英大证券-金点策略晨报—每日报告_170228

金点策略晨报—每日报告 2017 年 2 月 28 日 首席经济学家：李大霄 研究员：惠祥凤 执业证书号：S0990511010002 执业证书号：S0990513100001 联系电话：0755-83007192 联系电话：0755-83007028 Email：zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn Email：hxfh@163.com 星期二 【A股大势研判】 质优中小创成长股仍可关注 市场综述：上周四晨报中我们提醒，指数连续上行后，恐有震荡，上周五及周一 的策略晨报中我们提醒指数运行在大箱体上沿，市场博弈的力量或向空方倾斜，市场的 走势如我们的预期。上周四、周五出现预期中的震荡，周一两市出现调整，早盘两市低 开后窄幅运行，午后多方全无还手之力，指数一路震荡下跌，早盘强势的题材板块除龙 头个股外跟风均回落，打击市场人气。中小盘个股表现强于主板，呈现一定的八二格局， 板块方面跌多涨少，物流、彩票、园区开发、环保等少数概念板块上涨，机场航运、白 酒、建筑节能、氟化工、港口航运等板块跌幅居前。个股涨少跌多，成交依旧萎缩，除 ST 外，37 只个股涨停，3 只个股跌停。截止收盘，沪指报 3228 点，下跌 24 点，成交 2114 亿元，深成指报 10353 点，下跌 90 点，成交 2559 亿元。 市场预测：盘面观察，从近期盘面上看，低估值蓝筹股板块涨幅巨大，累积了较 重的获利盘，部分获利资金出现流出，成交量难以有效放大，抑制了市场全面做多的热 情。指数运行在大箱体上沿，市场博弈的力量或向空方倾斜，大盘指数在此位置难免震 荡休整。投资者可选择近期调整较为充分的小盘题材股博取收益。近期随着低估值蓝筹 品种的持续走强，成长股与价值股的估值溢价率正在不断下行，比价效应下，一部分成 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 1 页 长股已经开始具备投资价值，可以开始逐渐逢低关注。从盘面上看市场风格有切换的迹 象，市场风格切换期间，波动难免，投资者可高抛低吸。操作上，继续关注中小市值个 股的超跌反弹机会。本轮春季行情，价值/周期已有表现，下一步有望轮到成长股。目前 是震荡市中的春季行情，核心逻辑在于今年一季度经济数据好且短期无法证伪，地方两 会和全国两会依次召开，政策面偏暖。再融资新规后中小创反而跑赢主板，说明前期低 迷已经隐含较多悲观预期。与此同时，成长板块也有政策刺激因素，本次两会有望继续 强调先进制造，考虑到我国经济“脱虚入实”，这将利好成长板块中硬件、消费等领域，如 电子、通信、机械、传媒、医药等，这也正是中小创的行业分布占比较高的板块。 投资机会：行业观点：1. 券商、保险、银行：券商长期投资价值显现，保险、银 行有配置价值。2016 年券商板块跌幅 20%，目前券商板块市盈率估值水平 19 倍左右， PB1.9 倍左右,估值接近历史低位,长期投资价值显现。从支持资本市场改革和国家产业转 型的角度看，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供非 常好的发展机遇。目前保险市盈率 12.6 倍左右的估值，银行板块 0.9 倍左右的市净率， 估值有支撑。银行、保险是 2016 年 4 季度涨幅靠前的板块，银行的低估值已经反映出 了对资产质量的较悲观预期，安全边际较高；当前银行板块股息率位居 A 股各板块之首， 与理财产品等相比亦具有吸引力，对于大资金来说，保险和银行具备配置价值，但不宜 有过高的期望；2. 煤炭、有色、钢铁、房地产、建筑等。我们认为目前周期品已经进入 一个博弈因素占主导，价格受外力调控影响宽幅震荡的阶段，行情的捕捉是高风险高收 益的。2017 年一季度，周期品，尤其是煤炭、钢铁及有色等板块有望迎来报表修复的行 情。主要逻辑是 2016 年，尤其是在下半年这些板块的相应商品涨价将在很大程度上改 善公司的年度财务报表表现。但是煤炭与钢铁前期涨价速度过快，继续任性上涨会脱离 基本面供求关系，滋生泡沫风险，进而招致监管层的调控。发改委从 2016 年 11 月底就 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 2 页 不断出文要求限制煤价，因此我们认为，大宗商品涨价支撑板块股价上涨的逻辑在 2017 年会逐渐淡化，暂且只看到一季度，以年报修复的刺激为主。中央经济工作会议定调， 全面抑制炒房需求，目标是“既抑制房地产泡沫，又防止出现大起大落”。基本面向下，地 产板块仍将面积险资举牌受限、再融资受限和销量下滑等多重压力，对于 2017 年板块 行情先抑后扬走势的判断，维持中性评级。建筑大周期向下，结构性机会犹存。GDP 增 速放缓、城镇化率不断提高以及人口红利消失，表明我国建筑业已经开始进入拐点。2017 年投资增速或将下滑，政府对基建可控性高，基建仍是稳增长利器，寻找结构性机会。 中西部、国际工程及 PPP 为方向；3.农业、化工值得关注。看好周期品行业中农业与化 工 2017 年的投资机会。从 2016 年 12 月中央经济工作会议中释放的信息来看，农业供 给侧改革在 2017 年中央经济工作中的地位得到明显提升。我们认为，农业供给侧改革 主要的方向一是去产能，另一是提高农业生产效率，增加绿色、优质的农产品供给。农 产品价格将受到成本推动型通货膨胀的驱动。2016 年以来，资源品、能源品价格相继上 涨，未来将进一步通过化肥等成本端上涨而推动农产品价格的趋势性上行，也就是 PPI 向 CPI 的传导会成为现实。因此，我们认为，受农业供给侧改革与通胀趋势叠加影响， 农产品价格将步入上升轨道，农业板块在政策暖风的照拂下有望站上风口，迎来底部复 苏的历史性机遇。重点可关注：具有耕地资源和生产优势的种植大户、农垦集团；玉米、 橡胶、蔬果等农产品价格上涨受益公司；土地流转主题。化工方面，我们认为受 OPEC 减产的影响，2017 年国际油价将大概率维持在 50-60 美元之间波动，利好于上游化工 板块，尤其是具有大量石油储备的企业，可以享受成本优势与需求端复苏带来的双重收 益。重点可关注：炼油企业、PTA 企业、有海外油气资产的公司、油服公司；4.消费品 行业：看好老龄化及婴儿潮带来的投资机会。原奶有望迎来中长期布局机会。主要原奶 出口国减产趋势明显，国际原奶价格拐点渐进，国内和国外原奶价格联动增强，国内原 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 3 页 奶价也有望迎来拐点。从国际上来看，原奶价格跌破饲料成本，整个行业进入亏损现金 流阶段，养殖户进入去产能阶段，进而推动后续原奶价格上涨。国内层面，在国内养殖 过剩叠加进口冲击的背景下，国内奶牛养殖企业亏损严重，自 15 年开始无论是规模养 殖场还是散养户其养殖量不断下滑。主题投资机会： 1、“新”的机会。“新股”相关机会—— 新股、次新股、未知“新”机会。投资者可积极申购新股，及新股上市后带来的爆炒机会。 2、国企改革。国企改革会将会是未来一段时间经久不息的主题炒作机会。从上层建筑 的与国家经济形势的要求，各界都迫切需要国企改革，国家战略不容怀疑。国企改革包 括很多方面，我们比较看重的是兼并重组和资产证券化，因为这两块带来的股价弹性最 高。具体可从以下三个方面寻找投资机会：整体上市。核电、电子、军工等行业央企上 市公司资产注入空间更大。强强联合。从打造国际竞争优势的角度，海外业务收入高且 属于同一业务板块的央企合并可能性相对更高，包括军工、机械、航运、船舶制造、建 筑、石油石化等。对内整合，加快淘汰落后产能和化解过剩产能，处置低效无效资产， 比如钢铁、煤炭等；资本运作的机会。重点关注传统行业的小市值国企通过并购重组转 型。3、量子通信。量子通信是利用光子的量子状态加载并传输信息，是无条件安全的 通信方式，是未来通信领域的热点。量子通信处于行业快速发展时期，“墨子号”量子 通 信卫星成功发射首次实现卫星和地面之间的量子通信；沪杭和京沪两大量子通信保密干 线相继投入运营，应用基础初步具备。从两个维度上捕捉机会：一是产业链，量子通信 产业链按照上、中、 下游分为设备、网络建设、运营以及应用服务三个层次。一般而言， 新兴产业基建先行，量子通信产业仍处在早期阶段，基础设施投入逐步加大、应用逐步 成型，当前时点上建议重点关注设备和网络建设相关公司；二是量子通信最前沿的两个 团队相关企业（国盾量子，潘建伟院士团队;问天量子，郭光灿院士团队）。 【首席主要观点】 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 4 页 【文章一】 当前有六大利好支持市场继续走强，Ａ股慢牛行情值得期待 1、美股三大指数同创历史新高，全球资本市场都将有正面影响。 道琼斯指数上周收于 20624 点，连续７天刷新历史新高，与此同时，纳斯达克和 标普也齐头并进，同样以历史新高报收。作为美国经济和全球经济的晴雨表，美股自 2008 年全球金融危机之后率先走出低迷，牛市行情至今已持续７年之久。美股的持续 走牛，表明投资者对美国经济和全球经济的前景仍然抱以乐观预期，在美股的示范效应 之下，全球资本市场的投资者信心将出现巨大提升。 2、港股今年以来牛冠全球，量价齐升，对Ａ股市场将产生重要的带动作用。 港股上周突破 24000 点，周成交量达到 4700 亿港币，环比继续有效放大近 20％， 市场活跃度已经接近牛市行情。我一再强调，港股 2016 年 2 月创造的底部位置，是港 股市场 20 年一遇的重大投资机会。在我看来，这个底部可以称为恒生指数和恒生国企 指数的“钻石底” 。虽然这个判断还待市场检验，但是港股的投资价值是毋庸置疑的。事 实上， 2017 年以来， 恒生指数已经累计上涨超过 9％， 恒生国企指数涨幅更是超过 11％， 成为今年全球表现最好的股票市场。港股的强势上涨和巨量资金的持续流入，表明投资 者对香港经济和中国经济的信心，Ａ股作为涨幅相对较小的资本市场，对于投资者吸引 力将逐渐增强。 3、超过 60％的上市公司年报业绩预喜，将成为吸引资金入市的重要理由。 在年报公布阶段，业绩将成为市场行情的重要投资逻辑。上市公司特别是蓝筹股业 绩大面积预喜，将为Ａ股春季行情提供良好的氛围和环境。 4、之前不断流出的 RQFII 由净赎回变回净申购，对于市场的信心提振、价值挖掘 和投资引领都将起到重要的作用。从最近的投资者数据结构来看，外国机构投资者和国 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 5 页 内大户投资者正在持续流入，而散户正在离场，这是散户听信了空头言论的结果，却也 是市场见底的重要先行指标。 5、股指期货松绑将吸引更多资金入市，充分地改善市场流动性。 2015 年股灾以后，由于被监管层认定为市场大幅波动的重要推手，股指期货的交 易规则被大幅收紧。此次调整范围包括：自 2017 年 2 月 17 日起，将股指期货日内过 度交易行为的监管标准从原先的 10 手调整为 20 手，套期保值交易开仓数量不受此限； 沪深 300、上证 50 股指期货非套期保值交易保证金由 40%调整为 20%，中证 500 股 指期货非套期保值交易保证金由 40%调整为 30%（三个产品套保持仓交易保证金维持 20%不变） ；将沪深 300、上证 50、中证 500 股指期货平今仓交易手续费由成交金额 的万分之二十三调整为万分之九点二。股指期货的放开，表明市场环境发生了重大变化， A 股市场已经摆脱了不可控的状态，从大幅波动走向平稳运行。增加了风险管理的工具 之后，机构投资者会逐渐回归市场，市场流动性会逐渐好转，行情有可能向纵深发展。 当然，股指期货的高杠杆意味着更高的风险和操作难度，普通投资者入市一定要特别谨 慎。 6、监管层收紧再融资，市场的资金压力将得到很大的缓解。 去年再融资规模创新高，对 A 股“抽血效应”非常明显。据清晖智库统计数据显示， 2016 年 A 股市场再融资合计 1.80 万亿，同比增长 31%，再融资额创历史新高，超出 同期 IPO 融资规模 10 倍以上。为了缓解市场的资金压力，本次再融资新规对过度融资 做出了新的限制：一是上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本 次发行前总股本的 20%。二是上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行 董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于 18 个月。前次募集资金包括首 发、增发、配股、非公开发行股票。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 6 页 的，不受此期限限制。三是上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期 末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他 人款项、委托理财等财务性投资的情形。投资者利益和融资者利益的平衡，一直是本人 呼吁的重要方向。过度偏向融资者的政策必须充分纠正，只有对融资者加以限制，投资 者的权益才能得到保护。本次再融资新规对上市公司的融资行为、融资时间、融资数量 的限制，体现了监管层对投资者保护的重要理念，在此背景下，投资者信心也会得到一 定的恢复。从投资逻辑上讲，再融资新规对以往市场热衷于炒作并购、重组类题材的投 资方式将起到很大的抑制作用，价值投资理性投资将会大放异彩。总地来讲，在利好因 素逐渐聚集的环境下，市场行情和投资者信心都已经发生了积极的变化，股市向好的迹 象已经越来越明显，让我们共同期待。 【文章二】 证监会主席刘士余犀利讲话再引网络刷屏，价值投资的春天来了 1 月 10 日，2017 年全国证券期货监管工作会议在证监会召开， 证监会主席刘士 余在会上做了重要讲话。他一改通常官方讲话八股文风的特点，以生动活泼、诙谐辛辣 的语言，表达了对当前市场的看法，定调了监管路线，阐述了监管层对股市制度建设的 基本态度。继去年 12 月狠批险资扰乱市场之后，刘士余充满性情的重磅讲话再次引爆 市场，在网络上形成刷屏之势。对于投资者来讲，认真理解和领会刘主席的讲话精神， 对于确立今后的投资风格和投资方向都是十分重要的。总的来讲，刘士余主席的讲话有 以下几个关键点，值得大家重点关注。 一、不许大鳄对散户扒皮吸血。 刘士余上任以来，格外重视对普通投资者的保护工作，为营造透明、公平的市场环 境着力很多，这是对散户的重大利好。我一再强调，散户是中国股市的大功臣，只有保 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 7 页 护散户、爱护散户、尊重散户、捍卫散户才是中国股市长远健康发展的唯一出路。只有 让散户在股市赚到钱，而不是一再沦为被割的韭菜，中国股市才有希望。 二、IPO 的规模上升了，壳的价值就会降下来。 市场上热衷于炒作垃圾股、题材股、伪成长股的投资者要小心了，中国股市的投资 逻辑已经发生重大变化，价值投资的春天就要来了。 三、稳定是股市健康发展、投资者正常交易的基础。 市场的巨大波动是资本大鳄操纵的结果，符合庄家黑手的利益，最终伤害的是普通 投资者。当然没有波动也是不行的，市场变成一潭死水，股市的吸引力也就丧失了。如 何保持市场适当的波动和充分的活跃性，同时防止市场大起大落，是中国股市走向成熟 的标志，也是中国股市长远发展的目标和方向。 四、关于股市黑嘴。在股市分析和评论者中，谁是好人，谁是坏人，投资者一定要 有足够的鉴别力。 首先，自己买了股票再进行推荐个股的人，大家一定要小心。他在推荐给你的时候， 他自己是不是提前买了，是不是想让你去当接盘的人，这个问题要格外注意，不要轻易 相信别人的荐股。 其次，对分析师来讲，要引导大众理性投资、价值投资、余钱投资，要对自己的受 众有充分的责任感，不能一味鼓动投资者进行投机操作。分析师应该致力于帮助投资者 建立健康的投资意识和完整的投资逻辑，每一个评论的出发点都应该基于投资者的长期 利益考虑，而不是急功近利，为自己的私利推荐个股。 五、资本市场要少浪漫、多严谨、多理智。 这个提法是对泡沫及题材炒作的批判，也是对价值投资的肯定。故事型的题材炒作 终会碰到故事破灭、题材枯竭的那一天，只有价值投资才能经历时代和岁月的考验。 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 8 页 六、上市公司的质量是资本市场的基石，这一点怎么强调都不为过。 根据刘士余的表态，证监会仍然扮演好看门人的角色，防止不合格的公司通过造假 的方式出现在资本市场。同时这也是对整个市场参与者的提醒。 七、股指稳定和融资力度不是对立的关系。 可以预计，中国股票市场的融资规模仍然会进一步扩大，市场化、国际化、法治化 的道路会进一步推进。在中国资本市场惊涛骇浪的转型过程中，只有坚持价值投资、理 性投资、余钱投资的理念，才有可能顺利到达成功的彼岸。 【首席微博视点】 1、证监会发布会透露出诸多正能量，比如加强监管、打击违法违规行为、维护资 本市场秩序、提高上市公司质量、保护投资者权益等方面，都对树立投资者信心起到正 面作用。 2、 “稳、严、进”是发布会其中的三个关键词，我们从“稳”中看到了中国资本市 场的总体格局， “严”中看到了中国资本市场的监管方针，“进”中看到了中国资本市场 的希望。 3、证监会全体领导在国务院举行发布会，此形式非常好，发布会干货很多，亮点 不少，明确了下一步的工作方向，加强了与市场的沟通，让媒体与市场参与者充分了解 证监会的工作思路与工作方针，对投资者重新树立市场信心有帮助，希望能够定期举行。 4、今年以来恒生指数已累计上涨 9.6%，恒生国企指数上涨 12%，双双领跑全球 主要股指。据统计，截至 2 月 23 日，沪港通制度下的港股通已经连续 40 个交易日实 现资金流入，2017 年以来的累计流入规模达到 496 亿元人民币，其中在 22 日，沪市 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 9 页 港股通单日流入额达到 45.11 亿元人民币，创年内新高。评：随着港股逐渐受到重视， 外资的力量慢慢增强，而内资的力量增速更快，将渐渐增加对港股的控制权，假以时日， 内地因素将使港股 A 股化，外资视港股为“提款机”的时代将一去不复返。港股重新振 作已渐行渐近。 声 明 ※股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或 需要。客户应考虑本报告中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ※本报告中所依据的信息、资料及数据均来源于公开可获得渠道，英大证券研究所力求其准确可靠，但对其准确 性及完整性不做任何保证。客户应保持谨慎的态度在核实后使用，并独立作出投资决策。 ※本报告为英大证券有限责任公司所有。未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部 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