东吴证券-晨会纪要_170106

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 策略 年末个人资金流出，机构增持显著 2016 年全年产业资本共减持 1062.85 亿元，大股东减持属于常态； IPO 募集资金较 11 月略有下降，全年上升态势明显，后半年发力， 规模翻番；个人投资者在保持了两周大幅增持之后，在本周转为净 流出，12 月相较 11 月资金净流入值有大幅回升；公募基金基本保 持稳定增长，邻近年末，最后一周增长幅度较大；沪深融资余额较 11 月份有所下降，除 1 月出现大幅下降外，全年基本保持稳定；沪 股通资金 12 月由正转负，2016 年各月变动较大；交易费用 12 月呈 下降趋势，从全年看基本稳定。 2017 年 1 月 6 日 证券分析师 洪阳 执业资格证书号码：S0600513060001 Hongyang614@gmail.com 行业：机械 汽车拆解重磅利好，拆解行业春风如期而至 国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案》，率先确定对电器电 子、汽车、铅酸蓄电池和包装物 4 类产品实施生产者责任延伸制度。 制定汽车产品生产者责任延伸政策指引，明确汽车生产企业的责任 延伸评价标准，产品设计要考虑可回收性、可拆解性等。汽车拆解 行业迎来重磅纲领性政策：首次明确生产者责任，明确车企责任： 产品设计要考虑可回收性和可拆解性。汽车拆解行业现状，废钢铁 销售为主，正规报废占比低，未来拆解企业大有可为。行业政策逐 渐松绑，汽车拆解千亿空间亟待开启。针对新能源车高增长趋势， 《方案》首次提出要建立电动汽车动力电池回收利用体系。明确政 策推进时间表，配套政策逐步落地。我们预计循环经济后续实施细 节的政策将会不断超预期，重点推荐汽车拆解行业龙头：天奇股份； 其余关注格林美、中再资环、怡球资源。 个股推荐及点评： 【重点推荐】乐普医疗（300003）：非公开发行询价认购及缴款工 作结束，安全边际显著，业绩保持高速增长 公司已完成非公开发行股票的询价认购及缴款工作，共募集资金 人民币 7.19 亿元，拟发行新股 3808.26 万股，折合均价 18.88 元/ 股。 公司本次非公开发行直接目的为乐普药业 40%股权收购项目，调 整公司负债结构。公司 2016 年 3 月完成收购乐普药业剩余 40%， 将其转变为全资子公司，便于资源整合和协同管理。优势产品氯 吡格雷的竞争环境良好，国内仅有三家公司实 现销售。公司氯吡 格雷目前已在多省中标，是市场上增速最快的品种，2016 年上半 年营收 2.1 亿元，预计全年可实现 5 亿元营收。心血管疾病防病、 治病、养病整个周期管理存在巨大的发展机遇。公司现已建 立领 先的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业 链平台，未来发展可期。 我们预计公司 2016-2018 年归母净利润 7.35 亿、9.60 亿和 12.41 亿元，考虑定增发行新股，对应 EPS 分别为 0.42 元、0.54 元和 0.70 元，PE 分别为 43 倍、34 倍和 26 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场推广不达预期、并购整合风险等。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 东吴证券晨会纪要 2017 年 1 月 6 日 策略：年末个人资金流出，机构增持减速 2016 年 12 月 26 日至 12 月 30 日一周 A 股市场整体资金净流出合计约 443 亿元。 具体来说，上周变动较大的指标为个人投资者资金（银证转账净变动）净 流出 444 亿元，公募“类股票型”基金份额增加 473 亿份。此外，上周大 股东净减持 99 亿元，IPO 募集资金 87 亿元，融资余额下降 65 亿元，沪、 深股通单周净流出 7 亿元，交易费用 36 亿元。 12 月份 A 股市场整体资金净流入合计约 980 亿元。 产业资本共计减持 215 亿元，IPO 募集资金 292 亿元，银证转帐净变动增 加 881 亿元，公募基金增持 617 亿份，沪深融资余额减少 279 亿元，沪、 深股通流入 75 亿元，交易费用共计 194 亿元。 12 月趋势分析。 从趋势上看，2016 年全年产业资本共减持 1062.85 亿元，大股东减持属于 常态；IPO 募集资金较 11 月略有下降，全年上升态势明显，后半年发力， 规模翻番；个人投资者在保持了两周大幅增持之后，在本周转为净流出， 12 月相较 11 月资金净流入值有大幅回升；公募基金基本保持稳定增长， 邻近年末，最后一周增长幅度较大；沪深融资余额较 11 月份有所下降， 除 1 月出现大幅下降外，全年基本保持稳定；沪股通资金 12 月由正转负， 2016 年各月变动较大；交易费用 12 月呈下降趋势，从全年看基本稳定。 上周市场情绪有所下降。 上周万德全 A 周度成交额为 17772 亿元，下降 2364 亿元，周度换手率为 3.37%，下降 0.53%。基金仓位方面，普通股票型仓位为 82.36%，较前一 周下降 0.17%，偏股混合型基金股票仓位为 75.91%，较前一周下降 0.24%。 风险提示： 近几周个人资金波动较大，上周机构资金入市显著，值得关注。 （证券分析师：王维逸） 行业 循环经济点评报告：汽车拆解重磅利好，拆解行业春风如期而 至 事件：2017 年 1 月 3 日，国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案》 ， 率先确定对电器电子、汽车、铅酸蓄电池和包装物 4 类产品实施生产者责 任延伸制度。制定汽车产品生产者责任延伸政策指引，明确汽车生产企业 的责任延伸评价标准，产品设计要考虑可回收性、可拆解性等。汽车拆解 行业迎来重磅纲领性政策！ 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 东吴证券晨会纪要 2017 年 1 月 6 日 点评： 首次明确生产者责任，明确车企责任：产品设计要考虑可回收性和 可拆解性。《生产者责任延伸制度推行方案》明确汽车生产企业的责任延 伸评价标准，产品设计要考虑可回收性、可拆解性。鼓励生产企业利用售 后服务网络与拆解企业、再制造企业合作建立逆向回收利用体系，建立全 国统一的汽车全生命周期信息管理体系，加强报废汽车产品回收利用管 理。 汽车拆解行业现状，废钢铁销售为主，正规报废占比低，未来拆解 企业大有可为。1）废钢铁销售为主：现阶段国内废旧汽车回收与拆解业 务主要依靠废钢铁销售盈利。2）正规报废占比低：2015 年我国汽车保有 量 1.72 亿辆，其中报废汽车回收量仅 170 万辆，市场规模约 46 亿。汽车 报废回收不足保有量 1%，远低于发达国家 5%-7%的水平。汽车拆解市场 尚待爆发。 行业政策逐渐松绑，汽车拆解千亿空间亟待开启。2016 年 9 月，国 务院《关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定（征求意见稿）》出台， 提出报废汽车‘五大总成’可交给零部件再制造企业。五大总成回收价值 远高于废铁回收，以 1 万元/套，3%的报废回收率保守估计，市场空间将 达 1089 亿。我们认为，放开五大总成有望提高汽车拆解利用率及盈利能 力，回收价格放开将提升正规渠道回收率。中国汽车销售快速增长在 2008 年后，汽车报废周期通常在 11 年，汽车报废高峰期在 2020 年左右。 针对新能源车高增长趋势， 《方案》首次提出要建立电动汽车动力电 池回收利用体系。《方案》首次提出电动汽车及动力电池生产企业负责建 立废旧电池回收网络，确保废旧电池规范回收利用和安全处置。我们认为， 对动力电池生产企业应实行产品编码，有利于建立更加完善的电池全生命 周期追溯系统。值得关注的是，未来方案将率先在深圳等城市开展电动汽 车动力电池回收利用体系建设，并在全国逐步推广。 明确政策推进时间表，配套政策逐步落地。 《方案》由国务院发 文，要求发改委、环保部、工信部、住建部等多部门统筹负责，明确落实 时间节点，彰显顶层设计对再生资源回收利用的高度重视。鼓励采用 PPP 模式吸引社会资本参与、推动绿色金融体系支持，更多配套政策有望进一 步落地。 投资建议 我们预计循环经济后续实施细节的政策将会不断超预期，重点推荐汽 车拆解行业龙头：天奇股份；其余关注格林美、中再资环、怡球资源。 行业催化剂：循环经济后续实施细节的政策超预期、行业关键技术突 破。 风险提示：后续政策低于预期、技术突破不及预期。 个股推荐及点评： 乐普医疗（300003）：非公开发行询价认购及缴款工作结束，安 全边际显著，业绩保持高速增长 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 东吴证券晨会纪要 2017 年 1 月 6 日 事件：公司已完成非公开发行股票的询价认购及缴款工作，共募集 资金人民币 7.19 亿元，拟发行新股 3808.26 万股，折合均价 18.88 元/股。 公司股票自 12 月 27 日开市起复牌。 非公开发行高价认购，显示安全边际：公司非公开发行方案于 2016 年 12 月 8 日获证监会核准批复，12 月 16 日迅速启动询价工作。12 月 26 日本次非公开发行股票询价、报价、缴款等工作最终完成。本次非公开 发行方案拟发行新股 3808.26 万股，共募集资金人民币 7.19 亿元，折合 均价 18.88 元/股。实际控制人蒲忠杰先生 11 月先后三次通过厚德义民受 让兴全资管计划共 4960 万股，占总股本 2.84%，受让均价为 18.72 元/股。 大股东及投资者均对公司发展显示十足信心，提 供可靠安全边际。 非公开发行助力外延性并购：公司本次非公开发行直接目的为乐普 药业 40%股权收购项目，调整公司负债结构。公司 2016 年 3 月完成收购 乐普药业剩余 40%，将其转变为全资子公司，便于资源整合和协同管理。 优势产品氯吡格雷的竞争环境良好，国内仅有三家公司实 现销售。公司 氯吡格雷目前已在多省中标，是市场上增速最快的品种，2016 年上半年 营收 2.1 亿元，预计全年可实现 5 亿元营收。心血管疾病防病、治病、养 病整个周期管理存在巨大的发展机遇。公司现已建 立领先的“药品+器 械+服务”三位一体、 “线上+线下”融合的全产业链平台，未来发展可期。 公司未来发展预期：2016-2017 年公司药品放量可支撑业绩 30%-40% 增长。公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大 品种，与介入器械协同发展。借助基层优势渠道，公司药品已经进入快 速放量阶段，今年进一步纳入降血压优势品种苯磺酸氨氯地平片、缬沙 坦股囊和硝苯地平，成为新的业绩增长点。预计 2018 年双腔起搏器将开 始释放利润，完全可降解支架可获批上市，公司业绩将呈现跳跃式增长。 2019-2020 年期间，重磅器械产品放量将推动公司业绩 30%-40%增长。 投资建议：我们预计公司 2016-2018 年归母净利润 7.35 亿、9.60 亿 和 12.41 亿元，考虑定增发行新股，对应 EPS 分别为 0.42 元、0.54 元和 0.70 元，PE 分别为 43 倍、34 倍和 26 倍。我们长期看好公司在心血管领 域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台 布局，维持“买入”评级。 风险提示：1）医疗器械市场推广进度低于预期；2）外延并购与整 合不达预期；3）商誉减值风险。 （证券分析师 洪阳） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注 明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5%以上； 中性：预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所