国海证券-晨会纪要_170413

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作者: 刘莉莉
发布机构: 国海证券
发布日期: 2017-04-13
2017 年 04 月 13 日 晨会纪要 研究所 晨会纪要 编辑:刘莉莉 0755-83716972 ——2017 年第 65 期 投资要点:  宏观评论   公司评论   食品价格偏弱,工业品价格高位徘徊 科达股份(600986):拟大手笔推股权激励计划,绑定核心员工利益长期成长信心充足 最新报告摘要  一季报维持高增长,坚定看好公司全年业绩表现——蓝盾股份(300297)事件点评  南山铝业—被低估的高端铝加工龙头——南山铝业(600219)事件点评  棚改先锋,京内资源获取优势显著——北京城建(600266)2016 年报点评  寒冬已过,静待收获——田中精机(300461)事件点评 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 1、 宏观评论 1.1、 食品价格偏弱,工业品价格高位徘徊 分析师:陈晓朋 S0350516060002 国家统计局:2017 年 3 月,CPI 同比上涨 0.9%,环比下跌 0.3%;PPI 同比上涨 7.6%,环比上涨 0.3%。 我们点评如下: 1、食品类价格明显偏弱,医疗、居住类价格持续走强。3 月 CPI 环比回落 0.3%,其中食品烟酒价格环比下降 1.3%,3 月鲜菜、猪肉价格环比分别回落 7.9%和 3.5%,影响 CPI 环比下降 0.21 和 0.1 个百分点。其他七大类 价格中,医疗保健、居住价格环比分别上涨 0.5%和 0.2%,其中医疗保健价格环比持续上行 24 个月,居住类价 格环比上行 13 个月。与往年相比,食品类价格走势明显偏弱,一季度食品价格环比涨幅仅为 0.5%,而 2016 年 同期为 1.67%,2015 年为 0.9%。由于 4-6 月通常为食品价格环比回落期,因此就二季度而言,CPI 的上涨动力 可能主要来自非食品价格中医疗保健、居住、教育类等因素,二季度 CPI 预计会更接近 1.5%-2%区间的下限。 2、工业品价格高位徘徊。3 月 PPI 同比小幅回落 0.2%至 7.6%,环比继续上行 0.3%,一季度 PPI 环比累计上 行 1.7%。具体来看,采掘、原材料、加工三大类价格环比分别上行 0.6%、0.3%和 0.5%。从行业上看,黑色/ 有色金属产业链上游 3 月价格环比分别上行 4.8%和 1.7%,黑色/有色中游加工价格环比分别上行 2.4%和 0.5%; 另外,化学原料及化学制品价格继续向下传导,不过涨幅略有趋弱;而与钢铁产业链相关的中下游如金属制品、 通用设备以及运输设备 3 月价格环比也均为上行。综合来看,由于制造业 PMI 中的原材料购进价格已经连续 3 个月回落,而南华工业品指数也在 2016 年 12 月见顶,不过由于工业品出厂价格的滞后性,因此我们预计二季 度 PPI 同比涨幅会较一季度回落 1 个百分点至 6.4%左右,在供给收缩的大背景下,工业品价格在二季度高位徘 徊或震荡的可能性依然较大。这对二季度的企业盈利而言依然是相对较好的增长环境。 风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。 2、 公司评论 2.1、 科达股份(600986):拟大手笔推股权激励计划,绑定核心员工利益长期 成长信心充足 分析师:孔令峰 S0350512090003 联系人:邵伟 S0350115070032 事件: 公司公告,公司拟以限制性股票形式推出股权激励计划 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 点评: 1、公司本次推出的股权激励计划总额占总股本达到 6.94%,所涉及相关方包括上市公司人员、第一次发行股份 及支付现金收购资产的交易对方等子公司人员,所涉及人数为 97 人。大幅度绑定了公司核心人才利益,并设置 公司层面、子公司层面、个人层面的考核指标,有助于公司各方上下协同,提升整体积极性。 2、子公司层面隐含追加未来三年业绩承诺,第一次重组五家子公司 2018-2020 年净利润考核目标总和分别为 3.58 亿元、3.88 亿元、4.29 亿元。 3、暂不考虑因限制性股票授予所产生的“管理费用” ,2017-2020 子公司承诺净利润(其中第二次重组标的 2019-2020 净利润按 10%增速预估)达到 4.67 亿元、5.43 亿元、5.92 亿元、6.53 亿元。股权激励计划为公司 长期业绩表现树立了下限基准,并且绑定了核心员工利益,在重组的激励下有望推动子公司业务继续大幅增长。 4、我们预估公司在 2017 年定增完成、股权激励计划首期授予之后总股本为 103,355.73 万股,2018 年股权激 励计划预留部分授予之后总股份为 104,534.22 万股(假设所有限制性股票均顺利完成授予)。我们预计 2017-2018 年净利润分别为 4.87/6.34 亿元,对应 EPS 分别为 0.56/0.73 元,对应 PE 分别为 30/23 倍。考虑到 2017 年 1 月初大股东完成增持,且第二次重组及募集配套资金已收到证监会批文,该事项正有序推进,此时进行大额股权 激励彰显公司上下长期信心,维持“买入”评级。 风险提示:业绩指标未完成可能影响股权激励计划实施效果;重大资产重组进程不确定性风险;标的资产整合风 险;行业竞争加剧风险;宏观经济不确定性风险等。 3、 最新报告摘要 3.1、 一季报维持高增长,坚定看好公司全年业绩表现——蓝盾股份(300297) 事件点评 联系人:陈航 S03501150800033 分析师:代鹏举 S0350512040001 满泰科技并表,子公司持续业绩高增长 公司 2017 年一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约 5228-5830 万,同比 2016 年一季度增长 160%-190%。主要归因于主营业务订单落地带来的业绩持续高增长, 子公司的业务协同深化以及 2016 年年底深圳满泰科技的业绩并表。 全资子公司取得军工保密资质,为公司进军军工信息化安全领域铺平道路 公司下属全资子公司蓝盾信息安 全技术有限公司近日收到广东省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会下发的《关于批准蓝盾信息安全 技术有限公司为二级军工保密资格单位的通知》。我们认为基于子公司华炜科技的军工行业背景,叠加公司在“大 安全”领域的龙头地位,此次获得二级军工保密资格,将为公司进军军工信息安全领域铺平道路,带来新的额外 增量市场。 我们继续坚定维持公司业绩在 2017 年将会快速增长的判断 1)我们认为公司 2017 年的业绩依然会保持快 速增长,2016 年年初中标的广东省基层医疗卫生机构管理信息系统项目将为公司业绩持续增长提供保障。且截 请务必阅读正文后免责条款部分 3 证券研究报告 止 2016 年并购的标的将于 2017 年全年并表,会大幅增加公司的业绩增速;2)随着 2016 年年底深圳满泰科技 的并表,我们认为公司依然延续了外延并购的节奏,因此同样看好 2017 年公司在外延方面的预期。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 我们预计公司 2016-2018 年摊薄后 EPS 分别为 0.28,0.41,0.49 元, 对应 PE 分别为 44.56、29.88 和 25.40 倍,且 2016 年公司发行股份募集配套资金新增股份的发行价格为 13.04 元/股,公司股价具备较大安全边际,继续维持买入评级。 风险提示:1)公司订单业绩确认的时间点的风险,2)行业发展不及预期,3)子公司业绩发展不及预期。 3.2、 南山铝业—被低估的高端铝加工龙头——南山铝业(600219)事件点评 分析师:李帅华 S0350516090001 汽车板业务开创国内先河。公司汽车板业务取得突破性进展,不仅实现了向世界知名新能源汽车制造商和一流汽 车制造商的批量供货,并且已成为国内首家乘用车四门两盖铝板生产商。同时,为了充分利用欧洲作为高端汽车 与航空厂商客户的集结地的优势,继续扩大欧洲市场份额,公司以自有资金 100 万欧元,在欧洲设立了全资子 公司。在汽车板业务方面,公司已经通过并且正在进行多家顶级汽车厂商的认证,将大幅甩开竞争对手,实现进 口替代,且该板块技术含量高,产品毛利率较高,将大幅提高公司业绩,打造公司的核心竞争力。 汽车轻量化大势所趋,汽车铝板材渗透率持续提升。根据国家汽车轻量化路线规划,2015 年中国单车用铝量 不足 100kg,2020 年、2025 年、2030 年目标分别为超过 190kg、250kg、350kg。假设十三五期间汽车产销 量增速为 3.5%,则中国汽车用铝材市场年均增速为 17.7%;预计到 2020 年我国传统汽车产量将接近 3000 万 辆/年,新能源汽车产量将达到 200 万辆/年。按照传统汽车平均单车铝合金使用量达到 160kg,新能源汽车平 均单车用铝量达到 250kg,则汽车市场铝合金需求量大约为 530 万吨/年,规模约 1500-2000 亿元,市场前景 非常广阔。 电解铝行业供给侧改革政策有望出台,公司受益明显。2016 年公司通过收购怡力电业和配套自备电厂,电解铝 产能由 13.6 万吨大幅增至 81.6 万吨。目前,电解铝政策不断,前有“2+26”城市采暖季限产政策,最近随着 复产加速导致铝价下跌,供给侧改革政策出台预期升温。铝市场的供需预期将会发生明显改变,铝价上涨将由之 前的成本驱动模式转换为供需驱动模式,公司业绩将得到明显改善。 维持“增持”评级。公司是全产业链的铝业公司,一方面受益于汽车板等高端铝加工业务的放量,公司有望二 次腾飞;另一方面是铝行业供给侧改革将驱动铝价上涨,公司享受铝价上涨的红利。预计公司 2016-2018 的 EPS 为 0.14 元、0.20 元、0.24 元,对应当前股价的 PE 分别是 24 倍、18 倍、14 倍。 风险提示:铝价大幅下跌风险;新项目投产进度低于预期风险;行业竞争加剧风险。 3.3、 棚改先锋,京内资源获取优势显著——北京城建(600266)2016 年报 点评 分析师:王嵩 S0350517010001 利润低于预期,分红稳定: 2016 年公司实现营业收入 116.3 亿元,同比增长 26.7%,而同期产生归母净利润 请务必阅读正文后免责条款部分 4 证券研究报告 14.4 亿元,同比仅增长 1.02%,公司利润增速小于营收主要是由于京内保障房结算比例增加,导致北京地区毛 利率下降 6.1 个百分点至 34.5%,地产业务整体结算毛利率下降 7.85 个百分点至 30.85%,随着保障房结算的相 继完成,商品房项目进入结算周期预计将提升整体利润率;现金分红层面,公司近年分红比例均保持在净利润 30%左右的水平,2016 年拟每 10 股派息 2.8 元(含税),对应股息率为 1.51%。 销售回款锁定业绩,发挥棚改优势大举补充土储:公司 2016 年实现销售回款 168.99 亿元,同比增长 50.27%, 年末预收房款亦达到 121.7 亿元,相比期初增长 29%,其中主要为北京地区项目贡献,2017 年一季度公司录得 销售额约 40 亿元,销售回款约 50 亿元。土地拓展方面,公司全年新增土地储备面积 453 万平方米,远高于历 年水平,其中参与棚户区改造拓展土地资源成为最大亮点,年内公司相继获得了望坛、张仪村、怀柔、顺义临河 村以及郑州欧亚片区棚改项目,总建筑面积达到 303.7 万平方米。北京城建作为棚改领域的排头兵,未来上市公 司以及集团层面将持续关注包括通州、顺义、大兴、保定等地区在内的棚改项目。 股权投资贡献稳定收益:2016 年公司股权投资额为 12.7 亿元,同比增长 264.7%,年内先后以 1.4 亿元认购 中科曙光定向增发、以 1.38 亿元认购中信建投证券 H 股 IPO 发行,目前公司对外投资企业 12 家,总投资额为 15.22 亿元。在股权投资产生的投资收益方面,公司年内共收到国信证券及锦州银行分红 2.23 亿元,加上以权 益法核算的长期股权投资收益和理财产品收益,公司合计录得投资收益 3.51 亿元,较 2015 年增长 66.1%。 积极创新融资渠道,财务状况稳健:公司近年来依托集团优势,融合股权、债权、地产基金等多融资渠道积极 补充资金,结合棚改项目资金需求量较大的特点,公司于年内首次启动银团融资,从七家银行共取得 336 亿元 贷款,并以奥体文化商务园项目为标的,发行了 30 亿元规模的基金;此外公司有望利用参与中信建投 H 股契机 打通境外资金渠道,公司目前还在积极探索权益类平层基金等方式以降低棚改项目中自有资金出资比例。截至 2016 年末,公司在手现金为 97.3 亿元,为短期负债+一年内到期非流动负债的 1.84 倍,净负债率则较 2015 年 下降 8.8 个百分点至 54.8%,全年整体平均融资成本为 6.08%,较 2015 年下降 0.44 个百分点,整体财务状况 保持稳健。 投资建议:公司凭借强大的棚改项目获取能力持续补充京内外土地储备,未来仍有望在通州、顺义、大兴以及 京津冀腹地采用一二级联动模式获取低成本土地,公司及集团层面将受益通州新城以及雄安新区的建设,股权投 资每年可贡献稳定可观收益, 多种创新融资渠道助力公司财务稳健, 我们预测公司 2017-2018 年 EPS 分别为 1.04 元和 1.13 元,对应 PE 分别为 17.8 倍和 16.4 倍,维持“买入”评级。 风险提示:调控政策导致房地产市场大幅波动风险;北京市棚改政策的不确定性;股权投资标的收益的不确定 性等。 3.4、 寒冬已过,静待收获——田中精机(300461)事件点评 分析师:王凌涛 S0350514080002 联系人:凌琳 S0350116080013 一季度盈利符合预期,静待业绩进一步释放 公司一季度业绩增长主要来自于控股子公司远洋翔瑞并表,盈利情 况基本符合我们的预期。公司原有数控绕线业务经过两年多的业务结构调整,成功由标准机向非标机和特殊机转 型,由于特殊机研发周期较长,前期研发投入较大,业绩释放仍需一定时间。公司目前在手订单饱满,毛利率逐 渐企稳后,传统绕线业务将重回成长。 新客户加速开拓,远洋翔瑞业绩有望大幅超预期 作为智能手机行业的风向标,iphone 8 的改版带动智能手机曲 面玻璃渗透加速,未来各大厂商在中高端机型配备 2.5D/3D 曲面玻璃已是确定性趋势,自动化精雕设备需求快 速增长。2017 年远洋翔瑞原有核心客户持续扩产,公司产品在业界获得广泛认可,新客户加速开拓,公司目前 请务必阅读正文后免责条款部分 5 证券研究报告 在手订单充沛,全年业绩有望大幅超越承诺。 无线充电开启绕线业务新成长 苹果推动无线充电技术在智能手机领域快速发展,未来几年空心电子线圈需求量 将高速增长,我们预测,2017 年无线充电绕线设备的市场规模将在 2 亿以上。田中精机作为国内数控绕线领域 龙头,技术优势十分明显,我们预计公司将显著受益于智能手机无线充电的发展趋势,为公司数控绕线业务打开 全新成长空间。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司去年收购远洋翔瑞后,在 3C 设备制造领域延拓发展的战略已逐渐清 晰,精雕机与绕线机双主业实现协同发展,今年公司将正式步入业绩收获期。我们预计,公司 2016-2018 年将 实现净利润 1490 万、1.04 亿、1.42 亿元,EPS 分别为 0.22 元、1.56 元、2.13 元,对应 PE 分别为 305、44、 32 倍,看好公司后续的进阶发展,维持公司买入评级。 风险提示:1)绕线机行业景气度不及预期;2)公司产品毛利率下滑的风险。 请务必阅读正文后免责条款部分 6 国海证券股份有限公司 【分析师承诺】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点 而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上; 增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间; 中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司(简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接 受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构” )发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 证券研究报告 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 请务必阅读正文后免责条款部分 8
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