中国银河-晨会纪要_170302

[table_research] 银河视点 2017 年 03 月 02 日 晨会纪要模板 [table_main] 晨会纪要 责任编辑： 丁文 ：010-66568797 ：dingwen@chinastock.com.cn 职业证书编号：S0130511020004 今日视点: 银河 3 月投资组合：3 月投资依然相对谨慎，以自下而上 精选个股为主。本月股票组合（不分先后）：英威腾（002334）、 中集集团（000039）、郑煤机（601717）、桐昆股份（601233）、 华锦股份（000059）、中国动力（600482）、四创电子（600990）、 广汇汽车（600297）、ST 生化（000403）、水井坊（600779）。  [table_foreign] 国际市场 道琼斯 2017.02.28 20812.24 -0.12% NASDAQ 5825.44 -0.62% FTSE100 7263.44 +0.14% 香港恒生 23776.49 +0.15% 香港国企 10287.98 -0.10% 日经指数 19393.54 +1.44% 国内市场 2017.03.01 上证综指 3246.93 +0.16% 深证成指 10418.62 +0.26% 沪深 300 3458.44 +0.16% 上证国债 160.01 -0.01% 上证基金 5837.61 +0.05% 深圳基金 8261.75 +0.12% 期货、货币市场 2017.02.28 NYMEX 原油 53.83 -0.33% COMEX 黄金 1248.90 -0.30% LME 铜 5979.50 +6.11% LME 铝 1921.00 +1.27% BDI 指数 898.00 +2.28% 美元/人民币 687.98 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 晨会研究报告 [table_content] 一、 市场简评 周三 A 股继续震荡上行。上证综指收盘上涨 0.16%报收 3246.93；深成指上涨 0.26%报收于 10418.62；创业板上涨 0.25%报收于 1931.97。行业方面，综合、国防军工、建材、有色、煤炭、 基础化工、食品饮料、房地产行业涨幅超过 0.37%。主题方面，新疆区域振兴、ST 概念、丝绸之路、 区块链、量子通信、航母、动漫、创投涨幅超过 1.02%。两市共成交 4964.18 亿元，较上一交易日 （成交 4192.04 亿元）放量近 2 成。国际市场方面，全球股市多数上涨。黄金、石油下跌。在岸人 民币兑美元 16:30 收盘价报 6.88，较上一交易日跌 111 个基点。人民币兑美元中间价调贬 48 个基 点，报 6.8798。 1、国有企业收入效益双增长，结构趋优 最新统计显示，今年 1 月份中央企业收入利润增速加快，同比分别增长了 8.7%和 24.5%，实现 “开门红”。不只是央企，2016 年国有控股工业企业实现利润 11751 亿元，同比增长 6.7%，终止 了 2014 年和 2015 年连续两年的下降态势，创造了 2012 年以来的最高增速。分行业看，四大能源 类行业利润总额所占比重为 35.3%，同比下降了 8.3 个百分点。制造业实现利润占到整个国有控股 工业企业利润总额的 71.4%，同比增长了 15.8%，这表明国企利润来源更加多元化，新的利润增长 点正在形成。 今年，国家将全面推进混合所有制改革等“十项改革试点”，加大“僵尸企业”处置等重点工 作力度，加快科技创新步伐，不断提升国有企业竞争力。随着改革红利的不断释放，2017 年国有 企业将继续保持质量效益向好、结构优化的趋势。 2、国务院印发《“十三五”推进基本公共服务均等化规划》。基本公共服务均等化是指全体 公民都能公平可及地获得大致均等的基本公共服务，其核心是促进机会均等，重点是保障人民群众 得到基本公共服务的机会。 《规划》强调，力争到 2020 年，基本公共服务体系更加完善，体制机制更加健全，在学有所 教、劳有所获、病有所医、老有所养、住有所居等方面持续取得新进展，基本公共服务均等化总体 实现。 3、养老金运行平稳，可确保 17 个月支付 国务院新闻办举行新闻发布会，人力资源和社会保障部表示，目前我国养老金运行平稳，可确 保 17 个月支付。 人社部公布数据显示，去年基本养老保险基金的总收入是 2.84 万亿元，总支出是 2.58 万亿元， 当期结余是 2600 多亿元，累计结余是 3.67 万亿元，可以确保 17 个月的支付。同时，2016 年底已 经正式启动了养老保险基金的投资运营实施工作，首批与社保基金理事会签约的有七个省，资金规 模达到了 3600 亿 4、外交部和国家互联网信息办公室共同发布《网络空间国际合作战略》，提出以和平、主权、 共治、普惠等四项基本原则推动网络空间国际合作。《战略》以构建网络空间命运共同体为目标， 就推动网络空间国际交流合作首次全面系统阐述中国主张，并提出了包括全球互联网治理体系改 革、打击网络恐怖主义和网络犯罪、公民权益保护等九个方面的行动计划。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 晨会研究报告 5、2 月制造业采购经理指数为 51.6%，比上月上升 0.3 个百分点，连续五个月保持在 51%以上。 21 个行业中有 14 个行业的采购经理指数出现上升。 6、【创业板公司去年净利增速创近 5 年新高】截至 2 月 28 日，创业板 603 家上市公司均披露 了年度业绩快报或年度报告。具体来看，603 家公司年度合计实现营业收入 8052.72 亿元，同比增 长 34.46%；合计实现净利润 932.16 亿元，同比增长 38.15%。营业收入和净利润的增长速度皆达到 了近 5 年以来的最高水平，净利润增长速度 5 年来首次超过营业收入的增长速度，创业板公司收入 的质量和盈利能力得到了进一步提升。 7、特朗普寻求国会支持万亿基建计划，基建计划将遵循“买美国货和雇美国人”原则。 当前经济总体较为稳定，继续关注结构性机会。市场仍呈现结构性行情特征，继续关注供给 侧改革、国企并购重组及 PPP 等主题。 关注 3 月组合。3 月组合包括：英威腾（002334）、中集集团（000039）、郑煤机（601717）、 桐昆股份（601233）、华锦股份（000059）、中国动力（600482）、四创电子（600990）、广汇 汽车（600297）、ST 生化（000403）、水井坊（600779）。 （分析师：洪亮） 二、 今日热点 谨慎乐观 精选个股——银河证券 3 月投资组合报告 投资建议： 2017 年 2 月份银河 10 大金股组合收益率为 5.07%，高于沪深 300 指数 3.35 个百分点。2013 年 1 月至今银河月度金股累计收益率 438.94%，大幅超越沪深 300 指数达到 401 个百分点。 展望 3 月份：外围市场或仍是影响 A 股的重要因素，特朗普的贸易保护主义、美联储加息预期 的范围、节奏及幅度。近期人民币兑美元汇率的波动，能否保持相对稳定不至于引发市场对汇率的 过度忧虑至关重要。3 月份进入全国两会召开窗口期，预计 3 月份国内经济基本平稳，房地产受调 控政策的打压，结构性高热暂时告一段落。货币政策维持稳健中性，财政政策和改革继续发力。预 计市场延续震荡上行格局，需防范“黑天鹅”事件冲击。 3 月投资依然相对谨慎，以自下而上精选个股为主。组合包括电力设备 1 只、机械军工 2 只、 石化 2 只、军工 2 只、汽车 1 只、医药 1 只、食品饮料 1 只。 本月股票组合（不分先后）：英威腾（002334）、中集集团（000039）、郑煤机（601717）、 桐昆股份（601233）、华锦股份（000059）、中国动力（600482）、四创电子（600990）、广汇汽 车（600297）、ST 生化（000403）、水井坊（600779）。 （分析师：杨华超,孙建波,洪亮） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 晨会研究报告 三、 报告精选 传媒行业再融资新规深度解析 投资要点： 目前正在增发的传媒公司，与再融资新规发生冲突的数量有限，仅 4 家公司受到新规影响。在 目前已发布增发预案但还没有实施的 27 家传媒中，仅长城影视、印记传媒、鹏博士、当代明诚这 4 家公司定增受到新规影响增发进度将会放缓。其中，当代明诚、印记传媒的增发受前次再融资距 离不足 18 个月的影响；长城影视这 1 家公司发行股份购买资产并募集配套资金中的募集配套资金 部分受新规的定价规则影响；鹏博士的定增进行项目融资除了定价方式外，其发行股份数也有可能 超过总股本的 20%，与新规违背。 从整体上看，传媒行业上市公司发行股份募集资金不高于总股本的 20%基本能满足公司的融资 需求。在 2012 年到 2016 年 105 起传媒上市公司增发案例中，仅有 15 件案列其发行股份数募集资 金超过总股本的 20%，占比为 14.29%。在这 15 件案例中，属于配套融资有 6 例，占比 40%；属于 融资收购其他资产有 5 例，占比 33%；属于项目融资的有 3 例，占比 20%。 历史上看，18 个月再融资周期对传媒行业上市公司融资要求影响较小。从传媒行业 2012-2016 年的定增案列上看，仅有华数传媒与中文在线这两例与新规冲突。上市公司再融资 18 个月周期的 限制，不但涉及定增，还涉及到了上市首发。因此，从目前来看，传媒行业中浙报传媒、华录百纳、 省广股份、广电网络、皖新传媒、中文在线、乐视网、东方网络、北京文化、长城动漫、三七互娱、 大声文化、歌华有线、华策影视这 14 家公司还处于上次再融资后的 18 个月再融资限制期内。而次 新股中中国科传、吉比特、贵广网络、新华网、电魂网络、冰川网络、上海电影、广西电影、中国 电影、新华文轩、幸福蓝海、盛迅达、南方传媒、盛天网络、读者传媒这 15 家公司由于新上市目 前也处于 18 个月禁区内，短期内无法再融资。 再融资新规打压传媒行业外延预期，利好内生价值型公司。传媒行业的外延收购是传媒行业高 速增长的主要逻辑，从 2012-2016 年传媒公司业绩看，有过收购的传媒公司其增速要明显高于没有 做过并购的。在再融资新股后，传媒行业外延预期将进一步下滑，拥有内生增长的公司其价值将进 一步凸显。 货币资金储备充足的公司与有条件发行可转债的优质公司将具备更高的外延预期，可有更多的 手段保持在行业中的相对优势。目前，传媒行业中拥有较为充足现金的有中文在线、中南传媒、中 国电影、华数传媒；而东方明珠、中南传媒、天威视讯、浙报传媒、华数传媒、中国电影、人民网、 掌趣科技则具备高 ROE、低资产负债率以及高额的年末未分配利润，拥有良好的发行可转债的条件。 投资建议： 历史上传媒行业是定增融资外延并购的集中区域，而传媒公司的外延收购由此带来的业绩高增 速也是传媒行业的主要投资逻辑之一。再融资新规颁布后，监管机构将对合理的产业并购进行引导， 从趋势上看传媒行业的外延预期将进一步降低，而具有内生成长动力的优质公司价值将会愈发凸 显。据此逻辑，我们推荐两条投资主线：一是低估值、高内生业绩增速的慈文传媒、唐德影视、游 族网络、利欧股份；二是拥有充足资金储备并具有可转债发行条件的价值型公司中南传媒、华数传 媒、中国电影，其外延预期受新规影响小。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 晨会研究报告 （分析师：华立） 【轻工马莉】造纸行情仍未结束，消费后周期逐步受益 投资建议： 上周要点：受上周再融资新政的影响、基本面一般、主逻辑为并购重组主线的公司调整幅度较 大；而总体市场情绪尚好的大背景下，次新股再次成为轮流炒作的对象。对于 2017 年，我们认为 受新股发行较快、再融资新政影响，缺乏基本面的个股持续性的投资机会有限，银河轻工研究的主 基调沿着“环保标准提升、供给侧改革----周期类龙头业绩反转-----周期类公司投资增加、基建 类投资增加-----经济复苏背景下消费陆续改善”的主线寻找合适的标的。 从投资的角度上，2017 年我们坚定认为价值回归，寻找基本面、估值具有支撑个股（1）继续 强推造纸：首推晨鸣、太阳，关注山鹰、华泰、博汇等；家具类公司近期有所上涨，继续延续前期 观点推荐索菲亚（对应 2017 年 30 倍）、宜华生活（对应 2017 年 15 倍）、顾家家居（对应 2017 年 27 倍）等。（2）对于包装类个股，烟草产量保持低位、软饮料低个位数增长均难以从需求端带 来行业整体投资机会；微观个体角度，我们建议投资者重点关注东风股份、劲嘉股份个体的业绩改 善，以及潜在的并购带来的投资机会。（3）对于 2017 年，我们认为互联网彩票的投资机会必然会 来临，板块中符合新消费方向的转型体育及教育的公司也将是我们研究重点。 （分析师：马莉） 英威腾（002334）：经营驶过低谷，2017 年将是收获之年 1．事件 英威腾发布 2016 年业绩快报，2016 年归母净利润为 0.66 亿元，较上年同期下降 55.67%；营 业收入为 13.3 亿元，较上年同期增 22.68%。 2．我们的分析与判断 （一）Q4 营业收入环比、同比增速大幅提升 （二）资产减值损失和营业外收入影响了 Q4 利润 （三）公司净利率仅 5%，有较大的提升空间 3．投资建议 净利率提升叠加下游需求的回暖，公司 2017 年业绩将有较大弹性。随着新能源汽车、轨交等 新业务的成熟，估值水平也有一定的上行空间。预计公司 2017、2018 年 EPS 分别为 0.23、0.30 元，维持“推荐”评级。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 晨会研究报告 （分析师：张玲） 【轻工 马莉 】敏华控股：精耕成就非凡，软体沙发龙头业绩持续高增长，发展尚有空间 投资建议： 内销发展劲头强势，加盟+电商模式促进渠道下沉：敏华在中国区的业务近 8 年收入 CAGR 达到 19%，发展势头良好，近年收入增速保持在 20%上下，而 16/17 财年上半年更达到 29.25%。公司在 中国区采取“经销商+直营店”模式：截至 16 年 9 月，公司直营店 100 家，集中在一、二线城市； 加盟店 1361 家，覆盖全国并下沉至县镇一级，单店效率高于同行。未来公司在渠道拓展上以新开 加盟店为主，年净开店目标 200 家，节省费用的同时保证中国业务每年近 30%的增长速度。此外， 公司结合中国消费升级大背景，在电商领域进行相关布局，其产品在天猫等旗舰店的收入年增长达 100%以上，自有平台“淘美居”打造专业家具 O2O 闭环，颇有亮点。 盈利预测与投资建议：公司目前市值约 198 亿港元，16/17 财年净利润维持高增长态势，预计 年增速达 27%，对应 PE 仅 11 倍，是 PEG 小于 1 的优质白马股。公司是深港通的重要标的，较 A 股 同类公司估值相对便宜，随着港股和 A 股估值趋同，我们认为公司具有较大投资价值。首次覆盖， 建议积极关注。 （分析师：马莉） 华孚色纺业绩快报点评：业绩略超预期，产业龙头迈上整合之路 1．公司公布业绩快报 公司公布业绩快报：16 年全年收入 88.37 亿元，同比增长 29.88%；净利润 4.84 亿元，同比 增长 43.97%。单从 16 年 Q4 看，收入 20.45 亿元，同比增长 137.22%；净利润 0.83 亿元，同比 增长 83.13%。 Q4 业绩超预期我们认为应从如下几个方面理解：（1）棉花供应链业务逐步开始放量，新疆棉 花产业整合起步；（2）鉴于历史上的业务积淀，公司是新疆纺服产业升级的最大受益者，公司仍 将持续受益于新疆的产业扶植政策；（3）人民币贬值与排单情况较理想也对公司业绩有一定助推 作用。 2．投资建议 综合考虑产能投放进度，补贴力度持续加大以及新疆棉花供应链业务的逐步成型，预计公司 17 年的业绩增速将保持在 15%以上，目前 100 亿市值对应 17 年业绩约 18 倍，考虑定增，对应 17 年市盈率约 21 倍。 对于纺织制造产业，我们近期一直在强调，总量的增长看似有限，但产业结构在不断发生积极 调整，产业集聚整合和产业资源的跨地域优化配置是主旋律，优质龙头企业在产业结构调整过程中 的主导作用越来越突出。 华孚本身在色纺领域已处于领导地位，并且携手新棉集团在新疆覆盖轧花、储运、配棉、金融 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 晨会研究报告 服务等各个领域的棉花全产业链上布局深入，这将为公司未来在纺服产业结构调整中获取主导权奠 定重要基础，在业绩上也将逐步兑现。 从这个意义上，华孚这样具备资源配置能力的产业龙头值得配置，维持对公司的“推荐”评级！ （分析师：马莉,陈腾曦） 柏堡龙业绩快报点评：设计平台与社会化资源结合，新模式探索进行时 1、事件 16 年全年收入 6.55 亿元，同比增长 7.92%；净利润 1.19 亿元，同比下滑 2.24%。单从 16 年 Q4 看，收入 2.04 亿元，同比增长 31.31%；净利润 0.40 亿元，同比增长 21.26%。 2、我们的观点 公司业绩 Q4 增长较快，随着募投项目逐步显现成效，预期 17 年主业业绩还将有一定程度增厚， 预计增速或达 30%，目前市值 66 亿（帐上富裕近 20 亿资金），对应 17 年市盈率 42 倍。 更大看点在于公司正在稳步推进衣全球设计平台的搭建，背靠着普宁以中小服装加工企业产业 集群为特色的快速灵活供应链支撑、外加公司积淀多年的面料开发与成衣设计体系，同时结合社会 化的买手渠道资源整合，我们认为公司年轻、有冲劲的领军人物的带领下，有望在时尚领域走出一 条新模式跨越式发展之路。我们给予“推荐”评级 推荐看好新模式、成长类个股的投资者在公司业务拐点积极关注！ （分析师：马莉,陈腾曦） 森马服饰 2016 年业绩快报点评：产品运营方式转变导致收入下滑，17 年依旧有望保持双位数 增长 投资建议： 1、四季度业绩下滑主要来自于产品运营方式的变化以及理财收入的下降 2、17 年我们预计公司收入有望稳定增长 3、17 年我们预计公司净利润有望保持双位数增长 4、公司目前市值 266 亿，117 年预计 16.4 亿，对应 PE 约为 16.2X。我们认为公司总体估值 较低、基本面处于改进过程中，投资时点唯待 17Q1 期货转现货的进一步消化。 （分析师：马莉,陈腾曦） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 晨会研究报告 长春高新（000661）年报点评：疫苗业绩好于预期，生物药龙头扬帆起航 1.事件： 公司发布 2016 年年报。2016 年公司实现营收 28.97 亿元，同比增长 20.62%；实现归属上市公 司股东净利润 4.85 亿元，同比增长 26.11%；实现扣非归属净利润 4.66 亿元，同比增长 23.74%； 10 派 8。 2.我们的分析与判断： （一）生长激素借助独家剂型优势与销售渠道扩张维持业绩高增长 （二）疫苗业绩提速，即将步入全新发展阶段 （三）重组人促卵泡激素招标有序推进，进口替代可期 （四）华康药业加大现有品种二次开发投入，业绩有望小幅增长 （五）研发投入持续加大，在研产品梯队丰富 （分析师：李平祝） 四、 当日政策经济、行业个股点评 经济要闻 12 省市公布 2017 年去产能具体目标 山西、河南名列前茅 京沪干线全线贯通 量子通信产业化提速 坚持稳中求进总基调 确保经济平稳健康发展 习近平:要坚持稳中求进工作总基调 2017 两会热点前瞻:混改、户籍及人口政策或成新热点 北京将调整自住房销售政策 仅对无房家庭销售 特朗普国会演讲前金价结束两个月连涨 2 月涨幅 3.3% 加快建立金融监管协调机制 去年粮食产量 10 年来首次减少 生产资料价格 上周继续上涨 1 月末中国原油库存环比增长 1.64％ 降温到降价 一线城市房价离真降有多远 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 晨会研究报告 申万宏源评中央财经会议:稳增长与强监管一个都不能少 王福重:炮轰 45 万亿固定资产投资的人 你们闹笑话了 从世界移动通讯大会看市场新机遇 万达海外收购遇阻 王健林影视帝国扩张放缓 2017 年 2 月中国非制造业商务活动指数为 54.2% 解读 2017 年 2 月中国采购经理指数 创业板改革成熟方案预计今年出台 统计局:2 月制造业及非制造业 PMI 均在扩张区间 河南给煤企发红包 推动煤炭企业转型升级 统计局:2 月非制造业 PMI 为 54.2% 延续较快增长 统计局:制造业稳中向好 装备制造业 PMI 为近 3 年高点 法国 2016 年四季度 GDP 年率增 1.2% 2017 年 1 月 PPI 月率增 0.7% 2017 年欧元区政治风险展望:大厦似将倾 拨开再脱欧的波诡云谲 强化监管优化服务 改革创新提质增效——2017 年海关工作前瞻 高精度车用北斗芯片发布 我国汽车导航将进入米级定位时代 统计公报呈现 2016 年经济社会发展三大亮点 四川今年将对 81 个贫困县实行扶贫审计 书写建设富裕美丽幸福江西新篇章——江西经济社会发展一年间回 统计局解读:制造业 PMI 已连续 5 个月保持 51.0%以上 央行外汇远期空头头寸总量不变 2 月 289 亿美元到期 宏观金融早报:特朗普即将发表演说 习近平指出引导地产投资行为 人均 GDP 应提高含金量 中金点评 2 月 PMI:货币政策将继续退出宽松 仍将温和通胀 莫尼塔每周观点辑要:警惕美联储加息"冷箭" 国新办称银监会主席郭树清明日答记者问 为上任首秀 中国工业经济运行分析年度报告:工业增加值增速或达 6% 月度策略:春季躁动中把握"两会"行情 明晰政策主线 建议重点关注"一带一路"及国企改革 行业动态 2017 世界移动通信大会举行 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 晨会研究报告 网约车进入 B2C 专车角力时代 吉利、美团借新政纷纷参战 中药注射剂再评价启动 业内人士称未来市场空间将受限 2017 能源互联网峰会在沪召开"上海智慧能源互联网产业联盟"成立 量子通信"京沪干线"全线贯通 产业应用入落地期 国内甲醇行业迎来暖春 一批新规今起实施买长途汽车票也需实名制 六部门联合推进交通运输与旅游融合发展 国务院发布《"十三五"现代综合交通运输体系发展规划》 山西省公路系统着力推进三项重点改革 3 月北京 23 个新盘集中入市 价值洼地正被填平 二手房成交涨势不止 连续刷新近四个月成交新高 RTE 报告显示法国进口电量创纪录 环保部官员抵唐山开展督导检查 部分钢厂 3 月 1 日起停产 交通运输业迎重大利好 供给侧改革存四大亮点 2016 年网上零售额增长 26.2% 快递业务量超 300 亿件 中国工业经济运行分析年度报告:中国制造业一定要走出降成本而牺牲质量误区 百度成立智能驾驶事业群组 整合汽车业务陆奇亲掌舵 首轮省级输配电价改革试点 6 月底完成 2017 年煤炭产需衔接合同量已达 19.83 亿吨 2016 年太原煤炭交易中心煤炭现货交易量 11.89 亿吨 百度成立智能驾驶事业群组 67 家房企去年业绩预喜 行业分化料加剧 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 晨会研究报告 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越 交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市 场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主 要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中 主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均 回报 10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来 6－12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来 6－12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 丁文，策略研究证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并 注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准 确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而 直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 晨会研究报告 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不 构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不 对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任 何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提 供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证 券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层 深广地区：詹 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构：李笑裕 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区：王婷 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12