东吴证券-晨会纪要_170413

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作者: 高登
发布机构: 东吴证券
发布日期: 2017-04-13
证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 宏观固收 宏观固收点评:CPI 低位徘徊,PPI 缓慢下行 CPI 在 2 月份降至 0.8%低点后,3 月份开始回升,同比增速提 高 0.1 个百分点。3 月份 PPI 同比上涨 7.6%,在 2 月份触顶后 开始缓慢下行,同比涨幅较上月下降 0.2 个百分点,也是 2015 年 12 月份 PPI 触底反弹以来涨幅首次出现下降趋势。往前看, 预计 4 月份 CPI 仍将延续小幅回升态势。PPI 拐点信号出现意味 着本轮库存弱周期接近尾声,主动补库存逐渐转为被动补库存。 2017 年 4 月 13 日 晨会编辑 高登 执业资格证书号码:S0600516070003 联系电话:010-66573557 gaod@dwzq.com.cn 行业 电子行业:苹果链仍是投资首选,手机高端化带来元器件新机 遇 电子行业周观点:我们判断消费电子行情将延续,苹果链仍是 投资首选,关注智能手机高端化趋势,优质供应商将显著受益。 此外,半导体投资机会渐行渐近,关注封测领域。 推荐个股及其他点评 特发信息(000070): 深度受益光接入行业发展,新业务注入新 的活力 公司发布 2016 年年报,实现净利润为 1.96 亿,同比增长 112.94%。1)从东志到东智,代工业务品类扩张,继续受益 FTTH 快速发展;2)傅里叶多点突破,军工信息化业务发展 前景可期;3)成立产业并购基金,积极谋划新增长点。 华中数控(300161) :业绩扭亏为盈,工业 4.0 龙头有望销售 放量 1)2016 年营收同比增加 47.6%,净利润扭亏为盈,同比增长 132%。2)综合毛利率 33%,同比+1.52pct,三项费用合计同比 -14.72pct。3)江苏锦明过户完成,协同发展,业绩增长有保 障。4)一核三体战略布局逐步形成。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 20170413 宏观固收 3 月通胀数据点评:CPI 低位徘徊,PPI 缓慢下行 事件: 2017 年 3 月份,中国居民消费价格指数 CPI 同比上涨 0.9%,预期 1.0%, 前值 0.8%。生产者物价指数 PPI 同比上涨 7.6%,预期 7.6%,前值 7.8%。 观点 CPI 在 2 月份降至 0.8%低点后,3 月份开始回升,同比增速提高 0.1 个 百分点。一方面,高企的 PPI 向非食品项价格传导的滞后拉动 CPI 同比 小幅回升,另一方面,受去年“倒春寒”带来的高基数和今年天气偏暖 影响,蔬菜价格同比降幅较大,拖累 CPI 继续保持低位。 3 月份 PPI 同比上涨 7.6%,在 2 月份触顶后开始缓慢下行,同比涨幅较 上月下降 0.2 个百分点,也是 2015 年 12 月份 PPI 触底反弹以来涨幅首 次出现下降趋势。主要是由于部分前期大幅上涨的上游原材料涨势缓和, 部分工业成本价格出现回落。 往前看,预计 4 月份 CPI 仍将延续小幅回升态势。一方面,在去年高基 数情况下, “猪菜难飞”,食品项价格同比为负,成为拉低 CPI 全年中枢 的最关键因素;另一方面,PPI 向非食品项的传导并不明显,再次映证了 本轮库存弱周期中,终端消费能力不足,中上游价格上涨带来的成本压 力难以有效向下游消费者转嫁。整体来看,资产价格高企和 CPI 温和形 成鲜明对比,意味着流动性“脱实向虚”形势依然严峻,央行年初提出 的“货币政策+宏观审慎政策”调控框架将更多以防控资产泡沫为目标。 PPI 拐点信号出现意味着本轮库存弱周期接近尾声,主动补库存逐渐转 为被动补库存。虽然油价对 PPI 直接影响不显著,但相关性较高,将成 为年内 PPI 走势的关键因素。经测算,如果油价始终在 50-60 美元区间 波动,那么 PPI 在三季度后开始迅速回落,年末有望降至 1.6%;一旦地 缘冲突加剧,油价大幅攀升带动通胀预期高企,PPI 将继续维持高位。 风险提示:食品项价格上涨超预期,油价大幅攀升带动 PPI 上行。 (首席证券分析师:丁文韬) 行业 电子行业周观点:我们判断消费电子行情将延续,苹果链仍是投资首选, 关注智能手机高端化趋势,优质供应商将显著受益。此外,半导体投资 机会渐行渐近,关注封测领域。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 20170413 1、手机高端化,精选优质白马供应商。1)苹果是中高端手机中最稳定、 今年放量最确定的手机厂商,调整将带来苹果供应链布局良机。三星 Galaxy S8 销售超预期也将助推高端手机供应链投资机会。2)部分可以助 推手机配置升级/高端化的元器件将显著受益,如柔性 OLED 屏、陶瓷/ 玻璃后盖、双摄像头/潜望式摄像头、无线充电等。 2、半导体淡季不淡,封测龙头值得关注。IC Insights 调高 2017 年度半 导体行业增速预测至 11%,超过之前预期值 5%的两倍。主要驱动力来自 于存储芯片超预期涨价。除去存储部分,半导体年增长也将达到 7%,远 高于去年的 2%,是 3 年来最好的年景。国内来看,半导体封测环节在技 术和规模上已具备国际竞争力,建议关注长电科技和华天科技。 3、汽车电子热度提升。4 月 7 日,阳光产险与中国移动签署“车联网” 战略合作框架协议。车联网应用在即,各利益相关方利用自身优势,打 造闭环生态系统,推进车联网的市场渗透和用户认知。随着车用通信系 统的完善,依靠庞大的存量和增量市场空间,以及单车价值量的提升, 以车联网为代表的新一代汽车电子应用将爆发式成长。 在新能源车补贴 去化的冲击下,市场对于汽车电子已然陷入低估区间。近期在积分制政 策和国产新能源车良好的表现提振下,叠加特斯拉一季度同比近 70%的 催化,市场热度预计将持续提升,关注汽车电子板块相关标的:海康威 视、顺络电子、横店东磁、安洁科技、全志科技等。 4、视频监控,关注人工智能等新应用。上周千方科技完成对宇视科技的 收购,作价 37 亿人民币,未来将会在车载系统以及智能软件方面相互协 同合作。视频监控产业收并购不断,集中度不断提升,目前设备厂商加 集成商已上市公司有十余家,产业格局已趋于稳定,我们认为未来更多 的注意力可以放在非安保领域。视频监控未来将在人工智能、机器视觉、 车联网/无人驾驶、工业生产和检测系统等领域发挥重大作用。我们继续 重点看好在机器视觉、深度学习以及一体化解决方案深耕的视频监控绝 对龙头海康威视。 (首席证券分析师 丁文韬) 推荐个股及其他点评 特发信息(000070):深度受益光接入行业发展,新业务注入新的活力 事件:公司发布 2016 年年报,公司 2016 年营收达到 46.12 亿元,同比增 长 88.28%;归属上市公司股东净利润为 1.96 亿,同比增长 112.94%;扣 非后归属上市公司股东净利润为 1.81 亿,同比增长 111.98%。此外,公 司计划向全体股东每 10 股送红股 3 股(含税),派发现金红利 0.75 元 (含 税),以资本公积向全体股东每 10 股转增 7 股。公司董监高在利润分配方 案披露未来 6 个月内无减持计划。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 20170413 从东志到东智,代工业务品类扩张,继续受益 FTTH 快速发展:公司于 2015 年完成对深圳东志 100.00%股权的收购,深圳东志成为上市公司的 全资子公司。此后东志科技更名为特发东智,主营代工产品从光路由器, GPON/EPON,机顶盒等接入网设备代工,逐步增加 RFID 设备等新产品, 持续向外部扩展客户。公司紧紧抓住国内 FTTH 大跃进的机遇期大力开 拓华为、中兴等重量级客户,至 2016 年底公司运行 27 条生产线,全年 实现营收约 19.1 亿元,符合此前预期。整个 2016 年我国电信宽带市场在 中移动全力推进的带动下实现飞速发展,进入 2017 年,中移动宽带业务 依然高歌猛进,我们认为,三家运营商依旧将在 FTTH 市场进行激烈竞 争,继续扩大网络投入,全国 FTTH 市场仍将维持景气发展。东智科技 预计全年将保持 60%-80%的业务增长,进一步提升公司整体业务规模和 盈利水平。 傅里叶多点突破,军工信息化业务发展前景可期:公司于 2015 年 11 月 5 日,完成对成都傅里叶 100.00%股权的收购,正式进入军工领域。傅里叶 针对军工信息化大方向进行研发布局,逐步形成了军用航空通讯设备、 数据记录仪、外场检测仪、弹载计算机等军工信息化产线。2016 年傅里 叶积极联系客户推动产品测试等售前流程,航空通讯设备市场销售额大 幅增加,弹载计算机、测控集成业务、卫星通信终端业务均出现进展, 基本完成收购时制定的 3000 万元利润的目标。我们认为 2017 年公司将 保持稳定增长,完成业绩承诺。 成立产业并购基金,积极谋划新增长点:2016 年 4 月,公司参与出资设 立深圳远致富海信息产业并购基金,寻找合适的潜在并购标的。公司已 经积极探寻高端光模块、光学器件等新投资机会,成功完成收购将有望 进一步强化在光产业链的领先优势。 盈利预测与投资建议:预计公司 2017-2019 年的 EPS 为 1.05 元、1.41 元、 1.74 元,对应 PE 24/18/14 X。我们看好公司作为 FTTH 行业内核心标的 价值和军工业务发展的良好前景,给予“买入”评级。 风险提示:运营商对光网络需求不及预期风险,竞争进一步加剧导致价 格战风险。 (通信行业首席分析师 徐力) 华中数控(300161):业绩扭亏为盈,工业 4.0 龙头有望销售放量 事件:公司公布年报,2016 年实现营业收入 8.1 亿元,同比增长 47.6%; 归母净利润为 0.13 亿元,同比增长 132.2%,每 10 股派发现金红利 0.2 元。 投资要点: 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 20170413 2016 年营收同比增加 47.6%,净利润扭亏为盈,同比增长 132%。分产 品看:数控系统业务营收 3.9 亿、增长 84%,占比从 15 年的 38%提高至 48%;机器人业务营收 1.26 亿、增长高达 272%,占比从 6%提高至 15%; 传统数控机床业务营收 1.25 亿、下滑 19.6%,占比也从 28%降低至 15%; 电机业务营收 1.24 亿、增长 36%。在数控系统配套上,2016 年公司数控 系统首次实现销售破万套。其中,3C 领域累计销售约 8000 余套,与去 年同期相比实现了大幅增长。机器人业务营收大幅增长一是源于公司原 有机器人业务较去年高增长,二是源于并表了江苏锦明机器人业务收入 约 0.44 亿元(12 月过户完成并表)。 综合毛利率 33%,同比+1.52pct,三项费用合计同比-14.72pct。2016 年综 合毛利率 33%,同比+1.52pct,自 2012 年起逐年增长。分业务看,数控 系统毛利率 38.6%,同比-0.5pct;传统数控机床毛利率 12.7%、同比-6.8pct; 电机毛利率 29%,同比+4pct;机器人毛利率 36.6%,同比-0.86pct。三项费 用率合计 34.8%,同比-14.72pct(其中销售、管理、财务费用率分别为 8.37%、25.38%、1.03%,分别同比-2.95pct、-12.16pct、+0.39pct)。管 理费用率大幅降低,回归以往的正常水平。 江苏锦明过户完成,协同发展,业绩增长有保障。2016 年,江苏锦明实 现营业收入 1.7 亿元,实现扣非后净利润 0.3 亿元(业绩承诺为 2865 万 元),完成了 2016 年业绩承诺。锦明的强项在于自动化系统集成,针对 机器人系统集成应用成立了包装、装配和物流三大事业部,产品切入传 统包装、3C 制造和锂电生产领域,市场空间广阔。并购锦明是公司外延 式发展机器人系统集成业务的重要举措,同时锦明未来有望拓展新能源 汽车领域,与公司合作协同效应显著,2017 年有望超预期。 一核三体战略布局逐步形成。公司积极进行经营转型,开拓新业务领域。 2016 年公司投资设立宁波华数机器人有限公司,结合宁波地区产业特点, 拓展公司机器人产品的应用领域与范围。2017 年,公司控股的工研院与 东莞三新公司合资成立华数新能源汽车公司,主要从事轻量化商用车结 构及关键零部件生产与销售。由此,公司以数控系统技术为核心,以机 床数控系统、工业机器人、新能源汽车配套为三个主体的“一核三体” 战略布局逐步形成。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2017/18/19 年的 EPS 为 0.30/0.41/0.56 元, 对应 PE 分别为 82/60/44X,考虑到未来江苏锦明的业绩有望超预期和公 司本部是工业机器人和数控系统的国内龙头,我们维持“买入”评级。 风险提示:3C 行业景气度低于预期、拓展新能源汽车领域转型风险。 (机械行业首席分析师 陈显帆) 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责与评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不想·构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本 报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所 属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这 些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上; 增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间; 中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5%以上; 中性:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分
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