平安证券-投资内参(3月刊)_170301

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作者: 张新年
发布机构: 平安证券
发布日期: 2017-03-01
一、2 月回顾,3 月策略展望 三月份不确定性风险增加,包括外围市场走势、国内经济形势等,都将 成为影响市场风险偏好的重要因子。操作上,蓝筹内部或将会加速分化, 市场风格有望向中小市值倾斜,建议采取大小兼顾的原则,遵循改革+成 长的配置逻辑。 提醒: 1. 3 月 3 日和 3 月 5 日,2017 全 国两会开幕 2. 3 月 14-15,美联储议息会议 二、热点前瞻 3. 3 月 15 日,荷兰大选  “京津冀一体化”战略政策不断落地,关注产业及区域延伸路径 4. 3 月 15-17 日,第六届全球游  环保将成两会焦点话题,两条主线布局治霾限产主题 戏大会(GMGC 北京 2017) 三、港股市场研判 环球市场进入多事之月,关注港股回调低吸机会 四、3 月潜力股 全球指数 类别 指数 2 月涨跌 上证综数 3242 2.61% 中粮生化(000930) :中粮集团重要资本运作平台,国企改革值得期待 深证成数 10391 3.38% 创业环保(600874) :定增助力水务 PPP,津膜联手优势互补 创业板指 1927 2.17% 华电国际(600027) :大股东隶属国资委,两会临近有望催化 道琼斯工业平均指数 20812 4.77% 华天科技(002185) :半导体封装龙头之一,有 WLCSP、SIP 等先进技术 标准普尔 500 指数 2364 3.72% 中新药业(600329) :伴随低价药招标落地,公司业绩有望迎来拐点 纳斯达克综合指数 5825 3.75% 黄河旋风(600172) :业绩持续增长,受益两会热点 香港恒生指数 23741 1.63% 泰山石油(000554) :在中石化混改推进的背景下,改革重组值得期待 康缘药业(600557) :是中药生产行业代表企业,入围医保销量有望提升 2 月 A 股涨幅前五名行业 诺德股份(600110) :受益电动汽车发展,业绩将大幅增长 行业 涨幅 建筑材料 6.71% 长安汽车(000625) :多款车型上市获利持续增长,在整车估值中最低 家用电器 6.14% 五、投顾组合表现(近 3 月收益) 建筑装饰 5.60% 股票组合:价值多赢(2.7%) 、至尊宝(2%)、财报掘金(0.4%) 轻工制造 5.25% 综合 4.89% 基金组合:收益稳(0.32%)、华安三驾马车(7.76%) 六、3 月好基 华夏恒生 ETF 联接(000948) 、南方利众 A(001335) 七、2 月热点策略研报回顾  策略周报:监管明确压力,成长重归盈利(2 月 26 日)  宏观专题报告:盈虚有时——从房地产市场看 2017 年宏观经济的变 化(2 月 23 日)  中观行业诊断报告:在迷雾中寻找确定性(2 月 23 日)  主题与科技周报:三条主线把握上海新一轮国改浪潮(2 月 19 日) 2 月 A 股跌幅前五名行业 非银金融 0.59% 银行 1.34% 国防军工 1.36% 采掘 1.40% 传媒 1.80% 一、2 月市场回顾及 3 月大势研判 三月蛰伏 稳中求进 市场回顾 节后市场风险偏好明显回升,在乐观预期的助推下行情小幅上涨,沪指二月份最大涨幅 4%,通信、银行、工 程机械、钢铁等板块涨幅居前,短期市场结构性博弈特征明显,多数股票均未能跑赢指数。考虑市场情绪多 变的特性,所带来的行情缺乏内在基础,除非有足够分量的利好驱使,来彻底改变存量博弈的局面,否则大 规模的赚钱机会暂时不会出现。 三月开始,相关不确定性风险也将增加,包括外围市场走势、国内经济形势等,都将成为影响市场风险偏好 的重要因子,短期需重新评估参与风险。 市场研判 市场内在做多动能陆续恢复,尽管市场对中期趋势变得相对偏乐观,但在破顶之前各路资金表现非常谨慎, 并未引发机构群体性大举做多,指数累积到一定的升幅后,总体安全边际正逐步降低。此外,国内资金面略 显紧张,尤其中长期资金利率持续上涨,间接造成市场风险偏好同步下滑,在没有确定把握的情况下,绝对 不可轻易满仓操作。市场连续在 3250 点上下震荡徘徊,说明主力面对高位的套牢盘有所顾忌,盘中多空分 歧也开始增强,潜在短期调整风险正在聚集。 近期沪指始终沿着 10 日线缓慢攀升,同步叠加 3044 点以来原始趋势线,作为多头最重要的技术防线。在消 息面利空影响下,关键支撑在周初相继失守,说明短期多空力量已经发生变化,短期下跌失地若不能及时收 复,基本可以确认 5 浪反弹的结束,后期将针对 220 点升幅展开修正。从调整性质上看应该是日线级别,结 构上至少向下应该是 3 浪调整,方式更偏向于以时间换空间的强势整理。沪指支撑位依次为 3179 和 3153 点, 当前要主动降低收益预期,对一些前期涨幅较大的股票要避而远之,耐心等待风险释放后的二次进场机会。 后市策略 行业配置上,机构普遍认为周期复苏在股市预演,吸引了大量资金转战蓝筹,短期看周期盈利改善并未体现, 基本面并未跟上预期的修复速度,如果后期无法从数据上确认盈利拐点,蓝筹内部将会加速分化。而成长股 经过连续下跌后,部分优质股票动态估值已经低于沪深 300,在盈利驱动下也存在修复机会,市场风格有望 向中小市值倾斜,建议采取大小兼顾的原则,遵循改革+成长的配置逻辑。 (徐以刚,执业编号 S1060611010037,电话 0411-39527905) 二、热点前瞻 京津冀: 京津冀协同发展战略 2017 年进入重要时期。2015 年 4 月 30 日,中共中央政治局审议通过《京津冀协同发展 规划纲要》 ,标志着这一国家战略顶层设计落地。规划指出,京津冀协同发展的第一阶段目标其收效时点是 2017 年,第一阶段目标主要围绕疏解北京非首都功能、交通一体化、生态环境保护、产业升级转移等重点领 域。 目前京津冀内部区域发展并不均衡,而环境污染、交通效率低下等问题依然存在,使得“京津冀一体化”战 略具有较强的迫切性。近期“京津冀一体化”战略从政策落地上有所加速,京津冀一体化政策不断强化,带 动交通、环保、产业转移及医疗一体化加速推进。从任务最急迫也是近期落地最快的供给侧改革、环保政策 及区域发展战略入手,重点关注由“京津冀一体化”的产业路径及区域延伸带动的相关产业投资机会,如水 泥、钢铁、大气污染防治、天然气、热电联产、房地产等。 此外,全国“两会” (3 月 3 日政协第十二届全国委员会第五次会议、3 月 5 日第十二届全国人民代表大会第 五次会议)即将召开,从历年表述和区域经济发展重点的角度来看, “京津冀一体化”战略将继续成为重点, 其中与京津冀地区关联度较高的供给侧改革及大气污染治理问题有望成为重点。 “京津冀一体化”战略相关政策不断落地,带动交通、环保、产业转移及医疗一体化加速推进,重点关注产 业及区域延伸路径。标的方面,继续关注包括水泥(金隅股份)、钢铁(河钢股份)、大气污染防治(先河环 保、清新环境)、天然气(百川能源)、热电联产(联美控股、长青集团)、房地产(华夏幸福、荣盛发展、 北京城建、首开股份) 、港口物流(天津港、唐山港)龙头公司。 环保: 两会召开在即,预计环保将成两会焦点话题。经过对“十三五”规划、2017 中央经济工作会议、近期中央 各部委工作会议、2017 各省两会内容的梳理,预判今年两会将聚焦的主题包括:供给侧改革、国企改革、 “一 带一路” 、环保、农业供给侧改革等。展望 2017 年,工业供给侧改革将深入推进,农业供给侧改革大幕将启, 国企改革将以混改为突破口步入见效年, “一带一路”等重大区域经济战略继续发力,而首次列入“十三五” 规划的生态文明建设,也必将作为两会焦点话题。政策窗口期,积极布局政策驱动型主题行情。 2017 地方两会相比于 2016 年,治霾力度更大、目标更高、措施更具体。全部省份均提出了针对大气污染的 治理,其中有八个省(直辖市)提出了针对大气污染的量化目标,而 2016 年仅有京津冀设立了具体量化目 标。北京市 2017 年 PM2.5 浓度目标位 60 微克/立方米,同比下降 18%,而 2016 年设定的目标仅为同比下 降 5%。天津市提出 2017 年的 PM2.5 年平均浓度降幅好于 2016 年(1.4%) 。2016 年全年雾霾较为严重的四 川提出今年未达标城市 PM2.5 下降 8%以上。针对空气质量的目标,各省提出了详细的措施,京津冀等多地 提出将削减燃煤,河北省提出将支持新风系统等进校园。 治霾进入全面提速年,治霾限产主题后续催化剂密集:1) 预计全国两会将聚焦民生,大气污染及雾霾治理 将成为焦点;2) 《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》正在征求意见阶段,预计将于近期发 布,治霾限产力度将超预期;3)环保部将于 2017 年发布“十三五”大气污染防治规划、城市大气环境质量 期限达标管理办法和指南;4)环保部继续跟进环境督察活动,环境检查执法力度进一步加强;去年 9 月发 布的《关于省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度改革试点工作的指导意见》相关试点将于 6 月底基本 完成改革任务,在试点省份的引领下,各省级环保机构监管力度将进一步提升。 建议沿周期股限产、工业污染治理两条主线,布局治霾限产主题。1) 周期股限产主线,随着限产推进,短 期内原料涨价、中长期内市场集中度继续提高,周期股龙头将受益。关注泛京津冀区域钢铁龙头、煤炭龙头 (冀中能源) 、铝业龙头(中国铝业) 。2) 工业烟气净化主线,关注:雪浪环境(钢铁冶金领域烟气净化与 灰渣处理龙头) 。 (刘炜,执业编号 S1060613020003,电话 0755-22628888) 三、港股市场研判 环球市场进入多事之月,关注港股回调低吸机会 港股市场回顾 港股 2 月延续 1 月份上涨行情,恒指一举突破 23500 点阻力,更向上突破 24000 点,资金进场态度积极,大 盘成交曾有两个交易日突破千亿。在南下资金持续流入下,恒指 2 月 23 日一度高见 24217 点,创今年以来 新高,亦是去年 9 月中以来的五个多月高位,国企指数高见 10593 点,但港股屡次攻顶不破,于月底反复回 落,恒指最终收报 23740 点,2 月累计上涨 379 点或 1.6%,国企指数收报 10297 点,2 月累计大涨 493 点或 5%,大幅跑赢恒指。中资金融股备受市场追捧,四大中资银行齐创下 52 周新高,中国人寿(2628)及中国太 平(0966)亦于 2 月破位而上。港股通南下资金持续流入,2 月份港股通(沪、深)净流入共 362.7 亿,较 1 月 增加 170 亿。 港股市场研判 港股 2 月份延续 1 月强势,恒指月初放量突破 23500 点后,随即快速上涨并突破我们设定的目标 24000 点, 但指数突破后获利及套牢盘亦涌现,2 月份尾段大盘上升乏力,最终收盘未能企稳 24000 点。3 月份环球市 场将进入动荡的一个月,美国总统能否有效提出有关税改的时间表以及基建投资计划,英国即将启动“脱欧” 程序之际,市传首相文翠珊或容许苏格兰再度举行独立公投,加上 3 月 15 日为“超级星期三”,当日荷兰举 行大选、美国债务上限到期、美联储局公布议息结果,环球市场随时会发生“黑天鹅”事件。因此,资金正 慢慢的流向避险资产,美国 10 年债息从去年 12 月中的高位 2.63%回落至近期的 2.36%水平,现货金价今年 来累涨逾 9%,日圆兑美元今年来累涨近 4%,面对 3 月份环球市场的风险因素,资金取态转审慎令港股大市 上攻力度不足,面临阶段性的调整压力。随着三月进入两会行情,港股预计进入“重个股轻指数”阶段,资 金或会在两会题材板块中寻找机会。3 月份港股难免会出现阶段性调整,恒生指数或回补裂口区 23700 点水 平,甚至回试 23000 点支持位,但我们中线仍看好港股投资机会,3 月份外围事件冲击预计短暂及有限,港 股调整过后将可再上试 24000 点或以上高位。投资者可把握港股回调的低吸机会。 热点方面,3 月份港股或进行适度整固,进入“重个股轻指数”阶段,主要关注两会下的题材板块。全国两 会将分别于 3 月 5 日和 3 月 3 日在北京开幕。今年两会题材可聚焦供给侧改革、混改、一带一路、环保等四 大主题。1)国内环境污染严重,尤其是雾霾问题,对解决当前的环境问题,已成为两会上的焦点,或会为环 保带来更多消息,如加速以 PPP 落实推动环保项目等,相关标的:光大国际(0257)、北控水务(0371)、粤丰 环保(1381)。2)供给侧改革方面,两会后或会有更多行业去产能及兼并重组出现,相关标的:鞍钢股份(034 7)、中国神华(1088)、安徽海螺水泥(0914)。3)国企混合所有制改革亦可能在两会前后出台,相关标的:中 国联通(0762)、中国粮油(0606)。4)最后,一带一路作为今届政府的主要国家策略,预料两会召开将有助推 动一带一路的题材升温,相关标的:中铁建(1186)及中交建(1800)。 四、3 月潜力股 股票名称 代码 推荐理由 阻力位/ 支撑位 1.公司是中粮集团重要资本运作平台,国企改革值得期待。2017 年中粮 集团将从“整合、品牌、混改”三处着手,深化改革。预计到 2018 年, 中粮下属 18 家专业化公司全部进行混合所有制改革,解决体制问题,实 现上市发展。今年年内将推进中粮饲料、中粮酒业、中国茶叶 3 家专业化 公司混改。当前,中粮集团下属 18 家专业化公司中已经有 12 家通过不同 形式引入外部资本实行混合所有制改革(含上市)。 中粮生化 (000930) 2.公司是国内最大的燃料乙醇生产企业。公司在完善原有柠檬酸、赖氨酸、 味精等传统产业的基础上,积极开拓生物质产业,大力发展生物质新能源、 新材料等生物质产业。 15.6/13 3.公司股价去年 12 月 13 日放量涨停板后近两个月持续围绕 13-15 元做箱 体震荡,此次借两会契机股价突破箱体的概率大。 催化剂:国企改革加速。 (推荐人:李轩群,执业编号 S1060611090003,电话 020-38080900) 1.拟向不超过 10 名特定对象发行不超过 2.5 亿股,募集资金总额不超过 18.37 亿元,发行价格不低于 7.33 元/股,锁定期 1 年,资金主要用于水 务、新能源供冷供热、补充流动资金等。定增助力水务 PPP。 创业环保 (600874) 2.携手津膜,强强联合,优势互补。为其水务 PPP 项目提供更好的质量保 障。 11.7/8.3 3.积极开拓城市新能源供能业务。此次定增预案中另有 2.4 亿用于天津黑 牛街道两个能源站的工程项目的建设。 (推荐人:曹杰,执业编号 S1060611020030,电话 0991-2311815) 华电国际 (600027) 大股东中国华电集团是五大发电集团之一,隶属于国资委,在 17 年 2 月 23 日国资委主任肖亚庆再度定调 2017 年混改新目标,探索电力、石油、 天然气等领域国企改革,两会临近,有望催化。受益于煤价已开始下行(从 16 年 11 月的高点下降 19%),尤其在 2017 年 3 月供暖需求结束后会进一 步走低,预计火电企业的盈利情况会好转。煤价处于每吨约 600 元的高位 (秦皇岛 5,500 大卡) ,比 2016/15 年均值分别高 26%/47%,因此华电国 际发布 2016 年业绩预告,盈利同比下降 47~57%至 33.08~40.78 亿元,但 预计 1 季度后会面临好转。并且历史上统计数据表明电力板块和周期性的 钢铁等高度相关,存在补涨需求,目前 16 年 PE14 倍。 (推荐人:朱啸川,执业编号 S1060611010091,电话 0755-33547520) 5.8/5 公司 15 年募集资金 20 亿元用于包括扩产 MCM、QFP 等集成电路高密度封 装、晶圆级封装技术产业化等项目,16 年募投项目逐步释放产能,西安、 昆山、天水三地齐发力,带动营收快速增长。 华天科技 (002185) WLCSP、SIP 等先进封装技术成长动力足。受益于双摄趋势带动,公司 WLCSP 封装的 CIS 需求量不断提升。SIP 封装主要应用于指纹识别领域,17 年一 方面随着指纹识别在智能手机中的渗透率继续提升,另一方面公司客户不 断扩展,带动业绩成长。 14/10.5 Wind 一致预期公司 2017 年和 2018 年 EPS 分别为 0.48 元和 0.60 元,对 应当前股价的 PE 为 25 倍和 20 倍。公司作为国内半导体封装的龙头公司 之一,将极大受益我国半导体产业的跨越式发展。 (推荐人:李峰,执业编号 S1060616110001,电话 0755-22628888) 1、速效救心丸为公司第一大品种,利润贡献较高。速效救心丸 2015 年销 售收入约 8 亿元左右,占医药工业收入比重超过 25%。考虑到速效为独家 品种及毛利率相对较高,预计利润贡献占比高于收入贡献,速效的提价将 为公司带来较高的业绩弹性。 2、伴随新一轮低价药招标落地,公司业绩有望迎来拐点。随着全国低价 药招标大部分完成,预计 2017-2018 年将集中迎来落地采购阶段,目前仅 上海和浙江开始执行新标。新标大规模执行后,速效医疗端和 OTC 端将理 清价格,OTC 端有望恢复性增长,同时医疗端也能按新标执行价格,提价 带来的业绩释放将有望体现,公司有望迎来业绩拐点。 中新药业 (600329) 3、国企改革受益标的。公司是天津医药集团下的唯一中药上市平台,品 种资源丰富,拥有多家老字号企业,但长期受制于营销方面的薄弱。目前 天津国资委下的中环股份已经提交股权激励计划草案,天津医药集团下的 兄弟公司——天药股份也已经出台股权激励计划,公司未来有望受益于国 企改革。 22/18.1 (推荐人:韩世清,执业编号 S1060611010029,电话 010-59734868) “中国制造 2025”有望成为全国两会的一大热点,公司旗下明匠智能公 布的每月订单数据来看,行业淡季期间接单量已过亿,媲美去年旺季接单 水平,预计今年整体接单量仍有大幅增长,确保收入的持续增长。 黄河旋风 (600172) 20/16 公司超硬材料业务增长稳定,定增募投的宝石级大单晶业务已经开始贡献 利润,产能完全释放后,预计宝石级大单晶项目每年将贡献 4 亿收入,利 润率远超传统硬材料业务。 (推荐人:张海飞,执业编号 S1060612070005,电话 0513-55881115) 泰山石油 (000554) 2016 年上半年国内成品油市场价格大幅下跌后震荡运行,成品油市场延 续资源过剩、消费需求低迷的市场格局。公司根据市场变化及时调整经营 策略,坚持以市场为导向,强化市场调研和分析,充分开发各方面的营销 13.5/11.5 资源,利用好各项营销手段,以量价匹配为核心,突出重点,精准营销。 通过持续开展加油站规范化、标准化建设和微信营销平台建设,实现了营 销互动、油非互促,提高了公司经营业务的影响力和辐射力,实现了公司 经营的平稳增长。中石化混改推进。今年 8 月中石化公告称拟出售旗下川 气东送天然气管道公司 50%。 股权.近日,中国人寿,国投交通拟分别以现金 200 亿元和 28 亿元认购天 然气管道公司 43.86%,6.14%的股权.股权转让完成后,中国石化仍是天 然气管道公司第一大股东,持股比例为 50%.管道公司引入社会资本,表 明公司混改在进一步推进中。在中石化混改推进的背景下,泰山石油的改 革重组值得期待。 风险提示:行业竞争格局和发展不确定。 (推荐人:肖小明,执业编号 S1060613050003,电话 0759-3172773) 康缘药业 (600557) 公司是我国中药生产行业代表企业,代表产品为热毒宁注射液、银杏二萜 内酯注射液等。与我国传统中药相比,公司产品组分清晰、有效成分明确, 走在我国中药现代化前列。但公司以往的销售模式并未激发出产品的全部 市场,使投资者难免有不达预期之感。2016 年公司对销售系统进行了结 构改革。此次医保的入围,销量有望快速提升.2016 年至 2018 年 EPS 分 别为 0.63,0.8,1,对应的市盈率为 30,23,18 倍。 21/16 (推荐人:赵迪,执业编号 S1060616110002,电话 0755-22628888) 诺德股份 (600110) 公司主营业务为铜箔的生产、销售。2010-2015 年铜箔产能萎缩 20%,加 上新能源汽车的快速发展,铜箔整体出现供不应求。铜箔加工费目前约 4 万元/吨,历史高位为约 8 万元/吨,目前加工费处于历史低位。锂电铜箔 技术壁垒高,呈寡头竞争格局,扩产周期约 2 年,公司目前国内 30%、国 际市场占有率 20%都是第一。预计 2016-218 年 EPS 分别为 0.12、0.57、 0.88,对应股价 11.47 时的 PE 分别为 97、20、13,建议买入。 13.3/10.9 (推荐人:高志伟,执业编号 S0760514080001,电话 0755-33547200) 长安汽车 (000625) 2017 年 2 月 15 日公司公告了 2017 年经营计划,产销目标较此前在 2016 年 12 月 19 日公告的 310 辆上调了 20 万辆,即 2017 年销量将同比增长 8.2%,超出预期。2017 年二季度将上市 CS95 及凌轩 MPV,三季度上市 CS55 以及新欧诺,另有一款轿车新车型。今年在自主品牌新车型以及去年 3 月开始逐步放量的欧尚,5 月开始逐步放量的 CX70 带动下,获利持续增 长。根据公司历年的经营情况,预计 2017 年的获利增速将高于销量增速。 公司在整车估值中最低,目前市盈率只有 7.6 倍,而公司股息分红高达 4%左右,可以适当中期布局。 (推荐人:邓君,执业编号 S1060611010059,电话 0898-66591538) 五、投顾组合表现 20/15 组合名称 风格策略 沪深 300 近 1 月收益 近 3 月收益 近 1 年收益 2.28% -2.41% 19.99% 5.27% 2.73% —— 0.22% 2.03% 24.64% 3.61% 0.39% 31.99% 3.58% -0.42% 16.3% 5.35% -0.76% 9.57% 6.09% -0.97% 41.28% 2.59% -1.54% 16.96% 3.21% -1.77% —— 7.98% -3.24% 33.34% 4.03% -4.5% -12.1% -0.91% -5.67% —— 10.34 -6.2 —— 3.42% -6.76% 13.46% -0.51% -8.27% 13.07% 3.3% -10.15% 5.17% 0.61% 0.32% —— 0.99% -2.67% —— 股票组合 价值多赢(陈丽) 板块轮动、基本面选股、稳健操作 至尊宝(刘梦鹏) 严控仓位、环保板块、小盘成长 财报掘金(韩世清) 业绩拐点、政策解读 技术达人(张海飞) 底部选股、逃顶抄底、波浪理论 融易赚(朱啸川) 稳健、趋势 低价起涨(彭伟) 底部涨停、跟踪主力、主板蓝筹 小赚快跑(陈深) 超短线、市场热点、行业龙头 TMT 精选(李峰) 研究为本、价值制胜 稳扎稳打(曹杰) 趋势择机、跟踪资金流向 波段进取(肖小明) 波段趋势、成长股 优选成长(敖露) 产业升级、公司转型、新型成长 安心融(彭伟) 短线,加杠杆 波段操作、社保重仓、改革重组 趋势为王(袁红波) 捕捉拐点、60 日线趋势选股 轻松涨(李轩群) 热点狙击、短线 次新成长(邓君) 次新股、医药、通信为主 场内基金组合 收益稳(郭华山) 趋势策略、均衡配置和稳定避险 长期嬴(郭华山) 板块轮动、波段操作和动态模型 场外基金组合 华安三驾马车(华安基金) 股、债、黄金的“黄金比例配置” 长信低风险组合(邓虎) 大类金融资产配置工具 稳守反击(孙志远) 构建基金投资的恒星、卫星组合 ( (注:统计时间截止至 2 月 28 日) 3.15% 7.76% —— 1.51% -3.00% —— -1.31% -5.20% —— 六、3 月好基 基金名称 华夏恒生 ETF 联接 (000948) 推荐理由 1、港股资产,挂钩香港恒生指数,提供稀缺标的 2、港股估值历史底部,安全边际高 1、产品具有绝对收益特征,风险以及回撤控制较好。基金经理管理该产品以控 南方利众 A (001335) 制最大回撤为目标,通过有效的仓位策略控制组合的风险。 2、产品历史业绩表现出色,2016 年以来,截止 2017-2-24,收益 11.53%,历史 最大回撤不超过 1.5%,特别是在去年股灾以及今年熔断期间有效控制了回撤。 七、2 月热点策略研报回顾 (一)策略周报:监管明确压力,成长重归盈利 【平安观点】 1、2017 年 2 月 26 日,刘士余主席协同三位副主席参加国新办发布会,强调资本市场的监管稳中求进的总 基调;从证券期货监管大会到此次新闻发布会,证监会对于市场监管的态度和方式逐渐成为市场共识。IPO 正常化,打击二级市场违法牟利,规范市场行为等逐渐落地。随着政策预期的明朗化,市场结构的主动调整 始终在进行,未来在一级、一级半和二级市场的结构性调整仍将持续。 2、短期市场对于成长股的关注度出现明显的回升,随着 2 月份市场的持续回暖,低估值板块的估值修复行 情已经较为全面,市场需要在成长领域寻找投资机会。但我们需要注意成长股的逻辑的变化,以传媒行业为 例,手游和电视剧是相对较热的领域,对应着行业相对较好的盈利性。而新能源汽车电池的上游则出现了价 格的显著上涨,结合下游新能源汽车销量的增长,新能源汽车产业链的投资价值又在为市场所认识。 3、监管环境的变化和流动性环境的变化必然给估值的显著提升形成了较大的压力,使得 2017 年 A 股市场本 身就并不具备股票价格泡沫化的环境,也正是这种环境使得“稳定”这种 A 股市场难以出现的状态得以相对 维持。A 股市场的参与者势必沿着盈利的角度不断的寻找结构性的投资机会,3 月份市场将进入逐渐分化的 过程,这种分化不仅仅在于成长股的分化,也在于低估值板块的分化也将开始(随着低估值填坑的过程接近 尾声,上市公司盈利的优劣决定未来股价的走势) 。 4、我们认为未来 A 股市场的风险主要在于流动性的变化。上周郭树清主席上任银监会,这本与证券市场直 接关系并不大,但结合当前央行牵头的对于资产管理的统一监管方案,和 MPA 框架下商业银行的行为监管力 度,都和银监会的配合难以分开。我们预计 2017 年中国仍处于流动性拐点的前期,但方向已经越发明确, 全面监管的态势也较为确定,资产价格所面临的潜在压力尚未真正释放,各类金融产品新老划断的监管方式 对于短期市场冲击较小,但流动性的逐渐收缩过程还是在所难免(对于资产价格的表现尚不宜过分乐观)。 5、我们认为成长股将会出现一些分化和机会,但经济的结构性企稳、流动性周期和监管周期均指向大的风 格切换尚难成型。板块配置方面我们仍相对看好蓝筹国企板块和周期板块,行业方面推荐银行、煤炭、石化 和制造业。个股方面关注泰山石油、钢研高纳、铁龙物流、云投生态、新钢股份、恒立液压、一拖股份、威 孚高科、中国神华和兴业银行。 6、风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。 全文链接:https://pasri.pa18.com/er/r/MTQwNmJpZ2RhdGEuYWRtaW4= (证券分析师:魏伟,投资咨询资格编号:S1060513060001/研究助理:张亚婕,一般证券从业资格编号: S1060115100061/马涛,一般证券从业资格编号 :S1060115030029/吴泽民:一般证券从业资格编号: S1060116070091) (二)宏观专题报告:盈虚有时——从房地产市场看 2017 年宏观经济的变化 【平安观点】 当前,局部城市房地产泡沫进一步膨胀,防控房地产风险已经成为经济工作的第一要务。房地产市场进入本 轮周期的下行阶段已成为市场的共识。本篇报告试图梳理房地产行业影响经济增长的逻辑,分析房地产行业 当前的供需关系,并在此基础上测算 2017 年房地产市场走势可能对宏观经济造成的影响。 1、房地产对经济的影响逻辑。房地产对宏观经济的影响可从两方面考察:按支出法核算,房地产开发投资 为固定资产投资的重要组成部分之一,是支撑投资增速的主力;房地产行业带动建筑建材、家具、家电等相 关行业的消费,占社会消费品零售总额的比例较大。而按生产法核算,房地产的整体产业链上,对于第二产 业中的建筑、水泥、玻璃、钢铁、化工、五金、家电、家具等行业拉动作用明显,对于第三产业中的交通运 输、批发零售、金融等行业也有较强的拉动作用。2016 年,房地产行业本身对 GDP 增长的贡献率为 11.7%, 而房地产及相关行业对 GDP 增长的贡献率为 35.7%。 2、2017 年房地产市场的供需展望。①地产销售整体将大幅回落,其中一二线城市购房难度和压力均相对较 大;但三四线城市的需求呈现较强韧性,购房意愿和购房能力都在提升。②地产库存整体有显著降低,其中 一二线城市去库存有明显成效,三四线城市绝对库存仍较高,但状况可能已有所改善,略好于市场预期。③ 房企融资政策普遍收紧,强监管下企业面临融资成本上移、拿地资金来源减少、资金使用灵活性降低等阻碍。 ④土地供给呈结构性调整,严控一线城市新增供地,同时适度加大对热门二线城市和环一线城市的供地规模。 3、房地产投资与增长的敏感性分析。估算 2017 年房地产市场变化可能对经济增长的影响,需要对两个数据 进行预测:一是房地产行业本身的增速,二是房地产开发投资的增速。①我们将房地产投资拆解为土地购置 费+(前期施工面积+新开工面积-竣工面积)*单位建安支出+其他相关费用进行测算。中性假设下,预计 2017 年房地产开发投资增速将在 3.6%左右。②我们用房地产销售额增速来估算 GDP 中房地产业增加值的增速。中 性假设下,2017 年商品房销售额增速降至-8.0%,房地产行业增加值增速降至 0.2%。 4、 盈虚有时,2017 年房地产对增长驱动力显著减弱。 2017 年, 房地产及其相关行业对 GDP 增长的贡献率 29.1%, 较 2016 年下降 6.6 个百分点;房地产及其相关行业拉动 GDP 增长的百分点为 1.92,较 2016 年下降 0.93 个 百分点。2017 年的房地产行业在趋严的调控政策、中性偏紧的货币政策,与整体资产价格去泡沫的政策导向 之下,整体对经济增长的驱动力将有显著减弱。不过,在房地产投资仍具备一定支撑的情况下,对经济的负 面冲击在可控范围之内。此外,在积极财政政策与 PPP 项目的大力推广之下,基建投资有望继续维持高增长; 而制造业利润的显著改善与去产能带来的供需改善,可能使得制造业投资进一步改善,这些都将对冲房地产 业对经济的负面影响。 全文链接:https://pasri.pa18.com/er/r/MTM5NWJpZ2RhdGEuYWRtaW4= (证券分析师:魏伟,投资咨询资格编号:S1060513060001/陈骁,投资咨询资格编号:S1060516070001) (三)中观行业诊断报告:在迷雾中寻找确定性 【平安观点】 1、下游需求方面,地产和乘用车不出意料的延续下行,基建投资和出口成为增量需求焦点。17 年地方汇总 计划投资增长 12.4%(16 年 11.5%) ,结束了 2013 年以来计划投资增速的三连降。4 省市上调计划投资增速 (新疆、江西、辽宁、安徽) ,对应 16 年无一省市上调计划投资增速。总体看,17 年地方投资热情趋涨,基 建增速或高于预期。出口方面,发达国家和资源国景气上行致使国内外贸易修复,或持续对出口导向型行业 带来利好。 2、中游生产方面,目前尚无坚实证据证明经济进一步复苏。从好的方面看,春节过后钢价持续上行,螺纹 钢现货上涨 13%;重卡 1 月销量 8 万台,延续高度景气;铁路货运量 1 月同比增速上升至 10.4%(上期值 9.8%)。 但如果细细考究,钢价上行伴随着钢厂库存和钢铁社会库存的快速回升,其中钢铁社会库存已创阶段性高点, 资金炒作迹象明显。另一方面,2 月水泥价格环比下跌(华东地区下跌尤其明显),水泥库容比上升,这也从 侧面说明实体需求并没有那么旺盛。重卡销量依然靓丽,但这主要与行业因素相关,并不具有很大说服力。 铁路货运量增速虽然上行,但代表陆运景气度的公路物流运价指数 2 月环比下跌 7.6%。2 月发电耗煤受春节 影响因素较大,从 1 月的表现看,同比增速亦有所下行。总体看,我们认为目前尚无坚实证据证明经济进一 步复苏。 3、上游能源原材料尚待后续需求和去产能双方面信号确认。2 月原油价格继续围绕 55 美元/桶盘整,API 和 EIA 库存环比续升,欧佩克执行限产情况良好,但美国供给复苏形成对冲。煤炭现货价格纷纷下跌,动力煤 港口库存回落,焦煤港口库存续升。LME 基本金属继续上涨,镍、铝、铜上涨较多,上期所库存大幅回升表 明贸易商囤货情绪高涨。总体看,上游的后续走势尚待需求和去产能双方面信号的进一步确认,煤炭“恢复 276 天限产”的可能性尤其值得关注。 4、配置方面,建议把握两个“确定性” :一是改革的确定性;二是出口的确定性。改革方面,国企改革必将 是今年两会的着墨重点,参考去年“十项试点”的经验,今年国企改革整体推进方案有望在两会前后公布, 建议关注:中国船舶、中国联通;出口方面,发达国家和资源国的景气修复仍在延续,对我国出口导向型行 业构成直接利好,建议关注:美的集团、海信电器、嘉欣丝绸。 全文链接:https://pasri.pa18.com/er/r/MTM5MmJpZ2RhdGEuYWRtaW4= (证券分析师:魏伟,投资咨询资格编号:S1060513060001/研究助理:张亚婕,一般证券从业资格编号: S1060115100061/马涛,一般证券从业资格编号:S1060115030029/吴泽民:一般证券从业资格编号: S1060116070091) (四)2017 年策略周报:三条主线把握上海新一轮国改浪潮 1、事件跟踪:2 月 16 日上海召开国资国企工作会议,市国资委部署了 2017 年国资系统九大工作重点,包括 发展混合所有制经济、完善国资运营平台运作机制以及健全激励机制等。会议提出,2017 年推进 2-3 家科研 院所深化改革建立多元化投资、市场化经营体制;推进 2-3 家企业集团整体上市或核心业务资产上市;推进 10 家符合条件的混合所有制企业试点员工持股等。此外,上海将加大国资结构调整力度,新增投资 4000 亿 左右,战略新兴产业等四大领域国资集中度力争达到 80%。 2、点评:上海新一轮改革开启,关键词聚焦:混改、员工持股、资产证券化。上海作为地方国改先锋,无 论是改革力度还是前瞻性都远远走在全国前列,在一系列重大领域中均有改革样本:借壳上市(绿地集团)、 整体上市(建工集团) 、混改(百联股份、飞乐音响) 、股权流转(三爱富)等。以 16 年末中央经济工作会 议为标志,国企改革进入以混改为突破口的 2.0 时代,上海 2017 政府工作报告亦把“深化国资国企改革, 加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市”作为新一年工作重点。我们相信在新一轮国企改革大潮下 上海将仍然保持领先地位,上海国企改革应作为年度级别主题看待,相关机会值得把握。 3、三条主线把握上海国改:1)符合上海员工持股计划条件的标的,结合 1 月上海市国资委联合三部门发布 的《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》 ,我们梳理出有望被纳入第一 批上海员工持股计划试点的公司,包括百联股份、华建集团、隧道股份、华虹计通、光明乳业等;2)集团 资产证券化相关标的,特征是大集团、小公司,资产证券化率低,存在资产注入预期,包括:龙头股份、兰 生股份、申通地铁等;3)符合上海产业结构调整方向的标的,包括张江高科、飞乐音响、上工申贝等。 风险提示:市场调整风险。 全文链接:https://pasri.pa18.com/er/r/MTM2MWJpZ2RhdGEuYWRtaW4= (证券分析师:魏伟,投资咨询资格编号:S1060513060001/研究助理:张亚婕,一般证券从业资格编号: S1060115100061/马涛,一般证券从业资格编号:S1060115030029/吴泽民:一般证券从业资格编号: S1060116070091) 【免责声明】 本报告由平安证券在相关法律法规指引下制作而成,仅供平安证券的特定客户(以下简称客户)使用,无意针对或打算违反任 何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 本报告中的信息均基于公开资料及合法获得的内部外部资料(包括但不限于交易数据、上市公司公告、公开证券新闻、平安证 券或其它证券公司及证券投资咨询机构的研究报告及数据库等) ,对报告所采内容力求但不保证信息的准确性、完整性或可靠 性、及时性,平安证券不对因使用此资料的信息而引致的损失承担任何责任。 平安证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性,对非因平安证券重大过失而产生的本报告 内容错漏,以及投资者因依赖本报告进行投资决策而导致的财产损失,平安证券不承担法律责任。 在任何情况下,本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映对于报告当日的判断,历史业绩不代表未来实际收益,不构成对任 何人的投资建议,亦非作为或被视为出售或购买证券或其它标的的邀请或向人发出邀请。平安证券可发出其它与本报告所载内 容不一致或有不同结论的报告(或产品) ,但平安证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。平安证券不 对因使用本报告而导致的损失负任何责任。投资人应独立作出投资决策,并承担相应风险。如有需要,投资者可向平安证券投 资顾问咨询并独立谨慎决策。 任何情况下,本报告不对任何人援引、使用报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。本报告版权属于平安证 券,任何机构或个人未经事先许可,不得就本报告的全部或部分内容擅自更改、引用、刊发或转载,亦不得将报告内容作为诉 讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据,或其它未经允许的用途。 平安证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易。亦可向有关公司 提供或获取服务。平安证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 平安证券版权所有并保留一切权利。
投资内参(3月刊)
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