华融证券-晨会纪要_170228

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作者: 崔喜君
发布机构: 华融证券
发布日期: 2017-02-28
晨会纪要 市场研究部 证券研究报告 华融看市  震荡回调,关注业绩超预期个股 财经要闻  外管局:将继续深化外汇市场发展扩宽参与主体  房地产税推进加速,新任财政部副部长曾在重庆 任职 38 年  美国参议院确认“破产重组之王”罗斯出任商务 部部长 2017 年 02 月 28 日 国内市场 收盘点位 涨跌 上证综指 3228.66 (24.77) (0.76) 深证成指 10353.55 (90.18) (0.86) 沪深300 3446.22 (27.63) (0.80) 中小板指 6600.16 (35.10) (0.53) 创业板指 1926.77 (11.67) (0.60) 香港恒生 23925.05 (40.65) (0.17) 恒生中国 10330.85 (87.81) (0.84) 风格指数 收盘点位 中证100 3276.02 -28.35 -0.86 中证500 6424.25 -51.91 -0.80 中证800 3966.11 -31.87 -0.80 股指期货 收盘点位 IF当月 3,453.00 6.78 0.77 IF下月 3,431.80 -14.42 0.57 IF季后 3,396.40 -49.82 0.66 IF半年 3,357.20 -89.02 1.02 海外市场 收盘点位  周一全球股市涨跌不一,道指连续第十二日创收 盘新高 请务必阅读正文之后的免责声明部分 基差 涨跌 涨跌幅% 涨跌幅% 涨跌幅% 20,837.44 15.68 0.08 纳斯达克 5,861.90 16.59 0.28 日经225 19,107.47 -176.07 -0.92 英国FTSE 7,253.00 9.30 0.13 德国DAX 11,822.67 18.64 0.16 美元指数 收盘点位 涨跌 涨跌幅% 100.892 100.892 100.00 美元中间价 6.899 -0.051 -0.74 欧元/美元 1.063 1.063 100.00 美元/日元 110.810 110.810 100.00 英镑/美元 1.249 1.249 100.00 大宗商品 分析师: 崔喜君 执业证书号 :S1490514020001 涨跌 道-琼斯 外汇市场 海外市场综述 涨跌幅% 收盘点位 涨跌 涨跌幅% 黄金USD/oz 布伦特原油 1250.70 12.50 1.00 56.73 0.38 0.67 LME铜 5853.00 -174.00 -2.97 LME铝 1865.50 -27.50 -1.47 CBOT小麦 454.50 -1.00 -0.22 CBOT玉米 372.50 -5.00 -1.34 晨会纪要:2017 年 02 月 28 日 华融看市 震荡回调,关注业绩超预期个股  市场综述 周一(2 月 27 日) ,截至收盘,上证综指跌 0.76%,报 3228.66 点;深证成指跌 0.86%, 报 10353.55 点。两市成交 4668 亿元,上日为 4759 亿。中小板指跌 0.53%,创业板指跌 0.6%。 行业方面,29 个中信一级行业多数下跌,仅有餐饮旅游和钢铁逆势上涨,而石油石 化、家电和交通运输板块的跌幅较大。概念方面,PM2.5、共享单车和小程序等指数的涨 幅居前,北部湾自贸区、京津冀一体化和国企混改指数则处于领跌位置。  驱动因素分析 外管局表示,今年将加强外汇市场的监管,严厉打击外汇违法和违规行为,以维护我 国的国际收支平衡;与此同时,还将增强政策透明度,推动金融市场继续对外开放。 从盘面来看,昨天大盘出现明显回调,特别是权重股表现低迷,沪指下挫并失守 10 日均线。消息面上,上周末保监会严格处罚前海人寿、证监会表态加大 IPO 发行力度,均 对市场形成一定的负面影响。短期而言,市场将延续震荡调整态势,但指数并不会大幅下 跌,两会前仍然有“维稳”行情。结构性行情中,可关注业绩快报超预期的绩优股。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 晨会纪要:2017 年 02 月 28 日 财经要闻  外管局:将继续深化外汇市场发展扩宽参与主体 香港万得通讯社报道,外管局网站 2 月 27 日显示,日前,国家外汇管理局发布《国 家外汇管理局关于银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的通知》(汇 发〔2017〕5 号,以下简称《通知》)。国家外汇管理局有关负责人就相关问题回答了记 者提问。 1、《通知》出台的主要背景是什么? 答:随着国内债券市场对外开放,境外机构在境内债券市场的参与程度不断上升。 截至 2016 年末,银行间债券市场境外投资者总计持有债券 8700 亿元人民币,较 2015 年 末增加 834 亿元人民币。在人民币汇率双向浮动弹性逐步增强的市场环境下,境外投资 者持有人民币债券存在管理外汇风险的需求。当然,境外投资者可以在境外人民币市场 进行外汇风险管理,但随着国内外汇市场深度逐步提高,有条件支持境外投资者参与国 内外汇市场,在债券和外汇市场进行综合管理。此次发布《通知》,既是便利银行间债 券市场境外机构投资者管理外汇风险,也是推动债券市场和外汇市场对外开放的改革举 措。 2、参与境内外汇市场的境外机构投资者范围是什么?是否包括境外央行类机构? 答:《通知》所称参与境内外汇市场的境外机构投资者,是指符合《中国人民银行 公告〔2016〕第 3 号》规定的各类境外投资者,这与目前银行间债券市场的对外开放范 围保持一致。 境外机构投资者的范围不包括境外央行类机构,主要考虑是,根据《中国人民银行 公告〔2015〕第 31 号》规定,目前境外央行类机构已有多种渠道参与境内外汇市场,可 以便利地管理投资银行间债券市场产生的外汇风险敞口。 3、境外机构投资者可以办理的外汇衍生品业务有哪些类型? 答:为对冲投资银行间债券市场产生的外汇风险敞口,境外机构投资者可以自主选 择办理远期、外汇掉期、货币掉期和期权等《银行办理结售汇业务管理办法实施细则》 (汇发〔2014〕53 号)规定的人民币对外汇衍生品,在国内外汇市场已有的衍生品类型 内不作交易品种限制。 4、如何理解境外机构投资者开展外汇衍生品交易的实需原则? 答:实需原则是指境外机构投资者开展外汇衍生品交易,是基于对冲以境外汇入资 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 晨会纪要:2017 年 02 月 28 日 金投资银行间债券市场产生的外汇风险敞口,或者说债券投资项下的外汇风险敞口是外 汇衍生品的交易基础。在实需原则下,境外机构投资者可以根据自身对于单只债券或债 券组合投资的外汇风险敞口状况,灵活选择外汇衍生品工具,以及运用反向平仓、全额 或差额结算等交易机制。 实需原则是国内外汇衍生品市场的一个基本要求,这与市场参与者自身的审慎交易 原则是内在一致的。这既维护了外汇市场秩序,也为市场参与者的交易灵活性提供了保 障。 5、由结算代理人为境外机构投资者提供外汇风险管理服务的政策考虑是什么? 答:按照银行间债券市场现有政策安排,结算代理人为境外机构投资者提供交易、 结算等债券投资相关服务。因此,结算代理人对境外机构投资者办理外汇衍生品业务, 可以提供债券投资和外汇交易“一站式”综合服务,更好满足境外机构投资者的投资需 求。未来,外汇局将根据银行间债券市场的政策安排,不断丰富境外机构投资者参与国 内外汇市场的交易模式。 6、境外机构投资者是否可以参与境内银行间外汇市场? 答:我国外汇市场分为银行间市场(也称批发市场)和银行柜台市场(也称零售市 场或银行结售汇市场)两个层次,前者以金融机构提供市场流动性为主。考虑到境外机 构投资者参与境内外汇市场主要是对冲投资银行间债券市场产生的外汇风险敞口,现阶 段不是市场流动性的主要提供者,因此以客户身份参与银行柜台市场完全可以满足需求。 境外机构参与银行间外汇市场,仍遵照《中国人民银行 国家外汇管理局公告〔2015〕 第 40 号》的规定执行。 7、对境外机构投资者办理外汇衍生品业务所涉及的外汇收支有什么规定? 答:境外机构投资者办理银行间债券市场投资项下衍生品业务所涉及的外汇收支, 遵照《国家外汇管理局关于境外机构投资者投资银行间债券市场有关外汇管理问题的通 知》(汇发〔2016〕12 号)的规定执行,通过本外币专用账户直接在结算代理人办理资 金汇出入和结汇或购汇手续,资金汇出入币种基本一致,外汇局不进行事前核准或审批。 8、境外机构投资者开展外汇衍生品交易是否需要与交易对手签署主协议? 答:签署主协议是国内外金融市场的普遍惯例。境外机构投资者在结算代理人办理 外汇衍生品业务,交易双方可以自主协商选择并签署主协议。 9、下一步外汇局对发展外汇市场有什么考虑? 答:未来,外汇局将继续深化外汇市场发展,丰富交易工具,扩宽参与主体,扩大 对外开放,完善基础设施,更好地满足包括银行间债券市场境外机构投资者在内的境内 外市场各类主体的外汇风险管理需求,服务实体经济发展,支持金融市场开放。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 晨会纪要:2017 年 02 月 28 日  房地产税推进加速,新任财政部副部长曾在重庆任职 38 年 香港万得通讯社综合报道,房地产税推进工作再进一步。财政部官网显示,刘伟已 任财政部副部长。此前刘伟时任重庆财政局局长期间,房产税在重庆落地。刘伟曾表示, 从长远来看,房产税对高端房具有遏制作用,对控制房价、地价也将起到作用。 财政部官方网站“部长之窗”栏目近日进行更新,据最新名单显示,刘伟已任财政 部副部长。上周五,第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十六次会议,通过免去 刘伟的全国人民代表大会常务委员会预算工作委员会副主任职务。 刘伟曾在重庆任职 38 年。1978 年 12 月刘伟进入四川省重庆市财政局工作,此后多 年一直在财政系统任职。2008 年 1 月到 2013 年 11 月担任重庆市财政局局长一职。2013 年升任重庆市人民政府副市长,2016 年 3 月被任命为全国人民代表大会常务委员会预算 工作委员会副主任。 2013 年 11 月,刘伟升任重庆市副市长,跻身副省级。中国新闻周刊当时报道,刘伟 是重庆成为直辖市以来,唯一一位一直在财政系统工作,未经区县一把手任职直接升任 副市长的官员,颇为罕见。 曾提“房产税对控制房价起到作用” 华龙网消息,2010 年 6 月 2 日,重庆房产税正式出台前夕,重庆官员接受采访时避 谈房产税问题。时任重庆市财政局局长刘伟明确表示“对于房产税的开征,重庆已做好 了相关准备。” 刘伟当时表示,开征房产税只是重庆综合方案的一部分,而整个方案实际上包含了 一系列组合拳,其真正目的在于促进房地产的健康发展。并解释要充分发挥税收的调节 功能,抑制房价过快上涨,从而形成“低端有保障、中端有市场、高端有约束”的住房 制度体系。 华夏时报消息,2011 年 1 月 28 日,重庆宣布正式启动对部分个人住房征收房产税改 革试点。时任重庆市财政局局长刘伟介绍,从长远来看,房产税对高端房具有遏制作用, 对控制房价、地价也将起到作用,并将和公租房一起肩负起“高端有约束,低端有保障” 的任务。政府并不在意能收多少房产税,如果房价下降,税收收入减少,政府乐见其成, 房产税收入将全部用于公租房建设。 而房产税试行百天,重庆、上海两地税款不足百万,又有声音质疑效果不明显。 华泰证券研报此前分析,2011 年房产税确立当年,重庆财政局宣布征得房产税 1 亿 元。因重庆房产税为固定税率,一经确认不再变更,考虑 2013 年新增应税住房数量,重 庆三年累计征收房产税应未超过 4 亿元;上海 2011 年上海征收个人房产税超过 1 亿元, 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 晨会纪要:2017 年 02 月 28 日 2012、2013 年该项税收收入分别为 2 亿元和 3 亿元左右。由此可见,沪渝房产税占比地 方财政收入微不足道。 法制晚报 2011 年消息,针对纳税额不多的问题,刘伟当时指出,财产税不同于流转 税,是一年一征。因此,对当期房产税征收额的问题,不必过分解读。同时,房产税方 案设计的征收面为 10%左右。从实际效果看,试点启动以来,部分开发商已经开始调整户 型结构,减少高档房的比重和大户型的供给,应税商品房成交占比下降 27%,成交价下降 10%。应税高档房减少,客观上会导致房产税减收,但也相应增加了中端房供给,这正体 现出房产税政策实施的初衷。 房地产税意在“脱虚向实” 不过,与上海、重庆目前试行的房产税不同,目前正在讨论中的房地产税是一个综 合性概念,要把现有的房产税和城镇土地使用税合并起来,变成综合性税负。 Wind 资讯此前报道,房地产行业关联税收占比地方财政收入已连续多年维持平稳, 与此同时,地方土地出让收入已难以为继。市场预计房地产税开征可为地方财政带来逾 1.5 万亿元增量,有效缓解地方财政压力。 国务院此前出台《关于创新政府配置资源方式的指导意见》指出,“支持各地区在 房地产税、养老和医疗保障等方面探索创新”。试点城市需要审慎制定细则,在综合考 虑当地金融资产质量状况的情况下,进行房地产税征收试点,充分考虑市场反应,做好 风险应对预案,为在全国全面推行房地产税先行探索,积累经验与教训。 经济参考报刊文表示,房地产税引发的疑虑有很多,房地产税短期内对住房市场造 成一定影响,但我国现行较高的首付比,可以给予金融机构房贷资产质量重组安全垫, 风险整体可控。不仅如此,房地产税有助于减少社会资金向房地产业聚集,反过来又会 降低整体房地产金融杠杆,并引导资金“脱虚向实”,提升金融服务实体经济效率。  美国参议院确认“破产重组之王”罗斯出任商务部部长 外媒报道,美国参议院以 72:27 的投票结果确认有着“破产重组之王”称号的亿万 富翁威尔伯·罗斯(Wilbur Ross Jr)担任商务部部长。 现年 78 岁的 Ross 是以收购重组陷入困境的企业而积累下巨额财富的,其投资领域 包括石油和天然气、钢铁和金融业等。他在经营液化石油气船业务的航运公司 Navigator Holdings 中持有大量股权,并且他的 Diamond SShipping 集团也是全球最大的中型成品 油轮船东之一。 此前在特朗普竞选期间,罗斯一直担任竞选团队的经济政策顾问,帮助其制定了包 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6 晨会纪要:2017 年 02 月 28 日 括退出“跨太平洋伙伴关系协定”(TPP)、大幅下调企业税税率、扩大基础设施建设支 出等政策。 特朗普竞选期间的一个重要口号就是“将就业带回美国”,在这方面罗斯被寄予厚 望。因擅长杠杆收购倒闭公司,罗斯在钢铁、煤炭、汽车、纺织领域拥有丰富的重组经 验。2001 年的接连收购,罗斯通过削减成本以及与钢铁工人协会进行协商,成功地完成 了相关公司的重组,被认为保住了大量制造业就业岗位。 此外,不被大众熟知的是罗斯还曾是特朗普的“救助者”。1990 年,曾经风光无限 的纽约富豪特朗普陷入财务危机,他和他的企业负债 34 亿美元,且已无力偿还。这使得 他的酒店、赌场和其它资产面临被债权人接收的风险。罗斯作为大西洋城泰姬玛哈赌场 酒店债券持有人的代表,和当时最大的债券持有人卡尔·伊坎一起,与酒店方经历漫长 谈判。最终,特朗普赢得了喘息的时间,而这两人也同时成为 2016 年总统大选中特朗普 的坚定支持者。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7 晨会纪要:2017 年 02 月 28 日 海外市场 周一全球股市涨跌不一,道指连续第十二日创收盘新高 香港万得通讯社报道,周一(2 月 27 日)全球股市涨跌不一,道指连续第十二日创收 盘新高,为近 30 年持续时间最长。欧洲股市小幅下跌,因保险股等板块下跌。亚太股市 多数收跌,日股跌近 1%。 美国方面 周一道指涨 0.08%,报 20837.78 点,连续第十二日创收盘新高,为近 30 年持续时间 最长。纳指涨 0.28%,报 5861.90 点;标普涨 0.1%,报 2369.72 点,连续第三日创收盘新 高。市场密切关注特朗普的周二国会讲话。巴菲特称道指最终将上到 10 万点。 本周市场关注的焦点是特朗普周二将在美国国会举行的参众两院联席会议上发表讲 话,投资者将寻找有关新政府税收改革和去监管化措施的线索。 美国总统特朗普周一表示,将在国会讲话时谈论自己的预算计划;自己的预算计划着 眼于将恐怖分子拒之门外;希望自由但公平的贸易;将在基础设施方面投入巨资;已经就 医改问题有了“极佳的解决方案” ;等到获悉医疗成本,才能实施税收计划。 美国白宫官员称,特朗普将在首份预算提案中支持将国防开支增加 540 亿美元,并在 包括海外援助、环保等的国防以外方面缩减相同额度的开支,大多数机构将收缩预算。稍 晚将发布税收提议等内容,预算不会让赤字增加哪怕一分钱。 美国各大股指在上周的交易中连创历史新高,但其上涨势头不像之前那样强劲。 ThinkForex 的首席市场分析师纳伊姆·阿斯莱姆(Naeem Aslam)在一份研究报告中 说道:政策信息更新和那些命令的执行是投资者正在寻找的东西。市场的期望相当高,因 此对已在上周五再度创下了历史新高的美国股市来说,投资者感到失望的风险也是一样大 的。 一些人担心股市可能会出现泡沫,但“股神”巴菲特并不担心,他在周一接受 CNBC 采访时表示,市场目前没有处在泡沫状态,股市面临的风险是利率上升。从利率的角度来 看,股市还算便宜。道指最终料逼近 10 万点。 周一美联储 2017 年 FOMC 票委卡普兰表示,美联储目前的货币政策高度宽松;美联储 应该开始减少宽松,但应该缓慢进行;加息宜早不宜迟。即使今年加息数次,货币政策仍 旧有可能宽松。 美联储 3 月份加息概率陡然飙升至 50%,创周期性新高,一改之前数周大约 33%的水 平。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8 晨会纪要:2017 年 02 月 28 日 欧洲方面 周一欧洲股市小幅下跌,因保险股等板块下跌,伦敦证券交易所集团(LSE)和德意志 交易所合并计划预期会泡汤拖累其股价下挫。 泛欧斯托克 600 指数下跌 0.1%,报收于 369.52 点,延续此前一周的下跌走势。上周 该指数一度触及自 2015 年 12 月份以来的最高水平,但在上周的整体交易中则累计下跌了 0.1%。 截至收盘,英国富时 100 指数收涨 9.30 点或 0.13%,报 7253.00 点;法国 CAC 40 指 数基本收平,报 4845.18 点;德国 DAX 30 指数收涨 18.64 点或 0.16%,报收于 11822.67 点。 保险公司 Direct Line 重挫 7.2%,原因是该公司表示,一项主要利率的变动将导致其 利润受损。荷兰皇家邮政集团股价收盘下跌 7.4%,此前有报道称该集团的基本盈利未能达 到预期。 伦敦证券交易所集团(LSE) LSE.L 和德意志交易所 DB1Gn.DE 分别下挫 1.1%和 2.4%, 此前伦敦证券交易所集团表示,欧盟执委会可能不会批准其与德意志交易所的合并计划。 英国最大汽车保险公司 Admiral 和 Direct Line 分别跌 2.5%和 7.2%,此前英国政府 公布新规例,将提高个人受伤索偿的总赔偿额,业界形容此举“疯狂” 。 亚太方面 周一亚太股市多数收跌,日股跌近 1%至 19107.47 点,刷新 2 月 9 日以来低点,韩股 跌 0.41%。 截至收盘日经 225 指数跌 0.91%或 176.07 点报 19107.47 点,刷新 2 月 9 日以来低点, 盘中一度失守 19000 点关口,因日元走强,且金融类股受美国债券收益率下滑拖累。 韩国综合指数收盘跌 0.41%或 8.6 点报 2085.52 点。 台湾加权指数跌 0.19%或 18.84 点,报 9750.47 点。 澳大利亚 ASX200 指数跌 0.26%或 14.8 点报 5724.18 点。 新西兰 NZSX50 指数涨 0.29%或 20.6 点,报 7079.18 点。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 9 晨会纪要:2017 年 02 月 28 日 投资评级定义 公司评级 强烈推荐 行业评级 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 看好 预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5%以上 中性 预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平 看淡 预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5%以上 15%以上 推荐 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5%到 15% 中性 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5%到 5%内 卖出 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15%以上 免责声明 崔喜君,在此声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接 或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)已在知晓范围内按照相 关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司(以下简称本公司)的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立 做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告,但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面 授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播,不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、 建议等均仅供本公司客户参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特 定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目 的、财务状况和特定需求,必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资 料来源可靠,但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公 司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资 者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址:北京市朝阳区朝阳门北大街 18 号中国人保寿险大厦 15 层(100020) 传真:010-85556176 网址:www.hrsec.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 10
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