国都证券-研究所晨报_170301

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作者: 肖世俊
发布机构: 国都证券
发布日期: 2017-03-01
晨会报告 研究所 [table_main] [table_reportdate] 晨会报告 2017 年 03 月 01 日 晨会报告 国都证券 国都证券研究所晨报 20170301 [table_news] 【财经新闻】  一带一路战略合力前行 贸促会开出年度"节目单"  京沪干线全线贯通 量子通信产业化提速  外汇局:外商投资企业可正常办理利润汇出  习近平主持召开中央财经领导小组第十五次会议强调 防控金融风险 坚决 证券研究报告 治理市场乱象 【行业动态与公司要闻】 昨日市场 [table_yesmarket] 指数名称 收盘 上证综指 沪深300 深圳成指 中小板综指 恒生 国企 恒生AH溢价 标普500 NASDAQ MSCI新兴市场  量子通信"京沪干线"全线贯通 产业应用入落地期  5G 盛宴开席还需等待多久?  险资"定投"蓝筹 保险资管计划股债双收 [table_aindustry] 昨日 A 股行业  政策助力交运与旅游融合发展 排名 行业名称  匹凸匹(600696)业绩惊现盈转亏 监管连夜问询  拟 10 亿"吃"澳洲牛油果 康达尔(000048)加码现代农业  "一女二嫁"风波未平 曙光股份(600303)控制权转让仍推进 1 2 3 4 5 【行业及公司研究】  口子窖(603589):省内受益消费升级,业绩稳定增长  煤炭电力:港口煤价现年内首次上涨  化工:钛白粉国际巨头重组 TDI 价格上涨 【国都策略视点】  策略晨报:中央再次明确 17 年经济工作四个重点 成交量 (百万) 涨跌% [table_Global] 全球大宗商品市场 商品 收盘 纽约原油 54.01 纽约期金 1253.90 伦敦期铜 5973.00 伦敦期铝 1923.00 波罗的海干散货 898.00 涨跌% -0.07 -0.39 0.65 0.94 2.28 近期研究报告 [table_latestreport] 【重点公司公告摘要】  涨跌% 0.40 0.19 0.36 0.44 -0.77 -0.32 0.41 -0.26 -0.62 -0.42 3241.73 3452.81 10391.34 11612.72 23740.73 10297.96 119.29 2363.64 5825.44 936.37 云南白药(000538)关于云南白药控股有限公司要约收购公司股份事宜的进 展公告  隆平高科(000998)关于收回理财产品本金和收益的公告  保利地产(600048)关于修订《公司章程》的公告 【研究所核心股票池指数】 [table_research] 研究员:肖世俊 电 话: 010-84183131 Email: xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号: S0940510120011 联系人:苏国印 电 话: 010- 84183274 Email: suguoyin@guodu.com 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 市场有风险,投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 晨会报告 [table_content]  【财经新闻】 一带一路战略合力前行 贸促会开出年度"节目单" 【上海证券报】"一带一路"全面推进迎来关键节点,一系列项目已陆续推出。 记者了解到,在 5 月"一带一路"国际合作高峰论坛前后,中国贸促会推进"一带一路"建设的"节目"将一路暖场。 在昨日举办的例行发布会上,贸促会贸易投资促进部部长林舜杰介绍今年贸促工作的重点工作时,17 次提到"一带一路 "。 "以'一带一路'建设为统领是一个关键词。"林舜杰说,一方面更多地发挥企业的主体作用,另一方面是通过团结国际工 商会、工商协会等,以发动各国工商界共同参与进"一带一路"建设。这也是中国贸促会实施"一带一路"战略的落脚点和侧重 点。 据介绍,今年的贸易促进、投资促进重点将围绕"一带一路"战略依次展开,且项目贯穿全年。 3 月底,贸促会将发布《出口促进路线图》 ,呈现每一个重点出口目标国的基本经济数据、贸易数据、自全球和中国进 口的前十位的产品和金额等信息。据透露,路线图中的出口促进项目数也可望增至去年的两倍以上。 自 6 月至年底,中国非洲产能合作展览会、澜沧江-湄公河国家经济技术展览会、中国-东北亚博览会、中阿工商峰会暨 中阿合作论坛、中国-拉美企业家高峰会,将先后举行。"2017 年,贸促会将充分发挥展会论坛的贸易投资促进功能,在为 企业搭建'走出去'平台的同时,助力国家'一带一路'建设。"林舜杰说。 中国跨境电商企业海外推广计划继续实施。据介绍,今年,贸促会将发挥"中小企业一带一路合作平台"的作用,与东方 机械网和大龙网等电商平台合作,力争打破进出口中海外渠道没有打通的瓶颈难题。此外,计划与俄罗斯、巴西,及非洲、 拉美部分国家合作搭建更多多双边跨境电商平台。2016 年,中国-东盟跨境电商平台已成功上线运行,今年,更多的多双边 跨境电商平台也可望为中国品牌产品推广至特定的海外市场发挥更大的作用。 "中国企业丝路行"大型贸易投资促进活动今年也将继续开展。据介绍,2017 年,将组织 4-6 个贸易投资促进团组赴中东 欧、西亚北非、南亚等地区的 12 个-15 个沿线国家访问,并将重点支持我国农业、科技型企业和"中国服务"走出去,争取帮 助 300 家以上的企业建立业务合作关系,发挥企业参与"一带一路"建设的主体作用。 同时,贸促会将有重点地组织深挖境外经贸合作园区的作用,实施 PIGA(非洲投资与增长合作伙伴)项目。 目前,我国境外经贸合作区已达 100 多个,在"一带一路"沿线 20 多个国家建设有 50 多个境外经贸合作区。2016 年, 贸促会组织了近 800 家企业考察了境外经贸合作区,今年将重点开展白俄罗斯中白工业园、埃及苏伊士园区二期、匈牙利 中欧商贸物流园等的招商推介工作,并将针对入园企业融资难的问题,加强与金融机构的合作。 海关等部门也将力推"一带一路"建设。 海关总署副署长邹志武在昨日的媒体会上表示,海关今年将积极参与"一带一路"建设,海关工作的重点将围绕互联互通 建设,深化与沿线国家海关开展信息互换、监管互认、执法互助的"三互"合作。"今年,我们将利用在中国举办'一带一路' 高峰论坛的有利时机,进一步推进与沿线国家海关的合作,努力推进'关通天下'。"邹志武说。 据介绍,2016 年,海关签署 25 份海关国际合作文件;建立中欧班列沿线海关联络机制;加入《国际公路运输公约》 ; 加强与沿线国家海关的"经认证的经营者(AEO)"互认合作,这使得我国认证企业在有关国家通关查验比例和通关时间下降 了约 30%-50%。"'关通天下'已在大步迈进。"业内人士说。 而伴随"一带一路"的推进,资本市场情绪预计也会发酵。 方正证券任泽平认为,在"一带一路"战略构想中,互联互通是其中的重要环节,在这其中,通路、通网、通电又是其最 为基础和核心的内容。  京沪干线全线贯通 量子通信产业化提速 【上海证券报】记者昨日获悉,量子通信京沪干线已经全线贯通。上周,某国有大型银行开始启用京沪干线传递备份。 去年 10 月,量子通信沪杭干线浙江段开通,有关政府部门和地方银行机构也已经投入使用。 "这标志着我国信息安全技术水平又迈上了一个新的台阶,量子通信产业化探索提速。"九州量子董事长郑韶辉在接受上 证报记者采访时说。 京沪干线项目 2013 年经国家发改委批复立项,计划在 2016 年底交付使用。项目全长 2000 多公里,连接北京、上海等 地,将成为全球已开通的最长量子保密通信骨干网络,为政府机关、金融机构等提供高安全通信服务。 市场有风险,投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 晨会报告 目前,京沪干线的技术验证工作及应用示范项目进展顺利。记者了解到,从上周起,一家国有大型银行开始使用京沪 干线传递备份。 量子通信是迄今为止唯一被严格证明是无条件安全的通信方式。银河证券分析师认为,与传统通信技术相比,量子通 信具有多方面的优势。一是具有极高的安全性和保密性,不可克隆,无法被无线监听或探测;二是线路时延近乎为零;三 是抗干扰性能强,传输能力强,传输不会被任何障碍阻隔。 凭借强大的技术优势,量子通信将带来巨大的产业应用空间。据中投顾问发布的《2016-2020 年中国量子通信行业深度 调研及投资前景预测报告》 ,量子通信在军事、国防、金融等信息安全领域有着重大的应用价值和前景,不仅可用于军事、 国防等领域的国家级保密通信,还可用于涉及秘密数据和票据的电信、证券、保险、银行、工商、地税、财政以及企业云 存储、数据中心等领域和部门,未来市场容量极大。另外,我国在量子通信实用化突破上也取得了不少成果。 长江证券在研报中称,我国量子通信产业已经逐步从实验室走向产业化。随着量子卫星的发射,一个"天地一体化"的量 子通信网络将初步形成,未来量子通信产业的投资机会大概率有望出现在三大领域,分别为量子通信光器件、量子通信基 础建设和系统服务、信息安全应用。 量子通信的产业化价值在沪杭干线上开始显现。据郑韶辉介绍,九州量子承建的沪杭干线是全球第一条量子保密通信 商用干线,目前已经商谈 100 多家不同规模不同性质的客户,产业化进程快速推进。  外汇局:外商投资企业可正常办理利润汇出 【中国证券报】国家外汇管理局 28 日通过官方微博表示,外商投资企业可以正常办理利润汇出。我国已实现经常项目可兑 换,真实合规的经常性国际支付和转移,包括货物贸易、服务贸易及股息、红利等对外支付和转移,凭真实有效的交易单 证直接到商业银行办理。 如外商投资企业出现利润汇出问题,可以按币种向人民银行、外汇局反映,内容应包括境内企业名称、法人代表姓名 及身份证号(或护照号) 、注册地址、金额、币种、交易性质、汇款困难原因、联系人姓名、电话及身份证号(或护照号) 等。  习近平主持召开中央财经领导小组第十五次会议强调 防控金融风险 坚决治理市场乱象 【上海证券报】中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经领导小组组长习近平 2 月 28 日上午主持召开中央财 经领导小组第十五次会议。习近平发表重要讲话强调,做好经济工作是我们党治国理政的重大任务,要坚持宏观和微观、 国内和国外、战略和战术紧密结合,坚持问题导向,及时研究重大战略问题,及早部署关系全局、事关长远的问题,对经 济社会发展进行指导,把谋划大事和制定具体政策紧密结合起来,加强责任分工,一锤一锤钉钉子,直到产生实际效果。 中共中央政治局常委、国务院总理、中央财经领导小组副组长李克强,中共中央政治局常委、中央书记处书记、中央 财经领导小组成员刘云山,中共中央政治局常委、国务院副总理、中央财经领导小组成员张高丽出席会议。 会议审议了《关于党的十八大以来中央财经领导小组工作和 2017 年重点工作的报告》 。会议认为,党的十八大以来, 在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,中央财经领导小组把握经济社会发展大势,加强和改善党对经济工作的领导, 召开 14 次会议,研究 22 项重大议题,提出 400 多项任务和措施,作出一系列关系当前和长远的重大决策,推动办成了一 些具有深远历史意义的大事,有效引导了经济社会持续健康发展。 会议听取了国家发展改革委、人民银行、住房和城乡建设部、工业和信息化部关于深入推进去产能、防控金融风险、 建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制、振兴制造业等工作思路的汇报。 习近平强调,做好 2017 年经济工作,要坚持稳中求进工作总基调,把握好经济社会发展大局,确保经济平稳健康发展, 努力提高经济运行质量和效益;确保供给侧结构性改革得到深化,经济结构调整取得有效进展。 习近平指出,深入推进去产能,要抓住处置"僵尸企业"这个"牛鼻子"。有关部门、地方政府、国有企业和金融机构要把 思想和认识统一到党中央要求上来,坚定不移处置"僵尸企业"。要做好转岗就业、再就业培训等各项工作,发挥好社会保障 和生活救助的托底作用,确保没有能力再就业人员基本生活。要区别不同情况,积极探讨有效的债务处置方式,有效防范 道德风险。 习近平强调,防控金融风险,要加快建立监管协调机制,加强宏观审慎监管,强化统筹协调能力,防范和化解系统性 风险。要及时弥补监管短板,做好制度监管漏洞排查工作,参照国际标准,提出明确要求。要坚决治理市场乱象,坚决打 击违法行为。要通过体制机制改革创新,提高金融服务实体经济的能力和水平。 市场有风险,投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 晨会报告 习近平指出,建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制,要充分考虑到房地产市场特点,紧紧把握"房子是用来住的、 不是用来炒的"的定位,深入研究短期和长期相结合的长效机制和基础性制度安排。要完善一揽子政策组合,引导投资行为, 合理引导预期,保持房地产市场稳定。要调整和优化中长期供给体系,实现房地产市场动态均衡。 习近平强调,振兴制造业,要推动制造业从数量扩张向质量提高的战略性转变,让提高供给质量的理念深入到每个行 业、每个企业心目中,使重视质量、创造质量成为社会风尚。要树立放水养鱼意识,在降低垄断性行业价格和收费方面下 更大功夫,尽一切努力把企业负担降下来。 习近平指出,中央财经领导小组会议定下来的事情,要抓好贯彻落实,明确责任、有效督查。历次小组会议确定的事 项都要落实,各地区各部门要把自己应负的责任担起来,主动开展工作。要从制度上明确责任,强化监督问责,确保令行 禁止。要注意评估反馈,建立有效的反馈和评估机制,及时了解政策实施存在的问题,提出改进建议。 中央财经领导小组成员出席,中央和国家有关部门负责同志列席会议。 【行业动态与公司要闻】  量子通信"京沪干线"全线贯通 产业应用入落地期 记者昨日获悉,量子通信京沪干线已经全线贯通。上周,某国有大型银行开始启用京沪干线传递备份。 去年 10 月,量子通信沪杭干线浙江段开通,有关政府部门和地方银行机构也已经投入使用。 “这标志着我国信息安全技术水平又迈上了一个新的台阶,量子通信产业化探索提速。”九州量子董事长郑韶辉在接受 上证报记者采访时说。 京沪干线项目 2013 年经国家发改委批复立项,计划在 2016 年底交付使用。项目全长 2000 多公里,连接北京、上海等 地,将成为全球已开通的最长量子保密通信骨干网络,为政府机关、金融机构等提供高安全通信服务。 目前,京沪干线的技术验证工作及应用示范项目进展顺利。记者了解到,从上周起,一家国有大型银行开始使用京沪干 线传递备份。 量子通信是迄今为止唯一被严格证明是无条件安全的通信方式。银河证券分析师认为,与传统通信技术相比,量子通信 具有多方面的优势。一是具有极高的安全性和保密性,不可克隆,无法被无线监听或探测;二是线路时延近乎为零;三是抗干扰 性能强,传输能力强,传输不会被任何障碍阻隔。 凭借强大的技术优势,量子通信将带来巨大的产业应用空间。据中投顾问发布的《2016-2020 年中国量子通信行业深度 调研及投资前景预测报告》,量子通信在军事、国防、金融等信息安全领域有着重大的应用价值和前景,不仅可用于军事、国防 等领域的国家级保密通信,还可用于涉及秘密数据和票据的电信、证券、保险、银行、工商、地税、财政以及企业云存储、数据 中心等领域和部门,未来市场容量极大。另外,我国在量子通信实用化突破上也取得了不少成果。 长江证券在研报中称,我国量子通信产业已经逐步从实验室走向产业化。随着量子卫星的发射,一个“天地一体化”的 量子通信网络将初步形成,未来量子通信产业的投资机会大概率有望出现在三大领域,分别为量子通信光器件、量子通信基础建 设和系统服务、信息安全应用。 量子通信的产业化价值在沪杭干线上开始显现。据郑韶辉介绍,九州量子承建的沪杭干线是全球第一条量子保密通信商 用干线,目前已经商谈 100 多家不同规模不同性质的客户,产业化进程快速推进。  5G 盛宴开席还需等待多久? 12 万亿美元的 5G 盛宴就在眼前,但目前来看,5G 商用之路上还有不少"关隘"。英国赫瑞·瓦特大学传感器、信号与系 统研究所副所长王承祥日前接受记者专访时表示,仅从技术角度看,5G 尚需解决五大问题。 这五大问题包括:其一,未来 5G 极有可能采用毫米波段进行通信,信号易被大气等吸收,需要解决超视距传输、穿透 损耗等技术挑战;第二,考虑到毫米波覆盖范围较小,未来 5G 网络将会部署以低功耗基站为主的密集微型小区架构,频繁的小 区切换将导致控制信令负荷急剧增长,增加切换失败率、掉话率和干扰;三是面临大规模多天线导致的导频污染、传输信道复杂 化;四是低于 1ms(现有 4G 网络延时约 15ms)延时的各层网络的设计挑战;五是在高铁等高速场景中流畅通信的挑战。 此外,产业化方面,成本可能是 5G 商用需面临的一大挑战。王承祥强调,作为革命性技术的毫米波通信与现有蜂窝网 络和移动设备不能兼容,进行改造升级将极大提高 5G 的部署成本;其次,由于目前还没有明确的技术路线基准,现有通信设备 厂商不得不同时跟进多个技术、同步推进开发,这必然导致更多的资源浪费。而且,终端体积、单芯片内解决低功耗和向前兼容 (多模)也都是产业化难题。 市场有风险,投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 晨会报告 在重新切分国际通信产业蛋糕的过程中,中国企业加入"5G 游戏"的同时,可能面临更多的专利纠纷。每一代通信技术的 网络设备,都是集纳、综合了多个厂商的上百项专利技术,而每个厂商被采用的专利都会以一定比例兑现为具体利益。在王承祥 看来,"随着华为、中兴等加入,将会在专利领域加速与国际巨头的竞争,这可能会增加专利纠纷。" 更为重要的是,中国企业应借 5G 契机缩小与国际龙头的差距。"从以往 3G、4G 的发展经验来看,受到技术与测试等问 题的困扰,终端芯片的推出与成熟往往滞后于系统端,成为产业发展初期的瓶颈,5G 关键芯片、核心元器件研发是未来 5G 产业 化的主要瓶颈。"王承祥强调。  险资"定投"蓝筹 保险资管计划股债双收 保监会近期相继对投资风格激进的前海人寿、恒大人寿作出处罚,特别是对二者投资违规行为的处罚引发资本市场的密 切关注。在权益类投资"超限"、炒股"快进快出"等问题被监管之后,险资在 A 股下一步的打法整体上正在向长期机构投资者的" 主流"趋同。 分析人士认为,在蓝筹股普遍成为险资耐心吸筹的对象的同时,保险机构的投资决策将在风险防范导向下更注重稳健。 此外,保险资管业的发展也在取得新的进展,股权计划和债权计划投资齐头并进。未来,保险资管机构自身发行的资管产品的市 场影响力有望增强。 险资举牌退潮 保监会 2 月末连续出手,对投资出现违规的前海人寿、恒大人寿进行处罚,引发市场普遍关注。据披露,前海人寿存在 权益类投资比例超过总资产 30%后投资非蓝筹股票、办理 T+0 结构性存款业务、股权投资基金管理人资质不符合监管要求、未按 规定披露基金管理人资质情况、部分项目公司借款未提供担保等五方面违规运用保险资金的行为。恒大人寿未按照保险资金委托 投资管理要求开展股票投资,短期炒作相关股票造成恶劣社会影响。相应的,保监会对两家公司及相关责任人依法作出处罚。 前海人寿和恒大人寿 2016 年都在 A 股市场引发过热议。此前,前海人寿举牌多只个股。而恒大人寿则在购买多只股票 时控制仓位接近但未达到 5%,被称为"准举牌"。两家公司在 A 股市场的各投资账户中,万能险账户均扮演着重要角色。 Wind 数据显示,上市公司 2016 年三季报披露,前海人寿账户成为前十大流通股股东的 53 家上市公司中,38 个账户为 万能险产品账户,包括"万能型保险产品"、"聚富产品"、"海利年年"等,占比接近 72%;恒大人寿账户成为前十大流通股股东的 10 家上市公司中,9 个账户为"万能组合 B"账户,占比达 90%。 保监会副主席黄洪 2 月 22 日指出,万能险自 2000 年进入我国市场,到 2016 年,万能险业务占市场份额 31.4%,与普 通寿险、分红险形成了三足鼎立、均衡发展的局面。总体来看发展是健康平稳的,风险是可控的。但是,少数保险公司万能险业 务一险独大,且期限普遍偏短,这有可能导致业务大起大落,公司经营的不稳定性。另外,短期负债配长期资产,形成资产负债 错配,这有可能给公司经营带来现金流承压的风险隐患。 2015 年险资举牌、2016 年"宝万之争"等事件将部分保险公司万能险产品和资金运用风险推上风口浪尖。业内普遍认为, 以万能险为主打产品的保险公司需要调整业务结构,顺应监管要求促使万能险更多体现保障功能,而靠万能险冲保费支持投资的 做法将逐步减少直至消失,但万能险账户在资本市场上仍将发挥重要的"压舱石"作用。 浙商证券分析师杨云表示,2016 年全年,万能险销售量保持高速增长,但销售都集中在一季度。一季度后,万能险销售 的年保费规模受到监管,除安邦人寿与恒大人寿这样的"新晋"万能险销售大户以外,去年规模较大的华夏人寿、富德生命人寿等 都受到了不同程度影响。未来万能险的年销售量主要挂钩净资产、业务占比、偿付能力充足率,预计险资举牌行为将继续收敛。 伏击蓝筹效法"定投" 市场分析人士认为,前海人寿权益类投资比例超出 30%后投资非蓝筹,恒大人寿短期内迅速进出部分股票,成为外界对 险资发生误解的因素之一,带来了一定的负面影响,监管层出手制止有助于业内外正确认识险资角色。下一步对投资激进的保险 机构的限制,将成为推动保险业权益类投资走向健康方向的"冷静期"。未来,保险资金整体风格将"合流",向谨慎稳健方向发展。 北京一家大型保险资管公司负责人张明(化名)对中国证券报记者表示,保监会 2016 年多次强调防范投资风险,而相 应工作也落实到投资业务部门负责人具体执行。他说:"之前风控部门也在强调股票投资要谨慎,年末的时候把股票池中的一些 表现比较'妖'的股剔除出去一批,后续一直在跟进关注股票池的调整。" 张明表示,在选股风格上,同业普遍认为蓝筹股的稳健性值得重点关注,中小创中一些具有成长潜力的板块或个股可以 适当考虑,但大举入手必须等待右侧信号出现。他说:"指数调整的压力从 2016 年开始一直存在,险资必须稳健逐步入场,才能 最大化地分散风险,而这也是对相关机构择股能力和耐心的考验。现在即使对于一些优质蓝筹,我们以类似定投的方式逐步操作, 小步进场。" 业内人士认为,从 2017 年的整体形势来看,权益类投资面临一定机会。中华保险研究所总经理郝联峰预计,2017 年处 市场有风险,投资需谨慎 第 5 页 研究创造价值 晨会报告 于宏观经济周期中基钦周期扩张期(2016 年 1 月-2018 年 4 月) ,股票市场表现偏强。2015 年 6 月-2021 年 11 月,股票市场的整 体风格偏向价值股,因此,建议今年投资以低 PB、高 ROE、大市值等为主要特征的价值股。2016 年之后,股权投资相对降温, 因为风格转向价值股,而股权投资的标的还是成长股。 郝联峰表示:"成长股近年的估值在不断压缩,市场行情偏冷,最冷时预计在 2019 年。下一轮股权投资的时机是在风格 转向成长股时,最好的时点预计是在 2023 年,那时市场风格已转向成长股,整个市场上涨,股权投资市场开始升温。" 中国保险资产管理业协会相关负责人表示,未来较长时间,市场利率还将持续在低位徘徊,固定收益类资产投资收益率 将保持下降趋势,而保费规模却稳定持续增长,让保险机构的资产端配置承受一定压力,短期内"优质资产荒"问题仍将十分突出。 保险机构谋求的是长期稳定收益,现阶段的资产配置选择空间并不是很多,适当提高在资本市场中业绩稳定的大蓝筹股投资配置, 对于保险资金而言是大势所趋。资本市场目前的市场底部运行区域已经较为明朗,投资安全边际较为明显,保险资金从价值投资 的角度不仅不会撤出或减少投资,而且会增大对低估值高分红的蓝筹股的投资。最近一年来,低估值蓝筹、股权分散、有稳定的 资本回报率和分红、有良好的现金流等特征的上市公司频频受到保险资金追捧即是证明。 保险资管股债双收 保险机构在战略投资和财务投资目标的压力下,优化包括权益类配置在内的大类资产配置已迫在眉睫,而保险资产管理 业面临相应的挑战。华泰证券分析人士表示,过去十几年,我国保险公司快速发展,保费复合增速达 19%,保险资产规模复合增 速 25%。一方面,2014 年以来,保险利率市场化为保险公司大幅获得保费创造了机会。另一方面,2016 年以来,随着刚兑的打 破以及个别信托公司、P2P 平台的信誉损失,大量资金投入了保险寻求比较合理的回报。这些因素都导致了近年来保险资产规模 的加速上升,为保险资产管理带来了很大投资压力。为了覆盖市场化的利率水平和营销成本,保险资产管理必须要有所作为,做 出变革,单纯指望在债券市场的固定收益投资来获得足够的年化回报是不现实的。 华泰证券分析人士认为,保险资管公司应该从保险公司的下属机构转变为社会财富的管理机构。除却传统的保险资金受 托资产管理,还应该提升主动的第三方资产管理能力,包括保险资产管理计划、保险系公募基金、企业年金管理等,这些业务将 是重大的突破和发展。整体而言,我国保险资产管理业的发展方向可涵盖第三方资产管理、丰富债权类资产投资产品、提高权益 类投资比例、发展资产证券化等另类投资业务、加大养老地产投资、设立专业子公司等领域。 保险资管业的产品注册也在取得更多进展。2016 年 12 月,12 家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品 26 项,合 计注册规模 610.18 亿元。2016 年,23 家保险资产管理机构共注册各类资产管理产品 152 个,合计注册规模达 3174.39 亿元。其 中,基础设施债权投资计划 57 个,注册规模 1477.53 亿元;不动产债权投资计划 77 个,注册规模 1001.86 亿元;股权投资计划 18 个,注册规模 695 亿元。 中国保险资产管理业协会披露的信息显示,2017 年以来,各保险资管机构已经至少参与近 40 个投资计划项目,主要是 股权投资和债权投资,项目具体内容包括不动产债券的投资计划、基础设施债权投资计划、产业发展基金、城市建设基金等。 与此同时,保险资管业也有需要解决的问题。业内人士表示,各类金融机构发行资管产品受到的约束有所区别,投资工 具的使用、投资范围等标准不尽相同,保险资管所面向的投资者范围仍然受到限制。保险资管业尤其需要提高自身的投资管理能 力,以适应激烈的市场竞争。从长远来看,保险资管机构自身发行的资管产品的市场影响力有望增强。  政策助力交运与旅游融合发展 2 月 28 日,国家旅游局官网发布消息称,交通运输部、国家旅游局、国家铁路局、中国民航局、中国铁路总公司、国家 开发银行六部门联合印发的《关于促进交通运输与旅游融合发展的若干意见》提出,到 2020 年,我国将基本建成结构合理、功 能完善、特色突出、服务优良的旅游交通运输体系。 意见指出,要进一步拓宽投资融渠道,鼓励整合旅游资源和土地资源,实现沿线旅游交通运输和旅游资源开发一体化发 展。"十三五"期间,国家开发银行将提供不低于 2000 亿元优惠贷款,利息原则上不高于央行同期基准利率,期限可达 30 年。这 些体制机制和政策措施,将为交通运输业与旅游业的融合发展、协同发展、高效发展提供有力保障。  匹凸匹(600696)业绩惊现盈转亏 监管连夜问询 原本预告全年盈利 2000 万左右的匹凸匹,昨晚突然在回复上交所前期问询函时宣布将巨亏逾 4 亿,由此将戴上"*ST"的 帽子。导致这样剧情反转的事由显然并非突然发生,公司会如何解释此间业绩惊变?这样重大的方向性变化自然招致了监管部门 的连夜问询。 从盈利到巨额亏损 1 月 26 日,匹凸匹发布全年业绩预告,预计 2016 年业绩将扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润约为 1600 万元 至 2400 万元。公告中,公司将扭亏的主要原因归结为全资子公司所持东方大厦物业评估增值约 1300 万元左右;公司持有的荆门 市场有风险,投资需谨慎 第 6 页 研究创造价值 晨会报告 汉通置业有限公司 42%股权的公允价值变动损益预计约为 4500 万元左右等。 由于 2015 年已告亏损,且 2016 年前三季报亏,这则业绩预告无疑扭转了市场对公司的全年业绩预期,极大缓解了公司 的"戴帽"风险。 不过,发布公告当日,公司因需要进一步核实相关事项停牌。同日,公司收到上交所问询函,监管主要就前期已经关注 到的东方大厦物业在 2016 年下半年两个月内重估增值 20%的原因及合理性发问,同时还要求公司进一步核实荆门汉通 42%股权 的公允价值变动损益的事实依据及合理性。监管发问的一个重要的背景是,荆门汉通名下主要资产已由匹凸匹前实际控制人鲜言 控制,公司正就此与其进行诉讼。 故此,匹凸匹为回复问询而连续多日停牌。直到 28 日晚间,公司发布的回复公告令人大跌眼镜--公司突然宣布将计提大 额减值准备,2016 年业绩由预盈变为巨额亏损。 公司称,鉴于荆门汉通最新经营及财务状况以及公司已对荆门汉通失去控制的状态,荆门汉通持续经营能力存在不确定 性,荆门汉通等公司所持有的土地也存在被政府收回的可能性,公司持有荆门汉通 42%股权的价值不存在公允价值变动损益,预 计公司 2016 年度利润将产生亏损。 更关键的是,据此,荆门汉通如土地一旦被收回,公司将丧失重要资产,所持有的荆门汉通股权截至 2016 年 10 月 31 日未经审计账面余额约 4000 万元将全额计提减值准备。截至 2016 年 12 月 31 日,公司对荆门汉通的应收账款约 1.2 亿元也存在 无法收回的可能性,公司也将全额计提减值准备。 同时,匹凸匹还突然宣布将对所涉诉讼案件计提损失。公告称,公司涉及黄永述诉讼案件、相关中小投资者诉讼案件中 承担相应连带赔偿责任,以及未来可能涉及被提起的诉讼以及承担相关连带赔偿责任的诉讼。若黄永述诉讼案件败诉,将涉及约 2.4 亿元的连带赔偿,若中小投资者诉讼案件败诉,将涉及合计约 800 万元的相关赔偿,上述赔偿公司将面临无法实施追偿的风 险,公司将计提约 2.48 亿元损失。 根据公司今日发布的业绩预告更正公告,预计全年亏损额将达到 4.1 元亿至 4.5 亿元。 上交所连夜发问询函 匹凸匹的业绩变脸遭到了监管第一时间的问询。根据同日发布的公告,当天公司即收到上交所问询函。问询函明确表示, 公司前后披露的业绩情况出现方向性变化,违反了信息披露的相关规定,并要求补充披露多项内容。 业绩变脸原因方面,公司一是需要说明前期披露荆门汉通 42%股权将产生公允价值变动损益 4500 万元,本次不存在公 允价值变动损益的具体考虑因素;二是需要补充 2016 年对持有的荆门汉通股权、荆门汉通的应收账款、有关诉讼计提预计负债 的依据。 同时,上交所要求公司尽快召开董事会,审议公司的上述计提事项;并指出,鉴于公司预计于 3 月 18 日披露 2016 年年 报,请公司董事会本着对广大投资者负责的态度,根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 2 号--年度报告的内容 与格式》的要求认真编制 2016 年年报,真实、准确、完整地履行信息披露义务。 此外,由于公司预计将因 2015 年、2016 年连续两年亏损被实施退市风险警示,公司需根据规则在年报披露前至少再发 布两次风险提示公告。  拟 10 亿"吃"澳洲牛油果 康达尔(000048)加码现代农业 漫长的股权争夺战并似乎没有打乱康达尔出海"淘金"的节奏。在停牌三个月后,康达尔于今日透露重组最新进展,公司 已锁定标的资产为西澳大利亚一家鳄梨(又称"牛油果")果园。鉴于交易双方尚未就核心条款达成一致,故双方并未就资产购买 签署正式协议。公司股票于今日起复牌。 公告显示,康达尔本次重大资产重组的标的资产为位于西澳大利亚、由境外自然人 Delroy 家族人士作为实际控制人通过 信托安排实际控制的与鳄梨种植业务相关的土地、果园、相关证照和经营合同等资产,以及与鳄梨种植业务经营相关的管理公司 Primary Growth Pty Ltd.的股权等资产。标的资产中,Primary Growth Pty Ltd.负责雇佣所有员工,并利用自有的机器设备经营果园。 据悉,标的资产所包含的果园中,成熟果园种植面积约为 220 公顷,成熟果树数量约为 8.2 万棵,过去三个财务年度平 均产量约为 4500 吨,其中 2016 财年果园丰产;其他果园总种植面积约为 240 公顷,已完成阶段性种植任务,预计将于 2017 年 第一次收获。果园丰产促使其业绩快速增长。财务数据显示,标的资产 2015 年、2016 年分别实现营业收入 1950 万澳元、3232 万澳元,净利润分别为 981 万澳元、1825 万澳元。 康达尔表示,公司拟以包括但不限于现金的方式收购本次重大资产重组的标的资产,预计交易金额不超过人民币 10 亿 元,本次交易不会导致公司控制权发生变更。目前公司聘请的相关中介机构已完成了财务、税务和法务的初步尽职调查工作,并 协助公司与交易对方、标的资产相关方就本次重大资产重组的交易方案进行了沟通和论证。公司后续将继续组织各中介机构推进 市场有风险,投资需谨慎 第 7 页 研究创造价值 晨会报告 本次重大资产重组的相关工作。 值得关注的是,对于提前复牌的原因,康达尔坦言,近日本次重大资产重组交易核心条款的谈判情况发生较大变化,公 司无法确定能在自停牌首日起累计不超过 6 个月内与交易对方签署正式协议并按相关规定披露本次重大资产重组的草案等相关信 息,故公司决定在复牌的同时继续推进本次重大资产重组。 康达尔表示,现代农业一直是公司的核心业务,本次拟收购的标的资产在种植规模、种植技术、管理模式等方面相比国 内有较大优势,其产出鳄梨的优质率在澳洲属领先水平。本次收购如能顺利完成,将进一步提升公司现代农业业务的品牌形象, 并获得先进的种植技术和优质的农业资源。不过,公司也表示,公司股票复牌后,如果最终还是未能召开董事会审议并披露重组 方案,导致最终决定终止本次重组,公司承诺自相关公告之日起至少 1 个月内不再筹划重大资产重组事项。  "一女二嫁"风波未平 曙光股份(600303)控制权转让仍推进 此前,曙光股份(600303)因大股东曙光集团转让上市公司控制权涉嫌"一女二嫁"而引发市场高度关注。从目前的公开信 息来看,虽然这场纠纷引发的官司还没有最终定论,交易双方却依然在努力推进股权转让事宜。 2 月 28 日晚,曙光股份公告称,当天曙光集团与华泰汽车签署了《辽宁曙光集团有限责任公司与华泰汽车集团有限公司 之股权转让协议》和《辽宁曙光集团有限责任公司与华泰汽车集团有限公司之投票权委托协议》。曙光集团将其持有的曙光股份 9789.5 万股 A 股无限售流通股股票(占曙光股份股本总额的 14.49%)转让给华泰汽车,并将其持有的曙光股份 4581.83 万股(占 曙光股份股本总额的 6.78%)的投票权委托给华泰汽车。 据了解,本次股权转让除要履行国防科工局关于军工事项的审查程序、商务部关于经营者集中的审查程序之外,还要经 上交所进行合规性确认后才能办理过户手续。如果过户一旦完成,那么曙光股份实际控制人将变更为张秀根、张宏亮。 华泰汽车本次入股曙光股份并非一帆风顺。今年 1 月 23 日,曙光股份正式对外宣布曙光集团拟将公司 14.49%股份转让 给华泰汽车,公司实控人将发生变更。但是仅仅半个月后,曙光股份就公告称,因为上市公司控制权转让涉嫌"一女二嫁",曙光 集团收到了上海市高院传票和七里港提交的《民事起诉状》 。为此,上交所还向曙光股份下发了问询函。 不过,在之后曙光股份披露的公告当中,曙光集团却宣称,七里港在《民事起诉状》中涉嫌伪造或变造股份转让相关协 议。 值得注意的是,在本次股权转让纠纷当中,七里港方面却始终没有对外发声。证券时报·e 公司记者曾经连续多日试图 与七里港或是七里港的法人代表胡曼秋取得联系,但始终未果。 在七里港起诉曙光集团之后,曾有法律界人士认为,通常来说,在七里港起诉曙光集团的同时,也会要求法院对曙光集 团所持有的曙光股份股权进行冻结。在没有最终司法定论之前,曙光集团对外转让股权很可能因此而停止,华泰汽车入主曙光股 份时间可能会无限期延后。 不过,在曙光股份的公告当中却有着这样的表述:"按照本协议的约定,在办理本协议约定的 14.49%股权过户之前,上 述股权不存在质押、冻结等权利限制情形,保证股权过户的顺利进行。" 对此,广东奔犇律师事务所主任刘国华律师表示,从现在的情况来看,曙光集团所持有的曙光股份股权显然没有被冻结。 但是需要指出的是,目前曙光集团向华泰汽车转让股权还未完成过户。如果在此过程中,七里港若向法院申请冻结曙光集团所持 有的曙光股份股权,肯定还会对此次股权转让产生影响。 【行业及公司研究】  口子窖(603589):省内受益消费升级,业绩稳定增长 【白姣姣】 地点:安徽淮北 时间:2017/2/23 核心观点: 1. 行业 17 年肯定要好于 16 年,白酒永远不是夕阳行业。未来两极分化较明显,行业集中度提升,消费价格带上移明显。 2. 春节名酒基本都是 15%以上增速。公司也出现断货现象。 3. 公司未来整体增长保持双位数。省外工作准备到位,17 年半年报会有效果。目前省内占比 70%。 4. 不贸然提价,短期内不考虑外延。 5. 安徽省内公务消费有所放开,80 元以上天花板远没到。 市场有风险,投资需谨慎 第 8 页 研究创造价值 晨会报告 我们的观点:一线白酒批价坚挺,利好次高端酒行业的崛起。公司属于民营稳健发展型公司,产品是兼香型味道,消费者忠 实程度高,受益于安徽省消费升级价格带上移,而公司高端产品占比较高 90%收入,省外重新布局已逐步到位,预计二季度开始 显现效果。预计 17 年净利润增速 20%以上,对应 17 年估值 22 倍,给予“推荐”评级。 董秘:徐总解读白酒行业: 白酒行业 16 年好于 15 年,集中度向名优酒靠拢,中小企业压力较大。 2016 年 1-10 月份白酒行业产量 1300 万吨,但是销量为此 800 万吨,基本没有变化。但是各大酒企利税和收入都增加,主要 是价格上移。 省内春节消费金种子,宣酒,不同程度的下滑。古井、口子好一些。茅台、泸州、汾酒等增速较好。所以不见得是全行业都 复苏。 17 年一月份数据好一些,同比增幅都很大。总体感觉行业今年不错,主要是消费上移导致的。 q&a: 春节行业增速: 了解的 1 月份增幅都比较大。走访的 7-8 家名酒,包括公司,基本都是 15%左右。 行业景气度: 好的更好,差的更差,分化比较重;今年春节感知都增幅,所以可以讲行业在复苏。今年比去年好。 公司增速: 口子窖连续 12 年保持 2 位数的增长。好的时候公司因为资源的问题,所以也不一定能好到哪,竞争比较激烈,一旦一块区 域没做起来就彻底丢失了,很难再做起来。所以公司整体发展比较平稳,今年还可以,短期都是这样的趋势,今年估计还能继续 实现两位数增长。 春节公司断货原因: 春节调研过,安徽区域部分区域断货的原因:一方面是对市场把握不够;另一方面是与原材料生产进度有关。商品涨价,包 装物、运费等上涨。 产品提价考虑: 原材料涨价 50-70%。我们也给供货商涨价了,但是低于原材料涨。但包装成本占白酒的成本比例不高,整体影响不大。我 们通过产品和管理优化,能够消化原材料价格的上涨,我们不会贸然提价,至少短时间内不会。 省内竞争古井 vs 口子窖: 经销商方式,公司是区域总代理;古井是多代理。公司依托经销商,合作多年,大部分都是 20 年,古井依托人。合肥古井 8 家代理商,公司就 1 家。公司对代理商适当的指导,价格别乱就可以。 安徽省内 80 元以上产品约 110 亿市场容量,主要是古今和口子窖。现在省内两家差不多,差异不是很大。 消费升级: 很明显。消费上移比较明显。 淮北宴席以前是 6 年,现在用小池窖,但居民收入没有太大增长,因此对今年白酒一季度的 趋势没看明白,我感觉白酒行业未来是往前 50 家集中。大众消费价格带上移。家宴。200-300 到 500 元。 高端产品放量。洋河,剑南春也很明显。 公务消费: 政府稍微放开了,口子窖国际酒店就是晴雨表,12 年销售额 7300 万。13-15 都亏,16 年盈利了。去年下半年开始盈利,很 明显。安徽招商引资可以喝酒。变相的喝。江苏之前连啤酒都不让上,但是酒店是盈利的生意很好,所以还是变相的喝。国家加 大基建,但是不能关起门来,所以要经济增长,就睁一只眼闭一只眼。 市场有风险,投资需谨慎 第 9 页 研究创造价值 晨会报告 外延: 自己还没做好,暂时不考虑兼并重组。先把自身做好,未来相当长的时间才去考虑。 80-300 元以上会扩容? 产品上移很明显。短期不会到天花板,市场还是会往上走,未来渠道下沉会进一步深化。 量:在省内,规模上古井约为公司 1.5 倍左右,古井产品线比公司长,走到农村,但是公司是县。从产品来讲,公司 90%左 右是 80 元以上的口子窖系列产品,古井高端系列占比约 50%。公司产品质量过硬,没有任何添加剂,香精香料一点都不采购。 品质很有保障,产品质量谁都不怕。公司没有自己开发的低端产品。坚持做自己。 哪款产品增长最快? 200 元以上产品增长最快,口子窖 20 年卖 550-560 元,基数小,所以增速也比较快,口子窖 5 年和 6 年增速差不多。 产品结构未来布局: 中高端产品线是完整的。5 年,6 年,小池窖;高端 10 年,20 年。200 以上为未来重点发展。公司产品不存在价格倒挂的问 题。 省外: 今年肯定好于去年,去年下滑。公司也是投入折腾了一年。是时候恢复了,该调整的也调整完了。广东和上海成长较快。 存量: 几年不生产也够卖。几十年的酒,纯粮酿造。 大经销商: 20 多年的经销商,都很有钱,商二代开始做,做的比父辈都优秀。安徽过亿的经销商很多。基本都是独家代理,只代理口子 窖,安徽省内经销商都是排他性的,一个地市一个总代理,今年分了一下级,分为口子窖和口子窖以下两个。从价格和渠道体系 徕看,我们很有优势,不允许价格倒挂,否则严罚或不让做,二级或者三级都不允许价格倒挂。后来古井、洋河都在研究口子模 式,古井是自己人去做销售,人员流动性比较大,公司是委托经销商,只要卖得好,公司会全力配合。 净利率还有提升空间? 三季报净利率 30%多,报表利润超过古井 1 个亿,而收入不足一半。 在安徽收入端两家势均力敌。净利率在行业排名都高。 酒和消费者的粘性高,培养了忠实的消费者。只要把市场管控好就没什么问题,如果产品结构继续升级,净利率还有提升空间。 复合兼香。酱香和浓香融合的产品。改变了酒的分子结构。 产品香型差异? 口子窖是复合兼香,把酱香的工艺和浓香的工艺揉到一起,从闻香到饮用到入喉都很舒服,一旦喝了口子窖,就不习惯喝别 的,复合香不像酱香的爆裂,不像浓香的浓烈,兼香以后是大趋势。公司没有进入四川,但是从成都能够买到口子窖,是从湖南 市场去的。还有,东北市场是从大连过去的,很多市场就算有经销商找到公司,也不会进入。 洋河海系列对公司冲击: 洋河的海之蓝在安徽势头很猛,在淮北做了 6 年,但是现在退了。在合肥很努力做,但是效果也不是太好。还是消费者培育 的问题。口味问题。洋河靠近江苏的合肥、马鞍山、巢湖还可以。 白酒天花板: 80 以上容量 110 亿,这几年量上应该没有太大的增长。消费人群 30 岁以上。觉得量还没有放出来,白酒永远不会是夕阳产 市场有风险,投资需谨慎 第 10 页 研究创造价值 晨会报告 业,40 岁以上的男人不会喝啤酒,白酒对于男人来说是身份的象征,正式场合永远是白酒。 白酒广告投入效果: 效果不一定,短期内可能会起来,剑南春、洋河、茅台等都在央视投放,小企业泛泛的投入影响不大。洋河毕竟是八大名酒, 因此洋河广告投入是有效果的。长期更多的还是要品质。 产能的瓶颈: 没有。存的酒多。口子不管市场如何,生产一直如此,不断的增加库容。短期内不会有限制量。原酒产量其实大家知道。茅 台 3.9w 生产,必须要 3y 存储后才可以勾兑。 民企 vs 国企的对比: 管理模式不同,公司管理层自己说了算。14 个部门,除了销售和后勤,董秘都得管,大老板不过问;管理层 20 年的磨合, 自己负责自己的;90s 出来的人现在还在公司。换人肯定会影响企业运营。管理扁平化,灵活,不需要粉饰数字。国有企业不一 样,管理层要政绩。 未来省内省外占比: 现在省内占比 70%;但是还没有启动省外。需要人力资源储备。销售人员储备。经销商、业务员、市场宁缺毋滥。所以比较 慢。部分区域已经启动了。17 年半年报的时候省外市场应该会有变化。去年花了很大力气。 产品结构分布? 答:中高端占比 90%,其中 5、6 年占比 70%,10 年和小池窖差不多 30%,小池窖 208 元,比 10 年稍微多一点。小池窖去 年增速比 5、6 年快。放量比较快的是 10 年和小池窖,小池窖在安庆、六安卖得都比较好。 古井高端占比 70%。  煤炭电力:港口煤价现年内首次上涨 【韦玮】 1、根据申万行业指数统计,上周电力板块上涨-0.09%,水电板块上涨 0.08%,煤炭板块上涨-1.97%,家电板块上涨-0.34%, 分别跑赢沪深 300 指数-0.16、0.01、2.04 和-0.41 个百分点。 2、重点推荐的股票走势: 3、本周主要观点: 上周秦港煤价出现了较大幅度的上行,我们认为这和 2017 年 1 月份以来港口库存出现反季节大幅下滑有关,主要源于去年 年底安全大检查后,以及两会临近,对安全更为重视,煤矿复产状况不佳,从而港坑煤价倒挂叠加雨雪天气使得运输受阻,导致 近期港口库存出现大幅下滑。预计两会后,复产加速,煤炭供需或将边际转向。 目前 6 大发电集团的存煤天数为 16 天,低于历史平均 20 天的水平,一方面反应电厂淡季储煤意愿不强,另一方面也反应出,目前 重点电厂以长期合同煤为主,较目前市场的煤价有折让,因此采购市场煤意愿不强。重点 6 大发电电厂耗煤情况好转,已经由 2 月 上旬的不到 50 万吨,迅速回升到了 66 万吨,反应春节后下游复产情况良好。 上周秦皇岛港 5500 大卡动力煤价上涨了 17 元/吨,达 601 元/吨,较本轮煤价最高点下降了 137 元/吨,而较 2015 年 12 月份 本轮煤价最低点以来上涨了 251 元/吨。目前秦皇岛港口的最新库存为 442 万吨,前值为 456 万吨,而去年同期则为 362 万吨。 4、主要跟踪数据走势:  化工:钛白粉国际巨头重组 TDI 价格上涨 【王双】 行业走势: 上周申万化工一级行业上涨 1.82%,沪深 300 指数上涨 1.53%,跑赢大盘。 行业动态: 1、国外钛白粉巨头纷纷上调价格,特诺收购科斯特开启巨头并购重组:最近两周钛白粉生产企业科慕、亨斯迈、科斯特分 市场有风险,投资需谨慎 第 11 页 研究创造价值 晨会报告 别上调钛白粉价格,上调幅度 150-220 美元/吨,上调幅度在最近几年来看,都属于较高水平。国内目前钛矿价格高涨,环保开始 严查,后期或有企业受影响,预计后期钛白粉价格将继续上行。继续推荐龙蟒佰利。 2、粘胶市场后市坚挺:1 月纺织服装行业出口市场回暖,同比增长 10%左右:在有春节因素的情况下,出口仍然高增长, 我们对今年化纤行业持乐观态度。目前高端 粘胶短纤价格已上涨至 1.73-1.75 万/吨,开工率 88%左右。随着下游的逐步复产和旺 季来临(3-5 月份) ,粘胶短纤价格持续上涨。棉花进入去库存周期,价格坚挺中上涨。维持对粘胶板块的强烈推荐,重点标的: 三友化工、中泰化学、南京化纤、澳洋科技。 3、TDI 价格持续上涨:上海巴斯夫 2017 年 3 月 TDI 挂牌价执行 36000 元/吨,环比上调 4000 元/吨,2 月份结算价执行 31000 元/吨,装置正常运行, 沧州大化 TDI 最新销售价格 31000 元/吨,库存偏低限量供货。下游需求正常,部分海绵外销订单均正常 生产。推荐弹性较大的 ST 沧大。 【国都策略视点】  策略晨报:中央再次明确 17 年经济工作四个重点 策略晨报:中央再次明确 17 年经济工作四个重点 指数缩量盘整,板块快速轮动。昨日两市延续近日震荡盘整态势,走势一波三折,但最终主要指数悉数小幅收红,沪深两市 大盘指数均收涨 0.4%附近,上周强劲反弹的创业板连续两日偏弱。近三日指数缩量盘整,行业板块快速轮动,建筑建材、煤炭、 有色、石油石化等中上游周期及家电板块阶段回调后,昨日整体重新走强,而成长股上周强劲反弹后近两日熄火。 资金活跃度连续下降。股指震荡盘整,资金活跃度继续下降,两市成交量已自前期平台位 5000 亿元附近连续三日萎缩至 4200 亿元下方附近,境外资金北上日均净流入规模也连续三日锐降至个位数以内,两融余额自半年低点连升一个月后,近日回升幅度 明显收窄。市场持续缓步上行后,基本面企稳与政策面修正等利好已部分反应,短期股指需要震荡盘整,以待即将召开的两会政 策、金融监管及经济走势逐步明朗。 中央再次明确 17 年经济工作四个重点。两会召开在即,17 年经济工作主要预期目标、重点方向即将揭晓。昨日召开的中央 财经领导小组会,确定 17 年经济工作四个重点: 1)深入推进去产能:提出要抓住处置“僵尸企业”这个“牛鼻子” ,有关部门、地方政府、国有企业和金融机构要把思想和 认识统一到党中央要求上来,坚定不移处置“僵尸企业” ;并区别不同情况,积极探讨有效的债务处置方式。 我们认为,供给侧改革重心“去产能”要害之处为处置“僵尸企业”,短期或有就业再转岗、银行坏账显性化等多方压力, 但能真正平稳落实,中长期利于资金、人力等社会资源的优化,产业转型升级才有望轻装上阵。 2)防控金融风险:提出四方面针对性要求,要加快建立监管协调机制,加强宏观审慎监管,强化统筹协调能力,防范和化 解系统性风险;要及时弥补监管短板,做好制度监管漏洞排查工作,参照国际标准,提出明确要求;要坚决治理市场乱象,坚决 打击违法行为;要通过体制机制改革创新,提高金融服务实体经济的能力和水平。 我们认为,金融防风险去杠杆重任下,加强大金融统筹监管协调、完善制度监管功能、重典治乱及金融体制改革等,或有望 随着最近全国财经立法主要成员、金融监管高层人事的调整而有力推进落实。以上金融监管制度改革与执行落实中,短期对金融 市场走势、中长期对金融市场体系及投资生态与行为,均将带来不可忽视的影响。 3)建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制:提出要充分考虑到房地产市场特点,紧紧把握“房子是用来住的、不是用 来炒的”的定位,深入研究短期和长期相结合的长效机制和基础性制度安排;要完善一揽子政策组合,引导投资行为,合理引导 预期,保持房地产市场稳定;要调整和优化中长期供给体系,实现房地产市场动态均衡。 以上从长效机制、政策组合、供给体系三方面短中长期并举,促进房地产市场的平稳健康发展。受货币信贷宽松效应,16 年房地产去库存见成效,但房价扩散式上涨,房地产泡沫压力显现,16 年国庆前后大范围高强度的调控后,如何使过热的房地产 投资行为降温,又不致带来较大的金融风险与经济下行压力,或需房地产税、土地、金融信贷政策等改革有所突破。 4)振兴制造业:提出要推动制造业从数量扩张向质量提高的战略性转变,让提高供给质量的理念深入到每个行业、每个企 业心目中,使重视质量、创造质量成为社会风尚;要树立放水养鱼意识,在降低垄断性行业价格和收费方面下更大功夫。 在当前国内转型升级、供给侧改革攻坚克难关键期,国外贸易保护主义抬头、以特朗普为首的减税亲商、鼓励美国制造业回 流压力下,加强推进我国制造业中高端升级、落实降低企业税费,已是振兴制造业关键之举。 配置建议:两会窗口期,深挖国企、供给侧、金融财税等重大改革红利板块的轮动补涨机会:一是逢低布局改革红利板块, 包括国企混改、农业供给侧改革、军工船舶、一带一路、PPP 等;二是近两年受监管全面从严打击最大的成长主题股,部分白马 成长股估值已回调至安全区间,或可阶段把握当前行业风格轮动下的优质成长股的补涨机会;三是消费通胀温和、年报季报窗口 市场有风险,投资需谨慎 第 12 页 研究创造价值 晨会报告 期、及金融防风险去杠杆总基调下,可坚定配置医药、商贸、食品饮料、饲料养殖、汽车、商贸等消费蓝筹白马股,及估值偏低、 股息率较高且受益于利率上行与市场回暖的金融蓝筹股;四是全球经济回暖与再通胀预期升温、特朗普交易逐步印证及国内供给 侧改革发力下,基建、建材、工程机械、钢铁、石化涨价品种、有色金属等中上游周期板块,适度回调后有望再次活跃,可逢低 布局。 风险提示:全球政治换届周期、美元加息节奏、金融监管加码、国内经济类滞涨等。 【重点公司公告摘要】  云南白药(000538)关于云南白药控股有限公司要约收购公司股份事宜的进展公告  隆平高科(000998)关于收回理财产品本金和收益的公告  保利地产(600048)关于修订《公司章程》的公告 [table_stkpooltrend]  【沪深股市当日重大事项交易提示】 上网发行: 拉芳家化(603630) 申购代码:732630,申购简称:拉芳家化,发行数量 1560 万股,价格 18.39 元,发行市盈率 22.99 倍,申购上 限 15000 股 康隆达(603665) 申购代码:732665,申购简称:康隆达,发行数量 1000 万股,价格 21.4 元,发行市盈率 22.99 倍,申购上限 10000 股 光库科技(300620) 申购代码:300620,申购简称:光库科技,发行数量 880 万股,价格 11.43 元,发行市盈率 22.99 倍,申购上 限 8500 股  新股上市: N 金银河(300619) 上市数量 1868.0 万股,发行价格 10.98 元  简称变更: 天兴仪表(000710) 变更后简称:*ST 天仪,原证券简称为:天兴仪表  无涨跌幅限制的股票或基金: N 金银河(300619) 无涨跌幅限制 【新股发行】 [table_newapp] 新股名称 申购时间 申购代码 申购价格 网上发行申购上限 网上申购资金解冻 拉芳家化 03 月 01 日 732630 18.39 元 15000 股 03 月 03 日 光库科技 03 月 01 日 300620 11.43 元 8500 股 03 月 03 日 康隆达 03 月 01 日 732665 21.40 元 10000 股 03 月 03 日 博士眼镜 03 月 02 日 300622 9.83 元 8000 股 03 月 06 日 克来机电 03 月 02 日 732960 9.51 元 20000 股 03 月 06 日 中持股份 03 月 02 日 732903 9.88 元 10000 股 03 月 06 日 捷捷微电 03 月 03 日 300623 -- -- 03 月 07 日 诚意药业 03 月 03 日 732811 -- -- 03 月 07 日 维业股份 03 月 03 日 300621 -- -- 03 月 07 日 市场有风险,投资需谨慎 第 13 页 研究创造价值 晨会报告 三雄极光 03 月 07 日 300625 -- -- 03 月 09 日 绝味食品 03 月 07 日 732517 -- -- 03 月 09 日 新泉股份 03 月 07 日 732179 -- -- 03 月 09 日 捷荣技术 03 月 08 日 002855 -- -- 03 月 10 日 碳元科技 03 月 08 日 732133 -- 20000 股 03 月 10 日 美芝股份 03 月 08 日 002856 -- -- 03 月 10 日 华瑞股份 03 月 09 日 300626 -- -- 03 月 13 日 常青股份 03 月 14 日 732768 16.32 元 20000 股 03 月 16 日 元成股份 03 月 14 日 732388 12.10 元 10000 股 03 月 16 日 天域生态 03 月 15 日 732717 14.63 元 17000 股 03 月 17 日 圣龙股份 03 月 16 日 732178 7.53 元 20000 股 03 月 20 日 【在发基金】 [table_newfund] 在发基金名称 基金代码 投资目标分类 发行日期 信诚至泰灵活配置混合型证券投资基金 A 类 004155 配置型 03.01-06.01 海富通欣享灵活配臵混合型证券投资基金 A 类 519229 配置型 03.01-05.26 华福长益半年定期开放债券型证券投资基金 004122 债券型 02.28-04.27 摩根士丹利华鑫睿成大盘弹性股票型证券投资基金 003311 股票型 02.27-04.07 信诚至诚灵活配置混合型证券投资基金 A 类 004157 配置型 02.27-05.26 申万菱信智选一年期定期开放混合型证券投资基金 004412 配置型 02.27-03.17 华泰保兴吉年丰混合型发起式证券投资基金 A 类 004374 配置型 02.27-03.17 招商招利宝货币市场基金 A 类 003537 货币型 02.27-04.26 工银瑞信新得利混合型证券投资基金 002005 配置型 02.27-03.17 国寿安保稳信混合型证券投资基金 A 类 004301 配置型 02.27-03.10 嘉实稳元纯债债券型证券投资基金 003461 债券型 02.27-04.26 嘉实稳宏债券型证券投资基金 A 类 003458 债券型 02.27-05.26 银河犇利灵活配置混合型证券投资基金 A 类 519649 配置型 02.24-03.24 金信民兴债券型证券投资基金 A 类 004400 债券型 02.24-05.23 富兰克林国海恒通纯债债券型证券投资基金 004395 债券型 02.24-05.23 工银瑞信瑞利两年封闭式债券型证券投资基金 004392 债券型 02.22-03.21 平安大华转型创新灵活配置混合型证券投资基金 A 类 金鹰添享纯债债券型证券投资基金 004390 配置型 02.21-04.07 003852 债券型 02.21-03.03 国泰量化收益灵活配置混合型证券投资基金 001789 配置型 02.20-03.20 红塔红土稳健回报灵活配置混合型发起式证券投资 基金 A 类 交银施罗德医药创新股票型证券投资基金 002023 配置型 02.20-03.20 004075 股票型 02.20-03.30 华宝兴业新优选一年定期开放灵活配置混合型证券 投资基金 嘉实新添华定期开放混合型证券投资基金 004284 配置型 02.20-03.17 004353 配置型 02.20-03.17 华安中证定向增发事件指数证券投资基金(LOF) 160422 股票型 02.20-03.31 鹏华丰享债券型证券投资基金 004388 债券型 02.20-05.19 长城中国智造灵活配置混合型证券投资基金 001880 配置型 02.16-03.15 前海开源沪港深裕鑫灵活配置混合型证券投资基金 A类 004316 配置型 02.16-05.15 市场有风险,投资需谨慎 第 14 页 研究创造价值 晨会报告 大成智惠量化多策略灵活配置混合型证券投资基金 004209 配置型 02.16-03.16 浦银安盛安和回报定期开放混合型证券投资基金 A 类 中融量化智选混合型证券投资基金 004276 配置型 02.15-03.17 004212 配置型 02.14-03.14 南方智慧精选灵活配置混合型证券投资基金 004357 配置型 02.14-03.28 安信中国制造 2025 沪港深灵活配置混合型证券投资 基金 中信建投睿康混合型证券投资基金 A 类 004249 配置型 02.13-03.10 004268 配置型 02.13-03.23 天弘金明灵活配置混合型证券投资基金 003666 配置型 02.13-03.06 中海添顺定期开放混合型证券投资基金 004219 配置型 02.13-03.03 华润元大润泰双鑫债券型证券投资基金 A 类 003680 债券型 02.13-03.17 上投摩根岁岁金定期开放债券型证券投资基金 A 类 004203 债券型 02.13-03.10 前海开源沪港深乐享生活灵活配置混合型证券投资 基金 南方军工改革灵活配置混合型证券投资基金 004320 配置型 02.10-05.09 004224 配置型 02.09-03.03 富国中证娱乐主题指数增强型证券投资基金(LOF) 161036 股票型 02.08-03.07 中欧天尚 18 个月定期开放债券型证券投资基金 A 类 004295 债券型 02.06-03.10 中银品质生活灵活配置混合型证券投资基金 003769 配置型 02.06-03.03 建信中国制造 2025 股票型证券投资基金 001825 股票型 02.06-03.03 上银鑫达灵活配置混合型证券投资基金 004138 配置型 02.03-03.03 博时富海纯债债券型证券投资基金 004323 债券型 02.03-03.01 前海开源沪港深新硬件主题灵活配置混合型证券投 资基金 A 类 南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资 基金联接基金 A 类 招商睿诚定期开放混合型证券投资基金 004314 配置型 02.03-05.02 004069 ETF 基金 01.26-03.03 003326 配置型 01.25-04.24 光大保德信安诚债券型证券投资基金 A 类 003197 债券型 01.25-03.24 西部利得久安回报灵活配置混合型证券投资基金 673100 配置型 01.25-04.24 平安大华惠益纯债债券型证券投资基金 003716 债券型 01.23-03.13 民生加银汇鑫一年定期开放债券型证券投资基金 A 类 招商沪港深科技创新主题精选灵活配置混合型证券 投资基金 嘉实新能源新材料股票型证券投资基金 A 类 004254 债券型 01.20-03.20 004266 配置型 01.20-04.19 003984 股票型 01.19-03.31 嘉实稳熙纯债债券型证券投资基金 004066 债券型 01.16-04.14 华安睿安定期开放混合型证券投资基金 A 类 003508 配置型 01.09-03.10 中欧骏益货币市场基金 004213 货币型 01.09-04.07 汇安丰恒灵活配置混合型证券投资基金 A 类 003845 配置型 01.09-03.09 中融恒瑞纯债债券型证券投资基金 A 类 003089 债券型 01.04-04.03 新华红利回报混合型证券投资基金 003025 配置型 12.30-03.29 融通通颐定期开放债券型证券投资基金 A 类 003726 债券型 12.28-03.03 前海开源瑞和债券型证券投资基金 A 类 003360 债券型 12.26-03.24 九泰锐诚定增灵活配置混合型证券投资基金 168108 配置型 12.26-03.03 中融盈泽债券型证券投资基金 A 类 003009 债券型 12.23-03.22 鹏华丰康债券型证券投资基金 004127 债券型 12.20-03.17 兴业福鑫债券型证券投资基金 004140 债券型 12.20-03.19 西部利得祥逸债券型证券投资基金 A 类 675091 债券型 12.15-03.14 市场有风险,投资需谨慎 第 15 页 研究创造价值 晨会报告 东方民丰回报赢安定期开放混合型证券投资基金 A 类 安信新起点灵活配置混合型证券投资基金 A 类 004005 配置型 12.13-03.03 003957 配置型 12.12-03.10 海富通欣盛定期开放混合型证券投资基金 519227 配置型 12.12-03.10 民生加银鑫益债券型证券投资基金 A 类 003306 债券型 12.05-03.03 万家家盛债券型证券投资基金 A 类 003910 债券型 12.05-03.03 【限售股解禁】 市场有风险,投资需谨慎 第 16 页 研究创造价值 晨会报告 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 投资 评级 定义 推荐 行业基本面向好,未来 6 个月内,行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定,未来 6 个月内,行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡,未来 6 个月内,行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 强烈推荐 投资 评级 定义 预计未来 6 个月内,股价涨幅在 15%以上 推荐 预计未来 6 个月内,股价涨幅在 5-15%之间 中性 预计未来 6 个月内,股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来 6 个月内,股价跌幅在 5%以上 免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时,在研究所和研究员知情的范围内本公 司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息,国都证券研究所及其研究员不对这些信 息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易,也有可能为这些公司提 供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考,根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关,投资者据此操作, 风险自负。 本报告版权归国都证券所有,未经书面授权许可,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 肖世俊 研究管理、策略研究 xiaoshijun@guodu.com 王树宝 煤炭、钢铁、公用事业 wangshubao@guodu.com 王双 化工 wangshuang@guodu.com 李晨光 医药 lichenguang@guodu.com 于伯菲 房地产 xiaoshijun@guodu.com 韦玮 电力煤炭 家电 Weiwei@guodu.com 武浩翔 建材 wuhaoxiang@guodu.com 苏国印 通信、互联网 suguoyin@guodu.com 康高健 电子、计算机 kanggaojian@guodu.com 李树峰 传媒、互联网 lishufeng@guodu.com 黎虹宏 金融工程 lihonghong@guodu.com 白姣姣 食品饮料 baijiaojiao@guodu.com 刘虹辰 新材料、汽车、有色 liuhongchen@guodu.com 闫晓丹 债券 yanxiaodan@guodu.com 市场有风险,投资需谨慎 第 17 页 研究创造价值
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