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广 发 内参 快 讯
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2017
年 1 月 3 日 广发证券经纪客户服务部
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中船防务(600685):军船受益于海军装备快速发展,民船期待行
业回暖
主要观点:
打造大型综合性海洋与防务装备集团,民船行业低迷影响盈利能力。
公司收购龙穴和黄埔文冲后,成为中船集团旗下大型综合性海洋与防务装备企业集团,
并大幅提升了经营接单和交船能力,以及营收规模。公司主营业务以造船为主,营收
占比超过 90%,受到民船行业低迷影响,公司盈利能力大幅下滑,毛利率和净利率水
平处于历史底部。
受益于海军装备加速发展,公司军船业务有望实现快速增长。国家海洋强国战略
全面实施,海军装备建设提速,发展需求迫切,空间巨大。中船集团在水面军用舰艇
领域国内领先,将充分受益于海军装备发展,公司现有的军辅船、护卫舰等军船业务
有望实现快速增长。
公司稳健经营,积极转型升级,期待民船行业回暖带来业绩弹性。公司目前经营
稳健,积极向转高附加值船型转型,新签订单和在手订单量平稳。
期待民船行业回暖,公司盈利能力有望随之回升,带来巨大业绩弹性。
受益于中船集团资产证券化,相关军船资产整合空间大。中船集团资产证券化提
速,资本运作空间大,公司作为集团旗下唯一拥有军船资产的上市平台有望充分受益,
相关军船资产具有整合的可能性。
盈利预测与投资建议:预计公司 16-18 年业绩分别为 0.09/0.16/0.26 元人民币。考
虑公司军船业务有望快速增长、民船业务潜在的业绩弹性以及集团相关军船资产整合
的可能性,给予公司 A 股“买入”评级,给予公司 H 股“买入”评级。
风险提示:军船交付低于预期;集团资本运作低于预期;民船市场持续低迷影响
公司估值;市场环境不同导致 A 股和 H 股估值水平差异;汇率风险。
内部重要资料 仅供客户经理指导客户参考 不宜张贴 切勿外传 营业部应提示客户投资风险自担
务请阅读正文之后的重要声明
联系人:曾斯妮
电话:020-87555888-8473
Mail:zsn2@gf.com.cn
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【简评】:中船防务(600685)受益于海军装备加速发展,公司军船业务有望实现
快速增长。国家海洋强国战略全面实施,海军装备建设提速,发展需求迫切,空间巨大。
中船集团在水面军用舰艇领域国内领先,将充分受益于海军装备发展,公司现有的军辅
船、护卫舰等军船业务有望实现快速增长。受益于中船集团资产证券化,相关军船资产
整合空间大。中船集团资产证券化提速,资本运作空间大,公司作为集团旗下唯一拥有
军船资产的上市平台有望充分受益,相关军船资产具有整合的可能性。预计公司 16-18
年业绩分别为 0.09/0.16/0.26 元人民币。考虑公司军船业务有望快速增长、民船业务潜
在的业绩弹性以及集团相关军船资产整合的可能性,给予公司 A 股“买入”评级,目标价
35 元。
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