国海证券-晨会纪要_170414

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作者: 刘莉莉
发布机构: 国海证券
发布日期: 2017-04-14
2017 年 04 月 14 日 晨会纪要 研究所 晨会纪要 编辑:刘莉莉 0755-83716972 ——2017 年第 66 期 投资要点:  宏观评论   公司评论   一季度贸易形势明显改善 工大高新(600701) :汉柏科技签订 1.02 亿合同,人脸识别产订单不断落地 最新报告摘要  渠道库存持续降低,新品推广和渠道开拓效果有待观察——百润股份(002568)2016 年年报点评  疫苗业务恢复超预期,核心品种有望量价齐升——长生生物(002680)事件点评  食品价格偏弱,工业品价格高位徘徊——2017 年 3 月物价数据点评  拟大手笔推股权激励计划,绑定核心员工利益长期成长信心充足(买入)——科达股份(600986)事件点 评  费用增加拖累业绩增速,LNG 持续贡献业绩——恒通股份(603223)事件点评 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 1、 宏观评论 1.1、 一季度贸易形势明显改善 分析师:陈晓朋 S0350516060002 海关总署:2017 年 3 月,以美元计价的出口同比增长 16.4%(2 月:-1.3%) ,进口同比增长 20.3%(2 月:38.1%), 贸易顺差 239.25 亿美元。 我们点评如下: 1、对发达经济体出口大幅反弹推升 3 月出口增速。3 月出口同比增速较 2 月回升近 18 个百分点,对美欧日等发 达经济体出口增速大幅回升是主要原因。3 月对美国、欧盟、日本出口增速分别为 19.7%、16.6%和 8.5%,分 别较 2 月回升 24%、22%和 16%,另外 3 月对东盟出口增速也较 2 月回升 10 个百分点至 11.9%。从主要出口 商品来看,劳动密集型产品表现好于高新技术产品。3 月劳动密集型产品出口增速为 20.2%,高新技术产品为 4.2%,而二者 2016 年 3 月增速分别为 33%和 2%。 2、3 月进口增速较 2 月回落,原油、铁矿石进口量继续走高。3 月进口增速较 2 月回落 18 个百分点至 20.3%, 3 月原油、铁矿石进口分别为 3895 万吨和 9556 万吨,原油进口量的持续走高与民营炼厂获得新出口配额密切 相关,当前成品油的出口数量已较 2015 年之前翻倍。从原油和铁矿石的进口均价来看,一季度原油和铁矿石的 进口均价较 2016 年一季度上升了 56%和 75%。 3、综合来看,一季度的贸易形势出现了明显改善。2017 年一季度出口、进口增速分别为 8.3%和 24%,虽然与 2016 年一季度低基数有关,但发达国家经济和需求的复苏也非常重要。展望二季度,我们认为进出口增速将会 有所回落。一方面,二季度进出口基数明显抬升,2016 年二季度出口、进口增速分别为-6.4%和-7%,而 2016 年一季度为-13%和-13.9%;另一方面,价格因素的贡献会进一步降低,工业品价格的快速上行始自 2016 年二 季度,因此我们认为自 2017 年二季度开始,价格因素对进出口额增速的影响将会逐季降低。 风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。 2、 公司评论 2.1、 工大高新(600701):汉柏科技签订 1.02 亿合同,人脸识别产订单不断 落地 分析师:孔令峰 S0350512090003 联系人:孙乾 S0350116100016 公司公告:子公司汉柏科技与普天信息签订 1.02 亿人脸识别销售合同,合同包括人脸识别闸机、IP 高清摄像机 等产品,面向最终客户为公安行业用户。 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 1.本次合同对公司业绩及后续业务开展产生积极影响:公司本次合同规定在 180 天内根据合同要求分批交付产 品,预计将对全年业绩产生积极影响。本次合同产品覆盖闸机、动态人脸识别系统、桌面身份核验终端、人脸识 别一体机、云立方,充分释放了公司在人脸识别及云计算方面的产品实力,此外人脸识别产品的供货、交付、调 试及验收等全部工作均由汉柏科技负责,合同的顺利实施有利于公司积累行业经验,并且此次最终客户为公安行 业客户,示范效应明显,对后续业务拓展有望产生积极意义。 2.公司人脸识别产品订单有望持续落地:公司本次合作对象为普天信息,普天信息是国内信息化应用解决方案领 先企业,具备较强的系统集成及订单获取能力。普天信息和汉柏科技有长期合作关系,本次在人脸识别新业务的 合作为公司后续再新业务的合作打下了良好的基础,后续合作有望继续加深。同时公司年报披露已经取得多个行 业客户的意向性使用及合作协议,预计后续订单将持续落地。 3.公司人脸识别产品优势显著:1.具备核心算法能力,公司算法源自国家级数学中心,公司拥有完全知识产权; 2.产品化能力;3.B 端客户拓展能力,公司长期从事 B 端业务,相关客户拓展能力优秀。4.解决方案提供能力: 公司产品覆盖云计算、路由交换机、人脸识别产品,是行业内少数具备完整整体解决方案部署能力的公司。公司 综合优势明显。 汉柏科技 2016 年承诺业绩超额完成,2017 年新增人脸识别业务也具备爆发潜力,我们持续看好公司发展,预 计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.36、0.47、0.59 元,当前股价对应市盈率估值分别为 44、32、26 倍,给予买入 评级。 风险提示: (1)项目落地不及预期的风险; (2)市场系统性风险。 3、 最新报告摘要 3.1、 渠道库存持续降低,新品推广和渠道开拓效果有待观察——百润股份 (002568)2016 年年报点评 分析师:余春生 S0350513090001 联系人:管嘉琪 S0350116070031 渠道库存持续降低, 四季度销量同比增长显著 2016 年,公司实现营收 9.25 亿,同比下滑 60.64%。其中预 调酒实现收入 8.13 亿元,同比下滑 63.26%。原因主要是因为 RIO 鸡尾酒受终端需求下滑影响,从 2015 年下半 年开始进入渠道去库存周期。公司通过主动减少发货量以及回购经销商存货来降低渠道库存。到 2016 年三季度, 渠道库存由原先的 450 万箱降到 150 万箱,终端库存从 150 万箱下降到几十万箱,基本恢复正常水平。单看 4 季度业绩,公司营收同比增长 17.72%,说明随着渠道库存的逐渐降低,公司产品动销有所恢复。根据经销商调 研情况来看,2017 年春节期间 RIO 需求较旺,部分经销商出现缺货现象。 新品推广丰富产品结构,重点优化渠道布局 2017 年,公司将重点对 5 度本味和 8 度/9 度强爽系列新品进 行培育和推广。和专门针对年轻女性的 3/3.8 度彩色瓶老品不同,新产品通过提高酒精度数、改变外包装,将消 费群体定位向男性转移,有利于打开餐饮渠道、扩大消费人群和增加消费者粘性。但由于新产品与啤酒、葡萄酒 等构成竞争,且需要较大的投入来培育稳定的消费人群,考验公司团队的营销能力和创新能力,新产品未来的前 景有待观察。 请务必阅读正文后免责条款部分 3 证券研究报告 渠道方面,2016 年公司成立了电商平台,并推出了电商专属包装 S 罐,产品销量和复购率均有大幅提升;另 外,公司还成立餐饮事业部专门推进餐饮渠道的布局,2017 年公司将在部分区域建立系统有效的餐饮终端。我 们认为,餐饮渠道作为即饮消费场所,重复购买率更高,未来如果能够顺利打开餐饮渠道,公司增长有望步入新 的台阶。 2016 年巴克斯业绩未达成,按规定将启动回购计划 2016 年,巴克斯酒业扣除非经常性损益后归属于母公 司股东的净利润数为-23,134.31 万元,较承诺的 54,434.23 万元少 77,568.54 万元,未完成业绩承诺。根据规 定,2017 年公司应回购的补偿股份数量合计为 230,795,160 股,上述股份回购注销完成后,公司总股本将由 931,100,000 股减至 700,304,840 股,减少 24.79%,这将有利于公司每股收益的提升。 盈利预测和投资评级:维持公司“中性”评级 我们预测公司 2017/18/19 年 EPS (暂不考虑回购对公司 股本和业绩的影响)分别为 0.08/0.24/0.40 元,对应 2016/17/18 年 PE 为 322.04/191.43/141.37 倍。鉴于 公司新品推广和渠道开拓的效果有待观察,我们维持公司“中性”评级。 风险提示:新品推广不达预期,渠道开拓不达预期。 3.2、 疫苗业务恢复超预期,核心品种有望量价齐升——长生生物(002680) 事件点评 联系人:盛丽华 分析师:谭倩 S0350512090002 公司业绩稳健增长,疫苗业务恢复超预期。成长能力方面,公司 2016 年实现营收 10.18 亿,同比增长 27.96%; 实现归属于上市公司股东的净利润 4.25 亿,同比增长 44.98%。 分季度来看,公司 2016 年前四季营收同比增速分别为 3.42%、-33.41%、55.58%、84.02%;归属于上市公司 股东的净利润同比增速分别为 6.57%、-31.20%、47.45%、253.73%,公司二季度业绩受“山东疫苗事件”和 国家新出的《疫苗流通和预防接种管理条例》的影响有所下滑,二季度一般是疫苗销售高峰期,二季度的影响对 公司去年业绩影响较大,但由于公司及时优化销售网络建设,强化产品质量,到三季度公司得以快速适应新变化, 全年业绩依然实现高速增长,因此在新的政策逐渐适应的情况下,预计 2017 年公司业绩将有进一步提升的空间。 分业务来看,疫苗销售 2016 年实现营收 10.15 亿(占公司总营收的 99.71%),同比增长 28.52%,毛利率为 79.10%,比上年增加 1.59 个百分点;其他行业营收 0.30 亿(占公司总营收的 0.29%),同比下降 49.36%。公 司在售产品包括 2 种一类疫苗,具体有冻干甲型肝炎减毒活疫苗和吸附无细胞百白破联合疫苗;4 种二类疫苗, 具体有冻干水痘减毒活疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)、流感病毒裂解疫苗、ACYW135 群脑膜炎球菌 多糖疫苗。 分产品来看, 公司一类疫苗 2016 年实现营收 1.22 亿,同比增长 1.73%,毛利率为 36.29%,比上年减少 25.63 个百分点;二类疫苗实现营收 8.92 亿,同比增长 33.35%,毛利率为 84.98%,比上年增加 2.27 个百分点,其 中,冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)2016 年实现营收 4.90 亿,同比增长 36%,毛利率为 87.92%,比上年 增加 2.61 个百分点;冻干水痘减毒活疫苗实现营收 3.02 亿,同比增长 22%,毛利率为 85.36%,比上年增加 1.42 个百分点,这两个主要产品毛利率高,带动二类疫苗整体毛利率的提升。总的来看,根据中检所疫苗批签 发数据核算,公司核心品种狂犬病疫苗、水痘疫苗、流感疫苗市占率在国内保持前列,其中冻干水痘减毒活疫苗 市占率更是在全国排第二位。在这样的市占率支撑下,随着山东疫苗事件和《疫苗流通和预防接种管理条例》对 请务必阅读正文后免责条款部分 4 证券研究报告 行业流通的整合,中间的经销渠道公司加价环节被取消,使得出厂价和招标价趋于一致,疫苗的出厂价格由低开 转高开,则带动毛利率和净利润率进一步提升,将成为公司新的利润空间。 刚需产品受影响小,狂犬疫苗出口有望放量。长春长生是中国首批自主研发销售流感疫苗及人用狂犬病疫苗 (Vero 细胞)的疫苗企业,是国内少数能够同时生产病毒疫苗和细菌疫苗的企业之一。狂犬病的高致死性使得 狂犬疫苗刚性需求强,销量方面受突发外界因素影响较小,毛利率保持高位,2015 年毛利率 85.31%,2016 年 毛利率为 87.92%。此外,报告期内,冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)获得了印度、柬埔寨、尼日利亚三国 的药品注册证,人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)原液获得孟加拉药品注册证,产品出口国家范围扩大有望推动狂 犬疫苗的海外放量。 两针法技术优势有助于公司水痘疫苗业绩提升。公司主要产品之一冻干水痘减毒活疫苗 2016 年实现营收 3.02 亿,同比增长 22%,毛利率为 85.36%,比上年增加 1.42 个百分点。由于水痘传播感染的特殊性,使得预防变 得更加的重要,而水痘疫苗是唯一预防水痘的产品,因此市场需求强,同时由于二胎政策的全面放开,儿童数量 的增加也将为水痘疫苗的放量带来新的增长空间。公司是国内唯一一家可以对 1-12 岁儿童和 13 岁及 13 岁以上 人群均可接种 2 剂疫苗的厂家,技术优势强。另外,由于水痘疫苗的“一针法”变为“两针法”的不断普及,以 及公司在水痘疫苗产品方面良好的竞争格局(目前国内只有长生生物和长春百克可以接收两针法水痘疫苗) , 将使得水痘疫苗的接种量以及营业收入得到进一步的提高,从而驱动公司水痘疫苗销售额达到新的高峰。 丰富的在研产品线保证未来发展潜力。公司的疫苗在研产品丰富,报告期内,其中四价流感疫苗正在进行临床 试验工作,23 价肺炎球菌多糖疫苗在申报临床,带状疱疹疫苗正在二临床 II 期。报告期内,公司与连云港海州 开发区管委会达成合作协议,公司将投资 20 亿元在连云港海州开发区投资疫苗及生物制药的研发生产项目。此 外,2016 年 5 月,公司全资子公司长春长生和日本 GTS 公司签署了合作开发阿达木单抗生物仿制药的协议,公 司借此切入单抗领域,未来生物药产品布局日趋完善,发展潜力十足。 财务指标基本稳定,现金流增长迅速。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额 2.97 亿,同比增长 58.45%; 销售费用率为 22.68%,比上年增加 5.01 个百分点,主要系营销模式受疫苗流通条例影响而进行调整,导致推广 费和运费增加所致;管理费用率为 10.88%,比上年减少 2.41 个百分点;财务费用率为-1.09%,比上年减少 1.09 个百分点,主要系存款利息增加所致。总体上,财务指标保持稳定。 盈利预测和投资评级:公司作为国内自营规模最大的疫苗民营企业,核心在售产品刚需大且竞争格局优秀,在 研产品线丰富,疫苗新政带来的流通领域整合使得公司产品营销模式趋向于直销模式,低开转高开有望继续提升 疫苗产品毛利率和公司的净利润率,我们持续看好公司疫苗业务加速恢复的前景。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.59、 0.73、 0.87 元,对应当前股价预计 2017-2019 年 PE 分别为 28.47 、22.97 、19.42 倍,首次 覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)疫苗领域流通整合不及预期,2)在研产品研发进度低于预期,3)疫苗出口销售不及预期,4) 疫苗安全突发事件风险。 3.3、 食品价格偏弱,工业品价格高位徘徊——2017 年 3 月物价数据点评 分析师:陈晓朋 S0350516060002 分析师:代鹏举 S0350512040001 食品类价格明显偏弱,医疗、居住类价格持续走强。3 月 CPI 环比回落 0.3%,其中食品烟酒价格环比下降 1.3%, 3 月鲜菜、猪肉价格环比分别回落 7.9%和 3.5%,影响 CPI 环比下降 0.21 和 0.1 个百分点。其他七大类价格中, 医疗保健、居住价格环比分别上涨 0.5%和 0.2%,其中医疗保健价格环比持续上行 24 个月,居住类价格环比上 请务必阅读正文后免责条款部分 5 证券研究报告 行 13 个月。与往年相比,食品类价格走势明显偏弱,一季度食品价格环比涨幅仅为 0.5%,而 2016 年同期为 1.67%,2015 年为 0.9%。由于 4-6 月通常为食品价格环比回落期,因此就二季度而言,CPI 的上涨动力可能主 要来自非食品价格中医疗保健、居住、教育类等因素,二季度 CPI 预计会更接近 1.5%-2%区间的下限。 工业品价格高位徘徊。3 月 PPI 同比小幅回落 0.2%至 7.6%,环比继续上行 0.3%,一季度 PPI 环比累计上行 1.7%。具体来看,采掘、原材料、加工三大类价格环比分别上行 0.6%、0.3%和 0.5%。从行业上看,黑色/有色 金属产业链上游 3 月价格环比分别上行 4.8%和 1.7%,黑色/有色中游加工价格环比分别上行 2.4%和 0.5%;另 外,化学原料及化学制品价格继续向下传导,不过涨幅略有趋弱;而与钢铁产业链相关的中下游如金属制品、通 用设备以及运输设备 3 月价格环比也均为上行。综合来看,由于制造业 PMI 中的原材料购进价格已经连续 3 个 月回落,而南华工业品指数也在 2016 年 12 月见顶,不过由于工业品出厂价格的滞后性,因此我们预计二季度 PPI 同比涨幅会较一季度回落 1 个百分点至 6.4%左右,在供给收缩的大背景下,工业品价格在二季度高位徘徊 或震荡的可能性依然较大。这对二季度的企业盈利而言依然是相对较好的增长环境。 风险提示:全球经济下行风险加大。 3.4、 拟大手笔推股权激励计划,绑定核心员工利益长期成长信心充足(买入) ——科达股份(600986)事件点评 分析师:孔令峰 S0350512090003 联系人:邵伟 S0350115070032 大手笔推出股权激励计划,绑定核心人才利益坚定长期发展信心。 公司本次推出的股权激励计划总额占总股 本达到 6.94%, 所涉及相关方包括上市公司人员、 第一次发行股份及支付现金收购资产的交易对方等子公司人员, 所涉及人数为 97 人。大幅度绑定了公司核心人才利益,并设置公司层面、子公司层面、个人层面的考核指标, 有助于公司各方上下协同,提升整体积极性。 子公司层面隐含追加未来三年业绩承诺,第一次重组五家子公司 2018-2020 年净利润考核目标总和分别为 3.58 亿元、3.88 亿元、4.29 亿元。股权激励计划对各公司员工的行权条件中,对百孚思、上海同立、华邑、雨林木 风、派瑞威行五家公司的净利润做出了要求,其中百孚思 2018-2020 年净利润考核目标为 7776/8942.40/9836.64 万元;上海同立 2018-2020 年的净利润考核目标为 4847.04/4943.98/5042.86 万元;华邑 2018-2020 年的净利 润考核目标为 5184/5961.6/6557.76 万元;雨林木风 2018-2020 年的净利润考核目标为 5875.20/5992.70/6112.56 万元;派瑞威行 2018-2020 年的净利润考核目标为 12096/12910.40/15301.44 万元。 公司层面 2017-2020 年净利润考核目标分别约为 3.45 亿元、3.45 亿元、4.79 亿元、4.98 亿元。公司层面的净 利润考核目标根据我们对 2016 年业绩预告的预估,2017-2020 年的净利润考核目标分别为 3.45 亿元、3.45 亿 元、4.79 亿元、4.98 亿元,虽相对于子公司指标较为宽松,但由于限制性股票全部解锁需要同时符合公司层面、 子公司层面以及个人层面的考核指标,且若公司层面的指标未达到则需要董事会决定是否解锁限制性股票,因此 也具有相当的约束力。 暂不考虑因限制性股票授予所产生的“管理费用” ,2017-2020 子公司承诺净利润(其中第二次重组标的 2019-2020 净利润按 10%增速预估)达到 4.67 亿元、5.43 亿元、5.92 亿元、6.53 亿元。股权激励计划为公司 长期业绩表现树立了下限基准,并且绑定了核心员工利益,在重组的激励下有望推动子公司业务继续大幅增长。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们预估公司在 2017 年定增完成、股权激励计划首期授予之后总 股本为 103,355.73 万股,2018 年股权激励计划预留部分授予之后总股份为 104,534.22 万股(假设所有限制性股 请务必阅读正文后免责条款部分 6 证券研究报告 票均顺利完成授予),对应 2017-2020EPS 分别为 0.45/0.52/0.57/0.62 元(2017 年测算股本为 103,355.73 万股、 2018-2020 年测算股本为 104534.22 万股) ,对应 4 月 5 日停牌前收盘价 2017-2020 年 PE 分别为 37/32/30/27 倍(该净利润测算尚不包含公司传统业务的净利润贡献) 。基于审慎性考虑,在增发及股权激励计划没有最终完 成时,暂不考虑对公司业绩及股本的影响,我们预计 2017-2018 年净利润分别为 4.87/6.34 亿元(预计传统业务 2016-2018 年贡献将逐步减少,2017 年预计贡献数千万元),对应 EPS 分别为 0.56/0.73 元,对应 PE 分别为 30/23 倍。考虑到 2017 年 1 月初大股东完成增持,且第二次重组及募集配套资金已收到证监会批文,该事项正 有序推进,此时进行大额股权激励彰显公司上下长期信心,维持“买入”评级。 风险提示:业绩指标未完成可能影响股权激励计划实施效果;重大资产重组进程不确定性风险;标的资产整合 风险;行业竞争加剧风险;宏观经济不确定性风险等。 3.5、 费用增加拖累业绩增速,LNG 持续贡献业绩——恒通股份(603223)事 件点评 联系人:李欣雨 S0350116060006 分析师:谭倩 S0350512090002 LNG 业务 2016 年下半年表现优异 2016 年上半年公司 LNG 业务营收同比下降 11.95%,但全年该项业务在 毛利率维持在 6%的水平下营收同比增加 7.89%,实现了增速由负转正。其中,公司旗下华恒能源(持股 73%) 全年净利较 2015 年增长 134%,加之公司 LNG 加气站业务,股权折算后合计共贡献公司 4181.21 万元,为公 司业绩贡献主力。目前公司覆盖的天然气消费区域均处于公路运输成本最优的半径距离内,未来公司将积极发掘 LNG 业务的市场需求,探索分布式能源的应用,力争成为 LNG 物流分销行业的龙头企业。 受 LNG 业务规模扩张,毛利率进一步下降 受 LNG 业务规模扩大,公司业务结构发生较为明显调整。根据 中石化在青岛和天津 LNG 项目规模的进一步扩大,公司 2017 年 LNG 业务运输量较 2016 年有望超过 100%。 此外,公司 2017 年计划在二级市场通过非公开发行募集 4.5 亿用于运力的投放和信息化的建设,也印证了公司 在该领域业务规模扩张的速度。因 LNG 业务具有低毛利率高现金流特征,因此我们预估随着 LNG 业务规模的 持续扩大,公司综合毛利率可能会呈现逐年下降态势。 货源结构调整初显成效,无车承运开启新模式 公司目前正积极调整散杂货和危化品运输结构, 2016 年增 加了高毛利货种的运力规模,对普货运输适当外包,使得公司危化品运输业务收入占比从 2015 年的 20%增至近 50%,行业进入壁垒逐渐提升,未来我们不排除公司拓展与更多危险化学品生产企业合作的可能。同时,公司新 设的控股子公司一点科技在 2017 年一季度获得山东省“无车承运人”资质,其构建的“货源—运力”信息化市 场平台预计未来首先能够为港口、大型货主单位提供运力供应依托山东省经济腹地,通过多式联运物流服务模式, 未来有望在平台上实现资金流、实物流、信息流的汇集,进而成为区域物流行业龙头企业。 四季度费用开支增加造成公司业绩低于预期 公司 2016 年前三季度归母净利同比增长 89.28%,但全年增 速仅为 33.22%,其中公司第四季度归母净利同比下降 32.62%。主要是公司第四季度管理费用、销售费用增幅 明显而营业外收入下降幅度较大,合计造成公司第四季度减少净利润约 1200 万,进而导致公司全年业绩低于预 期。 盈利预测和投资评级:给予增持评级 考虑公司 LNG 业务进入壁垒较高,受益行业景气度回升,未来有望持 续释放业绩。基于审慎性原则,暂未考虑非公开发行对股本摊薄及业绩的影响,我们预估公司 2017-2019 年 EPS 为 0.79 元、0.96 元和 1.1 元,对应 PE 为 37 倍、31 倍和 27 倍,上调至“买入”评级。 请务必阅读正文后免责条款部分 7 证券研究报告 风险提示:1)公司业务发展不及预期;2)油价大幅下滑风险;3)非公开发行终止风险; 请务必阅读正文后免责条款部分 8 国海证券股份有限公司 【分析师承诺】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点 而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上; 增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间; 中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司(简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接 受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构” )发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 证券研究报告 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 请务必阅读正文后免责条款部分 10
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