国海证券-晨会纪要2017年第7期_170111

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作者: 刘莉莉
发布机构: 国海证券
发布日期: 2017-01-11
2017 年 01 月 11 日 晨会纪要 研究所 晨会纪要 编辑:刘莉莉 0755-83716972 ——2017 年第 7 期 投资要点:  宏观评论   行业评论   工业品价格环比继续快速上行 点评有色板块大涨:特朗普上台前的无序上涨 公司评论  南方航空(600029):航空国企混改再起,南航持续发力 wwwww1   桂林旅游(000978):丰鱼岩剥离获实质进展,2017 年有望轻装前行 最新报告摘要  道路养护迎来高峰期,公司业绩增长空间大——达刚路机(300103)点评报告  数字座舱闪亮登场,无人驾驶高歌猛进——计算机行业事件点评报告 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 1、 宏观评论 1.1、 工业品价格环比继续快速上行 分析师:陈晓朋 S0350516060002 16 年 12 月食品价格涨幅弱于往年。12 月食品价格环比上涨 0.4%,其中鲜菜价格环比涨幅自 11 月的 5.5%收窄 至 0.1%(14、15 年 12 月环比涨幅均超过 10%),弱于历史同期平均涨幅。从其他细分项来看,猪肉、鲜果、 蛋、奶等品种价格涨幅与往年相比变化不大。非食品价格 12 月环比上涨 0.2%,其中汽柴油价格的上调对非食 品价格环比涨幅的贡献为 40%,医疗服务 12 月环比上涨 0.6%,包括房租在内的其他非食品价格波动并不大。 PPI 的超预期上行主要来自石油石化以及黑色产业链。从大类产业看,12 月采掘与原材料工业价格环比均上涨 2.7%,加工工业价格环比上涨 1.6%,中上游价格涨幅明显快于下游。从主要行业看,钢铁、石油加工、石油天 然气开采、煤炭 12 月价格环比分别上涨 8%、4.3%、3.9%和 3.4%,有色产业链中采选与冶炼加工价格环比分 别上涨 1.5%和 2.4%。黑色、石油石化、有色产业链产品价格的大幅上行,已经开始挤压下游加工企业的利润, 在地产投资边际趋弱的大环境下,下游需求的放缓很可能会在二季度逐渐反馈至上中游行业,从而带动 PPI 下 行。另外,在 12 月中下旬钢铁、煤炭期现货价格已经出现了下跌,并且 16 年 12 月制造业 PMI 中原材料购进 价格指数环比已经大幅收窄,因此 12 月 PPI 环比的超预期上行可能与中上游产品的定价与结算方式有关,也即 PPI 的波动会滞后于期现货价格波动。 wwwww2 从 2017 年来看,虽然一季度是工业生产淡季,但 17 年 1-3 月 PPI 翘尾因素分别为 6.1%、6.4%和 5.9%,因此 PPI 的同比涨幅在一季度很难低于 5%。而 CPI 高点可能会在 1 月和 6 月出现。 风险提示:全球经济下行风险加大。 2、 行业评论 2.1、 点评有色板块大涨:特朗普上台前的无序上涨 分析师:李帅华 S0350516090001 1、1 月 10 日,基本金属板块集体上涨,铅锌涨幅最大,铜铝跟涨。我们认为这是基本面加市场情绪的集中反映, 铅锌的短缺情况一直存在,无论是矿还是冶炼,整个一季度甚至上半年,这种短缺是不可避免的,铜铝基本面则 是存在一定的争议和不确定性。但是为什么选择这个时机上涨,主要是市场对特朗普执政政策的预期混乱导致的, 正是这种混乱的预期导致基本金属的上涨多是短期性的,整体市场情绪仍然偏谨慎,很难形成趋势性的机会,需 要等待政策明朗化。 2、基本金属首选铜,第一铜的基本面在反转;第二铜是最晚被资金激活的大宗商品;第三铜在商品市场具有很 强的指标意义;第四铜的金融属性比较强;其次是基本面较强的锌,再次是供给和需求增速都比较快的铝。 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 3、不可忽视的黄金。美元指数的预期已经被充分反映,有望见顶,近期金价走出反弹趋势,与基本金属同涨同 跌,如果特朗普政策不达预期,黄金有望开启趋势性的上涨行情。首推弹性最大的银泰资源,其次是山东黄金。 4、基本金属主要推荐铜陵有色、江西铜业、驰宏锌锗、建新矿业、云铝股份,神火股份。 风险提示:需求不达预期;美国政策出现超预期变化 3、 公司评论 3.1、 南方航空(600029):航空国企混改再起,南航持续发力 分析师:谭倩 S0350512090002 联系人:李欣雨 S0350116060006 南航集团 2016 年度工作会于 1 月 9 日召开,会议指出南航集团 2017 年将探索引进外部战略投资者,重点研究 引入先进互联网企业、与全球行业领先者交叉持股或联合设立子公司等方式,推动混合所有制改革。通过并购重 组,加快相关业务整合和市场化运作。加大新兴领域投资力度,拓展业务领域。 评论: 1、外部战略投资者引进有望激活公司整体业绩 由于受全球各国第五航权的不同限制,在一定程度上制约了 公司国际航线的发展,而面对国内航线的旅客的逐步饱和,国际航线成为航空公司未来的发展重点。参考东航国 企混改路径,东航在 2015 年 9 月引进达美航空后,自 2016 年初,其在国际航线的供需增速迅速超过南航并一 直保持在 30%左右的高位增长。纵观南航国际航线布局不难看出,公司是澳洲市场最大承运人,广州枢纽已经 成为中国大陆面向澳新、东南亚和南亚的第一大门后枢纽,而欧美航线,南航虽积极拓展加大投入,但与东航、 国航相比其市占率相对较低,因此未来不排除对相关国际航空公司战略引进的可能。 2、发力互联网,优化客户体验,带动业绩增长 面对信息化时代,南航积极布局“互联网+”建设,根据 2016 年中报显示,公司已在 153 个城市开通了电子值机服务,现场电子化比例达到 60.1%,电商平台服务电子化比 例达到 43.3%,电子直销收入同比增长 61.4%,并在部分国际航线推出机上 WIFI 服务,实现增值服务收入同比 增加 120.5%。面对互联网时代,智能化水平的提升能够加快各枢纽的运行效率,优化旅客出行体验,进而带动 公司业绩增长。 3、跨领域投资有望缓解周期性萧条带来的业绩下滑 航空业作为周期性行业,受经济周期影响较大,而扩大 公司新兴行业的投资能够有效平滑公司业绩,缓解因周期性萧条带来的被动式业绩下滑。继续维持“买入”评级。 风险提示:1)国际原油价格触底回升风险;2)人民币汇率大幅贬值;3)经济下行压力增大影响航空需求;4) 公司业绩表现不如预期; 3.2、 桂林旅游(000978):丰鱼岩剥离获实质进展,2017 年有望轻装前行 分析师:周玉华 S0350513110001 请务必阅读正文后免责条款部分 3 wwwww3 证券研究报告 公司公告:1)拟对桂圳子公司(持股 65%)资产计提减值准备 9963 万元,对其长期股权投资计提减值准备 7390 万元;2)拟以挂牌方式出售丰鱼岩 51%股权暨债权,并对其计提减值准备 1202 万元;3)拟对资江丹霞公司(持 股 51%)其他应收款计提减值准备 1545 万元。 点评如下: 1、计提减值准备将对公司 2016 年净利润造成冲击。根据公司公告测算,对桂圳子公司资产减值准备将使公司 2016 年合并报表净利润减少 6476 万元。公司 2016 年前三季度归母净利润总额为 4919 万元,2015 年归母净 利润为 2989 万元,考虑公司四季度为经营淡季等因素,减值准备有可能造成公司 2016 年净利润大幅下滑。 2、计提减值准备、剥离亏损资产有利于公司轻装前行。除了计提减值准备,剥离丰鱼岩亦有望使得公司 2017 年轻装前行。丰鱼岩公司主要经营丰鱼岩宾馆和丰鱼岩岩洞游览服务,景区缺乏特色,近几年一直亏损。其 2013、 2014、2015 及 2016 年上半年年净利润分别亏损 576 万、560 万、797 万元和 451 万元。剥离亏损资产将有利 于公司未来减负前行。此外,我们认为对丰鱼岩资产的剥离有望迈出公司剥离亏损资产步伐。除丰鱼岩,公司持 有的资江丹霞旅游公司(100%持股)近几年亦一直处于亏损状态,其 2013、2014、2015 及 2016 年上半年年 净利润分别亏损 1829 万、2164 万、1650 万和 808 万元,上述两个子公司合计亏损净利润额度分别占据公司当 期归母净利润的 199%、59%、69%和 225%,大幅拖累公司主业经营水平。 3、看好公司 2017 年发展。公司大股东桂林旅游发展总公司以所持公司 16%股份出资参股桂林航空旅游集团有 限公司事宜已经完成,海航的加入有望为公司带来发展新机。此外,2016 年雨天较多使得公司客流同比下滑, 2017 年公司客流有望在低基数基础上反弹。再考虑剥离亏损资产为公司 2017 年发展减负,核心资产盈利具备 提升空间。 4、暂时维持盈利预测和投资评级。预计公司 2016 和 2017 年 EPS 分别为 0.1 和 0.12 元,对应 PE 分别为 115 和 96 倍。公司目前 41 亿市值,剥离不良资产进入实质运作阶段,股权结构优化后经营效率存在提升空间。公 司年报曾提出再融资诉求,作为当地唯一的旅游上市公司,政府亦对公司发展提出较高要求并给予支持,国企改 革大背景下其未来发展值得关注。维持“增持”评级。 风险提示:1)出售资产进度低于预期;2)恶劣天气;3)突发事件;4)经济低迷 4、 最新报告摘要 4.1、 道路养护迎来高峰期,公司业绩增长空间大——达刚路机(300103)点评 报告 分析师:代鹏举 S0350512040001 联系人:姚哲巍 S0350116080001 道路养护设备龙头:公司是专业从事公路养护的高新技术企业。主要产品包括沥青深加工设备、道路施工与养护 专用车辆及设备等,同时公司大力开展国内外公路工程总包与施工业务。 道路养护迎来高峰,公司有望充分受益:截至 2015 年底,全国公路通车总里程达 457 万公里,其中高速公路 请务必阅读正文后免责条款部分 4 wwwww4 证券研究报告 突破 12 万公里,通车里程跃升至世界第一。公路交通发展已从筑路建路过度到养路护路。公路的寿命是 15 年, 8 年时左右进入中修期,10 年左右进入大修期, 因此 2008 年以前建成的 6 万公里高速公路普遍进入周期性的 养护高峰期。公司目前形成以养护产品为主,筑路产品为辅的战略格局,核心产品在智能化、节能环保、可靠性 等方面拥有明显的技术优势,符合市场的发展趋势,看好公司“十三五”期间业务发展空间。 受益“一带一路”,积极布局海外市场:公路建设作为“一带一路”的主要着力点之一备受市场关注。公司目前 积极布局“一带一路”业务,2016 年上半年海外业务收入占比 43.9%,主要来源于斯里兰卡公路升级改造项目。 随着该项目品牌示范效应逐步凸显以及一带一路战略向纵深推进,公司海外业务有望快速拓展。 军工业务值得期待:2014 年 12 月,公司设立了特种设备分公司,主营汽车改装车辆的生产、半挂车辆的生产、 车载钢罐体的生产,同时公司公告入围军队采购入库供应商。随着我国国防支出的持续增长以及对制空权的重视, 军用机场快速修复市场空间可观,结合公司的技术优势和业务能力,公司有望开拓该市场,打造新的利润增长点。 第一大股东拟股权转让:2016 年 11 月 14 日,公司收到第一大股东陕鼓集团拟在未来 6 个月内以协议方式向 第三方转让 20.00%公司股份的通知函(股份转让完成后陕鼓集团不再是公司第一大股东)。我们认为本次股权 转让计划有望引入优质投资者,利于公司持续发展和业务升级。 盈利预测和投资评级:看好道路养护市场的发展空间以及一带一路政策对公司海外业务的提振,预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.19/0.24/0.27,给予“增持”评级。 风险提示:道路养护市场发展不及预期;海外业务拓展不及预期;政策变化风险;第一大股东可能变更对公司 未来的不确定性影响。 wwwww5 4.2、 数字座舱闪亮登场,无人驾驶高歌猛进——计算机行业事件点评报告 分析师:孔令峰 S0350512090003 联系人:宝幼琛 联系人:孙乾 S0350116100016 参展车型更贴近量产化,智能程度明显提升:本次 CES 展会一个明显的特点是自动驾驶接近可量产车型显著增 多,展出车型多采用了可量产价格可控的自动驾驶解决方案,宝马展出了基于 5 系的自动驾驶原型车,现代自动 驾驶也采用了更为便宜的传感器方案,此外配套产品价格也已经有所下降。比如激光雷达厂商 Quanergy 将推出 单价 250 美元的全固态激光雷达。同时人工智能等新技术应用更加成熟,汽车智能化程度明显提升,展出车型 基本均引入人工智能系统,通过人脸识别,语音识别,隔空触控等方式提升智能程度,数字座舱已经落地。根据 Gartner 曲线预测及各大车厂对自动驾驶规划时间表,可以预计未来 5 年汽车智能化进程将明显加快,自动驾驶 乃至无人驾驶越来越近。 自动驾驶市场空间巨大,多方玩家参与共享行业发展机遇:自动驾驶趋势明确,据高盛预计,高级辅助驾驶系 统和自动驾驶车辆的市场规模在 2025 年将可能达到 960 亿美元,到 2035 年,其市场规模将进一步增长至 2900 亿美元。今年 CES 展会也可以看出多方玩家均入局参与竞争。科技企业:NVIDIA 展示自动驾驶汽车 BB8,采 用了全图像自动驾驶技术解决方案。法拉第公布引入自动学习系统的首款量产电动车 FF91。传统车厂:宝马、 奔驰、丰田均有相关车型展出。汽车零部件供应商:博世展示搭载采用 HMI 系统(采用了语音控制、人脸识别 等新技术)的概念座舱的概念车。大陆宣布将要开发新一代的环境模型来进一步提高自动驾驶汽车的准确性和安 全性。我们认为自动驾驶的实现不仅是竞争,参与方之间更多的会是共享和合作,比如 NVIDIA 合作伙伴包括博 世、奥迪、百度地图等。 计算机板块关注汽车智能化及无人驾驶带来的投资机会: 请务必阅读正文后免责条款部分 5 证券研究报告 汽车智能化程度的提升为国内车机厂商带来了较好的机会。国内车机厂商原来大多专注于后装市场,伴随后装 市场竞争程度加剧及国内自主车机性价比的不断提升,国内车机厂商不断拓展前装市场,围绕车载系统,国内车 机厂商一方面可以通过提供更加智能化的产品可以提升产品毛利率,另一方面尝试通过提供液晶仪表盘、ADAS 产品等更为丰富的产品打造数字座舱解决方案,以扩大销售产品种类扩大收入规模。 自动驾驶及无人驾驶的实现离不开高精度定位及高精度地图。自动驾驶的实现必然对高精度的位置服务有较强 需求,高精度定位方面:依托北斗地基增强系统,国内北斗导航已经可以提供亚米级乃至厘米级的服务,在国家 推动北斗发展及对精度的高要求下,我们认为自动驾驶的实现未来离不开北斗高精度服务,建议积极关注北斗产 业链。高精度地图方面:仅依靠摄像头、激光雷达等传感器还不足以保障自动驾驶的安全性,自动驾驶的实现对 高精度地图的需求已经基本形成共识。而国内能够提供高精度地图的厂商较为有限,相关厂商预计能够充分受益 自动驾驶的发展。 汽车自动驾驶及智能化水平的快速提升背后是人工智能技术的迅速发展:从本届 CES 展出成果可以发现,无论 是本田推出的基于 AI 技术的概念车 NeuV,还是 NVIDIA 与奔驰达成的基于自动驾驶平台 DRIVE PX 2 开发 AI 车型的合作,以及德尔福和 Mobileye 展示的 CSLP 平台,背后都离不开 AI 技术的迅速发展。人工智能能够帮助 汽车实现从基础的对外界环境感知向根据环境实现自主决策转变,从而实现真正的自动驾驶,深度学习帮助汽车 在整个行驶生命周期中不断根据自身乃至全球其他汽车遇到的路况实现自动驾驶策略的不断优化。而数字座舱的 智能水平提升也很大程度上依赖于语音识别、人脸识别等 AI 技术。正是人工智能技术的迅速发展使得相关技术 不断成熟,同时近期 Master 连夺 60 场围棋胜利也引起了社会的广泛关注,我们预计 2017 年,人工智能是计算 机板块较为确定的主题方向,建议积极关注。 行业评级及投资策略 维持中性评级 当前市场处于震荡行情,投资偏好从 PE 驱动转向 EPS 驱动。对计算机 行业整体评级维持中性。建议积极关注汽车智能化及无人驾驶带来的投资机会。 重点推荐个股 智能驾驶舱标的:路畅科技、索菱股份、中科创达。北斗高精度标的:合众思壮。高精度地图 标的:四维图新。人工智能标的:ST 工新、同花顺、神州泰岳。 风险提示: (1)产业进展不及预期风险; (2)市场系统性风险; (3)相关标的业务发展低于预期的风险。 请务必阅读正文后免责条款部分 6 wwwww6 国海证券股份有限公司 【分析师承诺】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点 而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上; 增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间; 中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司(简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接 受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构” )发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 wwwww7 证券研究报告 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 【合规声明】 wwwww8 请务必阅读正文后免责条款部分 8
晨会纪要2017年第7期
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