华创证券-晨会纪要_170103

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作者: 吴紫翔
发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-01-03
晨会纪要 证券研究报告 2017 年 01 月 03 日 晨会纪要 【晨会视点】 联系人:吴紫翔 1. 【宏观 牛播坤、甄茂生】每周经济观察:人民币汇率迎来喘息期 电话:010-66500991 邮箱:wuzixiang@hcyjs.com 2. 【固收 屈庆债券团队】一月资金面和汇率压力依然很大——华创债券 日报 20161231 3. 【固收 屈庆债券团队】2017 打新收益依然丰厚,关注 15 大重债亏损 换股——华创债券打新和私募 EB 周报 20170103 4. 【汽车 欧子辰团队】新能源汽车补贴调整方案点评:预期之内,靴子 落地 5. 【汽车 欧子辰团队】九问新能源汽车补贴新政 6. 【电新 黄斌团队】补贴调整终落地,分水岭后见真章—补贴方案点评 7. 【电新 黄斌团队】周报:补贴调整终落地,分水岭后见真章 主要海外市场表现 指数 恒生指数 道琼斯数 纳斯达克 标准普尔 日经指数 金融时报 资料来源:贝格数据 国内市场表现 8. 【通信 束海峰团队】又一现象级数据:两千万直播,王菲背后的公司 9. 【军工 姚婕、周佳莹】周报:2017 年军工行业投资策略:蓄势待发, 等风来&年度推荐标的:中直股份 10. 【金属 李斌团队】产业链调研:钛钴锗小金属上涨;环保趋严冶炼限 产 收盘 前收盘 涨跌幅(%) 22,000.6 21,790.9 0.96 19,762.6 19,819.8 -0.29 5,383.1 5,432.1 -0.9 2,238.8 2,249.3 -0.46 19,114.4 19,145.1 -0.16 6,954.2 6,931.6 0.33 指数 上证指数 沪深 300 深证成指 收盘 前收盘 涨跌幅(%) 3,103.6 3,096.1 0.24 3,310.1 3,297.8 0.37 10,177.1 10,159.5 0.17 资料来源:贝格数据 11. 【化工 曹令团队】周期品涨价-重点关注安全品种和高弹性品种 12. 【医药 宋凯团队】周报第 75 期:华创医药年度策略发布;关注《中 医药法》颁布 13. 【食品饮料 王莺团队】周报观点:春节旺季需求强劲,茅台批价破 1100 元 14. 【农业 王莺团队】周报:迎接农业“供给侧改革”主题年,布局“政 策驱动&产业升级”相关板块 大宗商品 指数 纽约原油 BDI LME 铜 LME 铝 COMEX 黄金 收盘 53.8 961.0 5,516.0 1,688.0 1,152.0 涨跌幅(%) 0.02 3.56 0.53 0.54 -0.53 资料来源:贝格数据 15. 【地产 袁豪、鲁星泽】房地产周刊-限购城市再扩围,土地成交全年 降 8%(中性) 16. 【零售电商 夏彪】一周关注:商务部等三部门联合发布《电子商务“十 三五”发展规划》 17. 【交运 吴一凡、刘阳】继续推荐改革标的,深高速环保项目小步试水 ——一周回顾与展望(20161226-20170101) 18. 【交运 吴一凡、刘阳】深高速:环保项目小步试水,转型发展大步推 进 19. 【现代服务 王薇娜】博物馆行业首篇深度报告:未来城市之光 【调研信息】 暂无 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 晨会纪要 【研报回顾】 暂无 【财经要闻】 1. 新能源汽车补贴门槛提高 三元锂电、乘用车、物流车等迎发展机遇 2. 低速电动车技术标准或“两会”前出台 3. 多省市力促石墨烯产业化 新应用突破助市场爆发 4. 草甘膦行业“开门红”可期 行业高景气延续 5. 12 月 PMI 全年次高 消费品制造业成亮点 6. 富春环保汇金科技领衔深市年报 业绩均为预增 7. 国家存储器基地项目开工 产业链公司有望受益 8. 国际消费电子展将开幕 关注科技新概念 9. 国产商用大飞机首飞在即 关注航空产业链 10. 内蒙古推进国企国资改革 包钢集团领衔 11. 发改委:完善海水利用财政投入与激励政策 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 晨会纪要 【晨会视点】 【宏观 牛播坤、甄茂生】每周经济观察:人民币汇率迎来喘息期 主要观点 16 年 10 月至今,川普“意外”当选叠加联储再次加息,美元持续走强,人民币汇率再次承压,贬值预期和资本外 流压力也相应加剧。展望一月的汇率走势,月底之前为主要央行的政策空窗期,前期强势美元将回归弱势震荡,人 民币汇率再次迎来喘息期。具体地,我们的观点如下: 前期强势的美元将回归弱势震荡。10 月至今美元的强劲走势已透支联储加息和川普当选对美元的提振作用,点阵图 上调加息预期能否兑现存疑,难以持续支撑美元,叠加月底之前为主要央行的政策空窗期、本周将公布的 12 月非农 就业数据和议息会议纪要也难超市场预期,预计美元在 1 月将回归弱势震荡。从全年来看,川普上任后的诸多未知 因素将持续扰动全球汇市,汇率波动在 17 年将进一步加剧,但不论美国基本面还是川普制造业立国的施政纲领都不 支持美元中枢的大幅上行。 人民币汇率压力暂缓,但贬值预期和资本外流不时加剧的困局难解。随着美元步入弱势调整期,人民币汇率的被动 贬值压力将相应暂缓,但展望全年,当前贬值预期和资本外流不时加剧的困局仍亟待破局。17 年中美汇率和贸易博 弈势必将全面升级,汇市波动加剧将难以避免,在当前的汇率机制下,每一次美元的走强都伴随着人民币贬值预期 的升温和资本外流压力的加剧,如此局面难以承受汇市波动加剧的持续冲击。 资本管制收紧将成为常态,汇率机制也有望再修正。资本管制方面,对企业跨境资本流动的监管已显著收紧;个人 5 万美元的换汇额度无从改变,但明确要求不得用于购房、权益投资、分红险等非尚未开放的资本项目,换言之, 藏汇于民可以接受,但蚂蚁搬家式的资本外流将越发困难。汇率机制方面,当前汇率机制期待以时间换空间,实现 兑一篮子货币和美元的双贬值,但在汇率波动加剧的当下,真正盯住一篮子货币、同时增加对美元的双向波动或是 更优的选择,因为唯有双向波动才能真正抑制贬值预期的持续发酵。 【固收 屈庆债券团队】一月资金面和汇率压力依然很大——华创债券日报 20161231 利率债策略:近期配置需求和期货带动国债现货收益率下行,但我们认为随着期货贴水修复,期货上涨动能明显减 弱。四季度央行货币政策依然保持稳健,中期看为了给金融去杠杆营造良好环境,货币政策放松的可能性很低,此 外一月份资金面波动和人民币贬值压力需要各位警惕,建议投资者保持谨慎。 第一,周五央行出于跨年考虑,结束连续五天的净回笼,当天净投放 1000 亿元,交易所资金利率也有明显下行,现 券利率在期货带动下先下后上。但我们发现周五期货价格上涨动能明显减弱,一方面是因为随着本周期货大涨,此 前期货贴水幅度得到明显降低,另一方面,进入一月仍然面临很大的不确定性,具体包括以下方面: (1)我们估计 一月面临的资金缺口大约在 4.1 万亿左右,且资金压力主要集中在一月后两周,巨大的资金缺口将导致资金面波动 加大,对债券市场造成冲击。 (2)近期美元指数企稳,在岸人民币汇率压力有所减轻,但离岸人民币贬值幅度压力 依然很大,而且离岸资金利率明显上升。考虑到明年美元进入加息周期,川普将于一月上台,届时相关政策落地可 能更一步加剧人民币贬值压力。 (3)资金利率中枢已较前期明显抬升。我们认为现在的情况和 13 年钱荒时资金利率 从高点回落后很类似,利率中枢依然不低,因此需要警惕后期资金利率中枢的变化。 第二,四季度央行货币政策依然保持稳健,为金融去杠杆营造良好环境。周五央行货币政策委员会召开第四季度例 会,会议对目前国内外经济形势和国内货币政策实施进行了总结: (1)四季度会议将美国经济定位由三季度的温和复苏变为复苏有所加快,同时也认识到新兴经济体经济面临更多挑 战,二者都说明随着美国经济持续复苏,在川普财政刺激和反贸易全球化政策主张下,世界经济面临更大的不确定 性。 (2)会议将三季度“国内货币政策主动松紧适度。保持适度流动性”改为“国内货币政策主动松紧适度保持中性。。 。 维护流动性基本稳定” ,说明了央行货币政策将更加稳健,为金融去杠杆营造紧的资金环境。 (3)会议删去了降低融资成本的表述,说明了随着融资主要来源贷款利率的不断下行,现阶段降低企业融资成本已 经不是央行首要考虑任务。去杠杆防风险成为央行首要目标前提下,未来货币政策边际收紧的可能性明显提高。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 晨会纪要 信用债方面,我们认为,去产能对产能过剩行业龙头信用资质的提振作用有望在 2017 年继续演绎,而资质较差的中 小企业 2017 年则将面临更为严峻的债务风险,产能过剩行业信用资质分化的格局 2017 年将大概率进一步加剧。目 前我们认为在利空因素并未出现根本缓和的背景下,调整依然难言结束,我们建议投资者暂缓布局,等待市场充分 调整后过剩行业龙头债更好的介入时机。 2017 年去产能有望进一步加码扩围,产能过剩行业基本面改善或将延续。根据媒体报道,在今年煤炭钢铁出清过剩 产能任务超额提前完成的基础上,2017 年,去产能将加码并扩围。据悉,2017 年煤炭、钢铁行业去产能数量指标或 增加一成以上,同时,去产能范围将扩展至水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业。无独有偶,12 月 30 日国家发展改 革委和国家能源局联合发布的煤炭工业发展“十三五”规划也提出,未来每年化解淘汰过剩落后产能 8 亿吨/年左右, 通过减量置换和优化布局增加先进产能 5 亿吨/年左右。 由于今年产能去化效果好于预期,去产能带来的价格上涨对行业盈利改善起到了显著的推动作用,2017 年钢铁、煤 炭行业去产能有望进一步加速推进。这一方面意味着产能过剩行业信用资质分化的状况将进一步加剧,中小企业或 将面临更为严峻的生存困境,破产兼并重组或将加剧,行业龙头企业盈利的改善仍有望延续,信用资质也将进一步 好转;另一方面,产能的加速去化也将进一步加剧推动大宗商品价格的上行。此外,考虑到去产能明年有望向水泥、 玻璃、电解铝和船舶等行业扩展,明年供给的收缩也有望加剧这些行业价格的上行压力,叠加海外大宗价格上涨带 来的输入性通胀压力,明年通胀压力由 PPI 向 CPI 传导的趋势不容忽视。 【固收 屈庆债券团队】 2017 打新收益依然丰厚,关注 15 大重债亏损换股——华创债券打新和私募 EB 周报 20170103 打新策略:2016 年 12 月 30 日上周五证监会公告 12 月第 5 批(全年第 26 批)暨 2016 年最后一批新股批文。本批 数量不多,规模也不大,5 只网下新股预计募资规模不超过 26 亿元。但也表明了目前每周一批的发行节奏风雨无阻。 根据多方信息,预计 2017 年新股发行目标 600 只左右,若以 1 个月 4 批计,平均每批 12-13 只,维持最近 2 个月的 发行节奏。根据目前排队名单,已受理已反馈已预披露更新的公司数量共有 617 家(至 2017.1.1)。另外辅导备案 登记受理的有 935 家。新股供给充足。 目前已过会尚未发行名单仅有 58 只(至 2017.1.1) ,超过 20 亿募集规模的只有重庆建工 1 只。放宽到排队名单(617 只) ,预计发行股数在 10 亿以上的有 14 家,都处于已受理状态。再放宽到发行股数 5-10 亿,还有 8 家公司。若按 照 2017 年 600 只的发行量,估计都可能发出来。 2017 年大票的供给未必能保证每批一只,但预计每月 2 只的大票量或能满足。 近期新股中签率总体保持稳定,3000 万沪市和深市 A 类配售对象数量基本不变,大约为 1600 多和 1300 多。5000 万 沪市和深市 A 类配售对象数量基本保持在 1000 个,但沪市个人投资者数量增长很快,一周时间内增加 200 个。 以 12 月第一批新股为例,调整 A 类中签率平均为万分之 0.82,调整 B 类中签率平均为万分之 0.7,调整 C 类中签率 平均为万分之 0.21。12 月第二批新股的中签率水平也保持稳定。 测算 2017 年新股增强收益。近期新股开板较早,略微调低涨幅预期。 假设平均每批 A 类小票中签金额为 25 万元,小票涨幅空间 300%,每月 4 批;A 类大票中签金额为 25 万元,大票涨 幅空间 100%,每月 2 只。 对应 A 类全报打满 1 年净赚金额 25*300%*4*12+25*100%*2*12= 4200 万 3 亿股票基金增强收益 14%,10 亿打新基金增强收益 4.2% A 类打新收益依然非常丰厚,尤其是对小组合。增强收益与底仓波动之间需要权衡。 打新基金作为多策略基金,除了获取打新确定性收益外,债券策略和股票策略非常重要。债券方面及时调整仓位、 久期和品种,把握好节奏。在极端情况下,定开型产品还是具有一定优势。 C 类超过 10%以上收益还将吸引资金不断进入,动态均衡仍在进程中。保险资管优越性超越券商资管等通道,数量还 将进一步增加。 具体请参考 2016.12.31《固收多策略,锦上又添花——2017 年华创债券类固收投资策略报告》。 私募 EB 一级和二级信息:根据上交所、深交所网站公开信息,最近一周深交所和上交所有较多新增项目。深交所这 边,16 国轩 EB、16 鹰高 EB、16 富煌 EB、16 硕贝德 EB、16 西王 EB 等 5 个项目已受理。上交所这边,16 盛屯 EB 已 受理。近期各投行项目报备十分积极。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 晨会纪要 私募 EB 二级市场:更新目前已经进入换股期且还未到期结束的私募 EB 信息。截至 12 月 30 日,共有 5 个有浮盈, 15 首旅 EB 浮盈 20%,15 新钢 EB 浮盈 13%,16 山田 01 浮盈 9%,16 卓越 EB 浮盈 11%,16 万泽 01 浮盈 8%。 注意到 15 大重债的正股大连重工在 2016 年 12 月 28 日发布关于控股股东可交换债换股完成的公告。值得注意的是 15 大重债最新换股价为 5.06 元,而 12 月 26 日收盘价 4.43 元,前 20 日均价 4.49 元。若投资者选择在 12 月 27 日 换股则亏损 12.5%。 比较难以理解最后 3 亿投资者的换股行为,尽管错过了最佳换股时期,但持有至到期至少可以获得本息兑付,为何 选择兑现浮亏而换股。背后可能有更多原因需要挖掘。 【汽车 欧子辰团队】新能源汽车补贴调整方案点评:预期之内,靴子落地 事件 2016 年 12 月 30 日,四部委下发了《关于新能源汽车推广应用财政补贴的通知》(下简称《通知》 ),等待了近一年 的新能源汽车补贴方案在 2016 年的最后一个工作日正式落地。 点评 1、调整方案在预期之内,靴子落地成为企业定心丸 此次补贴方案在年底落地,执行时间是 2017 年 1 月 1 日,在时间点上与 15 年出台的 2016 年补贴政策(基于 16-20 年补贴规划)形成无缝衔接。2017 年出售的车辆将按照新补贴政策申请补贴。调整内容与网传版本基本没有差异, 可以说完全处于资本市场预期之内,不会形成利空。补贴调整方案靴子落地成为企业定心丸,新能源汽车行业进入 有序的高速发展期。 2、新目录尚未出炉,补贴方案不影响一季度小冲量 十二月工信部装备司公布了第四批和第五批推荐目录,在新目录出来之前,这些车型都可以继续销售。预计 2017 年 一季度之后会有新的目录,届时将再度与第四、五批目录车型形成无缝衔接。历史上看,年底冲量、年初断崖式下 滑是新能源汽车行业的正常规律。但由于 16 年政策的不确定性导致留给 16 年的时间不多,新目录出台前的一季度 预计会有小冲量,而补贴政策调整方案的出台对于一季度小冲量不会有太大影响。 3、新能源汽车的补贴政策围绕提升产品质量和加强监管两个方向。 在产品质量方面,对 Ekg 指标、续航里程、电池性能都提出相应的要求,行业将加速向龙头集中,利好规模整车、 电芯龙头企业。在加强监管方面,除新车需要接入监控平台外,并且老车也需要补装。利好新能源汽车电子供应商。 《通知》要求非个人用户购买的新能源汽车申请补贴,累计行驶里程需要达到 3 万公里。这将对分时租赁提出更高 使用效率的要求。同时明确了地方政府推广主体地位,对地方政府在基础设施、资金管理、监管平台以及地方保护 四个方面提出了要求。 4、退坡 2019-2020 年在现行标准上退坡 20%。目前考虑地补之后,补贴可以覆盖电池成本。取消了之前网传的 2018 年退坡, 补贴少退坡一次,利好新能源汽车全产业链。 投资建议:底部已久,建议积极布局新能源汽车板块,自下而上为原则选择优质标的。补贴下滑、电池降价的预期 已经很大程度上反映在目前板块估值水平。政策落地不确定性消除之后,行业进入有序高速发展期。重点关注 17 年 销量增长主力 A00 级乘用车、物流车板块,推荐动力电池与物流车龙头坚瑞沃能、配套物流车与 A00 车型三元圆柱 电池澳洋顺昌,建议关注金马股份、新海宜、江淮汽车、星源材质、亿纬锂能等。 【汽车 欧子辰团队】九问新能源汽车补贴新政 2017 年 1 月 1 日开始执行的新能源汽车补贴方案在 2016 年的最后一个工作日正式落地。内容基本在预期之内,2017 年开年第一个工作日伴随着从 1 月 2 日下午开始各大券商的电话会议开始。本周我们的周观点聚焦这一事件,内容 方面,新能源汽车补贴方案、推荐目录的基本情况不再过多涉及(之前我们已经解读的很充分) ,而是以解答投资者 普遍关注的一些问题为主。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 晨会纪要 1、为什么明明新的补贴政策相比 2015 年推出的 16-20 年补贴规划下滑较多(对某些车型有大幅度下滑) ,但资本市 场(尤其是卖方)依然不认为是利空而解读为利好? 这是新关注新能源汽车板块的投资者所普遍感到困惑的问题。虽然新补贴方案较之老方案有所下滑,但如果持续关 注下动态地看,未来补贴方案的向下调整从 2016 年初就是一个预期逐步下调的过程。补贴方案的修改贯彻 16 年全 年,16 年新能源汽车的生产销售也受到了较大影响。网传的调整方案至少有四个以上的版本,随着时间的推进,网 传方案持续指导投资,最新一期的网传补贴调整版本与最终出台版本相比基本没有太大差异,实际上还更加严格。 因此,最终出台的方案至少不会低于市场预期,政策在 16 年最后一个工作日靴子落地,17 年企业生产销售进入理 性高增长节奏本身就是利好。因此,不能够静态的将新规与 15 年相比,而应该动态的将新规(确定性、科学合理) 与最新一期网传版本相比(不确定性、相对更加严苛)。 2、这次出台的补贴方案与补贴目录之间的关系? 简单通俗的说:补贴方案代表了一辆特定车型能够拿到多少补贴,而补贴目录规定了哪些车型可以拿到补贴。补贴 方案中会具体规定新方案的执行时间,如本次方案从 17 年 1 月 1 日起执行,而一款车型上了推荐目录代表着其拥有 了获得补贴的资格,二者在时点上并无关系。如假设一款物流车型在 2016 年 12 月初进入第四批目录并开始实现销 售至今,则理论上讲,在 17 年 1 月 1 日之前,可获得 16 年补贴,之后可获得新政策下的补贴。新能源汽车推荐目 录目前已发五个批次,未来短期内会有一批新的目录(替代前 5 批目录) 。第四、第五批目录车型因为目录发布时间 距新目录出台时间较短,预计进入新目录难度不大。新目录出台时点目前一说是在一季度末,另一说法是在一季度 中旬。 3、增长趋势判断一:客车回归理性 新能源客车行业经历了 15 年 6-8 米轻客的非理性爆发之后,16 年开始回归理性。虽然市场空间有限,预计 2017 年 实现销售 8-10 万台,同比范围持平,但 6-8 米车型占比下降后单车带电量或有所上升。 4、增长趋势判断二:物流车是最大增长点之一 新能源物流车 16 年 1-10 月销量受目录影响巨大,目录放开后实现爆发。考虑到新目录出台前第四、第五批目录持 续有效,新目录出台之后新目录车型能够实现销售无缝衔接,一季度同比上看依旧有小冲量。我们维持对该板块的 看好。目前市场对于 17 年物流车销量的一致性预期大概在 5-15 万辆规模(悲观 5 万,乐观 15 万),按平均 10 万算, 我们乐观的判断,一季度销量出炉就会超大家预期,届时市场会上调全年销量预期。 5、增长趋势判断三:乘用车关注 A00 级乘用车高速增长 2017 年新能源乘用车我们主要看好 A00 级乘用车高速增长,原因如下:首先,对于插电式混合动力乘用车而言,我 们认为上海市牌照需求拉动的边际改善空间在减少,而车型本身相对普混、传统乘用车而言竞争力有限。其次,A 级乘用车仍有较高增长,但与插电混车型同理,限牌城市牌照需求边际增量不大,其主要的增长点依旧来自于二、 三线城市购买与运营需求。而对于 A00 级乘用车而言,一方面其主要市场就在于二、三线城市购买与运营需求,另 一方面政策对于低速电动车规范的趋严,也直接利好其消费升级车型(A00 级乘用车) 。 6、中期来看,补贴的下滑主要由谁来承担? 在我们的上下游商业模型中判断,如果划分为上游(电池为核心) 、整车制造、用车(包括购买与运营)三大板块, 则终端购买车辆成本不会有大的变化(否则需求骤减),整车制造盈利能力会受到影响,但不是主要影响。补贴的下 滑,更多的由上游来承担,直接的体现是电池价格下降(降价也会向上下游去压而不是电池厂完全自身承担)。对于 上游而言,以产定销的时代已经过去,以销定产的大时代正式来临。 7、如何看待补贴拨付模式的变化? 2017 年起,补贴拨付由 2015 年的部分事前预拨改为全部事后拨付。也就是说,理论上年初卖出的车型拿到补贴都 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6 晨会纪要 要等待一年的时间。乍一看,车企将承担更大的资金压力。但实际上,2015 年事后拨付部分在 2016 年底才逐步拨 付,2016 年补贴已经事实上全部事后拨付。另一方面,在 2015 年行业爆发,上游供不应求之时,整车厂的应收账 款是无法转化为对上游的应付账款的。而随着上游产能放出,瓶颈打开,产业链将在一定程度上共同承担补贴账期 压力。同时,新补贴落地带来两个结果,一是单车补贴减少,二是发放开始规律。补贴发放有章可循之后,企业将 拥有更多的融资选择。 8、为什么说 2018 年补贴不退坡是利好? 2018 年补贴维持 17 年标准不退坡,在前期网传版本中未曾提及,正式文稿发出,实属惊喜。给予了产业链上下游 企业更多的喘息时间,成本下降的节奏可以更加有条不紊。 9、企业用车年运行里程 3 万公里的规定如何解读? 该政策是未来影响物流车与运营用乘用车的主要压力点。对于运营用乘用车而言,目前采用 2 小 b 的租赁模式电动 车(主要是专车,这也是我们重点看好的新能源汽车市场)完成这一目标无任何压力,而分时租赁车型压力就会比 较大。对于运营用物流车而言,年运营三万公里意味着扣去休息日,单车日行驶里程需做到近 100 公里,这是极难 完成的。我经常在路演中举一个通俗易懂的例子:假设我在一个小镇推广运营 100 辆物流车,在 2015 年时,我选择 囤 70 辆车(谋补) ,跑 30 辆车,单车日行驶里程 100km,补贴给力,盈利最大化;而在 2016 年政策趋严下,屯车 非法,我选择 100 辆车全部跑起来。假设下游需求未出现增长,则单车日行驶里程降至 30km;由于下游单车运营时 间降低,盈利能力降低,但上游生产环节依旧不受影响;2017 年新政下,单车需要跑够,我选择 100 辆车每辆车每 天跑够 100km;依旧假设下游需求未出现增长,则其中 30km 拉货,70km 空驶。空驶导致下游单车运营可能出现亏损, 但上游生产环节依旧盈利。 当然,这个例子只是为了帮助大家理解在总需求不变的情况下运营推广数量与单车平均需求之间的动态关系。3 万 km 的运营里程要求压力会比较大,而随着总需求稳定增长,这一压力会逐渐缓解。 总结: 新能源补贴政策的内容基本处于预期之内,靴子落地本身就是利好。补贴下滑、电池降价等利空因素已经反应了半 年时间,新能源汽车板块处于底部区间。这一位置我们重申看好新能源汽车行业,主要看好物流车、A00 级乘用车 龙头企业与上下游相关。推荐新能源物流车电池与运营龙头坚瑞沃能(沃特玛) 、A00 级乘用车电池供应商澳洋顺昌, 建议关注金马股份、新海宜、江淮汽车、星源材质、亿纬锂能等。 【电新 黄斌团队】补贴调整终落地,分水岭后见真章—补贴方案点评 事项 30 日财政部等四部委发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,对于 2017 年-2020 年补贴政策提 出以下调整: (1)提高推荐车型目录门槛并动态调整; (2)在保持 2016-2020 年补贴政策总体稳定的前提下,调整新能源汽车补贴标准; (3)改进补贴资金拨付方式。 点评 1、发布时间、内容符合预期 与网传版本相比( 《2017 新能源汽车补贴政策尘埃落定,乘用车补贴变化不大》),正式发布的文件内容基本一致, 补贴标准普遍下调(尤其是客车) ,行业以 2016 年补贴调整方案的落地为分水岭,2017 年后比的是硬实力。不同之 处在于非快充纯电动客车补贴上限由 23 万提高至 30 万,不过根据草根调研及网上流出信息来看,上调至 30 万的内 容也基本在预期之内。 2、在 2017 版本推荐车型目录出台前,2016 年发布的五批推荐车型目录大概率仍可正常销售 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 7 晨会纪要 由于引入能量密度、百公里耗电量、续驶里程门槛等新的要求,2016 年发布的共五批推荐车型目录在 2017 年大概 率要做调整,调整前,五批推荐车型目录中满足新标准要求的车型仍可正常销售(比如客车续驶里程大于 200km, 动力电池系统能量密度大于 85Wh/kg) ,但是补贴标准按照新标准执行。 3、2017 年一季度物流车销量有望超预期,但整体销量大概率依然是前低后高 通知明确了新补贴办法的执行时点(2017 年 1 月 1 日),明确了补贴资金拨付的方式(由事前预拨改为事后清算), 叠加春节、地方政府采购周期等因素,2017 年销量或仍将前低后高。决定车企是否抢装的核心依然是车企的生产意 愿(供给端)和消费者的采购意愿(需求端) 。根据新的补贴办法,假设乘用车、客车、物流车的电池系统采购成本 分别为 1800、2000、1800 元/kWh,考虑 50%配套的地方补贴,除乘用车车型外,2017 年财政补贴依然足以覆盖动力 电池系统的采购成本,因此纯电动客车、物流车企业对此类车型的生产意愿依然较强烈。然而由于补贴资金拨付改 为事后清算对车企现金流的压力,加上地方政府采购公交车一般在每年 4 月以后,因此一季度销量有望超预期的为 物流车。 纯电动物流车的成本敏感特点决定了车企对于低成本电池系统方案的青睐,因此圆柱形 18650 电芯可能成为车企优 先的选择。关于国标中针刺实验的必要性的讨论由来已久,其中圆柱形电池通过针刺实验要求的难度较大。而在新 的补贴办法取消了对电池针刺安全的要求( “电动汽车用动力蓄电池安全要求及试验方法(标准号 GB/T 31485-2015, 6.2.8、6.3.8 针刺试验暂不执行” ) ,对圆柱形电池供应商是实质利好。 4、新补贴办法鼓励技术进步,看好高镍三元、硅碳负极、新电解质 新的补贴标准导致整车企业补贴明显缩水,尤其是纯电动乘用车,其补贴不能完全覆盖电池系统采购成本,因此电 池供应商可能面临较大的成本下降压力。 解决途径有二,一是扩产以发挥规模优势(每年对成本下降的贡献约 5-10%); 二是保持单个产品生产成本基本不变的情况下提高产品能量密度,以降低单位 Wh 生产成本。第二种途径是目前电池 企业正在集中力量突破的,比如 CATL 的目标是 2020 年单体电池能量密度 350Wh/kg,成组后 240Wh/kg 以上,比目 前主流电池系统能量密度翻一番(120Wh/kg) ,若每个单体电池生产成本保持不变,则单位 Wh 生产成本就有望下降 50%,在补贴完全退出时依然具备与燃油车可媲美的竞争力。能量密度的提升对高镍三元正极材料、硅碳负极等利好 显著,而新的正负极材料的应用又利好 LiFSi 等新的电解质的商业化进程。 对于纯电动客车来说,其能量密度的提升大概率沿着“磷酸铁锂电池+系统轻量化→三元电池”的路径,短期内利好 轻量化结构件供应商,随着三元电池安全问题的解决,长期看对三元电池及材料亦形成利好。 5、燃料电池车型支持力度不变,利好相关车型开发及供应商 新的补贴标准与网传版本一致,支持小电堆+大电池的方案(电堆功率占比≥30%),而且不要求地补不超过国补 50%, 政策友好度高,11 月金华青年的燃料电池专用车的产量数据(501 辆)也进一步证实燃料电池车型的技术成熟度已 明显提高。预计随着金华青年、宇通、北汽福田、佛山飞驰、上汽等燃料电池相关车型进入 2017 年推荐车型目录, 2017 年燃料电池车型销量有望进入快速放量期,推荐具备电堆等核心零部件供应能力相关标的。 6、投资建议:十三五规划、5L/100km 油耗目标等要求下,2020 年前行业复合增速仍将维持在 40%以上水平,我们 看好规模效应及技术进步带来的龙头企业市占率提升。 【推荐标的】 白马组合:国轩高科、胜利精密、东方精工、大洋电机; 黑马组合:亿纬锂能、华友钴业、新纶科技、坚瑞沃能。 【电新 黄斌团队】周报:补贴调整终落地,分水岭后见真章 行业观点及投资组合 一、新能源汽车 30 日财政部等四部委发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,补贴调整方案终落地,不同车型 补贴标准均普遍下调(尤其是客车) ,行业以 2016 年补贴调整方案的落地为分水岭,2017 年将进入结构深化调整、 健康有序发展阶段。 1、2017 年一季度物流车销量有望超预期。 根据新的补贴办法,除乘用车车型外 2017 年财政补贴依然足以覆盖动力电池系统的采购成本,因此纯电动客车、物 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 8 晨会纪要 流车企业对此类车型的生产意愿依然较强烈。考虑补贴资金拨付方式变化、地方政府采购周期等因素,一季度销量 有望超预期的为物流车。 2、新补贴办法鼓励技术进步,看好高镍三元、硅碳负极、新电解质。 新的补贴标准导致整车企业补贴明显缩水,电池等核心零部件供应商可能面临较大的成本下降压力。除了进一步扩 产以发挥规模优势外(每年对成本下降的贡献约 5-10%),在保持单个产品生产成本基本不变的情况下提高产品能量 密度,将更有效地降低单位 Wh 生产成本。能量密度的提升将加速高镍三元正极材料、硅碳负极、新型电解质的商业 化进程。 3、燃料电池车型支持力度不变,利好相关车型开发及供应商。 新的补贴标准支持小电堆+大电池的方案(电堆功率占比≥30%),而且不要求地补不超过国补 50%,政策友好度高。 预计随着金华青年、宇通、北汽福田、佛山飞驰、上汽等燃料电池相关车型进入 2017 年推荐车型目录,燃料电池车 型销量有望进入快速放量期,推荐具备电堆等核心零部件供应能力相关标的。 4、投资建议:十三五规划、5L/100km 油耗目标等要求下,2020 年前行业复合增速仍将维持在 40%以上水平,我们 看好规模效应及技术进步带来的龙头企业市占率提升, 【推荐标的】 白马组合:国轩高科、胜利精密、东方精工、大洋电机; 黑马组合:亿纬锂能、华友钴业、新纶科技、坚瑞沃能。 二、电力设备 关注配网设备领域公司沿产业链业务扩展。 近来配售电网领域政策频出,权限逐步放开。配网设备上市公司依靠自身技术、客户、渠道、融资优势,开始逐步 拓展业务,提前布局市场。我们认为,配网设备领域市场集中度低,配网设备上市公司逐步面临增长天花板,因而 诸多公司开始依靠自身融资、技术、客户渠道等优势快速向产业链延伸扩展,形成相对综合性的配网业务公司,打 开新的增长空间。随着配售电市场的逐步放开,传统业务有望得到带动,新增业务凭借卡位优势受益。 【推荐标的】 1、转向配售电园区运营。代表:恒华科技、合纵科技、双杰电气,以自身传统业务为基础大力布局配售电业务;2、 横向并购外延,完善产品门类,代表:金冠电气(拟并入南京能瑞自动化)、合纵科技(并入湖南雅诚,江苏鹏创) 、 九洲电气(与哈工大在铅炭电池领域合作) ;3、转向新能源发电运营,代表:九洲电气(拟并入两风电场,后续开 展运营业务) 。 三、电改 1、增量配网示范项目落地,电改进入第二个爆发期。 根据媒体报道,首批 103 个增量配网项目获得国家发改委批复,这是电改推进过程中的另一个重要时间节点,将电 改推向全面落地的新阶段。这些项目的成功落地加速电改红利落地,释放千亿规模以上配网设备投资、电网运营、 售电服务等投资需求。 2、电改 9 号文提出“放开增量配电投资业务” ,为拥有配网资产的工业园区、新建园区参与配售电改革提供条件。 首批增量配网示范项目以工业园区、经济开发区、产业园区、新城(区)为主,共有 69 个项目属于本类,占比规模 为 69%。从区域分布看,江苏、浙江、甘肃、云南、福建、重庆、北京等经济发达省份、资源富集地区、改革活跃 省份申报项目数量最多,这些地区(江浙沪、京津冀、南方区域)将是改革活跃地区。 3、根据我们调研,新增配售电公司股权结构以“地方政府+热电企业+电力设备(施工设计)公司(+电网企业)”为 主要模式。 政府控股为配售电牌照的获取提供保障,热电公司是稳定的售电来源,设备公司则在用户的开拓上有先天优势,电 网企业的进入既可以为配电提供保底服务,又可以调动原有的存量客户资产。 4、从配售电公司商业模式看,收入来源主要包括:配网费、代理电费价差、节能等增值服务、金融资产服务、交易 竞价服务、其他政策性收入。经过测算,一些示范项目投资收益率可以达 10%。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 9 晨会纪要 5、投资建议:增量配售电市场放开打开配网设备市场,配网升级利好设备龙头,相关标的北京科锐、国电南瑞、合 纵科技;基于电改进程加速,电力市场交易方式将发生改变,发(配)售、配售一体模式最具竞争力,推荐涪陵电 力、文山电力、广安爱众;园区类售电公司可以通过存量配网项目收购,打造配售一体的经营模式,扩大售电市场 规模,相关标的科达洁能。 四、本周投资组合 1、胜利精密(20%) :低估值隔膜行业龙头,智能装备和湿法隔膜业务有望迎来高速增长夯实智能制造基础,湿法隔 膜产能投放提供极大业绩弹性; 2、东方精工(20%) :拟收购动力电池系统集成企业普莱德,通过合资等方式与上游(电池) 、下游(整车)实现利 益绑定,业绩有望超预期; 3、涪陵电力(20%) :国网配网节能服务唯一上市平台,配网节能市场启动伊始,业绩增长空间巨大,存在资产注入 预期; 4、文山电力(20%) :南网所属配售电公司,配网有绝对优势; 5、金智科技(20%) :中金租大资金支撑,智慧城市与智慧能源双轮驱动,定增价格倒挂。 【通信 束海峰团队】又一现象级数据:两千万直播,王菲背后的公司 事件 2016 年 12 月 30 日,王菲“幻乐一场”演唱会在上海举办。数字王国、腾讯视频和微鲸 VR 联手打造 VR 直播,为场 外粉丝提供“身临其境”的观看体验。30 元的入场券,阻挡不住粉丝的热情,微鲸 VR 有 9 万+用户观看;腾讯直播 平台累计有 2000+万用户观看,VR 直播预约用户超 200 万。 结论 王菲这场跨年 VR 演唱会是微鲸 VR 既中国国足 VR 直播后再次将 VR 直播应用于顶级娱乐项目!备受瞩目的 2017 年春 晚也将进行 VR 直播。在体育赛事、热点新闻事件、演唱会、发布会等领域,VR 直播广泛应用,网红也纷纷尝试 VR 直播。目前国内已经有 20 余家 VR 直播平台,传统的 OTT 直播平台(200 多家)也逐渐支持 VR 直播功能。所以可以 预见 VR 在直播领域的应用将会率先爆发,而 VR 直播的大带宽,低延时,潮汐现象都决定了通信行业新的一波革命 性的需求,其中 CDN 作为卖水者将长期受益,基建的 DCI,SDN,以及光通信的需求将会优先被拉动!建议重点关注 A 股相关公司 CDN:网宿科技,高升控股,金刚玻璃 DCI:高升控股,华星创业 SDN:紫光股份,振华科技,星网锐捷 光通信:光迅科技,烽火通信 分析 一、VR 直播继续拉动流量高速增长,CDN 行业长期看好 此次直播最大的亮点就是微鲸采用 4KVR 直播推送,带宽需求为 20Mbps,相比腾讯 OTT 的 1080P 直播的 6Mbps,4K 带宽 消耗接近 4 倍。 根据 CNNIC 2016 年 7 月发布的《第 38 次中国互联网发展状况统计报告》 ,中国已有 200 多家直播平台,直播用户数 达 3.25 亿,占总体网民的 45.8%。而高盛 2016 发布的 VR/AR 产业报告中提到,2025 年 VR 直播市场空间达到 41 亿 美元.可见这次王菲演唱会的 VR 直播是国内里程碑事件.不仅意味着国内直播已经有条件迈入 VR 阶段,更会为中国的 流量持续高速增长带来新动力。 根据调研,此次微鲸 9 万 VR 直播主要两家供货方为高升控股和网宿科技,腾讯 2000W OTT 直播主要是腾讯和网宿,因 此可见,国内几家 CDN 公司都已经未雨绸缪开始在布局面向未来的 CDN 场景.强烈推荐为 VR 直播提供 CDN 解决方案的 A 股公司,高升控股和网宿科技,同时建议关注提供 CDN 优化方案的金刚玻璃。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 10 晨会纪要 二、兵马未动粮草先行,VR 将对承载网引来新的革命 VR 比起传统的上网和视频,有几个更为明显的特点: (1)VR 典型的大象流,家庭千兆势在必行:以前的大象流或许只在 DCI、城域出口、骨干网存在,而 VR 则会是贯 穿整个城域网、接入网的大象流,传输一路极致体验的 VR 内容就会需要端到端几个 Gbit 带宽,而且这个带宽是一 直延伸到用户家里的。这意味着目前国内率先启动的北上广家庭千兆宽带入户是势在必行。随着家庭终端侧的千兆 升级,将会由 Wi-Fi 全面进入 WiGig 时代,还会带来对 10G/40G/100G PON 大面积部署,城域网会引入 10T 量级单 板,PB 级交换设备。这些都会直接支撑 A 股光通信行业的长期成长,利好光迅科技,新易盛,烽火通信等! (2)VR 网络流量潮汐现象更明显,弹性网络是刚需:受限商业模式和 VR 设备本身的限制(长时间佩戴,容易产 生头晕甚至晕厥等不适感) ,VR 用户的持续在线时间不会太长,这样的业务特征,又加上本身的大象流特征,必然 造成流量的波峰和波谷差别更大。对于汇聚整个城域的 BRAS/CR 设备,以及承载这些流量的链路,动态申请链路资 源、设备能力按需弹性扩缩容就是一个非常重要的特性。因此网络侧必须加快 NFV/SDN 的改造,已满足网络承载更 低成本,更具灵活性的按需调度能力。看好 A 股拥有 SDN 相关技术的振华科技,星网锐捷,紫光华山! (3)VR 对时延和丢包率的要求更高,DCI 与 SDN 结合,CDN 下沉是主要优化手段:时延,从端到端角度来看,除了 本身由于距离产生的光在光纤的传输时延,影响更大的是设备在转发引入的转发时延。路由设备在转发时,是一个 存储、转发机制,当流量突发引起入方向或者出方向排队,就会引入较大的排队时延,而在尽力而为、统计复用的 IP 网络中,拥塞排队是不可避免的。为了减少这样的拥塞几率,让内容更加贴近用户,是减少几率发生优化传输网络 最主要的方式。其中通过 DCI 方式连接东西向的 IDC 到 IDC 的流量,通过 CDN 下沉,以及通过 SDN 的优化都是解决 链路延时的主要手段。A 股中拥有 DCI 能力高升控股,华星创业值得重点关注!网宿科技已经在 CDN 下沉上完成了 提前的布局! 总之,罗马不是一日建成的,要到达极致的 VR 体验,整个产业链需要一个持续的、缓慢的爬坡过程,无论是终端、 网络、内容,还是潜在用户的培养。既然 VR 是未来社会的一个重要业务,兵马未动,粮草先行,作为运送内容的 管道,就需要提前分析 VR 业务与当前管道的差距,做到承载网络先于业务 ready,为保障 VR 业务顺利发展做好 如下准备: 1.超大带宽 2.网络容量动态自适应 3.网络能力进一步灵活开放(组播等) 4.与业务协同(按需服务定制、差异化传输) ,网络对业务不再是黑盒 【军工 姚婕、周佳莹】周报:2017 年军工行业投资策略:蓄势待发,等风来&年度推荐标的:中直股份 板块一周回顾 2016 年第 53 周,上证综指上涨 0.24%,收于 3103.64 点;中证军工指数下跌 0.20%,跑输大盘。相对收益率为-0.44%。 2016 年国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深,累计跌幅为 22.69%,跌幅位列第五。同时,我们整理了核心 军工标的的融资数据,选取了 2014 年 4 月至今的变化值,目前融资余额 250 亿元,仍相对较高。 2017 年军工行业投资策略:蓄势待发,等风来 我们认为,2016 年军工板块的下跌消化了高估值,为 2017 年的板块表现创造了空间,同时 2017 年外部不确定性增 强,对军工板块具有刺激性的事件数量将大幅度增加,而内部改革的继续推进也将继续成为板块的驱动力,因此我 们认为军工板块在 2017 年将有整体性的投资机会。 2017 年度推荐标的:中直股份(600038) 我们已于近期发表了两篇深度报告,分别就需求端(行业层面)以及供给端(上市公司层面)深度深入阐述了中直 股份情况。 我们认为,上市公司是军工中估值低的白马标的(2017 年 40X) ,而随着中航工业资本运作速度的提升(参见沈飞借 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 11 晨会纪要 壳黑豹案例的标志案例)以及明年预计列装需求极大的新型号 10 吨级通用型直升机将大概率实现列装、给上市公司 带来极大的关注并在未来几年贡献增量业绩。因此,2017 年将是中直股份蛰伏两年之后的大年,建议投资者积极关 注与布局。 核心观点 (1)整体观点:2017 年军工板块蓄势待发 2016 年,国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深,消化了前期(自 2014 年军工行情启动以来)有所透支的板 块估值,为 2017 年的板块表现创造了空间。同时 2017 年外部不确定性增强,对军工板块具有刺激性的事件数量将 大幅度增加,而内部改革的继续推进也将继续成为板块的驱动力,因此我们认为军工板块在 2017 年将有整体性的投 资机会。 (2)主线一——军工资产注入:对确定性的重估,推荐中航系 关于军工集团的资本运作,我们一向反对以单纯的股权关系和备考利润为分析依据得出简单粗暴的投资结论。我们 认为,军工板块发展至今,军品上市的稀缺性以及市场风险偏好降低以后,军工资产证券化的投资的风险在不断提 高而收益率在不断下降,因此必须重新审视军工资产证券化带来的确定性和收益率。我们认为在军工资产证券化时, 首要的考虑是估值相对合理,而后寻找确定性。我们认为确定性最高的首先是关联交易类资产(推荐中直股份) ,其 次是相关业务类资产(关注光电股份、中航机电) ,此外从逻辑合理性层面建议重点关注中航系后续资本运作。 (3)主线二——民参军:投资确定性高成长性好的标的 我们认为,在军工产业链中下层的分系统和零部件层级中让民营企业参与,是我国国防工业产业链重构的内在需求。 目前我国军工产业链中下层的高端元器件和新材料领域的国产化率低、亟待突破。我们认为民参军应关注公司成长 的长逻辑,重点关注信息化(主要是高端元器件) 、新材料等新技术领域的拥有良好成长性的民参军企业,推荐耐威 科技、大立科技。 (4)主线三——主题投资相关 主题投资一直是军工板块的投资逻辑之一,但此类逻辑并非军工行业本身内生性的变化,可以视作相对弱逻辑,其 发生的前提是在板块价位相对较低且走势相对低迷,且行情偶发性比较高,建议关注 2017 年特朗普上台后带来的地 缘政治方面的不确定性,包括台湾问题、南海问题等,以及军民融合、科研院所改制等相关政策的持续推进和阅兵 等板块性刺激事件,可以适当地提前进行配置与部署。 投资建议 我们认为军工板块在 2017 年将有整体性的投资机会,资产注入方面,推荐确定性最高的中直股份,以及具有壳公司 价值的飞亚达 A,建议关注光电股份、中航机电;民参军方面,重点推荐高端元器件领域的耐威科技、大立科技; 同时建议关注 2017 年地缘政治事件和相关政策落地带来的主题性投资机会。 短期推荐关注相对低估品种,包括传统的优质军工龙头中直股份(直升机板块上市平台),四创电子(低估值雷达龙 头) ,以及耐威科技(惯导+MEMS+航电的整体布局) ,银河电子(低估值高增速的民参军品种) ,大立科技(军用红外 器件龙头) 。建议关注雷科防务(背靠北理工的雷达信号处理专家) ,振芯科技(高爆发的研发型军工信息化企业)。 【金属 李斌团队】产业链调研:钛钴锗小金属上涨;环保趋严冶炼限产 一、板块行情回顾 随着期货降温以及步入冬季和圣诞节假期淡季,有色金属价格普遍回调,有色板块出现回调,涨跌幅居所有板块倒 数第七。 板块热点我们认为以转型股(和股转概念)为主,例如中钢天源、焦作万方、威华股份、*ST 合金等;前期的稀土 和钴出现较大回调。 二、产业政策及拐点事件 1、环保,黑灰色产能产量受限预期常态化! 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 12 晨会纪要 环保部发布《铅蓄电池再生及生产污染防治技术政策》和《废电池污染防治技术政策》公告。 2018 年起将开征环保税。12 月 25 日,十二届全国人大常委会第二十五次会议表决通过了《环境保护税法》。作为我 国第一部推进生态文明建设的单行税法, 《环境保护税法》将于 2018 年 1 月 1 日起施行。具体到税额标准,将以现 行排污费收费标准作为环境保护税的税额下限,规定大气污染物税额幅度为每污染当量 1.2 元-12 元;水污染物税 额幅度为每污染当量 1.4 元-14 元;固体废物按不同种类,税额为每吨 5 元-1000 元;噪声按超标分贝数,税额为每 月 350 元-11200 元。 第二批中央环保督察结束,万余家企业被责令整改!对北京、上海、重庆等 7 省市开始开展的第二批中央环保督察 进驻工作于 2016 年 12 月 30 日结束。截至进驻工作结束,7 省市已有 2682 人因环境问题被问责,被约谈人数超过 4000 人。万余家企业被责令整改,半数以上被立案处罚,总罚款金额达 2.4 亿元,近 300 人被行政或刑事拘留。 2、锗结束 2-3 年下跌,首现大幅上涨 根据百川资讯显示,12 月 27 日锗锭价格上涨 300 元至 7200 元/千克,涨幅达 4.35%,这是自 2014 年 8 月 29 日锗价 达到顶点 12100 元/千克之后开始下跌以来的当日最大涨幅。在经历了长达 2 年半的漫漫熊途,总共下跌幅度达 50% 之后,截至 12 月 27 日,累计已有 9.09%的涨幅。 3、新能源汽车补贴落地,钴补库继续推涨价格 钴价持续上涨,国际市场受圣诞节放假影响休市,国际钴价不变。国内商家针对钴产品价格继续上调,电解钴报价 到 27-27.5 万元/吨,钴粉报价到 28.5-29 万元/吨,金属产品报价上涨过快,市场成交情况一般。钴盐报价继续上 调,四氧化三钴报价到 18.5-19 万元/吨,订单稳定,上游生产企业惜售,下游询盘量有,现货难买,多数选择订购 期货。硫酸钴报价到 5-5.1 万元/吨,氯化钴报价到 5.7-5.8 万元/吨,对于后市价格变化,商家仍看涨后市。 4、钛矿价格攀升促使部分矿山计划复产 据了解,目前云南钛矿价格较年初的 450 元/吨上涨至 850 元/吨以上,价格达到近 2 年的相对高点。此价格已经升 至云南部分矿山的盈亏线之上,部分矿山因此计划复产。 5、镍供给预期 2017 年仍然吃紧,菲律宾出口尚未放松 2016 年年初至今,中国红土镍矿进口量约 3000 吨,环比下滑 10%。 我国镍矿进口依赖度非常高,自菲律宾进口占我国镍矿进口的 90%。在菲律宾环保整治一系列措施下,菲律宾镍矿 供应量受到影响。截至 12 月份,预计 2016 年从菲律宾出口到中国的镍矿总量为 4224 万吨,其中高品位镍矿 134 万 吨,占 3.17%;中品位镍矿 2214 万吨,占 52.41%;低品位镍矿 1876 万吨,占 44.41%。2015 年时高品位矿整体出口 到中国 777 万吨,今年下降了 600 万吨;中品位矿整体相对持平。目前,菲律宾环境与资源部(DENR)并未对此前 因环保整治叫停的矿山有解除禁止生产和允许出口的信号。因此,2017 年菲律宾出口中国镍矿可能会面临两种情况: 一是继续对此前没有通过审查的矿山采取禁止生产和出口的政策,仅允许目前已经通过审计的矿山和后续能够重新 通过审计的矿山继续生产和出口。二是允许目前已通过审查的五家矿山正常生产和出口,对此前未通过审计的各矿 山采取限制条件生产和出口,那么 2017 年菲律宾镍矿出口总量将继续呈下降趋势。 6、稀土指数成立且打黑仍在延续 2016.12.26 中国稀土价格指数发布暨稀交所指定合作机构授牌仪式召开。 按照工信部等八部委组织开展打击稀土违法违规行为专项行动要求,江西省自 2016 年 12 月至 2017 年 4 月,开展打 击稀土违法违规行为专项行动。 7、嘉能可表态 2017 逐步复产后,锌价下跌,冶炼加工费上涨 锌冶炼厂“减产”脚步迫近锌价跌势望暂缓。临近年末,锌冶炼厂“减产”步伐逐步迫近,主因:其一,利润收窄, 抑制炼厂生产积极性。进入 12 月,锌冶炼厂国产锌精矿到厂加工费(包括 28 分成)自高位 6000 元/金属吨附近快 速滑落,目前 4900 元/金属吨。冶炼厂实际加工费成本 4400-4800 元/金属吨(扣除副产品收益) 。随着锌价回落, 炼厂“2/8”分成减少,利润急剧收窄,部分厂家成本已开始倒挂。其二,原料紧张,影响炼厂产量。一方面,年内 锌精矿进口量减少,1-11 月锌精矿进口量累计 88 万吨(金属量)同比减少 40.2%。一方面,冬季北方矿企减停,据 悉内蒙赤峰,甘肃、新疆等地矿企已减停,而且南方部分矿企已完成年度计划产量,节前放假减产,国内矿供应将 逐步减少。另一方面,年底铁路运输滞缓,年末运输需求走高,但运力有限,部分北方矿源难运至南方地区。炼厂 生产压力增加。进入 12 月下旬,锌价持续回落并承压下跌,因炼厂检修减产等因素所致,现货市场到货量逐步减少。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 13 晨会纪要 上海、广东两地库存持续回落,上海库存目前已不足 9 万吨,创 2008 年 3 月以来新低水平。 8、黄金 1100 底部初步确认,人民币金价未显著下跌,美元指数高位盘整 美国加息后,美元指数在 102 附近震荡。而 Comex 金价则在$1120/盎司附近触底,持续了近一周的涨幅,收在 1150 附近。 但是以人民币计价的黄金鉴于人民币贬值,始终在 260 元/克震荡,并未出现显著下跌! 三、调研结论 1、西部材料——拐点已至,静待业绩释放 1)海绵钛、钛加工产能依然过剩,静待高端钛材需求放量 钛加工行业产能过剩,民用钛材业务毛利率极低,难以突破。公司钛加工产能一万吨, 目前产能利用率 50%左右。 供给高端航空钛材占比少,不足 10%;但公司已经进入供货体系,公司高端航空钛材产能有望释放。 钛行业短期难言反转,下游需求没有起色;产能依然过剩,国储库存几万吨。 2)核电控制棒、核电用稀有金属复合材料唯一供应商 非公开可研报告中核电控制棒项目预计投产第一年贡献净利润 3000 万左右。 公司是国内实现国产化的唯一企业。12 年进入供货体系,目前供应的是二代及二代半核电站堆控制棒。募投项目主 要是供应三代堆型的控制棒及不锈钢材料,预计 2017 年底投产。可行性分析报告分析项目投产第一年产能利用率为 40%,贡献净利润 2995 万元。 3)钛/钢复合板目前满产——募投项目扩大 2.2 万吨产能 目前设计产能 1.5 万吨,产量预计 2 万吨。募投项目 2.2 万吨新增产能。下游火电烟气脱硫内衬和核电需求旺盛。 募投项目预计 17 年底 18 年投产。项目满产后,贡献净利润 5697 万。 4)金属纤维毡目前产能 20 万平米,18 年产能将扩大至 50 万平米 金属纤维布此前主要应用于化纤石化行业,目前公司推广至电厂、造纸厂的高温烟气除尘与汽车尾气净化,属于材 料升级。 目前产能 20 万平米,公司利用自有资金,未来产能会增至 50 万平米。14 年年报披露,金属纤维毡的毛利率达到 40%。未来应用在火电、造纸烟气除尘等方面,工艺会有所改变,生产成本和产品价格会下降,但毛利率预期维持。 若项目满产约贡献毛利 1 个亿。 5)业绩预测(以最终报告为准) 16 年三季报披露预计净利润 2300 万元左右。预计 16 年净利润 2000 万-3000 万元。17 年业务方面预计维持 16 年水 平略有增长,主要看点在于非公开募集资金带来的财务费用降低,估计 17 年业绩 6000 万以上(以最终报告业绩预测 为准)。 18 年看点十足,主要业绩增长点集中在 18 年。包括高端钛材的供货比例上升,金属纤维布的产能释放,钛钢复合 板的新建产能投产,核电募投项目的投产。 根据可行性分析报告,核电项目若投产,贡献净利 3000 万元;复合材项目若满产,则贡献利润 5000 万元。此外, 金属纤维毡 50 万平米项目,若 18 年产能利用率达到 80%,则预计能贡献 8000 万元的毛利。 2、金钼股份——静观钼产业价格恢复上涨的持续性 1)钼业龙头,采选加工全产业链覆盖 公司旗下的金堆城钼矿和汝阳东沟矿目前产能 1.8 万吨钼金属量。汝阳东沟矿扩产后,公司总产能将达到 3.5 万吨 钼金属量,金堆城矿品位很高。公司产品分为三块,钼炉料、钼化工、钼金属。不直接对外出售钼精矿。 公司作为行业龙头,在手货币资金 39 亿元,财务费用为负,资产负债率仅为 15%等一系列优势保证公司在行业低迷 时能熬到最后,剩者为王。 2)钼行业供给侧改革致使钼价回升,短期价格上涨方向明确但涨幅有限 钼行业一季度进入冰点后,高成本产能陆续关停。5 月份行业自发进行限产保价,钼精矿价格冲高。四季度钼精矿 价格在年内高点徘徊,12 月份行业对钼丝进行提价,且被市场接受,说明目前钼精矿价格能稳住。钼精矿接近 1100 元每吨度公司能实现盈利。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 14 晨会纪要 若价格继续上行,新增产能可能会出现,1300 元每吨度停产产能可能复产。 3)牵手中广核,研发核电包壳用钼合金材料 公司长期致力于钼及钼合金功能性材料的基础研究和应用研发,拥有国内唯一专业从事钼及相关难熔金属研发的国 家级(企业)技术中心,并通过与西安交通大学共同完成“高性能钼合金材料制备关键技术及其应用”项目,实现 了钼合金材料核心技术的重大提升。此次项目有利于促进公司产品高端化转型升级,开拓新的盈利增长点。但仍需 通过中广核的认证。 4)未来看点与业绩预测(以最终报告为准) 公司未来看点主要在两个方面,第一个方面就是钼精矿价格的上行增厚公司业绩。第二个看点就是和中广核的合作。 业绩方面,主要业绩还是看钼精矿价格走势。 16 年预期能够扭亏。中报净利润-0.97 亿元,三季报净利润-0.29 亿元,三季度单季度实现 6800 万元净利润。四季 度钼精矿价格好于三季度,估计全年实现净利润 4000 万元以上。 若钼精矿价格维持 16 年四季度水平,则 17 年预计实现净利润 2-3 亿元(以最终报告为准)。 四、基本金属价格与库存变化 核心:镍锌库存仍在去化,铜铅库存维持高位,锡铝补库周期预期刚刚开始。 【化工 曹令团队】周期品涨价-重点关注安全品种和高弹性品种 化工周期涨价板块我们仍然持续推荐大概率绝对收益品种:三友化工、桐昆股份、万华化学;高弹性品种:中化国 际、新安股份、兴发集团和尿素板块。 A:长周期看好板块:粘胶(三友化工) 、涤纶(桐昆股份) 、纯碱(山东海化) 、橡胶(中化国际) 、万华化学 (1)粘胶:粘胶短纤价格经过淡季短暂盘整后,再度出现大幅上涨。目前粘胶短纤价格上涨至 1.67-1.69 万元/吨; 开工率预计在 90%左右。库存方面,目前行业公司无一不超卖,大部分订单已超签至 2 月份。2016 年 1-10 月份粘胶 短纤产量 280 万吨,同比+11.3%,是所有化纤里面产量增速最高品种,足以验证我们去年以来强调的消费升级逻辑。 预计 2016 年全年开工率将攀升至 95%以上,而在需求仍然呈现较好增速的背景下,粘胶产能要到 2018 年才有小量 扩张(三友化工 20 万吨高端品) ,这轮周期反转无疑将持续至 2018 年,维持对粘胶板块的强烈推荐,重点标的:三 友化工、中泰化学、澳洋科技。 (2)涤纶:涤纶 POY 价格 8800 元/吨左右,价格已达到两年内高点,而我们草根调研的情况,大部分涤纶企业继 10 月份盈利均达到年内最好水平,11、12 月价差进一步加大。涤纶也是少数短期上涨,长周期底部确定往上的子行 业。持续推荐桐昆股份(高弹性、高纯度,低估值) 、恒逸石化、荣盛石化。 (3)纯碱:目前轻质纯碱价格 2000 元/吨,这一价格基本也破了 2011 年以来的 5 年高点。2015 年产能 2900 万吨 左右,产量 2600 万吨,即全年开工率 90%,1-10 月份行业新增产量 2.4%。同时环保核查导致部分装置停产,供需 紧平衡演变成供需失衡,价格仍有进一步上涨概率。按每万股对应权益产能计算,弹性排序依次是:山东海化、三 友化工。 (4)中化国际:橡胶+农化板块底部上涨,2017 年度国企改革重点企业,维持长期推荐。万华化学:MDI 光彩依旧, 石化平台整装待发,维持强推(详见上周深度) 。 B:目前弹性较大,且存在预期差的行业: (1)有机硅:有机硅目前价格 1.8-1.9 万元/吨。我们认为此次有机硅上涨的核心逻辑是供需格局好转,叠加成本 互助互涨。我们预计,产能扩张进入尾声、部分产能自然出清、环保因素压制开工率等因素造成的供给端的超预期 收紧,叠加成本高位影响,有机硅价格上涨幅度和持续时间有望超市场预期。我们维持重点推荐新安股份和兴发集 团。 (2)草甘膦: ,目前草甘膦原药价格报价普遍上调至 2.6-2.7 万/吨。甘氨酸等原材料持续受压,草甘膦行业环保核 查趋严,叠加下游旺季和低库存。持续推荐兴发集团(甘氨酸全部配套)、新安股份、江山股份、和邦生物(10 月 份完成的定增价目前已倒挂) 。 (3)尿素:尿素价格在今年以来持续低迷后,10 月份开始底部上涨。目前价格 1650-1700 元/吨,10 月份以来涨幅 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 15 晨会纪要 已接近 500 元/吨。而本轮上涨的最大动力是原材料煤炭价格的大幅攀升以及运费的不断上涨,同时国际市场尿素价 格上涨。加之今年以来行业盈利倒挂,导致大量企业转而生产液氨、甲醇等其他产品,行业开工率下降导致库存极 低。目前调研的情况,开工率并无大幅提升迹象,而 2 月份后春耕将逐步启动,供需矛盾加剧,尿素价格有较大概 率出现大幅跳涨。 详见各重点公司深度报告及重点板块持续跟踪。 【医药 宋凯团队】周报第 75 期:华创医药年度策略发布;关注《中医药法》颁布 周报目录 行业观点:华创医药年度策略;中医药法颁布点评 活动纪要:莎普爱思 华创医药年度策略发布,强烈推荐迪安诊断,恩华药业,金城医药,东诚药业,冠昊生物,丽珠集团,长春高新, 华兰生物,复星医药 市场总结 上周大盘继续下跌,沪深 300 指数及中证 800 指数分别下挫 0.11 和 0.14 个百分点,申万医药生物指数上涨 0.56 个 百分点。各二级板块中,医疗服务继续承压,下跌 2.56 个百分点,其他各二级板块走势依次为中药(1.65%) 、医药 商业(1.11%) 、生物制品(0.78%) 、化学制药(0.24%)、医疗器械(-1.47%) 。 行业点评 2017 年策略:关注医改加速背景下确定性变化中的机会 1、医药改革加速,关注医保目录调整和优质处方药。 在宏观货币政策中性偏紧的预期下,目前医药的 PE(TTM)在 36 倍,还是处于相对高位,估值溢价率也处于高位, 2017 年依然有压力;医疗保险支出增速不会有大的变动,依然维持在 10%左右,制约行业增速的空间与 2016 年基本 相当,在 10%左右;医药改革在加速,产品型公司将随着新的医保目录、招标进行和创新能力等开始明显分化。 2、渠道变革——确定性变化中上市公司受益的领域。 医药流通领域将在政策导向下加速变化,两票制的推行将加速流通领域集中度的提升。和药品流通环节相比,器械 流通市场规模更小,更散乱。随着医改的推进,流通渠道的整合正在进行,龙头公司是最主要的受益者,并能体现 业绩。 3、看好以独立医学实验室为代表的第三方服务。 独立医学实验室行业正在发生巨大的变化,包括政策、技术和资本三个方面。也是医改背景下未来收益的子行业之 一。同时 IVD 流通渠道的整合将和 ICL 行业产生协同性,通过渠道整合打造的供应链能力,将成为未来分享分级诊 疗导向下基层 ICL 市场扩容的重要手段。所以布局服务和渠道的公司受益最明显。同时特检市场的开启将成为未来 的增量蓝海市场。 4、市场波动不改个体化诊疗行业光明前景。 个体化诊疗(精准医疗)将继续是未来临床医学发展的大方向和趋势,经过 2015 年的大幅上涨,未来继续炒作概念 的可能性较小,市场趋于理性,各种和个体化诊疗行业相关的政策、细则将陆续出台,监管框架的完善将引导行业 走上一个正常的商业化通道,所以临床情况的推广、商业化进展和业绩兑现将成为未来关注的重点。 5、投资建议 三条主线:1、医保、招标和创新药;2、第三方服务;3、能够被商业化的精准医学。看好的上市公司:迪安诊断, 恩华药业,金城医药,东诚药业,冠昊生物,丽珠集团,长春高新,华兰生物,广誉远、复星医药、天士力和现代 制药等。 (详细见报告) 《中医药法》正式落地,行业踏上快车道(邱旻) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 16 晨会纪要 中医药产业是我国医药产业的重要组成部分,也是医改推进到深水区之际受负面影响较小的行业之一。《中医药法》 的正式落地对行业未来健康有序的发展有十分重要的意义,未来一系列管理细则的出台也将进一步推动行业的纵深 式发展。我们一方面看好中药饮片规范化发展、后续中药配方颗粒管理细则的出台以及传统中药老字号企业的产品 和品牌优势,一方面也看好分级诊疗推动下基层中医药服务的发展机会,建议积极关注天士力、康缘药业、佛慈制 药和广誉远。 (详细见报告) 活动纪要 莎普爱思(603168)调研笔记-20161229(宋凯/李明蔚) 主要内容: 主力品种莎普爱思滴眼液在国内白内障用药市场占有率不断提高,但渗透率方面仍有很大空间;收购强身药业,增 加 OTC 品种,从终端受众群体来看,强身药业以老年人为主要受众群体,和公司莎普爱思滴眼液客户群体高度重合。 (详细见报告) 【食品饮料 王莺团队】周报观点:春节旺季需求强劲,茅台批价破 1100 元 上周食品饮料指数上涨 1.61%,跑赢大盘 1.54 个百分点 上周申万食品饮料指数上涨 1.61%,沪深 300 指数上涨 0.08% 行业数据点评 12 月 30 日京东网数据显示:53 度 500ml 飞天茅台终端价为 1169 元/瓶,较上周上涨 5.41%;52 度剑南春价格 359 元/瓶,较上周持平,52 度五粮液价格 829 元/瓶,52 度洋河梦之蓝 M3 价格 459 元/瓶,均与上周持平。12 月 30 日, 张裕干红(特选蛇龙珠)一号店价格 98 元/瓶,拉菲传奇 AOC 级干红(赤霞珠、梅洛)一号店价格 68 元/瓶,张裕 干红(赤霞珠)一号店价格 29.8 元/瓶,牧羊园干红(西拉)一号店价格 165 元/瓶,杰卡斯干红(西拉、加本纳) 一号店价格 100 元/瓶。 投资要点 1、春节临近高端白酒需求强劲,飞天茅台批价破 1100 元,继续强推。本周高端白酒价格较上周继续攀升,飞天茅 台一批价突破 1100 元,经销商库存普遍紧张,五粮液一批价达到 740 元,已实现顺价。高端白酒需求强劲,持续强 推龙头。 (1)贵州茅台 16 年营收同比增长 19.16%,17 年计划投放 2.6 万吨,新增量将主要投放在新品开发、生肖 酒市场和国际市场,在普通飞天茅台出厂价不调整基础上,新增部分将提升整体盈利水平; (2)五粮液普五控量后 1618、低度系列销售好转,五粮液系列战略品牌确立不断优化产品盈利结构,优质投放等动态调控不断优化经销商 结构; (3)泸州老窖改革效果明显,16 年已完成收入目标、利润超预期,17 年收入增速目标 20%,高端酒、中档酒 调整结束开始快速反弹,新市场开拓打开浓香鼻祖腾飞空间。一线白酒价格的持续上行缓和了次高端白酒竞争压力, 我们建议持续关注两大弹性标的--水井坊、酒鬼酒。与此同时,我们建议积极关注国企改革标的山西汾酒。 2、静待国内原奶价格反转,推荐现代牧业、原生态牧业,关注西部牧业。GDT 第 178 次(12 月 20 日)拍卖结果显 示,全部产品平均中标价 3656 美元/吨,较前次上涨 0.9%。其中,脱脂粉中标价 2621 美元/吨,较前次持平;全脂 粉中标价 3568 美元/吨,较前次下降 0.8%。我们继续看涨国内原奶价格:(1)今年 1-10 月全国奶牛存栏量同比下 滑 7-8%,牛奶产量同比下滑近 5%;奶牛从出生到产奶需要 2 年左右,产能退出将无法迅速补充; (2)新西兰但乳制 品拍卖价上涨屡超预期,2016 年 6-10 月新西兰原奶产量同比下滑 2.4%, 11 月地震将导致原奶产量同比加速下滑; (3)欧盟 2H2016 收奶量有望同比下降 2%,欧盟委员会承诺,收储乳制品不会过早入市,这批乳制品或在 2017 年 到 2018 年价格适当的时期入市。 我们认为,国内原奶价格已触底,奶牛产能退出无法迅速弥补,新西兰作为中国 乳制品最大进口国,当前原奶价格已超过国内,市场持续担心的国外低价奶冲击已不足惧,国内原奶价格反转将拉 开序幕,我们继续推荐现代牧业、原生态牧业,建议关注西部牧业。 3、伊利股份:重点产品表现良好,乳业龙头蓄势待发。2016 年 1-9 月公司重点产品安慕希、金典、畅轻收入同比 分别增长 120.5%、10.8%、20.1%,9 月常温产品、低温产品、婴幼儿奶粉市占率分别为 32%、15.4%、5.6%。公司通 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 17 晨会纪要 过定增项目实现三大战略齐头并进,从根本上满足了消费者需求,高端产品增加也将提升公司整体盈利水平,此外 有机奶、豆奶等新产品也有望打造下一个安慕希式的辉煌。我们坚定看好公司未来发展,圣牧并表后将显著增厚公 司业绩,在要约收购未完成之时,我们预计公司 16、17 年营业收入分别为 606 亿、639 亿,EPS 分别为 0.87、0.95, 对应 PE20.2 倍、18.6 倍,强推评级。 4、安琪酵母:糖蜜价格带来成本弹性,扩建释放活力。1)17 年公司产能增长 10%,提价预期强烈,预计收入将达 到 56 亿;2)预计糖蜜成本下行 10%,2017 年净利率进一步提高;3)外延可能。我们预计 16/17/18 年 EPS 分别为 0.58、0.86、1.11 元,维持“强烈推荐”评级。 5、海天味业:增长稳定,关注品类扩张。国内最早渠道下沉至乡镇,未来收入持续增长主要受益于:1)扩增品类, 豆瓣酱、耗油等新产品不断推出,利用现有渠道增加品类获取范围经济,带动公司新增长;2)渠道布局,包括通过 渠道下沉增加地级市和县镇区域的渗透率,以及扩大 KA 及特通渠道的覆盖。此外,公司今年加大了营销费用的投入, 通过冠名综艺节目等方式打造单品品牌影响力。我们认为公司在品牌和渠道上已经做好了品类扩张的准备,期待公 司在外延扩张上获得突破。 【农业 王莺团队】周报:迎接农业“供给侧改革”主题年,布局“政策驱动&产业升级”相关板块 上周农业指数下跌 0.31%,跑输沪深 300 指数 0.39 个百分点 上周(12 月 26 日至 12 月 30 日)农林牧渔(申万)指数下跌 0.31%,沪深 300 指数上涨 0.08%,中小板指数上涨 0.03%。 行业数据点评 周五玉米现货价 1660.00 元/吨,较上周下跌 2.23%,同比跌 20.67%;大豆现货价 3738.95 元/吨,较上周上涨 0.34%, 同比涨 9.49%;豆粕现货价 3516.97 元/吨,较上周下跌 1.43%,同比涨 33.79%;小麦现货价 2565.71 元/吨,较上 周上涨 0.34%,同比涨 10.83%; NYBOT11 号原糖 19.63 美分/磅,较上周上涨 8.21%,同比涨 55.79%。 周五全国生猪价格 17.46 元/公斤,较上周上涨 1.28%,同比涨 5.31%;猪肉价格 27.17 元/公斤,较上周上涨 2.76%, 同比上涨 5.60%;猪粮比 10.21,较上周上涨 3.03%,同比涨 11.95%;自繁自养头均盈利 684.96 元/头;全国仔猪价 格 42.54 元/公斤,较上周上涨 3.53%,同比涨 44.20%;二元母猪价格 1913 元/头,较上周上涨 1.70%,同比涨 12.72%。 周五山东烟台鸡苗价格 0.50-1.00 元/羽,较上周下降 0.50 元/羽;山东烟台肉毛鸡价格 3.50-3.60 元/斤,较上周 下降 0.13 元/斤。 投资要点 1.农业“供给侧改革”深化之年开启,玉米价格改革值得重点关注 2017 年是“农业供给侧结构性改革”的深化之年,中央把“农业供给侧改革”提升至非常重要的高度,绿色农产品 质量体系建设、玉米价格形成机制改革、土地“三权分置、两权抵押”等一系列政策将会发布,其它包括农业国企 改革、农垦改革、种业创新等。建议继续关注“一号文件”主题机会,继续推荐象屿股份、隆平高科。玉米价格市 场化改革是 17 年农产品价格形成机制的重中之重,我们判断 17 年玉米价格将在 1500 元附近区间企稳,原因是:1) 1200-1300 元接近承包规模户种植成本,农民会产生较强的惜售心理,加上地方政府托市、运费上行等因素,基本 夯实底部;2)1700-1800 元一线受临储 2.37 亿吨高库存制约,再往上的价格将遇到抛储压力。玉米价格未来将从 传统成本定价转向市场需求定价,短期内国家大幅补贴下游深加工,我们认为玉米产业链相关个股将充分受益,建 议关注登海种业、中粮生化、金河生物。 2.全国生猪价格持续反弹,山东烟台毛鸡价格节前稳定。 全国生猪价格临近春节格继续在 17.5 元附近盘整,单头利润仍然丰厚,高达 688 元/头,随着猪病疫情进入高发期, 叠加近期饲料价格回暖、通胀预期抬升,猪价短期难以回落。建议继续关注牧原股份、温氏股份。 3. 糖价持续上涨,维持中粮屯河趋势性投资机会判断。 2015/16 榨季,全球主要食糖产区的甘蔗产量受厄尔尼诺影响严重下滑,据 USDA 统计,2016 年全球糖产量将降至 1.65 亿吨,减产幅度达到 6.5%,2016 年全球糖供需缺口将达到 757 万吨,我们预计国际糖价将持续上行。2015/16 年我国食糖产量大降至 870 万吨, 而我国食糖需求量高达 1400 万吨, 16/17 榨季我国食糖产量仍有进一步下降可能, 当前国储糖仅购 4-5 个月库存,我们继续看涨国内糖价。中粮屯河通过定增发力世界一流大糖商的战略,公司首期 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 18 晨会纪要 股权激励计划获得国资委批复同意实施,当前股价略高于员工股权激励行权价 12.2 元,此外,2017 年国企深化改 革预期再起,建议继续关注中粮屯河趋势性机会。 4. 畜禽养殖后周期,我们继续推荐海大集团、生物股份。 海大集团是国内经营最为稳健的饲料龙头之一,受华中水灾影响,10 月公司销量增长一般,进入 11 月份,华中水 产养殖户补养积极,该区域水产饲料销售强劲。总体上,水产料增速 20%+,猪料增速 30%+,鸡料增长 20-30%,公 司经营已恢复至上半年的增长水平。我们预计公司 16、17 年 EPS 分别为 0.61 元、0.76 元,维持公司“强烈推荐” 评级。生物股份是行业内主导口蹄疫苗市场苗的生产商,储备品种布病和 O-A 双价苗将有效保证其竞争优势和未来 增长潜力,12 月 8 日公司与迈博太科签署关于托株单抗的技术转让合同,该项目是国内第一家获得生物类似药的批 件,预计产品在 3-4 年内上市,有利于公司切入人药领域。我们维持公司“强烈推荐”评级。 【地产 袁豪、鲁星泽】房地产周刊-限购城市再扩围,土地成交全年降 8%(中性) 投资要点 上周 (2016/12/24-12/30) 楼市主流 40 个城市成交环比上升 8.7%, 连续三周小幅回升, 12 月日均成交同比下降 24.4%, 降幅较前周继续小幅扩大,其中一线、二线和三线城市分别同比-19.6%、-37.9%、-1.0%,2016 年 40 城累计同比上 升 19.1%,另根据我们 69 城高频数据显示三四线城市 12 月日均同比+35.6%,仍形成对冲;库存方面,19 个重点城 市可售面积连续微降,去化月数一二线继续上升,但三线城市已连续四周下降,目前行业仍处于去库存阶段;拿地 方面,前周 100 个重点城市土地成交环比下降 12.3%,全年土地成交同比下降 8.1%,土地成交仍然低迷,并预计 2017 年土地市场并不乐观,2017 年加库存弹性或较弱,周期大概率将延长;政策方面,12 份以来决策层面已经连续 6 次 表态,明确调控目标并坚决控制热点城市房价,济南、西安先后出台限购政策,限购城市范围进一步扩大,预计后 续热点城市调控中短期内不会放松,但在中央同时强调防止市场出现大起大落的背景下,政策有保有压仍将是主基 调,稳定也仍是主要诉求,2017 年 2 季度中政策结构性修复可能性仍然不小。我们维持近期 2017 年房地产投资策 略观点“周期淡化,资产为王” ,并强调“资产价值”在 2017 年选股标准中的重要性,主要推荐:1)优质资源型: 招商蛇口、首开股份、北京城建、浦东金桥、冠城大通、新湖中宝、中洲控股;2)央企整合:保利地产、南国置业; 3)二三线成长型:新城控股、荣盛发展;4)优质转型:华鑫股份、嘉宝集团、华业资本、广宇集团等。 【零售电商 夏彪】一周关注:商务部等三部门联合发布《电子商务“十三五”发展规划》 投资要点 上周行情走势: 申万商贸零售指数下跌 0.20%,跑赢上证综指 0.01 个百分点。 上周商贸零售板块涨幅前五:新华都(11.97%) 、徐家汇(8.16%)、汉商集团(7.74%)、中兴商业(6.17%)、百联股 份(6.06%) ; 上周商贸零售板块跌幅前五:浙江东方(-6.83%)、合肥百货(-6.70%)、三联商社(-6.29%)、华联股份(-5.97%)、 三江购物(-5.84%) 。 零售行业关注: (一)商务部等三部门联合发布《电子商务“十三五”发展规划》 近日,商务部等三部门联合发布《电子商务“十三五”发展规划》 ,提出电子商务发展的五大主要任务、17 项专项 行动和六条保障措施,确立 2020 年电商交易额超过 40 万亿元、网络零售额达到 10 万亿元和电商相关从业者超过 5000 万人三个发展目标。我们认为,虽然规模指标与十二五相比增速有所放缓,但十三五规划赋予电子商务更高的 战略定位,从有待“普及深化”的新兴行业成长为“经济增长和新旧动能转换的关键动力” ,在此定位基础上进一步 部署提质升级、与传统产业融合、带动创新发展、规范化等发展方向,未来电商行业或期步入成熟发展的新阶段。 (二)壹玖壹玖出售资产,开启基金直管店模式 12 月 23 日,壹玖壹玖公告称将把公司或其关联公司控股的共计 80 家直营店股权以不超过 1 亿元价格出售给上海缤 玖股权投资基金合伙企业(有限合伙) 。据云酒头条了解,本次基金规模超过了 4 亿元,另外 3 亿元将用于未来开设 新店。2017 年,公司将全面开启基金直管店模式,新开 1000 家门店,并停招个人门店合作者。我们认为,相较于 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 19 晨会纪要 个体加盟店,基金直管店更便于统一管理,基金作为直管店的资金提供者,资金规模更大、成本更低,更有利于规 模扩张和标准化管理。在资本助力下壹玖壹玖或将探索出更高效且精细化的规模扩张路径。 (三)南极电商牵手母其弥雅,加码个人品牌 12 月 30 日,南极电商公告称,与瑜伽达人母其弥雅合作成立合资公司,通过运营自媒体平台等渠道,开发、拓展 个人 IP 系列品牌产品,丰富公司的品牌矩阵及产品维度。继 Pony 之后,南极电商再一次加码个人品牌。我们认为, 此次合作有利于进一步深化公司的 IP/CP 品牌战略,构建美妆、服装、体育用品、广告等多维度的个人品牌业务矩 阵,为其主营业务提供持续发展的动力。 【交运 吴一凡、刘阳】继续推荐改革标的,深高速环保项目小步试水——一周回顾与展望(20161226-20170101) 1.深高速:环保项目小步试水,转型发展大步推进。 公司公告:董事会同意投资公司在总投资不超过人民币 3.2 亿元的情况下参与南门河综合治理项目的投资、建设及 管理。 1)公司曾提出未来发展战略为:提升收费公路主业,积极探索新的产业方向,实现可持续发展,并将新产业确定为 水环境处理、固废处理为主的大环保方向。 2)大环保产业的盈利模式与收费公路有相似之处:均为采用特许经营的运营方式,公司与地方政府建立了良好的合 作关系,具有丰富的项目前期工作经验及资金优势。 3)本次项目的落地,也意味着公司在大环保领域的拓展取得阶段性进展。虽然项目规模并不大,但一来体现公司对 新涉足领域的稳健思路,二来也是为后续项目持续落地奠定基础。 2.继续推荐聚焦“混改” ,首推铁路,因改革若落地,见效最直接! 1)与一些领域在“混改”后或需要协同过程来提升效率不同,铁路行业改革的抓手,如价格市场化推进和鼓励多元 化经营(盘活闲置的土地资产等) ,若落地可以立竿见影提升铁路企业盈利水平。 2)历史经验与国际比较看,以日本与香港为例,改革红利会带来企业经营利润的提升。 3)广深铁路: “铁改”首推的弹性标的,改革或推动三大催化剂(客运提价、土地盘活、资产注入)逐一落地,给 予“强推”评级。 大秦铁路:基本面见底回升, “强推”评级。 3.超越期待之国企改革:三条线索 1)资产证券化:大集团、小公司、上市公司盈利能力偏弱。推荐申通地铁、宜昌交运。 2)混合所有制改革:列入央企改革名单、引入战略投资者。建议关注东方航空、中储股份、山东高速、粤高速 A。 3)长效激励:拟建立长效激励措施、推行员工持股。建议关注深高速、赣粤高速、上港集团。 4.一周市场回顾: 行业表现: 1)交运指数下跌 0.99%,跑输沪深 300 指数 1.07 个百分点(沪深 300 上涨 0.08%) 。 2)子行业中,公交(0.23%)和高速(0.2%)上涨;航空(-2.16%) 、铁路(-1.49%) 、物流(-1.07%)跌幅居前。 3)从个股看,欧浦智网(8.70%) 、长航凤凰(8.52%)和圆通速递(6.70%)涨幅居前;天海投资(-5.96%)、东方 航空(-5.61%)和外运发展(-4.94%)跌幅居前。 4)2016 年全年来看,交运指数下跌 22.60%,跑输沪深 300 指数 11.42 个百分点(沪深 300 下跌 11.28%),跌幅在 行业中排名第三。 行业数据: 1)航运: BDI 指数和 BDTI 指数本周圣诞假期未更新,截至 12 月 23 日 BDI 指数收于 961 点;原油运输指数 BDTI 收于 919 点。 中国出口集装箱运价指数 CCFI 报收 811.14,涨幅 3.80%;中国沿海散货运价指数 CCBFI 收于 1014.99,跌幅 2.16%。 2)煤炭库存: 港口煤炭库存:截至 12 月 30 日,秦皇岛港煤炭库存 713 万吨,周减少 4.23%,曹妃甸港 325.10 万吨,减少 1.96%, 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 20 晨会纪要 黄骅港 194 万吨,减少 27.07%,天津港 150.80 万吨,减少 3.02%。 主要发电企业煤炭库存情况:截至 12 月 30 日,六大电力集团煤炭库存 1117.50 万吨,2011 年至今平均为 1296.44 万吨,煤炭可用天数为 15.59 天,2011 年至今平均为 21.75 天。 5.风险提示:油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑。 【交运 吴一凡、刘阳】深高速:环保项目小步试水,转型发展大步推进 一、环保项目小步试水,转型发展大步推进 1)公司曾提出未来发展战略为:提升收费公路主业,积极探索新的产业方向,实现可持续发展,并将新产业确定为 水环境处理、固废处理为主的大环保方向。 2)大环保产业的盈利模式与收费公路有相似之处:均为采用特许经营的运营方式,公司与地方政府建立了良好的合 作关系,具有丰富的项目前期工作经验及资金优势。 3)本次项目的落地,也意味着公司在大环保领域的拓展取得阶段性进展。虽然项目规模并不大,但一来体现公司对 新涉足领域的稳健思路,二来也是为后续项目持续落地奠定基础。 二、高速公路主业贡献稳定现金流 公司主要从事收费公路和道路的投资、建设及经营管理,拥有深圳市高速公路专营权。此外,公司还接受政府的委 托,承接政府投资道路的建造委托管理业务,并从事广告、工程咨询和联网收费等业务。 高速公路主业方面,公司目前经营 16 条高速公路,已形成了“立足深圳,拓展周边优质路段”的高速公路产业格局, 并将业务拓展到广东省和国内其他经济发达地区。 目前公司的收入和利润仍然以公路收入为主。2015 年,纳入财务报表合并范围的九条高速公路合计贡献 88%的营业 收入和 92%的营业毛利。 外环 PPP 项目: 2016 年 3 月,子公司外环公司与深圳市交委签订了深圳外环高速公路深圳段(沿江高速-深汕高速段,外环 A 段) 的特许经营权合同。外环 A 段起于深圳市宝安区,接广深沿江高速公路,经光明新区、龙华新区、东莞市(东莞段 不在项目范围之内) 、龙岗区,至坪山新区,与深汕高速互通后与规划的聚龙路相接,总长约 60 公里。 公司以 PPP 模式参与深圳外环高速 A 段建设,有望帮助公司提升主业发展,扩大资产规模和市场占有率,提高收入。 三、多元化投资:梅林关项目潜在升值空间大 1、积极参与城市更新项目。 梅观高速部分路段免费通行后,公司及大股东深国际作为原业主参与建设梅林关城市更新项目。土地面积约 9.6 万 平方米,建筑面积 48.64 万平方米,该地块位置距离 CBD 约 10 分钟路程,考虑拿地成本较周边土地市场有一定优势, 未来升值空间较大。 注:根据土地出让合同,该项目地价款总计约为 35.67 亿元,根据现阶段的工作进展,包括地价款以及相关税费、 对土地上物业的拆迁补偿款以及前期规划费用,预计该地块总成本约 50 亿元,综合成本约折合 10280 元/平方米, 而周边住宅目前售价约 70000 元。 目前项目公司已获取土地使用权,但拆迁尚未完成。 2、公司参与贵阳市贵龙项目,拿地时间早成本低 1)随着贵龙城市大道及周边设施完善,贵龙项目土地有较大增值空间。2012 年至今,公司以 8.37 亿元,拿地 166 万平方米。 2)公司对部分土地进行自主二级开发,采取滚动开发策略。第一期对 20 万平土地进行开发,命名为“茵特拉根小 镇” ,定位为独栋、类独栋别墅。第一期 A 组 120 套别墅项目 2016 年基本销售完毕,B 组团项目预计 2017 年确认收 入,为未来业绩提供支撑。预计平均 200~250 万/套。 3)公司参股贵州银行 4.63%股权 公司以 6.65 亿元参股贵州银行,持有 4.63%股权,并拥有一个董事席位,未来在金融与基础设施建设有望产生协同 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 21 晨会纪要 效应。 四、投资建议:双主业推进,给予“推荐”评级。 1)公司环保项目小步试水,意味着双主业转型不断推进; 2)收费公路业务保持稳定,未来仍会推进建立长效激励机制。 3)预计公司 2016-18 年 EPS 分别为 0.56、0.67、0.76,对应 PE 分别为 15.2X、12.7X、11.2X,首次覆盖,给予“推 荐”评级。 【现代服务 王薇娜】博物馆行业首篇深度报告:未来城市之光 主要观点: 1.博物馆:两千多年历史的“新晋当红” 2016 年, “博物馆”在大众传媒里真正蹿红的元年。三大事件标志着公众对博物馆的认知和关注提升到新高度: 一,故宫淘宝成为“网红” , “卖萌”周边文创产品创下 10 亿销售额; 二,海昏侯墓出土文物在田野考古完成之后的第一时间接触公众,并迅速进入首博, “五色炫曜”展出引起轰动。根 据媒体报道,该题材将搬上大荧幕, 《海昏侯密码》成为内地首部以海昏侯为题材、以考古为题材的电影。同时,江 西南昌投资约 8.5 亿元进行打造汉代海昏侯国遗址博物馆,已进入招标阶段。 三,纪录片《我在故宫修文物》意外走红 B 站,两周内点击量近 70 万,豆瓣评分高达 9.5 分,并已搬上大荧幕,电 影版获得 7.5 分高分评价。 2.博物馆的功能与变迁: 博物馆最早的功能是王权对胜利的陈列,中世纪后演变为贵族的私人收藏空间,直到文艺复兴之后才逐步成为对公 众开放的非营利常设机构,此后由政府、基金会和个人进行支持,开始谋求扩大在公众当中的影响力。其传统功能 为收藏保护、陈列展出和教育。随着博物馆自身的演进和公众需求的改变,早期以收藏为核心的“神庙”功能逐步 淡化,让位于吸引公众参与、学习和讨论的“公共论坛”功能,同时周边文创、智慧服务等功能建成产业,更进一 步融入日常生活。 3.未来博物馆图景: 大型博物馆地理位置优越、展馆开阔、设备先进、展品丰富、具备驻馆专业人员,逐渐与学校和周边社区建立互动 关系,成为重要的补充教育场所;特展、临时展、文创产品、课外活动又进一步与青少年的关系。博物馆在诸多旅 游景点之中,先天具有解决重游率问题的条件,自身正在变得更开放、更现代化、更亲近周边社区;从全球经验来 看,受过教育的中产阶级是博物馆主要受众,随着我国中产阶级的壮大和子女的成长,博物馆将在未来城市生活中 扮演更重要角色。 投资建议: 我国博物馆当前发展阶段接近 1979 年的美国,当时美国有各类博物馆 5000 家,年接待游客 5-7 亿;我国现有博物 馆 4692 家,每年举办 2.2 万个展览,年接待观众 6 亿人次。相较当时美国人口,当前我国居民参观博物馆频率只有 美国的七分之一,提升空间巨大。 由于博物馆自身的非营利属性,上市公司中暂无直接相关标的。建议积极关注大型博物馆对外连锁扩张、博物馆小 镇和旅游 PPP 模式的结合。 【财经要闻】 一、 【行业掘金】 1.【新能源汽车补贴门槛提高 三元锂电、乘用车、物流车等迎发展机遇】 2016 年 12 月 30 日,财政部等四部委发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。除燃料电池汽车 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 22 晨会纪要 外,各类车型 2019 年至 2020 年中央及地方补贴标准和上限,在现行标准基础上退坡 20%。另外,地方财政补贴不 得超过中央财政单车补贴额的 50%,此前中央与地方财政补贴配比大都为 1:1。新政策自 2017 年 1 月 1 日起实施。 通知从整车能耗、续驶里程、电池性能、安全要求等方面,提高财政补贴准入门槛,电池能量密度越高补贴也越多。 补贴标准全面从严,有利于具备技术优势的龙头企业扩大市场份额,能量密度更高的三元电池将迎来发展机遇,建 议关注三元电池产业链龙头厂商,锂电池设备、锂电材料、上游原材料钴等,可关注科恒股份(300340)、澳洋顺昌 (002245) 、华友钴业(603799) 、国轩高科(002074)、星源材质(300568)、当升科技(300073)等。 随着政策落地不确定性消除,行业进入有序高速发展期,预计 2017 年新能源汽车产销 70 万辆,同比增长 40%以上, 建议关注 17 年销量增长主力 A00 级乘用车、物流车板块,可关注坚瑞沃能(300116)、新海宜(002089)、金马股份 (000980) 、江淮汽车(600418)等。 2.【低速电动车技术标准或“两会”前出台】 近日,国家标准委员会紧急召开了四轮低速电动车标准工作组第二次会议。中国汽车工程学会理事、全国汽车标准 化电动汽车专业委员会副主任陈全世表示,四轮低速电动车技术标准于去年 4 月立项,原计划制定周期为 24 个月, 但看现在情况, “ ‘两会’前标准就得出来” 。 低速电动车的技术较为成熟,且成本远低于正规的纯电动汽车,不需要政府补贴就已经具有充分的市场竞争力,销 售的目标人群主要是农村、小城镇,替代摩托车的前景广阔,未来三年迎来的高成长较为确定。将要出台的政策着 眼点,一方面鼓励产业的正常发展,另一方面也希望通过树立标准淘汰掉一批不符合标准的小作坊,给技术水平相 对更高的大企业发展腾出更多空间。未来政策的出台可以理解为行业拐点确立的信号,可关注相关整车及电池厂商 如力帆股份(601777) 、隆鑫通用(603766) 、宗申动力(001696)、猛狮科技(002684)等。 3.【多省市力促石墨烯产业化 新应用突破助市场爆发】 近期,全国多个省市“抢跑”石墨烯产业化。深圳最新提出将建全国乃至全球石墨烯产业中心,在新一轮产业发展 中占据先机。福建省石墨烯产业技术创新战略联盟于上周在厦门正式成立,直接对接石墨烯技术发明者,省政府还 建立了石墨烯技术研发和产业发展联席会议制度,研究支持产业发展的基金组建、财政资金扶持等事项。广西则在 上月发布了全国首个石墨烯系列地方标准,引导当地相关产业快速发展。 中国石墨烯产业联盟秘书长李义春近日在联盟年会上透露,2016 年国内石墨烯产值预计将达到 30 亿元,远超 2015 年的 6 亿元,2017 年预计有超过 5 个新领域产业化应用突破,到 2018 年国内石墨产值预计可达 100 亿元,行业将 迎来爆发。政策方面,石墨烯国家标准已基本完成制定并报批,将尽快出台,这将极大促进石墨烯产业化步伐加快, 打开行业广阔发展空间,建议关注东旭光电(000413)、德尔未来(002631)、宝泰隆(601011)、金路集团(000510)、 方大炭素(600516)等。 4.【草甘膦行业“开门红”可期 行业高景气延续】 2016 年 12 月 30 日,全球最大草甘膦原药和制剂供应商之一浙江金帆达 95%草甘膦原粉上海港提货价上调 200 元/ 吨至 2.6 万元/吨,这是公司月内第二次涨价,累计上涨 700 元/吨,涨幅近 3%。行业龙头以涨价为 2016 年划上句 号,由此引发的新一轮涨价潮将助推行业迎来“开门红” 。 去年四季度,行业进入“量价齐升”的高景气时期,出厂价从 10 月的 2.05 万元/吨涨至 12 月的 2.6-2.7 万元/吨, 涨幅近 32%,相比 8 月年内低点涨幅超过 50%。从供需看,四季度作为传统旺季,主流企业开工稳定,订单已经排至 春节后。短期看,由于春节临近,行业开工下滑使得产量下降,加之圣诞后海外采购陆续启动,行业或出现供不应 求局面, “开门红”可期,兴发集团(600141) 、江山股份(600389)、新安股份(600596)、和邦生物(603077)等 龙头盈利或超预期。 5.【12 月 PMI 全年次高 消费品制造业成亮点】 12 月份制造业 PMI 为年内次高点,且连续 5 个月位于荣枯线之上,经济平稳扩张趋势可以确定。数据显示,部分消 费品制造业增长较快,随着元旦春节消费高峰到来,食品饮料、白酒等行业保持快速扩张势头,PMI 均在 53.0%以上。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 23 晨会纪要 春节前是白酒传统销售旺季,12 月以来多家酒企上调批发或零售价格,高端白酒挺价意愿强烈:12 月 27 日五粮液 经销商大会要求控量保价;茅台方面,部分经销商飞天茅台售价已逼近 1200 元。龙头企业涨价将带动二三线品牌上 调价格,白酒板块有望借势上涨。乳制品方面,国际奶价在供给收缩下仍将维持上行态势,进口原奶涨价将带动国 内乳品价格上行。此外,肉类市场也将受益于春节前的消费高峰利好。建议关注伊利股份(600887)、西部牧业(300106)、 山西汾酒(600809) 、泸州老窖(000568) 、双汇发展(000895)等。 6.【富春环保汇金科技领衔深市年报 业绩均为预增】 深交所 6 布上市公司 2016 年年报预约披露时间表。中小板的富春环保、创业板的汇金科技将于 2017 年 1 月 17 日发 布首份年报,财信发展、金浦钛业、花园生物、金盾股份、云意电气、沃华医药、三圣股份等也将先后于 1 月份完 成披露。 整体而言,越早披露年报的上市公司,盈利能力越强。领衔此次沪市年报季的北特科技已于上周连续两涨停。而在 深市较早披露年报的公司中,富春环保(002479)预计全年净利润同比增长 20%至 40%,汇金科技(300561)预增 2%至 16%,金浦钛业(000545)多次公告钛白粉产品涨价,花园生物(300401)的维生素 D3 项目预计四季度盈利, 云意电气(300304)已提出高送转计划。关于后续业绩前景,销售数据抢眼的家电、工程机械等行业,以及产品价 格上调的白酒、化纤等行业受到多家机构看好。 7.【国家存储器基地项目开工 产业链公司有望受益】 据新华社报道,总投资 240 亿美元的国家存储器基地项目近日在武汉东湖高新区正式开工。2020 年全面建成后,年 产值将超过 100 亿美元。该项目由紫光集团联合国家集成电路产业基金等各方共同投资建设,以芯片制造环节为突 破口,集存储器产品设计、技术研发、晶圆生产与测试、销售于一体,建成后,还将带动设计、封装、制造、应用 等芯片产业相关环节的发展。 据 IC Insights 数据,2015 年全球存储器市场规模达 835 亿美元,是半导体产业支柱。未来无论是产品终端还是产 品云端,对存储器的性能和存储空间要求都会提高,存储器战略地位凸显。 ◆紫光国芯(002049)为紫光集团旗下唯一的存储器芯片上市公司平台,是存储器事业发展的最大受益者。 ◆鼎龙股份(300054)是国内唯一的 CMP 耗材供应商,作为武汉当地企业,有望成为上述存储器项目的供应商。 其他关注:长电科技(600584) 、深科技(000021) 8.【国际消费电子展将开幕 关注科技新概念】 2017 年 1 月 5 日,国际消费电子展(CES 2017)将正式开幕。历年的 CES 展均云集当前最优秀的传统消费类电子厂 商和 IT 核心厂商,带去最先进的技术理念和产品,吸引众多的高新技术设备爱好者、使用者及业界观众,作为未来 一年科技产业趋势的风向标,展会备受业界关注。 每年一届的全球消费电子展,是科技圈各大厂商争相刷存在感的地方,许多厂商也会在 CES 期间展示自己最新的产 品和成果,近几年,随着大量的中国企业加入,CES 的一举一动吸引着众多国人的眼球。近几年电子消费品的趋势 是朝着智能化的方向发展。回顾前几届的 CES 大会,无人机、可穿戴产品、智能机器人、智能家居、自动驾驶等等 众多的新产品的出现能一时引领行业的风向,随之而来的则是 A 股市场相关概念的热炒。据了解,今年 A 股市场上 市公司参与国际消费电子展(CES 2017)的主要有: ◆康得新(002450)将携旗下智慧魔镜、智慧贩售机和智能高清裸眼 3D 全系列产品等精彩亮相。 ◆卓翼科技(002369) 、东软载波 (300183) 、雷柏科技(002577)等均在深交所互动平台表示参加本次展会。 9.【国产商用大飞机首飞在即 关注航空产业链】 12 月 30 日从中国商飞官网获悉,12 月 25 日,中国商飞公司 C919 飞机首架机交付试飞中心,首飞已经进入时间窗 口。据之前公开信息显示,C919 大飞机已获得全球 23 家用户的 570 架订单。按照中国商用飞机有限责任公司的预 测,C919 的市场空间超过 1000 亿美元。 此前召开的全国工业和信息化工作会议上,工信部部长苗圩提到,2017 年将全面实施“中国制造 2025” , 预计会有 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 24 晨会纪要 一批技术取得突破,比如大飞机、5G 等,推动中国制造迈向高端。 商用大飞机产业将拉动新材料、航电设备、航空发动机、冶金、高精数控等上下游产业发展,整个航空产业链市场 空间或将超过万亿。建议关注中航飞机(000768)、洪都航空(600316)、抚顺特钢 (600399)、海特高新(002023) 等。 10.【内蒙古推进国企国资改革 包钢集团领衔】 内蒙古国资委发布消息称,目前内蒙古积极推进各项国企国资改革试点工作,其中《包钢集团发展混合所有制经济 试点方案》初稿已完成,正在落实提交公司董事会审议程序。目前,包钢集团规范董事会建设试点、混合所有制改 革试点、剥离企业办社会职能和解决历史性遗留问题试点工作均在有序进行。相关上市公司关注包钢股份(600010)、 北方稀土(600111) 。 11.【发改委:完善海水利用财政投入与激励政策】 国家发展和改革委有关负责人近日表示,将完善海水利用财政投入与激励政策,探索实行政府和社会资本合作(PPP) 模式,鼓励政府引导金融资本、民间资本等设立海水淡化产业投资基金。 海水是重要的资源,海水利用是解决我国水资源短缺的重要途径。为推进海水利用规模化应用,国家发展改革委、 国家海洋局近日印发了《全国海水利用“十三五”规划》 ,明确到 2020 年,实现海水利用实现规模化应用,自主海 水利用核心技术、材料和关键装备实现产品系列化,产业链条日趋完备,培育若干具有国际竞争力的龙头企业。海 水淡化装备自主创新率达到 80%及以上,自主技术国内市场占有率达到 70%以上。 为实现上述目标,《规划》明确,我国将充分利用现有各方面的财政投入渠道,围绕海水淡化工程和强化技术创新, 完善财政投入机制。加大中央及地方政府投入,支持区域海水淡化保障等公益类海水(苦咸水)淡化民生工程以及 输水管网建设。支持海水淡化装备研发制造。鼓励沿海地方政府对海水淡化水的生产运营企业给予适当补贴。相关 上市公司可关注中金环境(300145) 、南方汇通(000920)、津膜科技(300334)、双良节能(600481)等。 二、 【公司动态】 ◆金融 光大银行:光银国际资管获香港证监会颁发牌照 ◆环保 富春环保签订南通常安能源有限公司股权收购框架协议 兴蓉环境:环保发电项目试运行 有助固废领域扩张 永清环保:达茂旗风电项目已执行 80% 东江环保终止向广晟公司定增 避免触发要约收购 ◆公用事业 长江电力获控股股东子公司增持 1328 万股 宝新能源等发起设立的梅州客商银行获筹建批复 ◆新能源与电力设备 赢合科技镍氢动力电池已实现交付 达实智能接连斩获高质量订单 台海核电控股股东增持 91 万股 众业达 1.17 亿转让珠海银隆股权 天龙光电控股股东完成增持承诺 亚玛顿实际控制人减持约 19 万股 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 25 晨会纪要 方正电机股东金石灏汭拟减持 161 万股 ◆通信 通鼎互联并购重组事项获无条件通过 3 日复牌 海格通信获 2.2 亿元卫星通信订货合同 亨通光电子公司中标 9661 万元海缆项目 麦达数字投资设立控股孙公司 完善照明业务板块 光环新网:红杉资本拟清仓减持 4.99%股份 ◆计算机 创业软件总经理 4.72 亿接盘雅戈尔减持股份 润和软件实控人及一致人减持 1080 万股 思维列控股东远望谷减持 105 万股 套现 6978.3 万元 延华智能:实控人因内幕交易罪被判处有期徒刑三年 ◆电子 利亚德拟募资 12 亿元 加码虚拟现实业务 歌尔股份拟出资 5000 万元设立机器人公司 苏大维格:增强现实产品研发取得重大进展但尚未量产 新开普控股股东及一致人减持 1530 万股 国光电器筹划定增新方案 3 日起停牌 ◆传媒互联网 长城影视 19 亿收购两项影视资产 3 日复牌 长江传媒年报预增 65%-85% 昆仑万维与东方网络传签署战略合作协议 博瑞传播竞得武汉公交候车亭广告牌代理经营权 明家联合再遭实控人减持近 2000 万股 套现逾 2 亿 游久游戏董事长与董事会秘书辞职 ◆机械 中国中车:非公开发行 14.1 亿 A 股获证监会核准 ◆军工 航天发展近 15 亿控股信息安全运营商 3 日复牌 博云新材上调 2016 年度预计业绩至盈利 航天长峰出售 569 万股交通银行 投资收益 1987 万 ◆医药生物 通策医疗拟定增 14 亿元投建妇儿医院 自家人认购近八成 3 日复牌 四环生物获大股东方面二度举牌 复星医药:首席执行官吴以芳拟增持不低于 2000 万元 仰帆控股:武汉新一代股权变更完成 公司实控人变更为蔡守平 嘉事堂拟加码器械子公司控股权 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 26 晨会纪要 江河集团拟 3 亿设健康医疗管理公司 富祥股份股东减持 1.07%股份 东诚药业拟筹划购买医药资产 3 日起停牌 ◆基础化工 泸天化控股股东启动市场化债转股项目 两面针:2016 年出售中信证券收益 1.58 亿 宏达新材获得 1500 万元镇政府补助款 永东股份:山西稷山农商行筹建获批复 宝利国际:实控人被实施 3 年证券市场禁入 友利控股:双良科技逾 32 亿转让公司股权 控股股东将变更 继续停牌 ◆石油化工 美锦能源拟不超过 6 亿元投资渤海财险 ◆金属 鑫科材料:清仓减持中电鑫龙 投资收益约 3842 万 ◆建筑与装饰材料 国统股份签 5.52 亿道路建设 PPP 合同 海鸥卫浴筹设国家级内装工业化整体浴室实验室 上峰水泥遭铜陵控股减持 500 万股 嘉寓股份:前董事长被采取 8 年市场禁入措施 ◆房地产 中天城投拟签订 300 亿合作框架协议 3 日复牌 云南城投控股股东 5.5 亿购买公司开发的房产 3 日复牌 恒大地产引入 8 家战投 投后估值达 2280 亿元 泛海控股逾 20 亿元受让云锋基金权益 中房股份部分董事及高管辞职 东方银星筹划重大事项 可能涉及实控人变更 3 日起停牌 ◆建筑和工程 中国铁建新签 51.3 亿元合同 三峡水利:重庆中节能将公司 10.2%股份转让给长江电力 美晨科技与西安旅游终止渭水园花彩小镇项目合作 东华科技遭君康人寿减持 5.01%股份 华控赛格股东减持总股本的 0.999% 套现约 8809 万元 ◆汽车 华域汽车子公司投 1.2 亿获湖北航鹏 30%股权 布局汽车被动安全领域 曙光股份控股子公司收到 5.42 亿新能源汽车推广补贴 金杯汽车全资子公司金杯车辆收到财政补助资金 1.16 亿元 江铃汽车收到政府扶持资金 2.47 亿 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 27 晨会纪要 亚夏汽车收到政府财政补助 245.52 万元 ◆家电 美的集团完成要约收购库卡 交割将于明年 1 月完成 哈空调:控股股东筹划重大事项 涉及公司控制权变动 3 日起停牌 ◆轻工造纸 美盈森再获董事黄琳增持 29 万股 ◆纺织和服装 常山股份收到 3 亿元搬迁支持资金 ◆批发和零售贸易 苏宁云商逾 42 亿收购天天快递 100%股权 远大控股拟对远大新加坡增资约 4309 万美元 豫园商城重大事项构成资产重组 继续停牌 ◆社会服务业 北部湾旅:聘任赵金峰为总裁 拟参与投资旅游基金 ◆食品饮料 今世缘:2016 年净利润预增 5%-15% 特 A 类白酒销售收入增加 光明乳业子公司领鲜物流违反反垄断法规 被罚 197 万 ◆农林牧渔 唐人神重组事项获证监会有条件通过 3 日复牌 ◆新股申购 至纯科技(732690)发行价 1.73 元,申购上限 2 万股,主营电子、生物医药等行业高纯工艺系统。 泛微网络(732039)发行价 14.9 元,申购上限 1.6 万股,主营管理软件产品和应用实施方案。 和胜股份(002824)发行价 9.8 元,申购上限 1.2 万股,主营工业铝挤压材。 三、 【机构和游资龙虎榜】 名雕股份(002830) :一家机构席位买入 1465 万 丝路视觉(300556) :一家机构席位买入 2736 万,一机构卖 812 万 升达林业(002259) :东方桂林中山中路及中建投武汉中北路游资封板,一机构卖 340 万 恒大高新(002591) :中投无锡清扬路及中信上海漕溪北路游资封板 比音勒芬(002832) :海通广州珠江西路及长江惠州下埔路游资封板 罗顿发展(600209) :浙商临安万马路及中信上海漕溪北路游资封板 南华仪器(300417) :中投无锡清扬路游资封板 四、 【财经要闻】 习近平:解决好就业住房等问题是党和政府的责任 深改组会议:推动改革落地见效,加强对国企、金融等改革的推进 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 28 晨会纪要 周小川:2017 年保持货币政策稳健中性 外汇局:个人购汇额度不变 禁用于境外买房和证券投资 证监会核准 5 家企业 IPO 筹资总额不超过 26 亿 刘士余:对市场乱象要有刮骨疗毒的魄力 树立从严监管的理念 上交所:重点监控温州帮操纵 险资举牌老鼠仓行为 上交所:对重大资产重组、高送转等敏感事项每单必核 上交所阙波:明年工作重点之一是推出 D 股 1 月份解禁市值环比减少三成多 为年内适中水平 央行新规:大额现金交易报告标准由 20 万降为 5 万 中国 12 月官方制造业 PMI 为 51.4% 连续 5 个月站上荣枯线 三季度我国外债余额为 14320 亿美元 外债去杠杆已基本结束 2017 年价格改革将在输配电、医疗、铁路运输等领域推进。 发改委:外商投资准入限制将放宽 允许地方政府出台优惠政策 发改委副主任宁吉喆:中国支持外资企业在中国境内上市、发债 中央部署农村集体产权改革 明确发展新型集体经济 煤炭工业发展十三五规划发布 去产能任务依然艰巨 环保部督查 26 市重污染:有企业撕毁封条擅自生产 能源局:重点推进居民区和单位内部充电桩建设 西安房屋限购新政出台 每户家庭只能新购一套 福建大力发展“湾区经济” 力争 2020 年海洋生产总值突破万亿 2020 年我国体育旅游总规模将突破 1 万亿元 2016 年中国电影票房 457 亿元 观影人次超过 13 亿 富士康夏普合资公司投 610 亿元广州建厂 华为表示 2016 年销售收入同比增长 32%达到 5200 亿元,正在围绕 VR、手环等产品打造生态平台。 特斯拉正式向新版汽车推送 Autopilot 自动辅助驾驶更新 美股上周五收跌 道指 2016 年大涨 13.4% 创 3 年来最大涨幅 美元连续第四年上涨 美元指数 2016 年上扬 3.8% 布油 2016 年飙升 52% 创 7 年来最佳年度表现;国际金价 2016 年累计上涨 9% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 29 晨会纪要 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 30
晨会纪要
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