中国银河-晨会纪要_170303

[table_research] 银河视点 2017 年 03 月 03 日 晨会纪要模板 [table_main] 晨会纪要 责任编辑： 丁文 ：010-66568797 ：dingwen@chinastock.com.cn 职业证书编号：S0130511020004 今日视点: 金融工程：延续周报观点，虽然市场发生回调，但 并没有触发我们看空的判断。维持主板中长期看多，创 业板趋势性看多的判断。  [table_foreign] 国际市场 道琼斯 2017.03.02 21002.97 -0.53% NASDAQ 5861.22 -0.73% FTSE100 7382.35 -0.01% 香港恒生 23728.07 -0.20% 香港国企 10246.89 -0.40% 日经指数 19564.80 +0.88% 医药：看好长春高新，生物药龙头进入新一轮快速 成长期  军工：预计两会前后，国企改革和军工领域改革将 加快，船舶领域作为军工改革的重点，将较快受益于央 企改革合并进程，建议重点关注。推荐中电广通、中国 动力和中船防务等公司。  国内市场 2017.03.02 上证综指 3230.03 -0.52% 深证成指 10367.31 -0.49% 沪深 300 3435.10 -0.67% 上证国债 159.99 -0.01% 上证基金 5825.55 -0.21% 深圳基金 8249.91 -0.14% 期货、货币市场 2017.02.28 NYMEX 原油 52.61 -2.27% COMEX 黄金 1231.90 -1.36% LME 铜 5979.50 +6.11% LME 铝 1921.00 +13.80% BDI 指数 871.00 +1.40% 美元/人民币 688.09 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 晨会研究报告 [table_content] 一、 市场简评 周四 A 股震荡下行。上证综指收盘下跌 0.52%报收 3230.03；深成指下跌 0.49%报收于 10367.31； 创业板下跌 0.60%报收于 1920.40。行业方面，29 个行业悉数下跌。主题方面，次新股、锂电池、 稀土永磁、OELD、汽车后市场、5G、特拉斯、ST 概念、苹果、4G 略有上涨。两市共成交 4867.32 亿元，较上一交易日（成交 4964.18 亿元）略有缩量。国际市场方面，全球股市多数回调，美国三 大股指集体下跌，标普指数创 1 月 30 日以来最大跌幅，金融股跌幅居前。欧洲三大股指多数下跌， 基本资源和银行股下跌带来压力。亚太股市全线收涨，日经 225 指数创 2015 年 12 月 30 日以来最 高收盘价。黄金、石油下跌。在岸人民币兑美元 16:30 收盘价报 6.8820，较上一交易日跌 20 个基 点。人民币兑美元中间价调贬 11 个基点，报 6.8809。 1、发力实体经济，贡献金融新动能。在国务院新闻办举行的银行业支持供给侧结构性改革的 发布会上，郭树清表示，今年银行业将紧扣“三去一降一补”，抓住处置“僵尸企业”这个“牛鼻 子”，积极探索多种灵活有效的债务处置方式，坚定不移地深入推进去产能。 2、中国电影产业步入法治时代。《中华人民共和国电影产业促进法》经第十二届全国人大常 委会审议通过，并正式实施，这是我国第一次以法律形式对电影产业进行了全面规范。《电影产业 促进法》除了明确规范电影创作、摄制、发行、放映等核心业务外，还对参与举办电影节展、衍生 产品开发、影评等活动进行了规范。另外，对虚报、瞒报票房收入等行为也明确了处罚措施，共六 章 60 条。 3、住建部：今年改造 190 万户农村危房。住房和城乡建设部近日表示，从今年开始，中央将 支持完成 190 万户重点存量危房改造任务，户均补助提高到 1.4 万元，同时各地也要加大资金投入， 力争用两年时间，完成 380 万户农村重点存量危房改造任务。 4、2 月份中国物流业景气指数为 53.2%。中国物流与采购联合会发布的 2 月份中国物流业景气 指数为 53.2%，较上月回升 0.7 个百分点，物流业务活动趋于活跃，从业人员指数回升，显示春节 过后企业用工压力有所缓解。 5、2016 年服务外包示范城市成效显著。2016 年，我国 31 个示范城市承接服务外包执行额达 6931.5 亿元，同比增长 16.8%。新增服务外包企业 3226 家，新增从业人员 84.2 万人，服务外包产 值贡献率达全国 90%以上，有力促进了产业集聚和市场主体发展壮大。 6、【去年中国对“一带一路”沿线国家直接投资达 145.3 亿美元】去年中国对“一带一路” 沿线 53 个国家的直接投资就达到了 145.3 亿美元，中国企业对相关 61 个国家新签的合同总额达到 1260.3 亿美元。 当前经济总体较为稳定，继续关注结构性机会。市场仍呈现结构性行情特征，继续关注供给 侧改革、国企并购重组及 PPP 等主题。 关注 3 月组合。3 月组合包括：英威腾（002334）、中集集团（000039）、郑煤机（601717）、 桐昆股份（601233）、华锦股份（000059）、中国动力（600482）、四创电子（600990）、广汇 汽车（600297）、ST 生化（000403）、水井坊（600779）。 （分析师：洪亮） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 晨会研究报告 二、 今日热点 医药：看好长春高新，生物药龙头进入新一轮快速成长期 长春高新是以药品生产及销售为主营业务，辅之以房地产业务。历经 20 余年发展，逐渐形成 了以基因工程药、疫苗和中成药为主的各类在销产品 30 余个，覆盖儿童生长发育、辅助生殖、内 分泌、心脑血管、泌尿系统等领域。我们认为公司未来业绩高增长态势已确立： 1、基因工程药围绕生长发育和辅助生殖领域，产品技术领先，市场潜力大。 生长激素是治疗非继发性身材矮小的唯一用药。我国矮小症患儿超 700 万但治疗率不足 1%， 市场扩容空间巨大。金赛生长激素产品线齐全，水针和长效均为独家剂型。未来长效 IV 期完成和 销售渠道扩张将显著提高患儿治疗率和产品渗透率，助力生长激素业绩维持高增长。 重组人促卵泡激素填补国产空白，有望实现进口替代。我国辅助生殖用药市场将随不孕不育率 提高和二孩政策扩容，促卵泡激素是该领域主流用药，现被进口重组人促卵泡激素主导。公司重组 人促卵泡激素填补国产空白，正积极推进招标工作，有望实现业绩突破。 2、疫苗业务度过黑暗时期，进入全新发展阶段。 自 2016Q4 毒疫苗事件对疫苗行业整体影响已基本消除，我们认为公司（1）冻干水痘疫苗品质 优良，进军国际市场持续放量。公司水痘疫苗受毒疫苗事件影响最小，印证高品质属性。2016 年 已在印度等完成注册并实现出口，未来将继续开拓国际市场实现放量。（2）狂犬疫苗完成工艺改 造，冻干粉针剂型在研。公司狂犬疫苗工艺问题已彻底解决，有效期获批延长 6 个月，并有冻干剂 型在研，业绩将持续好转。 3、在研产品梯队丰富，后劲十足。 公司新药研发投入比始终维持较高水平，目前多款新药/新适应症处于研发阶段。其中（1）疫 苗业务接轨国际前沿技术。公司投资 Mucosis 公司,获得粘膜疫苗技术用于研发新型非注射疫苗。 同时鼻喷流感疫苗预计最快 18 年上市。（2）艾塞那肽水针有望 17 年获批，成为国内首仿。目前 进口药物占据国内 GLP-1 市场，公司艾塞那肽水针处于申报新药待审批阶段，有望以国内首仿身份 进军 GLP-1 类糖尿病用药市场。（3）其余多款产品研发进展顺利。冻干 Vero 狂犬疫苗、金妥昔单 抗注射液、带状疱疹减毒活疫苗、艾滋病疫苗、醋酸曲普瑞林微球、醋酸奥曲肽微球等研发均进展 顺利。 公司是国内生物药龙头，基因工程药业绩可保持高增长，疫苗业务进入全新发展阶段，公司中 成药业绩有望克服行业政策负面影响，实现小幅增长；公司房地产业务亦将维持平稳增长。我们认 为未来公司业绩高增长态势已确定，预测 2017-2019 年 EPS 为 3.65/4.63/5.80 元，对应 PE 为 29/23/18 倍。维持“推荐”评级。 （分析师：李平祝） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 晨会研究报告 三、 报告精选 英威腾（002334）：经营驶过低谷，2017 年将是收获之年 1．事件 英威腾发布 2016 年业绩快报，2016 年归母净利润为 0.66 亿元，较上年同期下降 55.67%；营 业收入为 13.3 亿元，较上年同期增 22.68%。 2．我们的分析与判断 （一）Q4 营业收入环比、同比增速大幅提升 （二）资产减值损失和营业外收入影响了 Q4 利润 （三）公司净利率仅 5%，有较大的提升空间 3．投资建议 净利率提升叠加下游需求的回暖，公司 2017 年业绩将有较大弹性。随着新能源汽车、轨交等 新业务的成熟，估值水平也有一定的上行空间。预计公司 2017、2018 年 EPS 分别为 0.23、0.30 元，维持“推荐”评级。 （分析师：张玲） 敏华控股：精耕成就非凡，软体沙发龙头业绩持续高增长，发展尚有空间 投资要点： 公司是我国软体沙发的领袖，内销份额独占鳌头，美国市场销售领先：敏华致力于精品沙发 制造，旗下的“芝华仕”系列具有极高的市场认知度，其沙发销售在中、美市场中均保持着领导者地 位，在功能沙发细分领域更保持龙头地位。在中国，公司 2015 年沙发销售额约 20 亿元，在沙发 市场销售中位列第一，同期排名第二的顾家销售额约 16.5 亿。在美国，敏华始终位列前十大沙发 最具影响力品牌。Euromonitor 数据显示公司 2015 年在美国功能沙发市场份额中达到 10.9%，在 美国家具市场的前十大供应商中位列第六。 美国是公司收入来源最主要地区，业务将受益于美元升值：公司产品的外销模式为 ODM，在美 国东西部沿海地区拥有稳定的客户群体。未来公司计划在美国区将销售渠道向中部和线上渗透，业 务具有增长空间。公司美国业务发展初期涨势强劲，但近年与宏观经济背景表现吻合，其业务波动 受到：美元汇率、新房销售、贸易关税、经济增长等多重因素影响。16/17 财年上半年美国业务增 速同比下滑近 18%，引发市场担忧，通过公司在产品定价和销售团队上进行调整，下半财年美国区 的收入下滑已收窄。综合考虑，预计公司在美国区业务 16/17 财年下滑，而 17/18 财年将维持近 10%的增长。 内销发展劲头强势，加盟+电商模式促进渠道下沉：敏华在中国区的业务近 8 年收入 CAGR 达 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 晨会研究报告 到 19%，发展势头良好，近年收入增速保持在 20%上下，而 16/17 财年上半年更达到 29.25%。公司 在中国区采取“经销商+直营店”模式：截至 16 年 9 月，公司直营店 100 家， 集中在一、二线城 市；加盟店 1361 家，覆盖全国并下沉至县镇一级，单店效率高于同行。未来公司在渠道拓展上以 新开加盟店为主， 年净开店目标 200 家，节省费用的同时保证中国业务每年近 30%的增长速度。 此外，公司结合中国消费升级大背景，在电商领域进行相关布局，其产品在天猫等旗舰店的收入年 增长达 100%以上，自有平台“淘美居”打造专业家具 O2O 闭环，颇有亮点。 四大系列产品完美覆盖各阶层客户，天津基地建设节约销售费用： 公司精专于沙发制造兼营 少量床垫，拥有的四大产品系列能够满足不同消费者的细分需求：芝华仕头等舱系列（奢华品质）、 都市系列（设计感、性价比）、单椅系列（实用性）、芝华仕 5 星床垫系列（爱蒙床垫品牌更名）。 公司的产能主要分布在广东、江苏、天津的沿海城市。其中，公司在天津的生产基地于 2014 年完 工，建成后有效节省了北方销区的物流成本及交付时间，使得公司同年销售费用率同比下降近 3 个 百分点。 盈利预测与投资建议：公司目前市值约 198 亿港元，16/17 财年净利润维持高增长态势，预 计年增速达 27%，对应 PE 仅 11 倍，是 PEG 小于 1 的优质白马股。公司是深港通的重要标的，较 A 股同类公司估值相对便宜，随着港股和 A 股估值趋同，我们认为公司具有较大投资价值。首次 覆盖，建议积极关注。 （分析师：马莉） 四、 当日政策经济、行业个股点评 经济要闻 政协委员陆续抵京 北京房贷调控窗口再打开 银行直言没额度 税收佐证产业转型升级加快 新兴产业成税收增长新亮点 制造业 PMI 强劲回升 首季经济增速或摸高 7% 国家发改委回应"45 万亿投资":非政府刺激计划 "神回复"频现警示官网发言人制度亟待改进 货币波动不改实体部门借贷利率平稳走势 城乡居民收支结构优化支持消费升级 美元与金价罕见同涨 黄金投资者陷两难境地 两名重量级联储官员发话 为 3 月加息再添筹码 专家:经济增长趋稳态势明确 北京房贷调控窗口再度打开 银行直言没额度 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 晨会研究报告 英镑贬值带来并购潮 政府态度成交易者最关心问题 京六标准油全面覆盖北京市场 炼化企业技术受空前挑战 劳务所得税 800 元起征点 36 年未变 民进中央建议提高 宏观点评报告:PMI 超预期 显示经济仍有扩张动力 周至县菠菜售价下跌 100 公斤菠菜才卖 26 元菜农哭了 河北确定今年第一批淘汰落后火电产能名单 涉 9 家企业 关于印发《国际金融组织和外国政府贷款项目前期管理规程(试行 3 月起鉴证咨询业小规模纳税人可自开增值税专票 2017 年 1-2 月经济数据预测和政策分析:增长或超预期关注两会定调 2017 年 2 月 PMI 数据点评:内外需同步改善 看淡宏观多看中微观 宏观金融早报:特朗普将推万亿基建 国内 PMI 超预期上涨 期指震荡 2017 年 2 月 PMI 点评:库存周期性影响较大 PMI 小幅上升 2 月 PMI 数据点评:产品库存季节影响大 2 月 PPI 近 8% 2 月份 PMI 数据点评:PMI 指数反弹 制造业暖意延续 海南重拳稳定楼市:开发商随意涨价超 5%停发销售许可 商务部:中方坚决反对在韩部署萨德系统 机构预测 2 月新增信贷均值 10357 亿 行业动态 工信部等四部委再挺动力电池 行业洗牌在即 小米推出"中国芯" 成全球第四家"双全"公司 工信部:今年继续推进钢铁业兼并重组 香港现房价格达历史最高 今年钢铁行业兼并重组将深入推进 受够了在线旅行社垄断 洲际酒店自建订房系统 国内多晶硅价格涨势放缓 "扩产潮"仍持续 "湖北造"新能源车去年增长 66.6% 美媒称中国力推出租车电动化 欲引领世界市场 中国一汽开始在俄罗斯推新车 4 月出售 X80 VR 虚火继续消退 Facebook 旗下 Oculus 决定降价促销 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 晨会研究报告 银监会回应恒丰银行之事:若发现违法将从严从重处理 全球移动收入将达 1.57 万亿美元 小企业成主要推动力 全国政协委员李书福两会提案:"审慎放开地图精准测绘 降低自动驾驶技术发展壁垒" 财政部 PPP 中心副主任韩斌:规范推进 PPP 金融市场建设 引领国际新潮流 2017 年动力电池产能过剩 行业将面临分化 物流业料最受欢迎 中日企业仍是本地并购市场最大潜在买家 批发贸易业和制造业展望明显改善 本地商家信心次季恢复乐观 河源:投资 70 亿建设高速公路 湖北:启动"455"工程 4 年财政投资 45 亿元守护公路安全 三月天然气每度涨 0.26 元 桶装瓦斯不涨价 申嘉湖高速公路安吉孝源至唐舍段完成项目建议书批复 银监会:去年银行理财规模 30 万亿 2025 年全球电池管理系统市场规模超 768 亿元 工信部等四部委发文力挺汽车动力电池发展 工信部:今年钢铁行业兼并重组将深入推进 轮胎价格集体暴涨 不具备环保与价格优势轮企将倒闭 物联网与 5G 融合发展有望提速 宝马立足销量欲填补紧凑轿车空白 1 系三厢重在储备潜在消费者 成本压力上涨苏宁深度捆绑供应商 张近东称年内再开 1000 家苏宁易购直营店 10 年 29 份提案 聚焦金融行业规范发展 金融行业须持牌经营 严格规范金融创新 涿州开启限购 环京圈楼市持续升温 奥迪 CEO 陷丑闻或影响上汽奥迪进程 专家称汽车业需反思 科技标杆也是节油能手 全新一代迈腾诠释精英座驾 天然气市场化改革试点开启降价模式 福建省明确气价联动机制 去年光伏总产值 3360 亿元 工信部将发 2017 年光伏发展路线图 地方政府与交通部遥相呼应 出租车换新能源车比财政补贴效果好 网络直播业换挡增长 点播模式接力登场 汽车下乡政策或重启 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 晨会研究报告 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越 交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市 场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主 要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中 主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均 回报 10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来 6－12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来 6－12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 丁文，策略研究证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并 注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准 确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而 直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 晨会研究报告 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不 构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不 对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任 何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提 供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证 券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层 深广地区：詹 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构：李笑裕 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区：王婷 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构：刘思瑶 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