渤海证券-研究所晨会_170414

页数: 8页
作者: 研究所
发布机构: 渤海证券
发布日期: 2017-04-14
晨会纪要(2017-4-14) [Table_Contactor] 编辑人 [Table_MainInfo] 研究所 022-28451618 bhzqcj@hotmail.com  宏观及策略分析 去杠杆持续加力 渤海证券研究所晨会 但要秉承稳中有进——流动性分析周报(周喜)  行业专题评述 证 券 研 粤港澳大湾区规划建设或提速,关注环保投资机会――节能环保行业周 报――看好(林徐明 刘蕾) 发改委发布有序放开发用电计划通知——电力设备与新能源行业周报—— 中性(伊晓奕) 被忽视的投资板块:功率半导体——半导体行业二季度投资策略报告(徐勇, 宋敬祎)  金融工程研究 标的日内波动加剧,隐含波动率差值扩大——场外期权周报(崔健、李元玮) 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 晨会纪要(2017-4-14) [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 去杠杆持续加力 但要秉承稳中有进——流动性分析周报(周喜) 本周货币市场利率明显回落,截止 4 月 13 日,隔夜和 7 日 Shibor 利率分别收于 2.4130%和 2.6566%,较上 周同期分别下降 12.4bp 和 9.4bp。 就外围环境而言,受气候影响美国非农就业数据低于预期,但失业率进一步回落至 4.5%,充分就业态势下 新增就业数据的价值正在弱化;相较于数据,特朗普主导下对叙利亚的导弹袭击显然成为一周以来影响市场 的核心要素,加之朝鲜风波的推动,避险情绪提升令黄金价格显著走高,却并未引发美元指数的走高。欧元 区方面,投资者信心指数回升的同时,工业产出环比却有所回落,但同比增速仍保持提升,经济复苏格局下 欧央行已日渐远离再宽松,未来观察的重点将落在货币正常化何时开启。欧美经济体由宽向紧的货币调控转 变令全球流动性将面临持续缩减的总体格局,相较于基准利率的提升,美联储缩表对长端利率的影响将更为 直接,进而也将为新兴市场国家带来更为强烈的资本外流压力。 就国内环境而言,CPI 同比略有回升的同时 PPI 同比则渐显见顶迹象,以目前态势看,通胀依旧不是年内货 币政策调控的主导因素。相较于此,上周五以来银监会相继发布《关于提升银行业服务实体经济质效的指导 意见》、《关于银行业风险防控工作的指导意见》和《关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》,由此看 来,去杠杆防风险的持续推进才是货币调控保持易紧难松的核心所在。与此同时,央行在连续缺席公开市场 操作后,于 2017 年 4 月 13 日重启逆回购并实施 PSL 以对冲到期的 2170 亿元 MLF,其表明央行在维持偏紧 流动性环境的同时依然要以稳定为第一要义。 综上所述,全球流动性收紧的长期趋势并未改变,且其程度仍将会随着时间的推移而持续增强。短期内,银 监会的连续发文表明管理层去杠杆的坚定决心,而央行重启逆回购并实施 PSL 以对冲 MLF 到期的行为则表 明其在杠杆去化过程中的谨慎,于是在既要降低杠杆率,又要避免刺破泡沫引发金融风险的行事原则下,去 杠杆必然会是一个缓慢但长期的过程,这将导致货币市场利率呈现走走停停式缓慢但长期的提升态势。有鉴 于此,我们坚持认为易紧难松的货币环境仍将长期存在,Shibor 利率中枢的抬升过程也远未结束。 行业专题评述 粤港澳大湾区规划建设或提速,关注环保投资机会――节能环保行业周报――看好(林徐明 刘 蕾) 投资要点: 市场表现 近 5 个交易日内,沪深 300 指数上涨 0.01%;受雄安环保概念个股持续走强带动,水务指数、环保工程及服 务指数以及环保设备指数则分别上涨 16.05%、6.75%和 1.53%,环保板块表现靓眼。细分子行业方面,渤海 节能环保行业各子行业板块继续全部收涨,其中环境监测上涨 13.40%,涨幅居首。个股方面,雄安新区概 念股首创股份上涨 61.43%,涨幅居首;三维丝等少数个股则出现下跌,个股走势分化明显。估值方面,渤 海节能环保板块市盈率(TTM,剔除负值)为 46.15 倍,环比上周大幅增加 6.83%,相对沪深 300 的估值溢 价率则上升至 249.62%。 行业动态 李克强:今年要研究制定粤港澳大湾区发展规划 河北省:全力推进雄安新区生态建设 生态优先绿色发展 新一批中央环保督察将启动 环保治理贯穿全年 住建部、环保部将对社会影响较大的 205 个黑臭水体实行重点挂牌督办 财政部将推出第四批 PPP 示范项目 政策完善工作将启动 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 晨会纪要(2017-4-14) 公司信息 启迪桑德:签订 20 亿元市政环保 PPP 项目框架协议 博世科:签订 2 亿元环保投资项目合同 兴蓉环境:联合中标 10.25 亿元排水工程 PPP 项目 铁汉生态:中标 7 亿元生态治理建设工程 EPC 项目 盈峰环境、远达环保等发布 16 年年报/17 年 1 季度业绩预告 投资策略 继 17 年政府工作报告之后,李克强总理近日再次表示“今年要研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划”,粤 港澳大湾区规划建设有望提速。粤港澳大湾区是由珠三角 9 市和香港、澳门构成的世界级城市群,是珠三角 城市整合发展的升级版。16 年国务院发布的《关于深化泛珠三角区域合作的指导意见》,将包括大湾区城市 群在内的泛珠三角区域战略定位为生态文明建设先行先试区,将通过加强流域水环境、区域大气污染综合治 理,强化区域生态保护和修复等方式,协同推进生态文明建设。大湾区规划建设,生态环保或将先行,环保 行业将再迎重要发展机遇。建议关注有望优先受益于大湾区建设的当地环保上市企业以及其它在该区域内有 重要业务布局的环保个股。另外,雄安主题持续发酵,建议继续关注相关环保概念个股。目前,财政部酝酿 推出第四批 PPP 示范项目,并将启动 PPP 政策完善工作,PPP 推进和项目落地加速可期,建议关注环保 PPP 龙头个股。继续维持行业“看好”投资评级。本周股票池推荐:东江环保、铁汉生态、清新环境和碧水源。 风险提示 1)政策落实、PPP 推进不及预期;2)行业竞争加剧致毛利率下滑。 发改委发布有序放开发用电计划通知——电力设备与新能源行业周报——中性(伊晓奕) 1、行业动态 光伏产品价格小幅下跌;国家发改委发布有序放开发用电计划通知;绿色和平发布《中国风电光伏发电的协 同效益》报告;能源局印发《2017 年能源领域行业标准化工作要点》;国际可再生能源署发布《可再生能源 装机容量统计 2017》 2、公司信息 中来股份签署 20.28 亿单晶组件合同;台海核电中标 4.244 亿元主管道和波动管招标项目;明星电缆拟出资 2 亿元设立全资子公司;华西能源中标 33.48 亿元 EPC 工程总承包项目;东方电子拟以 17.74 亿元收购威思 顿 83.26%股权 3、表现与观点 4 月 7 日至 4 月 13 日,沪深 300 指上涨 0.01%,电力设备与新能源行业上涨 0.33%,跑赢大盘 0.32 个百分 点。子行业板块中涨跌互现,其中发电设备和电力电子设备涨幅居前,电机及传动设备和电能表跌幅居前。 从估值的角度看,目前电力设备与新能源板块估值为 43.88 倍,相对于沪深 300 的估值溢价率为 332.42%, 估值溢价率有所下降。 我们继续维持行业中性评级,本周大盘仍然围绕雄安新区、军工、粤港澳等主题上涨,下跌个股主要集中在 次新股领域,电新行业仍然随大盘波动。3 月新能源车销量数据喜人,行业触底回升逻辑进一步得到印证, 我们持续看好新能车产业链,建议关注拥有技术和规模优势的电池龙头企业。此外,光伏单晶产业链继续推 荐,单晶电池企业订单充足,进一步拉动业绩上涨。本周股票池推荐:保变电气、隆基股份、特变电工、亿 纬锂能、中国西电。 被忽视的投资板块:功率半导体——半导体行业二季度投资策略报告(徐勇,宋敬祎) 投资要点: 功率器件是半导体子行业中被忽略的投资洼地 汽车电子、工业自动化等巨大的下游需求带来行业驱动力,我国企业已经在技术上有一定的积累,市场份额 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 晨会纪要(2017-4-14) 增长潜力巨大。另外,功率半导体下游终端行业相对于手机、平板等消费电子市场波动小,产品更新换代慢, 行业内公司业绩相对稳定。再加上功率半导体企业估值在半导体设计行业里相对较低,所以我们认为未来 1~2 个季度,功率半导体将会是行业热点。 贯穿全年的主线:封测 消费电子的升级,例如物联网、手机、汽车电子等,对半导体芯片的互联性与移动性提出了更高要求,需要 更小更便携的芯片,对封测提供了技术升级驱动力。亚太地区是世界半导体市场增长最快的地区,而且国际 大晶圆厂纷纷在国内投资建厂,加上中国本土半导体制造商中芯国际与华虹半导体的崛起,越来越多的上游 设计厂商希望利用本地优势以及时效性,把封测外包服务放在亚太地区,为封测的市场向亚太转移提供市场 驱动力。高端封测技术的升级换代将逐步改变封测行业以往劳动密集型的特点,逐步向技术密集型转移,产 品的附加值更高,行业整体利润将逐步改善。 投资建议 在消费电子全面升级的今天,我们仍旧看好半导体行业国产化的未来,芯片替代空间很大。目前半导体整体 估值相对电子其他行业还是处于高位,整体仍有调整的趋势。分子行业来看,半导体设计的估值最高,同时 两极分化也最严重的,建议关注有研发实力的成长股以及龙头白马股,推荐:功率器件龙头扬杰科技,以及 OLED 驱动芯片标的中颖电子;半导体封测估值相对偏低,预计今年会是三个子版块中的龙头板块,整个行 业具备高增长的潜力,推荐:华天科技、通富微电、长电科技。 风险提示 半导体行业增长不及预期、产品竞争力不足导致国产替代化进程缓慢。 金融工程研究 标的日内波动加剧,隐含波动率差值扩大——场外期权周报(崔健、李元玮) 1、标的市场表现 标的指数市场表现,沪深 300 指数震荡上行,期间小幅上涨 0.01 个百分点,总成交额 8252.65 亿元,日均成 交额较前周的 1356.5 亿元提升了 21.68%,短期历史波动较前周变化不大,其中日均 1 个月历史波动率为 9.1%,较前周小幅增加 0.02 个百分点,日均 3 个月历史波动率为 8.19%,较前周小幅减少 0.01 个百分点, 日均 6 个月历史波动率为 9.78%,较前周减少 0.13 个百分点,日内已实现波动率有所回升,均值为 8.98%, 较前周增加 1.93 个百分点,日内波动加剧。黄金 ETF 市场表现,黄金 ETF 上行,期间上涨 2.11 个百分点, 总成交额 57.94 亿元,日均成交额较前周的 8.21 亿元提升了 41.16%,黄金 ETF 历史波动回升,日均 1 个月 历史波动率为 10.35%,较前周增加 0.2 个百分点,日内已实现波动率有所提升,均值为 5.78%,较前周增加 1.28 个百分点,日内波动加剧。 2、场外衍生品交易 截止到 2017 年 4 月 10 日,通过中证报价系统交易的场外期权累计成交 563 笔,累计初始名义本金 111.51 亿元,通过中证报价系统交易的收益互换累计成交 758 笔,累计初始名义本金 213.27 亿元。 3、场外期权隐含波动率 沪深 300 场外看涨期权 Vega 加权隐含波动率较前周出现小幅回落为 23.4%,较前周减少 0.08 个百分点,看 跌期权 Vega 加权隐含波动率较前周出现回升为 40.56%,较前周增加 0.33 个百分点,看跌看涨隐含波动率 差值有所扩大为 17.15%;黄金 ETF 场外看涨期权隐含波动率较前周有所回落,隐含波动率为 15.91%,较前 周减少 0.11 个百分点,隐含-实际波动率差值有所缩减,为 5.88%,较前周减少 0.02 个百分点。 4、投资建议 上周,沪深 300 和中证 500 交易活跃度有所提升,上证 50 交易活跃度有所下降;波动率方面,短期历史波 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8 晨会纪要(2017-4-14) 动率有所回升,但目前仍处于历史低位,中长期历史波动率有所回落。雄安新区板块出现分化,多只雄安概 念股停牌核查,市场开始调整,监管层面进一步加强,预计市场将维持震荡,波动率反弹的动机不足,因此 建议针对沪深 300、上证 50 和中证 500 采取日历价差组合策略。朝鲜半岛和叙利亚地缘政治风险的加剧使 得市场的避险情绪升温,加上 4 月 12 日美国总统特朗普表示美元正变得过于强势,倾向于保持低利率政策, 促使黄金价格上涨,预计黄金价格将因为避险需求的提升而继续上涨,因此建议采取购买黄金 ETF 看涨期 权的策略。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8 晨会纪要(2017-4-14) 投资评级说明 项目名称 公司评级标准 行业评级标准 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的 关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获得 渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤海 证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8 晨会纪要(2017-4-14) 渤海证券股份有限公司研究所 副所长(金融行业研究&研究所主持工作) 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长 谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组 王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1673 环保行业研究小组 林徐明 +86 10 6878 4238 刘蕾 +86 10 6878 4250 电力设备与新能源行业研究 伊晓奕 +86 22 2845 1632 医药行业研究小组 任宪功(部门经理) +86 10 6878 4237 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 10 6878 4256 通信&电子行业研究小组 徐勇 +86 10 6878 4235 高峰 +86 10 6878 4251 宋敬祎 杨青海 +86 10 6878 4239 家用电器行业研究 安伟娜 +86 22 2845 1131 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2386 1319 机械行业研究 李骥 +86 10 6878 4263 新材料行业研究 张敬华 +86 10 6878 4257 食品饮料、交通运输行业研究 齐艳莉 +86 22 2845 1625 休闲服务行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 金融工程研究&部门经理 崔健 +86 22 2845 1618 权益类量化研究 潘炳红 +86 22 2845 1684 李莘泰 衍生品类研究 祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 CTA策略研究 郝倞 +86 22 2386 1600 基金研究 刘洋 +86 22 2386 1563 债券研究 王琛皞 +86 22 2845 1802 流动性、战略研究&部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 综合质控&部门经理 郭靖 +86 22 2845 1879 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 证券行业研究 任宪功(部门经理) +86 10 6878 4237 洪程程 +86 10 6878 4260 请务必阅读正文之后的免责条款部分 博士后工作站 冯振 债券•经纪业务创新发 展研究 +86 22 2845 1605 朱林宁 量化•套期保值模型 研究 行政综合 白骐玮 +86 22 2845 1659 7 of 8 晨会纪要(2017-4-14) 渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道 8 号 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层 邮政编码:100037 电话: (010)68784253 传真: (010)68784236 渤海证券研究所网址: www.ewww.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 8
研究所晨会
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
渤海证券 - 研究所晨会
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
研究所晨会
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服