华泰证券-研究所晨报_170110

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作者: 研究所
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-01-10
证券研究报告 综合产品研究/研究所晨报 2017年01月10日 油气改革主题:混改破局 市场指数表现 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3171.24 0.54 沪深 300 3363.90 0.49 中小盘指 4378.39 0.57 创业板指 1961.62 -0.17 国债指数 159.73 0.04 股指期货表现 指数名称 收盘 涨跌% 沪深 300 3363.90 0.49 IF1702 3331.60 0.37 IF1706 3263.60 0.82 IF1701 3352.00 0.40 IF1703 3306.20 0.49 【策略 戴康/李弘扬】深度报告《油气改革主题:混改破局》 混改破局,油气改革激发新动能,助力国改预期“N”字形修复。油气改 革思路是中游管网独立、上下游两端放开。关注即将出台的油气改革顶层 设计、产业链各环节试点、两桶油销售板块混改等后续催化剂。布局四环 节:1、上游勘探开发(洲际油气、潜能恒信) ;2、原油进口(恒逸石化); 3、中游管网(中天能源);4、下游销售(泰山石油)。 【汽车 谢志才/陈燕平】首次覆盖《广汽集团(601238,增持): 自主缔造传 祺,合资蓄势发力》 1、公司作为整车企业龙头之一,未来将充分受益于自主品牌乘用车市场占 有率的提升;2、传祺 GS8 向上突破高端市场空间广阔;3、合资厂商加速 引入新产品,国产新车型未来潜力充足;4、预计公司 2016-2018 年主营 收入 509/708/895 亿元;归母净利分别为 74.76/111.16/132.71 亿元;对应 EPS 分别为 1.16/1.73/2.06 元,考虑同业估值水平并给予一定估值溢价, 给予公司 2017 年 15-16XPE,目标价格 25.95-27.68 元,首次覆盖“增持” 评级。 大宗原材料 品种合约 收盘 涨跌% 铝 12,580.00 -0.08 天然橡胶 18,970.00 5.30 白砂糖 6,836.00 0.37 黄玉米 1,508.00 -0.92 阴极铜 45,730.00 0.66 国际市场指数 指数 收盘点位 香港恒生 22558.69 H 股指 1952.83 红筹股 2499.84 日经 225 19454.33 道琼斯 19887.38 标普 500 2268.90 纳斯达克 5531.82 德国 DAX 11563.99 法国 CAC 4887.57 波罗的海 949.00 富时 100 10501.98 资料来源:财汇、华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 买方反馈 国内(上海):市场参与热情不高,关注混改+军工主题,17 年改革值得期待 春节临近,机构对市场参与的热情不高,认为节前大概率主板维持区间小幅震荡的格局,短期仍然是关注最热的混改+ 军工主题,参与品种以本地混改标的为主,对节后春季行情保持期待。另外一季报预告即将披露完毕,积极布局业绩好 真成长的公司,认为 17 年应更加注重公司业绩的超预期稳健增长而非市值的弹性空间,另外 17 年改革亦值得期待。 海外(HK):市场情绪较乐观,关注国企混合所有制改革、军工板块、石油板块、农业供给侧改革、周期性金融及原材 料板块、医药及 TMT 成长龙头 昨日沪股通净流出 8.47 亿元,深股通净流入 11.75 亿元,沪港通南向及深港通南向分别流入 8.86 及 3.37 亿元。2017 年开局离岸人民币汇率上涨,军工板块拉升,市场情绪较乐观,认为深耕布局时机将至,看好春节前后复苏行情。持续 关注国企混合所有制改革结热点机会、军工板块(深度改革,业绩催化仍旧有待观察) 、石油板块(OPEC 与非 OPEC 产 油国能否严格遵守减产配额,页岩油复苏态势) 。行业配置关注农业供给侧改革,受益于再通胀的周期性金融及原材料 板块, 及估值已经回调合理的医药及 TMT 成长龙头。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 即时报告 【机械 章诚/肖群稀】 《通用机械Ⅱ/机械设备: 机械行业每周新锐系列报告》 【电子 张騄/胡剑/顾晨琳/李和瑞】 《电子元器件: LCD 淡季不淡,智能驾驶成 CES 焦点》 【计算机 高宏博/蔡嵩松/郭雅丽/吴日晖】《计算机软硬件: 关注人工智能和公安大数据主题》 【环保公用事业 何昕/徐科/武云泽】《环保Ⅱ/公用事业: 节能减排工作方案出台促市场启动》 【环保公用事业 何昕/徐科/武云泽】深度报告《环保Ⅱ/公用事业: 治霾须持续,重霾不掩改善效果》 【金工 林晓明/陈烨】深度报告《华泰单因子测试之换手率类因子》 【传媒 许娟/周钊/朱可夫/吕默馨/张亚楠】《传媒Ⅱ/传媒: 关注传媒国企改革的主题机会》 【轻工 陈羽锋/张前】 《轻工制造: 有花堪折直须折:关注涨价主题》 【金属能源矿产 陈雳/唐奥】《煤炭开采Ⅱ/采掘: 能源行业周报 20170109》 【金属能源矿产 陈雳/黄孚/孙雪琬/杨欧雯】 《基本金属及冶炼Ⅱ/有色金属: 有色新材料行业日报(20170109) 》 【金属能源矿产 陈雳/邱瀚萱】 《钢铁Ⅱ/黑色金属: 钢铁行业周报 20170108》 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 上调评级 单击此处输入文字。 公司/行业 中国国航(601111) 思美传媒(002712) 丰林集团(601996) 口子窖(603589) 中颖电子(300327) 孩子王(839843) 晨光生物(300138) 评级调整 增持(首次) 增持(首次) 增持(首次) 增持(首次) 买入(首次) 增持(首次) 买入(首次) 日期 20170106 20170103 20161229 20161227 20161219 20161216 20161212 盈利预测与价格区间 2017/2018EPS 0.72/0.90 元,TP8.64~9.36 元 2017/2018EPS 0.46/0.56 元,TP29.1~34 元 2017/2018EPS 0.30/0.41 元,TP10.5~12 元 2017/2018EPS 1.67/2.06 元,TP36.7~40.1 元 2017/2018EPS 0.56/0.68 元,TP44.8-47.6 元 2017/2018EPS 0.06/0.36 元,TP16.05~16.54 元 2017/2018EPS 0.55/0.62 元,TP23.52~24.5 元 资料来源:华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 深度研究 环保Ⅱ/公用事业: 治霾须持续,重霾不掩改善效果 分析师:何昕(010-56793937)(执业证书编号:S0570515050001) 数据证明控制质量有改善,治理不是没有效果的 鉴于当前大家有很多质疑,我们使用美国大使馆的监测数据,对北京的空气质量变化进行 表征,表明空气治理是有显著改善的,环保治理是有效果的。我们认为,1)雾霾治理是 需要时间的,情况是复杂的,特别是涉及到能源结构等问题;2)当前环保部的治理思路 和方向是正确的,也在积极行动中;3)空气质量是在改善的,不能因为近期雾霾严重而 又持续的爆发就抹杀环保工作和环保产业的努力。本文目的希望大家对环保产业恢复信 心。 环保部召开大气污染防治媒体见面会解答各方疑惑 1 月 6 日晚,环保部部长陈吉宁主持召开媒体见面会,核心观点包括:1)中央对于解决 当前环境问题的决心是坚定的,行动是坚决的。2)空气质量改善是明显的;改善的速度 比发达国家在同一发展阶段还要快一些。3)改善工作的难度大,包括偏重的产业结构、 偏化石原料能源结构等。4)大气治理的方向是正确的,措施是管用的。5)冬季改善的幅 度非常小,进入供暖期,我们的措施还很不够。6)环境质量是在一个非常高的污染物排 放总量的前提下进行改善,经济因素、社会因素均有影响,调整结构需要过程,故大气治 理必然不能一蹴而就。并对若干记者问题进行解答。 环保部主动沟通,我们应该对部长恢复信心 本次环保部就近期大范围的持续雾霾问题,主动召开大气防治媒体见面会,本身就体现了 一种责任担当;陈吉宁部长表达了内疚与自责,也表现出了他的诚恳。陈吉宁部长在整个 交流会中,数据详实,有理有据,治理的政策、路线等各方面均有所提及,我们认为,这 是环保产业的大幸。 环保部数据趋于客观,我们应该对环保部恢复信心 我们在数据部分,采用了美国大使馆的监测数据,就全年平均水平来看,2013 年的 PM2.5 年均浓度为 100.8μg/m3,2015 年为 71.7%μg/m3,降幅为 28.9%,能验证陈部长的结 论,故说明环保部的环境数据也在趋于客观、公正,体现真正解决问题的决心,希望大家 对环保部恢复信心。 环保政策的话语权在增强,我们应该对环保政策恢复信心 当前政策布局很快,2016 年为顶层设计年,目前各项细化政策,正在快速推进,从陈部 长的发言中,我们也能看到,环保政策在实质性的推进,能转化为实效,环保政策的话语 权在提升,大家不应再认为环保政策只是一纸空文。 环保产业取得了一定成效,尚有很大空间可做,应对环保产业恢复信心 在和大家的交流中,大部分的投资者,都认为环保投入了很多,效果却没有,所以本次我 们着重将北京的空气质量变化,做了详细分析,结果显示北京空气质量整体有显著提升, 仅冬季不够显著,该结论既证明环保部陈吉宁部长的表述,又让大家看到治理效果,不能 因为局部时段的严重雾霾,而否定掉环保产业得来不易的成果。过去也许大家的预期太高, 但目前大家的预期也许又太低了。近期我们对雾霾问题,做了全方位的分析与梳理,参见 《蓝天不能只在大风后出现——雾霾治理在“十三五”将带来约 8500 亿市场空间》 。 风险提示:政策推进不达预期;地方政府执法力度不达预期。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720102/df6ad245-b136-4aa7-b3c2-cf4cbdb9b 255.pdf 钢铁Ⅱ/黑色金属: 钢企国企改革或于 2017 年强化 分析师:陈雳(010-56793977)(执业证书编号:S0570512070041) 新一轮政治周期开启,国企改革高屋建瓴 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 结合近期的中央经济工作会议及已推出的国改“1+N”文件看,国企改革涵义覆盖供给侧 改革、企业去杠杆、混合所有制改革、员工持股等内容,以上内容相互交叉、相互支持, 最终将实现国企做大做强、企业杠杆率下降,并为新一轮经济发展、新兴产业投资留足杠 杆空间。 供给侧改革不破不立,龙头钢企有望获新生 过剩产能行业占有大量贷款,拉低资产回报率,拖累投资增速;叠加金融创新带来的风险, 全年防风险是重要工作内容。中小钢企、落后产能均与民企相关,杠杆低、员工少,是去 产能对象;国企产能将受益于产能去化、产能利用率提升,获得造血功能及杠杆保护,并 在债转股中进一步降低杠杆,后期国企将通过兼并重组实现做大做强。中钢协称大中型钢 企资产负债率达到 70.06%,债务总规模达到 3.27 万亿,若资产负债率下降 20 个百分点, 则可释放出信贷资金量约 10000 亿元,将推动资金利率下行,下降的资金利率将有利于投 资新兴产业,使经济获得发展的新引擎。 国企改革三重门,混合所有制是亮点 国企改革的目的是做大做强国企,核心是提高资产回报率。钢铁国企的现状是资产庞杂、 效率低下,经营上对市场反应迟钝、决策低效,人员上数量冗杂、劳动效率低下。因此, 国企改革将从资产、经营及人员上进行突破:资产上,清理低效资产、盘活有效资产,降 低杠杆,增强资产盈利能力;经营上,引入战略投资者,实施混合所有制改革;人员上, 裁撤冗员,实施市场化的激励方式,如通过员工持股计划或高管股权激励计划。 关注资产注入及员工持股 2016 年以来已有 20 余省市明确出台国企改革方案, 国有资产证券化率目标普遍定在 50% 以上。根据我们的统计,首钢总公司等资产证券化率远低于 50%,旗下上市公司或存资产 注入预期。员工持股是混改的题中之义,将有望突破目前国企激励低效的局面。根据相关 文件,试点企业主业需处于充分竞争行业和领域的商业类企业,钢铁行业符合充分竞争的 要求。2015 年新兴际华集团在国资委“四项改革试点”中被选为央企董事会行使高级管 理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点单位之一,新兴铸管是其旗下上市公司,或有 望受益于员工持股计划等业绩考核变革。 风险提示:宏观经济波动;钢价及原燃料价格波动;国企改革不及预期。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720102/d7db7c57-7ef3-4974-b9de-d88037000 81e.pdf 通用机械Ⅱ/机械设备: CES 展:工业 4.0 后市场之机器视觉 分析师:肖群稀(0755-82492802)(执业证书编号:S0570512070051) CES2017 热点频现:机器视觉技术应用精彩纷呈 1 月 5 日 2017 年国际消费类电子产品展览会(CES)在拉斯韦加斯正式拉开帷幕,在 CES 展上,大量智能机器人、无人机产品成为了展会上的亮点,与传统机器人相比,本届来自 中、美等国最新的智能机器人、无人机更多地采用了机器视觉技术。对于未来,我们的思 考是机器视觉掀起的科技浪潮离我们到底有多远?机器视觉有着什么样的昨天、今天和明 天?“未来机器”系列报告希望用前瞻性研究视角为您提供以上问题的启发。第十四篇, 我们聚焦智能制造的点睛之笔——机器视觉。 发达国家探索历程已逾六十年,中国本土产业近年奋起直追 机器视觉的崛起源于工业自动化生产日益增长的技术需求,技术探索始于 20 世纪 60 年代 中期美国学者 L.R.罗伯兹关于理解多面体组成的积木世界的研究,早期的发展主要集中于 北美、欧洲和日本等发达地区。全球制造业向中国转移后,中国机器视觉产业迎来了奋起 直追的历史契机。近十年来,从相机、采集卡、光源、镜头到图像处理软件,数十家机器 视觉核心器件的国内研发制造厂商陆续涌现,中国正成为世界机器视觉发展最活跃的地区 之一,但本土厂商的整体市场地位仍然落后于外资厂商。 机器视觉技术的内在优势是高速发展的根本动力 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 我们基于机器视觉系统的技术原理分析了机器视觉技术的核心优势,主要包括:1)精确 性、客观性和可靠性;2)环境适应性和工作持续性;3)经济性和高效性;4)灵活性和 重复性。上述特点揭示了机器视觉与智能制造的高速协同发展的内在原因。 智能制造将成为机器视觉最广阔的应用蓝海 目前,工业领域是机器视觉应用中比重最大的领域。机器视觉系统与智能制造如影随形, 在智能制造及工业自动化生产领域,机器视觉技术主要应用于三大方向:检测与测量、引 导与定位、识别与分析。除此以外,机器视觉技术还在安防和智能交通、医疗、无人机与 无人驾驶、仓储物流、农业生产等领域取得了一定的发展,应用前景广阔。 我国机器视觉厂商尚处弱势,突破核心部件领域的企业有望弯道超车 GGII 研究所数据显示,2015 年中国机器视觉市场规模 61.2 亿元,同比增速为 28.57%, 增速位居全球首位,国外调研机构 Markets and Markets 预计到 2020 年全球市场规模将 达到 125 亿美元,我国国内市场规模将达到 152 亿元。虽然市场空间广阔,但在机器视 觉底层核心零部件生产目前主要还是以国外品牌为主,外资厂商仍然占据机器视觉市场主 导地位。建议关注:1)精测电子:打造“光-机-电”一体化智能检测解决方案;2)永创 智能:加快完成向智能化包装设备制造转型;3)劲拓股份:拓展进入智能装备系统和先 进制造系统领域。 风险提示:机器视觉技术发展速度低于预期。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720102/afb97627-f9eb-4c20-a209-c64ee22690 0d.pdf 食品饮料: 关注国改潜在标的汾酒和顺鑫农业 分析师:王楠(010-63211166)(执业证书编号:S0570516040004) 白酒行业以国企为主,60%以上白酒企业为国有控股 由于历史原因,白酒企业以国有体制为主,目前 60%以上的白酒公司由当地国资委控股。 体量较大的几家白酒公司,如贵州茅台、山西汾酒等,实际由省级国资委管理,其他大部 分的国有白酒企业由市级国资委管理。 民营白酒企业盈利能力更强 民营白酒企业相比国有企业经营效率更高。洋河股份、口子窖、迎驾贡酒的净利率水平超 过白酒行业 17%的平均净利率。国有体制的白酒企业,如五粮液、山西汾酒、古井贡酒的 盈利能力与洋河股份、口子窖、迎驾贡酒等民营企业相近甚至更低。以高端产品为主的五 粮液,产品价格较高、毛利率水平较高,因此其净利率也应该会高于体量较为相近的洋河, 但实际情况是五粮液的销售费用率、管理费用率均高于洋河,造成其净利率水平反而低于 洋河。同样,山西汾酒、古井贡酒也因为销售费用率显著高于洋河、口子窖、迎驾贡酒, 导致其盈利能力低于民营体制的酒企。 国企改革可有效激发白酒企业活力 多家白酒企业成功施行国企改革以后,基本面显著改善、股价反映明显。白酒行业从生产 到终端销售,链条较长,员工与厂家,厂家与核心经销商,经销商与分销商之间的链条都 存在利益纠葛的问题。对员工和经销商实施股权激励,把他们的利益与白酒企业捆绑起来, 将有效高产业链效率,把最大的利润留给企业。 建议关注山西和北京国企改革 北京市由于国企数量多、关系杂,此前的国改进度在本轮改革中的进度相对较慢。但目前 6 家央企试点集团旗下共有 4 家上市公司正在停牌,北京国改已有步骤加快的动向。我们 认为未来一段时间将是北京国企改革集中落地的时期。山西省在 2012 年以来经历了政治 动荡和经济大幅下滑,目前政治经济格局已逐步稳定。由省委书记主持的深化国资国企改 革座谈会强调要做好顶层设计,不失时机全面深化国资国企改革,努力提高经济发展的质 量和效益,进一步促进全省经济稳步向好。由此,我们推荐关注山西汾酒、顺鑫农业的投 资机会。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 风险提示:国企改革政策未如期执行,改革力度不及市场预期。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720102/05bccb46-54ad-4d49-803e-bef5ba3d3 bd4.pdf 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 最新覆盖 思美传媒(002712):战略升级,大营销、泛内容格局初成 分析师:许娟(0755-82492321)(执业证书编号:S0570513070010) 战略布局再升级,贯通营销及内容产业链,大营销、泛内容格局初成 以传统媒介代理为基础,公司构建起 “传统媒介代理+数字营销+内容营销”的一站式整 合营销服务体系。此次收购后,公司战略再升级,发展为依托一站式整合营销服务能力, 以综艺、网络综艺和网剧作为突破口,贯通 IP 储备、内容制作、宣发与招商,构建完整 的营销及内容产业链。 夯实传统媒介代理,整合资源稳健增长 思美传媒是一家综合服务类广告企业,以电视广告媒介代理为传统核心业务。立足华东地 区,经过多年积累具备较大的规模优势,在江浙沪地区拥有丰富的媒介资源,16 年上半 年电视广告业务逆势稳健增长。 并购标的质地优异,落子高成长细分领域 公司收购掌维科技、观达影视、科翼传播 20%股权的方案已获证监会通过。掌维科技从事 网络文学版权运营服务,自有互联网平台用户数超 740 万,今年来保持每月环比 20%的 高速增长,签约版权数量 2100 余部。观达影视专注青春女性品牌影视内容,IP 储备丰富, 制作精良品质稳定,受益于精品剧的稀缺售卖价格有望持续提升。科翼文化是中国领先的 娱乐整合营销服务商,作为《中国好声音》、 《奔跑吧!兄弟》连续多季的唯一的娱乐整合 营销服务提供商,在“互联网+娱乐”领域开创出一片蓝海。 外延式发展,构建完整的营销及内容产业链 此前已将爱德康赛、科翼传播 80%股权收入麾下,从以传统电视广告的媒介代理公司构建 起 “传统媒介代理+数字营销+内容营销”的一站式整合营销体系。此次收购后,公司战 略再升级,发展为依托一站式整合营销服务能力,以与品牌营销联动紧密的综艺、网络综 艺和网剧作为突破口,贯通 IP 储备、内容制作、宣发与招商,构建完整的营销及内容产 业链。 资源协同共振, “大营销、泛内容”格局初成 思美传媒旗下各资产间资源共享,协同共振有望持续加强。通过整合掌维科技 IP 储备和 开发能力,观达影视的内容制作能力,科翼传播的综艺制作和营销优势,公司整合营销服 务能力持续提升,公司在客户资源、媒体资源方面的积累又将反哺各业务主体的发展,形 成完备大营销、泛内容格局。 首次覆盖,给予增持评级 目前外延并购方案已通过证监会通过,以此次收购标的 2017 年全年并表计算,预计公司 2016-18 年分别实现净利润 1.56 亿元、3.31 亿元、4.05 亿元,对应增发完成股本摊薄后 EPS 为 0.46 元、0.97 元和 1.18 元。参考可比公司平均市盈率,给予公司 2017 年 30X-35X 的 PE 估值区间,合理估值范围为 99 亿元-116 亿元,对应目标价 29.1-34.0 元,首次覆 盖给予“增持”评级。 风险提示:传统媒介代理业务不景气、并购标的业绩承诺无法实现的风险。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10710101/f0995c68-4667-4076-95f5-2d04007933 18.pdf 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 宏观与策略 油气改革主题:混改破局 分析师:戴康(021-28972238)(执业证书编号:S0570516060001) 混改破局,油气改革激发新动能 我们认为,2017 年主题投资关键词为“新动能补短板”,关注市场化改革激发新动能的领 域;混改突破将促进国改预期“N”字形修复。中央经济工作会议将油气行业列入混改重 点领域,为进展缓慢的油气改革指明突破口。市场期待已久的油气改革顶层设计已上报高 层,近期即将出台。同时,我们 12 月 2 日前瞻推介油价上涨主题。在油价温和上涨环境 下,油气产业链景气度回暖,油气改革主题布局正当其时。 改革路径清晰:中游管网独立,上下游两端放开 市场长期认为,油气改革缺乏推进决心。我们认为,本轮混改锐意推进破垄,油气改革将 成破垄标杆。油气改革方案酝酿多年,思路已有迹可循,核心议题是打破垄断,通过放宽 全产业链准入,充分发挥市场作用。具体来讲:1)上游,有序放开勘探开发和原油进口 使用权和进口权,规范矿权退出和流转制度;2)中游,推动油气管道网运分开,管网公 平向第三方无歧视开放;3)下游油气分销环节引导民资充分竞争,寡头旗下销售板块通 过混改提升效率。 主题催化剂密集,顶层设计与底层实践齐落地 近期主题催化剂包括:1)预计油气改革顶层设计将很快落地。2)各产业链环节的试点已 相继展开,有望在顶层方案出台之际取得突破。3)勘探开发环节,继新疆首批 6 个区块 试点落地之后,2016 年 12 月国土资源部再次表态放开勘探市场,第二批试点已经临近。 3)2016 年 12 月 21 日,中石油内部发布混改方案,预计将于近期发布最终公开版本。4) 中石化和中石油销售板块的混改也有望取得关键进展:中石化销售子公司完成增资后,料 将择机上市,深化混改;中石油分离销售南方分公司后,下一步混改的可能性值得关注。 把握四条投资主线,逐鹿油气改革金山 对应油气改革的四条主线,建议沿以下逻辑进行布局:1)上游勘探开发环节,海外经验 者和油田服务商将成为新进入者,关注:洲际油气、潜能恒信;2)原油进口环节,地方 炼厂的油源得到改善,优质炼厂将在市场竞争中实现市场份额的扩张,关注:恒逸石化; 3)管网环节,虽然改革方案存在不确定性,但管道投资加速和第三方公平准入是大概率 事件,管道设备商和燃气运营商受益,关注:中天能源;4)销售环节, “两桶油”销售子公 司存在混改诉求,关注:泰山石油。 风险提示:油气改革方案再次推迟;改革力度不及预期。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10740101/6a47b49a-1300-4056-a77b-62880ed0f8 ac.pdf 再通胀逻辑能支撑金价吗? 分析师:李超(010-56793933)(执业证书编号:S0570516060002) 大类资产走势回顾:主要股指与黄金同涨,美元小幅回落 2017 年的第一周,美元小幅回落,主要股指与黄金同涨。标普指数一周涨+1.7%,富时、 日经指数分别涨+0.9%、1.6%;沪深 300 股指在此前三周累计下跌-5.26%的情形下,本 周反弹+1.14%。美元指数一周回落-0.19%至 102.2,离岸人民币对美元汇率一度反弹到 6.79。黄金本周上涨+2.6%,一方面得益于美元小幅回落,另一方面 Q1 通胀预期上行较 为确定,实际利率下行推升金价。如果通胀预期持续自我强化,金价或受到更强支撑。 12 月 FOMC 纪要关注点:特朗普财政刺激对未来货币政策的潜在影响 本周联储公布 12 月会议纪要,其内容显示官员们很关心特朗普执政对经济带来的不确定 性,尤其是财政刺激计划。特朗普刺激计划的时点、规模和组成将对利率调整产生影响, 更扩张的财政政策可能带来比预期更紧缩的货币政策。尽管特朗普不会直接干预联储货币 政策,但受政治因素影响相对较大的财政政策,以及随之而来的通胀和就业变化,会间接 影响美联储的政策考量,这与我们“特朗普新政可能促使货币政策更快向正常化方向靠拢” 的观点相合。但官员们同时表示,目前尚难以精确评估刺激政策对经济前景的影响,这种 不确定性使得加息路径前瞻指引的难度加大。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 校准对特朗普新政的预期,关键区间是 2017 年 2 月~5 月 12 月 FOMC 会议纪要显示许多官员强调必须密切关注美元走强,在纪要发布后美元下跌、 黄金上涨。在 1 月 20 日特朗普正式就任总统前,由于最近其执政团队并未放出更多新政 相关具体内容,美元指数暂未更进一步。近期美债长端收益率有所回调,10 年期收益率 由 2016 年 12 月中旬的 2.6%下行穿破 2.4%,美国与欧洲、日本长端利差收窄使得美元 升值动能有所减弱。本周离岸人民币对美元也一度连续升破关键关口。从特朗普正式上台 到其执政两三个月之后(4~5 月份) ,将是校准对特朗普新政的预期,同时调整对 2017 年 大类资产走势预期的关键区间。 从 TIPS 收益率看,通胀预期再起,尚无法定论实际利率能够持续下行 TIPS 债券票面利率固定不变,而本金定期根据 CPI 的涨跌进行相应调整,通胀时进行调 高,紧缩时予以调低。一般认为 TIPS 到期收益率反映实际利率,即剔除通胀因素的收益 率。国债收益率和同期限的 TIPS 债券收益率之差称为“平准通胀率”( break-even inflation),可认为反映通胀预期。TIPS 收益率从 01 年至今仅在 2012-13 年之间持续为负, 当时国债收益率迅速下行、而通胀预期未迅速对应调整,实际上,TIPS 隐含通胀预期一 向少见大幅波动。当前时点上,美债收益率和通胀的上行逻辑同时存在,尚不能由通胀预 期再起的逻辑,定论实际利率能够持续下行。 但短期内,通胀预期不被证伪则实际利率仍处于低位,对黄金形成支撑 尽管实际利率持续下行尚无法定论,但对于博预期的资本市场,预期完全足以撬动对应资 产价格的波段行情。近期美债收益率出现一定回调,可理解为 11 月-12 月“特朗普行情” 之后的短期超调回落;配合通胀预期再起的逻辑,短期内实际利率下行显著。黄金价格与 美元和实际利率均有负相关性,实际上从 08 年至今,金价与实际利率负相关性更高。此 前随着特朗普当选、美元走强、避险情绪削弱,黄金一度显著回调。但在当前时点上,1) 美元暂未继续走强,2)短期内只要 2017 年一季度的再通胀预期不被证伪,实际利率仍将 处于低位,这对金价都会形成支撑。 风险提示:经济政策变化超预期,风险事件放大市场波动。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10730201/224ae5b3-d24a-4785-9ec4-e21debb12 b04.pdf 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 行业与公司 渤海金控(000415,买入): 并购稳步推进,飞机租赁加码 分析师:沈娟(0755-23952763)(执业证书编号:S0570514040002) 金控战略确立, “内涵+外延”路线清晰 近期我们调研公司了解最新经营情况。自公司确立“以租赁产业为基础,构建多元金融控 股集团”的发展战略以来,公司坚定采取“内涵+外延”的运作模式。目前公司正在推进 三项并购项目。1. 拟收购 CIT 下属飞机租赁业务。2. 收购 GECAS 45 架飞机,正在交割。 3. 拟收购华安财险、子公司 HKAC 部分股权及 12 架飞机租赁资产包,同时配套募资。 收购 CIT 租赁业务,晋升至世界第三大飞机租赁商 公司拟作价 99.95 亿美元(最终价格会做调整),以支付现金方式收购纽交所上市公司 CIT 下属飞机租赁业务。收购后,公司从全球第四大飞机租赁商晋升为第三大。公司争取在 2017 年第一季度内完成交易。公司将借鉴之前经验,由子公司 Avolon 团队牵头整合,节 约运营成本释放效益。而且收购后公司市场地位提升,可以降低采购和融资成本。 收购 GECAS 飞机和投资保险的项目正在稳步推进 公司拟收购 GECAS 共 45 架飞机。截止到 12 月 15 日,已经交割 33 架。交割进度较慢 的原因是需要进行税收筹划,预计 2017 年第一季度内可以完成所有飞机的交割。公司拟 以定增的方式收购华安财险的 14.77%股权,目前正在推进保监会的审批工作。渤海人寿 增资到 130 亿元的项目已经完成。未来保险和租赁会加强业务协同,把保险资金和租赁资 产对接。 仍将继续加大飞机租赁的投资,子公司皖江金租向专业化发展 和其他飞机租赁公司相比,公司的管理团队经验更丰富,拥有出色的资产处置能力。未来 公司计划继续扩大飞机租赁的业务规模。虽然集装箱租赁行业正在触底反弹,但现在各国 领导人换届后,执政风格偏保守,预计集装箱租赁业绩保持稳定。在境内业务方面,公司 希望把新三板子公司皖江金租打造成专业化租赁企业,向经营租赁业务发展。皖江金租已 经组建了国内的集装箱团队,还准备涉足通用航空租赁。 租赁业巨头,市场广阔,维持“买入”评级 公司作为飞机和集装箱租赁行业巨头,拥有内资、外资、金融租赁全部租赁牌照,以“保 险+租赁”双轮驱动模式,推动多元金融控股集团下租赁、保险、互联网金融、证券、银 行业务的全方位发展。预测公司 2016-2018 年净利润为 24.71、33.93 和 43.72 亿元,摊 薄前 EPS 为 0.40 元、0.55 元、0.71 元。按照定增后的股本计算,那么摊薄后 EPS 为 0.35 元、0.48 元、0.62 元。维持“买入”评级。 风险提示:公司整合不达预期,业绩增速不达预期 煤炭开采Ⅱ/采掘: 能源行业周报 20170109 分析师:陈雳(010-56793977)(执业证书编号:S0570512070041) 一周大盘综述 本周大盘指数上行。本周上证综指、wind 能源指数和美元指数分别收于 3154.32 点、 2825.97 点和 102.18 点,周变动幅度为 1.42%、2.77%和-0.78%。 本周煤炭综述 本周,环渤海动力煤价格下跌。截止 1 月 8 日,收于 593.00 元/吨,相比上周下跌 1 元/ 吨。国内上市公司煤炭价格基本保持不变。国内重要港口煤炭库存下降,炼焦煤港口库存 略微上升,国内重点电厂库存小幅下降,重点电厂可用煤炭天数上升至 16.06 天,钢厂煤 炭库存可用天数呈上升趋势。 本周石油综述 本周原油价格上涨。美元指数下跌收于 102.18 点。布油与 WTI 原油期货结算价收于 56.89 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 美元和 53.76 美元,相比上周变动幅度分别为 1.19%和-1.19%。 重点公司动态 本周能源板块以上涨为主,涨幅前三的股票分别为宝泰隆、大庆华科、平庄能源,涨幅分 别为 19.38%、19.26%、13.33%;跌幅前三的股票分别为岳阳兴长、准油股份、百花村, 跌幅分别为 12.82%、5.60%、5.16%。 风险提示:经济形势变化;产品价格及成本价格变化等。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720402/d6349777-52fc-4a14-ba46-51cf72ac82 7f.pdf 通用机械Ⅱ/机械设备: 机械行业每周新锐系列报告 分析师:肖群稀(0755-82492802)(执业证书编号:S0570512070051) 行业地位稳固的起重装备制造商 公司主要从事中高端桥、门式起重机、电动葫芦、工程机械部件的研发、制造和销售业务。 公司生产的桥、门式起重机采用了欧洲独特的设计理念,又称为欧式起重机。根据中国重 机协会统计,公司 2015 年 1-12 月工业总产值在起重机网员企业中位列第 7 位,2012~2014 年公司起重机产品市场占有率分别为 1.00%、1.02%和 1.09%,市场地位基本稳定。 公司收入稳健增长,毛利率水平呈下降趋势 2015 年公司各类主营产品价格普遍小幅下调,但产品销量却显著提升,拉动公司收入增 长。近三年毛利率下滑原因主要包括:1)公司毛利率较高的海外业务占比近年有一定程 度下降;2)国内市场竞争激烈使得国内起重机业务毛利率下降;3)由于工程机械业务单 位售价下降以及主要客户沃尔沃和山东临工的工程机械产品销量下降导致工程机械产品 的单位成本上升,毛利率下降。 募投项目重点:扩大核心产品产能,推动公司产品升级 公司本次拟向社会公开发行股票 4,000 万股,预计募集资金 29,280 万元,资金拟投向: 年产欧式起重设备 2.5 万吨项目、扩建起重机关键技术研发中心项目。参考 Wind 一致预 测,可比公司天桥起重 2016、2017 年 PE 分别为 48、34 倍;同行业可比上市公司 2016 年对应 PE 处于 48~56 倍区间,2017 年对应 PE 处于 34~42 倍区间;2016、2017 年重 型机械行业的整体 PE(算术平均)为 70、55 倍。 风险提示:市场情绪变化,导致估值中枢下移。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720402/3d8beee5-774b-4cdb-96ec-9cc2d085a 764.pdf 轻工制造: 有花堪折直须折:关注涨价主题 分析师:陈羽锋(025-83387511)(执业证书编号:S0570513090004) 本周主要观点:关注涨价周期内的人造板和造纸板块 家居板块:回望 2016 年,地产销售的火热带动了市场对于地产下游家电、家居等板块的 关注,业绩的优良表现和估值的水涨船高使得这些板块的优质标的获得了不俗的股价表 现。进入 2017 年,市场普遍对地产产业链相关标的存在悲观预期,家居板块面临业绩和 估值的双重压力。 我们认为,家居板块中,定制家居相关标的仍然存在获得超额收益的机会,近期可以关注 定制家具上游、受益于人造板涨价的优质标的。我国人造板总体产能过剩,但结构性失衡, 可长期稳定供应大型定制家具厂商的有效刨花板产能不足。按照行业惯例,新增一条刨花 板产线需要 1-2 年的建设时间,下游定制家具的高景气度将大概率继续维持。我们认为, 2016 年以来的刨花板涨价行情在 2017 年可以延续。重点推荐大亚科技(管理改善,拟在 宿迁新建 50 万立方米刨花板产能) 、丰林集团(业绩迎来拐点,新建 30 万立方米均质刨 花板产能) 。 造纸板块:行业供给因环保压力加大、落后产能淘汰等原因收缩,短期内供不应求的情况 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 难以逆转,主流公司目前库存处于低位,预计本轮涨价可以继续保持。建议关注受益于纸 价上涨的山鹰纸业和太阳纸业。 行情回顾:轻工制造板块涨幅居 16 位 上周(2017 年 1 月 3 日-2017 年 1 月 6 日)轻工制造指数上涨 1.38%,同期沪深 300 指数 上涨 1.14%。在 28 个一级行业指数中,轻工指数涨幅排名第 16 位;轻工二级子板块造纸、 包装印刷、家用轻工指数周涨幅分别为 2.31%、0.78%、1.30%。 个股方面,周涨幅居轻工制造板块前五的个股分别为:永吉股份(46.33%↑)、飞亚达 A (12.26%↑)、凯恩股份(8.44%↑)、青岛金王(8.17%↑)、乐凯胶片(7.29%↑);跌 幅居前的个股分别为银鸽投资(10.23%↓)、裕同科技(7.66%↓)、瑞尔特(6.99%↓)、 山东华鹏(5.37%↓) 、创新股份(4.33%↓)。 本周要闻 【造纸】广东省经济和信息化委印发《广东省工业优势传统产业转型升级“十三五”规划 的通知》,对造纸行业的具体要求是重点建设湛江制浆造纸基地、东莞纸品基地、江门银 洲湖纸业基地三大基地,以及包装纸板区、新闻纸区、生活用纸区、文化用纸区、纸浆区 和纸制品区这六类重点产品区。 风险提示:定制家居景气度下行;国家环保执行力度不达预期。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720402/c2aa3ef6-66fe-4376-b8a5-153d292e59 d4.pdf 钢铁Ⅱ/黑色金属: 钢铁行业周报 20170108 分析师:陈雳(010-56793977)(执业证书编号:S0570512070041) 行业及公司要闻:差别电价政策促进钢铁行业供给侧改革 1)发改委、工信部发布运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改革的通知,自 2017 年 1 月起,对钢铁行业实行更严格的差别电价政策和基于工序能耗的阶梯电价政策;2) 唐山市明确 2017 年要压减 861 万吨钢和 933 万吨铁产能,河钢乐亭基地、渤海钢铁重组 等重大项目;3)杭钢股份控股子公司紫光环保被确定为松阳县污水处理厂及污水管网 PPP 项目的成交社会资本,项目特许经营权有偿转让费 3 亿元,项目合作期限 27 年;4)宏达 矿业拟与悦乾投资共同对宏啸科技增资,并建立投资平台,在医疗大健康等相关产业寻找 具有投资价值的标的,公司此次投资金额为 8.1 亿元。 价格:钢材价格连续下调 现螺纹钢、热卷的价格分别为 3248、3751 元/吨,周变动幅度分别为-0.98%、-0.11%; 螺纹最新期货价格为 2943 元/吨,周变动幅度为 1.10%;现国内唐山 66%铁精粉价格 620 元/吨,周跌幅 1.85%。港口印度 63.5%铁精粉价格 635 元/吨,周跌幅 2.31%。巴西、澳 洲铁矿石到岸价分别为 750、660 元/吨,周跌幅分别为 1.32%、4.35%。巴西-中国和澳 洲-中国海运费分别为 13.96、6.37 元/吨,周变动幅度分别为 7.63%、17.60%。山西二级 冶金焦报 1946 元/吨,周跌幅 3.27%。 利润:吨钢利润回升 现加权生铁和钢坯成本分别报 2151、2606 元/吨,周跌幅分别为 1.93%、1.77%。分产品 来看,现螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的加权利润分别为-29、37、236、741、-6 元 /吨,周变动幅度分别为 20、32、45、34、17 元/吨。 产销存:粗钢产量下降,社会库存继续上升 根据中钢协数据,12 月中旬全国重点企业粗钢日均产量 165.56 万吨,旬环比变动-3.32%; 预估全国粗钢日均产量 217.28 万吨,旬环比变动-3.70%。截至周末,社会库存总计 983.36 万吨,周环比上升 3.96%;分产品来看,现螺纹钢、热轧板卷的库存分别为 487.7、178.3 万吨,周变动幅度分别为 4.57%、2.82%。截止 12 月中旬末,中钢协统计重点钢铁企业 钢材库存为 1272.96 万吨,比上一旬 8.85 万吨;环比变动-0.69%。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 周报观点:军机产业链向上提升高温合金股估值水平 1)上周上证综指上涨 1.63%,钢铁板块上涨 2.45%,表现优于大盘;2)受雾霾天气影响, 上周钢铁行业再度出现区域性限产,钢价降幅有所放缓;因焦煤产量逐渐释放、补库存需 求下降,成本端原燃料价格降幅较大,吨钢利润出现回升;3)12 月钢铁 PMI 大幅回落, 分项数据也显示现阶段钢铁供需两端均偏弱,需求回落幅度更大,企业库存则连续上升, 春节前钢价仍有下行压力;4)受益于 2017 年军机批产拐点,高端原材料如高温合金有 望受益,推荐关注抚顺特钢、钢研高纳。 风险提示:经济形势变化;产品价格及成本价格变化等。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720402/212eb271-8c06-45a6-bfc4-56b55b688 786.pdf 传媒Ⅱ/传媒: 关注传媒国企改革的主题机会 分析师:许娟(0755-82492321)(执业证书编号:S0570513070010) 投资周观点 上周一周传媒(中信)板块上涨 0.26%,跑赢创业板(0.15%)0.11 个百分点。新疆广电 混改方案的推出标志着传媒国企改革的进一步推进,继续关注城市传媒、时代出版(停牌)、 中南传媒、广电网络、湖北广电等。同时,我们建议关注业绩确定性较强&估值修复标的: 游族网络、慈文传媒、凯撒文化、万达院线、中国电影等。春节档关注光线传媒(大闹天 竺) 、文投控股(功夫瑜伽)以及院线标的。 中期建议关注 行业基本面尚未发生颠覆性改变的情况下,我们仍建议关注低 PEG、前期滞涨、估值合 理的优质标的,可以沿以下三条主线选股:1)具有催化剂/明确预期标的:思美传媒、人 民网;2)估值切换具有安全边际个股:完美世界、游族网络、恺英网络、天神娱乐、万 达院线;3)小而美有转型预期国企:城市传媒、时代出版(停牌)。 重点公司动态 A 股重点公告:1)游族网络:公司非公开发行股票的申请获得证监会审核通过。2)恺英 网络: 公司发布 2016 年度业绩快报,公司营收同增 15.9%至 27.1 亿元,归母净利润同增 3.09%至 6.8 亿元。3)世纪华通: 公司控股股东华通控股、大股东邵恒、王佶签署股权转 让协议,收购盛大游戏 47.92%的股权,收购完成后,控股股东及大股东将合计间接持有 盛大游戏 90.92%的股权 4)新文化: a)公司全资子公司新文化香港与公司关联方 Young&Young 共同投资周星驰持有的 PDAL,新文化香港拟购买 PDAL40%的股权, Young&Young 拟购买其 11%股权。 海外中概:1)百度:a)与中信银行发起成立百信银行正式获银监会批筹,入股比例分别 为 30%和 70%。b) L3 自动驾驶汽车与北汽合作,2 年内投入量产。c)发布与小鱼在家联 手打造的 AI 操作系统和家用机器人。2)腾讯:a)市值高达 16081 亿元,成为 2016 年中 国市值最大的上市公司。b) 和 Ookbee 合作成立数字内容公司 Ookbee U,进军泰国内 容行业。3)网易:对门户内容部进行大调整,不再分频道,统一纳入直播事业群。4)京 东:京东金融与银联签署合作协议,布局收单市场。 行业新闻&数据 行业动态:1)政策:上海网络小贷监管办法出炉,个人限额 20 万,企业限额 100 万; 聂辰席部署新闻出版广播影视工作,加快推进《电影管理条例》修订。2)影视产业:2016 内地票房最终定格 457 亿;2017 收 6.5 亿, 《铁道飞虎》夺得亚军。3)动漫&游戏:三七 互娱连续投资手游、音乐、影视 3 家公司,加码泛娱乐;昆仑万维调整收购方案,管理层 追加收购闲徕互娱 21%股权。4)互联网:乐视 FF 首款量产车发布,2018 年交付车主; Facebook 成 2016 年美国最流行移动 App。 影视数据:1)截至 1 月 7 日,中国电影《星球大战外传》2 天累计 1.48 亿,乐视影业《猪 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 15 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 猪侠之英雄少年》1 天累计 810 万,新丽传媒&上海儒意接盘侠&万达影视出品的喜剧电影 《情圣》上映 9 天累计 3.39 亿,上海电影《铁道飞虎》16 天累计 5.89 亿,中国电影&乐 视影业《长城》23 天累计 10.96 亿,阿里影业《摆渡人》16 天累计 4.63 亿。2)华谊兄 弟《少年巴比伦》于 2017 年 1 月 13 日上映。 风险提示:行业增长不达预期;政策监管的不确定性。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720402/2cd200b2-078f-4939-b946-2341db070 5b3.pdf 电子元器件: LCD 淡季不淡,智能驾驶成 CES 焦点 分析师:张騄(021-28972073)(执业证书编号:S0570515060001) 夏普强势助攻,LCD 面板淡季不淡,大尺寸价格涨幅超预期 根据 WitsView 数据,面板价格一季度再度强涨,平均涨幅超过 5 美金。面板价格在传统 淡季的强势上涨充分证明供求失衡持续。近期,夏普以高报价未协商成功为由中断 2017 年对三星 VD 的面板供应,同时拟终止 LGD、海信的 LCD 供货。夏普的强势举措一方面 印证了电视厂商对 LCD 面板的需求确定,一方面强势推高了面板厂商的议价能力,品牌 TV 大厂的转单需求有助于维持面板价格高位。此外,SDP 投资 650 亿元在广州增城建设 10.5 代线,表明其对于高清 LCD 未来竞争力的信心,LCD 仍将长期作为大尺寸高清显示 方案的主流。建议重点关注国内面板龙头京东方 A。 车企、互联网纷纷加快布局,CES 智能驾驶遍地开花 2017CES 展会中,乐视法拉第发布首款电动车 FF91,没有官方售价,中国地区预计 5 万 人民币,美国地区 5 千美元。百度发布“Roada Hackers”自动驾驶平台,将与北汽路测 L3 产品。丰田推出展现未来汽车愿景的概念车——通过人工智能技术建立人车伙伴关系 的“TOYOTA Concept-爱 i”。宝马联合英特尔、Mobileye 共同宣布,在 2017 年下半年将 会有 40 辆自动驾驶原型车上路测试。大众汽车旗下豪华汽车子公司奥迪与公司联手英伟 达开发全自动驾驶汽车,加入到汽车制造商和科技公司的竞争中。地平线将其与英特尔合 作的 ADAS 样机进行展示。 LED 芯片价格新年首涨,行业利润空间将进一步改善 自 16 年一季度,国内 LED 封装、芯片价格相继上涨,而在新年伊始,三安光电则将部分 芯片产品涨价 8%。与 16 年 LCD 涨价潮自小尺寸向大尺寸蔓延的态势相似,此次调价的 1030 与 1032 产品主要用做 0.2W 的 LED,需求量大,价格竞争激烈,产品毛利率低。目 前 LED 芯片行业同样经历着国际大厂旧产能退出,国内大厂大规模扩产的现象,与此同 时,在 LED 小间距、汽车车灯市场快速增长的需求拉动下,库存消化加速,现有产能向 高利润率产品倾斜,LED 芯片供需矛盾显现。在产品价格反弹过程中,龙头公司的业绩弹 性突出,市场集中度有望进一步提升,建议重点关注三安光电。 半导体销售稳健复苏,中国半导体销售额同比增幅 16% 半导体产业协会数据显示,16 年 11 月全球半导体销售额达到 310 亿美元,环比增长 2%, 同比增长 7.4%,,增幅创下近两年来新高。SIA 预计 17 年行业将持续稳健复苏。其中, 中国半导体销量表现突出,同比增幅接近 16%,日本销量增长 8.2%,亚太和其他地区增 长 4.8%,美洲增长 3.2%,欧洲下滑 1.6%。环比来看,美洲半导体销售增长 3.3%,中国 增长 2.7%,欧洲增长 2.5%,亚太和其他地区增长 0.7%,日本增长 0.4%。我们认为物联 网、汽车电子的新需求增长高,是带动半导体销售额增速回暖的主要原因。推荐关注标的: 长电科技、上海新阳、七星电子等。 风险提示:经济下行中业绩兑现风险,电子产品渗透率不及预期的风险。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720402/c1881ae3-fe29-4d5e-afa5-088bd537dd 7b.pdf 环保Ⅱ/公用事业: 节能减排工作方案出台促市场启动 分析师:何昕(010-56793937)(执业证书编号:S0570515050001) 行业观点 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 本周国务院印发了《“十三五”节能减排综合工作方案》。我们认为:该方案利好节能、环 保市场的释放。1)到 2020 年,万元国内生产总值能耗要比 2015 年下降 15%,能源消费 总量控制在 50 亿吨标准煤以内,对能耗总量进行了限制;并由 13 部门印发了《“十三五” 全民节能行动计划》,为节能工作的展开起到了很好的细化指引;2)减排方面,全国 COD、 氨氮、SO2、NOx、VOC 排放总量,比 2015 年分别下降 10%、10%、15%、15%、10%, 减排比例和减排量均高于“十二五”的要求,说明“十三五”的市场空间大于“十二五”; 且目标细化到省,增强可执行性。 其它重要产业信息 1)两部委联合印发《全国海水利用“十三五”规划》,“十三五”末,全国海水淡化总规 模达到 220 万吨/日以上;2)三部委联合印发《重点生态保护修复治理专项资金管理办法》; 3)环保部发布七行业环评审批原则,包括水泥、制药等;4)全国环保系统环评机构按期 脱钩;5)第二批中央环保督察进驻结束,罚款 24303.2 万元,拘留(含行政和刑事)287 人。 板块行情 本周上证综指累计上涨 1.63%,环保板块指数累计上涨 2.52%,跑赢上证综指 0.89 个百 分点。再次跑赢上证综指,符合我们环保板块开始反弹的预期。本周上证综指开盘后围绕 3100 点震荡,周二周三连续上涨至 3160 点,其后震荡,周五小幅下跌收于 3154 点。环 保板块本周前四个交易日走势与上证综指基本一致,但弱于上证综指,上证综指最高上行 2.45%,环保仅上行 2%左右;而周五午盘前,环保板块再次快速拉升 1.5%,使得最终上 涨幅度高于上证综指。交易量方面,上证本周日均交易量上升了 20.00%;环保板块上升 了 31.84%。当前优先选择有业绩支撑,基本面好的标的。 子行业行情 主要子行业中:1)水务板块本周涨幅与环保板块均值基本一致;2)大气板块涨幅显著大 幅高于环保板块均值,成为领涨板块,受雾霾事件影响;3)固废板块涨幅小于环保产业 均值;4)监测板块涨幅略大于环保板块均值。 公司推荐 东江环保(002672):1)定增大力推进危废在建项目;2)广晟公司入主带来资金和项目 支持,进入国家队;3)股权激励出台,稳定核心团队。 雪浪环境(300385):1)上海、无锡、南京、宜兴四地危废项目为公司业绩提供强支撑; 2)烟气净化设备等业务快速发展。 风险提示:地方政府政策推进不达预期。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720402/eac269d0-bbde-4c87-ba6b-c81cb6383 3c2.pdf 石油化工/基础化工: 化工行业周报 20170108 分析师:刘曦(025-83387130)(执业证书编号:S0570515030003) 行业运行情况 上周,国际油价平稳震荡,国内化工产品价格涨跌互现:华泰化工重点监测的 190 个主要 化工产品中,52 个价格上涨,45 个价格下跌,其中丁二烯(13.1%)、二甲醚(11.3%)、 丁苯橡胶(10.6%)涨幅居前;美国 Henry Hub 期货(-14.6%)、棉短绒(-13.9%)、乙 二醇(-6.3%)跌幅较大。 重点产品 1:丁二烯价格急升 本周丁二烯价格继续快速上涨, 华东地区丁二烯价格大涨 12.5%至 22500 元/吨,韩国 FOB 价格大涨 13.1%至 2590 美元/吨。原油、天胶等价格大涨,国内山东地区供应减少,下游 需求好转,造成国内市场整体供应紧张。本周丁苯橡胶(1502,齐鲁石化)上涨 10.6% 至 22000 元/吨。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 17 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 重点产品 2:MDI 价格大幅上涨 上周万华化学发布 1 月份 MDI 挂牌价,纯 MDI(桶装)和聚合 MDI 价格均为 2.2 万元/吨, 较 12 月分别上涨 1200、2000 元/吨;本周华东地区市场价亦同步上涨,纯 MDI(桶装) 和聚合 MDI 分别上涨 2.6%、2.3%,目前报价 24100、22450 元/吨。厂家库存紧张限量 供货,宁波万华一期 40 万吨装置 12 月 10 日停车检修,预计检修 40 天左右,市场供应 仍紧张。 行业市场表现 上周,上证综指上涨 1.63%,深证成指上涨 1.10%,沪深 300 指数上涨 1.14%,创业板 指上涨 0.15%。板块方面,石油石化指数上涨 5.25%、基础化工指数上涨 1.86%,在 29 个一级行业中分列 1 和 10 位。个股方面,石油石化板块 33 只个股上涨,占板块个股数 80.5%;基础化工板块 148 只个股上涨,占板块个股数 63.5%。 化工板块整体有望维持阶段性强势 原油价格持续上涨推动下中游化工品价格趋势向上。部分长期低迷、污染严重的子行业在 煤炭等原料价格上升、环保压力不断加大的情况下,落后产能出现持续退出,叠加短周期 的下游旺季和出口政策变化等因素(如尿素),多数化工品价格出现显著回升。中期而言, 子行业及公司盈利改善有望在年报、一季报期间得到持续验证,化工板块整体有望维持阶 段性强势。 投资建议 基于农产品价格回升,供需格局改善角度持续看好尿素、农药等农化板块相关公司,看好 改性塑料等细分产业链受益于下游家电、汽车高景气,关注龙头公司金发科技,上述子行 业有望步入中周期的盈利改善;长期成长逻辑看好电子化学品行业的发展前景,看好国瓷 材料(电子化学品、无机新材料)、强力新材(光刻胶化学品、OLED 化学品)等龙头企 业。 风险提示:油价大幅波动风险,下游需求不达预期风险。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720402/12af1806-3186-45bb-bfa6-7030aaad62 dd.pdf 计算机软硬件: 关注人工智能和公安大数据主题 分析师:高宏博(010-56793966)(执业证书编号:S0570515030005) 行情回顾 上周申万一级计算机指数上涨 0.39%,同期上证综指上涨 1.63%,沪深 300 指数上涨 1.14%,中小板指数上涨 0.74%,创业板指数上涨 0.15%。 投资策略 2017 年开年第一周市场维持震荡走势,在“金融去杠杆”的大环境下,防风险放在比稳 增长更重要的位置,各因素综合来看流动性难言宽松,春节前市场或继续维持震荡格局。 当前板块 TTM 估值为 50 倍左右,处于中位水平,新股发行加速对整体估值产生压制,短 期行业整体性机会尚有待观察,但仍不乏个股机会。建议优选行业景气度高、基本面优质、 估值合理、中期有明确催化剂的公司开始逐步布局。主题方面,围棋机器人 master 60 连 胜和 2017 CES 展再次引爆人工智能,作为未来 IT 趋势,重点关注人工智能主题;另外, 公安大数据项目有望放量,重点关注公安大数据主题。 主题推荐之人工智能 人工智能作为未来可能颠覆 IT 行业的方向,近期热点不断。之前名声大噪的围棋机器人 AlphaGo 升级版 Master 近日击败各路围棋世界冠军取得 60 连胜;在 2017 年国际消费电 子展(CES2017)上,人工智能渗透了几乎所有产品的方方面面,成为最炙手可热的主题; 另外, IT 巨头纷纷加码人工智能,亚马逊近日公布的人工智能平台和三款机器学习工具, 分别承担着图像识别、语音识别和聊天交互等角色,并同其 AWS 服务深度结合。伴随着 技术的持续进步,人工智能未来将会受到持续追捧,建议关注人工智能应用相关标的科大 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 18 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 讯飞、东方网力、川大智胜、思创医惠、同花顺等。 主题推荐之公安大数据 公安大数据挖掘情报分析为有效打击和预防犯罪提供重要决策支持,只有将海量公安机关 积累的社会数据和信息进行充分挖掘和分析,才能促进现代警务向情报主导化转移,随着 平安城市建设、智慧城市建设的逐步完善,公安大数据信息化建设有望提速。近期公安大 数据相关订单加速落地,重点关注在公安大数据分析领域重点布局的美亚柏科(公安大数 据订单加速落地,近期股权激励刚刚授予)、烽火通信,关注互联网检测和数据分析领域 有业务涉及的太极股份、飞利信。 个股推荐之长聚龙股份 1)公司兼具高成长性和高安全性;2)携手计算视觉领先厂商源信光电拓展消费电子领域, 我们预计手机夜拍方案订单春节前有望落地,市场空间较为广阔,未来还可延伸至智能穿 戴等智能硬件及虚拟现实领域。公司成长逻辑不变,近期股价调整较多,建议买入。 个股推荐之*st 易桥 1)A 股企业服务龙头,股价处于底部区间;2)建设百城千店及 6 大 云端产品,整合资源打造全生命周期的企业社会化 O2O 平台,抢占超过 4500 万的小微 企业入口,当前布局线下门店已超过 400 家;3、预计公司 2016~2017 年净利润分别为 0.6 亿元、3 亿元,PE142 倍、28 倍。公司业务推进超预期,16 年确定性扭亏,2 月 28 日公司披露年报,有望迎来摘帽行情,2017 年业绩增长将成为公司最大的催化剂,建议 买入。 风险提示:宏观经济低迷导致需求减缓。 https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720402/36b214fe-b7d6-47aa-b04e-e243ac432 3fd.pdf 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 19 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 信息速递 上一交易日行业表现  国家精细化创新路线重塑产业格局  “十三五”期间 税收杠杆激发节能减排动力  国务院提出节能减排“组合拳” 多元化融资方式落地 在即  去年注会行业收入预计突破 700 亿元  上市银行 2016 年披露逾 40 起关联交易 股份制银行与 关联方互动最频繁  齐聚乾道 2017 财智峰会 共话如何“乘势”共赢  资源环境价改加快 市场化导向助推节能减排  商务部印发《对外贸易发展“十三五”规划》  1 个月公告 4 起!上市房企“开银行”热度渐增 银行成 关联交易“提款机”的说法不太可能成立  “世界第一制造大国”还能留给中国多少时间? 上一交易日 A 股市场指数表现 钢铁 公用事业 商业贸易 综合 交通运输 化工 医药生物 沪深300 电子 休闲服务 有色金属 房地产 沪深300指数 纺织服装 红利指数 轻工制造 深证综合指数 采掘 中小板综指 食品饮料 家用电器 上证综合指数 农林牧渔 上证国债指数 -0.3 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 资料来源:wind 资讯、bloomberg、华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 0.5 0.2 0.7 1.2 0.6 资料来源:wind 资讯、bloomberg、华泰证券研究所 20 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 重点报告 方向 行业日报 深度研究 调研报告 报告 基本金属及冶炼Ⅱ/有色金属: 有色新材料行业日报(20170109) 油气改革主题:混改破局 渤海金控(000415,买入): 并购稳步推进,飞机租赁加码 评级 增持 买入 分析师 陈雳 戴康 沈娟 资料来源:华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 21 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 近期研报 2017-01-09 方向 报告 评级 分析师 深度研究 油气改革主题:混改破局 行业日报 基本金属及冶炼Ⅱ/有色金属: 有色新材料行业日报(20170109) 增持 陈雳,黄孚,孙雪琬,杨欧雯 行业周报 煤炭开采Ⅱ/采掘: 能源行业周报 20170109 增持 陈雳,唐奥 行业周报 轻工制造: 有花堪折直须折:关注涨价主题 增持 陈羽锋,张前 行业周报 通用机械Ⅱ/机械设备: 机械行业每周新锐系列报告 增持 肖群稀 方向 报告 评级 分析师 行业周报 商业贸易: 一周关注:国企混改优质标的 增持 张坚,许世刚,丁浙川 深度研究 通用机械Ⅱ/机械设备: CES 展:工业 4.0 后市场之机器视觉 增持 肖群稀 行业周报 基本金属及冶炼Ⅱ/有色金属: 有色及新材料行业周报(2017.1 第二周) 增持 黄孚,孙雪琬,杨欧雯,陈雳 行业周报 农林牧渔: 政策继续发酵,关注后周期板块 增持 冯鹤 行业周报 汽车零部件Ⅱ/汽车整车Ⅱ: 本周关键词:CES、环保和国企改革 增持 陈燕平 方向 报告 评级 分析师 深度研究 补库遇上产能拐点继续配周期 公告点评 伟星新材(002372,买入):扩品类涉足防水,促增长渠道变现 买入 赵衡 动态点评 房地产:国改之力,看效率与卖壳之间 增持 郝亚雯,白淑媛,谢皓宇 首次覆盖 中国国航(601111,增持): 拥枢纽机场地利,享高品质航线 增持 沈晓峰,林霞颖 戴康,李弘扬 2017-01-08 2017-01-06 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 戴康,曾岩,张馨元 22 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 华泰证券研究所 许世刚 电话:025-83387508 职业资格证书:S0570512080004 罗毅 电话:02583387788 职业资格证书:S0570514060001 王宗超 电话:010-63211166 职业资格证书:S0570516100002 何昕 电话:010-56793937 职业资格证书:S0570515050001 梅昕 电话:021-28972080 职业资格证书:S0570516080001 谢志才 电话:0755-82492295 职业资格证书:S0570512070062 肖群稀 电话:0755-82492802 职业资格证书:S0570512070051 黄骥 电话:021-28972066 职业资格证书:S0570516030001 戴康 电话:021-28972238 职业资格证书:S0570516060001 沈晓峰 电话:021-28972088 职业资格证书:S0570516110001 陈羽锋 电话:025-83387511 职业资格证书:S0570513090004 王德彬 电话:010-56793964 职业资格证书:S0570516090001 张騄 电话:021-28972073 职业资格证书:S0570515060001 贺琪 电话:0755-22660839 职业资格证书:S0570515050002 王楠 电话:010-63211166 职业资格证书:S0570516040004 姚艺 电话:0755-82125057 职业资格证书:S0570513070008 王帅 电话:021-28972099 职业资格证书:S0570516040002 邬煜 电话:021-28972083 职业资格证书:S0570516040001 黄晓彬 电话:0755-23950493 职业资格证书:S0570516070001 沈娟 电话:0755-23952763 职业资格证书:S0570514040002 章诚 电话:021-28972071 职业资格证书:S0570515020001 高宏博 电话:010-56793966 职业资格证书:S0570515030005 李轶奇 电话:021-28972087 职业资格证书:S0570516080002 谢皓宇 电话:010-56793955 职业资格证书:S0570515070001 许娟 电话:0755-82492321 职业资格证书:S0570513070010 鲍荣富 电话:021-28972085 职业资格证书:S0570515120002 李超 电话:010-56793933 职业资格证书:S0570516060002 曾岩 电话:021-28972096 职业资格证书:S0570516080003 张立聪 电话:0755-82776409 职业资格证书:S0570514040003 弓永峰 电话:010-56793960 职业资格证书:S0570515020002 刘曦 电话:025-83387130 职业资格证书:S0570515030003 郭雅丽 电话:010-56793965 职业资格证书:S0570515060003 陈雳 电话:010-56793977 职业资格证书:S0570512070041 康志毅 电话:010-56793959 职业资格证书:S0570512070023 林晓明 电话:0755-82080134 职业资格证书:S0570516010001 王湘 电话:0755-82366825 职业资格证书:S0570516100001 李和瑞 电话:02138476079 职业资格证书:S0570516110002 代雯 电话:021-28972078 职业资格证书:S0570516120002 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 23 综合产品研究/研究所晨报 | 2017 年 01 月 10 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 24
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