华创证券-晨会纪要_170417

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发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-04-17
晨会纪要 证券研究报告 2017 年 04 月 17 日 晨会纪要 【晨会视点】 联系人:吴紫翔 1. 【宏观 牛播坤团队】货币与监管双紧的影响正渗透至实体 电话:010-66500991 邮箱:wuzixiang@hcyjs.com 2. 【华创债券小组】关于近期市场几个热点问题的思考——华创债券一 周思考 2017-4-16 3. 【华创债券小组】监管严查次新炒作,新股涨幅或受影响—华创债券 类固收周报 2017-04-16 4. 【银行 张明、王月香】周期逆转概率大,下调行业评级 5. 【非银 洪锦屏团队】数据足够好,表现可期待 6. 【非银 洪锦屏团队】爱建集团被举牌追踪 7. 【地产 袁豪、鲁星泽】地产周刊-楼市调控力度持续加码,三四线节 后成交再度走强(推荐) 主要海外市场表现 指数 恒生指数 道琼斯数 纳斯达克 标准普尔 日经指数 金融时报 资料来源:贝格数据 国内市场表现 8. 【电新小组】新能源并网下“猛药”,一季度弃风弃光将大幅改善 9. 【机械 李佳团队】混改第三批试点将涉及油气领域,基建支撑工程机 械有望走出寒冬 10. 【军工 姚婕、周佳莹】朝鲜高调阅兵展示新型军品,持续关注半岛局 势变化 收盘 前收盘 涨跌幅(%) 24,261.7 24,313.5 -0.21 20,453.3 20,591.9 -0.67 5,805.2 5,805.2 -0.53 2,329.0 2,329.0 -0.68 18,335.6 18,426.8 -0.5 7,327.6 7,327.6 -0.29 指数 上证指数 沪深 300 深证成指 收盘 前收盘 涨跌幅(%) 3,246.1 3,276.0 -0.91 3,486.5 3,514.6 -0.8 10,519.9 10,654.1 -1.26 资料来源:贝格数据 11. 【军工 姚婕、周佳莹】耐威科技(300456.SZ):绝对控股镭航世纪& 设立海南耐威研究院,持续看好公司布局与未来成长 12. 【医药 张文录团队】关注历史性的国家医保谈判,关注原料药和医药 消费品 13. 【农业 王莺团队】生猪存栏指标环比回升,“后周期”板块迎战略窗 口期,建议积极配置 14. 【农业 王莺团队】普莱柯年报点评:16 年业绩符合预期,猪苗新品 有望支撑公司高成长 大宗商品 指数 纽约原油 BDI LME 铜 LME 铝 COMEX 黄金 收盘 52.9 1,296.0 5,692.0 1,909.0 1,286.2 涨跌幅(%) -0.81 1.09 0.0 0.0 -0.3 资料来源:贝格数据 15. 【食品饮料 王莺团队】茅台严格控价利长远发展,新西兰飓风有望迎 奶价大涨 16. 【食品饮料 王莺团队】茅台年报点评:业绩已亮眼,稳价助远航 17. 【有色 李斌团队】电解铝供给侧改革开启,稀土滞涨行情须关注 18. 【化工 曹令团队】兴发集团一季报点评:有机硅和草甘膦价格上涨推 动一季度业绩大幅增长 19. 【交运 吴一凡、刘阳】持续推荐三金股,后续关注快递板块 20. 【零售电商 夏彪】2017Q1 全国 50 家重点零售额同比+2%,周大福 Q1 内地同店销售+12% 21. 【传媒 谢晨团队】传媒互联网行业周报 2017 年第 15 期 22. 【传媒 谢晨团队】威创股份年报点评:幼教业务高速发展,构建儿童 产业生态体系 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 晨会纪要 23. 【环保 李响】持续推荐与构建绿色生态雄安新区相关的环保龙头股 24. 【社会服务 王薇娜】中国国旅:峰回路转、一波三折——T3 反转点 评 【调研信息】 1. 【社会服务 王薇娜】兰生股份调研纪要:积极等待变化 【财经要闻】 1. 地热开发护航“绿色雄安” 产业链拥抱千亿市场 2. 国产大飞机首飞在即 航空制造产业链迎机遇 3. 新疆叫停三大电解铝项目 铝供给侧改革预期渐强 4. 第三批混改试点划定油气领域 油改方案或近期出台 5. 两部委发文落实盐业改革 地方方案将六月底完成 6. 汽车销售新规发布 有助促进汽车消费 7. 医保谈判目录出炉 国产品种占比超预期 8. 物联网近期热点频繁 板块或迎来反弹 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 晨会纪要 【晨会视点】 【宏观 牛播坤团队】货币与监管双紧的影响正渗透至实体 上周央行公布一季度金融数据,一季度社融较 16 年同期多增 3441 元,其中非标融资同比多增 15623 亿元,创历史 新高。与此同时,上周银监会密集发布 6 份监管文件,穿透监管下非标融资还能否保持高增?如果增速回落,将会 如何影响实体经济?此外,居民中长贷还能保持高增么?我们的主要观点如下: 穿透监管下,非标融资还能扛起社融的大旗么?一季度债市融资功能仍处于冰冻状态,从票据融资的大幅收缩也不 难看出央企的调控之手,表内新增信贷得以小幅少增,融资需求从信托、委托贷款等非标融资转移,一季度非标融 资 20496 亿元,不论绝对值还是同比多增都创下历史新高。但上周银监会密集发布 6 份监管文件,其中明确要求银 行自查利用非标规避监管、违规套利情况,如违规向僵尸企业授信和放大政府性债务。随着摸底、整改的逐步推进, 预计 16 年四季度以来非标的高增也将受限。 社融增速如果回落,将如何影响实体经济?从表内信贷、债市和股市融资等标准融资来看,16 年 12 月至今增速快 速回落,在非标融资的支撑下,社融增速才得以维持 10%左右的中枢水平。2008 年至今地产和基建投资合并增速和 社融增速高度同步,如果非标受限、社融增速回落,当前基建和地产投资的高增也将难以为继。由于目前尚在银行 自查阶段,相关整改细则仍不明确,近期或还不足以对地产和基建构成实质性冲击,但我们这是下半年经济超预期 下行的核心风险所在,应予以密切跟踪。 因城施策下,居民中长期贷款难以大幅回落。除去非标融资的爆发,一季度居民中长期也继续保持高增,新增 14600 亿元,同比多增 3600 亿元,结合上海地区房贷同、环比均在少增和三、四线楼市的量价齐升,居民部门加杠杆正从 一、二线延伸至三、四线。去库存的政策基调下,预计三、四线城市房贷政策不会全面收紧,相应的居民中长期贷 款也难以大幅回落。 上周地产销售微升,一线城市企稳,土地成交增速继续放缓;上周全国电力煤炭产能环比微升,钢价、铁矿石价格 均继续下跌,市场恐慌情绪在大跌中有所释放;食品价格走弱,蔬菜价格继续下跌,猪价在节后持续下跌之后近期 已有所企稳,预计 4 月份 CPI 食品项有所好转;上周央行重启逆回购,净投放资金 700 亿元,货币投放方式由数量 型走向价格型;上周美元指数有所回落,特朗普在诸多竞选承诺上的反转、美朝政治局势愈发紧张强化了市场的不 确定性,未来一周美元走势的震荡将有所加剧;人民币受此影响升值,3 月份我国重回贸易顺差,高科技产品和机 电产品出口表现较为亮眼。 【华创债券小组】关于近期市场几个热点问题的思考——华创债券一周思考 2017-4-16 随着一季度 MPA 考核逐渐远去,市场却并未如此前市场预期的那样,随着资金面的压力缓和,迎来趋势性的机会。 反倒是在资金面整体宽松的背景下,收益率出现了整体震荡上行的走势。而在近期路演的过程中,机构对后市的看 法也出现了显著的分化,交流中分歧主要集中在以下几个方面: (一)到底应该看 M2 还是看社融? 周五公布的金融数据中,M2 和社融数据呈现出显著的分化,也引发了市场解读的分歧。我们认为,M2 增速平稳回 落,反映了稳健中性货币政策的落实和对金融机构加杠杆行为监管的加强,是金融去杠杆和 MPA 考核带来的必然结 果,并非由实体经济融资需求不足,信用扩张放缓所导致。由此可见,在金融监管强化,货币政策稳健中性的大背 景下,M2 增速作为衡量银行对非银行资金供应的指标,会受到诸多因素的扰动,已经无法真实反映实体经济的融资 需求。而相对而言,衡量实体企业从不同渠道获得资金数量的社融数据,则能够更为真实的反映实体经济的融资需 求强弱。因此我们应该逐渐减少对 M2 数据的关注,而更多关注信贷、社融等指标。 (二)面对 MPA 银行压什么? 在以 MPA 为代表的金融监管趋严的大背景下,银行如何调整自身资产负债结构,以适应一行三会的监管要求,成为 了商业银行目前面临的最为迫切的问题。而银行作为债券市场最大的配置力量,银行资产负债结构的调整也同样会 对债券市场带来深远的影响。从压缩的难度来看,贷款压缩最为困难,因为一方面,贷款依然是目前银行资产配置 的最主要方式,且依然是银行利润的最重要来源,在相当长的时间里依然难以被同业业务和债券投资取代;另一方 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 晨会纪要 面,引导银行通过信贷大力支持实体经济,“脱虚向实”是一行三会金融监管的方向,银行很难违背监管大方向。因 此我们看到,目前信贷依然是银行资产配置最主要的方式,且占比出现了触底回升的迹象,从增速角度看,信贷增 速即使在 MPA 考核之下依然保持稳定,因此银行几乎不可能通过压低信贷增速实现 MPA 考核目标。除信贷外,债 券投资可以通过减少债券增量配置规模,甚至抛售持有的存量债券压低增速;股权及其他投资可以通过降低同业业 务扩张速度压低增速;买入返售资产可以通过减少对非银机构拆出压低增速;表外理财可以通过降低同业非保本理 财发行速度压低增速,都可以相对容易的在短时间内显著压缩。我们预计,在金融监管仍在进一步强化的背景下, 未来银行仍将延续目前的趋势,通过压缩债券、股权及其他投资、买入返售资产的方式以实现 MPA 考核目标,压信 贷难度较大且与监管意图相悖,可能性不大。 (三)同业存单利率到底下不下得去? 随着 MPA 考核对银行经营行为的影响逐渐强化,同业理财和同业存款等同业负债作为过去中小银行负债端的主要来 源,受到了越来越严格的监管制约,商业银行不得已转向同业存单,将发行同业存单融资作为同业负债受限后新的 负债端来源,因此同业存单发行量快速扩张。市场有观点认为,随着同业存单监管呼之欲出,一旦同业存单受限, 同业存单发行将大幅萎缩,同业存单利率将大幅下滑,从而带动短端利率整体下滑。对此我们不敢苟同: 首先,从银行自身来说,除非监管政策很快落地,并且采取类似“一刀切”的强硬措施,才会使得同业存单发行出现 大幅萎缩。否则,银行无论是出于规模扩张、利润还是实现监管目标的角度考虑,都完全没有动力快速收缩同业存 单发行。 其次,由于现在同业存单发行规模过大,对金融市场的影响可谓牵一发而动全身,因此出于防范系统性金融风险的 考虑,监管层大概率不会推出一刀切的禁止性监管政策,可能会采取新老划断或者给出一定时间的缓冲期的方式, 因此同业存单的发行也很难快速下滑。 第三,去年委外大规模亏损,目前尚未出现普遍性的大规模赎回迹象,我们认为是银行通过滚动发行同业存单弥补 负债端缺口,为亏损的委外资产续命,期待债市好转后能够弥补亏损。然而一旦同业存单负债端续不上,资产端就 将面临被动的抛售压力,大量银行委外就将实现亏损,这也是银行所不愿意看到的,因此银行即使付出一定的成本, 也不愿意兑现亏损,这也决定了银行会尽全力保证同业存单的滚动发行。 第四,即使未来同业存单真的受到监管的约束,发行出现一定程度的回落,同业存单利率也很难大幅回落。一方面, 同业存单受到约束发行放缓,就意味着银行委外资产端面临被动去杠杆压力,这将导致债市的剧烈调整,同业存单 利率难以独善其身;另一方面,同业存单受限,银行委外去杠杆,对同业存单的需求也会随之减少(很多委外定制 基金和券商资管委外定制产品都会配置大量存单),供给端和需求端同步收缩,利率也很难出现明显下行。 从实际市场表现看,受 4 月以来资金面有所缓和影响,短端 1 个月期限的同业存单利率确实出现了一定程度的下行, 但近期也呈现出触底企稳的迹象,没有进一步下行,而 3 个月及以上期限的同业存单利率下行幅度并不明显,近期 甚至出现了再次反弹的趋势。从发行规模的角度看,4 月以来同业存单平均每周的净发行量依然在 1000 亿元以上, 并未出现显著缩量的迹象。因此我们认为,同业存单利率短期来看依然难以显著下行,寄希望于同业存单利率下行 带动市场向好显然是不现实的,我们更需要关注的是金融监管趋严之下银行所面临的压力,以及银行为应对监管, 调整资产配置结构对债市的负面影响,这才是二季度债市的决定性因素。而且据我们和银行的交流,银行所面临的 监管压力真的是非常的大。 【华创债券小组】监管严查次新炒作,新股涨幅或受影响—华创债券类固收周报 2017-04-16 可转债: 二级市场:上周指数总体维持震荡下行的走势,沪指周跌 1.23%,沪深 300 指数周跌 0.88%,创业板大跌 3.01%,两 市量能均较前一周放量。转债方面,中证转债指数下跌 0.45%,全周成交量为 76 亿,白云转债和格力转债由于正股 是粤港澳大湾区概念,明显放量。 正股表现上,25 只正股中 8 只上涨,17 只下跌,其中格力地产大涨 20.6%;下跌方面,皖新传媒遭遇资金抛售,周 四停牌,周跌 11.1%,蓝标光标下跌 9.4%,创 1 年来新低。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 晨会纪要 转债方面,7 只转债上涨,18 只下跌,其中白云转债跟随正股涨幅最大为 4%;下跌个券中,16 皖新 EB(-3.5%), 三一转债(-3.0%),顺昌转债(-2.4%)领跌。估值方面,平均转股溢价率在 29.8%,基本持平与前一周,整体上估 值没有继续被压缩。 一级市场:骆驼转债上市,首日涨幅为 11.13%,按照 0.16%的中签率,10%的定金比例,骆驼转债打新的 7 日年化 收益率在 9.3%左右。永东股份公布转债发行公告,采用优先配售,网上申购的方式发行,通过分析认为打新收益较 低,建议谨慎参与;另外久期软件拿到证监会批文,预计也将很快发行。 新增预案方面,上周新增 5 家公司可转债预案,分别是百利科技、沃尔核材、特一药业、赣锋锂业和三力士,计划 总发行规模在 26.74 亿,目前待发行的可转债已达到 38 家,潜在发行规模为 1650 亿左右;目前待发行的公募 EB 达 到 7 只,总规模在 245 亿左右。 转债策略:整体上看近期转债表现不佳,一方面股市上涨主要是相关概念拉动,转债对应的正股并没有出现明显的 上涨,除非刚好碰到某个概念带来大幅上涨,这种机会也难把握,对于股市,目前仍以结构性为主;另一方面,转 债预案还在不断增加,潜在供给规模上升,近期发行也有所加快,供给对于转债的压力依然存在。因此,在供给落 地之前,转债市场难有大的机会,需要继续等待,对于一些个券,回调之后建议关注,如三一转债、歌尔转债和广 汽转债,同时关注一级市场打新机会。 打新: 上周五证监会公告了 4 月第 3 批新股,同样是 10 家,发行规模不超过 51 亿,其中 6 家网下发行,4 家直接定价发 行。 上周新股过会一共有 15 家,其中通过 12 家,未通过 2 家,取消审核 1 家,今年以来审核不断趋严。 上周次新板块继续下跌,深次新周跌 6.54%,新股开板方面,上周共有 11 只新股开板,其中 2 月第一批有 3 只(上 市时间较迟),2 月第三批有 4 只,3 月第一批有 4 只,3 月第二批 1 只。 截止目前,2 月第一批几只较迟上市的均已开板,平均涨幅在 370%,2 月第二批和第三批也均已开板,平均涨幅分 别为 304%和 297%,3 月第一批还有一只未开板,平均涨幅仅为 197%,3 月第二批已有 1 只开板,涨幅仅为 118%, 整体上看,近期受次新板块下跌影响,新股涨幅出现一定幅度的回落。 对于后期,上周五证监会召开发布会表示,将坚决打击炒作次新股等恶性操纵,并于近日部署了 2017 年专项执法行 动第二批案件。受此影响,短期估计次新板块还要继续调整,其实次新板块自 3 月下旬以来出现了连续的下跌,深 次新板块目前跌幅已超过 15%,接近年初的低点,继续大幅下跌的空间可能有限,而且经过此次严查之后也有助于 后期的稳定。 根据 4 月第一批数据显示,6000 万市值的沪深入围对象家数继续增加,其中沪市的世运电路入围对象家数达到 5236 个,较前一批增加了近 300 个;深市入围对象家数最多的依旧是之前一批的今飞凯达达到了 5501 个。A 类投资者中, 沪市最多达到 1704 个,深市最多达到 1355 个;个人投资者中,沪市最多达到 2188 个,较前一批增加 100 个,深市 最多达到 3040 个,较前一批增加 45 个。 中签率方面,最新的 3 月第四批新股调整 A 类中签率在万分之 0.67,较之前出现一定幅度的下降,其中最低的是沪 市的瑞斯康达,为万分之 0.56;调整 B 类中签率为万分至 0.60;调整 C 类中签率为万分只 0.15。 国债期货: 我们认为影响债券市场最核心的因素在于监管,随着监管的逐步落地,将对后期同业和理财业务产生根本上的影响, 并波及到债券市场,同时短期也需要关注 4 月下旬资金面的情况,因此债券市场的调整尚未结束,如果现货市场出 现较大幅度的调整,期货可能会超跌。 基差交易方面,上周主力合约对应的活跃可交割券基差走扩,比如 T1706 的可交割券 160017 基差从 0.48 元扩大至 0.95 元,我们推荐的做多基差获得一定的收益。对于后期,基于上面对债市的看法继续推荐做多基差交易。 跨品种套利方面,目前我们认为收益率曲线依旧过于平坦,存在一定的风险,未来仍有望变陡,继续建议投资者做 陡曲线,即做多 5 年合约、做空 10 年合约。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 晨会纪要 【银行 张明、王月香】周期逆转概率大,下调行业评级 一、一周复盘 上周银行板块下跌 2.43%,同期 wind 全 A 下跌 1.45%。银行板块跑输市场。3 月 5 日,在报告《商品异动,周期逆 转》中提出:“南华商品指数破位下行,标志着银行板块进入了牛熊观察期”,经过一个半月的观察,我们初步判断 库存周期进入末期,在流动性大幅宽松概率很低的情况下,下调行业评级至“中性”,建议绝对投资者择机减持,相 对投资者逢低购入大行、招商避险。详见报告正文内容。 个股方面,上涨的 3 家均为次新股,跌幅小于 1%的仅有招行和中行,“准雄安概念”的北京银行下跌 2.26%,题材炒 作结束。华创 4 月组合(农行、招行、光大、宁波)下跌 2.2%跑赢指数。 上周重要行业变化:监管风暴 (1)银监会监管文件密集出台 (2)深圳证监局对辖内机构接受银行委外业务进行调研,要求券商、基金及子公司报送银行委外业务总体规模与产 品明细,证监、银监的联合检查正在落地。 (3)金融反腐风暴向金融监管高层蔓延。继保监会主席项俊波被公开审查后,银监会主席助理杨家才已经从 4 月 10 日起不再具体分管银监会有关部门工作。 信贷数据:中国 3 月新增贷款 10200 亿元;3 月社会融资规模 21200 亿元;M2 同比增长 10.6%。新增信贷略超我们 预期(9000 亿),按揭卷土重来,影子银行重新活跃。 本周周报解释为何下调行业评级。 二、周期逆转态势初成,下调行业评级至“中性” (一)3 月 5 日报告回顾——周期与流动性的逻辑 在《商品异动,周期逆转?持续推荐大行》中,我们阐述了行业投资逻辑。 银行板块的投资几乎可以看作沪深 300 变动的影子,逻辑上讲,即使不研究银行本身(业务、财报等),沪深 300 的投资策略可以完美替代银行投资策略。 (二)库存周期拐点大约在 2 季度末 相对 3 月初,我们对库存周期的观察更进了一步。 1、商品价格的双头初成,黑色暴跌有风向标意义。 2、价格传导初证伪,3 月 CPI 全球弱势。 (三)流动性难超预期 习近平主席赴美与总统川普会面,贸易问题是会谈的焦点。虽然近期川普在接受《华尔街日报》采访时称不会将中 国列为“汇率操纵国”。我们认为,美国追求弱美元/贸易的美国不愿意看到人民币较大幅度的贬值,相对应造成人民 币贬值压力的宽松货币政策及其衍生的资产价格高企必然会有改变。 川习会后监管风暴直指债市杠杆与影子银行(主要落实在银行业)并非空穴来风,去杠杆已经箭在弦上。目前的银 监会各项文件与(证监银监)联合检查实际是做摸底工作,真正的去杠杆政策还未出台(目前的资产负债错配与杠 杆结构较脆弱)。但是,不能将希望寄托在监管层投鼠忌器,边际上的增速收缩足以逆转市场基本面逻辑。 (四)投资策略:把握节奏,转向防御 从美国历次第三库存周期补库存阶段的银行股表现看(《从美国经验看第三库存周期的银行股》),银行股的顶一 般在库存增速顶部之后 1-2 个月,但从 A 股的估值来看,体现出的倾向是股价对库存数据的领先性(参考图表 2), 如果 2 月中旬的商品价格顶部被确认,预计库存增速的顶部在 6-7 月,银行板块在 6 月前估值难有系统性的提升(也 未必有下跌),所以我们将银行板块的评级降低为“中性”。 对于绝对收益投资者,我们认为 3 季度(周期与流动性双杀)后银行绝对收益变得困难,6 月前的每次上涨都是减 仓的良机。对于相对收益投资者,我们认为虽然以目前行业估值来看并没有绝对的防御性,但如果估值可以下降 5-10% 的情况下大行、招行等负债结构与信贷结构均佳的银行具备跑赢市场的能力,建议逢低点配置。 【非银 洪锦屏团队】数据足够好,表现可期待 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6 晨会纪要 市场概况:上周沪深 300 指数跌幅 0.88%,创业板指跌幅 3.01%,其中券商指数跌幅 1.53%,保险指数跌幅 1.85%, 前者跑输大盘 0.65%,后者跑输大盘 0.97%;沪深两市 A 股日均成交量 5981.95 亿元,较上个交易周上涨 5.91%,两 融余额 9407.63 亿元,环比上升 1.60%。 证券行业:刘士余强调交易所监管职能。证监会主席刘士余在深交所 2017 年会员大会上致辞:交易所要进一步解放 思想,敢于亮剑,捍卫法定监管权威,运用自身规则的灵活性,对扰乱市场秩序的行为坚决打击、绝不手软;交易 所必须对上市公司退市并购重组实质性监管,资本市场保持稳健运行来之不易,要倍加珍惜。通过对《证券法》有 关条文的仔细研读,可以认为交易所不仅是法定的交易场所,而且是个法定的监管机构。 保险行业:陈文辉:保险业要管好风险需“种好自己的田”。保险业快速发展的同时,风险也在不断累积。保险与风 险相生相伴,警惕风险、发现风险、管好风险是保险的职责。要履行好职责,保险业应回归保险保障主业,种好自 己的责任田,在行业发展和防范风险之间找到平衡点。保监会近日发出警示,当前保险业存在偿付能力不足风险、 流动性风险、公司管控不到位风险和外部传递风险等四大突出风险,防范形势复杂而严峻。保监会副主席陈文辉表 示,保险业正处于退保和满期给付高峰期,将持续面临较大的现金流出压力,少数经营激进的公司存在较大的流动 性风险隐患。而个别公司治理失效、管控无力,极易成为风险爆发点。 宏观方面:央行 14 日公布一季度金融数据,M2 增速快速回落。主要指标数据既有超预期表现,也有不及预期的结 果,但总体反映出实体经济的融资需求依然强劲。业内普遍预计,今年中国经济将呈现“前高后低”的走势,当前在 防风险、去杠杆的主基调下,货币政策难有大改变,市场流动性将维持紧平衡状态。企业存款增长乏力 M2 增速快 速回落。3 月广义货币(M2)增速超预期回落。截止 3 月末,M2 同比增长 10.6%,增速环比和同比分别下降 0.5 个 百分点和 2.8 个百分点。央行调查统计司司长阮健弘表示,当月 M2 增速平稳回落主要有四方面原因:一是基数原因; 二是商业银行表内资金对资管产品的投资规模有所收缩;三是商业银行债券投资规模有所下降;四是部分贷款增速 有所控制,主要是房地产开发贷和个人住房贷款增速双双回落。 投资建议: 上周,雄安板块继续走强,但指数却有所回调,整体呈现量涨价跌,两市日均交易量攀升至 5982 亿元,两融余额超 9400 亿元。非银板块本周表现欠佳,券商、保险均跑输大盘,低于我们周初的预期。但从数据端来看,非银板块的 运营均有明显好转,首先三月券商盈利大幅改善,28 家合计创造净利润 101.11 亿元(合并口径),较上月环比提升 106%,我们同时将前三月的数据进行了加总来测算券商一季度净利的变化情况,共 14 家券商业绩实现同比增长, 11 家同比下滑,整体仅下滑 9.47%,不到一成,其中大型券商业绩修复较强,中、小券商稍有拖累,这与我们自年 初开始相对看好大型券商,中小券商只看相对有特色者的判断相符。按经验,通常一季报业绩披露会稍好于前三月 累和,所以实际情况可能更要乐观。由于去年一季度的基数较大,后三季度基数较小,预计全年业绩的同比修复将 更为明显。去年底以来券商调整已经较为充分,我们认为全年向下空间有限,而向上空间充分,继续推荐大型券商 的华泰证券、中信证券、广发证券,关注东吴、国金、国元等中小券商的投资机会。保险方面,主要上市险企公布 了前三月的保费收入情况,除新华处于战略调整期同比下滑两成外,其余险企均取得了较好的开门红成绩,险企投 资价值的收益可能有一定的滞后性,但全年的确定性仍然较强,继续推荐新华保险、中国人寿。信托方面,最新的 3 月社融规模数据大超预期,新增近 2.12 万元,较上月大幅增加 1.03 万元元。一季度整体来看,社会融资规模增量 为 6.93 万亿元,比上年同期高 2,268 亿元,其中信托贷款增加 7349 亿元,同比增 5756 亿元。而从结构上看,一季 度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的 65%,同比低 4.6 个百分点,其中信托贷款占比 10.6%,同比 高 8.2 个百分点,表明整体在信贷压缩的背景下,实体经济的融资需求仍然是旺盛的,导致了其中的大量需求向社 融、向信托转移。而从经纬纺机披露的一季度业绩预告来看,除出售汽车带来的一次性收益外,我们测算中融信托 一季度利润在 6-7 亿元,较去年有所增长。多角度均显示并印证着信托行业的景气回升,继续推荐安信信托、爱建 集团。 【非银 洪锦屏团队】爱建集团被举牌追踪 事项: 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 7 晨会纪要 4 月 17 日爱建集团、华豚企业、广州基金(国际)公告,截至 2017 年 4 月 14 日,华豚企业及其一致行动人广州基 金国际持有上市公司 71,857,053 股股份,占上市公司总股本的 5.00%。华豚企业及其一致行动人广州基金国际拟根 据市场情况,计划在未来 6 个月内继续增持爱建集团不低于 2.10%股份。 1、实际举牌人 本次举牌的实施主体为上海华豚企业,实际举牌人为顾颉。 2、本次增持目的: 意为争夺上市公司控制权,改组董事会: 根据披露的《简式权益变动书》,华豚企业及广州基金(国际)表示,看好上市公司的未来发展前景,将进一步增 持上市公司股份,增持的方式包括但不限于竞价交易、大宗交易、协议转让,拟以上市公司第一大股东的份,改组 董事会,进一步完善上市公司的法人治理结构,主导上市公司的日常经营和管理,并利用自身及股东的专业背景和 经营优势,提升上市公司的盈利能力。 3、爱建集团股权分散,容易成为举牌对象 4、顾颉早早开始参与公司股票: 在本报告书签署日前六个月内,信息披露义务人的实际控制人顾颉存在买卖爱建集团股份的情况,其于 2016 年 12 月至 2017 年 2 月累计买入卖出爱建集团股份 772,483 股。截至 2017 年 2 月 13 日,顾颉持有的爱建集团股份已全部 卖出。 5、投资建议 最近 4 个月,公司股价连续上扬,首先源于市场对于信托行业景气格局提升的认同。而上周公司股价逆势上扬,5 个交易日累计上涨近 7%,应该与本次举牌有直接关系。我们认为,本次举牌也属于较为突然的事件,事项尚存在较 大的不确定性,可能会引发类似于此前宝能试图入主万科的股权争夺。以顾颉为首的(包括华豚企业集团、广州基 金)举牌集团,与之前拟入主的均瑶及上海国有资本的改革思路目前来看属于两个路线,同时也超出了原股东及管 理层的预期。交易所已就本次情况向上市公司及举牌主体发出问询函,敬请关注! 【地产 袁豪、鲁星泽】地产周刊-楼市调控力度持续加码,三四线节后成交再度走强(推荐) 投资要点 上周(17/04/08-04/14)主流 40 城一手房成交环比上升 13%;另根据 57 城高频数据显示 4 月前两周周成交同比下降 12%,其中三四线合计同比上升 19%,三四线成交在清明假期短暂下滑后重拾升势,表现仍十分优异;库存方面, 19 个重点城市可售面积进一步下降,去化月数 9.8 个月,行业仍处于去库存阶段;拿地方面,前周 100 个重点城市 土地成交环比下降 78.5%,年初累计至今同比上升 15.8%,其中一二三线累计同比分别+113%、+1%和+25%;政策 方面,热点城市调控仍不断加码,保定、唐山、成都、南宁提出新一轮限购政策,调控方式上也有变化,厦门、成 都等城市先后出台限售政策,本轮调控力度或超之前预期;另外供给端北京加速土地供应,房地产精准调控思路更 加清晰。中短期内我们维持 A 股地产将呈现分化的逻辑,其中,一二线城市由于库存低、基本面和政策面反向,呈 现量缩价稳,看好一二线城市存量资源和增量获取资源优秀的房企,而三四线由于库存高、基本面和政策面正向, 同时继续看好棚改货币化作为本轮三四线热销的核心驱动力将持续发酵,看好三四线持续量增价略涨,看好大城市 周边的强三线布局的高成长型房企,同时维持推荐:1)强三线开发:新城控股、华夏幸福(雄安标的)、荣盛发展 (雄安标的);2)一二线资源:招商蛇口、首开股份、北京城建;3)低估值龙头&央企整合:保利地产、华侨城 A。 房地产行业数据 上周 40 个重点城市新房合计成交 514.0 万平米,环比上升 13.3%;4 月截至上周累计日均成交 69.1 万平米,环比 3 上月下降 6.6%,较去年 4 月下降 40.8%,跌幅较前周扩大 1.8 个百分点。其中,一、二、三线城市上周成交面积分 别环比变化:10.9%、18.2%、7.1%,当月日均同比分别为:-36.7%、-49.1%、-23.9%。19 个重点城市住宅可售面积 为 9,233 万平米,环比下降 1.1%,3 个月移动平均去化月数为 9.8 个月,环比下降 0.1 个月。前周 100 个重点城市土 地合计成交规划建筑面积 556.0 万平米,环比下降 78.5%;年初至今累计成交 2.5 亿平米,同比上升 15.8%。 主要政策新闻 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 8 晨会纪要 国开行成立领导小组,为雄安征地等起步阶段融资;中央政府研究制定粤港澳大湾区发展规划;多地调控在升级, 保定、唐山、成都、海南、扬州,南宁提出新一轮限购政策,泉州、佛山公积金调整;山西房改房转移登记需缴纳 1%土地出让金,期限改为 70 年;北京加速土地供应;北京企业自持商品住房应全部用于对外租赁,不得销售;上 海房贷一季度新增 676 亿元,同比缩水 1/4;南京楼市一季度量价齐跌,新房供求仍紧张;36 家房企一季度销售额 同比上涨 78.6% ,预计下半年市场回调压力大。 公司动态跟踪 华夏幸福取得廊坊开发区地块;首开中海保利龙湖联合体 127 亿元拿下北京大兴两宅地;迪马地产竞得成都市武侯 区地块,并 39.2 亿联合竞得重庆市九龙坡区地块;西藏城投竞得陕西省咸阳市泾阳县崇文镇虎杨村地块;中国武夷 高送转遭问询;保利地产 3 月实现签约面积 200.2 万平方米,同比增长 20.7%;实现签约金额 286.1 亿元,同比增长 28.7%;多家房企发布第一季度业绩预告,其中海德股份和天健集团表现亮眼。 板块行情回顾 上周 SW 房地产指数上涨 2.41%,沪深 300 指数下跌 0.88%,相对收益为 3.29%,板块表现强于大市,在 28 个板块 排名中排第 3 位。个股表现方面,SW 房地产板块涨跌幅排名前 5 位的房地产个股分别为:栖霞建设、华夏幸福、 世荣兆业、格力地产、荣盛发展。 【电新小组】新能源并网下“猛药”,一季度弃风弃光将大幅改善 一、行业观点及投资组合 1、新能源 我们从电网、地方发改委、新能源企业多维度调研获悉,国内新能源并网消纳规模大幅提高,一季度弃风弃光率下 降幅度将大超预期。 (1)国务院高层对国家电网提出严格要求,保新能源并网消纳已是政治任务。 (2)电网上下执行新能源消纳命令。 (3)存量、新增新能源装机并网均保障。 (4)西北地区新能源并网率先改善。 投资建议:基于新能源并网消纳改善,重点推荐龙源电力(港股)、金风科技、天顺风能。 2、电改 (1)年内电改仍是中央政府工作焦点。 (2)改革有四大改革催化剂。 (3)电网系统售电平台将是改革最大受益者。 (4)电改是市场化手段,加速发电侧去产能,发电端业绩触底反弹。 推荐标的:大唐发电;甘肃电投。 3、电力设备 (1)持续关注配电网公司转型发展。 (2)新疆基建加速,一带一路风起。 4、本周投资组合 (1)胜利精密(20%):低估值隔膜行业龙头,智能装备和湿法隔膜业务有望迎来高速增长夯实智能制造基础,湿法 隔膜产能投放提供极大业绩弹性; (2)东方精工(20%):拟收购动力电池系统集成企业普莱德,通过合资等方式与上游(电池)、下游(整车)实现 利益绑定,业绩有望超预期; (3)涪陵电力(20%):国网配网节能服务唯一上市平台,配网节能市场启动伊始,业绩增长空间巨大,存在资产注 入预期; (4)文山电力(20%):南网所属配售电公司,配网有绝对优势; (5)金智科技(20%):中金租大资金支撑,智慧城市与智慧能源双轮驱动,定增价格倒挂。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 9 晨会纪要 二、本周行情回顾 本周市场整体行情表现较好,电气设备板块、新能源汽车板块与新能源板块涨幅较好。电气设备板块、新能源板块、 新能源汽车板块本周涨跌幅分别为-2.60%、-1.59%、-3.18%。 【机械 李佳团队】混改第三批试点将涉及油气领域,基建支撑工程机械有望走出寒冬 机械行业周报:中国今年对外开放 22 个海上油气区块,混改第三批试点将涉及油气领域;基建支撑销量回升,工程 机械有望走出寒冬;第二届“中国制造 2025 高峰论坛”在深圳召开;内蒙 80 万吨煤基聚烯烃多联产项目开建,云南 80 万吨煤制烯烃及 30 亿立方米煤制气项目签约;《国家能源局关于有序放开发用电计划的通知》发布,要求逐年 减少既有燃煤发电企业计划电量;中国首个超级电容混合动力电动车组出口项目签约;高青通用机场项目规划选址 意见进行批前公示;北汽康得复材签中国首个碳纤维部件量产合同。 投资要点 1. 一周行情概览 本周机械设备指数下降 2.59%,沪深 300 指数下降 0.88%,创业板指下跌 3.01%。机械设备在全部 28 个行业中涨幅 排名第 9 位。 在全部机械股中,涨幅前三位分别是远大智能、恒利股份、金轮股份,一周涨幅分别 33.12%、33.11%、33.11%。 2.主要行业动态 油气板块:中国今年对外开放 22 个海上油气区块;混改第三批试点将涉及油气领域 重点关注:富瑞特装、厚普股份。 工程机械:基建支撑销量回升,工程机械有望走出寒冬 投资建议:我们看好工程机械行业的持续复苏,重点推荐三一重工、中联重科、恒立液压、山推股份、徐工机械、 柳工等龙头标的。 智能制造:第二届“中国制造 2025 高峰论坛”在深圳召开 持续看好智能制造板块,重点推荐黄河旋风,建议关注华中数控、智云股份、慈星股份、科远股份、永创智能、劲 拓股份等。 煤化工:内蒙 80 万吨煤基聚烯烃多联产项目开建;云南 80 万吨煤制烯烃及 30 亿立方米煤制气项目签约 投资建议: 1)空分设备核心供应商:杭氧股份;2)粉煤气化工艺技术及设备龙头:航天工程;3)深冷技术核心 供应商:中泰股份;4)煤化工压力容器供应商:天沃科技。行业其它相关标的:陕鼓动力、东华科技。 煤机行业:《国家能源局关于有序放开发用电计划的通知》发布,要求逐年减少既有燃煤发电企业计划电量 重点关注:郑煤机、天地科技。 轨道交通:中国首个超级电容混合动力电动车组出口项目签约 重点关注:春晖股份、华铭智能、新筑股份、中国中车、永贵电器、神州高铁。 通用航空:高青通用机场项目规划选址意见进行批前公示 投资建议:雪莱特、威海广泰、隆鑫通用、川大智胜、四川九州。 汽车轻量化:北汽康得复材签中国首个碳纤维部件量产合同 推荐关注优质标的:海源机械。 3.下周推荐组合: 短期组合:森远股份(15%)、永贵电器(15%)、杭氧股份(15%)、富瑞特装(15%)、郑煤机(15%)、柳工 (15%)、三一重工(10%)。 长期组合:森远股份(20%)、海源机械(20%)、黄河旋风(20%)、烟台冰轮(20%)、郑煤机(20%)。 【军工 事件: 姚婕、周佳莹】朝鲜高调阅兵展示新型军品,持续关注半岛局势变化 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 10 晨会纪要 4 月 15 日上午,朝鲜在金日成广场举行大规模阅兵活动庆祝“太阳节”,朝鲜最高领导人金正恩出席了阅兵式。朝鲜 在阅兵中展示了其各类新型武器,其中包括与中国“东风-31”、俄罗斯“白杨”洲际导弹外形类似的固体燃料远程或洲 际导弹。 点评: 朝鲜邀请 130 名各国记者赴朝,“太阳节”高调阅兵 4 月 15 日是朝鲜纪念开国领袖金日成诞辰的传统节日“太阳节”,每年朝鲜都会在这一天举行盛大的阅兵式等庆祝活 动。今年年初以来半岛紧张局势不断加剧,在本周美军航母以及海上预制舰陆续抵达朝鲜半岛、美韩军演如火如荼 进行的局势下,朝鲜破天荒邀请 130 位各国记者前往采访,高调举行了有史以来规模最大的阅兵仪式。我们认为, 在朝鲜半岛如此紧张的态势下,朝鲜领导人选择此时举行如此大规模阅兵,有向外部威慑的意味,态度显得有些强 硬,地缘政治将持续紧张。 展出新型军品,有疑似本土打击能力的洲际弹道导弹 阅兵式是展示军事实力的理想舞台,在此次阅兵式中,朝鲜向世界展示了各型全新中远程导弹,特别是首次展示了 与中国“东风-31”导弹、俄罗斯“白杨”洲际导弹外形类似的固体燃料远程或洲际导弹。表明朝鲜可能已经拥有攻打美 国本土的能力。此外,截至目前朝鲜已经开展了 5 次核试验,虽尚未实现核武器小型化,仍无法用于洲际导弹等武 器上,但目前朝鲜仍在持续推进其核试验进程以实现核武器小型化,不断提升自己的军事实力。 持续关注半岛局势变化 4 月 14 日,朝鲜官方宣布已做好第六次核试准备,结合近期美国在朝鲜半岛附近的军事部署与特朗普的表态——将 “卡尔·文森”号航母部署到朝鲜半岛附近、在推特上多次表态可能对朝鲜采取单方面行动、美军空军的负责核武器爆 炸后搜集情报的 WC-135 侦察机 4 月 7 日转场抵达冲绳嘉手纳基地处于待命状态、美国海豹突击队的特种作战支援 船于 4 月 10 日离开冲绳港去向不明等。我们认为,目前朝鲜半岛局势相对紧张,后续需要关注距离较近、可供调动 的尼米兹号、斯坦尼斯号航母的动向量及其他军力部署与领导人表态,这是未来美国能否向朝鲜发动大规模战争的 重要因素。 投资建议: 我们认为,朝鲜局势将成为影响军工板块最为重要的地缘政治因素之一。预计在近期局势会进一步发酵,而所出现 的军事对峙和紧张失态都有可能成为军工板块的催化剂。 在这种背景下,我们推荐 2017 年 4 月的金股火炬电子(陶瓷基复合材料产业化稀缺龙头)及民参军的耐威科技(惯 导+MEMS 绝对龙头+航电的整体布局) 、 低估值高成长的天银机电(2016 年增速 50%, 2017 年一季度增速 50%-70%) ; 持续推荐 2017 年度品种中直股份(直升机板块上市平台、资产注入确定性高的白马标的)和 2017 年 2 月的金股中 航黑豹(军工新龙头、年报已扭亏并摘帽),以及久之洋(北船集团旗下光电业务平台)、飞亚达 A(混改受益标 的)、北方创业(兵器工业集团旗下坦克、装甲车等地面装备上市平台)。 接下来,除了地缘政之外还有其他事件值得关注,军工板块催化剂还建议关注国产第一艘航母 001A 型可能实现下 水,建军 90 周年可能举行阅兵庆典等。 【军工 姚婕、周佳莹】耐威科技(300456.SZ):绝对控股镭航世纪&设立海南耐威研究院,持续看好公司布局与 未来成长 事件: 公司于 4 月 14 日晚公告拟收购四季青基金持有的公司控股子公司镭航世纪 10%股权,交易完成后,公司对镭航世 纪的控股权不变,持股比例由 41%增加至 51%。 同时公司公告拟使用自有资金 5000 万元在海南生态软件园投资设立全资子公司海南耐威研究院。 点评: 进一步控股镭航世纪实现绝对控股,推进航电领域布局 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 11 晨会纪要 公司继 2016 年 10 月 27 日公司公告收购镭航世纪 41%股权实现相对控股后,进一步收购镭航世纪 10%股权。交易 完成后,公司持股比例增加至 51%,实现绝对控股。镭航世纪是一家高速信号采集处理和存储系统开发制造商,专 业从事实时、嵌入式电子产品的研发、生产与销售,可提供高性能嵌入式计算机系统、多 DSP 阵列处理、高速多通 道信号采集、高速数据传输存储等产品及相应技术支持服务,产品及服务主要应用于雷达、声纳、现代通信、电子 对抗等领域,具备相应的业务资质。镭航世纪在嵌入式系统领域拥有深厚的技术及人才积累,与国内多家军工性质 企业、国防科研院所建立了长期稳定的合作关系,具备相当的行业地位。我们认为,高速信号处理是大量应用于通 信、遥感、导航、测控等国防信息化领域以及其他各个工业领域中,在军工领域中是技术壁垒高且盈利能力强的业 务,镭航世纪是信号采集处理领域非常优质的资产。 公司增加对镭航世纪的持股比例实现绝对控股,将进一步拓展高端军工电子领域的产品及业务,增强公司在军工电 子信息方面的综合技术及市场实力;进一步发挥镭航世纪与公司主营的惯性导航与卫星导航业务、以及公司布局的 航电领域(包括电子对抗、雷达、通信等)的协同效应,加速公司业务布局的兑现。 此外,镭航世纪有较强的盈利能力,业绩表现优良,2015 年实现净利润 1414.28 万元,2016 年前三季度实现净利润 547.80 万元,分别为公司的同期业绩的 29%、31%。公司增加对镭航世纪的持股比例,将提高公司的资产质量与盈 利水平,有望进一步增厚公司业绩。 投资设立海南耐威研究院,统筹资源布局核心技术研发 公司拟使用自有资金 5000 万元在海南生态软件园投资设立全资子公司海南耐威研究院。研究院将以统筹协调公司研 究资源、研发相关领域核心前沿技术为主业,同时从事成熟技术的实践应用、相关产品的销售。我们认为,设立海 南耐威研究院,是依托公司现有的技术、平台、市场、资金、品牌等优势,统筹整合公司内外部研究资源的一大举 措,通过加强对公司主营业务核心前沿技术的研究,能够保持并提高公司的技术竞争实力及行业地位,推动公司整 体战略布局的实现。 此外,海南生态软件园主要由电子信息集团下属公司海南生态软件集团有限公司负责规划、建设与营运管理,是海 南“一岛一区两园”省级发展战略重要组成部分,是海南发展高新技术产业的重要载体,目前已经吸引了包括腾讯、 360、小米等龙头企业在内的 1300 余家企业的入驻。公司此次入驻是在 2016 年 12 月公司与海南生态软件集团有限 公司签订的《战略合作协议》下进行的。我们认为,公司在海南生态软件园设立研究院一方面能够充分利用海南软 件园所提供的便利条件,促进行业及人才交流,另一方面利于公司加深与电子信息集团的合作关系,对公司的长远 发展产生积极影响。 产业布局逐步完善,看好公司长期发展 公司主营惯性导航业务,自上市以来积极通过对外投资,完善产业布局——一方面立足原有导航业务,加大导航产 品在国防装备、航空航海、航拍测绘等领域的应用及市场拓展;另一方面,基于已布局的航空电子、无人系统及智 能制造等业务,积极投入资源开展相关研发工作。我们认为,公司的优势在于其拥有的惯导设备产品基础及常年深 耕军品市场打造的与客户良好的合作关系与粘性,公司不断延伸拓展与公司目前的主营业务具有横向或纵向的相关 性的业务领域,具有很强的协同效应,看好公司长期发展。 投资建议 目前公司各类业务布局已初见成效,根据公司业绩快报,2016 年公司实现营业收入 3.37 亿元,同比增长 97.08%, 收入大幅增长的原因一方面在于原有惯性/卫星/组合导航业务实现稳定增长,另一方面 MEMS 芯片制造、航空电子 等业务已不同程度地贡献新增业绩。我们认为,公司自 2015 年上市以来的业务布局已逐渐进入兑现期,随着业务的 进一步成熟,公司业绩还将保持高增速,看好公司长期发展前景。我们预计公司 2017 年净利润为 1.56 亿元左右, 按照公司目前市值水平,其 2017 年 PE 约为 58 倍,维持推荐评级。 风险提示 军品研制进度不及预期;民品市场拓展进度不及预期。 【医药 张文录团队】关注历史性的国家医保谈判,关注原料药和医药消费品 一、市场总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 12 晨会纪要 本周医药行业连续第三周跑输大盘,低于沪深 300 指数 0.96 个百分点,低于中证 800 指数 0.99 个百分点,IVD 指数 低于申万医药生物指数 0.1 个百分点,白马股指数高于医药生物指数 0.85 个百分点。各二级板块均下跌,依次为生 物制品(-0.25%)、化学制药(-1.82%)、医药商业(-1.91%)、医疗器械(-2.27%)、中药(-2.33%)、医疗服务 (-2.92%)。 二、行业观点 我们的 2017 年年度策略观点之一,也是所有卖方中唯一提出的,未来中间将逐渐建立以医保基金为主导的医疗生态 链,谁买单谁说的算,国家医保谈判将改变国内新药、急需用药和仿创药公司的研发行为,研发型公司估值将持续 走高。但就目前估值水平来看,很多公司未来也不宜过于乐观。 重点关注公司:现代制药、康缘药业、复星医药、东阿阿胶、广誉远、迪安诊断、亿帆医药、益佰制药、金城医药、 东诚药业、白云山、冠昊生物、长春高新。(详细观点请查阅研报) 【农业 王莺团队】生猪存栏指标环比回升,“后周期”板块迎战略窗口期,建议积极配置 上周农业指数下跌 2.04%,跑输沪深 300 指数 1.16 个百分点 上周(4 月 10 日至 4 月 14 日)农林牧渔(申万)指数下跌 2.04%,沪深 300 指数下跌 0.88%,中小板指数下跌 1.83%。 投资要点 1.全国生猪存栏月环比大涨 1%,继续强推养殖“后周期”板块 农业部 4 月 13 日发布 2017 年 3 月 400 个监测县生猪存栏数据:3 月生猪存栏 35953 万头,环比增长 1.0%,该数据 是自 2016 年 6 月以来首次存栏环比转正,幅度上是自 2013 年 7 月以来最大的增幅,同比下降 1.2%,保持同比跌幅 收窄态势;能繁母猪存栏 3632 万头,环比与上月持平,同比下降 1.6%。我们在第 12 周周报中提示 2 月生猪存栏同 比跌幅是从 2014 年 4 月以来最低值,结合草根调研及上市饲料公司销量数据,加上“下跌的猪价”显示国内养殖补栏 正在稳步回升,充分利好“后周期”板块,饲料、疫苗标的股价上行的战略窗口期已经打开。我们继续推荐禾丰牧业, 公司是东北最大饲料企业,受益于本次玉米价改、财政补贴及产能“北移”的历史机遇,将通过价格促销、加大全价 料等手段抢占市场份额,1-3 月总量增长超 20%,多家子公司创下销量新高,17 年销量增速或远超 16 年;肉鸡业务 17 年屠宰总量 3.2-3.4 亿羽,生猪养殖项目加快推进中。 其他“后周期”饲料品种,继续强推海大集团,公司水产饲料的旺季开始临近,近期下游水产品价格趋势向好,本季 销售或迎来确定性增长,推荐逻辑如下:1)公司 3 月 22 日公告核心团队员工持股计划首期已经完成,购买均价 16.15 元/股,购买数量 720187 股,彰显管理层信心;2)饲料业务多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险,17 年目标销 量约 880-900 万吨,同比增长 20%+,其中水产料 240 万吨,猪料鸡料各 150 万吨,鸭料 350 万吨,17 年经营情况 或较 16 年大幅好转;3)公司在珠三角优势市场占有率 60%+,未来着力开拓华中、华东及海外市场,长期规划 2000 万吨级,业绩确定性高,预计公司 17 年 EPS 分别为 0.76、0.93 元,维持“强烈推荐”评级。 动物保健板块,受国内养殖规模化趋势加速、规模户对高端疫苗需求增量的利好刺激,疫苗上市公司从中长期内将 充分受益,短期生猪存栏提振防疫需求,继续强烈推荐生物股份。公司是业内主导口蹄疫苗市场苗的生产商,目前 细分市场占有率高达 55%,16 年四季度及 1-2 月份经营成果优异,春防政府招采业务同比增长 10%+,市场苗销售 保持高增速。17 年 A-O 双价苗上市保证其竞争优势和未来增长潜力。另外,建议继续重点关注普莱柯,未来亮点在 于 18 年猪苗伪狂犬、圆环病毒样颗粒基因工程疫苗,有望保证公司 2-3 年业绩高增长,一季报调整后可择机配置, 预计 17、18 年实现归母股东净利润 2.48 亿元、3.25 亿元,股价对应 PE33x、25x,给予“推荐”评级。 2.全国生猪价格弱势盘整,建议继续关注年内高出栏成长标的 本周五全国生猪均价 15.36 元/公斤,同比下跌 15.70%,环比弱势下行。供给方面,因南方水网禁养区密集拆除猪场, 环保压力加速散养户淘汰,我们维持 17 全年猪肉价格窄幅下行的判断,建议关注 17 年出栏能力增强、以“量”补“价” 实现业绩增长的标的。并且,我们认为年初疫情影响仔猪存活率叠加旺季需求增量或将对 5 月中下旬的猪价反弹有 催化效应,但同时须密切关注货币收缩对“通胀品”行情及预期的干扰。 行业动态 农业部发布 3 月份生猪存栏报告 欧盟放开烟台熟制禽肉贸易禁令 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 13 晨会纪要 玉米临储拍卖将影响供需格局 美国农业部公布 4 月供需报告 【农业 王莺团队】普莱柯年报点评:16 年业绩符合预期,猪苗新品有望支撑公司高成长 事项 公司发布 2016 年年报,2016 全年实现营业收入 5.83 亿元,同比增长 21.95%,归母股东净利润 1.88 亿元,同比增长 32.64%,扣非后归母股东净利润 1.41 亿元,同比增长 11.20%,每股收益 0.59 元,同比增长 20.41%,加权平均净资 产收益率 13.40%,每 10 股派息 2 元。 主要观点 1.16 年禽苗基因工程新品支撑业绩高成长,化药业务明显改善 报告期内,公司开发的鸡新支流(Re-9)基因工程三联疫苗成功上市,新支流法基因工程四联灭活疫苗于 2016 年 10 月下旬上市,两个新品的上市拉动 16 年禽苗板块营收增长 49.33%,确保了其在禽用灭活疫苗领域的优势,有效支 撑公司业绩高成长。另外,公司化药业务由于政府加强市场监管,收入同比增长 40.74%,达 1.41 亿元,毛利率增加 3.64 个百分点,经营效益明显改善。 2.未来亮点在于猪苗新品,伪狂、圆环基因工程苗发力提升猪苗板块可期 公司的猪伪狂犬 gE 基因缺失灭活疫苗(流行株)预计 17 年下半年获得新兽药证书,在国内有 25 亿市场容量。其次, 公司与新加坡国立大学合作成功研制的全球首个猪圆环病毒样颗粒 VLPs 基因工程疫苗将在 17 年 7 月 1 日左右取得 新兽药证书,下半年争取上市,定价介于青岛易邦和勃林格之间,引领猪圆环 15-20 亿元的技术升级市场。另外, 公司猪圆环-支原体二联灭活疫苗新品将引领圆环和支原体市场 10 亿以上的技术升级,同样有望在下半年拿到新兽 药证书。以上产品将有效提升未来 2-3 年的猪苗业务。 3.公司研发持续投入,技术转让收入增长迅猛,市场苗营收占比大幅提升 公司 2016 年研发投入 5846.13 万元,同比 15 年增长 39.98%,占营业收入的比重达 10.03%,并且取得新兽药证书 4 项,申请国际专利 1 项,取得发明专利授权 36 项,10 余项产品进入新兽药注册阶段,技术转让收入 4088 万元,凸 显其研发实力国内一流。市场开拓方面,公司 16 年市场化销售收入达 4.24 亿元,同比 15 年增长 28.75%,而政府采 购业务占营收比重 14、15、 16 年分别是 36.23%、 28.97%、19.91%,连续两年较大幅度下降。 另外, 公司扎实推进“TOP100” 和“核心 1000”营销策略,直销收入达 1.67 亿元,占产品收入的 30.97%,较 15 年占比 24.20%大幅提高。 4.投资建议 预计公司 2017-2018 年实现归母股东净利润 2.48 亿元、3.25 亿元,EPS0.77 元、1.00 元,对应 PE33 倍、25 倍,维 持“推荐”评级。 5.风险提示 畜苗下游市场波动的风险;市场苗业务开拓不顺利的风险。 【食品饮料 王莺团队】茅台严格控价利长远发展,新西兰飓风有望迎奶价大涨 上周食品饮料指数下跌 1.32%,跑输大盘 0.44 个百分点 上周申万食品饮料指数下跌 1.32%,沪深 300 指数下跌 0.88%。 投资要点 1、白酒板块调整时可积极介入。 2、新西兰飓风影响正常产奶,奶粉拍卖价或将上涨 6%-8%。 3、二胎政策+奶粉注册制双重利好奶粉企业,推荐 A 股奶粉纯正标的贝因美。 4、安琪酵母:17Q1 再超预期,净利同增 80%-100%。 5、中炬高新:受益行业提价,利润高速增长。 (详细内容请见报告) 行业动态 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 14 晨会纪要 达利“豆本豆”正式上市 达能完成收购白波,北美业务合并成新单元 酒业黑马毛铺苦荞酒再度涨价 茅台采取措施抑制价格过高过快上涨 泸州老窖五大战略单品全面招商 国窖、窖龄、特曲 4 大产品齐发最低限价令 【食品饮料 王莺团队】茅台年报点评:业绩已亮眼,稳价助远航 事项: 公司发布年报:报告期内实现收入 388.62 亿元,同比增长 18.99%;归属于上市公司股东的净利润 167.18 亿元,同 比增长 7.84%;基本每股收益 13.31 元/股。其中,Q4 实现收入 122.30 亿元,同比增长 28.59%;归属于上市公司股 东的净利润 42.53 亿元,同比增长 4.27%;基本每股收益 3.39 元/股。每 10 股派 67.87 元。2016 年度,公司共生产茅 台酒及系列酒基酒 5.99 万吨,其中茅台酒基酒为 3.93 万吨,系列酒基酒为 2.06 万吨。 1. 预收款同比大增 112.3%,经销商打款积极性高,应收票据剧减 90%。 2016 年末公司预收款 175.41 亿元,同比大增 112.3%;经销商盈利明显改善、打款积极,应收票据大幅下降 90.5% 至 8.18 亿元。2016 年公司销售商品、提供劳务收到的现金为 610.1 亿元,同比大增 64.5%,创历史新高;公司销售 茅台酒 2.23 万吨,但考虑到计划外、非标及执行 2017 年计划量,公司 16 年实际销售或达到 2.7 万吨,其中,计划 外约 1000 吨、非标约 2000 吨、17 年计划量约 1000 吨。 2. 系列酒销售明显提速,税基调整拖累净利率。 2016 年公司毛利率 91.31%,较 2015 年下降 0.93 个百分点,其中,茅台酒毛利率仅微降 0.12 个百分点。我们认为, 公司毛利率的下降主要是系列酒放量所致,2016 年系列酒收入 21.3 亿元,同比大增 91.9%,而 2015 年系列酒收入 同比增速仅为 18.5%。2016 年公司净利率 46.1%,较 2015 年下降 4.24 个百分点,主要系税金及附加拖累所致,2016 年公司税金及附加占收入比重 16.75%,较 2015 年大幅攀升 6.19 个百分点,我们判断主要系税基调整所致,此外, 2016 年管理费用部分科目被调整至税金及附加,也提升占比 0.2 个百分点。受会计科目调整影响,公司管理费用率 较去年同期下降 0.97 个百分点至 10.43%,销售费用率持续下滑至 4.19%。 3. 稳价有助远航,直销比例扩大、产品结构调整创造预期差。 据媒体报道,茅台 4 月 14 日召开销售工作会议,针对当前价格急速上涨、生肖酒市场火热,李保芳书记强调“谁制 造市场乱象就砸谁的饭碗”,普飞专卖店建议标牌价 1199 元,市场目标管控价为 1299 元;鸡年生肖酒专卖店标牌价 为 1299 元,强调对市场价格的管控能够平衡厂商-经销商-消费者之间利益关系,有利于茅台稳步向前。对渠道及产 品结构的细分或能寻找预期差。报告期内公司直销体系实现收入 34.85 亿元,占比 9%,较 2015 年增加 3 个百分点, 我们认为随着终端需求旺盛,价格管控目标或不断上移,而具有价格标杆作用的直销体系对于消费者而言价格更为 性感,该比例或将不断提升从而增厚公司业绩,报告期内直销体系售价 175.7 万元/吨,批发代理售价 101.1 万元/吨, 毛利率水平前者比后者高 2.83 个百分点至 93.89%。另外,产品结构调整也将不断增厚公司业绩,例如生肖酒投放量 增大带来业绩增厚亦可成为预期差来源。 4. 提价已有前提,激励临近窗口期。 茅台渠道利润率历史中枢在 30%左右,当前渠道利润差超过 50%,丰厚的渠道利润为提价创造前提,结合 2019 年供 需缺口凸显,提价时点可能出现在 2018 年下半年。控股股东茅台集团承诺,2017 年 12 月底之前推进制定对公司管 理层和核心技术团队的股权激励方法,股权激励办法推出将促使管理层有释放业绩的动力。 5. 投资建议: 根据盈利预测,2017-2018 年 EPS 为 16.29 元、20.19 元。未来三年茅台酒年新增消费量有望超过 3000 吨,2019 年 茅台酒供需缺口明显,2018 年下半年出厂价上调可能性大增,此外,股权激励完成后公司管理层将有较强意愿释放 业绩。目标价 500 元,维持“强推”评级。 6. 风险提示: 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 15 晨会纪要 基酒产能不足;宏观经济下滑;食品安全问题。 【有色 李斌团队】电解铝供给侧改革开启,稀土滞涨行情须关注 板块行情回顾 1、基本金属-LME 涨跌互现 2、小金属板块该涨的继续涨 3、雄安、黄金和产业高景气相关子板块涨幅居前 潜在的机会 稀土之前严重滞涨,3 月底的第三次收储验证了收储高频常态化,4 月北方稀土继续提价,供需在高频收储和打黑政 策下开始改善。打黑、收储以及环保监察,只要一项政策还在执行,行情就有望延续。特别是稀土永磁可攻可守, 本身具备一定的利润,并且均已进入新能源汽车电驱动等领域;在稀土上涨时毛利亦能显著受益稀土上涨,这在 2011 年的稀土历史大行情中已经充分得到了印证。 重点指出的是新能源汽车永磁同步电机正成为未来的技术趋势,而常规车企 3-5 年的认证周期和较高的产品要求, 形成了惊人的技术壁垒。2020 年未来新能源汽车(混动和 EV)对于高端永磁的需求可能不低于 2 万吨,而能够形 成有效供给的企业全球可能只有 5-6 家,甚至更少。因此受制于认证周期的产能瓶颈叠加快速的需求增长,稀土永 磁龙头企业有望步入量价齐升的高景气周期! 推荐标的:盛和资源(开采和冶炼配额匹配,年产 6000-7000t 稀土氧化物)和正海磁材(已进入多家新能源车企认 证体系,具备 EV 永磁电机用永磁供货能力) 钛锆正在酝酿与钴一样的机遇。海外矿山自 2016 年开始关停,即使现在重启,周期预期至 2019 年;同时钛锆矿山 品位还在逐步贫化,2017 年某主流锆矿企业在产矿产量出现较为明显的下降。而钛锆的需求稳定增长,并且新材料 和消费领域新应用层出不穷。2017-2019 年供不应求格局已然形成。 标的推荐:盛和资源(文盛新材国内进口钛锆中尾矿深度加工的绝对龙头,2016 年净利润已达约 1.5 亿,2017 年随 着产品涨价,业绩有望继续超预期可能达到 2.5-3 亿;未来随着涨价业绩弹性可能更大) 铝价上涨预期增强。雄安新区设立后,绿色环保正成为京津冀区域的重中之重。因此我们认为采暖季京津冀及周边 区域电解铝部分产能关停的政策 2017 年会开始实施。此外,京津冀及周边落后和不合规产能的退出也成为必然趋势。 针对现在 4500 万吨左右的产能,扣除不合规产能和僵尸产能,有效产能可能约为 3900-4000 万吨(产能利用率 85-90%),再考虑未来取暖季的产能限制影响产量约 90 万吨,最终的产能量约为 3500 万吨;则匹配 3500 万吨的需 求,供需趋于紧平衡甚至供不应求。其中具有铝土矿+氧化铝+电解铝的企业有望最为受益。推荐中国铝业、南山 铝业和云铝股份。 【化工 曹令团队】兴发集团一季报点评:有机硅和草甘膦价格上涨推动一季度业绩大幅增长 事项: 公司发布 17 年 1 季报:营业收入 38.5 亿元,同比增长 27.6%,净利润 3200 万元,同比增长 109%,环比增长 36.5%。 主要观点: 1.有机硅和草甘膦价格上涨推动一季度业绩大幅增长。 有机硅业务由子公司兴瑞化工(持股 50%)负责,一季度共销售 DMC 和 107 胶 1.56 万吨,销售收入其中 DMC 销 售均价 1.6 万元/吨,同增 41.6%,107 胶均价 1.67 万元/吨,同增 36.4%。春节后由于环保、检修等因素多家厂商连 续停产,有机硅价格持续上涨至目前 2.2 万元/吨,而金属硅、甲醇等主要原材料价格近期均有回落,产品价差扩大, 企业盈利增厚。 草甘膦业务由子公司泰盛公司(持股 75%)负责,一季度共销售草甘膦 1.71 万吨,销售均价 2.1 万元/吨,同增 35.4%。 从 16 年 4 季度开始,海外巨头开启补库存周期增加需求,同时河北环保限产重要原料甘氨酸推动成本增长,导致价 格高点上涨至 2.7 万元/吨,近期甘氨酸价格已由前期 1.3 万元/吨回落至 7500 元/吨,叠加草甘膦采购淡季,价格回 落至 2.2 万元/吨,未来有望受环保影响价格反弹。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 16 晨会纪要 2.磷化工业务整体平稳,“矿电磷一体化”成本优势明显。 一季度分别销售磷矿石 93 万吨、黄磷 1.11 万吨、磷酸盐 7.76 万吨,其中磷矿石价格同比微降 3.4%,黄磷价格同增 11.7%,磷酸盐整体价格基本平稳。磷化工高耗电,电力是矿石开采的主要成本,占黄磷生产成本的 50%以上。公司 配套有 25 座水电站,发电量近 5 亿度,可满足公司 60%的黄磷生产和全公司 40%的用电需求,较市价便宜 0.3 元/ 度,成本优势明显。 3.投资建议: 我们预计公司 17-18 年净利润分别为 1.83 亿元、2.41 亿元,对应 EPS 分别为 0.36、0.47,目前股价对应 PE38X、29X, 维持推荐评级。 4.风险提示: 下游需求大幅低于预期。 【交运 吴一凡、刘阳】持续推荐三金股,后续关注快递板块 1.持续推荐二季度三金股:大秦、国航、深赤湾 A。 华创交运二季度投资策略:重点布局航空,金股推荐大秦、国航、深赤湾 A,涨幅分别为 2.91%、13.51%、21.94%, 最高涨幅分别为 5.68%、18.09%及 39%。组合跑赢沪深 300 的 0.88%及交运指数的 4.51%。 2.“混改”重视铁路与民航 4 月 13 日,发改委新闻发布上透露,今年 3 月已启动第二批 10 加混改试点工作,两批共 19 家试点企业所属的领域 中,与交运板块相关的为:航空物流、民航信息服务以及高速铁路(高铁为首次提及)。我们从 17 年年度策略起长 期看好混改机会,再次强调重视铁路与民航。 铁路:我们长期看好铁路改革下的投资机会。 1)我们认为铁路行业需要提高投资回报率来吸引更多民间资本、多元化资金作为战投参与铁路行业混改,从务实的 角度出发,推动市场化定价机制以及鼓励多元化经营是两大抓手。 2)铁总工作会议上强调资产资本化运营,我们认为资产证券化是大势所趋,有助于盘活资产,降低负债率,除了京 沪高铁外,合资铁路的优化重组或成重要试点及突破口。 3)此次高速铁路被提及,应属于第二批混改试点企业,我们认为或反应铁总对旗下资产进行证券化的脚步在提速。 重点推荐铁路三剑客,建议关注被忽视的铁路股西部创业。 航空:“混改”或助推旺季行情,首选中国国航。 1)我们看好起于 6 月的暑运旺季行情,尤其看好国际航线的大幅改善,航空行业的业绩弹性将充分释放。 2)中国国航海外布局最完善,与汉莎航空的联营于今年 4 月正式启动,欧线优势或将旺季进一步转化为经营业绩。 3)混改红利或提升行业估值水平。 国航:兄弟公司先后引进战投,国航“混改”值得期待。东航此前引进携程与达美作为战略投资者,近期南航引进 美国航空为战投,国航下一步如何推进改革值得期待。我们分析认为, 一看货运航空业务是否探索引进战投并向现代航空物流拓展; 二看国航是否会与兄弟公司类似,与海外领先航空公司或先进互联网企业进行深入合作。 3.快递业务量增速回落导致个股下跌,后续关注超跌带来的机会: 1)3 月全国快递业务量同比增速 28.1%,收入同比增速 25.4%,平均单价下跌 2.1%;一季度业务量增速 31.5%,收 入增速 27.4%,平均单价下跌 3.2%。行业增速进一步放缓导致快递股下跌。 2)2016 年 3 月的高基数是一大因素。16 年 3 月业务量同比增速 66%,创下 2014 年以来的最高单月增速,16 年上半 年平均增速 57%,全年平均增速 53%。 我们假设 16 年 3 月增速为 57%(而非 66%),则 17 年 3 月增速为 36%,好于 1-2 月的 29%,略低于去年 12 月的 37%。 建议关注重点关注 4 月行业数据。 3)仍有亮点:单价下跌幅度收窄。3 月平均单价同比下跌 2.1%;东部、中部、西部单价同比下跌 2.4%、0.2%及 1.9%。 4)建议后续关注快递个股“超跌”带来的机会。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 17 晨会纪要 韵达股份 4 月 10 号发布 2016 年业绩快报上修公告,实现 16 年归属净利 11.77 亿元,对应 PE 为 36 倍,假设 2017 年 30%利润增速,则归属净利 15.3 亿,对应 2017 年 PE28 倍,对于具有成长性行业中的代表性企业,估值已相对安 全,且低于同行。 后续关注超跌带来的机会。 4.一周市场回顾:港口行业今年涨幅已达 34% 行业表现:本周交运指数上涨 1.32%,大幅跑赢沪深 300 指数 2.20 个百分点(沪深 300 下跌 0.88%)。 子行业中,港口(9.81%)、机场(7.09%)和铁路(0.26%)涨幅居前;物流(-2.74%)、公交(-1.97%)和航运(-1.57%) 跌幅较大。 从个股看,珠海港(40.43%)、唐山港(33.16%)和盐田港(25.14%)涨幅居前; 皖通高速(-16.48%)、韵达股份(-13.33%)和同益股份(-12.28%)跌幅居前。 我们 2 月份首发港口行业深度,并持续推荐精选的四标的:上港集团、天津港、唐山港、深赤湾 A,港口行业今年 涨幅已达 34%。 风险提示:油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑 【零售电商 夏彪】2017Q1 全国 50 家重点零售额同比+2%,周大福 Q1 内地同店销售+12% 上周行情走势: 申万商贸零售指数下跌 2.00%,跑输上证综指 0.77 个百分点。 上周商贸零售板块涨幅前五:天音控股(15.25%)、越秀金控(5.24%)、深圳华强(3.90%)、南纺股份(3.03%)、 首商股份(1.79%); 上周商贸零售板块跌幅前五:上海物贸(-9.82%)、三联商社(-9.66%)、红旗连锁(-9.46%)、三江购物(-9.43%)、 时代万恒(-9.02%)。 零售行业关注: (一)2017Q1 全国 50 家重点零售额同比增长 2.0% 2017 年一季度全国 50 家重点大型零售企业零售额累计同比+2.0%,增速高于上年同期 7.2 个百分点。其中,3 月份 全国 50 家重点大型零售企业零售额同比+3.1%,增速高于上年同月 5.4 个百分点。除食品外的多数品类增速好于上 年同期。我们认为,在消费弱复苏和春节效应的驱动下,50 家重点零售额增速在 2017 年 1 月创出 2014 年 3 月以来 的最高值——17.8%,3 月虽回归正常区间但 3.1%的增长仍高于去年大多数月份,显示出较明显的企稳回升信号,预 计在消费升级以及线下回暖等趋势下,2017 年该数据将延续企稳复苏态势。 (二)周大福 Q1 内地同店销售增长 12% 4 月 12 日,周大福发布 2017Q1 的主要经营数据,其在中国内地、港澳的销售值同比去年分别增长了 16%、1%;同店 销售分别增长了 12%、4%;但同店销量都有所下降,分别下降了 2%、1%。我们认为,黄金珠宝业经历数年低迷后, 2016 下半年已有所回暖。2017Q1 周大福内地与港澳的同店销售数据同时回升,主要受益于金价走强、珠宝首饰销量 增长、平均单件重量增加以及电商渠道的开拓。未来公司或将继续致力于产品线多元化,加码钻石业务以及日美等 海外市场,为公司利润增长寻求新的动力。 (三)家乐福 Q1 全球销售增长 6.2% 4 月 13 日,家乐福今年首季全球销售 213 亿欧元,同比+6.2%。其中,亚洲地区销售 19.87 亿欧元下跌 4.1%,拉丁 美洲销售 45.18 亿欧元上涨 30.9%, 法国本地销售为 94.06 亿欧元微升 0.8%, 而中国区域销售 14.46 亿欧元下跌 8.6%。 我们认为,家乐福 Q1 销售数据向好,除了由于通胀而高增长的南美洲销售数据外,小型化业态业绩优异、食品销售 持续增长是推动其销售增长的主要因素。2017 年家乐福或将继续发力电商和便利店业态,着力推进全渠道战略,并 加大非食品和服务方面投入。 【传媒 谢晨团队】传媒互联网行业周报 2017 年第 15 期 一、一周行业表现:传媒行业下跌 3.43%,行业排名 26/28 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 18 晨会纪要 本周(4.10-4.14)传媒板块指数下跌 3.43%,上证综指下跌 1.23%,深证成指下跌 1.40%,创业板指下跌 3.01%。本周 传媒板块涨幅前五:天音控股(15.25%)、棕榈股份(11.83%)、恒信移动 (8.97%)、开元仪器(5.96%)、巨龙管业(5.42%); 板块涨幅后五:印纪传媒(-21.40%)、秀强股份(-20.35%)、富春股份(-17.58%)、绿盟科技(-14.36%)、中国科传 (-12.69%)。 二、标的推荐及投资要点 标的推荐: 万达院线、中国电影、慈文传媒、完美世界、唐德影视、游族网络、盛天网络、富春通信、东方时尚、 三七互娱、恺英网络、顺网科技、莱茵体育、奥拓电子。 【传媒 谢晨团队】威创股份年报点评:幼教业务高速发展,构建儿童产业生态体系 事项: 公司发布 2016 年年报:公司实现营收 10.5 亿元,同比增长 12.1%;归母净利润 1.82 亿元,同比增长 52.5%。其中, 传统业务方面,公司数字拼接墙系统实现收入 6.57 亿元,同比递减 12.4%,营业利润-0.25 亿元;幼教业务方面, 红樱教育实现收入 2.86 亿元,贡献净利润 1.02 亿元,金色摇篮实现收入 1.09 亿元,贡献净利润 0.6 亿元。 点评: 1、传统业务收入持续下滑,公司业绩被摊薄; 公司传统业务所属的大屏拼接市场规模稳定,同时市场竞争加剧,公司数字拼接墙系统业务的产品价格进一步降低, 导致公司传统业务收入持续下滑,营业利润亏损敞口放大。2016 年,公司传统业务营业利润-0.25 亿元,相比 2015 年营业利润-0.09 亿元,亏损增加 0.16 亿元。 2、幼教业务发展迅速,红樱加盟园数量略低预期; 公司旗下幼教子公司红缨教育和金色摇篮业务规模发展强劲,利润水平大幅提升,均完成业绩对赌。 1)红樱教育:旗下红缨品牌加盟园所 1490 所,数量增速略低于市场预期;悠久联盟园 1695 所,致力于县级市场的 悠久联盟园数量大幅增加,未来有望持续高速增长。 2)金色摇篮:公司业绩增长源于旗下加盟园数量实现大幅增长,新增 270 家,总数达到 410 家。 3、公司幼教业务战略升级,构建完整儿童产业生态体系 公司作为国内幼教产业龙头,未来将继续巩固幼教产业领先优势和规模优势。未来将以线下幼儿园为入口,构建完 整儿童产业生态体系,从“幼儿园运营管理服务业务”延伸至“儿童成长运营服务”。 2017 年公司幼教产业主要经营计划: 1)通过投资并购和产业发展持续扩大旗下幼儿园数量; 2)提升旗下园所服务管理深度,提高单园贡献收入; 3)借力幼儿园用户基础,切入课后素质教育培训市场。 4、投资建议:考虑公司幼教业务持续发展,传统业务相对稳定,我们预测公司 2017-2019 年营业收入 11.0/12.0/13.0 亿元,归母净利润 2.22/2.62/3.16 亿元,对应 EPS 为 0.26/0.31/0.37 元,对应 PE 为 54/46/38 倍,“推荐”。 【环保 李响】持续推荐与构建绿色生态雄安新区相关的环保龙头股 行情回顾 上周表现:上周环保整体表现强于大市。华创环保指数上涨 0.95%,同期沪深 300 指数下跌 0.88%,跑赢 1.83 个百 分点。环保子行业,从涨跌幅均值比较来看,智能监测>水务>固废>综合环保>大气,周涨跌幅分别为 5.07%、2.33%、 -1.39%、-1.41%、-1.73%。个股方面:首创股份(+46.65%)、先河环保(+33.11%)、渤海股份(+33.06%)、创业环保(+21.61%) 及清新环境(+10.57%)居涨幅前五;博天环境(-14.97%)、德创环保(-15.99%)及海峡环保(-16.99%)居跌幅前三。 主要观点 1. 建设绿色智慧雄安,惠及泛环保领域 2. 京津冀地区水治理仍是重中之重,看好碧水源的二次腾飞 3.持续推荐与构建绿色生态雄安新区相关的环保龙头股 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 19 晨会纪要 【社会服务 王薇娜】中国国旅:峰回路转、一波三折——T3 反转点评 事件: 传日上免税(中国国旅持股 51%)逆转珠免,拿下首都机场 T3 航站楼。 点评: 1、4 月 12 日首都机场开标,最受瞩目的 T3 航站楼被珠免争得头筹,且机场返点率高于市场预期,国旅应声跌停时, 我们曾点评“形势严峻,但股价反应过度”;本周末再度反转,一波三折。如传闻属实,则中免与日上免税店组成 的联合体在此时展现出极大的能量和斡旋能力,验证我们此前观点。 2、直奔主题:首都机场业绩怎么计算?此前我们测算过,首都机场 T2 在最理想情况下(销售额足以盖最低租金, 零售毛利率从当前 53%~54%一步到位提升到 60%,运营成本短期内压缩到 5%的极低水平)全年增厚近亿。同理,在 最理想情况下,按照当前投标条件中标 T3,权益增厚约 1.9 亿。但这个条件极为苛刻,短期内即使通过和日免合并, 毛利率一步提升到 60%,并同时惠及合资公司运行的 T3 和中免独立运行的 T2,运营成本的控制和销售额达标都较为 挑战。首年在开店、布货、招人、建/改仓库情况下,运营费用率应该在 12%以上(三亚海棠湾在极为集约的运行下, 费用率约近 10%),短期内首都机场不增厚业绩,只关注毛利率提升;中期看销售收入提升,打平开支;长期而言, 运营效率是决胜条件。 3、毛利率提升可能惠及公司既有主业:假设合资公司运营后,日免渠道与中免短期内做到完全协同,并惠及公司自 有主业,则原免税业务毛利率均有 5%~7%提升,对原有主业约有 3 亿增厚。 4、估值:形势逆转,保住战略高地,白云+香港机场烟酒标段+首都机场 T2、T3,短期代价略高,但战略要塞无一 失手,加上前期超跌,现有估值基础上可以有所提升。我们此前点评过,紧随其后的还有北京二机场、浦东、虹桥。 在未来免税牌照可能面临点放松的情况下,先发优势极为重要。此轮机场招标形势焦灼,大机场谈判能力超越想象, 中免+日上也发挥了强大能量。综合考虑当前形势,我们认为 25 倍估值相对合适,压制因素是机场议价权(考虑到 机场特许经营期限较长,前两年亏损在预期中,19 年新增北上三机场议价能力削弱可能性较小);未来提升空间是 毛利进一步提升、管理改善和集团大战略施行。 5、结论:战略高度维持,战术放弃短期得失。按照“融合顺利,毛利率全面提升+5%”、“12%首年运行费用率,T2、 T3 维持日上首都现有营收规模”和三亚复苏的中性假设,调整 18 净利润预期为 24 亿,现价对应 20.6 倍,买入。 风险提示: T3 未中标风险;毛利率提升不达预期,中免入主首都机场后,因价格提升,首都机场免税店销售额不达预期风险。 【调研信息】 【社会服务 调研时间: 调研地点: 调研对象: 王薇娜】兰生股份调研纪要:积极等待变化 2017 年 4 月 14 日 上海市虹口区中山北二路 1800 号东楼 5 楼 董秘 杨总 调研背景: 兰生股份成立于 1982 年,1994 年在上交所挂牌上市,是外经贸系统第一家综合外贸上市公司,向 150 多个国家出 口机电机械、文体用品、纺织品、鞋类等产品。16 年外贸业务营收占比 25.91 亿元,外贸业务占比达 99.3%。 2013 年 12 月 18 日上海国资委将其持有的兰生集团全部权益划转至东浩集团,重组后,东浩集团更名为东浩兰生集 团,兰生集团不再开展经营活动。本次合并被市场评价为“打响了上海国资改革第一枪”。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 20 晨会纪要 兰生股份是东浩兰生集团旗下唯一的上市平台。截至 2015 年底,上市公司总资产 45.3 亿,净资产 32.6 亿。东浩兰 生集团总资产 307 亿,净资产 120 亿,资产证券化率较低。东浩实业集团下属的上海外服有千亿营收,集团重组备 受关注。 2017 年度的上海市国资国企工作会议召开,市国资委党委书记金兴明在会上表示,坚持以公众公司为发展混合所有 制经济的主要实现形式,积极推进科研院所深化改革建立多元化投资、市场化经营机制,企业集团整体上市或核心 业务资产上市。稳妥推进 10 家符合条件的混合所有制企业试点员工持股。 调研内容: 01 集团重组 兰生集团属主要是对外贸易企业,当时年营业收入 100 多亿,规模不大,且跟东浩业务重合。原东浩集团有几个子 公司主营业务也是轻工业产品,跟上市公司有一定竞争关系,可以各自为政。贸易公司盈利能力都不是太强,不知 道集团是否考虑进一步整合。 02 集团四大业务板块 集团营收主要来自上海外服和贸易板块。 1.上海外服:公司目前为 30000 余家企业的 152 万名员工提供服务,营收规模接近 1000 亿,净利润 6~7 亿(研究员 注:2013 年,上海外服实现营业收入 621 亿元,净利润 5 亿元)。营收可能是采用全口径统计,数字较大,具体口 径取决于服务企业签订的合同内容。 2.对外贸易:营收规模不到 200 亿。 3.会场板块:知名度高,注册资金和营收规模都不大,营收不到 30 亿。上个月举办的上交会、华交会等都由集团旗 下会务公司负责,上海马拉松赛也将由集团公司承办。上海国家会展中心是国家商务部和上海市政府的共建项目, 是国内单体最大的会展中心,集团持有该公司 40%股份。其他会展公司体量都不大。有两个场馆位于原世博会中心 地带,面积不大,但地理位置好,租赁收入不错。 4.物业板块:两处商务楼,一是位于古北新区“上海小虹桥”的上海国际贸易中心,是一栋 37 层的综合商务楼;二 是兰生大厦,位于黄埔区延安路和西藏南路路口,是 5A 级商务办公楼。此外有 3 处厂房和工业用地,总面积约 9 万 平方米,本是三家鞋业工厂,现在工厂关闭后再做厂房租赁。虹桥鞋业准备拆迁,近两年才会有拆迁结果。这部分 物业都在郊区,资产价值不高。 03 外贸行业和公司外贸业务现状 我国轻工业自上世纪 50 年代开始发展,历史较长,国营外贸公司在品质上信誉度很高。上世纪 90 年代末以前,外 贸经营权“对外经济贸易部”批准,90 年代后放开牌照,由商务部管理,很多民资企业涌入外贸行业,并且做的不 错。现在国内外竞争都很激烈:国内方面从广交会现场可以看出,市场规模之大,产品之雷同,各家产品质量也难 分高下;国际上越南、印度、柬埔寨等国家,制造业成本都很低。市场格局变化后,对外贸易总量大幅提高,国企 占比减小,经营较困难,加上国外对我们的关税壁垒影响,外贸业务很难盈利。 兰生公司原本侧重文教用品,笔类、球类、乐器等的制造出口,上海轻工并入后,机电和电器产品较多,如五金、 机电、锁具、电梯等。公司有一些合作较深的品牌,没有独家合作权,其中包括一些定制的国外品牌(即贴牌生产), 公司知名品牌有先锋牌体育用品、百灵牌乐器等。 04 公司发展规划 兰生股份以贸易业务起家,1994 年上市。2014 年把一家做乐器的公司改制,作为外贸经营平台,所有业务下沉到这 家子公司,即兰轻公司(上市公司持股 51%)。15 年公司营收增长是因为兰轻公司业务并表,16 年营收达到 26 亿。 外贸业务毛利率 4-6%。A 股的其他贸易类上市公司,如厦门国贸、辽宁成大、物产中大等都有其他业务板块(如房 地产),纯粹以贸易为主业的(兰生贸易占比 99%)公司已经不多,转型迫在眉睫。因此业务下沉到子公司层面, 现在总公司只有 20 多个人。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 21 晨会纪要 05 改革预期 兰生集团尚未注销,还有些未了的事项,有些对外机构还设在兰生集团名下。决策权在国资委和(东浩兰生)集团 层面,上市公司不参与,到执行层面才会知道,若有变化公司会立刻公告。 对集团公司提出过核心资产上市或总体上市的要求,但上海国资国企工作会议已经连续召开两年,今年提出 10 家混 合所有制企业将试点员工持股,经营管理团队获得少数股东权益,有激励也有约束。但会议未提到东浩兰生集团, 不知道国资委对集团如何考核。 集团没有提出混合所有制改革。集团层面和上市公司都没有股权激励。股权激励要求股价有向上走的趋势,否则没 有意义。子公司层面上,兰轻公司管理层有部分持股(非上市公司股份)。 06 业绩与估值 兰生公司外贸板块 16 年实现 26 亿营收,今年继续增长不太容易。主营业务需要控股股东拿出注意来,尽管去年兰 轻有增长,但收入占比小。公司非经常损益较多,15 年主要是海通证券投资收益,16 年是处置国健资产。 衡量公司业绩应该看扣非后利润,今年没什么资产可以处置了(虹桥有一个鞋厂拆迁,但体量不大),若 EPS 降低 希望市场也能理解。 当前市值包含了预期价值。过去市场觉得有改革预期,导致股价上涨。市值是不以某些人的意志进行转移的,股价 很难人为干预。现在国资委对上市公司的重大决策比以前更有经验,之前出现过两次媒体把推测当成事实去报道的 情况,引发股价波动后,公司出面澄清;之后应该不会有这种情况。 07 金融资产投资 海通证券持有 1.57 亿股,是长期投资。15 年减持不是计划内的。转让兰生国健和中信国健股权不是经营的原因, 是因为股权方面有些难以协调的事情,导致该公司无法上市,15 年国健股价有向下趋势,就转让了。 Q:为何认购中证上海国企 ETF 基金? A:基金公司通过国资委系统进行了产品推广,①我们感觉市场认可上海国企改革概念,②公司现金较多,全投资理 财产品也不合适。 08 其他 公司房产业务经营稳定,每年利润 5000 万左右。 兰生大厦内的宝玉石交易中心经营主体不是兰生房产,公司只提供场地和服务,提高附加值。宝玉石因其体积小、 价值高的特性,把仓库设在了兰生大厦里。上海市要建立一个宝玉石交易中心,想申报成国家级交易中心,并专门 配套成立了一个物流公司,兰生房产和宝玉石交易中心共同投资,兰生持股不到 50%。交易中心还没有正式开张, 但我们看好其带来的增量收益,包括租赁和物流两块。 之后兰生大厦租赁客户会调整,小客户不再续约,新客户要求是宝玉石相关客户,从而提高大厦的品味和盈利能力。 现金流净流出: 主要是税务影响,公司 16 年出售兰生国健和中信国健股权,交易价格 9.3 亿,税额 3.5 个亿。15 年是减持海通证券,获得净收益超过 4 亿元。 汇兑损益:兰轻公司主要以美元结算,去年下半年影响较大。但交易价格是浮动的,汇率下跌后交易对方会压价, 重新调整价格。 资产评估:海通证券等有市场价格的资产按市场价,地产用成本价,不调整。 【财经要闻】 一、 【行业掘金】 1.【地热开发护航“绿色雄安” 产业链拥抱千亿市场】 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 22 晨会纪要 据新华社 14 日电,国务院副总理、京津冀协同发展领导小组组长张高丽近日就设立雄安新区接受专访,强调绿色生 态宜居新城区在雄安新区具体定位中排在首位。下一步将着力建设绿色、森林、智慧、水城于一体的新区,始终坚 持生态优先、绿色发展。从雄安新区资源情况看,雄县拥有华北地区地质条件最好的中低温地热田,地热开发全国 领先,目前地热供暖覆盖县城供热面积的 92%,并形成了可推广、可复制的地热开发“雄县模式”。 国家发改委、能源局等部门去年首次编制了《地热能开发利用“十三五”规划》,提出“十三五”时期,新增地热能 供暖(制冷)面积 11 亿平方米;新增地热发电装机容量 500MW。到 2020 年,地热供暖(制冷)面积累计达到 16 亿 平方米,地热发电装机容量约 530MW。据此测算,完成上述目标有望拉动两千亿元以上投资,而雄安新区有望掀起 一轮地热资源开发热潮。 ◆石化机械(000852)是中石化系统唯一的油气设备供应商,钻头钻机可用于地热开发,中石化已取得雄县、容城 排他性地热资源开发权。 ◆汉钟精机(002158)螺杆压缩机已供货国内主流地源热泵(地热开发关键设备)企业。 其他关注:开山股份(300257) 、大冷股份(000530) 、烟台冰轮(000811) 2.【国产大飞机首飞在即 航空制造产业链迎机遇】 据媒体报道,16 日,国产大飞机 C919 在上海浦东机场进行了首次高速滑行测试,通过测试后,将进行首飞。按照 计划,C919 将在今年上半年完成首飞。5 月中下旬,国产大飞机三剑客之一的大型水陆两栖飞机 AG600 也将在珠海 进行地面首飞,下半年将在湖北荆门水上首飞。 除自主研发外,对外合作步伐也在加快。据媒体报道,俄罗斯总统普京 5 月访华并出席“一带一路”论坛期间,C919 制造商中国商飞与俄罗斯联合航空制造集团将设立合资企业,运营中俄远程宽体客机项目,研究项目预计投资 130 亿-200 亿美元。预计国产大飞机将带动金属材料、冶金加工、数控机床、动力控制等航空产业链上下游环节,促进 我国万亿规模的航空产业加速成长。 ◆中航飞机(000768)是 C919、AG600 等大飞机的主要零部件供应商。 ◆博云新材(002297)是 C919 机轮刹车系统供应商,并为波音 737 系列飞机供应刹车副。 ◆洪都航空(600316)是 C919 机身等直段唯一供货商。 其他关注:中航机电(002013) 、中航动控(000738) 3.【新疆叫停三大电解铝项目 铝供给侧改革预期渐强】 新疆昌吉州政府 14 日发布通知, 决定停止昌吉州境内 3 家企业违规在建电解铝产能项目建设,总产能达到 200 万吨。 据悉,其中一个 80 万吨项目属于未批先建,已经建成。尽管新疆具有低电价成本优势,但是当地也面临水资源匮乏 等问题。 今年开年以来,各级政府部门相继在不同场合表达了对电解铝供给侧改革的积极态度。而随着雄安新区设立,绿色 环保正成为京津冀区域重点工作,市场对铝业供给侧改革政策出台的预期逐渐升温。若供给侧改革产能去化达到 300 至 500 万吨,再考虑扣除部分僵尸产能和取暖季限产,供给将趋于紧平衡,甚至可能供不应求。加之近期全球铝库 存持续下降,铝价目前已经易涨难跌。相关个股可关注云铝股份(000807)、中国铝业(601600)、南山铝业(600219)、 新疆众和(600888)等。 4.【第三批混改试点划定油气领域 油改方案或近期出台】 据国家发改委透露,第二批 10 家试点企业名单已经由国务院国有企业改革领导小组审议确定,其中 9 家企业已正式 上报试点方案。发改委新闻发言人严鹏程透露,试点方案将在近期批复实施,预计年内将取得阶段性进展。同时, 混改第三批试点的遴选工作已经着手启动。据悉,第一批 10 家试点企业的方案已基本批复,发改委正在指导试点企 业有序实施,有望年内取得实质性进展和突破。按照发改委计划,下一步将结合油气等重点领域改革,扩大试点规 模、深化试点探索,形成多层次、多领域、多模式、可复制的制度性经验成果,进一步发挥混合所有制改革在国企 改革中的突破口作用。在第三批试点企业中,石油、天然气领域或将成为重点试点领域,试点将在油气行业改革方 案正式实施后统筹推进。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 23 晨会纪要 此前媒体报道,国家能源局局长努尔•白克力在两会期间接受采访时表示,油气体制改革方案已获通过,发布实施预 计就在两会后。届时,国家发改委和国家能源局将研究制定勘探开采、管网运营等方面的配套文件,以及综合改革 试点方案和专项改革实施方案,积极稳妥开展试点工作。综合来看,油气改革方案有望在混改方案推出之前出台, 相关油气改革领域国资改革相关上市公司有望受益,建议关注泰山石油(000554)、上海石化(600688)、石化油服 (600871) 、大庆华科(000985) 、中化国际(600500)等。 5.【两部委发文落实盐业改革 地方方案将六月底完成】 从国家发改委获悉,发改委、工信部印发《关于进一步落实盐业体制改革有关工作的通知》 ,旨在保证食盐安全,促 进公平竞争,释放市场活力。通知提出四大任务:全面准确落实盐改精神,抓紧完善地方涉盐法规体系;加快推进 政企分开,完善食盐专业化监管体制;落实盐改跨区经营政策,积极释放市场活力;开展食盐质量安全专项检查, 确保人民群众食盐安全。通知指出,要加快清理地方性法规和政策中与《方案》精神不符的条款,2017 年 6 月 30 日前要完成清理工作。 盐改方案鼓励盐企做优做强,鼓励各地加快组建盐业股份公司,推进企业上市,打造产销一体、跨省联合的产业龙 头。另外,中盐总公司也提出“依托资本市场,大力推进整合”。盐业体制改革有助于改变政企不分、经营效率低下 等问题。 ◆兰太实业(600328)主营以精制盐、工业盐等为代表的盐产品,拥有位于内蒙古阿拉善盟的吉兰泰盐湖及位于青 海省柴达木盆地的柯柯盐湖。值得注意的是,公司实际控制人为中国盐业总公司,其表示将推进后续资产的注入。 另外,公司还涉及中蒙药提取项目。 其他关注:云南能投(002053) 、井神股份(603299) 6.【汽车销售新规发布 有助促进汽车消费】 商务部日前公布了《汽车销售管理办法》 ,将于今年 7 月 1 日起施行。办法出台的同时,废止了 2005 年的《汽车品 牌销售管理实施办法》 。据商务部人士介绍,新规最大特点是从根本上打破了汽车销售品牌授权单一体制,不再强制 性要求品牌授权,实行授权和非授权两种模式并行。管理办法实施后,销售汽车就不再必须汽车品牌商授权,汽车 超市、汽车卖场、汽车电商等将会成为新的汽车销售形式。从长期看,新规将有助于激发市场活力,促进汽车消费。 在新的制度安排下,削弱了整车厂商的垄断权,加强了对经销商独立运营权的保护,对平行进口、售后服务和二手 车的发展等多环节带来正面影响。 ◆广汇汽车(600297)是国内最大的乘用车经销商集团,随着产业链地位提升,新车业务盈利能力逐步改善。 ◆国机汽车(600335)盈利增长有望从进口车批发、汽车零售,向平行进口、汽车零部件售后维修、汽车租赁等延 伸。 其他关注:亚夏汽车(002607) 、庞大集团(601258) 7.【医保谈判目录出炉 国产品种占比超预期】 14 日晚间,人社部官网发布《2017 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录谈判范围》,确定 44 个品种 纳入新版医保目录谈判范围。其中共涉及 32 家中外制药企业,国产品种占比达 45.45%,超市场此前预期。该目录 涉及抗肿瘤和免疫调节剂、心脑血管疾病用药、血液和造血系统药物等 10 个治疗领域。其中抗肿瘤和免疫调节剂品 种数量为 22 个,占谈判目录总数的一半。该目录进一步体现了国家对创新药产业的支持,大量国产 1.1 类新药和优 质仿制药入选,将加速对原研药的替代。 值得注意的是,恒瑞医药等多家上市公司的品种入选。具体包括恒瑞医药(600276)的重磅新药甲磺酸阿帕替尼片 (胃癌用药) ,康弘药业(002773)的一类新药康柏西普眼用注射液(眼底黄斑变性用药) ,信立泰(002294)一类 新药阿利沙坦酯片(降血压用药)等。此外,天士力(600535)凭借两个重磅品种注射用益气复脉(冻干)、注射用 重组人尿激酶成为谈判目录的“大赢家” 。 8.【物联网近期热点频繁 板块或迎来反弹】 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 24 晨会纪要 上周 A 股物联网板块下跌 1.63%,幅度大于上证综指 1.23%的跌幅,前期热炒的通信、人工智能等热门个股在市场情 绪偏紧之下普遍出现较大幅度回调。预计市场避险情绪有望在地缘局势明朗之后缓和,走势企稳,资金有望重回物 联网等高成长性板块。 物联网行业近期热点频繁,2017 中国通信行业物联网大会 13 日在北京召开,工信部科技司高级技术处副处长李伟 表示,工信部正在积极研究发展物联网的方针政策,还将尽快出台一些标准来指导物联网的发展。14 日,2017 年中 国“物联网+”高峰论坛在江苏无锡举行,来自智慧城市、智能家居、大数据、军民融合等物联网领域的产业专家、 企业等参会。此外,工信部国际经济技术合作中心承办的 2017 中国国际物联网博览会将于 6 月 7 日至 9 日在北京举 行,届时将有核心芯片创新成果展示、机器人创新应用、云计算与大数据应用、智慧养老及大健康产业等新成果展 示,有望引起 A 股市场资金对板块的关注。 物联网产业链涉及行业广阔,建议着重关注政策重点扶持的产业领域,如传感器和 5G 等等。传感器是物联网实现的 基础, “十三五”规划中已将先进传感器列为战略发展重点,建议关注汉威电子(300007)、华天科技(002185)等。 5G 通信方面,建议关注麦捷科技(300319) 、烽火通信(600498)、大唐电信(600198)等。 二、 【公司动态】 ◆金融 爱建集团获华豚企业举牌 持股 5% 山西证券:拟出资 2.1 亿元对公司两全资子公司增资 北京银行:公司正在筹划涉及非公开发行普通股股票的重大事项 继续停牌 ◆环保 京蓝科技答复交易所问询 17 日复牌 蒙草生态:签 10 亿 PPP 项目 ◆公用事业 广安爱众:终止重大资产重组 17 日复牌 *ST 南电 A 撤销退市风险警示 17 日复牌 国投电力:2016 年净利同比降近 3 成 证金公司新晋第七大股东 长源电力:旗下三家煤矿被政府列为拟关闭退出矿井 ◆新能源与电力设备 智度股份一季度业绩预增 1735%-2329% 特锐德 2016 年净利增逾七成 德宏股份:深创投及其一致人拟减持不超 2%股份 易事特:控股股东、实控人、高管等承诺半年内不减持 智光电气下调高送转比例 保变电气:不存在应披露而未披露信息 继续停牌 ◆通信 新易盛 2016 年拟 10 转 20 派 3.5 ◆计算机 奥马电器拟变更高送转方案为 10 转 18 派 2.5 元 神州数码:2017 年一季度净利同比预增 1519.15%-1552.94% 东软集团:控股子公司东软睿驰出资 1.5 亿元设立子公司 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 25 晨会纪要 润欣科技股东缩减股份减持计划 南威软件:董事及高管承诺不减持 紫光股份 2016 年净利增 435% 一季报预增超 6 倍 继续停牌 ◆电子 北京君正一季度业绩预增 161.30% 法拉电子 2016 年度拟 10 派 11 元 振华科技去年营收增三成 勤上股份商誉减值 4.2 亿元 2016 年业绩快报修正为亏损 3.96 亿元 继续停牌 ◆传媒互联网 腾信股份:终止筹划重大资产重组实控人拟增持股份 17 日复牌 莱茵体育:终止收购南安普顿足球俱乐部 17 日复牌 中体产业第一大股东拟转让股份 17 日复牌 华闻传媒获前海开源举牌 分众传媒与 WME|IMG 中国签订商业合作协议 华谊嘉信终止重大资产购买事项 乐视网:拟近期召开董事会审议重组事项公告新重组方案 ◆机械 烟台冰轮一季度业绩预增 1960%-2158% 恒立液压一季度业绩预增 1345%—1394% 天沃科技获浙金信托举牌 持股 5% 迦南科技拟 10 转 10 派 2.5 元 柳工:工程机械行业明显复苏 一季度业绩预增约 7 倍 中联重科白俄罗斯工业园项目奠基总投资 3000 万美元 智慧松德:签 5.1 亿元设备销售合同 徐工机械:工程机械行业形势好转 一季度业绩大幅预增 创元科技拟终止非公开发行事项 昊志机电下调高送转比例 ◆医药生物 *ST 天仪:43 亿并购贝瑞和康 17 日复牌 福安药业:实控人等承诺 6 个月内不减持 ◆基础化工 氯碱化工一季度业绩预增 515% 龙蟒佰利一季度业绩预增 3227.87%-3530.4% 中鼎股份获奥迪 Q6 新能源车配套大单 元力股份拟变更高送转预案为 10 转 8 派 2 元 万华化学:一季度净利增长近 4 倍 证金大幅减持 神马股份虚假陈述案首次开庭 索赔规模超千万元 江山化工签署重大资产重组框架协议 继续停牌 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 26 晨会纪要 ◆石油化工 准油股份:上修预计业绩 17 日复牌 ◆煤炭 西山煤电一季报预增 830%-880% 冀中能源一季度业绩预增 36-73 倍 永泰能源:子公司 25 亿元投资建设热电项目 ◆金属 新华龙:无计划筹划与百度游戏相关的重组 17 日复牌 首钢股份:一季度扭亏钢价大幅上涨致净利逾 4.5 亿元 河钢股份:一季度净利预增逾 4 倍 新兴铸管:行业形势好转一季度净利预增逾 4 倍 北方稀土:拟出资不超过 20 亿元设立包钢稀土产业基金 云南铜业:保定云铜公司无土地储备 ◆建筑与装饰材料 冀东水泥、金隅股份、华夏幸福、京汉股份等 15 只雄安新区概念股完成自查 17 日复牌 ST 狮头撤销其他风险警示 17 日复牌 嘉凯城:一季度预亏 3.62 亿元 广田集团:新业务平台布局逐步落地 神州长城:中标 6.53 亿元 PPP 项目 上峰水泥预计一季报大幅扭亏为盈 继续停牌 ◆房地产 泛海控股一季度业绩预增 120%—150% 招商蛇口一季度业绩预增 162%-187% 荣安地产一季度净利预增 113 倍-132 倍 格力地产 2016 年营收增逾两成 栖霞建设:控股股东无注入河北银行股份的筹划 嘉凯城:一季度预亏 3.62 亿元 中国武夷:二股东计划减持不超 2%股份 ◆建筑和工程 腾达建设携刚泰集团与台州路桥区签署百亿 PPP 项目协议 中国铁建: “PPP+一带一路”推动订单持续高增长 东方园林中标近 20 亿元 PPP 项目 海波重科:签逾 4500 万元销售合同 ◆交通运输仓储 海南高速:房地产收入增加 一季报预增约 3 倍 ◆汽车 万向钱潮拟配股募资 75 亿元加码主业 17 日复牌 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 27 晨会纪要 *ST 天仪购买资产 17 日复牌 均胜电子拟不低于 1.3 亿欧元向控股股东剥离智能制造资产 ◆轻工造纸 德尔未来获实控人增持 9.5 万股 ◆纺织和服装 *ST 金宇被北控清洁举牌 持股 5% ◆批发和零售贸易 豫园商城一季度业绩预增 470% 新世界净利预增逾 18 倍 新华都:控股股东质押所持全部公司股权 新华百货:公司董事会不认可崔军罢免董事提案 ◆食品饮料 贵州茅台拟每 10 股派 67.87 元 维维股份大股东终止减持计划 桂发祥一季报业绩微增 五粮液:提价消息不实 主品牌暂无调价安排 ◆农林牧渔 开创国际获小间科技举牌 温氏股份:一季度净利同比下滑五成 ◆新股申购 新日股份(732787)发行价 6.09 元,申购上限 2 万股,主营电动摩托车及自行车。 传艺科技(002866)发行价 13.4 元,申购上限 1.4 万股,主营笔记本电脑零组件。 友讯达(300514)发行价 8.46 元,申购上限 1 万股,提供无线传感网络综合解决方案。 三、 【机构和游资龙虎榜】 普利制药(300630) :三家机构席位买入 1.61 亿 中持股份(603903) :一家机构席位买入 1154 万 北方股份(600262) :一家机构席位买入 1016 万 超声电子(000823) :三家机构席位买入 6291 万 红阳能源(600758) :中建投武汉中北路游资封板,一机构买 1295 万 金洲管道(002443) :中信上海古北路及光大温州划龙桥路游资封板,一机构卖 2093 万 栖霞建设(600553) :海通淮安海北路及湘财上海张杨路游资主封板 四、 【财经要闻】 央行:一季度人民币贷款增加 4.22 万亿,同比少增 3856 亿 央行:3 月份社会融资规模增量为 2.12 万亿元,比上月多 1.03 万亿元 刘士余“喊话”交易所:对市场进行“全方位”监管 在郭树清出任银监会主席仅一个月后,银监会近期连发至少七个文件来规范银行业的发展,一场银行业监管风暴正 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 28 晨会纪要 席卷而来 证监会核发 10 家 IPO 批文,筹资总额不超过 51 亿元 证监会通报 2017 年专项执法行动第二批 16 起案件,炒作次新股等恶性操纵行为将受严惩 上交所:将对利用多账户联动、涉嫌操纵的行为保持监管高压态势 员工持有自家基金比例大幅上升 公司自购金额增多 持股行权试点受欢迎 证监会批准扩至全国 张高丽:不能把雄安新区搞成传统工业和房地产主导的集聚区 国资委:积极推动相关央企在京单位迁入雄安新区 发改委批复北京新机场南航基地项目,总投资 147.8 亿 海南“十三五”交通基础设施投资将超千亿 陈东琪:房地产税还没有实行的条件 刘世锦:住宅用地占建设用地比重应提高至 40% 环保部印发《国家环境保护标准“十三五”发展规划》 近 14 万亿元项目入库,第四批 PPP 示范项目即将推出 国资委:今年央企要化解钢铁过剩产能 595 万吨,煤炭 2473 万吨 国内钢价跌幅扩大 进口铁矿石价格大跌 阿里与北京卫视签署“台网联盟”协议 苹果获准在公共道路上测试无人驾驶技术 特朗普对朝鲜政策曝光:最大限度施压再与其接触 美副总统抵韩将会韩代总统就应对朝鲜交换意见 美股三连跌 纳指一周下挫 1.2% 美油一周上涨近 2% 连续第三个星期走高;金价一周累计大涨 2.5% 因美元走软带来支撑 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 29 晨会纪要 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 30
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