中国银河-晨会纪要_170109

[table_research] 银河视点 2017 年 01 月 09 日 晨会纪要模板 [table_main] 晨会纪要 责任编辑： 丁文 ：010-66568797 ：dingwen@chinastock.com.cn 职业证书编号：S0130511020004 今日视点: 债券：资金市场利率下行，债市收益率回升，债市 缓慢回到基本面分析，对春节前资金仍有忧虑，信心恢 复仍需时间，暂时保持弱势震荡。  [table_foreign] 国际市场 道琼斯 2017.01.06 19963.80 +0.32% NASDAQ 5521.06 +0.60% FTSE100 7210.05 +0.20% 香港恒生 22503.01 +0.21% 香港国企 9611.05 +0.13% 日经指数 19454.33 -0.34% 国内市场 策略：春节前夕，官方公布数据较少，流动性依旧 偏紧，投资者情绪偏谨慎，关注焦点依然是政策方面， 我们维持谨慎的观点。根据往年市场表现情况来看，除 政策收紧的情况外，春季行情通常不会缺席。我们建议 静候春季行情出现，继续关注混合所有制改革、供给侧 改革等热点题材。  2017.01.06 上证综指 3154.32 -0.35% 深证成指 10289.36 -0.79% 沪深 300 3347.67 -0.60% 上证国债 159.66 -0.01% 上证基金 5767.53 -0.16% 深圳基金 8305.96 -0.20% 期货、货币市场 2017.01.05 NYMEX 原油 53.99 +0.43% COMEX 黄金 1171.90 -0.66% LME 铜 5582.50 -0.93% LME 铝 1698.50 +0.62% BDI 指数 983.00 +1.44% 美元/人民币 686.68 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 晨会研究报告 [table_content] 一、 市场简评 策略：节前谨慎为上，耐心等候春季行情 本周 A 股四大股指均上涨。其中上证综指涨 1.63%报 3154.32 点；深证成指涨 1.10%报 10289.36 点；中小板指涨 0.74%%报 6520.04 点；创业板指涨 0.15%%报 1965.03 点。板块方面，29 个中信一 级板块表现极佳，全部上涨，其中石油石化和国防军工行业涨幅最大，分别上涨 5.25%和 4.88%。 核心观点：1、利率持续上涨，流动性依然偏紧；2、人民币汇率上涨，央行大幅上调人民币 中间价；3、混改全面加速，铁路军工领跑；4、特朗普行情逐渐消退，特朗普上台前夕，市场仍 存不确定性因素；5、春节前维持谨慎观点，等待春季行情来临。继续关注混合所有制改革和供给 侧改革等热点题材。 利率持续上涨，节前流动性偏紧。本周，Shibor 利率持续上涨，三月期 Shibor 连续上涨 57 个交易日，刷新 2010 年以来最长连涨周期，一月期 Shibor 已连续上涨 42 个交易日，创 6 年半以 来最长连涨周期；本周合计净回笼资金 5950 亿元，节前资金面偏紧。 人民币汇率上涨，央行大幅上调人民币中间价。汇率方面，本周，离岸人民币汇率连续两个交 易日暴涨，人民币空头受到重创，较上周而言，离岸人民币兑美元汇率上调 265 个基点。央行于 1 月 6 日上调人民币中间价逾 600 点，意在稳定汇率。本次上涨一是由于美元近段时间出现震荡，其 次香港人民币 HIBOR 大幅上升增加了离岸市场做空人民币成本，最后外汇监管加强缓解了在岸市场 汇兑窗口冲击。央行稳汇率目的较为明确。 混改全面加速，铁路军工领跑。混改进入突破阶段，在 2017 年七大混改领域中，铁路、军工 率先表态。1 月 3 日，中国铁路总公司表示将开展混合所有制改革；继而，中国兵器工业集团也发 布了关于发展混合所有制经济的指导意见。预期其他领域的央企也将在不久之后宣布其混改计划。 混改有望成为贯穿 2017 年的焦点。此外，3 日，农业部表示农业供给侧改革也将成为今年经济工 作的重点。 特朗普上台前夕，市场仍存不确定性因素。美联储公布 12 月份 FOMC 会议纪要，美国芝加哥联 储主席表示 2017 年美国失业率将进一步下降，加息三次“并非难以置信”。本周，伴随“特朗普 行情”逐渐消退，美元指数继续下跌。美国劳工部数据显示，12 月非农新增就业人口 15.7 万，不 及预期 17.5 万；12 月失业率为 4.7%，较上月小幅上涨 0.1%；然而美国薪资增速数据表现强劲， 同比增幅 2.9%，创 7 年之最。美国劳动力市场呈现十年来最佳状态。由于各种因素交互影响，直 至特朗普正式上台前，其政策倾向存在不确定性。 静待春季行情。春节前夕，官方公布数据较少，流动性依旧偏紧，投资者情绪偏谨慎，关注焦 点依然是政策方面，我们维持谨慎的观点。根据往年市场表现情况来看，除政策收紧的情况外，春 季行情通常不会缺席。我们建议静候春季行情出现，继续关注混合所有制改革、供给侧改革等热点 题材。 （分析师：孙建波,蔡芳媛） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 晨会研究报告 二、 今日热点 宏观：国际经济周报 国际重要经济事件点评： 美国 12 月非农就业人数增加 15.6 万人，失业率则升至 4.7%。但薪资大幅上升，增速创下 7 年来的最高。美国 12 月平均每小时工资月率增长 0.4%，年率上升 2.9%，创下 2009 年以来最大。 薪资创新高，失业率维持低位，表明美国劳动力市场紧张，证实了美联储有关美国已经实现充 分就业的判断。美国三季度 GDP 终值 3.5%超过预期，主要是消费拉动。CPI 上至 1.7%，核心 CPI 连续 10 个月超过 2%，房价与房屋销售创新高。而薪资加速上升创新高，将继续拉动 GDP、推高 CPI。 工资加速增长将有助于美联储加快 2017 年升息步伐。 受此影响，现货黄金短线走高后大幅下挫，美元指数短线震荡走高，最高触及 101.99。 发达经济体一周动态： 美国 12 月制造业采购经理人指数(PMI)为 54.7，2 年来最高，新订单、价格与就业指数均创新 高。12 月非制造业采购经理人指数(PMI)为 57.2，高于预估，和 11 月持平，价格与就业指数创新 高。PMI 指数对应的美国 GDP 增速在 3.5%左右。 欧元区 12 月份综合 PMI 自 53.9 升至 54.4，5 年来最高，欧元贬值刺激。核心国德法意西均表 现良好。德国 2016 年 12 月制造业 PMI 终值 55.6，3 年来最高，法国 2016 年 12 月制造业 PMI 连续 第三个月扩张，终值 53.5，5 年半来最高。欧元区 12 月份 CPI 同比上升 1.1%，通胀加速回升，创 2013 年以来最高水平。PMI 与 CPI 表明，欧元区经济加速。德国 12 月 CPI 年率初值上升 1.7%，月 率初值上升 0.7%，创 3 年来最高；德国 12 月季调后失业人数下降 1.7 万人，失业率维持在历史低 位的 6%，生产和消费双旺，德国经济以更快速度扩张。 日本 2016 年 12 月经季调的制造业采购经理人指数(PMI)终值为 52.4，高于初值 51.9 以及 11 月终值 51.3，制造业扩张速度录得一年来最快，主要是出口拉动。11 月经通胀调整的实际收入同 比下滑 0.2%，内需仍不乐观。 新兴经济体一周动态： 香港 12 月采购经理指数(PMI)回升至 50.3，是连续收缩 21 个月之后，重返 50 以上的扩张水 平，高于 11 月份的 49.5，这是香港经济自 2015 年 2 月以来首度好转。受全球经济向好及大陆经 济见底的拉动，预计香港经济将继续好转。 （资料来源：《国际经济周报》） （分析师：潘向东,周世一） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 晨会研究报告 债券：暂时保持弱势震荡 利率市场综述 上周，央行公开市场净回笼共计 5,950 亿元。上周银行间 7 天回购加权利率（R007）3.01%， 前值 2.58%，上升 43BP。SHIBOR 隔夜利率为 2.23%，前值 2.32%。SHIBOR 7 天利率 2.54%，前值 2.54 %。 上周，银行间利率品种各期限收益率小幅上涨。1 年期国债收益率收于 2.78%，前值 2.65%水 平，上行 13.06BP，同期限国开债收益率录得 3.21%，前值为 3.18%，上行 3.40BP。10 年期国债利 率处于 3.20%水平，前值 3.01%水平，上行 18.38BP，同期限长端国开债处于 3.78%水平，前值为 3.68%水平，上行 9.49BP。 上周，16 只利率债新券招标，累计实际发行总额达 1120.00 亿元。市场认购热情回暖。全场 最高认购倍数由 17 农发 02（4.2450）创下，中标价位 3.5400，票面利率 3.54%。 每周重要资讯与简评 央行召开 2017 年工作会议，要求保持货币政策稳健中性，继续做好供给侧结构性改革金融服 务工作，进一步加大对钢铁煤炭去产能等国家重大战略的金融支持力度，因城施策，继续落实好差 别化住房信贷政策，深入推进人民币汇率市场化机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定， 切实防范化解金融风险，牢牢守住不发生系统性风险底线，持续推动金融市场平稳健康发展，完善 人民币国际化的政策框架和基础设施。 1 月 5 日公布的 12 月财新 PMI 数据显示，财新中国综合 PMI 创 45 个月以来的新高，达 53.5； 其中，财新服务业 PMI 为 53.4，前值为 53.1，提高 0.3 个百分点，为 17 个月以来最高；财新中国 制造业 PMI 延续复苏，升至 51.9，创下 2013 年 1 月以来最高值，前值 50.9。数据表明，制造业与 服务业活动皆加速扩张，中国经济有所好转，基本面继续回暖，不过考虑到通胀压力尚存，经济是 否切实企稳以及债市的长期趋势还有待观察。 上周，人民币大涨，离岸、在岸汇率大幅倒挂，人民币大涨来源于多个方面的原因：HIBOR 利 率上涨，做空成本上升；国内资本管制加强，大额现金交易的标准 20 万人民币降到 5 万人民币， 换汇程序更加复杂，换汇用途监管更加严格；中国经济数据表现良好，中国经济好转，支撑人民币 上涨；周三美联储公布 12 月会议纪要，并没有显示出此前美联储决议鹰派，进一步缓解了市场对 美联储快速加息的压力；特朗普 1 月 20 日正式入住白宫，但其政策仍有诸多不确定性，市场回调 预期。 国际方面，美国三大股指齐创历史新高，道指无限接近 2 万点心理大关。欧洲三大股指集体上 涨，周线全部录得五连阳。美国 12 月 Markit 服务业 PMI 终值 53.9，预期 53.4，前值 52.1。美国 12 月 Markit 综合 PMI 终值 54.1，前值 54.9，表明其服务业和制造业的商业活动增长步伐仍将延 续。美国 2016 整年的新增就业人数为 220 万，连续六年超过 200 万个。 上周，公开市场操作转向净回笼，一方面说明短期流动性改善，金融机构对央行供给流动性的 需求暂时下降；另一方面也是央行主动调整逆回购操作力度所致。随着年底财政存款集中释放及跨 年后监管考核影响消退，央行开展适量净回笼，回收部分流动性。此外，前期制约债市的利空因素 的影响逐步减弱，外围市场的冲击也有所弱化，流动性最紧张时刻或已经过去。上周在资金利率下 行，市场渐回基本面的过程中，债市表现稍显脆弱，心理恢复仍需时间，暂时保持弱势震荡。 （分析师：许冬石,张宸） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 晨会研究报告 中小盘：【下周投资观点】 本周市场走势全面上涨，沪深 300 上涨 1.14%，创业板上涨 0.15%,中小板指数上涨 0.75%。本 周行业指数涨幅居前的是国防军工、交运、钢铁、采掘、化工行业，概念板块涨幅居前的是北部湾 指数、航母指数、天津自贸区、油气改革、PM2.5 指数。 本周中小板、创业板估值水平环比提升。沪深 300 市盈率 13.12 倍，周环比上涨 0.21；中小 板市盈率 32.68 倍，周环比上涨 0.35；创业板市盈率 42.59 倍，周环比上涨 0.19。 下周年报开始披露，关注业绩稳定增长的预增股。截至 1 月 6 日，共有 1285 家上市公司公布 2016 年年度业绩预告，其中 943 家预增，占比超过 70%。从行业的预喜率来看，汽车、电子、农林 牧渔、化工等行业预喜率排名居前。 随着供给侧改革的推进和企业盈利的改善，中期我们维持对市场持谨慎乐观的判断，投资风 格继续仍然是稳健为主。低估值中小盘绩优股和成长股仍将是 2017 年布局的重点。 （1）受电动汽车地方补贴政策出台和市场主动调整影响，今年电动汽车市场将会出现前低后 高趋势，销量将从 2 季度开始大幅攀升。重点关注三元材料产业链投资机会，继续推荐澳洋顺昌、 当升科技。 上周锂电池市场动态： 锂电池：本周电芯市场价格变化不大，受新能源车补贴新政影响，市场讨论热度激烈。某动 力电池企业表示，元旦过后已陆续收到三四家车企询问电池情况，相较于节前明显感觉到了下游市 场开始出现好转。不过企业同时表示，新政所设能量密度门槛较高，相较于 2016 年的原有产品来 说，大多数企业都不达标，目前已在积极的改进工艺，并与正极厂家沟通，希望能尽快提供符合条 件的动力电池。 正极材料：截止 6 日，钴酸锂市场低电压主流价在 220000-225000 元/吨，高电压主流价在 230000 元/吨，较前期上涨 10000 元/吨左右。近期钴盐价格的频繁上涨，是导致钴酸锂价格再度 上扬的主要原因，钴酸锂的应用仍以 3C 数码等产品为主，近期下游需求情况尚可，因此钴酸锂的 产销情况较好，不少材料厂家对后市继续看涨，因此订单接受也较为谨慎。 钴方面：在元旦新年后，海外钴价推升和国内需求预期向好双重作用下，钴市价格继续上行， 截止本周五，电解钴主流价格在 270000-275000 元/吨，较前上涨 5000 元/吨左右；《关于调整新 能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》落地，三元系今年将今年钴需求的潜力增长点，相关钴产 品将迎来利好，四氧化三钴市场现货依旧偏紧，至周五，四氧化三钴价格在 18.8-19.3 元/吨之间， 维持上周水平，由于价格连续上涨，节前下游备货的情况较少。硫酸钴市场报价在 53000-55000 元/吨，市场观望气氛较浓。 （2）主题方面关注国企改革和供给侧改革，农业供给侧改革重点关注农机市场。 农业供给侧改革是 2017 年重点推进的供给侧改革之一。1 月中旬农业部将在北京召开全国农 业机械化工作会议。会议内容为深入分析当前农业机械化发展面临的形势和任务，研究谋划推进 农业机械化发展的思路和举措，部署 2017 年农业机械化工作。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 晨会研究报告 1 月 5 日，农业部印发《全国农业机械化发展第十三个五年规划》。《规划》提出，到 2020 年，主要农作物生产全程机械化、种养加全面机械化取得显著进展，区域协调共进的农业机械化 发展新格局基本形成，有条件的地区率先基本实现农业机械化。《规划》提出，到 2020 年，农机 作业水平全面提升。全国农作物耕种收综合机械化率达到 70%左右，小麦、水稻、玉米三大粮食作 物耕种收综合机械化率达到并稳定在 80%以上。《规划》还提出，全面提升农机装备水平。其中， 80 马力以上拖拉机保有量达到 100 万台以上，增长 30%左右。农业机械化科技水平全面提升，粮 棉油糖等大宗作物全程机械化生产模式基本形成。 我国农业劳动力正由结构性、季节性和区域性短缺向全局性短缺演变，又面临实现农业机械化 全程全面发展的战略任务，依靠科技创新实现农机化由数量增长型向质量效益型、创新驱动型转变， 推动农业规模化、高效化、精准化、设施化，发展成为“十三五”期间农机行业结构调整的关键。 农机产品的社会保有量已达到一定程度，农机市场将从过去依靠低端规模拉动，过渡到未来的存量 更新和高端技术拉动。目前全国农作物耕种收综合机械化率为 63%，未来五年仍有较大提升空间。 农机行业投资机会分析：（1）随着土地流转加快和农业规模经营程度提高，各地愈加重视深 耕深松等保护性耕作方式，对马力足、性能好、耐用可靠的中大型农机需求会持续增加；（2）农 机市场亟需补短板的细分市场主要集中在烘干机、植保机；（3）种植结构调整的推进，对水田机 械、果园机械、园林机械等新型农机需求也会不断上升。（4）农机市场向环保方向发展。以发动 机国二向国三切换为标志，环保对农机市场将产生深刻影响，发动机排放升级将成为未来农机市 场的新常态。（5）农业除了机械化发展，未来还要向智能化发展，实现精准施肥等更多信息化机 械技术。建议关注农业机械化、信息化主要受益的标的。建议关注新研股份、星光农机。 （分析师：杨华超,王绪丽） 金融工程：股指期货及机构调研选股策略 股指期货部分： 上周市场上涨，大部分板块上涨 沪深 300 指数收于 3347.7，上涨 1.1%，中证 500 指数收于 6371.6 点，上涨 1.7%，上证 50 指 数收于 2308.9 点，上涨 1.0%；HS300 指数大部分板块上涨，其中房地产、国防军工、银行、交通 运输等板块上涨明显，而食品饮料板块下跌；HS300 指数成份股方面，对指数贡献最大几只股票是 贵州茅台、京东方 A、美的集团、中国石化、招商银行等，引起指数下跌贡献的几只股票是海通证 券、民生银行、云南白药、康美药业、康得新等。 期货所有合约上涨，总持仓增加 沪深 300、上证 50 和中证 500 所有期货合约上涨，总持仓增加。 期现货贴水变小 与上周同期相比贴水幅度变小，沪深 300 期货主力合约周五贴水 11.27 点，次月合约贴水 33.87 点；上证 50 现货贴水变小，主力合约周五升贴水 5.13 点，次月合约贴水 11.73 点；中证 500 期现 货贴水变小，主力合约周五贴水 32.62 点，其余三个合约贴水分别是 112.02 点、160.62 点和 337.22 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 晨会研究报告 点。 机构调研选股策略： 基于机构调研的选股策略思想，采用整个机构调研结果作为选股标准。12 月整个策略的表现 要强于沪深 300 和中证 500 指数。2017 年 1 月调入的股票组合是美的集团、京东方 A、美菱电器、 欣旺达、海鸥卫浴、中颖电子、长安汽车、同益股份、广汽集团和云海金属，本月策略组合最新 净值为 1.00816，而同期中证 500 指数为 1.01724，沪深 300 指数为 1.01135。 （分析师：王红兵,吴俊鹏） 三、 报告精选 煤化工设备行业点评：神华宁煤煤制油获国家领导人指示；煤化工设备主题投资看好天沃科 技、杭氧股份 1. 事件： 12 月 29 日，习主席对神华宁煤煤制油示范项目建成投产作出重要指示，指出这一重大项目建 成投产，对我国增强能源自主保障能力、推动煤炭清洁高效利用、促进民族地区发展具有重大意义。 12 月 30 日，国家发改委与国家能源局联合印发《煤炭工业发展“十三五”规划》(以下简称 《规划》)，《规划》提出以国家能源战略技术储备和产能储备为重点，在水资源有保障、生态环 境可承受的地区，开展煤制油、煤制天然气、低阶煤分质利用、煤制化学品、煤炭和石油综合利用 等五类模式以及通用技术装备的升级示范，发挥煤炭的原料功能，提出在晋东、云贵、宁东、陕北、 神东等基地开展煤制油。 2．我们的分析与判断 （一）领导人高度关注，煤化工行业市场关注度提升 （二）煤炭“十三五”规划提出一批煤化工项目 （三）油价上涨有望提升煤化工经济性 （四）煤化工设备行业：看好技术门槛较高的核心设备企业 3. 投资建议： 推荐低估值的天沃科技（收购中机电力，煤化工+清洁能源+国防军工），空分设备行业龙头杭 氧股份。 （分析师：于文博,刘兰程,贺泽安,王华君） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 晨会研究报告 银河医药周观点 0101：继续重点推荐天士力和 ST 生化 投资建议： 上周医药股小幅跑赢大盘，中药板块在《中医药法》推出的带动下表现最好。全年来看医药股 跌幅为 13.46%，小幅跑输大盘。当前我们建议加大医药低估值龙头公司的配置。 医保增速维持低位，医院业务量反弹。上周 1-11 月城镇基本医保数据发布，筹资增长 14.5%， 支出增长 12.4%，增速维持下降趋势。1-10 月医院诊疗人次增速 5.1%，医院出院人数增速 8.1%， 去年同期分别为 4.6%和 5.2%。 继续看好天士力和 ST 生化。 天士力：我们认为丹滴的三期顶层分析结果的发布已经标志着丹滴 FDA 认证最大不确定性的消 除。丹滴增加 TED 的作用明显优于安慰剂对照组和三七冰片拆方组，且证据成链，丹滴的有效性、 安全性和临床价值得到进一步确认。我们继续认为公司是未来一年半到两年的战略性品种。 ST 生化：大股东股改承诺剥离电厂及剥离金兴大酒店基本履行完毕。公司继续向摘除 ST 挺进， 即将迎来摘帽。公司前期增发被否，避免大幅稀释，提升公司股票价值。公司是被低估的快速发展 的血液制品龙头企业。 （分析师：李平祝,霍辰伊,佘宇） 海王生物（000078）点评报告：医药商业快速扩张，多项业务亦推进 1．事件 近期我们对公司进行了跟踪。 2．我们的分析与判断 （一）商业板块受益国家政策与定增，并购持续推进 医药商业目前是公司最主要业务，公司经过前期业务调整，目前医药商业收入占比约 93%以上。 公司目前在 9 个省份有布局，虽然相对全国 13 个省份数量不多，但公司布局省份都是人口基数大、 发展成熟的地区（例如河南、湖北、山东等），相应医药市场容量大，单个省份即可有上千亿的市 场。因此，公司近年来商业一直享受 20%左右的高增速，远高于行业平均。 （分析师：李平祝） 华兰生物（002007）深度报告：血液制品持续高景气，疫苗与单抗前景光明 核心观点： 1、市场行情：血液制品长期供不应求促使行业维持高景气。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 晨会研究报告 2、政策监管：血液制品行业新进入壁垒高，政策环境促使企业集中度提升，利好龙头企业发 展。 3、华兰生物是国内血液制品龙头企业，具有管理能力强，采浆量国内领先，权益浆量行业第 一，产品线齐全，主要产品批签发处于行业前列。公司 23 个单采浆站均 100%控股，2016 年采浆量 突破 1000 吨，增速约 40%。共有 11 个血制品品种。 4、疫苗和单抗业务前景光明。疫苗业务正向国际化市场迈进，流感疫苗已通过 WHO 预认证， 在研四价流脑疫苗和申请生产的狂犬疫苗也有望打开国内市场空间。公司自 2013 年加大对单抗研 发力度，现有 3 个产品已获临床批件，1 个申报临床中，还有多个在研产品。有望成为未来重要业 绩增长点。 我们预计未来三年公司采浆总量将维持 15%增长，16-18 年采浆总量 1000/1150/1323 吨。预计 公司 16-18 年净利润为 7.84/10.56/13.60 亿元，对应 EPS 为 0.84/1.14/1.46 元，对应 PE 为 43/32/25 倍。维持“推荐”评级。 （分析师：李平祝,霍辰伊） 四、 当日政策经济、行业个股点评 经济要闻 找准"超级联系人"定位 "东方之珠"将再放光彩 从人民币汇率反弹说起 智能投顾蒙面纱 亲近投资者仍待时 2016 年经济运行平稳收官 生产资料过快上涨需关注 发改委同 13 个部门和单位建立"一带一路"PPP 工作机制 张明:2017 年金融风险将更加频繁暴露 愚公子敲定凤生重组 孟三娘踌躇左右为难 行业动态 网络借贷信息中介机构禁止"自融" 资讯碎片化时代的文化投资逻辑 "十三五"期间海洋开采石油（天然气）进口物资税收政策明确 支付领域料迎变局 新文青倒逼转型 复合书店谋求突破 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 晨会研究报告 传统旺季带热黄金消费 80 后年人均网上支付 12 万 "千禧一代"城乡差别缩小 手游消费逆袭端游 游戏市场竞争加剧 无人驾驶投资驶入快车道 风行网力推短视频 产出端需革新 教育信息化产品创新加速 计算机通信行业成长性突出 家用电器行业稳步推进转型升级 2017 年全球石油供需差缩小 国际油价或呈小幅上涨态势 美国白宫智囊建议遏制中国芯片企业收购 新能源车推广目录重审 市场销售恐受影响 茅台集团现任领导班子没有变化 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 晨会研究报告 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越 交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市 场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主 要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中 主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均 回报 10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来 6－12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来 6－12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 丁文，策略研究证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并 注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准 确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而 直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 晨会研究报告 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不 构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不 对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任 何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提 供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证 券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层 深广地区：詹 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构：李笑裕 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区：王婷 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12