国都证券-研究所晨报_170105

晨会报告 研究所 [table_main] [table_reportdate] 晨会报告 2017 年 01 月 05 日 晨会报告 国都证券 国都证券研究所晨报 20170105 [table_news] 昨日市场 [table_yesmarket] 指数名称 收盘 【财经新闻】  离岸人民币一度暴涨近 900 点 原因何在?  国务院:采取措施进一步减轻企业负担 证券研究报告 【行业动态与公司要闻】  钢铁去产能加速推进 国务院还将开展专项督查  天然气利用新规即将出台 部分地区初装费或取消  贾跃亭欢呼"新物种" FF91 能否解乐视汽车困局  长安汽车(000625)销售 306 万辆超额完成全年目标  中体产业(600158)大股东欲"清仓" 征得四名意向受让方 上证综指 沪深300 深圳成指 中小板综指 恒生 国企 恒生AH溢价 标普500 NASDAQ MSCI新兴市场 涨跌% 0.73 0.78 1.19 1.18 -0.12 -0.20 0.43 0.57 0.88 0.76 3158.79 3368.31 10384.87 11705.65 22134.47 9440.99 123.43 2270.75 5477.00 868.44 [table_aindustry] 昨日 A 股行业 【国都策略视点】  排名 行业名称 策略晨报：资金缓解汇率反弹，释放股市阶段修复动力 【重点公司公告摘要】  荣盛发展(002146)关于签订《七里海片区合作开发协议书》的公告  荣盛发展(002146)2016 年 12 月份新增土地储备情况简报 【沪深股市当日重大事项交易提示】 成交量 (百万) 涨跌% 1 2 3 4 5 [table_Global] 全球大宗商品市场 商品 收盘 纽约原油 53.26 纽约期金 1165.30 伦敦期铜 5635.00 伦敦期铝 1717.00 波罗的海干散货 969.00 【新股发行】 【在发基金】 【限售股解禁】 涨跌% 1.78 0.28 -1.69 -1.09 1.68 近期研究报告 [table_latestreport] [table_research] 研究员：肖世俊 电 话： 010-84183131 Email： xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号： S0940510120011 联系人：李树峰 电 话： 010- 84183170 Email： lishufeng@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 晨会报告 [table_content]  【财经新闻】 离岸人民币一度暴涨近 900 点 原因何在? 【上海证券报】导读：北京时间 1 月 5 日 05:00，离岸人民币大幅收涨近 900 点子，报 6.8699，涨幅为 1.29%。 从 6.96 到 6.89，连续升破八大关口!离岸人民币对美元汇率一路上涨。 在离岸人民币流动性持续紧张、做空人民币的成本不断攀升，以及美元日内走弱等因素的共同作用下，一向被视为市 场风向标 的离岸人民币对美元汇率 1 月 4 日连续升破八大关口，大涨逾 700 个基点。离岸人民币大涨也带动在岸人民币对 美元走升约 250 个基点。 去年 12 月召开的中央经济工作会议提到，要在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 市场人士认为，这是针对一篮子货币基础上的基本稳定，而非针对美元。人民币不应该也没有必要跟随美元升值。预计今 年人民币对美元汇率会出现小幅贬值，但在一篮子货币基础上保持基本稳定。而且，监管层针对外汇和资本流动的宏观审 慎监管将持续发挥作用，有能力保持外汇市躇本稳定。 离岸人民币大涨的秘密 截至昨晚 10 点，离岸人民币对美元汇率当日连续升破 6.96、6.95、6.94、6.93、6.92、6.91、6.90、6.89 八大关口，日 内涨幅超过 700 个基点，最高报于 6.8881。 这也带动了在岸人民币的走升。以昨日下午 4：30 收盘价计，在岸人民币对美元汇率 4 日上涨逾 70 个基点，报于 6.9485。 在夜盘交易时段，在岸人民币对美元汇率继续上行，昨晚 10 点报 6.9306，涨约 250 个基点。 上证报记者采访数位银行交易员、经济学家发现，当日离岸人民币的大涨，从盘面上来看，并没有央行直接干预的迹 象。其根本原因，是多因素、长时间累积的结果，并非一日之功 。 首先是近日离岸市场上人民币持续的流动性紧张。近日，中国香港离岸人民币 Hibor 利率居高不下。在连续大涨两日后， 隔夜利率 4 日小幅回落近 81 个基点至 16.94767%;7 天利率则连涨三日，4 日至 15.05433%。这使得做空人民币的成本不断攀 升。 德国商业银行经济学家周浩还指出另外一个关键点：所谓的即期价格，事实上是 T+2 日交割。如果做空人民币即期， 其交易成本就包括这两个交易日里人民币与美元的利息之差。如果这两天之内人民币贬值幅度不能超过上述成本，则做空 人民币即期的意义就不大。 这实际上也是一个博弈的过程。4 日离岸人民币的走强，就是在做空成本攀升下，市场选择的转换。换句话说，市场上 本来人民币空头较多，但在选择逆转之后，空头回补，引发大量止损盘，进而形成了多头踩踏 的局面，导致离岸人民币 4 日白天和晚上持续大涨。 导致离岸人民币大涨的其他原因还包括：美元指数自去年 12 月初以来持续走高，客观上存在一定修正压力。4 日美元 指数在隔夜创下 14 年来新高之后， 部分多头选择平仓、 获利了结。 截至北京时间 4 日晚间 9 点，美元指数刷出日内新低 102.90。 预期管理见成效 从上证报记者 4 日了解的情况来看，监管层对于人民币汇率的预期管理似见成效。 就市场对人民币对美元汇率中间价的判断来看，不少观点认为，在 2017 年以来的连续两个交易日，人民币对美元汇率 中间价虽然创出新低，但实际跌幅有限。一位外汇交易员表示，这或许传递出监管层维稳市场的信号。 上证报记者统计发现，自 2016 年 12 月 20 日以来，人民币对美元汇率中间价均维持在 6.94 一线，汇率波动性明显收窄， 这被市场称为中间价维持打横形态 。 某股份行贵金属和外汇交易员向上证报记者表示，预计在美元指数突破当前整固期之前，人民币或将保持稳定。作为 市场风向标 的离岸人民币对美元汇率的上升，进一步巩固了这种稳定预期。 与此同时，该外汇交易员表示，当前离岸、在岸人民币对美元汇率倒挂 情况明显，这将抑制市场投机操作。 汇率稳定是针对一篮子货币 渣打银行(中国)研究团队认为，中国将人民币汇率有效盯住一篮子货币，并已锚定市场预期。同时，预计央行将维持国 内市场流动性相对紧平衡，并可能上调公开市场操作利率以稳定人民币汇率。 交通银行首席经济学家连平预计，特朗普将于 1 月底正式上台可能带动美元再度冲高，人民币仍面临外部压力。中国 春节临近，季节性购汇需求增强也可能给人民币汇率带来阶段性压力。但监管层针对外汇和资本流动的宏观审慎监管持续 发挥作用，有能力保持外汇市躇本稳定。 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 晨会报告 摩根士丹利华鑫证券中国经济学家章俊则提出，保持人民币汇率的基本稳定，是针对一篮子货币基础上的基本稳定， 而非美元。考虑到美国经济在特朗普政府财政刺激下存在加速可能，同时美元在美联储进入加息通道后将持续升值，人民 币不应该也没有必要跟随美元升值。因此，人民币对美元汇率会出现小幅贬值，但在一篮子货币基础上保持基本稳定。 考虑到人民币汇率的大幅波动，可能会对国内资产价格造成负面影响，进而通过金融市场向实体经济传导形成宏观风 险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定显得尤为重要。 章俊补充说道。  国务院:采取措施进一步减轻企业负担 【证券时报】国务院总理李克强 1 月 4 日主持召开国务院常务会议，决定再取消一批中央指定地方实施的行政许可并清理 规范一批行政审批中介服务事项；审议通过"十三五"市场监管规划，推动营造公平法治便捷透明的市场环境；部署创新政府 管理优化政府服务，加快新旧动能接续转换。 会议指出，依法依规加强和改善市场监管，打造统一开放大市场和竞争有序的营商环境，有利于推动创业创新、激发 市场活力和社会创造力。近年来，以商事制度改革为突破口，市场监管改革创新取得显着成效。会议确定，"十三五"期间， 要着力营造"三个环境"。一是宽松便捷的准入环境。取消不必要的行业门槛限制，在工商登记中推进"多证合一"、企业名称 不再预先核准、"一照多址"、简易注销等便利化措施。二是公平有序的竞争环境。各地区凡对本地企业开放的市场领域，不 得限制外地企业进入，并不得要求在本地开展经营活动时必须设立子公司。实施公平竞争审查制度，清除针对特定行业的 不合理补贴政策，严厉查处滥收费用、强迫交易等行为。三是安全放心的消费环境。越是放开准入，越要加强事中事后监 管。尤其要大力加强食品药品等直接关系群众健康和生命安全的重点商品监管，强化农村消费市场和农资等涉农商品质量 监管，对制售假冒伪劣违法行为探索惩罚性巨额赔偿制度。完善消费维权机制，严格落实缺陷产品召回制度，全面推行消 费争议先行赔付。会议强调，要全面推行"双随机、一公开"跨部门联合检查和监管全覆盖，大力推进市、县一级综合行政执 法，运用大数据等推动监管创新，构建以法治为基础、企业自律和社会共治为支撑的市场监管新格局。 会议指出，顺应生产力发展新要求，加快培育新动能、改造提升传统动能，是促进经济结构转型和实体经济升级的重 要途径。必须创新政府管理、优化政府服务，营造包容支持创业创新和推动传统产业提质增效的制度环境。一方面，要适 应新动能加速成长的需要，促进人才、技术、数据等创新要素合理流动和共享，加大对初创企业新技术、新产品、新服务 的政府采购力度，建立产品和服务标准动态调整机制，完善符合新产业新业态用工特点的就业、社保等规定。促进技术市 场交易，缩短科技成果转化周期。探索包容创新的审慎监管制度，对新产业新业态采取既具弹性又有规范的管理措施。推 动以分享、信息、生物、绿色、创意、智能等为特点的新兴经济业态成为增长新引擎，扩大群众就业和创造财富新空间。 另一方面，要积极运用新动能改造提升传统动能。在继续淘汰落后产能的同时，立足创新驱动，依托"中国制造 2025"、"互 联网+"等推动传统产业迈向中高端，促进实体经济升级。通过大众创业、万众创新汇聚众智众力，使传统产业在与新动能 融合中形成更加适应市场需求的新技术、新业态、新模式，提升产品和服务价值链，焕发新活力。采取有力措施进一步减 轻企业负担。加快新旧动能平稳接续、协同发力，促进覆盖一二三产业的实体经济蓬勃发展。 【行业动态与公司要闻】  钢铁去产能加速推进 国务院还将开展专项督查 岁末年初，钢铁业去产能大招迭出，包括价格、行政在内的措施多管齐下。 近日，国家发改委、工信部联合出台了《关于运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改革有关事项的通知》 （简称《通 知》 ） ，进一步利用差别电价、阶梯电价等价格手段促进钢铁企业节能降耗技术改造，加快淘汰落后生产能力。 运用价格手段迫使违规产能退出，提高其生产成本，依靠市场竞争来出清低效产能，未来要更加全方位地化解落后产能。 冶金工业规划研究院院长李新创向上证报记者表示。 与此同时，近一周内环保部、国务院等多部门接连通报并处理了一批钢铁企业违法违规行为。多位业内人士向记者表示， 从目前国家一系列政策来看，2017 年去产能政策力度决不会放松。 《通知》要求，自 2017 年 1 月 1 日起，对列入《产业结构调整指导目录（2011 年本）（修正） 》钢铁行业限制类、淘汰 类装置所属企业生产用电继续执行差别电价，在现行目录销售电价或市场交易电价基础上实行加价，其中：淘汰类由每千瓦时加 价 0.3 元提高至加价 0.5 元；限制类加价维持不变；未按期完成化解任务的钢铁企业电价参照淘汰类每千瓦时加价 0.5 元执行。 这次差别电价政策主要针对的是中频炉、感应炉等落后产能。 西本新干线高级分析师邱跃成在接受记者采访时表示， 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 晨会报告 在淘汰类目录中，目前仍未化解的大多是中频炉、感应炉等。根据中国联合钢铁网调研，全国中频炉产能约 8000 万吨，年产量 4500 万吨。 根据目录，淘汰类包括用于地条钢、普碳钢、不锈钢冶炼的工频和中频感应炉，30 吨及以下转炉和电炉（不含铁合金转 炉和机械铸造电炉） 、400 立方米及以下炼铁高炉等。 按照吨钢用电量来算，该政策可能会导致中频炉生产增加约 120 至 140 元/吨的成本。 邱跃成说，但是现在用作原料的 废钢价格很低，中频炉生产成本只有 2600 多元/吨，电价增加之后，落后产能依然有成本优势。因此仅靠这一项价格政策并不会 产生显著影响，未来如果配合水价、税收等综合政策的调控，能逐步缩小这些企业的生存空间，倒逼落后产能出清。 除了价格手段，钢铁供给侧改革的行政手段力度也被业内认为是史无前例的。连日来，环保部、国务院督察组的一系 列通报和处罚彰显出国家化解过剩产能的决心。 据环境保护部 2017 年 1 月 1 日通报，个别钢铁企业因未严格落实减排措施被严肃处理。  天然气利用新规即将出台 部分地区初装费或取消 上证报记者 4 日获悉，国家能源局此前发布的《关于加快推进天然气利用的意见》 （征求意见稿） （下称《意见》 ）已经 结束意见征求，有望于近期择机出台。 《意见》提出，将以油气体制改革试点为引领，打破垄断，全面推进天然气领域市场化进程。其中，有关城市管道燃气 初装费等话题引发了市场关注。业内专家建议采取针对性举措，有序推进城镇燃气市场化改革，以实现 2020 年天然气消费量 3600 亿方的目标。 《意见》提出，对天然气输配企业向用气企业收取的各项收费进行规范清理，有条件的地区应取消天然气初装费。 燃气初装费是一个笼统概念，在各地的叫法不同，有初装费、接驳费等不同名称，收费种类主要包括两种，分别是政府 收取的城市基础设施配套费和企业收取的用户燃气设施（包括小区用户共有设施和用户专有设施）安装、接驳等工程服务费。2001 年，原国家计委、财政部取消初装费，但一直以来，大家仍习惯于将企业收取的工程服务费称为燃气初装费，这部分收费主要用 于用户燃气设施工程建设。 "管道燃气工程服务收费在我国城镇管道燃气事业发展中发挥了重要作用，即使到目前，该项收费仍然具有不可替代的 作用，因此，不宜立即采取'一刀切'方式取消。"中国城市燃气协会副秘书长熊伟如是表示。 一位业内人士也表示，目前城镇燃气行业的市场化改革尚不到位，仍然存在价格倒挂、交叉补贴等突出问题。如果没有 工程服务收费对气价的部分补偿，按照全成本计价，居民用户的气价水平将会大幅度提高，甚至达到现有气价水平的 2 倍。 考虑到地区差异和城乡差异，熊伟建议，因地制宜逐步规范工程服务收费，既要完善用户工程质量管理体系，又要加快 城镇燃气价格体系改革。"在此基础上，建议有关部门逐步理顺气价体系，借鉴国外行业发展经验，适时引入两部制价格和上下 游联动机制，减少不合理的价格交叉补贴。" 根据《意见》提出的目标，到 2020 年，天然气在我国一次能源消费结构中的占比将达到 8%至 10%。到 2030 年，力争 将天然气在一次能源消费中的占比提高到 15%左右，城镇居民气化率达到 65%至 70%，力争实现气化车辆 1400 万辆，工业燃料 能源消费量比例力争提高到 25%左右。 随着天然气在能源消费结构中的占比加大，天然气市场化改革动向备受关注。《意见》提出，"试点先行"将成为推动天 然气体制改革的探索方向，将有序支持重庆、江苏、上海和河北等省、市开展天然气体制改革试点，推进云南省保山市天然气利 用试验示范区建设。 受访的行业专家则建议，完善配套政策，按照先上游、后下游的改革顺序适时推进第三方准入。他们普遍认为，天然气 行业的发展和利用目标的达成，需要区分行业内不同环节的特点，有序实施市场化改革。建议加快输气、储气、接收站等基础设 施开放，实现第三方公平准入，构建充分竞争的气源市场。在终端销售环节，应逐步放开工商业用户的价格管制，先行放开大型 工业用户，实现供需双方协商定价。  贾跃亭欢呼"新物种" FF91 能否解乐视汽车困局 新物种、重构百年汽车产业……当地时间 1 月 3 日晚，美国拉斯维加斯，贾跃亭在新年的首场发布会上，以一系列"重 磅"字眼为美国公司 Faraday Future（法拉第未来，简称"FF"）的新车 FF91 欢呼。虽然 FF 与乐视汽车并无股权关系，仅贾跃亭个 人是 FF 的创始人之一，但据了解，二者间已建立合作关系，相互提供技术、部件、云服务方面的支持。如果 FF91 在 2018 年如 期交付并获认可，则无疑也会为乐视汽车注入强心剂。不过，在此之前，梦想能否打动资本，颠覆之路上的车轮是将重重荆棘碾 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 晨会报告 碎还是不幸被荆棘扎破，都还是未知数。 相比 FF91 的"远水"，乐视生态的"近渴"将如何缓解才更重要。按此前公告，乐视核心平台乐视网将于两周内复牌，公告 其引入战略投资者的情况，交易涉及金额预计超过 100 亿元。 从概念到量产还需一年多 目前，贾跃亭持股三家电动汽车企业（乐视汽车、FF、Lucid Motors） ，其中，FF 有望率先实现从概念车向量产车的跨 越。 在本次发布会上，FF 方面称，今年 3 月，300 辆 FF91 将对外预售，预计 2018 年首批交付给车主，美国预售订金为每辆 车 5000 美元（注：中国官网显示预售订金为 5 万元） 。但贾跃亭和 FF 均未透露 FF91 的具体售价。 对于 FF91 的定价，多位国内汽车业人士猜测可能会相对较高，其理由是预售订金即达 5 万元。而此前，没有一家中国 车企或在中国投资的整车企业开出如此高额的订金。至于性价比，据 FF 研发与工程高级副总裁 Nick Sampson 介绍："FF91 是一 款从互联、人工智能、性能和设计四大方面全面创新的'新物种'。"FF 动力系统副总裁 Peter Savagian 则亮出"0-60 英里/小时的加 速时间仅为 2.39 秒"的性能指标，"超过目前的其他竞争对手"。此外，针对续航里程问题，FF 称，该车型一次充电的续航里程超 过 378 英里（EPA，新欧洲标准）和 700 公里（NEDC，美国标准） ，几乎超越了目前所有的量产电动车，达到或者超过大多数传 统内燃机车的满箱油行驶里程。 针对此前质疑，Nick Sampson 还表示，FF 的内华达工厂并未停工，已完成第一阶段的建设。 FF 的"远水"与乐视汽车的"近渴" 炫目的性能之外，是从概念到量产，从量产到盈利的漫长过程。正如贾跃亭在此次发布会上所言"颠覆之路上必定荆棘 重重"。目前，至少有一点是非常明确的，FF91 将面临特斯拉巨大的市场优势。2017 年末至 2018 年，特斯拉的 Model 3 将进入 大规模量产交付期（其订单已超过 40 万辆） 。特斯拉董事长马斯科曾称，2018 年的年产能将从 10 万辆提升到 50 万辆。一旦特斯 拉大规模投产，留给后来者的市场机会将会大幅减少。 即使 FF91 如期量产并交付，贾跃亭颠覆汽车产业之路依然曲折。再以特斯拉为例，其实现初步量产后，直到去年第三 季度才结束连续 13 个季度的亏损，首次实现盈利。有多位业内人士表示，汽车业是资本密集型产业，规模效应决定盈利与否。 按惯例，新车企在量产初期销量较小，很难迅速盈利。 而另一方面，对乐视汽车来说，FF 和乐视控股、乐视汽车并无股权关系，乐视控股投资了乐视汽车，贾跃亭个人投资 了 FF。由于 FF 和乐视汽车是两家互相独立的公司，因此 FF 即使能实现盈利也不等于乐视汽车就能获得成功。二者目前还只是 合作关系，记者多方求证后获悉：乐视汽车为 FF 提供硬件、软件、内容、云服务以及互联网技术；FF 则为乐视汽车提供技术、 部件和工程方面的支持。目前只能说，或许未来随着 FF 产量和业务的增长，乐视汽车的收入也将获得增长。此外，FF、乐视汽 车在产品定位上也存在落差，FF91 更高端一些。 目前，对乐视生态而言，资金压力是首要问题。自去年 11 月以来，有关"乐视生态"资金链紧张的报道频频见诸媒体。贾 跃亭此前也确认了乐视的资金链问题，并在内部信中提到了乐视汽车项目最"烧钱"，已陆续花掉 100 多亿元自有资金。但贾跃亭 无意放弃乐视汽车项目，并将其视为乐视生态的第二主角，地位仅次于乐视网。据了解，贾跃亭及乐视汽车高层一直在寻找融资 渠道，以推进其电动汽车梦。贾跃亭曾称："只要有几十亿元到一百亿元，我们就足够量产了。"  长安汽车(000625)销售 306 万辆超额完成全年目标 长安汽车 1 月 4 日晚间公布了 2016 年 12 月产销快报，当月公司生产汽车 28.0614 万辆，同比下滑约 3.94%；销售汽车 27.8665 万辆，同比增长 14.16%，产销数据环比 11 月均有所回落。 至此，长安汽车 2016 年产销成绩单出炉：公司全年累计生产汽车 304.2098 万辆，增长 9.37%；累计销售汽车 306.3403 万辆，增长 10.33%。去年初，公司制定的 2016 年度经营计划为：产销汽车超过 295 万辆。照此测算，公司超额计划 3.84%。 值得注意的是，数据显示，长安福特 12 月零售 11.5654 万辆，同比增长 18.7%；去年累计零售 95.7495 万辆，同比增长 14.1%。此外，全年长安新能源车累计销量 22380 辆，同比大增 158.58%。 长安汽车表示，公司正式跻身"300 万辆俱乐部"，成为公司发展史上新的里程碑。同时，公司也成为 300 万俱乐部中唯 一一家自主品牌汽车占比超过 50%的汽车集团。 长安汽车还透露，2017 年公司的经营目标为销售汽车 310 万辆，实现统计口径销售收入 2680 亿元。不过，上述目标为 管理层初步目标，最终目标尚需公司董事会和 2016 年年度股东大会批准。 市场有风险，投资需谨慎 第 5 页 研究创造价值 晨会报告  中体产业(600158)大股东欲"清仓" 征得四名意向受让方 备受关注的"体育产业第一股"中体产业的股权转让事项有了最新进展。在结束公开征集后，中体产业今日公告，第一大 股东基金中心现已收到 4 家意向受让方的受让申请以及保证金。中体产业股票也将于今日起临时停牌。 具体看公告内容，1 月 4 日晚间，中体产业接到第一大股东国家体育总局体育基金管理中心（简称"基金中心"）来函， 称截至 1 月 4 日 16:00，基金中心收到 4 家意向受让方的受让申请及保证金。 基金中心进一步表示，根据本次交易安排，将启动对意向受让方的进行尽职调查，并在尽职调查完成后，对各意向受让 方的受让资质进行审核，同时组织进行意向受让方遴选，在确定一家意向受让方后上报国家体育总局和财政部审批。 回溯中体产业此前公告，去年 12 月 21 日，基金中心已收到国家体育总局批复文件，经财政部批准，原则同意基金中心 通过公开征集方式，协议转让所持全部股份，即 1.86 亿股，占中体产业总股本的 22.07%。 【国都策略视点】  策略晨报：资金缓解汇率反弹，释放股市阶段修复动力 短端资金利率回落，中期资金面紧平衡或难改，债市快速修复后连跌两日。近日虽然央行连续大额净回笼，但季节性因素短 期消散后资金面略有缓解，昨日两周以内的短端货币资金利率面普遍回落，7 日 SHIBOR、质押回购利率报收 2.55%、2.50%；但 中长端资金利率仍小幅上升，或预示货币政策稳健中性、去杠杆防风险下资金紧平衡趋势难改，短期需防范春节前一周资金利率 的再度上行风险。债市方面，受货币政策边际趋紧、金融监管加码与通胀回升等多重制约，前期超跌快速反弹后，短期维持在利 率高位区间反复震荡，1Y 期限以上的国债收益率连续两日回升 1-10bp，10Y 国债收益率两日累升 17bp 至 3.18%上方。 情绪逐步修复，股指连续两日反弹。12 月大盘持续回调约 6%后，此前各种风险冲击高峰逐步缓解，市场情绪逐步修复，17 新年两市连续两日反弹，昨日沪综指、沪深 300、中小板指、创业板指最终各收升 0.73%、0.78%、1.37%、1.44%；股指修复反 弹行业普涨，食品饮料、石油化工、汽车、电力设备、有色、钢铁等领涨。随着股指连续两日反弹，昨日两市成交额也自 12 月 下旬以来的持续低量显著回升至 4500 亿元上方附近，两市资金也连续两日加速净流入共 270 亿元，为 10 月中旬以来阶段最大净 流入；但两融余额持续回落至近两月低点后 9400 亿元下方后，连续两日逆势小幅缩量，且沪股通连续小幅净流出态势未改。 美元高位回落，离岸人民币汇率大幅升值，通胀预期上升大宗商品价格反弹。昨日公布的 12 月美联储会议纪要中 FOMC 委 员表示，未来财政政策存在很大的不确定性，更扩张性的财政政策可能带来比预期更紧缩的货币政策；但受昨日公布的 12 月欧 元区综合 PMI 创创五年半新高 54.4、CPI 初值跳升至 13 年 9 月以来新高 1.1%等欧元区超预期经济数据提振，欧元、英磅兑美元 升高，昨日美元指数自 14 年高位回落至 102.5 附近。同时，受央行调整人民币汇率一篮子货币权重、外汇管理新规、做空人民币 成本上升等因素影响，昨日离岸人民币兑美元汇率大幅升值 1.33%，至近一个月低点 6.8662。美元高位回落、欧元区数据超预期、 美元原油库存降幅超预期，全球通胀预期再度上升，共同提振昨日原油、工业金属等大宗商品价格反弹。 反弹动力正积蓄，密切关注四大催化剂。以上资金面、无风险利率、汇率、金融监管等利空冲击高峰已过，而宏观基本面企 稳、微观企业结构性改善及深化改革推进下，为一季度反弹积蓄动力。以上风险因素的阶段缓解后，后续密切关注四大反弹催化 剂：一是货币市场利率、利率债、人民币汇率后有望阶段企稳甚至修复改善；二是随着特朗普 1 月 20 日走马上任，上周起的特 朗普交易降温持续，美元高位回调，新兴市场资本流出与汇率贬值压力有效缓解；三是特朗普主政后能否逐渐正视中美利害关系， 收敛此前出格言论，逐渐步入务实博弈？四是春节前地方两会将相继召开，将部署落实细化中央 17 年经济与改革任务，或将提 前预热全国两会政策预期。 经济缓中趋稳，促改革防风险发力。经济基本面整体平稳，11 月工业生产、消费增速均好于预期、12 月制造业 PMI 仍处于 年内次高点，延续自 8 月以来的底部企稳态势，11 月工业企业利润继续加速回升至 15%附近，表明前期货币政策持续宽松、财政 政策积极发力等稳增长政策逐见成效；而工业通胀加速回升、工业企业补库存动力渐升，且盈利改善后，制造业与民间投资正底 部连续小幅反弹，为经济缓中趋稳提供支撑。 经济阶段性缓中趋稳，为 17 年推进深化供给侧改革、去杠杆防风险提供条件；中央经济工作会议弱化经济增长预期目标， 强调促改革防风险工作重要性，定调 17 年为供给侧结构性改革的深化之年——深入推进“三去一降一补” 、深入推进农业供给侧 结构性改革、着力振兴实体经济、促进房地产市场平稳健康发展，并提出在国企混改、财税和金融体制改革、金融监管等领域取 得重点突破，有望继续激活相关改革受益板块。 预计 17 年市场走势或呈 N 型。一季度经经济继续企稳与通胀回升，强化市场的业绩改善预期，同时在两会政策春风提振下， 有望推动股指在年底休整后重新温和反弹；二季度起，经济下行压力重现，通胀中枢回落，届时预期有所修正，同时二季度欧洲 大选如火如荼，不乏黑天鹅事件，而国内货币政策仍在观望，或压制股指进入调整期；三季度中后期至四季度中前期，经济下行 市场有风险，投资需谨慎 第 6 页 研究创造价值 晨会报告 与通胀显著回落，同时楼市降温进入中后期，为货币适度调整宽松创造条件，同时随着十九大临近召开，深化改革预期升温，届 时有望从无风险利率与风险偏好两方面，推动市场重新步入升势。整体判断，17 年 A 股走势或呈 N 型。 配置建议：一季度重点围绕经济企稳、通胀反弹主线，建议布局石油化工涨价品种、有色金属、建材、钢铁等周期蓝筹，通 胀预期持续升温下，商贸、农业、食品饮料、家电、汽车等消费蓝筹白马股，及估值偏低、业绩稳增长、股息率较高的大金融蓝 筹；同时中线布局国企改革、农业供给侧改革、国防军工主题板块。 风险提示：全球政治换届周期、中美经济与通胀前景、金融监管加码等不确定性或预期修正风险。 【重点公司公告摘要】  荣盛发展(002146)关于签订《七里海片区合作开发协议书》的公告  荣盛发展(002146)2016 年 12 月份新增土地储备情况简报 [table_stkpooltrend]  【沪深股市当日重大事项交易提示】 上网发行： 荣晟环保(603165) 申购代码：732165，申购简称：荣晟环保，发行数量 1258 万股，价格 10.44 元，发行市盈率 17.13 倍，申购上 限 12000 股 天马科技(603668) 申购代码：732668，申购简称：天马科技，发行数量 2120 万股，价格 6.21 元，发行市盈率 22.97 倍，申购上 限 21000 股 翔鹭钨业(002842) 申购代码：002842，申购简称：翔鹭钨业，发行数量 1000 万股，价格 11.42 元，发行市盈率 22.98 倍，申购上 限 10000 股  新股上市： N 德新(603032) 上市数量 3334.0 万股，发行价格 5.81 元 N 熙菱(300588) 上市数量 2500.0 万股，发行价格 4.94 元 N 天铁(300587) 上市数量 2600.0 万股，发行价格 14.11 元 N 常汽饰(603035) 上市数量 7000.0 万股，发行价格 10.44 元  无涨跌幅限制的股票或基金： N 常汽饰(603035) 无涨跌幅限制 N 德新(603032) 无涨跌幅限制 N 天铁(300587) 无涨跌幅限制 N 熙菱(300588) 无涨跌幅限制 国药一致(000028) 无涨跌幅限制 【新股发行】 [table_newapp] 新股名称 申购时间 申购代码 申购价格 网上发行申购上限 网上申购资金解冻 翔鹭钨业 01 月 05 日 002842 11.42 元 10000 股 01 月 09 日 天马科技 01 月 05 日 732668 6.21 元 21000 股 01 月 09 日 荣晟环保 01 月 05 日 732165 10.44 元 12000 股 01 月 09 日 欧普康视 01 月 06 日 300595 23.81 元 17000 股 01 月 10 日 利安隆 01 月 06 日 300596 11.29 元 12000 股 01 月 10 日 中国科传 01 月 06 日 780858 6.84 元 39000 股 01 月 10 日 市场有风险，投资需谨慎 第 7 页 研究创造价值 晨会报告 杰克股份 01 月 09 日 732337 -- -- 01 月 11 日 视源股份 01 月 09 日 002841 -- -- 01 月 11 日 华凯创意 01 月 09 日 300592 -- -- 01 月 11 日 艾迪精密 01 月 10 日 732638 -- -- 01 月 12 日 凯众股份 01 月 10 日 732037 16.01 元 20000 股 01 月 12 日 泰嘉股份 01 月 10 日 002843 -- -- 01 月 12 日 中国银河 01 月 11 日 780881 -- 180000 股 01 月 13 日 雄塑科技 01 月 11 日 300599 -- -- 01 月 13 日 张家港行 01 月 12 日 002839 4.37 元 54000 股 01 月 16 日 吉大通信 01 月 12 日 300597 -- -- 01 月 16 日 法兰泰克 01 月 13 日 732966 -- -- 01 月 17 日 同兴达 01 月 13 日 002845 -- -- 01 月 17 日 华达科技 01 月 13 日 732358 -- -- 01 月 17 日 白银有色 01 月 13 日 780212 -- -- 01 月 17 日 【在发基金】 [table_newfund] 在发基金名称 基金代码 投资目标分类 发行日期 南方宏元债券型发起式证券投资基金 A 类 004180 债券型 01.04-01.20 浦银安盛经济带崛起灵活配置混合型证券投资基金 519175 配置型 01.03-01.26 中银证券瑞益定期开放灵活配置混合型证券投资基 金A类 南方和利定期开放债券型证券投资基金 A 类 003980 配置型 01.03-01.20 003936 债券型 01.03-01.20 中欧天启 18 个月定期开放债券型证券投资基金 A 类 004159 债券型 01.03-01.20 新华红利回报混合型证券投资基金 003025 配置型 12.30-03.29 博时富瑞纯债债券型证券投资基金 004200 债券型 12.30-02.28 信诚稳鑫债券型证券投资基金 A 类 004104 债券型 12.30-03.02 融通通颐定期开放债券型证券投资基金 A 类 003726 债券型 12.28-01.20 华夏鼎智债券型证券投资基金 A 类 004052 债券型 12.27-01.10 信诚稳悦债券型证券投资基金 A 类 004102 债券型 12.27-02.27 平安大华惠裕债券型证券投资基金 A 类 003488 债券型 12.27-02.24 华富天益货币市场基金 A 类 004198 货币型 12.27-01.26 工银瑞信瑞盈半年定期开放债券型证券投资基金 003639 债券型 12.26-01.20 南方现代教育股票型证券投资基金 003956 股票型 12.26-01.20 泰达宏利睿选稳健灵活配置混合型证券投资基金 004000 配置型 12.26-01.19 汇安丰泽灵活配置混合型证券投资基金 A 类 003889 配置型 12.26-01.16 信诚永益一年定期开放混合型证券投资基金 A 类 004171 债券型 12.26-02.24 信诚稳泰债券型证券投资基金 A 类 004108 债券型 12.26-02.24 新华华瑞灵活配置混合型证券投资基金 003738 配置型 12.26-01.06 金鹰添利中长期信用债债券型证券投资基金 A 类 002586 债券型 12.26-01.20 前海开源瑞和债券型证券投资基金 A 类 003360 债券型 12.26-01.20 大成景润灵活配置混合型证券投资基金 001364 配置型 12.26-01.20 富国富利稳健配置混合型证券投资基金 A 类 003991 配置型 12.23-01.20 华安新安平灵活配置混合型证券投资基金 A 类 003801 配置型 12.23-01.20 市场有风险，投资需谨慎 第 8 页 研究创造价值 晨会报告 中融盈泽债券型证券投资基金 A 类 003009 债券型 12.23-03.22 广发景源纯债债券型证券投资基金 A 类 004027 债券型 12.23-01.23 申万菱信中证 500 指数优选增强型证券投资基金 003986 股票型 12.23-01.06 中融物联网主题灵活配置混合型证券投资基 003670 配置型 12.22-01.20 华夏新锦祥灵活配置混合型证券投资基金 A 类 003698 配置型 12.22-01.11 兴业福鑫债券型证券投资基金 004140 债券型 12.20-02.20 博时鑫惠灵活配置混合型证券投资基金 A 类 004149 配置型 12.20-01.20 长盛盛腾灵活配置混合型证券投资基金 C 类 003597 配置型 12.20-01.20 长盛盛腾灵活配置混合型证券投资基金 A 类 003596 配置型 12.20-01.20 华泰柏瑞价值精选 30 灵活配置混合型证券投资基金 003954 配置型 12.19-01.20 博时合惠货币市场基金 004137 货币型 12.19-01.20 华泰保兴尊诚一年定期开放债券型证券投资基金 004024 债券型 12.19-01.13 博时民泽纯债债券型证券投资基金 004136 债券型 12.19-01.20 光大保德信事件驱动灵活配置混合型证券投资基金 003704 配置型 12.19-01.13 嘉实新添程灵活配置混合型证券投资基金 004115 配置型 12.19-03.17 国联安锐意成长混合型证券投资基金 004076 配置型 12.19-01.18 广发鑫瑞混合型证券投资基金 162718 配置型 12.16-01.18 西部利得祥逸债券型证券投资基金 A 类 675091 债券型 12.15-01.31 华夏沃利货币市场基金 A 类 002936 货币型 12.14-01.13 东方民丰回报赢安定期开放混合型证券投资基金 A 类 景顺长城景泰丰利纯债债券型证券投资基金 A 类 004005 配置型 12.13-01.09 003407 债券型 12.12-01.11 博时沪港深价值优选灵活配置混合型证券投资基金 A类 招商丰德灵活配置混合型证券投资基金 A 类 004091 配置型 12.12-01.20 003000 配置型 12.12-02.10 招商稳阳定期开放灵活配置混合型证券投资基金 A 类 鹏华兴惠定期开放灵活配置混合型证券投资基金 003782 配置型 12.12-01.06 003828 配置型 12.12-01.06 海富通欣盛定期开放混合型证券投资基金 519227 配置型 12.12-03.10 中融鑫思路灵活配置混合型证券投资基金 A 类 004008 配置型 12.12-03.10 广发集富纯债债券型证券投资基金 A 类 003039 债券型 12.09-01.09 安信永鑫定期开放债券型证券投资基金 A 类 003637 债券型 12.05-01.20 上投摩根安瑞回报混合型证券投资基金 A 类 003778 配置型 12.01-01.20 华宝兴业标普中国 A 股红利机会指数证券投资基金 (LOF) 华夏鼎汇债券型证券投资基金 A 类 501029 股票型 12.01-01.13 003826 债券型 11.29-01.16 华商润丰灵活配置混合型证券投资基金 003598 配置型 11.28-01.20 景顺长城景瑞双利定期开放债券型证券投资基金 003315 债券型 11.21-01.20 摩根士丹利华鑫睿成中小盘弹性股票型证券投资基 金 江信瑞福灵活配置混合型证券投资基金 A 类 003312 股票型 11.16-01.20 002630 配置型 11.15-02.14 上证周期产业债交易型开放式指数证券投资基金 511230 债券型 11.15-01.13 信诚主题轮动灵活配置混合型证券投资基金 002944 配置型 11.02-01.26 景顺长城景颐丰利债券型证券投资基金 A 类 003504 债券型 10.31-01.20 【限售股解禁】 市场有风险，投资需谨慎 第 9 页 研究创造价值 晨会报告 市场有风险，投资需谨慎 第 10 页 研究创造价值 晨会报告 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 投资 评级 定义 推荐 行业基本面向好，未来 6 个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来 6 个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来 6 个月内，行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 强烈推荐 投资 评级 定义 预计未来 6 个月内，股价涨幅在 15%以上 推荐 预计未来 6 个月内，股价涨幅在 5-15%之间 中性 预计未来 6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来 6 个月内，股价跌幅在 5%以上 免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，在研究所和研究员知情的范围内本公 司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信 息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提 供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作， 风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 肖世俊 研究管理、策略研究 xiaoshijun@guodu.com 王树宝 煤炭、钢铁、公用事业 wangshubao@guodu.com 王双 化工 wangshuang@guodu.com 李晨光 医药 lichenguang@guodu.com 于伯菲 房地产 xiaoshijun@guodu.com 韦玮 电力煤炭 家电 Weiwei@guodu.com 武浩翔 建材 wuhaoxiang@guodu.com 苏国印 电子 suguoyin@guodu.com 康高健 电子、计算机 kanggaojian@guodu.com 李树峰 传媒、互联网 lishufeng@guodu.com 刘虹辰 新材料、汽车、有色 liuhongchen@guodu.com 白姣姣 食品饮料 baijiaojiao@guodu.com 黎虹宏 金融工程 lihonghong@guodu.com 闫晓丹 债券 yanxiaodan@guodu.com 市场有风险，投资需谨慎 第 11 页 研究创造价值