国都证券-研究所晨报_170414

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作者: 肖世俊
发布机构: 国都证券
发布日期: 2017-04-14
晨会报告 研究所 [table_main] [table_reportdate] 晨会报告 2017 年 04 月 14 日 晨会报告 国都证券 国都证券研究所晨报 20170414 [table_news] 昨日市场 [table_yes arket] 指数名称 收盘 【财经新闻】  一季度进出口增 21.8% 外贸延续向好态势  央企混改力度空前 三批试点正有序推进  第二批 10 家央企混改试点方案有望近期批复 证券研究报告 【行业动态与公司要闻】  CDN 行业整合潮或将出现 未来还需规模取胜  千兆光纤将一步到位 雄安新区或率先商用实验 5G  钢价继续下跌 反弹或等至 6 月  风神股份(600469)收购 PTG 距中国轮胎霸主仅一步之遥  *ST 佳电(000922)一季报预告减亏保壳前景仍存悬念 【国都策略视点】  市场周跟踪:避险情绪升温,指数震荡压力释放 【重点公司公告摘要】  启迪桑德(000826)关于签署 PPP 项目框架协议的公告  荣盛发展(002146)关于深圳证券交易所问询函的回复公告  烽火通信(600498)关于非公开发行股票申请文件反馈意见回复(2016 年年报 上证综指 沪深300 深圳成指 中 板综指 恒生 国企 恒生AH溢价 标普500 NASDAQ MSCI新兴市场 涨跌% -0.94 -0.84 -1.04 -0.98 -0.28 -0.20 -0.51 0.13 0.28 -0.11 3110.15 3307.60 10199.86 11480.83 21574.76 9181.75 125.33 2263.79 5462.69 841.60 [table_Global] 全球大宗商品市场 商品 收盘 纽约原油 53.18 纽约期金 1288.50 伦敦期铜 5692.00 伦敦期 1910.00 波罗的海干散货 1296.00 涨跌% 0.13 0.81 1.14 0.58 1.09 补充更新)的公告 [table_research] 研究员:肖世俊 电 话: 010-84183131 Email: xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号: S0940510120011 联系人:刘虹辰 电 话: 010-84183386 Email: liuhongchen@guodu.com 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 市场有风险,投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 晨会报告 [table_content]  【财经新闻】 一季度进出口增 21.8% 外贸延续向好态势 【证券时报】专家认为,国内经济短期明显回暖,但难以实现周期性的复苏。短期回暖对进口的拉动作用能否持续,还有 一定的不确定性。外部市场方面,欧洲国家选举以及中美贸易摩擦等成为不确定因素。 海关总署昨日公布的数据显示,今年一季度,我国货物贸易进出口总值 6.2 万亿元,同比增长 21.8%;外贸连续三个季 度回升。海关总署新闻发言人黄颂平表示,一季度外贸进出口延续稳中向好态势,未来复苏形势能否持续还要考虑诸多因 素。 需求回暖 据海关统计,今年一季度,我国货物贸易进出口总值 6.2 万亿元,同比增长 21.8%。其中,出口 3.33 万亿元,增长 14.8%; 进口 2.87 万亿元,增长 31.1%;贸易顺差 4549.4 亿元,收窄 35.7%。 "一季度世界经济延续复苏态势,国内经济稳中向好,进出口总值连续三个季度实现同比增长,积极变化增多。"黄颂平 认为。 交通银行金融研究中心高级研究员刘学智称,总体来看,贸易状况向好回暖,全年出口明显好于过去两年,有望实现 正增长,进口会保持比较高的水平,实现两位数增长的可能性比较大,全年贸易状况比过去两年要乐观许多。 对于外贸好转的主要原因,黄颂平指出,当前全球经济出现持续改善迹象,外部需求回暖;国内经济稳中向好,带动 进口持续增加;进口价格大幅上涨,同步推动进口值增长;去年同期基数较低。 2 月份,我国外贸出现近 3 年来首次月度逆差,一度引发市场重视,导致机构对 3 月份进出口数据估计趋于"悲观"。可 以肯定的是,3 月份进出口的确出现了明显的复苏。特别是,3 月出口创两年来最高增速。 中信证券宏观首席经济学家诸建芳表示,3 月中国出口大幅回升,进口也保持了强劲增长,贸易顺差也重新显现,表明 2 月出口的走弱和贸易逆差的出现仅仅是季节性的扰动。往后来看,今年中国的外贸形势正处于一个逐步向好的过程中。 "数据最大的亮点是进口增长非常快。这受到了大宗商品价格回升的带动,尤其是工业初级产品等价格同比增长幅度非 常大,对进口数据抬升作用比较明显。"刘学智表示。 数据也显示外需回暖,中国 3 月对美、欧、日出口增速由负转正大幅反弹,对东盟和韩国出口增速明显增长,但对香 港和台湾增速明显回落,发达经济和新兴经济对出口均有明显贡献。 二季度外贸增速或回落 数据显示,3 月中国外贸出口先导指数为 40.2,结束连续 4 个月环比上升走势,与 2 月持平。中国一季度进出口延续去 年下半年以来回稳向好走势。 那么,一季度的进出口高速增长态势是否具有可持续性? 黄颂平指出,一季度贸易情况不能代表全年。外贸不稳定、不确定因素还比较多,外贸面临的困难不是短期的。另外, 黄颂平称,相比一季度,今年二季度我国外贸进出口基数抬高了 16%,维持快速增长难度加大。初步判断,二季度我国外 贸进出口增幅很可能出现回落。 中国贸促会研究院国际投资研究部主任刘英奎认为,2017 年中国外贸将延续回稳向好态势,但像一季度这样的高速增 长恐怕难以为继。"去年外贸特点是前低后高、逐季回稳,后三个季度要想在高基数基础上实现高速增长难度较大。预计今 年我国外贸总体将呈现稳中向好的走势。" 刘学智认为,国内经济短期明显回暖,但难以实现周期性的复苏。短期回暖对进口的拉动作用能否持续,还有一定的 不确定性。外部市场方面,欧洲国家选举以及中美贸易摩擦等成为不确定因素。  央企混改力度空前 三批试点正有序推进 【上海证券报】13 日,国家发改委召开发布会,新闻发言人严鹏程在介绍央企混改试点进展情况时表示:"目前,第一批 9 家混改试点的方案已基本批复,有望年内取得实质性进展和突破;第二批 10 家试点企业名单已经国务院国有企业改革领导 小组审议确定,其中 9 家企业已正式报来试点方案,我们拟近期批复实施,预计年内将取得阶段性进展;第三批试点的遴 选工作已经着手启动。" 前两批 19 家试点企业中,除已确定的中船集团、联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建 6 家央企外, 一些符合发改委所明确的行业特征、细分领域的央企也值得期待。据上证报记者了解,包括中国航空集团、中国兵器装备 市场有风险,投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 晨会报告 集团、中国兵器工业集团、中国船舶重工集团、中粮集团、中国电力建设集团等央企都在积极制定混改方案。 中国企业研究院首席研究员李锦表示:"此次试点扩围与以往相比大有不同,一是项目特征明显可操作性强;二是三批 试点企业迅速扩围;三是,对第三批试点,明确了先定体制后搞混改的顺序。"据记者了解,第三批试点的必要条件--油气 行业改革方案,预计将于近期落地。 混改试点领域得到细化 对于前两批 19 家试点企业的特点,严鹏程在发布会上表示,从行业领域看,涉及配售电、电力装备、高速铁路、铁路 装备、航空物流、民航信息服务、基础电信、国防军工、重要商品、金融等重点领域,特别是国防军工领域较多,有 7 家 企业。 他还明确:"石油、天然气领域混改试点,拟待油气行业改革方案正式实施后,在第三批试点中统筹推进。" 从行业代表性看,这些企业都是所处行业的代表企业或领军企业,具有典型性,在这些企业开展混改试点能够发挥示 范作用。从股权结构看,试点企业混改后股权结构都将发生质的变化,有的从国有独资改为国有绝对控股,有的从国有绝 对控股改为国有相对控股。 从混合模式看,包括民企入股国企、国企入股民企、中央企业与地方国企混合、国企与外资混合、PPP 模式等,各有特 色。 严鹏程还表示:下一步,国家发改委将加快工作进度,抓紧完成第二批试点方案批复工作,确定第三批试点名单;同 时,跟踪试点实施情况,深入开展调研指导,及时梳理解决实施中存在的关键问题。 记者注意到,在发改委提出的 10 个混改试点领域中,个别行业央企数量很少,指向较为明确。例如,从事"民航信息服 务"的央企主要就是中国民航信息集团公司,旗下有港股公司中国民航信息网络。 至于"重要商品"领域,一般来说是指对国计民生有重大影响的农副产品,如粮、棉、油和肉蛋等主要副食品。今年 2 月, 中粮集团已经明确提出了混改目标和路径思路。同时,有国资改革研究人士对上证报记者表示:"随着盐业市场化体制改革 加速,兼并重组、内部资源整合以及混合所有制改革将成为国有盐业企业的重要主题。" 多家央企积极制定混改方案 据上证报记者了解,目前,包括中国航空集团、中国兵器装备集团、中国兵器工业集团、中国船舶重工集团、中粮集 团等央企都在积极制定混改方案。 其中,军工集团混改可谓亮点纷呈。今年 1 月,中国兵器装备集团已制定了军工企业混合所有制改革试点初步方案, 确定了四家试点单位,并在旗下上市公司长安汽车推行中高管持股试点;中国兵器工业集团公司印发了《关于发展混合所 有制经济的指导意见(试行) 》 ,具体提出了 26 条指导意见。 其他军工央企也在混改工作上有不同进度的规划和实践。中国船舶重工集团提出:"实现混合所有制的最好方式就是资 产证券化",分板块推进资产证券化,打造专业化资本运作平台是重中之重。中国航天科技集团主要尝试在民用领域,或者 非总体单位、型号的业务单位中推进混改。中航工业集团则聚焦主业发展,坚决退出非主业,逐步以试点放开零部件和一 般配套产业。 多位军工企业高管认为,军工混改当前主要集中在纯民品和竞争性较强的领域,非核心军品领域有望逐步引入混改, 但仍需时间,核心军品领域目前不太可能混改;从改革层面来看,主要为集团旗下的二级或以下企业,集团层面混改短期 内还不太现实。 中粮集团今年 2 月份提出的混改目标为:今年年内将力争推进中粮饲料、中粮酒业、中国茶叶等三家专业化公司混改; 到 2018 年,争取 18 家专业化公司全部混改,引入战略投资,解决体制问题,实现上市发展。中粮集团有关负责人表示: 在今年的混改路径上,中粮集团将注意区分类别。其中,粮油糖棉核心主业通过整体上市实现混改,保持国有资本必要的 控制力;其他业务特别是品牌、食品等市场化业务,除 IPO 外还可通过引入战略投资者进行混合所有制改革。值得注意的 是,这类市场化业务的控股比例可以降至绝对控股以下,条件成熟的还要推进员工持股。 在航空物流领域,据上证报记者了解,中国航空集团有望入围第二批混改试点。此外,中国南方航空集团在今年初的 年度工作会上也提出了三方面混改举措,明确将重点研究引入先进互联网企业、与全球行业领先者交叉持股或联合设立子 公司等方式,推动混改。近期,南方航空已发布引入美航的合作框架。 在电力装备领域,中国电建集团董事长晏志勇曾表示,拟选择具备条件的增量或存量(项目、企业) ,引入海外投资人, 实施股权并购。 首批混改试点进入"施工期" 市场有风险,投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 晨会报告 随着第一批混改试点方案得到批复,相关企业混改将进入施工期。在目前已确定的 6 家央企试点,即中船集团、联通 集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建等,已经能够看到不同程度的改革进展。 其中,2016 年 7 月,东方航空 A 股定增引入携程,大股东东航集团持股进一步降低。具体来说,携程通过上海励程信 息技术咨询有限公司以 30 亿元认购了 4.66 亿股,约占东方航空总股本的 3.22%。 中船集团去年底表示,集团将积极发展混合所有制,优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域引入各种所有制资本。 集团要深入推进资产证券化工作,规范混合所有制改革、骨干员工持股改革。 同时,中国核建的混改也打开了重要突破口。今年 2 月底,中核新能源投资有限公司(简称"中核新能源")混合所有制 改革首次股东大会在北京召开,标志着中核新能源成为中国核建集团混改试点单位中率先完成战略投资人引入工作的单位。 今年 3 月,哈电集团与通用电气(GE)就重型燃机合资项目签署协议,共同推进重型燃气轮机在中国本土化的研究制 造,这是哈电集团推进混合所有制改革等战略举措的重要途径。 4 月 5 日起,中国联通在 A 股停牌,期间,公司披露,联通集团正在筹划并推进开展与混合所有制改革相关的重大事 项,本次重大事项的相关实施方案包括但不限于可能通过非公开发行股份等方式引入战略投资者。这成为央企混改加速落 地的重要信号。 作为 2017 年国企改革的重要突破口,接下来,央企混改还有哪些实质性步伐,值得市场持续关注。  第二批 10 家央企混改试点方案有望近期批复 【中国证券报】4 月 13 日,国家发改委新闻发言人严鹏程在宏观经济运行情况新闻发布会上表示,国务院国有企业改革领 导小组已经审议确定第二批 10 家混合所有制改革试点企业名单,其中 9 家企业已报来试点方案,发改委拟近期批复实施, 预计年内将取得阶段性进展;第三批试点的遴选工作已经着手启动,石油、天然气领域混改试点,拟待油气行业改革方案 实施后,在第三批试点中统筹推进。下一步,发改委将加快工作进度,抓紧完成第二批试点方案批复工作,确定第三批试 点名单。 第三批混改试点遴选工作已启动 严鹏程介绍,前两批 19 家试点企业有以下几个特点:从行业领域看,涉及配售电、电力装备、高速铁路、铁路装备、 航空物流、民航信息服务、基础电信、国防军工、重要商品、金融等重点领域,特别是军工领域较多,有 7 家企业。从行 业代表性看,这些企业都是本行业的代表企业或领军企业,具有典型性,在这些企业开展混改试点能够发挥示范作用。从 股权结构看,试点企业混改后股权结构都将发生质的变化,有的从国有独资改为国有绝对控股,有的从国有绝对控股改为 国有相对控股,有的探索国家特殊管理股制度。从混合模式看,包括民企入股国企、国企入股民企、中央企业与地方国企 混合、国企与外资混合、PPP 模式等,各有特色。 严鹏程指出,关于混改的总体要求,可用 16 个字来概括,即:完善治理、强化激励、突出主业、提高效率。下一步, 国家发改委将抓好三方面工作。一是加快工作进度,抓紧完成第二批试点方案批复工作,确定第三批试点名单;二是跟踪 试点实施情况,深入开展调研指导,及时梳理解决实施中存在的关键问题;三是委托第三方机构分批对试点工作进展进行 评估,总结制度性经验,快出经验、多出经验,尽快在面上推广。 启动组织编制雄安新区总体规划 对于雄安新区建设,严鹏程表示,下一步,发改委将按照党中央、国务院的部署要求,会同有关方面重点做好以下几 方面工作。 一是推动相关规划编制。指导河北省和有关方面,准确把握雄安新区功能定位,高标准高质量组织编制雄安新区总体 规划、起步区控制性规划、启动区控制性详细规划及白洋淀生态环境治理和保护规划。 二是推动创新要素集聚。下一步,把创新驱动作为雄安新区发展的根本动力,通过打造优美生态环境,提供优质公共 服务,发展高端高新产业,着力吸引高端创新人才,努力打造创新高地和科技新城。 三是推动体制机制创新。立足将新区打造成贯彻落实新发展理念的绿色生态宜居新城区;探索新区投融资体制改革, 建立长期稳定的资金投入机制,吸引社会资本参与新区建设。 四是研究出台支持政策。根据新区建设需要,研究提出相关具体支持政策。同时,在专项规划实施、重大项目布局和 资金安排上,对新区相关交通、生态、水利、能源、公共服务等重大项目给予支持。 市场有风险,投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 晨会报告 【行业动态与公司要闻】  CDN 行业整合潮或将出现 未来还需规模取胜 记者昨日从亚太 CDN 峰会上获悉,CDN 服务厂商在价格上的拼杀直接将价格拉到负毛利状态,这种状态或倒逼行业整 合。 连续四年净利润复合增速达到 86%,这是 CDN 行业龙头网宿科技的成绩单。高利润也吸引大批企业涌入了 CDN 行业, 与之相伴价格战滚滚而来。 三年前,阿里云为了突破中小企业客户,打出了"免费牌",对核心产品实施"新用户免费试用半年"的策略。随后,腾讯 云和诸多初创企业也纷纷以低价甚至免费的策略"跑马圈地"。结果是,到目前为止,在 CDN 业务上盈利的企业寥寥无几。 网宿科技营销中心总经理孙靖泽认为,这种近乎以负毛利方式打的价格战,最早在今年底就会见分晓。 中泰证券通信行业首席分析师李伟告诉记者,CDN 服务厂商在价格上的拼杀,会直接将价格拉到负毛利状态,外包的 成本会逐步优于自建成本,这会释放大量外包需求。随着互联网流量红利的持续释放,我国的 CDN 市场仍然有广阔的拓展空间。 "CDN 行业涉及商业数据的安全问题,出于对运维平台的控制需求,企业往往更愿意信任独立的第三方机构,因此第三 方专业的 CDN 服务商有其生存的巨大空间。"李伟说。 业内人士认为,当降价几近于负毛利状态时,价格战的持续时间不可能太长,这种恶性竞争也令进入者看不到盈利前景。 但风险投资对项目的回报能力和回报时间是有要求的,最终都需要有退出路径,比如通过并购或者通过上市,无论哪种退出对 CDN 企业的盈利能力都有较高要求。 "因此,仅靠风投资金砸钱抢客户,很难在竞争中突围。最终,市场会通过自我调节达到竞争性平衡,各类需求会涌向 规模、技术、服务更具优势的服务商,CDN 行业将从战国时代进入整合时代,未来有可能会形成三足鼎立的格局。"上述人士说。 在这一轮行业洗牌中,如何保证企业的盈利能力并在竞争中存活下来?业内的共识是:CDN 行业是一个强调规模效应 的行业,需要依靠规模实现复用,只有充分复用才能赚到钱,复用率实际上是 CDN 企业竞争力的体现。 孙靖泽认为,带宽储备低于 5T 的 CDN 服务企业很快会被市场淘汰出局。 为了增加带宽储备,一些企业开始对海外 CDN 服务商发起收购行动。兴业证券行业分析师研报认为,通过海外节点的 整合,CDN 公司在全球市场形成规模效应,有望进一步提高其盈利水平。  千兆光纤将一步到位 雄安新区或率先商用实验 5G 雄安新区创新驱动战略离不开通信网络的保障。记者近日获悉,三大运营商高度重视雄安新区建设,将在区域内实施千 兆光纤一步到位,雄安可能成为中国率先规模商用实验 5G 的地区。 千兆光纤一步到位 作为北方地区主导通信运营的企业,中国联通本月率先表态,将雄安新区服务保障工作列为集团公司层面的重大政治任 务,成立中国联通雄安新区服务保障工作领导小组,由集团公司总经理担任组长,分管领导担任副组长,统筹推进相关工作。雄 安新区网络通信基础设施、信息应用规划要坚持高起点,确保质量。 不久后,中国电信和中国移动先后表态,表态内容更加具体。 中国电信表示,针对雄安新区建设的多项任务包括:实现千兆光网城市布局,在新区全面覆盖天翼 4G 与下一代物联网 (NB-IoT) ,提前布局 5G 试验网,超前部署云网融合、安全可靠的智慧城市信息化基础设施能力并提供丰富的信息化应用。 中国移动表示,充分发挥主导通信运营企业的主力军作用,立足高起点、高标准,超前规划部署 5G 移动通信网络,确 保全光高速宽带基础网络一步到位。 中国移动还将全力支撑雄安新区绿色智慧城市和创新发展示范区建设,加快数字化服务布局,推动物联网、云计算、大 数据、电子政务、电子商务等新技术新业态创新发展。 对此,独立 TMT 分析师付亮认为,三大运营商都非常重视,保证千兆光纤一步到位。"电信、移动先后提到 5G,联通 也必然跟上,雄安可能成为中国率先规模商用实验 5G 的地区。" 5G 网络将为雄安带来什么 5G,意味着高速率、低延迟和高容量。5G 网络能够将智能手机(或平板)连接到更复杂更广阔的应用领域。比如,智 能手机连接智慧家庭、无人机、机器人或无人驾驶等。这些应用也只能在 5G 网络下实现。 中国电子学会会员、北京邮电大学世纪学院兼职教授项立刚认为,5G 是智能互联网的一个基础能力。有了这些能力, 所有的传统行业都会面临革命性的改变和提升。究竟哪个领域将率先发生改变,无法猜测,但是这种改变将是全面的、革命性的, 市场有风险,投资需谨慎 第 5 页 研究创造价值 晨会报告 将影响整个社会生活。 与电或汽车一样,5G 移动技术将使整个经济和社会获益。根据高通公司的测算,到 2035 年,中国的 5G 价值链将创造 出高达 9840 亿美元的营业额,将创造 950 万个工作岗位。 记者梳理雄安新区的七个重点任务发现,与 5G 相关的重点任务是建设绿色智慧新城,发展高端高新产业,提供优质公 共服务,构建快捷高效交通网这四个。这四个重点任务对应的产业分别是车联网、无人驾驶、大数据与人工智能等。 项立刚认为,随着 5G 的普及,整个智能交通系统将拥有超过 200 万亿元以上的市场空间,还会带来从新材料到能源存 储多个领域的市场机会。  钢价继续下跌 反弹或等至 6 月 "雄安新区"概念横空出世,地产、水泥等板块受到市场追捧。但本轮涨势并未惠及钢铁板块。数据显示,钢市尤其是京 津冀地区仍延续自 3 月底以来的下跌走势。本周以来,跌速还有所加快。兰格钢铁网分析师马力认为,前期钢铁价格涨速过快, 引发供给迅速回升。钢价在经历前期巨大涨幅后,有一定的回调需求。此外,分析人士指出,随着近期多地房地产调控措施密集 落地,以及基建投资单季增速预期出现回落,整体看二季度钢铁下游需求仍缺乏亮点。 钢价连续下跌 兰格钢铁云商平台数据监测显示,截至 4 月 12 日,三级螺纹钢平均价格已跌回 3566 元(每吨价格,下同) ,单周下跌 189 元;与前期高点 3933 元相比,下跌 367 元。北京、天津地区下跌幅度尤其明显。北京地区价格下跌至 3320 元,一周之内下 跌幅度达到 300 元;与上月高点相比,下跌 600 元;天津地区同样如此,4 月 12 日的最新价格为 3350 元,距前期高点 3860 元下 降 510 元之多。 针对近期钢价连续下跌,兰格钢铁网首席分析师马力认为,主要原因还是由于前期钢价涨幅过大。2016 年年底以来,钢 价以建材品种为代表一直处于上升通道。三级螺纹钢从不到 3000 元一路上涨至近 4000 元,超过 2016 年春季行情高点。钢价快 速上涨,钢厂利润迅速回升。 钢厂在钢价高点时的吨钢利润达 500 元至 800 元。马力对记者表示,这一利润水平已多年不见,这也刺激钢厂持续扩大 生产量。据了解,从 2016 年 12 月至 2017 年 2 月,粗钢产量比上年冬季增长 1000 万吨。同时,钢厂开工率一直回升。据兰格钢 铁网统计数据,全国百家中小钢企高炉开工率上升至 90%,达到去年的最高水平。由于多数钢贸商看好 2017 年行情,冬储水平 大大恢复。与上年同期相比,今年春季形成了较大的库存规模。兰格钢铁云商平台数据统计显示,2017 年春季全国 29 个重点城 市建筑钢材、板材总库存量达到 1408 万吨,比上年同期高出了 70%。在"高盈利、高生产、高库存"的背景下,钢价本身存在一 定的回调需求。 同时,相关外部因素也促成近期钢价的下跌。马力表示,2017 年钢材出口出现明显受阻。从去年 12 月到今年 2 月,出 口钢材总量为 2097 万吨,同比减少 754 万吨。出口资源回流,给国内市场形成了一定压力。 二季度需求缺乏亮点 我的钢铁网研究中心研究员孔德群认为,二季度将迎来取缔地条钢和中频炉的时间点,在吨钢利润仍然可观的情况下, 钢厂不会出现明显的减产,较高的开工率和产能利用率将维持。在需求端,2017 年基建投资增速应该在 15%左右,增速将逐季 回落。随着各地房地产限购政策密集出台,这将影响对钢材的需求。而其他下游行业如造船、家电、汽车等整体需求尚未完全复 苏。总体来看,二季度下游行业需求缺乏亮点,整体表现将较为平淡。 针对后期市场,马力认为,短期内钢价仍有继续回落的可能。不过,在价格连续调整后,整体市场将逐渐回归平衡。随 着价格回落,钢厂利润收窄,达到钢厂总体生产成本附近,并且现有库存得到一定消化之后,钢价存在反弹的可能。而这个时间 节点,马力认为或许要等到 6 月底前,全国范围内彻底清除地条钢产能以后。  风神股份(600469)收购 PTG 距中国轮胎霸主仅一步之遥 酝酿一年多后,风神股份(600469)终于成功将倍耐力的工业胎业务全部收入囊中,成为中国化工集团公司(下称"中 国化工")旗下的全球唯一工业胎资产控股平台,距成为中国轮胎业霸主仅一步之遥。 变身中国轮胎巨无霸 4 月 12 日晚间,风神股份公告发行股份购买资产并募集配套资金预案,拟作价 57.83 亿元,购买 PTG(倍耐力工业胎) 公司 90%股权、桂林倍利 100%股权以及黄海集团工业胎相关土地和房产。 同时,公司拟通过询价方式募集配套资金不超过 20.21 亿元,扣除发行费用后用于 PTG 及桂林倍利主营业务相关的全球 产能布局优化、产品及工艺提升、全球工业胎研发中心建设和信息化系统建设四大领域。 本次构成重大资产重组及关联交易。重组前后,上市公司控股股东均为中国化工橡胶有限公司(下称"橡胶公司"),实 市场有风险,投资需谨慎 第 6 页 研究创造价值 晨会报告 际控制人均为国务院国资委,上市公司控制权未发生变更。 2015 年 3 月 23 日,风神股份就曾公告,控股股东橡胶公司拟通过在意大利设立的控股子公司 Bidco 斥资 71 亿欧元收购 意大利上市公司 Pirelli & C.S.p.A.(倍耐力)的 26.2%普通股。根据协议,目标公司的工业胎业务将与中国化工的国内战略资产整 合,在条件具备时与风神股份重组。 彼时,风神股份实际控制人中国化工旗下尚有另外三家轮胎企业,为解决同业竞争问题,2014 年 6 月风神股份就曾公告, 橡胶公司承诺 2017 年前提出国内其余轮胎资产以风神为平台整合的方案。 2016 年 6 月 29 日,风神股份曾公告,公司拟以现金向橡胶公司购买中车双喜 100%股权、黄海有限 100%股权,交易作 价人民币 8.34 亿元。同时,以现金向倍耐力购买 PTG10%股权,交易作价为 7006.75 万欧元。 加上此前 10%的股权,本次重组完成后,风神股份将坐拥 PTG100%股权及橡胶公司旗下其他工业胎资产,成为中国化 工全球唯一工业胎资产控股平台。一跃成为全球第四、中国最大的工业胎企业。 整合完成后,风神股份不仅体量急剧扩大,盈利能力也将大幅增强。重组后,风神股份不仅可以装入倍耐力高盈利资产, 而且获得倍耐力品牌,大幅度提升产品品牌溢价,还能加速倍耐力产能向低成本地区转移,降低成本。风神股份毛利率约 20%, 而主营成本中约 3/4 为原材料成本;倍耐力制造轮胎成本基本与风神相当,但产品价格可以达到风神两倍的水平。 根据预案,本次交易对方 PTG 大股东 TP 承诺,PTG 在 2017 年、2018 年及 2019 年会计年度预计将产生的净利润分别 为 4035.81 万欧元、4316.42 万欧元和 4528.82 万欧元。 预案能否顺利通过获关注 在通往全国轮胎霸主之路上,风神股份还需过证监会这关。 2016 年,风神股份高管曾因不服河南证监局处罚,而将监管层告上法庭,并最终获得胜诉。这桩曾轰动一时的旧案,也 让如今风神股份重大资产重组能否顺利过会颇受关注。 "如今风神股份和证监会的官司还未了结,后者能否为风神重组打开通路还很难说。"一长期关注风神股份的投资人士对 证券时报·e 公司记者表示,重组预案中,风神股份特别强调本次发行股份购买资产不以募集配套资金的成功实施为前提,最终 募集配套资金成功与否不影响本次发行股份购买资产行为的实施。这可能也是防止募资被否,影响重组进行。此外,2016 年 10 月,风神轮胎就宣布了高层人事大变动,包括总经理、副总经理、市场总监、销售总监、财务总监、运营总监、研发总监等诸多 重要职位在内均进行了一轮洗牌,或也是为如今重组推出扫平障碍。 对于本次重组是否有望顺利过会,证券时报·e 公司记者特别致电风神股份。公司证代表示,目前此重大资产重组涉及 面较大,主要由控股股东橡胶公司进行运作,风神股份仅进行信息披露工作。不过他表示,预案中已明确,公司现任高管均不存 在被处罚等违规行为记录,因此不会受到影响。  *ST 佳电(000922)一季报预告减亏保壳前景仍存悬念 因为 2015 年、2016 年业绩已经连续两年亏损,*ST 佳电(000922)将在 2017 年打响保壳大战。正是因为如此,*ST 佳 电在 2017 年每一次公布定期报告、业绩预告都受到关注。 *ST 佳电 4 月 13 日晚披露的 2017 年一季度业绩预告显示,公司预计一季度净利润亏损 600 万元至 900 万元,较上年同 期的-3001 万元大幅减亏。预计将实现每股收益-0.02 元至-0.01 元,上年同期为亏损-0.06 元。对于减亏的原因,*ST 佳电给出的 说法是,期内公司全面开展了招标采购工作,降本增效取得一定的成效,制造成本得到有效控制,毛利率同比上升。公司持续加 强费用管控,压缩费用取得一定成效,期间费用明显降低。同时公司通过债务重组方式取得一些收益。 同时,*ST 佳电也提醒投资者,公司 2015 年度、2016 年度连续两个会计年度经审计的净利润为负值,公司股票已被深 交所实施退市风险警示。若 2017 年度继续亏损,公司股票存在被暂停上市的风险。 需要指出的是,*ST 佳电在一季报业绩预告中预计业绩将大幅减亏,无疑令众多持有*ST 佳电的投资者看到了一丝希望。 毕竟*ST 佳电预计亏损金额将由去年同期 3000 万元缩减至 600 万元至 900 万元,如果按照这样的势头发展下去,全年扭亏为盈 还是有希望的。 不过证券时报·e 公司记者发现,在前两年,*ST 佳电的亏损幅度均呈现出逐季增加的态势。在 2015 年,*ST 佳电的一 季报、半年报、三季报和年报净利润分别为-2685 万元、-5021 万元、-1.64 亿元和-4.47 亿元;同样,2016 年亏损额呈逐季增加, *ST 佳电的一季报、半年报、三季报和年报净利润分别为-3001 万元、-2.31 亿元、-2.75 亿元和-4.37 亿元。 *ST 佳电此前在 2016 年年报表示,2016 年以来,公司订货信息减少,同行业价格竞争较为激烈。受订货量不足和价格 下滑的双重挤压,给公司生产经营带来巨大压力。因此,公司亏损面暂未得到有效遏制。 另外,*ST 佳电于 4 月 12 日晚宣布,因证监会决定对公司立案调查,经公司控股股东经审慎考虑,决定终止筹划涉及 市场有风险,投资需谨慎 第 7 页 研究创造价值 晨会报告 公司的重大事项,*ST 佳电 4 月 13 日随即跌停。 业内人士指出,在*ST 佳电基本面没有实质性改观前,全年能否成功保壳仍存在不确定性。 【国都策略视点】  市场周跟踪:避险情绪升温,指数震荡压力释放 1)汇率、大宗商品与债市:口头干预美元下跌,人民币汇率升值,原油走强金属大跌,避险资产反弹 ——受美国总统特朗普发表美元过于强势及支持低利率政策等言论, 口头干预美元指数当日大跌, 本周美指累降 0.6%至 100.6 附近,而地缘政治风险上升,避险资产日元兑美元大涨 1.8%;口头干预美元走弱,同时中美首脑会晤后降启动百日贸易对话, 双方利益平衡策略下特朗普放弃中国汇率操纵国标签,叠加中国贸易顺差趋势收窄,本周人民币兑美元汇率悉数升值,在岸、离 岸、中间价各累计上升 0.24%、0.01%、0.43%,悉数收复至 6.890 附近。近期展望,特朗普新政落地预期下修,但美联储加息与 缩表预期未变,同时地缘政治危机不断、欧洲大选风险仍存,预计美元大概率维持在 100 附近窄幅震荡,而人民币汇率有望继续 持稳。 ——大宗商品方面,美国军事定点打击叙利亚与阿富汗、朝鲜半岛地缘政治危机上升,刺激 ICE 布油、WTI 两地原油期价连 续第三周各反弹 0.7%、1.5%,近三周已累升 8%附近至 55 美元/桶附近;美元弱势下跌,但全球复苏与再通胀预期下修,使得本 周工业金属期价普遍显著下跌,LME 铜、铝大跌 2.8%、2.2%;地缘政治危机不断,特朗普新政预期下修,推升全球避险情绪升 温,避险资产 COMEX 黄金连续第五周反弹 2.6%,自前期低点累计反弹逾 7%至近五个月高点 1290 美元/盎司附近。 ——债市方面,受特朗普经济刺激新政预期降温,美国局部军事打击加剧地缘政治风险担忧,同时特朗普发表支持低利率政 策,继续推低美国国债利率,本周 10Y 美国国债利率显著下行 14bp 至五个月低点 2.24%附近,近一个月自前期高点持续累计下 行 38bp;国内利率债方面,货币宽松政策进入尾声、金融防风险去杠杆严监管发力、信用债违约风险担忧上升,使得 3 月底中国 国债利率自低点反弹,10Y 国债利率周升 2.5bp,已自 3 月底阶段低点累计上行 7.7bp 至 3.32%,当前中美 10Y 国债利差扩大去年 10 月以来高点 108bp 附近;值得注意的是,近期中国国债利率 10-1Y 期限利差已收窄至 30bp 警戒阈值下方,后续利差触底反弹 压力积蓄。 3)全球股市:避险情绪升温,全球股指普跌,防御性板块占优 ——特朗普新政预期下修,基于经济复苏与再通胀的交易逻辑减弱,同时地缘政治风险上升,加剧全球避险情绪升温,本周 CBOE VIX 指数显著上涨逾两成至五个月新高 16 附近;本周全球估值普跌,MSCI 美国以 0.44%领跌全球股指,纳指本周累降 0.7% 领跌美国股指;本周 MSCI 全球、发达市场、新兴市场各下跌 0.16%、0.13%、0.35%,此前率先调整的恒指基本持平。 ——MSCI 全球行业表现来看,特朗普交易降温、工业金属价格显著回调,本周 MSCI 金融、信息科技、原材料、工业板块 下跌 0.7%-0.4%;避险情绪上升,防御性板块占优,消费品、公用事业、电信等板块小幅上涨。 4)A 股:股指放量震荡,高估值个股及获利抛售压力继续释放 ——受全球避险情绪升温、股指持续震荡缓升后获利回吐压力加大等影响,本周 A 股放量震荡,4 月初发动的雄安新区主题 持续暴涨后,短期对市场人气提振与股指推升动力减弱;本周前三日 A 股日均振幅、成交量较 3 月明显上升约三成,本周沪综指、 深成指、中小板、创业板指各累计下跌 0.32%、0.14%、0.42%、1.83%。 ——市场风格方面,受房地产调控降温效果显现、稳增长政策意愿减弱,加剧经济下行担忧,同时 PPI 筑顶回落、通胀预期 下修,工业企业恢复性盈利改善见顶,基本面推动一季度绩优消费蓝筹股显著领涨后,消费与周期蓝筹领涨后,估值中枢已修复 至近五年均值上方,短期小幅回调后反弹动力持续性有限;而市场交易监管从严重挫以次新股为代表的高估值板块;次新股、休 闲服务、TMT 等板块大跌 6.4%-2.2%;建材、房地产、军工、环保、交运等受雄安新区、粤港澳大湾区等政策主题或海外事件刺 激表现活跃,但力度减弱结构分化。 风险提示:经济超预期回落、特朗普交易逆转、地缘政治军事冲突及信用违约上升等风险。 【重点公司公告摘要】  启迪桑德(000826)关于签署 PPP 项目框架协议的公告  荣盛发展(002146)关于深圳证券交易所问询函的回复公告  烽火通信(600498)关于非公开发行股票申请文件反馈意见回复(2016 年年报补充更新)的公告 [table_stkpooltrend] 市场有风险,投资需谨慎 第 8 页 研究创造价值 晨会报告 【沪深股市当日重大事项交易提示】  上网发行: 钧达股份(002865) 申购代码:002865,申购简称:钧达股份,发行数量 1200 万股,价格 9.05 元,发行市盈率 22.07 倍,申购上 限 12000 股 世运电路(603920) 申购代码:732920,申购简称:世运电路,发行数量 2664 万股,价格 15.08 元,发行市盈率 22.98 倍,申购上 限 26000 股 新经典(603096) 申购代码:732096,申购简称:新经典,发行数量 1334 万股,价格 21.55 元,发行市盈率 21.22 倍,申购上限 13000 股  新股上市: N 科林(603050) 上市数量 3334.0 万股,发行价格 10.29 元 N 坤彩(603826) 上市数量 9000.0 万股,发行价格 6.79 元  简称变更: 浙报传媒(600633) 变更后简称:浙数文化,原证券简称为:浙报传媒  无涨跌幅限制的股票或基金: N 科林(603050) 无涨跌幅限制 N 坤彩(603826) 无涨跌幅限制 中南文化(002445) 无涨跌幅限制 【新股发行】 [table_newapp] 新股名称 申购时间 申购代码 申购价格 网上发行申购上限 网上申购资金解冻 新经典 04 月 14 日 732096 21.55 元 13000 股 04 月 18 日 世运电路 04 月 14 日 732920 15.08 元 26000 股 04 月 18 日 钧达股份 04 月 14 日 002865 9.05 元 12000 股 04 月 18 日 传艺科技 04 月 17 日 002866 13.40 元 14000 股 04 月 19 日 新日股份 04 月 17 日 732787 6.09 元 20000 股 04 月 19 日 友讯达 04 月 17 日 300514 8.46 元 10000 股 04 月 19 日 周大生 04 月 18 日 002867 -- -- 04 月 20 日 迪贝电气 04 月 19 日 732320 -- -- 04 月 21 日 侨源气体 04 月 19 日 300646 -- -- 04 月 21 日 超频三 04 月 20 日 300647 -- -- 04 月 24 日 金石资源 04 月 20 日 732505 -- -- 04 月 24 日 绿康生化 04 月 20 日 002868 -- -- 04 月 24 日 万通智控 04 月 21 日 300643 -- 20000 股 04 月 25 日 韦尔股份 04 月 21 日 732501 -- -- 04 月 25 日 铁流股份 04 月 27 日 732926 20.40 元 12000 股 05 月 02 日 【在发基金】 在发基金名称 基金代码 投资目标分类 发行日期 万家瑞祥灵活配置混合型证券投资基金 A 类 001633 配置型 11.10-11.18 市场有风险,投资需谨慎 第 9 页 研究创造价值 晨会报告 中邮医药健康灵活配置混合型证券投资基金 003284 配置型 11.10-12.07 工银瑞信恒泰纯债债券型证券投资基金 003705 债券型 11.10-11.11 广发添利交易型货币市场基金 511950 货币型 11.09-11.11 泓德优势领航灵活配置混合型证券投资基金 002808 配置型 11.09-01.06 嘉实农业产业股票型证券投资基金 003634 股票型 11.08-12.02 前海开源沪港深价值精选灵活配置混合型证券投资 001874 配置型 11.08-11.30 中欧睿诚定期开放混合型证券投资基金 A 类 003150 配置型 11.07-11.25 先锋精一灵活配置混合型发起式证券投资基金 A 类 003586 配置型 11.07-12.07 博时富鑫纯债债券型证券投资基金 003703 债券型 11.07-11.14 国联安睿智定期开放混合型证券投资基金 003541 配置型 11.07-11.25 广发集瑞债券型证券投资基金 A 类 003037 债券型 11.07-11.18 广发睿吉定增主题灵活配置混合型证券投资基金 162717 配置型 11.07-12.02 万家年年恒荣定期开放债券型证券投资基金 A 类 519206 债券型 11.07-11.21 工银瑞信新得益混合型证券投资基金 002006 配置型 11.07-11.18 南方荣安定期开放混合型证券投资基金 A 类 003610 配置型 11.07-11.18 先锋现金宝货币市场基金 003585 货币型 11.07-12.07 嘉实主题增强灵活配置混合型证券投资基金 001757 配置型 11.04-01.04 嘉实价值增强灵活配置混合型证券投资基金 002221 配置型 11.04-01.04 建信睿富纯债债券型证券投资基金 003590 债券型 11.04-12.02 信诚主题轮动灵活配置混合型证券投资基金 002944 配置型 11.02-01.04 融通稳利债券型证券投资基金 A 类 002798 债券型 11.01-11.30 新沃通利纯债债券型证券投资基金 A 类 003664 债券型 11.01-11.25 长城久稳债券型证券投资基金 003290 债券型 11.01-11.18 嘉实研究增强灵活配置混合型证券投资基金 001758 配置型 10.31-11.25 长盛可转债债券型证劵投资基金 A 类 003510 债券型 10.24-11.18 汇添富长添利定期开放债券型证券投资基金 A 类 003528 债券型 10.19-12.20 南方安裕养老混合型证券投资基金 003295 配置型 10.17-11.10 广发鑫盛 18 个月定期开放混合型证券投资基金 003350 配置型 10.17-11.11 招商招益两年定期开放债券型证券投资基金 A 类 002815 债券型 10.17-12.09 民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金 002683 配置型 10.10-11.25 西部利得天添金货币市场基金 A 675071 货币型 09.26-11.30 泓德泓华灵活配置混合型证券投资基金 002846 配置型 09.22-11.30 嘉实优势成长灵活配置混合型证券投资基金 003292 配置型 09.09-11.25 嘉实稳荣债券型证券投资基金 002550 债券型 09.06-12.05 富国两年期理财债券型证券投资基金 A 类 002898 债券型 09.05-12.01 基金 市场有风险,投资需谨慎 第 10 页 研究创造价值 晨会报告 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 投资 评级 定义 推荐 行业基本面向好,未来 6 个月内,行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定,未来 6 个月内,行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡,未来 6 个月内,行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 强烈推荐 投资 评级 定义 预计未来 6 个月内,股价涨幅在 15%以上 推荐 预计未来 6 个月内,股价涨幅在 5-15%之间 中性 预计未来 6 个月内,股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来 6 个月内,股价跌幅在 5%以上 免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时,在研究所和研究员知情的范围内本公 司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息,国都证券研究所及其研究员不对这些信 息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易,也有可能为这些公司提 供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考,根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关,投资者据此操作, 风险自负。 本报告版权归国都证券所有,未经书面授权许可,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 肖世俊 研究管理、策略研究 xiaoshijun@guodu.com 王树宝 煤炭、钢铁、公用事业 wangshubao@guodu.com 王双 化工 wangshuang@guodu.com 李晨光 医药 lichenguang@guodu.com 于伯菲 房地产 xiaoshijun@guodu.com 韦玮 电力煤炭 家电 Weiwei@guodu.com 武浩翔 建材 wuhaoxiang@guodu.com 苏国印 电子 suguoyin@guodu.com 康高健 电子、计算机 kanggaojian@guodu.com 李树峰 传媒、互联网 lishufeng@guodu.com 黎虹宏 金融工程 lihonghong@guodu.com 白姣姣 食品饮料 baijiaojiao@guodu.com 刘虹辰 新材料、汽车、有色 liuhongchen@guodu.com 闫晓丹 债券 yanxiaodan@guodu.com 市场有风险,投资需谨慎 第 11 页 研究创造价值
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