国都证券-研究所晨报_170417

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作者: 黎虹宏
发布机构: 国都证券
发布日期: 2017-04-17
晨会报告 研究所 [table_main] [table_reportdate] 晨会报告 2017 年 04 月 17 日 晨会报告 国都证券 国都证券研究所晨报 20170417 [table_news] 昨日市场 [table_yesmarket] 指数名称 收盘 【财经新闻】  一季度财政收入同比大涨 后期增幅或回落 上证综指 沪深300 深圳成指 中小板综指 恒生 国企 恒生AH溢价 标普500 NASDAQ MSCI新兴市场 证券研究报告 【行业动态与公司要闻】  陈雨露:增强绿色金融市场吸引力  11 家上市银行信贷大扫描:不良贷款企稳渐显  楼市调控再升级!14 城率先出台"限卖"政策  哈药股份(600664)一季度净利骤降 社保基金加仓  乐视网(300104)拟调整收购乐视影业方案  布局雄安新区 中广核技(000881)100%控股中联银杉 涨跌% -0.91 -0.80 -1.26 -1.27 -0.21 -0.04 -0.07 -0.68 -0.53 -0.25 3246.07 3486.50 10519.86 11628.79 24261.66 10204.34 120.24 2328.95 5805.15 960.43 [table_aindustry] 昨日 A 股行业 【国都策略视点】  排名 行业名称 策略周报:再通胀交易受挫,监管发力资金脱虚 涨跌% 1 2 3 4 5 【港股与美股】 【重点公司公告摘要】  成交量 (百万) 东方园林(002310)关于第三期股票期权激励计划预留股票期权授予登记完 成的公告 [table_Global] 全球大宗商品市场 商品 收盘 纽约原油 53.18 纽约期金 1288.50 伦敦期铜 5692.00 伦敦期铝 1909.00 波罗的海干散货 1296.00 【研究所核心股票池指数】 【沪深股市当日重大事项交易提示】 【新股发行】 涨跌% 0.13 0.81 0.00 -0.05 1.09 近期研究报告 [table_latestreport] 1.《国都证券-早报-国都证券研究所晨报 20170412》 --早报(李树峰) 2.《国都证券-金融工程-量化投资-期权投 资日报》 --量化投资(黎虹宏) 3.《国都证券-金融工程-量化投资-期权投 资日报》 --量化投资(黎虹宏) 【在发基金】 【限售股解禁】 [table_research] 研究员:黎虹宏 电 话: 010-84183211 Email: lihonghong@guodu.com 执业证书编号: S0940516070002 联系人:周红军 电 话: 010- 84183380 Email: zhouhongjun@guodu.com 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 市场有风险,投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 晨会报告 [table_content]  【财经新闻】 一季度财政收入同比大涨 后期增幅或回落 【上海证券报】一季度全国财政收入实现开门红,同比增长达到 14.1%。财政部有关负责人在 14 日召开的一季度财政收支 状况通报发布会上表示,一季度收入增长有短期因素影响,后期特别是二季度增幅可能会明显回落。 财政部最新数据显示,1-3 月,全国一般公共预算收入 44366 亿元,同比增长 14.1%。其中,中央一般公共预算收入 20159 亿元,同比增长 17.1%;地方一般公共预算本级收入 24207 亿元,同比增长 11.7%。 财政部有关负责人表示,一季度财政收入较快增长是多重因素共同作用的结果。一是价格上涨因素。今年以来,工业 生产者出厂价格(PPI)和部分大宗商品价格大幅上涨,带动以现价计算的财政收入快速增长;二是经济企稳向好因素。受 价格回升等带动,企业生产趋于活跃、利润明显增加、投资信心增强。经济运行中积极因素增加,带动了工业和服务业税 收增长;三是一般贸易进口价量齐升,进口总额大幅增长,带动进口环节税收同比增收较多,拉动全国收入增幅 3 个多百 分点。 数据显示,国内增值税收入 14741 亿元,同比增长 5.8%。其中,受营改增政策翘尾减收影响,改征增值税下降 11.7%; 受相关产品价格上涨、部分行业销售收入快速增长等影响,工业增值税、商业增值税分别增长 19.1%、32.4%。 同时,进口货物增值税、消费税收入 3738 亿元,同比增长 41.9%;关税 700 亿元,同比增长 29.5%。 此外,土地和房地产相关税收中,受部分地区商品房销售较快增长等影响,契税 1203 亿元,同比增长 18.9%;土地增 值税 1422 亿元,同比增长 26.1%;房产税 569 亿元,同比增长 13.5%。另外,耕地占用税 547 亿元,同比增长 10.8%;城 镇土地使用税 576 亿元,同比增长 10.5%。 尽管一季度财政收入同比大涨,但在财政部有关负责人看来,一季度收入增长有短期因素影响,后期受减税降费政策 效应进一步显现、上年相关指标回升垫高基数等影响,收入增幅可能明显回落。 原因在于:一是价格对财政收入的拉动作用将趋于减弱。随着 3 月份以后翘尾因素逐月减小,同时相关工业品供过于 求的矛盾没有根本缓解,PPI 涨幅将趋于回落。1-3 月 PPI 同比涨幅分别为 6.9%、7.8%和 7.6%,环比涨幅逐月回落,分别 为 0.8%、0.6%和 0.3%。 二是工业企业利润增长可能会放缓。1-2 月,规模以上工业企业利润增长 31.5%,很大程度上是工业品价格上涨带动, 但盈利情况改善主要集中在上游能源原材料行业。上游行业产品价格上涨抬高了部分中下游行业成本,利润空间将受到一 定程度挤压。 三是减税降费政策效应将进一步显现。全面推开营改增试点后,增值税抵扣链条不断完善,企业对新税制的适应性逐 渐增强,抵扣会越来越充分,减税效应将更加明显。按照国务院部署,今年将进一步减税降费,全年再减少企业税负 3500 亿元左右、涉企收费约 2000 亿元,这将在后期形成更多财政减收。 四是去年收入基数影响。2016 年全面推开营改增试点前,各地普遍加大对相关行业税收的清缴力度,4、5 月份收入基 数显着抬高,制约今年二季度收入增长。 【行业动态与公司要闻】  陈雨露:增强绿色金融市场吸引力 "中国绿色金融发展呈现出全面提速的良好态势,但当前整体仍处于起步阶段。解决目前面临的问题,关键是发挥目标 导向和问题导向相结合的工作思路,充分发挥市场和政府两方面的力量,着力完善体制、机制,增强绿色金融发展的市场吸引力。 "人民银行副行长、中国金融学会绿色金融专业委员会顾问陈雨露在近日召开的"2017 中国金融学会绿色金融专业委员会年会暨中 国绿色金融峰会"上如是说。 绿色金融仍处起步阶段 陈雨露表示,2016 年中国绿色金融发展取得多方面的成绩,呈现出全面提速的良好态势。政策框架更加完善,中国成为 全球第一个由政府推动,并发布政策明确支持绿色金融体系建设的绿色经济体。同时,绿色项目融资渠道不断拓宽。 数据显示,去年我国在境内外市场共发行贴标绿色债券 2300 亿元人民币占全球绿债发行量的 40%,已跃升为全球最大 绿色债券市场。绿色信贷规模也在持续增长效果显着。截至 2017 年 2 月份,21 家银行绿色信贷 7.5 万亿元,占各项余额 8.8%, 此外绿色 ABS、绿色担保债券等创新型产品不断涌现。 市场有风险,投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 晨会报告 此外,截至 2016 年末,全国 7 个碳排放省市纳入控排企业单位超过 2000 家,河北、山东、内蒙古等省自治区直辖市通 过设立绿色发展基金专业化绿色担保机制等制度性安排,鼓励和引导民间资本进入绿色产业降低绿色项目的融资成本。 陈雨露同时指出,当前,中国绿色金融整体仍处于起步阶段,绿色项目的投资回报吸引力还不足、融资难融资贵仍然存 在,中长期融资工具还比较缺乏,投资者和资金需求方信息不对称的问题比较突出。 着力完善体制机制 陈雨露表示,解决这些问题关键是发挥目标导向和问题导向相结合的工作思路,要充分发挥市场和政府两方面的力量, 找准突破口着力完善体制、机制,增强绿色金融发展的市场吸引力。 陈雨露提出,要进一步促进绿色金融发展的正向激励机制,发挥好再贷款、专业化担保机制、财政贴息等各方面作用, 降低绿色融资成本提升绿色效应商业可持续性。鼓励和支持有条件地方政府结合本地实际工作设立绿色发展基金,开展政府和社 会资本合作等手段来撬动更多的社会资本投资于绿色产业。 中国节能环保集团董事长刘大山建议,应综合运用对绿色贷款和债券进行贴息、担保、补贴等方式降低融资成本,将绿 色信贷、绿色债券作为合格抵押品纳入基础货币投放工具。 贵州省政府金融办主任李瑶表示,政府正向引导是绿色金融发展助推器,发展绿色金融要发挥市场机制决定性作用,也 需要发挥地方政府的作用。此外,打造数据铁笼是提升绿色项目信用重要抓手。 中国人民保险集团股份有限公司副总裁盛和泰则建议,强化立法保障为绿色发展的负外部性划出法律红线;加强政府支 持,对绿色产业的正外部性进行增益性补偿。 对于之后地方绿色金融的发展,内蒙古自治区金融办主任姜华建议,应加快完善与实践相适应的绿色金融分类指标体系、 评价指标体系和统计指标体系;制定有关绿色金融奖补政策和税收减免政策。探讨把财政奖补政策和绿色金融政策相结合,推出 组合拳,加快建立统一的环境信息披露制度和奖惩措施。  11 家上市银行信贷大扫描:不良贷款企稳渐显 除了净利润增速,上市银行最受关注的莫过于资产质量风险特征及变动,尤其近年对不良拐点的讨论从未停歇。 从已披露 2016 年年报的 11 家 A 股上市全国性银行(含 5 家国有大行及 6 家全国性股份制银行)2016 年报来看,净利 润增速普遍降至 5%以下,其中五大行净利增幅在"1"上下徘徊,中国银行更是出现上市以来首次净利负增长。 除受息差收窄影响外,各行为资产质量恶化而大幅计提资产减值损失,亦是净利润增速下滑重要原因。值得注意的是, 经历多年的不良暴露和处置,2016 年上市银行不良率和不良生成率整体改善,企稳态势渐显。 据证券时报记者统计,截至去年末,11 家上市银行不良贷款余额达 10874.46 亿元,较上年末增长 15.83%,但增速明显 放缓。 平安证券研究所日前发布研报称,商业银行资产质量整体改善,但个体出现分化,就已披露年报情况看,大行资产质量 表现好于股份行。招商证券预计,2017 年银行业将迎来不良率和不良生成率双降格局。 企稳态势渐显 Wind 数据显示,11 家上市银行去年不良贷款余额均持续攀升。截至去年末,11 家上市银行不良贷款余额达 10874.46 亿 元,较上年增长 15.83%,但这明显低于 2015 年 48.72%的增速。 具体来看,不良贷款增幅方面,浦发银行、平安银行、中信银行 3 家股份制银行分列前三位,不良贷款余额增幅均高于 34%;不良率方面,11 家上市银行中,依然是 3 家股份行升幅较大,分别达 0.33 个百分点、0.29 个百分点和 0.26 个百分点,其 中不良率最高且显着高于 2%的仅有农行,为 2.37%。 但值得注意的是,去年底农行不良率相较去年初微降 0.02 个百分点。同样呈现不良贷款率下降的还有建行和光大银行, 去年末不良率分别较去年初下降 0.06 个百分点和 0.01 个百分点。 银监会数据显示,商业银行不良贷款率在去年四季末出现下降,结束了此前 19 个季度连续走高的态势。截至去年末, 商业银行不良贷款余额为 15122 亿元,较去年初增加 2378 亿元;商业银行不良率为 1.74%,较去年三季末下降 0.02 个百分点。 招商证券银行业分析师马鲲鹏预计,去年商业银行资产质量超预期改善,预计 2017 年上市银行不良生成压力进一步缓 解,银行业将迎来不良率和不良生成率双降的格局,上市银行拨备压力将明显下降。 不良贷款生成压力减小 关注类贷款介于正常贷款与不良贷款之间,再加上某些银行为了让不良数据更好看,会把一些存在不良隐患的贷款搬到 关注类贷款中。因此,关注类贷款的规模及占比也被视作判断不良贷款走势的前瞻性指标。 四大行中, 中行关注类贷款增幅较为明显, 达 35.55%, 高于其他三家, 该行关注类贷款占比也上升 0.11 个百分点至 4.47%。 市场有风险,投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 晨会报告 其他股份行中,关注类贷款余额增幅最为明显的是浦发银行、民生银行和平安银行。其中,后两者增幅略高于 20%;浦发银行关 注类贷款余额则较 2015 年末增 63.15%至 1055.04 亿元,其关注类贷款占比的变动幅度也在 11 家银行中位列第一,较 2015 年末 上升了 0.94 个百分点至 3.82%。 值得一提的是,截至 2016 年年末,11 家上市银行中已经有中信银行和招商银行两家的关注类贷款规模较去年初下滑, 下滑幅度分别为 15.68%和 7.72%。值得注意的是,11 家上市银行中,有 7 家银行去年末关注类贷款占比较去年初有所下降。 除关注类贷款余额增幅及占比变化外,有银行人士表示,银行关注类贷款迁徙率能更动态地反映资产质量变化趋势,这 也是衡量关注类贷款最终落定为不良贷款比重的重要指标。 数据显示,2016 年,11 家上市银行关注类贷款迁徙率平均值为 29.27%,较 2015 年小幅回落。 此外,同样作为贷款质量的先行指标,上市银行逾期贷款规模和占比也呈现向好态势。数据显示,2016 年年末,11 家 上市银行逾期贷款规模较 2016 年 6 月底减少逾千亿元,整体逾期贷款率较去年 6 月末下降 0.28 个百分点至 2.48%。 不良贷款认定趋严 事实上,除关注类贷款外,业界近年对于"不良贷款/逾期 90 天以上贷款"这个指标也越来越重视。此前,国际信用评级 机构穆迪就曾质疑,中国银行业对不良贷款的界定有所放松,坏账情况可能被低估。 一般来说,风险暴露的逾期 90 天以上贷款都应纳入不良贷款,再加上部分未到期但定性风险特征已符合不良贷款特征 的贷款,"不良贷款/逾期 90 天以上贷款"的比值应当大于 1。 从分母端来看,去年 11 家上市银行逾期 90 天以上贷款规模整体呈现"上半年增长,下半年下降"的态势。截至去年末, 11 家银行逾期 90 天以上贷款余额较 2016 年 6 月末下降 2.43%至 1.02 万亿元。 而从 11 家上市银行"不良贷款/逾期 90 天以上贷款"的数据情况看,五大行该比值普遍大于 1,其中建行达到了 1.47,交 行仅为 0.72。 业内人士表示,在股份行中,除招行将所有逾期 90 天以上贷款列入不良外,其余股份行该比值全部低于 0.9,其中平安 银行仅为 0.63。不过,该行被诟病较多的不良认定不严格的问题已有所改善,2015 年年末,该行此项比值仅为 0.52。 值得注意的是,上市银行对不良贷款的认定整体趋于严格:截至去年末,11 家上市银行整体的不良贷款与逾期 90 天以 上贷款的比值为 1.07,较 2015 年有所上升,11 家上市银行中也有 7 家银行该比值较去年初出现上升。  楼市调控再升级!14 城率先出台"限卖"政策 毫不夸张,当下是史上楼市最严调控期。 近来几乎每天都传出有地方限购,而且限购的政策更是"五花八门":限贷、限购、认房认贷又认离……甚至开始限卖。 买了房,需要在取得不动产权证满 2~3 年后才能出让,这在中国房地产历史上可以说绝无仅有。目前,成都、厦门、福 州、广州、珠海等 14 个城市已经率先出台限卖政策。 首批 14 城"限卖" 4 月 13 日,成都发布房地产调控新政,明确在市内住房限购区域内新购买的住房须取得不动产权证满 3 年后方可转让。 据证券时报记者统计,今年 3 月以来,全国已有 14 个城市发布住房"限卖"政策,严厉打击短期炒房客。 据证券时报梳理 14 城相关政策发现:杭州"限卖"的对象明确仅为企业;保定白沟新城、启东等城市"限卖"政策限制的是 非本地户籍居民(家庭) ;常州、扬州、厦门、长乐、青岛、广州、珠海、惠州、东莞等城则面向的是全部住房交易对象;福州、 成都则对交易住房所在区域进行了限制。在"限卖"年限上,保定白沟新城定为"五年",时间最长。 "限卖"背后,是楼市当前出现的由投资需求引发的快速升温,以及由此带来的供需失衡的现状。 中原地产首席分析师张大伟认为,"限卖"正成为当前各地楼市调控的新思路,也成为这轮从 3 月开始的全国多城市调控 新的特点。预计未来还有更多的城市将执行落地这一新调控措施。执行"限卖"的是部分热点城市,一定年限的限制转让,可以有 效地降低投机行为。楼市调控在继续,但今年调控多了很多创新名词、创新措施,很多政策都颠覆了过去的游戏规则。 楼市调控三点新特征 自 2016 年 9 月 30 日以来,全国已经有超过 45 个城市出台了各种房地产调控政策,累计 140 余次。 张大伟认为,当下楼市调控的主要特征有以下三点: 一是大城市圈全面封堵,比如北京及雄安新区周围全面限购。过去限购以一二线城市为主,当下有很多三四线城市也加 入限购范畴。在过去一年多,全国包括京津冀、长三角、珠三角及周围区域,因为价格绝对值较低,各种利好因素集中,导致投 资需求旺盛,在过去一年多房价上涨了一倍多。因此这些地方也开始限购。 二是历史首次开始系列城市限制持有年限,"T+N 年"限制持有年限。包括厦门、福州、广州、珠海等十多个城市均出 市场有风险,投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 晨会报告 台了新购房必须持有一定年限后才可以转让的政策。这些政策将严厉打击短期游资炒作行为。 三是一、二线城市基本全面恢复了认房又认贷的信贷政策。从政策预期看,本轮房价调控全面再升级,遇涨即调。而且 与往年调控不一样的是,本轮以北京为代表的城市调控力度刷新了历史纪录,多轮调控政策轮番出台可以说全方位封堵了任何炒 房的可能性。从后期市场发展看,预计还有更多的城市会加入调控行列。 房价走向何去何从 新一轮调控后,房价走向会是怎样的呢? 经济学家郭士英认为,如果说"限购"是迫不得已的话,那么"限卖"就离市场化更远了,这是要在回撤货币流动性的同时, 降低房产本身的流动性,已经有点"冻结"房地产市场的味道了。如果这么下去,房地产市场的跌势会加快加大。 郭士英称,给房价刹车,这次的力度非常大,后期还要看货币政策的力度,预计持续的信用收缩给市场带来的感受将会 是"拔凉拔凉"的。虽然市场的降温有一个过程,但其实很多炒房人已经被套牢在高位、无法出手了,只是我们还没有看到报道和 数据出来。 民建中央经济委员会副主任马光远认为,思考房价的问题,关键在于掌握三个维度的逻辑: 一是政策的维度。中国房地产市场周期受制于政策周期的影响,房价的表现也受制于政策的变化,在政策一松一紧之间, 房价都会出现剧烈的反弹。政策如果动真格,每次都是见效的。 二是供需的维度。供需规律是决定中国房地产市场长期趋势的最基本逻辑。经过近 20 年的发展,住宅市场供需基本平 衡,但因为中国大城市与其他城市之间的资源鸿沟,必然出现中小城市供应过度而大城市供应长期不足的矛盾。库存不是中国房 地产的真问题,真问题是资源错配,是土地制度和城市发展的大方向违背城镇化的基本规律,从而导致出现人为的短缺。 三是价格的逻辑。房价的绝对值已经很高,这是不争的事实。现在北京房价均价过了 6 万,如果按照人均收入,房价中 位数,房价收入比,租售比等一系列的指标看,目前的房价不仅绝对值处于高位,而且按照很多指标来权衡,泡沫化程度已经很 高。 当房地产政策的目标从抑制房价过快上涨过渡到防止房地产泡沫风险的时候,短期出现降温是必然的,在限购限贷等政 策的影响下,一些热点城市价格出现调整也是大概率。  哈药股份(600664)一季度净利骤降 社保基金加仓 哈药股份(600664)4 月 16 日晚公布 2017 年一季度报告,公司在报告期内实现营收 30.86 亿元,同比减少 10.61%;净利 润 4655.24 万元,同比下滑 52.2%。 据悉,哈药股份一季度净利润大幅下滑主要原因是医保控费、两票制等政策持续推进,公司切换部分专营商,导致产品 原材料成本上升,销售毛利额下降。值得注意的是,哈药股份在 3 月 4 日公布 2016 年年报显示,公司实现净利润 7.88 亿元,同 比增长 35.85%。而在今年一季度,哈药股份净利润骤降 50%以上。 证券时报·e 公司记者在查阅了哈药股份 2014 年至 2016 年的一季报和年报数据后发现,在这三年中,其一季报和全年 净利润均表现出前低后高特点。 数据显示, 哈药股份 2014 年、2015 年、 2016 年一季度净利润分别同比下滑 26.51%、 5.36%和 29.91%, 这三年年报净利润则分别同比增长 46.5%、134.77%、35.85%。若以此推算,其极有可能在 2017 年年报公布的时候再度完成业绩 逆转。 据悉,哈药股份计划在 2017 年实现营收 160 亿元。相比之下,公司 2016 年实现营收 141 亿元。同时,哈药股份将努力 控制成本和各项费用,成本的增长不高于收入的增长,保持销售费用率和管理费用率的相对稳定,提升主要产品的毛利率水平和 盈利能力。 需要指出的是,虽然哈药股份的 2017 年一季报净利润大降逾五成,但社保基金和证金公司依旧对其青睐有加。一季报 显示,全国社保基金一一一组合、证金公司分别持有哈药股份 2559.19 万股和 1807.04 万股,占总股本的 1.01%和 0.71%,在前十 大股东中分列第五位和第八位,其中社保基金在一季度至少加仓 526 万股(公司 2016 年末第十大股东--易方达一个资管计划持股 2032.84 万股) 。 西南证券在此前研报中认为,作为黑龙江省医药龙头,哈药股份区域竞争优势明显,主要产品市场占有率在各自细分领 域均处领先地位,且核心产品销量保持稳定增长。作为国企改革龙头,哈药股份未来业绩高速增长有保障。  乐视网(300104)拟调整收购乐视影业方案 乐视网 4 月 16 日晚间公告,公司拟于近期召开董事会审议重大资产重组事项,公告新的重组方案,预计将构成重大调 整,公司股票 4 月 17 日起停牌。新的重组方案预计将与公司 2016 年报同时披露,公司将及时刊登相关公告并申请股票复牌。乐 视网此前拟以发行股份及支付现金,作价 98 亿元收购乐视影业 100%股权,同时募集配套资金。 市场有风险,投资需谨慎 第 5 页 研究创造价值 晨会报告  布局雄安新区 中广核技(000881)100%控股中联银杉 中广核技公告,拟通过子公司中广核高新核材集团有限公司收购河北中联银杉新材料有限公司 49%股权,本次股权转让 价格为 1.47 亿元人民币,交易完成后,中广核技通过高新核材持有河北中联 100%的股权。 河北中联创建于 1986 年,地处河北省保定市雄县,是成集生产、研发、销售为一体的高分子聚合物材料制造企业,公 司产品应用于大型军用舰船,是全国两家核级电缆料供应商之一,有效辐射华北、东北和西北地区,在华东及华南地区也享有较 高的客户认可度,拥有优质客户资源。2016 年公司实现营业收入 33,452 万元,净利润 4136 万元,为雄县纳税第一大户。根据转 让协议,河北中联承诺 2016 年、2017 年、2018 年归母净利分别不低于 4000 万、4800 万和 5760 万元。 公司相关负责人对记者表示,2017 年 1 月,高新核材已收购完成河北中联 51%股权,股权转让价格为 1.53 亿元。本次 交易完成后目标公司将成为公司全资孙公司,收购符合公司战略发展规划,有利于加快推动公司在国内改性高分子材料行业整合、 协同发展的步伐,完善公司改性高分子材料领域全国布局,进一步加强公司及目标公司的竞争优势。 该负责人称,公司的主营业务除原先经营的远洋运输、房地产开发、工程承包、远洋渔业和进出口贸易外,增加了电子 加速器制造、辐照加工服务、改性高分子材料供应等核技术应用核心业务。借助重大资产重组,公司已成功转型为国内领先的核 技术应用高新技术企业,成为中国非动力核技术应用产业的领跑者。公司建立了内生增长和并购扩张两条腿走路的发展模式。一 方面,通过并购能够快速实现行业整合与产业布局;另一方面,充分发挥混合所有制优势,将民企的市场化特点和央企的资源、 管理等方面优势结合起来,有效推动并购后的内生增长。 有行业分析人士表示,高新核材通过收购河北中联,可以完善高新材料全国区域布局,获取优质资源,实现渠道共享, 优化营销网络,进一步奠定龙头地位,利好上市公司业绩增厚。高新核材与河北中联在区域位置、销售客户、技术研发及产品结 构等多方面有很强的互补性。合作后公司可将多样优势产品迅速输入到目标公司原有销售网络中,共享客户资源,优化营销网络, 提高销售效率,实现行业内全国大整合及各子公司大协同的高效发展目标。 【国都策略视点】  策略周报:再通胀交易受挫,监管发力资金脱虚 1、通胀预期下修,全球再通胀交易逻辑受挫 去年下半年起全球经济平稳复苏,尤其是特朗普当选后的基建刺激计划,大幅提升市场 17 年再通胀预期,推动特朗普交易 持续;然而,特朗普新政推行接连受挫,且 17 年中国经济增长目标下调稳增长动力减弱,尤其是中国楼市大范围调控全面从严 下需求预期转弱、供给侧改革的去产能边际效应递减,使得国际工业大宗商品价格自 3 月普遍震荡回落;考虑到二季度起国际油 价基数快速抬升、而区间震荡格局难改下,油价反弹对全球通胀的上行动力逐渐减弱。全球通胀预期下修,使得此前全球再通胀 交易逻辑受挫,价格上涨—盈利回升—股指上行的市场逻辑受阻。 1)发达经济体的通胀回升动力衰减,回落预期上升。上周五公布的美国 3 月 CPI 环比-0.3%,为近一年首次下降,同比+2.4%, 3 月 PPI 也是 16 年 8 月以来首次环比-0.1%,同比+2.3%;同时,3 月欧元区通胀同比涨幅,也从 2 月的 2.0%的显著回落至 1.6%。 考虑到去年三季度起的发达经济体通胀回升,主要系原油为首的能源价格回升所致,而核心通胀并未出现明显改善;随着去年一 季度末至二季度国际油价快速上涨 50 美元/桶附近,油价同比基数已快速抬升,而目前预判国际油价难以摆脱 55 美元/桶中枢位 的区间震荡格局,预计在全球经济复苏动力偏弱及特朗普新政预期受挫下,欧美发达经济体的通胀回升预期上升。 (2)中国 CPI 低位运行,PPI 筑顶回落,通胀预期降温。新近公布的我国 3 月 CPI 环比下降 0.3%,同比上涨 0.9%;PPI 环 比上涨 0.3%,环比涨幅连续第三个月回落,主要系煤炭石油等价格回调所致,同比上涨 7.6%,同比涨幅连续五个月扩大后首现 回落,煤炭石油有色钢铁化工等六大重点生产资料价格同比涨幅悉数见顶甚至显著回落,而生活资料价格环比持平同比持稳,表 明此前 PPI 加速上涨压力并未向 CPI 传导。 展望后续几个月,随着供给侧改革边际效应的减弱、地产调控滞后效应的显现,预计生产供给偏强而终端需求转弱的格局凸 显,钢材、煤炭、有色等产品价格恢复性上涨后有望保持总体平稳,同时 PPI 翘尾因素的影响将逐季回落(一二三四季度翘尾影 响各约为 6.1、4.7、4.2、1.6 个百分点) ,PPI 见顶回落趋势形成,通胀预期有望进一步降温。 2、金融监管发力,防风险去杠杆下资金脱虚 此前我们多次分析指出过:金融防风险去杠杆重任下,加强大金融统筹监管协调、完善制度监管功能、重典治乱及金融体制 改革等,或有望年初全国财经立法主要成员、金融监管高层人事的调整而有力推进落实。以上金融监管制度改革与执行落实中, 短期压制金融市场风险偏好、中长期对金融市场体系及投资生态与行为产生不可忽视的影响。 随着近期金融反腐深入,金融个别高官落马,尤其是一行三会落实从严审慎监管的政策文件密集发布,已使得此前空转套利 市场有风险,投资需谨慎 第 6 页 研究创造价值 晨会报告 投机等资金加快自查与整顿,资金脱虚行动已开始,上周 A 股数只个股闪崩或为明证。 处于大资管整顿中心的银监会,近日密集发布 6 号、46 号和 53 号文等数个监管文件,集中开展“三违反” 、 “三套利” 、 “四 不当”等专项治理,内容涵盖提升银行业服务实体经济质效、银行业市场乱象整治、银行业风险防控、弥补监管短板等,涉及银 行各类资产与负债。 证监会方面,在贯彻落实 17 年“稳中求进,依法全面从严,优化配置功能”的监管发展主基调精神下,近期加大对炒作次 新股、壳资源、高送转、主题炒作等行为严厉打击。近日刘士余主席提出对不合理高送转、财务造假、没有主营天天“忽悠”的 上市公司加强监管处罚,并对交易所履行监管处罚职能提出明确要求;同时上周雄安新区主题强势个股集中停牌复查与风险提示; 均预示依法全面从严下,高估值的题材炒作将被打击压制。 三、市场判断与配置建议:经济走势分歧上升,且下半年下行风险或将显现,全球再通胀交易逻辑衰减,特朗普交易降温后 存在进一步逆转风险,同时国内金融监管发力,金融去杠杆、资金脱虚趋势已明;以上基本面预期转弱、政策面预期谨慎、潜在 风险冲击未除下,使得股指持续稳步缓升转为震荡休整,二季度建议重点把握结构性补涨、下半年基建投资发力及改革红利受益 板块等。 风险提示:经济超预期回落、特朗普交易逆转、地缘政治军事冲突及信用违约上升等风险。 【港股与美股】 【重点公司公告摘要】  东方园林(002310)关于第三期股票期权激励计划预留股票期权授予登记完成的公告 [table_stkpooltrend]  【沪深股市当日重大事项交易提示】 上网发行: 友讯达(300514) 申购代码:300514,申购简称:友讯达,发行数量 1000 万股,价格 8.46 元,发行市盈率 22.98 倍,申购上限 10000 股 传艺科技(002866) 申购代码:002866,申购简称:传艺科技,发行数量 1436 万股,价格 13.4 元,发行市盈率 22.99 倍,申购上 限 14000 股 新日股份(603787) 申购代码:732787,申购简称:新日股份,发行数量 2040 万股,价格 6.09 元,发行市盈率 22.97 倍,申购上 限 20000 股  新股上市: N 长川(300604) 上市数量 1905.0 万股,发行价格 9.94 元 N 德艺(300640) 上市数量 2000.0 万股,发行价格 9.41 元  无涨跌幅限制的股票或基金: N 长川(300604) 无涨跌幅限制 N 德艺(300640) 无涨跌幅限制 鲍斯股份(300441) 无涨跌幅限制 双星新材(002585) 无涨跌幅限制 索菱股份(002766) 无涨跌幅限制 【新股发行】 市场有风险,投资需谨慎 第 7 页 研究创造价值 晨会报告 [table_newapp] 新股名称 申购时间 申购代码 申购价格 网上发行申购上限 网上申购资金解冻 新日股份 04 月 17 日 732787 6.09 元 20000 股 04 月 19 日 传艺科技 04 月 17 日 002866 13.40 元 14000 股 04 月 19 日 友讯达 04 月 17 日 300514 8.46 元 10000 股 04 月 19 日 周大生 04 月 18 日 002867 19.92 元 21500 股 04 月 20 日 迪贝电气 04 月 19 日 732320 -- -- 04 月 21 日 侨源气体 04 月 19 日 300646 -- -- 04 月 21 日 超频三 04 月 20 日 300647 -- -- 04 月 24 日 绿康生化 04 月 20 日 002868 -- -- 04 月 24 日 金石资源 04 月 20 日 732505 -- -- 04 月 24 日 万通智控 04 月 21 日 300643 -- 20000 股 04 月 25 日 韦尔股份 04 月 21 日 732501 -- -- 04 月 25 日 奥翔药业 04 月 26 日 732229 -- 16000 股 04 月 28 日 铁流股份 04 月 27 日 732926 20.40 元 12000 股 05 月 02 日 【在发基金】 [table_newfund] 在发基金名称 基金代码 004450 投资目标分类 股票型 发行日期 04.17-05.15 华夏磐晟定期开放灵活配置混合型证券投资基金 (LOF) 南方文旅休闲灵活配置混合型证券投资基金 160324 配置型 04.17-05.23 004429 配置型 04.17-05.12 汇添富年年益定期开放混合型证券投资基金 A 类 004534 配置型 04.13-05.10 招商睿乾混合型证券投资基金 003620 配置型 04.12-07.11 泰达宏利港股通优选股票型证券投资基金 A 类 004482 股票型 04.10-05.05 海富通富睿混合型证券投资基金 A 类 004513 配置型 04.10-05.05 摩根士丹利华鑫多元安享 18 个月定期开放债券型证 券投资基金 泓德裕鑫纯债一年定期开放债券型证券投资基金 A 类 中融睿丰一年定期开放债券型证券投资基金 A 类 003791 债券型 04.10-05.12 004196 债券型 04.10-07.07 003060 债券型 04.10-07.07 华宝兴业第三产业灵活配置混合型证券投资基金 004481 配置型 04.07-05.19 德邦弘利货币市场基金 A 类 004515 货币型 04.07-07.06 中融新产业灵活配置混合型证券投资基金 A 类 001377 配置型 04.06-07.05 信诚惠选债券型证券投资基金 A 类 004539 债券型 04.06-07.05 前海开源港股通股息率 50 强股票型证券投资基金 004098 股票型 04.05-04.28 博时量化平衡混合型证券投资基金 004495 配置型 03.30-04.28 嘉实富时中国 A50 交易型开放式指数证券投资基金 联接基金 嘉实富时中国 A50 交易型开放式指数证券投资基金 004488 ETF 基金 03.29-06.23 512553 股票型 03.29-06.23 长盛盛杰一年期定期开放混合型证券投资基金 004466 配置型 03.29-04.27 易方达深证成指交易型开放式指数证券投资基金 159950 股票型 03.27-04.21 泓德裕泽纯债一年定期开放债券型证券投资基金 A 类 富国中证高端制造指数增强型证券投资基金(LOF) 002740 债券型 03.27-05.19 161037 股票型 03.27-04.21 嘉实稳康纯债债券型证券投资基金 004029 债券型 03.27-05.26 鹏华永泰 18 个月定期开放债券型证券投资基金 004503 债券型 03.27-06.26 嘉实前沿科技沪港深股票型证券投资基金 市场有风险,投资需谨慎 第 8 页 研究创造价值 晨会报告 信诚新泽回报灵活配置混合型证券投资基金 A 类 001596 配置型 03.24-06.23 长城转型成长灵活配置混合型证券投资基金 001296 配置型 03.23-04.21 银华惠丰定期开放混合型证券投资基金 161835 配置型 03.22-04.20 博时新兴消费主题混合型证券投资基金 004505 配置型 03.21-06.20 博时文体娱乐主题混合型证券投资基金 002424 配置型 03.21-06.20 长盛信息安全量化策略灵活配置混合型证券投资基 金 南方恒生中国企业精明指数证券投资基金 (QDII-LOF)A 类 德邦锐祺债券型证券投资基金 A 类 004397 配置型 03.20-04.21 160138 股票型 03.20-04.18 004425 债券型 03.16-06.15 汇添富精选美元债债券型证券投资基金 A 类(人民币) 004419 债券型 03.15-04.17 招商招熹纯债债券型证券投资基金 A 类 003616 债券型 03.14-05.12 汇添富鑫益定期开放债券型证券投资基金 A 类 004469 债券型 03.13-05.12 招商中证 500 指数增强型证券投资基金 A 类 004192 股票型 03.06-06.05 信诚至泰灵活配置混合型证券投资基金 A 类 004155 配置型 03.01-06.01 嘉实稳宏债券型证券投资基金 A 类 003458 债券型 02.27-05.26 平安大华添益债券型证券投资基金 A 类 004383 债券型 02.21-05.05 国泰量化收益灵活配置混合型证券投资基金 001789 配置型 02.20-05.16 中信建投睿康混合型证券投资基金 A 类 004268 配置型 02.13-04.21 前海开源沪港深乐享生活灵活配置混合型证券投资 基金 招商睿诚定期开放混合型证券投资基金 004320 配置型 02.10-05.09 003326 配置型 01.25-04.24 招商沪港深科技创新主题精选灵活配置混合型证券 投资基金 民生加银汇鑫一年定期开放债券型证券投资基金 A 类 004266 配置型 01.20-04.19 004254 债券型 01.20-04.19 【限售股解禁】 市场有风险,投资需谨慎 第 9 页 研究创造价值 晨会报告 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 投资 评级 定义 推荐 行业基本面向好,未来 6 个月内,行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定,未来 6 个月内,行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡,未来 6 个月内,行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 强烈推荐 投资 评级 预计未来 6 个月内,股价涨幅在 15%以上 推荐 预计未来 6 个月内,股价涨幅在 5-15%之间 中性 预计未来 6 个月内,股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来 6 个月内,股价跌幅在 5%以上 免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时,在研究所和研究员知情的范围内本公 司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息,国都证券研究所及其研究员不对这些信 息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易,也有可能为这些公司提 供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考,根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关,投资者据此操作, 风险自负。 本报告版权归国都证券所有,未经书面授权许可,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 肖世俊 研究管理、策略研究 xiaoshijun@guodu.com 王树宝 煤炭、钢铁、公用事业 wangshubao@guodu.com 王双 化工 wangshuang@guodu.com 李晨光 医药 lichenguang@guodu.com 于伯菲 房地产 xiaoshijun@guodu.com 韦玮 电力煤炭 家电 Weiwei@guodu.com 武浩翔 建材 wuhaoxiang@guodu.com 苏国印 电子 suguoyin@guodu.com 康高健 电子、计算机 kanggaojian@guodu.com 李树峰 传媒、互联网 lishufeng@guodu.com 刘虹辰 新材料、汽车、有色 liuhongchen@guodu.com 白姣姣 食品饮料 baijiaojiao@guodu.com 黎虹宏 金融工程 lihonghong@guodu.com 闫晓丹 债券 yanxiaodan@guodu.com 市场有风险,投资需谨慎 第 10 页 研究创造价值
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