中国银河-银河资本市场内参_170110

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作者: 何政
发布机构: 中国银河
发布日期: 2017-01-10
本期产品经理: 银河资本市场内参 何 政:hezheng@chinastock.com.cn 2017 年 1 月 11 日 星期三 errrrreruwuwwuwusan 本期导读: 【热点透视】  中央政治局:要求着力防范和化解各种风险  证监会等部际联席会议部署交易场所清理整顿“回头看”工作 【证券市场】  沪指上攻乏力 市场做多情绪欠佳  美股上半年将跌 10%?见顶信号是什么? 【投资策略】  瑞银证券:今年 A 股约有 10%上行空间  丙烷脱氢迎来新一轮景气周期 3 股望成摇钱树 【债市动态】  两年“债牛”终结几成定局 春节前仍不可掉以轻心 【汇市聚焦】  高盛谈人民币:中国把贬值“存”起来了 【期货期权】  利空出尽空头回补 国际金价大幅收涨  期指上冲乏力 延续窄幅波动 【理财广角】  多主线掘金春季行情 基金布局兼顾价值与成长 【深度观察】  有必要正视新股高速发行带来的四大问题 【热点透视】 中央政治局:要求着力防范和化解各种风险 内容提要:中共中央政治局常务委员会 1 月 10 日全天召开会议,听取全国人大常委会、国 务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组工作汇报,听取中央书记处工作报告。中 共中央总书记习近平主持会议并发表重要讲话。 会议强调,办好中国的事情,关键在党。中国特色社会主义最本质的特征是 中国共产党领导,中国特色社会主义制度的最大优势是中国共产党领导。坚持党 的领导首先是坚持党中央集中统一领导。坚持党中央集中统一领导,是全面从严 治党、严肃党内政治生活、加强党内监督的重要目的,也是一条根本的政治规矩。 要深入学习贯彻党的十八届六中全会精神,严格执行《关于新形势下党内政治生 活的若干准则》、《中国共产党党内监督条例》,牢固树立政治意识、大局意识、 核心意识、看齐意识,坚持以党的旗帜为旗帜、以党的方向为方向、以党的意志 为意志,切实把党中央重大决策部署落实到各项工作中去。 会议认为,过去的一年,全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法 院、最高人民检察院党组坚持党中央集中统一领导,维护党中央权威,落实全面 从严治党责任,规范党内政治生活制度,强化政治领导责任,扎实开展“两学一 做”学习教育。坚持围绕中心、服务大局,在贯彻落实党中央重大决策部署上凝 神聚焦发力,为推进党和国家各项事业发展、实现“十三五”良好开局作出了积 极贡献。 会议认为,过去的一年,中央书记处认真贯彻党中央决策部署,协助党中央 抓全面从严治党,指导群团工作尤其是群团改革,推动一批党内法规文件制定和 实施,配合办好一系列重要会议和重大纪念活动,各项工作取得了新成绩。 会议强调,今年我们将召开党的十九大,也是实施“十三五”规划的重要一 年、推进供给侧结构性改革的深化之年。全国人大常委会、国务院、全国政协、 最高人民法院、最高人民检察院党组要坚决维护党中央权威,在思想上政治上行 动上始终同以习近平同志为核心的党中央保持高度一致,抓好党中央重大决策部 署落地生根,确保党中央令行禁止。要扎实做好党中央部署的各项工作,紧紧围 绕大局履职尽责,坚持稳中求进工作总基调,着力防范和化解各种风险,促进经 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 / 15 济平稳健康发展和社会和谐稳定。要落实全面从严治党责任,严肃党内政治生活, 自觉接受党内监督和各方面监督,加强党组自身建设,不断提高党的建设水平。 会议强调,中央书记处要带头讲政治,坚持正确政治方向,服务大局出谋划 策,突出重点抓好落实,不断提高运用科学理论解决实际问题的能力,完成好党 中央交办的各项任务。 (新华社)(返回) 证监会等部际联席会议部署交易场所清理整顿“回头看”工作 内容提要: 2017 年 1 月 9 日, 清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议在北京召开。 会议认真学习贯彻中央经济工作会议关于防控金融风险的总体部署,围绕落实国务院关于进一步 清理整顿各类交易场所的要求,通报了当前交易场所的情况和问题,研究讨论了进一步规范地方 交易场所的政策措施。会议对下一阶段开展交易场所清理整顿“回头看”活动做出动员和部署。 会议认为,国务院对清理整顿各类交易场所的工作十分重视,先后下发了《国 务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》(国发〔2011〕38 号)、《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》(国办发〔2012〕 37 号),2012 年 1 月批准成立了清理整顿各类交易场所部际联席会议。各有关 部门、省级人民政府就清理整顿各类交易场所做了大量细致有效的工作,使得滥 设各类交易场所和违法违规从事金融业务的势头得到了有效遏制。但近一个时期, 部分交易场所违规行为死灰复燃,而且违法违规手法花样百出,问题和风险隐患 依然较大。抓紧清理处置各类交易场所存在的突出问题,防范金融风险,维护投 资者的合法权益,维护社会稳定,是贯彻落实中央经济工作会议精神的重要举措, 具有重要意义和现实紧迫性。 会议指出,一些交易场所公然违反国务院 38 号、37 号文件规定开展连续集 中竞价交易,诱导大量不具备风险承受能力的投资者参与投资;部分贵金属、原 油类商品交易场所开展分散式柜台交易涉嫌非法期货活动;部分邮币卡类交易场 所开展现货发售模式涉嫌市场价格操纵;一些交易场所会员、代理商等机构涉嫌 欺诈误导投资者;一些金融资产交易场所将收益权等拆分转让变相突破 200 人 界限,涉嫌非法公开发行;“微盘”交易涉嫌聚众赌博。此外,部分地区盲目重 复批设交易场所导致过多过滥,少数省市抢跑设立票据交易场所,部分股权交易 场所违规上线私募债产生兑付风险。这些行为不仅违反国务院文件规定,有的甚 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 / 15 至构成严重违法行为,侵害广大投资人利益,带来大量的信访投诉问题,影响社 会稳定,亟需予以清理整治。 会议明确,部际联席会议各成员单位、有关部门和各级政府的相关职能单位, 要牢牢把握稳中求进的总基调,着眼大局、敢于担当、主动作为,按照中央经济 工作会议精神和国务院的要求,深入开展一次交易场所清理整顿“回头看”活动, 用半年时间集中整治,切实解决交易场所存在的违法违规问题,防范和化解金融 风险。 会议建议,各省级人民政府要继续认真落实国发〔2011〕38 号文件规定的 属地监管责任,加强和改进监管,重视风险防控,对已经暴露的问题和风险因素 必须下决心尽早尽快处置,坚决防止发生区域性金融风险。 会议要求,部际联席会议各成员单位、各部门要按照职责分工,各司其职, 协同行动,全力支持和指导省级人民政府将部际联席会议确定的清理整顿工作 “回头看”各项整治措施和政策要求认真落实到位。坚决守住不发生系统性、区 域性风险这条底线,以实际行动迎接党的十九大胜利召开。 (证监会)(返回) 【证券市场】 沪指上攻乏力 市场做多情绪欠佳 沪指上行受阻,全天基本维持在 9 日收盘点位 3171 点一线下方弱势震荡; 板块方面,权重板块表现低迷,军工混改概念热点消退;我们认为,中小创依旧 维持弱势走势,题材概念板块表现低迷;由于资金跟进情况不佳以及市场中做多 情绪不强,市场中的短期热点难以为继,无法有效活跃市场;且近几日市场反弹, 成交量放大情况并不理想,也是制约反弹空间的一大隐患;操作上建议投资者控 制仓位,观望为主。(宁波海顺)(返回) 美股上半年将跌 10%?见顶信号是什么? 内容提要:美银美林策略师称,今年上半年,美国股市和大宗商品市场或均将下跌 10%, 下半年则会进一步出现崩盘。该行称,风险资产见顶的信号是,未来几个季度美股银行板块上涨 乏力、黄金逆势上涨和利率波动时。 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 / 15 美银美林首席投资策略师 Michael Hartnett 和其他一些分析师称,目前股 市和商品市场的疲软,早在 2015 年 2 月就开始了,今年会加剧而已。策略师通 常认为每年 1 月和 2 月会出现震荡,但他们预料不出现一波大涨,第一季度就 不会大幅调整。 Hartnett 称,美国股市下半年不调整,就不会继续反弹。他还称,一旦美 元和黄金同时走高,就会出现“不好的事情”。他称,警示信号是信贷和银行股 遭到抛售。目前,黄金虽然走势疲软,但一旦美联储和其他央行担忧膨胀,就会 收紧货币政策,黄金就会随着美元升值。 市场可能会不断震荡。美银美林对标普 500 的年终目标点位看至 2300 点, 周一该指数距这一目标不到 30 点,收报 2268.90 点。 Hartnett 称,近期市场对美联储 2 月 1 日和 3 月 15 日的会议也十分担忧, 尤其是薪资增长开始回升。上周五公布的的 12 月非农就业报告显示,薪资同比 增长 2.9%,创 2009 年来最大增幅。持续强劲的就业数据和薪资增长数据可能 预示着美联储将加快加息步伐,而这可能使风险资产承压。 Hartnett 表示,美国大选后,美股飙涨,是基于对特朗普承诺的一系列政 策的预期,同时也受近期强劲的消费数据的提振。他称,在特朗普当选之前,全 球经济正处于改善的道路上,而特朗普当选之后,当然也进一步提振了市场情绪。 不过,他称,美股市场终将在基于对特朗普的预期和鹰派货币政策后见顶。 美银美林称,相较于美股市场和新兴市场股市,他更看好欧洲、英国和日本 的股市;大宗商品市场则偏好原油。该行认为目前的主题是“周期性复苏、通货 膨胀和财政刺激”,而非长期停滞、通货紧缩和财政紧缩。值得投资的是大宗商 品、小盘股、日本股市、银行股、房地产等价值类,而不被看好的是债券、大盘 股、美股、科技股、金融资产等。总之,短期内的核心是做多银行股,做空债券。 (智通财经)(返回) 【投资策略】 瑞银证券:今年 A 股约有 10%上行空间 内容提要:“第十七届瑞银大中华研讨会”在上海召开。瑞银证券中国首席策略分析师高挺 在会上表示,今年 A 股和 H 股都会有不错的表现,要好于去年。总体上看,A 股约有 10%的上 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 / 15 行空间;H 股则会表现更为强劲,约有 12%的反弹。此外,房地产走软、一些周期性的行业改 善、基础设施投资 PPP(政府和社会资本合作)加强将是今年会呈现的现象。 银行表现将强于去年 高挺解释,A 股基本面在去年三季度有所改善,四季 度最终的财报结果虽未公布完毕,但预计较好。在去年下半年的增长反弹之后, 今年应该有持续的盈利增长,大约在 6%左右。 今年 A 股的盈利增长大概有两个方面。一个是非金融上市公司方面,更多 的推动来自企业销售价格的改善,预计会有 4%左右的增长;另一个是金融上市 公司,A 股的银行盈利占比非常大,超过一半以上。去年央行一次降息都没有, 所以前年不断降息带给银行的压力基本上在去年都已消化。而且,从去年三季度 开始,很多原材料价格上涨,过剩产能行业盈利改善,这对银行的资产质量会有 很大帮助,去年坏账的形成率已开始有所下降。在坏账率企稳、息差不受到挤压 的话,今年银行的表现会比去年强。 高挺表示,H 股最近几年的盈利增速不断下滑,去年可能是略微负增长,今 年会表现强劲,甚至超过 A 股,达到 12%的反弹。因为 H 股中,金融和石油、 石化占比较大,这两个板块的反弹将带动 H 股整体盈利增长。 更多的是改善基本面 关于市场流动性,高挺认为,这一轮货币宽松在 2014 年末就结束了,2015 年那一轮大涨是 2014 年末央行降息推动的,2016 年没有 降息,今年可能性也不大。未来如果没有继续宽松的话,市场流动性大幅增加、 估值大幅上升的可能性不大。“所以我们基本上判断,今年的表现更多的是基本 面的改善,而不是重估的过程。因为总体来看,虽然近期大家对流动性有一点担 心,债市又出现调整,但中国的经济还是较弱,央行总体会维持相对比较平稳的 货币政策和信贷条件。” 具体到投资主题方面,高挺比较看重消费板块的表现。他表示,从上市公司 行业层面看,消费板块有两个特点。一是盈利波动性非常小,在经济起伏不定的 时候它提供了一个比较稳定的盈利增长机会;二是周期波动比较小,2015 年股 市大幅下跌后大家担心财富效应等,其实 2015 年消费板块受到的影响很小。另 外,房地产波动对零售的影响也不多。消费类偏下游,他们的债务都偏低,对信 贷环境也不那么敏感,所以如果未来一段时间出现信贷紧缩,它们相对比较有防 御性。 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 / 15 高挺还表示,如果今年房地产走弱较多的话,财政部 PPP 库里有十几万亿 的投资规模,会多放一点来稳定经济,所以相关的受益公司,如建筑等今年可能 都会表现不错。(证券时报)(返回) 丙烷脱氢迎来新一轮景气周期 3 股望成摇钱树 2015 年油价大跌,丙烷脱氢价差相比 2013 年、2014 年显著收窄。东方证 券认为,丙烷脱氢有望迎来新一轮景气周期,甚至有望超越 2011 年的历史高点, 单吨盈利达到 2000 元。投资建议:看好丙烷脱氢未来两年的盈利前景,具体受 益标的为东华能源、海越股份和卫星石化,丙烷脱氢价差每扩大 1000 元对应的 EPS 弹性为 0.69、0.67 和 0.48 元。而且东华能源和卫星石化还有扩产计划,新 产能投产后弹性有望进一步提升。(东方证券)(返回) 【债市动态】 两年“债牛”终结几成定局 春节前仍不可掉以轻心 内容提要:记者梳理多家券商首席分析师的研究观点发现,他们普遍认为债市短期难言利空 出尽,两年“债牛”终结几成定局。但考虑到通胀仍在上行、流动性仍有压力、监管风险仍在, 债市可能在继续调整后才可能具备配置价值,中长期品种收益率有提升空间。 债市生态链重塑 “虽然市场流动性相比去年四季度末略有缓解,但从债市 收益率节后走势来看,债市担忧似乎并未根本缓解。”中金公司首席策略分析师、 董事总经理王汉锋分析,农历春节即将来临,若债市情况继续偏紧、后续信用债 发行受到抑制,可能会影响实体经济流动性。 中金公司固收研究团队在路演中发现,债牛的三个根基出现变化,海外低利 率环境正在改变,企业融资需求仍弱。金融去杠杆、再通胀、中美利差导致债市 底部明显抬升,尤其是中低等级信用债利差将系统性抬升。但经济内生动力不强、 实体融资需求弱和高杠杆决定利率有顶。 中金公司预测,随着债市生态链的重塑,今年债市走势将更为波折,考验负 债端和流动性管理能力;债市将明显分化,轮动顺序预计从短到长,从利率债到 信用债。 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 / 15 海通证券首席经济学家姜超则分析,配债需求依然存在,2017 年债市仍有 机会。姜超认为,今年货币政策预计仍维持紧平衡,如果资金面再度出现明显紧 张,同业“去杠杆”、“去链条”和大量赎回的情况可能仍会出现。因此,从同 业资产扩张的角度,仍需慎对债市。不过好在当前房贷趋降,随着资金从表外回 到表内,银行仍需配债,届时债市仍有需求支撑。 从配置角度看,姜超认为,目前债市收益率已进入合理区间,短期 10 年国 债利率区间 2.8%~3.2%,10 年国开债区间 3.2%~3.6%。2017 年经济下行压 力仍大,债市仍有机会。 短期难言利空出尽 面对 10 年国开债和国债收益率双双上行,以及一波未 平一波又起的兑付危机和明年 5.5 万亿到期债务“压顶”的形势,券商债券分析 师认为,债市短期难言利空出尽,两年“债牛”终结几成定局。 债市布局方面,华融证券首席经济学家伍戈团队认为,2017 年仍将延续去 年震荡市行情,10 年期国债收益率在 2.8%~3.4%之间波动,建议在控制久期的 基础上采取波段操作赚取差价,还建议选择短久期、中高等级信用债,待信用利 差恢复后再布局配置需求。 中信建投证券宏观与债券研究团队首席分析师黄文涛预测,在市场情绪平稳 后,今年债市整体将呈波动市,难以出现明显的单边趋势行情,今年 10 年期国 债波动区间在 2.7%~3.6%。随着经济下行压力凸显,居民消费价格指数显著回 落,货币政策也有松动基础,预计一季度后期到二季度初可能是较好的做多时机, 期限利差将从熊市变陡演变为牛市变平。 中信证券首席债券分析师明明也认为,目前市场复苏基础并不牢靠,春节前 债市仍不可掉以轻心。“本轮债市的调整起源于去杠杆,在资金面紧张、恐慌情 绪等利空因素共同作用下,债市遭遇踩踏行情,长端收益率明显上行。 目前从盘中看,无论是资金成本还是国债期货均波动剧烈,当前‘纠偏’仍 未结束。”明明预测,叠加年底资金面季节性紧张以及海外压力,短期内债市料 将呈震荡行情。(证券时报)(返回) 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 / 15 【汇市聚焦】 高盛谈人民币:中国把贬值“存”起来了 内容提要:经历了连续几日大幅波动,人民币在 9 日收盘稳定了下来。北京时间周二凌晨 6 点,离岸人民币兑美元在纽约交易尾盘跌 0.44%报 6.8797 元;北京时间周一 23:30 夜盘交易 结束时,在岸人民币兑美元收平,报 6.9330 元。离岸市场恢复了正常,资金成本显著下降,香 港隔夜 HIBOR 创近一年来最大跌幅。 年初以来的 5 个交易日,中间价累计升值 108 个点,日均波幅近 322 个点, 其中上周五大幅调升 639 个点,创 2005 年 7 月汇改最大。相比之下,2015 年 初至当年 8 月 10 日汇改前夕日均调整幅度不足 25 个点,而 8.11 汇改至 2016 年末的日均调整幅度为约 111 个点。这一现象体现出央行通过中间价引导汇率 趋稳。 高盛周一解释了近日人民币走强的原因,并重申对人民币的观点以及做空人 民币 NDF 为今年首选策略之一。高盛驻纽约的首席外汇策略师 Robin Brooks 在周一的报告中写道,从人民币中间价最近的走势和自有模型来看,自美国大选 以来,中国比之前更加倾向于人民币走强。 Brooks 的两个预测人民币中间价的内部模型显示,截至去年 11 月初,其 中一个模型还可解释 90%的中间价波动,但自 11 月 8 日美国大选以来,可解释 程度已经降至 80%。另一模型也显示中国当局自 11 月 8 日以来,更偏向于人民 币走强。人民币的弱势被“储存”起来,料中国或是在等待美国新总统就任再采 取行动,或是在试图通过提高人民币中间价来减缓资本外流。 Enodo Economist 对人民币的看法与高盛大致相同,预计人民币会再贬值 10%。Enodo Economist 驻伦敦的首席经济学家 Diana Choyleva 在发给客户 的周报中写道,基线预测是在未来 12 至 18 个月,人民币有效汇率会大幅贬值 10%。 中国虽然可以选择维持人民币稳定或逐步贬值,但这不符合中国的的利益。 若继续推迟中国经济必要的再平衡,就会失去一个寻找经济更强支撑的宝贵机会, 甚至带来经济危机的风险。(凤凰网)(返回) 请务必阅读正文后的免责声明部分 9 / 15 【期货期权】 利空出尽空头回补 国际金价大幅收涨 内容提要:黄金上周录得两个月来最大的周度涨幅,周一金价亦大幅收涨,主要因市场看好 亚洲春季实物需求前景,同时,美国 12 月就业市场状况指数表现逊于预期和前值,日内美元由 涨转跌也为金价带来了利好。 过去的一个季度内,由于特朗普赢得美国大选后市场预期他的税制改革和财 政支出计划将推高美元和通胀水平,美联储加息预期继续攀升,令金价一度下挫 逾 12%。近期由于市场担忧特朗普无法兑现其承诺,再加上美元回调,金价企 稳迹象愈加明显! Adroit Financial Services 的研究部主管 Amit Kumar Gupta 表示,“从 季节上看,1 月通常是特别看涨黄金的月份”,并称中国农历新年是在本月末, 料会助长实货黄金购买量。因假期因素提振了亚洲地区的黄金需求,尤其是印度 婚礼旺季和中国的农历春节即将到来。 除了实物需求前景之外,黄金还迎来了两大利好,ETD 持仓上升以及市场 看多情绪升温。据彭博报道,黄金 ETF 结束了特朗普当选美国总统以来遭到的 大举抛售。彭博追踪的持仓数据显示,上周四和周五持仓量上升,为去年 11 月 9 日以来首次连涨两日。 另外,几乎所有的黄金交易员和分析师都同意一件事,现在是购买黄金的好 时候。接受彭博调查的交易员和分析师对黄金前景的乐观程度创下了 2015 年底 以来的最高,有 14 人看多黄金,2 人看空,1 人中性。 然而空头仍不死心。Julius Baer 分析师 Carsten Menke 称:“特朗普本周 将发表讲话,周三他将举行一个新闻发布会,鉴于金价在其赢得美国大选以来反 应较大,因此这次的发布会值得关注。从我们的角度来看,我们依然看多美元, 美债收益率也会继续抬升,这对于黄金来说属于逆风。”凯投宏观也在一份报告 中指出:“美联储 12 月会议纪要突出美联储也在特朗普获胜后对财政方向存有 疑虑。我们认为为了应对特朗普带来的通胀影响,美联储料将在今年加息四次。” 最新经济数据显示,美国 12 月就业市场状况指数(LMCI)录得-0.3,逊于预 期的 1.33,且远低于前值,11 月数据从 1.5 上修至 2.1。数据公布后,现货金 请务必阅读正文后的免责声明部分 10 / 15 银和美元指数交投较为平淡。就业市场状况指数揭示了美联储对就业情况的解读, 该指数对市场了解美联储对就业市场的态度非常重要,美联储也曾多次表示该指 数比非农数据更加真实地反映出劳动力市场状况。(FX168)(返回) 期指上冲乏力 延续窄幅波动 沪指延续窄幅震荡微跌。三大股指期货主力合约弱势震荡,午后小幅冲高后 回落,小幅收跌。三大主力合约持仓量减少均在 500 手以上,成交量则有明显 下滑,次月合约持仓量则保持平稳上升。IF 主力合约贴水继续扩大,IC 以及 IH 则有所收敛。 技术面,沪指连续四个交易日保持在 60 日均线附近横盘整理,在没有量能 即时跟进的情况下,指数上行的压力愈发明显。存量资金博弈的局面,令市场进 退两难。短期内仍有较大概率继续围绕 60 日均线附近徘徊震荡。 策略上,短线建议仍然维持高卖低买,建议风险偏好者 IF1701,空单继续 持有,3380 点附近止损,3300 点附近止盈。多单持有者建议 3370 点附近逢高 适度降低仓位,保持谨慎。(瑞达期货)(返回) 【理财广角】 多主线掘金春季行情 基金布局兼顾价值与成长 内容提要:元旦过后,市场资金面紧张情况得到缓解,节后首周 A 股迎来开门红。东方证 券认为,近期 A 股投资热情逐步回暖,但在一些不利因素的扰动下,市场反弹之路难以一帆风 顺。不过,大盘短期即使出现震荡休整也不改中期震荡回暖趋势。在基金看来,虽然短期市场仍 将保持震荡,但今年价值股和成长股都将有所表现,国企改革将成为未来重点投资方向。 长盛基金分析认为,伴随上周连续快速反弹,股指进入压力区,震荡回调需 求逐渐浓厚。技术面上,创业板表现更为弱势,受制于二十日线的压力震荡走低。 整体而言,行情分化加剧,短期或仍以震荡为主,从政策面和资金面来看,混改 和国企改革依然是较为优质的板块。 从 2017 年的投资方向来看,圆信永丰基金首席投资官洪流表示,今年将是 价值股打底仓,成长股赚取超额收益。他进一步指出,以上证 50 为代表的低估 请务必阅读正文后的免责声明部分 11 / 15 值股票,TTM 估值在 10 倍附近,部分股票的分红率超过 3%甚至 5%,为投资 者提供了稳定的安全垫。这样的估值水平,在全球范围内也是偏低的。超额收益 则来自优秀的成长股以及一些被错杀的行业,但需要仔细甄别。相对于当前的利 率水平和潜在的资产配置压力,他认为大类资产配置中,股票类资产优于大宗商 品、房地产和债券。 万家基金判断,2017 年风格将较大概率不会一面倒向价值蓝筹股,因此, 其认为在价值蓝筹和成长股之间均衡配置的策略将会更佳。万家基金指出,首先, 国内经济以及股票市场依然在逐步修复的过程中,PPP 和基建领域等依然会是中 央重点发力稳定经济的优先手段。此外,在“资产荒”的大背景下,家电、食品 饮料、汽车和优质城商行等增长稳定且估值合理的价值蓝筹具备较好的配置价值。 在“脱虚向实”的时代背景下,与制造业紧密相关的行业将会迎来新一轮的政策 红利。 汇添富基金预期,今年经济基本面将保持稳定,流动性环境中性略宽,市场 仍将以结构性机会为主。一方面低估值蓝筹龙头公司在资产荒背景下相对吸引力 犹存;另一方面成长股经过调整,估值泡沫正在逐步消化,有望在今年某个阶段 迎来投资机会。供给侧改革、国企改革等也将是贯穿全年的投资主题。阶段性来 看,1 月份属于传统的“春季躁动”时期,预期市场仍将保持活跃,价值股阶段 性仍将有较好表现,同时建议重点关注供给侧和国企改革主题类个股。 业内人士分析指出,春节前资金面总体或继续偏紧,当前的流动性或不足以 支持板块普遍上攻,但热点板块赚钱效仍存,政策驱动的混改和环境问题倒逼下, 环保板块或受到资金青睐,投资者可重点关注汇添富民营活力、国投瑞银策略精 选和富国低碳新经济等基金产品。(上海证券报)(返回) 【深度观察】 有必要正视新股高速发行带来的四大问题 内容提要:去年全年新股发行数量达到 248 只,募集资金总额为 1601.73 亿元。无论新股 发行数量还是募集资金总额,均创下 2012 年以来 5 年新高。而去年证监会核准发行的首发公 司数量更是达到了 280 家,核准筹资总额在 1843 亿元左右。进入 2017 年,新股发行速度有 增无减,首周四个交易日,每天发行新股 3 只,进一步表现为高速发行的特征。虽然自去年 11 月、12 月份以来,投资者似乎已经习惯了这种高速发行的节奏。但就 A 股市场以及 A 股市场的 请务必阅读正文后的免责声明部分 12 / 15 管理层来说,还是有必要正视新股高速发行将会给市场带来的问题,而这些问题基本上将会体现 在这四个方面。 一是进一步加大对股市的抽血力度。从 2016 年新股发行的情况来看,由于 监管部门对新股发行额度的控制,248 家首发公司 IPO 融资 1601.73 亿元,每 家公司平均融资在 6.5 亿元左右。而按照目前的新股发行速度,按一年 240 个 交易日计算,那么 2017 年新股发行的数量至少达到 500 家以上,按每天发行 2.5 只计算,全年发行新股将达到 600 只。对应的融资金额有望达到 4000 亿元。 这意味着相对于 2016 年来说,2017 年不论是新股发行数量还是融资金额都将 达到翻一番拐个弯的水平。这对于原本就失血严重的 A 股市场来说,将会进一 步加剧股市的失血,让股市进一步陷入欲振乏力的境地。 二是授予市场“重融资轻投资”的口实,投资者的利益进一步被牺牲。过去 的 2016 年是 A 股市场“史上第一融资年”,IPO、再融资类股权融资金额达到 1.8 万亿元。而去年沪深两市共有 2.19 万亿总市值灰飞烟灭,按中登公司公布 的两市投资者持仓数量 5048.44 万户粗略估算,两市投资者人均浮亏 4.3 万元。 可以说,2016 年的 A 股“史上第一融资年”是用投资者的亏损换来的。这也是 A 股市场“重融资轻投资”的典型表现。而 2017 年进一步加快新股发行节奏, 进一步加大对股市抽血的力度,这只会让 A 股市场在“重融资轻投资”的路上 越走越远,由此最终牺牲的还是广大投资者的利益。 三是新股高速发行将会给股市带来更多的限售股,限售股的“堰塞湖”将会 因此越积越高,股市因此越发成为限售股股东的提款机。当下的新股发行存在一 个很大的问题就是带病发行,目前的新股发行机制是存在问题的,新股发行越快, 引发出来的问题就越多。而这里的带病发行指的就是,每一家公司的上市都将会 给股市带来不少于 3 倍于首发流通股规模的限售股。因为根据现行《证券法》规 定,公司总股本在 4 亿元以下的,公开发行的股份达到公司股份总数的 25%即 可上市;公司股本总额超过人民币 4 亿元的,公开发行股份的比例达到 10%即 可。如此一来,新股加速发行就会给股市带来大量的限售股,而这些限售股在上 市一年后或三年后都将上市流通,股市因此越发沦为限售股股东的提款机。 四是新股高速发行进一步加大大小非套现的压力,迫使越来越多的上市公司 重要股东选择清仓式减持、掐点减持。新股高速发行不仅给股市带来了大量的限 售股,给股市带来了中长期限售股解禁的压力;而且从中短期来看,同样也增加 请务必阅读正文后的免责声明部分 13 / 15 了公司重要股东套现的压力。因为面对新股的高速发行,在正常情况下,这必然 会引发股市重心的下移,特别是那些动辄七八十倍、上百倍市盈率的中小创股票 的重心下移。而这类公司通常又以民企、家族制企业为主,公司控股股东、重要 股东持有大量的上市公司股权。因此面对新股高速发行的局面,基于对股票重心 下移的担心,在限售股解禁的情况下,这自然会进一步加大上市公司重要股东减 持的压力,清仓式减持、掐点减持的故事将会在股市里接二连三地上演,限售股 解禁后的套现压力将会越来越明显。 (皮海洲,职业投资者,独立财经评论员) (凤凰网)(返回) 适用对象:本产品风险级别为低风险,适用于风险承受能力为保守型及以上 的经纪 附:本期产品经理介绍 何 政,证书编号:S0130613080001 1993 年在从事了十余年银行工作之后进入证券行业,先后从事过不同岗位的工作, 具有丰富的金融、投资理论与实际工作经验、独立的分析和编辑能力。取得全部证券 从业资格、投资咨询执业资格。擅长运用政策分析和技术分析相结合的方法,把握大 盘运行方向和捕捉热点板块的投资机会。 联系电话:027-87845550 联系邮件:hezheng@chinastock.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 14 / 15 免责声明 本投顾产品由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券)投资顾问部在证监会《证券投资顾问业务 暂行规定》等相关法律法规指引下制作而成,仅供银河证券的特定客户(以下简称客户)使用,无意针对 或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 除非另有说明,所有本投顾产品的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本投顾产品。 本投顾产品中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部资料(包括但不限于交易数据、上市公 司公告、公开证券新闻、银河证券或其他证券公司及证券投资咨询机构的证券研究报告及数据库等) ,银河 证券对该等信息的准确性、完整性或可靠性、及时性不作任何保证。银河证券不对因使用此资料的信息而 引致的损失承担任何责任。 本投顾产品可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责。本投顾产品提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网 站的内容不构成本投顾产品的任何部份,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券认为本投顾产品所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性。对非因银河证券 重大过失而产生的本投顾产品内容错漏,以及投资者因依赖本投顾产品进行投资决策而导致的财产损失, 银河证券不承担法律责任。 本投顾产品所载的全部内容仅提供给客户做参考之用,辅助客户作出投资决策,并非作为买卖、认购证券 或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本投顾产品而取代个人的独立判断,亦不应认为本投顾 产品可以取代自己的独立判断。如有需要,投资者可向银河证券投资顾问咨询并独立谨慎决策。 投资者在做投资决策前需了解到以下风险:投资者阅读本投顾产品或接受银河证券投资顾问服务后需自主 作出投资决策并独立承担投资风险;银河证券及其投资顾问提供的证券投资顾问服务不能确保投资者获得 盈利或本金不受损失;银河证券投资顾问部对投顾产品内容实行适当性原则管理,投顾产品将声明适用客 户属性,客户应当详细阅读本投顾产品的风险声明,做出与自身风险承受能力相匹配的投资决策。 本投顾产品所载内容反映的是银河证券在最初发表本投顾产品日期当日的判断,银河证券可发出其它与本 投顾产品所载内容不一致或有不同结论的投顾产品,但银河证券没有义务和责任去及时更新本投顾产品涉 及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本投顾产品而导致的损失负任何责任。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本投顾产品涉及的证券或参与本投顾产品所提及的公司 的金融交易,亦可向有关公司提供或获取服务。银河证券的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任 本投顾产品所提及的公司的董事。银河证券可能与本投顾产品涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先 或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本投顾产品而视其为客户。本投顾产品是发送给银河证券特定客户的,属于机 密材料。 银河证券有权在发送本投顾产品前使用本投顾产品所涉及的研究或分析内容。 所有在本投顾产品中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为银河证券的商标、服务标识及标 记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 请务必阅读正文后的免责声明部分 15 / 15
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