渤海证券-研究所晨会_170109

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作者: 研究所
发布机构: 渤海证券
发布日期: 2017-01-09
晨会纪要(2017-1-9) [Table_Contactor] 编辑人 [Table_MainInfo] 研究所 022-28451618 bhzqcj@hotmail.com  宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 汇率贬值趋缓,提前布局春季行情—A 股周策略观点(宋亦威、杜乃璇)  行业专题评述 监管层继续肃清非银金融行业市场环境―― 非银金融行业周报——看好 (张继袖 任宪功) 国产家电品牌竞争力提升——家用电器行业周报——中性(安伟娜) 证 券 机遇犹存,转型之艰――2017 年证券行业年度投资策略报告――看好(张继 袖 任宪功)  金融工程研究 中外股指均上涨――金融工程 1 月第 1 周周报(潘炳红、郝倞) 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 晨会纪要(2017-1-9) [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 汇率贬值趋缓,提前布局春季行情—A 股周策略观点(宋亦威、杜乃璇) 2017 年首周,市场如我们预期迎来开门红。全周上证综指和沪深 300 分别上涨 1.63%和 1.14%,中小板指和 创业板指上涨 0.74%和 0.15%。全周两市成交 1.7 万亿,日均成交额较前一交易周增加 730 亿元。行业方面 全线收涨,国防军工、交通运输、钢铁、采掘涨幅居前,非银金融、传媒、医药生物、综合涨幅最小。 汇率方面,近期人民币汇率双向波动幅度加大,且外储降幅收窄,有望减弱人民币的贬值预期,进而缓解市 场流动性。上周,受美元指数上涨放缓及央行加强资本流出管制的影响,离岸及在岸人民币汇率均出现大幅 升值。随后,央行公布的外汇储备数据显示,12 月外储虽继续下降,但下降规模略好于预期,守住 3 万亿 关口。一方面,美国经济回暖的状况不及预期,导致美元指数涨幅趋缓且美债价格回稳,使人民币的贬值进 程得以喘息。另一方面,央行对资本管制的强化也抑制了居民的换回热炒。无论是央行抑制人民币空头投机, 还是外管局对地下钱庄、逃汇骗购汇等违法犯罪活动的高压打击,都表明管理层对人民币持续大幅贬值的容 忍度正在降低。虽然在美元升值周期下,人民币的贬值趋势并不会逆转,但中央经济工作会议中对稳汇率诉 求及近来管理层的频繁干预,着实有效控制了汇率下跌及资本外流的节奏。 策略方面,受流动性回暖及市场情绪提高影响,沪指在元旦过后重回 3150 点上方。尽管指数在周五出现回 落,但我们认为由流动性边际缓解所带来的反弹,或还能持续一周时间,而在春节前的最后两周,市场可能 重回成交冷清状态,而在节后则行情更大概率将基于年报行情展开。基于以上判断,我们认为目前时点仍是 布局春季行情的阶段。在配臵方面,建议投资者在短期可以关注摘帽、年末涨价及油气链等板块。而立足更 长远来看,投资者还是要基于年报和一季报的业绩情况出发,进行标的的优选。此外,继续积极把握国改、 农业供给侧改革、军改等可能成为全年主线的题材,以及由地方两会召开所可能带动的地方国改题材,也是 目前阶段不错的选择。 行业专题评述 监管层继续肃清非银金融行业市场环境―― 非银金融行业周报——看好(张继袖 任宪功) 投资要点: 市场表现 上周申万非银指数上涨 0.12%,分别跑输沪深 300、大盘 1.01%、1.51%。各子版块涨跌互现,其中多元金融 版块涨幅最大(1.67%) ,证券版块涨幅最小(-0.30%)。个股方面,上周涨幅除了新股中原证券上涨 33.16% 之外,涨幅位居前三位的都是多元金融版块中的上市公司,分别是民生控股、熊猫金控以及香溢融通,分别 上涨 7.14%、6.06%、4.76%。估值方面,申万非银版块(TTM,剔除负值)市盈率为 19.78 倍,略高于全部 A 股市盈率(18.83 倍)。 行业要闻 证监会主席刘士余表示,要严惩挑战法律底线的资本大鳄。 保监会上周连发五道“金牌”,险资再遭敲打。 保监会印发财产保险公司产品费率厘定指引。 重要公司公告 国海证券将在完成全部协议签订,明确本事件对公司的影响并披露后复牌。 ST 舜船发布发行股份购买资产暨关联交易实施情况暨新增股份上市报告书,交易金额共计 210 亿元,于 1 月 6 号上市。 本周观点 就证券版块而言,当前申万证券版块市盈率接近历史中枢,整个行业(剔除次新股第一创业以及华安证券) 平均 PE/PB 分别为 27.33/2.41 倍,证券版块兼具向上空间与安全边际,其中前五家大型券商平均 PE/PB 分 别为 15.20/1.74,远低于行业平均值。2017 年行业投行业务很大可能呈现爆发趋势,虽然定增收紧,但 IPO 大幅提速、国企“创造条件推动兼并重组”带来的并购收入将利好 2017 年投行业务收入,我们认为 2017 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 晨会纪要(2017-1-9) 年并购业务能力排名靠前及 IPO 存量储备丰富的券商将因此受益。此外当前券商大力发展主动型资管管理, 也利好主动管理能力强的券商。基于此,我们依旧建议关注估值低、专业能力强的大型券商国泰君安(资本 金充实,投行业务业绩亮眼,估值低)、广发证券(IPO 存量储备丰富,集合资管净值规模行业第一,全产 业链协调发展)、以及华泰证券(互联网经纪业务、财富管理转型较为彻底,全产业链布局全面)。此外,2017 年行业内部竞争加剧,作为知识密集型产业,我们看好开展员工股权激励计划等一系列混改措施的中小型券 商,建议关注东吴证券(布局金控,员工持股等市场化机制改革逐步实施)、长江证券(混改落地,市场化 机制促进公司新发展)。 就多元金融来看,我们依旧看好 2017 年的信托行业收入。2016 年前三季度的单季信托资产规模环比增速分 别为 1.72%、4.28%以及 5.09%,连续三个季度保持环比正增长。通道业务由券商转至信托,单一信托规模 有望持续扩大,且为信托公司带来稳定的通道收入。建议关注安信信托(公司定增落地资本金得到充实,布 局多元金融平台参股泸州商业银行与渤海人寿) 。 国产家电品牌竞争力提升——家用电器行业周报——中性(安伟娜) 投资要点: 行业及公司新闻 1.洗衣机 11 月销量 528.9 万台,同比增长 10.6% 2.冰箱 11 月销量为 571.3 万台,同比增长 17.1% 3.空气净化器 11 月销量为 150.3 万台,同比增长 32.3% 4.燃气热水器新国标实施 产品成本上浮近百元 5.家电业用户满意度测评:国产品牌竞争力提升 6.美的集团:收购库卡完成交割最终持股比近 95% 7.蒙发利牵手康美健康云发力健康管理市场 原材料价格 原材料价格方面,上周铜周均价环比增长 1.52%,长江金属现货铜价报收于 45260 元/吨;铝价报收于 12680 元/吨,环比下跌 0.56%;塑料价格指数环比下滑 1.9%。 市场表现回顾 上周家用电器行业指数涨幅 1.97%,同期沪深 300 涨幅 1.14%,行业跑赢市场 0.84 个百分点,在申万二十八 个一级行业中排名第 9 位。个股中澳柯玛、兆驰股份、春兰股份等涨幅居前。从估值来看,截止 1 月 6 日渤 海家电板块整体法 TTM 市盈率为 19.86 倍,沪深 300 市盈率为 13.12 倍,估值溢价率 51.37%,环比提升 0.64 个百分点。 投资策略 11 月白电出货数据依旧亮眼,多为原材料上涨背景下的经销商备货提速导致。上周开幕的国际消费电子展, 家电新品突显出了高端化及智能化,科技的进步推动更多满足消费者需求的产品问世,中国企业的参展数量 和比例有所提升表明国有家电品牌的市场竞争力正逐步加强。维持行业整体“中性”的投资评级。 个股方面建议关注格力电器、小天鹅 A、老板电器、新宝股份以及莱克电气。 机遇犹存,转型之艰――2017 年证券行业年度投资策略报告――看好(张继袖 任宪功) 投资要点: 行业基本面与估值 2016 年全年累计日均股基成交额 5641 亿元,两融余额于年末达到 9392.49 亿元。2016 年行业股债总承销规 模达到 6.48 万亿元,全年共累计成立集合理财产品 3202 只,股票质押共交易次数 6008 次。从行业走势来看, 16 年全年申万证券指数累计下跌 18.91%,跑输大盘 7.63%。从行业估值来看,板块整体 TTM 市盈率于 16 年 2 月末达到历史低位 10.43 倍。之后受市场成交量逐步回暖等一系列利好影响,业绩单季增速环比加大, 板块估值得到修复。截止 2016 年末,申万证券板块整体 TTM 市盈率为 19.69 倍。 行业投资亮点 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 晨会纪要(2017-1-9) 2016 年十一月开始,IPO 审核大幅提速,我们预计 IPO 审核速度加快将在 2017 年持续,利好投行业务收入; 中央经济会议明确指出“创造条件推动企业兼并重组”也给券商的财顾业务收入带来想象空间;经济结构转 型期间,实体经济对于资本的需求不断加大,为券商带来稳定利息收入;居民金融资产配臵需求旺盛,集合 理财规模有望翻倍,主动管理能力强的券商因此受益。总体来看,2017 年摆在券商面前的机会较多,但伴 随行业准入放开、混业趋势逐渐明朗、创新业务盈利模式转型的缓慢推进,券商要面对的竞争也大幅加剧。 因此,2017 年我们看好风控好、专业能力强的大型券商,或者通过员工持股计划等开展人才激励模式的中 小型券商。 行业评级与投资主线 2017 年我们给予证券行业看好评级。看好两条投资主线:一、风控好、估值低、专业能力强的大型券商。 2017 年集合理财、投行业务收入包括 IPO 和并购业务有较为明确的上涨趋势,专业能力强的券商将因此受 益。此外,当前前五家大券商平均市盈率仅为 15.20 倍,PB 为 2.35 倍,性价比高。我们建议关注大券商中 的广发证券(IPO 储备、集合理财规模位居行业第一,全产业链服务能力强)、华泰证券(互联网经纪业务 转型财富管理较为彻底,并购业务数量位居行业第一)以及国泰君安(估值低,资本金充实,投行业绩亮眼)。 二、有混改预期的中小型券商。当前部分券商引入员工持股计划,比如东吴证券、国元证券,员工持股计划 的实施有利于公司留住人才,在当前行业转型过程中占有一席之地。我们建议关注东吴证券(布局金控,员 工持股等市场化机制改革逐步实施) 、长江证券(混改落地,市场化机制促进公司新发展)。 风险提示:IPO 速度不如预期,市场交易大幅下滑 金融工程研究 中外股指均上涨――金融工程 1 月第 1 周周报(潘炳红、郝倞) 全球主要市场:上周,外盘市场均以上涨收盘,其中纳斯达克指数、恒生指数、富时新加坡指数涨幅均超过 2%,英国富时 100 指数和德国 DAX 指数涨幅较小,分别上涨 0.94%、0.98%。 股票市场:国内 A 股市场方面,上证综指上涨 0.59%,创业板指上涨 0.09%,分行业来看,全部行业上涨,涨 幅排名前三的为:国防军工、交通运输、钢铁。 股票市场资金流入流出方面,资金流入排名前五的为:京东方 A、贵州茅台、两面针、湖南天雁、中国石化, 资金流出排名前五的为:云南白药、易事特、宝塔实业、三江购物、罗顿发展 股票市场投资者统计:2016 年 12 月 26 日至 2016 年 12 月 30 日期间,新增自然人投资者数量为 26.66 万人, 新增机构投资者数量为 0.11 万人,期末总投资者数量为 11811.04 万人,其中期末持仓的投资者为 5043.66 万人,占比为 42.70%,期间参与交易的投资者数量为 1371.27 万人,占比为 11.61%。 商品期货市场:上周,商品期货市场以下跌为主。具体来看,贵金属板块中,黄金白银小幅下跌,黄金跌幅 更大,下跌 0.85%;有色金属板块相对强势,铜、铝、镍小幅下跌,锌、铅、锡涨幅较大,其中锡涨幅最大, 上涨 3.87%;黑色板块表现较弱,铁矿石跌幅最大,下跌 2.83%,动力煤涨幅较大,上涨 1.64%;化工板块 所有品种均下跌,PP、塑料跌幅较大,分别下跌 4.25%、3.80%;农产品板块中,白糖、棉花、玉米、鸡蛋 小幅上涨,其余品种均下跌,油脂类品种跌幅较大,棕榈油、豆油分别下跌 2.32%、2.20%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7 晨会纪要(2017-1-9) 投资评级说明 项目名称 公司评级标准 行业评级标准 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的 关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获得 渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤海 证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 7 晨会纪要(2017-1-9) 渤海证券股份有限公司研究所 副所长(金融行业研究&研究所主持工作) 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长 谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组 王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1673 环保行业研究小组 林徐明 +86 10 6878 4238 刘蕾 +86 10 6878 4250 电力设备与新能源行业研究 伊晓奕 +86 22 2845 1632 医药行业研究小组 任宪功(部门经理) +86 10 6878 4237 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 10 6878 4256 通信&电子行业研究小组 徐勇 +86 10 6878 4235 高峰 +86 10 6878 4251 宋敬祎 杨青海 +86 10 6878 4239 家用电器行业研究 安伟娜 +86 22 2845 1131 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2386 1319 机械行业研究 李骥 +86 10 6878 4263 新材料行业研究 张敬华 +86 10 6878 4257 食品饮料、交通运输行业研究 齐艳莉 +86 22 2845 1625 休闲服务行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 金融工程研究&部门经理 崔健 +86 22 2845 1618 权益类量化研究 潘炳红 +86 22 2845 1684 李莘泰 衍生品类研究 祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 CTA策略研究 郝倞 +86 22 2386 1600 基金研究 刘洋 +86 22 2386 1563 债券研究 王琛皞 +86 22 2845 1802 流动性、战略研究&部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 综合质控&部门经理 郭靖 +86 22 2845 1879 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 证券行业研究 任宪功(部门经理) +86 10 6878 4237 洪程程 +86 10 6878 4260 请务必阅读正文之后的免责条款部分 博士后工作站 冯振 债券•经纪业务创新发 展研究 +86 22 2845 1605 朱林宁 量化•套期保值模型 研究 行政综合 白骐玮 +86 22 2845 1659 6 of 7 晨会纪要(2017-1-9) 渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道 8 号 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层 邮政编码:100037 电话: (010)68784253 传真: (010)68784236 渤海证券研究所网址: www.ewww.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 7
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