中国银河-晨会纪要_170724

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作者: 丁文
发布机构: 中国银河
发布日期: 2017-07-24
[table_research] 银河视点 2017 年 07 月 24 日 晨会纪要模板 [table_main] 晨会纪要 责任编辑: 丁文 :010-66568797 :dingwen@chinastock.com.cn 职业证书编号:S0130511020004 今日视点: 宏观:工业生产创新高,各行业全面复苏,基础设 施投资和房地产投资表现亮眼,经济保持良好势头,政 策呵护经济,但下半年基数效应明显,投资仍然有压力。  [table_foreign] 国际市场 道琼斯 2017.07.21 21580.07 -0.15% NASDAQ 6387.75 -0.04% FTSE100 7452.91 -0.47% 香港恒生 26706.09 -0.13% 香港国企 10787.13 -0.55% 日经指数 20099.75 -0.22% 国内市场 债券:上周货币市场骤紧,央行开展 7100 亿逆回购, 创出除春节外的新高,呵护资金面意图明显,央行维稳 货币市场。经济显示出强劲,并且生产仍能保持 1~2 月, 债券市场仍然等待经济信号。  2017.07.21 上证综指 3237.98 -0.21% 深证成指 10364.82 -0.02% 沪深 300 3728.60 -0.51% 上证国债 160.40 -0.01% 上证基金 6044.28 -0.23% 深圳基金 8249.84 +0.10% 期货、货币市场 策略:全国金融工作会议后一行三会相继表态,强 监管将贯彻全年,风险偏好受抑。A 股将继续分化,白 马龙头结构性行情继续演绎,周期股仅是修复性行情。  2017.07.20 NYMEX 原油 45.77 -2.45% COMEX 黄金 1254.30 +0.76% LME 铜 5975.00 +0.15% LME 铝 1916.00 -0.21% BDI 指数 964.00 +1.69% 美元/人民币 674.15 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 晨会研究报告 [table_content] 一、 市场简评 经济与监管博弈,结构性行情依旧 ● 上周市场波动分化较为剧烈,周一受金融工作会议及创业板权重股业绩大幅下滑影响,市 场大幅调整,创业板创下 1641.38 的新低。随后几天情绪得到修复,上证 50 再创新高。周度角度, 上证综指、中小板指分别上涨 0.48%、0.58%,深证成指、创业板指分别下跌 0.60%、3.18%。 ● 随着二季度经济数据的发布及全国金融工作会议后监管层传递的信号,我们对于市场核心 变量的判断进一步明确。 二季度经济数据公布,宏观经济运行状况良好,维持较高景气度,一定程度上超出市场预期, 边际上出口复苏、消费韧性恭喜较大,投资继续缓慢下行,库存角度经济仍处于被动补库存阶段, 这是保证二季度经济尚能维持较高景气的关键。在此背景下,周期股各行业自 6 月以来先后出现一 定修复性行情。但下半年需求下滑仍然是大趋势,经济短周期下行的趋势没有改变,仅仅是下滑斜 率较为和缓,周期股与商品行情仅是修复性机会。 对于监管,预计强监管、去杠杆、防风险将在下半年坚决执行,货币政策保持稳健,对于货币 放松不要抱有期望。监管层的态度在全国金融工作会议上得到了全面展示。金融的核心任务被定位 为服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革,永恒主题是防止发生系统性金融风险。全国金融 工作会议后,一行三会迅速表态要保持货币政策稳健,提高监管水平、落实去杠杆、把防风险放在 更重要的位置、做好金融服务实体经济的本职工作。由此观之,下半年强监管将贯穿全年,各项政 策将继续推进执行,中期抬高市场利率,压制市场风险偏好水平。 基于对经济及监管的认识,我们认为大格局上 A 股将继续震荡分化,白马消费龙头及大金融的 结构性行情将继续演绎,抱团取暖将进入第二阶段,白马坍塌时点尚需等待,别着急转换跑道。周 期股阶段性行情尚能持续,但仅是修复性行情,见好就收。以创业板为代表的前期已经大幅下跌的 部分成长股,受到中报业绩下滑影响,将迎来盈利与估值的双杀,继续下跌。 ● 全国金融工作会议后,一行三会迅速表态要保持货币政策稳健,提高监管水平、落实去杠 杆、把防风险放在更重要的位置、做好金融服务实体经济的本职工作。由此观之,下半年强监管 将贯穿全年,各项政策将继续推进执行,中期抬高市场利率,压制市场风险偏好水平。 央行:(1)进一步深化金融体制改革,扩大金融对外开放,履行好国务院金融稳定发展委员 会办公室职责,加强金融监管协调。(2)进一步提高金融服务实体经济的效率和水平,保持货币 政策稳健中性。(3)进一步防范化解系统性金融风险,强化宏观审慎管理和逆周期调节,加强对 系统重要性金融机构和金融基础设施的统筹监管。 银监会:(1)提高服务实体经济效率和水平。根据供给侧改革积极缓解融资难融资贵问题。 (2)把主动防范化解系统性金融风险放在更重要位置。防范流动性风险、信用风险、影子银行业 务风险等重点,深入整治乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务等市场乱象。(3)进一步深化银行 业改革。完善公司法人治理结构,健全激励约束机制。(4)端正监管,明确有风险没有及时发现 是失职、发现风险未及时提示处置是渎职。(5)坚决服从国务院金融稳定发展委员会的领导,主 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 晨会研究报告 动配合其他金融监管部门的协作。 证监会:(1)认真落实国务院金融稳定发展委员会部署要求,自觉服从并紧紧依靠委员会协 调。(2)牢牢坚持资本市场服务实体经济的根本方向。紧紧围绕服务实体经济和支持供给侧结构 性改革,深入推进资本市场“四梁八柱”性质改革,加快完善多层次资本市场体系和基础性制度, 加快修复和净化市场生态,提高上市公司的质量,强化和完善退市制度,疏通和规范各类资金进入 市场的渠道,不断提升对实体经济的融资能力。(3)坚持市场化、法治化和国际化改革方向,依 法全面从严加强资本市场监管。 保监会:(1)坚持保险服务实体经济的根本宗旨,回归本源、突出主业、做精专业,强化“保 险业姓保”,发挥长期稳健风险管理和保障功能。(2)坚决筑牢风险防控防线,提高防范和化解 风险的能力,坚持“保监会姓监”,强化保险监管的专业性统一性穿透性,积极化解存量风险、严 控增量风险。(3)坚持市场化改革方向,以供给侧结构性改革为主线,以深化市场体系改革为重 点,完善市场约束机制,全面深化保险业改革。 ● 二季度经济数据公布,宏观经济运行状况良好,维持较高景气度,一定程度上超出市场预 期。边际上出口复苏、消费韧性恭喜较大,投资继续缓慢下行。 在上周报告中,我们提到,对于经济与盈利的判断,商品市场及部分中上游周期股近期的走 势已经表明二季度经济表现比市场此前的预期要好一些。近期各项经济数据均证实二季度经济景 气度维持在较高的水平,需求角度投资缓慢下滑、消费表现出韧性、出口边际复苏明显,库存角 度经济仍处于被动补库存阶段,这是保证二季度经济尚能维持较高景气的关键。 新鲜出炉的二季度宏观经济数据印证了我们的观点。但是往后看,下半年需求下滑仍然是大 趋势,被动补库存后还有去库存阶段,经济短周期下行的趋势没有改变,仅仅是下滑斜率较为和 缓,并非新周期开启。由此而论,周期股及商品行情仅是阶段性修复性机会。 1、二季度 GDP 增速持平于一季度,仍为 6.9% 上半年国内生产总值 38.15 万亿元,按可比价格计算,同比增长 6.9%。分季度看,一季度同 比增长 6.9%,二季度增长 6.9%。从环比看,二季度国内生产总值增长 1.7%。 2、生产角度,6 月工业生产总值大增 7.6% 6 月份规模以上工业增加值同比增长 7.6%,比上月加快 1.1%,环比增长 0.81%。分门类看,6 月份,采矿业增加值同比下降 0.1%,制造业增长 8.0%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 7.3%。 3、需求角度,投资增速稳中略缓,消费保持较强韧性,出口边际复苏 投资方面,1-6 月份,全国固定资产投资累计同比增长 8.6%,增速比一季度回落 0.6%。新开 工项目计划总投资同比下降 1.2%,降幅比 1-5 月份收窄 4.4%。具体看,房地产投资累计同比增长 8.5%,较 1-5 月下滑 0.3%,但 6 月当月增长 7.86%,较 5 月当月回升 0.52%。同时一改过去 3 个月 的下滑,6 月当月房地产销售、新开工同比分别增长 21.37%,14.02%,超出市场预期。基建投资方 面,1-6 月基建投资同比增长 16.85%,较 1-5 月略微回升,但 6 月当月大增 17.3%,较 5 月当月明 显回升,主要是水利、环境和公共设施管理业投资 6 月快速上升所致。制造业方面,1-6 月制造业 投资增长 5.53%,自去年年中以来稳步缓慢回升,主要与制造业设备投资周期有关。 消费角度,1-6 月份社会消费品零售总额同比增长 10.4%,增速比 5 月回升 0.1%,6 月当月增 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 晨会研究报告 长 11%,较上月回升 0.3%。其中,限额以上单位消费品零售额累计增长 8.7%,6 月当月增长 10.2%, 较上月回升 1%。其中,6 月当月餐饮收入增长 11.9%,商品零售增长 10.9%。消费需求的韧性不断 增强。 出口角度,边际复苏较快,对于经济的拉动作用较强。6 月份,进口、出口额同比分别增长 17.2%、 11.3%,较 5 月回升 2.4%、2.6%。出口二季度持续保持复苏态势,增速不断上新,对于经济的边际 复苏作用越来越大。 (分析师:姚 玭) 二、 今日热点 宏观:国内宏观周报 经济增长稳定 2017 上半年我国经济保持稳定较快增长,一季度二季度皆同比增长 6.9%,同 时就业稳定较好。先行指标制造业 PMI、企业中长期贷款、地产商拿地开工数据都较好或预示短期 经济增长动能较强。良好的就业和稳定的经济增长为我国深化供给侧结构性改革提供了宝贵的时间 窗口。金融工作会议的部署也反映出未来将通过改革和制度建设规范、促进金融业特别是非银行金 融业的发展,同时加快淘汰过剩产能、淘汰僵尸企业。金融业暂时的放缓和部分信用违约的暴露将 对短期经济增长形成掣肘。预计三四季度 GDP 增速维持在 6.8%左右。 工业全面复苏,三季度可期 6 工业增加值比上月增长 1.1%至 7.6%,继 3 月份以后再次达到高 点。工业生产 6 月份大幅上行,6 月中国制造业采购经理指数创出新高,新订单量和生产增长幅度 均较大,未来仍能持续 2 个月。分行业看,6 月份,41 个大类行业中有 38 个行业增加值保持同比 增长。生产在 6 月份实现大幅上行,计算机、通讯和其他电子行业单月增加 3.5%,汽车制造业也 比上月增加 2.8%,食品、医药、化学原料、通用设备、黑色金属、有色金属生产均出现回升。整 体工业生产表现出强势。 投资保持平稳,下半年面临压力 投资本月:(1)房地产投资额 13015 亿元,基建投资新增 投资额 17116 亿元,均创出新高,但通常基建投资启动都在 2 季度末,鉴于流动性监管性收紧,而 基建投资是为了对冲未来房地产投资下滑而来,下半年基建投资每月新增额需超过 1.3 万亿才能保 持约 11%左右的增速,下半年基建投资保持高速增长有难度;(2)各产业投资比例 1-6 月份小幅 变化,制造业投资占固定资产投资比例下滑到 30.94%,其他产业投资额占固定资产投资比例 29.85%,基建占固定资产投资约 21.18%,房地产投资占比稳步下滑至 18.04%;(3)新开工项目计 划总投资仍然为负值,投资增速为-1.2%;(4)资金到位情况仍然不够理想,6 月份从国家预算内 和银行信贷获取资金增加,但是自筹资金和其他资金来源疲弱,利用外资仍然下滑。下半年要面临 较大的基数效应,投资增速压力仍然较大,2017 年政府意在基建托底经济,鉴于上半年经济状况 超预期,下半年加码基建的可能性在减弱。经济在平衡中寻找方向,预计 2017 年仍然下滑 2 个百 分点至 6%~7%左右。 全国房地产市场继续分化 国家统计局上周二发布了 2017 年 6 月份 70 个大中城市住宅销售价 格,70 个大中城市中,一线城市房价环比下降,二三线城市涨幅也略有缩小。成交数据上,一二 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 晨会研究报告 和三四线城市更是冰火两重天,城市房地产市场的分化源于政策。因地制宜的房地产调控政策有利 于房价整体偏稳。但三四线城市房价回落的动能也在缓慢积累。 基础货币供给结构变化 央行通过抵押委托贷款途径为国开行提供棚改专项基金使得棚改成 为这两年经济增长稳定的中坚力量,也为市场提供了大量的基础货币。直接支持经济增长,避免了 资金在商业银行体系空转。虽然央行总资产变动不大,没有明显缩表或扩表,但基础货币供给结构 的变化成为了我国调结构、稳增长的重要抓手。最新公布的央行资产负债表显示,2017 年 6 月央 行对其他存款性公司债权的增速降至 50%以内,PSL 余额增速亦如此,显示了政策稳健的一面,但 绝对增速仍然较高。央行对政策支持领域直接的资金支持也是基建投资能一直保持较高增速不太受 财政收入回落影响的重要原因。故而,未来基础设施建设投资也将表现出较强的独立性和逆周期性, 为政策目标服务。 短期利率上行,央行大幅逆回购开展 SHIBOR 短涨长降,SHIBOR 隔夜和 1 周分别上行 10.60BP 和 4.40BP 至 2.7330%和 2.8470%。银行间市场上周上行,1 天期拆借回购利率上行 14.70BP 至 2.8256%,7 天期拆借回购利率上行 19.94BP 至 3.3356%。国债到期收益率各主要期限利率小幅波动, 10 年期固定利率国债到期收益率上行 1.92BP 至 3.5829%。7 月 17 日至 7 月 21 日,央行在公开市 场共投放货币 7100 亿元,各期限逆回购合计到期 2000 亿元,上周净回笼资金 5100 亿元,这是除 春节外央行最大单周逆回购。央行为应对 7 月中旬突然出现的流动性紧张展开了大额逆回购操作, 加之上个星期基本平稳续作 MLF。央行对货币市场求稳的意图明显,由于经济表现强劲,央行并未 有放松货币的需要,同时大额逆回购操作以短期为主,主要仍然是平抑短期市场利率。 农产品价格小幅下行近期全国出现大范围持续性高温天气,且部分省份遭遇强降雨,给蔬菜 的生长、运输、存储、销售等环节带来不利,从而催高菜价。地产菜进入传统“伏缺期”,大部分品 种供应紧俏,价格攀升,同时受长途运输、保鲜成本较大影响,对整体菜价的拉升起到一定作用。 根据搜猪网显示,猪市再次开启供需博弈的模式,屠宰企业在近期猪价回升的过程中压价,全国已 进入一年之中最为炎热的夏季,猪肉消费需求较为疲软。但是 5-8 月份期间正常可出栏的标准体重 猪都是在春节前后仔猪腹泻相对严重期间出生的,可出栏的标猪数量较 5 月份前略有减少。猪价仍 然处于下跌过程中。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、 食用油和肉类比上一周下行 0.10 个百分点,拉动 CPI 下行 0.03 个百分点。 (分析师:许冬石) 宏观:国际经济周报 美国 6 月新屋开工年化月率上升 8.3%至 121 万,营建许可月率飙升了 7.4%达到 125 万户,半 年来最高,NAHB建筑商信心指数下降至64。 欧洲央行决定维持 0%的主要再融资利率、-0.40%的存款机制利率和 0.25%的边际借贷利率不 变;同时欧银还维持每月 600 亿欧元的购债规模不变,持续至今年 12 月或更久。欧洲央行声明预 计关键利率将在较长时间内维持在当前水平,如果经济前景恶化,将会考虑在期限和时间方面扩大 QE。央行管委会在周四的会议上没有讨论缩减刺激计划的议题,这表明央行尚未考虑退出问题,QE 购债将继续,在经济增长、就业与通胀达到欧洲央行目标之前,不会做出缩减购债计划的决定。尽 管欧元区经济增长加快,但 CPI 近期回落至1.3%,进一步远离欧洲央行 2%的通胀目标。预计9 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 晨会研究报告 月欧洲央行仍难以退出。 欧元区 7 月消费者信心指数初值 -1.7,维持高位。5 月季调后建筑业产出环比-0.7%,同比 2.6%。 6月 CPI 年率上升 1.3%,通胀放缓。德国ZEW经济信心指数从 6 月的 18.6 点降至本月的 17.5 点,低于该指标长期平均值 23.8。 日本今年 6 月出口较上年同期增长 9.7%,连续七个月增长;进口较上年同期增长 15.5%,贸易 顺差 4399 亿日元。日本央行于周四决定将利率维持在-0.1%不变,并继续将 10 年期国债收益率目 标控制在零附近,仍承诺以每年约 80 万亿日元的速度购买日本国债。 (分析师:周世一) 固收:债券市场仍然等待经济信号 利率方面,上周银行间 7 天回购加权利率(R007)3.46%,前值 2.94%,上升 52.19BP。SHIBOR 隔夜利率为 2.73 %,前值 2.63%。SHIBOR 7 天利率 2.85%,前值 2.80%。 上周,银行间利率品种各期限收益率基本保持平稳,收益率曲线略有陡峭化。1 年期国债收益 率收于 3.40%,前值 3.45%水平,下行 4.59 BP,同期限国开债收益率录得 3.69%,前值为 3.77%, 下行 8.75BP。10 年期国债利率处于 3.58%水平,前值 3.56%水平,上行 1.92BP,同期限长端国开 债处于 4.18%水平,前值为 4.17%水平,下行 1.38BP。 上周, 59 只利率债新券招标,累计实际发行总额达 4,016.39 亿元。市场认购热情较低。全 场最高认购倍数由 17 农发 08(增 12)(6.5250) 创下,中标价位 100.8500,票面利率 3.85%。 上周,国家统计局召开 2017 年上半年国民经济运行情况新闻发布会,并公布中国第二季度 GDP 年率、中国 1-6 月规模以上工业增加值年率等上半年主要经济数据。GDP 方面,上半年国内生产总 值 381490 亿元,按可比价格计算,同比增长 6.9%,经济景气程度回升。 虽然二季度的经济稳中有进,但根据一系列的指标判断,我们仍然认为下半年经济存在下行压 力,主要原因包括:上半年固定资产投资回调,新开工项目计划总投资额累计同比为-1.2%,比去 年同期累计同比低了 26.3 个百分点,且近几个月一直位于负区间,因此预计固定资产投资增速在 下半年将不改回落趋势;受各地调控政策的持续影响,房地产持续降温,目前数据没有出现明显回 落是由于基数效应,预计下半年房地产还将继续降温;尽管 PMI 表现尚好,但分项中新订单指数低 于生产指数,表明短期持续度不佳,此外出厂价格指数低于荣枯线、企业用工量减少等问题。此前 我们多次提到,本轮补库存周期是价格单方面上涨拉动利润回升所致,由于缺乏需求的支撑,需求 -价格-利润链条无法持续运作,经济平稳增长难以持续。 政策方面,目前货币市场上流动性仍然处于紧平衡的状态。回顾近三年的情况可知,2014 年 年中以后,货币开始转向宽松,由此开启了新一轮资产价格上行周期(股票、债券、商品、房地产 等价格轮番上涨)。自 2016 年年中以后,特别是从 2016 年 3 季度以后货币逐渐更趋稳健中性,流 动性偏紧,今年以来流动性基本上处于紧平衡状态,同时宏观审慎监管更趋完善成为今年以来宏观 政策层面的显著特征,广义货币增速不断下行,5、6 月的 M2 增速更一再创下新低。我们判断货币 政策稳健中性,宏观审慎政策趋严的大势不会有根本转变,但货币政策会在稳健中性,流动性紧平 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 晨会研究报告 衡的过程中逐渐趋向缓和。 此外,此前发布的《中国金融稳定报告(2017)》和召开的全国金融工作会议也为今后金融工 作的发展提供了新方向。《报告》多次强调要把防控金融风险放到更加重要的位置,加强系统性风 险监测与评估,确保不发生系统性金融风险,并指出我国正不断完善宏观审慎政策框架。而全国金 融工作会议则展现出党中央进一步加强党对金融工作的领导,完善金融监管体制,进一步引导金融 服务实体经济的政策态度。 整体来看,下半年虽然我国宏观经济运行可能再度面临下行压力,但经济运行失速的可能性不 大,更大程度上还是经济增速降中趋稳,全年经济态势“前高后低,降中趋稳”,货币政策进入观望 期,对于宏观审慎管理和金融监管改革对金融机构和实体经济可能造成的冲击需要继续保持关注。 根据经济金融运行态势,以及金融监管呈现的趋势及新动态,我们建议重点关注后续各项经济 数据,如果经济下行压力再度增大,货币政策边际微调,流动性紧平衡逐渐得以缓和,则债券市场 的机会再度显现。建议投资者在注意防控风险的基础上关注进一步的机会。 (分析师:许冬石) 中小盘:【下周投资观点】 本周沪深 300 上涨 0.69%,中小板上涨 0.58%,创业板持续下跌,跌幅 3.18%。涨幅居前分别 是家电、煤炭、食品饮料、银行和非银行金融行业。概念板块涨幅居前的是福建自贸区指数、沪股 通 50 指数、煤电重组指数、大央企重组指数和北部湾自贸区指数。 本周中小创估值继续下跌。沪深 300 市盈率 14.08 倍,周环比上涨 0.19。中小板市盈率 33.70 倍,周环比下跌 0.09;创业板市盈率 37.06 倍,周环比下跌 0.96。 从经济基本面看,2 季度 GDP 同比增速为 6.9%,与一季度持平。拉动经济增长的三大马车中, 消费成为第一引擎。上半年最终消费支出占国内生产总值的比重为 57.3%,比上年同期提高 0.3 个 百分点;对经济增长的贡献率为 63.4%。网络销售保持高速增长,网络零售市场规模增速保持在 30% 以上。上半年全国固定资产投资增速 8.6%,相比 1 季度有所发放缓。其中,受装备制造业投资带 动,制造业投资增速有所回升。制造业投资增速缓慢回升,部分高新技术制造业增速较快。从近年 数据来看,装备制造业、高新技术产业投资仍然维持较高的增速,占比规模有望进一步提高。 经济数据总体平稳,结构性变化明显,消费升级和制造业升级趋势明显,将给各领域的优质 龙头企业带来越来越多的发展机会。市场将继续呈现结构性行情,在经济增速放缓的背景下,优 势企业更有利于扩大市场份额,实现强者恒强。因此我们建议受益于供给侧改革、产能收缩的传 统周期性行业“剩者为王”型个股。在成长股领域,我们主要关注两条投资主线:制造升级和消费 升级。个股选择上,建议重点筛选成长性良好与估值优势兼备、“小而美”的细分市场龙头。 (1)制造升级: 以家电、手机、汽车为代表的中国制造实力不断增强,在全球市场竞争领域逐步建立了全球竞 争优势,尤其是家电和手机制造业。我国工业的制造升级需求来自于市场驱动和企业的内生需求, 未来中国制造将在更多的细分优势领域体现出来,尤其是机械、轻工制造、3C 等国内拥有传统技 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 晨会研究报告 术和工艺优势且迫切需求进行智能化改造的细分行业。 制造升级板块的投资机会,我们认为主要有以下几个方面:1)从生产流程来看,重点关注生 产、物流、服务的智能化。重点关注我国拥有技术和工艺优势的传统制造行业,生产、物流的智能 化水平提升带来的投资机会。继续推荐正业科技、合力泰、江粉磁材,智能物流推荐诺力股份。2) 从产业链来看,重点关注智能制造的核心技术供应商和综合解决方案供应商。重点关注麦格米特、 黄河旋风。 (2)新能源汽车和智能汽车: 6 月份新能源汽车已经明显放量,下半纯电动物流车将逐渐上量,预计纯电动物流车销量超过 12 万辆,全年新能源汽车销量达到 70 万辆。长期来看,双积分制的实施有利于降低新能源汽车成 本并加速产业规模化。新能源汽车板块面临确定性高增长的发展机会。建议重点关注锂电设备、三 元材料、动力电池回收、以及汽车电子产业链的龙头企业,重点关注先导智能、杉杉股份、亿纬锂 能、鹏辉能源、精锻科技、安洁科技。 近期市场动态:重点关注负极材料价格上涨、三元材料装机量上升。 1)预计下半年负极材料价格将进入上涨阶段。拉动价格上涨的主要原因有三个:原材料价格 连续上涨、环保监察、下游需求增长三重因素。 近期负极材料原料价格连续上涨。天然石墨市场现-195 主流报 3200-3700 元/吨。球化石墨主 流报 14000-21000 元/吨。现国产针状焦价格报 16500-22000 元/吨,进口针状焦价格 800-2000 美 元/吨。煤沥青价格在 3400-3800 元/吨。 与年初相比,人造石墨类负极材料各类原料价格普遍调涨 5 倍左右,面对如此疯狂的原料调涨 现状,负极材料厂家面临较大的成本压力。目前负极材料产量的增长不仅受原料限制,还收到石墨 化环节的桎梏,在环保大棒的不断挥舞下,石墨化也成为环保组的重点检查对象,一些石墨化代工 生产企业受制,而且再新项目审批方面阻力同样明显加大,造成一些负极材料厂家有订单也是不敢 接。 进入 7 月份,来自动力电池市场的需求有所增长,3C 需求方面偏弱,值得一提的是电动工具 等倍率型负极材料需求近期明显好转。据青岛地区某负极材料生产厂家表示,鉴于目前疯狂的原料 涨势,在执行完老合同后,新的订单将重新商谈价格,产品打算调涨 20%左右,如果下游厂家无法 接受新的定价,公司将停止供应相应产品。 2)下半纯电动物流车将逐渐上量,拉动三元材料装机量继续上升。2017 年三元材料仍然处于 供给相对紧张的状态,预计 2018 年随着产能投产,供需基本平衡。 上半年电动汽车市场锂离子电池装机总量 6.25GWh,同比下降 5.88%。(1)从车型细分市场来 看,上半年纯电动专用车、纯电动乘用车锂离子电池装机量分别同比增长 199.07%、35.83%之外, 纯电动客车锂离子电池装机量同比下降 61.54%,这也是上半年电池总装机量不及去年同期的主要 原因。 (2)从电池类型来看,上半年 6.25GWh 的总装机量中,三元和锰系电池以 3.78GWh 占比 60.5%、 磷酸铁锂电池占比 32.7%。 2016 年中国锂电三元材料产量 5.43 万吨,同比增长 48.8%。我们预计 2017 年三元材料将重演 去年磷酸铁锂的行情,产量有望翻倍,总量突破 10 万吨。 (3)消费升级:看好智能家电、跨境电商、在线教育、新零售、母婴消费等细分行业,重点 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 晨会研究报告 关注受益三四线城市消费升级、拥有品牌和品质优势的龙头公司。 (分析师:王绪丽) 三、 当日政策经济、行业个股点评 经济要闻 长春汽博会购车交易额突破 60 亿元 首汽 Gofun 车辆数突破 1.2 万 共享汽车也开始圈地大战 黄金消费"暑期档"热度不减 北京金饰零售价攀上每克 350 元 打出文化创意牌 鄂尔多斯谋文创产业变革 农村电商倒逼农业物联网加速 养殖户日常维护实现手机操控 京东打头阵阿里腾讯急跟进 "JAT"首次会师财富 500 强 加快布局新能源市场 广汽传祺切入中高端纯电 SUV 德国多家车企被指涉嫌垄断 途牛 CEO 称将多方面提升跟团游产品体验 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 晨会研究报告 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%。该评级由分析师给出。 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 丁文,策略研究证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并 注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准 确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而 直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 晨会研究报告 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不 构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接,银河证券不 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