华鑫证券-华鑫晨会日报_170109

证券研究报告﹒策略报告﹒晨会日报 华鑫晨会日报 晨 会 日 报 日期：2017 年 1 月 9 日【星期一】 市场研判 海外市场概况 指数名称 收盘价 涨跌(%) 恒生指数 22503.01 0.21 恒生国企指数 9611.05 0.13 日经 225 指数 19454.33 -0.34 标普 500 指数 2276.98 0.35 道琼斯工业指数 19963.80 0.32 纳斯达克指数 5521.06 0.60 富时 100 指数 7210.05 0.20  “双融”策略  沪深市场概况 3700 2600 3500 2400 3300 2200 3100 2000 2900 1800 2700 1600 2500 1400 2300 1200 2100 1000 1900 800 16-01 16-03 16-05 沪深300指数 16-07 16-09 上证A股指数 创业板指数(右轴） 我们认为投资者应该对近期行情保持谨慎乐观态度，融资融 券策略上，对短期双融策略相对谨慎判断。标的券方面，维 持融资关注标的为：格林美，东方航空，中联重科。 港股通策略  16-11 2016-2017 年融资融券余额比走势 美股周四收盘涨跌不一，纳指再创历史新高，香港离岸人民 币拆借利率（Hibor）全线飙升。上周五开盘，港股恒指高 开 0.56%，后走势持续震荡，截至收盘，恒生指数涨 0.17%， 报 22494.260 点，国企指数涨 0.03%，报 9601.190 点，红筹 指数跌 0.07%，报 3650.970 点。 财经要闻 4900 5,500 3300 4.2% 5,000 4400 2800 4,500 3.2% 3900 2300 4,000 3400 2.2% 3,500 1800 2900 3,000 1.2% 1300 2400 2,500 2,000 1900 15-07 上周五的指数反弹遇阻明显，下周初空间上仍有回落的可能 性。本周向上阻力区域依然在 3172-3189 点，而向下支撑区 域在 3120-3140 点，预计股指本周先抑后扬的概率较大，即 前半周需防范回踩风险，后半周大概率继续维持指数震荡上 行的节奏。 800 0.2% 15-09 15-11 沪深300指数 16-01 16-03 上证A股指数 创业板指数(右轴） 沪深300 16-05 融券融资余额比 势 港股通涨跌—TOP5 公司（代码） 涨幅（%） 公司（代码） 跌幅（%） 保利置业集团(0119) 5.45 雨润食品(1068) -4.07 高银地产(0283) 4.40 昆明机床(0300) -3.83 新奥能源(2688) 3.37 吉利汽车(0175) -3.52 上海石油化工股份(0338) 3.27 广深铁路股份(0525) 龙源电力(0916) 2.88 雅士利国际(1230)  2016 年中国外汇储备降幅近 10%  央行主管金融时报：稳健中性货币政策重在加强预期引导  卫计委：全面推开城市公立医院改革，全部取消药品加成 行业与公司动态  捷成股份（300182） ：2016 年度业绩预告点评  立思辰（300010） ：2016 年度业绩预告点评 新股申购： 发行总量 申购上限 发行价 （万股） （万股） （元） 732337 2067 2 17.72 华凯创意 300592 1224 1.2 5.21 视源股份 002841 1150 1.15 19.06 股票名称 申购代码 -2.90 杰克股份 -2.60 研究员：严凯文 执业证书编号 S1050516080001 联系人：张蕴祺 Tel：021-54967572 E-mail：zhangyq1@cfsc.com.cn 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 1、2016 年中国外汇储备降幅近 10%。经济参考报报道，中国人民银行 1 月 7 日公布的最新数据 显示，去年 12 月末我国外汇储备规模为 30105.17 亿美元，较 11 月底下降 410.81 亿美元，降幅为 1.3%。 这是自去年 7 月以来，外汇储备连续第六个月缩水，但并未跌破三万亿关口。另外，2016 年外汇储备全年 下降 3198.44 亿美元，下降幅度为 9.6%，不过，全年下降规模较上年同期少降了 1928.12 亿美元。 点评：从影响外汇储备规模变动的因素看，主要包括央行在外汇市场的操作；外汇储备投资资产的价 格波动；由于美元作为外汇储备的计量货币，其他各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的 变化；根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时， 会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然。国家外汇管理局负责人表示，从 12 月的情况看，央行向市 场提供外汇资金以调节外汇供需平衡、非美元货币对美元总体贬值等多重因素综合作用，影响外汇储备规 模出现下降。 2、央行主管金融时报：稳健中性货币政策重在加强预期引导。央行主管金融时报刊发署名赵 洋的文章称，稳健中性的货币政策，目标是促进经济金融平稳健康发展，任务是全面做好各项工作，关键 是要加强预期引导。 点评：其中，加强预期引导，或将成为新一年稳健中性货币政策的重中之重。加强预期引导，是保持 人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定的需要。此前一段时间，人民币对美元汇率出现波动，部分公众有 盲目跟风的行为。在这种情况下，积极引导和稳定市场各方对未来人民币汇率的预期，避免不必要的“羊 群效应”，具有重要意义。总的来看，受复杂局面和多种因素影响，当前社会各方心理预期处于敏感阶段， 稳定预期至关重要。既要以重大改革提振信心，又要以稳定的宏观政策引导良好预期。稳健中性的货币政 策无疑需要在加强预期引导方面下更多工夫。 3、卫计委：全面推开城市公立医院改革，全部取消药品加成。香港万得通讯社报道，卫计委 网站消息称，1 月 5 日-6 日，2017 年全国卫生计生工作会议在北京召开。李克强总理、刘延东副总理作出 重要批示。李克强总理指出，2016 年全国卫生计生系统开拓进取，攻坚克难，在深化医改、推动基本公共 卫生服务均等化、全面实施两孩政策、振兴发展中医药等方面取得了新成绩。 点评：李斌强调，2017 年是“工作落实年”，要按照守住底线、突出重点、完善制度、引导预期的工 作思路，集中力量做好年度各项工作。持续深化医改，推进分级诊疗制度建设，积极推动医疗联合体、医 疗共同体、专科联盟建设，发展远程医疗协作网，提高家庭医生签约服务覆盖面；全面推开城市公立医院 改革，全部取消药品加成，推进新旧运行机制平稳转换，年内实现符合转诊规定的异地就医住院费用直接 结算，推进公立医疗机构药品采购“两票制”，加强全行业监管，加快形成基本医疗卫生制度框架。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 【行业与公司动态】 1. 捷成股份（300182）：2016 年度业绩预告点评 事件：公司发布 2016 年度业绩预告，预计 2016 年归属于上市公司股东的净利润 9.06-10.13 亿元，同 比增长 70%-90%。其中，非经常性损益对净利润的影响约为 5,300 万元。 点评：公司 2016 年业绩高成长的原因主要为：在“内容与技术双轮驱动，做具有国际创新技术的数字 文化传媒巨头”的战略下，公司立足于领先音视频计算机和互联网技术水平，迅速推进延展全生态链布局， 构建覆盖音视频创新科技、内容制作、版权运营及服务、跨网跨屏全价值链服务和运营的企业集团，在媒 体融合云平台、教育云平台、版权运营数字发行等领域取得突破，同时，各业务板块协同效果逐步显现。 公司传统强项音视频技术业务具有较深的护城河，自上市以来在音视频技术业务上保持稳定盈利。近 几年，公司积极开展外延式并购，通过兼并收购进军影视等新领域，实现向“技术+内容”双轮驱动转型。 我们认为公司的布局贯穿数字文化传媒产业链，未来发展空间较大，因此我们建议投资者积极关注。 2. 立思辰（300010）：2016 年度业绩预告点评 事件：公司发布 2016 年度业绩预告，预计 2016 年归属于上市公司股东的净利润 2.72- 3.10 亿元，比 上年同期增长：108.99% - 138.19%。其中，非经常性损益约为 2,150 万元。 点评：公司 2016 年净利润实现大幅增长的原因主要包括：1.公司大力推进市场拓展，各业务板块协同 与整合效果逐步显现；2.公司加大对教育业务的投入力度，康邦科技等公司并表后，完善了公司“智慧教 育+教育服务”双轮驱动教育战略的布局。公司在 K12 学生高考升学业务上布局较深，子公司也凭借优质线 上教育和咨询的业务积累了大量的用户。未来，体制内优秀的教师资源有望向线上教育迁移，有利于公司 的长期发展。 2016 年业绩的快速增长说明公司“教育+信息安全”双轮驱动的发展战略得到了有效的实施， 因此我们建议投资者积极关注。 【华鑫策略】 上周五， 上证综指震荡下跌 0.35%终止四连涨，报 3154.32 点，失守 60 日均线； 深成指跌 0.79%报 10289.36 点；创业板指下挫近 1%。两市成交 4544 亿元，上日为 4496 亿。本周沪指涨 1.63%，深成指涨 1.1%，创业 板指仅涨 0.15%。沪指全天呈现窄幅震荡格局，混改股遍地开花，但似乎节奏把握不对，致合力未形成。军 工、石油、铁路、电力等领域混改股早盘轮番上攻，一度带领沪指创阶段新高，不过遭遇 30 日均线处压力， 逐步回撤。午后地方混改则摆开架势接力上涨，天津、广州、深圳表现最为突出，但号召力不足，未能对 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 大盘给力支撑。雾霾近来兴风作浪，环保股受益，股价飙升明显。量能不济，蓝筹上涨加剧了市场分化， 中小创阴跌不止，次新股、股权转让、高送转遭遇大面积杀跌，极端型存量博弈症又复发。盘面中行业多 数飘绿，仅钢铁、公用事业、煤炭录得上涨，计算机、电子、传媒、纺织服装、通信、商贸等跌幅靠前。 Wind 概念指数方面，PM2.5、天津自贸区、垃圾发电、环保、污水处理、天津自贸区、广东国资改革等指数 表现抢眼，次新股、大数据、区块链、人工智能、共享单车等跌幅居前。 综合来看，上周五，指数冲高遇阻回落，基本符合我们的预期，连续 5 日的收阳，加之又接近长阴核 心阻力区域，市场出现短期技术性休整实属正常，最终指数小幅回落，收于 3154 点，收出一根小阴线；量 能方面沪市成交 2073 亿元，较之前再度有所放大，量能配合良好；个股方面，两市 1980 家下跌，跌幅 5% 以上 130 家，自然跌停 13 家，尤其次新股的大面积跌停打击了市场当下做多情绪。 上周五指数符合我们的判断，第一阶段修复性反弹行情短暂休整，同时我们再度强调，指数虽出现了 显性调整，但不过仅是上涨途中的技术性回踩。上周我们针对盘面从三个角度出发来判断指数短期将进入 短暂休整期，首先沪指虽然完成了对 60 日均线的收复，但目前 20 日和 30 日均线仍然向下发散，配合 3150-3200 点的强阻力区域，指数的连续反弹压力重重。其次周四分时图上，指数已经处于滞涨状态，在周 三市场盘面全面激活的前提下，周四量能增速却大幅下滑，显然资金连续做多意愿已经出现分歧；最后此 次反弹的“主力军”中信银行、中国人寿、中国中铁、华泰证券等蓝筹标在周四延续之前逐渐弱化格局， 且指数靠国企改的大蓝筹的拉升小幅翻红，但不管两市上涨家数和自然涨停加速，都较之前出现大幅回落， 显然 A 股盘面已经开始转弱。 技术上，上周五的指数反弹遇阻明显，下周初空间上仍有回落的可能性。本周向上阻力区域依然在 3172-3189 点，而向下支撑区域在 3120-3140 点，预计股指本周先抑后扬的概率较大，即前半周需防范回踩 风险，后半周大概率继续维持指数震荡上行的节奏。 同时在沪指 60 分钟结构走势中，出现明显的头肩底形态，指数自去年 12 月 26 日创下 3068 的阶段低 点为本次形态的底，而目前正在走右肩反弹后的回踩，3140 点为前期的颈线，我们认为在此区间指数将会 获得较大的支撑，但也要谨防指数做出深度调整的可能，而极限调整区域在 3100 点的肩线位置。 宏观层面，第三季度 GDP 增长 6.7%，与上半年持平，此外三季度开始已有多项经济数据呈现向好趋势。 1-11 月份固定资产投资同比增长了 8.3%，增速与 1-10 月份持平。从环比速度看，11 月份固定资产投资增 长 0.54%。 ，连续三个月都在加快。特别是民间投资，1-11 月份增长 3.1%，增速比 1-10 月份提高 0.2 个百 分点，民间投资增速连续回升，这表明市场需求面有所改善，也表明市场内生动力有所增强。制造业 PMI 也连续数月高于荣枯线之上，而最新公布的国家统计局公布 12 月官方制造业 PMI 为 51.4，连续 5 个月位于 荣枯线之上，更加证实经济的稳中有升；11 月出口增速大幅回升至 0.1%（按美元计），这与近期美欧 PMI 指数回升相符，进口增速超预期回升至 6.7%，显示外部需求也在逐步改善，11 月社消名义增速 10.8%、实 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 际增速 9.2%、限额以上增速 9.5%，均较 10 月明显反弹。必需消费平稳，可选品消费涨多跌少、表现强劲， 相比投资和外贸，消费仍是经济中流砥柱，三驾马车有望并驾齐驱。 诸多经济指标的回暖，也使得经济“L”型复苏的预期得到逐步加强，随着宏观数据的逐渐回暖，也将 提升市场对后市风险偏好，也为市场的中期上涨奠定了基础。此外，中国证监会与香港证监会发布联合公 告称，为促进内地与香港资本市场共同发展，中国证监会、香港证监会决定批准深圳证券交易所、香港联 合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动深港股票交易互联 互通机制，深港通下的股票交易在正式开通北向资金出现持续的净流入，显然深市对港地投资者还是具有 加大吸引力，后期配合养老金年内入市利好。市场对蓝筹股的认可会进一步加大，同时两大重磅利好的推 进，必将为市场带来新的流动性。 资金面上，央行公开市场上周五进行 100 亿元 7 天期逆回购和 700 亿元 28 天期逆回购，当日公开市场 有 2400 亿元逆回购到期，因此当日净回笼 1600 亿元。上周央行公开市场连续净回笼，上周净回笼资金高 达 5950 亿元。央行公开市场连续 9 日净回笼；上周五，Shibor 利率持续两极分化，短期品种大幅下跌，中 长期品种大幅上扬。隔夜 shibor 跌 1.8 个基点报 2.1120%，7 天期 shibor 跌 3.3 个基点报 2.4410%，14 天 期 shibor 跌 1 个基点报 2.7820%，1 个月期涨 5.23 个基点报 3.4101%，创 2015 年 6 月 30 日以来新高，连 涨 41 个交易日并创 2010 年 6 月初以来最长连涨纪录；虽然央行近期公开市场的连续大额净回笼，但从 Shibor3 个短期品种的连续下跌来看，短期资金面良好。 1 月 6 日，人民币兑美元中间价调升 639 个基点，创 2005 年 7 月以来最大调升幅度，报 6.8668，为一 个月来新高。前一交易日中间价报 6.9307，16:30 收盘价报 6.8817，23:30 夜盘收报 6.8830。本周人民币 兑美元中间价累计调升 702 个基点。近期外汇市场人民币对美元的跳升，也正如我们之前判段，随着加息 的落地，美元指数将迈入短期的头部区域，后期美元上行的乏力，以及市场预期逆转，使得人民币兑美元 的大幅上行，这无疑有助于国内资本外流压力得到初步缓解。 A 股正如我们预期在二次探底之后，走出触底反弹行情，不过我们定调此次的指数反弹暂为修复性反弹 行情，所以我们认为，在做好个股随时反击的同时，也要防范指数短期的波动，建议仓位较重的可择机在 3150-3200 点区域逐渐兑现前期低位筹码。另外目前市场还没有完全摆脱结构性行情，所以轮换操作思路依 旧可行。个股选择方面，把握好中小创题材和大盘之间轮换的节奏，打提前量，不能只紧盯眼前的利润。 【“双融”策略】  双融交易 2017 年 1 月 4 日，全部 A 股融资余额 9345.9 亿元，比上一交易日下降 12.4 亿元；融券余额为 34.4 亿 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 5 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 元，比上一交易日上升 0.7 亿元。 表1： “双融”市场最新交易日统计 “双融”市场交易 融资 融券 2017/01/04 沪市 深市 2017/01/03 全部 A 股 沪市 深市 全部 A 股 截止日余额 5402.7 3943.3 9345.9 5410.9 3947.5 9358.3 期间买入额 196.0 151.1 347.1 161.3 119.5 280.8 期间偿还额 204.2 155.3 359.5 193.8 112.3 306.1 截止日余额 28.3 6.2 34.4 27.5 6.2 33.7 数据来源：Wind，华鑫证券研发部 图 1：融券融资余额比与沪深 300 指数走势对比 5,500 4.2% 5,000 4,500 3.2% 4,000 2.2% 3,500 3,000 1.2% 2,500 2,000 0.2% 沪深300 融券融资余额比 数据来源：Wind，华鑫证券研发部  标的券异常波动监控  近三个交易日涨跌幅超过 20%的标的：暂无。  双融策略 基于对市场风格的判断，我们认为目前市场底部盘整的阶段。因此，我们认为投资者对近期行情保持 谨慎乐观态度，融资融券策略上，对短期双融策略相对谨慎判断。标的券方面，维持融资关注标的为：格 林美，东方航空，中联重科。 东方航空融资关注的逻辑如下：主业改善确定性大。 日本、昆明线持续低迷和今年暑期控流造就业绩 低基数，明年负面因素消除带来高增速；加之明年运力投放继续谨慎，客座率和票价有望均同比增长；同 时外部因素（油价下跌、汇率趋稳）额外贡献，业绩改善可能翻倍。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 6 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 中联重科融资关注的逻辑如下：在高端市场方面具有优势，但是中联重工对海外市场的成长空间有较 为明晰的认定。欧美经济复苏缓慢，工程机械市场相对饱和，增长潜力有限；全球工程机械市场需求增长。 ‘一带一路’战略所涉及的国家，将是中联重科今后海外基地与网络布局的重点。 格林美融资关注的逻辑如下：公司主营业务是回收利用电子废弃物、废旧电池等废弃资源循环再造高 技术产品,是国内规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉的企业,是中国钴镍粉体材料与循环技术的 产业基地之一,一直致力于电子废弃物、废旧电池等“城市矿山”资源的循环利用与循环再造产品的研究与 产业化,是国内“资源回收利用”首家且唯一的上市公司。此次公司因为再生资源回收利用体系建设而得到 政府的财政补贴。因此此次公司获得政府财政资助,虽然对公司年内业绩无明显影响,但有助于公司技术优 势的进一步凝聚和提升,也将继续扩大公司行业内的知名度和影响力,对公司后续继续深化该领域项目建设 有明显的激励作用。 【港股通策略】  港股动态 美股周四收盘涨跌不一，纳指再创历史新高，香港离岸人民币拆借利率（Hibor）全线飙升。上周五开 盘，港股恒指高开 0.56%，后走势持续震荡，截至收盘，恒生指数涨 0.17%，报 22494.260 点，国企指数涨 0.03%，报 9601.190 点，红筹指数跌 0.07%，报 3650.970 点。截至港股收盘，沪港通资金流向方面，沪股 通净流出 21.04 亿，港股通（沪）净流入 3.9 亿；深港通资金流向方面，深股通净流入 6.47 亿，港股通（深） 净流入 2.07 亿。恒安国际涨 2.15%，报 59.35 港元，领涨蓝筹。 从中长期来看，由于深港通开通，仍将有利于估值较低的中小盘 H 股，尤其是从事科技、媒体等相关 行业的股票。H 股中的银行、保险、券商等板块，由于估值低于 A 股也值得市场看好。需要一定程度警示风 险的是 H 股中的电力股，因为目前还不确定何时才会有更进一步的改革，它们盈利前景可能存在一定变数。 目前 AH 股溢价处于历史高位区间，使得优质港股的投资价值凸显。 交易策略 现阶段，受险资获准参与深港通等利好消息影响，与 A 股今日较为低迷的行情不同，恒指再创新高， 其中港中概股资金参与的积极性有增强倾向，尤其是绩优股、题材股、强势股，成为了市场的领涨重点， 股价表现也相对突出，同时现阶段我们也主要从四大逻辑出发（1）港股通小盘股标的； （2）两地挂牌的高 折价 H 股； （3）与Ａ股共振的主题投资，精选个股，结合基本面和安全边际：互联网+，体育，环保新能源， 苹果产业链，生物科技等； （4）市场交易活跃度的提升及港股开户数的增加，利好港交所以及经营港股业 务的券商。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 7 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告  重点关注 1、百丽国际（1880.HK) 公司 2016 财年收入同比增 2%至 407.9 亿元， 毛利率同比降 1.2 个百分点至 56.3%。因为鞋类的收入 利润下降导致产生 13.6 亿元的无形资产减值，经营利润同比下降 32.2%至 42.0 亿元，如果不考虑无形资 产减值，则公司经营溢利同比下降 10.3%至 55.6 亿元，公司股东应占溢利同比降 38.4%至 29.3 亿元，股 东应占利润率同比降 4.7 个百分点至 7.2%。 全年派息率 61.3%， 公司净现金 62.6 亿元， 净资产 250.8 亿元。与鞋类有关的无形资产还有 11.6 亿元，将依据业务发展情况看是否有进一步减值风险。 2、中国建筑国际（3311.HK） 中国建筑国际公布 2016 年上半年业绩：收入 188 亿港元，同比增长 10.7%；净利润 23 亿港元，同比 增长 20.4%，对应每股盈利 0.55 港元。而核心盈利（剔除公允价值变动收益和特许经营权减值损失后）为 15 亿港元，同比下降 16.8%，显著低于市场预期。中期股息为每股 0.15 港元 2016 年上半年业绩表现疲弱，主要由于：1）PPP 项目推进缓慢，导致收入增速和利润率下降；2）盈 利能力较低的保障房业务占比上升；3）新城市扩张带来较高的员工薪酬，导致管理费用增加。新签订单保 持强劲增长，公司上调订单目标。今年前 7 个月，新签订单同比增长 20%至 492 亿港元。公司将全年新签 订单目标由 780 亿港元上调至 830 亿港元， 对应 18.6%的同比增速。 截至 7 月 31 日， 公司在手订单达 1,483 亿港元，相当于 2015 年收入的 3.9 倍。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 8 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 研究员简介 严凯文：2013年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：策略研究。 华鑫证券有限公司投资评级说明 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深 300 指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 〈(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深 300 指数涨幅 1 增持 明显强于沪深 300 指数 2 中性 基本与沪深 300 指数持平 3 减持 明显弱于沪深 300 指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 9 证 券 研 究 报 告 ·策 略 报 告 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由 华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准 确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券 买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求， 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各 自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或 者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无 需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华 鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、 发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行 为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投 资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承 担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 10