万联证券-万联晨会_170302

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作者: 沈赟
发布机构: 万联证券
发布日期: 2017-03-02
[Table_MainInfo] 市 场 研 究 万联晨会 2017 年 03 月 02 日 星期四 概览 [Table_ InternalMarket] 国内市场表现 指数名称 [Table_ViewpointTitle] 核心观点 晨 会 纪 要 证 券 研 究 报 告 近期统计局公布的经济数据继续超出市场预期,短期经济基本面 无忧,其对股票市场的影响偏正面。但是,随着周期股和蓝筹股 的不断表现,经济基本面超预期的因素正在被市场消化,对市场 的利好弹性逐渐下降。中期看,决定 A 股走势的关键因素依然是 资金流的变化,短期则受制于市场风险偏好的波动。就目前资金 动向看,散户保证金和融资余额均处于持续流入阶段,经济基本 面维稳背景下,市场中期反弹逻辑未有明显变化。短期看,两会 因素成为扰动投资者风险偏好的最大变量。历史经验表明,两会 前市场上涨概率偏高,而两会正式开始后的数个交易日通常走弱。 其主要原因是投资者风险偏好过高的短期修正。2017 年两会将于 3 月 3 日召开,市场大概率会延续历史的运行模式,未来数个交 易日市场有可能会出现短期的风险偏好回落。 [Table_NewsTitle] 财经要闻  夯实风险“防火墙” 金融监管体制改革提上日程  首批养老金委托投资资金正在划拨中  2016 年合计净利润同比增长近四成 创业板公司业绩增速创 近五年新高  2 月 PMI 强劲回升 中国经济继续回暖  乐视网实控人贾跃亭及配偶承诺解决同业竞争 收盘 涨跌幅% 上证指数 3246.93 0.16% 深证成指 10418.62 0.26% 沪深 300 3458.44 0.16% 中小板指 6640.58 0.23% 创业板指 1931.97 0.25% 上证 50 2371.93 0.05% 上证 180 7558.01 0.13% 上证基金 5837.61 0.05% 国债指数 160.01 -0.01% [Table_ ExternalMarket] 国际市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 道琼斯 21115.55 1.46% S&P500 2395.96 1.37% 纳斯达克 5904.03 1.35% 日经 225 19393.54 1.44% 恒生指数 23776.49 0.15% 美元指数 101.33 0.18% [Table_ConnectionInfo] 地 址: 上海市浦东新区世纪大道 1528 号陆 家嘴基金大厦 602-603 主持人: 沈赟 联系人: 常丹丹 电 话: 021-60883482 传 真: 021-60883484 Email: changdd@wlzq.com.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 万千财富,与您相联 [Table_ViewpointDetail] 核心观点 市场回顾 周三早盘,沪深两市小幅低开。随后银行板块、快递概念、钛白粉概念等走强带动下 开始震荡攀升,沪指触及上周四的高点区域。午后,市场追涨力量较弱,无法推动市 场热点扩散。在人气股顺丰控股开板跳水影响下,沪指和创业板双双回落,最终小幅 收涨。截止收盘,沪指报3246.64,涨0.17%,创业板报1931.97,涨0.25%。两市共成 交4964亿,较上一个交易日有所放量。从盘面上看,钛白粉、西安自贸区、大飞机居 板块涨幅榜前列,快递、西藏、银行居板块跌幅榜前列。快递股除顺丰控股外全线收 跌,韵达股份盘中一度触及跌停。 今日观点 3月1日,国家统计局数据显示,2017年2月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.6%, 比上月上升0.3个百分点,制造业继续保持稳中向好的发展态势。从分类指数看,生产 指数为53.7%、新订单指数为53.0%、供应商配送时间指数为50.5%,均超过临界点。从 业人员指数和原材料库存指数低于临界点,分别为49.7%和48.6%。从调查结果看,原 材料购进价格持续攀升,主要原材料购进价格指数为64.2%,连续5个月位于60.0%以上 的高位区间,价格传导效应开始显现,出厂价格指数也连续7个月处于扩张区间,本月 比上月上升1.6个百分点,为56.3%,特别是黑色和有色金属冶炼及压延加工业出厂价 格指数升幅较大。从经济传导规律看,原材料价格的持续上涨带来超过社会平均收益 率,由此带动上游制造业需求回升;原材料价格的上涨又通过传导效应,逐渐扩展到 下游领域。整体上看,在房地产需求未见明显放缓的背景下,供给侧改革导致的价格 上涨扩散效应和传导效是经济稳定的主要因素。另外,进出口也出现回稳向好的走势, 进出口指数环比上升0.5个百分点。从二月份的PMI数据看,经济稳定的格局还在延续, 经济运行的主导因素还是供给端的变化所导致。未来看,经济潜在的风险主要是房地 产投资下滑带来的总需求萎缩风险,2016年9月份房地产销量开始下滑,按照10个月左 右的时间滞后因素,房地产投资对经济的负面影响大概率会出现在6月份左右,在此之 前,经济基本面对市场的影响偏向正面。但是,春节后周期股的上涨逐渐消化经济数 据超预期的影响,经济数据对市场正向影响的弹性逐渐也在逐渐下降。 深交所3月1日公布数据显示,2016年创业板603家公司年度合计实现营业收入8052.72 亿元,较上年同期增长34.46%;合计实现净利润932.16亿元,较上年同期增长38.15%; 营收与净利增速皆达到近5年以来的最高水平。温氏股份、三聚环保、蓝思科技等6家 公司营业收入超过100亿元;温氏股份净利润达117.72亿元,占整个板块净利润总额的 12.6%,另外有碧水源、三聚环保、蓝思科技等7家公司净利润超过10亿元。同时,2016 年创业板公司并购重组继续保持活跃态势,全年共有79家公司完成重大资产重组,这 些公司2016年度营业收入和净利润增幅分别达64.5%和127.9%,显著高于创业板整体水 平。按照创业板2016年的业绩计算,创业板2016年市盈率为56倍,对应的PEG为1.47。 由于2016年创业板部分利润来自于并购重组,2017年再融资新政会对利润有部分影响, 但整体如果维持25%左右的业绩增速,创业板市盈率将降至45倍左右。A股每轮历史大 底小股票估值基本在25倍市盈率左右,2014年创业板最低市盈率为28倍左右,超长周 期看,创业板估值还有压缩空间。但是,短期看,由于部分成长公司PEG已经接近1的 水平,部分具备高成长的公司吸引力明显增加。在56倍PE和38%业绩增速基础上,投资 2 万千财富,与您相联 者预期业绩增长摊薄市盈率的观念会有上升。也就是说创业板估值的压缩有可能不再 是指数大幅下跌来实现,而是通过公司业绩增长而实现(创业板通常一季度业绩增速 偏高,17年一季度如果与16年持平,那么会给市场造成全年业绩增长50%的预期,进而 造成2017年创业板估值压缩至30倍以下的错觉)。我们认为创业板在“两会”之后年报 高峰期存在反弹机会,PEG低估或者合理的公司有望修复性上涨。 3月1日,国新办于上午10时举行新闻发布会。人社部副部长游钧对养老金管理运行问 题做了明确的回答。游钧表示,2015年国务院颁布了《基本养老保险基金投资管理办 法》 。按照国务院的要求,我们会同财政部、社保基金理事会组成工作小组,共同推进 这项工作。2016年底,我们正式启动了养老保险基金的投资运营实施工作。首批与社 保基金理事会签约的有七个省,资金规模达到了3600亿,资金划拨也在陆续到位中。 同时,我们也评选出养老基金的投资管理机构,包括四家托管行和二十一家投资管理 机构。相关配套政策,比如说信息披露、绩效考核等政策制度也在制定中,将陆续出 台。养老基金的投资实施是个逐步过程,是由各地根据当地经济社会发展的情况、基 金结余状况和结构状况,做好基金中长期测算工作,制定委托计划。所以,具体到启 动实施,各地并不是一个时间点整齐划一地来实施的。这里要说明的是,养老基金投 资运营的实施并不意味着入市,进入股市只是养老基金投资的一种选择,并且由市场 机构根据市场状况来选择入市的时点。从官方表态看,养老金投资运营正在稳步推进, 且七省市的资金陆续到位,但在投资方式上,投资管理机构拥有更大的自主性。养老 金投资股票的规模可能受到行情、资金总量、管理机构风格等多方面因素的影响。我 们认为年内养老金投资股票的规模在2000亿左右,且会是陆续建仓的方式实现,并不 会对市场短期带来较大的冲击,更大程度上会成为市场的一股稳定力量。 近期统计局公布的经济数据继续超出市场预期,短期经济基本面无忧,其对股票市场 的影响偏正面。但是,随着周期股和蓝筹股的不断表现,经济基本面超预期的因素正 在被市场消化,对市场的利好弹性逐渐下降。中期看,决定A股走势的关键因素依然是 资金流的变化,短期则受制于市场风险偏好的波动。就目前资金动向看,散户保证金 和融资余额均处于持续流入阶段,经济基本面维稳背景下,市场中期反弹逻辑未有明 显变化。短期看,两会因素成为扰动投资者风险偏好的最大变量。历史经验表明,两 会前市场上涨概率偏高,而两会正式开始后的数个交易日通常走弱。其主要原因是投 资者风险偏好过高的短期修正。2017年两会将于3月3日召开,市场大概率会延续历史 的运行模式,未来数个交易日市场有可能会出现短期的风险偏好回落。 (宏观策略部 胡红伟 执业证书编号:S0270516020001) [Table_NewsDetail] 财经要闻 夯实风险“防火墙” 金融监管体制改革提上日程 专家表示,去年以来,监管部门采取多项手段抑制金融风险并取得一定成效,但资金 “脱实向虚” 、金融机构资产负债表过度膨胀、大类资产快速轮动和资产价格泡沫堆积 等问题尚未从根本上解决。从国际经验来看,金融风险的形成与爆发基本都是创新带 3 万千财富,与您相联 来的杠杆作用引起的。 首批养老金委托投资资金正在划拨中 人力资源和社会保障部副部长游钧昨日在国新办新闻发布会上透露,去年年底,养老 保险基金的投资运营正式启动,首批与社保基金理事会签约的有7个省份,资金规模达 到3600亿元,资金划拨也在陆续到位中。 2016年合计净利润同比增长近四成 创业板公司业绩增速创近五 年新高 上证报记者从深交所了解到,截至2017年2月28日,603家创业板上市公司均已披露年 度业绩快报或年度报告。数据显示,2016年创业板上市公司合计实现营业收入8052.72 亿元,较上年同期增长34.46%;合计实现净利润932.16亿元,较上年同期增长38.15%, 营业收入和净利润的增长速度皆达到了近5年来的最高水平。 2月PMI强劲回升 中国经济继续回暖 受国内外需求改善带动,2月国家统计局制造业采购经理人指数(PMI)和财新中国制造 业PMI都出现强劲回升,官方数据创下3个月新高,财新PMI则创下4年以来次高位。这 两组数据显示出的趋势一致,都是呈现回升的态势,表明我国制造业继续改善,经济 增长趋稳,有望延续去年年底的良好势头。 乐视网实控人贾跃亭及配偶承诺解决同业竞争 乐视网3月1日晚间公告称,收到实际控制人、控股股东贾跃亭的配偶甘薇发来的《同 业竞争说明与承诺》 ,表示已充分意识到北京乐漾影视传媒有限公司与上市公司构成同 业竞争。为解决乐漾与上市公司的同业竞争问题,甘薇愿意在优先保障上市公司股东 利益的前提下,在未来1个月内,提出合理解决方案,并将积极配合上市公司的尽职调 查及履行相关内部决策程序。 4 万千财富,与您相联 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司(以下简称“本公司”)制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完 整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期,本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我 们的研究,但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外,绝大多数研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下,本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客 户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有 必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或 被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表 现,未来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来 自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。在任 何情况下,本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自 行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有版权均归本公司所有。未经本公 司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为万联证券股份有限公司研究所,且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济 损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 地址:上海市浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦602-603 电话: 021-60883482 传真: 021-60883484 网址: www.wlzq.com.cn 5
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