晨会纪要
证券研究报告
2017 年 03 月 02 日
晨会纪要
【晨会视点】
联系人:吴紫翔
1. 【华创债券小组】警惕川普交易回归——华创债券日报 2017-3-1
电话:010-66500991
邮箱:wuzixiang@hcyjs.com
2. 【汽车 欧子辰团队】第二批目录如期发布,四部委定调发展动力电池
龙头
3. 【电子 郑震湘团队】科技红利 8:3D 摄像创新十年最夯,vcsel 领激
光应用里程碑
4. 【电新 黄斌团队】电改观察系列一:为什么对改革有信心?
5. 【机械 李佳团队】海源机械业绩快报点评:订单交付及提货延后导致
业绩下滑,汽车&建筑轻量化成公司增长亮点,看好长期增长
6. 【机械 李佳团队】智云股份:股价调整现买点,苹果+OLED 助公司进
入高速发展期
主要海外市场表现
指数
恒生指数
道琼斯数
纳斯达克
标准普尔
日经指数
金融时报
收盘
前收盘 涨跌幅(%)
23,776.5 23,740.7
0.15
21,115.6 20,812.2
1.46
5,904.0 5,825.4
1.35
2,396.0 2,363.6
1.37
19,393.5 19,119.0
1.44
7,382.9 7,263.4
1.64
资料来源:贝格数据
国内市场表现
7. 【军工 姚婕、周佳莹】耐威科技(300456.SZ)大涨点评
【调研信息】
指数
上证指数
沪深 300
深证成指
收盘
前收盘 涨跌幅(%)
3,246.9 3,241.7
0.16
3,458.4 3,452.8
0.16
10,418.6 10,391.3
0.26
1. 【机械 李佳团队】富瑞特装调研纪要 20170228
资料来源:贝格数据
2. 【传媒 谢晨团队】三七互娱调研纪要
大宗商品
2. iPhone 8 或采用 OLED 曲面屏 国内面板企业或崛起
指数
纽约原油
BDI
LME 铜
LME 铝
COMEX 黄金
3. 动力电池发展行动方案印发 三元技术显优势
资料来源:贝格数据
【财经要闻】
1. 苹果 iPhone 或增加 AR 技术 行业有望迎来爆发
收盘
54.0
871.0
6,012.0
1,942.0
1,250.3
涨跌幅(%)
-0.07
1.4
0.65
0.94
-0.29
4. 钒矿主产区企业全线停产 复制钛产业链涨价行情
5. “两会”召开在即 重点省市国企改革迎来推动时点
6. 共享经济春天到来 共享健身房切入万亿体育产业
7. 网络直播行业景气度继续上行
8. 多家科技大公司加码布局人工智能
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号
未经许可,禁止转载
晨会纪要
【晨会视点】
【华创债券小组】警惕川普交易回归——华创债券日报 2017-3-1
债券投资策略方面,周三在 PMI 超预期、川普国会演讲重提 1 万亿财政刺激和小行 MPA 考核结果传闻的共振下,国
内债市大跌,我们提醒投资者关注川普交易重新回归和海外经济持续好转对中国债市的压力,而且如果美国 3 月份
提前加息,那么国内公开市场利率可能进一步上调,一季度 MPA 考核可能是未来一个月内债市的拦路虎,短期依然
建议谨慎操作。虽然信用债连续几日好转,也不乏长期限品种低估值成交,但目前债市调整的压力依然存在,因此
我们提示负债端不稳定的非银放慢长端信用配置,短端信用可以择优适当配置。
周三美国总统川普发表了其上任后的首次国会演讲,其中提到了 1 万亿美元基建支出、积极推进税改、呼吁废除奥
巴马医改、将比计划提前开始修建边境墙、退出 TPP 等,市场对此分歧很大。一部分投资者认为这次演讲提及的都
是之前提到过的,而且没有更为具体的政策细节,而另一部分投资者认为此次川普演讲会边际上强化市场对基建刺
激等预期,进而对金融市场产生影响。
其实从去年 11 月 9 日川普正式当选美国总统以来,整个金融市场围绕着其执政理念产生了“川普交易”
。川普执政
主张中最为鲜明的就是基建刺激和反贸易全球化,二者都会引发市场对美国经济再增长和再通胀的担忧,进而导致
美债收益率上行,美股和美元指数走强,十年期美债收益率曾一度高达 2.6%,也对国内债市产生了很大的负面影响。
但当市场预期打的很足,而且发现川普也没有出台更为具体的措施时,市场情绪快速降温,
“逆川普交易”应运而生。
然而临近 1 月 21 日川普上任之日,市场又开始“川普交易”,并持续一周时间,随后便处于震荡态势。周三川普首
次国会演讲再次燃起“川普交易”热情,美元指数周二已有所上涨,周三国会演讲时美元指数略有下跌,但随后快
速走强,截至本报告完成之时,美元指数上涨 0.52%,十年期美债收益率上行 8bp,3 个月美元 LIBOR 创近一年最大
涨幅和近八年点数高位,综合来看这次“川普交易”势头很猛。
虽然目前还很难判断川普执政的具体细节,但随着政策的逐步落地,
“川普交易”依然可能重新回归,美债收益率依
然面临上行风险。而且如果美国 3 月份提前加息,那么国内公开市场利率可能进一步上调。此外,近期公布的数据
均显示海外经济不错,如周三公布的 2 月欧元区制造业 PMI 终值为 55.4,创近六年新高。川普交易重新回归和海外
经济持续好转都将对中国债市构成一定压力。
【汽车 欧子辰团队】第二批目录如期发布,四部委定调发展动力电池龙头
事件:
1 日,工信部等四部委发布关于印发《促进汽车动力电池产业发展行动方案》的通知,同日,发布第二批新能源汽
车推广目录。
点评:
1、新能源汽车板块情绪仍在持续改善的过程中:《方案》强调了动力电池在新能源汽车产业链中的重要地位,同时
第二批目录的如期推出也有助于行业逐步走向正轨。在行业年初陷入停滞之后,一季度仍是随着目录的逐批推出而
逐步回暖的过程。当前时点对于板块仍建议坚守真龙头。
2、国家层面确立龙头战略:该方案除了在技术标准上延续了量化的任务目标外,重点提出,2020 年实现全国动力
电池产能 100GWH 以上,形成产销 40GWH 的龙头。标志着我国新能源汽车动力电池行业从国家战略层面确立的扶持龙
头策略。从历史数据来看,在经历了 15 年的非理性爆发之后,16 年起我国动力电池市场集中度迅速提高,出货量
CR3(比亚迪、CATL、沃特玛)已经出现了明显的上升。龙头强者恒强,趋势有望持续。
3、发挥产业联盟作用被再次强调:方案特别提出,新能源汽车上下游产业之间需充分利用现有的基础和条件,建立
健全动力电池产业创新联盟,促进相关产业共同发展。目前来看,以 CATL、沃特玛为代表的动力电池龙头已经建立
起各自坚固的上下游通力合作产业联盟,联盟龙头实现了超过行业增速的高增长,在产品质量升级、服务体系完善
等多维度促进行业发展,助推行业集中度进一步提升。
4、投资建议:对于新能源汽车板块整体而言,我们认为现阶段市场情绪改善明显,维持看好,建议坚守龙头。看好
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产业联盟型龙头主线:未来市占率进一步提高的同时电池价格下降风险为上下游共同消化。维持强烈推荐坚瑞沃能
(沃特玛)
,建议关注澳洋顺昌、星源材质、新海宜、江淮汽车、金马股份等。
【电子 郑震湘团队】科技红利 8:3D 摄像创新十年最夯,vcsel 领激光应用里程碑
上一篇科技红利报告《光电子-行业景气即将步入三年高潮期》我们详细讨论了的光电子行业景气趋势,通过对于光
电子主要应用市场通信行业的分析,认为 2014-2016 年光电子产业链景气最主要核心驱动力来自 25/50GE 以太网标
准的驱动,25GE 驱动了行业景气上升周期的第一个时间窗口,这一时期,100Gbps 高端模块取代传统中低端产品的
渗透率提高的过程。50GE 标准将开启 2017-2020 年第二个景气上升周期的时间窗口,100/400Gbp 产品将成为主流。
2017 年将是光电子产业链量价齐升的投资美妙点。
本文将主要讨论光电子行业继光通信市场之后,2017 年另一大最主要的燃爆领域——消费级应用打开,将带来光电
子行业景气出现井喷之势;特别是以 VCSEL 激光器为核心关键元器件的 3D Sensing 摄像头在 iPhone 十周年机型之
应用,将带动相关细分市场迎来十倍以上级别的爆发;进一步判断认为,随着苹果新机型的创新应用量产之后,将
带动消费级市场的全面启动:1)一方面,以华为、OPPO、VIVO、三星等为首的高端机型第二梯队将快速响应与普及。
2)另一方面,激光器量产供应链形成之后将带动产品价格的全面平民化,AR 眼镜、智能驾驶雷达等一系列颠覆式
应用将彻底从概念化小众市场得到快速普及。
通过进一步分析,iPhone 十周年机型 3D Sensing 应用之结构拆分,我们发现此次变革最大的不同在于发射端 VCSEL
激光器模组的引入,技术难度与产品弹性以及产业链构建均为此次创新之关键。激光器模组分为激光器发射器件部
分与光学处理组件部分。1)目前激光器发射器件供应能力主要掌握在海外光通信芯片大厂手中;A 股具有应用于工
业级 VCSEL 激光器的公司就是光迅科技。2)激光器光学处理组件,品种较多、结构繁杂,但在此细分领域中国公司
已经具备了一定的话语权;A 股中福晶科技拥有在激光器光学处理组件中全球竞争力,水晶光电拥有在手机摄像头
光学镀膜与冷加工的核心供应之积淀。
通过对于 3D Sensing 摄像头的分析,我们认为 VCSEL 模组是整个产业链中最大弹性点与难点。抓住 0-1 机会的弹性
标的,重点推荐三家公司,福晶科技、光迅科技、水晶光电:
福晶科技,全球激光器光学元器件隐形冠军,迎来光通信与消费级应用之燃爆良机。2012 年切入光通信领域,拥有
包括光迅科技、珠海光库等在内的光通信应用客户,下游终端客户涵盖主流的光通信应用全球大厂。2015 年开始公
司与微软联合研发 AR 眼镜-HoloLens;目前已经开发到第三代产品。2016 年公司实现收入与利润的创历史性突破,
实现利润规模的翻番。公司作为 A 股最懂“激光”的光学组件供应商,已与微软合作的产品包括 DOE 等核心光学组
件,并为全球光芯片龙头企业供应晶体与光学处理单元。
光迅科技自 2015 年宣布自主研发的 VCSEL 阵列芯片将投入商用以来,公司目前已经开发出四款基于 VCSEL 的收发器
模块产品;用于光模块产品在传输距离、功率上的要求要显著高于消费电子级别应用,通过对比主流 VCSEL 相关型
号产品,我们认为公司具有切入消费级市场的技术可行性。作为中国光电子龙头,光芯片重点突破,和主业无源器
件、有源器件构成三驾马车,未来三年,公司收入规模有望从目前的 40 亿,实现翻一翻以上,收入规模突破百亿,
全球竞争力挺近三强。
水晶光电,滤光片行业的前三,积极布局 AR 业务。公司是国内唯一一家规模化生产光学低通滤波器的企业,全球排
名第 4;红外截止滤光片及组立件,全球排名第 3。客户包括 HOV 等手机龙头企业,国产智能机提升与摄像头用量增
多将推动公司产品高景气;而主要产品有望切入 3D 摄像头的接收端-滤光片,虽然价值量在 3D Sensing 摄像头各环
节中不算高,但由于其制程要求比普通摄像头复杂,单价有望高于普通摄像头的滤光片。同时,积极布局 AR 业务,
有望受益 3D 摄像头普及之后 AR 市场的爆发。
此外,我们通过全面的分析与梳理,力求呈现完全的供应链体系的背景下,梳理如下其他产业链工艺相关或产品相
关的公司如下:
(加粗代表进入可能性较大)1)OV(北京君正拟收购标的)——前置 CIS 芯片技术;2)晶方科技、
华天科技——晶圆级封装技术;3)欧菲光——摄像头前置模组技术;4)联创电子——摄像头镜头及模组技术;5)
大族激光、华工科技——激光器技术。
(详情请见深度报告)
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【电新 黄斌团队】电改观察系列一:为什么对改革有信心?
新一轮电改自 2015 年推进已届满两年,改革正在颠覆传统电力市场秩序。23 个省启动电力体制综改试点、33 家电
力交易机构注册成立、31 个省级电网输配电价改革全面覆盖、6400 家售电公司成立、电力市场化交易突破 1 万亿千
瓦时、105 家增量配网改革启动。
电力改革是中国经济体制改革的核心,更是中央政府强力推进的工作。两年间,改革从政策出台到局部试点,再到
配套文件落地、大刀阔斧全面推进,改革进程超出电力行业和资本市场预期。
在电力供给侧改革、中央与地方强力推进、电改红利释放等多重因素驱动下,我们有理由相信电改在 2017 年将进入
第二轮爆发期。
我们对电改的核心观点:放开配网与售电是本次电改最大红利,发配售一体化售电公司是电力市场新主体。具有电
网资产、政府资源、大型能源企业做支撑、拥有存量售电市场的主体,才能在市场分得蛋糕。核心观点:电网系统
售电平台将是改革最大受益者;重点推荐标的:涪陵电力,相关标的:桂东电力、文山电力、广安爱众。
一、电改与供给侧改革一脉相承
供给侧改革是当前和今后一段时期全国经济工作的主线,改革的最终目的是提出无效供给,改造传统落后的供给,
增加新供给。从改革的本意看,电改与供给侧改革的内涵一脉相承,前者是电力供给侧改革的重要方法。
从供给侧结构性改革包括三个方面:一是劳动力、资本、技术等生产要素的有效配置;二是产品有效供给和优质供
给改革;三是包括体制机制改革、资源产权改革等在内制度供给改革。
从供给侧改革的三个维度分析,电改是制度改革的重要手段,目的是还原电力商品属性、建立自由竞争的电力市场;
改革可以创造优质优价的电力产品和电力服务,交叉补贴、政府基金、备用容量费等隐性成本透明化;从优化生产
要素配置角度看,电改实际是通过市场化手段加速低效产能(如 30 万千瓦以下煤电机组)退出,扩大高质量电力供
给市场规模和市占率。
二、中央与地方政府高规格推动改革
从改革的推进方式看,新一轮电改由中央自上而下与地方自下而上共同驱动。中央政府是改革的主推手,地方政府
则是改革试点的操盘手。从电改“9 号文”出台的历程和规格上足见改革“极端重要”
,改革文件自 2013 年起草至
最终出台历时两年,由中央政治局常委会和国务院常务会议分别审议,以中共中央、国务院文件联合印发,近年来
有此规格的改革事项少之又少。
与 2002 年改革方案不同,新一轮改革由中共中央与国务院联合出台指导意见(2015 年电改 9 号文为《关于进一步
深化电力体制改革的若干意见》
)
,而非电力体制改革具体方案(2002 年电改 5 号文为《电力体制改革方案》)
。从政
府公文的发文方式可以看出,两次改革背后的操作路径大不相同,2002 年电改明确具体路线图和操作方法,按部就
班、分批次执行即可;新一轮电改需要一系列配套文件对指导意见细化,并对地方改革试点不设限制,凡是改革积
极性高、有试点意愿的地区均允许开展试点。
在这样的原则之下,截止 2016 年底全国共有 23 省加入电力体制综合改革行列,尤其是广东、云南、重庆、江苏等
主要区域电力体制改革推进节奏领先全国。
从中央政府层面而言,目前参与推动电改的部门主要包括国家发改委(体改司、经济运行局、价格司)
,国家能源局
(法改司、电力司、市场司)
,工信部,财政部,环保部,国资委等,同时国家层面也已组建电力体制改革部级联席
小组,统筹协调改革工作。
发改委、能源局是本轮改革的主要牵头部门,也是行政体制改革的主要对象。其内部主要参与改革的司局态度积极,
尤其是价格司在经过一轮人事变动后积极支持改革;国家能源局市场司的前身是电监会市场监管司,是电力市场化
建设的倡导者和践行者,对于他们而言只有形成真正的电力市场方可避免“无事可监、无市可监”的尴尬。
电改提速的另一个推手是:中央改革办督察组。中央改革办代表的是中央和国家的意志,是“中央全面深化改革领
导小组”的办事机构,设在中央政策研究室,由中央政治局委员、中央政研室主任王沪宁兼任中央改革办主任,国
家发改委副主任穆虹、中央政研室副主任潘盛洲任专职副主任。
自去年 6 月以来,中央改革办督察组在电改方面频频出手。中央改革办先后赴国家电网、山东、山西、国电等部门
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晨会纪要
和企业调研,一方面听取各方对电改的意见和建议,另一方面传达中央对电改意见。
中央改革办督查组为改革快速推进提供了自上而下的驱动力。在电力行业内,中央督察组的意见广为流传——凡事
中央政府牵头推进的牵引性、关键性改革举措(交易机构组建、新增配电放开、区域市场建设等),要一竿子插到底,
不给利益相关方讨价还价的余地。
基于中央对改革的强硬态度,改革涉及的多个主体包括地方政府、电网公司、发用电企业对改革持积极主动态度。
尤其是发改委对电网输配成本的核算取得突破进展,这是电力市场交易扩围的基础。
2015 年国家发改委在蒙西、安徽、湖北、宁夏、云南、贵州 6 个省级电网先行开展输配电价改革试点,并公布各省
输配电价;近期第二批 12 个省级电网(北京、天津、冀南、冀北、山西、陕西、江西、湖南、四川、重庆、广东、
广西)输配电价也将公布;第三批试点省份已基本完成成本监审,今年 6 月底前全面完成首轮省级电网输配电价改
革试点。
三、电改“降价效应”驱动电力交易规模扩围
在电力和能源产品供大于求的背景下,电改可以带来电力产品价格的下降。这也是地方政府、工商业用户、售电公
司乐于参与、主动参与的主要条件。根据国家发改委统计,2016 年全国包括直接交易在内的市场化交易电量突破 1
万亿千瓦时,为用户节约电费超过 573 亿元。其中,备受关注的广东电力市场去年让利 15 亿元左右。
在经济下行压力之下,
“降电价、降成本”不是电改的目标,却是中央政府、地方政府和企业的核心诉求,预计年内
各省电力市场化交易规模将大幅增加。
从国家层面看,2016 年 8 月国务院下发《降低实体经济企业成本工作方案》,方案提出“经过 1—2 年努力,降低实
体经济企业成本工作取得初步成效,3 年左右使实体经济企业综合成本合理下降,盈利能力较为明显增强”
,2017 年
3 月底前对改革措施和成效做评估,从时间表看今年是降低工商业用电、工业用气价格的攻坚之年。
从实际操作层面上看,国内上一轮电改及国外电改的成功经验为本轮改革深化提供了基础,改革不是无本之木、无
源之水。
当然,改革推进的有利条件客观存在,不利于因素同样存在。如,电改与国企改革一脉相承,国企改革推进的深度
决定电改的成败;改革触动发电、输电、用电多个环节利益,利益博弈需要更长时间去完成;本轮改革并没有制定
明确的时间表,改革是一场长跑,在漫长的改革进程中,内外驱动力可能会逐渐削弱;煤价高涨为本次改革制造了
障碍,发电企业让利降价的空间收窄。
四、华创电新电改核心观点
电力体制改革的核心政策(售电、增量配网等)已于 2016 年全部出台, 2017 年改革将进入政策落地期,改革从局
部试点向全国推进,改革将进入第二个爆发期。
放开配网与售电是本次电改最大红利,发配售一体化售电公司是电力市场新主体。具有电网资产、政府资源、大型
能源企业做支撑、拥有存量售电市场的主体,才能在市场分得蛋糕。核心观点:电网系统售电平台将是改革最大受
益者;重点推荐标的:涪陵电力,相关标的:桂东电力、文山电力、广安爱众。
五、电改区域调研回顾
2016 年我们赴江苏、云南、黑龙江、重庆等地实地调研电改推进情况,从产业链维度发现改革的投资价值。我们深
知实践出真知,2017 年我们仍将坚持一线产业调研,为投资决策提供最具价值的服务。
【机械 李佳团队】海源机械业绩快报点评:订单交付及提货延后导致业绩下滑,汽车&建筑轻量化成公司增长亮点,
看好长期增长
事件:
公司预计 2016 年度实现营业收入 2.05 亿元,比去年同期下降 10.83%,实现归属母公司股东净利润-3864 万元,比
去年同期下降-1476.94%。
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主要观点:
1.订单交付和客户提货延后导致母公司业绩下滑,公司正审慎应对潜在坏账
公司原先预计有一大宗外销订单可以在第四季度正常交货并完成验收,但临近年底港口发货业务任务较重,未按预
计进度发货,导致部分外销订单无法在 2016 年度确认收入,涉及销售毛利约 1500 万元,对公司 2016 年度净利润影
响较大。
受宏观经济影响,公司下游客户对大型机械设备投资较为谨慎,部分客户未按期提货,导致第四季度销售业绩未达
预期,对公司业绩造成一定影响。
公司已加大了应收客户的催款力度,公司法务部对公司账龄较长的应收客户的信用情况详细调查,基于审慎原则对
部分信用较差的应收客户未来回款能力进行了重新估计,并相应计提了坏账准备。
2.复合材料业务有较大增长,建筑模板持续渗透海内外市场,受益轨交、管廊 PPP 项目
2016 年公司全资子公司海源新材料复合材料业务有了较大增长,营业收入与净利润较上年有较大幅度上升。其中建
筑模板产品已被广泛应用于国内房建市场,并向台湾、海外市场积极拓展。此外还在轨交、管廊等公建市场获得突
破,目前已与中铁系统内多家公司达成合作,并已开始进入城市地下综合管廊的施工应用。轨交和地下管廊是 PPP
重点实施领域,投资总规模超过 1.6 万亿,对建筑模板需求可达 581-911 亿元,为公司带来大量机会。
3.汽车轻量化业务或众多车企认证与订单,业务处于爆发前夜
玻纤复合材料是极具发展潜力的汽车轻量化材料,在国外已经广泛应用,国内由于制造加工工艺不高和对下游理解
不深应用得到限制,16 年以上因素都得到改善且相关制品呈现放量迹象。公司掌握轻量化玻纤复合材料的最先进
LFT-D 生产工艺以及 SMC A 级表面处理技术,工艺技术水平在业内处于领先地位,获得宇通、众泰、长安等众多车
企认证或订单,业务处于爆发前夜。
公司参股公司云度新能源成为第十家获得纯电动乘用车生产资质的企业,预计于年内上市两款纯电动 SUV 产品,第
三款车型将是使用复合材料及碳纤维车身的跨界车,具有完全轻量化的底盘和车架。海源纤维汽车零部件有望借此
锁定新能源汽车新市场,轻量化业务具有长期看点。
4.盈利预测
预计 2017-2018 年公司将实现归属母公司净利润 0.65 亿、1.02 亿,对应 EPS 为 0.25、0.39,对应 PE 为 77X、49X,
维持强烈推荐评级。
5.风险提示
轻量化业务拓展不及预期。
【机械 李佳团队】智云股份:股价调整现买点,苹果+OLED 助公司进入高速发展期
公司经过业务调整,完善了汽车智能制造装备、锂电池智能制造装备及 3C 智能制造装备三大产业布局,并对“南北
智云”产业间的资源进行充分整合,未来将步入快速发展期。
南智云以鑫三力为核心,被并购以来通过资源的整合,不断强化产品质量和服务能力,下游客户拓展顺利。现已成
功切入苹果产业链,技术和品牌得到认可,未来有望持续分享苹果红利,并有助于拓展其他客户。目前公司订单情
况良好,预计年内会有更多大订单陆续落地。
此外鑫三力 OLED 曲面贴合设备具备供货能力,客户试样反馈良好,或有望在年内开始批量出货。
北智云在稳定发展汽车智能制造装备的同时,重点拓展锂电池智能制造装备和指纹识别、摄像头智能制造业务。汽
车行业今年或见底,公司传统业务有望回暖;新的业务通过持续的研发投入,也已取得显著进展,锂电中段自动化
生产线设备预计今年开始出货,指纹识别、摄像头模组智能制造设备有望明年贡献利润。
预计公司 17-18 年实现归母净利润 3.31 亿、4.91 亿,对应摊薄 EPS1.95 元、2.90 元,PE 为 28X、19X,目前估值低,
未来高增长确定,强烈推荐。
【军工 姚婕、周佳莹】耐威科技(300456.SZ)大涨点评
事件:1 日耐威科技大涨,最高涨幅为 8.27%,收盘涨幅为 8.00%。
2017 作为军工行情大年,年初至今军工板块受市场关注度高且表现抢眼。我们认为,军工板块行情贯穿全年,而此
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号
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晨会纪要
前行情主要集中在大票,而今日起,创业板民参军标的开始发力——耐威科技作为 MEMS 业务绝对龙头,1 日大涨 8%。
我们重申此前逻辑,看好公司长期发展前景,我们预计公司 2017 年归母净利润为 2 亿元左右,按照公司目前市值水
平,其 2017 年 PE 约为 43 倍,维持强烈推荐评级。
我们持续看好民参军的个股行情,推荐配置优质民参军标的、关注长期成长。
同时,推荐创业板中低估值、高增速的民参军标的天银机电(300342.SZ),维持强烈推荐评级。
【调研信息】
【机械 李佳团队】富瑞特装调研纪要 20170228
交流对象:黄总、李总等高管
公司介绍:
1、公司产能情况:
东线(新设计的,只做大瓶)产能 180 台/天,目前 120 台/天;
西线还在改造,改造好大瓶产能会更多,总共满产大瓶产能 6 万多;
西线大瓶小瓶都可以,东西线合计一天可以 300 个/天。
2、天然气改造大瓶小瓶应用趋势:
小瓶主要在客车领域用,现在大瓶在重卡改造领域用的占比开始起来,重卡用大瓶的能有 70%。
3、公司现在瓶子毛利率情况:
小瓶:14 年 9 月小瓶竞争白热化,我们靠规模优势生存,现在很多都死掉了,我们现在产能是最大的。同时我们也
通过技术创新和销售管理优化来提升毛利率。
大瓶:大瓶在重卡领域有很大优势,泄露少了,一个顶两个,美观,重心低,大瓶毛利率要高(比小瓶高)
,我们有
领先优势。
毛利率无法给精准数据,如果产能提升,毛利率更高。
4、销量情况:
1 月 3200 个出货量,2 月有春节因素,年初加班加点,现在两班倒,3 月份还会继续高产,重卡需求比较火爆,5-6
月份客车量也会起来,所以后面两个季度可以满产。
现在重卡爆发增长,客车有点平缓,补贴退坡对我们有利好。宇通预测今年气电比 73 开,LNG 的使用还会提高(去
年客车气电比 55 开)
。
5、竞争情况:
中集安瑞科气瓶基本上跟我们不竞争了,但槽车卖得比我们好,我们槽车就仅出口。
大瓶竞争:山东奥扬,有一些量,业内不卖,给自己代理的重卡车配套。他产量大瓶每天 30-40 个。出了之外,圣
达因还在研发,还没供货。我们 15 年上全,16 年 9 月开始大批量。
6、气瓶销售预期:
气瓶预期销售额:6 个亿,按照这个趋势,没问题。
7、公司展望:
1)天然气业务:
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晨会纪要
为重点,贡献收入利润;
气瓶以前贡献 70%毛利,今年可能还会更高。
加气站和 LNG 液化装置的利润会少些。
2)氢能装备:
去年成立,今年贡献利润,能不能超预期,看下游应用,主要看车。今年可能有 500 台以上的车推出,今年能不能
交付,后面运营是不是有问题,汽车放量取决于:1)电堆能不能放量,丰田准备在中国和北美建电池厂;2)氢站
配套,日本去年有 100 座加氢站,2020 年 2000 座目标。
氢气瓶 10 万一套,500 个,加氢站 5 座,1000-1200 万。
目前氢燃料车样品差不多了,上目录,然后测试,整车出现要下半年了。
使用氢的成本:每公斤不超过 40 块/公斤。50 美金石油有 10%经济性。
调研后记:
1、重点关注产品结构变化(大小瓶)带来的毛利率和市占率变化;
2、这跟 12、13 年不同,按照上述纪要逻辑,富瑞现在的市场处境要比大家想的要好,我们将保持密切跟踪!
3、依然看好和推荐富瑞特装及产业链!
【传媒 谢晨团队】三七互娱调研纪要
时间:2017 年 2 月 27 日
出席人:副总经理 杨军
一、业绩拆分和指引
1、16 年业绩拆分:总利润 10.7 亿,其中页游和手游 7:3 左右,汽车 2-3000 万,
2、17 年业绩指引:
(1)手游:17 年发行大概 5 亿,加上研发总共 8-9 亿。
(2)页游:保证 7-8 亿的水平。
(3)汽车:大概 2000-3000 万利润。
(4)投资收益:可能有 1-2 亿投资收益。
二、手游情况
1、
《永恒纪元》情况:
(1)流水:2 月流水,国内日均流水略有增长,达到 900-1000 万左右。因为 2 月比 1 月少了 3 天,所以月流水环
比略有下降。上个月国内 2.8 亿,国外 0.6 亿。
(2)与渠道分成比例:现在国内安卓 70%,IOS30%。安卓渠道基本是 55 分。
(3)少数股东权益:研发是极光,发行是三七手游,是两个不同团队。完全市场化的谈,极光我们有 80%的股权,
三七手游有 85%的股权。都有少数股东权益。
(4)海外情况:海外的研发分成 20%,我们发行也是自己做,只是分开核算。渠道也只有 gp 和苹果,所以有些游
戏海外很赚钱,但是广告费高。国内渠道费高,但是广告费少一点。
(5)净利率情况:全年国内流水 25 亿,最差 20 亿也有,净利润率 30%,最少 6 亿利润。2 月份国内广告费 4-5 千
万,后期可能会削减,我们做了很多广告,包括电视台的广告。海外推广费 1-2 千万。
2、重要待发产品
(1)5-6 月,传奇霸业手游,腾讯独代。
(2)8-9 月,奇迹玩法手游,相当于大天使之剑手游,自己发。都是极光做的。
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晨会纪要
3、留存率情况:如果留存率不好,就会影响生命周期。我们做的大天使之剑,14 年 5 月发的,都快 3 年了,加上
传奇霸业,每个月 2-3 亿,大天使之剑 5-6 千万,传奇霸业 1.5 左右,页游都能做这么长,行业周期不行,不代表
我们的不行。
4、产品的持续研发能力:
永恒纪元是偶然还是必然,和大环境相关。14 年很多页游研发商做手游,本身做页游就不很成功,自然手游没做好。
这两年越来越多 pc 用户进入手游,原来页游和端游的用户相比,页游比较轻,打开页面自动挂机,而且可以换电脑
玩,这部分玩家有特定用户群,页游玩家慢慢转向手游,轻度碎片化需求在手游上也有的,页游玩法就比较适应这
个市场。
大天使之剑就证明了自己的玩法和比较平衡的数值体系。非付费玩家、小 R 玩家都比较喜欢。所以这个游戏,如果
不是 37 手游去发,可能流水都要打折,37 不仅仅是研发做得好,发行做的也好。
安卓很多渠道我们排第一。真论游戏质量,第一是王者荣耀和阴阳师,但是很多渠道我们第一,因为我们发行做得
好。网易 70%来自于 ios,我们 70%来自于安卓。我们渠道做得好,才能做到第一。我们的流量经营做的还是很好。
官网自营,IOS 自营都做得挺好的。
应用商店越来越多越来越分散,刚开始专门去渠道下载,安卓手机会发现,广告直接下载。所以在用户这么分散的
情况下,入口越来越多。流量变现这一块。我们同样的投入,产出肯定不一样的,这里面的差异很大,广告位置是
给你的,里面的转化效果不一样。从到游戏的 logo,设计,新手引导啥的,都不一样。
三、页游情况:
1、页游业绩情况:我们 16 年页游略有下滑,整个市场都缺产品,特别上半年都是大天使之剑和传奇霸业,16 年只
有剑与江湖,蓝月传奇、武神赵子龙等,是页游的一个小年。17 年保证 7-8 亿的业绩。
2、产品计划:
(1)17 年 3 月有一个金装传奇,去年 12 月有剑与江湖做的,少年群侠传。
(2)8 月航海王。
(3)成都墨龙今年也会有新产品。
(4)还有我们的《大天使之剑 2》
,当然名字不会叫 2,也是奇迹授权的产品。
(5)天堂 2 的页游。
3、页游用户数和 arpu:用户数确实有一些往手游转的。页游 arpu 一直在涨,但是没那么快。
【财经要闻】
一、
【行业掘金】
1.【苹果 iPhone 或增加 AR 技术 行业有望迎来爆发】
据外媒报道,苹果公司首席执行长库克认为,增强现实(AR)对于科技行业的重要性堪比智能手机,增强现实是会
加强硬件性能的一个重要软件组成部分,而非一款类似 iPad、iPhone 或 Apple Watch 的设备或产品。分析认为 iPhone
8 将搭载“重要的新功能”
,可能包括 3D 传感器等软件提升,将实现强劲的增强现实功能。
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与 VR 技术不同,AR 技术侧重于将现实与虚拟世界相结合,其应用场景更广泛,发展潜力更大。目前包括微软、谷
歌和苹果在内的科技巨头都在不断扩建旗下 AR 团队。据测算,2020 年 AR 市场收入规模有望达到 1200 亿美元,高
于 VR 市场 300 亿美元的规模。
◆苏大维格(300331)成功研发用于增强现实(AR)的“纳米波导光场镜片”
。
◆高新兴(300098)自主研发 AR 增强现实的背景结构化技术,推出具有自主知识产权的增强现实高清摄像机。
其他关注:水晶光电(002273)
、福晶科技(002222)
、道明光学(002632)
2.【iPhone 8 或采用 OLED 曲面屏 国内面板企业或崛起】
综合媒体消息,知情人士表示在今年秋季发布的新一代 iPhone 中,将至少有一款采用 OLED 曲面屏。知情人士称,
苹果已经决定使用 OLED 屏幕,并且今年晚些时候就会推出一款使用 OLED 屏幕的新 iPhone。为了确保 OLED 版 iPhone
顺利量产,苹果已经订购了足够的零部件。
苹果手机的上一次重大改动出现在 iPhone 6 身上,凭借大屏幕推动了 iPhone 销量增长。使用 OLED 屏幕有助于苹果
推出一款至少在外观上有新意的产品,从而刺激 iPhone 销量。当前,竞争对手三星约 70%的智能手机型号已经使用
了 OLED 屏幕,其中包括 Galaxy S 旗舰系列。本月早些时候曾有韩国报道称,Samsung Display 已经获得了苹果的
订单,为 iPhone 8 供应 1.6 亿块 OLED 面板。我国 OLED 面板企业仅位于三星和 LG 之后,位于国际第二梯队,未来
崛起前景看好。
国内面板企业崛起将会带动国内材料企业的快速发展,未来苹果手机采用 OLED 和下半年京东方 OLED 面板生产线的
投产将是两个重大的催化剂,相关 OLED 概念股如濮阳惠成(300481)、中颖电子(300327)、新纶科技(002341)、
隆华节能(300263)
、智云股份(300097)等可适当关注。
3.【动力电池发展行动方案印发 三元技术显优势】
工信部等四部委 1 日联合印发《促进汽车动力电池产业发展行动方案》
,提出到 2020 年,新型锂离子动力电池单体
比能量超过 300 瓦时/公斤;动力电池行业总产能超过 1000 亿瓦时;正负极、隔膜、电解液等关键材料及零部件达
到国际一流水平;动力电池研发制造、测试验证、回收利用等装备实现自动化、智能化发展。
行动方案对锂电池比能量提出了较高要求。现有动力电池技术中,高镍三元动力电池的比能量密度最高,且已经得
到乘用车和专用车领域的认可,三元技术优势凸显。建议关注动力电池产业链上有技术优势、规模优势的企业。
◆澳洋顺昌(002245)子公司天鹏能源主要生产 NCM523 三元电池,电芯单体能量密度 200wh/kg 左右。
◆沧州明珠(002108)的湿法隔膜产品主要用于三元电池。
其他关注:坚瑞沃能(300116)
、国轩高科(002074)
、天赐材料(002709)
4.【钒矿主产区企业全线停产 复制钛产业链涨价行情】
据悉,受环保问题影响,四川攀枝花地区片钒企业全线停产。攀枝花是国内钒钛磁铁矿主产区,受限产影响,当地
钛矿价格近期暴涨。钒作为钛伴生矿,开采加工同样受到影响。目前,钒矿及下游五氧化二钒企业惜售情绪浓厚。
从价格看,五氧化二钒(片钒)报价维持在 8.5 万元/吨,今年以来已上涨超过 10000 元/吨,较去年同期上涨超过
120%。
前期钒矿及五氧化二钒价格主要受到下游钢铁企业压制,由于钢企相关产品库存较大,钢厂招标钒氮合金价格一再
降低。随着下游钢企进入旺季,库存快速消耗以及上游钒矿开采受限,钒系产品价格有望复制钛产业链上涨行情。
国星光电(002449)
、西宁特钢(600117)
、明星电力(600101)
、*ST 钒钛(000629)等拥有钒矿资源公司有望受益。
5.【
“两会”召开在即 重点省市国企改革迎来推动时点】
“两会”召开在即,重点省市的国资国企改革持续推动。上海方面,上海市委书记韩正日前分别前往百联集团和光
明集团,调研本市国资国企深化改革的进展情况。韩正指出,要进一步深化国资流动平台改革;要做强国有企业的
主业,通过重组、整合等方式,支持、鼓励、引导并且倒逼国有企业突出主业,更好做强;要有序推进职业经理人
制度改革等等内容。广州提出,全面梳理国有资源性资产和非经营性资产,符合条件的积极转化为经营性资产;灵
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晨会纪要
活运用企业上市、中外合资、债转股、交叉持股等方式,推进国企混合所有制改革等等。深圳则重点推进国企用人
制度改革,提出先行先试,采用猎头寻聘和公开选聘相结合的方式,今起面向全社会,选聘一批市场化管理的专职
外部董事,委派或推荐到国有企业任职。此外,湖南、山西等地国企改革都获重点推动。
建议关注上海、深圳、广州、山东国企改革推进,特别是其中改革动力较强、改革阻力较小的国企集团、公司。其
中上海方面,可关注上工申贝(600843)
、龙头股份(600630)、金枫酒业(600616)等;深圳国改方面,深物业 A
(000011)
、深纺织 A(000045);广州方面,广州浪奇(000523)、岭南控股(000524)
;山东方面,关注银座股份
(600858)
、华鲁恒升(600426)等。
6.【共享经济春天到来 共享健身房切入万亿体育产业】
近日,
“乐刻运作”
、
“趣跑吧”等共享健身房在北京、上海、杭州、成都、福州等全国各大城市突然火了。用户可以
扫码进入共享健身房根据自己的时间来锻炼并手机结算,彻底颠覆了健身房办卡的模式。这是继共享单车之后,共
享经济领域的又一个风口。
今年初国家出台的《关于促进移动互联网健康有序发展的意见》,明确将分享经济新业态纳入政府重点培育和引导的
方向。发改委近日就《分享经济发展指南(征求意见稿)
》向社会征求意见。另据媒体报道,农工党中央 2017 年拟
在今年两会提交《关于发展我国共享经济的建议》提案。随着政府对分享经济的重视程度不断提升,分享经济将迅
猛增长。据预测,到 2020 年我国分享经济规模占比将达 10%以上。共享经济已渗透到人们吃穿用住行的各个方面,
共享健身房提高了闲置资源的利用,让运动更便捷高效。
◆探路者(300005)旗下乐动天下为健身俱乐部与健身厂家提供最专业化的智能化解决方案。
◆信隆健康(002105)生产各式运动健身器材。
其他关注:三夫户外(002780)
、中体产业(600158)
7.【网络直播行业景气度继续上行】
1 日中国信通院政策与经济研究所发布 2016 年四季度中国网络直播行业景气指数,指数显示,在过去一年里,中国
网络直播行业连续四个季度保持增长,2016 年四季度网络直播景气指数环比三季度增长 14.34%,在经历了资本进入、
市场整合、新政落实之后,中国的网络直播行业进入平稳增长期。
智能手机摄像、录音功能的提升,3G /4G 以及 WiFi 的普及,极大的降低了直播的门槛,预计 2020 年直播市场规模
将达到 600 亿。目前,多家上市公司与直播业务有关。例如,宋城演艺(300144)全资控股六间房,奥飞娱乐(002292)
投资了斗鱼 TV,游久游戏(600652)投资了游龙珠 TV,暴风集团(300431)推出了暴风秀场等。
8.【多家科技大公司加码布局人工智能】
继去年参与成立 1000 亿美元的 AI(人工智能)投资基金后,软银集团总裁孙正义在近日召开的世界移动通信大会
(MWC2017)上再次强调,人工智能在 30 年内将超越人类。目前,谷歌、软银、英伟达等多家科技大公司均在加码
布局人工智能。随着人工智能在安全监控、生物识别(如人脸、指纹 、虹膜)、语音识别等领域的应用逐步落地,
将产生可持续盈利的商业模式,并加速推动人工智能发展。
◆科大讯飞(002230)是 A 股人工智能龙头,公司在以“从能听会说到能理解会思考”为目标的讯飞超脑项目上,
持续加大投入,在感知智能、认知智能等领域均取得显著研究成果。
◆全志科技(300458)致力于为人工智能提供基础计算平台、SoC+完整解决方案等。
◆佳都科技(600728)重点布局人脸识别技术,公司的人脸识别算法具有建模速度快等特点,已将其应用于智能安
防。
◆思创医惠(300078)积极布局大数据应用人工智能业务。
二、
【公司动态】
◆环保
中电环保中标 2.63 亿元污泥耦合发电 PPP 项目
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晨会纪要
◆新能源与电力设备
精达股份拟 60 亿收购高锐视讯 布局物联网产业 2 日复牌
当升科技拟募资 15 亿元投入锂电池生产项目 2 日复牌
国轩高科子公司与中通客车签订逾 13 亿元重大合同
易事特:更正一季度业绩预告
中电鑫龙控股子公司获准挂牌新三板
思源电气股东李霞减持 1.09% 持股降至 5%以下
中能电气股东沈玮再减持 3.18%股份 已累计减持 5%
四方股份:买方未按时付款 重大合同终止
长青集团:不符合再融资新规 终止筹划定增
◆通信
长电科技:并购重组事项获通过 2 日复牌
中兴通讯:预计 2018 年三季度开始 5G 商用预部署
◆计算机
太极股份参股子公司金蝶天燕获准挂牌新三板
◆电子
德豪润达:吴长江所持 1.3 亿股再次在淘宝网拍卖
*ST 宇顺:中植融云与林萌解除表决权委托 仍为控股股东
◆传媒互联网
唐德影视:
《中国好声音》知识产权归 Talpa 所有 公司已获授权 2 日复牌
美盛文化:2016 净利增 50%至 1.9 亿 拟 10 转 28 派 1.5
乐视网:贾跃亭妻子承诺解决乐漾同业竞争 未损害公司及中小股东利益
联创互联:终止非公开发行股票事项 此前方案已调整数次
星辉娱乐:终止定增事项 撤回定增申请文件
*ST 山水五位股东遭山西证监局处罚
◆机械
正业科技:认购对象报价工作已经完成 2 日复牌
三德科技燃料智能化管理业务望爆发
巨星科技:3D 激光雷达已试制完成
如通股份:股价连续跌停 无应披露未披露事项
◆军工
航天电子 2016 年净利同比增长 25.3% 拟 10 转 10
◆医药生物
步长制药拟参与发起设立吉林人寿
广济药业:28 个品种进入 2017 版国家医保目录
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◆基础化工
西陇科学终止重大资产重组 2 日复牌
顺威股份二股东出让 25.06%股权 2 日复牌
南大光电:股东沈洁及一致人增持 持股升至 10.89%
雅本化学:实控人蔡彤增持近 397 万股
东材科技:转让金张科技 19%股权 金张科技位于贫困县拟独立上市
亚星化学:股价涨幅异常 2 日起停牌核查
◆金属
丽鹏股份全资子公司华宇园林收到 15.8 亿元中标通知书
盛和资源 2016 年亏损 6742 万元 同比由盈转亏
ST 华泽:控股股东因业绩承诺未履行遭交易所问询
◆建筑与装饰材料
青松建化:股东海螺水泥减持逾 4300 万股
南玻 A 回应姚振华和前海人寿受罚:公司未收到股权处置消息
◆房地产
中天城投与玉溪市政府签订合作协议 总投资超 300 亿元
◆建筑和工程
东方新星中标 1 亿元施工项目
文科园林预中标 7.3 亿水浒影视文化体验园施工承包合同
东华科技联合体中标 9.5 亿元 PPP 项目
上海建工中标 59.7 亿元工程项目
龙元建设签署 3.2 亿元丽水市瓯江文苑 PPP 项目
◆交通运输仓储
万林股份拟以不超过 6 亿元收购 4 家海外林业公司 2 日复牌
皖江物流:控股股东将进行整体改制 推进整体上市工作
海峡股份“长乐公主”号投入运营西沙旅游航线
◆汽车
金马股份:并购重组事项获通过 2 日复牌
云意电气:股东违规减持收到深交所监管函
*ST 星马:实控人拟筹划重大事项 2 日起停牌
◆食品饮料
中葡股份:股东兵团投资累计减持近 1000 万股
◆新股申购
克来机电(732960)发行价 9.51 元,申购上限 2 万股,主营柔性自动化装备与工业机器人系统。
中持股份(732903)发行价 9.88 元,申购上限 1 万股,主营污水处理 。
博士眼镜(300622)发行价 9.83 元,申购上限 8000 股,主营眼镜零售。
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晨会纪要
三、
【机构和游资龙虎榜】
平治信息(300571)
:一家机构席位买入 1035 万
顺丰控股(002352)
:一深股通席位买入 7874 万
中广核技(000881)
:浙商厦门分公司游资封板,一机构买 2798 万,一机构卖 2523 万
昌红科技(300151)
:东吴苏州西北街及兴业福州树汤路游资封板,两机构卖 361 万
金浦钛业(000545)
:国信上海淮海西路及银泰成都顺城大街游资封板
张家港行(002839)
:国联无锡五爱北路及浙商绍兴解放北路游资封板
四通股份(603838)
:华宝舟山解放西路及光大宁波中山西路游资封板
供销大集(000564)
:光大佛山季华六路及方正上海保定路游资封板
立昂技术(300603)
:海通广州珠江西路及华泰上海武定路游资封板
安纳达(002136)
:国信上海淮海西路及华泰荣超商务中心游资封板
亚星化学(600319)
:海通许昌建设路及中信杭州市心南路游资封板
数据港(603881)
:华林拉萨察古大道及中信上海淮海中路游资封板
天山股份(000877)
:申万上海龙漕路及华泰南京分公司游资封板
易事特(300376)
:东方太原高新街及华宝舟山解放西路游资封板
武昌鱼(600275)
:光大佛山季华六路及华泰南通姚港路游资封板
爱司凯(300521)
:华泰南通姚港路及通州人民路游资封板
中油资本(000617)
:华鑫宁波沧海路游资封板
四、
【财经要闻】
2 月份官方制造业 PMI 超预期回升至 51.6%,市场预期今年一季度经济增速有望接近 7%。
国务院印发“十三五”推进基本公共服务均等化规划
深交所:2016 年创业板净利润增速达到近 5 年以来最高水平
保监会发紧急通知再摸底人身险公司经营近况
证券投资协会发布私募投资基金服务管理办法
2 月 28 日成立的工银丰淳半年定开债券基金募集 909 亿元,成为史上首募规模最大的基金。
银监会主席郭树清今日亮相 介绍银行业支持供给侧改革情况
养老保险顶层设计方案正酝酿出台 三支柱体系支撑养老保险再改革
大商所:2017 年将拓展石化领域产品开发
发改委:中国不能搞“大水漫灌”式的强刺激
发改委:预计 2017 年全国固定资产投资规模将达到 65 万亿
上海市长应勇调研在沪央企:加快推动一批重大产业和功能性项目
大资本筹谋设立百亿重组基金 拟布局上海国资改革
工信部:2017 年钢铁行业兼并重组将深入推进,重拳打击“地条钢”
中国将对部分地区钢铁、电解铝、氧化铝限产以防治污染
环渤海动力煤价格指数出现自去年 11 月以来的首度上涨,安监力度升级导致煤矿复产进程缓慢。
河北涿州限购 京津冀周围楼市调控或全面升级
我国火星探测器进入初样研制阶段。
富士通携手 FDK 研发固态电池新材料
去哪儿宣布完成私有化收购协议 将从纳斯达克退市
欧盟决定将针对中国光伏面板的反倾销关税延长 18 个月
美联储褐皮书:美国经济在 2 月中期温和增长
特朗普讲话助力 美三大股指再次齐创收盘纪录新高 道指首次站上 21000 点
美油收跌 0.3% 因美国原油库存连续八周增长;金价下跌 0.3% 连跌两日创一周最低收盘价
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号
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晨会纪要
华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300)
公司投资评级说明:
强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上;
推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%;
中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;
回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。
行业投资评级说明:
推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上;
中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;
回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。
分析师声明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明:
分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任
何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负
有任何直接或者间接的可能责任。
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