龙柏信息-证券内参_170414

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发布机构: 龙柏信息
发布日期: 2017-04-14
【特别关注】 银监会:密切关注汇市、股市、债市、房地产市场变化和风 险传导 【开利综合观察】银监会 4 月 12 日发布关于切实弥补监管短板提升监管效 能的通知,提出强化监管制度建设、强化风险源头遏制、强化非现场和现场监管、 强化信披监管、强化监管处罚、强化责任追究等六方面要求。通知提出补充完善 股东管理、交叉金融产品、理财业务等监管制度;规范银行业金融机构股权转让 行为,将通过一二级市场、境内外市场开展的股权转让统一纳入审查范围;实加 强市场分析,密切关注汇市、股市、债市、房地产市场变化和风险传导。 上交所:某券商资管账户下午集中大量卖出中国平安和兴业 银行 【开利综合观察】上交所 4 月 12 日晚间公告,某券商资管计划账户在下午 14 点 28 分左右,集中大量卖出中国平安及兴业银行股票,导致其股价快速下跌, 对其股价短期走势产生明显影响。对前述异常交易行为,交易所立即暂停相关账 户当日交易,并约谈某券商负责人,进一步核查相关情况。 港媒:中国证监会缩短 IPO 企业盈利时间要求为 2 年 【开利综合观察】据南方早报报道,其援引知情人士的话称,中国证监会正 考虑放松首次公开募股(IPO)要求,以更加便利企业上市融资。 消息人士称,中国证监会正考虑修改其上市要求,允许至少连续两年盈利的 企业在沪深主板上市, 目前要求为至少连续三年盈利;可能维持目前每周约 10 家的 IPO 批准速率。报道还称,将限制影视娱乐文化产业相关公司的配股或资产 重组计划 。从事消费者服务的互联网相关公司在上市前除获证监会批准外,还 需要先获得网信办批准。 影视娱乐类再融资与并购重组或全面叫停 【开利综合观察】4 月 12 日,南方一家券商投行高管透露,影视、娱乐、 文化类的再融资项目将遭到劝退,这些行业的并购重组项目也会被劝退。不过, 该消息尚未获得监管层回应。 而此次的明确叫停再融资似乎也在预料之中。“之前就是不鼓励,现在是比 较明确的了。”一家中小券商投行保代向记者表示。 事实上,此前赵薇收购上市公司一事就引起关注。赵薇拟出资 30 亿收购万 家文化控股权遭到资本市场质疑。最终该并购案也以失败告终。而业内传言万家 文化属于顶风作案,并购失败预料之中。 实际上,有关影视、文化类行业再融资被叫停早在去年 5 月份就有类似消息 传出。彼时传闻指出,证监会已经叫停上市公司跨界定增,涉及互联网金融、游 戏、影视、VR 四个行业。比如水泥企业不准通过定增收购或者募集资金投向上 述四个行业。 12 日,多位投行人士表示,监管层此举是进一步的鼓励脱虚入实,支持实 体经济发展。实际上,今年以来,监管层对再融资一直是收紧的态势。例如,2 月 17 日就出台了对行业影响巨大的再融资新规。 香港证监会罕见声明 为“一带一路”公司在港上市开绿灯 【开利综合观察】香港证监会罕见发布声明,列举为一带一路公司在港上市 开绿灯的可能情况。香港证监会指出,当审核基建工程项目公司上市时,可能无 法单凭风险披露便足以充分地处理对投资大众构成的风险水平。然而,某些因素 或足以纾减已察觉的风险,从而可能降低证监会行使其反对权的可能性。 “有关因素将与许多一带一路基建工程项目息息相关,并将可供所有寻求 在香港上市的基建工程项目公司参考。”香港证监会变相暗示,将为“一带一路” 基建公司在港上市开绿灯。 可能纾减风险的因素包括以下:由相关的内地国营企业、主权财富基金、主 要上市公司,或于全球活跃的主要机构投资者持有大量股权;获大型的内地、开 发或国际银行承诺提供持续的工程项目融资;有关国家(即工程项目资产所在地) 的政府直接参与或持有股权; 有关工程项目位处的司法管辖区是国际证监会组织《多边谅解备忘录》的签 署方;或使证监会相信可获取关于该公司在其经营地所属司法管辖区内的活动的 公开及非公开资料,依据可以是:证监会与该海外证券监管机构订立的双边《谅 解备忘录》;上市控股公司是否在香港注册成立;有关公司的簿册及纪录是否备 存于香港;或有关公司是否有董事是香港居民。 证监会行政总裁欧达礼表示:“香港作为集资地的国际形象和声誉,令它能 够处于优越的位置,充分地把握‘一带一路’策略所带来的机遇。证监会在帮助 投资者建立对大型“一带一路”项目的信心方面可发挥关键的作用,我们期待与 业界合作,令这些项目取得成功。” 港交所亦发布声明,称香港交易所曾接获一带一路地区的公司查询在香港上 市的事宜,并提及港交所总裁李小加的表态:我们会继续与证监会携手合作,在 维持市场素质的同时,巩固香港作为首选金融集资中心的地位。香港和香港交易 所的定位极具优势,将能把握国家“一带一路”策略带来的金融服务业机遇。 香港明报援引立信德豪会计师事务所林鸿恩观点称,香港证监会的这一表态 旨在为这类公司释除疑虑,免得双方暗自揣测。“说白了就是你们有意来港上市, 我们也想接这单生意”。 【证券内参】 拐点已现!中国 3 月 PPI 见顶回落 CPI 涨幅略有扩大 【开利综合观察】中国 3 月消费者物价指数 CPI 同比小幅反弹,主要受医疗 保健、居住等非食品价格上涨影响,生产者价格指数 PPI 涨幅在连续五个月扩大 后开始回落,分析认为 PPI 拐点已现,3 月之后 PPI 同比或将进一步回落。 国家统计局公布数据显示,中国 3 月 CPI 同比 0.9%,低于预期 1%,较前值 0.8%小幅反弹。中国 3 月 PPI 同比 7.6%,预期 7.5%,前值 7.8%。 从环比看,3 月份---CPI 下降 0.3%,前值下降 0.2%;3 月 PPI 环比上涨 0.3%, 前值上涨 0.6%,涨幅连续三个月回落。 据国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读,3 月 CPI 同比上涨主要受医疗 保健、居住、教育文化和娱乐、交通和通信等非食品价格上涨影响。3 月份,扣 除食品和能源的核心 CPI 同比上涨 2.0%,与前两个月大体相当,保持平稳态势。 统计局解读称,在 3 月份 CPI 的 0.9%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾 因素约为 0.4 个百分点,新涨价因素约为 0.5 个百分点; 在 3 月份 PPI 的 7.6% 的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为 5.8 个百分点,新涨价因素约为 1.8 个百分点。 华泰宏观李超团队认为,3 月份鲜菜、猪肉 CPI 同比跌幅相对 2 月仍在扩大, 不过冬储鲜菜可储藏时间有限,同时 2016 年菜价基数的高点即将过去,从 4、5 月开始鲜菜价格同比跌幅会有明显缩窄。华泰预计,CPI 将延续小幅反弹,但即 使在乐观预测下,全年 CPI 均值仍不及 2016 全年的 2%。 九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评 3 月通胀数据时表示,PPI 拐点 已现,3 月之后 PPI 同比将进一步回落:由于高基数因素,2017 年 3 月之后 PPI 环比低于去年同期环比水平,从而导致 3 月环比开始出现回落,PPI 同比出现拐 点。2016 年是供给侧改革元年,黑色、原油、钢铁等由于供给的减少带动了 PPI 同比的大幅上行,但 2017 年之后,黑色、原油、钢铁等价格上涨趋势将难以超 过 2016 年涨势,2017 年 PPI 同比大概率将持续回落。 货币政策方面,邓海清认为 3 月核心 CPI 仍然处于较高水平,这可能成为央 行不会因为通胀而放松的重要理由: 由于央行通过提高资金成本去杠杆刚见成 效,央行后撤、重回略偏宽松的可能性不存在,因此即使 3 月 CPI 甚至 17 年全 年 CPI 低于预期,央行可能也不会对此作出反映。央行可以解释更关注核心 CPI, 或者更关注 CPI 的长期趋势。 此外,针对当前 PPI 大幅上涨但 CPI 涨幅不大的情形,华泰认为,本轮涨价 的主逻辑从需求端切换到供给侧,总供给显著收缩而总需求未明显回升,因此本 轮 PPI 的上涨向 CPI 传导有限:我们认为 2017 年在经济显著复苏难期、货币政 策边际收紧的情形下,不会有剧烈通胀或通缩,存量流动性充裕主要体现在大类 资产轮动而非通胀趋势性走强上。只有在油价超预期上涨的情景假设下(比如站 上稳定 70 美元),成本端对 CPI 的拉动才会体现的较为明显。 《证券法》修订哪些内容? 【开利综合观察】一波三折的《证券法》修订再次被提上议事日程,4 月 11 日十二届全国人大常委会第九十三次委员长会议决定,在 4 月 24 日至 27 日召开 的十二届全国人大常委会第二十七次会议上审议证券法修订草案,也就意味着 《证券法》“二读”时间表确定。 与此同时,委员长会议还建议在上述会议上审议关于推进股票发行制度改革 工作情况的中期报告。 此次《证券法》修订草案“二读”距离“一读”整整有 24 个月的时间。 早在 2014 年《证券法》修订就已被列入立法工作,2015 年 4 月中下旬,十 二届全国人大常委会第十四次会议“一读”审议了全国人大财政经济委员会提请 审议的《证券法》修订草案,随后 2015 年“股灾”暴露出资本市场诸多问题, 于是《证券法》修订工作也停滞不前,直到 2017 年 3 月十二届全国人大五次会 议发言人傅莹透露,今年 4 月份《证券法》修订草案应该能够再次提请人大常委 会进行审议,备受市场关注的《证券法》修订工作再度进入公众视野。 傅莹介绍,《证券法》的修订关系到我们国家资本市场法律制度的顶层设计, 所以它涉及的问题比较复杂,也关系到保护投资者的权益。特别是 2015 年大家 都记得的那次证券市场的异常波动,之后暴露出一些新的问题,需要总结经验教 训,需要重新进行论证。人大常委会法工委听取了各方面的意见,也会同有关部 门进行了重新的研究,现在对《证券法》修订草案重新做了修改。 修改后的“二读”该如何审议?全国人大常委会委员、财经经济委员会副主 任委员吴晓灵在 2016 年底曾给出四点建议:一是希望完善“证券”的定义,为 创新打非奠定法律基础,为功能监管奠定基础;二是《证券法》修法为建立多层 次资本市场提供法律保证;三是希望《证券法》为注册制改革制定原则性的规定; 四是完善监管手段,更好地打击违法违规行为,维护市场秩序,保护投资人的利 益。 据知情人士透露,是否对“证券”定义进行修订,各方争议很大。如果不修 订,《证券法》仍旧难以面对当前金融市场快速发展的现状,多类投资产品,具 有证券功能性的产品无法纳入监管;而对“证券”定义进行修订,又涉及整个监 管模式的调整。 此前市场曾经希望在这一轮《证券法》的修订中为新股发行注册制扫清法律 障碍,但根据证监会最新监管精神,最新的修订草案中没有相关内容。这次会议 将审议“关于推进股票发行制度改革工作情况的中期报告”。 新增现金分红 据了解,此次《证券法》修订增加了上市公司现金分红制度,在尊重公司自 治的前提下,要求上市公司在章程中明确现金分红的具体安排和决策程序。上市 公司当年税后利润,在弥补亏损及提取法定公积金后有盈余的,应按公司章程的 规定分配现金股利。 近期证监会的监管更是强调严查“高送转”,鼓励上市公司多现金分红。在 3 月 24 日的证监会例行新闻发布会上,证监会新闻发言人邓舸称,证监会将继 续完善制度,引导上市公司结合自身发展阶段和资金状况,通过现金分红实实在 在地回报投资者,强化市场长期投资理念。4 月 8 日证监会主席刘士余公开表示 证监会要支持分红上市公司,对不分红的“铁公鸡”要严肃处理。 细化大股东减持 最新的《证券法》修订草案有望纳入规范上市公司持股 5%以上的股东、实 际控制人、董事、监事、高级管理人员等(下统称“大股东”)减持的细化条款。 现行《证券法》中,对大股东减持并没有特别细化的说明。仅是笼统地表述 为,依法发行的证券,法律对其转让期限有限制性规定的,在限定的期限内不得 转让。 据公开报道《证券法》修订草案中拟增加对该项条款的表述,对大股东减持 的范围有明确规定,包括对大股东其所持有的上市公司 IPO(首次公开发行)前 发行的股份,或上市公司非公开发行的股份进行减持的,其持股比例、期限,卖 出时间、数量、方式等。 加大违法处罚力度 接近修法人士称,正在修订中的《证券法》拟提高对违法行为的处罚幅度, 加大惩戒力度。近年来证监会稽查部门花大力气查处了一批市场影响恶劣的案 件,但是受制于《证券法》处罚条款的限制,对违法行为处罚力度较低,造成市 场威慑力不够。 以九好集团为例,九好集团通过各种手段虚增 2013 年到 2015 年服务费收入 2.6 亿元,将自己包装成价值 37.1 亿元的优良资产,与鞍重股份联手进行忽悠 式重组,以期达到借壳上市的目的,九好集团及其鞍重股份的信息披露存在虚假 记载和重大遗漏。但是按照当前的《证券法》规定,证监会对信息披露违规的顶 格罚款为 60 万元,违法成本太低。 给证监会一线调查人员赋权 据了解,此次修订《证券法》将更多的给证监会一线调查人员赋权,减少调 查人员取证难度。 以鲜言操纵市场案为例,证监会在调查过程中,鲜言经常直接拒绝调查或是 刻意隐瞒、编造虚假事实,甚至无所不用其极。比如,他曾当场就启动回避程序, 写出一份回避申请书,理由是一位调查人员怀有身孕,对鲜言本人造成心理压力, 必须回避;对配合监管调查的保安,立即开除;即使是调查组在当地警方配合下 开展工作时,依然采取软对抗手段,拒绝在相关证据上盖章确认等等,不一而足。 调查人员表示,很多时候面临的不仅是软对抗,还有暴力威胁。在调查久好 集团忽悠式重组案的过程中,久好集团的供应商大吵大闹,驱赶调查人员,并用 办公室的水杯砸向调查人员。 强化投资者保护 此次修订的《证券法》将强化投资者保护,为这一内容设立专门一章予以明 确,会包括不少相关内容的条文。关于具体内容,知情人士举例道,草案中有新 设关于股东派生诉讼和代表人诉讼制度的条文。 所谓股东派生诉讼,是指公司董、监、高或者第三人违法违规侵害公司权益 时,适格股东可向法院提起诉讼。目前《公司法》中对此有条文规定。而为了防 止股东滥诉,《公司法》同时规定了可以起诉的股东资格需满足“连续 180 天单 独或者合计持有公司 1%以上股份”。 据前述知情人士介绍,新修订的《证券法》草案中对此有所突破,对国家设 立的投资者保护机构有“特别安排”,不再需有前述持股资格的要求。 此外,草案中还有新设条文规定,国家设立的投资者保护机构可以作为诉讼 代表人发起共同诉讼,这对于目前的代表人诉讼制度也将是一个新突破。 根据此前的公开报道,修订草案中关于投资者保护的其他内容,可能还将包 括设立投资者适当性管理制度、增加发行人、控股股东、实际控制人等主题的公 开承诺履行制度等内容。 【新闻视点】 金融改革的过程中,腐败有了哪些新形式? 【开利综合观察】在近期的国务院第五次廉政工作会上,李克强总理痛批金 融腐败,强调严厉惩处“个别监管人员和公司高管监守自盗、与金融大鳄内外勾 结”。金融反腐一时成为热议话题。 金融业是与货币、财富打交道的高风险行业,同时也是充满诱惑的行业。而 且,当前中国金融业高度管制,其中的寻租空间巨大。由此,金融业成为了腐败 的“重灾区”。谢平和陆磊(2003)[1]曾指出,融资腐败事实上是一种转移支付, 是金融机构或监管部门直接或间接攫取实体经济部门的产出收益,由于这种转移 支付的存在,资金市场面临进一步的短缺,由此造成利率的抬升,所以金融腐败 是制造稀缺的行为。从微观视角来看,金融腐败的危害也不容忽视,陆磊(2005) [2]指出,银行业和证券业的腐败直接导致了这两个市场不良资产的攀升。那么, 通过以市场化为方向的金融改革,是不是能消除金融腐败呢?从过去十几年的金 融改革实践来看,金融腐败的问题并没有消除,而是越来越隐蔽,这主要表现在 以下几个方面: 第一,金融改革为金融业创造了大批高薪职位,选人、用人更加腐败。比如 在整个金融改革过程中,金融机构尤其是国有金融机构由于其垄断地位,拥有高 额利润与高水平薪酬,在其大量设立分支机构、非银行金融机构、基金、海外机 构的过程中,可以安排很多关系户。而且这些金融机构的职位本身已经金融化了, 成了一种金融资产、期权安排。 第二,金融业改革创新步伐不断加快,特别是综合经营趋势明显,因此创造 出很多新的腐败机会。比如 IPO、大量表外业务、各种子公司的设立与新业务的 开展等,这些金融改革过程中创造的机会可以为关系户贷款,还可以绕过监管, 处置不良资产、资金出境、利益输送等,产生很多腐败。相比迅速发展的金融业, 监管真空、监管套利、监管掣肘等问题日益显现,在增加金融隐患的同时,也在 一定程度上成为金融腐败滋生的温床。 第三,金融改革为其他交易行为创造出更复杂的腐败交易机制和更隐蔽的腐 败交易。现在的土地、房地产贿赂、利益输送当中,大量应用现代金融工具做腐 败交易,现金交易比重越来越低。比如上市、资产置换、定增、期权定价、夹层 融资、PE 资金等等,所用的金融工具越来越复杂。期权交易和期权定价的金融 理论在金融腐败交易结构当中广泛应用,而且不少为交易本身服务的投行等金融 机构,或者金融界具有现代化金融知识的人,参与设计一些复杂的具有金融性质 的交易结构,助长了腐败交易。 第四,银行贷款谋私没有减少,反而花样越来越多。正因为金融改革与金融 腐败、金融乱象在过去十几年同步发展,因而反对市场化改革的声音也不绝于耳。 然而,我们必须反思其背后的深层原因,不能让腐败危及改革成果。 应当看到,在市场化监督和约束机制不够完善的情况下,市场机制反而容易 被腐败官员利用。因而,在市场化改革不够深入与彻底的情况下,滋生金融腐败 的土壤无法根除,金融腐败现象自然也就屡禁不绝。 权力如果逃出监管牢笼,落于高杠杆、强系统相关性的金融领域,并与让人 眼花缭乱的金融工具相结合,潜在的风险是巨大的。而一旦爆发金融风险,就可 能对实体经济造成重大冲击,甚至引发社会问题。过去两年中发生的股市巨震与 保险业乱象,金融腐败也在背后推波助澜。 防控风险是 2017 年金融监管的主线。而金融反腐,与坚决守住不发生系统 性金融风险的底线是同步的。李克强总理在国务院第五次廉政工作会议上的讲话 中就强调:“当前,金融领域存在不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融 等累积风险,金融违法违规和腐败行为时有发生。对金融风险要高度警惕、严密 防范,坚决守住不发生系统性金融风险的底线。对金融领域腐败,要坚决查处、 严惩不贷。” 因而,强化金融反腐,防控金融风险,就需要将金融监管的权力关进制度的 笼子,强化内部监管高压态势,同时全面深化市场化的金融体制改革,改革并完 善适应现代金融市场发展的金融监管框架,这样才能形成监管合力,消除监守自 盗、内外勾结得以发生的土壤,从而减少金融腐败,降低金融风险。 ( 内 部 传 阅 , 请 勿 外 传 ) 我司非证券投资咨询机构,所有信息产品都是站在第三者 立场的行业性中立采编,所有分析判断仅代表一家之言,不作 为投资依据,亦不暗示任何投资建议,仅为满足投资者知情权 敬请注册使用“开利财经”网页版 网址:web.huijuzx.com QQ:519033021 邮箱:shshibo168@163.net 微信公众号:kailicaijing 客服微信:kqjhq2 二维码扫一扫关注 全国统一客户服务电话:021-56661808
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