金新农(002548)-买入-吴立 开润股份(300577):业绩符合预期,看好自主品牌 90 分持续高速增长—开润股份(300577)-买入-吴骁宇 片仔癀(600436):费用增长拉低利润增速,今年高增长态势显现—片仔癀(600436)-增持-杨烨辉/潘海洋 稀有金属:锂盐已经进入连续上涨阶段-强于大市-孙亮 固定收益:2017 年 3 月中债登和上清所托管数据点评—银行基金减利率,证券公司秀增持-孙彬彬/高志刚 金融工程:市场情绪一览 2017-04-13—定期报告-吴先兴/阚文超 金融工程:市场情绪一览 2017-04-12—定期报告-吴先兴/阚文超 宏观经济:——二季度宏观展望—经济向下利率向上,趋势难有波动常在-刘晨明/宋雪涛 2017 年 04 月 12 日 天健集团(000090):城市更新助力腾飞,大建设联动提升业绩—天健集团(000090)-买入-王茜/付雅婷 通化东宝(600867):2016 年业绩表现靓丽,良好增长态势有望持续—通化东宝(600867)-买入-杨烨辉/潘海洋 新坐标(603040):新坐标(603040)1 季报点评:1Q17 业绩预增符合预期 新产品销量持续增长-买入-崔琰/张程航 /周沐 大富科技(300134):石墨烯业务拖累业绩,ERA 战略稳步推进,前景可期—大富科技(300134)-增持-唐海清 特发信息(000070):光纤产能逐步释放,接入网和军工打开高增长空间—特发信息(000070)-买入-唐海清/农冰立 /容志能 爱尔眼科(300015):海外战略迈向欧洲,国际智慧支持中国眼科事业发展—爱尔眼科(300015)-增持-杨烨辉/柴博 中天科技(600522):海缆业务再下一城,产能扩充到位迎来高业绩弹性—中天科技(600522)-买入-唐海清 太辰光(300570):短期业绩承压,新品推进顺利,长期增长可期—太辰光(300570)-增持-唐海清/容志能 嘉事堂(002462):医院纯销受益阳光招标采购,高值耗材持续助力增长—嘉事堂(002462)-增持-杨烨辉/柴博 海兴电力(603556):低估值次新股受益配网建设和一带一路—海兴电力(603556)-增持-李恩国 建发股份(600153):供应链地产双轮驱动,价值蓄势而发!—建发股份(600153)-买入-姜明/黄盈 华测导航(300627):采集设备与解决方案并重,高精度卫星导航定位的有力竞争者—华测导航(300627)-增持-沈 海兵/唐海清 新大陆(000997):收单、消费金融、商户运营接力拉动公司腾飞——市场高频问题解答—新大陆(000997)-买入请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 45 晨会纪要 沈海兵 我武生物(300357):业绩稳健高速增长,特色科室平台型企业呼之欲出—我武生物(300357)-增持-杨烨辉/廖庆阳 航空运输:多变量扰动,三大航 2017 年业绩弹性如何—航空运输行业研究简报-强于大市-姜明/曾凡喆 证券:业绩环比持续改善,期待板块价值回归—证券行业点评-中性-王茜/罗钻辉/修佳林 汽车:3 月乘用车销量回暖 新能源汽车已现放量趋势—天风汽车-中汽协数据点评-强于大市-崔琰/张程航/周沐 交通运输:粤港澳大湾区起航,核心关注港口、公路、机场—交通运输行业点评-强于大市-姜明/黄盈 家用电器:回调以后的家电股还值得买吗?—家用电器-强于大市-蔡雯娟 2017 年 04 月 11 日 万里扬(002434):16 年业绩优异 携手奇瑞 17 年业绩再提升—万里扬(002434)-买入-崔琰/张程航/周沐 中衡设计(603017):不断加大全国战略性布局,并购使业绩显著增长—中衡设计(603017)-买入-唐笑 隆基股份(601012):单晶市占率持续提升,龙头地位愈加稳固—隆基股份(601012)-买入-李恩国 晨鸣纸业(000488):业绩符合预期,给予‚买入‛评级—晨鸣纸业(000488)-买入-姜浩 京东方 A(000725):超预期!面板行业反转,龙头崛起—京东方 A(000725)-买入-农冰立/洪骐 龙建股份(600853):订单营收超额完成目标,PPP 项目落地加快—龙建股份(600853)-买入-唐笑 数字认证(300579):年报点评:—数字认证(300579)-买入-沈海兵/王竞之 福田汽车(600166):3 月宝沃 BX7 销量回暖力证站稳脚跟 BX5 上市规划深谋远虑—福田汽车(600166)3 月销量点 评-买入-崔琰/张程航/周沐 全筑股份(603030):试水海外市场+新设全资子公司,公司外延逐步拓宽—公司点评(全筑股份):试水海外市场+ 新设全资子公司,公司外延逐步拓宽-买入-唐笑 文化长城(300089):联汛并表致 16 年归母净利大幅增长 1004.09%,持续完善教育产业布局—文化长城(300089)买入-刘章明/孙海洋/张璐芳 云铝股份(000807):低估值高弹性,公司质地尽享行业变革大势—云铝股份(000807)-买入-杨诚笑 中牧股份(600195):业绩增长符合预期,王者归来值得期待!—中牧股份(600195)-买入-吴立 常州永安(N15135):公共单车第一股!盈利模式在‚有桩‛—常州永安(N15135)--姜明/黄盈 名雕股份(002830):净利润小幅增长,区域家装龙头蓄势待发—名雕股份(002830)-增持-唐笑 文化传媒: 《人民的名义》热播背后, ‚颜值‛还是‚演值‛?关注凤凰传媒、中文在线、中国电影等—文化传媒行 业点评-强于大市-文浩/冯翠婷 计算机:人工智能为平安城市构建‚最强大脑‛ ——人工智能系列深度研究之一—计算机行业深度研究-强于大市 -沈海兵/王竞之 金融工程:市场情绪一览 2017-04-11—定期报告-吴先兴/阚文超 固定收益:单击此处输入文字。—一季度少发了多少利率债?-孙彬彬/高志刚/周泽平 2017 年 04 月 10 日 华工科技(000988):激光成长大周期,预期成长超预期—华工科技(000988)激光成长大周期,预期成长超预期买入-农冰立/潘暕 诺普信(002215):——平台战略持续推进,收入有望触底回升—诺普信(002215)-买入-冶小梅/赵宗原 大秦铁路(601006):三月景气超预期,二季度有望量价齐升—大秦铁路(601006)-买入-姜明/黄盈 贝达药业(300558):医保目录有望催生终端放量,研发管线支撑未来发展—贝达药业(300558)-增持-杨烨辉/廖庆 阳 国联水产(300094):传统业务高增长,工厂化养殖弹性大—国联水产(300094)-买入-吴立 广田集团(002482):营收持续上升,积极布局实现多元化发展—广田集团(002482)-买入-唐笑 中金岭南(000060):锌价上涨迎来业绩拐点,套保策略释放业绩弹性—中金岭南(000060)-增持-杨诚笑/田源 龙洲股份(002682):京津冀一体化、雄安新区直接受益标的,基建逃不开的白+黑—龙洲股份(002682)-买入-杨 诚笑 游族网络(002174):16 年业绩符合预期,17 年业绩确定性强—游族网络(002174)-买入-文浩/冯翠婷 华侨城 A(000069):归母净利润同比上升 48.44%,融合新战略迈入扩张新阶段—华侨城 A(000069)-增持-刘章明/ 李昕悦 烽火通信(600498):立足高景气度光通信主业,牢抓 IT 转向 ICT 窗口红利—烽火通信(600498)-买入-唐海清 泰格医药(300347):一季报业绩增速略超预期,业绩反转趋势确立—泰格医药(300347)-买入-杨烨辉/廖庆阳 石基信息(002153):业绩增长平稳,加速整合构建大消费信息系统平台—石基信息(002153)-增持-沈海兵 今天国际(300532):物流装备千亿市场,夺烟草锂电订单巩固龙头地位—今天国际(300532)-买入-邹润芳/曾帅/ 朱晔 二三四五(002195):现金贷如火如荼,向消费金融综合服务平台升级 ——消费金融系列深度研究之二—二三四五 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 46 晨会纪要 (002195)-买入-沈海兵 敏华控股(01999):功能沙发龙头,受益于消费升级—敏华控股(01999)-买入-姜浩/张潇/何翩翩 计算机:一季报增速喜人,继续关注雄安主题—计算机行业研究周报-强于大市-沈海兵 公用事业:雄安成为环保主战场;公用事业行业继续推荐*ST 煤气,涪陵电力 (20170404-20170409)—公用事业行业 研究周报-中性-何文雯 家用电器:2017W15 周观点—家用电器行业研究周报-强于大市-蔡雯娟 有色金属:一边坚持真‚锂‛ ,一边迎接电解铝风渐起—有色金属行业研究周报-强于大市-杨诚笑 固定收益:——国开活跃券历史回顾—新券蓄势待发,神券谢幕尚早-孙彬彬/唐笑天 宏观经济:——3 月会议纪要到底说了什么—缩不缩,怎么缩-刘晨明/宋雪涛 :天风食品刘鹏及饮料资深人士谈软饮料和美股电话会议纪要—行业研究简报-刘鹏 金融工程:市场情绪一览 2017-04-10—定期报告-吴先兴/阚文超 新股信息 新股询价 股票代码 股票名称 所属行业 300643.SZ 万通智控 汽车制造业 网下发行数量 估算询价价格 询价开始日期 询价截止日期 (万股) (元) 3,000.00 4.30 2017-04-17 2017-04-17 网下申购资金需求 (万元) 12,900 新股发行 网上发行数量 网上申购上限 发行价格 (万股) (万股) 申购日期 中签缴款日 发行市盈率 中签率 期 股票代码 股票名称 申购代码 603787.SH 新日股份 732787 2,040.00 2.00 6.09 20170417 20170419 22.97 002866.SZ 传艺科技 002866 1,436.20 1.40 13.40 20170417 20170419 22.99 300514.SZ 友讯达 300514 1,000.00 1.00 8.46 20170417 20170419 22.98 002867.SZ 周大生 002867 2,185.00 2.15 19.92 20170418 20170420 22.99 300646.SZ 侨源气体 300646 1,200.00 1.20 20170419 20170421 603320.SH 迪贝电气 732320 1,000.00 1.00 20170419 20170421 603505.SH 金石资源 732505 2,400.00 2.40 20170420 20170424 300647.SZ 超频三 300647 1,200.00 1.20 20170420 20170424 002868.SZ 绿康生化 002868 1,200.00 1.20 20170420 20170424 300643.SZ 万通智控 300643 2,000.00 2.00 20170421 20170425 603501.SH 韦尔股份 732501 1,248.00 1.20 20170421 20170425 603926.SH 铁流股份 732926 1,200.00 1.20 20170427 20170502 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20.40 22.98 47 晨会纪要 天风证券研究所 策略行业研究团队 徐彪 S1110516080001 江金凤 S1110516090004 刘晨明 S1110516090006 刘名斌 S1110516100003 姜禄彬 S1110116080028 朱小溪 S1110116090074 许向真 S1110116080041 传媒互联网研究团队 文浩 S1110516050002 王晨 S1110516100009 张爽 S1110116100105 曾荣飞 S1110116040027 冯翠婷 S1110116030029 电力设备新能源研究团队 杨藻 S1110116100056 李恩国 S1110517010001 李丹丹 S1110116070085 吴用 S1110116080084 电子行业研究团队 农冰立 S1110516110006 霍甲 S1110116090008 潘暕 S1110116110003 洪骐 S1110116070016 张昕 S1110516090002 房地产研究团队 付雅婷 S1110116060016 纺织和服装研究团队 吴骁宇 S1110516100002 非银行金融研究团队 修佳林 S1110116110004 罗钻辉 S1110116050036 钢铁研究团队 马金龙 S1110117040028 固定收益研究团队 孙彬彬 S1110516090003 高志刚 S1110516100007 陈元 S1110116110135 周泽平 S1110116070057 于瑶 S1110517030005 唐笑天 S1110117010081 韩洲枫 S1110116120069 海外研究研究团队 何翩翩 S1110516080002 马赫 S1110116080057 雷俊成 S1110116070012 宏观经济研究团队 宋雪涛 S1110116110087 芦哲 S1110116110053 环保研究团队 于夕朦 S1110117010068 何文雯 S1110516120002 石家骏 S1110516110001 基础化工研究团队 吴頔 S1110116110009 赵宗原 S1110116080080 机械行业研究团队 邹润芳 S1110517010004 曾帅 S1110117010067 朱晔 S1110116080115 计算机研究团队 王竞之 S1110117030087 沈海兵 S1110517030001 家电研究团队 蔡雯娟 S1110516100008 xubiao@tfzq.com jiangjinfeng@tfzq.com liuchenming@tfzq.com liumingbin@tfzq.com jianglubin@tfzq.com zhuxiaoxi@tfzq.com xuxiangzhen@tfzq.com wenhao@tfzq.com wangchen1@tfzq.com zhangshuang@tfzq.com zengrongfei@tfzq.com fengcuiting@tfzq.com yangzao@tfzq.com lienguo@tfzq.com lidandan@tfzq.com wuyong@tfzq.com nongbingli@tfzq.com huojia@tfzq.com panjian@tfzq.com hongqi@tfzq.com zhangxin@tfzq.com fuyating@tfzq.com wuxiaoyu@tfzq.com xiujialin@tfzq.com luozuanhui@tfzq.com majinlong@tfzq.com sunbinbin@tfzq.com gaozhigang@tfzq.com chenyuan@tfzq.com zhouzeping@tfzq.com yuyao@tfzq.com tangxiaotian@tfzq.com hanzhoufeng@tfzq.com hepianpian@tfzq.com mahe@tfzq.com leijuncheng@tfzq.com songxuetao@tfzq.com luzhe@tfzq.com yuximeng@tfzq.com hewenwen@tfzq.com shijiajun@tfzq.com wudi@tfzq.com zhaozongyuan@tfzq.com zourunfang@tfzq.com zengshuai@tfzq.com zhuye@tfzq.com wangjingzhi@tfzq.com shenhaibing@tfzq.com 建筑工程研究团队 唐笑 S1110517030004 tangx@tfzq.com 交通运输研究团队 姜明 S1110516110002 jiangming@tfzq.com 曾凡喆 S1110116090042 zenfanzhe@tfzq.com 黄盈 S1110116100040 huangying1@tfzq.com 金融工程研究团队 吴先兴 S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 张欣慰 S1110517010003 zhangxinwei@tfzq.com 罗彧文 S1110117030051 luoyuwen@tfzq.com 阚文超 S1110116080072 kanwenchao@tfzq.com 军工研究团队 范伊歌 S1110116090006 fanyige@tfzq.com 农林牧渔研究团队 吴立 S1110517010002 wuli1@tfzq.com 汽车研究团队 崔琰 S1110516100005 cuiyan@tfzq.com 鲁家瑞 S1110116110008 lujiarui@tfzq.com 周沐 S1110116090067 zhoumu@tfzq.com 张程航 S1110116110011 zhangchenghang@tfzq.com 轻工研究团队 姜浩 S1110516110004 jiangh@tfzq.com 张潇 S1110116090103 zhangxiao@tfzq.com 商贸零售&社会服务业研究团队 刘章明 S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 张璐芳 S1110517020001 zhanglufang@tfzq.com 吴晓楠 S1110116110032 wuxiaonan@tfzq.com 李昕悦 S1110115090016 lixinyue@tfzq.com 孙海洋 S1110116080060 sunhaiyang@tfzq.com 生物医药研究团队 杨烨辉 S1110516080003 yangyehui@tfzq.com 郑薇 S1110116090035 zhengwei@tfzq.com 肖汉山 S1110516090001 xiaohanshan@tfzq.com 潘海洋 S1110116090050 panhaiyang@tfzq.com 廖庆阳 S1110516120003 liaoqingyang@tfzq.com 柴博 S1110116110012 chaibo@tfzq.com 王金成 S1110116060076 wangjincheng@tfzq.com 食品饮料研究团队 刘鹏 S1110516070001 liupeng1@tfzq.com 丁一 S1110516120004 dingyi1@tfzq.com 刘畅 S1110116100088 liuc@tfzq.com 刘健 S1110116090051 liujian@tfzq.com 周东景 S1110116090081 zhoudongjing@tfzq.com 何长天 S1110117010026 hechangtian@tfzq.com 通信研究团队 唐海清 S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 容志能 S1110117030082 rongzhineng@tfzq.com 王亦雷 S1110116090110 wangyilei@tfzq.com 研究部研究团队 张淼 S1110515010001 zhangmiao1@tfzq.com 朱洲 S1110115060030 zhuzhou@tfzq.com 银行研究团队 廖志明 S1110116070017 liaozhiming@tfzq.com 有色金属行业研究团队 杨诚笑 S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 田源 S1110517030003 tianyuan@tfzq.com 孙亮 S1110516110003 sunliang@tfzq.com 产品中心研究团队 冶小梅 S1110516100001 yexiaomei@tfzq.com 王茜 S1110516090005 wangqian@tfzq.com 戴爽 S1110516110005 daishuang@tfzq.com 李友琳 S1110516090007 liyoulin@tfzq.com caiwenjuan@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 48 晨会纪要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称‚天风证券‛) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 3 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-82566970 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-23913441 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 49
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