证券研究报告
东吴证券晨会纪要
东吴证券晨会纪要
策略
年末个人资金流出,机构增持显著
2016 年全年产业资本共减持 1062.85 亿元,大股东减持属于常态;
IPO 募集资金较 11 月略有下降,全年上升态势明显,后半年发力,
规模翻番;个人投资者在保持了两周大幅增持之后,在本周转为净
流出,12 月相较 11 月资金净流入值有大幅回升;公募基金基本保
持稳定增长,邻近年末,最后一周增长幅度较大;沪深融资余额较
11 月份有所下降,除 1 月出现大幅下降外,全年基本保持稳定;沪
股通资金 12 月由正转负,2016 年各月变动较大;交易费用 12 月呈
下降趋势,从全年看基本稳定。
2017 年 1 月 6 日
证券分析师
洪阳
执业资格证书号码:S0600513060001
Hongyang614@gmail.com
行业:机械
汽车拆解重磅利好,拆解行业春风如期而至
国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案》,率先确定对电器电
子、汽车、铅酸蓄电池和包装物 4 类产品实施生产者责任延伸制度。
制定汽车产品生产者责任延伸政策指引,明确汽车生产企业的责任
延伸评价标准,产品设计要考虑可回收性、可拆解性等。汽车拆解
行业迎来重磅纲领性政策:首次明确生产者责任,明确车企责任:
产品设计要考虑可回收性和可拆解性。汽车拆解行业现状,废钢铁
销售为主,正规报废占比低,未来拆解企业大有可为。行业政策逐
渐松绑,汽车拆解千亿空间亟待开启。针对新能源车高增长趋势,
《方案》首次提出要建立电动汽车动力电池回收利用体系。明确政
策推进时间表,配套政策逐步落地。我们预计循环经济后续实施细
节的政策将会不断超预期,重点推荐汽车拆解行业龙头:天奇股份;
其余关注格林美、中再资环、怡球资源。
个股推荐及点评:
【重点推荐】乐普医疗(300003):非公开发行询价认购及缴款工
作结束,安全边际显著,业绩保持高速增长
公司已完成非公开发行股票的询价认购及缴款工作,共募集资金
人民币 7.19 亿元,拟发行新股 3808.26 万股,折合均价 18.88 元/
股。
公司本次非公开发行直接目的为乐普药业 40%股权收购项目,调
整公司负债结构。公司 2016 年 3 月完成收购乐普药业剩余 40%,
将其转变为全资子公司,便于资源整合和协同管理。优势产品氯
吡格雷的竞争环境良好,国内仅有三家公司实 现销售。公司氯吡
格雷目前已在多省中标,是市场上增速最快的品种,2016 年上半
年营收 2.1 亿元,预计全年可实现 5 亿元营收。心血管疾病防病、
治病、养病整个周期管理存在巨大的发展机遇。公司现已建 立领
先的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业
链平台,未来发展可期。
我们预计公司 2016-2018 年归母净利润 7.35 亿、9.60 亿和 12.41
亿元,考虑定增发行新股,对应 EPS 分别为 0.42 元、0.54 元和 0.70
元,PE 分别为 43 倍、34 倍和 26 倍,维持“买入”评级。
风险提示:市场推广不达预期、并购整合风险等。
请务必阅读正文之后的免责声明部分
东吴证券研究所
东吴证券晨会纪要 2017 年 1 月 6 日
策略:年末个人资金流出,机构增持减速
2016 年 12 月 26 日至 12 月 30 日一周 A 股市场整体资金净流出合计约 443
亿元。
具体来说,上周变动较大的指标为个人投资者资金(银证转账净变动)净
流出 444 亿元,公募“类股票型”基金份额增加 473 亿份。此外,上周大
股东净减持 99 亿元,IPO 募集资金 87 亿元,融资余额下降 65 亿元,沪、
深股通单周净流出 7 亿元,交易费用 36 亿元。
12 月份 A 股市场整体资金净流入合计约 980 亿元。
产业资本共计减持 215 亿元,IPO 募集资金 292 亿元,银证转帐净变动增
加 881 亿元,公募基金增持 617 亿份,沪深融资余额减少 279 亿元,沪、
深股通流入 75 亿元,交易费用共计 194 亿元。
12 月趋势分析。
从趋势上看,2016 年全年产业资本共减持 1062.85 亿元,大股东减持属于
常态;IPO 募集资金较 11 月略有下降,全年上升态势明显,后半年发力,
规模翻番;个人投资者在保持了两周大幅增持之后,在本周转为净流出,
12 月相较 11 月资金净流入值有大幅回升;公募基金基本保持稳定增长,
邻近年末,最后一周增长幅度较大;沪深融资余额较 11 月份有所下降,
除 1 月出现大幅下降外,全年基本保持稳定;沪股通资金 12 月由正转负,
2016 年各月变动较大;交易费用 12 月呈下降趋势,从全年看基本稳定。
上周市场情绪有所下降。
上周万德全 A 周度成交额为 17772 亿元,下降 2364 亿元,周度换手率为
3.37%,下降 0.53%。基金仓位方面,普通股票型仓位为 82.36%,较前一
周下降 0.17%,偏股混合型基金股票仓位为 75.91%,较前一周下降 0.24%。
风险提示:
近几周个人资金波动较大,上周机构资金入市显著,值得关注。
(证券分析师:王维逸)
行业
循环经济点评报告:汽车拆解重磅利好,拆解行业春风如期而
至
事件:2017 年 1 月 3 日,国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案》
,
率先确定对电器电子、汽车、铅酸蓄电池和包装物 4 类产品实施生产者责
任延伸制度。制定汽车产品生产者责任延伸政策指引,明确汽车生产企业
的责任延伸评价标准,产品设计要考虑可回收性、可拆解性等。汽车拆解
行业迎来重磅纲领性政策!
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东吴证券晨会纪要 2017 年 1 月 6 日
点评:
首次明确生产者责任,明确车企责任:产品设计要考虑可回收性和
可拆解性。《生产者责任延伸制度推行方案》明确汽车生产企业的责任延
伸评价标准,产品设计要考虑可回收性、可拆解性。鼓励生产企业利用售
后服务网络与拆解企业、再制造企业合作建立逆向回收利用体系,建立全
国统一的汽车全生命周期信息管理体系,加强报废汽车产品回收利用管
理。
汽车拆解行业现状,废钢铁销售为主,正规报废占比低,未来拆解
企业大有可为。1)废钢铁销售为主:现阶段国内废旧汽车回收与拆解业
务主要依靠废钢铁销售盈利。2)正规报废占比低:2015 年我国汽车保有
量 1.72 亿辆,其中报废汽车回收量仅 170 万辆,市场规模约 46 亿。汽车
报废回收不足保有量 1%,远低于发达国家 5%-7%的水平。汽车拆解市场
尚待爆发。
行业政策逐渐松绑,汽车拆解千亿空间亟待开启。2016 年 9 月,国
务院《关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》出台,
提出报废汽车‘五大总成’可交给零部件再制造企业。五大总成回收价值
远高于废铁回收,以 1 万元/套,3%的报废回收率保守估计,市场空间将
达 1089 亿。我们认为,放开五大总成有望提高汽车拆解利用率及盈利能
力,回收价格放开将提升正规渠道回收率。中国汽车销售快速增长在 2008
年后,汽车报废周期通常在 11 年,汽车报废高峰期在 2020 年左右。
针对新能源车高增长趋势,
《方案》首次提出要建立电动汽车动力电
池回收利用体系。《方案》首次提出电动汽车及动力电池生产企业负责建
立废旧电池回收网络,确保废旧电池规范回收利用和安全处置。我们认为,
对动力电池生产企业应实行产品编码,有利于建立更加完善的电池全生命
周期追溯系统。值得关注的是,未来方案将率先在深圳等城市开展电动汽
车动力电池回收利用体系建设,并在全国逐步推广。
明确政策推进时间表,配套政策逐步落地。 《方案》由国务院发
文,要求发改委、环保部、工信部、住建部等多部门统筹负责,明确落实
时间节点,彰显顶层设计对再生资源回收利用的高度重视。鼓励采用 PPP
模式吸引社会资本参与、推动绿色金融体系支持,更多配套政策有望进一
步落地。
投资建议
我们预计循环经济后续实施细节的政策将会不断超预期,重点推荐汽
车拆解行业龙头:天奇股份;其余关注格林美、中再资环、怡球资源。
行业催化剂:循环经济后续实施细节的政策超预期、行业关键技术突
破。
风险提示:后续政策低于预期、技术突破不及预期。
个股推荐及点评:
乐普医疗(300003):非公开发行询价认购及缴款工作结束,安
全边际显著,业绩保持高速增长
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东吴证券晨会纪要 2017 年 1 月 6 日
事件:公司已完成非公开发行股票的询价认购及缴款工作,共募集
资金人民币 7.19 亿元,拟发行新股 3808.26 万股,折合均价 18.88 元/股。
公司股票自 12 月 27 日开市起复牌。
非公开发行高价认购,显示安全边际:公司非公开发行方案于 2016
年 12 月 8 日获证监会核准批复,12 月 16 日迅速启动询价工作。12 月 26
日本次非公开发行股票询价、报价、缴款等工作最终完成。本次非公开
发行方案拟发行新股 3808.26 万股,共募集资金人民币 7.19 亿元,折合
均价 18.88 元/股。实际控制人蒲忠杰先生 11 月先后三次通过厚德义民受
让兴全资管计划共 4960 万股,占总股本 2.84%,受让均价为 18.72 元/股。
大股东及投资者均对公司发展显示十足信心,提 供可靠安全边际。
非公开发行助力外延性并购:公司本次非公开发行直接目的为乐普
药业 40%股权收购项目,调整公司负债结构。公司 2016 年 3 月完成收购
乐普药业剩余 40%,将其转变为全资子公司,便于资源整合和协同管理。
优势产品氯吡格雷的竞争环境良好,国内仅有三家公司实 现销售。公司
氯吡格雷目前已在多省中标,是市场上增速最快的品种,2016 年上半年
营收 2.1 亿元,预计全年可实现 5 亿元营收。心血管疾病防病、治病、养
病整个周期管理存在巨大的发展机遇。公司现已建 立领先的“药品+器
械+服务”三位一体、
“线上+线下”融合的全产业链平台,未来发展可期。
公司未来发展预期:2016-2017 年公司药品放量可支撑业绩 30%-40%
增长。公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大
品种,与介入器械协同发展。借助基层优势渠道,公司药品已经进入快
速放量阶段,今年进一步纳入降血压优势品种苯磺酸氨氯地平片、缬沙
坦股囊和硝苯地平,成为新的业绩增长点。预计 2018 年双腔起搏器将开
始释放利润,完全可降解支架可获批上市,公司业绩将呈现跳跃式增长。
2019-2020 年期间,重磅器械产品放量将推动公司业绩 30%-40%增长。
投资建议:我们预计公司 2016-2018 年归母净利润 7.35 亿、9.60 亿
和 12.41 亿元,考虑定增发行新股,对应 EPS 分别为 0.42 元、0.54 元和
0.70 元,PE 分别为 43 倍、34 倍和 26 倍。我们长期看好公司在心血管领
域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台
布局,维持“买入”评级。
风险提示:1)医疗器械市场推广进度低于预期;2)外延并购与整
合不达预期;3)商誉减值风险。
(证券分析师 洪阳)
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免责声明部分
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公司投资评级:
买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上;
增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间;
中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间;
减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间;
卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级:
增持:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5%以上;
中性:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间;
减持:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。
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