中国银河-晨会纪要_170228

[table_research] 银河视点 2017 年 02 月 28 日 晨会纪要模板 [table_main] 晨会纪要 责任编辑： 丁文 ：010-66568797 ：dingwen@chinastock.com.cn 职业证书编号：S0130511020004 今日视点: 石化化工：当前股价的驱动有望从价格转向盈利和 中期前景。中期前景看好的有三个行业：丁二烯、麦草 畏和涤纶 PTA 行业。  [table_foreign] 国际市场 道琼斯 2017.02.27 20837.37 +0.08% NASDAQ 5861.90 +0.28% FTSE100 7253.00 +0.13% 香港恒生 23925.05 -0.17% 香港国企 10330.85 -0.84% 日经指数 19107.47 -0.91% 国内市场 电力设备：工业自动化需求持续回暖，推荐英威腾、 汇川技术。  2017.02.27 上证综指 3228.66 -0.76% 深证成指 10353.56 -0.86% 沪深 300 3446.22 -0.80% 上证国债 160.02 +0.06% 上证基金 5833.52 -0.31% 深圳基金 8232.92 +0.02% 期货、货币市场 2017.02.24 NYMEX 原油 53.99 -0.84% COMEX 黄金 1256.90 +0.54% LME 铜 5914.00 +4.95% LME 铝 1885.00 +1.05% BDI 指数 875.00 +2.22% 美元/人民币 688.14 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 晨会研究报告 [table_content] 一、 市场简评 周一 A 股震荡下行。上证综指收盘下跌 0.76%报收 3228.66；深成指下跌 0.86%报收于 10353.55； 创业板下跌 0.60%报收于 1926.77。行业方面，仅餐饮旅游、钢铁行业略有上涨，其他 27 个行业有 程度不同的下跌。主题方面，PM2.5、共享单车、ST 概念、小程序、环保概念、IP 流量变现、PPP、 垃圾发电、网络彩票、股权转让、在线旅游略有上涨外，其他主题悉数下跌。两市共成交 4672.76 亿元，较上一交易日（成交 4764.52 亿元）略有下降。国际市场方面，全球股市涨跌不一，道指连 续第十二日创收盘新高，为近 30 年持续时间最长。欧洲股市小幅下跌，因保险股等板块下跌。亚 太股市多数收跌，日股跌近 1%。黄金、石油上涨。在岸人民币兑美元 16:30 收盘价报 6.8714，较 上一交易日涨 4 个基点。人民币兑美元中间价调贬 159 个基点，报 6.8814，为近一周来新低。 交通运输部：今年力争再降物流成本。国务院新闻办举行新闻发布会，交通运输部部长李小鹏 介绍了交通运输供给侧结构性改革、《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》的相关情况。 2016 年据不完全统计，公路和水路两个方面共实现降低成本 365 亿元。 国务院近日批准了《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，预计“十三五”期间，高 速铁路将覆盖 80%以上的大城市，铁路、高速公路、民航运输机场将基本覆盖 20 万人口以上城市。 交通投资总规模 15 万亿元，交通扶贫建设总投资规模达到 1.8 万亿元。 国家食药监总局：严守食品药品安全防线。国家食品药品监督管理总局局长毕井泉在国新办召 开的新闻发布会上表示，2016 年我国食品抽检合格率为 96.8%。在谈到网络订餐监管问题时，毕井 泉强调，只有取得许可证的实体餐饮店才能在网上接受订餐。针对目前有些中成药名称存在着误导 消费者的情况，毕井泉表示，下一步将重点整顿夸大疗效、暗示疗效以及用语低俗的命名。毕井泉 还表示，开展仿制药一致性评价的目的，就是要使我们生产的仿制药，在质量和疗效上与原研药一 致，有助提高中国药企的国际竞争力。 四川省今天集中开工 1952 个重大项目，总投资 7869 亿元，项目涉及产业发展、基础设施建设、 民生及社会事业等领域。 内蒙古自治区与近 60 家央企在京签署战略合作框架协议，共签署协议 88 个，投资金额 4000 多亿元，涉及清洁能源、装备制造等领域。 当前经济总体较为稳定，继续关注结构性机会。市场仍呈现结构性行情特征，继续关注供给 侧改革、国企并购重组及 PPP 等主题。 关注 2 月组合。2 月组合包括：恒华科技（300365）、荣盛发展（002146）、沧州明珠（002108）、 北方创业（600967）、华锦股份（000059）、湘电股份（600416）、四创电子（600990）、广汇 汽车（600297）、ST 生化（000403）、水井坊（600779）。 （分析师：洪亮） 二、 今日热点 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 晨会研究报告 石化化工：当前股价的驱动有望从价格转向盈利和中期前景，中期前景看好丁二烯、麦草畏 和涤纶 PTA 从最近一两周的石化和化工产品的价格数据来看，很多产品甚至包括前期非常强势的丁二烯 链、纯碱、PTA、PP、PE 等均出现了较为明显的回调。应该说对于石化化工相关的公司来说，股价 的驱动应该从价格转向盈利和行业中期前景。 下一周已经进入 3 月份，上市公司一季度的盈利情况已经趋向于明显，预计在 3 月中旬后半段 时间，很多公司应该都会开始出业绩预增公告。这应该是股价的重要驱动。当然也有一个前提是产 品价格不能下的太快。 另外一个方向就是行业的中期前景，如果未来一两年行业发展趋势是非常明显上行的。短期 产品价格的调整并不会对股价形成太大的压力，甚至如果出现较为明显的回调是买入的良机。能 够看一两年的行业我们之前反复强调的是典型的如丁二烯和麦草畏：丁二烯关注齐翔腾达和华锦 股份，麦草畏关注长青股份和扬农化工； 这一次我们再加一个行业，就是涤纶 PTA 行业，为什么再增加一个行业呢?因为第一涤纶长丝 行业和 PTA 的景气能够在今明两年往上，先是涤纶长丝，再是 PTA；第二相关的公司都有从当前的 涤纶长丝 pta 公司转变为拥有 1000-2000 万吨大炼油的一体化公司。这样的市值对标至少是上海 石化，600 亿。 （分析师：裘孝锋） 电力设备：工业自动化需求持续回暖，推荐英威腾、汇川技术 1、 与工业自动化市场相关度最高的 PMI 新订单指数已连续 4 个月保持在 52 以上，该指数是 工业自动化市场的领先指标，预示着今年上半年工业自动化市场将维持较高的景气度。 2、 从 2016 年 Q3 开始，工控上市公司的收入端开始明显转好，汇川技术 Q3 通用自动化业务 同比增速达 63%，英威腾 Q4 的收入增速也高达 35%。 3、 继续看好英威腾和汇川技术，两家公司于近期分别发布业绩预报，值得关注的要点如下： 英威腾：16 年的营业外收入只有 4800 万元，在营收增速高达 23%的情况下，比 2015 年的 5200 万元还要低，此项有低估的可能；2）四季度 4.4 亿元的营收为单季度历史最高值，但营业利润却 是亏损 2000 万元，我们认为是公司计提了较大额度的一次性商誉、存货和坏账的减值，以便 17 年轻装上阵。 汇川技术：根据我们的测算，2016Q4 的销售和管理费用之和高达 3.1 亿元，比 Q3 的 2.3 亿元 多出 0.8 亿元。在 2013 到 2015 年的正常年份里，Q4 的费用只比 Q3 多 0.2 亿元左右。因此我们认 为，公司 2016 年的费用可能较实际水平偏高，而 2017 年的费用可能随之减少，利于公司 2017 年 经营业绩的释放。 （分析师：张玲,于化鹏） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 晨会研究报告 三、 报告精选 银河中小市值周报—IPO 审核趋严，优选次新成长 投资建议： 随着养老金入市以及市场监管日趋完善和严格，A 股市场投资风格将更加稳健，我们继续维持 对市场谨慎乐观的判断。重点关注： （1）继续关注政策受益政策驱动的基建产业链等周期股行情尚未走完，但是目前股价已充分 反映周期复苏带来的估值提升，未来更多的依赖于业绩兑现。我们建议关注重点继续向产业升级进 行转移，尤其是受益于消费升级、市场景气度相对较高同时叠加通胀预期的消费品行业。 耐用品消费升级重点关注智能手机、智能小家电、智能汽车产业链投资机会。另外，随着零售 市场线上线下的融合，拥有供应链有优势、进行商业模式转型升级的新零售业态有望迎来新的投资 机会。 智能手机：建议关注国产手机产业链金属结构件标的江粉磁材；触控模组标的合力泰。 智能家电：建议重点关注美菱电器，受益于洗衣机、厨卫和小家电产品带来业绩增长，同时布 局生鲜电商及生物医疗等新兴业务。 智能汽车：重点关注精锻科技：业绩稳定增长的精锻齿轮龙头企业，进军汽车电控，中长期布 局汽车电动智能、轻量化等领域。 （2）IPO 严把质量关，2016 年以来上市的新股在公司质量方面会有更多的保障，也为我们筛 选次新股提供了重要的股票池，建议关注成长性良好的次新股。 （分析师：王绪丽） 石化化工：原油周报_减产监督委员会召开，亚洲油轮原油库存开始下降_20170226 投资建议： 本周二，OPEC 召开减产监督委员会会议，OPEC 数据显示，欧佩克成员国减产协议的执行率高 于 90%；希望在适当时机能够达成 100%执行率，预计有更多产油国将加入减产协议，OPEC 将继续 力求令 OECD 原油库存水平接近 5 年行业平均水平。据路透报道，贸易商正出售在马来西亚、新加 坡和印尼海域的油轮上的原油库存，这标志着欧佩克领导的减产开始产生降低库存水平。而市场比 较担心的美国页岩油方面，EIA 最新报告显示，自从去年 11 月开始到今年 1 月，美国页岩油产量 减少 3.2 万桶/日，远没有市场担忧的大幅增长，从数据角度验证了我们之前“页岩油产量短期内 对油价影响有限”的观点。我们认为供给端积极的变化，以及全球经济增长预期的改善，将逐步推 升原油价格越过 60-65 美元/桶。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 晨会研究报告 投资建议：基于对原油市场的观点，我们建议重点关注如下标的：第一、海外油气资产收购的 公司，如新奥股份、中天能源、洲际油气、新潮能源、洲际油气和美都能源；第二、油服公司，如 惠博普、海油工程等；第三、涤纶长丝中的桐昆股份、恒逸石化、恒力石化和荣盛石化；第四：炼 化企业如中国石化、华锦股份和上海石化等。 （分析师：裘孝锋） 非银行金融行业周报 20170224：监管层定调资本市场稳中求进 IPO 发行常态化 投资建议： 券商板块：本周板块窄幅震荡，走势弱于大盘。市场成交持续回暖，两融余额重回 9000 亿元 以上，市场风险偏好有所提升。考虑板块前期领涨个股受次新股板块带动，并非板块自身驱动，维 持谨慎乐观态度。业绩面，1 月板块业绩同比改善明显。母公司口径测算，24 家上市券商 1 月单月 实现营业收入 94.54 亿元，同比增长 78.61%，环比减少 41.81%；单月实现净利润 31.63 亿元，同 比增长 2325.25%，环比减少 13.85%。政策面，证监会主席刘士余在国务院新闻发布会上强调“资 本市场的监管发展在任何时候都必须牢牢坚持稳中求进”的基本原则，同时指出“资本市场自我修 复功能比预期好，具备加大 IPO 力度条件”。 个股方面，持续推荐广发证券、华泰证券以及国金证券。 （分析师：武平平） 【纺服研究周观点】环保治理趋紧，印染将成纺服产业供 投资建议： 维持缺乏基本面支撑个股缺乏持续性投资机会的判断。受上周再融资新政的影响、基本面一般、 主逻辑为并购重组主线的公司调整幅度较大； 而总体市场情绪尚好的大背景下，次新股再次活跃。 对于 2017 年，我们认为受新股发行较快、再融资新政影响，缺乏基本面的个股持续性的投资机会 有限，银河纺服研究的主基调沿着“环保标准提升、供给侧改革----周期类龙头业绩反转-----周期 类公司投资增加、基建类投资增加-----经济复苏背景下消费陆续改善”的主线寻找合适的标的。 环保治理趋紧，印染将成纺服产业供给侧改革排头兵。我们对纺织制造产业的基本判断：1、 作为基础产业，缺乏总量增长逻辑，但行业结构正在发生变化；2、园区式的产业集聚整合和产业 资源的跨地域优化配置是主旋律；3、优质龙头企业在产业结构调整过程中的主导作用越来越突出。 印染行业由于其重污染属性，在环保治理趋严的趋势下， 有望成为纺服产业供给侧改革的排头兵。 为了解环保治理对产业的实际影响，我们特深入珠三角区域深度调研了两家上规模的领军企业，得 出了一些颇有意思的结论，供投资者参考（详细调研情况请关注公众号查看纪要）：（1）产业园 化的集群式管理成为新潮流：珠三角有目前较成规模的有新塘、山水（大塘）、西桥三个产业园， 产业园外的印染企业整顿力度极大；（2）产业园内热电、排污等基础配套由产业龙头接管：（3） 纺织产业在整个政府产业升级规划中地位较弱、在争夺资源方面面临其他行业的激烈竞争。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 晨会研究报告 把握新模式及龙头企业调整后的投资机会：（1）我们认为板块内弹性最大的依然是新模式成 长型个股，典型公司包括柏堡龙、跨境通、歌力思、开润股份、商赢环球等，其投资价值在于估值 降到合理水平下的业绩相对较高的增长。（2）传统的具有基本面业绩支撑、依托线下开店为主、 线上为辅的品牌服装企业近年来正在经历涅盘的过程（如何改变供应链、终端零售管理缩小与国际 品牌间的差距），在宏观及消费大环境不佳的背景下，业绩持续增长更显吃力；其投资逻辑在于盈 利相对稳定（经历 2013-2016 年间检验），分红率、账上的资产及物业价值可以提供一定支撑的 背景下，收益来源于分红率、业绩低速增长、潜在并购。典型品种：森马服饰、海澜之家等。（3） 对于转型中的小市值个股，新野纺织、兴业科技、乔治白、嘉欣丝绸， 以及已确定转型方向的多 喜爱、华斯股份其长期投资价值取决于转型方向成长前景。 （分析师：马莉,陈腾曦） 银河医药周观点 0226：关注受益医保目录调整的相关公司 投资建议： 上周新版医保目录发布，医药板块在相关个股的带动下明显跑赢大盘，我们认为医保目录对相 关公司带来实质性影响，从资本市场角度由于长期增长预期的改变，公司估值将提升。我们认为受 益较为明显的是亿帆医药、益佰制药、人福医药、恒瑞医药、复星医药等。 我们年度策略首推的低估值龙头策略表现突出。近期继续重点推荐 ST 生化，华兰生物，天士 力。我们认为 2016 年行业改革进度加速，2017 年作为政策的落实年，行业改革进度依然会加速推 进。近期政策密集发布，多个“十三五”规划及其他政策发布。 （分析师：李平祝,霍辰伊,佘宇） 电力设备：一带一路主题不断升温 投资建议： 【本周观点】一带一路主题不断升温，板块内相关个股特变电工、天沃科技等均取得较好涨幅。 我们继续看好今年一带一路的投资机会，走出国门、参与国际市场的竞争，将是内资企业发展壮大 的必由之路。5 月 14 到 15 日我国举行的“一带一路”国际合作高峰论坛将是重要行业催化剂。 继续推荐收购巴基斯坦卡拉奇 KE 公司完成后，将有过半的利润来自于海外的上海电力。此外 可关注特变电工、金风科技、天沃科技、思源电气、中国西电等标的。 （分析师：张玲） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 晨会研究报告 【银河传媒互联网】传媒成长依旧，估值位于历史底部，建议配置 核心观点：行业景气度明显上升：固定资产投资提升显示娱乐供给提升，需求端虽无直接数据， 但是价格指数间接证明了娱乐需求增速大于供给增速. 从估值来看，传媒估值已经处于历史中枢之下大半年时间。纵向比较来看，传媒行业估值已经 处于底部区域，目前 PE 已经处于历史底部区域，回归到牛市起点之前。 横向比较来看，把全部 A 股，医药行业以及食品饮料行业作为参照物来对比，传媒行业的 PE 也处于历史中枢之下。 投资建议： 传媒成长性依旧，而且传媒估值也已经调整到位，所以我们推荐配置传媒行业，推荐低估值， 行业流通性较好的龙头企业。 风险提示：政策风险 （分析师：胡皓,邱懿峰,华立） 四、 当日政策经济、行业个股点评 经济要闻 强监管构筑"防火墙" "三化"锚定市场航向 江西设立千亿级发展升级引导基金 总规模 3000 亿左右 北京新能源小客车指标获两个月延期 地方目录存废遭热议 证券违法违规嫌疑人理应承担部分举证责任 注重综合施策 加快推进财税金融等体制改革 中国经济稳力量逐步增强 深化供给侧结构性改革 江西首只千亿级引导基金揭牌 美联储加息琵琶遮面 欧洲政治乱局拖累欧元 特朗普增添不确定性 美欧经贸恐要"变脸" 特朗普和财长对于汇率的不同态度说明什么 房价影响人生:十年北漂一场空 买套房子成富翁 全面营改增现连锁减税效应 全年直接减税将超 5000 亿 保监会"两天两重罚" 险资举牌或将成为凤毛麟角 生猪价格跌势渐稳 全国猪价指数较前一周小幅上涨 新一代信息基建和互联网+重大工程公示 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 晨会研究报告 欧洲经济的复苏与分化:拧紧最后的水龙头 财政部公示 2016 年钢铁煤炭去产能拟激励省份名单 上海关区 1 月进出口总值近 5000 亿元 食药监总局:将大力推进仿制药质量疗效一致性评价 财政部公示钢铁煤炭去产能拟激励省份名单 中新天津生态城新添 5 个中新合作项目深化两国高水平合作 京津冀新一轮雾霾来袭 河北十城启动应急响应 食药监总局:要研究鼓励药品创新的政策 发改委已调查近期大宗商品市场是否存在投机性炒作 日本 2016 年主权债务占比 GDP 水平达 254% 为全球之最 德国打败英国成 2016 年 G7 国家中经济增速最快者 国务院办公厅印发《关于促进建筑业持续健康发展的意见》 住建部督促调查河南省太康县华夏外国语小学违法建设问题 2017 年"两会"前瞻:经济从增长转向成长 政策从宽松转向边际收紧 合肥综合性国家 科学中心建设启动 行业动态 工信部拟加快 5G 重点频率规划 新国家医保目录发布重塑医药市场 大量中药注射剂使用受限 北京新能源小客车指标获两个月延期 地方目录问题凸显 存废遭专家热议 音频自媒体最高收入达到千万元 为抢内容蛋糕 58 同城不惜食言 中央空调销售额创近 5 年新高 消费场景多样化 京东小金库"支付+"升级 《广西综合交通运输发展"十三五"规划》颁布 天津 1 月新房成交量降 6 成 在售新房主动下调报价 北京住房保障支出增长最快 2017 年这四类人贷款买房最容易被拒 内资公司 149 亿买香港豪宅地块 楼面价近 22 万/平米 快递又出新规！禁寄品从 58 种增至 188 种 北京今年首批自住房用地上市 建筑规模 24 万平米 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 晨会研究报告 2016 中国人海外购房趋势报告:美国置业仍最受关注 数据显示:北京房价同比涨幅连降 4 个月 新能源深陷边建边弃怪圈 装机扩容与电网消纳难同步 苹果再回应自动关机:Bug 已修复 航运:业绩复苏 难言反转 国际电信联盟解读 5G 技术标准 下载速度将达 20Gbps 警惕钢铁行业三座"大山"压身 钢铁煤炭行业去产能困境:180 万职工难安置 山西七大煤炭企业所属上市公司 2016 年全部实现盈利 内地房企组团去香港抢地王 龙光合景联合体 168 亿港元拿地 BDI 连续上涨 航运业有望复苏 中石油公布三大市场化改革方案 大庆油田电力改革有望进一步升级 动力煤淡季涨价 600 元/吨或是"天花板" 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 晨会研究报告 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越 交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市 场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主 要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中 主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均 回报 10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来 6－12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来 6－12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 丁文，策略研究证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并 注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准 确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而 直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 晨会研究报告 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不 构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不 对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任 何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提 供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证 券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 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