平安证券-投资内参(1月刊)_170104

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作者: 张新年
发布机构: 平安证券
发布日期: 2017-01-04
一、12 月回顾,1 月策略展望 市场峰回路转,早春行情已至。短期看 3301 以来的单边下行趋势已经结 束,市场进入震荡修复反弹阶段,但反弹级别会相对有限。 二、热点前瞻  混改成国企改革的重要突破口,未来催化密集,促行情持续  农业供给侧改革加速落地,种业、土地流转、现代农资三主线布局 三、1 月潜力股 中化国际(600500) :中化集团重要运作平台,全球最大天胶供应商 提醒: 1. 1 月 17-20 日,第 47 届世界经 济论坛(达沃斯论坛)召开。 2. 1 月 20 日,第 45 任美国总统 特朗普宣誓就职。 3. 按照惯例,每年 1 月中央一号 文件发布。 中国重工(601989) :我国最大海军舰船装备供应商,受益海军建设加速 天富能源(600509) :电改和国企改革共振,公司迎来三重良机 文科园林(002775) :积极开拓市政及生态景观业务,签订 PPP 市政项目 全球指数 类别 指数 12 月涨跌 隆平高科(000998) :研发实力存在压倒性优势,多年积累后进入收获期 上证综数 3103 -4.50% 振华重工(600320) :一带一路赢家,国改想象空间大 深证成数 10177 -7.58% 吉视传媒(601929) :既是广电系优质企业,又在智慧林业领域先下一城 创业板指 1962 -10.12% 海马汽车(000572) :与庞大集团携手成立新能源汽车租赁公司 东方航空(600115) :航空股,集团混改试点,行业景气度向上,低估值 中国人寿(601628) :保险公司龙头,最大寿险公司,指标股 道琼斯工业平均指数 19763 3.34% 标准普尔 500 指数 2139 1.82% 纳斯达克综合指数 5383 1.12% 四、2017 年十大金股 香港恒生指数 22000 -3.46% 依据盈利向好、股价超跌、主题预测三个思路,精选东富龙、美康生物、 隧道股份等 10 只 2017 年度金股 五、港股市场研判 港股人气低迷,波段操作为上 六、投顾组合表现(近 3 月收益) 股票组合:TMT 精选(11.7%) 、低价起涨(10.1%) 、优选成长(7.1%) 、 财报掘金(5.4%) 、轻松涨(2.3%) 、小赚快跑(1.3%) 、技术达人(1.2%) 12 月 A 股涨幅前五名行业 行业 涨幅 商业贸易 -0.66% 化工 -1.29% 钢铁 -1.61% 农林牧渔 -1.70% 建筑材料 -2.05% 12 月 A 股跌幅前五名行业 计算机 -10.49% 传媒 -10.37% 前海开源中证大农业指数、鹏华美国房地产 QDII、泓德优选成长、泰达 家用电器 -8.08% 宏利逆向策略、工银瑞信双利、长城积极增利 建筑装饰 -7.98% 非银金融 -7.80% 七、1 月好基 八、12 月热点策略研报回顾  2017 年策略年度报告:资产轮动之机,估值收缩之困  2017 年宏观年度报告:外抑内稳,独辟蹊径  2017 年大宗商品年度报告:需求内外切换,价格趋势分化 一、12 月市场回顾及 1 月大势研判 市场峰回路转 早春行情已至 市场回顾 去年 12 月份权益类资产均遭遇超调风险,沪指累计下跌 7%,调整超出多数人的预期。在大盘突破 3300 点时, 市场参与情绪变的异常兴奋,主流机构都在为牛市摇旗呐喊,市场集中转向对中长期逻辑的关注,而渐渐忽 视了阶段风险的变化。当时我们顶着很大压力,非常坚定看空 12 月份的行情,市场最终还是选择了少数, 实际走势基本也验证了我们之前的判断。我们之所以逆势看淡市场,其实就是无法找出新的做多催化剂,市 场在吸纳完流动资本后反弹也就结束了,在存量格局彻底打破之前,指数重归前期震荡调整的老路。 市场研判 本轮股市下跌是由内生性风险引发,后期遭遇流动性偏紧压力,造成股指重心快速下移,在经过连续五周的 调整后,系统风险已得到充分释放,加上央行连续向市场投放流动性,资金面最紧张的时点已过,债市企稳 回升、交易所国债逆回购利率全线回落,随着年初大量信贷资金投放,财政和货币政策面临双向发力,压制 市场负面因素开始消退,为短期反弹奠定了基础。在市场自身超跌叠加资金面回归常态作用下,市场悲观情 绪或将被修复,短期看 3301 以来的单边下行趋势已经结束,市场进入震荡修复反弹阶段,当然,这仅是下 跌途中的反抽,反弹级别会相对有限,这是很好的调仓机会,在最终流动性拐点出现前,对市场中期而言继 续持偏谨慎态度。 中期看债市调整尚未结束,重新向好需要等到通胀缓解、货币宽松,否则其他大类资产再定价冲击就不会轻 易结束,对股市来说就很难走出趋势性行情,我们也是阶段性的看好,当前的上涨定义为 B 浪反弹,仅是针 对 3301 点下跌同级别的反弹,场内机构更多的采取的是防守反击策略,缺少增量资金的带动和利好政策的 推动,很难走出超预期的行情,面对股指在 3200 点上方大量的套牢盘,很难向上拓展空间,B 浪反弹结束后 市场面临 C 浪级别下跌,所以对于前期未来得及减仓的投资者来说,B 浪反弹或许是一个不错的离场机会。 后市策略 开门红已完成技术层面的空翻多,并为短期反弹指明方向,虽然强势逼空行情不一定有,但加速上涨过程还 未出现,小级别反抽还是存在的,在沪指 3200 点目标实现之前,任何波动都是低吸的过程。 (徐以刚,执业编号 S1060611010037,电话 0411-39527905) 二、热点前瞻 混改: 2016 年 12 月召开的中央经济工作会议指出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,将在电力、石油、 天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。混改是国改的重中之重,具有改善企业经营、激 发市场活力、降低成本三重意义。混改是典型的“新动能补短板”主题,将成为接下来的主线。国改主题经 历前期预期高涨和回落后,本轮混改突破,叠加国企盈利改善,将促进国改预期“N”字形修复。 未来催化密集,促混改行情持续。混改后续催化剂密集。垄断央企有望率先破局,起到良好的示范作用:1) 2017 年春季,第一批试点方案将陆续发布落地,第二、三批试点名单发布持续加热;2)油气、电力等垄断 领域将于近期率先破局;3)高密度、多层次政策持续催化混改行情。同时,地方混改先试先行,马不停蹄: 1)河南、山东等地先期混改试点的总结推广工作有望于 2017 年进行;2)辽宁、四川等省市正在积极探索, 混改落地不断,促使混改主题升温。 布局混改思路之一:把握央企试点、上海混改标杆。政策层面,1)垄断行业的破垄是本次混改的最重要推 进方向:建议沿“第一批试点企业→有望进入第二批试点的垄断央企→处于垄断行业的产业链竞争性环节, 但混改预期被低估的企业”混改扩散路径挖掘七大垄断领域潜在标的,相关标的:中国联通(600050)、钢 构工程(600072) 、国电南瑞(600406) 、石化油服(600871) ;2)地方混改推进阻力相对较小,有望先行一 步,尤其以市场化氛围浓厚的上海为先,相关标的:隧道股份(600820)、华建集团(600629) 。 布局混改思路之二:存量替代关注国企“壳”,增量引入关注国企定增。执行层面,1)本轮国企改革伴随供 给侧改革,将清退不良资产、瘦身健体作为重要内容,国企“壳”资源转让给民企,也是混合所有制改革的 实现路径。建议从小市值、控制分散、业绩差、高负债、过剩行业五个方面筛选绩差国企“壳”标的;2) 国企通过定增引入民营资本也是实现混改的重要方式。首旅酒店等案例表明公告日后买入仍可获超额收益, 建议关注定增公告后的投资机会。 农业供给侧改革: 过去一年中的供给侧改革的重心是以煤炭、钢铁为主的工业制造业,农业方面的改革较少被提及。2015 年 11 月 10 日的中央财经领导小组第 11 次会议上,习近平主席首次提出了供给侧结构性改革。随后九天内,供 给侧改革被国家高层提到四次,成为经济工作热点。至 2016 年 1 月 27 日的中央财经领导小组第 12 次会议 上,已正式开始研究供给侧改革的具体方案。 农业供给侧改革的必要性:高库存与有效供给不足并存。农业供给侧改革被称为“结构性改革”,是因为我 国当前面临的问题是结构性过剩和结构性紧缺。一方面,托市政策扭曲价格形成机制,临储价格不断上调引 发盲目扩产,过度关注产量增长从而导致部分农产品生产严重过剩,库存高企,相关农产品价格承压下行; 另一方面,优质产品供应紧缺,现有供给由于生产成本高昂导致国内外价格倒挂,成为无效供给,供应缺口 逐步增大,甚至在消费需求中的份额逐年下降,对外依存度不断升高。农业供给侧改革的路径:短期去库存, 长期降本增效。农业供给侧改革是对农业全产业链的价值重塑,改革路径分为去库存和降本增效两大主线。 其中,去库存是短期目标,降本增效是长期目标。具体路径如下:1)以解决部分过剩农产品的高库存为先, 通过产品价格市场化和种植结构调整,加速价格形成机制的市场化,去化过剩、低效产能,同时通过互联网、 冷链物流等改善农产品流通环节;2)通过土地流转,将小农经济转化为现代化集约化农业生产,同时配合 产业融合和现代化升级,实现降本增效。 政策催化密集,加速信号明显。去年底至今年初是农业供给侧改革政策的密集期。在经历了近一年的概念层 面的宣传及部分地区试点后,农业供给侧改革迎来加速落地。1 月下旬 2017 年中央一号文件将要出台,根 据近期的农业政策风向,农业供给侧改革必将成为 2017 年一号文件的重中之重,农业现代化势在必行。 建议沿三主线布局农业供给侧改革:1)种业:结构合理、保障有力的农产品有效供给,不仅强调数量充足, 也要保证质量、品种契合现实需求,因此对现代优质农种的需求将不断上升。此外行业龙头将受益于去库存 和去产能导致的产业集中度提高和需求改善,未来农种的价格也会反弹,相关标的:敦煌种业(600354);2) 土地流转:土地资源整合仍将在农业现代化升级过程中稳步推进,农垦公司将双重受益于地价重估和农业现 代化,相关标的:辉隆股份(002556) ;3)现代农资:农业供给侧改革意在推动农业现代化发展,必然加大 现代农资需求,相关标的:芭田股份(002170)、吉峰农机(300022) 。 (刘炜,执业编号 S1060613020003,电话 0755-22628888) 三、1 月潜力股 股票名称 代码 推荐理由 阻力位/ 支撑位 1、公司是中化集团化工业务重要资本运作平台,国企改革值得期待。公 司实际控制人为中化集团,中化国际作为中化集团化工事业部的重点资本 运作平台,有望加快国有企业改革步伐,实现跨越式发展。16 年 1 月集 团层面引入新的领导层后以精细化工产业为核心,通过兼并收购、合资合 作、自主研发等方式,形成化工新材料、特种化学品和农化三大精细化工 产业集群,围绕三大产业集群上游拓展关键化工中间体。 中化国际 (600500) 2、通过持续收购整合行业,公司成为全球最大天胶供应商。天然橡胶价 格 17200 元/吨,较年初低点上涨近 7000 元/吨。胶价上涨利好公司种植、 加工、贸易业务。公司橡胶可种植面积达 19.7 万公顷。天胶种植成本预 计 10000 元/吨,橡胶价格上涨后,种植业务将直接受益。收购 Halcyon 后,公司橡胶加工业务产能近 150 万吨,公司成为全球最大天胶供应商。 13/11.1 3、公司股价今年以来逐波震荡上行,形成低点不断抬高的中期上行趋势。 前十大流通股东基本被基金、保险基金、社保基金占据,在后续催化剂的 不断刺激下,有望延续上行趋势,挑战 13.46 元箱顶位置压力。 催化剂:橡胶价格持续上涨、国企改革加速、与中国化学合并。 (推荐人:李轩群,执业编号 S1060611090003,电话 020-38080900) 1、习主席在 2017 新年贺词里明确表示“我们坚持和平发展,坚决捍卫领 土主权和海洋权益。谁要在这个问题上做文章,中国人民决不答应! ”习 主席这么说是有底气的,最近我国海军建设加速,海军装备、军舰建造都 进入高景气周期,我国海军实力大大增强。那么,海军装备企业当然是率 先受益了。 中国重工 (601989) 2、中国重工是我国最强最大的海军舰船装备供应商,在舰载武器装备关 键技术、舰船用配套产品技术方面拥有大量高质量科技成果和自主核心技 术。控股股东中船重工集团是我国海军舰船装备的主要研制和供应商,占 据我国海军舰船装备市场约 80%以上的份额。 3、技术走势形态逐渐走好。从中线看,该股在 5 月 20 日,9 月 27 日, 11 月 9 日,12 月 20 日,分别对应着股价的阶段性低点,这几个低点是逐 步抬高的,表明该股中线在逐步走强。短线看今日阳线与 12 月 21 日的阳 线构成局部小双底形态,股价有望趁着大盘开门红的反弹走势而向上拓展 8.8/6.8 空间。 (推荐人:韩世清,执业编号 S1060611010029,电话 010-59734868) 公司拟以 6.99 元/股,募集资金总额不超过 23.5 亿元,用以偿还公司各 类债务,目前股价仅 7.5 左右。 天富能源 (600509) 电改和国企改革共振,公司迎来整合兵团电网资源,打造北疆电网的三重 良机。电改和国企改革加速推进,公司跨越式发展迎来三重良机:1)电改 支持售电侧市场和电价放开,并放开售电侧准入,公司有望凭已有售电牌 照和独立电网经营经验借电改参与区外电网的升级,加速对区外电网的并 购;2)国企改革指导意见支持提高资产证券化率和整体上市,作为兵团唯 一的电力上市公司,在国企改革背景下,我们看好兵团加快同类资产整合, 将公司打造成综合能源平台的进度;3)公司发电装机近年飞速提升,将基 本具备区内自给,并向区外供电的能力,为区外扩张提供电源供应基础。 8.5/7.1 (推荐人:张海飞,执业编号 S1060612070005,电话 0513-55881115) 文科园林 (002775) 公司在巩固地产园林业务的基础上,积极开拓市政及生态景观业务,目前, 公司公告签订了三个市政及生态景观建设框架协议,总投资达 102.1 亿 元,是公司 2015 年营收的近 10 倍,其中 42.1 亿元项目采用 PPP 模式进 行;另外,公司签订了 3.05 亿的 PPP 市政项目,未来在 PPP 模式推动及 公司努力下,市政及生态景观业务将具有更大的发展。在稳固传统地产园 林业务同时,加大市政、生态治理、PPP 等业务开拓力度;实施实业与投 资双轮驱动战略,股权激励加速业绩释放。公司近期调整充分,可以逢低 布局。 25/20 (推荐人:邓君,执业编号 S1060611010059,电话 0898-66591538) 公司研发实力存在压倒性优势,多年积累后进入收获期。 隆平高科 (000998) 并购落地可期,最有希望成为来自中国的国际种业巨头。 (1)杂交稻行业 较为分散,随着新品种的匮乏和行业研发模式的转变,行业已走到整合并 购爆发的边缘,利于隆平这样的绝对龙头在行业大潮中进行并购整合; (2) 15年中信入主隆平大大增强其资本运作能力和实力。 25/20.4 新品种是种子公司业绩爆发和股价上涨的源泉,目前公司新品种推广超预 期,预计 16-18 年业绩 5.97、7.83 和 10.93 亿,对应 PE42.3、32.2 和 23.1 倍,几乎是公司历史最低估值。 (推荐人:赵迪,执业编号 S1060616110002,电话 0755-22628888) 一带一路赢家,国改想象空间大。 振华重工 (600320) 振华重工是全球港机设备绝对龙头,其中核心产品岸桥市场全球占比逾 80%。在航运、海工市场低迷的背景下,公司通过国内稳定的港机订单以 及一带一路背景下,东南亚等新兴市场订单的增长,确保收入与业绩的稳 6.92/4.85 定。而在国企改革大背景下,振华重工的国改预期具有丰富的想象空间。 主营港机业务强势增长,护航公司业绩:在航运、海工市场低迷的背景下, 公司保持港机业务的强势增长,其中岸桥市场全球占比逾 80%。国内部分, 港口建设作为长期重要战略领域,一直备受各地政府关注,其建设规划多 体现于历届政府工作计划中,尤其是近期重点发展的自动化码头需求旺 盛,如厦门、青岛等自动化码头,国内港机业务始终保持坚挺;国外部分, 欧洲、美国成熟市场,毛利率趋于稳定,而美国等地区工会强大,自动化 设备难以推广,伴随着一带一路的发展,东南亚各国开始逐渐重视港口建 设,上半年亚洲(非国内)市场收入增长 29%,且对于这部分订单,公司 议价能力较强,这也是今年上半年公司毛利率水平有所提升的重要原因。 公司是一带一路的真正受益者,主要是港机业务随着一带一路推进,在东 南亚地区顺利推进,加强推广港机设备。由于这些国家地区相关产业尚不 成熟,公司议价能力强,毛利率水平高。上半年公司亚洲地区(除中国大 陆)营收 42.5 亿元,同比增长 28.7%,发展势头强劲。而国企改革方面, 集团母公司中交集团是国企改革的试点企业,集团疏浚业务等优质资产丰 富,此外,振华重工是 A、B 股的股本结构,在国企改革大背景下,公司 整合预期想象空间大。 (推荐人:曹杰,执业编号 S1060611020030,电话 0991-2311815) 广播电视网络是公益性服务网络,广电从有线到无线发展符合国家政策导 向,此外,广电掌握大量优质低频频谱资源。广电业务领域将从固定端走 向移动端,进而打开行业专网和公网的超百亿市场空间,行业整体价值面 临巨大提升。 吉视传媒 (601929) 随着广电未来大力发展无线系统,行业价值有望显著提升,同时公司作为 广电系中的优质企业,已在智慧林业领域先下一城,未来在专网和公网领 域的可拓展空间巨大,Wind 一致预期公司 16 年和 17 年 EPS 为 0.16 元和 0.21 元,今年 PE 仅为 20 倍,较为低估。 5.0/3.8 (推荐人:李峰,执业编号 S1060616110001,电话 0755-22628888) 海马汽车 (000572) 目前共享汽车主要为新能源分时租赁,其模式类似于共享单车,在实名注 册并缴纳押金后,可通过软件搜寻离自己最近的汽车并使用该车辆。海马 汽车与庞大集团携手成立海马庞大新能源汽车租赁有限公司,看好公司该 业务未来发展前景。 6/4.9 技术上该股横盘近一年,中线主力成本 5.2 元左右,前几天涨停放量突破 平台,后续有进一步上攻动能,逢低中短线布局为主 (推荐人:彭伟,执业编号 S1060611010058,电话 0898-66591539) 东方航空 (600115) 航空股,集团混改试点,行业景气度向上,低估值。 1、10 月营业收入持续增长,客座率小幅增长 8.5-9/6.6 客运方面,10 月份客座率 81.4%,同比增长 0.8 百分点。 2、低油价逻辑仍在,但同比利好基本出清 从目前形势看,低油价逻辑依然存在;当前油价与去年同比基本持平,因 油价下跌带来的成本削减利好基本出清。 3、投资策略 截至 10 月,暑运旺季已经结束,航空主业业绩略低于预期;考虑公司估 值仍然较低,我们暂时维持"强烈推荐-A"评级。 4、技术上,今年以来,股价在 5.3-7.4 元的箱体震荡,目前已经突破箱 体。 (推荐人:袁红波,执业编号 S1060612010003,电话 021-62078007) 保险公司龙头,最大寿险公司,指标股。 1、中国人寿保险集团持有国寿股份 68.37%的股权,享有绝对控制权。强 大的国有股东背景提供了丰富的客户资源和金融投资平台。公司是国内最 大规模寿险公司,并通过中国人寿资产管理有限公司成为中国最大的保险 资产管理者。 2、作为国内寿险龙头,负债管理能力优秀,投资风格稳健,龙头领先地 位愈加显著。 中国人寿 (601628) 3、审时度势,投资改善。国寿成为广发银行第一大股东,与集团其它金 融资产共同搭建金融控股平台,资源协同效应不断增强。 28-30/23.50 4、估值低位修复空间大,给予买入评级。 在国寿加强负债管理,多元布局灵活配置的发展战略下,我们预计 2016、 2017、2018 年 EPS 分别为 0.58 元、0.68 元、0.73 元,评级调整至买入。 5、技术上,中长期均线粘合,多头排列,价格处于两年低位;目前成为 市场上举足轻重的指标股,中期目标位置 28-30 元。 (推荐人:袁红波,执业编号 S1060612010003,电话 021-62078007) 四、2017 年十大金股 平安证券投研团队综合平安证券研究所和多家券商观点认为,资产荒逐渐成为过去,只有优质的资产将更受 青睐,其 A 股对于资金的吸引力也逐渐上升,2017 年有望迎来一波“慢牛”行情。 2017 年 10 大金股选股三大逻辑,逻辑之一看企业盈利状况,价值投资;逻辑之二抓超跌反弹,低价起涨; 逻辑之三紧跟政策主题,侧重新兴行业选股。 平安证券 2017 年十大金股 东富龙 300171.SZ 美康生物 300439.SZ 隧道股份 600820.SH 大族激光 002008.SZ 中兴通讯 000063.SZ 中航飞机 000768.SZ 湖北能源 000883.SZ 华西能源 002630.SZ 中信证券 600030.SH 中南传媒 601098.SH 全文链接:https://stock.pingan.com/omm/mobile/zixun/m.html?id=1000013094&inner_entry=app-10000 13094 五、港股市场研判 港股人气低迷,波段操作为上 港股市场回顾 12 月港股振荡回落,市场人气难以集聚,即使深港通 12 月正式开通,亦未有对大盘带来提振作用。市场期 待特朗普上台后将推出刺激经济政策,美国通胀预期上升,美元持续走强,为新兴股市带来资金流走压力, 港股亦未能幸免,随着美联储 12 月份再度加息,并在声明中表示加息步调或会加快,令港股下行压力加大, 恒生指数一度跌至 21488 点,全月累计下跌 3.5%,波动区间在 21488-22000 点。资金在元旦前流入中资银行 股,港股通南下资金集中买入建设银行(939HK),在元旦假期前 3 个交易日累计流入约百亿资金,带动恒指 元旦前走势回暖。 港股市场研判 港股恒指在 16 年 9 月初一度触及 24364 点高位,随后经历几个月的调整,市场风险已获一定程度释放,内 在估值也基本上处于相对安全水平,因此展望 2017 年 1 月份港股运行格局或优于 12 月,但不确定性因素仍 在。看好的逻辑,包括港股估值目前具安全边际、南下资金及险资机构对港股投入扩大、以及内地经济基本 面逐步好转,PMI 连续几个月站上荣枯线,企业盈利有望提升。但 1 月份来自外围的风险因素也不容忽视, 一是 1 月 20 日美国候任总体特朗普将宣誓就职,其最终会释放何种政策,包括刺激经济力度、对中国的贸 易政策、美苏关系发展,将是市场一大风险点;二是美元及美股走向,如美元指数持续走强,则资金流仍不 利港股持续反弹行情,而美股在特朗普当选后屡创新高,如特朗普就职后未能兑换预期,或政策力度逊预期, 美股或顺势回落,对港股亦会造成较大负面压力。正常情况下预计恒指 1 月走势或先低后高,如美元进一步 走强,美股大幅调整的情景下,指数或有再次跌破 12 月低点 21488 点可能;在特朗普新政强于预期,或 A 股走势再度走强情景下,指数有向上挑战 23000 点的机会。 热点方面,1 月总体在特朗普就职及春节效应下,整体市场人气预计难以火热,大盘交投预计维持清淡,趋 势性行情将欠缺,建议以波段操作为主,关注香港本地消费概、农业概念、低估值蓝筹股。第一)香港旅客 上升,带动本地零售业复苏,12 月上半月旅客人数上升 4.4%,预计在 12 月下半月圣诞及元旦假期效应,以 及 1 月底春节旺季带动下,旅各数字将有良好增长势头,建议关注莎莎国际(178HK)、周大福(1929HK)。第 二)12 月中央经济工作会议提及四大首要任务,当中包括「农业供给侧结构性改革」,加上中央一号文件将 于一月发放,主要是聚焦农业,建议关注相关品种如第一拖拉机(38HK)、中海石油化学(3983HK)。第三)经 历去年第四季的调整后,腾讯(700HK)、中移动(941HK)等估值回归安全水平的蓝筹亦可适度关注。 六、投顾组合表现 组合名称 风格策略 沪深 300 近 1 月收益 近 3 月收益 近 1 年收益 -7.15% 2.02% -11.28% -0.09% 11.73% —— -2.57% 10.08% -5.51% 3.32% 7.12% —— -1.86% 5.39% 12.47% -4.71% 2.33% -20.47% -1.71% 1.29% 4.9% -1.65% 1.22% 1.76% -3.48% 0% -2.13% -0.22% -0.08% —— -6.19% -1.07% -17.14% -9.26% -1.58% -16.31% -4.66% -3.9% -4.14% -7.1% -5.5% -8.25% -8.62% -15.1% -32.07% -3.89% -1.99% —— -1.38% -2.04% —— 股票组合 TMT 精选(李峰) 研究为本、价值制胜 低价起涨(彭伟) 底部涨停、跟踪主力、主板蓝筹 优选成长(敖露) 产业升级、公司转型、新型成长 财报掘金(韩世清) 业绩拐点、政策解读 轻松涨(李轩群) 热点狙击、短线 小赚快跑(陈深) 超短线、市场热点、行业龙头 技术达人(张海飞) 底部选股、逃顶抄底、波浪理论 融易赚(朱啸川) 稳健、趋势 价值多赢(陈丽) 板块轮动、基本面选股、稳健操作 稳扎稳打(曹杰) 趋势择机、跟踪资金流向 趋势为王(袁红波) 捕捉拐点、60 日线趋势选股 次新成长(邓君) 次新股、医药、通信为主 至尊宝(刘梦鹏) 严控仓位、环保板块、小盘成长 波段进取(肖小明) 波段趋势、成长股 场内基金组合 长期嬴(郭华山) 板块轮动、波段操作和动态模型 收益稳(郭华山) 趋势策略、均衡配置和稳定避险 场外基金组合 稳守反击(孙志远) 构建基金投资的恒星、卫星组合 长信低风险组合(邓虎) 大类金融资产配置工具 华安三驾马车(华安基金) 股、债、黄金的“黄金比例配置” ( (注:统计时间截止至 12 月 30 日) -3.31% -0.92% —— -2.97% -1.10% —— 4.69% -2.30% —— 七、1 月好基 基金名称 推荐理由 前海开源中证大农业 农业主题,尤其是种业。1、目前通胀压力加大,别的大宗商品已上涨,农产品 指数(001027) 相对滞涨。2、政策风口,历来中央一号文件发布前,农业主题均有一轮炒作。 美联储加息,只有短久期债券可以免疫,其它一切金融资产的价格整体上都会 鹏华美国房地产 QDII 受到压制。但由于 REITs 可以调整租金来应对加息,类似浮息债,久期相对短。 (206011) 且特朗普发家于地产,房地产业在其上台后有望受益。 泓德优选成长 (001256) 1、明星基金经理王克玉操刀,长期业绩良好且稳定,擅长提前左侧布局低估值 品种,持股分散且不追高,重视估值和安全性。 2、根据 WIND 数据统计,从 2015 年 6 月 15 日至 2016 年 6 月 14 日,股灾整整 一年时间,该基金净值增长率在 463 只偏股混合型基金中名列第 1。 1、 采用完全量化的操作方法,有效克服了人性追涨杀跌的弱点。且行业和个股 配置分散,单一行业占比不超过 10%,几乎每只个股的占比都在 1%以下,有 泰达宏利逆向策略 (229002.OF) 效分散了单一行业或单一个股的非系统性风险。 2、 今年以来截止 2016-12-8,基金净值逆势上涨 12.31%,而同期沪深 300 指数 下跌 6.99%;基金近两年上涨 72.22%,涨幅超过同类平均的两倍。 工银瑞信双利 (485111) 本基金的基金经理擅长大类资产配置,对净值回撤的控制较好。债券投资方面 高配中高评级债严控信用风险,选股擅于把握市场热点。近期基金重仓持股以 资源股(特别是黄金股)为主,有望受益于全球避险情绪提升的大环境。截至 2016 年 11 月 30 日,其年初至今收益率高居同类基金第 4。 本基金的基金经理操作风格稳健,杠杆水平低于同类平均,擅长券种间的灵活 长城积极增利 (200113) 配置以及对债市的左侧布局,近期回避权益类资产,因此与股市表现相关性低。 当前债市利率已处于历史底部,继续下行的空间尚未打开。本基金较为灵活的 波段操作策略以及较低的杠杆水平较为适合当前的债市环境。 八、12 月热点策略研报回顾 (一)2017 年策略年度报告:资产轮动之机,估值收缩之困 1、2017 年对于 A 股市场来说最大的利好来自于存量流动性对于股票资产的配置需求的上升(债券市场预期 不如意,房地产市场限制投资,股票市场上行带来风险偏好回升),而最大的压力则来自于流动性总量环境 的变化带来的压力(M2 和 M1 均现增速下行,无风险利率中枢抬升,通胀预期有所上升,全球流动性趋紧等)。 二者在 2017 年此消彼长,当利多因素占据主导时,市场进入上行阶段;当利空因素占据主导时,市场面临 向下的压力。 2、宏观基本面同样存在较大的不确定性,国内宏观经济竭力求稳,金融市场抑制泡沫防范风险,但同时中 国经济仍要面对去杠杆政策的不确定性,也需要面对来自美国新总统不确定的对华政策,外部压力逐渐上升, 内部风险亟待化解。2017 年下半年即将召开的十九大,则是中国新一轮改革的下半场,对内以改革促发展, 对外拓展全球市场同时应对来自美国的压力。 3、2015 年股票市场的异常波动给予监管机构以巨大的教训,时至今日仍将影响市场未来的整体监管环境。 第一,监管政策坚决抑制资产泡沫,抑制资产泡沫是十八届六中全会公报中的原文,从政治正确性的角度当 前中国的金融监管机构会在各个领域坚决执行;第二,一行三会的统一协调能力明显加强,对于监管标准的 统一和功能性监管的思路已经开始体现;第三,监管对杠杆的态度显著变化,金融机构在产品设计中过高的 金融杠杆为监管坚决抑制。 4、2017 年注定不是单边市场,目前市场尚不具备大牛市的基础,局部市场的估值水平仍然太高,但我们不 能忽略居民和金融机构在资产配置层面对股票市场的增配可能呈现中长期的拐点,仍有机会推动市场震荡上 行。社保基金、深港通等因素在 2016 年底刚刚起步,中长期配置资金对于市场的影响是一个长期而缓慢的 过程。2017 年同样荆棘满布,流动性总量环境面临较大不确定性,中国内困外夹,一边要推动企业去杠杆, 一边是汇率贬值资本外流,金融市场流动性泛滥,资产价格均在高位,任何金融市场和货币当局的不当操作, 都可能引发金融市场风险。 5、2017 年投资需要主动对冲风险,同时保持稳健和平衡,时刻对风险因素保持警觉。资产价格上涨过快可 能就会面临调整,来自监管政策的压力是不容忽视的变量,2016 年的房地产市场和商品市场就是例子。在配 置上保持相对平衡,需要寻找相对价值低估的领域进行布局。 6、2017 年投资配置上我们看好三条主线:第一,重归制造业,制造业转型升级兼具传统业务盈利能力企稳 是主要逻辑,重点推荐重卡、工程机械、轨交装备、环保水务和固废治理等板块;第二,改革政策推动下的 机会,混合所有制改革和供给侧改革共同推进中上游国企产能去化和盈利改善,主要推荐煤炭、电解铝、化 工纤维、石油化工等板块;第三,成长股的逻辑从估值转向盈利。从虚到实的角度来看,智能物流、大飞机、 新能源物流车及 3D 曲面玻璃是我们 2017 年看好的四大成长板块。 7、风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。 全文链接:https://pasri.pa18.com/er/r/ODM4YmlnZGF0YS5hZG1pbg== (证券分析师:魏伟,投资咨询资格编号:S1060513060001/研究助理:张亚婕,一般证券从业资格编 号 :S1060115100061/ 马 涛 , 一 般 证 券 从 业 资 格 编 号 :S1060115030029/ 吴 泽 民 : 一 般 证 券 从 业 资 格 编 号:S1060116070091) (二)2017 年宏观年度报告:外抑内稳,独辟蹊径 1、2017 年宏观经济:外抑内稳,独辟蹊径 2017 年,中国经济面临的最大压力来自于美国,特朗普在贸易、汇率、产业政策、政治、军事等领域给予 中国的压力可能是全方位的,这可能会影响到中国宏观政策的选择,而最大的负面影响在于其政策的可预测 性太差。中国经济 2017 年稳字当先,宏观经济运行从 2016 年四季度开始显示出企稳的态势,此轮中国经济 的企稳来自于制造业领域,工业品价格更是出现了显著的回升。2017 年在延续中国经济内在短期企稳效应影 响的同时,中国宏观政策也将以求稳为主,财政政策将更为积极,货币政策维持稳定,金融市场抑制泡沫防 范风险。 2017 年中国仍将延续性的推进各项改革,并迎接十九大的召开。供给侧改革在 2016 年超预期的效应仍将持 续影响 2017 年中国的宏观经济运行,而中国在财税、金融、农业、开放、国企等领域持续性的推进改革, 以中国特有的政策体系推动经济结构的转型,我们将此称之为独辟蹊径。政策的效应已经开始改变宏观经济 局部的运行轨迹,如中上游的工业品价格中枢开始显著抬升,中国制造业部门走出长期的通缩周期,而财税 金融等长效改革的效应尚未真正释放。 中国经济的短期企稳有助于经济的中长期转型,但 2017 年中国仍需应对宏观经济可能出现的下行压力。短 期的宏观经济政策将逐渐让位于中长期的改革政策,为中国经济提供新的动力。 2、中国经济:经济增长平稳,物价温和抬升 2017 年中国宏观经济基本面有望维持平稳增长,原因在于来自需求端小周期下行的因素,与来自政策端的 稳增长和供给侧改革的上行因素互为平衡。改革的缓慢推进仍然值得关注,而十九大的召开将为中长期改革 和发展层面增加值得期待的因素。通胀预期有所抬头,2017 年 PPI 同比将回到 CPI 之上,且两者呈现温和上 升的走势,呈现典型的经济扩张的物价搭配。 3、政策:货币政策渐进宽松,财政政策更加积极 2016 年宏观调控政策最大的特点是经历了从货币政策向财政政策的重心转移。2017 年,我们认为这样的政 策搭配仍将延续:财政扩张的力度将继续增强,财政赤字率将进一步上行,国债发行规模也有望扩大,财政 政策将承担稳增长的主要任务;货币政策则将维持中性稳健,大概率将延续 2016 年的操作节奏,年内仍有 1-2 次降准的可能性,但降准时间将视经济运行及流动性风险状况而定。同时,市场流动性将继续维持宽裕, 但积极财政搭配中性货政,将导致利率中枢整体较 2016 年有所抬升。 4、海外经济:分化加剧,动荡未定 2017 年的全球经济增速整体有望出现小幅回升。一是美国经济增长前景平稳向好,中国增速维持平稳,前两 大经济体的企稳带动全球增速回升;二是各国宏观调控政策都逐步体现出重财政而轻货币的倾向。但与此同 时,全球也呈现出更加动荡与不确定性的状态。各主要经济体之间的分化也在进一步加剧。 全文链接:https://pasri.pa18.com/er/r/ODUwYmlnZGF0YS5hZG1pbg== (证券分析师:魏伟,投资咨询资格编号:S1060513060001/陈骁,投资咨询资格编号:S1060516070001/张晓 威,投资咨询资格编号:S1060516080001/研究助理:周君芝,一般证券从业资格编号:S1060115050044) (三)2017 年大宗商品年度报告:需求内外切换,价格趋势分化 1、2017 年大宗商品价格重心将整体上移。 2016 年主导大宗商品价格的主要因素是中国经济稳增长政策发力带来的需求拉动与供给侧改革带来的供应 制约;另外,主要发达国家经济的同步复苏也为大宗商品价格上涨带来支撑。从品种来看国内定价的煤炭与 黑色类品种涨幅最为明显,其次是有色金属与原油;农产品与黄金价格则是先扬后仰。2017 年我们认为影响 大宗商品最为主要因素是内外需求的切换,中国宏观需求趋稳,而美国需求有望在下半年边际扩张。2017 年 大宗商品均价整体仍将上移,但国际定价的品种更多是来自新涨价因素,而国内定价的品种更多是由于基数 原因。 2、宏观需求:预计内稳外热。 2016 年全球主要国家经济复苏表现出较好的同步性,2017 年新兴市场国家与发达经济体经济复苏进程将呈 现一定程度分化;新兴市场国家将面临更大的资本外流压力,中国经济将求稳,而美国经济复苏有望加速。 1)预计 2017 年中国地产投资增速将有所回落,但制造业投资的回暖与基建的高增长将使得投资增速相对平 稳;国内定价的大宗商品最大的涨幅已经过去。2)美国经济增速依然向好,考虑到美国在 2017 年下半年积 极财政政策落地的可能,美国投资增速的显著上行将为国际定价的大宗商品价格带来支撑。美联储对通胀的 态度或影响到积极财政的效果,我们倾向于认为美国会在货币与财政政策之间取得平衡,美国经济增速将有 所加速,同时美联储的通胀容忍度会有所提高。 3、投资策略:国际定价商品趋势更为明朗。 1)宏观需求的内稳外热将导致大宗商品价格的走势分化。能源中相对看好原油、看淡动力煤;工业金属中 相对看好有色、看淡黑色。 2)从供应端与库存水平来看,能源中我们相对看好减产协议下的原油,看淡下游库存恢复的动力煤;工业 金属中相对看好低库存的有色、看淡上游高库存的黑色。农产品中相对看好玉米,看淡小麦,大豆则偏中性。 3)对于价格走势,我们认为中国需求主导的动力煤与黑色类品种价格将表现为相对高位的震荡。中国宏观 需求的维稳将制约价格的进一步上行,而供给侧改革将对价格形成支撑。预计有色金属价格在上半年价格相 对平稳,下半年有望重回升势。原油价格上半年受供给收缩支撑,下半年受需求扩大拉动,其价格将震荡上 行。预计农产品价格在上半年表现机会不多,下半年受通胀预期上行影响,价格有望跟随油价与工业金属波 动。对于黄金价格,我们认为 2017 年上半年将受限于美联储加息节奏的收紧预期而承压下行,下半年其价 格不确定性增加,我们倾向于金价企稳概率渐增。 4)对于均价的判断,预计油价重心回升将最为显著,将超过 25%;其次是铁矿石与钢材,由于基数原因, 两者均价回升幅度预计超过 20%;有色金属中铜均价预计回升超过 10%。农产品均价波动相对较小,预计玉 米均价回升 3%,小麦下跌 4%,大豆均价略有上行。此外,我们相对看空黄金均价,其回调幅度大约为 10%。 全文链接:https://pasri.pa18.com/er/r/OTA4YmlnZGF0YS5hZG1pbg== (证券分析师:魏伟,投资咨询资格编号:S1060513060001/陈骁,投资咨询资格编号:S1060516070001/张晓 威,投资咨询资格编号:S1060516080001/研究助理:周君芝,一般证券从业资格编号:S1060115050044) 【免责声明】 本报告由平安证券在相关法律法规指引下制作而成,仅供平安证券的特定客户(以下简称客户)使用,无意针对或打算违反任 何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 本报告中的信息均基于公开资料及合法获得的内部外部资料(包括但不限于交易数据、上市公司公告、公开证券新闻、平安证 券或其它证券公司及证券投资咨询机构的研究报告及数据库等) ,对报告所采内容力求但不保证信息的准确性、完整性或可靠 性、及时性,平安证券不对因使用此资料的信息而引致的损失承担任何责任。 平安证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性,对非因平安证券重大过失而产生的本报告 内容错漏,以及投资者因依赖本报告进行投资决策而导致的财产损失,平安证券不承担法律责任。 在任何情况下,本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映对于报告当日的判断,历史业绩不代表未来实际收益,不构成对任 何人的投资建议,亦非作为或被视为出售或购买证券或其它标的的邀请或向人发出邀请。平安证券可发出其它与本报告所载内 容不一致或有不同结论的报告(或产品) ,但平安证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。平安证券不 对因使用本报告而导致的损失负任何责任。投资人应独立作出投资决策,并承担相应风险。如有需要,投资者可向平安证券投 资顾问咨询并独立谨慎决策。 任何情况下,本报告不对任何人援引、使用报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。本报告版权属于平安证 券,任何机构或个人未经事先许可,不得就本报告的全部或部分内容擅自更改、引用、刊发或转载,亦不得将报告内容作为诉 讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据,或其它未经允许的用途。 平安证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易。亦可向有关公司 提供或获取服务。平安证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 平安证券版权所有并保留一切权利。
投资内参(1月刊)
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