东吴证券-晨会纪要_170110

页数: 7页
作者: 张良卫
发布机构: 东吴证券
发布日期: 2017-01-10
证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 宏观 大宗上涨压力有望减缓,预计通胀一季度见顶回落 2016 年 12 月份,中国居民消费价格指数 CPI 同比上涨 2.1%,低于 前值 2.3%,同比小幅回落。生产者物价指数 PPI 继续上涨,同比上 升至 5.5%,高于前值 3.3%。猪肉价格同比回升,鲜菜价格下降明 显,食品项涨幅增速放缓,严重弱于季节性规律,燃料价格升高带 动非食品项对于 CPI 增速贡献提升。油价大涨加低基数效应,PPI 继续冲高,这与之前预计的 PPI 短期上升趋势一致。但原油价格尚 存在天花板,受政策调控,煤炭价格已现回落,大宗上涨将不可持 续,预计 PPI 将于明年一季度见高回落。 2017 年 1 月 11 日 晨会编辑 张良卫 执业资格证书号码:S0600516070001 zhanglw@dwzq.com.cn 021-60199740 行业 环保行业:国务院印发《生产者责任延伸制度推行方案》、《“十三 五”节能减排综合工作方案》 1、环境质量为核心的产业目标涵盖了各个领域的多项指标。行业 需要的和必然诞生的,是资本、技术、管理综合实力优质,业务覆 盖领域全面,能完成环境质量提升系统工作的平台化公司,促进行 业集中度提升; 2、环境管理体制正在发生的变革:垂直管理和事中事后监管导向, 都将有效激发环境咨询、监测以及治理业务市场; 3、质量目标核心导向促进行业集中度提升。当前我国环保产业链 细分领域众多,并购必然成为上市公司快速发展的重要手段和现实 诉求。重点推荐【中金环境、苏交科;启迪桑德、中国天楹、天翔 环境、雪浪环境;雪迪龙、聚光科技、盈峰环境、理工环科;环能 科技、博世科】 。 个股推荐及点评 【重点推荐】清新环境(002573):非电领域积极拓展,股权绑定 激励充分 1、烟气治理龙头,受益燃煤电厂超低排放:公司是技术领先、业 绩优良的高科技电力环保企业;公司重视技术研发,具有自主知识 产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术; 2、收购博惠通积极拓展非电领域,股票买入充分绑定:公司 2017 年 1 月 4 日发布公告,拟以现金 1.28 亿元收购博惠通 80%股权。公 司通过并购博惠通后进入石化烟气治理,实现业务板块的横向延 伸,提升综合盈利能力; 3、高杠杆员工+期权持股充分激励:公司 2016 年 4 月 26 日公布员 工持股计划草案,向不超过 1000 名员工筹集资金 1 亿元,以 1:3 杠杆在二级市场购买公司股票;公司 2014 年 11 月 25 日发布股票 期权激励草案。 风险提示:收购整合风险,非电领域拓展不及预期,项目回款风险。 【重点推荐】福能股份(600483) :配售电业务高歌猛进,资产注 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 东吴证券晨会纪要 20170111 入正在进行 1、合资成立福州配售电公司; 2、配售电业务突飞猛进,福建电改急先锋:福建电改正式起航后, 公司抓住机遇,积极参与电改;目前,公司配售电业务布局已占福 建 9 个地区中的 6 个,其中 3 家拥有新增配网建设运营权; 3、资产注入正式启动,国电泉州、石狮热电先行,宁德核电、神华 福能有望明年注入:16 年 11 月 22 日公司公告,控股股东福能集团, 转让所持国电泉州 23%股权和石狮热电 46.67%股权; 4、风电场逐步并网,装机容量稳步提升:截至目前,公司已并网风 电装机容量 714MW 左右; 5、坐拥福建地利,核电参股项目资源丰富:公司拥有强大的项目资 源获取能力;未来随着参股核电站的陆续建成、运营,将为公司带 来稳定的收益。 风险提示:电改政策低于预期、电力消纳出现问题、资产注入低于 预期等。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 东吴证券晨会纪要 20170111 宏观固收点评 大宗上涨压力有望减缓,预计通胀一季度见顶回落 事件 2016 年 12 月份,中国居民消费价格指数 CPI 同比上涨 2.1%,低于前值 2.3%,同比小幅回落。生产者物价指数 PPI 继续上涨,同比上升至 5.5%, 高于前值 3.3%。 观点 12 月 CPI 较上月回落 0.2%。猪肉价格同比回升,鲜菜价格下降明显,食 品项涨幅增速放缓,严重弱于季节性规律,燃料价格升高带动非食品项 对于 CPI 增速贡献提升。油价大涨加低基数效应,PPI 继续冲高,这与我 们之前预计的 PPI 短期上升趋势一致。但我们认为原油价格尚存在天花 板,受政策调控,煤炭价格已现回落,大宗上涨将不可持续,预计 PPI 将于明年一季度见高回落。 风险提示:大宗商品上涨超预期;金融去杠杆失控。 (首席证券分析师:丁文韬) 行业 环保行业:国务院印发《生产者责任延伸制度推行方案》、 《“十三五”节 能减排综合工作方案》 1、2017 年度策略:质量改善核心,催生平台化公司:环境质量为核心的 产业目标涵盖了各个领域的多项指标。提升环境质量本身就是一个多元 技术的系统作业,这与环保产业过去单一污染源的排放控制目标不同。 因此,行业需要的和必然诞生的,是资本、技术、管理综合实力优质, 业务覆盖领域全面,能完成环境质量提升系统工作的平台化公司,促进 行业集中度提升。环境管理体制正在发生的变革:垂直管理和事中事后 监管导向,都将有效激发环境咨询、监测以及治理业务市场。过去五年 环保行业完成了估值驱动向业绩驱动的转化。未来增长的兑现程度仍然 是重要的考量标准。建议关注商业模式和成长空间具备优势的领域,环 境咨询服务、大固废板块、监测、水。质量目标核心导向促进行业集中 度提升。当前我国环保产业链细分领域众多,并购必然成为上市公司快 速发展的重要手段和现实诉求。通过外延梳理出清晰布局的公司,掌握 某些领域核心优势,未来将超速发展。重点推荐【中金环境、苏交科; 启迪桑德、中国天楹、天翔环境、雪浪环境;雪迪龙、聚光科技、盈峰 环境、理工环科;环能科技、博世科】; 2、生产者责任延伸制度点评:1) 《生产者责任延伸制度推行方案》由国 务院发文,顶层设计为再生资源发展奠定坚实基础;2)拥有回收渠道优 势和处理资质的龙头企业受益。推荐拥有环卫全国化布点入口优势的启 迪桑德,关注拥有回收体系优势的中再资环,汽车拆解龙头天奇股份、 电子废弃物拆解龙头格林美; 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 东吴证券晨会纪要 20170111 3、行业要闻:国务院办公厅印发《生产者责任延伸制度推行方案》、 《“十 三五”节能减排综合工作方案》 、全国 358 家环保系统环评机构按期全部 完成脱钩、环保部新闻发布会回应重污染天气。 风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期。 (环保行业首席证券分析师 袁理) 推荐个股及其他点评 清新环境(002573) :非电领域积极拓展,股权绑定激励充分 1、烟气治理龙头,受益燃煤电厂超低排放:1)公司成立于 2001 年,是 集大型燃煤电厂烟气脱硫技术研发、脱硫系统设计、湿干法脱硫装置建 造、脱硫特许经营于一体的技术领先、业绩优良的高科技电力环保企业。 2)公司重视技术研发,具有自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净 化技术(简称“ SPC-3D” 技术)可对现役机组提效改造及新建机组实 现超低排放一体化解决方案,目前已经成功帮助全国 200 多台套机组实 现超低排放。根据发改委、环保部、能源局 2015 年 12 月发布的《关于 实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》, 2016 年 1 月 1 日以前和以后并网运行的机组每千瓦时分别补贴 1 分和 0.5 分 (含税), 补贴有效推动超低排放市场,公司作为行业龙头重点受益。 2、收购博惠通积极拓展非电领域,股票买入充分绑定:1)公司 2017 年 1 月 4 日发布公告,拟以现金 1.28 亿元收购博惠通 80%股权。博惠通在 石化行业烟气治理领域拥有成熟的技术、丰富的项目经验和客户资源。 公司通过并购博惠通后进入石化烟气治理,实现业务板块的横向延伸, 提升综合盈利能力。2)博惠通 2015 年、2016 年前三季度分别实现收入 7076、1812 万元,净利润 1287、583 万元,承诺 2017~2019 年分别实现 净利润 1700、2200、2860 万元,对应 2017 年 9.4 倍 PE。3)根据交易结 构,博惠通将用收购款中的 0.42 亿现金(收到款项 3 个交易日内)在 二级市场购买公司股票,2019 年完成业绩承诺后分两期解锁。股票买入 +长解锁期下将实现充分利益绑定。 3、高杠杆员工+期权持股充分激励:1)公司 2016 年 4 月 26 日公布员工 持股计划草案,向不超过 1000 名员工筹集资金 1 亿元,以 1:3 杠杆在 二级市场购买公司股票。 员工持股计划于 2016 年 7 月 18 日完成买入 0.23 亿股,购买均价 17.44 元/股,占公司总股本的 2.15% 。本次员工持股计 划包含了工资员工总数 1567 人的绝大部分,广泛覆盖激励充足,以 3 倍 杠杆完成买入彰显对未来成长信心。买入价格与当前股价接近,具备一 定安全边际。2)公司 2014 年 11 月 25 日发布股票期权激励草案,并于 2015 年 1 月 14 日向公司副总经理、董秘、总设计师、总工程师、业务骨 干等合计 86 人完成首期 1352 万股授予,行权价复权后 10.71 元。考核 要求以 2014 年净利润为基数,2015~2017 年净利润分别增长不低于 85%、 170%、270%(分别对应净利润 5.01、7.31、10.01 亿元) 。2017 年为激励 最后一个考核期,我们认为公司有充足动力完成目标,维持业绩快速增 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 东吴证券晨会纪要 20170111 长。 盈利预测与估值:我们预测公司 0.69、0.95、1.13 元,对应 PE 27、20、 17 倍,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:收购整合风险,非电领域拓展不及预期,项目回款风险。 (环保行业首席证券分析师 袁理) 福能股份(600483) :配售电业务高歌猛进,资产注入正在进行 1、合资成立福州配售电公司:公司发布公告,全资子公司福能配售电公 司与福州交投集团、海丝售电公司拟共同投资设立福州拟共同投资设立 福州配售电公司,注册资本 2.01 亿元,公司持股 55%,福建交投集团、 海丝售电公司分别持股 35%、10%。 2、配售电业务突飞猛进,福建电改急先锋:2016 年 8 月 26 日,国家发 改委和能源局已经正式批复福建省开展售电侧改革试点,并下发《试点 方案》 ,福建电改正式起航。公司抓住机遇,积极参与电改。2015 年 9 月即与长江电力共同投资成立福建省配售电公司。今年以来,公司又相 继公告分别于闽东电力、南平实业、平潭管委会、九龙江集团、龙岩工 贸发展集团签署协议在宁德、南平、平潭综合实验区、漳州、龙岩等地 成立配售电公司。算上本次公告的福州配售电公司,公司配售电业务布 局已占福建 9 个地区中的 6 个,其中 3 家拥有新增配网建设运营权,可 谓福建电改的急先锋。根据《试点方案》 ,同一供电营业区内可以有多个 售电公司,但只能有一家公司拥有配电网运营权,并提供 保底供电服务。 公司在上述地区抢先布局,将参与增量配电网建设,占据配网运营资源, 掌握配电网改革话语权。配售电业务的迅速开展,将与公司现有的热电、 风电及供热等业务形成协同效应,成为综合能源管理平台,极具想象空 间。 3、资产注入正式启动,国电泉州、石狮热电先行,宁德核电、神华福能 有望明年注入:16 年 11 月 22 日公司公告,控股股东福能集团,为履行 公司 2014 年重大资产重组时做出的《关于解决同业竞争的承诺》,拟与 公司签订协议,转让所持国电泉州 23%股权和石狮热电 46.67%股权。公 司将以现金支付的方式支付股权转让对价。完成收购后,将每年增厚公 司业绩 1-1.2 亿元。此次国电泉州、石狮热的转让协议标志着集团解决 同业竞争、实现资产注入正式启动。 3、风电场逐步并网,装机容量稳步提升:截至目前,公司已并网风电装 机容量 714MW 左右。2015 年,公司募投的 7 个风电场项目中已有 4 个并 网,另有龙海港尾、莆田坪洋、 莆田顶岩山、龙海等地 4 个风电场合计 118MW 容量建设中,并将陆续建成投产。 4、坐拥福建地利,核电参股项目资源丰富:公司在核电方面近期频频出 手,显示了公司坐拥福建地利,强大的项目资源获取能力:1)近期公告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 东吴证券晨会纪要 20170111 参股大唐核电、中广核合作开发的宁德第二核电 10%股权(2GW) ,注册资 本 1 亿元;2)与国家核电拟共同设立国核(福建)核电公司,致力于连 江核电项目的开发建设。合资公司注册资本 1 亿元,公司持股 35%;3) 2015 年公告参股 4.6GW 华能霞浦核电 10%股权和 600MW 中核霞浦核电 20% 股权(快中子反应堆四代技术路线) ;4)此外,福能集团参股宁德核电(一 期 4 台机组合计 4356MW)10%的股权,承诺将来注入;5)而在核电燃料方 面,公司于 2015 年 12 月携手中陕核集团,参股 40%合资开发鄂尔多斯矿 项目。未来随着参股核电站的陆续建成、运营,将为公司带来稳定的收 益。 5、投资建议:不考虑资产注入,预计公司 2016-2018 年净利润分别为 10.8 亿元、12.2 亿元、13.2 亿元,EPS 分别为 0.70 元、0.79 元和 0.85 元, 业绩增速分别为 1.84%、12.69%、8.45%。预计 2016-2018 年公司将迎来 新项目投产与集团资产注入高峰,考虑到公司的成长性,兼有国企改革、 福建板块与台湾概念、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题, 给予 2017 年 20 倍 PE,对应目标价 16 元,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:电改政策低于预期、电力消纳出现问题、资产注入低于预期 等。 (电力设备与新能源行业首席证券分析师 曾朵红) 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上; 增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间; 中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5%以上; 中性:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
晨会纪要
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服