渤海证券-研究所晨会_170106

晨会纪要（2017-1-6） [Table_Contactor] 编辑人 [Table_MainInfo] 研究所 022-28451618 bhzqcj@hotmail.com  宏观及策略分析 去杠杆方针不变 渤海证券研究所晨会 稳外储需求抬升——流动性分析周报（周喜）  行业专题评述 兵工集团混改方案出台，军工板块强势反弹-机械行业周报——中性（李骥） 证 券 《情圣》成为元旦黑马，积极关注贺岁档行情——传媒行业周报——中性（姚 磊） 国际视角下的中国医药外包行业发展趋势研究――CMO 行业专题报告―― 看好(任宪功 王斌） 国家发改委印发省级电网输配电价定价办法——电力设备与新能源行业周 报——中性(伊晓奕） 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 晨会纪要（2017-1-6） [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 去杠杆方针不变 稳外储需求抬升——流动性分析周报（周喜） 本周货币市场利率继续回落，截止周四，隔夜和 7 日 Shibor 利率分别收于 2.130%和 2.474%，较上周同期分 别下降 9.7bp 和 7.0bp。 就外围环境而言，美联储议息会议纪要突出展现了委员们对特朗普财政刺激下通胀上行风险的担忧，这也恰 恰是委员们总体提升 2017 年加息预期的缘由所在。尽管市场对于特朗普政策的落地前景普遍存在疑虑，但 是至少在短期内，这是无法证伪的，于是美元指数的强势运行不会改变。欧洲方面，通胀水平屡屡高于市场 预期的现状对欧央行的 QE 政策形成持续的钳制，由此我们坚持认为继美国之后，欧央行的货币宽松也将走 向终点。综合来看，全球范围内的货币宽松大潮已然退去，货币拐点缓缓到来，而且强势美元对全球流动性 的虹吸仍将保持，于是新兴市场国家的流动性前景实难乐观。 就国内环境而言，中采 PMI 指数虽有所回落，但仍位于荣枯分界线之上，补库存对经济增长的推动尚未终 结，国内经济增长短期无忧。在此环境下，稳汇率和控风险继续成为调控的重心，一揽子货币中美元权重的 下调、央行微播对人民币兑美元汇率破 7 的澄清以及外管局对个人外汇信息申报管理的完善都表明管理层对 人民币兑美元贬值容忍度的降低，即稳汇率以保外储的重要性进一步提升。与此同时，进入新年后，央行公 开市场操作延续净回笼，本周前四天共净回笼货币 4350 亿元。 综上所述，除去杠杆防风险的既定方针外，管理层对强势美元下稳汇率保外储的关注度也在近期显著强化， 因此流动性稳中偏紧的总体态势不会改变，Shibor 利率底部抬升，震荡中枢走高的趋势仍将延续。 行业专题评述 兵工集团混改方案出台，军工板块强势反弹-机械行业周报——中性（李骥） 投资要点： 市场表现 12 月 30 日至 1 月 5 日，节后市场强势回升，迎来开门红。机械军工行业同样表现较好，其中军工行业本周 累计上涨 4.93%，位列所有行业首位，跑赢沪深 300 指数 2.72 个百分点；机械行业则表现平平，上涨 2.10%， 跑输沪深 300 指数 0.11 个百分点。 从行业内各个子版块的表现来看，本周各板块均以上涨报收。其中，航空航天板块表现最好，以 5.98%的涨 幅领涨行业；同时，金属制品和化石能源机械板块也表现较好，分别上涨 4.38%和 3.74%；而重型机械板块 表现一般，仅微幅上涨 0.89%，排名行业垫底。从个股的涨跌幅来看，本周宝色股份延续了较强的走势，累 计上涨 22.23%，领涨行业；同时，节后复牌的航天发展也连续上涨，本周上涨 15.89%，紧随之后；而汇中 股份则表现不佳，下跌 5.92%，排名行业垫底。 本周观点 本周市场迎来开门红，交投氛围也有所好转。鉴于行业基本面情况未有根本性好转，我们仍旧维持对行业的 “中性”投资评级。不过，无论是近期市场的投资氛围，还是行业政策推动层面都有一定程度的改善。近日， 兵器工业集团公布了其混合所有制改革指导意见，并着重强调了改革要促进企业转换经营机制以及放大国有 资本功能，这是兵器工业集团配合国家推进军工企业混合所有制改革的重大举措，预计未来一段时间其他军 工集团也将确定各自的混改方案，这将对军工板块形成较强的刺激。建议投资者关注军工板块具有混改概念 的个股，推荐：北方创业、江南红箭、光电股份、航天电子和中航机电。 行业公司信息 1、兵器工业集团：发展混合所有制经济 2、农业部将于 1 月中旬召开全国农业机械化工作会议 3、“大交通”布局 固定资产投资目标 2.6 万亿 4、新时达：预计融资租赁公司今年年中正式开业 5、徐工机械：获得政府补贴 1033.02 万元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 晨会纪要（2017-1-6） 6、*ST 昆机：预计 2016 年度不能实现扭亏公司或被暂停上市 《情圣》成为元旦黑马，积极关注贺岁档行情——传媒行业周报——中性（姚磊） 投资要点： 1、行业动态信息 国际方面：Twitter CEO 暗示将来允许用户更改已发送推文； 《超级马里奥酷跑》即将登陆 Android 平台；强 力推广 VR，Facebook 联手三星在机场设置体验店。国内方面：国家网信办等三部门组成联合检查组 大力 整治网络直播；广电总局将研究有效措施 遏制明星"天价片酬"；乐视起诉“懂球帝” 因后者非法播放十二 强赛；联想推出首款 VR 头盔 比 HTC Vive 轻便售价约 300 美元。 2、A 股上市公司重要动态信息 昆仑万维：与东方网络签署合作协议，联合开展手游等合作；新文化：终止重大资产重组事项；金利科技： 重大资产重组被否 1 月 5 日复牌；中体产业：控股股东协议转让公司股份已有 4 家意向受让方。 3、市场热点跟踪 截至本周四(2016.12.30-2017.1.5)，沪深 300 上涨 2.12%，创业板指上涨 1.26%，渤海传媒行业指数上涨 1.02%， 行业跑输市场 1.10%。 本周文化传媒行业在前期低位震荡中出现小幅反弹行情。板块方面，前期跌幅相对较深的影视动漫和网络服 务两个子版块本周涨幅相对较大，而营销服务子版块则以下跌收尾。个股方面，生意宝、滨海能源和长城影 视领涨于板块；金利科技、中体产业和利欧股份下跌幅度相对较深。 本周文化传媒行业整体在前期持续低位震荡中表现有所起色。但是整体来看，我们认为短期行业整体的估值 中枢上升空间依然有限，因此应在谨慎布局中继续偏重个股成长为主，围绕行业估值中枢进行波段操作，把 握目前行业内估值轮动的市场节奏，积极介入相关个股“跌”出来的机会；另一方面在具体的配置策略上， 整体上依旧可以把握以下四种投资逻辑：（1）传统国企媒体领域，该领域是我们 2017 年继续看好的重点， 板块估值相对较低加之改革持续发酵，部分龙头股成长性良好业绩优良，部分被忽略的资产有价值重估的潜 质； （2）体育产业新的成长细分领域，例如自行车、体育培训等具有业绩爆发潜力的子行业； （3）确定性强 的细分领域龙头或者管理层有动力，后期存在有催化剂的个股； （4）部分超跌优质个股或板块由于基本面改 善所显现的短期配置型机会。此外临近贺岁档，我们建议投资者关注具有票房爆发潜力影片的相关制片、发 行方的市场表现机会，并持续关注由于互联网彩票放开进程加速对相关板块所造成的利好效应。综上所述， 我们维持文化传媒行业“中性”的投资评级，推荐标的为：光线传媒、中文传媒、鹿港科技、人民网、江苏 舜天。 国际视角下的中国医药外包行业发展趋势研究――CMO 行业专题报告――看好(任宪功 王 斌） 投资要点 多重因素促使 CMO 行业快速成长 CMO，即合同定制生产组织(Contract Manufacturing Organization)，其业务涉及药物生产的各个环节，包 括药物生产工艺和处方开发，临床试验用药、化学药原料药和中间体、高活性原料药、制剂的生产和药品包 装等方面。近年来，“专利断崖”到来和研发成本提升加速了大型药企的外包进程，通过将药物研发和生产 中部分环节向 CMO 企业外包以达到提升自身经营效率,降低营运成本，分散研发风险的目的。此外，中小型 新药研发企业的兴起也进一步刺激外包需求增长。 全球 CMO 市场份额仍主要位于西欧和美国。但中国和印度占比逐渐扩大；国际领先 CMO 企业在细分领域 中占据主导地位 按地区划分，全球 CMO 市场份额仍主要位于西欧和美国，但近年来中国和印度发展速度较快，根据 Informa 的预测，到 2017 年，西欧和美国地区的 CMO 市场份额占比将出现萎缩；与此同时，中国和印度的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 晨会纪要（2017-1-6） 市场份额占比将继续扩大，占比将提升到 7.91%和 7.3%。目前在国际上，领先的 CMO 企业有 Catalent Pharma、 Boehringer-Ingelheim、Lonza 等，这些企业的业务同质性不强，但是往往能够在自身的细分领域之中占据主 导地位，形成差异化的竞争优势。此外也都进行全方位的布局。进入药物早期研究外包服务领域或覆盖药品 生产的整个环节。除了传统的化学药原料药，近年来抗体偶联药物、生物药的外包生产等也进入了快速发展 阶段。 本土 CMO 企业优势明显，发展趋势长期向好 相比起其他国家，中国 CMO 企业在成本、质量控制、专利保护和研发能力具有一定优势，在未来 CMO 产业向亚洲地区转移的趋势之中，中国企业有望获得更多份额。国内 CMO 企业未来主要有以下两个发展方 向，一条路径是深耕原料药和医药中间体领域，以生产高毛利率的创新药中间体和原料药为基础，并进一步 向制剂开发和外包生产、生物药 CMO 等高端业务拓展。另一条路径是进行产业链的整合，围绕药物研发流 程进行布局，打造 CRO-CMO 一体化企业，实现新药研发一体化服务，有利于争取到更多的客户资源。此 外，MAH 制度的实行和本土新药研发企业兴起将助推国内 CMO 市场份额扩大。投资标的推荐：博腾股份 （与多家国际大型医药企业建立了合作关系；研发管线丰富；计划通过定增战略性进军生物药 CMO 领域）、 凯莱英（客户资源、核心技术资源丰富；逐步开拓重磅药物原料药、仿制药原料药和制剂市场）、九洲药业 （积极开展创新药 CMO 业务；构建创新药研发一站式平台） 。 风险提示：下游客户药物销售情况不佳，订单减少；新药研发进展不及预期 国家发改委印发省级电网输配电价定价办法——电力设备与新能源行业周报——中性(伊晓 奕） 1、行业动态 光伏产品价格总体继续下降；国家发改委印发省级电网输配电价定价办法；国家能源局、国家海洋局印发海 上风电开发建设管理办法 2、公司动态 中环股份拟投资 67.21 亿元建设“太阳能电池用单晶硅材料和超薄高效太阳能电池用硅单晶切片项目”；吉 鑫科技 40MW 风电项目获得核准；合康新能与中铁中基供应链服务公司签署合作协议；中能电气与鑫盛源 汽车租赁公司签署合作协议 3、市场表现与观点 12 月 30 日-1 月 5 日，沪深 300 指上涨 2.12%，电力设备与新能源行业上涨 1.83%，跑输大盘 0.38 个百分点。 子行业全部上涨，电机及传动设备、电能表涨幅居前。 从估值的角度看，目前电力设备与新能源板块估值上升至 43.37 倍，相对于沪深 300 的估值溢价率为 345.58%， 估值溢价率有所回落。本周继续维持行业中性评级。 本周大盘稳步上行，行业也随之上涨。涨幅较大的个股主要集中在混改、转型和增发个股，从子行业角度， 动力电池和电机电控板块受新能源汽车补贴政策调整落地影响涨幅较好。进入 2017 年，我们建议投资者布 局 2016 年业绩较好，有望超预期的个股以及有高送潜力的个股。子行业看好国企改革、电力体制改革和三 元电池产业的发展，推荐个股为国电南瑞、许继电气、中国核建、平高电气、亿纬锂能。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7 晨会纪要（2017-1-6） 投资评级说明 项目名称 公司评级标准 行业评级标准 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任 何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的 关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得 渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海 证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 7 晨会纪要（2017-1-6） 渤海证券股份有限公司研究所 副所长（金融行业研究＆研究所主持工作） 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长 谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组 王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1673 环保行业研究小组 林徐明 +86 10 6878 4238 刘蕾 +86 10 6878 4250 电力设备与新能源行业研究 伊晓奕 +86 22 2845 1632 医药行业研究小组 任宪功（部门经理） +86 10 6878 4237 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 10 6878 4256 通信＆电子行业研究小组 徐勇 +86 10 6878 4235 高峰 +86 10 6878 4251 宋敬祎 杨青海 +86 10 6878 4239 家用电器行业研究 安伟娜 +86 22 2845 1131 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2386 1319 机械行业研究 李骥 +86 10 6878 4263 新材料行业研究 张敬华 +86 10 6878 4257 食品饮料、交通运输行业研究 齐艳莉 +86 22 2845 1625 休闲服务行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 金融工程研究＆部门经理 崔健 +86 22 2845 1618 权益类量化研究 潘炳红 +86 22 2845 1684 李莘泰 衍生品类研究 祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 CTA策略研究 郝倞 +86 22 2386 1600 基金研究 刘洋 +86 22 2386 1563 债券研究 王琛皞 +86 22 2845 1802 流动性、战略研究＆部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 综合质控＆部门经理 郭靖 +86 22 2845 1879 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 证券行业研究 任宪功（部门经理） +86 10 6878 4237 洪程程 +86 10 6878 4260 请务必阅读正文之后的免责条款部分 博士后工作站 冯振 债券•经纪业务创新发 展研究 +86 22 2845 1605 朱林宁 量化•套期保值模型 研究 行政综合 白骐玮 +86 22 2845 1659 6 of 7 晨会纪要（2017-1-6） 渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道 8 号 邮政编码：300381 电话：（022）28451888 传真：（022）28451615 北京 北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层 邮政编码：100037 电话： （010）68784253 传真： （010）68784236 渤海证券研究所网址： www.ewww.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 7