华创证券-晨会纪要_170307

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发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-03-07
晨会纪要 证券研究报告 2017 年 03 月 07 日 晨会纪要 【晨会视点】 联系人:吴紫翔 1. 【华创债券小组】没有利多就是利空——华创债券日报 2017-3-7 电话:010-66500991 邮箱:wuzixiang@hcyjs.com 2. 【华创债券小组】2 月资产支持证券化市场回顾:规模缩减,利差扩 大——华创债券资产证券化周报 20170307 主要海外市场表现 3. 【非银 洪锦屏团队】今年的春天,来得比往年早一些 4. 【汽车 欧子辰团队】坚瑞沃能:年报、一季报超预期叠加高送转,新 能源龙头强者恒强 5. 【电新 黄斌团队】两会能源策:抓电改、新能源并网、煤电去产能三 重奏 6. 【社会服务 王薇娜】三特索道深度报告:云霄高处,鹏翼正举 指数 恒生指数 道琼斯数 纳斯达克 标准普尔 日经指数 金融时报 收盘 前收盘 涨跌幅(%) 23,596.3 23,552.7 0.18 20,954.3 21,005.7 -0.24 5,849.2 5,870.8 -0.37 2,375.3 2,383.1 -0.33 19,379.1 19,469.2 -0.46 7,350.1 7,374.3 -0.33 资料来源:贝格数据 国内市场表现 【调研信息】 1. 【机械 李佳团队】LNG 重卡草根调研:中集安瑞科圣达因销售交流简 报 指数 上证指数 沪深 300 深证成指 2. 【传媒 谢晨团队】鹿港文化(601599)调研纪要 资料来源:贝格数据 【财经要闻】 收盘 前收盘 涨跌幅(%) 3,233.9 3,218.3 0.48 3,446.5 3,427.9 0.54 10,522.3 10,397.0 1.2 大宗商品 3. 我国或全面发行塑料钞票 相关公司受关注 指数 纽约原油 BDI LME 铜 LME 铝 COMEX 黄金 4. 养老服务获政策力挺 医养结合模式前景光明 资料来源:贝格数据 1. 万达商业回 A 股进程提速 相关股东望受益 2. 燃料电池客车开启商用 行业春天加速到来 收盘 53.2 979.0 5,855.0 1,877.0 1,226.3 涨跌幅(%) 1.22 4.26 -1.05 -0.79 -0.02 5. 镁价飙涨超预期 行业高景气超预期 6. 全球有机硅完成去产能 价格连续上涨 7. 库存处于历史低位 纸业产品持续上涨 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 晨会纪要 【晨会视点】 【华创债券小组】没有利多就是利空——华创债券日报 2017-3-7 投资策略:近期债券市场呈现出不对称的特征,有利多的时候,市场涨的较为犹豫;但是一旦有利空,下跌就较为 迅猛;而如果没有利多和利空,市场则处于阴跌的状态,这样的组合反应出市场整体处于偏悲观的预期之中。我们 认为后期影响债券市场的压力主要来自几个方面:(1)3 月中旬 fed 加息可能带动中国 OMO 利率回升。(2)金融 监管随时可能落地并逐步对债券市场形成实质性的冲击。(3)季度末的 MPA 考核,第一次把表外理财纳入 MPA,中 小银行面临都不确定性较大。(4)高频数据显示,宏观经济仍在冲高但是还没有看到回落的迹象。所以,我们依然 认为目前债券市场没有调整到位。 第一,2 月份 CPI 由于基数效应出现大幅回落,但是考虑到蔬菜和猪肉绝对价格高,以及 PPI 持续反弹和对 CPI 的 传导,市场的通货膨胀预期并不会下降,甚至会反弹。综合 PPI 和 CPI 的表现,以及一季度实际 GDP 可能依然表现 不错,那么一季度名义 GDP 可能上冲到 10 以上。 第二,中债登 2 月托管量数据显示,保险、银行和广义基金均表现为少量增持债券。境外机构继续减持债券,只是 减持幅度变小。 【华创债券小组】2 月资产支持证券化市场回顾:规模缩减,利差扩大——华创债券资产证券化周报 20170307 投资要点: 1、深交所发布更新资产证券化业务问答 3 月 3 日,深交所固定收益部发布对资产证券化业务问答的最新修订,本次监管问答的更新是在已有监管框架下的 补充,根据资产证券化业务实际落地操作中的细节问题给予回应。尽管《问答》在业务创新方面并没有太多的涉及, 但是有几大亮点值得注意:一是更新频率提高,说明去年企业资产证券化的一级市场发展十分迅猛,业务创新和流 程规范引起监管更大的重视;二是对于各类基础资产的监管评审要求更加严格;三是对于政策推荐的重点产品给予 鼓励。 2017 年绿色资产证券化、PPP 项目资产证券化、不良资产证券化和类 REITs 产品都将是今年市场的热点和重点,建 议投资者持续关注。 2、2 月资产支持证券化市场回顾:规模缩减,利差扩大 2 月资产证券化市场受春节因素影响,发行规模和数量均有所减少。其中信贷资产证券化产品共发行 5 只,发行规 模共计 191.67 亿元,较上月下降 68 亿元;企业资产证券化产品共 10 只,发行数量较上月减少 21 只,发行规模共 计 97.61 亿元,较上月大幅下降 332.7 亿元。 2 月银行间市场传统信贷 ABS 产品发行数量少,但单笔产品规模较大,银行间市场首单公募房地产信托投资基金产 品落地(兴业皖新阅嘉一期房地产投资信托基金),传统市场间的相互融通不断深入,银行间市场的产品线不断丰 富。企业资产证券化产品方面,企业债权类产品 2 单、租赁租金产品 2 单、基础设施收费权产品 1 单、应收账款类 产品 3 单,融资融券产品 2 单。 在收益率方面,由于债券市场处于调整阶段,ABS 短期产品利差上行,中长期产品利差保持稳定。在不考虑流动性 的前提下,资产证券化短期产品的配置价值更高,中长期品种则能够更好的抵御估值波动。 【非银 洪锦屏团队】今年的春天,来得比往年早一些 2 月上市券商经营数据一览及点评(截止 3 月 6 日晚) 春节后市场迅速回暖,成交量稳定提升。2 月沪深 300 指数收于 3453 点,环比上升 1.91%;创业板指收 1927 点,环 比上升 2.17%。春节后,市场在两会行情、中游复苏、银行、次新等多个概念及板块的带动下交投活跃度明显改善, 月交易额达 8.02 万亿元,环比上升 19.74%,日均交易额 4457.26 亿元,环比上升 19.74%。月换手率上行,本月升至 19.54%。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 晨会纪要 交投复苏带动券商业绩环比回升。截止 3 月 6 日晚,A 股共 22 家直接上市券商披露了 2 月的经营数据,合计创造净 利润 41.80 亿元(合并口径),较上月环比提升 19.59%(对应 22 家)。我们分析业绩提升主要有以下几方面的原因: (1)市场量价齐升,节后,资金迅速从节前的沉寂中苏醒,交易量逐周连续攀升,直接给券商经纪业务带来提振, 是本月营收增长的主要原因。(2)资本中介业务收入增长,两融规模、股票质押规模微增。2 月末沪深两融余额为 9104.07 亿元,环比上升 4.89%。股票质押融资余额估值约 1.19 万亿元,较 1 月末环比上升约 3%。(3)IPO 发审数 量因春节因素减少,再融资从严监管下,股权融资整体募集资金规模环比下滑明显,投行业务收入相对减少。2 月 新股发行共 33 家(上月为 54 家),增发家数共 10 家(上月为 47 家),IPO 及再融资数量均有所缩减。股权融资 金额合计 243.79 亿元,较 1 月环比大幅下降 84.19%。其中,首发募集资金 134.53 亿元,环比减少 55.08%;再融资 募资 109.26 亿元,较上月环比下降 91.21%,降幅显著。虽然本月证监会公布了新的再融资新规,但我们认为这并不 是 2 月再融资规模下降的主要原因,因为 2 月审理的项目此前已被证监会受理,不受此次新规的影响,规模下降更 多的原因是监管层对于再融资采取从严态度,使得审核标准提高,审核进程变缓。(4)自营业务受益指数上扬,权 益类自营浮盈,债权类保持相对稳定,一定程度上能平滑本月投行业务收入的减少。 多数券商同比修复,国泰君安业绩领跑。本月,22 家券商中共计 15 家券商业绩实现增长,其余 7 家环比下降。其 中东兴证券(+396%)、东方证券(+176%)、西南证券(+103%)、中信证券(+93%)环比增速领先;西部证券 (-70%)、长江证券(-64%)、国海证券(-53%)环比下滑较多。净利规模上来看,国泰君安以单月 5.22 亿元的 成绩领跑,表现较为突出,中信证券本月复苏较多,排名回升至第二,海通、广发、华泰证券紧随其后。 投资建议: 本月板块有一些变化值得我们关注,根据 wind 对部分 IPO 发审数据进行的统计,2017 年 1 月至今,证监会发审委 合计审核的 67 家公司的 IPO 申请,其中 54 家获得通过,9 家被否,3 家被暂缓表决,1 家取消审核,IPO 审核通过 率为 80.59%,大大低于 2016 年 92.16%的审核通过率,也创下仅 5 年来的新低。监管层对于 2017 年 IPO“快发审, 严放行”的定位已经得到数据端的验证。全年来看,这一趋势有望延续。 整体来看,2 月券商整体业绩符合市场预期,虽然测算投行业务收入环比有减少,但并不改变因为 IPO 利润贡献能 力强于再融资,全年在再融资趋紧,而 IPO 加速背景下投行业务收入的整体提升。此外,本月股指期货松绑、监管 层认可市场风险可控均透露出全年的监管环境有边际放松的可能性,有助于市场元气的进一步回升。整体来看,券 商目前估值处于底部上方,有相对安全边际,而杠杆收缩的背景下,整体形成持续较强的行情难度较大。但全年来 看,业绩的同比修复将是大概率事件,建议投资者从中长期投资的角度稳健参与。个股方面,推荐中信、广发、海 通、华泰及东吴证券。 【汽车 欧子辰团队】坚瑞沃能:年报、一季报超预期叠加高送转,新能源龙头强者恒强 事项 公司发布 2016 年年报,报告期内公司经营业绩大幅上涨,实现营业收入 44.67 亿元,同比增长 668.45%;实现归母 净利润 4.26 亿元,同比增长 1100.42%。其中,公司全资子公司沃特玛 2016 年实现营业收入 75.19 亿元,净利润 9.63 亿元,并表四个月贡献 4.61 亿元。同时公司公布 2017 年一季度业绩预告,预计实现盈利 2.48-2.53 亿,大超预期。 同时公司公告高送转方案,拟每 10 股派息 0.1 元,每 10 股转增 10 股。 点评 1.年报、一季报业绩超预期叠加高送转,行业真龙头价值凸显。 2016 年度沃特玛动力电池含运营部分实际出货量达 5.45GWh,销量达 5.06GWh(公司收入由大部分的动力电池直接 销售部分与新能源汽车运营两部分构成,运营使用电池不计入电池销售收入),同比增长 269.34%;从事新能源汽 车租售及运营的全资子公司民富沃能 2016 年实现收入 12.2 亿元,同比增长 5 倍。动力电池产能、出货量和市占率 的快速扩张使沃特玛 2016 年营收和净利取得重大突破:全年实现营业收入 75.19 亿元,净利润 9.63 亿元,超市场预 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 晨会纪要 期。强有力的增长佐证了沃特玛在动力电池和新能源汽车运营领域的双重领导地位,有利于进一步修正市场此前存 在的认知偏差。 2017 年一季度整体来看新能源汽车行业景气度不高,虽然三月有望出现环比改善,但依然是缓慢向上的过程,较难 出现爆发。公司预告一季度实现盈利 2.48-2.53 亿,表现亮眼,大超市场预期。我们判断主要原因有二:一方面,整 车排产与销售和电池采购节奏上存在一定时滞,沃特玛现阶段订单情况较为饱满,另一方面,新能源物流车 2017 年 有望爆发,虽一季度仍处于导入期,但新沃等创新联盟运营公司前期对于补电车的需求较大,导致公司物流车领域 一季度出货量好于行业。 新能源汽车行业发展方向已渐趋明朗,各类标准规范的细化将减少无序竞争、促使市场向龙头企业集中。近期四部 委共同印发的《促进汽车动力电池产业发展行动方案》更是明确了国家发展动力电池龙头企业的战略。沃特玛作为 我国动力电池龙头,将进一步受益于市场集中度的提升。公司连续三年实现收入规模三倍左右的增速,高送转方案 彰显了管理层对公司未来发展的决心和信心。 2.乘用车、高性能电池布局广泛,未来有望实现多点开花。 本次坚瑞沃能年报中关于沃特玛亮点较多,有望很大程度上提升市场对于公司的理解。首先,公司的研发布局为未 来铺垫了多个增长极:在三元电池、钛酸锂电池等方面均有布局,承担的三元动力电池研发课题通过了国家财政部、 工业和信息化部、科技部三部委联合结题验收。其次,根据年报,公司已经与多家国内一流主机厂合作开发包括电 动 SUV 在内的多款车型,完成新能源乘用车动力总成的设计,未来切入新能源乘用车可期。考虑到公司在充电运营 网络铺设方面的巨大优势,乘用车业务未来有望后发先至。 3.民富沃能运营模式优势明显,未来增长潜力巨大。 民富沃能主要为新能源公交车、新能源物流车及新能源通勤车的租赁运营,依托创新联盟、针对客户需求,采取差 异化的运营模式。创新地提出了“整车租赁、充维结合、固移并举、八年质保”的商业模式,2016 年实现收入 12.2 亿 元,同比增长 5 倍并实现盈利,预计 2017 年将依旧保持较高增速。2016 年民富沃能已经实现较为明显的规模效应, 预计未来收入、利润占比将进一步扩大。 4.投资建议: 沃特玛一季度业绩超市场预期,现在看来我们的盈利预测已经略显保守。公司目前仍处于严重低估状态,本着谨慎 性原则,我们本次暂不上调盈利预测。预计公司 2017/2018 年 EPS 为 1.02/1.39 元,对应 PE 为 18.8/13.8 倍,维持强 烈推荐评级。 5.风险提示: 新能源汽车补贴政策落地不及预期,物流车推广不及预期。 【电新 黄斌团队】两会能源策:抓电改、新能源并网、煤电去产能三重奏 政府工作报告字字珠玑,涉及国民经济诸多领域,报告的定调代表政府工作重心和方向。从能源板块来看,政府工 作报告 5 次提到能源、3 次提到电力,重点工作涉及三个方面:电改、新能源并网消纳、煤电去产能。 对于电改,政府工作报告与中央经济工作会议均将电力行业作为推进混改的重点领域,要求“迈出实质性步伐”,并 特别强调“抓好”电力体制改革。在去年基础上,我们认为今年将是电改第二个爆发期。涪陵电力、文山电力等电网 系统售电平台将是最大的受益者;合纵科技、北京科锐等受益于增量配电市场放开的小市值、高弹性标的。 对于新能源并网消纳,政府工作报告首次将“弃风、弃光、弃水”问题写入政府工作报告。在经过高增长后,风电、 光伏增速开始回落,“三弃”问题日渐突出,这一问题也已得到国务院高层的关注,在一系列体制和技术措施后,预 期年内有望得到好转。推荐行业龙头标的金风科技、天顺风能、泰胜风能、隆基股份。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 晨会纪要 对于煤电去产能,国务院的态度坚决,提出今年“淘汰、停建、缓建煤电产能 5000 万千瓦以上,以防范化解煤电产 能过剩风险”。通过强硬行政手段,辅之以电改的市场方法,发电侧去产能效应可以在短期显现,煤电阶段性恶化的 经营状况也有望触底。推荐业绩有望扭亏标的:大唐发电、甘肃电投。 一、抓好电改,电力行业混改要迈出实质性步伐 政府工作报告特别提出,“深化混合所有制改革,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质 性步伐。抓好电力和石油天然气体制改革,开放竞争性业务。” 电力改革是中国经济体制改革的核心,更是中央政府强力推进的工作。新一轮电改自 2015 年推进已届满两年,两年 间,改革从政策出台到局部试点,再到配套文件落地、大刀阔斧全面推进,改革进程超出电力行业和资本市场预期。 电改正在颠覆传统电力市场秩序。目前,全国 23 个省启动电力体制综改试点、33 家电力交易机构注册成立、31 个 省级电网输配电价改革全面覆盖、6400 家售电公司成立、电力市场化交易突破 1 万亿千瓦时、105 家增量配网改革 启动。 电改也是当前经济体制改革中推行最具有基础,最能见成效、出业绩的领域。在电力供给侧改革、中央与地方强力 推进、电改红利释放等多重因素驱动下,我们认为电改在 2017 年将进入第二轮爆发期。 我们对电改的核心观点:放开配网与售电是本次电改最大红利,发配售一体化售电公司是电力市场新主体。具有电 网资产、政府资源、大型能源企业做支撑、拥有存量售电市场的主体,才能在市场分得蛋糕。核心观点:电网系统 售电平台将是改革最大受益者;重点推荐标的:涪陵电力,相关标的:桂东电力、文山电力、广安爱众、合纵科技、 北京科锐。 二、新能源并网消纳难题待解,推荐龙头成长标的 政府工作报告提出:“抓紧解决机制和技术问题,优先保障可再生能源发电上网,有效缓解弃水、弃风、弃光状况。” 这是“弃风、弃光、弃水”首次写入政府工作报告,一方面没有回避清洁能源行业发展面临的问题,另一方面凸显国 家解决问题的决心。 从“十二五”开始,我国可再生能源进入快速发展的通道,目前风电和光伏发电装机位列世界第一,装机规模分布为 150GW、77GW。从新能源装机容量与最大负荷的比值(即新能源渗透率)来看,我国为 22%,高于美国(10%),低于丹麦 (93%)、西班牙(78%)和葡萄牙(63%),处于中等水平。在相对较低的渗透率指标下,弃风(光)限电、补贴拖欠、增 长后劲不足等问题引起各方关注。 弃风(光、水)限电从形成机理上来说,是新能源出力与用电负荷不平衡,为保持电力系统稳定不得以而为之的行 为。从这个角度分析,解决并网消纳无非有两种途径:一是提高就地消纳的比重、增加电力外送的规模;二是增加电 力系统调节能力,包括增加调峰电源建设、火电机组灵活性改造、以及需求侧响应等。 对于内部无网络约束的系统,新能源消纳只需满足发、用电动态平衡和系统调节能力下限约束,“负荷+联络线外送功率” 曲线与系统调节能力下限之间的系统调节空间,即理论上的新能源最大消纳空间。 但是,增加新能源并网消纳不是技术问题,而是体制和利益问题。政府工作报告也把解决机制的问题放在首位,这 包括理顺清洁能源与化石能源之间利益补偿机制、清洁能源与电网之间利益、电源建设与电网规划之间关系、辅助 服务与调峰补偿机制、跨区域电力外送利益协调、需求侧响应、储能参与调峰调频支持政策、可再生能源配额制、 电力市场交易机制等一系列问题。 上述诸多任务不是一朝一夕可以完成。今年是电力系统能力建设、新能源并网消纳机制建设的关键一年,预计年内 新能源并网问题将有所好转。推荐行业龙头标的金风科技、天顺风能、泰胜风能、隆基股份。 三、煤电去产能加码,发电业绩触底反弹可期 政府工作报告提出,今年“要淘汰、停建、缓建煤电产能 5000 万千瓦以上,以防范化解煤电产能过剩风险,提高煤 电行业效率,为清洁能源发展腾空间。” 根据电力发展“十三五”规划提出的目标,到 2020 年全国煤电装机规模控制在 11 亿千瓦以内。基于煤电产能过剩、 电力规划管理的要求,国家能源局先后下发《关于进一步调控煤电规建设的通知》、《关于促进我国煤电有序发展 的通知》等文件,严控新增煤电装机规模。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 晨会纪要 去年底以来,国家能源局已经与 20 余省份进行沟通衔接,将部分纳入规划、核准(在建)的煤电项目推迟到“十四 五”及以后,并明确各省“十三五”期间煤电投产规模的控制目标。 根据我们统计,国家能源局已经确定推迟、取消的新增煤电产能在 1.6 亿千瓦以上,“十三五”后四年各省新增煤电装 机的上限在 1.2 亿千瓦左右。 对于存量煤电机组,政策导向是:继续加大淘汰落后煤电机组力度,重点淘汰改造后仍不符合能效环保要求的机组, 2017 年预计淘汰规模 400 万千瓦以上。根据我们的调研,对于 30 万千瓦以下的煤电机组,非热电联产项目则要全 部关停;热电联产项目采暖期热电比低于 80%的项目,同样在关停、缓建、缓核的范围内。 在煤电业绩持续恶化之后,基于发电侧去产能、煤价企稳、发电量再分配等因素,下半年电力行业业绩有望得到改 善。 回顾过去两年,受煤价大幅上涨、用电增速放缓、煤电产能过剩、电改推进、电价下调、环保压力等因素影响,煤 电企业业绩自 2016 年下半年开始不断恶化,火电从“历史最好”业绩高点不断下探,2017 年发电小时数创 1969 年以 来新低,部分企业陷入亏损境地。发电板块已经进入周期的底部。 在行政手段的强势干预下,煤电大幅扩张的态势将得到缓解;电力市场化改革的推进倒逼低效供给关停。在电改的 推进过程中,将逐步取消发用电计划、增加电力交易规模,占比在 20%的小火电及小水电将逐步退出市场,发电小 时数向大容量、高效率机组转移。 投资建议:重点关注前期业绩大幅下滑或亏损,业绩增长弹性大的标的。推荐关注大唐电力、甘肃电投、华能国际、 国投电力、国电电力、内蒙华电。 【社会服务 王薇娜】三特索道深度报告:云霄高处,鹏翼正举 推荐买入三特索道,现有业务+培育期景区资产价值支撑 35 亿市值无忧,大股东成本高(13 年 22 元+16 年 12 元 30 元)。3 月 8 日审议董事会换届,利益理顺之后,大股东战略有望得到更好执行。新景区拓展,补齐资金短板,亏 损景区纾困、员工激励和潜在外延,或将逐步呈现。 1.从索道向景区,全面切入休闲游 公司 1995 年起客运索道为主导产业,经过二十多年的开发与探索,在全国九个省区自主运营索道十余条。随后以索 道为切入点,向产业链上游发展,进行“索道+景区”资源的综合性开发,在全国布局 20 余处优质的旅游资源。近年 来,公司切合旅游产业升级方向,由观光游向休闲度假游转型,逐步开发休闲娱乐性旅游产品,形成了“田野牧歌” 品牌和“经营一批、开发一批、储备一批”的滚动发展模式。 2.管理机制理顺,公司发展提速在望 大股东当代集团 2010 年通过受让股份进入公司,2013 年通过认购非公开发行成为第一大股东,2016 年四季度三次 增持,持股比例与二股东拉开差距。当前大股东及一致行动人持股占比 20.55%,比例依然较低,资金不足成为公司 发展的主要问题。预计在董事会换届之后,公司将全面理顺管理机制,着手优化项目构成,增强人才激励,发展提 速在望。 3.投资建议: 公司资源优势明显,资产价值坚实,股价安全边际明显。董事会换届之后,大股东战略或能得到更好执行和贯彻, 员工激励有望解决,资本运作预期升温。通过扩展新景区、为亏损景区纾困和潜在外延,公司有较大利润弹性空间。 建议投资者买入。 4.风险提示: 项目开发不及预期;天气、景区安全事故等导致客流不及预期。 【调研信息】 【机械 李佳团队】LNG 重卡草根调研:中集安瑞科圣达因销售交流简报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6 晨会纪要 前言: 最近重卡数据狂飙,天然气重卡无论从绝对值&渗透率也都出现比较大的增长。目前,华创机械关于油气价差之前 已经分析,不再赘述,以下我们从细节出发,深入行业草根调研,以窥全貌! 草根调研对象:圣达因某销售 注:以下信息皆为草根调研信息,未经核准,仅供参考! 交流信息: Q:公司目前销售重卡 LNG 大瓶否,与小瓶比较,性能、价格如何? A:公司 16 年上半年开始做大瓶,但那个时候量很少,今年非常火爆,供不应求。如果需要 100 台,需要先付押金, 2 周左右交货,现在加班加点做。 A:公司目前一个月大瓶产能差不多 1000 多台,准备扩。 A:现在大瓶一个 5.2 万左右,小瓶 2 个合计 4.8 万左右,但小瓶需要支架,改装下来小瓶单车也需要近 6 万,大瓶 的话支架费用不多。 A:现在主机厂大部分采购大瓶。 Q:大瓶与小瓶毛利率相比如何? A:原来两个小瓶配一辆重卡,合计重量 600 多 kg,一个大瓶 950 型号的 400 多 kg,成本主要来自于原材料成本, 因此毛利率更高。 Q:现在有打价格战想法吗? A:没有必要,现在主机厂供不应求,我们都挑着做,要讲价格就直接不谈,有议价能力。 A:以前做小瓶的多,现在大多都死掉了,做大瓶的少,所以不会被这些小厂家把价格做坏。 Q:公司有涨价可能吗? A:现在原材料在涨价,现在产品还不会涨价,不过有这个可能。 Q:公司大瓶散买、大量采购需要等多久? A:散买差不多 1 个月可以拿到; A:如果要大量采购,像主机厂都是直接厂里盯单,现货供应。 【传媒 谢晨团队】鹿港文化(601599)调研纪要 时间:3 月 6 日 地点:张家港 出席:董秘 邹总 联系人:华创证券传媒互联网分析师李妍(13816405308) 关于 3 月 3 日到期的解禁股的安排? 答:解禁股成本 7.76 元,我们已做过沟通,基本都是自有资金,短期不会抛售,能够造成的市场波动有限 关于 2016 年的业绩及构成? 答:业绩预告在 1.8~2.1 亿左右。 大致构成:纺织服装 8000 万,世纪长龙 6000 万(包含团队奖励),天意影视并表 4000 万 对 2017 年的业绩预期? 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 7 晨会纪要 答:2017 年天意影视业绩承诺 1 亿,世纪长龙 8000 万,纺织服装 9000 万,鹿港互联 4~5 千万【包括《极光之恋》 1000 万,《狂想曲》1000 万,《暮客行》1000 万,《摸金诀》2~3 千万】,合计 3 亿左右 关于没能拿下《变形金刚 5》的问题 答:成本太高,根据分账比例计算需要 30 亿以上票房才能回本,因此战略性放弃 关于天意影视 2017~2018 年的重点产品? 答:主控的《美好生活》《碧血黄沙》,投资比例 70%左右,此外还有些其他电视剧、电影,合计贡献 1 亿;《曹 操》成本 5~6 亿,60~80 集,售价单集 1600 万【300 万/电视台+1000 万/视频网站】,公司投资比例 60%左右。 世纪长龙的核心团队是否会离开? 答:世纪长龙目前正面临转向以电影发行为主业,需要强大资金支持,比如好莱坞要求有 2 亿海外银行存款证明才 会合作,需要上市公司层面强大的资金支持。且我们当初的方案设定了 7 年的竞业限制,现在还有 4 年。此外,我 们和世纪长龙合作非常默契,支持力度很大,决策权和自主权都留给世纪长龙,加上股票锁定,我们认为大概率不 会离职。 关于天意影视剩余 49%股权的安排? 答:上市公司希望全部收进来,2016 年传媒收入已经占到 13 亿,利润贡献超过 60%,从监管角度而言转型难度相 对较小 【财经要闻】 一、 【行业掘金】 1.【万达商业回 A 股进程提速 相关股东望受益】 据证监会最新披露,万达商业申请 A 股 IPO 进程取得进展,审核状态从“受理”变为“已反馈”,在上交所 IPO 排队 中位列第 89 位。处于“已反馈”状态的 4 家房企中,万达商业排序最靠前。 若万达商业财务抽查过关,按目前 IPO 审批速度,今年“过会”将大有希望,而曾经参与万达商业港股私有化的公 司将在其上市后享受股权增值。 ◆国中水务(600187)曾披露,公司持股 11.1%的赛领国际投资基金通过 Red Fortune Global Limited 要约收购了 万达商业约 4310.58 万股 H 股。 ◆皇氏集团(002329)持股 51%的上海赛领皇氏基金是 Red Fortune Global Limited 的参与人。 ◆旷达科技(002516)和顺发恒业(000631)曾通过投资者互动平台上正面回应承认了大股东参与万达商业私有化。 ◆杉杉股份(600884) :WD Knight I 占万达私有化要约总额比例为 15.99%,杉杉股份的间接控股股东是 WD Knight I 的控制方。 2.【燃料电池客车开启商用 行业春天加速到来】 据媒体报道,福田汽车(600166)高层透露,福田欧辉氢燃料电池客车已从产业化开发进入到商业化运营阶段,公 司今年将推出 3 款燃料电池车型,并正在洽谈商业化项目,预计今年燃料电池客车业务会有大发展。上月,日本丰 田已经向东京都厅交通局交付了首批燃料电池公交巴士,本月投入常规路线使用,成为全球燃料电池巴士第一次规 模化落地。 今年以来,通用汽车与本田汽车合资成立燃料电池企业,丰田、宝马、现代等共同成立“氢能协会”等事件,显示 出全球燃料电池汽车商业化步伐正在加速。燃料电池汽车具有加氢快、续驶里程长等特点,在客车、卡车等商用领 域优势明显,由此在国内受到政策大力扶持。根据新能源补贴新政,在纯电动补贴逐步退坡情况下,燃料电池汽车 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 8 晨会纪要 补贴在 2020 年前均保持不变,其中大中型客车和货车达到 50 万/台。行业春天加速到来,大洋电机(002249)、富 瑞特装(300228) 、雪人股份(002639) 、同济科技(600846)等率先布局的上市公司将迎来发展机遇。 3.【我国或全面发行塑料钞票 相关公司受关注】 据媒体报道,在全国政协首次小组会议期间,央行两位副行长同时就塑料钞票发声。易纲表示,虽然我国目前暂时 没有全面发行塑料钞票,但可以说,我国在塑料钞票研发领域的能力,是十分超前的。潘功胜表示,对于我国塑料 钞票的研究,央行已有专门部门在做,但何时全面发行暂无时间表。中国人民银行曾于 2000 年发行了“迎接新世纪” 100 元塑料纪念钞。 继去年 9 月英国发行了 5 英镑塑料钞票,全球已有 30 多个国家和地区发行塑料钞票,澳大利亚、新加坡等至少 7 个 国家的流通货币已经全部由纸币更换为塑质钞票。塑料钞票具有优越的防伪和经济性能,代替纸成为钞票的基材是 大势所趋。目前全球塑料基材的供应商只有两家,即英国的英诺和德拉鲁。英诺薄膜是全球领先的双向拉伸聚丙烯 薄膜生产商。 ◆浙江众成(002522)投建的高性能功能性聚丙烯薄膜生产线,用于票据、有价证券等。 ◆国风塑业(000859)主营双向拉伸聚丙烯薄膜和双向拉伸聚酯薄膜等膜材料。 其他关注:大东南(002263) 、东材科技(601208) 4.【养老服务获政策力挺 医养结合模式前景光明】 国务院 6 日印发《 “十三五”国家老龄事业发展和养老体系建设规划》,提出到 2020 年,老龄事业发展整体水平明显 提升,养老体系更加健全完善。养老服务供给能力大幅提高、质量明显改善、结构更加合理,多层次、多样化的养 老服务更加方便可及。 预计到 2020 年我国老年人口将达到 2.48 亿,占总人口比例高达 17%。此外,空巢率的居高不下导致传统居家养老 难以为继,养老需求巨大。 “医养分离”造成我国床位难求与空置率高达 48%现象共存,结合国外经验, “医养结合” 康复养老产业前景光明,建议关注湖南发展(000722) 、华邦健康(002004)、澳洋科技(002172)、金陵饭店(601007) 等。 5.【镁价飙涨超预期 行业高景气超预期】 国内各大镁厂商镁锭出厂价格连续飙升,短短 6 日从 13950-14200 元/吨涨至 15350-15550 元/吨,涨幅高达 10%。 山西太原地区镁价已达 16100 元/吨。上涨主要原因是因矿山整顿,原煤紧张,金属镁上游原料涨价。同时,镁厂商 惜货意愿浓厚,库存不多,进一步加剧涨势。 国内镁主产区陕西开展专项整治,预计原煤紧缺状况 4 月份前不会改观,甚至还会恶化。在煤价上涨导致兰炭生产 困难形势下,主产区已有镁企业开始减产。从需求看,预计在汽车轻量化等因素带动下,预计 2020 年镁合金市场规 模超 100 万吨,年复合增长率近 30%。供需缺口扩大,拥有镁资源企业受益明显。 ◆濮耐股份(002225)全资子公司海城市琳丽矿业控制菱镁矿 727.39 万吨储量。 ◆云海金属(002182)原镁产能 10 万吨,镁合金产能 17 万吨。 ◆盐湖股份(000792)10 万吨金属镁装置已于 1 月初成功试车生产。 其他关注:北京利尔(002392) 6.【全球有机硅完成去产能 价格连续上涨】 据悉,在经历近十年熊市后,全球有机硅行业今年完成去产能,价格出现连续上涨。截至上周,有机硅市场主流成 交价在 19800-20300 元/吨,相比于上月初的 18500 元/吨大涨了 8.1%。而 3 月 6 日,有机硅价格继续上涨 1000 元 至 21300 元/吨。 目前,全球有机硅关停产能合计占比近 10%。同时,随着全球地产复苏,有机硅下游包括硅橡胶、硅油等的需求增 长迅速。有机硅单体企业库存维持低位,以完成前期订单为主,对小客户暂停接单。下游普遍看好后市,囤货意向 明显,市场货源偏紧已持续近半年时间。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 9 晨会纪要 ◆新安股份(600596)是国内第二大有机硅单体生产企业。 ◆兴发集团(600141)旗下兴瑞化工拥有 8 万吨/年的有机硅产能。公司计划再投建 20 万吨/年有机硅单体项目。 其他关注:三友化工(600409) 、鲁西化工(000830) 7.【库存处于历史低位 纸业产品持续上涨】 由于 3 月份为传统纸业旺季,目前成本端价格持续上扬,新产能无法迅速释放,加之下游补库存意愿强烈,价格有 望进一步上调,后续涨势有望向文化纸乃至特种纸扩散。据查,铜版纸、双胶纸、白卡纸、瓦楞纸最新均价分别为 每吨 6142 元、6469 元、6452 元、4905 元,较 2 月 10 日分别上涨 66 元、38 元、67 元、167 元。 目前各大造纸业上市公司库存均低于往年同期水平,实际库存周期在 7 至 10 天左右,处于历史绝对低位。此外,中 间商、下游印刷厂库存水平也均处于历史低位。有纸业上市公司称,新产能大量释放期预计将到 2018 年末。建议关 注合兴包装(002228) 、太阳纸业(002078)、山鹰纸业(600567)、晨鸣纸业(000488)、景兴纸业(002067)等。 二、 【公司动态】 ◆金融 *ST 金瑞:近 25 亿竞得外贸租赁 40%股权 中航资本:证金公司增持近 4500 万股 成第二大流通股东 贵阳银行:拟发行优先股 募资不超 50 亿 招商证券母公司 2 月净利润环比增长超 9 成 东方证券母公司 2 月净利润环比增长超 3 倍 申万宏源母公司 2 月净利润环比增长 6 成 国泰君安母公司 2 月净利润环比微增 长江证券母公司 2 月净利润环比下降 7 成 ◆环保 天瑞仪器 1.69 亿元控股新三板公司磐合科仪 京蓝科技收购新三板公司北方园林遭深交所问询 继续停牌 ◆公用事业 皖能电力:控股子公司发电机组投产 ◆新能源与电力设备 森源电气高管通过信托计划耗资逾 2 亿增持股份 ◆通信 中国联通:已完成混改方案制定 正在候审 通宇通讯:联合设立通信产业并购基金 规模 10 亿 海格通信:子公司成为中标候选人 中选合同约 5.85 亿 世纪鼎利:社保基金新进股东名单 一季度业绩预增 ◆计算机 荣之联投世界最大车联网技术提供商 奥马电器拟 10 转 20 送 10 派 2.5 赛为智能:签 3 亿元数据中心建设合同 中富通预中标中国移动 1.82 亿元项目 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 10 晨会纪要 ◆电子 水晶光电拟定增募资 16 亿 投向 AR 及新型显示业务 汉威电子:智慧水务市场前景可期 三环集团等多家公司拟发起设立潮民投 鸿利智汇:公司第一大股东、董事长李国平增持公司股份 2,501,590 股 ◆传媒互联网 全信股份拟 10 转 7 派 1 ◆机械 五洋科技并购天辰智能 加码智能机械停车设备 7 日复牌 云内动力:2 月柴油发动机销量翻番 金轮股份:股东拟减持至多 4.5%公司股份 南华仪器:公司股东北京国泽资本管理有限公司减持 120 万股 通达动力:股权变动在即 实控人姜煜峰辞任董事长 继续停牌 ◆军工 中直股份:不存在出售民用业务股份的计划或安排 中航动力:中国华融减持股份 28,917,175 股 ◆医药生物 科华生物化学发光产品线布局逐渐完善 精华制药:年报推 10 转 10 派 1.5 元 九强生物:拟每 10 股派现 3 元 上海凯宝:痰热清胶囊还处于市场导入期 ◆基础化工 天马精化获控股股东增持约 876 万股 天晟新材定增 进军轨道交通 佰利联:7 日起简称变为“龙蟒佰利” *ST 沧大:2016 年扭亏 申请撤销退市风险警示 科斯伍德筹划购买教育行业资产 继续停牌 ◆金属 常宝股份拟 10 转 10 派 10 *ST 东钽 2016 年盈利 2900 万元 申请撤销退市风险警示 ◆建筑与装饰材料 名家汇与国购投资有限公司签署了《战略合作协议书》 议总额约 21.80 亿元 罗顿发展:公司称不存在资产剥离和资产注入 ◆房地产 万方发展:未能竞得成都博瑞股权 7 日复牌 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 11 晨会纪要 粤泰股份答复上交所 7 日复牌 ◆建筑和工程 美丽生态:签 3 亿元 PPP 项目 ◆交通运输仓储 四川成渝拟募资 35 亿元还债 大股东全额认购 7 日复牌 深中华 A 遭深交所问询 要求说明实控人矛盾情况 ◆汽车 坚瑞沃能 2016 年拟 10 转 10 天汽模:下调配套融资规模至 4.43 亿 小康股份重大事项涉及购买新能源汽车相关产业资产 继续停牌 *ST 星马 8 日起撤销退市风险警示 继续停牌 ◆轻工造纸 群兴玩具拟收购时空能源全部或超 51%持股比例的股权 继续停牌 ◆社会服务业 西藏旅游拟定增募资 9.65 亿元加码主业 7 日复牌 云南旅游:控股股东增资扩股事项获国务院国资委批复 ◆农林牧渔 温氏股份:2 月销售环比全面下跌 万福生科筹划购买大农业领域资产 继续停牌 ◆新股申购 三雄极光(300625)发行价 19.3 元,申购上限 2.8 万股,主营 LED 绿色照明产品。 绝味食品(732517)发行价 16.09 元,申购上限 1.5 万股,主营休闲卤制食品。 新泉股份(732179)发行价 14.01 元,申购上限 1.5 万股,主营汽车饰件总成产品。 三、 【机构和游资龙虎榜】 宣亚国际(300612) :四家机构席位买入 1.07 亿 科恒股份(300340) :东方上海银城中路及浙商绍兴解放北路游资封板,两机构卖 1.18 亿 科大智能(300222) :方正杭州延安路及中信杭州基金小镇游资封板,两机构卖 1.12 亿 机器人(300024) :中信杭州基金小镇及中银成都人民中路游资封板,两机构卖 1587 万 雷柏科技(002577) :华泰成都南一环路及财通杭州体育路游资封板 德创环保(603177) :华泰北京中关村南大街及上海武定路游资封板 高斯贝尔(002848) :光大奉化南山路及东方桂林中山中路游资封板 上海亚虹(603159) :国君上海天山路及中银成都人民中路游资封板 赛为智能(300044) :国君上海江苏路及华鑫宁波沧海路游资封板 佛塑科技(000973) :浙商临安万马路及安信南昌胜利路游资封板 四、 【财经要闻】 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 12 晨会纪要 李克强:今年经济增速目标小幅下调,用于提高经济质量和效益 王尔乘:目前社保基金管理运营资金已达到 2 万亿元人民币,今年将试点进入实质性操作阶段 发改委:深化投融资体制改革 抓紧推进 165 项重大工程 央行 6 日开展 400 亿元逆回购操作 连续八日资金净回笼 证监会:11 家公司 6 日首发过会,无一被否 深交所:紧盯年末“突击创利” ,严防严管利润操纵 中国部分省份考虑设立地方专项建设基金,总额逾 2000 亿元 动力煤期货 1705 合约 6 日涨逾 2%创出收盘价新高 郑商所:严格期权适当性管理 保护投资者利益 发改委:正编制京津冀空间发展规划 北京供地加速 半个月挂出 12 宗经营性用地 应勇:上海自贸区进一步深化改革方案已上报国务院 河北: “十三五”将加快培育 200 家跨境电商企业 安徽加强房产用地调控 三四线城市或暂停供地 今年以来 50 大城市土地出让金 4731 亿 同比上涨 62% 三大运营商:10 月 1 日起全面取消国内长途和漫游费 财政部:今年国防支出预算约 1 万亿 同比增 7% 中国今年将发射 6 至 8 颗北斗三号卫星 “十三五”全国旅游公共服务规划正式发布 媒体报道称将于今秋亮相的 iPhone 8 或将配备 3D 镜头,这是为发展增强现实功能走出的第一步 6 月前北汽将试点“共享汽车” :纯电动,仅为双人座 在港上市的吉利汽车宣布 2 月份销量同比增长 167%,1 至 2 月累计为同比增长 105% 美联储加息预期升温 美股周一收低 油价收跌 0.2% 美国产量增长迹象引发忧虑;金价收盘微跌 因美联储加息预期带来压力 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 13 晨会纪要 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 14
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