东吴证券-晨会纪要_170306

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 宏观 预期 2017 年 PPP 发力带动基建投资的托底作用凸显 近期各地政府工作报告密集公布了固定资产增速目标，据统计 24 个省区 2017 年固定资产投资目标加总规模近 50 万亿元，目标增 速为 12.4%，远高于 2016 年 8.1%的实际增速水平。联想到习总书 记新年贺词中的“撸起袖子加油干”，这一数值让不少投资者欢欣 鼓舞，认为地方政府“放水”动力十足，今年有望迎来新一轮投资 大爆发。我们认为“投资大爆发”的观点过于牵强，对比 2016 年 投资目标，除新疆、辽宁调整较大外，今年整体投资不存在“大爆 发”。但对于整体投资增速无须悲观，从结构上看，在地产投资下 行、制造业投资弱复苏背景下，PPP 发力带动基建投资的托底作用 凸显，建议关注结构性行情相关投资机会。 2017 年 3 月 6 日 晨会编辑 陈显帆 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 研究助理 王皓 13811332227 wangh@dwzq.com.cn 行业 【电子】本次 MWC2017 大会聚集智能手机创新升级和 5G 在智能手机创新升级领域，MWC 手机创新升级聚焦拍照、高 屏占比等创新，亮点不算太多。我们认为，今年智能手机还得看苹 果！按照产业链最新信息，苹果针对新一代 iphone 的供应链招标进 入尾声，备货量已经所有规划，我们判断新一代 iPhone 的备货量将 达到历史之最，预计今年的苹果供应链将提前火热，我们维持此前 的判断，看好苹果供应链，看好苹果供应链的信维通信、大族激光、 歌尔股份、德赛电池、欧菲光。 在 5G 领域，国内外 5G 实际推进的进度提前，预计天线和射 频器件变革在即，手机端设计已经开始有所变化。我们看好 5G 天 线和射频器件领域的信维通信；同时，由于 5G 通信的设计需要， 手机后盖往非金属材质陶瓷和玻璃演进的趋势，我们看好氧化锆陶 瓷后盖领域的三环集团、长盈精密。 【电力设备&新能源】电动车板块继续强烈看好，关注工控和风电 行业层面：新能源汽车：2017 第二批新能源汽车推荐目录发 布，201 款车型入选；四部委印发《促进汽车动力电池产业发展行 动方案》。新能源：我国光伏产业去年总产值 3360 亿，同比增长 27%。多晶硅、硅片同比增长 17.5%、31.2%。电力设备：国网与江 西政府签署“十三五”电网发展合作协议。 建议关注十个标的：诺德股份（锂电铜箔旺季时有望提价、龙 头弹性标的）、赣锋锂业（碳酸锂价格稳定、今年产能扩张和盈利 能力提升、估值低）、国轩高科（三元电池稳健龙头、签订大单、 估值低）、长园集团（电池及材料布局较好、工业自动化布局较好、 估值低）、亿纬锂能（三元电池龙头、签订大单、员工激励价格附 近）、汇川技术（通用变频/伺服今年将进一步大超预期、电动车电 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 东吴证券晨会纪要 20170306 控及布局好于预期）、宏发股份（高压直流继电器翻倍增长、继电器稳定、Tesla 和汽车电 子新龙头）、金风科技（今年风电增速高、风机制造龙头、订单历史新高）、特变电工（一 带一路龙头、海外工程项目进展超预期、估值低）、许继电气（特高压订单锁定明年增长、 配网等业务见底、国企改革）。 推荐个股 【重点推荐】<恩华药业：产业结构优化提升公司竞争力，医保目录调整+招标增强发展弹 性> 2016 年公司收入端实现营收 30.18 亿元，同比上升 9.08%，其中医药商业板块延续近年 来下降的趋势，从 2007 年 56.58%的营收占比降至目前 46.69%的水平，与此同时，公司在 医药工业板块不断发力，更加专注于麻醉类、精神类以及神经类等中枢神经系统领域用药， 其占比呈现全面上升的情况，逐步稳固在该细分领域的领先地位。 我们预计 2017-2019 年公司销售收入为 34.77 亿元、39.67 亿元和 43.75 亿元，归属母公 司净利润为 3.89 亿元、4.89 亿元和 5.85 亿元，对应摊薄 EPS 分别为 0.62 元、0.78 元和 0.93 元。我们认为，公司侧重医药工业发展，重视研发新品，具备丰富的产品结构，同时受到 药品招标以及医保目录调整的影响，公司未来将实现业绩的稳定增长。因此，我们维持给 予“买入”评级。 【重点推荐】<中天科技：中标埃及缅北电力工程，一带一路火力全开> 公司收到国家电网下属中国电力技术装备有限公司的《成交通知书》，确认公司中标“埃 及 500 千伏主干网升级输电工程”和“缅甸北克钦邦与 230kV 主干网连通工程”两个国网 招标项目，中标金额合计约 4.64 亿元人民币。公司预计 2017 年交付中标产品，执行完毕本 次中标项目。 公司目前实现了光通信、电力，新能源三大业务线的多元发展。预计公司 2016-2018 年 的 EPS 为 0.63 元、0.68 元、0.83 元，对应 PE 17/16/13 X。我们给予“买入”评级。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 东吴证券晨会纪要 20170306 宏观 预期 2017 年 PPP 发力带动基建投资的托底作用凸显 1、近期各地政府工作报告密集公布了固定资产增速目标，据统计 24 个省区 2017 年固定资产投资目标加总规模近 50 万亿元，目标增速为 12.4%，远高于 2016 年 8.1%的实际增速水平。联想到习总书记新年贺词 中的“撸起袖子加油干” ，这一数值让不少投资者欢欣鼓舞，认为地方政 府“放水”动力十足，今年有望迎来新一轮投资大爆发。 2、我们认为“投资大爆发”的观点过于牵强。通过回顾地方政府历 年来的投资目标和完成情况可以发现投资目标和实际增速存在很大偏 差，特别是 2014 年以来实际增速远低于既定目标；十八大以来从中央到 地方逐渐摒弃“简单以 GDP 论英雄”的传统政绩观，使得五年一届的政 治经济周期明显弱化；对比 2016 年投资目标，除新疆、辽宁调整较大外， 今年整体投资不存在“大爆发”。 3、我们通过具体测算认为 2017 年虽然不会出现投资“大爆发” ，但 对于整体投资增速无须悲观，预计相比于 2016 年没有明显下滑，甚至可 能小幅回升。从结构上看，在地产投资下行、制造业投资弱复苏背景下， PPP 发力带动基建投资的托底作用凸显，在总量上有望对冲房地产投资 下滑和制造业投资低迷导致的投资缺位。考虑到基建投资的经济效率较 低，维持 2017 年经济增速小幅微降的判断，建议关注结构性行情相关投 资机会。 风险提示：(1)PPP 项目落地和实施存在不确定性，对于基建投资的 促进作用低于预期。 （2）基建投资的乘数效应不如房地产和制造业投资， 对经济的托底作用不及预期。 （证券分析师 丁文韬） 行业 【电子】本次 MWC2017 大会聚集智能手机创新升级和 5G 在智能手机创新升级领域，MWC 手机创新升级聚焦拍照、高屏占比 等创新，亮点不算太多。我们认为，今年智能手机还得看苹果！苹果！ 苹果！按照产业链最新信息，苹果针对新一代 iphone 的供应链招标进入 尾声，备货量已经所有规划，我们判断新一代 iPhone 的备货量将达到历 史之最，预计今年的苹果供应链将提前火热，我们维持此前的判断，看 好苹果供应链。苹果在全球有 766 家供应商，其中中国大陆地区的供应 商有 346 家，高居全球第一，A 股上市公司苹果供应商更是中国大陆地 区供应商的佼佼者。很多 A 股上市公司苹果供应商股价估值都在二十多 倍，面对 iPhone7/Plus 热卖和 iPhone8 大创新的机遇，多数公司都展示了 良好的业绩成长性。我们认为，A 股上市公司苹果行情来临。建议关注 苹果产业链的信维通信、大族激光、歌尔股份、德赛电池、欧菲光。 在 5G 领域，国内外 5G 实际推进的进度提前，预计天线和射频器件 变革在即，手机端设计已经开始有所变化。我们看好 5G 天线和射频器件 领域的信维通信；同时，由于 5G 通信的设计需要，手机后盖往非金属材 质陶瓷和玻璃演进的趋势，我们看好氧化锆陶瓷后盖领域的三环集团、 长盈精密。 风险提示： 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 东吴证券晨会纪要 20170306 经济下行压力；行业竞争加剧；补贴政策不及预期；政策实施不达预期。 （证券分析师 王莉） 【电力设备&新能源】电动车板块继续强烈看好，关注工控和风电 自 2016 年四季度以来我们积极看好工控和风电，布局国企改革和一 带一路主题，2017 年 1 月底我们开始积极看好电动车板块。首先，我们 预测 2017 年产销为 75 万台以上，同比增长 45%以上，增量是乘用车和 物流车，新国补方案实施，产业链议价环节在 3 月开始明确，节后钴价 暴涨也带来一定的压力，近期第二批推广目录出台引爆市场情绪，同时 工信部规范动力电池行业文件出台，3 月预计将逐步落实 16 年的补贴情 况，2 月的销量依然较淡，但是 3 月是产销的拐点，后续环比持续向好， 之前市场普遍担心当前淡季和部分业绩下滑压力，但我们此前明确提出 机构持仓分析显示已在历史低位，一直强调是布局良机，上周的大涨部 分验证判断，我们认为具有很好的持续性，继续强烈建议布局估值较低 的细分优质龙头或者价格趋势向好的方向； 其次，一带一路是国家战略，当下两会召开和 5 月份一带一路大会 在即，电气设备蓝筹出海很普遍，明显感觉到项目加速，建议重视；再 次，部分机械设备自 16 年 7/8 月开始正增长，超预期趋势持续，同时国 产替代明显加快，预计 17 年上半年需求将超预期，工控板块继续特别提 示重视；再次，国企改革是市场 2017 年的热点主题，传统电力设备和能 源国企部分标的值得积极关注；再次，风电处于行业底部且 17 年有抢装 预计增长超过 20%，在手订单充足，风火平价打开中期空间，估值低， 一季度增长预计较好，继续积极看好；再次，增量配网放开是大蛋糕， 电改深入推进，配网模式创新较多，配网板块值关注； 再次，电改顶层设计完成，跟踪实际进展，电改值关注；储能政策 层面没大变化，但电池成本下降和技术进步带动储能项目增多，值关注； 最后，光伏 17 年下半年进一步下调电价，主要关注高效和分布式两个细 分方向。 关注组合：电动车：诺德股份、赣锋锂业、天齐锂业、、国轩高科、 沧州明珠、长园集团、亿纬锂能、洛阳钼业、华友钴业、星源材质宏发 股份、科士达、新宙邦、比亚迪、新纶科技、当升科技、北巴传媒、杉 杉股份、正海磁材；工控及工业 4.0：汇川技术、宏发股份、长园集团、 信捷电气、华中数控、英威腾；一带一路：特变电工、金风科技、中国 西电、许继电气、平高电气；国企改革：国电南瑞、东方能源、福能股 份、华光股份、国电南自；风电：金风科技、泰胜风能、天顺风能、福 能股份；配网：许继电气、涪陵电力、国电南瑞、臵信电气、合纵科技、 北京科锐；储能：南都电源、阳光电源、圣阳股份、雄韬股份；电改： 智光电气、合纵科技、炬华科技、北京科锐、积成电子、中恒电气、新 联电子；光热：杭锅股份、首航节能；光伏&能源互联网：隆基股份、 阳光电源、中来股份、旷达科技、林洋能源；特高压：平高电气、许继 电气；核电：台海核电、应流股份。 （证券分析师 曾朵红） 个股 【重点推荐】恩华药业：产业结构优化提升公司竞争力，医保目录调整+ 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 东吴证券晨会纪要 20170306 招标增强发展弹性 事件： 2016 年公司实现营业收入 30.18 亿元，同比上升 9.08%；归属于上市 公司所有者的净利润为 3.10 亿元，同比增长 19.89%；归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益的净利润 2.99 亿元，同比增长 18.49%。公司整体 营收增速放缓的情况下，毛利率得到提升，整体业绩有所反弹。 分红预案出台，以 2016 年 12 月 31 日的公司总股本 630,716,882 股 为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.60 元（含税） ，送红股 0 股 （含税） ，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 6 股。 投资要点： 1、公司继续深入优化产品结构，医药工业板块占比提高，提升毛利 率带动业绩反弹。公司不断加强营销体制改革。为了使公司在产品销售 方面不断向专业化方向发展，在原来麻醉线的基础上成立了 3 个麻醉线 产品销售事业部，在原来精神线的基础上成立了 2 个精神线产品销售事 业部，通过改革措施，一方面能够使销售人员能够更加专注于本领域的 产品销售，另一方面方面能够有利于将有限的资源充分、快速用于激励 一线销售人员，提高一线销售员工的销售积极性，有效推广新产品，也 会有助于公司未来几年逐步降低销售费用率。 2、医药工业板块产品储备齐全，专注中枢神经系统用药。公司作为 国内中枢神经系统用药龙头公司之一，在各个细分领域均进行产品研发 布局。 3、公司受益于新一轮药品招标以及医保目录调整双重利好，为医药 工业板块提供成长弹性。1）各省新一轮药品招标推进中，二线产品有望 快速布局。2）医保目录调整，新进药品及大类调整为药品打开空间 4、员工持股为公司股价提高安全边际。2015 年公司公布第一批员工 持股计划方案，包括总经理、董秘等公司高级管理人员以及其他员工参 与。截至 2015 年 8 月 28 日，公司第一期员工持股计划已完成股票购买， 合计持有公司股票 2,218,693 股，占公司总股本的比例约为 0.46%，成交 总金额为 55,175,520.27 元，成交均价约为 24.87 元/股（除权后 19.08 元/ 股） 。因此公司股价安全边际足。 我们预计 2017-2019 年公司销售收入为 34.77 亿元、 39.67 亿元和 43.75 亿元，归属母公司净利润为 3.89 亿元、4.89 亿元和 5.85 亿元，对应摊薄 EPS 分别为 0.62 元、0.78 元和 0.93 元。我们认为，公司侧重医药工业发 展，重视研发新品，具备丰富的产品结构，同时受到药品招标以及医保 目录调整的影响，公司未来将实现业绩的稳定增长。因此，我们维持给 予“买入”评级。 风险提示： 药品招标低于预期；新药研发低于预期。 （证券分析师 全铭） 【重点推荐】中天科技：中标埃及缅北电力工程，一带一路火力全开 事件： 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 东吴证券晨会纪要 20170306 公司收到国家电网下属中国电力技术装备有限公司的《成交通知 书》 ，确认公司中标“埃及 500 千伏主干网升级输电工程”和“缅甸北克 钦邦与 230kV 主干网连通工程”两个国网招标项目，中标金额合计约 4.64 亿元人民币。公司预计 2017 年交付中标产品，执行完毕本次中标项目。 投资要点： 1、电缆海缆业务接连中标，海外市场发展向好：公司电力线缆业务 接连取得重要订单，从 2016 年 12 月至今分别获得国家电网国内工程订 单 11.90 亿元，获得中电装备在埃及和缅北地区的工程订单 4.64 亿元， 已经接近 2016 年上半年水平，行业地位稳固，收入水平高涨。公司海缆 业务持续突飞猛进，近三个月来获得国内滨海 H2#400MW 海上风电场工 程 2.98 亿，获得德国和孟加拉项目 3.06 亿，相比去年上半年增长 50%。 可以看到公司电缆海缆业务的两条重要发展线条：1.国内市场，专注于设 计水平、技术实力提升，大量承接高电压等级、超长单根交货长度、特 种导线要求的高技术水平项目；2.国际市场，通过高性价比产品和服务， 以及不断在国内积累的工程经验，大力拓展新客户和新市场。公司在一 带一路沿线国家的市场竞争中火力全开，业绩值得期待。 2、稳居光纤光缆第一阵营，靓丽业绩受益光通信行业高景气期：公 司预计 2016 年 1-12 月份实现归属于上市公司股东的净利润为 158,036.56 万元至 177,791.13 万元之间，与上年同期相比将增长 60%至 80%。公司 盈利能力大幅提升，最核心原因在于近两年全球光纤光缆市场，尤其是 国内市场进入高度景气期， 2016 年全球光纤光缆市场增长率在 11％左右， 国内增长率超过全球其他所有地区的市场，增长率达到 57％。公司是国 内少数具备完整光纤预制棒-光纤-光缆全面业务线的公司，使得公司成本 处于较低水平，稳居光纤光缆业务第一阵营。公司及时扩大产能迎接高 需求，确保了公司在最大业务上的的毛利率水平，保持良好的盈利能力。 在史上最大光纤招标项目 2016 年中移动半年普通光缆产品集中采购项目 （第一批次） ，公司为第四中标候选人，中标份额为 12.56%。预计 2017 年光纤光缆行业仍处于高需求期，公司持续受益行业发展。 3、定增顺利完成，大资金在手大项目可期：公司在再融资政策收紧 前顺利的于 2017 年 1 月完成非公开发行，发行 A 股 455,301,455 股，实 际募集资金净额为 4,301,159,997.15 元。预计公司手中货币资金接近 75 亿元，流动性得到极大提升，公司有充分的资金推行重点项目，发展潜 力巨大。 盈利预测与投资建议： 公司实现了光通信、电力，新能源三大业务线的多元发展。预计公 司 2016-2018 年的 EPS 为 0.63 元、0.68 元、0.83 元，对应 PE 17/16/13 X。 我们给予“买入”评级。 风险提示： 光通信业务发展不及预期风险，缅北工程项目遭遇政治危机风险 （证券分析师 徐力） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注 明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5%以上； 中性：预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所