华创证券-晨会纪要_170303

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发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-03-03
晨会纪要 证券研究报告 2017 年 03 月 03 日 晨会纪要 【晨会视点】 联系人:吴紫翔 1. 【宏观 牛播坤团队】2 月经济数据前瞻:需求平稳、数据靓丽 电话:010-66500991 邮箱:wuzixiang@hcyjs.com 2. 【华创债券小组】周期仍会掣肘债市——华创债券日报 2017-3-2 3. 【非银 洪锦屏团队】*ST 金瑞(600390):租赁再下一城,金控河山 固若金汤 4. 【汽车 欧子辰团队】金马股份深度报告:众泰汽车—自主品牌后起之 秀,持续享受中型 SUV+A00 级新能源高红利 5. 【交运 吴一凡、刘阳】大秦铁路:公路治超+环保趋严的受益者,长 期看好铁路改革,维持“强推”评级 6. 【机械 李佳团队】2 月重卡狂飙,探讨天然气重卡会不会超预期 主要海外市场表现 指数 恒生指数 道琼斯数 纳斯达克 标准普尔 日经指数 金融时报 资料来源:贝格数据 国内市场表现 【调研信息】 1. 【农业 王莺团队】新希望调研纪要 【财经要闻】 收盘 前收盘 涨跌幅(%) 23,728.1 23,776.5 -0.2 21,003.0 21,115.6 -0.53 5,861.2 5,904.0 -0.73 2,381.9 2,396.0 -0.59 19,564.8 19,393.5 0.88 7,382.4 7,382.9 -0.01 指数 上证指数 沪深 300 深证成指 收盘 前收盘 涨跌幅(%) 3,230.0 3,246.9 -0.52 3,435.1 3,458.4 -0.67 10,367.3 10,418.6 -0.49 资料来源:贝格数据 大宗商品 1. 基建投资拉动需求 重卡销售继续高增长 2. 火箭发动机技术获突破 中国航天进入事件密集期 3. 中国首发网络安全国际战略 产业发展有望提速 4. 有机硅价格持续上涨 行业高景气超预期 5. 原料价格提振钨价大涨 概念股受关注 6. 三峡集团混改迈出第一步 相关公司受关注 指数 纽约原油 BDI LME 铜 LME 铝 COMEX 黄金 收盘 53.7 904.0 5,927.5 1,910.5 1,235.5 涨跌幅(%) -0.61 3.79 -1.47 -1.98 -1.16 资料来源:贝格数据 7. 新一轮汽车下乡政策或启动 自主品牌车企望受益 8. 工信部将发新版光伏产业路线图 推新能源充电应用 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 晨会纪要 【晨会视点】 【宏观 牛播坤团队】2 月经济数据前瞻:需求平稳、数据靓丽 主要观点 春节错位下,2 月 CPI 将大幅回落至 1.3 左右;大宗价格在春季躁动的提振下重拾强势,成本压力也在继续向下传 导,PPI 将攀升至 8%左右;固定资产投资实际增速总体保持平稳,基建全年或前高后低,叠加价格回升,1-2 月投 资名义增速预计将显著回升至 9.5%左右;进出口增速都将继续回升,社消增速有望持平;对公高增对冲个贷回落, 2 月信贷 1 万亿左右。 春节错位下,CPI 大幅回落至 1.3%左右,PPI 继续攀升至 8%左右。食品项方面,猪肉和蔬菜价格节后均在回落,从 月度均值来看基本持平;非食品项方面,旅游、医疗服务项将继续上涨;成品油出厂价在仅在月 1 月下调,月度均 值保持平稳,预计非食品价格环比上涨 0.4%左右。2 月钢铁、有色价格再现强势,原油高位盘整,煤炭也有抬头, 加之成本压力往中下游传导,PPI 环比将保持较高涨幅,叠加低基数,2 月同比涨幅将进一步攀升至 8%左右。 工业生产回升至 6.2%左右。从高频数据来看,工业生产保持较高景气度,1-2 月,6 大发电集团日均耗煤 58.3 万吨, 同比增长 15.7%;高炉开工率均值 74.1%,与去年同期持平;半钢胎开工率均值 67.1%,较去年同期上升 13.3 个百 分点。考虑到环保和去产能对数据的抑制,我们预计 1-2 工业生产小幅回升至 6.2%左右。 春节躁动叠加价格上涨,投资名义增速将显著回升。从实际增速来看,固定资产投资有望小幅回升,其中地产投资 趋于下滑,但短期来看幅度有限;制造业投资继续企稳回升;投资冲动和资金约束的组合下,基建投资全年有望前 高后低。考虑到固定资产投资价格指数将追随 PPI 转正,预计 1-2 月投资名义增速将上行至 9.5%左右。 外需回暖、价格回升叠加春节错位,出口增速继续走强。从 PMI 指数来看,欧日景气度继续回升,美国边际动能减 弱,但仍在扩张,外需总体继续改善,叠加价格回升和春节错位,预计出口同比增速将进一步走强至 11%左右,同 为出口导向型的韩国 2 月出口同比高达 20.2%。此外,国内经济复苏延续,内需稳中有升,加之价格和基数因素, 预计进口同比继续回升至 16%。 社消增速预计和前值持平。1 月零售 50 强的收入同比增速 17.8%,较前值回升 12.7 个百分点,增速高于同样包含春 节影响的 2012 年 1 月,与 2014 年 1 月份持平。零售高增的同时汽车销售增速下滑,乘联会数据显示,1 月乘用车 销量同比下滑 9.3%,16 年高增对需求的透支开始显现。综合来看,预计 1-2 月社消增速 10.9%,与前值持平。 对公高增对冲个贷回落,预计 2 月新增信贷 10000 亿元左右。1-2 月楼市整体仍在降温,销售高增目前仅局限在核 心城市周边的部分三、四线城市,16 年积压项目对数据的扰动也在退去,居民中长期贷款预计将显著回落。与此同 时,城投和 PPP 的融资需求较为旺盛,1 月央行压贷抑制的信贷需求将逐步释放,我们预计 2 月新增信贷 10000 亿 左右。 【华创债券小组】周期仍会掣肘债市——华创债券日报 2017-3-2 债券投资策略方面,周四继续受海外压力影响,国内债市小跌。目前国内基本面呈现向好态势,而且即使短期基本 面弱化对债市利好作用非常有限,另外郭主席重申金融监管,美元指数持续走强,3 月美国加息概率快速上升,政 策和海外压力依然不小,短期依然建议谨慎操作。 第一,近期市场对周期行业复苏持续性产生分歧,周期行业之所以重要,是因为周期行业能够反映下游需求变化, 可以作为实体经济变化的领先指标,其次周期行业涨价推动 PPI,进而对通胀和通胀预期有影响。所以去年我们提 出了个观点,周期不死,债市不兴。关于近期周期是否见顶以及对债市的影响,我们提示两点风险: (1)周期可能还没有见顶。其实现在行业库存绝对规模不高,虽然钢铁全社会库存规模超过前两年,但也处于近年 平均水平,而且煤炭的库存水平很低。这种价格涨、库存低其实是个好的组合,说明了企业还没有过度乐观,过度 反应。反而如果价格涨、库存过高,这就可能说明后期企业没有很大的空间去生产。上周钢铁全社会库存达 1645 万 吨,环比-0.61%,结束了自去年 11 月底以来的连续十二个月补库存,而且钢铁库存下滑时点早于前两年,这就说明 了今年下游需求更强,且暖冬开工提前。 (2)即使周期见顶,也可能起不到倒逼央行放松的效果。即使周期行业短期见顶,PPI 在 2 月冲高后回落,但只要 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 晨会纪要 对经济的压力没有那么大,PPI 依然维持高位,那么自然不会倒逼央行放松。更为重要的是,目前政府对经济增速 目标已经有所降低,所以有可能出现这么一种情况,虽然金融去杠杆影响了经济,但只要经济下滑处于政府可承受 范围之内,那么金融去杠杆还有可能继续并且加大实施力度。 第二,地产限购政策恐难抵回暖趋势。周四杭州出台扩大限购实施范围、升级非本地户籍居民限购措施、增设本地 户籍居民家庭限购等新地产调控措施。尽管后续有可能仍有城市陆续出台调控政策,但我们认为限购政策不一定能 够压制住过高的房价。其实去年地产调控之后,部分城市房价依然在涨,所以如果没有收紧的货币政策配合,很难 达到压制地产的效果,因此房价依然有继续上涨的动力。 【非银 洪锦屏团队】*ST 金瑞(600390) :租赁再下一城,金控河山固若金汤 事项 子公司五矿资本申请意向受让中国东方通过北京金融资产交易所挂牌转让的外贸租赁 40%股权(项目编号: CF16GJ000194) ,并于 2017 年 2 月 27 日交纳保证金人民币 50,000 万元。按照产权交易相关规则,公司已获得受让 资格确认并被确定为该项目受让方。只待银监会批准后,公司持有外贸租赁的股权将上升至 90%。 投资要点 1、收购优质资产股权,助力业绩增厚 此番公司通过受让中国东方公开出售的外贸租赁 40%的股权,将使得对其持股比例上升至 90%。外贸租赁属于金融租 赁公司,牌照具有稀缺性,全国 4,508 家融资租赁企业中,金融租赁企业仅 50 家左右,其中 2015 年新增 17 家。外 贸租赁为中国银监会监管的为数不多的金融租赁公司,较商务部监管的普通融资租赁公司有着先天的融资渠道优势, 近年发展十分迅速,2015 年外贸租赁营业收入 35.5 亿元,租赁合同本金金额 455 亿元,净利润 7 亿元,同比大幅 增长 121%,此次受让后,将有助于将优质资产的经营业绩进一步传递到上市公司中,从而增厚业绩。 2、业绩预盈,摘帽在即 根据公司的业绩快报,2016 年全年预计实现利润总额 24.5 亿元,其中归属于上市公司股东的净利润约 15.8 亿元。 业绩预盈的主要原因:一是公司电池材料业务受募投项目逐步达产,下游需求旺盛带来的营收及利润同比大幅增长; 二是电解锰市场回暖,驱动此前拖累公司业绩的锰系材料业务实现扭亏;三是去年公司全力推动重组,注入五矿集 团旗下的优质资产,向金融控股平台转型,并表后金融资产将大幅刷新公司业绩。待正式年报之后,公司必然摘掉 ST 的帽子,提升公司市场形象及股票流动性。 3、投资建议 公司重组方案中的 150 亿配套融资已到位,配套融资新规下,中小金融机构突破资金瓶颈的难度加大,公司先发优 势非常明显。募集资金中用于证券、信托、租赁、期货四大业务条线的资金分别为 59.2、45、30、15 亿元,各子公 司已静待起舞:五矿证券 1 月股票成交市占率已明显提升;五矿信托受益于信托行业景气上行,将继续贡献公司业 绩的大头;外贸租赁及五矿期货将借资本金的东风再登发展的新台阶;电池及锰系材料业务受益下游需求会暖,有 望保持稳定的盈利能力,综上我们预计 2017 将是公司业绩的爆发之年,测算后的归母净利润有望超过 25 亿元,EPS 为 0.67 元/股,对应 PE 约为 21.7,合理的可比估值在 25 至 30 倍间,对应当前股价尚有 15%到 30%的空间,继续给 予推荐评级。 【汽车 欧子辰团队】金马股份深度报告:众泰汽车—自主品牌后起之秀,持续享受中型 SUV+A00 级新能源高红利 独到见解: 作为中国汽车的后起之秀,众泰汽车在轿车、SUV、MPV、新能源车型全覆盖,通过打造“靓丽外观+高科技配置+诱 惑性价格”车型获得了广大消费者,特别是三四线城市消费者的青睐。外形漂亮、配置上档次、价格便宜是消费者 对众泰汽车最深体验,同时众泰也通过销售渠道下沉、大力宣传等营销方式推广自身的产品。强劲的销量有力地证 明了众泰汽车的成功,也证明了“众泰模式”成功。 投资要点 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 晨会纪要 1.购买众泰汽车 100%股权,众泰汽车上市在即。 公司以发行股份的方式购买众泰汽车 100%股权,交易对价为 116 亿元。同时公司非公开发行募集配套资金不超过 20 亿元,用于众泰汽车新能源汽车开发项目。交易完成后,公司切入传统整车和新能源汽车领域。 2.打造高密度销售渠道下沉模式,将目标牢牢定位于三四线城市。 在营销领域,众泰高密度销售渠道下沉与个性化产品合力打造“众泰模式” 。通过 2700 多家经销商全面覆盖三四线 城市,争夺三四线城市释放的巨大的购车需求,这是众泰的核心竞争力,其它厂商难以复制。 3.中型 SUV 成 SUV 细分领域最大亮点,享受中型 SUV 崛起带来红利。 彰显“个性化”为代表的 SUV 车型逐渐崛起,成为汽车增长的新引擎。在紧凑型 SUV 热潮之后,因消费升级、价格 不断下降,中型 SUV 成 SUV 领域新蓝海,公司 SUV 在自主品牌中保持领先,享受 SUV 行情带来红利。 4.A00 级电动车成纯电动汽车市场主力军,公司是行业的龙头企业。 在纯电动乘用车市场中,微型电动车凭借小巧靓丽的外形和出众的性价比已经成为市场上电动汽车销量的主力。在 纯电动汽车领域,众泰演绎了在 SUV 领域的成功,一举成为我国第四大乘用电动车生产企业。 5.投资建议: 考虑到第一季度众泰并表,预计公司 2017/2018 年 EPS 为 0.99/1.26 元,对应 PE 为 15.1/11.9 倍,考虑众泰汽车的 高成长性,给予 17 年目标 PE 为 20-22 倍,认为公司每股合理价值在 19.98 元~21.78 元,维持推荐评级。 风险提示:收购进程发生变化、新能源汽车推广不及预期、SUV 竞争加剧。 【交运 吴一凡、刘阳】大秦铁路:公路治超+环保趋严的受益者,长期看好铁路改革,维持“强推”评级 事件:环保趋严,天津港 9 月底前禁止柴油货车运输集疏港煤炭。 媒体报道,近日环保部等多部门下发了《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》,提出: “9 月底前,天 津、河北及环渤海所有集疏港煤炭主要由铁路运输,禁止接收柴油货车运输的集疏港煤炭” 。 我们查阅《天津市 2017 年大气污染防治重点工作》 ,提出“开展天津港专项整治行动,靠港船舶全部使用硫含量不 高于 0.5%的燃油。加快调整煤炭转运方式,7 月底前,天津港不再接收柴油货车运输的集港煤炭;9 月底前,集疏 港煤炭一律由铁路运输,禁止柴油货车运输集疏港煤炭。 ” 天津港去年完成 1.09 亿吨煤炭吞吐量,其中通过汽车运煤大约 5600 万吨,其中来自于山西地区约 3500 万吨。 我们分析认为: 1)天津港一直致力于不断提高集疏运体系中的铁路运输比例,有一定的铁路发送能力。近期铁总及地方路局也在调 研研究如何提升天津港铁路配套能力及提升相关运力以保障天津港铁路运煤; 2)目前柴油车运输的小客户、散煤较多,除天津港外,货主可选择铁路线路,如通过张唐线(下水港在唐山曹妃甸) 、 大秦线(下水港秦皇岛、唐山港)或朔黄线(下水港黄骅港)等; 3)对大秦线有正面影响,但目前尚难以判断实际会从天津港分流的煤炭,以及未来将通过大秦线运输的煤炭运量。 2.公路治超+环保趋严,公路运煤回流铁路成为大势所趋,大秦线有望持续受益! 1)公路治超的受益者。2016 年 9 月 21 日严格的公路治超使得公路运煤成本上升 20-30 元/吨,公路运煤回流铁路 给大秦线提供了运量支撑,叠加冬季用煤以及企业补库存等因素,大秦线运量从 16 年 10 月起同比增速转正。 (根据 草根调研了解的数据,每年山西省通过公路运煤大约在 6000-7000 万吨左右。 ) 2)环保趋严的受益者。汽车运煤,尤其柴油车运煤会造成大气污染,环保趋严也会使得公路煤炭运输转向铁路。在 环保压力下,未来禁止柴油车运煤的政策亦有可能推广,铁路运输将长期受益。 3.预计大秦线 1-2 月合计运量同比增长 21%。 1)1 月大秦线完成货物运输量 3519 万吨,同比增加 12.89%,日均运量 114 万吨。预计 2 月日均运量 110 万吨,2016 年 2 月日均运量仅为 80 万吨。预计 1-2 月大秦线合计运输 6599 万吨,同比增长 21.3%。 2)受春节假期影响,大秦线运量环比有所有减少,但仍处于相对高位(年化 4 亿吨)。2014-16,春节期间大秦线所 在月日均运量环比上月分别减少 5.23%、7.32%和 20.79%。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 晨会纪要 4.推进铁路改革大背景下,公司或有新变化。 1)铁路被中央经济工作会议点名为“混改”领域之一,年初铁总工作会议明确强调改革发展。特别重视 2 点:一是 从理念上,更重视提升经营效益,二是在推进改革上指出了三条路径(铁路资产资本化运营,混合所有制改革及加 大综合开发力度) 。 2)公司自身在寻求货运转型发展,一方面稳步推进“稳黑增白”战略,另一方面投资建设的山西中鼎物流园正式开 园后,将成为山西省最大的现代化物流项目,也是山西省经济转型发展的大项目。 3)在提质增效、推进改革的工作精神指引下,大秦未来也可以利用自身充沛的现金流与上下游企业合作,推进国铁 资本和社会资本的融合发展。 5.盈利预测及估值:维持“强推”评级 1)预计大秦线 2017 年运量 3.87 亿吨,同比增长 10%。2016-2018 年盈利预测:EPS 分别为 0.44、0.55 及 0.64 元, 对应当前 PE 15.7、12.5 及 10.9 倍。 2)按照大秦 50%分红比例计算,2017 年股息率接近 4%,叠加铁路改革预期,具有配置吸引力。维持“强推”评级。 6.风险点:运量不及预期。 【机械 李佳团队】2 月重卡狂飙,探讨天然气重卡会不会超预期 事件: 第一商用车网今日报道:重卡市场今年 2 月份预计销售各类车辆 8.8 万辆,环比增长 6%,比去年同期大幅增长 152%, 净增长 5.3 万辆。8.8 万辆,也意味着 2017 年 2 月份的重卡销量,创下了重卡市场 2 月份销量的历史新高。在此之 前,重卡市场 2 月份的历史最高点是在 2012 年,当年的重卡市场月度销量为 7.8 万辆。 2 月重卡狂飙,华创机械希望用数据与您共同探讨天然气重卡是否存在超预期可能。 探讨 1:本轮天然气重卡量起来的原因是多方面的:天然气价差带来经济性提升+重卡行业回暖锦上添花 以下数据一目了然,天然气重卡量的回升速度(16 年 54%增长,大部分靠下半年量拉起)是远远大于重卡行业本身 回暖(16 年 32%增长) ,通过测算月度的天然气重卡/重卡=渗透率,渗透率在下半年大幅提升至 5.0%,而渗透率的 提升是天然气经济性提升的有力说明。 探讨 2:天然气价差已经回到了 12-14 年重卡 LNG 改造高潮期的水平 重卡 LNG 的改造高潮在 12-14 年中,通过测算重卡的回收周期(月) ,该段时间的平均回收周期在 8 个月左右(部分 地区由于气价便宜,回收周期更短,此处取均值) ,而目前的改造回收周期已经低于该水平。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 晨会纪要 探讨 3:不谈油气价差扩大情况下的天然气重卡渗透率该是多少? 目前天然气重卡改造只经历 2 个周期,现在是第 2 个周期的进行时。如果按照年度数据测算,我们会得到天然气重 卡渗透率仅为 6.7%的结论,是否能超过该值需要进一步观察。 但,我们忽略了一点,14 年 6 月油价的下跌已经开始(气价并没有变化),油气价差经济性已经开始缩小,开始终 结天然气重卡改造的第一个生命周期,因此全年的渗透率是不客观的。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6 晨会纪要 那么,如果没有油价下跌,天然气重卡改造的渗透率可能会到多少呢? 答案是:17.6%。 尽管 8 月 LNG 重卡改造回收期已经上升至 10 个月,但依然可以实现近 20%的渗透率,而且趋势依然往上,如果没有 油价下跌,先不说再提高渗透,维持这个渗透率还是是有可能的。 如果按照这个渗透率,仅重卡领域 LNG 改造市场=80 万辆*17%*4.5 万/辆=61 亿。是 14 年顶峰的 3 倍。 探讨 4:如果重卡行业下滑,会影响 LNG 重卡渗透率的提升吗? 渗透率的大小本质是反应经济性如何,即便重卡行业不增长,在目前渗透率较低的情况下,依然是可以保持增长的, 2014 年的数据是较好的说明。 只要油气价差不减少,维持现有的水平,重卡行业不出现大幅下滑,LNG 重卡行业都是春天。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 7 晨会纪要 小结 1:目前 LNG 重卡行业有着比第一个周期更好的环境,1)油气价差在往扩大的方向发展;2)重卡行业在强势 复苏。在经过几年 LNG 重卡改造市场培育后, “戴维斯双击”将使得渗透率存在迅速提升的可能,反应到最终天然气 重卡销量数据,即存在超预期可能。 探讨 5:富瑞特装是否面临更好的竞争环境? 最近与富瑞特装交流,得知目前 LNG 重卡改造中产品结构发生变化:12-14 年重卡多配置的是两个小瓶,但 16 年, 在往一个大瓶发展(便宜 5%,更轻,减少漏气,降低重心,美观) ,大瓶小瓶已 73 开。 12-14 年期间,后期进入的竞争对手多是小瓶,且在 15-16 年低谷中大部分被淘汰,目前行业骤然回暖,尽管这些 企业存在复产可能,但市场最需要的已经不是小瓶,而新的大瓶要进入市场,必将需要 1-2 年时间,这给了富瑞特 装提高市占率的机会。 小结 2:对于富瑞特装而言,大瓶拥有比小瓶更高的毛利率,且随着规模优势,成本还可以进一步降低,进入良性 循环。那么,在这样的大好环境下,今年业绩是否会超你预期呢? 对于以上探讨,华创机械将保持密切跟踪! 【调研信息】 【农业 王莺团队】新希望调研纪要 出席人员:董秘向总、证代白博、董办王总、宋总 1、董秘向总介绍公司 16 年经营情况及 17 年战略规划 公司 16 年除去民生银行的投资收益以外,农牧业板块的利润同比增长 200%。17 年大的方向上:1)继续推进 3-5 年 时间养猪出栏达到 1000 万头;2)公司以过去饲料为中心的盈利模式转向以养殖为中心的模式,过去是为了多销售 饲料来带动培育养殖、屠宰、肉食的思路,现在以养殖盈利为经营,养殖量越多,盈利越大,相应的公司饲料销量 也越多;3) “一二三战略” :为了配套,公司力争在 3-5 年内把销售额做到 1000 亿,饲料销量达到 2000 万吨,饲料 产能规模达到 3000 万吨。 种苗板块,公司拥有鸡苗鸭苗的产能 10 亿羽,这几年随着市场调整和淘汰落后产能,目前总量产约 5 亿羽,鸡鸭各 一半。 饲料板块, 16 年基于公司淘汰了 70 多家饲料工厂的情况下保持了 5%以上的增长。禽屠宰板块, 同比增长 100%, 公司 16 年 200 多万吨,15 年 170 多万吨。养猪业务也是同比增长,15 年出栏 70 余万头,16 年出栏接近 120 万头, 未来发展的空间还是很大。 国内投资最近现在有三个热点行业:1)现代农业;2)健康医疗;3)资源性类。现代农业最受关注有两个,第一个 是食品安全,涉及全产业链,第二个是供给侧改革,这个也需要全产业链来实现,因此要坚持走产业一体化道路。 公司走在行业的前列,13 年已经完成了对全产业链的基本布局,包括肉食品加工,现阶段是要把握时机把养殖这一 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 8 晨会纪要 端提升起来。公司一直坚持食品安全的理念,如果没有全产业链是很难保证的。公司目前重点考虑每个板块的资源 配置问题,未来在收入中的比例如何来划分。 2、Q&A Q: 公司如何把各个业务板块的协同效应发挥出来? A: 公司对标美国泰森,走同样的一个模式,通过全产业链的协同效应带动终端的溢价。现阶段溢价效应还没出来的 原因是公司处于梳理业务板块阶段。公司是全球第二三大的饲料生产商,从饲料向两端拓展,禽养殖在国内是数一 数二的,养猪的量在上市公司里排在前列,屠宰方面公司收购奥运品牌千喜鹤,有年屠宰 800 万头的产能,盈亏平 衡点在 350 万头,公司养的猪还没供应上来,因为公司外购的检测标准严成本高,收猪遇到一些困难。因此未来养 猪出栏起来,将全面带动公司业务线的提升。我们的肉食品牌还没打出来的另外一个原因是家乐福、麦德龙这些外 资零售终端最担心我们做品牌,没有品牌就可以压供应商的货款。我们也在建渠道包括电商、和永辉、红旗合作、 自营,但其中的关键还是我们的养殖没起来,供应量没有起来,议价能力弱,未来品牌起来,溢价出来,将很有很 好的协同效应。 Q: 公司从 15 年底切入养猪的选择是怎么考虑的? A: 公司早些年一直在养猪,猪料是新希望的强项,过去有句话是“养猪希望富,希望来帮助”。收购六和以后精力 放在了几年的整合上,因为六合当时的体量相当于新希望的 4/5,所以养猪的规模没有起来。现在我们觉得整合基 本完成,公司该在养猪上发力了。公司预计 2017 年生猪均价在 16 元附近,基于两个原因一是环保压力,二是 2013-14 年亏损淘汰很多养殖户,没有资金回到市场。我们的养殖成本和别家不同,在饲料单独核算利润的情况下,成本在 12 元/公斤以下, “公司+农户”的在 11 多元/公斤。养殖技术上,公司拥有业内最优秀的种猪,美国 PIC 种猪和加 拿大海博尔种猪,几年后只有公司能做出和法国合作的无抗(抗生素)猪;业内 15 年 psy 平均 15-16,16 年 16-18, 公司目前 psy26-28,示范场夏津子公司 psy32。 Q: 公司饲料自供的比例?供应的方式是否有不同? A: 我们自己供自己产业链客户的饲料销量占比在 25%,都是市场价结算的。养殖现在是自营和“公司+农户”模式, “公司+农户”中还有一种核心客户模式,核心客户能够获得担保、融资(希望金融,融资是定向支付) 。 Q: 公司对鸡苗行情的分析和判断? A: 公司综合分析判断,17 年价格在 3.5-4.0 元/羽左右,周期性的特征在 5、6 月份将体现出来。 Q: 公司生猪养殖项目的土地储备和区域布局? A: 公司拿地比较早,已经完成了 900 万头在全国范围内的产能布局,西北以本香为主,其他包括山东、河南、河北、 广东、广西、贵州、重庆等。因为行业有就近屠宰就近销售的特点,所以需要全国布局。 Q: 公司在饲料上的发展规划?原料价格对公司经营的影响? A: 公司将提高猪料、 水产料这些毛利率相对于禽料较高品类的销量,部分地区自繁自养家庭农场的直销比例在 50%, 销量级别在 100 吨。作为制造型行业,公司更倾向、适应原料价格上涨的宏观环境。 Q: 美国蓝星对公司有哪些帮助? A: 公司收购了美国蓝星,有 40%的股权,没有收购之前,采购以合同价锁定,而现在按到港价格,从美国到大连港、 青岛港的价格,并且蓝星可以做套利等金融手段来规避风险,上市公司做不了,而且汇兑损益上我们也有了改善, 所以各个方面对饲料业务都有提升。蓝星自身经营很好,投资收益也很好。 Q: 和法国科普立信、德国禽板块的合作进展和规划情况 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 9 晨会纪要 A: 16 年在河北成立了合资公司,计划准备把法国的整套体系引进中国。科普立信在法国生猪无抗(抗生素)猪, 年出栏 500 万头,是法国第一的企业,拥有比较高的技术,是法国家乐福最大的猪肉供应商,占 50%多,获得相关 证书来得到市场溢价。法国的农户都是自繁自养的模式,不是合同养殖模式。 公司在这个项目上的思路是先做下游终端肉食,得到相应的回报来覆盖上游的成本,把法国的深加工肉制品品牌引 进来,市场打开以后,再把上游的养殖环节做起来。公司 2 月份带了财务和信息化的团队与法国方面进行学习培训, 合资公司董事会已召开,后续进度会很快推进。德国的项目进展相对慢一些。 Q; 鸭屠宰、肉食业务的发展情况? A: 鸭的市场比鸡的市场更混乱一些,公司也从种苗、养殖、屠宰等各方面做产业改进。我们是周黑鸭、绝味、久久 丫等几家大品牌的主要供应商。 Q: 16 年母猪存栏,商品猪出栏,17 年预计母猪存栏,商品猪出栏? A: 16 年母猪存栏 5 万头,出栏 120 万头,17 年母猪存栏预计 10 万头以上,出栏 300 万头。 Q: 食品业务渠道开发和下沉的情况? A: 公司肉食很大的量还是走的批发商的渠道,50%比例虽然看起来还是高,但和前几年的 90%相比已经下降非常多, 减少的量走餐饮渠道、食品工业企业、商超,进步是很大的。涉及电商的主要还是 2C 类的产品,2C 产品一块是在 成都的“美好”品牌,发展比较好也比较成熟,一块是在山东青岛,以禽肉为主,有一些原来的路径依赖,零售端 稍微弱一些。 【财经要闻】 一、 【行业掘金】 1.【基建投资拉动需求 重卡销售继续高增长】 据第一商用车网报道,重卡市场今年 2 月份预计销售各类车辆 8.8 万辆,环比增长 6%,同比大幅增长 152%,净增长 5.3 万辆。8.8 万辆,也意味着 2017 年 2 月份的重卡销量,创下了重卡市场 2 月份销量的历史新高。在此之前,重 卡市场 2 月份的历史最高点是在 2012 年,当年的重卡市场月度销量为 7.8 万辆。另据了解,2 月份以来,很多区域 的基础建设固定资产投资已经开始启动,由此拉动了对自卸车等工程车以及与此相关的物流重卡的销售,并成为后 市一个新的增长点。 中重卡与宏观经济相关性较高,稳增长对中重卡或有正面影响,超限新规有望刺激中重卡销量提升。据悉,当前主 流重卡企业订单充足、产能温和释放,中重卡复苏行情有望延长。 ◆威孚高科(000581)为柴油机核心零部件燃喷系统供应商。 ◆潍柴动力(000338)业务涵盖重卡动力总成等。 ◆中国重汽(000951)为国内重卡龙头。 其他关注: 天润曲轴(002283) 、福田汽车(600166) 2.【火箭发动机技术获突破 中国航天进入事件密集期】 据新华社 2 日报道,我国重型运载火箭发动机已完成首次发生器-涡轮泵联试,标志着关键技术攻关取得突破性进 展,未来拟命名为长征九号,有望成为全世界运载能力最大的火箭,可满足火星探测和更远的深空探测需求。中国 航天科技集团专家表示,长征系列运载火箭今年将实施 28 次宇航发射任务,创出历史新高,建议扩建更多发射塔架, 满足不断增长的宇航发射需求。 随着载人航天工程、探月工程的持续推进,以及火星探测任务立项,中国航天正在进入重大事件密集期。看好航天 产业发展,以及中国航天、航天科工这两大集团旗下科研院所改制带来的资产整合前景。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 10 晨会纪要 ◆航天动力(600343)大股东生产火箭用液体发动机。 ◆中航光电(002179)研制的连接器成功应用于长征五号。 其他关注:航天晨光(600501) 、航天通信(600677) 3.【中国首发网络安全国际战略 产业发展有望提速】 外交部和国家互联网信息办公室 3 月 1 日正式发布《网络空间国际合作战略》 ,并于 2 日进行了解读。战略以和平发 展、合作共赢为主题,以构建网络空间命运共同体为目标,就推动网络空间国际交流合作首次全面系统提出中国主 张。 该战略始终贯穿网络安全和数字经济两大主线,阐释了中国政府在这两个领域的国际合作战略。我国把网络安全置 于重视地位,为保障网络安全国家重拳频出。此前我国发布了《国家网络空间安全战略》,明确当前和今后一个时期 国家网络空间安全工作的战略任务。两大战略相继发布,相关产业链面临巨大的发展潜力和投资机遇。 ◆启明星辰(002439)是网络安全龙头,在多个细分领域市占率排名第一。 ◆北信源(300352)的“金甲防线”获得政府唯一认证供应商资格,行业地位凸显。 其他关注:绿盟科技(300369) 、南洋股份(002212) 4.【有机硅价格持续上涨 行业高景气超预期】 进入 3 月,国内有机硅中间体 DMC 报价已普遍站上 20000 元/吨,年初至今上涨近 10%,较去年低点上涨近 60%。目 前,有机硅单体企业库存维持低位,以完成前期订单为主,对小客户暂停接单。下游普遍看好后市,囤货意向明显, 市场货源偏紧已持续近半年时间。 目前,有机硅单体企业对未来两月涨价趋势已经确定。主要原因:一是道康宁和江西星火两大有机硅巨头装置分别 出现减产和停产,供给收缩超出预期;二是上游金属硅、甲醇价格上涨明显,推升成本;三是下游硅油、硅橡胶近 期陆续调涨,涨价传导顺畅。有机硅行业高景气超预期,相关企业受益明显。 ◆新安股份(600596)是国内唯一自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业,年产能 30 万吨。 ◆兴发集团(600141)拥有 18 万吨有机硅单体产能。 其他关注:硅宝科技(300019) 、宏达新材(002211) 5.【原料价格提振钨价大涨 概念股受关注】 从年初到 3 月 1 日,黑钨精矿均价涨幅 6.91%,创 18 个月以来新高;仲钨酸铵均价涨幅 9.7%,创 10 个月以来新高; 70%钨铁均价涨幅 2.9%,创 16 个月以来新高。APT 市场持货商开始恢复日常报价,但还是围绕 12 万元/吨价格展开 交易。 钨需求平稳供给受限,价格或震荡上行钨在世界范围内被列为重要的战略金属。中国是钨资源第一大国,储量约 190 万吨,占全球比重为 58%。中国的钨矿主要分布在南岭山脉两侧,其中江西、湖南、河南三省的合计储量占全国储 量的 60%以上。由于钨矿资源的稀缺性、冶炼和初加工产能过剩以及精深加工的高技术门槛,钨行业价值链分布呈 现“两头高、中间低”的特点。硬质合金是钨最大的消费领域,全球平均消费量占钨总消费量的 60%,主要用于切 削工具、矿山工具和耐磨工具等领域。 去年开始的环保趋严对钨的供给已经产生了实质影响。2017 年钨的需求将受益矿山开工加速及基建投资加码温和上 行,同时环保端将持续对供给侧形成压制,当前钨精矿价格仍处于行业盈亏平衡线附近,不足以促使钨矿企业大面 积复产,因此全年钨价仍有一定的上涨空间。相关上市公司厦门钨业(600549)、翔鹭钨业(002842)、中钨高新(000657)、 章源钨业(002378)等有望受益。 6.【三峡集团混改迈出第一步 相关公司受关注】 日前,中国长江三峡集团公司召开第二届董事会第二十三次会议,会议原则同意三峡资本公司市场化改革试点方案。 三峡资本公司于 2016 年初启动增资扩股引进战略投资者工作。经集团公司批准,2017 年 3 月 1 日,三峡资本公司 在北京产权交易所挂牌,面向社会公开征集 2 家集团外部战略投资者,募集资金不低于 50 亿元。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 11 晨会纪要 三峡集团是世界最大的水电开发企业和我国最大的清洁能源集团之一,截至 2015 年底,三峡集团资产规模 5620 亿 元。三峡资本混改正式启动,标志着三峡集团混改拉开序幕,数千亿资产有望在混改后焕发新的活力,三峡相关公 司有望受益混改持续推进。 ◆三峡系受让中节能所持股权后持有三峡水利(600116)15.4%的股权,将来打造成三峡集团配售电整合平台。 ◆长江电力(600900)是三峡集团的核心电力平台,控股权高达 61.92%,具有改革空间。 7.【新一轮汽车下乡政策或启动 自主品牌车企望受益】 据悉,中国汽车流通协会已经向国家主管部门提出了“重启汽车下乡政策”的建议。该协会近期的调研发现,与往 年相比,今年前两月,部分区域的汽车市场表现不佳,亟需拉动内需。 目前农村市场潜力很大,汽车行业对经济的带动作用显著,在当前宏观经济增速放缓的背景下, “重启汽车下乡政策” 的建议有望被纳入考量。一旦新一轮汽车下乡政策实施,中国品牌汽车和新能源汽车将成为最大的受益者。同时政 策也能够带动汽车报废更新,促进二手车消费以及汽车金融的发展。可关注长安汽车(000625)、长城汽车(601633)、 上汽集团(600104) 、金马股份(000980) 、江淮汽车(600418)等。 8.【工信部将发新版光伏产业路线图 推新能源充电应用】 工信部发布《2016 年我国光伏产业运行情况》 ,提到下一步将继续发布《中国光伏产业发展路线图》(2017 年版) , 还将推动应用光伏系统的新能源充电设施试点,引导社会资本合理投入,缓解光伏产业融资难题。 文中指出工信部后期五大工作部署:一是进一步加强光伏政策联动;二是推动光伏制造业加快转型升级;三是加速 拓展我国光伏产业全球竞争优势;四是推动光伏应用多样化发展;四是推动光伏应用多样化发展。 按照国家发改委的通知,2017 年 1 月 1 日之后,一至三类资源区新建光伏电站的标杆上网电价分别调整为每千瓦时 0.65 元、0.75 元、0.85 元,比 2016 年下调 0.15 元、0.13 元、0.13 元。而分布式光伏项目依然保持每千瓦时 0.42 元的电价。这进一步印证了 2017 年乃至整个“十三五”的政策导向:资源向分布式光伏和光伏+应用倾斜。相关上 市公司可关注森源电气(002358) 、阳光电源(300274)、隆基股份(601012)、林洋能源(601222)等。 二、 【公司动态】 ◆金融 方正证券终止收购保险资产 3 日复牌 ◆环保 京蓝科技 2016 年营收增超 5 倍 净利下降 69% ◆公用事业 韶能股份:前海人寿被罚未对重组产生重大不利影响 ◆新能源与电力设备 宝光股份:实控人及一致行动人持股达 25% 先导智能 3 亿元投资锂电池设备生产基地建设项目 恒华科技 2016 年度净利同比增 55% 一季度业绩预增 80%-110% ◆通信 海格通信并购重组获证监会有条件通过 3 日复牌 中天科技中标 4.64 亿元国网海外招标项目 高新兴预中标 6708.5 万元贵州黎平县天网工程项目 信威集团回应华为借壳传闻:以公告为准 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 12 晨会纪要 ◆计算机 南威软件:中标福建省应急通信工程 PPP 项目 3 日复牌 荣之联:实控人违规减持收到监管函 ◆电子 拓邦股份控制器业务发展超预期 汇冠股份加速打造智能教育服务生态圈 ◆机械 中联重科:尚未回购 A 股社会公众股份 回购期限已不足 4 个月时间 沈阳机床:控股股东拟发行不超 10 亿元可交换公司债券 鞍重股份:四股东持有的公司股份被司法冻结 华东数控:存在一定短期偿债压力 将被*ST ◆军工 *ST 黑豹:2016 年盈利 3611 万元 申请撤销退市风险警示 ◆医药生物 乐心医疗年报拟 10 转 22 派 2 元 益佰制药:部分董监高人员增持超 1.58 亿元 冠福股份收购天鼠资产拓展商业保理业务 柳州医药拟与润达医疗共同投资设立医疗科技公司 金城医药:三家子公司共 23 个药品纳入新版国家医保目录 中珠医疗子公司拟共建肿瘤中心 山大华特 2016 年净利润 1.98 亿 同比增长 30.13% 安图生物 2016 年净利同比增 26% 拟 10 派 6.5 元 美年健康:南通友谊减持逾 3050 万股 持股降至 3.70% 星河生物拟筹划不超 8 亿收购民营医院 3 日起停牌 天坛生物:疫苗制品业务相关资产转至控股股东 暂不复牌 ◆基础化工 传化智联:传化物流与楚道交通签署《合资经营合同》 诺普信控股子公司获准挂牌新三板 永利股份实控人通过大宗交易减持 200 万股 *ST 河化:公司逾期贷款本金累计达 1.05 亿元 ◆煤炭 兖州煤业终止非公开发行 A 股事项 ◆金属 凌钢股份 2016 年盈利 1.34 亿元 同比增长 181% 白银有色:股价异动 3 日起停牌核查 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 13 晨会纪要 ◆建筑与装饰材料 同力水泥:收回天瑞集团短线交易所得收益 ◆房地产 华鑫股份并购重组获证监会无条件通过 3 日复牌 浦东金桥 2016 年净利润 6.17 亿 同比增长 30.8% 天保基建:子公司 25.3 亿元竞得天津两宗地块使用权 ◆建筑和工程 中国铁建中标近 60 亿元 PPP 项目 合诚股份中标逾 3300 万元项目 ◆汽车 特尔佳大股东及一致行动人合计增持 4.99% 江铃汽车:1-2 月汽车销量同比增近六成 ◆家电 海信电器年报出炉:证金社保加仓 恒大人寿新进前十大股东 ◆纺织和服装 常山股份获万峰嘉晔举牌 持股达 5% 三夫户外 2016 年净利 3537 万 拟 10 转 5 派 0.6 ◆批发和零售贸易 汇嘉时代拟出资 1.8 亿元共同发起设立小贷公司 新华百货:股东减持 1100 万股 套现 3 亿元 ◆社会服务业 丽江旅游 2016 年营收微降净利增 13% 拟 10 转 3 派 1 丽江旅游:华邦健康及一致行动人合计持股逼近第三度举牌线 ◆食品饮料 保龄宝:部分股份完成过户 戴斯觉成为新实控人 沱牌舍得 2016 年净利同比增逾 10 倍 定增募资额缩水近 9 亿 珠江啤酒:亏损子公司正式停产 董事长辞职 ◆农林牧渔 海大集团子公司拟 16 亿元投资猪苗场及配套饲料生产项目 ◆新股申购 诚意药业(732811)发行价 15.76 元,申购上限 8000 股,主营医药原料药及制剂。 维业股份(300621)发行价 8.6 元,申购上限 1.35 万股,主营建筑装饰工程施工。 捷捷微电(300623)发行价 27.63 元,申购上限 8500 股,主营半导体分立器件。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 14 晨会纪要 三、 【机构和游资龙虎榜】 沙隆达 A(000553) :一家机构席位买入 2889 万 金马股份(000980) :西藏东财上海东方路游资封板,两机构买 3569 万,两机构卖 3127 万 南洋科技(002389) :光大上海人民南路及浙商绍兴解放北路游资封板,一机构卖 2000 万 凯龙股份(002783) :东方义乌宾王路及华鑫北京菜市口大街游资封板,一机构卖 607 万 帝王洁具(002798) :宏信南京广州路及兴业上海金陵东路游资封板,一机构卖 1614 万 安记食品(603696) :首创上海斜土路及华福石狮金林路封板,一机构卖 610 万 张家港行(002839) :国海济南历山路及东海厦门祥福路封板 欣天科技(300615) :中投湛江百园路及华泰舟山 解放东路游资封板 立昂技术(300603) :恒泰赤峰哈达街及海通北京知春路游资封板 数据港(603881) :国海济南历山路及中信上海古北路游资封板 四、 【财经要闻】 全国政协回应 GDP 增速 26 年来新低:仍是世界最强劲“发动机 ” 政协新闻发言人王国庆:国企混改正稳步有序推进 不搞“拉郎配” 发改委:以供给侧结构性改革为主线,推进六方面重点工作 银监会发布会:主导三会合并为谣传;坚决治理金融乱象 新任银监会主席郭树清 2 日表示我国商业银行不良率去年实现了微降,银行业系统性风险总体可控。 保监会数据显示,1 月份原保险保费收入同比增长 34.13%,高于去年全年 27.5%的同比增速。 前海人寿回应顶格罚单:做市场友好投资者和长期投资者 香港证监会拟降低投资者门槛 深市创业板或迎新增投资者 外管局:将对外汇流动性和跨境资本流动进行精准调控 工信部:积极探索甲醇汽车市场化运行模式 环保部:开展燃煤锅炉与小散乱污企业排放清单排查 安监总局:3 月起全国将开展煤矿全面安全“体检”专项工作 郑商所:尿素期货各项研发工作已完成 杭州市决定从 3 日起扩大住房限购实施范围,升级非本地户籍居民限购措施。 河北涞水限购 环北京楼市限购再加码 北京土地供给爆发:9 天挂 10 幅土地 建筑面积近百万平米 乐视体育放弃中超版权 苏宁旗下媒体 13.5 亿接盘 乐视金融回应违规质疑:报道失实 将采取法律行动 腾讯与营口港签署战略合作协议 美联储理事鲍威尔:本月加息理由已经“具备” 美股周四回调 创一个月来最大单日跌幅 金融股领跌 美油重挫 2.3% 创三周最低收盘价;黄金创年内最大单日跌幅 白银大跌 4% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 15 晨会纪要 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 16
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