中国银河-晨会纪要_170306

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作者: 丁文
发布机构: 中国银河
发布日期: 2017-03-06
[table_research] 银河视点 2017 年 03 月 06 日 晨会纪要模板 [table_main] 晨会纪要 责任编辑: 丁文 :010-66568797 :dingwen@chinastock.com.cn 职业证书编号:S0130511020004 今日视点: 宏观:2017 年政府工作报告发布,GDP 增速比去年 保守,M2 增速略有下滑,财政政策发力已到尽头,货币 政策防范风险,解决企业高杠杆明确需要金融市场。  [table_foreign] 国际市场 道琼斯 2017.03.03 21005.71 +0.01% NASDAQ 5870.75 +0.16% FTSE100 7374.26 -0.11% 香港恒生 23552.72 -0.74% 香港国企 10144.47 -1.00% 日经指数 19469.17 -0.49% 国内市场 债券:PMI 证明经济短期向好,银监会主席发言继续 收紧预期打击市场情绪,美联储加息预计 3 月来袭,债 券市场跟随消息面波动,暂时观望。  策略:基本面仍在回暖中,企业盈利持续改善。3 月 份美联储加息概率大增,但不会引起中国货币政策收 紧。短期流动性没有明显收紧,基本面回暖情况好于流 动性收紧情况,春季行情仍可延续。  2017.03.03 上证综指 3218.31 -0.36% 深证成指 10397.05 +0.29% 沪深 300 3427.86 -0.21% 上证国债 160.01 +0.01% 上证基金 5815.93 -0.17% 深圳基金 8270.27 +0.25% 期货、货币市场 2017.03.02 NYMEX 原油 53.33 +1.37% COMEX 黄金 1225.50 -0.52% LME 铜 5927.50 +5.19% LME 铝 1910.50 +13.18% BDI 指数 904.00 +3.79% 美元/人民币 688.96 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 晨会研究报告 [table_content] 一、 市场简评 基本面回暖进行中,春季行情可持续 上周主要指数走势分化,上证综指、深证成指、创业板指分别下跌 1.08%、0.45%、0.52%,中 小板指上涨 0.66%,成长股小幅跑赢周期股。 两会召开,部分市场预期已经兑现,上周市场有所调整,投资者关心春季躁动是不是马上就要 结束了?今年的春季行情,根本动力在于盈利的改善,随着 PPI 的逐步上行企业盈利预期不断上调。 但在当前的时点上,PPI 已经接近历史高位,CPI 的上行也引发了通胀预期,此后盈利还能否再度 上行,以及物价的上行是否会引发货币政策的进一步收紧成为了行情演变的关键。 根据近期中观数据反馈,当下基本面仍在回暖,企业盈利将继续改善。虽然 3 月份美联储加息 概率大增,但不会引起中国货币政策的收紧。短期流动性不会明显收紧,同时即将公布的 1、2 月 份经济数据将会比较好,基本面回暖情况好于流动性收紧情况,春季行情仍可延续,仍然看好周 期股,以及政策主题包括国企改革、去产能、一路一带等。 2017 年政府工作报告:坚持供给侧改革主线,降低增长预期防控风险。纵观政府工作报告全 文,供给侧改革仍是工作主线。2017 年的几个关键目标与任务均是供给侧改革的应有之义。1)下 调经济增长目标至 6.5%左右,主要为防控风险留出余地。2)下调 M2 增速目标至 12%,进一步明确 货币政策稳健中性的基调。3)财政赤字率持平,但赤字规模扩大 2000 亿元,同时深入推进减税费, 财政政策的积极性毋庸置疑。4)继续深入推进“三去一降一补”。再压减钢铁产能 5000 万吨左右, 退出煤炭产能 1.5 亿吨以上;因城施策去库;在控制总杠杆率的前提下,把降低企业杠杆率作为重 中之重。5)抓好金融体制改革,防风险、降杠杆、防止脱实向虚。6)加快推进国企国资改革。深 化混合所有制改革,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。政 府工作报告体现出来的政策意志为坚持供给侧改革主线,降低增长预期、财政政策积极、货币政 策稳健中性、注意防控风险,在这一政策指引下,映射到 A 股,我们认为,短期需求端仍无须担 心,基建将继续保持较高增速、中游高景气的持续时间将超预期,在防风险大原则下,货币政策 步入中性,但实质性主动收紧还为时尚早,短期 A 股仍然偏暖,看好国企改革、去产能、一路一 带等主题机会。 基本面改善仍可持续,需求仍无近忧。2 月制造业 PMI 为 51.6%,较上月回升 0.3%。从分项指 数来看,新订单、生产、从业人员、企业经营活动预期等主要指数回升明显。春节过后,企业开工 率提高,经济运行稳中有升。春节以来,6 大发电集团日均耗煤量快速回升,自 2 月初 40 万吨的 水平快速升至 65 万吨水平。据草根调研反应,2 月份挖掘机及重卡销售情况保持火爆。从中游高 频数据看,开年以来经济保持较高活力,大宗商品价格整体强势,中游保持较高景气度。结合近期 各项数据观察,需求回暖仍在持续,基本面还在改善中。 (分析师:孙建波, 姚 玭) 二、 今日热点 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 晨会研究报告 宏观:国内宏观周报 2017 年政府工作报告发布全国政协十二届五次会议 3 月 3 日 15 点在人民大会堂开幕。3 月 5 日上午,国务院总理李克强开始作 2017 年政府工作报告。会议指出,2016 我国发展面临国内外诸 多矛盾叠加、风险隐患交汇的严峻挑战,措辞比 2016 年更为严厉。2017 年我国经济发展目标调整 为 6.5%,与去年的 6.6%~7%之间更加保守,经济运行压力仍然较大。继续实行积极的财政政策和稳 健的货币政策。财政政策方面,财政赤字率保持 3%,总体财政赤字 2.38 万亿,比去年增加 2000 亿元,其中中央财政 1.55 万亿,地方财政 8300 亿。安排地方专项债券 8000 亿元,比去年增加 4000 亿元。地方政府置换债券不变,预计仍然超过 5 万亿。财政政策发力已到尽头,短期内财政赤字提 高已无空间,政府债券发行量有限,地方政府债券置换计划空间较大,可能成为未来常备财政手段, 但如利率提高过快,债券置换腾挪资金有限。稳健的货币政策更加偏重于风险调节,尤其强调非金 融企业的杠杆,通过利率提高强行去杠杆已经不现实,资产证券化和债转股提速,最终手段是通过 金融市场消化杠杆,保持稳定向上的金融市场则成为重要内容。 M2 和社会融资余额预期增长 12%,比 2016 年目标减少 1 个百分点,由于对金融企业和非金融 企业杠杆的控制,加之债券置换造成的数据扭曲,完成 12%的目标并不困难。供给侧结构性改革继 续推进,产能压缩任务比 2016 年减缓。基础设施建设增速保持平稳。 货币市场利率回落 货币市场利率短期下行,银行间市场利率周内波动较为剧烈。SHIBOR 隔夜、 1 周、2 周期限利率 3 月 3 日较 2 月 24 日变化-10.66BP、-6.60BP、-1.20BP 至 2.3690%、2.6590%、 3.1380%;1 月、3 月和 6 月的利率变化-0.59BP、0.76BP、1.02BP 至 4.0851%、4.2905%、4.2022%。 银行间市场波动更为剧烈,1 天期逆回购利率下行 13.96BP 至 2.3392%,7 天期逆回购利率下行 51.60BP 至 2.7266%。各地区直贴利率上星期下行 20BP 至 3.85%-4.00%。。3 月 3 日至 2 月 27 日, 各期限逆回购合计到期 4300 亿元,央行展开逆回购操作 1500 亿元。其中,进行 7 天期逆回购操作 500 亿元,操作利率 2.35%;进行 14 天逆回购操作 500 亿元,操作利率 2.50%;进行 28 天逆回购 操作 500 亿元,操作利率 2.65%。2017 年以来,央行公开市场共回收资金 5850 亿元。 农产品价格小幅波动 商务部重点监测的 30 种蔬菜平均批发价格上行 0.5 个百分点。寿光农 产品物流园蔬菜价格下跌。周初全国范围内经历了大面积降温、雨雪天气过程,市场短期内蔬菜到 货量减少明显,加上采摘、运输途中难度加大,菜价整体小幅上涨。同时南方时令鲜菜逐步成熟入 市,售价高企,对整体菜价的拉升起到了一定作用。根据搜猪网价格显示,全国瘦肉型猪出栏均价 上周末再次出现大幅下跌,而且一举跌破 16.5 元/公斤关口。在猪价持续下跌的趋势下,仔猪价格 仍保持坚挺,仔猪价格和猪价表现出相反趋势,反应仔猪成活率和仔猪供给的下降。根据育肥周期 4-5 个月时间推算,今年 5、6 月份的生猪出栏将受其影响,猪价上涨的概率将增加。按照商务部 所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周下行 0.06 个百分点,拉动 CPI 下行 0.01 个百分点。 煤炭运费大幅上行,生产向好 3 月 3 日,6 大电厂煤炭库存 1111.5 万吨,较前一周基本持平, 煤炭库存保持平稳,6 大发电集团煤炭库存可用天数剩 17.21 天,可用天数比上周下行 0.32 天。 郑商所动力煤活跃合约收盘价 3 月 3 日为 583.2 元/吨,上行 3.62%,焦煤收盘价 1294.0 元/吨, 上行 5.50%;国内生产快速恢复,煤炭运价迅速上行,国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤 炭运价变化至 53.1、43.1 元/吨,一周变化 31.11%、29.04%,煤炭运费处于高位。3 月 2 日 TSI 铁矿石价格收于 91.7 美元/吨,较 2 月 24 日上行 1.66%,价格处于波动。国内铁矿石港口库存 3 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 晨会研究报告 月 3 日上升至 13166 万吨,再创出历史新高。螺纹钢库同样处于高位。 (资料来源:《国内宏观周报》) (分析师:潘向东,许冬石) 宏观:国际经济周报 国际重要经济事件点评: 美联储主席耶伦北京时间周六(3 月 4 日)凌晨表示,“如果美联储数据继续朝符合预期的方向 发展,那么下次会议上升息可能是合适的...实际上,在本月稍晚的会议上,FOMC 将评估就业和通 胀数据是否继续朝着我们预期方向演变,那么进一步调整联邦基金利率可能是合适的。” 与此同时,美联储副主席费希尔也表态支持 3 月加息几率。本周此前发表讲话的最重要的 5 名美联储官员分别是纽联储主席杜德利、旧金山联储主席威廉姆斯、达拉斯联储主席卡普兰、美联 储理事鲍威尔以及通常是鸽派的美联储理事布雷纳德。其中杜德利、布雷纳德,连同耶伦和费舍尔 被视为美联储鸽派核心的一部分。 本周,主要联储成员纷纷发出支持加息的谈话,意味着美联储内部可能就本月加息达成一致。 3 月 14-15 日的美联储会议上加息的可能性高达 9 成左右。 受此影响,美元指数周中一度走高至 102.27 水平,国际现货金高位回落,最终收于 1234.20 美元/盎司。现货银走低,收至 17.96 美元/盎司。美国 WTI 原油收报 53.33 美元/桶,本周下跌 1.44%。 发达经济体一周动态: 美国 2 月制造业 PMI 指数涨 1.7 至 57.7,连续 6 个月上涨;2 月非制造业 PMI 指数 57.6,创 2015 年 8 月份以来新高。PMI 指数对应的美国 GDP 增速为 4.5%。1 月进口增长 4.8%增加 44 亿美元, 出口额减少 4 亿美元,贸易赤字扩大 7.6%达 692 亿美元。美国 12 月 S&P/CS20 座大城市房价指数 较上年同期上涨 5.6%。1 月个人收入月率上升 0.4%,符合预期,同时个人支出月率上升 0.2%,储 蓄率上升至 5.5%。初请失业金人数减少 1.9 万,经季节性调整后为 22.3 万,创 1973 年 3 月以来 最低水平。总体上看,美国经济加速,美联储加息。 欧元区 2 月份 CPI 为 2%,高于 1 月份的 1.8%,为四年来首次到达欧洲央行设定的通胀目标。 主要是 2 月份能源价格上涨 9.2%,食品、烟酒价格上涨 2.5%,服务价格上涨 1.3%。扣除能源和食 品价格的核心通胀率仅为 0.9%,连续三个月保持稳定。德国 2 月 CPI 年率初值为上升 2.2%,为四 年半(2012 年 8 月以来)最大升幅,2 月失业率 5.9%,为 1990 年以来最低水平。欧元区结束 QE 的压力上升。 日本 1 月份 CPI 按年升 0.4%,一年多来首次上升;扣除生鲜食品影响的 1 月核心 CPI 按年升 0.1%,为 13 个月以来首次回升,全球油价上涨缓解通货紧缩。2 月的消费信心微降至 43.1,低于 市场预期的 43.5。日本 2 月份服务业采购经理指数(PMI)为 51.3,综合 PMI 为 52.2。1 月的实质家 庭开支按年跌 1.2%,按月升 0.5%。1 月工矿业生产环比下降 0.8%,为半年来首次下滑。 新兴经济体一周动态: 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 晨会研究报告 韩国 2 月出口按年增长 20.2%,进口按年增长 23.3%,增幅多过预期的 21.7%,两者齐创 5 年 来最快增速。2 月贸易顺差初值为 72.2 亿美元。2 月南韩对中国的出口连续 4 个月保持增长。 韩国 2 月 CPI 按月上升 0.3%,按年升 1.9%,核心 CPI 按年上升 1.5%。仍低于央行目前的通胀 率目标为 2%。 (资料来源:《国际经济周报》) (分析师:潘向东,周世一) 多重利空到来,注意风险防控 ——宏观利率周报 利率市场综述 上周,央行公开市场净回笼共计 2800 亿元。上周银行间 7 天回购加权利率(R007)2.73%,前 值 3.24 %,下降 51.60BP。SHIBOR 隔夜利率为 2.37%,前值 2.48%。SHIBOR 7 天利 2.66%,前值 2.73 % 上周,银行间利率品种各期限收益率小幅上升。1 年期国债收益率收于 2.80%,前值 2.71%水 平,上行 9.33BP,同期限国开债收益率录得 3.40%,前值为 3.28,上行 12.35BP。10 年期国债利 率处于 3.36%水平,前值 3.29%水平,上行 6.57BP,同期限长端国开债处于 4.15%水平,前值为 4.06% 水平,上行 8.95BP。 上周,27 只利率债新券招标,累计实际发行总额达 1,711.62 亿元。市场认购热情较低。全场 最高认购倍数由 17 农发 05(4.2775)创下,中标价位 98.0800,票面利率 3.85% 每周重要资讯与简评 全国政协十二届五次会议 3 月 3 日 15 点在人民大会堂开幕。3 月 5 日上午,国务院总理李克 强开始作 2017 年政府工作报告。报告称 2016 年经济运行缓中趋稳、稳中向好,并提出了新一年的 增长目标。总体来看,本年度政府宏观政策的主要目标以稳中求进地实现经济社会继续平稳发展为 引领,坚定持续推动结构性改革,完善宏观审慎监管,积极稳妥实现防风险、降杠杆,为经济社会 发展固本培元。在上述政策考量之下,政策当局对于经济增长目标有了更大的战略定力,但也在实 际工作中积极争取更好结果,因此强刺激成为历史,但稳增长却也不会因噎废食。 上周国家统计局公布了 2 月份 PMI 指数。2 月官方制造业 PMI 为 51.6,终结两连降,连续 7 个月高于荣枯线,好于预期。2 月财新制造业 PMI51.7,远超预期的 50.8,前值为 51.0,为连续第 六个月扩张。 上周,美联储主席耶伦在芝加哥高管俱乐部就经济前景发表讲话。耶伦表示,如果经济符合预 期,3 月份加息是合适的。耶伦重申了 FOMC 认为前景所面临的风险“大致平衡”,循序渐进削减 宽松可能依然是合适的。据彭博利率市场监察,耶伦讲话结束后,美联储 3 月加息概率大涨至 96%。 受美联储加息可能性的影响,上周美股终结了连续上涨的趋势,周中三大股指小幅下滑。 整体上看,上周债市继续震荡,并且面临着多重利空。一是上周公布 2 月份 PMI 指数远超预期, 经济基本面明显企稳,不利于债市。上周伴随 PMI 数据的出炉,债券市场再现调整,基本验证了市 场对于多重利空的担忧。但我们预期经济回暖的可持续性有待观察,产业结构调整的过程中依然存 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 晨会研究报告 在着经济下行压力,要开启新一轮经济增长周期仍要进一步深化改革,释放经济增长的内生动力。 二是美联储加息概率大涨。上周美联储多名官员再次发表“鹰派”言论,美联储主席耶伦也阐 明了 3 月份加息是合适的。另外,美国总统特朗普呼吁国会支持万亿美元基建计划,提升了再通胀 预期,导致市场预期美联储加息概率上升到了 90%以上,并且预期加息次数从两次提高到了三次。 三是国内政策维持中性稳健的基调下,市场对未来资金面收紧的担忧升温。上周央行公开市场 操作连续 7 日净回笼资金,全周共实现资金净回笼 2800 亿元,进一步收紧了资金流动性。根据政 府工作报告,2017 年货币政策为配合促改革、防风险、降杠杆的目标保持稳健中性,政策操作呈 现结构性偏紧格局将予以延续。年初以来债市逐渐回暖,而在上周多重利空的情况下,债市风险再 次上升,投资者需引起注意。 (分析师:许冬石,张宸) 中小盘:【下周投资观点】 本周中小板市场表现相对较好。沪深 300 指数下跌 1.32%,中小板上涨 0.66%,创业板下跌 0.52%。中小板估值水平小幅上升。沪深 300 市盈率 13.44 倍,周环比下降 0.18;中小板市盈率 32.69 倍,周环比上升 0.34;创业板市盈率 39.94 倍,周环比下降 2.3。本周涨幅居前的行业分别是综合、 电子元器件、餐饮旅游、基础化工、汽车行业。概念板块涨幅居前的是锂电池指数、ST 概念指数、 稀土永磁指数、石墨烯指数、绿色节能指数、OLED 指数。 创业板利润增速创历史新高,继续优选成长股。截至 2017 年 2 月 28 日,603 家创业板上市公 司均已披露年度业绩快报或年度报告。数据显示,2016 年创业板上市公司合计实现营业收入 8052.72 亿元,较上年同期增长 34.46%;合计实现净利润 932.16 亿元,较上年同期增长 38.15%, 营业收入和净利润的增长速度皆达到了近 5 年来的最高水平。计算机制造、软件和信息技术服务、 医药制造这三个创新活跃行业的上市公司净利润同比分别增长 48.5%、46.3%和 39.5%,均超过了 创业板整体水平。 从主要行业数据来看,2 月,中国货运量增速曾仅为 0.73%;此后,货运量开始逐步回升,2016 年 12 月底货运量增速已高达 5.7%,这一数字是近 20 个月来的最高。2 月份重卡和挖掘机销量均 创单月历史新高,3、4 月份将迎来开工旺季,预计销量仍将保持高位。2 月份制造业 PMI 也高达 51.7%,创下四年以来的第二高记录。1 季度制造业持续扩张,经济回暖趋势明显。受益政策驱动 的基建产业链等周期股行情尚未走完,我们继续保持对周期股 1 季报行情的乐观判断。同时,随 着成长股估值调整和未来通胀预期,我们建议关注重点继续向产业升级进行转移,尤其是受益于 消费升级、市场景气度相对较高同时叠加通胀预期的消费品行业。 智能汽车:3 月 1 日,工信部发布了 2017 年第二批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。 此次目录共计 201 款新能源车型入围,其中新能源乘用车 36 款、新能源客车 128 款、新能源专用 车 37 款。值得注意的是,与第一批车型目录配套电池的电池系统能量密度相比,第二批推荐车型 所搭载的动力电池的电池系统能量密度得到了显著提升。在入围的新能源乘用车中,电池系统能量 密度在 90wh/kg-120wh/kg 的有 29 款,占比 80.5%;120wh/kg 以上的有 4 款,可享受 1.2 倍新能源 补贴,全部为三元电池,占比 12%。在入围的新能源客车中,电池系统能量密度在 85wh/kg-95wh/kg 的有 5 款;95wh/kg-115wh/kg 的有 22 款;115wh/kg 以上的有 54 款,可享受 1.2 倍新能源补贴, 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 晨会研究报告 120wh/kg 以上的有 44 款,全部为磷酸铁锂电池。 在动力电池供应方面,宁德时代、中信国安盟固利、深圳比克配套的车型的电池数量排在前三 位,体现出动力电池市场集中度呈现进一步提升趋势。 随着车型目录落地,2 季度开始新能源汽车销量将逐步释放。锂电池产业链今年整体面临降价 的趋势,中游电芯、材料环节集中度将得到提升,整体呈现出明显向具有规模效应和技术优势的 龙头企业集中的特点。继续推荐隔膜龙头沧州明珠,建议关注锂电池产业链布局完善的电池企业 国轩高科。 (2)【新股推介】科达利(002850):动力锂电池精密结构件龙头 公司成立于 1996 年,是国内领先的锂电池精密结构件和汽车结构件研发及制造商,致力于为 国内外领先的新能源汽车动力锂电池、消费电子产品便携式锂电池和汽车制造商提供精密结构件产 品。1999 年即开始与比亚迪合作。公司先后在便携式锂电池及动力电池领域为比亚迪供应锂电池 精密结构件产品。在此基础之上,客户逐渐增多涵盖国内外一线动力电池企业,从而在锂电池结构 件领域占据了领先的市场地位。公司在行业中深耕多年,在与下游行业高端领先客户的长期合作中 积累了诸多竞争优势,形成了较高的技术、人才、工艺、规模、资金等壁垒,在锂电池结构件领域, 公司技术水平处于国内领先地位,并且是国内少数达到国际供货水准的企业之一。 具体而言,公司产品主要分为动力及储能锂电池精密结构件、便携式构件、汽车结构件三大 类,广泛应用于及新能源便携式通讯电子产品、电动工具、储能电站等行业。2014-2016 年公司收 入分别是 6.7 亿元、11.3 亿元、14.5 亿元,归母净利润分别是 0.72 亿元、1.54 亿元、2.32 亿元, 复合增长率分别为 29.3%、47.7%。其中,动力及储能电池精密结构件销售额分别达到为 2.02 亿元、 5.79 亿元、9.34 亿元,复合年增长率达 114.91%。综合毛利率分别为 26.55%、27.83%及 30.49%, 呈稳定上升趋势。公司预计 2017 年 1-3 月营业收入约为 3.35-3.69 亿元,同比增长 3.21%-13.51%, 归母净利润约为 4,137 万元-4,550 万元,同比增长 4.23%-14.63%。 公司坚持定位于高端市场、实行大客户集中化战略。公司已与松下、LG、三星、波士顿、德 国大众微电池等国外知名客户,以及比亚迪、ATL、力神、中航锂电、亿纬锂能等国内领先厂商建 立了长期稳定的战略合作关系。2016 年前五大客户分别是 ATL、比亚迪、中航锂电、力神、LG。公 司产品广泛应用于比亚迪、宝马、宇通、江淮、腾势、北汽、广汽等品牌新能源汽车及传统汽车, 以及华为、三星、LG、中兴、联想等品牌手机,具备了较强的国际竞争力。公司 2007 年开始与松 下展合作,产品质量达到际标准要求,并相继通过三星、LG 等跨国企业认证以及 等跨国企业认证 以及 QC080000 和 TS16949 等国际标准体系认证。优秀品质管理能力确保公司持续承接国际新增业 务,有效促进客户资承接了其从海外向中国转移的大量新增业务,具备了较强的国际竞争力。 公司坚持交互式研发和自主研发相结合的研发模式,研发费用占营业收入的比重保持在 3.5% 左右。公司开展与下游高端领先客户全程对接的交互式研发模式,以下游客户需求和行业发展趋势 为导向,公司在与客户的长期稳定合作过程中,融入客户的供应链,与客户技术部门同步沟通,深 入客户的产品研发、试产、批量生产等全过程。特别是在新兴领域,公司创造性、前瞻性地进行精 密结构件相关的产品制式、产品工艺、产品性能的自主研究,为客户提供高附加值、高技术含量的 先导性研发配套。公司先发掌握了动力电池精密结构件的核心关键技术,目前公司在该领域已具备 了突出的研发技术实力。公司系国家“863”重大项目“电动汽车用新型锂离子动力电池规模产业 化技术研究”的成员单位。发行人通过长期的技术研发和产品经验积累,累积了一系列成熟的通用 技术和产品专用技术,并在此基础上形成锂电池结构件和汽车结构件的技术平台,能够在此基础上 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 晨会研究报告 针对新客户以及新式样和型号的产品等进行快速设计、研发和投产。 拥有良好的模具研发能力,保证对客户需求快速响应。公司的模具制造能力很强,并持续自 主开发了众多型号产品的模具,积累了丰富的模具生产和制造经验,具备了强大的模具开发技术, 获得松下、三星、LG 等国际巨头的技术认可。截至 2016 年末,公司已成功开发锂电池结构件模具 5,300 多项、汽车结构件模具 5,000 多项,最快开发周期仅为 3 天。在终端产品更新换代加快、产 品型号不断丰富的市场环境下,可快速定制产品,及时响应客户需求;强大的模具技术奠定了公司 精密结构件业务扩展的良好基础。 公司拥有本地化配套服务优势。2003 年成立子公司上海科达利,以服务于江浙沪一带的国际 知名锂电池厂商在中国的分支机构和制造基地。2007 年和 2014 年,公司陕西科达利和湖南科达利, 主要为配套比亚迪以及其他大型动力电池制造厂商和汽车厂商。2016 年设立子公司大连科达利, 主要为配套大连松下等动力锂电池客户。公司在华东、华南、西部等行业重点区域均形成了生产基 地的布局,有效辐射周边的下游客户,形成了较为完善的产能地域覆盖。目前,公司正在江苏溧阳 新建生产基地,以更好地服务中航锂电、ATL、波士顿、无锡松下、南京 LG 等周边的下游高端领先 客户,并已与中航锂电、波士顿等签订了有实质性内容的战略合作协议,配套其临近生产基地的动 力锂电池产能。 本次募集资金主要投资于惠州、深圳、上海、西安四地―动力锂电池精密结构件扩产和技改 项目、―锂电池精密结构件研发中心建设项目、―新能源汽车结构件厂房及综合楼项目等六个固 定资产投资项目,上述项目投资总额为 9.82 亿元,占公司募集资金投资项目总额的 68.58%。项目 建设完成并启用后,将显著推动公司产能、产品品质和客户服务能力的提升,并为未来的持续增 长奠定技术工艺和研发基础。 公司发行价格为人民币 37.70 元/股,发行数量为 3,500 万股。上市后总股本 1.4 亿股,按照 2016 年净利润 2.32 亿元计算,对应发行市盈率 22.75 倍。3 月 3 日收盘价 59.72 亿元,对应 2016 年 EPS1.66 元,PE36 倍。公司是 A 股动力电池精密结构件稀缺品种,拥有核心技术优势和客户资 源优势,产能扩张将带来市场份额进一步提升,占据市场先发优势,受益于建议重点关注 (分析师:杨华超,王绪丽) 金融工程:样本内开放式基金平均仓位变化状况 根据最新仓位测算结果显示,样本内开放式基金平均仓位由上周的 84.41%下降 145BP 至 82.96%。其中股票型基金仓位下降 62BP 至 86.72%。 本周仓位超过 90%的基金 275 支,占样本数量的 48%;仓位低于 70%的基金 143 支,占样本数 量的 25%。与上周相比,高仓位基金数量减少,而低仓位基金数量增加。(这里只统计股票型和偏 股混合型基金) 根据投资类型进行测算的结果显示,普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金平均仓位分别 由 87.34%、81.48%、70.61%调整 62BP、227BP、377BP 至 86.72%、79.21%、74.39%。 (分析师:王红兵,朱人木) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 晨会研究报告 三、 报告精选 各地方“撸起袖子”,会把投资干过热吗? 核心观点: 从期货市场对传统周期性商品的热捧,到资本市场对传统周期性行业追逐,2017 年固定资产 投资增速是否可能“过热”?随着 2016 年第 4 季度以来地方 PPP 项目的加速落地、1 月份信贷社 融数据的超预期,以及各地方两会传递出来的投资增速目标,过去的“强刺激”引领固定资产投资 偏热运行,在 2017 年是否会重演? 经济“冷热”看投资 2017 年决策当局已经把“防风险”放在更加重要的位置,“去杠杆”已 经成为工作目标,要像前两年一样实现资产市场对 GDP 的拉动,预计较为困难。海外需求依然较为 低迷,预计 2017 年进出口增速依然保持平稳态势。消费的增长更多依赖于收入结构调整和投资带 动的被动型增长。目前国家仍然在进行供给侧改革去库存,通过库存的增加来拉动经济回升似乎也 不太现实。为此,GDP 增速要稳定在 6.5%左右或者更高,仍然需要看固定资产投资增速。尽管目前 存在美国物价上涨、人民币贬值两大因素会加大物价输入的压力,但最终能否导致国内经济偏热运 行还是需要看固定资产投资增速是否超预期。 投资能否“超预期”关键看基建 在当前内外需求仍较低迷、产能过剩、以及制造业成本不断 上升的背景下,预计 2017 年制造业投资增速将维持相对的平稳。尽管 2017 年决策当局对楼市调控 仍将坚持分类调控、因城因地施策,特别是促进三四线城市房地产的去库存,但要出现三四线楼市 销量的大幅提升来带动房地产投资的回暖,似乎也不太可能。因而,就 2017 年整体固定资产投资 来看,要对冲房地产的下行压力,稳定经济增长的“抓手”角色将依靠政府主导的基建投资来实现。 基建投资的资金从哪儿来?在已经公布的 2017 年投资预期增长目标的 23 个省区中,多数省 份与去年目标持平或是调低目标。自 2014 年开始,要完成地方政府设定的投资增速目标,仍存在 很大的不确定性。各地政府投资增速目标完不成的最为主要的因素是会受到财政预算的约束,而财 政预算主要面临着以下因素的制约:首先是来自房地产调控下土地拍卖低迷的影响。其次是来自地 方财政的影响。与此同时,不容忽视的地方债务压力成为制约基建投资的掣肘。 结论:尽管 2017 年货币政策的导向是“去虚就实”,对进入实体的信贷投放等仍将支持,但 由于受到地方财政、负债以及全社会流动性等的约束,即便地方政府“撸起袖子”,基础设施建设 投资不太可能带动投资偏热方向运行,PPI 等的上涨也仅仅是“昙花一现”,未来仍将面临的经济 结构调整过程中传统产业的出清。未来经济要实现新的一轮增长周期,更需要我们“撸起袖子”加 快改革进程,以释放经济增长的潜力。 (分析师:潘向东) 国盛金控点评报告:内外双层重组促转型 互联网金控平台持续推进 1.事件 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 晨会研究报告 公司发布了 2016 年度报告。 2.我们的分析与判断 1)受报表合并范围变更影响,业绩大增逾 18 倍。 2)实施内外双层重组打造互联网金控平台 2016 年为公司实施战略转型元年。报告期内,公司实施外部、内部两层重组,对外完成对国 盛证券 100%股权的收购工作,对内将母公司改组为控股管理平台。国盛证券纳入公司合并报表后, 公司的业务结构、资产规模、资本实力、盈利水平以及影响力均发生重大变化。公司主营业务由线 缆制造变更为证券业务。报告期内公司来源于证券业务的营业收入达到 8.22 亿元,占比 50.06%; 来源于证券业务的归母净利 4.58 亿元,占比 92.05%。公司进行外部重组同时,着手调整内部的组 织管理架构。公司原来的线缆业务下沉至子公司,公司形成“证券+投资+制造业”三大业务模块。母 公司升级为控股管理平台,通过股权管理实现各业务板块的管理。管理模式的转变有助利用上市平 台对优质资产进行有效整合,逐步涉入成长性较好、盈利能力强的相关金融行业,最终将公司打造 成为专心、创新、开发的互联网金控平台。 3)国盛证券业绩低于承诺,公司注资国盛证券 63.96 亿元助发展 4)申请保险、互联网小额贷牌照,拓展金融服务领域布局 3.投资建议 通过“内部+外部”两层重组,公司收购国盛证券 100%股权,下沉原来制造业相关资产至子公司 层面,形成“证券+投资+制造业”的三大业务模块。将母公司打造成为控股管理平台,为后续深耕细 作打造互联网金控平台建立基础。积极布局保险、消费金融以及互联网小额贷领域,拓展金融服务 体系。大股东资源优势显著,看好公司长期发展。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“谨慎推 荐”评级,预测 2017/2018 年 EPS0.91/1.09 元。 (分析师:武平平) 长春高新(000661)深度报告:进入新一轮快速成长期的生物药龙头 投资建议: 本报告深入研究了公司现有/在研重磅药品的发展趋势和国内外市场格局,并通过分析国外同 类产品发展历史,详细论证未来业绩高增长逻辑。 生长激素治疗非继发性身材矮小具有唯一属性,我国矮小症患儿接近 700 万人,治疗率不足 1%,市场扩容空间巨大。公司水针新申请适应症拓展迅速、长效剂型 IV 期临床 17 年完成和销售渠 道下沉将助力业绩加速增长。 重组人促卵泡激素有望实现业绩突破。我国辅助生殖用药市场将随不孕不育率提高和二孩政策 扩容,促卵泡激素是主流用药,国内市场被进口重组产品主导。公司成功填补国产空白,进口替代 可期。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 晨会研究报告 疫苗业务披荆斩棘,进入全新发展阶段。毒疫苗事件中公司水痘疫苗批签发降幅远低于市场整 体,验证高品质属性,目前正进军国际市场。狂犬疫苗工艺问题已彻底解决,并有冻干粉针剂型在 研。 我们预计公司 2017-2019 年归母净利润为 6.21/7.87/9.87 亿元,对应 EPS 为 3.65/4.63/5.80 元,对应 PE 为 29/23/18 倍。维持推荐评级。 (分析师:李平祝) 航天电子(600879.SH):业绩增长符合预期,公司发展有望再上台阶_鞠厚林 投资建议: (一)业绩增速大幅高于收入增速,盈利能力提升 (二)重组和配套融资顺利实施,公司发展上台阶 (三)航天技术应用产业有望实现跨越式发展 (四)公司持续受益于航天九院的资产证券化进程 不考虑外延,预计公司 2017 年和 2018 年归母净利润分别为 5.4 亿元和 5.95 亿,EPS 约为 0.397 元和 0.438 亿元。当前股价对应 PE 为 43x 和 39x。公司估值优势明显,总体产品和军民融合发展 空间较大,维持推荐评级。 (分析师:鞠厚林,傅楚雄) 四、 当日政策经济、行业个股点评 经济要闻 全国政协回应减税无感: 营改增有 1.6%纳税人税负增加 工信部:积极探索甲醇汽车市场化运行模式 2 月 PMI 点评:制造业用工持续收缩 建筑业仍处于高景气区间 默克尔连任遇挑战 德大选选情搅动德国经济 京东金融实现 VIE 拆除:从京东剥离 估值或超 500 亿 农业部发布《2017 年农村经营管理工作要点》 央行副行长易纲:资管业务的统一监管正在研究中 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 晨会研究报告 今年农村经营管理工作要点发布 健全土地流转规范管理 联合国贸发官员梁国勇:中国经济经受住了"压力测试" 北京发布 2017 年缓堵行动计划 共享单车管理办法年内出台 宏观专题:从各省投资目标看 2017 年固定资产投资 制造业 PMI 逆季节性上升 经济企稳回暖势头增强 易纲:大资管统一监管政策正在研究中 十二届全国人大五次会议在京开幕 李东生:建议免除企业利润转增资本所缴纳的企业所得税 张近东:建议通过顶层设计 突破流通业贸易壁垒 行业动态 宝马立足销量欲填补紧凑轿车空白 1 系三厢重在储备潜在消费者 成本压力上涨苏宁深度捆绑供应商 张近东称年内再开 1000 家苏宁易购直营店 奥迪 CEO 陷丑闻或影响上汽奥迪进程 专家称汽车业需反思 地方政府与交通部遥相呼应 出租车换新能源车比财政补贴效果好 《陕甘宁革命老区综合交通运输发展规划》正式获批 阿联酋将增加电动汽车充电站数量 工信部:2016 年光伏总产值 3360 亿 家用分布式光伏市场乱象丛生 百度移动搜索故障被工信部约谈 督促做好信息服务运行保障 北京 9 天公开挂牌 10 幅土地 建筑面积近百万平米 P2P 平台数近 6 年来首现零增长 收益持续下降 钛白粉行情持续走高 价格或将突破 2 万元/吨 锂电池安全性能亟待提升 固态电池脱颖而出 百度牵头建 AI 国家队:李彦宏深感荣幸 中国将成全球第二大葡萄酒市场 中国机器人产业"过热" 泡沫究竟有多大? 环保部要求拉网式排查燃煤锅炉 农村网络零售额增长迅速 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 晨会研究报告 每年可消减煤炭消费量上千吨 民航局局长要求补齐基础设施资源短板 煤炭限产制度悬而未决 煤电博弈陷入胶着 高盛:今年农历年假有别 2 月份零售数据才能实际测量趋势 湖南:湖南多地科技治超取得新成效 "煤改电"带来火爆局势 南北供暖市场迎新蓝海 特朗普将签署行政命令:取消联邦煤炭禁令等环保规定 两会前限购紧急加码:环北京形成限购圈! 房地产税法草案基本完成 专家:2020 年前实施 能源互联网推进智慧平台兴起 董明珠称格力错过银隆是一大遗憾个人坚定继续造车 建议医院、医保和医药三方信息共享 2016 中国互联网发展报告出炉 手机端访问量华为超三星跃居第二 原材料成本激增黑白家电齐提价 奇正藏药董事长雷菊芳:民族药经典方整理至今未启动 建议优先批准开发利用 马化腾提出 7 项建议 指出"互联网+"是手段 数字经济是结果 调价函满天飞 全球纸业步入景气周期 市场烧钱持续 电影产业发展加速"破局" 12 省发布去产能目标 2017 年退出煤炭产能 1.5 亿吨以上 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 晨会研究报告 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%。该评级由分析师给出。 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 丁文,策略研究证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并 注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准 确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而 直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 14 晨会研究报告 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不 构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接,银河证券不 对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任 何部份,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提 供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的,属于机密材料,只有银河证 券客户才能参考或使用,如接收人并非银河证券客户,请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电: 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层 深广地区:詹 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构:李笑裕 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区:王婷 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构:刘思瑶 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