渤海证券-研究所晨会_170103

晨会纪要（2017-1-3） [Table_Contactor] 编辑人 [Table_MainInfo] 研究所 022-28451618 bhzqcj@hotmail.com  宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 流动性短缓长紧，关注长期配臵机会——A 股周策略观点（宋亦威、杜乃璇）  行业专题评述 2016 调整为主旋律，2017 走势将加速分化——计算机行业周报——看好（王 洪磊 朱晟君） 开年行情中寻找确定性成长机会——电子行业周报——看好（徐勇、高峰） 医药行业改革进程提速在即——化学制药行业周报——看好（任宪功 王斌） 证 短期看农化等周期行业，锂电产业春风袭来——化工行业 2017 年度投资策 略报告——中性（张敬华） 券  行业热点及事件点评 研 补贴政策调整落地，新能源汽车良性发展可期——“四部委发布调整新能源 汽车财政补贴政策通知”事件点评——看好（郑连声 张冬明） 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 9 晨会纪要（2017-1-3） [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 流动性短缓长紧，关注长期配臵机会——A 股周策略观点（宋亦威、杜乃璇） 2016 年最后一个交易周，市场表现低迷。全周上证综指下跌 0.21%，沪深 300 小幅上升 0.08%，中小板指和 创业板指分别下跌 0.39%和 0.13%。全周两市成交 1.78 万亿，较前一交易周减少 2371 亿元。行业方面，食 品饮料、建筑材料、建筑装饰、非银金融涨幅居前，传媒、国防军工、交通运输、通信跌幅最大。 国内方面，经济延续平稳运行，11 月工业企业利润表现良好，而 12 月 PMI 虽回落但仍是年内次高点。去年 生产、销售加快及出厂价格涨幅扩大是 11 月企业利润增加的主要原因。不过，本轮利润扩张仍主要依赖于 低基数及石油、钢铁等原材料价格反弹，企业利润增长的可持续性仍存压力。12 月 PMI 录得 51.4，连续 5 个月维持在荣枯线上方，处于扩张区间。然而受雾霾治理减产限产影响，企业生产出现回落，补库存意愿也 转缓，经济回暖小周期的延续开始面临考验。 流动性方面，A 股市场节前持续受到流动性的压制。这一现象在元旦过后的一两周将出现缓解。不过，考虑 到今年春节的时间较早，以及中央经济工作会议和央行四季度例会上对货币政策的表态，中期的流动性仍难 改收缩趋势。并且，债市去杠杆，资管业务、银行表外等业务监管的强化也使流动性难以再度宽松。而年初 的换汇影响，将令人民币贬值压力再度上升，从而进一步强化货币政策中期的易紧难松预期。 策略方面，上周资金面的紧张令市场维持调整而难以有所表现，投资者参与热情不高且市场缺乏持续热点， 我们预计本周这种状况将得到缓解，市场将有反弹的机会，但考虑到春节及中期趋紧的流动性特征，我们建 议投资者要么快进快出，对包括次新、摘帽等的存量资金热衷题材进行短期博弈，要么立足长远对春节后即 将步入的春季行情做提前的布局。建议风格上依然以大为主，重点把握国改、农业供给侧改革、军改等题材。 此外对于无论大盘股还是小盘股而言，业绩都是第一考量因素，应优先把握年报业绩存看点的标的。 行业专题评述 2016 调整为主旋律，2017 走势将加速分化——计算机行业周报——看好（王洪磊 朱晟君） 投资要点： 1、行情走势 上周，沪深 300 指数上涨 0.08%，计算机行业下跌 0.62%，行业跑输大盘 0.70 个百分点，其中硬件板块下跌 0.26%，软件板块下跌 0.73%，IT 服务板块下跌 0.86%。个股方面新开普、达实智能、迅游科技涨幅居前； 任子行、天泽信息、创意信息跌幅居前。 2、国际市场 俄媒：中美日在超算领域争高下，美效率低于中国；地图服务商 Here 与 Mobileye 合作，研发无人驾驶地图 技术。 3、国内市场 华米人工智能实验室成立，明年发力芯片；富士康要部署更多机器人，已减少了数千员工；余承东：2016 年华为手机出货量预计达 1.39 亿台。 4、A 股上市公司重要动态信息 同方股份：9354 万元受让伟景行 21%股权，加码智慧城市业务；同方股份：全资子公司拟 10.2 亿元发起设 立医药产业投资公司；运达科技：拟推 465 万股限制性股权激励计划；南威软件：中标 1.23 亿元城市安全 信息系统建设项目；易华录：拟 2 亿元发起设立智慧城市产业基金；聚龙股份：拟 1 亿元投资宁波多维聚龙 创业投资合伙企业；蓝盾股份：全资子公司与中国原子能科学研究院签署合作协议；高伟达：1950 万元设 立高伟达钽云科技控股子公司，加码云计算业务生态链建设；汉鼎宇佑：全资子公司拟 1270 万元收购镁乐 文化传媒 100%股权；达实智能：与汕头市人民政府签订战略合作框架协议；四方精创：拟推出 138 万股限 制性股权激励计划；南威软件：预中标 1.59 亿宽带集群通信系统建设项目。 5、投资策略 上周，上证指数震荡下行，中小板和创业板亦震荡收跌。计算机行业继续维持调整走势，个股跌多涨少，能 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 晨会纪要（2017-1-3） 源互联网、移动支付等板块涨幅居前，第三方支付、次新股等板块则表现相对较差。回顾计算机行业 2016 年走势，行业全年除阶段性反弹外，整体走势较差，行业 2016 年走势以估值消化为主。截至 2016 年 12 月 31 日收盘，计算机行业目前整体估值（TTM）为 46.9 倍，相对于沪深 300 的估值溢价率为 266.4%，虽估值 进一步走低但仍相较于历史区间下限（3 年下限为 39 倍，10 年下限为 32 倍）有一定距离，预计行业在 2017 年出的行情走势仍以估值消化为主，预计在行情调整与业绩增长共同作用下，行业估值有望在 2017 年一季 度末、二季度初调整到位。届时，适逢行业年报和一季报披露期，预计增长逻辑持续得到验证的公司将获投 资者青睐，行业内表现将出现明显分化。根据我们统计，2017 年 1 月计算机行业解禁公司数量 19 家，解禁 市值超过 500 亿元，建议投资者应谨慎对待行业解禁潮来临所带来的潜在减持风险。展望后市，我们认为虽 然行业在 2017 年一季度走势仍将以消化估值为主线，但在绝对价格涨跌上调整幅度有限，行业仍将是以震 荡整理为主，以待业绩增长消化估值压力。在配臵层面，我们建议投资者仍应从基本面出发，甄选个股以获 取成长收益，建议投资者重点关注基本面扎实、业绩增速高的优质白马个股博取业绩成长收益。板块方面， 建议积极关注轨道交通信息化、人工智能、存储与信息安全板块。综上，我们继续维持行业“看好”的投资 评级，股票池继续推荐运达科技、恒华科技、千方科技、绿盟科技、四维图新。 开年行情中寻找确定性成长机会——电子行业周报——看好（徐勇、高峰） 一，行业要闻 长江存储项目开工 打造千亿级"中国存储器航母" 2017 年我国将调整集成电路等进出口关税 硅晶圆明年调涨价格 10％ 北方微电子单片退火系统进入 14 纳米工艺验证阶段 柔性显示屏受追捧：预计明年出货量增长 135% 京东方绵阳第 6 代 AMOLED（柔性）生产线开工 OPPO 投 2.16 亿在印度建设工业园 预计 3 年后投产 三星电机越南增设 FPCB 厂 满足苹果 OLED 需求 二，重要公司公告 【长盈精密】全资子公司昆山长盈转让其控股子公司泰博股份 80%股权及收购其控股子公司江阴泰成 20% 股权 【东山精密】投资设立威斯东山电子技术有限公司 【联创光电】控股子公司厦门华联电子有限公司整体变更为股份有限公司并申请在全国中小企业股份转让系 统挂牌 【欣旺达】收购欣旺达电动汽车电池部分股权 【厦门信达】对外投资设立厦门信达知行投资管理有限公司 【歌尔股份】投资设立上海歌尔机器人有限公司 【深纺织 A】与子公司深圳市盛波光电科技有限公司战略投资者签署《合作协议》 【利亚德】非公开发行股票拟收购 NP 公司 100%股权并购买 NP 公司经营相关不动产项目 三，走势估值与策略 上周五个交易日内，全体 A 股微跌 0.02%（流通市值加权平均法，下同） ，沪深 300 下跌 0.11%，创业板上 涨 0.19%，中小板上涨 0.01%。渤海证券电子行业小幅上涨 0.32%，对比申万 28 个子行业排名第 9，子板块 中半导体下跌 0.03%，电子元器件上涨 1.46%，光学光电子下跌 0.48%，电子设备与制造上涨 0.95%。上周 子行业层面上无明显热点板块行情，安防电子和电子制造等子行业表现较好。个股方面苏大维格、精测电子、 乾照光电、立讯精密等涨幅居前，凤凰光学、鸿利智汇、力合股份、金卡股份等跌幅居前。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 晨会纪要（2017-1-3） 截至上周五收盘，剔除负值情况下，全体 A 股 TTM 市盈率为 18.56 倍（历史 TTM 整体法，下同） ，渤海电 子板块的 TTM 市盈率为 49.20 倍，目前渤海电子板块相对全体 A 股的估值溢价率为 165.09%，目前估值溢 价率仍处于三年来的底部且有触底回升的趋势。从子板块估值来看，目前半导体、电子元器件、光学光电子、 电子设备与制造板块的市盈率分别为 88.66 倍、35.86 倍、50.98 倍、53.94 倍。 2016 年大盘最后一个交易日以小幅收涨收官，渤海电子板块本周也以小幅上涨结束全年行情。综观全年， 电子行业内热点层出不穷快速轮换，但长久来看依然是业绩向好的白马股和成长白马股维持了股价的继续上 扬趋势，建议投资者继续关注电子行业的高成长性领域的成长股机会以及行业内估值较低业绩向好的龙头 股，建议关注：三安光电，全资子公司三安集成经过两年布局成功进入第二和第三代化合物半导体集成电路 领域，成为国内砷化镓与氮化镓器件代工的龙头，引领国内三五族化合物半导体集成电路产业整体发展。乾 照光电，2016 新建产能逐渐释放，扭亏为盈， 2017 年产能完全释放，有望带动业绩大幅增长。太极实业， 近受益于半导体国产化，2016 年中收购十一科技，积极开拓半导体相关业务，在高端洁净工程设计领域有 着优势地位。最近频频签下订单，2017 年业绩有望获得突破。蓝思科技，公司积极扩张产能，3D 曲面玻璃 预计明年达产，充分受益智能手机双曲面玻璃趋势，同时参与联胜公司破产重组，获得成熟生产园区，加速 产能布局。 股票池推荐：三安光电、乾照光电、太极实业、蓝思科技 医药行业改革进程提速在即——化学制药行业周报——看好（任宪功 王斌） 投资要点： 行业要闻 1.中央全面深化改革领导小组召开第三十一次会议，审议通过《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策 的若干意见》 2.CFDA 发布《国家食品药品监督管理总局关于调整部分药品行政审批事项审批程序的决定（征求意见稿） 》 3.上海市将国家药品价格谈判药品和部分肿瘤分子靶向药物纳入医保支付范围 4.齐鲁制药取得首个“药品上市许可持有人”文号 5.亚盛医药成功完成 5 亿元 B 轮融资 公司公告 1.海思科拟实施第一期员工持股计划 2.京新药业发布非公开发行股票预案（修订稿） 3.凯莱英发布股票期权与限制性股票激励计划（草案） 4.新和成发布非公开发行股票预案 5.北陆药业股东减持公司 3.07%股份 6.博腾股份拟参与境外项目股权竞标 7.恒瑞医药获得马来酸茚达特罗《审批意见通知件》 市场行情回顾 近 5 个交易日市场表现稳健，沪深 300 指数上涨 0.08%。申万医药生物板块上涨 0.30%，行业整体跑赢指数， 涨幅在申万 28 个一级行业中排名第 6 位。在子行业方面，中药和生物制品行业领涨，医疗服务行业跌幅较 大，化学制药板块上涨 0.14%。截至 12 月 30 日，申万医药生物板块市盈率（TTM 整体法，剔除负值）为 40.67 倍，化学制药板块市盈率为 43.1 倍；相对于全体 A 股（剔除银行股）市盈率的溢价率分别为 35.84% 和 43.95%，相比于上周略有上升。个股涨跌幅方面，易明医药、凯莱英和山河药辅涨幅居前；博腾股份、 富祥股份和诚志股份领跌板块。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 9 晨会纪要（2017-1-3） 投资策略 由于临近年末，近 5 个交易日市场表现平淡，缺乏亮点，医药板块走势也主要以震荡为主。在政策层面上， 中央全面深化改革领导小组于 12 月 30 日下午召开第三十一次会议，审议通过《关于进一步改革完善药品生 产流通使用政策的若干意见》。要求改革完善药品生产流通使用政策，严格药品上市审评审批制度，加快推 进药品质量和疗效一致性评价，有序推进药品上市许可持有人制度试点、推行药品购销“两票制”改革等。 这是继 2015 年 8 月国务院发布《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》后，又一个推进医药行业改 革的纲领性文件。我们认为，相关改革措施的落实进程在未来有望加速。仿制药一致性评价促使医药行业优 胜劣汰，行业集中度有望提升，优质仿制药生产企业、研发和资金实力较强的大型龙头企业有望受益；审评 审批制度的完善也有助于减少不合规的药品注册申请，防止评审任务积压，加快创新药、优质仿制药评审进 度，自主创新能力强的企业将迎来利好；药品上市许可持有人制度试点的推出使大型医药企业可以充分利用 行业内闲臵产能将产品外包生产，减少自身资本性支出，将更多的资源集中到研发领域。股票池推荐华润双 鹤、华东医药、人福医药和恒瑞医药。 短期看农化等周期行业，锂电产业春风袭来——化工行业 2017 年度投资策略报告——中性（张 敬华） 一、行业整体业绩企稳复苏，但部分行业仍显低迷 扣除石油化工，申万化工行业 2016 年前三个季度的营业总收入是 7409 亿元，同比增长 7.03%；归属母公司 股东的净利润为 335.41 亿元，同比增长 18.44%，行业盈利情况得到较大的改善，行业整体已呈现触底缓慢 回升态势。但氮肥、氨纶、钾肥、维纶等细分子行业受其下游整体低迷影响，行业业绩表现不佳。 二、供给侧改革仍在持续，行业投资增速缩窄 2016 年，化学原料及化学制品制造业固定资产投资十年来首次出现负增长，远远低于全行业投资水平，1-11 月全社会固定资产投资同比增长 8.30%，化学原料及化学制品制造业固定资产投资同比下降 2.40%；自 2016 年伊始，化学原料及化学制品制造业固定资产投资同比一直呈负增长，且 1-4 月化工行业固定资产投资同比 下降至最低点-6.40%。受供给侧改革政策影响， 2016 年化工行业整体处于产能整理期，一些传统行业亏损 去产能化，如氯碱化工、尿素等产能过剩的传统行业均呈现落后小产能削减现象。 三、下游需求逐步改善，供需结构改善致使产品价格上行 从 1-11 月数据看，化工行业主要下游房地产、家用电器、汽车以及服装等行业产销放量，复苏迹象呈现， 进而增加了对上游化工原材料的需求。而在供给侧改革和行业自身开工率调整下，化工行业供需结构得到改 善，进而促使部分周期化学品的景气度上行，价格持续上行。 四、2017 年展望：行业原料成本将提升，但行业整体运行稳定 预计 2017 年油价将高于 2016 年，而原油价格的上行势必将增加化工行业的成本压力。虽然，2017 年，化 工下游市场仍将是一个缓慢回升的过程。但在供给侧改革持续推进下，以及化工行业自身的供给调节，行业 供需结构将会得到进一步的改善，预计明年化工行业仍可平稳运行有改善。 五、2017 年投资策略：短期看周期，长期在锂电产业 （一）虽今年多数化学品的价格涨幅明显，致使行业运营状况得到改善，但行业整体盈利仍在低速成长阶段。 因此，对于传统性周期性化工行业，未来的应更多关注受益政策去产能，致行业供需结构得到改善的行业复 苏的细分领域。可重点关注农药、氮肥、复合肥等领域。 （二）、动力锂电池新产能逐步释放，对锂电池产业链相关材料的需求正逐步启动。跟随新能源汽车整体走 势，动力电池出货量也呈现大幅拉升趋势，据初步统计，1-9 月我国动力出货量超过 12.0GWh。在此形势下， 相关企业和资本开始加大在锂电动力电池领域的市场布局。而随着锂电池新产能逐步释放以及生产线建设项 目的推进，必将加大对锂原材料、正极材料、负极材料、电解液、隔膜等关键材料的需求。根据各种材料在 锂电池生产成本中所占的比重，以及其盈利情况。我们这里重点推荐三元材料、锂电池隔膜、电解液以及铝 塑膜。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 9 晨会纪要（2017-1-3） 行业热点及事件点评 补贴政策调整落地，新能源汽车良性发展可期——“四部委发布调整新能源汽车财政补贴政策 通知”事件点评——看好（郑连声 张冬明） 事件： 近日，财政部、科技部、工信部和国家发改委联合印发了《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通 知》（以下简称“通知”） ，正式明确了 2017-2020 年新能源汽车补贴标准。 点评： 补贴退坡总体较平稳，纯电动客车补贴下降幅度较大 1）通知在保证补贴政策总体平稳过渡的前提下，适当下调了补贴标准，2019-20 年补贴在 17 年基础上退坡 20%，并规定地方补贴不得超过中央的 50%，整体来说符合预期。2）分车型补贴方面，相对 2016 年，乘用 车补贴上限由 5.5 万元下调为 4.4 万元，退坡 20%；6-8m、8-10m、10m 以上纯电动客车补贴上限退坡分别 达 64%、50%和 50%；专用车补贴由单纯按电池容量补贴转变为按总电量分段超额累退方式给予补贴，按 50kWh 电量进行测算的话，退坡幅度为 23%；整体上看，作为骗补重灾区的纯电动客车补贴调整最大，如 果算上地方补贴的话下降幅度更大。3）为防止恶意骗补，补贴调整为事后清算，同时规定非个人用户购买 的新能源汽车累计行驶里程须达到 3 万公里才能申请补贴，并动态调整推广目录。 提高技术标准，培育优势企业和产品 1）通知重点从整车能耗、续驶里程、电池性能、安全保障等方面提高了技术门槛，并强化了对推广产品的 抽检和监管措施，目的在于最大限度发挥财政补贴对新能源汽车行业发展的推动作用；同时，由于重新设臵 了技术标准，我们推测企业需重新申请推广目录。2）电池性能要求大幅强化，提高了动力电池安全性、循 环寿命、充放电性能等指标要求，并设臵了动力电池能量密度门槛。3）在安全方面，通知提出对由于产品 质量引发安全事故的车型，视事故性质和严重程度扣减补贴资金和暂停补贴资格。4）我们认为，技术标准 等的提升将倒逼企业加强技术研发投入，逐步减少企业对补贴的过度依赖，加快培育优势企业和产品。 投资逻辑与推荐标的 伴随着第四批和第五批推广目录的密集发布，2016 年 12 月新能源汽车产销量有望大幅提升，2016 全年预计 超 50 万辆；从补贴调整方式看，国家推动新能源汽车产业良性发展的意愿并没有改变，2017 年新能源乘用 车和纯电动物流车有望成为增长主力，预计 2017 年全年销量有望达 70 万辆，建议提前布局，推荐比亚迪、 东风汽车、江淮汽车、宇通客车和检测机构中国汽研。 风险提示：新能源汽车推广不及预期；动力电池等成本上升风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 9 晨会纪要（2017-1-3） 投资评级说明 项目名称 公司评级标准 行业评级标准 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任 何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的 关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得 渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海 证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 9 晨会纪要（2017-1-3） 渤海证券股份有限公司研究所 副所长（金融行业研究＆研究所主持工作） 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长 谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组 王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1673 环保行业研究小组 林徐明 +86 10 6878 4238 刘蕾 +86 10 6878 4250 电力设备与新能源行业研究 伊晓奕 +86 22 2845 1632 医药行业研究小组 任宪功（部门经理） +86 10 6878 4237 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 10 6878 4256 通信＆电子行业研究小组 徐勇 +86 10 6878 4235 高峰 +86 10 6878 4251 宋敬祎 杨青海 +86 10 6878 4239 家用电器行业研究 安伟娜 +86 22 2845 1131 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2386 1319 机械行业研究 李骥 +86 10 6878 4263 新材料行业研究 张敬华 +86 10 6878 4257 食品饮料、交通运输行业研究 齐艳莉 +86 22 2845 1625 休闲服务行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 金融工程研究＆部门经理 崔健 +86 22 2845 1618 权益类量化研究 潘炳红 +86 22 2845 1684 李莘泰 衍生品类研究 祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 CTA策略研究 郝倞 +86 22 2386 1600 基金研究 刘洋 +86 22 2386 1563 债券研究 王琛皞 +86 22 2845 1802 流动性、战略研究＆部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 综合质控＆部门经理 郭靖 +86 22 2845 1879 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 证券行业研究 任宪功（部门经理） +86 10 6878 4237 洪程程 +86 10 6878 4260 请务必阅读正文之后的免责条款部分 博士后工作站 冯振 债券•经纪业务创新发 展研究 +86 22 2845 1605 朱林宁 量化•套期保值模型 研究 行政综合 白骐玮 +86 22 2845 1659 8 of 9 晨会纪要（2017-1-3） 渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道 8 号 邮政编码：300381 电话：（022）28451888 传真：（022）28451615 北京 北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层 邮政编码：100037 电话： （010）68784253 传真： （010）68784236 渤海证券研究所网址： www.ewww.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 9