广发证券-广发内参快讯_170103

专业、专心、专为您 广 发 内参 快 讯 [table_reportdate] 2017 年 1 月 3 日 广发证券经纪客户服务部 [table_main] 中船防务(600685):军船受益于海军装备快速发展,民船期待行 业回暖 主要观点： 打造大型综合性海洋与防务装备集团，民船行业低迷影响盈利能力。 公司收购龙穴和黄埔文冲后，成为中船集团旗下大型综合性海洋与防务装备企业集团， 并大幅提升了经营接单和交船能力，以及营收规模。公司主营业务以造船为主，营收 占比超过 90％，受到民船行业低迷影响，公司盈利能力大幅下滑，毛利率和净利率水 平处于历史底部。 受益于海军装备加速发展，公司军船业务有望实现快速增长。国家海洋强国战略 全面实施，海军装备建设提速，发展需求迫切，空间巨大。中船集团在水面军用舰艇 领域国内领先，将充分受益于海军装备发展，公司现有的军辅船、护卫舰等军船业务 有望实现快速增长。 公司稳健经营，积极转型升级，期待民船行业回暖带来业绩弹性。公司目前经营 稳健，积极向转高附加值船型转型，新签订单和在手订单量平稳。 期待民船行业回暖，公司盈利能力有望随之回升，带来巨大业绩弹性。 受益于中船集团资产证券化，相关军船资产整合空间大。中船集团资产证券化提 速，资本运作空间大，公司作为集团旗下唯一拥有军船资产的上市平台有望充分受益， 相关军船资产具有整合的可能性。 盈利预测与投资建议：预计公司 16-18 年业绩分别为 0.09/0.16/0.26 元人民币。考 虑公司军船业务有望快速增长、民船业务潜在的业绩弹性以及集团相关军船资产整合 的可能性，给予公司 A 股“买入”评级，给予公司 H 股“买入”评级。 风险提示：军船交付低于预期；集团资本运作低于预期；民船市场持续低迷影响 公司估值；市场环境不同导致 A 股和 H 股估值水平差异；汇率风险。 内部重要资料 仅供客户经理指导客户参考 不宜张贴 切勿外传 营业部应提示客户投资风险自担 务请阅读正文之后的重要声明 联系人：曾斯妮 电话：020-87555888-8473 Mail:zsn2@gf.com.cn 1 专业、专心、专为您 【简评】：中船防务（600685）受益于海军装备加速发展，公司军船业务有望实现 快速增长。国家海洋强国战略全面实施，海军装备建设提速，发展需求迫切，空间巨大。 中船集团在水面军用舰艇领域国内领先，将充分受益于海军装备发展，公司现有的军辅 船、护卫舰等军船业务有望实现快速增长。受益于中船集团资产证券化，相关军船资产 整合空间大。中船集团资产证券化提速，资本运作空间大，公司作为集团旗下唯一拥有 军船资产的上市平台有望充分受益，相关军船资产具有整合的可能性。预计公司 16-18 年业绩分别为 0.09/0.16/0.26 元人民币。考虑公司军船业务有望快速增长、民船业务潜 在的业绩弹性以及集团相关军船资产整合的可能性，给予公司 A 股“买入”评级，目标价 35 元。 重要声明：本资讯中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，我公司对这 些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证投资顾问作 出的建议不会发生任何变更。在任何情况下，资讯中所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价 或询价。对非因我公司重大过失而产生的上述资讯产品内容错漏，以及投资者因依赖上述资讯进 行投资决策而导致的财产损失，我公司不承担法律责任。未经我公司同意，任何人不得对本资讯 进行任何形式的发布、复制或进行有悖原意的删节和修改。 内部重要资料 仅供客户经理指导客户参考 不宜张贴 切勿外传 营业部应提示客户投资风险自担 务请阅读正文之后的重要声明 联系人：曾斯妮 电话：020-87555888-8473 Mail:zsn2@gf.com.cn 2