华鑫证券-华鑫晨会日报_170104

证券研究报告﹒策略报告﹒晨会日报 华鑫晨会日报 晨 会 日 报 日期：2017 年 1 月 4 日【星期二】 市场研判 海外市场概况 指数名称 收盘价 涨跌(%) 恒生指数 22150.40 0.68 恒生国企指数 9459.55 0.69 日经 225 指数 19114.37 0.00 标普 500 指数 2257.83 0.85 道琼斯工业指数 19881.76 0.60 纳斯达克指数 5429.08 0.85 富时 100 指数 7177.89 0.49  “双融”策略  沪深市场概况 3700 2600 3500 2400 3300 2200 3100 2000 2900 1800 2700 1600 2500 1400 2300 1200 2100  800 16-01 16-03 16-05 沪深300指数 16-07 16-09 上证A股指数 创业板指数(右轴） 16-11 2016 年融资融券余额比走势 4900 5,500 3300 4.2% 5,000 4400 受元旦假期影响市场投资气氛冷清，港股恒指低开 0.03%， 后走势持续震荡上扬，截止收盘，恒生指数(22150.4, 149.84, 0.68%)涨 0.57%，报 22150.400 点，国企指数(9459.55, 64.68, 0.69%)涨 0.69%，报 9459.551 点，红筹指数(3601.35, 13.36, 0.37%)涨 0.37%，报 3601.350 点。 财经要闻 2800 4,500 3.2% 4,000 2300 3900 3400  铁路混改将以试点方式推进，试点已在酝酿之中  消费挑大梁经济走势更趋平稳，2016 年 GDP 增速料为 6.7%  信托监管评级设定三大类六级别，分类对应业务明晰 2.2% 3,500 1800 2900 3,000 1.2% 1300 2400 2,500 2,000 1900 15-07 我们认为投资者应该对近期行情保持谨慎乐观态度，融资融 券策略上，对短期双融策略相对谨慎判断。标的券方面，维 持融资关注标的为：格林美，东方航空，中联重科。 港股通策略 1000 1900 2017 年首个交易日，在市场流动性预期大幅缓解下，A 股 实现“开门红”，收涨于 3135 点收出一根放量中阳线，我们 认为，周二的中阳基本确立了 12 月开始的调整行情的结束， 新一波的反弹行情有望在 1 月份得到上演；另外技术面上， A 股自 3301 点回落至今，已持续调整 5 周，短期技术性反 弹需求强劲，所以行情也有望上演修复性的反弹行情。 0.2% 800 15-09 15-11 16-01 沪深300指数 16-03 上证A股指数 沪深300 16-05 行业与公司动态 创业板指数(右轴） 融券融资余额比 势 港股通涨跌—TOP5  公司（代码） 涨幅（%） 公司（代码） 跌幅（%） 重庆钢铁股份(1053) 7.08 美高梅中国(2282) -5.97 莎莎国际(0178) 6.17 中国中冶(1618) -4.97 希慎兴业(0014) 4.84 中芯国际(0981) -4.93 东方海外国际(0316) 4.82 合生元(1112) -3.97 九龙仓集团(0004) 4.36 金鹰商贸集团(3308) -3.44 研究员：严凯文 执业证书编号 S1050516080001 联系人：张蕴祺 Tel：021-54967572 E-mail：zhangyq1@cfsc.com.cn 规范、超越、专业、创新 浙江东日（600113）：参与发起设立产业引导基金及对外投 资公告点评  二六三(002467)：签署《战略合作框架协议》点评 新股申购： 发行总量 申购上限 发行价 （万股） （万股） （元） 732038 1670 1.6 23.26 新雷能 300593 1156 1.15 6.53 江龙船艇 300589 857 0.85 6.34 股票名称 申购代码 华立股份 请阅读最后一页重要免责声明 1 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 1、铁路混改将以试点方式推进，试点已在酝酿之中。上海证券报报道，1 月 3 日，中国铁路 总公司党组书记、总经理陆东福在“中国铁路总公司工作会议”上表示，2017 年要规范和落实铁路两级主体 企业权责，推进铁路资产资本化经营，开展混合所有制改革，加大综合经营开发力度，努力提高铁路企业 经营效益。 点评：铁路专家、中国工程院院士王梦恕表示，铁路混改将以试点的方式推进，试点已经在酝酿之中， 包括铁路设计领域、省级及以下支线铁路和专项铁路项目或将成为首批“吃螃蟹”者。同时，考虑到铁路 干线的特殊性，铁路混改试点不会将其纳入其中。整个铁路领域的混改，将保持“稳中求进”的思路。此 前，据接近国家发改委的人士透露，铁路作为今年“混改”圈定的七大领域之一，一定会迈出实质性步伐。 2、消费挑大梁经济走势更趋平稳，2016 年 GDP 增速料为 6.7%。国家统计局近期将陆续发布 2016 年 12 月宏观经济数据，业内人士预计，2016 年 12 月 CPI 上涨 2.3%，2016 年 CPI 平均上涨 2%；2016 年 12 月 PPI 同比涨幅 4.2%，2016 年全年均值-1.4%左右；投资增速有望保持平稳态势。预计 2016 年 GDP 增速将为 6.7%，经济走势或呈平稳态势。 点评：根据国家统计局公布的主要农副产品数据，经过初步测算，2016 年 12 月中、上旬主要食品价格 环比上涨、下降、持平的种类分别占比 40%、33%、27%，整体环比小幅上升。大宗商品和石油价格走稳回升， 工业出厂品价格加快上升，带动非食品价格环比保持微升态势，同比涨幅在 1.8%到 2%左右，比上个月上升。 2016 年 12 月翘尾因素降低至 0。 综合判断， 2016 年 12 月 CPI 同比涨幅可能在 2.1-2.5%之间， 取中值为 2.3%， 与上个月持平。2016 年全年 CPI 平均上涨 2%。PPI 回升、向中下游的传导会在一定程度上抬升 CPI 中枢； 从需求端看，汽车和石油制品相关消费继续支撑消费整体增速持稳。季节性因素决定从 12 月至次年 2 月 CPI 环比反弹，预计 2016 年 12 月 CPI 同比增速为 2.4%，2016 全年均值为 2%。 3、信托监管评级设定三大类六级别，分类对应业务明晰。据 21 世纪经济报道，记者获得银 监会办公厅印发的《信托公司监管评级办法》（下称“办法”）。办法将信托公司分为创新类（A＋、A-）， 发展类（B＋、B-）和成长类（C＋、C-）三大类六个级别。 点评：监管评级最终得分在 90 分（合）以上为 A＋， 85 分（合）至 90 分为 A-； 80 分（合）至 85 分为 B＋， 70 分（合）至 80 分为 B-； 60 分（合）至 70 分为 C＋， 60 分以下为 C-。信托公司的监管 评级结果在 B-及以上为良好。需要说明的是，评级结果不仅是信托公司资产质量、风险治理、盈利能力等 方面的体现，更直接关乎其可从事的业务类型，影响重大。监管评级结果还将作为监管部门确定监管收费 风险调整系数的主要依据。监管评级为创新类的信托公司，监管收费适用一级风险调整系数；监管评级为 发展类的信托公司，适用二级风险调整系数；监管评级为成长类的信托公司，适用三级风险调整系数。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 【行业与公司动态】 1. 浙江东日（600113）：参与发起设立产业引导基金及对外投资公告点评 事件：公司于 1 月 3 日发布公告，与中经宏熙签署协议，拟参与中国三农产业创新与腾飞引导基金， 公司拟参与认购基金份额不超过 5000 万元。此外，公司拟出资 1750 万元与新农实业、立农投资共同设立 合资公司，公司占合资公司股权的 35%。 点评：立农投资主要从事投资管理业务，新农实业专注于农产品批发市场建设及运营，已在浙江、安 徽、河南、湖北、吉林、黑龙江等十余个省市布局，建成或在建近 20 家大型农产品批发市场。公司目前现 有农批市场以温州为中心，辐射浙南闽北等地区，其业务拓展受地域限制较大。公司通过本次对外投资， 有利于快速推进农批市场网点及相关项目的全国布局与运营。此外，公司通过参与中经宏熙发起的产业引 导基金，将在自身行业经验的基础上，利用投资机构的专业优势，投资于三农生产基础设施、品牌与渠道 建设、粮食与果蔬产销以及城市消费终端品质改善等，从而优化产业布局，进一步推动公司进行专业农批 市场的开拓与延伸，因此我们建议投资者积极关注。 2. 二六三(002467)：签署《战略合作框架协议》点评 事件： 公司 1 月 3 日晚间公告称，公司（以下简称“甲方”）于近日与中国联合网络通信有限公司浙 江省分公司（以下简称“中国联通”、“乙方”）签署了《战略合作框架协议》，合作内容即依托乙方优质 的网络资源及基础通信服务能力，结合甲方成熟的运营及服务经验，双方深度整合提供创新的产品和服务， 将会进一步加快物流行业信息化进程，提升行业整体活力。 点评：公司是一家运用互联网技术和转售方式为企业和个人提供虚拟运营通信服务的新型通信服务商， 致力于成为领先的企业通信服务商和企业 SaaS 服务商，公司与国内外基础电信运营商的良好合作关系。本 次合作是在物流和快递行业蓬勃发展，而相对应的信息化服务相对落后的背景下，乙方作为国内物流行业 中多家龙头企业总部落地的浙江省，拥有着得天独厚的优势，且在物流行业深耕多年。本次二六三与中国 联通的合作，有利于充分发掘双方在各自领域的资源优势，实现优势互补，提高品牌形象，提升公司通信 业务整体水平，对公司未来业务发展和业绩将产生积极影响。建议投资者积极关注。 【华鑫策略】 16 年年底，流动性的趋紧 A 股上演连续地量萎靡行情。前期由于外汇贬值压力的凸显，以及叠加年末 MPA 考核、理财产品大面积兑付等压力，部分金融机构资金出现明显收缩，导致市场流动性趋紧，上周二、 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 三、四国债回购利率尾盘飙升，GC001 周二尾盘最高飙升至 33%、周三和周四最高也到达 22%、27%，也折射 出当下市场流动性的紧张，反映到 A 股，两市成交量萎缩至 3500 亿水准，指数也上不成低不就。A 股“地 量见地价”行情能否得到延续？A 股向来有“地量现地价”的说法，并且我们统计 2016 年上证指数行情发 现具有的较高的正确率。两市成交额在进入 3700-3200 亿元之间企稳后，均会出现较为可观的反弹，如 3 月 11 日，两市成交 3041.12 亿元创阶段新低，随后上证指数周线 3 连阳。同样的情况还有 2 月 1 日、8 月 2 日、5 月 16 日；另外“十一”，连续的交投情绪十分低迷，9 月 30 日两市成交额更是不足 3000 亿元，不 过地量之后，上证指数却迎来周线 7 连阳，创出年内反弹新高 3301 点。 17 年 1 月流动性，有望好于 16 年 12 月份。我们主要基于两点认为 A 股进入 1 月后外部流动性环境有 望好于 16 年 12 月份，首先从历史来看，12 月份央行向来不会进行净投放，而到了 1 月份，我们统计过去 五年除开 13 年均实现大额净投放；其次前期一直担忧的资金的外流压力，在央行对个人购汇以及跨境资金 流动监管的进一步加强之后，1 月资本外流规模可能大幅低于市场预期。所以 1 月 A 股外围环境流动性显然 要好于去年 12 月份。 后市有望迎来修复性反弹行情。2017 年首个交易日，在市场流动性预期大幅缓解下，A 股实现“开门 红”，收涨于 3135 点收出一根放量中阳线，我们认为，周二的中阳基本确立调整 12 月开始的调整行情的 结束，新一波的反弹行情有望在 1 月份得到上演；我们主要基于以下几点逻辑。首先到上周为止大盘已连 续调整 5 周，按之前市场运行逻辑，指数连续调整还没有超过 5 周的，所以短期技术性反弹需求强劲；其 次 1 月份的不管从解禁股数还是在市值方面都小于去年 12 月份，市场投资者的风险偏好也有望得到提升； 最后技术上 A 股多指数、多周期的底部结构依然存在，这将成为 1 月初反弹行情的最大支撑。综上我们认 为 A 股在 17 年 1 月有望线先走出修复性行情。为何说先走修复性行情，主要在于周二指数虽然走出中阳行 情，并且市场赚钱效应也得到快速的修复，但两市成交量还是处于节前的低量水平，显然在市场流动性环 境得到改善前提下，场外资金并没有直接选择进入 A 股，同时若后期 A 股量始终不能有效放量，将会大大 影响本次反弹的持续性和力度，尤其在周二上证指数涨幅超过 1%的情况下，两市自然涨停个股数却只有 17 家，说明场外最活跃的资金进场意愿并不坚决，也更加说明当下观望的资金仍占多数，这也是我们先看 A 股修复性反弹的核心逻辑。 【“双融”策略】  双融交易 2016 年 12 月 30 日，全部 A 股融资余额 9357.7 亿元，比上一交易日下降 83.4 亿元；融券余额为 34.8 亿元，比上一交易日上升 1.5 亿元。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 表1： “双融”市场最新交易日统计 “双融”市场交易 融资 融券 2016/12/30 沪市 深市 2016/12/29 全部 A 股 沪市 深市 全部 A 股 截止日余额 5417.4 3940.3 9357.7 5467.8 3973.3 9441.1 期间买入额 143.4 90.5 233.9 157.5 104.8 262.3 期间偿还额 193.8 123.5 317.3 163.5 106.7 270.2 截止日余额 29.1 5.7 34.8 26.7 6.6 33.3 数据来源：Wind，华鑫证券研发部 图 1：融券融资余额比与沪深 300 指数走势对比 5,500 4.2% 5,000 4,500 3.2% 4,000 2.2% 3,500 3,000 1.2% 2,500 2,000 0.2% 沪深300 融券融资余额比 数据来源：Wind，华鑫证券研发部  标的券异常波动监控  近三个交易日涨跌幅超过 20%的标的：暂无。  双融策略 基于对市场风格的判断，我们认为目前市场底部盘整的阶段。因此，我们认为投资者对近期行情保持 谨慎乐观态度，融资融券策略上，对短期双融策略相对谨慎判断。标的券方面，维持融资关注标的为：格 林美，东方航空，中联重科。 东方航空融资关注的逻辑如下：主业改善确定性大。 日本、昆明线持续低迷和今年暑期控流造就业绩 低基数，明年负面因素消除带来高增速；加之明年运力投放继续谨慎，客座率和票价有望均同比增长；同 时外部因素（油价下跌、汇率趋稳）额外贡献，业绩改善可能翻倍。 中联重科融资关注的逻辑如下：在高端市场方面具有优势，但是中联重工对海外市场的成长空间有较 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 5 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 为明晰的认定。欧美经济复苏缓慢，工程机械市场相对饱和，增长潜力有限；全球工程机械市场需求增长。 ‘一带一路’战略所涉及的国家，将是中联重科今后海外基地与网络布局的重点。 格林美融资关注的逻辑如下：公司主营业务是回收利用电子废弃物、废旧电池等废弃资源循环再造高 技术产品,是国内规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉的企业,是中国钴镍粉体材料与循环技术的 产业基地之一,一直致力于电子废弃物、废旧电池等“城市矿山”资源的循环利用与循环再造产品的研究与 产业化,是国内“资源回收利用”首家且唯一的上市公司。此次公司因为再生资源回收利用体系建设而得到 政府的财政补贴。因此此次公司获得政府财政资助,虽然对公司年内业绩无明显影响,但有助于公司技术优 势的进一步凝聚和提升,也将继续扩大公司行业内的知名度和影响力,对公司后续继续深化该领域项目建设 有明显的激励作用。 【港股通策略】  港股动态 受元旦假期影响市场投资气氛冷清，港股恒指低开 0.03%，后走势持续震荡上扬，截止收盘，恒生指数 (22150.4, 149.84, 0.68%)涨 0.57%，报 22150.400 点，国企指数(9459.55, 64.68, 0.69%)涨 0.69%，报 9459.551 点，红筹指数(3601.35, 13.36, 0.37%)涨 0.37%，报 3601.350 点。截至港股收盘，沪港通资金 流向方面，沪股通净流出 5.82 亿，港股通（沪）净流入 9.98 亿；深港通资金流向方面，深股通净流入 6.15 亿，港股通（深）净流入 2.76 亿。 从中长期来看，由于深港通开通，仍将有利于估值较低的中小盘 H 股，尤其是从事科技、媒体等相关 行业的股票。H 股中的银行、保险、券商等板块，由于估值低于 A 股也值得市场看好。需要一定程度警示风 险的是 H 股中的电力股，因为目前还不确定何时才会有更进一步的改革，它们盈利前景可能存在一定变数。 目前 AH 股溢价处于历史高位区间，使得优质港股的投资价值凸显。 交易策略 现阶段，受险资获准参与深港通等利好消息影响，与 A 股今日较为低迷的行情不同，恒指再创新高， 其中港中概股资金参与的积极性有增强倾向，尤其是绩优股、题材股、强势股，成为了市场的领涨重点， 股价表现也相对突出，同时现阶段我们也主要从四大逻辑出发（1）港股通小盘股标的； （2）两地挂牌的高 折价 H 股； （3）与Ａ股共振的主题投资，精选个股，结合基本面和安全边际：互联网+，体育，环保新能源， 苹果产业链，生物科技等； （4）市场交易活跃度的提升及港股开户数的增加，利好港交所以及经营港股业 务的券商。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 6 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告  重点关注 1、百丽国际（1880.HK) 公司 2016 财年收入同比增 2%至 407.9 亿元， 毛利率同比降 1.2 个百分点至 56.3%。因为鞋类的收入 利润下降导致产生 13.6 亿元的无形资产减值，经营利润同比下降 32.2%至 42.0 亿元，如果不考虑无形资 产减值，则公司经营溢利同比下降 10.3%至 55.6 亿元，公司股东应占溢利同比降 38.4%至 29.3 亿元，股 东应占利润率同比降 4.7 个百分点至 7.2%。 全年派息率 61.3%， 公司净现金 62.6 亿元， 净资产 250.8 亿元。与鞋类有关的无形资产还有 11.6 亿元，将依据业务发展情况看是否有进一步减值风险。 2、中国建筑国际（3311.HK） 中国建筑国际公布 2016 年上半年业绩：收入 188 亿港元，同比增长 10.7%；净利润 23 亿港元，同比 增长 20.4%，对应每股盈利 0.55 港元。而核心盈利（剔除公允价值变动收益和特许经营权减值损失后）为 15 亿港元，同比下降 16.8%，显著低于市场预期。中期股息为每股 0.15 港元 2016 年上半年业绩表现疲弱，主要由于：1）PPP 项目推进缓慢，导致收入增速和利润率下降；2）盈 利能力较低的保障房业务占比上升；3）新城市扩张带来较高的员工薪酬，导致管理费用增加。新签订单保 持强劲增长，公司上调订单目标。今年前 7 个月，新签订单同比增长 20%至 492 亿港元。公司将全年新签 订单目标由 780 亿港元上调至 830 亿港元， 对应 18.6%的同比增速。 截至 7 月 31 日， 公司在手订单达 1,483 亿港元，相当于 2015 年收入的 3.9 倍。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 7 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 研究员简介 严凯文：2013年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：策略研究。 华鑫证券有限公司投资评级说明 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深 300 指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 〈(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深 300 指数涨幅 1 增持 明显强于沪深 300 指数 2 中性 基本与沪深 300 指数持平 3 减持 明显弱于沪深 300 指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 8 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由 华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准 确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券 买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求， 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各 自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或 者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无 需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华 鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、 发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行 为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投 资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承 担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 9