东吴证券-晨会纪要_170414

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作者: 焦德智
发布机构: 东吴证券
发布日期: 2017-04-14
证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 宏观固收 宏观固收点评:CPI 低位徘徊,PPI 缓慢下行 CPI 在 2 月份降至 0.8%低点后,3 月份开始回升,同比增速提 高 0.1 个百分点。3 月份 PPI 同比上涨 7.6%,在 2 月份触顶后 开始缓慢下行,同比涨幅较上月下降 0.2 个百分点,也是 2015 年 12 月份 PPI 触底反弹以来涨幅首次出现下降趋势。往前看, 预计 4 月份 CPI 仍将延续小幅回升态势。PPI 拐点信号出现意味 着本轮库存弱周期接近尾声,主动补库存逐渐转为被动补库存。 2017 年 4 月 14 日 晨会编辑焦德智 执业资格证书号码:S0600516120001 联系电话:021-60199780 jiaodzh@dwzq.com.cn 行业 环保行业:雄安!不止是雄安! 我们仔细推演后提出独家观点,雄安不止是雄安!在疏解北京 非首都功能、调整优化京津冀城市布局和空间结构的背后,雄 安新区设置的深层次原因是用于解决经济发展过程中环境资源 禀赋与城市自身发展需求之间的矛盾。放眼全国,不止是北京、 上海、深圳、广州等大型城市环境资源与城市发展之间的矛盾 凸显,实际上在全国范围内的绝大多数城市都产生了由经济发 展带来的种种环境污染问题。在中央定调+政策跟进的形势下, 雄安新区的生态资源短板将快速弥补,以此为契机,雄安新区 有望打造生态环保治理的新范式和新模板,在全国范围内掀起 补生态资源短板、助经济协同发展的新一轮环保投资热潮。 推荐个股及其他点评 恒力股份(600346):拟注入石化资产,炼化一体化项目值得期待 聚酯产业链布局完整,与众不同的民用丝龙头,高端产品盈利 能力强,拟实施重大资产重组,实现产业链一体化深度整合, PTA 行业处在底部,重组完成后业绩弹性大,长兴岛 2,000 万 吨炼化一体化项目值得期待。 纽威股份:业绩低于预期,将受益于核电发展和油气回暖 2016 年度实现营收 20.5 亿(同比-4.86%) ;实现归母净利 2.2 亿(同比-35.9%) 。每 10 股派送现金红利 1.6 元(含税) 。受市 场环境影响业绩低于预期,综合毛利率 35.5%,三项费率同比 -2pct,中国首家进入欧洲核岛的供应商,核电业务前景可期, 公司作为高端工业阀门龙头,显著受益于下游油气回暖。公司 作为核电阀门新锐,正向着全套阀门解决方案提供商的方向迈 进,考虑到若核电业务拓展顺利+下游油气回暖,未来增长潜力 巨大。 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.32/0.37/0.43,对应 PE 为 53/46/40,维持“买入”评级。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 20170414 华源控股(002787):业绩符合预期,投资润天智开启公司转型之路 公司发布 2016 年年报,营收 10.1 亿 (+10.63%)、归母净利 1.1 亿 (+27.79%) , 扣非归母净利 0.98 亿(+20.53%) 。公司拟向全体股东每 10 股派现金红利 5 元,以资本公积金每 10 股转增 10 股。 收入平稳增加,产品份额发生改 变:印铁业务占比上升,综合毛利率 24.7%,受原材料影响较大,投资润 天智数字设备公司,未来定位可参照东洋制罐,下游市场前景明朗,绑 定高端客户,未来销售有保证。预计未来依靠大客户阿克苏诺贝尔和立 邦,同时继续向智能包装整体解决方案服务商的转型。我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 是 1.00 元,1.28 元 1.62 元,对应 PE 为 38, 30, 24X,维持 “买入”评级。 中国国旅(601888):规模扩大毛利率提升对业绩增厚显著,T3 对盈利 贡献有限,仍有反转的可能 北京首都机场免税 8 年经营权重磅开标。根据招标规则,中免与日上只 能获得一个航站楼经营权,因此中免集团参与 T2 的投标,而日上免税行 (中国) (中免控股 51%)参与 T3 投标。中免以首年保底租赁费 8.3 亿元 +提成比例 47.5%获得满分 60 分,在 T2 标段胜出;珠免以首年保底租赁 费 24.95 亿元+提成比例 47%获得满分 60,在 T3 标段中胜出,日上以首 年保底租赁费 22 亿元+提成比例 43.5%获得 47.3 分,在 T3 标段中排名第 二。最终北京免税经营权还得结合各投标单位的(专业)技术得分,由 招标方首都机场(及其招标公司)另行公布。考虑毛利率提升,香港和 首都机场业绩增厚, 预计 2017-2018 年备考 EPS 分别为 2.62 元和 2.87 元, PE(2018E)为 17.90 倍,如果失去首都 T3 预计减少归属净利润 1.1、1.2 亿元(2018-2019 年),PE(2018)18.91 倍仍有较高估值优势,维持“买 入”评级。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 20170414 宏观固收 3 月通胀数据点评:CPI 低位徘徊,PPI 缓慢下行 事件: 2017 年 3 月份,中国居民消费价格指数 CPI 同比上涨 0.9%,预期 1.0%, 前值 0.8%。生产者物价指数 PPI 同比上涨 7.6%,预期 7.6%,前值 7.8%。 观点 CPI 在 2 月份降至 0.8%低点后,3 月份开始回升,同比增速提高 0.1 个 百分点。一方面,高企的 PPI 向非食品项价格传导的滞后拉动 CPI 同比 小幅回升,另一方面,受去年“倒春寒”带来的高基数和今年天气偏暖 影响,蔬菜价格同比降幅较大,拖累 CPI 继续保持低位。 3 月份 PPI 同比上涨 7.6%,在 2 月份触顶后开始缓慢下行,同比涨幅较 上月下降 0.2 个百分点,也是 2015 年 12 月份 PPI 触底反弹以来涨幅首 次出现下降趋势。主要是由于部分前期大幅上涨的上游原材料涨势缓和, 部分工业成本价格出现回落。 往前看,预计 4 月份 CPI 仍将延续小幅回升态势。一方面,在去年高基 数情况下, “猪菜难飞”,食品项价格同比为负,成为拉低 CPI 全年中枢 的最关键因素;另一方面,PPI 向非食品项的传导并不明显,再次映证了 本轮库存弱周期中,终端消费能力不足,中上游价格上涨带来的成本压 力难以有效向下游消费者转嫁。整体来看,资产价格高企和 CPI 温和形 成鲜明对比,意味着流动性“脱实向虚”形势依然严峻,央行年初提出 的“货币政策+宏观审慎政策”调控框架将更多以防控资产泡沫为目标。 PPI 拐点信号出现意味着本轮库存弱周期接近尾声,主动补库存逐渐转 为被动补库存。虽然油价对 PPI 直接影响不显著,但相关性较高,将成 为年内 PPI 走势的关键因素。经测算,如果油价始终在 50-60 美元区间 波动,那么 PPI 在三季度后开始迅速回落,年末有望降至 1.6%;一旦地 缘冲突加剧,油价大幅攀升带动通胀预期高企,PPI 将继续维持高位。 风险提示:食品项价格上涨超预期,油价大幅攀升带动 PPI 上行。 (首席证券分析师:丁文韬) 行业 环保行业:雄安!不止是雄安! 1.我们仔细推演后提出独家观点,雄安不止是雄安!在疏解北京非首都功 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 20170414 能、调整优化京津冀城市布局和空间结构的背后,雄安新区设置的深层 次原因是用于解决经济发展过程中环境资源禀赋与城市自身发展需求之 间的矛盾。放眼全国,不止是北京、上海、深圳、广州等大型城市环境 资源与城市发展之间的矛盾凸显,实际上在全国范围内的绝大多数城市 都产生了由经济发展带来的种种环境污染问题。在中央定调+政策跟进的 形势下,雄安新区的生态资源短板将快速弥补,以此为契机,雄安新区 有望打造生态环保治理的新范式和新模板,在全国范围内掀起补生态资 源短板、助经济协同发展的新一轮环保投资热潮。 2.空间测算:亟待弥补的缺口有多大?为了解决雄安新区资源禀赋与承载 使命之间的矛盾,预计雄安千年大计、环保治理先行!根据我们的测算, 未来 5 年内,雄安新区有望拉动环保产业 500 亿投资空间释放;远期来 看,按照海绵城市 1.2-1.5 亿/平方公里投资规模概算,雄安新区扩展至 2000 平方公里以后,有望拉动环保相关投资 2400-3000 亿市场空间。 3.雄安新区示范效应显著,有望拉动全国范围内新一轮环保投资热潮。在 中央定调+政策跟进的形势下,雄安新区的生态资源短板将快速弥补,以 此为契机,雄安新区有望打造生态环保治理的新范式和新模板,在全国 范围内掀起补生态资源短板、助经济协同发展的新一轮环保投资热潮, 特色小镇+海绵城市+黑臭河道开启 7.06 万亿环境生态治理市场空间值得 期待。 4.沿大气治理、水处理、固废处置等细分领域精选相关标的:1)大气治 理首当其冲,建议关注治理标的清新环境、监测标的先河环保,受益“煤 改气”的天壕环境、集中供热标的长青集团;2)水治理是重中之重,建 议关注膜处理技术相关企业碧水源、南方汇通;资源+项目兼具的河北省 本地水务工程企业渤海股份、创业环保;水环境综合治理标的棕榈股份、 铁汉生态;3)固废处置集中于园区综合治理,重点关注高能环境、启迪 桑德。 (环保行业首席分析师袁理) 推荐个股及其他点评 恒力股份(600346):拟注入石化资产,炼化一体化项目值得期待 聚酯产业链布局完整:恒力股份于 2016 年借壳大橡塑上市,现拥有苏州、 宿迁、南通、营口四大生产基地,合计拥有涤纶民用长丝产能 140 万吨(其 中 FDY110 万吨、DTY30 万吨),工业长丝 20 万吨,聚酯切片 50 万吨, BOPET 薄膜 20 万吨,PBT 树脂 16 万吨,10 亿 kWh 发电和 220 万吨蒸 汽供应能力,民用丝、工业丝和热电三项业务是公司目前主要利润来源。 公司产品基本覆盖了聚酯下游的主要品种,产业链布局完整。 与众不同的民用丝龙头,高端产品盈利能力强:公司涤纶民用长丝在产 品结构上与同行存在明显差异,以细旦超细旦 FDY 为主,产品极具特色, 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 20170414 10D 以下产品仅恒力能生产。面对需求快速变化的终端市场,公司并不 一味追求产能扩张,而是重视新品研发,铸就快速市场反应能力,在激 烈的市场竞争中高端产品带来了远高于同行的盈利能力。我们看好公司 持续创新能力,带来民用长丝业务盈利能力的不断提升。 拟实施重大资产重组,实现产业链一体化深度整合:公司发布发行股份 购买资产并募集配套资金预案,拟发行股份购买恒力投资和恒力炼化 100%股权并募集配套资金,全部用于“恒力炼化 2,000 万吨/年炼化一体 化项目”。本次重组实施完毕之后,将实现集团化工、石化板块资产的 整体上市,实现产业链一体化深度整合,并且大幅降低关联交易。 PTA 行业处在底部,重组完成后业绩弹性大:恒力石化(大连)是本次拟 注入的恒力投资核心资产,拥有 PTA 产能 660 万吨,是全球单体产能最 大的 PTA 工厂,国内第二大 PTA 生产商。PTA 行业大规模扩产已经结 束,长期低加工费下产能出清大势所趋,景气底部有待回暖。本次重组 完成后,PTA 价差每扩大 100 元/吨,净利增厚 4.3 亿,业绩弹性巨大。 长兴岛 2,000 万吨炼化一体化项目值得期待:我国聚酯行业高速催生了巨 大的对二甲苯需求,2016 年国内需求 2200 万吨,进口 1256 万吨,进口 依存度高达 57%,仅恒力 PTA 工厂自身便需要 440 万吨对二甲苯原料, 解决原料问题迫在眉睫。恒力炼化项目位于大连长兴岛,拥有原油加工 能力 2000 万吨、对二甲苯产能 450 万吨,项目以“高起点、高标准、严 要求”为建设总体要求原则,采用国际先进工艺包技术,全力打造绿色、 生态、环保的世界级炼化一体化工厂。该项目已完成所有审批流程,是 大石化基地最具备全面开工条件的项目。公司预计项目建成后能实现营 收 916 亿元,利润 129 亿元,预期经济效益显著,未来值得期待。 投资建议 暂不考虑重组及配套融资,预计公司 16-18 年净利润为 14.69、17.81 和 19.28 亿元,EPS 为 0.52、0.63 和 0.68 元,PE 为 17X、14X 和 13X,首 次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,重组的审批风险。 (石化化工行业分析师沈晓源) 纽威股份:业绩低于预期,将受益于核电发展和油气回暖 事件:2016 年度实现营收 20.5 亿(同比-4.86%);实现归母净利 2.2 亿 (同比-35.9%)。每 10 股派送现金红利 1.6 元(含税)。 投资要点 受市场环境影响业绩低于预期:公司 2016 年营收同比-4.86%,主要是受 外部市场环境影响,公司 70%的产品用于油气行业,国际油价持续低位 导致阀门需求疲软。归母净利同比-35.9%,主要系营收下降而成本上升 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 20170414 所致。分产品看,阀门、零件、铸件、管道营收分别为:19.6 亿/0.5 亿/3.4 万/0.2 亿,同比-5.2%/-21%/-85%/。新增产品种类:管道是公司 2015 年末 收购的青岛泰信,将其在报告期内纳入合并报表所致。 综合毛利率 35.5%,三项费率同比-2pct:2016 年综合毛利率 35.5%,同 比-6.2pct,主要是因为占比总收入比例高的阀门毛利率下滑。分业务看, 阀门、 零件、 铸件毛利率分别为 36.2%/24.3%/80.7%, 同比-6.6/+15.2/+64.8。 三项费用率合计 20.9% (销售/管理/财务费用率分别是 11.4%/10.3%/-0.7%, 同比分别-0.9/-0.8/-0.3pct),同比-2pct,主要系市场竞争激烈使销售服务 费减少,同时公司控制管理成本所致。 中国首家进入欧洲核岛的供应商,核电业务前景可期:公司于 2017 年 1 月 19 日与阿海珐(AREVA)就英国欣克利角 C 核电项目(HPC 项目)签 订供货合同,紧跟国家“核电出海”的步伐,成为中国第一家进入欧洲 核岛的供应商。公司虽在核阀领域起步较晚,但凭过硬的技术实力和产 品质量获得中广核等客户的广泛认可,订单较之 2015 年的 2000 多万, 2016 年达到 1.34 亿,2017 年目标 2 个亿。根据国家规划,到 2020 年,核电 装机容量将达到在运 5800 万千瓦时,在建 3000 万千瓦时,对应 2015-2020 年核电投产装机年复合增速将接近 20%。预计国内每年新开工 6-8 个机 组,每个机组对应 2 个亿的阀门需求,每年市场 15-20 亿元,但维修市场 巨大,20%的替换率,换而言之就是每五年重建一次,长期来看公司将受 益于核电阀门市场的增长。 公司作为高端工业阀门龙头,显著受益于下游油气回暖:公司产品覆盖 闸阀、截止阀、止回阀等产品,70%产品应用于石油天然气相关行业,受 油价影响较大。据 EIA 预测,布伦特油价将在 2018 年底达到 60 美元/桶, 届时将带动勘探开发项目的投资需求。油价的回升促进了石油钻机数量 的增长,石油开采类设备投资的回升,进而促进到阀门行业的复苏。我 们预计,当原油价格在 40 美元/桶时,工业阀门市场的增长率接近 10%。 公司作为高端工业阀门龙头将显著受益。另外,油价回暖对深海石油等 边际成本高的采油项目影响更加明显,将有力地促进深海石油的开采, 带动下游设备投资需求。公司在 2016 年 12 月首次获得水下阀门国产化 订单,实现国内第一例水下阀门进口替代。未来随着海洋油气开发回暖, 公司的水下阀门业务有望成为新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议:公司作为核电阀门新锐,正向着全套阀门解决方 案提供商的方向迈进,考虑到若核电业务拓展顺利+下游油气回暖,未来 增长潜力巨大。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.32/0.37/0.43,对应 PE 为 53/46/40,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价低于预期,公司核电业务进展低于预期。 (机械行业首席分析师陈显帆 行业分析师周尔双) 华源控股(002787):业绩符合预期,投资润天智开启公司转型之路 事件:公司发布 2016 年年报,营收 10.1 亿(+10.63%)、归母净利 1.1 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 20170414 亿(+27.79%),扣非归母净利 0.98 亿(+20.53%)。公司拟向全体股东 每 10 股派现金红利 5 元,以资本公积金每 10 股转增 10 股。 投资要点 收入平稳增加,产品份额发生改变:印铁业务占比上升 分季度看,一/ 二 / 三 / 四 季 度 营 收 2.0/2.7/2.8/2.7 亿 元 , 同 比 +4.61%/+5.02%/+18.90%/+13.39% , 净 利 润 0.3/0.4/0.3/0.2 亿 元 , 同 比 +84.94%/47.42%/25.05%/-29.25%。全年营收保持一致,但净利润下半年 出现下滑,净利同比增速波动较大,因为主要原材料马口铁的价格在前 半年下跌而后半年迅速上涨带来的成本变化。分产品看,化工罐营收 7.1 亿元,同比+4.0%,占营业收入的比重为 70.6%,占比同比-4.5pct;印铁 加工营收 1.97 亿元,同比+78.5%,占营业收入的比重为 19.6%,占比同 比+7.45pct。2016 年公司印铁加工的营收和占比提升显著,因为公司募投 咸宁华源(年产 3.6 万吨彩印马口铁)、中鲈华源(3780 万只化工罐印 铁)等印铁加工项目已经投产,实现效益分别为 1296 万元、982 万元。 综合毛利率 24.7%,受原材料影响较大:2016 年综合毛利率 24.7%,同 比+1.0pct。分产品看,化工罐、印铁加工及销售的毛利率分别是 28%/13%, 同比+3.2pct/-8.3pct。化工罐原材料费用占营业成本 77%,受益于 2016 年 全年整体马口铁价格低于 2015,化工罐毛利率上升明显。2016 年三项费 用合 计 11.75%,同比 +0.03pct,其中销售、管理、财务费用率同 比 +0.74/+0.69/-1.4pct。销售费用增加主要系产品质量投诉,货款无法收回 并预计负债所致,管理费用增加主要是因为公司加大了研发力度。 投资润天智数字设备公司,未来定位可参照东洋制罐:公司决定以自筹 资金 6700 万元受让润天智 880 万股,持股比例达到 7.99%。润天智是专 注于数码喷绘设备的研发、生产和销售的高新技术企业,相关技术达到 国际先进水平,是国内相关领域龙头企业。公司投资目的基于提高公司 生产的数字化和智能化水平。2017 年 1 月公司正式更换名称,修改章程 把对外投资加入公司经营范围,定位于平台化发展。我们认为公司的发 展路径可以参考行业龙头日本东洋制罐的发展历程,该公司在收购美国 Stolle Machinery 后成功实现转型升级,进入高毛利的设备的高端制造行 业,营业收入从 2011 年的 7065 亿日元上升至 2015 年的 7843 亿日元。 我们预计公司未来会继续完善产业链,向高附加值的装备制造业转型。 下游市场前景明朗,绑定高端客户,未来销售有保证:我国化工罐销售 收入从 2010 年 56 亿元增至 2016 年 100 亿元,年均同比增加 9%。我国 涂料行业复合增长率 17.62%,房地产去库存+3600 万套保障住房+“二次 装修”推动涂料市场迅速发展,而其毛利率高达 60%,对于涂料生产厂 商而言,对包装罐价格不敏感,对质量的要求更加高。公司客户为阿克 苏、立邦、艾仕得、PPG 等均为国际大型化工涂料企业,已签订长期供 货合同,未来销售有保证。 盈利预测与投资建议:预计未来依靠大客户阿克苏诺贝尔和立邦,同时 继续向智能包装整体解决方案服务商的转型。我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 是 1.00 元,1.28 元 1.62 元,对应 PE 为 38, 30, 24X,维持“买入” 评级。 风险提示:行业竞争高于预期,大客户销售收入不及预期。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 20170414 (机械行业首席分析师陈显帆 行业分析师周尔双) 中国国旅(601888):规模扩大毛利率提升对业绩增厚显著,T3 对盈利 贡献有限,仍有反转的可能 事件:北京首都机场免税 8 年经营权重磅开标。根据招标规则,中免与 日上只能获得一个航站楼经营权,因此中免集团参与 T2 的投标,而日上 免税行(中国)(中免控股 51%)参与 T3 投标。中免以首年保底租赁费 8.3 亿元+提成比例 47.5%获得满分 60 分,在 T2 标段胜出;珠免以首年 保底租赁费 24.95 亿元+提成比例 47%获得满分 60,在 T3 标段中胜出, 日上以首年保底租赁费 22 亿元+提成比例 43.5%获得 47.3 分,在 T3 标段 中排名第二。最终北京免税经营权还得结合各投标单位的(专业)技术 得分,由招标方首都机场(及其招标公司)另行公布。 投资要点: T3 免税经营权仍有反转的可能。“财务标”仅考虑价格,相对定量,在 “技术标”中,中免和日上在经营规模、运营经验和采购能力等各方面 都相对珠免有明显优势,因此在技术标阶段反超珠免仍然存在可能,不 宜过度悲观。 规模扩张带来毛利率的提升,增厚显著。2015 年,按照免税批发业毛利 率 8-10%计算,三亚店+传统免税“真实”毛利率 53.32%。对标 Dufry, 59%毛利率的天花板,即采购时讨价还价的底线,那么中免毛利率提升空 间是 5.69 个百分点。而非市场普遍预计的 45.18%(免税业务整体毛利率) 59%与之差 13.82 个百分点。即对标 Dufry,中免综合毛利率(含有税、 免税批零一体化、免税批发)有望从 2015 年 43.77%提升至 49.46%。乐 观假设毛利率一步到位提升到免税天花板 59%,而 59%是个保守估计。 按照中免 2015 年 86.19 亿元的收入水平,毛利率 5.69 个百分点提升增厚 当年净利润 3.68 亿元,增厚比例 25%。 投资建议与盈利预测:考虑毛利率提升,香港和首都机场业绩增厚,预 计 2017-2018 年备考 EPS 分别为 2.62 元和 2.87 元,PE(2018E)为 17.90 倍,如果失去首都 T3 预计减少归属净利润 1.1、1.2 亿元(2018-2019 年), PE(2018)18.91 倍仍有较高估值优势,维持“买入”评级。 风险提示:外部环境风险;市场风险;政策风险;经营风险 (休闲服务行业分析师张艺) 纽威股份(603699)纽威股份(603699) 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责与评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不想·构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本 报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所 属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这 些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上; 增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间; 中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5%以上; 中性:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分
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