华创证券-晨会纪要_170109

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作者: 吴紫翔
发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-01-09
晨会纪要 证券研究报告 2017 年 01 月 09 日 晨会纪要 【晨会视点】 联系人:吴紫翔 1. 【宏观 牛播坤、甄茂生】每周经济观察:外储何去何从? 电话:010-66500991 邮箱:wuzixiang@hcyjs.com 2. 【固收 屈庆债券团队】资金扰动不可忽视,汇率压力仍需警惕——华 创债券周报 2017-01-09 3. 【固收 屈庆债券团队】打新基金可适当增加规模,新股涨幅不必过于 悲观——华创债券打新和私募 EB 周报 2017-1-9 4. 【银行 张明、王月香】周报:从 H 股中小银行看 A 股次新股估值 5. 【非银 洪锦屏团队】证券行业 2017 年投资策略:政策环境边际改善, 韬光养晦孕育反弹小周期 6. 【电子 郑震湘团队】“AI 语音助理”引爆 CES、智能硬件创新大方 向 主要海外市场表现 指数 恒生指数 道琼斯数 纳斯达克 标准普尔 日经指数 金融时报 资料来源:贝格数据 国内市场表现 7. 【电新 黄斌团队】周报:去库存轻装上阵,抢登陆渠道为王 8. 【计算机 寻赟团队】周报:CES 大会人工智能遍地开花,阿法狗化身 Master 重出江湖 9. 【机械 李佳团队】周报:中非机车下线;智能制造或成家电大热门; “超限令”使重卡强势触底反弹 收盘 前收盘 涨跌幅(%) 22,503.0 22,456.7 0.21 19,963.8 19,899.3 0.32 5,521.1 5,487.9 0.6 2,277.0 2,269.0 0.35 19,454.3 19,520.7 -0.34 6,954.2 6,931.6 0.33 指数 上证指数 沪深 300 深证成指 收盘 前收盘 涨跌幅(%) 3,154.3 3,165.4 -0.35 3,347.7 3,367.8 -0.6 10,289.4 10,371.5 -0.79 资料来源:贝格数据 10. 【军工 姚婕、周佳莹】周报:兵工集团印发混改指导意见,关注军工 板块混合所有制改革相关投资机会 11. 【医药 宋凯团队】周报:关注眼科行业相关公司众生药业和莎普爱思 12. 【农业 王莺团队】周报:“一号文件”发布在即催化主题热点,生猪 价格涨至“9 元”略超市场预期 13. 【食品饮料 王莺团队】周报:茅台批价持续上行,安琪成长价值凸显 14. 【金属 李斌团队】周报:铜钴关注度高,稀贵金属基本面预期优于基 本金属 大宗商品 指数 纽约原油 BDI LME 铜 LME 铝 COMEX 黄金 收盘 53.7 963.0 5,595.0 1,718.0 1,172.9 涨跌幅(%) 0.58 -2.03 0.27 0.91 -0.71 资料来源:贝格数据 15. 【金属 李斌团队】抚顺特钢——高景气材料领域的国改标的,静待内 外兼修的关键时点 16. 【化工 曹令团队】持续推荐大概率绝对收益品种 17. 【化工 曹令团队】高弹性品种持续推荐系列:中化国际、新安股份、 兴发集团 18. 【化工 曹令团队】鼎龙股份 2016 年业绩预告点评:基本符合预期, 主业夯实+CMP 抛光垫弹性可期 19. 【交运 吴一凡、刘阳】铁总工作会议强调“改革”,继续强推铁路— —一周回顾与展望(20170102-20170108) 20. 【交运 吴一凡、刘阳】转变理念,推进改革——细读铁总工作会议 21. 【房地产 袁豪、鲁星泽】周报:受元旦假期影响,成交环比下滑较多 (中性) 22. 【房地产 袁豪、鲁星泽】房地产及产业链对 GDP 的影响分析-大比重 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 晨会纪要 却小贡献,弱市下维稳为先 23. 【传媒 谢晨团队】传媒互联网行业周报 2017 年第 1 期 24. 【零售 夏彪】淘宝组织架构调整、韩都衣舍挂牌新三板 【调研信息】 1. 【化工 曹令团队】赞宇科技调研纪要 2017.01.05 2. 【交运 吴一凡、刘阳】铁龙物流交流纪要 【财经要闻】 1. 股指期货松绑迎来倒计时 相关公司有望受益 2. 广州力推二次混改和整体上市 本地国企受关注 3. 青海建立容错机制 支撑企业改革创新 4. 广电系混改破冰 旗下上市公司有看头 5. 粮食供给侧改革加快推进 玉米产业链迎新机遇 6. 国家科技重大专项转向 5G 全面推进 5G 研发 7. 贵金属利空出尽 有望酝酿新一轮涨势 8. 可再生能源取暖优势凸显 地热能有望迎大发展 9. 天然气消费占比提升 政策推动市场化改革 10. 雾霾肆虐 北京学校将试点安装空气净化装置 11. 城市公立医院改革将全面推开 取消药品加成 12. 两票制将推行 九州通市场望扩容 13. 259 家公司全年业绩预增翻倍 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 晨会纪要 【晨会视点】 【宏观 牛播坤、甄茂生】每周经济观察:外储何去何从? 主要观点 截止 2016 年底,外储已逼近所谓 3 万亿美元的“关口”,稳定人民币汇率正持续消耗着外储。我们并不认同关口一 说,但外储的持续下跌对信心和预期的侵蚀确实不容忽视。收紧离岸流动性是否是缓解下行压力的有效手段?未来 外储又将何去何从?具体地,我们的观点如下: 汇率维稳对外储的消耗未见改善。2016 年 12 月外汇储备 30105.2 亿美元,较 11 月份下降 410.8 亿美元,跌幅较 11 月的 690.6 亿美元收窄。但考虑到 12 月美元涨幅较 10、11 月明显放缓,美债先前的快速调整也告一段落,估值效 应和资产价格波动对外储数值的影响已大幅减弱,外储的降幅仅略低于 10 月,维持汇率稳定对外储的持续消耗未见 明显好转。 相比特定点位,外储的持续下跌更值得警惕。12 月外储已逼近所谓 3 万亿的“关口”,但我们并不认同存在某个必 须死守的点位。参考 IMF 的外储充足性评估框架,我国外储的安全阈值依据汇率制度和资本管制程度的不同,差别 可达 1 万亿美元,过多关注某个特定点位的意义不大。相比之下,外储的持续下跌对信心和预期的侵蚀更值得警惕, 回顾南美、亚洲等地的诸多货币危机,外储同比跌幅总有着显著的解释力。 收紧离岸流动性只是权宜之计。 上周在美元走弱和离岸流动性持续收紧的共同带动下,离岸人民币兑美元飙升 1175bp, 但通过收紧离岸人民币流动性来遏制贬值预期只是权宜之计,只有在美元走弱、而贬值预期仍在持续发酵时才能有 效威慑空头。从长期来看,这一策略的作用有限,而且以伤及人民币国际化为代价。 未来外储何去何从?贬值预期根本上是信心问题,过高的 M2/GDP 比则是经济层面的直接诱因。从这个角度观察,改 革的共识正在重新领域,抑制地产泡沫和金融高杠杆高若能把握适度,2017 年贬值预期以及相应的外储下行压力预 计将缓解,但其中的变数不容忽视。政策面上,加强管制的同时减少干预、增强对美元的双向波动是最为现实的选 择,上周汇市的大幅波动或是一个有益的尝试。 上周楼市销售再度下跌,重点城市调控力度不减,16 年四季度地产投资的热度或将在 1 季度逐渐退去;电力耗煤环 比上涨,新年伊始工业生产维持平稳;上周猪肉价格显著上涨,春节错位下,CPI 在 12 月回落至 2.0 左右后将大幅 上行;流动性紧平衡,银行间利率下行;上周美元大幅震荡,离岸人民币兑飙升,春节前汇率压力有限。 【固收 屈庆债券团队】资金扰动不可忽视,汇率压力仍需警惕——华创债券周报 2017-01-09 利率债市场展望:本周债券市场关注焦点依然在于资金面的变化,考虑到监管去杠杆、引导资金脱虚向实的政策思 路不会快速转变,同时央行干预人民币汇率以及春节前取现等多项因素叠加,或将导致资金面波动加剧,债券市场 继续承压,建议机构保持谨慎,不要轻言抄底。 基本面:12 月宏观数据维持平稳,通胀压力持续 通过对 12 月相关高频数据的跟踪分析, 我们估计 12 月宏观数据将基本维持平稳,预计工业增加值小幅回落至 6.1%; 社零增速将小幅回落至 10.6%;投资累计增速持平于 8.3%;出口同比小幅回落至 1.5%,进口同比回落到 9.5%;CPI 同比维持 2.2%水平;PPI 同比降继续大幅上升至 4.8%,关注 PPI 向 CPI 的传导效应。金融数据方面,估计 12 月新 增信贷小幅回落至 7000 亿,社融规模 1.2 万亿,M2 增速小幅回落至 11.3%。综合来看,12 月宏观经济数据整体维 持平稳,对债券市场的冲击不大。 资金面:央行继续维持“量的走廊”,春节前资金波动或将加剧 尽管新年第一周,市场资金面较为宽松,但是央行却持续在公开市场回收流动性,上周共通过逆回购操作回收流动 性 5950 亿元,引发市场对央行持续去杠杆和后期资金面波动的担忧,利率债收益率再次进入上行通道。在分析资金 面时,一方面需要关注资金量的变化;另一方面关注资金价格的变化。从资金量看,春节前资金依然面临较大的缺 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 晨会纪要 口,且央行将继续通过公开市场操作维持资金市场“量的走廊”从而持续督促金融机构去杠杆。从价格看,资金利率 中枢上升,抬高机构资金成本。 汇率和海外市场:外储继续缩水,人民币贬值压力不可忽视 12 月,我国外汇储备余额连续 6 个月下降,余额为 3.01 万亿美元,全年看,外汇储备下降 3198 亿美元,尽管降幅 较 2015 年有所减少,但是保外储的压力却大幅上升。外储的持续缩水,和人民币贬值背景下,央行稳定人民币汇率 的操作有较大关联,年底以来,外汇市场交易量大幅提升,或说明央行加大对外汇市场的干预。尽管上周离岸人民 币大幅升值,并进而引导在岸人民币升值。但是我们认为,本次离岸人民币的升值,只是在贬值趋势之中的阶段性 反弹,并没有扭转市场对人民币的贬值预期,2017 年伴随美联储加息逐步兑现和美国经济的持续回暖,或将对美元 指数形成有力支撑,人民币承压。 国债期货:1706-1703 合约价差仍有下降空间 上周后两个交易日,次季合约的表现明显好于当季合约,使得 1706-1703 价差显著回升,对于后期价差的走势可以 参考 1609-1606 价差走势,现在与当时的相同点在于当季合约贴水均已明显修复,移仓也已经开始,次季合约持仓 量占当季合约持仓量的比例均在 60%左右,但不同是本轮债券市场调整的幅度要明显大于当时,带来的套保需求也 明显增加,所以当季合约中的空头移仓还未结束,短期空头将继续主导移仓,预计下周次季合约持仓量将超过当季 合约,成为新的主力合约。而当主力合约切换后,当季合约流动性将大幅下降,新增需求都会开在次季合约上,因 此后期价差走势将更多地受市场走势影响,如果收益率下行,做多的力量会使得次季合约表现好于当季,价差将继 续回升,若收益率继续上行,则做空力量会使得价差继续下降。考虑到春节前资金面的波动将加大,我们认为债市 调整还将继续,1706-1703 价差仍将下降,而且近两个交易的大幅回升,也加大了后期下行的空间,因此基于我们对 后市的判断,认为短期可以继续多 1703、空 1706。 信用债投资策略:新年第一周由于资金面宽松,信用债调整相对滞后,而随着央行的大量净回笼和巨量的取现需求, 资金面波动将明显加大,同时由于理财已经开始纳入 MPA 考核,理财增速料将放缓,意味着信用债新增需求的下降, 因此后期信用债调整的压力依旧较大。另外,去年年中很多过剩产能行业企业评级被下调,而随着下半年价格的上 涨,企业的盈利得到明显的改善,后面评级可能会重新面临上调,投资者可对相关行业企业进行关注。 16 年主体评级变动企业情况梳理: 评级调高方面,2016 年主体评级调高的企业共有 341 家,较 2015 年减少 30 家左右,其中城投企业大约在 130 家, 占比在 38%左右,非城投行业中,银行业占比最高,占比在 15%左右,其次是房地产和综合,均在 5%左右。分区 域看,评级调高的企业主要集中在经济发达的省份,调高最多的是江苏省,约为 50 家,占比在 14.4%左右,其次是 浙江省和广东省,占比分别为 10.9%和 10.3%。从调高后的评级看,调高至 AA+的最多,约为 140 家,占比达到 42%, 其次是 AA 和 AAA,占比分别为 25%和 24%。 评级调低方面,2016 年调低的企业数一共 174 家,较 15 年增加 34 家。分行业看,评级调低的企业主要集中在产能 过剩行业,其中占比最高的是煤炭行业,达到 21%,其次是钢铁和船舶,占比分别为 10%和 9%。分区域看,主体 评级调低企业所在省份最多的是辽宁省,占比达到 9.8%,其次是山东和山西省,占比分别为 9.2%和 7.5%;从调低 后的评级看,主要集中债 AA-,占比为 20.7%,其次是 AA 和 A+,占比分别为 13.8%和 10.3%。 综合看,16 年下调最多的行业之所以是过剩产能行业,可能跟评级变动主要集中在年中有关,其实从下半年以来, 随着钢铁、煤炭价格的大幅上涨,很多企业的盈利状况得到明显改善。截止目前,有 13 家上市煤企发布了 2016 年 业绩预告,其中预喜的有 9 家煤企,占比为 69%,其中山西焦化、开滦股份、中煤能源等公司都实现了扭亏。2017 年供给侧改革继续推进,煤炭钢铁行业企业盈利有望继续改善,去产能对产能过剩行业龙头信用资质的提振作用将 继续演绎,那么此前评级调低的企业或将迎来上调,另外去产能还将拓展至其他行业,比如船舶行业,16 年船舶企 业评级调低数占比第三,而随着去产能推进,企业基本面也将有望得到好转,投资者可关注相关行业企业龙头债。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 晨会纪要 【固收 屈庆债券团队】打新基金可适当增加规模,新股涨幅不必过于悲观——华创债券打新和私募 EB 周报 2017-1-9 打新策略:2017 年 1 月 6 日上周五证监会公告 1 月第 1 批(2017 年第 1 批)新股批文。14 家企业中有 13 家网下发 行,预计募资规模不超过 48 亿元。新股发行节奏还是维持每周一批。2017 年第一周发审委通过 7 个项目,发审也 保持较快节奏。 12 月第五批新股中,出现了首只市值底仓要求 6000 万元的新股,为招商证券承销。一时间,市场上出现了对市值 底仓进一步上调的担忧。 我们认为,在现有制度下,市值底仓不断上调可能是一个趋势,不太可逆。但市值上调的速度可能也不会非常快。 招商证券将底仓上调至 6000 万猜测大概率是个别行为,短时间内不太可能看到其他家都紧随跟上 6000 万的情况。 事实上,一半左右的投行目前还在 3000 万档,5000 万都没有达到,还是有循序渐进的过程。但招商证券调到 6000 万市值也给 5000 万之后的市值底仓上调拍了一个数字,下一步可能就是 6000 万(而不是 7000)。 底仓的上调确实给组合管理造成难度,不仅追底仓容易踏空,即使加上底仓波动性也会加大。对于普通的公募基金 来说,底仓对冲确实有一点难度,不考虑期指贴水,20%权益仓位限制也使得对冲效果有限。我们建议条件允许的 情况下,可以考虑适当增加规模来对冲波动。毕竟发行节奏加快大大增加了分子的收益,理论上也可以容纳分母的 增加。例如 2016 年打新基金主流规模做到 5-10 亿,2017 年可以考虑做到 15 亿左右的规模。 另外一个市场较为担心的问题是新股的开板涨幅。即使在我们下调了 2017 年开板涨幅预期之后,近期新股表现可能 还是低于预期。11 月第三批新股小票平均涨幅大约 250%。 事实上,自从 23 倍市盈率窗口指导以来,2015 年之前的新股开板涨幅平均大约就在 250%左右,2015 年上半年牛市 红利开板收益远超 250%,2016 年开板平均涨幅也在 200%-800%之间宽幅震荡。我们给 2017 年全年的中枢水平定在 300%左右。 新股发行节奏加快可能会对涨幅有一点影响,但在可控范围之内,很难降到历史均值以下太多。更大的影响在于二 级市场行情对新股涨幅的影响,众所周知次新股为弹性最大的版块,与二级市场紧密相关。基于我们对 2017 年权益 市场并不是很悲观,新股涨幅也不会很悲观。若 2017 年权益市场真的出现系统性风险,届时不仅打新,很多资产定 价的逻辑将会面临重构。 至于个别银行股接近破发,我们认为银行股发行时价格不能低于 1 倍 PB 发行,其实很多已经超出行业 PE 很多,上 涨后出现调整并不算意外。不能引申为新股上市即破发的现象。 私募 EB 一级和二级信息:根据上交所、深交所网站公开信息,汇总最近一周深交所和上交所新增项目情况。深交 所这边,16 瑞丰 EB 和 16 日发 EB 等 2 个项目已受理。上交所这边,16 和安 EB 已受理。 之前报告中,我们也提到过三江购物股东发行私募 EB 的案例。这是阿里并购三江购物布局线下条线的一个例子, 目前也已经报到交易所流程中。继首旅、塞纳之后,16 和安 EB 也成为并购案中私募 EB 运用的典型。通常来看, 私募 EB 规模在并购案对价中占比很低,目的可能为给予被并购方的额外贴补(受监管影响并购对价往往偏低), 是小而精美的创新模式。 私募 EB 二级市场:更新目前已经进入换股期且还未到期结束的私募 EB 信息。截至 1 月 6 日,共有 5 个有浮盈,15 首旅 EB 浮盈 22%,15 新钢 EB 浮盈 16%,16 山田 01 浮盈 12%,16 卓越 EB 浮盈 13%,16 万泽 01 浮盈 4%。16 三 一 EB 开始进入换股期,目前还有 15%的溢价(距离发行时正股价格已上涨 35%)。 上周我们讨论过 15 大重债的亏损换股问题。 更正一下 15 大重债在换股期内的 3 次换股均为亏损(而不仅最后一次) 。 而关于投资者认亏的原因,我们猜测发行人可能给予投资者某种不能还本付息的提示,并且给予了某种其他形式的 换股贴补。对于发行人来说,尽管需要贴补,但支出仍然小于还本付息。投资者可能也能接受这种方式的补偿。关 于私募 EB 的风险问题,我们继续保持关注。 私募 EB 过度需求的市场环境短时间难以扭转,但随着未来 EB 收益不及预期甚至违约风险曝出,市场有望达到一个 更加均衡的状态。建议投资者参与 EB 市场更加守住底限,做好尽调,力争条款,筛选项目,把握风控,不赚风险 收益不对等的钱。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 晨会纪要 【银行 张明、王月香】周报:从 H 股中小银行看 A 股次新股估值 一、一周复盘 上周银行板块上涨 0.55%,同期 wind 全 A 上涨 1.3%。在市场反弹过程中银行板块表现相对弱势,前期超跌品种涨 幅较大。 个股方面呈现鲜明的超跌反弹特征,涨幅前五的恰巧为原 16 家上市银行中前三周跌幅最大的。中信(+5.9%)、宁 波(+3.7%)、南京(+3.4%)、招行(+2.0%)、华夏(+1.5%),前三周跌幅分别为中信(-10.8%)、宁波(-9.2%)、 南京(-8.2%)、招行(-8.3%)、华夏(-8.7%)。从估值上看符合我们“原 16 家上市银行向下空间已经不大”的判断。 跌幅超 1%的有 7 只次新股,次新股板块依旧向下寻找估值支撑。估值虽然接近底部,但仍未到相对收益区间。1 月 华创银行组合(宁波、招行、华夏、交行)上涨 1.84%,高于行业与市场平均。 上周重要行业面信息:(1)在离岸人民币流动性枯竭情形下,离岸人民币汇率急升,并带动在岸汇率,总体上趋势 与美元指数一致。贬值压力暂时缓解,美国经济强劲数据加强了快速加息预期。3M 美元 Libor 冲破 1%,反映市场 对经济与通胀的预期。(2)国内方面 3MShibor 上涨气势如虹,接近 3.34 关口。央行逆回购集中到期公开市场回笼 5950 亿,临近春节流动性不见宽松迹象,1 月信贷同比增长乏力可能性大。(3)浦发银行率先发布其 2016 年业绩 快报。全年实现归属于母公司股东的净利润 530.99 亿元,较上年同期增长 4.93%。中收驱动收入增长强劲的情况下, 利润增速有所下降或与公司加大信贷核销与拨备有关。(4)中信银行公告百信银行获批筹建,详见我们点评报告。 (5)工行发布个人信用消费贷款品牌“融 e 借”。即一种无担保、无抵押、纯信用的人民币信用消费贷款。据悉利率 约为日息万分之一,远低于市场上同类贷款的利率水平(如微粒贷日息万分之五)。作为国内最大的发卡行尤其是 工资卡发卡行,工行沉淀有足够质量的数据支撑。其贷款低利率定价将对国内消费金融市场格局产生冲击。 今年众多次新股中小银行登陆 A 股市场,目前估值依然处在高于原 16 家银行的水平上,由于缺乏(规模、业务结 构)可比银行,市场对次新股价值判断较为模糊,本周周报通过对 H 股中小银行的研究对比,谈一下国内次新股投 资价值。 二、从 H 股中小银行看 A 股次新股估值 (一)基本特征对比:股本与估值 A 股次新股分为两类:城商行(江苏、上海、杭州、贵阳)与农商行(无锡、常熟、吴江、江阴)。前者股本规模 与市值较大,而后者相对较小。估值水平上城商行中枢在 1.4 倍,农商行普遍在 2 倍以上。 H 股上市的中小银行市值多在 200-400 亿元,考虑到估值水平差异,相当于国内 400-500 亿市值的银行,规模约相当 于杭州、贵阳等偏小城商行,大于 A 股农商行。从估值上看也比较集中,多位于 0.8-1.2 倍之间。相较 A 股城商行 更低,远低于 A 股农商行。 (二)业务与资产结构 锦州银行与徽商银行缺乏中报资料,暂缺对比数据,后文分析从略。A 股次新股多未公告 2016 年半年报,数据取自 2015 年中报,与 H 股 2016 年中报相比,收益率等因素受信贷重定价与营改增的双重影响。 从业务结构上看,H 股城商行与 A 股城商行类似:利息净收入占比非常高,不依赖信贷,投资类占比高,且收益率 也高(大量配置了高收益资管产品)。A 股农商行更依赖利息收入中的信贷,不仅占比更高,收益率也更高。手续 费中理财占比参差不齐,重庆地区两家银行占比较高,其他银行与 A 股上市公司类似,以传统清算结算与代理代销 业务为主。 从资产收益率上看,A 股银行贷款收益率略高,考虑到 A 股数据为 2015 年的,实际平均差距不大,但投资收益率明 显低于 H 股可比公司,尤其农商行平均收益率仅 4.36%,低于任何一家 H 股中小银行。与大量配置较长久期高收益 资管产品的 H 股公司比,风格偏保守。 从负债成本上看,A—H 股存款占比与存款成本率均较接近,分化明显,一般而言,存款成本高于 2.5%的银行,定 期存款平均利率在 3.5%以上,属于负债成本较高的范畴。H 股银行中负债偏激进的重庆、天津、哈尔滨(考虑年度 差异,2016 年成本率应有一定下降)。 总的来看,江苏、上海两家大规模城商行业务、资产结构与收益率水平更接近上市股份行的风格,A 股其他银行与 H 股中小银行业务结构与收益率是类似的,其中 A 股农商行对信贷依赖性较强,资产结构稍差。H 股银行净息差高 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6 晨会纪要 于 A 股主要是其投资类资产收益率高所致,与其地方政府性投资较强劲有关,反映了地区性差异(A 股次新股集中 在江浙沪地区)。 (三)信贷结构 投资类底层资产与风险暴露透明度较低,从透明度较高的信贷资产来看: A 股城商行与 H 股中小银行对公信贷占比与制造业-批发零售业占信贷比重类似,对公信贷占比与(16 家)上市银 行相比显著偏高,而零售贷款中,除个别银行按揭占比较高外,多以高息经营性贷款与消费贷款为主。对公信贷中, 制造业、批发零售业贷款除了江苏、郑州、天津明显偏高外,与(16 家)上市银行平均水平左右。A 股农商行更依 赖对公信贷,制造业占比普遍偏高。 从逾期贷款等风险指标上看,两级分化较明显,A 股偏大型城商行和部分农商行逾期率较低,与区域性特点有关。 (四)总结:A 股城商行逐渐显露投资价值,农商行估值依然偏高 A 股规模偏小的银行相对 H 股溢价要高,主要来自两方面:(1)A 股对小银行的偏爱,也可以理解为 A 股的流动 性溢价;(2)H 股投资者对中小银行偏高的关注、逾期贷款的不信任。所以可以清晰的看到 A-H 股溢价五大行+招 行要小于三家股份行。 从基本面来看,H 股银行与 A 股城商行类似。H 股平均静态估值为 1 倍左右,按照 30-50%的溢价率计算,A 股城商 行与 H 股“合理”的估值水平在 1.35-1.55 倍之间。 建议关注三只具备一定投资价值的城商行: (1)上海银行:资产结构、信贷结构、信用成本等主要指标明显优于其他次新股,但由于资产规模较大,估值向大 型城商行(如北京)、甚至股份行看齐,目前估值 1.24 倍在合理区间,已经开始具备一定的配置价值。 (2)贵阳银行:净息差、资产结构、信贷结构等指标优秀,但信用风险暴露较大(2016 中报看不良率较 2015 年有 收敛)。其负债成本低是最大的优势,资产多为贵州省政府驱动的基建类项目(含 PPP),在 H 股中与重庆银行具 有一定的可比性,相比而言,重庆银行负债端成本更高,受区域投资下行风险更大。重庆地区两家 H 股银行估值均 在 0.8 倍左右,贵阳银行目前溢价率偏高,在 1.4-1.6 倍 PB 配置安全边际高。 (3)杭州银行:各项指标与天津、青岛、郑州等区域核心城商行可比性较强,(H 股)平均估值在 1 倍左右,杭州 合理估值在 1.3-1.4 倍,目前在合理估值偏高的位置。 A 股上市农商行一方面在网点扩张方面受到更严格的限制,另一方面业务结构单一,严重依赖对公信贷(尤其制造 业信贷)。不过,在负债端具备一定的优势,区域经济率先有复苏迹象。目前普遍 2 倍以上的估值水平偏高,仍待 观察。 【非银 洪锦屏团队】证券行业 2017 年投资策略:政策环境边际改善,韬光养晦孕育反弹小周期 2016 年回顾:收入环比下滑近一半,投行、资管有亮点 2016 证券行业实现营收 3000 亿元左右,净利润约 1100 亿元,较去年同期分别下降 48%和 55%。从收入结构来看, 经纪业务、投行业务、自营业务、资管业务四大板块的收入占比分别为 36%、20%、16%、9%,结构逐渐优化。各 业务中,经纪业务占比波动的中枢从过去的 50%下降至 40%左右;资管业务收入的占比逐年上升,今年达到历史最 高 9%;而自营业务收入的比重自 2014 年以来持续下降;受益于 IPO 提速、再融资规模快速提高,投行业务同比实 现高速增长,成为今年行业业绩的一大看点。 预计 2017 年行业整体业绩增长在 10%左右 我们对五项业务进行综合测算,预计市场交易量有所回升,经纪业务收入微增 10%;由于各家资本金逐步得到补充, 资本中介业务将在收入贡献中扮演更重要的角色,预计增长率在 20%左右,2016 年完成资本金注入的公司增速会更 为明显;IPO 审核提速,但再融资及债券承销业务会受到限制,投行业务增速回落至 15%左右;资管业务在居民财 富管理需求增长的背景下有望继续保持增长,但通道业务受限较多,整体有望维持在 10%左右;投资难度加大,自 营业务较难有大的突破,预计增速在 10%。整体看,2017 年行业收入增长 10%,假设费用率保持不变,净利润也增 长在 10%左右。 投资建议:关注特色券商中的东兴证券、东吴证券,大型券商中的华泰证券、广发证券、光大证券、招商证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 7 晨会纪要 对国内展望 2017 年,由于短期看不到金融政策的转向,我们认为大周期仍然向下,但较 2016 年的情况会相对乐观, 政策存在边际放松的可能性,而券商在雄厚的资本支撑下,会投入更多资源到前瞻性布局的业务领域,从而进入到 大周期中的反弹小周期。关注几个领域: 一是在楼市限购和大宗商品价格飙升的背景下,资金流将被有意识的引导流入股市,相对而言各大类资产中,股市 的吸引力和蓄水能力在 2017 年会有相对优势。二是看好经纪业务向财富管理升级,券商作为金融服务提供者的价值 将逐步展现,而智能投顾将是其中最重要的切入点。三是在宏观经济增速回落,去产能及债转股的政策背景下,不 良资产处置的市场空间巨大,使得有背景和条件的券商可以直接进入不良资产的产业链,提前布局的券商有望带来 新的业绩增量。四是行业的牌照价值在削弱,未来以存量客户和业务布局为价值而非牌照的市场化并购有望活跃起 来,有望带来新的行情空间。推荐关注特色券商中的东兴证券、东吴证券,大型券商中的华泰证券、广发证券、光 大证券、招商证券。 【电子 郑震湘团队】“AI 语音助理”引爆 CES、智能硬件创新大方向 科技主题转换成长两大要素:万亿级的存量市场+行业旗手的出现!亚马逊的 Alexa 语音助手为代表的“AI 智能语音” 爆品技术打开新的一扇创新大门,与 echo 销售的大超预期相比,生态圈的迅速构建更令人兴奋!!人工智能是科技 方向的大方向与目的,而人工智能+语音的科技落地最快,产业化从技术到产品已经准备好了,科技迭代速度随着 产品端的应用将加速! 本届 CES 展,最大亮点即是以亚马逊的 Alexa 语音助手以及生态圈的构建,更为让人关注的是 Alexa 不仅限于亚马 逊自身 echo 的迅速放量,被称为 2016 年智能硬件行业最亮眼的创新产品,而开放的生态系统,吸引了智能手机、 汽车、智能硬件等多方生态一起发展,搭载 Alexa 的厂商和产品已经超过 7000 家,在半年的时间内,这一数字增长 了 6000 家,增速十分迅猛,这一点更令人震惊与欣喜。siri、Google Assistant 在智能语音提前布局,而 Alexa 语音 助手出现,以 echo 为支点,开放生态引爆智能硬件行业,无论从参与厂家、明星产品 echo 放量以及“AI 智能语音” 在新产品的不断放量,智能硬件以“AI 智能语音”为创新爆品技术开启新浪潮趋势显现,重点关注全志科技(亚马逊 生态系统主力芯片平台、最为受益,公司为 soc+音视频编解码平台、以语音为核心的智能硬件及汽车电子成为公司 17 年增速最大引擎,估值安全)、中科创达(智能硬件软件系统平台、由系统切入智能硬件大脑平台,并购切入汽 车电子)、歌尔股份等! 继智能手机后下一个爆品是什么?爆品技术-“AI 智能语音”来啦!近年继智能手机后,产业与资本一直在寻找下一 个类似于手机的大的创新品类是什么,智能硬件的创新与互联网结合进入长尾阶段,从产业交流来看,单个产品能 够达到手机的销量以及市场容量已经很难,但是基于爆品技术带来的长尾效应总量超过手机是未来的方向!而我们 知道,科技行业爆发的两个前提:万亿级的存量市场+行业旗手的出现!而智能语音作为新一代输入技术革命,可 替代存量空间足够,而 Alexa 语音助手的生态圈崛起、echo 放量,行业旗手崛起,智能硬件新的成长大门已经打开! 信息输入输出的改变以贴近人类真实信息交互为创新方向,每一代升级伴随软硬件的巨大市场空间!AI+语音成为下 一阶段智能硬件爆点,交互 4.0 时代——语音交互。在智能交互的升级中,最重要的出发点均是增加交互的灵活性 与自由度。 1)最早的键盘输入,均停留在线性输入形式,定义为交互 1.0; 2)鼠标的诞生,使得交互操控从线性升级为平面化,定义为交互 2.0。交互 1.0+2.0 目前仍是 PC/NB 最普遍的形式。 3)触控输入兼具了交互 1.0+2.0 准确、平面化等特点,且更为精简,迅速成为移动装置的主流交互方案,并延伸至 NB 领域;触控交互为智能交互 3.0 时代。 4)但是前三代交互方式,均是以手为主;而真实的人类交互形式,绝大部分都是用语音表达来完成,语音是最精简、 最直接的交互方式。随着技术的升级,交互 4.0——语音交互时代已经到来。AI 语音助理的出现,对电子信息的获 取是颠覆性的。过去半个世纪以来,我们需要学习特别的指令,才能让电脑理解并执行工作。可是,AI 语音技术打 破这个界限,以后可以用我们日常的语言,直接命令电脑。更重要的是,人类过去需要配合电脑特殊语言,来执行 特定工作,而 Alexa 的出现预示着,人类无需进行特别学习,便能通过 AI 技术与电脑沟通,满足我们所有的生活需 要。而言,Amazon 的 AI 语音助理系统主要是一个配备 7 个微型麦克风和独立扬声器的智能硬件 Echo,加上搭载 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 8 晨会纪要 在智能手机上的 Alexa 应用组成。与市面上的语音助理苹果 Siri 和微软 Cortana 相比,Alexa 是首个通过语音指令 驱动的 AI 语音助理软件。 亚马逊的成功来自于对技术的分享、完全开放的生态系统圈!开放生态引爆智能硬件行业,无论从参与厂家、明星 产品 echo 放量以及“AI 智能语音”在新产品的不断放量,智能硬件以“AI 智能语音”为创新爆品技术开启新浪潮趋势 显现!在这届的 CES 展会上,Amazon 的团队充分展示了,Alexa 将如何在占据我们的未来生活空间,从智能家居、 智能办公室到无人驾驶汽车内的应用。作为家里或办公室往外延伸的一部分, AI 语音助理甚至能帮助我们每天出 行提供详尽的规划。亚马逊 Alexa 汽车业务的首席解决方案架构师 CJ Frost 表示,在家里和办公室之外,无人驾 驶汽车将成为人类未来第三生活空间,而 Alexa 的目的就是在三大生活空间之中,为消费者提供全程无缝的 AI 语音 助理服务。亚马逊的成功来自于对技术的分享。不同于很多公司所设立的高高的技术壁垒,Alexa 被免费开放给众多 的第三方公司,他们的的智能设备或软件产品都可以应用 Alexa 助手,这其中不仅有像冰箱一样的家居产品,甚至 是在机器人和汽车中,也可以发现 Alexa 的身影。甚至,很多就直接是 Echo 的竞争对手。比如,联想刚刚发布的智 能助理音箱 Smart Assistant,其实完全就是 Echo 的翻版。到目前为止,搭载 Alexa 的厂商和产品已经超过 7000 家, 在半年的时间内,这一数字增长了 6000 家,增速十分迅猛。 “AI 智能语音”不仅仅是语音输入输出的改变,更是个人私人生活助理!“语音接口”的重要技术在 2016 年取得了较大 的进展。以往打字为主的人机互动形式相比而言,语音的方式显然更加简易便捷。于是,我们就看到了数家巨头公 司的语音助手争奇斗艳的场面,其中以谷歌和亚马逊表现最为突出。这两家公司皆认为,语音接口将有效提升人们 的居家体验,它们的代表产品分别是“Google Home”和“Echo”。亚马逊在生态圈开放式构建更快,生态圈众多产品基 本上已经覆盖了衣食住行的方方面面,数字助理已经开始全面向我们的工作生活渗透,而 Alexa 首当其冲。让如此 庞大的系统无缝协同工作是一项非常艰巨的任务。在过去 7 个月,Echo 的技能从 1000 项狂增到了 7000 项,而且在 以后的 7 个月增长速度只会更快。 Echo 震惊世界,产品放量+应用飞速增长,成为智能硬件最令人期待的创新。Echo 是一款应用型创新产品,获得用 户认可是目标。不同于苹果 Siri 尝性性把语音交互技术推给消费者,Echo 上市的目标很明确:即抢夺市场、快速获 取用户。开放语音 API 接口,定位家庭语音平台入口。目前用户已经能够通过语音完成开关卧室照明灯、播放歌曲、 预订 Uber 汽车、查阅银行账户等诸多的任务。在与其他公司结盟推广 Alexa 的同时,亚马逊还向第三方应用开发者 开放了 Alexa,并向部分的开发者提供了资金支持。此外,还可以让电子产品卖家通过产品指令直接在 Alexa Smart Home 网站上出售相关产品,包括电灯开关、电灯、恒温器、风扇、监控摄像头以及其他设备等。截止 2016 年 11 月 21 日,Echo 系列在美国的累计销量已达 510 万台。其中,2016 年 1-11 月销量约 310 万台;预计 12 月份节日旺季 销量是去年同期的 9 倍(亚马逊表述为节日销量“数百万台”),我们预计,2016 年 Echo 在美销量将突破 800 万台, 逼近 1000 万台大关。(目前尚未提供非英语版本,这样的出货量更让人兴奋)在过去 7 个月,Echo 的技能从 1000 项狂增到了 7000 项,而且在以后的 7 个月增长速度只会更快,成为智能硬件最令人期待的产品创新!! 其他科技巨头纷纷加快智能音箱产品进程。(1)谷歌在 2016 年 5 月发布 Google Home,10 月正式开售,并于 12 月开始开放第三方服务平台。节奏明显加快。2)苹果原计划把虚拟语音助手 Siri 和数量庞大的 iOS 应用连接在一起, 提升 Siri 智能程度, 并一度取消智能 TV/音箱计划,但是近期传出苹果也计划出一款与亚马逊 Echo 竞争的智能音箱, 将内置苹果的 Siri 语音助理,并可控制任何与苹果 Homekit 平台兼容的家用电器。虽然目前仍定义为长期项目,但 Echo 的爆发也让这款硬件设备重新提上了日程。3)此外,苹果新申请了一款通过车载智能系统操控车载音响的新 专利,实现车载音响其他设备进行互动,包括 iPhone,iPad 以及 iPod touch。虽然只是一个比较细小的专利,但能看 出苹果希望在“泰坦计划”汽车领域上发力,而智能语音是其布局的必备利器。 每一代科技革命创新都会带来新的产业龙头崛起!!从芯片、系统、云端、终端都将迎来创新性变化,看好全志科 技(亚马逊生态系统主力芯片平台、最为受益,公司为 soc+音视频编解码平台、以语音为核心的智能硬件及汽车电 子成为公司 17 年增速最大引擎,估值安全)、中科创达(智能硬件软件系统平台、由系统切入智能硬件大脑平台, 并购切入汽车电子)、歌尔股份等 电子白马组合:蓝思科技、立讯精密、欧菲光、信维通信、长盈精密、欣旺达、歌尔股份、环旭电子! 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 9 晨会纪要 半导体:设计:全志科技、扬杰科技、北京君正、兆易创新、汇顶科技、景嘉微、中颖电子;材料设备:上海新阳、 南大光电、七星电子;晶圆封装:中芯国际、长电科技、华天科技 方向型资产组合:科恒股份(锂电前道设备之王,自动化平台)、科大国创(智慧灯杆多网络软件平台)、景嘉微 (GPU 龙头)、全志科技(soc+音视频编解码平台),先导智能(卷绕机之王,自动化平台)、中科创达(新生代 精英消费龙头,智能硬件平台)、南洋科技(隔膜创新方向、军用无人机龙头)、国瓷材料 智能汽车: 科恒股份、先导智能 【电新 黄斌团队】周报:去库存轻装上阵,抢登陆渠道为王 新能源汽车 1、12 月销量数据超预期,去库存作用显著。 6 日的国轩高科 2016 供应商大会论坛上, 中国汽车技术研究中心透露,2016 年 12 月我国新能源汽车销量超 11 万辆, 全年总计销售 51.7 万辆。12 月发布的第四批及第五批推荐车型目录对车企去库存作用显著,年底抢装对供应商的业 绩有明显修复作用,推荐关注第四、第五批目录新增车型的核心零部件供应商,尤其是搭载车型数量较多的电池供 应商,相关标的:国轩高科、亿纬锂能、坚瑞沃能 2、补贴退坡在即,具备渠道优势企业业绩确定性高。 北汽新能源在补贴调整落地后,率先官方宣布 2017 年春节前全系车型不涨价。在补贴明显缩水下,车企与电池等核 心零部件供应商共同承担成本下降压力,除了进一步发挥规模优势及技术升级实现产品成本下降外,更强的渠道整 合能力将更具竞争力,推荐关注具备两种渠道开拓能力企业,一是与整车企业通过合资等方式实现利益绑定的供应 商,二是通过商业模式创新将成本压力由产业链共同承担,相关标的:东方精工、坚瑞沃能。 电力设备 近来配售电网领域政策频出,权限逐步放开。配网设备上市公司依靠自身技术、客户、渠道、融资优势,开始逐步 拓展业务,提前布局市场。我们认为,配网设备领域市场集中度低,配网设备上市公司逐步面临增长天花板,因而 诸多公司开始依靠自身融资、技术、客户渠道等优势快速向产业链延伸扩展,形成相对综合性的配网业务公司,打 开新的增长空间。随着配售电市场的逐步放开,传统业务有望得到带动,新增业务凭借卡位优势受益。 相关标的: 1、以自身传统业务为基础大力布局配售电业务:恒华科技、合纵科技、双杰电气; 2、横向并购外延,完善产品门类:金冠电气(拟并入南京能瑞自动化)、合纵科技(并入湖南雅诚,江苏鹏创)、 九洲电气(与哈工大在铅炭电池领域合作); 3、转向新能源发电运营:九洲电气(拟并入两风电场,后续开展运营业务)。 电改 1、增量配网示范项目落地,电改进入第二个爆发期。根据媒体报道,首批 103 个增量配网项目获得国家发改委批复, 这是电改推进过程中的另一个重要时间节点,将电改推向全面落地的新阶段。这些项目的成功落地加速电改红利落 地,释放千亿规模以上配网设备投资、电网运营、售电服务等投资需求。 2、电改 9 号文提出“放开增量配电投资业务”,为拥有配网资产的工业园区、新建园区参与配售电改革提供条件。 首批增量配网示范项目以工业园区、经济开发区、产业园区、新城(区)为主,共有 69 个项目属于本类,占比规模 为 69%。从区域分布看,江苏、浙江、甘肃、云南、福建、重庆、北京等经济发达省份、资源富集地区、改革活跃 省份申报项目数量最多,这些地区(江浙沪、京津冀、南方区域)将是改革活跃地区。 3、根据我们调研,新增配售电公司股权结构以“地方政府+热电企业+电力设备(施工设计)公司(+电网企业)”为 主要模式。政府控股为配售电牌照的获取提供保障,热电公司是稳定的售电来源,设备公司则在用户的开拓上有先 天优势,电网企业的进入既可以为配电提供保底服务,又可以调动原有的存量客户资产。 4、从配售电公司商业模式看,收入来源主要包括:配网费、代理电费价差、节能等增值服务、金融资产服务、交易 竞价服务、其他政策性收入。经过测算,一些示范项目投资收益率可以达 10%。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 10 晨会纪要 5、投资建议:增量配售电市场放开打开配网设备市场,配网升级利好设备龙头,相关标的北京科锐、国电南瑞、合 纵科技;基于电改进程加速,电力市场交易方式将发生改变,发(配)售、配售一体模式最具竞争力,推荐涪陵电 力、文山电力、广安爱众;园区类售电公司可以通过存量配网项目收购,打造配售一体的经营模式,扩大售电市场 规模,相关标的科达洁能。 本周投资组合 1、胜利精密(20%):低估值隔膜行业龙头,智能装备和湿法隔膜业务有望迎来高速增长夯实智能制造基础,湿法隔 膜产能投放提供极大业绩弹性; 2、东方精工(20%):拟收购动力电池系统集成企业普莱德,通过合资等方式与上游(电池)、下游(整车)实现利 益绑定,业绩有望超预期; 3、涪陵电力(20%):国网配网节能服务唯一上市平台,配网节能市场启动伊始,业绩增长空间巨大,存在资产注入 预期; 4、文山电力(20%):南网所属配售电公司,配网有绝对优势; 5、金智科技(20%):中金租大资金支撑,智慧城市与智慧能源双轮驱动,定增价格倒挂。 【计算机 寻赟团队】周报:CES 大会人工智能遍地开花,阿法狗化身 Master 重出江湖 每市模拟组合 每市模拟组合收益率 18.71%,超越 SW 计算机指数 19.95%,本周持仓为丰东股份(20%)、康耐特(25%)、天夏智 慧(20%)、奥马电器(15%)、ST 易桥(20%)。 行业观点 CES 大会人工智能遍地开花,阿法狗化身 Master 重出江湖,人工智能再登风口。本周,CES 大会在美国举行,数千 家企业加入此次科技狂欢,本次大会,人工智能几乎主宰了整个展示,从无人驾驶、车联网、无人机到电子游戏、 智能家居等等,人工智能应用遍地开花。而本周另一件事甚至比 CES 上展示的各类 AI 应用更加吸引人们的关注, 那就是横扫人类棋手的 Master 自曝家门,证实其就是阿法狗的升级版。本周人工智能再次登上风口,CES 大会和阿 法狗重出江湖证明人工智能技术和应用均有新的突破,AI 的卖点转化为利用其综合性能力提升产品体验,从而让产 品更贴心更个性。值得一提的是,“十三五”期间人工智能的发展也备受高层的重视,人工智能均被写入相关“十三五” 规划。在政策推动、技术突破和应用扩展的共同推进下,人工智能有望走到大规模应用的临界点,建议关注同花顺、 思创医惠、科大讯飞等龙头个股。 微信小程序有望继续维持热点。微信之父张小龙宣布小程序将于 1 月 9 号正式上线。小程序线上无入口,依托线下 扫描二维码,所以非常适合轻量级的服务场景,例如订餐、买票等服务类的 O2O。小程序体现了微信向线下场景应 用拓展的决心,支付宝 AR 红包以及 QQ 红包等表明随着移动互联网流量红利的结束,对线下场景的争夺将更加激 烈。LBS 领域重点关注超图软件、中海达、四维图新、合众思壮,移动支付领域重点关注华峰超纤(威富通)。 上周计算机板块开始企稳,对全年持乐观态度,警惕高估值首选白马及细分产业龙头。 上周计算机板块小幅上涨 0.12%,部分白马龙头估值已逐渐企稳。回顾 2016 年,从年初熔断下跌以后,板块整年处 于弱势震荡,12 月底的快速下跌使得风险得到一定程度的释放。从公募机构的持仓来看,计算机占比已经迅速下降。 主流市场将向价值回归,更加注重业绩兑现,公司竞争壁垒及细分产业长期格局。短期我们对计算机板块持整体谨 慎态度,而解禁期板块风险释放后以及估值切换使得板块下行空间进一步降低,对于全年整体持乐观态度。在当前 市场和监管环境下,建议配置优质白马及细分领域龙头。 中长期看,高景气子板块和真成长个股已具备配置价值。 我们依然在中长期这个维度看好计算机板块,2016 年三季报情况证明多数计算机公司仍具备持续的内生成长性,而 基金持仓比例已经下降到 2013 年 H1 的水平,当前板块整体估值已不到 45X,板块向下风险较小。一方面,诸如消 费金融、企业级 SAAS、信息安全等子版块明年的高景气度、行业催化非常确定,我们继续看好 康耐特、奥马电器、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 11 晨会纪要 二三四五、新力金融、丰东股份、ST 易桥、绿盟科技、启明星辰等 。另外一方面,大量优质成长标的明年的 PE 已 经接近或低于 30X,PEG<=1,亦或是与公司定增价格、股权激励成本倒挂,具备以时间换空间的中长期投资价值。 例如 天下智慧、齐心集团、银信科技、东方国信、广联达、华宇软件等。 当前重点推荐标的:二三四五、新力金融、天夏智慧、康耐特、丰东股份、奥马电器、ST 易桥 二三四五:公司联合稀缺牌照商中银消费金融公司发布 2345 贷款王产品,累计贷款金额接近 50 亿。中银消费金融 通过同业拆借及金融债券获得高杠杆、低成本资金,公司与其合作能够以极低的获客成本导入大量消费金融客户。 公司消费金融相关子公司前三季度已实现收入 8962 万元, 净利润 3396 万元, 预计今年消费金融业务净利润将达 5000 万元,明年有望过亿。公司是唯一一家有望在 2017 年具备上亿消费金融利润的公司,我们预期公司将成为消费金融 板块龙头,预计公司 2017 年业绩至少在 6.5 亿以上。 新力金融:公司原名巢东水泥,现已剥离传统水泥主业并控制有租赁、小贷、典当、担保、互联网金融等五家类金 融子公司。公司公告拟以 23.8 亿元收购第三方支付公司海科融通,海科融通与公司原主业在渠道拓展和数据资源方 面均有显著协同效应。为保障顺利过会,海科融通现已剥离在严格监管范围内的信贷业务,本次并购仅涉及第三方 支付本身,属于监管允许范围内,且新力金融自身主业属于类金融业务,不涉及跨界并购,我们预计此次收购过会 概率较大。公司原主业预计 16-18 年可实现净利润 1.8、2.4、3.0 亿元,海科融通承诺 16-19 年实现净利润 1、1.95、 2.7、3.35 亿元,不考虑并购的情况下,新力金融 16-18 年 PE 为 45、33、27 倍,考虑并购后,公司 16-18 年备考 PE 为 47、30、23 倍,给予“推荐”评级,第一目标价 40 元。 天夏智慧:市场独家坚定推荐,绝对的 PPP 模式下的智慧城市龙头,拿订单、融资、回款能力远超同行业,海外业 务放量值得期待,公司仍有巨大预期差,业绩超预期空间依然较大,机构持仓比例仍然较低,我们预计公司归母净 利润 2016 年 5.5 亿 2017 年 9 亿,对应 2017 年仍不到 25X,维持我们自 180 亿市值以来的强烈推荐评级!第一目标 价 36 元。康耐特:收购旗计批文已经落地。消费金融&金融大数据目前 A 股龙头标的,属于大背景下一个刚刚开始 爆发的新型行业里冲在最前面的一匹黑马,公司商业模式,业绩,市场空间将全面超市场预期,建议现价开始布局, 继续维持强烈推荐评级! 康耐特:收购旗计批文已经落地。消费金融&金融大数据目前 A 股龙头标的,属于大背景下一个刚刚开始爆发的新 型行业里冲在最前面的一匹黑马,公司商业模式,业绩,市场空间将全面超市场预期,建议现价开始布局,继续维 持强烈推荐评级! 奥马电器:非公开增发靴子落地在即,中小银行云平台+“钱包”生活圈两大业务线蓄势待发,增发落地后募集资金达 30 亿元,将为公司外延、业务发展带来强劲动力。目前市值、估值仍处于较低水平,未来各方面弹性巨大,强烈建 议关注! 丰东股份:市场独家底部推荐标的,财税 SAAS 云用户数与 APRU 值双升的格局在未来几年内确定,业绩有望持续 超预期,国内中小企业财税 SAAS 绝对龙头标的,继续维持强烈推荐! st 易桥:市值对标丰东股份仍有较大空间,且临近摘帽,公司各项业务加速落地,建议强烈关注! 海外科技公司观察 【无人驾驶掀 CES 科技热潮】今日,万众期待的 2017 年国际消费类电子产品展览会(CES)在美国拉斯维加斯开幕, 展会内容蘘括了无人驾驶、人工智能、VR/AR、可穿戴设备等诸多领域,各类黑科技同台竞技,上演了一出精彩绝 伦的开年大戏。其中重头戏非无人驾驶莫属,近 500 家相关企业参展,为历年 CES 展会之最。自 2014 年的车联网 开始,汽车作为新一代移动终端,便已悄然成为 CES 展会的主角。而在今年的 CES 展会上,无人驾驶更是大放异彩, 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 12 晨会纪要 从传统主机厂到互联网巨头,车型推出节奏之快远超预期。例如,本田与 Cocoro SB 合作开发可搭载“情感引擎”的 电动概念车 NeuV、 菲亚特克莱斯勒新款纯电动车 Pacifica Minivan、林斯比得有“可移动办公室”之称的 Rinspeed Oasis, 以及备受瞩目的 Faraday Furute 首款量产电动车 FF91 等。此外,核心零部件供应商也纷纷展出最新研发成果,如博 世的人脸识别、neoSense 触觉反馈、大陆的生物识别、3D 激光雷达、智能玻璃,以及德尔福联合 Mobileye 演示的 最新自动驾驶系统等,这些成果或许都预示着无人驾驶关键技术将有望取得阶段性进展。 【谷歌和企业合作开发 AR 购物市场】谷歌在增强现实(AR)领域推出了一款非常实用的应用:消费者无需离开家 里便可看到自己可能购买的东西。此外,宝马和 Gap 都将部署该公司的 Tango3D 扫描项目。这项技术可以使用移动 设备的摄像头和传感器在实体空间上叠加数字图像,效果类似于《口袋精灵 Go》。这两项零售交易透露出谷歌将地 图技术与其核心商务促进业务融合的野心。随着虚拟现实和增强现实技术快速发展,分析师预计零售行业将成为最 大的受益者。IDC 估计,该市场的规模将从 2015 年的 52 亿美元扩大到 2020 年的 1620 亿美元。与谷歌合作后,宝 马将测试一款新的应用,可以在智能手机屏幕上展示 i3 城市用车和 i8 跑车。除了这款宝马应用外,谷歌周三还宣布 了 Tango 技术的另外两项进展。新开发的一款应用可以方便消费者试穿 Gap 品牌的服装。谷歌还新增了一家硬件合 作伙伴:华硕 Zenphone 目前也可以兼容 Tango 技术。 【英伟达“人工智能”转型之路】美国的谷歌,希望能够通过人工智能自动辨别图像,并推荐新闻和娱乐;新能源汽 车制造商特斯拉,希望有高效的数据处理中心来实现更好的无人驾驶;而在“VR 元年”兴起的 VR 游戏,也对画面数 据处理提出了更高的要求。这些新兴领域产品有一个共同特点,那就是需要一个高效快速的运算中心作为“大脑”。 英伟达希望自己来担任这个“大脑”角色。人工智能正是英伟达的下一个目标领域。“未来英伟达会转型成为 AICOMPUTINGCOMPANY(人工智能计算公司),不断深挖 GPU 的潜力,释放 GPU 的计算能力为人工智能的发 展贡献最重要的力量。”英伟达公司总裁助理金洋向经济观察报记者表明了英伟达未来的转型目标。 【亚马逊 Alexa 魅力尽显,LG、华为大牌厂商纷纷选择合作】亚马逊通过 Alexa 逐步渗透到各个领悟,虽然只是合 作关系,却有加深了用户对亚马逊的名牌认知度。后续亚马逊还会继续铺开它的生态大网,亚马逊可能依靠 Alexa 成为领军的智能家居中心。在 CES 正式开幕前,美国第二大卫星电视服务商 DISH 将成为首个直接兼容 Alexa 的 电视服务商;惠而浦公司的智能家居设备将与 Alexa 结合,让 Alexa 成为家庭的控制中心;三星与通用电气也成了 Alexa 的合作伙伴。 近期推荐标的逻辑 博思软件:非税收入信息化龙头大展宏图。公司致力于非税收入管理,财政票据电子化和公共缴费服务信息化为核 心的产品以及服务。是非税收入信息化方面当之无愧的龙头,占据 70%的市场份额。公共缴费服务平台“e 缴通”在非 税收入收缴方面具有巨大竞争优势,且可实现商业模式由 G 端向 C 端的拓展。公司拟使用自有资金 1600 万元收购 和增资北京支点国际咨询投资有限公司 51.04%股份,布局政府采购投标领域。预计公司 2016-2017 年净利润为 4500 万、5300 万,我们认为公司作为非税收入信息化领域的龙头,卡位优势明显,未来依靠 e 缴通平台拓展 To-C 领域, 收购支点国际切入政府采购领域,增长前景广阔,对应 PE 分别为 161X、133X,强烈推荐。 绿盟科技:构建“云地人机”体系,云安全布局一马当先。作为国内信息安全领域龙头企业,凭借技术、销售等各种 优势,公司较早在云安全领域展开布局,2015 年 11 月,公司云安全平台—绿盟云上线,通过 SECaaS 模式向客户提 供专业的网络安全产品及服务交付能力。此后,公司又先后同腾讯云、阿里云展开合作并通过非公开增发募集资金 投向智慧安全防护体系项目,进一步完善云安全布局。我们认为,2016 年将是公司云安全市场开拓的元年,凭借公 司雄厚的技术支持及在云安全领域的先发优势,随着公司业务拓展以及与巨头合作的深入,云安全服务会成为其未 来业绩高增长的新引擎。暂不考虑非公开发行对公司带来的影响,预计 16、17 年净利润为 2.7 亿元、3.6 亿元,对 应 16、17 年 PE 为 60 倍、45 倍。对比同行业其他公司,估值相对便宜。同时,我们极度看好公司在云安全领域的 先发优势及深入布局,给予“强烈推荐”评级。 文化长城:收购联讯教育增发股票获得证监会有条件通过,联汛教育为 K12 教育、职业教育提供教育信息化服务, 同时为职业院校实训室提供综合解决方案。文化长城原持有 20%的联汛教育公司股权,此次收购将使联汛教育成为 上市公司全资子公司。2016~2018 年联讯教育承诺业绩 6000 万、7800 万、1 亿。公司年报中提出将通过投资并购等 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 13 晨会纪要 选择相关资产,以实现教育产业生态圈的构建,收购联汛教育布局教育信息化,设立教育产业基金正是公司坚定转型战 略的体现,转型综合教育产业平台空间巨大,维持“强烈推荐”评级。 齐心集团:全面转型基于企业 SAAS 的云办公生态圈,公司从 2015 年坚定互联网化战略转型,专注于打造基于企业 SAAS 的云办公生态圈。2015 年以来率先在业内进行传统业务线上转型,上线齐心在线商城和齐心渠道宝移动 APP, 平台流量已然形成,为全面转型企业 SAAS 平台提供了良好的基础。连续收购银澎云计算、杭州麦苗(基于大数据 的企业互联网营销领域龙头)、阳光印网(在线打印市场第一)等移动办公细分领域的优质 SaaS 公司。公司的云办 公服务集群已雏形初现。公司体系内 SAAS 服务将以电商平台为入口,为 B 端客户在传统业务和 SAAS 业务两端进 行双向导流,提升平台的功能范围和客户粘性。保守预测 2016、2017 年公司备考净利润 1.4 亿、2.0 亿,对应增发 后 pe60、42 倍,在 SaaS 板块中属于估值偏低、市值偏小的底部全新弹性品种,公司全力打造的基于 SAAS 的云办 公平台值得期待,强烈推荐。 运达科技:1)国内轨交信息化龙头之一,业绩好,去年 1.27 亿利润,2016 年股权激励备考至少 30%增长(1.65 亿), 同时外延将做为公司的长期战略来实现,公司主业中的牵引系统、CMD 系统等业务具备较大的弹性,公司未来几年 业绩有望持续高增长 2)公司参股 VR 公司司姆泰克,凭借在三维实景方面的技术优势进军 VR,在铁路领域可以应 用在驾驶员模拟培训上,同时将与其他公司合作进军消费 VR 领域。3)公司市值较小,业务增长潜力较大,管理层 优质,在次新股里面属于典型的估值合理高成长品种。强烈推荐。 北信源:公司新发布的 Linkdood 定位于移动办公 SaaS 平台,目前主要针对安全需求较高的大企业,未来将整合基 础网络通信、信息安全和互联网应用,为客户提供自主可控的安全聚合通道。产品目前已有企业客户数十家,未来 在金融、教育等行业将大力推广。公司传统业务覆盖四千万 PC 终端用户,未来有望成为企业级服务入口,并通过 数据挖掘打造成为服务平台提供商。北信源已然成为 A 股 SAAS 板块最纯正标的,也是当之无愧的龙头品种,强烈 推荐。 思创医惠:公司携手 IBM 成立沃森智慧医疗研究院,在医疗大数据、人工智能等领域的实力将随着与 IBM 的合作 迈上新的台阶。公司 2015 年净利润同比增 79%,公司未来两年有望继续保持较高增速,预计 2016、2017 年 EPS 分 别为 0.54、0.72 元,对应 PE 为 60、43 倍,维持强推。 当前覆盖公司跟踪 【中海达:实施浙江中海达“智慧城市 GIS 产业化项目”】 为进一步发挥公司激光扫描和倾斜摄影测量等数据获取的 技术优势,充分把握智慧城市 GIS 平台应用需求所带来的市场机会,推进公司多元化数据行业应用的拓展,公司决 定使用 2015 年非公开发行且已终止的高精度卫星导航核心模块产业化项目剩余募集资金的 4000 万元用于实施浙江 中海达“智慧城市 GIS 产业化项目”。 【金智科技:增资并控股北京易普】为在智慧城市业务领域进一步拓展节能环保业务,公司控股子公司江苏东大金 智信息系统有限公司于近日增资并控股了北京易普优能科技有限公司。北京易普是一家致力于在供热系统中应用大 数据、物联网技术的高科技企业,主要从事供热领域的节能服务。近日,金智信息共出资 1,500 万元,通过向北京 易普增资的方式,成为北京易普的控股股东,持有其 51%的股权。 【新联电子:投资设立南京江宁开发区锋润创业投资合伙企业】南京新联电子股份有限公司第四届董事会第二次会 议审议通过了《关于参与设立股权投资基金的议案》,同意公司使用自有资金 5,000 万元作为有限合伙人参与投资 设立南京江宁开发区锋润创业投资合伙企业,并授权董事长办理本次投资的相关事项,包括但不限于确定及签署本 次投资所涉及的法律文件,办理本次投资所需的审批及登记手续。 【中科创达:拟通过支付现金的方式购买 RW 的全部权益】中科创达软件股份有限公司拟通过支付现金的方式购买 RW 的全部权益。本次交易的标的资产为 RW 的全部权益,于《SPA》签署之日包括已发行在外的股份以及部分特 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 14 晨会纪要 殊权益(包括可转股贷款对应的换股权、权证和员工期权),在交割之前可转股贷款对应的换股权、权证和员工期 权将转换为标的公司的股份,公司于交割日获得标的公司全部股份。 【长亮科技:转让上海银商资讯有限公司 31.63%股权交易完成】截止 2017 年 1 月 5 日,深圳市长亮科技股份有限 公司已累计收到交易对手上海诚富创业投资有限公司支付的上海银商资讯有限公司股权转让款人民币 15,475.2925 万元,占本次交易总交易额的 100.00%,及其利息人民币 762.55 万元,本次交易已完成。 【世纪瑞尔:签署发行股份及支付现金购买资产框架协议】2017 年 1 月 6 日,公司与上海君丰银泰投资合伙企业(有 限合伙)、深圳市君丰创富投资合伙企业(有限合伙)、深圳市安卓信创业投资有限公司、深圳市君丰华益新兴产 业投资合伙企业(有限合伙)、朱陆虎、周小舟、张伟以及王锋签订了《关于北京世纪瑞尔技术股份有限公司拟收 购天津市北海通信技术有限公司 100%股权的框架协议》。标的资产的作价及对价支付安排标的资产的交易价格暂定 为乙方承诺的北海通信 2017 年度净利润(指扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润,下同)的 14.2 倍,且 上限不超过 5.68 亿元(本协议金额币种仅为人民币)。 【旋极信息:为全资子公司申请银行综合授信提供担保】北京旋极信息技术股份有限公司(以下简称“公司”或“本公 司”)拟为全资子公司北京泰豪智能工程有限公司(以下简称“泰豪智能”)向宁波银行股份有限公司北京分行申请人 民币 5,000 万元的 1 年期综合授信业务、向招商银行股份有限公司西三环支行申请人民币 3,000 万元的 1 年期综合授 信业务、向民生银行股份有限公司北京分行申请人民币 5,000 万元的 1 年期综合授信业务提供连带责任保证担保, 担保期限为主合同项下的债务履行期限届满之日起两年。 行业动态 消费金融:国内首份消费金融口碑指数出炉 消费金融五大问题亟待改进:信息安全,服务质量,催收方式,品牌忠 诚度,持牌正规军。 移动支付: 物联网:中国联通携手华为打造物联网开放实验室,孵化 NB-IoT 物联网业务打造生态圈;6.8 亿元收购中兴物联, 高新兴加码物联网产业。 云计算:长沙政府与华为共建云计算数据中心。 【机械 李佳团队】周报:中非机车下线;智能制造或成家电大热门;“超限令”使重卡强势触底反弹 本周行情概览 本周机械设备指数上升 2.04%,沪深 300 指数上升 1.14%,创业板指上升 0.93%。机械设备在全部 28 个行业中涨幅 排名第 11 位。 在全部机械股中,涨幅前三位分别是润邦股份、宝色股份、*ST 济柴,一周涨幅分别为 24.77%、19.98%、17.49%。 华创观点 1、轨道交通:中车出口尼日利亚机车下线 将用于非洲首条中国现代化铁路 中国首批出口尼日利亚的客运内燃机车 5 日在大连下线,即日起在中车大连公司旅顺新厂区内地首条多制式、多轨 距、高架环行试验线开启性能试验。这批机车将用于尼日利亚现代化铁路客运牵引,该铁路也是非洲第一条全部采 用中国技术、中国标准的现代化铁路。非洲作为全球重点轨道交通装备市场,前景广阔。目前,中车大连公司生产 的各类机车已出口南非、尼日利亚、坦桑尼亚、赞比亚、刚果、安哥拉、埃塞俄比亚等非洲国家和地区,并完成了 大连南非公司的搭建工作。中车方面指出,未来将灵活调整拓展国际思路,全方位辐射非洲。从整车出口向产品配 件、运营服务、属地化维修、海外建厂和技术输出等方面转化,打造从机车产品研发、制造、销售到售后服务一体 化产业链,形成“产品+技术+服务+投资”的出口模式,实现本地化和工业化目标,推动非洲当地经济及轨道交通技术 发展。 重点关注春晖股份、华铭智能、新筑股份、中国中车、永贵电器、神州高铁。 2、智能制造:智能制造将成 2017 年家电业大热门。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 15 晨会纪要 对于即将开启的 2017 年中国家电产业企业转型和市场竞争,智能制造无疑是最大的热门和焦点。一方面,从中央到 地方还将继续推进“中国制造 2025”的发展落地,家电行业是领头羊;另一方面这也是整个中国制造转型升级的风向 标,那就是推动制造设备的智能化到全产业链的智能化。日前工信部在京召开全国工业和信息化工作会议,确定 2017 年六项重点工作任务。要求重点抓好全面实施“中国制造 2025”、深化制造业和互联网融合发展、加快推进信息通信 业转型发展等六个方面工作。工信部发言人强调,2017 年工信部将深入实施智能制造工程,持续推进智能制造专项。 着力打造“双创”平台,支持大型制造企业、互联网企业、基础电信企业建设一批“双创”服务平台。夯实融合基础和 安全支撑,实施“芯火”创新计划和传感器产业提升工程。 持续看好智能制造板块,推荐正业电子,精测电子,黄河旋风、慈星股份、山东威达、大族激光、华中数控、智云 股份、科远股份、永创智能等。 3、工程机械:“超限令”和大宗商品价格上涨是重卡强势触底反弹的主因。 “超限令”的实施导致存量单位重卡运力下降 20%-30%,释放出对重卡的新增需求;促进老旧重卡退出市场,增加对重卡 的更新换代需求。此外,2016 年下半年以来,重卡的主要运输商品:钢铁、煤炭、有色金属、化工产品等价格快速上涨, 运费提升致使运输商经营情况改善,加之对行业预期乐观有力促进了重卡的销售。2016 年 7-11 月,重卡月度销量同比 增长 34%、44%、26%、49%、88%。预计本轮重卡行业的景气能持续到 2017 年上半年。我国重卡的更新换代周期 为 3-4 年, 2011 年以后运输商经营情况不佳推迟了重卡客户换车的时间,我们保守估计 2014-2015 年我国重卡少报废 48.6 万台。本轮运价上涨,从业者对行业预期良好,“超限令”颁布实施释放了大量重卡的更新换代需求,在大宗商品价格 有望维持高位、“超限令”进一步从严实施、以“稳增长”为目的的基础设施投资增速维持高位的三重影响下,预计 2017 年上半年重卡行业可以保持持续景气。 重点关注三一重工、中联重科、恒立液压。。 4、通用航空:26 城市入选首批通航产业综合示范区。 2017 年 1 月 4 日,国家发展改革委印发《关于建设通用航空产业综合示范区的实施意见》。为充分释放通用航空市 场潜力,加快通用航空制造业转型升级,推动空域改革先行先试,发展新经济、培育新动能,促进通用航空产业持 续健康发展,拟在全国建设一批通用航空产业综合示范区,特提出此实施意见。《意见》将紧紧围绕国家区域发展 战略的总体部署,选择产业基础好、综合实力强、体制机制活、短期能突破、示范有带动的区域,统筹有序推进通 用航空产业综合示范区建设。首批综合示范区选择在北京市、天津市、石家庄市、沈阳市、大连市、吉林市、哈尔 滨市、南京市、宁波市、绍兴市、芜湖市、南昌市、景德镇市、青岛市、郑州市、安阳市、荆门市、株洲市、深圳 市、珠海市、重庆市、成都市、安顺市、昆明市、西安市、银川市等 26 个城市先期开展试点示范。 建议关注无人机+通用航空产业链,推荐雪莱特、威海广泰、隆鑫通用、川大智胜、四川九州。 5、冷链物流:冷冻食品消费需求提升 预计 2017 年冷链规模接近 2 亿吨。 随着生鲜电商的兴起,各大企业纷纷进军生鲜配送,冷链物流投资额度明显增加。我国冷链物流行业迎来快速发展 良机。2016 上半年部分上游制冷设备生产商订单同比增幅在 50%以上。未来几年,在各路资金纷纷涌入冷链物流行 业的带动下,冷链物流行业将持续稳健增长。我国冷链潜在空间巨大,2015 年我国冷链流通率平均为 19%,远低于 欧美、日本等发达国家的 90%以上水平,其中果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别约为 10%,15%和 23%;冷藏运输率 分别仅为 30%,50%,65%;腐损率分别高达 15%,8%,10%,大幅高于欧美日等国的整体约 5%的水平,仅果蔬一 项每年损失达 1000 亿元以上。2016 年冷库总容量超过 1 亿立方米,冷库市场价值 200 亿元,其中制冷设备约 60 亿元。预计未来 5 年冷库市场规模平均 200 亿元/年,自动化程度较高的立体冷库或是投资方向。其中,大冷股份、 烟台冰轮在制冷设备领域形成寡头垄断竞争格局。 推荐冷链物流标的:烟台冰轮、烟台冰轮、诺力股份、广日股份、大冷股份、汉钟精机。 6、煤机行业:煤电过剩去产能,煤炭消费预计下降。 12 月 27 日,全国能源工作会议在北京召开,会议主要总结了 2016 年的能源改革发展工作,并部署了 2017 年能源 工作的八大主要任务。2017 的首要任务是去产能并化解煤炭过剩产能和煤电产能过剩的问题。煤炭消费将会比在 2017 年将会下降 60%左右。此外,在新的一年将继续重点淘汰 30 万吨以下的落后产能,处置违规煤矿,并表示高 度重视煤电过剩问题。由于煤炭下游用户在煤炭供应紧缩、库存走低中上演抢煤潮推动煤价持续上涨。在煤炭及原 油上涨及供需发生改善的过程中,有望传导到设备端,带动对煤机、油服装备及煤化工装备的资本开支 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 16 晨会纪要 重点关注郑煤机、天地科技、创力集团。 重点公司动态 *ST 中发:2016 年预计扭亏为盈 雪浪环境:中标垃圾焚烧烟气净化大单,业绩快速释放; 上海临港:重组注入资金交割完成,公司发展值得期待; 海格通信:军工业务企稳,支撑业绩快速增长; 雪浪环境:烟气净化大单再下一城。 下周推荐组合: 短期组合:森远股份(25%)、新筑股份(25%)、华中数控(25%)、海源机械(25%) 长期组合:森远股份(25%)、大冷股份(20%)、黄河旋风(25%)、辉煌科技(30%) 【军工 姚婕、周佳莹】周报:兵工集团印发混改指导意见,关注军工板块混合所有制改革相关投资机会 2017 年第 1 周,上证综指上涨 1.63%,收于 3154.32 点;中证军工指数上涨 4.22%,跑赢大盘。相对收益率为 2.59%。 本周国防军工行业作为高贝塔行业上涨幅度较高,涨幅为 4.88%,涨幅位列第二,仅次于石油石化行业。 同时,我们整理核心军工标的的融资数据,选取了 2014 年 4 月至今的变化值,目前融资余额 247.54 亿元,2014 年 4 月融资余额为 79 亿元,而 2016 年 1 月融资余额为 282 亿元。 目前,军工板块总体流通市值为 6419.17 亿元,融资盘占比为 3.8%。 整体上看,军工板块内的融资余额的数量和占比仍相对较高。 核心观点 2016 年,国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深,消化了前期(自 2014 年军工行情启动以来)有所透支的板 块估值,为 2017 年的板块表现创造了空间。同时 2017 年外部不确定性增强,对军工板块具有刺激性的事件数量将 大幅度增加,而内部改革的继续推进也将继续成为板块的驱动力,因此我们认为军工板块在 2017 年将有整体性的投 资机会。 短期来看,混合所有制改革是目前板块热点,同时也会是 2017 年军工改革的主线,建议积极关注。 投资建议 持续推荐 2017 年年度品种中直股份(直升机板块上市平台、资产注入确定性高的白马标的),四创电子(低估值雷 达龙头),以及耐威科技(惯导+MEMS+航电的整体布局),银河电子(低估值高增速的民参军品种),大立科技 (军用红外器件龙头)以及具有壳公司价值的飞亚达 A。 【医药 宋凯团队】周报:关注眼科行业相关公司众生药业和莎普爱思 市场总结 全周大盘仍然保持上涨,终结此前周线上 5 连跌的走势。截止收盘,上证指数报 3154.32 点,周涨幅 1.63%;深证 成指报 10289.36 点,周涨幅 1.10%;创业板指数报 1965.03 点,周涨幅 0.15%。申万医药生物指数低于沪深 300 指 数 1.52 个百分点,低于中证 800 指数 1.52 个百分点。各二级板块走势依次为医疗服务(1.72%)、医药商业(0.97%)、 化学制药(0.78%)、医疗器械(-0.15%)、生物制品(0.22%)、中药(-0.43%)。 行业点评 日本医药生物行业深度报告合集(截至 20170106) (邱旻) 作为市场上与日本联系最紧密的医药团队,在我国医改即将步入“深水期”的关键时刻,我们隆重推出了“华创医 药日本医药生物行业观察”系列深度报告,希望通过细化选题和独家角度,以点构面,完成对日本医药生物行业最 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 17 晨会纪要 全面最深度的解读。截至目前,我们的系列报告已经覆盖了医保制度、仿制药、中医药、质子重离子治疗、药价形 成机制和医药流通六个细分环节》 (详细见报告) 公司点评 众生药业(002317.SZ):打造眼科生态圈,战略转型值得期待(宋凯/李明蔚) 事项: 近期我们在关注众生药业的经营情况,今年下半年公司完成了非公开发行,投资设立了医药健康产业并购基金,新 药研发取得进展等等。同时公司业绩增长稳健,估值具有安全边际,值得投资者重点关注。 投资要点: 1.布局眼科医疗服务,构建眼科生态圈。 眼科领域是公司的核心领域,公司拥有丰富的产品储备、夯实的市场基础及充沛的学术资源。公司未来的战略定位 将以全眼科领域为核心业务板块,构建围绕以眼科生态为核心业务板块的“一体两翼”业务格局(医药+医疗+健康 管理),或将通过外延并购或合作共建眼科专科医院的方式切入眼科医疗服务领域,并通过研发合作、代理引进或 并购等方式增加公司眼科高端药品的布局,实现由药品制造型企业向药品制造+健康服务、健康管理转型的战略目标。 2.产品梯队逐步完善,研发创新值得期待。 公司的核心产品复方血栓通胶囊成本可控,适应症拓展稳步进行中,将保持平稳较快增长;脑栓通胶囊正在被打造 成为第二增长极,未来有望成长成为公司另一中药大品种。先强药业带来的单磷酸阿糖腺苷及头孢克肟分散片等化 药产品竞争结构良好,丰富了公司的产品线。此外,公司与药明康德共同研发的一类创新药已有 3 个获得临床注册 申请受理,为公司向研发创新转型奠定了基础,也标志着公司在创新药领域迈出了坚实的一步。 3.投资建议: 预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.48、0.60 和 0.69 元,对应 PE 分别为 26、21 和 18 倍,安全边际良好,首次给 予推荐评级。 4.风险提示: 外延扩张业务拓展低于预期,新药研发进展低于预期。 (详细见报告) 莎普爱思(603168.SH):关注公司产品结构变化和新品上市(宋凯/李明蔚) 事项: 莎普爱思专注眼科 OTC 药品,莎普爱思滴眼液是国内白内障的预防和早期治疗领域的主要产品。小规格产品也已拿 到批文,将给公司收入结构中增加高利润产品项。2016 年中报公司收入结构发生了变化,低毛利产品占比显著下降。 公司收购的强身药业增强了在 OTC 领域的产品线实力。公司业绩(净利润)增长稳健,估值有一定安全边际,财务 指标良好,值得重点关注。 投资要点 1.产品结构变化,盈利能力提升 公司今年收缩了大输液和头孢类药物的规模,使公司整体盈利能力得到了提升,今年上半年公司毛利率为 77.65%, 同比上升了 3.68 个百分点。整体净利润规模为 1.04 亿元,同比增长 22.5%。收入的下滑和波动没有影响公司净利 润的成长性。 2.产品收入增速回升,今年延续较高增长态势 我们认为公司的莎普爱思滴眼液今年上半年的收入增速放缓和流通渠道的变化有一定关系,我们判断公司收入基本 反映了终端产品的增长情况。 莎普爱思滴眼液主要用于白内障的预防和早期治疗,从发病人群数量和目前的使用范围来看,渗透率不高,未来还 有继续保持较高增速的空间。 3.通过三年期定增收购强身药业,丰富 OTC 品种线。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 18 晨会纪要 强身药业有 165 个生产批件,77 个 OTC 产品,5 家独家品种,主打产品的消费对象是中老年人,和目前莎普爱思的 销售对象高度重合。 4.投资建议 预计公司 2016-2018 年公司整体净利润分别为 2.53 亿元、 2.65 亿元和 3.19 亿元,同比增速为 43.8%、4.6%和 20.5%, EPS 分别为 1.43 元、1.49 元和 1.80 元。对应目前的动态 PE 分别为 30 倍、29 倍和 24 倍。 我们认为公司整体经营稳健,主打产品还有可持续的成长性,2017 年新规格一次性滴眼液上市,提供新的增长点; 公司主动进行产品结构调整,低利润率大输液和头孢类等化药制剂收入下降,整体盈利水平提高。目前公司 PE 水平 较为合理,具有一定安全边际,我们首次给予公司“推荐”的评级。 5.风险提示: 新品上市低于预期;资产整合低于预期;强身药业达不到业绩承诺的财务风险。 (详细见报告) 【农业 王莺团队】周报:“一号文件”发布在即催化主题热点,生猪价格涨至“9 元”略超市场预期 上周农业指数上涨 1.62%,跑赢沪深 300 指数 0.49 个百分点 上周(1 月 2 日至 1 月 6 日)农林牧渔(申万)指数上涨 1.62%,沪深 300 指数上涨 1.14%,中小板指数上涨 0.95%。 行业数据点评 周五玉米现货价 1643.44 元/吨,较上周下跌 1.18%,同比跌 21.23%;大豆现货价 3737.89 元/吨,较上周下跌 0.03%, 同比涨 9.46%;豆粕现货价 3445.15 元/吨,较上周下跌 2.35%,同比涨 30.62%;小麦现货价 2567.14 元/吨,较上 周上涨 0.11%,同比涨 10.86%; 周四 NYBOT11 号原糖 20.8 美分/磅,较上周上涨 6.72%,同比涨 81.03%。 周五全国生猪价格 18.09 元/公斤,较上周上涨 3.31%,同比涨 4.57%;猪肉价格 27.44 元/公斤,较上周上涨 3.39%, 同比上涨 1.18%;猪粮比 10.77,较上周上涨 5.80%,同比涨 21.99%;自繁自养头均盈利 624.09 元/头;全国仔猪价 格 43.91 元/公斤,较上周上涨 4.75%,同比涨 37.22%;二元母猪价格 1935.83 元/头,较上周上涨 2.59%,同比涨 14.55%。周六山东烟台鸡苗价格 0.60-1.10 元/羽,较上周上涨 0.10 元/羽;山东烟台肉毛鸡价格 3.28-3.38 元/斤, 较上周下降 0.22 元/斤。 投资要点 1.“一号文件”即将发布,玉米产业链板块继续推荐重点关注。 参考往年发布时点预计,“一号文件”近期就将发布,我们认为内容焦点包括绿色农产品体系建设、玉米价格形成 机制改革、土地“三权分置、两权抵押”、农业国企改革、农垦改革、种业创新等,继续推荐象屿股份、北大荒、 隆平高科。玉米价格市场化改革是 17 年农产品价格形成机制的重中之重,未来将从传统成本定价转向市场需求定价, 受短期内国家大幅补贴下游深加工及出口退税政策影响,玉米产业链相关个股将充分受益,我们建议继续关注登海 种业、中粮生化、金河生物。 2.全国生猪价格冲破“9 元”大关,停孵期结束山东鸡苗价格继续低迷。 全国生猪价格在上周站上 18 元/公斤,自繁自养头均盈利高达 624.09 元/头。农业部公布 2016 年 1-11 月,平均出 栏一头商品肥猪可获利 410 元左右,同比增加 307 元。同期,温氏、牧原分别公布 2016 全年生猪销量,分别为 1712.73 万头、311.4 万头,温氏全年销售均价 18.40 元/公斤。随着猪病疫情进入高发期,叠加近期饲料价格回暖、通胀预 期抬升,猪价短期难以回落。建议继续关注牧原股份、温氏股份。白羽肉鸡方面,停孵期结束,但未见鸡苗价格有 大幅反弹信号,原因或是部分屠宰厂将在元宵节后开工,收购备货意愿不强,市场需求短期维持弱势。 3.糖价持续上涨,维持中粮屯河趋势性投资机会判断。 2015/16 榨季,全球主要食糖产区的甘蔗产量受厄尔尼诺影响严重下滑,据 USDA 统计,2016 年全球糖产量将降至 1.65 亿吨,减产幅度达到 6.5%,2016 年全球糖供需缺口将达到 757 万吨,我们预计国际糖价将持续上行。2015/16 年我国食糖产量大降至 870 万吨, 而我国食糖需求量高达 1400 万吨, 16/17 榨季我国食糖产量仍有进一步下降可能, 当前国储糖仅购 4-5 个月库存,我们继续看涨国内糖价。中粮屯河通过定增发力世界一流大糖商的战略,公司首期 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 19 晨会纪要 股权激励计划获得国资委批复同意实施,当前股价略高于员工股权激励行权价 12.2 元,此外,2017 年国企深化改 革预期再起,建议继续关注中粮屯河趋势性机会。 4.畜禽养殖后周期,我们继续推荐海大集团、生物股份。 海大集团是国内经营最为稳健的饲料龙头之一,受华中水灾影响,10 月公司销量增长一般,进入 11 月份,华中水 产养殖户补养积极,该区域水产饲料销售强劲。总体上,水产料增速 20%+,猪料增速 30%+,鸡料增长 20-30%,公 司经营已恢复至上半年的增长水平。我们预计公司 16、17 年 EPS 分别为 0.61 元、0.76 元,维持公司“强烈推荐” 评级。生物股份是行业内主导口蹄疫苗市场苗的生产商,储备品种布病和 O-A 双价苗将有效保证其竞争优势和未来 增长潜力,12 月 8 日公司与迈博太科签署关于托株单抗的技术转让合同,该项目是国内第一家获得生物类似药的批 件,预计产品在 3-4 年内上市,有利于公司切入人药领域。我们维持公司“强烈推荐”评级。 行业动态 北方农牧交错区玉米结构调整策略 农业供给侧改革种业或先受益 种业改革是重点方向 2017 年泰国橡胶、甘蔗等农产品价格将上涨 美国农场主关注特朗普对华贸易政策 【食品饮料 王莺团队】周报:茅台批价持续上行,安琪成长价值凸显 上周食品饮料指数上涨 2.25%,跑赢大盘 1.12 个百分点。 上周申万食品饮料指数上涨 2.25%,沪深 300 指数上涨 1.14%。 行业数据点评 1 月 6 日京东网数据显示:53 度 500ml 飞天茅台终端价为 1259 元/瓶,较上周上涨 7.70%;52 度剑南春价格 349 元/ 瓶,较上周下跌 2.79%,52 度五粮液价格 829 元/瓶,52 度洋河梦之蓝 M3 价格 459 元/瓶,均与上周持平。1 月 6 日, 张裕干红(特选蛇龙珠)一号店价格 98 元/瓶,拉菲传奇 AOC 级干红(赤霞珠、梅洛)一号店价格 68 元/瓶,张裕 干红(赤霞珠)一号店价格 29.8 元/瓶,牧羊园干红(西拉)一号店价格 165 元/瓶,均与上周持平;杰卡斯干红(西 拉、加本纳)一号店价格 109 元/瓶,较上周上涨 9.00%。 投资要点 1、春节临近高端白酒需求强劲,茅台股价与批价齐飞,继续强推。飞天茅台一批价突破 1100 元后继续快速上升至 1160 元,春节旺季特征明显。高端白酒需求强劲,持续强推龙头。(1)贵州茅台 2017 年将是茅台量价齐升业绩加 速年。量:潜力需求释放、投资属性及渠道补库存三因素叠加,未来三年每年新增需求量超过 3000 吨,强劲终端需 求将充分消化 15%茅台酒增量。价:新增部分可能单价更高,推动公司整体出厂价上移,同时,茅台供应在 2019 年 将出现缺口,提价时点或在 2018 年。业绩释放:税基对利润负面影响将在 2017 年清除,业绩处于爆发前夜。(2) 五粮液普五控量后 1618、低度系列销售好转,五粮液系列战略品牌确立不断优化产品盈利结构,优质投放等动态调 控不断优化经销商结构;(3)泸州老窖国窖 1573 快速恢复性增长,不断增厚公司业绩。浓香型白酒消费基础雄厚, 新市场顺利开拓保证公司高增长可持续性。(4)建议积极关注国企改革标的山西汾酒,山东国企员工持股试点工作 实施细则出炉,国企改革预期有望再度升温。 2、静待国内原奶价格反转,推荐现代牧业、原生态牧业,关注西部牧业。GDT 第 179 次(1 月 3 日)拍卖结果显示, 全部产品平均中标价 3463 美元/吨,较前次下降 5.3%。其中,脱脂粉中标价 2660 美元/吨,较前次上涨 2.3%;全脂 粉中标价 3294 美元/吨,较前次下降 7.7%。我们继续看涨国内原奶价格:(1)今年 1-10 月全国奶牛存栏量同比下 滑 7-8%,牛奶产量同比下滑近 5%;奶牛从出生到产奶需要 2 年左右,产能退出将无法迅速补充;(2)新西兰但乳 制品拍卖价上涨屡超预期,2016 年 6-11 月新西兰原奶产量同比下滑 3%; (3)欧盟 2H2016 收奶量有望同比下降 2%, 欧盟委员会承诺,收储乳制品不会过早入市,这批乳制品或在 2017 年到 2018 年价格适当的时期入市。 我们认为,国内原奶价格已触底,奶牛产能退出无法迅速弥补,新西兰作为中国乳制品最大进口国,当前原奶价格 已超过国内,市场持续担心的国外低价奶冲击已不足惧,国内原奶价格反转将拉开序幕,我们继续推荐现代牧业、 原生态牧业,建议关注西部牧业。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 20 晨会纪要 3、伊利股份:重点产品表现良好,乳业龙头蓄势待发。2016 年 1-9 月公司重点产品安慕希、金典、畅轻收入同比分 别增长 120.5%、10.8%、20.1%,9 月常温产品、低温产品、婴幼儿奶粉市占率分别为 32%、15.4%、5.6%。公司通 过定增项目实现三大战略齐头并进,从根本上满足了消费者需求,高端产品增加也将提升公司整体盈利水平,此外 有机奶、豆奶等新产品也有望打造下一个安慕希式的辉煌。我们坚定看好公司未来发展,圣牧并表后将显著增厚公 司业绩,在要约收购未完成之时,我们预计公司 16、17 年营业收入分别为 606 亿、639 亿,EPS 分别为 0.87、0.95, 对应 PE20.3 倍、18.6 倍,强推评级。 4、安琪酵母:糖蜜价格带来成本弹性,扩建释放活力。1)量价齐升:17 年公司产能增长 10%~12%,提价预期强烈, 预计收入将达到 56 亿;2)净利率提升:成本端糖蜜价格下行 10%,三项费率持续趋低,2017 年净利率有望恢复性 提高至 13%;3)外延可能,公司或有向酵母相关或者生物工程方向外延。我们预计 16/17/18 年 EPS 分别为 0.58、 0.86、1.11 元,维持“强烈推荐”评级。 5、海天味业:增长稳定,关注品类扩张:国内最早渠道下沉至乡镇,未来收入持续增长主要受益于:1)扩增品类, 豆瓣酱、耗油等新产品不断推出,利用现有渠道增加品类获取范围经济,带动公司新增长;2)渠道布局,包括通过 渠道下沉增加地级市和县镇区域的渗透率,以及扩大 KA 及特通渠道的覆盖。此外,公司今年加大了营销费用的投 入,通过冠名综艺节目等方式打造单品品牌影响力。我们认为公司在品牌和渠道上已经做好了品类扩张的准备,期 待公司在外延扩张上获得突破。 行业动态 泸州老窖老字号实行价格双轨制、发布实施年分化通知 关于水晶剑南春市场费用投入调整的通知 红花郎全线产品提价 10%,酱香品类价值提升 康师傅台湾公司解散,官方做出回应 【金属 李斌团队】周报:铜钴关注度高,稀贵金属基本面预期优于基本金属 一、板块行情回顾 鉴于美国经济数据喜忧参半,美元指数出现较大幅度回调,因此有色金属出现不同程度的上涨。同时小金属钴虽在 消费淡季,但是仍然呈现供不应求的局面,海外 MB 钴金属价格持续带动国内钴盐上涨! 板块热点我们认为以混改和军工主题为主,例如员工参与定增的驰宏锌锗、军工题材的江南红箭和宝钛股份等;因 为吉恩镍业终止重组,存在退市可能,ST 类股票跌幅居前! 二、产业政策及拐点事件 1、钴、锂近期持续提价,3C 需求先行供给偏紧产业链看好后市 随着新能源汽车补贴落地,碳酸锂和钴均出现不同程度的上涨! 截止 6 日,钴酸锂市场低电压主流价在 220000-225000 元/吨,高电压主流价在 230000 元/吨,较前期上涨 10000 元/ 吨左右。近期钴盐价格的频繁上涨,是导致钴酸锂价格再度上扬的主要原因,钴酸锂的应用仍以 3C 数码等产品为主, 近期下游需求情况尚可,因此钴酸锂的产销情况较好,不少材料厂家对后市继续看涨,因此订单接受也较为谨慎。 钴方面:在元旦新年后,海外钴价推升和国内需求预期向好双重作用下,钴市价格继续上行。截止本周五,电解钴 主流价格在 270000-275000 元/吨,较前上涨 5000 元/吨左右;《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》 落地,三元系今年将成为钴需求的潜力增长点,相关钴产品将迎来利好,四氧化三钴市场现货依旧偏紧,至周五, 四氧化三钴价格在 18.8-19.3 元/吨之间,维持上周水平,由于价格连续上涨,节前下游备货的情况较少。硫酸钴市场 报价在 53000-55000 元/吨,市场观望气氛较浓。 碳酸锂方面:1 月 4 日,中晟锂业、四川兴晟、四川国理等多家国内碳酸锂生产大厂上调碳酸锂报价,这已经是 2016 年 11 月份以来三家公司第四次价格上调。本周国内电池级碳酸锂主流价在 130000 元/吨,上涨 2000 元/吨,工业级 碳酸锂主流价维持在 115000-120000 元/吨。据悉,山东瑞福 2 万吨碳酸锂扩建项目将于春节后完工并投产,目前该 公司库存较少,但由于对后市看好,因此目前暂不接长订单。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 21 晨会纪要 2、2017 年投资以基建为主规模预计达 16 万亿,固定资产投资增速预计 8% 跨入 2017 年,全国新一轮的投资又将启动。近日,一些省份的 2017 年重大项目投资计划密集出炉,数额从千亿到 万亿不等。第一财经记者对比各地投资计划发现,无论是经济发达的东部省份,还是稍微落后的中西部,基础设施 建设尤其是交通领域的项目投资,均占据了重要地位。专家表示,2017 年我国固定资产投资增速预计保持在 8%左 右,基建将继续成为稳定投资及稳增长的主要力量,整体规模预计约为 16 万亿元。 3、滞涨的锆英砂海外开始提价 虽然上月国内锆英砂价格上涨,但印尼砂的价格一直保持平稳,维持在 900-920 美元/吨。随着国外锆英砂涨价消息 的落实,同时印尼砂的供应比较紧张,第一季度印尼砂的价格上调 20 美元/吨左右,目前报价 920-930 美元/吨,供 应商表示下游硅酸锆企业订货积极,年前已基本无库存。 4、钛矿价格飙升,钛白粉涨势强劲 本月国内钛矿价格继续上调,且涨幅较 11 月更大。本月初,攀枝花地区钛矿价格上调约 200 元/吨。到了本月下旬, 受攀枝花地区环保核查影响,一些钛矿企业停产整顿,导致攀枝花地区钛矿产量受到影响。部分厂家趁机再度上调 报价,涨幅仍为 200 元/吨,但这一价格暂时未被下游用户接受。与此同时,云南等地区钛矿价格也有所上调,涨幅 也在 150 元/吨以上。受攀枝花地区环保核查影响,当地大部分钛白粉企业停产整顿。因此,国内钛白粉产量有所下 降。本月钛白粉价格涨幅在 1000 元/吨以上,而实际成交价格虽与报价仍有差距,但也在逐步拉高。而国内企业及 贸易商同样体现出惜售情绪,市场炒作氛围越来越浓,质疑价格虚高的声音越来越大。 5、大型钨企维护市场,效应积极 本周两家上市钨企长单价格出台,福建地区某上市钨企 APT 采购长单价格为 10.85 万元/吨现款,目前该企业已经由 月度两次定价改为周度定价。江西地区某上市钨企,黑钨标矿长单采购价格为现款 7.3 万元/标吨,APT 长单价格为 现款 10.9 万元/吨。SMM 预测,大企业的力挺对市场有积极的作用,但由于订单未进入散货市场,其影响效应未能 放大。主要影响原料市场的心态,有利于钨企的销售价格坚挺。 6、稀土金融属性不断强化,8 部委联合打黑开启 据包头稀土产品交易所消息,截止 2016 年 12 月 31 日,包头稀土产品交易所 2016 年全年交易额超过 1300 亿元,同 比增长超过 400%。2016 年稀交所实现了经营机制、交易模式、会员数量、交易金额的四大突破,目前,已经上线 12 个稀土氧化物品种。 八部委联动,全国开展稀土违法违规专项整治。 7、2017 年锡市场展望,锡供应缺口将持续扩大 2015 年,全球精炼锡产量 33.63 万吨,同比减少 7.7%,2016 年预估产量将同比减少 5%至 31.95 万吨。2015 年中国 产量整体下滑 7%至 16.69 万吨,根据 ITRI 预估,2016 年中国由于联合减产和环保等压力制约产量将下滑 8%至 15.35 万吨。2016 年全球供应预计短缺 3.09 万吨,中国供应缺口也将达到 2.53 万吨。 8、2017 年铜价呈现“U”型向上迹象 自 2011 年开始,铜价不断下行,目前处于周期底部状态。有投资者透露,一些机构资金蠢蠢欲动,因铜价在 2017 年或现周期拐点:铜矿增产已经得以大部分释放,而且矿企中大部分都下调年度产量预期,2017 年以后新投产项目 减少。 9、美元指数高位盘整,金价持续上涨 美国加息后,美元指数在 102 附近震荡。而 Comex 金价则在$1120/盎司附近触底,延续了上一周的上涨,收在 1170 附近。 但是以人民币计价的黄金虽然人民币阶段升值,但仍然出现小幅上涨,收在 264 元/克! 三、调研结论 1、明泰铝业 1)产品结构不断升级,新增产能定位高端轨交及汽车板市场 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 22 晨会纪要 公司立足传统铝板带箔 45 万吨产能,积极布局中高端市场,实现产品结构升级,20 万吨“高精度交通用铝板带项目”、 “年产 2 万吨交通用铝型材项目”切入轨交市场,“年产 12.5 万吨车用铝合金板项目”剑指国内相对空白的高端汽车铝 合金板市场。 2)2017-2018 年若订单到位,新增产能将助公司保持 30%左右增速 传统 45 万吨铝板带箔产能预期稳定贡献业绩 2 亿,现处于满产状态,在手订单 2 个月以上。20 万吨“高精度交通用 铝板带项目”自投产以来运行顺利,预期今年贡献业绩约 6000 万,2017 年实现满产贡献业绩 1.28 亿。“年产 2 万吨 交通用铝型材项目”地铁车体已成功下线交付青岛四方检验,验收周期 1-2 月,预期春节左右可开始批量生产,本项 目 2017 年预期生产车厢 200 节,2018 年生产 400 节,分别贡献业绩 5000 万、1 亿元。项目挤压设备 2017 年底到位, 2018 年下半年可实现投产。“年产 12.5 万吨车用铝合金板项目”目前正在积极接洽合作方,预期合作模式与公司轨交 合作模式一致,考虑与下游整车厂合作,有望 2019 年开始贡献业绩,设计达产利润 1.4 亿,若下游市场前景好产品 均为汽车板业绩则可实现翻倍。 预期 2016-2018 年业绩分别为 2.6 亿、3.3 亿、4.3 亿,业绩增速分别为 34%、27%、30%。 3)新项目订单主要看战投合资方的实力 轨交的合作方是中车,而汽车用铝项目合作方尚待定。订单的获得与今后是否具备持续发展能力与合作方的实力休 戚相关。 2、豫光金铅 1)电解铅龙头,产能规模高达 40 万吨。 公司主要从事有色金属、贵金属产品的冶炼以及进出口贸易,产品主要有电解铅、黄金、白银、阴极铜、硫酸、铜、 锑、铋、工业硫酸锌、氧化锌等。 其中电解铅、黄金、白银的营业收入占公司主营业务收入的 74%左右,为公司的主要产品。目前公司拥有电解铅产 能 40 万吨、黄金产能 5 吨、白银 1000 吨、硫酸 55 万吨、阴极铜 10 万吨。 2)立足循环经济——铅酸蓄电池年处理产能 54 万吨有望扩至 72 万吨。 公司现有 3 条 18 万吨蓄电池/年处理系统,年处理铅酸废旧蓄电池的生产能力为 54 万吨,均采用自主研发的“废旧 铅酸蓄电池自动分离——底吹熔炼再生铅”先进工艺,开创了再生铅与原生铅相结合的新模式。 预期公司将继续投建“三期废铅酸蓄电池综合处理工程项目(18 万吨/年)”, 届时公司废铅酸蓄电池年处理产能达到 72 万吨。而在本次非公开发行中公司斥资 9 亿元建设年回收废铅酸蓄电池 72 万吨/年回收体系,为公司废铅酸蓄电池 处理产能提供原材料保障。 2015 年公司回收处理 20 万吨铅酸蓄电池,对应再生铅金属量约 13 万吨,占公司电解铅产量的 1/3 左右。 3)2016 年预期利润 1 亿,景气维持下 2017 年预期高速增长 从 3 季度开始再生铅板块盈利显著回升,并延续至 4 季度,全年预期盈利 1 亿。 4)环保趋严——再生铅龙头企业恒者恒强 2016 年 7 月中央环保督察组进驻内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏等 8 省份。2016 年 11 月 第二批环保督查分别进驻北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西、甘肃等 7 个省份。环保趋严直接导致河南铅冶炼 企业下降至 10 家左右,正规铅酸蓄电池生产企业处理量显著提升。 公司是目前已获认可符合再生铅准入条件的两家企业之一。 再生铅企业的增值税退税由 50%降至 30%,政府补贴(增值税退税) 退坡,加速低效产能退出,具有规模优势的龙 头企业竞争优势凸显。 四、基本金属和小金属价格以及可统计库存变化(LME 与国内期货库存合计) 核心:美元指数盘整,基本金属价格小幅普涨。小金属价格中钴涨幅居前!铜、铅库存维持相对高位,镍、铝、锌 在相对低位,锡库存大涨至合理中枢位置。 【金属 李斌团队】抚顺特钢——高景气材料领域的国改标的,静待内外兼修的关键时点 1、 十三五期间高温合金需求可能倍增,行业的高壁垒保证了行业高景气的维持 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 23 晨会纪要 十二五末我国高温合金需求量具不完全统计可能已经达到 2 万余吨,而航空航天、新能源等产业升级促使需求持续 保持较高增长,十三五末存在需求翻倍的预期。 同时,高温合金领域技术壁垒高,因此始终处于供不应求但难扩产的境遇,企业订单都很饱满,并且呈现供不应求 的状态。 2、 国外均有产量过万的巨头,而国内还在形成过程中 目前国内高温合金企业中,产量最大的企业莫属抚顺特钢和钢研高纳,3000-5000t 的产能。两家属于上下游关系, 而非竞争替代关系。但抚顺仅仅聚焦于变形高温合金的坯料,而钢研变形高温合金以加工和热处理为主,并且聚焦 于铸造高温合金和粉末高温合金等新型合金。 3、 公司是国内高温合金、特种不锈钢和高强钢不可或缺的一环 公司已经成为高端装备制造中进口替代和国产升级中不可或缺的材料源头。与宝特、攀长钢等在航空航天、核电等 诸多领域中成为国内为数不多的原材料供应商,甚至是龙头。 4、 公司自我修复的业绩弹性不可估量 2016 年公司半年报披露归母净利润同比下降 20%,预计 2016 年净利润为 1.6 亿元。 公司自身业绩的改善空间较大,若亏损品种扭亏,则净利润有望恢复至 3.7 亿元。公司高温合金等赚钱钢材的年化 净利润水平预期能够达到约 3.5 亿元,若考虑营业外稳定政府补助至少约 0.2 亿,则净利润稳定空间约为 3.7 亿元; 考虑其他品种钢材亏损近 2 亿元;最终净利润稳定在约 2 亿元。 此外,公司的资产负债率约为 85%,对应财务费用约为 3.3 亿元;若能够降至 60%,则预期能增加净利润约 0.8 亿元。 另外,公司本有计划进行技改扩产,但是鉴于母公司东北特钢集团破产重组而未能彻底完成。因此,我们预期当东 北特钢集团破产重组完成后,公司的未来的产能扩张也将能够大幅改善公司业绩。 5、 公司在高温合金甚至军工板块中的可比估值非常具备吸引力 比对钢研高纳、炼石有色和公司在高温合金板块中的估值处于低位,其他公司的 2016 年的估值水平均处于 PE 70X 以上,公司估值水平低于 PE 50X,且改善和提升空间大! 6、 国改预期强 东北振兴多年来获得政府高层的重视,我们草调后发现高端装备制造是其中重要的抓手之一。而抚顺特钢自建国以 来,就是我国高端装备制造中不可或缺的一环;这也在一定程度上决定了母公司东北特钢集团是破产重组而非破产 清算。 随着未来母公司东北特钢集团破产重组完成,我们预期新的战投将改善公司生产经营状况提升业绩。但是否存在进 一步资本运作的可能,则要依据未来新战投的产业特性而定。 【化工 曹令团队】持续推荐大概率绝对收益品种 目前化工周期板块涨价,我们仍然持续推荐大概率绝对收益品种:三友化工、桐昆股份、万华化学、山东海化: (1)三友化工:粘胶短纤价格经过淡季短暂盘整后,再度出现大幅上涨。目前粘胶短纤价格上涨至 1.67-1.69 万元/ 吨;开工率预计在 90%左右。库存方面,目前行业公司无一不超卖,大部分订单已超签至 2 月份。预计 2016 年全年 开工率将攀升至 95%以上,而在需求仍然呈现较好增速的背景下,粘胶产能要到 2018 年才有小量扩张(三友化工 20 万吨高端品),这轮周期反转无疑将持续至 2018 年。继续推荐粘胶板块龙头三友化工。 (2)桐昆股份:涤纶 POY 价格 8800 元/吨左右,价格已达到两年内高点,而我们草根调研的情况,大部分涤纶企 业继 10 月份盈利均达到年内最好水平,11、12 月价差进一步加大。涤纶也是少数短期上涨,长周期底部确定往上 的子行业。继续推荐涤纶板块高纯度、高弹性、低估值的龙头标的桐昆股份。 (3)万华化学:近期,公司发布 1 月份 MDI 挂牌价:聚合 MDI 22000 元/吨,纯 MDI 22200 元/吨,分别逆势上调 2000 元/吨和 1200 元/吨,继续维持淡季不淡的局面。目前,宁波万华 40 万吨装置仍在例行检修中,后续 80 万吨装 置也将迎来检修;其他,因重庆巴斯夫、上海科思创、上海巴斯夫和亨斯迈等 MDI 装置的原料供应、例行检修、运 行不稳等因素,预计一季度 MDI 行业开工仍将维持六七成开工,加上日韩 MDI 装置的运行不稳,预计一季度 MDI 市价将维持坚挺。继续重点推荐业绩有望持续兑现的全球 MDI 龙头万华化学。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 24 晨会纪要 (4)山东海化:目前轻质纯碱价格 2000 元/吨,这一价格基本也破了 2011 年以来的 5 年高点。2015 年产能 2900 万 吨左右,产量 2600 万吨,即全年开工率 90%,1-10 月份行业新增产量 2.4%。同时环保核查导致部分装置停产,供 需紧平衡演变成供需失衡,价格仍有进一步上涨概率。重点推荐涨价业绩弹性最大的行业龙头山东海化。 【化工 曹令团队】高弹性品种持续推荐系列:中化国际、新安股份、兴发集团 中化国际:公司为中化集团国企改革核心平台,未来集团内外资产整合预期极高;基本面看,天胶业务和农化板块 底部进入上升通道,盈利能力将大幅回升。 有机硅:有机硅目前价格 1.8-1.9 万元/吨。此次有机硅上涨的核心逻辑是供需格局好转,叠加成本互助互涨。预计产 能扩张进入尾声、部分产能自然出清、环保因素压制开工率等因素造成的供给端的超预期收紧,叠加成本高位影响, 有机硅价格上涨幅度和持续时间有望超市场预期。维持重点推荐新安股份和兴发集团。 草甘膦:目前草甘膦原药价格报价普遍上调至 2.6-2.7 万/吨。甘氨酸等原材料持续受压,草甘膦行业环保核查趋严, 叠加下游旺季和低库存。持续推荐兴发集团(甘氨酸全部配套)、新安股份。 【化工 曹令团队】鼎龙股份 2016 年业绩预告点评:基本符合预期,主业夯实+CMP 抛光垫弹性可期 公司发布 2016 年业绩预告:归母净利润 2.38-2.70 亿元,同比增长 50%-70%;对应四季度单季归母净利润 6400-9600 万元(三季度单季 7389 万元)。 1.主业夯实,未来关注海外业务拓展: 据收购标的旗捷科技(耗材芯片)、超俊科技(再生硒鼓)和佛来斯通(彩粉)的 16 年业绩承诺,并表一个月(6 月 1 日并表)预计影响约 830 万元的利润,可以估算 2016 年并表收益同比增加约 5810 万元;扣除并表因素,归母 净利润同比增长 13%-32%,增长主要受益于打印粉、复印粉业务的快速放量和硒鼓业务的稳步增长。随着科力莱搬 迁影响的解除及海外业务的积极拓展,主业将持续较高增速。 2.CMP 抛光垫已送外部测评,下游认证内部测试线有望春节前建成: 目前抛光垫一期项目自 2016 年 8 月份进入试生产阶段,目前产品各项物性指标均达预期,正在持续完善工艺参数及 工艺规范化的过程中,并已送至外部评价测试。此外,公司建设的下游认证的内部测试线也在推进中(预计春节前 将建成),将有效提升 CMP 抛光垫及后续其他半导体耗材的优化,并缩短下游客户的认证周期。 3.打印耗材全产业链布局完成,旗捷芯片业务逐渐蜕变: 2016 年上半年,公司完成打印耗材的产业链初步整合,成为全球唯一一家在激光打印快印通用耗材领域具备产业链 上游核心优势(彩粉及载体、芯片、显影辊)的全产业链企业。其中,旗捷科技业绩增长显著,旗捷科技在并购前 主要业务以墨盒芯片产品为主,之后向激光打印硒鼓芯片领域拓展,其硒鼓芯片产品已经实现对体系内企业的供货。 未来,旗捷科技作为公司芯片设计业务的平台,将积极向集成电路芯片设计与研发领域的其它方向进行拓展。 4.盈利预测及投资评级: 暂不考虑 CMP 抛光垫的业绩贡献,按当前 4.88 亿股本计算,我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为:0.53、0.77、 0.95 元,对应的 PE 分别为:40X、28X、22X。公司打印耗材主业增长夯实、产业链整合成效渐显、芯片业务值得 期待,CMP 抛光垫进入关键客户认证期、图文快印“互联网+中心工厂”O2O 再造,维持强烈推荐评级。 【交运 吴一凡、刘阳】铁总工作会议强调“改革”,继续强推铁路——一周回顾与展望(20170102-20170108) 1.铁改标的领军改革主线飘红! 市场表现:华创交运自 2016 年 10 月起强推铁路板块,表现良好,本周板块更是大涨 9.14%。铁龙物流涨幅 25%,广 深铁路涨幅 10.65%,大秦铁路涨幅 5.51%。 (1 月 3 日发布了《广深铁路深度研究:受益铁路改革,有望盘活资源,再上台阶——企业变革猜想系列研究(三)》)。 1)与一些领域在“混改”后或需要协同过程来提升效率不同,铁路行业改革的抓手,如价格市场化推进和鼓励多元 化经营(盘活闲置的土地资产等),若落地可以立竿见影提升铁路企业盈利水平。 2)历史经验与国际比较看,以日本与香港为例,改革红利会带来企业经营利润的提升。继续“强推”广深铁路、大 秦铁路。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 25 晨会纪要 2.呼应中央经济工作会议,铁总新年工作会议强调“改革”! 事件:中国铁路总公司于 2017 年 1 月 3 日召开工作会议,新任总经理陆东福做了《强基达标、提质增效,奋力开创 铁路改革发展新局面》的报告。 1)思路转变:更重视提升效益!提质增效,是要坚持以提高发展质量和效益为中心,体现在: 产品结构上,推进供给侧改革,优化客运产品结构,强化货运产品开发(推进多式联运,降低物流成本)。 考核指标上,完善经营责任考核机制,研究建立铁路运输企业以运输总收入、盈亏总额为核心的预算目标管理制度, 强化收入分配的激励约束; 经营权则上,落实两级主体权责,铁路局要强化市场经营主题意识,提高铁路资本经营效益。 2)推进改革!三大方向。 推进铁路资产资本化经营。研究推进铁路企业债转股,深化铁路股权融资改革,研究探索铁路资产证券化改革。 开展混合所有制改革。拓展上下游合作,国铁出资参股、设立合作平台公司;对具备规模效应、铁路网络优势的资 产重组整合,吸收社会资本;创新铁路发展基金发行模式。 加大综合经营开发力度。落实铁路局土地综合开发主体责任,赋予必要的开发自主权,面向社会资本,推出一批土 地综合开发项目;做强主业的同时,促进旅游餐饮、站车商务、商贸物流、保险服务等关联业务协调发展 3)此前我们认为提高投资回报率是铁路混改的前提条件之一(提升投资回报率,才能更好地吸引民间资本的参与)。 而务实角度的两大抓手为价格市场化推进以及鼓励多元化经营(盘活土地资源,从事综合开发)。 从铁总的会议精神来看,与我们分析较为契合。 而广深铁路三大催化剂(客运提价、土地资源盘活及资产证券化)有望借助铁改逐一落地。 尤其加大综合经营开发力度,利好广深铁路。 根据招股说明书,公司拥有土地面积 1180.7 万平方米,作价合 69 元/平方,其中货场、堆场、站台及仓库等合计 221.45 万平方米。而广深铁路 10 年间货物运输量下滑了 51%,我们认为部分货场等具备盘活空间,目前合理均价 1.1 万/平,以此作为参照,对应 245 亿元的资产价值。 3.铁改之外,超越期待之国企改革:三条线索 1)资产证券化:大集团、小公司、上市公司盈利能力偏弱。推荐申通地铁、宜昌交运。 2)混合所有制改革:列入央企改革名单、引入战略投资者。建议关注东方航空、中储股份、山东高速、粤高速 A。 3)长效激励:拟建立长效激励措施、推行员工持股。建议关注深高速、赣粤高速、上港集团。 4.一周市场回顾:铁路板块领涨 行业表现: 1)本周交运指数上涨 3.04%,跑赢沪深 300 指数 1.90 个百分点(沪深 300 上涨 1.14%)。 子行业中,所有行业均上涨,其中铁路板块大涨 9.14%,高速公路(2.95%)、航运(2.79%)涨幅居前。 从个股看,铁龙物流(25.00%)、龙江交通(24.63%)和长江投资(14.62%)涨幅居前;同益股份(-5.53%)、中 海海盛(-2.83%)和南京港(-2.57%)跌幅居前。 行业数据: 航运指数: 1)BDI 指数 1 月 6 日收于 963 点,涨幅 0.21%;原油运输指数 BDTI 收于 1024 点,涨幅 10.25%。 2)中国出口集装箱运价指数 CCFI 报收 806.26,跌幅 0.60%;中国沿海散货运价指数 CCBFI 收于 992.60,跌幅 2.21%。 煤炭库存: 1)主要港口:截至 1 月 5 日,秦皇岛港煤炭库存 719.5 万吨,周增加 0.91%,曹妃甸港 328.80 万吨,增加 1.14%, 黄骅港 311 万吨,增加 52.45%,天津港 166.30 万吨,增加 9.48%。 2)主要发电企业:截至 1 月 6 日,六大电力集团煤炭库存 1079.30 万吨,2011 年至今平均为 1295.80 万吨,煤炭 可用天数为 16.06 天,2011 年至今平均为 21.73 天。 5.风险提示:油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 26 晨会纪要 【交运 吴一凡、刘阳】转变理念,推进改革——细读铁总工作会议 事件:中国铁路总公司于 2017 年 1 月 3 日召开工作会议,新任总经理陆东福做了《强基达标、提质增效,奋力开创 铁路改革发展新局面》的报告。 我们分析认为报告主题鲜明,强调改革发展,是对中央经济工作会议的呼应,也在吹响铁路改革的号角。特别需要 重视两点: 一是从理念上,更重视提升经营效益,二是在推进改革上指出了三条路径。 1.理念上,更重视提升经营效益。 产品结构:推进供给侧改革,提高服务质量。优化客运产品结构(统筹高铁与普铁资源,探索常旅客积分),强化 货运产品开发(推进多式联运,降低物流成本); 考核指标:加强全面预算管理,完善经营责任考核机制。(研究建立铁路运输企业以运输总收入、盈亏总额为核心 的预算目标管理制度,强化收入分配的激励约束); 经营权则:落实两级主体权责,铁路局要强化市场经营主题意识,提高铁路资本经营效益。 华创交运点评: 我们认为理念的转变会推动铁路发展从规模速度型向质量效益型转变,尤其从考核与经营权则落实,可以推动路局 以及运输企业更有市场意识,在未来“铁老大”会利用网络与运输优势,主动寻找货源合作,设计多重产品,参与 更多市场竞争。而作为相对已经市场化的上市公司,也将会成为提质增效的领军企业。 2.推进改革,指出了三条路径。 路径一:推进铁路资产资本化经营。 1)研究推进铁路企业债转股,深化铁路股权融资改革。 华创交运点评: 2015 年,铁路总公司的资产负债率为 66%,广深铁路 14%,大秦铁路 21%,铁龙物流 35.4%,京沪高铁为 27.7%。 京沪高铁通过引入社会投资,弱化银行信贷,从而降低资产负债率,减少还本付息压力的模式是未来铁路企业推进 债转股的一个样本。 2)研究探索铁路资产证券化改革,积极开展资产证券化业务,总结完善既有铁路控股上市公司经营管理机制,对具 备条件的科技和专业市场前景良好的企业逐步改制上市,增强国铁资本的控制力,扩大资本溢出效应。 华创交运点评: 铁总 6 万亿资产,若能盘活,亦不乏优质资源。资产证券化亦是重要手段。对既有铁路上市公司会有资产注入预期 (如广深铁路),对于像京沪高铁已实现盈利的黄金线路,或专业运输市场的中铁集(铁龙物流大股东)、中铁特 货、中铁快运,亦或科技延伸类企业均有逐步资产证券化的可能。 3)加强合资铁路公司管理,依法合规推进优化重组工作,促进合资铁路健康可持续发展。 华创交运点评:合资铁路过去几年面临经济下行的压力,盈利能力不强;而一些在中西部地区建设的铁路,建设成 本高,当地经济还处于发展期,更难盈利。合资铁路需要统筹优化,同时需要从基础上提升投资回报率。 路径二:开展混合所有制改革。 1)拓展与铁路运输上下游企业的合作,采取国铁出资参股、设立合作平台公司等方式,促进铁路资本与社会资本融 合发展。 华创交运点评:分货运与客运来看。 货运: a)目前铁路货运上游主要为大宗商品原材料,下游包括港口、电厂、钢厂等等。未来铁路可以与港口、矿厂、钢厂 等设立全产业链公司,提供全程服务,提升效率,也可以优化线路,降本增效。 b)新的方向是向消费品领域拓展,比如加强白货、特种运输(冷链)以及铁路快运拓展,亦可以与货主或物流企业 成立平台公司,铁路有网络资源和运输优势,货主有货源组织优势,物流企业可以完成支线以及最后一公里的配送。 客运: 我们分析更多会朝“互联网+”或“消费+”的模式发展。一方面此次提出了探索常旅客积分计划,更强调移动互联 网优化,与电商互联网企业有契合之处,另一方面,对客运站的综合开发,对旅游的开发,也可以引入社会资本。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 27 晨会纪要 2)探索股权投资多元化的混合所有制改革新模式,对具有规模效应、铁路网络优势的资产资源进行重组整合,吸收 社会资本入股,建立市场化运营企业。 华创交运点评:参见前述资产证券化中点评。 3)创新铁路发展基金发行模式,畅通企业、社会投资铁路发展基金渠道。 华创交运点评:铁路发展基金的发行是铁路投融资体制改革的一大进步。我们认为其吸引力的增强还在于铁路本身 投资回报率的提升。 路径三:加大综合经营开发力度。 1)落实铁路局土地综合开发主体责任,赋予必要的开发自主权,面向社会资本,推出一批土地综合开发项目。 华创交运点评:以地养铁是成功模式,利好广深铁路。 从日本铁路以及香港地铁的经验看,以地养铁,鼓励多元化经营是提升铁路企业投资回报率的有效手段。 根据广深铁路招股说明书,公司拥有土地面积 1180.7 万平方米,作价合 69 元/平方,其中货场、堆场、站台及仓库 等合计 221.45 万平方米。而广深铁路 10 年间货物运输量下滑了 51%,我们认为部分货场等具备盘活空间,目前合 理均价 1.1 万/平,以此作为参照,对应 245 亿元的资产价值。增值空间显著。 2)在做强运输主营业务的同时,促进旅游餐饮、站车商务、商贸物流、保险服务等关联业务协调发展。 华创交运点评:多元化经营将开拓新的收入来源。 日本经验:允许铁路企业经营多元化产业的政策被誉为日本铁路改革的成功经验之一;新干线在旅客运输票价不显 著提高的情况下实现盈利的稳定和增长。 香港经验:港铁公司多元化业务收入占比 30%,车站商务、物业租赁及管理、其他业务收入 2015 年占分别为 13%、 11%及 6%;而 2011-15 年物业发展利润及投资物业重估利润占比平均为 40%。 3)实施“互联网+”工程,拓展电商业务,提高网络资源效益。培育一批与主营业务协同发展的非运输企业,提高 铁路企业经营效益。 华创交运点评:我们在 12 月的报告中曾提出“互联网+铁路”有无可能? 一方面,“铁老大”在努力贴近市场,旗下有中铁快运,也开通电商专列,今年“双 11”还推出了电商黄金周服务 品牌,提供高铁快运和干线运输物流服务;但针对终端消费者的物流服务需要全国网络的通力协作,而铁总目前重 心还在高铁建设以及运营安全保障。 另一方面,铁路日趋完善的网络、快捷、准时、高性价比的运输班列服务以及高铁建成后释放出的普铁货运能力, 都是可以与电商企业互补,此外铁路客货运具备的大数据也有进一步挖掘之处。 阿里巴巴此前也曾与中海合作打造“互联网+航运”平台。 3.投资建议:继续看好铁路行业,强推广深铁路、大秦铁路 1)我们强调此前观点:强烈看好 2017 年改革大年,混改首选铁路,铁路强推广深。我们认为提高投资回报率是铁 路混改的前提条件之一(提升投资回报率,才能更好地吸引民间资本的参与)。 2)从铁总的会议精神来看,广深铁路三大催化剂(客运提价、土地资源盘活及资产证券化)有望借助铁改逐一落地, 强调“强推”评级。大秦铁路基本面见底回升,受益改革预期,“强推”评级。 3)风险提示:铁路改革不及预期,经济大幅下滑。 【房地产 袁豪、鲁星泽】周报:受元旦假期影响,成交环比下滑较多(中性) 投资要点 上周(2016/12/31-2017/01/06)楼市主流 40 个城市受元旦小长假影响,成交环比下降 23.5%, 1 月日均成交同比 下降 4.6%,降幅较前周收窄,其中一线、二线和三线城市分别同比 3.7%、-2.4%、-12.6%;库存方面,19 个重点城 市可售面积下降趋势不变,去化月数一线由升转降,二线已连续 9 周上升,目前行业仍处于去库存阶段;拿地方面, 前周 100 个重点城市土地成交环比上升 115.7%,全年土地成交 10.0 亿平,同比下降 7.1%,2016 年土地成交整体低 迷,并预计 2017 年土地市场并不乐观,2017 年加库存弹性或较弱,周期大概率将延长;政策方面,12 月以来决策 层面已多次表态,明确调控目标并坚决控制热点城市房价,上周重庆出台三大措施严控房价,叠加之前西安、长沙 等城市限购限贷措施,政策收紧范围有向中西部热点城市扩散趋势,预计后续热点城市调控中短期内不会放松,但 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 28 晨会纪要 在中央同时强调防止市场出现大起大落的背景下,政策有保有压仍将是主基调,稳定也仍是主要诉求,2017 年 2 季 度中政策结构性修复可能性仍然不小。我们维持近期 2017 年房地产投资策略观点“周期淡化,资产为王”,并强调 “资产价值”在 2017 年选股标准中的重要性,主要推荐:1)优质资源型:招商蛇口、首开股份、北京城建、浦东 金桥、冠城大通、新湖中宝、中洲控股;2)央企整合:保利地产、南国置业;3)二三线成长型:新城控股、荣盛 发展;4)优质转型:华鑫股份、嘉宝集团、华业资本、广宇集团等。 1、房地产行业数据 上周 40 个重点城市新房合计成交 562.7 万平米,环比下降 23.5%;1 月截至上周累计日均成交 78.5 万平米,环比 12 月下降 10.2%,较去年 1 月下降 4.6%,跌幅较前周收窄 19.8 个百分点。其中,一、二、三线城市上周成交面积 分别环比变化:-44.6%、-4.2%、-28.6%,当月日均同比分别为:3.7%、-2.4%、-12.6%。19 个重点城市住宅可售面 积为 1.0 亿平米,环比下降 1.0%,3 个月移动平均去化月数为 8.3 个月,环比持平。前周 100 个重点城市土地合计 成交规划建筑面积 4,927 万平米,环比上升 115.7%;年初至今累计成交 10.0 亿平米,同比下降 7.1%。 2、主要政策新闻 中科院预测中心预计 17 年中国房价上涨 3.4%; 国家税务局称房企计算可抵扣土地价款时地下车库不纳入建筑面积; 12 月全国首套平均房贷利率 4.45%;北京土地市场全年成交 44 宗,17 年将新增 1.5 万套以上自住房供地,16 年北 京二手住宅交易创新高;上海暂停大部分类住宅项目销售;长沙加强商品房预售资金监管;16 年深圳纯居住用地方 仅 4 宗入市;深圳旧改最新细则出炉;重庆出台三大措施严控房价;长沙住房公积金异地贷款拓至北上广深。 3、公司动态跟踪 万科 A、金地集团、首开股份、新城控股公布 12 月份销售情况;华夏幸福、天保基建发布 2016 年度业绩预告;荣 安地产完成出售子公司宁波康瑞 60%股权;泰禾集团认购中国武夷股份调低至 677.8 万股;中南建设竞得南通市通 州区地块;金科地产实际控制人增持计划实施完毕;世联行控股子公司世联君汇新三板正式挂牌;荣盛发展与北戴 河新区管委会签订合作开发协议;滨江集团与中崇安防签订股权合作框架协议;卧龙地产现金收购君海网络 13%股 权。 4、板块行情回顾 上周 SW 房地产指数上涨 0.87%,沪深 300 指数上涨 1.14%,相对收益为-0.27%,板块表现弱于大市,在 28 个板块排 名中排第 19 位。个股表现方面,SW 房地产板块涨跌幅排名前 5 位的房地产个股分别为:长春经开、津滨发展、中 华企业、中房地产、华发股份。 【房地产 袁豪、鲁星泽】房地产及产业链对 GDP 的影响分析-大比重却小贡献,弱市下维稳为先 投资要点 通过支出法、收入法及投入产出分析法,我们估算房地产行业本身及产业链对我国 GDP 影响占比略超 21%,其中前 者占比约 11%,后者占比约 10%,大比重显示房地产依然是国民经济支柱产业;并且通过投入产出表分析可知,房地 产对上下游的需求拉动效应高达近 3 倍,因而房地产对经济影响依然举足轻重;但与此同时,房地产对经济的增长 贡献率却逐步走低,自 14 起房地产对 GDP 增长进入拖累阶段,贡献率分别由 13 年 14.2%快速下降至 14 年 4.3%、15 年 1.1%,房地产投资增速持续放缓是主因;回顾 2016 年,投资略回暖和价格大涨将推动占比和贡献率略有回升, 但由于房地产投资增速仍持续低于固定资产投资增速,因而并不改变前者占后者比重的继续下行,并 17 年房地产投 资增速进一步放缓也将是大概率事情,因而 17 年房地产对经济增长的拖累压力犹存;考虑到目前房地产大比重却小 贡献的现状,并参考相同背景下 2014 年政策走势,我们依然认为 2 季度房地产行业存在政策结构性放松可能,维稳 为先。我们维持近期 2017 年房地产投资策略观点“周期淡化,资产为王”,主要推荐:1)优质资源型:招商蛇口、 首开股份、北京城建、浦东金桥、冠城大通、新湖中宝、中洲控股;2)央企整合:保利地产、南国置业;3)二三 线成长型:新城控股、荣盛发展;4)优质转型:华鑫股份、嘉宝集团、华业资本、广宇集团等。 支撑评级的要点 1、总量分析:目前房地产及上下游对我国 GDP 的影响占比略大于 21% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 29 晨会纪要 通过支出法和收入法分析,我们估算 15 年房地产本身对 GDP 占比 11.0%,对其增长贡献率 1.1%,其中占比还略低于 美、日、英、俄等国的 14 年平均占比 12.1%;通过投入产出表分析,我们估算 12 年房地产对产业链上下游带动(包 括投资带动和需求带动) 影响 GDP 占比略大于 10.3%, 因而估算目前房地产及产业链对我国 GDP 影响占比略大于 21%。 2、近期趋势:14 年起房地产投资下降导致对 GDP 增长进入拖累阶段 过去 3 年,房地产本身对 GDP 占比和增长贡献率均呈现逐步下降趋势,占比和贡献率分别由 13 年 12.2%/14.2%下降 至 2014 年 11.7%/4.3%、15 年 11.0%/1.1%,下降主要源于房地产开发投资增速的持续放缓及行业毛利率下行所致, 并贡献率远低于占比表明房地产对 GDP 从 14 年开始已进入到拖累阶段;预计 16 年投资回暖和价格大涨将推动占比 和贡献率回升。 3、行业自身:房地产投资贡献 GDP 占 6.4%,房地产消费贡献占 5.3% 支出法下,a)房地产投资:由 98-02 年拉动阶段、03-13 年相对平衡阶段和 14 年至今拖累阶段组成,对 GDP 平均 占比和平均增长贡献率分别为 5.7%/9.3%、7.4%/8.1%、6.8%/-2.3%,15 年为 6.5%/-4.5%,拖累主要反映的是投资 增速放缓;b)房地产消费:对 GDP 占比和增长贡献率分别由 07 年的 6.2%/4.1%小幅变动至 15 年的 5.3%/4.2%,再 提升至 16 年的 5.4%/6.3%,贡献率提升反映的是城镇住宅存量提升和房价、租金上涨。 4、产业链:房地产对上下游拉动效应近 3 倍,拉动影响占 GDP 10.3% 投入产出表中,房地产行业主要通过“房地产”和“房屋建筑”两个分类来体现,两者完全消耗系数合计分别为 0.57 和 2.38,表明前者体现第三产业属性,而后者体现房地产开发投资影响部分,两者完全消耗系数合计为 2.96,即房 地产对上下游需求拉动效应高达近 3 倍;此外,我们估算房地产拉动上下游对 GDP 影响占比略超 10.3%,包括投资 带动和需求带动。 5、展望 17 年:投资趋弱、价格稳定,奠定房地产对 GDP 仍处拖累阶段 基于我们 17 年策略中对于今年量缩价稳、加库存有需求、但缺乏弹性的判断,传导到房地产投资增速或将进一步放 缓,而政府仍将保持固定资产投资增速稳定,房地产投资占比固定资产投资比例或继续下行,房地产投资或将继续 拖累 GDP,不过库存低位叠加加库存缺乏弹性导致今年可能出现价格稳定、局部上涨局面,将使房地产消费的贡献 小幅扩大,但总体验而言,2017 年房地产对经济增长的拖累压力犹存。 【传媒 谢晨团队】传媒互联网行业周报 2017 年第 1 期 一、一周行业表现:传媒行业下跌 0.13%,行业排名 26/28 本周(1.2-1.6)传媒板块指数下跌 0.13%,上证综指上涨 1.88%,深证成指上涨 1.28%,创业板指上涨 0.30%。本周 传媒板块涨幅前五:巨龙管业(3.02%)、广电网络(2.18%)、龙韵股份(1.84%)、华录百纳(1.54%)、 文投控股(1.38%); 板块涨幅后五:贵广网络(-7.90%)、电魂网络(-5.26%)、冰川网络(-5.19%)、长城影视(-4.59%)、天龙集团(-4.47%)。 二、标的推荐及投资要点 标的推荐: 万达院线、中国电影、慈文传媒、完美世界、唐德影视、游族网络、盛天网络、富春通信、东方时尚、 三七互娱、恺英网络、顺网科技、莱茵体育、奥拓电子。 三、一周行业动态 (一)泛娱乐&互联网 【A 股公告】 1、昆仑万维合作东方网络 涉及游戏、影视领域(1.3) 1 月 2 日公司发布公告,依据公司战略发展规划,于 2016 年 12 月 30 日以公司为主体与东方网络签署了《北京昆仑 万维科技部分有限公司与东方时代网络传媒股份有限公司战略合作协议》,双方拟全面进入非洲、东南亚等一带一 路国家,联合开展手机游戏,手机电视、手机视频、手机新闻等业务合作,力争在 3 年内覆盖 5 亿的一带一路国家 的用户;同时拟在好莱坞电影的投资和发行、手机电视、OTT 电视方面进行全面合作;在影视游戏方面进行改编合 作;并通过海外网络媒体进行深度合作。(蓝鲸传媒) 2、恺英网络:2016 年度净利润 6.75 亿元 同比增长 3.09%(1.4) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 30 晨会纪要 1 月 4 日消息,公司发布未经审计的 2016 年度业绩快报,报告显示,公司实现营业总收入 27.11 亿元,较上年同期 增长 15.90%;实现营业利润 6.54 亿元,同比增长 1.19%;实现归属于上市公司股东的净利润 6.75 亿元,同比增长 3.09%。(TechWeb) 3、掌趣科技:将任命叶凯为首席产品官,《拳皇 98 终极之战 OL》流水破 30 亿(1.4) 公司子公司玩蟹科技旗下产品《拳皇 98 终极之战 OL》全球累计流水突破 30 亿,成为继《大掌门》之后又一具备重 大影响力的产品。作为该产品开发团队的带头人,叶凯将出任掌趣科技集团的首席产品官,指导集团产品研发,利 用其对游戏产品的深刻理解和开发经验在上市公司层面指导产品开发,并亲自负责监制 5 款以上游戏产品。(证券 时报) 4、乐视网:积极推进重大事项 公司股票继续停牌(1.5) 乐视网 5 日晚间发布公告称,截至目前,乐视网与战略合作方就本次重大事项的战略合作范围、合作方式、投资规 模等要素进行了多次详细探讨和论证,公司及聘请的中介机构正在积极推进本次重大事项涉及的各项工作,相关文 件材料也在积极筹备中。(每经网) 5、三七互娱:转让喆元文化股权赚 1.1 亿元 将携手”毒舌电影“团队布局网络大电影(1.6) 公司将所持有的上海喆元文化传媒有限公司 20%股权作价 1.95 亿元转让给卡乐互动,此举预计将产生 1.1 亿元的投 资收益。公司同时公告,将通过全资子公司西藏泰富拟出资 500 万元参与设立传媒产业基金,出资占比 19.99%, 主要投资于好家伙传媒推荐的网络大电影项目,继续加码泛娱乐领域。(证券时报) 6、长城影视:复牌大涨,拟 19 亿元收购影视资产(1.6) 公司拟收购新三板挂牌公司德纳影业,本次收购采取发行股份加现金支付相结合的方式进行,现金支付和发行股份 各占 50%。德纳影业估值为 5.45 亿,鲍春雷、童黎明及孙志华等 12 名股东将获得现金近 2.72 亿元。本次收购完成 后,德纳影业的 100%股权归长城影视所有,德纳影业将变更为长城影视的全资子公司。(挖贝网) 7、新文化:深度绑定星爷稀缺品牌与可持续开发顶级 IP 资源(1.6) 全资子公司新文化香港拟与 Young&Young 拟共同投资周星驰先生 100%持有的公司 PDAL,投资完成后,新文化香港以 10.4 亿 RMB 购买 PDAL 的 40%股权,Young&Young 以 2.86 亿人民币购买 PDAL 的 11%股权,周星驰先生持有 PDAL 的 49%股权。PDAL 的 100%股权总作价为 26 亿元人民币,16-19 年承诺净利润总额 10.4 亿元,每年分别为人民币 1.7 亿元/2.21 亿元/2.873 亿元/3.617 亿元,对应 PE 为 15x/11.8x/9x/7.2x。16 年 1-9 月份营收 8118 万,净利润 6418 万。交割完成后,PDAL 董事会将由 5 名董事组成,其中 2 名董事将由原股东委派,2 名董事由新文化香港委派,1 名董事由 Young&Young 委派。(腾讯网) 【其他资讯】 1、广电系混合所有制改革破冰 五股前途大好(1.6) 1 月 6 日从国家广电总局广播电视规划院旗下微信“广电猎酷”获悉,2017 年 1 月 5 日上午,新疆广电网络股份有 限公司、北京未来共创科技中心、深圳茁壮网络股份有限公司、北京数码视讯科技股份公司、北京新奥特股份有限 公司和北京云途腾科技有限公司,在北京新疆大厦,举行北京未来媒体科技股份有限公司开业暨揭牌仪式。1 月 6 日从国家广电总局广播电视规划院旗下微信“广电猎酷”获悉,2017 年 1 月 5 日上午,新疆广电网络股份有限公司、 北京未来共创科技中心、深圳茁壮网络股份有限公司、北京数码视讯科技股份公司、北京新奥特股份有限公司和北 京云途腾科技有限公司,在北京新疆大厦,举行北京未来媒体科技股份有限公司开业暨揭牌仪式。(中国证券网) 2、文投控股:收购曾两获奥斯卡的英国特效公司 Framestore 75%控制性股权(1.6) 日前宣布,已经收购了英国视觉特效制作公司 Framestore 75% 的控制性股权,交易的具体财务细节并未公布。2008 年和 2014 年,Framestore 曾依靠《The Golden Compass(黄金罗盘)》和《Gravity(地心引力)》,两度夺得了 奥斯卡最佳视觉特效奖。即将于今年上映的《Guardians of the Galaxy Vol. 2(银河护卫队 2)》和《King Arthur: Legend of the Sword”》等多部影片的特效也均由 Framestore 制作。(晨哨网) 3、乐视手机:携生态服务登陆 2017 美国 CES(1.6) 当地时间 1 月 5 日,2017 年国际消费类电子产品展览会(CES)在美国拉斯维加斯盛大开幕,乐视以 “ExploretheEcoworld”主题高调参展,乐 Pro3、乐 Max2、乐 S3 三款手机单品与乐视全生态产品在 500 余平米的 LeEco 展台上完美呈现。(证券日报) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 31 晨会纪要 4、乐视造车:FF 量产车一天半预售超 6 万辆,有中国土豪打飞的预订(1.7) 1 月 4 日,乐视超级汽车深度战略合作伙伴 Faraday Future 在美国拉斯维加斯举行的 CES 上公布了自己的首款量产 电动车型 FF91。随后在 1 月 6 日,FF 宣布,FF91 的预订量已经达到 64124 辆。FF91 宣布 2018 年量产,对市场信心 以及乐视资金压力缓解的重要性不言而喻。(华夏时报) (二)体育 【其他资讯】 1、乐视体育:二代超级自行车携双目全景相机亮相 CES,乐视体育智能硬件受瞩目(1.6) 拉斯维加斯当地时间 1 月 5 日上午,一年一度的国际消费电子展 CES 盛大开幕,乐视体育二代超级自行车与双目全 景相机均是全球首发,为用户带来了体育+娱乐的全新体验。此次发布的二代超级自行车包括智能公路车与智能山地 车两个版本。炫酷的外观与强大的智能基因使其成为许多参展媒体和观众关注的焦点。两款新车均配备 4 英寸触控 显示屏,运行 BikeOS 系统,同时具备导航、骑行数据监测、无线电通讯、照明、音乐、安全保障等多种功能。(赛 迪网) 2、体育总局发中超限薪令,向资本乱烧钱亮黄牌(1.6) 体育总局新闻发言人昨表示,总体上,中国足球形势是好的。然而在足球不断升温、迅速发展的过程中,也出现了 一些引起社会关注的问题,包括大规模海外并购,俱乐部烧钱现象严重,外籍球员收入过高,不重视青训,只注重 短期成绩忽视长远发展等。未来,要调节、抑制高价引援,合理限制球员过高收入。设置俱乐部购买球员及球员工 资资金支出上限,抑制非理性投入,研究制定对俱乐部超高引援投入实施按比例收取足球发展基金、用于青训等措 施。(每日经济新闻) 3、年度数据:线上体育用户破 3.5 亿,泛娱乐将成主流趋势(1.6) 据艾瑞咨询数据显示,截至 2016 年 11 月,互联网体育用户规模突破 3.5 亿,尤其 8 月份奥运期间线上体育用户规 模一度突破 5 亿,达到史上最高。目前,PC 端体育用户稳定在 2.8 亿左右,覆盖了 1/3 的 PC 端网民。(艾瑞咨询) (三)教育 【A 股公告】 1、中泰桥梁:将聚焦高端教育领域(1.6) 中泰桥梁拟通过发行股份购买资产和募集配套资金的方式,向公司控股股东八大处控股购买其持有的文凯兴 20.22% 股权。同时,募集配套资金用于朝阳凯文学校的体育中心建设项目。本次交易完成后,文凯兴将成为公司全资子公 司,将解决上市公司与控股股东的同业竞争问题。(中国证券报) 【其他资讯】 1、《“十三五”国家信息化》促进在线教育(1.3) 国务院拟在 2020 年基本建成数字教育资源公共服务体系。国务院发布《“十三五”国家信息化规划》,“十三五” 阶段将利用信息化手段扩大教育资源覆盖面,构建网络化、数字化、个性化、终身化的教育体系,促进在线教育发展, 拟到 2020 年,基本建成数字教育资源公共服务体系,形成覆盖全国,多级分布,互联互通的教育资源云服务体系。(证 券之星) 2、资本寒冬跑出在线教育黑马,哒哒英语获 B+轮融资(1.4) 继 9 月完成 B 轮融资之后,国内在线青少儿英语领先品牌哒哒英语今天再次宣布获得数亿元 B+轮融资,在 2016 年 的冬天迈开了大步前行的脚步。据悉,B+轮融资由东方富海领投,上一轮投资方涌铧投资跟投。(环球网) 3、在线教育大势所趋 vipabc 母公司 iTutorGroup 新品牌 vipjr 受热捧(1.6) “网络教育已然是大势所趋,终身学习型社会要求每个人都能够熟练运用网络来获取相关知识,填鸭式教育必将让 位于自主、自助的学习方式。”专家预言 2017 年在线教育即将迎来春天,或有井喷之势。1 月 4 日,青少年在线教 育品牌:vipjr®应运而生!这是全球领先的在线教育集团 iTutorGroup 推出的全新品牌。(中国网) (四)广告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 32 晨会纪要 【A 股公告】 1、博瑞传播深耕全媒体转型 武汉公交候车厅广告经营权再落一子(1.3) 1 月 2 日,公司公告称收到《中标通知书》,确认在参加武汉市公共交通集团有限责任公司“公交候车亭广告牌代 理经营权”招标中,公司以合计 8143.612 万元/年的中标价竞得全部标段——即武汉市江北、江南区域共计 3115 块 公交候车亭广告牌代理经营权,代理经营权有效期为 3 年。(每日经济新闻) 【其他资讯】 1、大数据营销又添一员,Datatist 为企业提供一站式解决方案(1.3) 上月, Datatist 获得了 3000 万元 Pre-A 轮投资,由东方富海领投。 Datatist 的底层是一个 DMP(数据管理平台), 以机器学习和推荐算法为核心,分别为 ToC 和 ToB 公司提供了不同的功能---潜在用户预测和销售线索推荐。面向 ToC 公司提供的产品是一个预测性的营销平台。产品的思路是采集用户行为数据,完成用户画像分群,进而预测用 户行为,并提供有针对性的营销手段和建议,刺激用户活跃、转化直至付费。(大数据) 2、360 打造互联网营销“安全锁”,开启商业安全护航模式(1.3) 12 月 30 日,360 企业安全集团产品副总经理张晓兵先生在花椒直播平台做了《360 度捍卫企业价值》为主题的分享, 中小企业及用户对互联网营销的安全有了新的认知。360 推广迄今为止已经为 30 多万家中小企业进行服务,其中为 两万余家中小企业提供了安全服务。(中国电子报) 3、省广股份:欲破转型发展“天花板”,牵手微软掘金大数据营销(1.4) 2016 年 12 月 29 日,省广股份在北京举行主题为“大数据时代的营销变革”的战略发布会。发布会现场,省广股份 首次公布了“G-NOVA 大数据计划”。省广股份总裁丁邦清与微软大中华区副总裁冯国华进行 GIMC 大数据系统顶层 设计战略合作签约,省广股份将聘请微软公司设计 GIMC 大数据系统。(每日经济新闻) 4、小程序催生移动营销大市场 二维码入口价值飙升(1.6) 微信小程序将于 1 月 9 日正式上线,由于具备无须安装、触手可及、用完即走、无须卸载的优势,尚未推出便引发 市场强烈关注。受微信小程序即将上线影响,相关概念股被引爆,新国都连续两个一字封板,友阿股份连续 2 日大 涨。机构认为,微信小程序将再次掀起互联网巨头流量争夺战,小程序的入口更多在线下,即用户通过扫描二维码 启动。因此,二维码渗透率将随着小程序推广大幅提升,入口价值凸显。(金融界股票) (五)VR 【其他资讯】 1、致力 VR/AR 广告 内容感知广告公司 Uru 获 80 万美元投资(1.3) Uru 是一家为数字视频创建内容感知广告的公司,比如虚拟现实和增强现实。这家公司刚刚宣布完成了 80 万美元的 pre-seed 轮融资,由 Notation Capital 领投,Betaworks、PJC、Rough Draft Ventures、Presence Capital、以 及数位天使投资人参投。(上方网) 2、七成 VR 体验店“赔本赚吆喝”,产业化应用尚需时日(1.5) 黑匣近日发布的《中国 VR 体验店现状白皮书》显示,3000 个 VR 体验店,2016 年赚到钱的人仅三成不到。而且通过 纯 VR 体验经营赚到钱的少之又少,大部分店主都在尝试用餐饮等增值服务对冲风险。对于设备带来的 VR 体验,满 意度仅为 15%。(广州日报) 3、CES 高科技展再度来袭,VR/AR 再成核心(1.6) 美国当地时间 1 月 5 日,2017 美国 CES 电子展依旧选择在赌城拉斯维加斯举办。本届展会上,与 VR/AR 相关的新品 仍占据着主导地位,华硕、HTC、高通、微软、英特尔等巨头都发力 VR。本届 CES 上集中展出的 VR/AR 新品,似乎 给沉寂了一段时间的 VR 市场点燃了一把火,又有人认为,VR 产业将迈向春天。(蓝鲸传媒) 【零售 夏彪】淘宝组织架构调整、韩都衣舍挂牌新三板 零售行业关注: (一)淘宝组织架构调整,“人、货、场”三方面布局设计 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 33 晨会纪要 1 月 3 日,阿里巴巴 CEO 张勇通过全员信的方式宣布淘宝将进行组织架构调整,未来将完成淘宝/手机淘宝和淘宝 行业产品团队的整合,并由平台治理策略团队、搜索产品团队负责人兼任淘宝行业和卖家运营团队 Leader。我们认 为,此次组织架构调整是淘宝在全面升级内容化运营战略上的又一次深化。2016 年初,阿里提出了重构电商的内容 化发展方向,未来将会继续围绕内容的铺陈方式、商品与消费者的接触方式等方面去变革。此次淘宝整合还将致力 于运用大数据满足用户千人千面的个性化需求,致力于把淘宝升级成能够洞察和服务消费者的新零售渠道。 (二)韩都衣舍挂牌新三板,淘品牌纷纷谋求上市 2016 年 12 月 28 日,韩都衣舍(838711.OC)正式挂牌新三板,成为第一个挂牌新三板的互联网服饰品牌。我们认 为,成功借力资本市场将有利于韩都衣舍“互联网品牌生态运营商”的战略定位。后流量红利时代,淘品牌纷纷开 始谋求资本市场的资金支持,以缓解扩张带来的融资压力。上市成为了淘品牌行业规模化后的竞争对策。未来,接 轨资本的速度以及在资本助力下的表现,或将成为“淘品牌”们的下一个竞争点。 (三)永辉进军社区便利店,“永辉优选”重庆落地 近日“永辉优选”社区便利店在重庆主城开业 4 家门店,预计全年将在重庆开业共计 20 家左右,主要为满足中高端 社区中等收入群体的便利生活的需求,致力打造成为 O2O 社区型的便民生活服务中心。我们认为,永辉在超市新兴 业态的进化升级之路上一直领先于国内超市同行,尤其是“精品化”路线上已发展出了绿标、金标、会员店等多层 次业态。此次“永辉优选”落地是其布局“小型化”便利店业态的重要一步,加之近日“超市+餐饮”的体验化业态 “超级物种”开业,未来永辉或将探索出多元化、层次丰富的创新业态布局。 【调研信息】 【化工 曹令团队】赞宇科技调研纪要 2017.01.05 1、表面活性剂:目前产能超过 60 万吨,其中自有产能 45 万吨+租赁加工产能 18-20 万吨,行业市占率 1/3,行业 整合基本完成(还有一定份额提升空间),大客户(纳爱斯、宝洁、联合利华等)集中度较高,月度定价。 2、油脂化学品:目前产能 90 万吨(杭州油化 10 万吨+杜库达 45 万吨+凯塔 25 万吨+10 万吨租赁加工),其中权益 产能超 60 万吨,行业整合仍在推进中,未来有望形成公司和益海、泰柯中化三足鼎立的局面。 3、棕榈油走势:受厄尔尼诺影响带来的棕榈油减产和原油价格中枢上提,棕榈油价格从 15 年 8 月份的 3000 多元/ 吨恢复到目前的 6000 多元/吨,棕榈油和棕榈仁油分别是公司表面活性剂和油脂化学品的原料,价格温和上涨有利 于库存收益(公司库存约 2 个月)和产品价差扩大。17 年二季度,棕榈油产量有望恢复并带动棕榈油价格回落。 4、未来发展方向:公司成立并购基金,未来有望在表面活性剂、油脂化学品等领域推进行业整合,尤其是油酸等不 饱和酸类油脂化学品方向。 【交运 吴一凡、刘阳】铁龙物流交流纪要 第一部分:关于公司特种箱业务 1、请介绍下公司特种箱业务情况? 公司最初 2006 年从大股东收购过来集装箱,以木材箱和干散箱为主,当时 17000 只箱子里有 10000 只是木材箱。 这些年收入结构发生很大变化:过去特种箱 2 亿左右的收入中 90%左右是使用费;而这些年公司不断淘汰落后箱型 或不适应市场需求的旧箱型,开发投资新箱型,使得箱型结构变化很大,其中罐箱比重越来越大,而罐箱运输货物 的附加值较高,同时公司根据客户需求提供个性化定制的全程物流服务。 2、公司全程解决方案占比有多少? 不同箱型、不同客户的物流解决方案不同,运营模式也不同,粗略的统计可以按收入构成来拆分,比如特种箱每年 十个亿的收入,扣除其中的集装箱使用费,剩下来的就是直接从客户那获得的,区分更简单。 3、公司现在箱子大概有多少? 今年投的箱子数量特别大,年初计划 16500 只,去年年底 35000 多只,加上今年 16500 只,总计约 50000 只,目前 还没有全部从生产厂家下线。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 34 晨会纪要 4、新增加的 16000 多只都是按照公告的箱型吗? 基本按照原公告的箱型进行购置。 5、公司购买特种箱是否需要铁总批准? 答:铁总批箱号,具体操作和购买由公司根据经营需要决定。 6、公司原来的木材箱和汽车箱算特种箱吗? 原来的木材箱和汽车箱属于特种箱,由于不适应市场的变化,目前已全部淘汰退出。 7、通用箱可以运输的东西如果用特种箱运,成本上是否有劣势? 干散箱和通用箱性质上差不太多,有一些东西是有交集的,我们干散箱就适合装散堆装货物,能覆盖通用箱的功能, 但原则上还是找那些特殊的货源,公司不愿与铁路通用箱和敞车去竞争。我们大部分运的还是铁路过去不运或者运 不了的货源。 8、公司做的就是铁路通用箱运不了的货物? 公司的特种箱具有专箱专用、专货专箱的特点,公司充分利用特种箱的这种特点,开发新货源新市场。比如公司的 不锈钢罐箱运输的葡萄汁、高端润滑油等,为铁路带来了更多的新增货源。 9、公司冷链箱业务情况如何? 公司冷链箱子有 200 只,现阶段主要重点是物流基地的建设,工程已经开始了。 10、公司后面还有什么特种箱投入吗? 特种箱的投入是根据市场需求等各方面因素确定的,2015 年由于经济下滑投入较少,16 年逐步恢复,尤其是下半年 投箱速度越来越快。实际上公司造箱计划都是有跟踪的,跟踪现在的客户需求以及估计新开发客户的需求,动态调 节投入计划。箱子投入周期进度还是比较快的,基本不会影响到运输经营。 11、一个箱子的单箱盈利有多少? 由于各种箱型造价差别很大,资产价格不一样,不能简单算一个箱子挣多少钱。通常是根据不同箱型、不同市场情 况确定一个合理的资产回报水平。 比如 2016 年特箱业务的的收益率水平就受铁路运价的影响有所下降,2016 年 9 月份以后铁路运价逐步回升。 12、过去租金模式的毛利率是否更高? 原来毛利率高是因为早期特箱以木材箱为主,木材箱除集装箱使用费外基本没有其他收费,所以其使用费费率较高, 而成本主要是折旧、维修和管理费用。 现在的箱型特别是罐箱以做全程物流为主,除了线上站到站的集装箱使用费收入外,还有线下收入,但这其中因为 整合了其他物流资源,如仓储,配送等,需要付出一定成本,这样总体的收入是线下加线上。 比如以前线上毛利率 30%左右,现在总体收入毛利率可能只有百分之十几,但由于收入业务模式发生变化,总的收 入利润是在增加的。 13、空箱返程问题现在怎么样? 由于货源分布的特性,空箱返程是不可能完全避免的。但公司通过加强货源组织,比如干散箱运输氧化铝从山东到 新疆,再从新疆运输铝锭到无锡,空箱从无锡返回到山东,这样全程近 8000 公里中只有几百公里空箱,有 7000 多 公里是有在运输货物的。 14、大股东下放到各铁路局的集装箱业务和公司特种箱业务之间的关系是什么?对公司业务有冲击吗? 1)各铁路局现在和公司做的箱子是不一样的,公司的大股东和各铁路局经营的是通用箱,而特种箱还是由铁龙来运 营,这个是没变的。 2)通用箱和特种箱运输的货物品类差异较大,通用箱对特种箱的运输没有冲击。 15、门到门的业务是外包给别人吗? 公司的特种箱业务是全国性的,如果在所有的业务网点都配备人员车辆,会大幅增加公司特箱业务的资产总量,对 一些发送量相对较少的区域,会造成资产的利用率降低。因此公司采取在各地招标,招标那些各地有资质的水平高 的供应商作为合作伙伴,把他们整合到我的大物流链条里面来。 16、现在招标合作的企业是什么类型企业? 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 35 晨会纪要 很多,各地有不同的企业,侧重不一样。我们一般招标的是公路集装箱运输企业,这部分有地方上的,也有区域上 铁路局下属企业。 第二部分 关于其他业务 1、沙鲅线运量怎么样?主要运输货物? 沙鲅线 2016 年 1-9 月不太好,10、11 月恢复的比较明显。运的货物品类较多,上水煤还有一些,下水煤受进口煤 冲击已经比较少了。现在主要运输钢材,铁矿石,粮食,集装箱等等。上水铁矿石等,一般给本钢鞍钢,下水是本 钢鞍钢的钢材,这个占比比较大,也比较稳定。 2、委托加工业务未来是怎么考虑? 这块业务目前做得比较稳定,虽然毛利率比较低,实际上是走量,周转量比较好,资金回报率还是很可观的,原则 上控制风险,有序开展,不是作为主业来做,锦上添花。 3、如果未来钢铁企业经营状况好转了,公司是否也就退出了? 本身不是公司主业,主要是风险可控下弥补一些现金流和利润。 4、公路治超对公司的影响如何? 最近铁路货运回升的较快,与这次治超力度有一定关系。 5、多式联运的进展如何? 根据客户的运输需求和物流解决方案,公司的特种箱业务已实现了公铁多式联运。 6、现在一些多式联运是从港口进,从铁路运出,公司是否有这样的业务? 公司沥青箱目前有开展此类的业务。 第三部分 关于改革 1、公司或者大股东对目前混改的看法? 铁总作为各铁路上市公司的实际控制人,有决定权。 2、铁总对货运改革有何思路? 目前还没看到非常具体的。 3、如果铁路做改革,您觉得公司有哪些方面比较契合? 公司是铁总控制下的三家上市公司之一,如何发挥利用这些上市公司的平台,决策权还在铁总。 【财经要闻】 一、 【行业掘金】 1.【股指期货松绑迎来倒计时 相关公司有望受益】 据媒体报道,被施以“史上最严厉限制措施”的股指期货,终于在被禁锢一年多后即将迎政策松绑。最快有望在本 月放开第一步。单个期指产品日内可开仓交易量有望在近期从 10 手放开至 20 手,非套期保值持仓交易保证金标准 将由 40%降低至 20%,前期将以逐步松绑、稳步推进的方式,放开步伐不会太大。 2015 年股灾发生后,中金所对股指期货采取了限制政策。数据显示,2016 年沪深 300、上证 50、中证 500 三股指期 货品种成交额同比大幅下降 98.8%、96.6%和 89.1%。期指风险管理功能已经名存实亡,超万亿规模的对冲基金撤离 股市,对 A 股流动性形成上千亿规模的“抽水” 。股指期货松绑,期货公司有望受益市场成交量回升。可关注中国中 期(000996) 、弘业股份(600128) 、浙江东方(600120)、美尔雅(600107)、厦门国贸(600755)等期货公司概念 股。 2.【广州力推二次混改和整体上市 本地国企受关注】 日前,广州市市长温国辉作《政府工作报告》时表示,2017 年要深化国资国企改革,完善现代企业制度,推动上市 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 36 晨会纪要 公司“二次混改” ,开展职业经理人试点,稳妥推进员工持股计划,理直气壮做强做优做大国有企业。根据规划,到 2020 年,广州国资企业中竞争性领域的市属企业将全部实现整体上市或至少控股一家上市公司。 “二次混改”是广州探路国企深改的一大方向,旨在以更规范的方式,在更高的层面上,实现优质国有资产向上市 公司集中、引入战略投资者等目标,进一步增强市属国企参与竞争和“走出去”发展的实力及动力。而整体上市的 快速推进将大幅增强上市公司的竞争力。竞争类行业国企有望率先改革。 ◆广日股份(600894)是广州市属唯一高端装备平台。 ◆广百股份(002187)是广百集团旗下唯一上市平台。 其他关注:珠江实业(600684) 、珠江啤酒(002461) 3.【青海建立容错机制 支撑企业改革创新】 据青海日报消息,省政府国资委出台《关于建立容错机制鼓励支持省属出资企业改革创新的意见(试行)》,为国有 经济转型发展提供政策支撑。 截至目前,青海全省实施的企业公司制股份制改造,国企市场化改革覆盖面达 95%以上,走在全国前列。下一步青 海将继续推进国有资本投资公司、国有资本运营公司和落实董事会职权三项改革的试点,力争到 2017 年底,形成改 革模式和经验。同时,启动实施混合所有制改革、授权董事会、市场化选聘经营者、剥离企业办社会等十项改革试 点, 通过 1 至 2 年, 形成改革经验, 稳妥向全系统推广。 青海国资改革相关个股如西宁特钢(600117)、金瑞矿业(600714)、 青海华鼎(600243)有望获益。 4.【广电系混改破冰 旗下上市公司有看头】 1 月 6 日从国家广电总局广播电视规划院旗下微信“广电猎酷”获悉,2017 年 1 月 5 日上午,新疆广电网络股份有 限公司、北京未来共创科技中心、深圳茁壮网络股份有限公司、北京数码视讯科技股份公司、北京新奥特股份有限 公司和北京云途腾科技有限公司,在北京新疆大厦,举行北京未来媒体科技股份有限公司开业暨揭牌仪式。据了解, 北京未来媒体科技股份有限公司是依照《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》、《关于国有控股混 合所有制企业开展员工持股试点的意见》等相关精神要求,经新疆维吾尔自治区新闻出版广电局、新疆维吾尔自治 区国资委批准成立的混合所有制试点企业,也是新疆广电网络“一网三化”战略的落地。 ◆湖北广电(000665)为湖北广电旗下上市公司,依托长江云平台,推进传统媒体与新兴媒体合而为一、融为一体, 所有频道频率都实行全媒体改版。 ◆幸福蓝海(300528)大股东为江苏广电,两块主要业务是电影和电视剧,旗下院线是国内首批电影院线,是广电系 统内广播电影电视业唯一一家电影院线。 ◆天威视讯(002238)在客户资源、网络覆盖、信息安全、平台服务等四个方面具有发展物联网产业先天优势和良 好的基因,并通过搭建天威物联云,向消费者提供“26°家”智能家居家居应用平台,向消费者提供更多的物联网 服务能力,满足用户的智能体验。 其他关注:广电网络(600831) 5.【粮食供给侧改革加快推进 玉米产业链迎新机遇】 全国粮食流通工作会议 1 月 7 日至 8 日在京召开。会议认为,要推进玉米收储制度改革,加快玉米“去库存”,配合 做好扩大燃料乙醇产量和使用区域工作,加大力度支持玉米加工转化。另外,要深化国有粮食企业改革,积极稳妥 有序发展混合所有制粮食经济。 种业是农业供给侧结构性改革的重点,随着结构调减、库存去化完成,玉米等产业链盈利水平有望改善。 ◆登海种业(002041)为玉米种子龙头企业,旗下登海 605、登海 618 品种推广良好。 ◆中粮生化(000930)主营燃料乙醇,在玉米深加工领域实力领先,控股股东为央企中粮集团。 其他关注:象屿股份(600057) 、金河生物(002688) 6.【国家科技重大专项转向 5G 全面推进 5G 研发】 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 37 晨会纪要 科技部 6 日组织召开“新一代宽带无线移动通信网”国家科技重大专项新闻发布会,并宣布该专项将在“十三五” 期间得到延续,聚焦点从 4G 转向 5G,重点推动形成全球统一的 5G 标准,基本完成 5G 芯片及终端、系统设备研发, 推动 5G 支撑移动互联网、物联网应用融合创新发展,为 2020 年启动 5G 商用奠定了产业基础,争取 5G 时代中国成 为全球领跑者之一。 我国 5G 网络投资总规模将达 6500 亿元,相比 4G 增长 60%以上,5G 网络的变化集中在基站侧、终端侧的天线、射频 和计算单元,建议关注中兴通讯(000063) 、烽火通信(600498)、通宇通讯(002792)、信维通信(300136)、光迅 科技(002281)等公司。 7.【贵金属利空出尽 有望酝酿新一轮涨势】 经历了连续回调之后,近期贵金属企稳反弹值得关注。COMEX 黄金主力合约自 12 月 23 日以来上涨了 3.8%,COMEX 白银主力合约自 12 月 27 日以来上涨了 4.62%。不仅如此,钯金期货 自 12 月 23 日以来上涨 15.44%,铂金期货自 12 月 29 日以来上涨 7.88%。 在利空逐步消化之后,近期受美元高位回落、中国和印度实物买盘提振、新的地缘政治冲突等因素刺激,黄金等贵 金属在酝酿新一轮涨势。值得注意的是,虽然在四季度黄金 ETF 出现全面减持,不过 2016 年最后一周,黄金 ETF 迎 来久违的增仓,买盘增加。技术面上,黄金、白银以及铂金、钯金价格已经成功突破强阻,技术结构显示上行趋势, 投资机会可关注。概念股方面,山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、兴业矿业(000426)、贵研铂业(600459) 等可关注。 8.【可再生能源取暖优势凸显 地热能有望迎大发展】 新闻联播 7 日报道了北方部分地区通过可再生能源清洁取暖的典型案例。其中山东淄博一小区通过三台地热泵,把 地下土壤 13 度左右的温度循环置换上来,使热量聚集升温实现供暖。河南清丰县将 2000 米深的地热水抽上来,把 热能交换出来烧水供暖,而地热水不受污染,直接回灌。 燃煤锅炉被认为是冬季北方地区形成雾霾的主要原因之一。能源局新能源司副司长梁志鹏日前表示,在转变能源结 构,转变能源生产消费方式的过程中,供热方面的推进效果可能更显著、更直接。地热能是可再生能源供热的最主 要的方式。到 2020 年地热能供暖要达到 16 亿平方米,净增 11 亿平方米。 ◆开山股份(300257)具备谱系丰富、先进的地热产品和技术。 ◆烟台冰轮(000811)可生产地源热泵产品。 其他关注:汉钟精机(002158) 、海立股份(600619) 9.【天然气消费占比提升 政策推动市场化改革】 1 月 5 号,国家发改委、能源局正式发布《能源发展“十三五”规划》 ,提出:“十三五”时期我国非化石能源消费 比重提高到 15%以上,天然气消费比重力争达到 10%,煤炭消费比重降低到 58%以下。按照规划相关指标推算,非化 石能源和天然气消费增量是煤炭增量的 3 倍多,约占能源消费总量增量的 68%以上,清洁低碳能源将是“十三五” 期间能源供应增量的主体。 规划设定的国内天然气消费比重在非化石能源之后,不到目前世界平均水平(24%)的一半,增长潜力巨大。2014 年之前的多年期间,受益于经济发展带动,我国天然气消费每年保持两位数高速增长;2014 年之后由于国际能源价 格与国内经济增速下滑,天然气消费增速明显下滑。为扩大天然气消费市场,近两年来,发改委、能源局发布了数 项有关天然气的改革政策。近日有媒体报道,国家能源局有望于近期出台《关于加快推进天然气利用的意见》,意见 将以油气体制改革试点为引领,打破垄断,推进天然气领域市场化进程。 随着天然气在能源消费结构中的占比加大,天然气市场化改革动向备受关注,重庆等地“试点先行”模式有望成为 推动天然气体制改革的探索方向。随着天然气市场化改革的推进以及消费比重的提升,部分在天然气领域积极投资 的运营商及城市燃气 公司将明显受益,建议关注陕天然气(002267)、深圳燃气(601139)、金鸿能源(000669)、 中天能源(600856)等。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 38 晨会纪要 10.【雾霾肆虐 北京学校将试点安装空气净化装置】 据报道,北京市教委称已部署中小学、幼儿园安装空气净化设备试点工作,东城区空气净化试点校已确定 9 所。北 京市教委表示,将研究切实可行的方案,加快推进中小学、幼儿园安装空气净化设备工作。 卫计委召开新闻发布会,对公众介绍雾霾对健康的影响、雾霾防护常识等话题。国家卫生计生委宣传司司长毛群安 表示,下一步将针对儿童、老人等重点人群研究制定相应的防护措施,规范口罩、空气净化器等防雾霾产品的标准 标识,指导市场消费。 京津冀及周边地区重污染过程不断,多个城市出现红色预警。雾霾持续刺激,叠加北京校园配备空气净化器预期, 空气净化器产业有望迎来需求爆发。相关上市公司可关注日出东方(603366)、鱼跃医疗(002223)、雪莱特(002076)、 金海环境(603311)等。 11.【城市公立医院改革将全面推开 取消药品加成】 据卫计委网站消息,1 月 5 日-6 日,2017 年全国卫生计生工作会议在北京召开。国家卫生计生委主任、党组书记李 斌指出,2017 年要全面推开城市公立医院改革,全部取消药品加成。 系列改革方案目的在于破除以药养医,解决看病难和看病贵,实施医疗、医保和医药三者联动。医药电商作为药品 流通体制改革的重要组成部分,将受到政策重点扶持。积极推动社会办医是增加医疗资源供给的重要渠道,民营医 院的医疗服务价格弹性较大,发展空间广阔。相关概念股可关注南京医药(600713)、金陵药业(000919)、信邦制 药(002390)等。 12.【两票制将推行 九州通市场望扩容】 1 月 9 日,国家卫计委将召开例行新闻发布会,内容包括解读《在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施 意见(试行) 》。该意见发布意味着国家级两票制文件将正式落地。两票制是指药品从制药企业卖到经销商开一次发 票,经销商卖到医院再开一次发票。医药行业专家表示,两票制的推行将有利于规范医药流通行业秩序,清肃整顿 小而乱的竞争环境,对提升行业集中度有积极作用,行业兼并重组浪潮有望持续高涨。 据了解,在公立医疗机构为主的终端市场,国药和上药已占据较大市场份额,而本次两票制推行后催生的新生市场, 给九州通提供了扩容机会。 ◆九州通(600998)在零售药店市场,有望凭借独立的物流技术等优势,快速抢食大部分零售药店市场。此外,在 中小企业兼并重组浪潮中,也有望通过健全的地市级网络布局,获得更大市场扩张机会。 13.【259 家公司全年业绩预增翻倍】 数据统计显示,截至目前,共有 1285 家上市公司公布 2016 年年度业绩预告,其中 943 家预增,占比超过 70%;271 家公司预警:69 家预减、27 家续亏、83 家首亏、92 家略减,合计占比 22%;另尚有 75 家公司业绩不确定。其中预 增翻倍的公司有 259 家,其中深圳主板有华联控股(000036)、华锦股份(000059)、特发信息(000070)等 18 个; 上海主板有博威合金(601137) 、君正集团(601216)、旗滨集团(601636)等 26 家;中小板有新和成(002001)、 精功科技(002006) 、华信国际等(002018)191 个;创业板有神州泰岳(300002)、梅泰诺(300038)、三维丝(300056) 等 24 家。 二、 【公司动态】 ◆金融 越秀金控:收购广州证券 32.765%股权 9 日复牌 国泰君安拟 10.45 亿元挂牌转让国联安基金 51%股权 华安证券母公司 12 月净利润环比下降近两成 ◆环保 凯迪生态:拟与平安银行等发起逾 50 亿绿色产业母基金 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 39 晨会纪要 ◆公用事业 穗恒运 A 拟 46.8 亿出售广州证券 24.48%股权 9 日复牌 明星电力 2016 年净利润减少 9.24% ◆新能源与电力设备 亿纬锂能与南京金龙签 10 亿元大单 科陆电子:非公开发行股票获得证监会核准批文 *ST 中发 2016 年预计扭亏为盈 ◆通信 梅泰诺年报预增 90%-120% 主因日月同行并表 ◆计算机 捷成股份年报预增 70%-90% 主因主业发展良好 立思辰年报预增 109%-138% 主因康邦科技等公司并表 天夏智慧:3.43 亿元转让化妆品公司股权 索芙特集团接盘 ◆电子 华灿光电:对公司重组预案进行修订 有望加快重组进程 9 日复牌 华天科技:高送转预案披露前严防内幕交易 ◆传媒互联网 金一文化及子公司收到政府补贴 5877.55 万元 迅游科技拟收购互联网行业资产 9 日起停牌 ◆机械 隆鑫通用拟 10 转 10 送 5 派 5 元 华昌达:二股东减持 560 万股去年增持股份 ◆医药生物 仰帆控股新东家:拟使用上市公司平台整合优质资产 9 日复牌 中珠医疗拟 10 转 18 派 0.5 元 思创医惠 2016 年业绩预增 20.59%-50% 博腾股份 2016 年度业绩预增 50%-70% 蒙发利:与康美健康云战略合作获 1.42 亿采购合同 中牧股份:获得兽药产品批准文号批件 新和成:蛋氨酸项目试产完成 国药一致:拟 2 亿认购国药中金医疗产业基金 三诺生物实际控制人拟减持公司股份 ◆基础化工 赛轮金宇董事宋军配偶赵冬梅增持公司 600 万股 渤海信托 10.43 亿元受让龙星化工 15.13%股份 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 40 晨会纪要 康得新:将获飞利浦裸眼 3D 中国区独家特许权 龙星化工:海航系受让 15.13%公司股份 上位二股东 元力股份 2016 年度业绩预增 20%-50% 鼎龙股份 2016 年度业绩预增 50%-70% 兄弟科技:创金合信减持 1000 万股 拟继续清仓减持 福斯特:持股 5%以上股东收到浙江证监局警示函 ◆金属 东方锆业拟定增 15 亿元 用于氧化锆陶瓷相关生产项目 9 日复牌 安泰集团 2016 年预亏 5.88 亿元 ◆建筑与装饰材料 嘉寓股份:12 月底中标多项目 合计金额 4.86 亿元 ◆房地产 天保基建 2016 年业绩预增 55%-60% 苏州高新:公司控股股东苏高新集团的一致行动人创新科技增持 240 万股 ◆建筑和工程 鸿路钢构:签订 4.65 亿元钢结构绿色建筑项目 中国铁建中标 102.51 亿元 BOT 项目 中国电建中标 336.24 亿元 PPP 项目 ◆交通运输仓储 上海临港后续资产注入值得期待 大众交通:转让所持复地集团剩余股权 获益 6172 万元 ◆汽车 世纪华通有望获注盛大游戏逾九成股权 9 日复牌 长城汽车:2016 年销售 107.4 万辆 超目标 13% 北特科技:无应披露而未披露事项 ◆家电 美的集团收购库卡完成交割 ◆轻工造纸 博汇纸业:拟 32 亿建二期年产 75 万吨高档包装纸板项目 ◆纺织和服装 中银绒业:控股股东转让盛大游戏股权 继续停牌 ◆批发和零售贸易 杭州解百拟终止重大事项 9 日复牌 南京新百 2016 年净利润增长 5.67% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 41 晨会纪要 ◆社会服务业 大东海 A2016 年预亏 240 万-310 万元 西安民生拟更名为“供销大集” ◆食品饮料 溢多利:公司正在筹划非公开发行股票事项 9 日起停牌 ◆农林牧渔 温氏股份年报预增 83%-104% 主因主营业务规模增长、猪价上升 敦煌种业:新品种加速推出带动业绩提升 武昌鱼:无应披露而未披露事项 东方海洋筹划非公开发行股票事项 继续停牌 ◆综合 大连国际:拟 3.13 亿收购三公司控股权 加码核技术应用领域 ◆新股申购 杰克股份(732337)发行价 17.72 元,申购上限 2 万股,主营缝纫机。 华凯创意(300592)发行价 5.21 元,申购上限 1.2 万股,主营展馆设计。 视源股份(002841)发行价 19.06 元,申购上限 1.15 万股,主营液晶显示主控板卡等。 三、 【机构和游资龙虎榜】 开润股份(300577) :四家机构席位买入 1.01 亿 石化机械(000852) :一家机构席位买入 1050 万 湘油泵(603319) :一家机构席位买入 6159 万,一机构卖 2163 万 山东海化(000822) :中泰上海建国中路及中投无锡清扬路游资封板,两机构卖 1913 万 晋西车轴(600495) :兴业湖南分公司及广发郑州农业路游资封板,一机构卖 7996 万 中电环保(300172) :华泰南通姚港路及成都蜀金路游资封板,一机构卖 731 万 晨曦航空(300581) :华泰荣超商务中心及申万武汉武大园一路游资封板 津滨发展(000897) :西藏东财拉萨金珠西路及兴业上海金陵东路游资封板 太阳电缆(002300) :中信上海淮海中路及华泰南京中山北路游资封板 岭南控股(000524) :华泰南通环城西路及方正上海保定路游资封板 科融环境(300152) :申万厦门分公司及东方上海银城中路游资封板 润邦股份(002483) :国海济南历山路就中信上海古北路游资封板 西仪股份(002265) :浙商临安万马路及中信淄博分公司游资封板 四、 【财经要闻】 刘士余:2017 年要把防控金融风险放到更加重要的位置 2016 年中国 12 月外储环比下降 410.8 亿美元,守住 3 万亿美元关口 央行把“保持货币政策稳健中性”放在新年任务首位 央行约谈比特币平台 证监会核发 14 家企业 IPO 批文,预计筹资不超 48 亿 上交所:中欧所正积极研究在 2017 年推出 D 股 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 42 晨会纪要 本周两市解禁市值高达 457 亿元 首个省级养老金投资合同签订,广西 400 亿资金委托投资 上海市住建委 7 日宣布将会同相关部门对商业办公项目进行集中清理核查,在此期间暂停此类项目的网上签约 近日发布的成都市政府工作报告提出完善城市慢行系统,鼓励支持共享单车等共享交通健康发展 新能源汽车推广应用推荐车型目录 1 至 5 批需重新核定 农业部印发全国渔业发展第十三五规划 四氧化三钴产品报价于 6 日上调近 10% 去年全国锂电池正极材料产量同比增长 43% 5 日开幕的美国国际消费电子展(CES)上,多家厂商发布基于亚马逊语音识别软件 Alexa 的硬件产品 “十三五”我国海洋开采石油进口物资免征进口税收 松下展出柔性电池 厚度仅有 0.45 毫米 百度与北京汽车合作开发自动驾驶汽车 中日韩第 11 轮自贸谈判明在京启动 美联储多位高官表态支持今年加息三次 美三大股指齐创新高 道指剑指 2 万点大关 美油一周上涨 0.5% 连续第四个星期走高;金价一周累计攀升近 2% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 43 晨会纪要 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 44
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